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基金的风险分析和绩效评估

（1）基金净值与业绩比较基准。我们认为，基金净值表现和其业绩比较基准的比较是最好的判断基金业绩的指标之一。

（2）季度财务指标。报告期内单位净值增长率；以及基金净收益和可供分配收益。

（3）基金收益来源：不同证券品种的买卖价差收入，股息、利息等红利收入，基金费用等。

（4）基金业绩风险分析。总风险，用基金收益率的标准差来表示，表明基金波动的幅度，该指标越高表明其波动性越大，风险也就越大；系统风险，用单因素模型中的β系数表示；非系统风险，用单因素模型中的残差的标准差表示。

（5）经风险调整后的收益指标。具体是夏普指数、特雷诺指数和詹森指数。这三个指数均属经过风险调整的基金业绩评价指标。但三者之间仍存在一定的差异。特雷诺指数和詹森指数是用系统风险来对基金投资收益进行调整，而夏普指数则是用市场总风险对投资收益进行调整；特雷诺指数和夏普指数反映的是基金投资组合单位风险的超额收益率，它代表基金投资组合在既定的风险水平上获得的超额收益。而詹森指数则主要反映经风险调整后基金管理人实现的超额收益率。

（6）基金管理人市场时机选择能力、证券选择能力评价指标。证券选择能力是指基金管理人买入被低估的证券或卖出被高估的证券的正确判断和掌握能力。市场时机选择能力是指在市场行情上涨时将低β值的证券转换为高β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例以提高整个投资组合的β值；在市场行情下跌时，将高β值的证券转换为低β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例，以降低整个投资组合的β值。这两个指标能在一定程度上预测基金未来的业绩水平。因为证券选择能力和市场时机把握能力是基金经理真正的投资操作技巧，操作技巧是可以长期存在的，而好运气却不可长期存在。

（7）基金投资风格的评价指标。具体包括基金股票集中度、基金行业集中度、基金资产周转率、基金投资构成比例。基金股票集中度反映基金在个股的选择上是采取集中投资策略，还是分散风险的投资策略。基金行业集中度是指基金前几大行业投资市值占基金净资产的比例)，反映基金投资的行业选择是集中还是分散。基金投资构成比例是指基金资产配置在股票、债券及现金或其他金融资产上的比例。

（8）是基金投资组合流动性评价指标。基金组合的真实价值不仅受到价格变化的影响，，也受到证券流动性状况的影响。影响股票流动成本的两个最重要的因素是组合中持仓头寸大小与该证券流通规模的关系以及该证券的交易活跃程度。就前者而言，我们可以用流通比率来度量；就后者而言，证券的活跃程度一般用证券的换手率来度量，最后给出基金投资组合流动性状况的综合评定。

（9）非业绩类指标体系。主要指那些对基金业绩有重要间接影响的指标，这对于研究和分析基金的风险状况也有极大的帮助。例如，信誉类指标。因为基金是受托理财，因此信誉就是衡量一个基金管理人的重要指标。由于我国目前证券市场还不规范，违规操作较为普遍，该指标的设立就显得非常重要。信誉类指标可以包括以下指标：是否有重大违规事件，如“老鼠仓”事件，违规次数，重大疏忽，违规金额占基金总资产的比例，关联交易和利益输送等。以及其它在分析基金品种的投资价值中，我们认为可能对于其投资业绩会产生重要影响的因素，例如基金经理的投资风格和个性，其本人的投资偏好，以及基金经理执业的稳定性等，都可能对于分析该基金的未来业绩产生影响。

