套期保值服务案例及分析

油脂企业套期保值服务案例及分析

来源：广发期货西安营业部作者：任强电话：150******** QQ:277564585

前言

广发期货西安营业部08年开业以来，结合了多家陕西大型油脂企业。截止到目前，在企业参与期货市场2年多的时间当中，期货部门团队逐渐成熟，企业对期货的认识逐渐深刻。09年在我营业部的协助下，部分油脂企业成功进行了菜油的交割业务，深化了企业对期货市场的理解。企业在通过期货市场有效的规避企业的经营风险的同时，取得了不错的经济效益。下面为我们辅导企业的工作流程：

第一：对企业进行风险的尽职调查

第二：对企业的相关人员和部门进行系统培训

第二：帮助企业组建期货部和设计内控制度

第四：对企业进行套期保值方案的设计

第五：对企业交易过程进行动态指导和培训

第六、企业参与期货市场效果的正确评估

广发期货西安营业部采用投行式的开发及服务模式，得到了企业的认可和市场的检验，企业能从中充分认识到期货工具的作用及重要性，也能够更加理性的运用期货工具，因此企业结合期货市场普遍取得了不错的效果，下面通过我们服务一家油脂企业的实际案例，来介绍我们服务企业客户的过程以及效果。

套期保值服务案例

买入套期保值案例一（目的：期货市场建立虚拟库存）

陕西XX油脂工业有限公司

套期保值方案1

2009年7月6日

一、套期保值的背景

1、企业主要以油脂贸易为主、1个月的销售量维持在5000吨左右；

2、企业现有的库存水平较低，仅能满足企业2个月的销售量；

3.企业计划补库，但大批资金后期才能到账，企业担心错过低价位补库的机会，因此计划通过菜油期货进行买入保值来锁定企业的采购成本。

二、后期菜油市场走势展望

菜油从6800点开始启动，经过3个月的上涨，冲到最高的8188元/吨（1001合约），因8200点左右基本上回到去年国庆前的价格，压力较大，因此开始出现小幅的回调，尽管8200点的压力不小，但基于目前大豆的基本面利空逐步消化，货币流动性充足，原油站稳70美元/桶，同时目前的价格7500一线本身也是处在一个相对的低位，因此我们认为经过短暂回调后，后期依然维持震荡上涨的走势。

三、套保方案

目前菜油的价格处在一个低价区，中长期来看，维持震荡上涨走势的可能性大，因此企业认可目前的价格，在资金未到位之前，可以借助期货市场锁定企业的采购成本，因此以买入套期保值为主。

对于每月5000吨的菜油采购，企业对后两个月的采购量即10000吨进行买入保值，在期货市场总共需要买入2000手菜籽油期货。

1.资金占用

以每吨菜油7500元来估算，10000吨菜油需要占用资金（保证金按13%计算）：

10000×7500×13%=975万。即约1000万。

按照1：1的资金配比原则，需要资金1000万的准备金，合计需要2000万；

先期建议企业投入资金1500万。如需增加保证金则可通过银期转帐系统瞬间转入。

如价格上涨，出现浮盈，则可以将盈余资金转出。

2.建仓策略

7月初，在期货1001合约上建立6000吨多单，1005合约上建立4000吨多单。合计完成10000吨菜油的建仓任务。

3.解除保值操作

建仓后，每个月在现货实际采购的同时，则在期货上平仓同等数量，从而完成对该笔采购的保值任务。

比如企业后期资金陆续到位，在7月中采购3000吨，则可以同时在期货上平仓3000吨。

四、企业实际参与情况：

企业鉴于刚开始参与期货，因此将参与的头寸控制在2000吨，对后期的2000吨采购量在期货上进行了买入保值。

时间

市场现货市场期货市场

2009年7月7日

现货市场的菜油价格在7750元/

吨一线，但由于资金原因没有买

入菜油；

企业在期货市场买入2000吨

菜油1001合约，持仓均价7560

元/吨；

2009年8月12日

在现货市场上以8100元/吨的

价格买入2000吨菜油；

以7880元/吨将原来买进的

2000吨1001合约卖出平仓；

结果8月中旬买入现货比7月初多支

付了350元/吨。

期货对冲盈利320元/吨。盈亏变化-350*2000=-70万元320*2000=64万元

买入套期保值案例二（目的：锁定企业原料成本）

陕西XX油脂工业有限公司

套期保值方案2

2010年01月18日

一、企业套保背景

1.目前，基于油脂价格一直处于大幅震荡的过程当中，企业开工率较低，有一条生产线停工；

2.春节后企业另一条生产线开工后，将增加菜油加工量2000吨。

二、企业套保目的

为了预防春节后油脂后期价格上涨所造成企业开工后菜油加工成本上升，企业拟通过在期货市场的买入菜油期货的方式，锁定企业春节后增加的2000吨菜油的加工成本。

三、后期菜油走势展望

国家货币收缩政策的传导，加之油脂基本面偏空、技术性破位，菜油短期仍将维持震荡下跌趋势。但国家的大豆收储政策以及扩内需、保民生的政策、使得油脂的下跌空间或相对有限，加上油脂目前处在价值区间的相对低位，菜籽成本的支撑较强，因此建议企业可把握好回调以后的低位长期建仓机会。