证券投资基金的绩效评估概述

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/511065655.html, 证券投资基金的绩效评估概述作者：叶紫怡来源：《经营管理者·上旬刊》2016年第09期摘要：我国基金的成立和发展历程较为短暂，因此中国目前对基金绩效的评估仍然处于初步的探索时期。本文主要探究影响基金绩效的因素、分析基金绩效评估的各类指标方法（如三大经典风险调整收益衡量方法、业绩评价指标的发展、基金择时与选股能力的评价等等），并对这些方法做出评价、对比和综合，衡量怎样有效合理地评估基金的运作效果，进行基金绩效评估的综合分析。关键词：基金绩效影响因素评估方法收益风险指标一、引言在中国，规范化基金的上市只有十几年的时间，尽管如此，系统地对中国基金的业绩表现进行分析评估仍显得非常重要。投资基金的绩效评估是指对一段时间内基金所取得的效果进行评价，例如对投资收益率、风险水平等测算来进行总结分析。投资基金绩效评估的重点方面就是收益和风险，根据风险大小进行调整来比较其收益，分析基金实现既定目标的效果。投资收益率相同并不意味着其绩效水平也相同，需要用一定条件下的投资组合的风险水平对收益进行调整，使之具有可比较性。基金的风险一般指资产组合的风险，而代表基金投资者的资产价值的指标是基金的单位资产净值，净值增加，则表示资产增值。因此，根据基金的收益和风险指标来计算，就可对各类基金的绩效进行评价与比较，基金收益率越高、风险指标越低，则基金的绩效就越好。由于各种基金的收益和风险特征都有差异，所以需要把收益和风险统一到单个指标的方法，这些方法本文在后面几部分会有所提及。投资基金的绩效评估在基金管理中有着相当重要的地位，研究投资基金绩效的目的是让基金的管理者和大众对一段时间内基金的成效进行评判，分析资产组合的表现、找出投资的优势和劣势、分析其影响因素并解决问题，来促进基金效益提高。同时，投资者也能看出基金经理的能力，是否有效保持在一定风险程度上获取高收益，从而选择更好的投资对象。接下来，本文将会分析影响基金绩效的一些相关因素、评价基金绩效的各类方法，并对此进行对比、总结和综合分析。二、基金绩效的影响因素简析首先，基金经理（即基金经纪人）对基金绩效的影响相当之大，有效地管理、合理地利用投资资金是基金经理的工作任务，因此基金经理的人员变动会使得基金的投资方向、投资风格、投资策略等都发生改变，从而增加基金的风险。并且，基金经理的选股能力、择时能力、分析能力、管理能力以及对基金风险和收益平衡的把握能力等等均是影响基金绩效的一系列因素——基金经理的能力越高，一般来说就越能取得更高的绩效。其次，基金规模的大小也对基金的绩效产生一定的影响，它会左右基金经理的投资和操作方式。由于基金本身就是集合众多分散的金钱形成大额资金来进行集中投资和专业理财，其规模越大某种程度上就越具有优势。

并购基金背后是这样运作的-终于明白了

并购基金背后是这样运作的，终于明白了！ ▼并购基金概述并购基金(Buy out Fund)是私募股权基金的一种，用于并购企业，获得标的企业的控制权。常见的运作方式是并购企业后，通过重组、改善、提升，实现企业上市或者出售股权，从而获得丰厚的收益，经常出现在MBO 和MBI中。并购基金一般采用非公开方式募集，销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行。投资期限较长，通常为3—5年，从历史数据看，国际上的并购基金一般从投入到退出要5到10年时间，可接受的年化内部收益率(IRR)在30%左右。在投资方式上，并购基金多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。投资标的一般为私有公司，且与VC不同的是，并购基金比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业。并购基金投资退出的渠道有：IPO、售出(TRADE SALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。 ▼并购基金的常见运作模式并购基金主要分为控股型并购基金模式和参股型并购基金

模式。前者是美国并购基金的主流模式，强调获得并购标的控制权，并以此主导目标企业的整合、重组及运营。后者并不取得目标企业的控制权，而是通过提供债权融资或股权融资的方式，协助其他主导并购方参与对目标企业的整合重组，是我国目前并购基金的主要模式。 (1)国外模式在欧美成熟的市场，PE基金中超过50%的都是并购基金，主流模式为控股型并购，获取标的企业控制权是并购投资的前提。国外的企业股权相对比较分散，主要依靠职业经理人管理运营，当企业发展出现困难或遇有好的市场机会，股东出售意愿较强，并购人较易获得目标企业的控制权。控股型并购可能需要对标的企业进行全方位的经营整合，因此对并购基金的管理团队要求较高，通常需要有资深的职业经理人和管理经验丰富的企业创始人。国外并购基金的运作通常采用杠杆收购，通过垃圾债券、优先贷款、夹层融资等多样化的融资工具提高杠杆率，使得投资规模和收益率随之获得提升。夹层融资也是杠杆收购中一种常见的方式，收购方自有资金的出资比例通常大约只有10%—15%，银行贷款约占60%，中间约占30%的是夹层资本，即收益和风险介于债务资本和股权资本之间的资本形态，一般采取次级贷款的形

国有企业资金管理风险分析.doc

国有企业资金管理风险分析国有企业是我国经济基础的重要载体，国有企业的经营管理是现代企业管理的重要组成部分。在经济全球化的发展浪潮下，我国国有企业也在不断发展壮大，随着也产生了一系列的问题。在内外部环境都在不断变化的形式下，国有企业的经营管理变得更加困难，资金管理作为企业经营管理的主要内容之一，也面临着巨大的挑战。本文首先对我国国有企业的资金管理特点进行了分析，在此基础上分析了当前国有企业资金管理面临的主要风险，并给出了一些应对风险的建议。国有企业;资金管理;风险控制一、国有企业资金管理的特点国有企业资金来源特点。国有企业通常是国家参与投资或控制的企业，因此国有企业的资金来源除了一般企业的资金来源外，还会获得一部分国家投入资金。一般情况下，国有企业的资金来源主要有四种:一是企业在刚刚创立的时候国家投入的资金以及企业在后来的发展过程中累积的资本投入，称为资本金投入;二是企业通过融资平台或金融市场获得的融资，称为内外部融资;三是企业在经营发展过程中通过产品买卖等正常经营手段获得的现金流入;四是国家财政拨款，这也是国有企业特有的资金来源渠道，主要用于国家基础设施建设等与国家利益相关的项目。国有企业的资金管理优势。国有企业因其自身的国家参与投资、管控特性，在资金管理方面也呈现出自身的优势。首先，国有企

业有比一般企业更为丰富的资金来源，因为国有企业除一般商业经营外，会参与建设国家大型基础设施项目，从而获得国家财政资金的支持，获得的资金额度也会随着项目的大小有所区别，项目越大便能获得越多的国家财政支持。其次，国有企业因为有国家作为支撑，在银行系统评分中也更具有优势，由此在融资等方面也更容易得到银行的支持，相比于其他商业企业额度也会更大。最后，由于国家参与投资与管控，国有企业也会更加重视对资金监管系统的建设与完善，相关资本监管机构也会对其进行更为严格的监管，由此，国有企业的资金风险也就相对减小了。二、国有企业资金管理面临的主要风险经营资金链弹性不足引发的资金风险。1、国有企业经营资金链的主要内容。国有企业从创立到发展成熟会经过初创期、发展期、成熟期三个阶段，企业会根据每一个阶段的发展情况制定不同的企业发展战略，不同发展阶段下企业的经营资金来源以及资金链的弹性都会呈现出较大的变化。从初创期走向成熟期的过程中，企业的经营资金来源会由股东集资逐渐转变为企业经营的收益现金流入。而企业的资金花费在初期主要是投入开办企业的费用，而在后期则转变为企业经营运转的成本以及企业想要扩大经营范围引起的再投资部分的费用。2、经营资金链弹性不足引发的资金风险。对于任何一个企业而言，生产经营的现金流入都是企业资金的主要来源之一，也是企业资金能否顺利运转的关键。同时，经营现金流入还是判断企业财务杠杆使用程度的重要标准。判断企业的经营资金链是否具有足够的弹性需要企业综合考虑企业正常的经营资金流入、供应商资金支付、股东资金再投