四、套保方案

以企业增加的2000吨菜油的作为保值对象为例。

1.资金需求：200万左右

一张菜油期货合约的量是5吨，所以在2000吨菜油如果要在期货市场上做买入保值需要在期货市场买入400手的期货合约；每手期货合约以菜油1009合约2010年1月15日的收盘价约8100元一线、期货保证金11%来计算，每手菜油期货合约需要资金约4455元，400手需要占用保证金月180万，按照资金1：1的配比原则需要后备资金约360万，因此总计需要保证金约360万左右。

2.建仓策略：

以100%建立套保头寸为例，可以一次性建仓，也可以分多次建仓，具体可以根据对行情发展的具体研判灵活处理。

在目前的市场状况下，预计菜油的后期的调整的空间，但预期调整完成后，油脂经过低位震荡，上涨的空间较大，因此建议企业可以分批逢低建仓完成对后

期加工成本的锁定。

菜油期货合约买入价格建仓手数

RO1009合约7900一线150手

RO1009合约7800一线250手

3.止损策略

套保也需要及时止损，当进行期货买入保值之后，如果后期行情发展与判断相反，及时全部平出期货头寸或者调减期货头寸，这一期货及时止损的触发点位的范围可以灵活设定；：

菜油在7600一线有较强的支撑，如果1009合约有效跌破7600一线，可止损出场，等待行情进一步回落后的建仓机会。

4.平仓及调仓策略

调仓：在期货市场由于重大利好出现，期货价格上涨幅度远大于现货市场的上涨时，期货盘面可以及时止盈，及时全部平出期货头寸或者调减期货头寸。

平仓：建仓后，在企业实际加工量提高后，则在期货上平仓同等数量，从而完成对这部分加工量成本的买入保值任务。

五、企业实际参与效果

时间

市场

现货市场期货市场

2010年2月2号现货市场价格为8040元/

吨

以7850元/吨的均价买进2000吨即400

手1009合约；

2010年3月23日在现货市场以8350元/吨

的价格采购；

以8200/吨的价格在期货市场买进400

手菜籽油期货对冲平仓；

结果8月初比9月初现货采购价

格高出元310元/吨

期货对冲盈利350元/ 吨。

盈亏变化-310*2000=-62万元350*2000=70万元

菜油加工的成本对加工企业直观重要，目前国内期货市场虽没有菜籽期货，但企业可以利用菜籽油期货替代的方法，锁定了企业的采购成本，从而成功的规避了价格上涨给企业带来的不利局面。

买入套期保值案例三（目的：锁定企业既定的利润）

陕西XX油脂工业有限公司

套期保值方案3

2010年7月01日

一、套期保值的背景

1、储备局给企业下达了5000吨的油脂储备任务，企业在8月底前完成入库。

2.储备油的价格已经确定，比市场价格高出一定幅度，企业存在一定利差。

二、企业套期保值的目的

1.为了回避价格上涨给企业带来的风险(利润减少甚至亏损)。

2.为了节省大量的资金，提高资金的使用效率。

3.节省大量的库容和仓储成本。

企业基于以上目的参与期货套期保值交易，并且套期保值的数量和企业的实际业务量相匹配。

三、后期菜油市场走势展望

近期油脂价格技术上破位增仓下行，主要是受美农业部报告利空以及央行首称流动性趋紧的影响，基于对利空消息的消化，油脂短期内仍有望维持弱势。

但受美豆种植成本支撑以及消费整体依然强劲的影响，预期油脂后期的下跌空间或有限，加上7、8月份使传统的炒作天气的月份，因此探底回升的可能性较大。

今年美豆虽然丰产的可能性大，但从供需周期来看，10月份美豆上市，之前的不确定性，加上结转库存的下降表明消费量的稳步提升。因此企业对5000吨的储备油在期货市场进行买入保值的把握较大。