证券投资基金绩效评估模型分析

本文依据衡量指标的不同，将目前国际上较为流行的证券投资基金绩效评估模型分为五大类，并评述了这五大类模型的运用方式、作用和区别，以及这些模型运用的相关检验，最后进行了简要的评论并提出了几点建议。证券投资基金绩效的评估主要是针对一只基金的实际运作成果进行评价。在绩效评估中，主要包括：(1)对基金的整体收益进行评估，判断其是否超过市场平均收益；(2)超过市场平均收益的部分中有多少可归结为基金经理的投资才能；(3)采用什幺因素或指标对基金绩效进行评估，并判断不同因素或指标对绩效评估结果的影响；(4)选择什幺类型的评估模型，评估模型的选择应根据一国的基金市场状况等因素而确定。根据以上内容及不同管理风格的基金，评估基金绩效的因素或指标主要分为两类：对于采用消极管理风格的基金，主要是评估其在证券市场的一般收益水平和风险水平；对于采用积极管理风格的基金，除了以上两个指标外，还包括基金经理的选股能力、市场运作中的时间选择(或定时)能力以及基金组合的分散化程度等指标。这些指标分别衡量了基金经理预测市场的发展趋势、识别证券价格是否被低估或高估及控制风险的能力。本文的分析是根据积极管理风格基金类型来进行的。一、理论模型分析 (一)Markowits均值一方差模型证券投资基金投资及其它风险资产投资首先需要解决的是预期收益与预期风险这两个核心问题。如何测定组合投资的预期收益与预期风险、如何以这两项指标进行资产分配，是市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下，Markowits(1952、1958)的理论应运而生。该理论依据以下4个假设：1．投资者在考虑每一次投资选择时，其依据是某一持仓时间内的证券收益的概率分布。2．投资者是根据证券的预期收益率估测证券组合的风险。3．投资者的投资决定仅仅是依据证券的预期收益和预期风险。4．在一定的风险水平上，投资者希望收益最大，相应的是在一定的收益水平上，投资者希望风险最小。根据以上假设，Markowits确立了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论，建立了资产优化配置的均值一方差模型，该模型运用于基金整体绩效的评估，可表达为：目标函数：限制条件：(不允许卖空) 式中Rp为基金组合收益，Ri为i基金(或第i只股票)的收益，Xi和Xj为基金i、j的投资比例，δ2(Rp)为组合投资方差(组合总风险)，Cov(Ri—Rj)为两个基金之间的协方差。该模型为现代证券投资理论奠定了基础。该模型表明，在限制条件下求解Xi基金收益率使组合风险δ2(Rp)最小，可通过拉格朗日目标函数求得。其经济学意义在于，投资者可以预先确定一个期望收益，通过模型可以确定投资者在每个投资项目(如某只基金或股票)上的投资比例，使其总投资风险最小。不同的期望收益就有不同的最小方差组合，这就构成了最小方差集合。 (二)单因素整体绩效评估模型

企业并购中的财务风险分析

企业并购中的财务风险分析【摘要】并购时企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购总会面临各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。企业并购的计划决策、交易执行和运营整合三大阶段中都存在财务分析。主要包括目标企业定价风险、融资和支付风险、流动性风险和偿债风险，并购企业需针对不同阶段的风险做好防范。【关键词】企业并购财务风险防范措施加快经济结构调整、促进经济增长方式的根本改变是当前深化改革的重点内容。经济结构调整必然带动和促进存量资产的流动和重组，而企业并购又是当前经济环境下的一种有效的、有利于调整经济结构的资本营运方式。同时，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。当然，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险，而且并购业务将对企业的经营管理造成冲击。从事后分析看，只有35%的兼并与收购能达到预期目标，一旦并购决策失误，不仅会造成并购失败，甚至会是企业破产。企业并购风险就是指企业并购投资净收益的不确定性。企业并购风险主要源于并购过程中成本的膨胀一集未能取得和发挥目标企业的核心能力，其深层次原因在于经济周期的变化、市场环境的动态变化、政策和体制的变化、企业自身变化、对企业并购认识的相对有限等因素。因而必须高度重视并购风险，做到防范于未然。一、企业并购财务风险概述企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。一般来说，企业财务风险指南于负债和融资变化而给企业财务状况带来不确定性。企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。二、并购各阶段的财务风险及原因分析（一）并购前目标企业价值评估风险分析

对当前医疗保险基金风险分析及几点建议

对当前医疗保险基金风险分析及几点建议对当前医疗保险基金风险分析及几点建议陈建成医疗保险基金是根据国家的有关法律、法规和政策的规定，为实施社会保障而建立起来的专项专用资金。医疗保险基金是社会保障基金中最重要的组成部分，在整个社会保险制度中占有重要地位。医疗保险制度的改革，是对过去公费、劳保医疗制度的制度创新和机制的转换，是改变过去国家和企业包揽职工医疗费为单位和个人共同缴费，增加了个人自我保障责任，实现了权利与义务的统一；由过去国家承担无限责任改为保障职工基本医疗，实现福利保障到社会保障有限责任的转变，采取了医疗保险基金统筹调剂，共同防范风险的方式运作。从河北省秦皇岛市医疗保险制度改革二年多的实践看，能否保证基金的安全，是新旧体制平稳过渡的关键。随着经济结构调整和企业改制、破产等改革力度的进一步加大，医疗保险扩面工作任重道远，基金运行的社会性、可靠性及风险意识必须加强。否则，我们刚刚起步的医疗保险制度改革工作就会前功尽弃。对医疗保险基金运行风险的分析医疗保险基金稳定的资金来源和科学的管理手段，对实现基金的安全、完整和保值增值，保证参保职工医疗保险待遇支付，有十分重要的意义，当前，在医疗保险制度改革中，用人单位和广大参保职工对已经建立了新的医疗保险制度在思想认识上存在着严重的误区，普遍缺乏费用意识和基

金的风险意识，有限的筹资水平与参保职工就医的无限费用矛盾逐步显现。目前，我们的医疗保险政策和制度还不够完善，缺乏医疗消费“需方——患者”的费用分担机制，监察手段不够，对不规范的就医行为监管不力，造成了大量资金流失，给基金支付带来了压力。医疗保险制度改革初期，多数参保职工费用意识差，缺乏自我保护意识，尤其是在认识上的误区短时间内是无法解决的。一些单位把基本医疗保险理解为医疗消费的全部，抱着过去“公费医疗”、“劳保医疗”的观念不放，一旦报销费用达不到个人要求，就会采取消极行为，甚至医患合谋骗取医疗保险基金。再加上一些定点医疗机构管理水平低，仍然采用落后的手工处方和计算机二次录入的形式，给不规范的就医行为开了绿灯，造成了资金的流失。从医疗保险制度改革二年多的实践看，有一些企业缴费意识差，欠费现象时有发生，或是对基本医疗保险的现收现付制认识不足，权利和义务分不清，不是先尽义务后享受，而是不尽义务也享受或少尽义务多享受；短期行为，缺乏长远打算，有病参保无病观望，政府又缺乏强制手段，造成参保人群不大，基金积累不雄厚，抗风险能力差。中央和省属单位执行属地管理原则性不强，影响了医疗保险统筹地区的扩面和社会医疗保险大数法则难以体现，互助互济优势难以发挥。我国加入世贸组织后，经济发展面临的国际环境更加严竣，改制和破产企业增多、特别是困难企业职工的医保问题日益突出。这些问题只靠短期内积累的一部分资金去解决是远远不够的。对抵御医疗保险基金风险的几点建议

基金运作绩效评价

华夏红利混合投资性基金运作绩效评价一、基金基本信息基金名称：华夏红利混合投资性基金成立日期：2005－06－30 基金管理人：华夏基金管理有限公司基金托管银行：中国建设银行股份有限公司当前基金总份额：11,116,337,027.68份运作方式：契约型开放式基金经理及其个人情况和从业经历：谭琦，于2009－01－01任本基金经理，拥有8年的从业经历。工学硕士。2003年加入华夏基金管理有限公司，历任行业研究员、行业研究主管、基金经理助理、华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)基金经理。赵航，于2011－01－18任本基金经理，拥有14年从业经历。中南财经大学投资经济专业硕士。曾任大鹏证券公司资产管理中心投资经理、长城证券公司投资银行部项目经理、鹏华基金管理有限公司原普华证券投资基金基金经理（2003年4月10日至2005年5月21日）、原中信基金中信红利精选股票型证券投资基金基金经理（2008年5月19日至2009年4月18日）。2009年1月加入华夏基金管理有限公司，现任华夏经典配置混合型证券投资基金基金经理（2009年8月7日起任职）、华夏红利混合型证券投资基金基金经理。二、投资策略、目标本基金将采取积极的资产配置策略，股票投资比例范围为20%～95%；债券投资比例范围为0～80%；同时，为满足投资者的赎回要求，基金持有的现金以及到期日在1年以内的国债、政策性金融债等短期金融工具的资产比例不低于5%。本基金资产配置的主要方法是：采用定量工具，基于价值分析方法，定期估算股票市场整体的合理市盈率，并与市场实际平均市盈率水平做比较；根据两者之间的差异，结合对国家宏观经济、政策和证券市场走势的定性分析，判断股票市场是否被高估或低估以及偏离的程度，并据此进行资产配置，同时采取积极的资产配置策略，根据对宏观经济、政策和证券市场走势的综合分析，确定基金资产在股票、债券和现金上的配置比例。在个股层面，基金主要选择具备良好现金分红能力且财务健康、具备长期增长潜力、市场估值合理的上市公司进行投资。一般情况下，当估算市盈率高于实际市盈率水平，且判断市场存在明显低估时，基金将增加股票投资比例；当估算市盈率低于实际市盈率，且判断市场存在明显高估时，基金将减少股票投资比例，以追求基金资产的长期增值为投资目标。2011年上半年，美国经济复苏乏力，欧洲债务问题反复，国际市场大宗商品价格仍维持高位。国内方面，CPI逐月走高，货币政策总体偏紧，市场利率不断抬升。市场方面，A股市场1季度盘整上升，2季度快速下跌后有所反弹。本基金重点投资于有色、食品饮料、水泥等行业中的精选个股，回避高估值的中小盘股票，业绩表现好于市场平均水平。本基金是混合型基金，风险高于债券基金和货