四、建仓策略

考虑到企业有5000吨的储备油，因此主要担心采购入库的成本上涨，挤占我们的利润，因此以买入套期保值为主。

因此，为了规避以后采购成本的增加，我们将进行买入保值，拟对5000吨菜籽油储备进行买入保值操作，即在期货市场买入远期菜油合约合约共计5000吨。

菜油期货合约买入价格建仓手数

RO1101合约8200一线400手

RO1101合约8150一线600手

五、解除保值操作

建仓后，每个月在现货实际采购的同时，则在期货上平仓同等数量，从而完成对该笔采购的保值任务。

比如企业7月中旬月采购2000吨，则可以同时在期货上平仓400吨。

六、资金占用

以每吨菜油8200元来估算，5000吨菜油需要占用资金，保证金按13%计算：5000×8200×13%=533.3万。

按照1：1的资金配比原则，需要资金500万的准备金，合计需要1000万；

先期建议企业投入资金700万，如需增加保证金则可通过银期转帐系统瞬间转入。

如价格上涨，出现浮盈，则可以将盈余资金转出。

七、企业实际参与情况

企业实际在现货市场远期预定3000吨，在期货市场买入2000吨菜籽油期货。

时间

市场

现货市场期货市场

2010年7月6号现货市场价格为8400元/吨以8160元/吨的均价买进2000吨即400

手1101合约；

2010年8月9日在现货市场以9000元/吨的

价格采购；

以8780/吨的价格在期货市场买进400

手菜籽油期货对冲平仓；

结果8月初比9月初现货采购价

格高出600元/吨

期货对冲盈利620元/ 吨。

盈亏变化-600*5000=-300万元620*5000=310万元

企业通过期货及时点价，在较低价位锁定了采购成本，在已知销售价格的情况下，实现了企业利润最大化的需要。

案例分析

1.套保步骤：

该企业在期货市场进行的是先买后卖的买入套期保值操作，总共涉及2个步骤：首先是在期货市场买入与现货数量相等的期货合约，其次是当现货采购的同时在期货市场卖出等量的期货合约平仓。

2.效果评估：

企业通过通过期货提前买入套保，锁定了企业的采购成本，用期货市场的盈利基本上弥补了现货市场的亏损，回避了价格上涨的风险。如果该企业不在期货市场做套期保值，当现货价格下跌时，虽然可以使企业采购价格降低，但是一旦价格上涨，该企业将蒙受较大的损失，采购成本提高。因此企业通过买入套期保值稳妥地规避了现货市场价格波动的风险。

3.基差分析

基差=现货价格一期货价格

案例一：盈亏变化=期货盈亏+现货盈亏=(320－350)*2000= -6万元

基差变化：变弱

在该案例中，基差缩小，从-190元转为-220元，作为企业的买入套期保值操作，由于期货赢利小于现货亏损，保值者得到了不完全的保护。

案例二：盈亏变化=期货盈亏+现货盈亏=（350-310）*2000=8万元

案例三：盈亏变化=期货盈亏+现货盈亏=（610-600）*5000=10万元

基差变化：走强

这也说明基差对企业套期保值效果的影响很大，在企业锁定既有利润时，如果基差变弱，套期保值的效果就会打折，那相反，基差变强时，套期保值就会有额外的收获，因此企业在进行套期保值时可以选择基差有利的时机进场，从而达到理想的效果。

菜籽油套期保值需注意的事项

1.建仓策略

①建仓的时机的确定；

目前商品的价格频繁波动，单纯依靠分析预测很难实现企业的稳定经营，因此借助期货的套保功能就显得尤为重要。在参与期货的过程中，一个很重要的问题就是企业的建仓时机的选择，在此过程当中，对于企业主要还是要建立在企业经营的角度考虑，主要从两个角度出发：一个是基于股东的利润目标要求，如果产品的价格和其成本的利差能偶保证完成本年度的利润目标的话，此时就可以作为我们入市套保的依据；另一个是以目前的价格所实现的企业利润是否大于企业或市场的均衡利润。如果两者都满足，这时就进入我们的建仓的区间。

②套保的比例

企业套期保值成败很重要的一点取决于对套期保值比例的把握，主要应考虑以下几个方面：一个是企业董事会或管理层的对期货的了解程度，如果刚开始，可建议参与现货量的20%-50%的比例；二是企业的资金情况，因为参与期货的套期保值业务需要一笔稳定的资金作为期货保证金，因此企业资金特别是流动资金情况对套期保值比例也是一个约束的条件；三是市场的强弱程度，对于企业而言，对所涉及的产品走势都有一定的把握，因此我们在参与套保的过程当中，对于市场强弱和走势也要判断，一以便做出正确的头寸决定。

③建仓目标价位设定原则

套期保值的建仓目标价位设定原则两种方法，分别是单一目标价位法和多重目标价位法。

多重目标价位法是指企业为避免一次性介入期市造成风险，从而设立多个保值目标价位，分步、分期在预先设定的不同目标价位上按计划地进行保值操作。该方法的特点是具有更大的灵活性和弹性，在市场呈现大牛市或大熊市时，可以有效抓住不同价位进行战略性保值，逐步提高或降低平均保值成本，避免给企业造成较大的机会损失，充分利用市场机会，增大企业的获利空间。

单一目标价位法是指企业在市场条件允许情况下，在为保值所设定的目标价位已经出现时，企业在该价位一次性完成保值操作。但在市场长期持续走高或走低的情况下，一旦目标价位制定的不合适，在企业实施一次性百分之百保值操作的情况下，企业的保值价位就有可能偏离市场的平均价格，致使企业少获利润。

2.平仓策略：

企业做买入菜油期货进行套期保值的目的主要是为了锁定成本或销售利润，当在现货市场上对现货买入的同时，则选择在期货市场上平仓同等数量的期货仓位，从而完成对该笔销售的套期保值方案执行。

①平仓不存在亏损；

套保的目的即为锁定销售利润或采购成本，要两个市场合并计算，因此不存在亏损的问题。企业在套保的过程当中会出现三种情况：期货部位盈利、现货部位亏损；期货部位、现货部位同时盈利；期货部位亏损、现货部位盈利。

企业在进行套期保值的过程当中，企业对于前两种情况都易于接受，因为期货部位是盈利的，而对于最后一种情况，往往企业难于接受，特别是对于受到社会的关注一些大型企业，一旦期货头寸亏损就会被媒体拿来炒作。

评价期货套保应该从期现两个市场综合来看，因为套保的目的是锁定企业的生产利润，期现两个市场本来就不能割裂，不能单纯的以期货头寸的盈亏作为评价套保成功的依据。而要从全年或更长期来看，企业实现的利润是否能超过行业的平均利润。

②.如何在两个市场平仓；

企业在具体的执行过程中，期货、现货两个的市场的流动性不同，因此平仓的时间会出现不同步，基于这种情况，因此应如何安排平仓的顺序，具体有两种方法：当价格在上涨的过程当中，我们可先选择在期货市场平仓，再去平现货的头寸，因为价格上涨的过程当中，现货的流动性也较好，这样就避免现货提前卖出以后期货继续上涨所造成的基差风险。当价格在下跌的过程当中，对于现货市

场限于企业自身的销售渠道、对象等问题，销售则需要一定周期，而期货市场除少数极端行情外，不会出现流动性问题，也就是随时可以平仓。因此可在现货市场找到销售对象后，再选择在期货市场上平仓。

企业在菜籽期货进行买入套期保值，锁定了企业的成本或销售利润，后期面临解锁的问题，企业在解锁的过程需要各个部门的紧密配合，往往由于企业各部门之间的信息不对称，或者期货部门和其他部门割裂的状况，导致现货已经采购，而期货多头头寸却还一直持有，这样在期货价格后期出现下跌的情况下，造成企业的销售利润被期货的亏损吞噬。因此，加强期货部门和企业其他各部门之间的沟通是目前企业在套期保值过程需要重点加强的地方。

3.坚持套保原则，防范操作风险；

企业在进行期货操作时，一定要建立严格的企业期货操作流程及内控制度，使得企业严格按照套保的四大原则进行企业的套保业务，防范由于企业在内控制度上的疏漏而出现的风险。

企业在参与期货的过程当中，套保的理念至关重要。首先，期货部门容易脱离企业经营单纯以账户盈亏来评价自我，这会导致操作人员铤而走险，追求期货市场的短期盈利，甚至隐瞒期货的亏损，最终导致一定的风险。其次，管理内部也容易产生较大分歧，特别是在期货亏损的时候容易产生对期货套保的怀疑，而不能站在一个企业长期经营的角度来看待套保以及期货浮亏。因此，企业管理层及内部员工对期货的不理解是企业参与期货的较大风险，要加强内部的期货套保专业知识培训，提升管理层和内部员工的专业水平，使得期货套保的理念的贯穿于企业经营的整个过程当中，从而达到最终套期保值目的。

经过几年的积累，广发期货西安营业部现以成功打造了一套先进的套期保值模式，得到公司总部、政府部门以及企业的表扬和认可。后期，我们将一如既往的坚持服务产业链企业的理念，为陕西油脂企业的稳定健康发展贡献我们的力量。