上市公司的并购风险分析及其防范措施

上市公司的并购风险分析及其防范措施发表时间：2019-01-03T16:19:28.157Z 来源：《基层建设》2018年第32期作者：闫耀鹏1 陈旭2 [导读] 摘要：近年来，随着市场经济体制的发展与完善，国有企业改革不断深化，企业之间的并购活动越来越频繁，而企业在并购过程中所产生的财务风险则是需要面对的重大问题。哈尔滨商业大学黑龙江哈尔滨 150028 摘要：近年来，随着市场经济体制的发展与完善，国有企业改革不断深化，企业之间的并购活动越来越频繁，而企业在并购过程中所产生的财务风险则是需要面对的重大问题。文章按时间顺序对并购活动中每一步存在风险进行了阐述，并对其成因进行了分析，最后研究了风险的防范，并提出了具有较强操作性的措施。关键词：上市公司；并购风险分析；风险防范引言：随着我国资本市场的逐步发展，并购活动已然成为上市公司扩大公司规模的不二之选，每家公司都希望能够通过并购来获得新的技术、市场及管理方法，从而增加业绩、增加公司利润。但大量的研究表明，公司并购的绩效并不如想象中的那么好，并购活动的失败率也在逐渐增长。归其原因，并购的风险是主要的制约因素。如果企业对并购活动所存在的风险认识不足，在未加认真分析评估的基础上便进行并购，就会导致并购活动的失败，使公司业绩下滑、融资周转出现问题、甚至使公司破产。只有防范和化解并购活动中所存在的风险，才能使并购活动达到其预期的效果。一、上市公司并购存在的风险及分析上市公司的并购风险，是指上市公司在整个并购过程中所面临的各种使并购活动无法达到预期目标或者影响公司正常经营活动的风险。（一）并购前期的风险（1）政策风险。政府对公司的影响力可能会导致风险的存在，如当地政府为了本地区的经济利益，借政府对公司的影响力，用行政手段干预并购活动；跨国并购时由于国际关系的敏感变动或国家的干预程度或国家新颁布的有关贸易政策导致的并购风险等。行业的政策也不容忽视，如国家为了各行各业的平衡发展会加大对某些行业的扶持力度、对某些发展脱离预期情况的行业进行调控，这需要我们对本行业或想进入的新行业拥有全面的认识，如果分析有偏颇就会造成潜在的风险。最后就是有关的法律法规，如我国的法律要求收购方持有某家公司5%的股票后便要发出公告，以后每递增5%就要重复该过程，持有30%的股票后便要发出全面收购要约，这便增加了收购成本，提高了收购风险。（2）战略决策风险。战略决策风险是指对企业自身的现有发展状况和未来发展前景认识不足，对目标企业的认识不足，并购方面的失败规划、决策，企业高层管理人员为了自身利益或迎着并购热潮盲目并购等导致的风险。（二）并购中期的风险（1）定价风险企业在进行并购时，一定会遇到定价风险，这是令管理者十分头疼的问题。如何确定并购的价格，需要前期搜集大量的资料，并且对要进行并购的企业进行复杂的估价。如果在估价过程中，采集的信息和方法不完整，都会造成企业的估价偏差，影响其并购。如果是低估了要并购的企业，后期可能会产生人手不足，甚至是资金不足的问题；而如果是高估了目标企业的价值，则会对公司的财产造成损失。（2）融资风险在对需要并购的企业进行估价时，融资是几乎所有企业都要面临的问题，这时候融资风险便随之产生。与企业融资有关的风险有很多，比如是否能确定合理的融资额，根据融资额选择的融资支付方式是否符合并购动机，巨额资本的流出是否会影响企业自身的正常营运，利用财务杠杆引起的偿债风险等（三）并购后期的风险（1）经营风险。经营风险主要是指并购活动完成后，可能无法使整个企业集团实现协同效应、达到目标的市场份额、实现预期效益，甚至被收购企业拖累整个企业集团的风险。比如并购后消费者对新的企业集团持不同态度，从而消费者对产品的购买力发生变化，这可能会导致市场份额的变化；并购后原企业高管对目标企业和新的企业集团的负债、偿债能力、营运能力等指标上认知不足，使得在重大问题及重要的发展时点作出不合理的决策，为企业带来不利影响等。如果无法使整个企业集团产生经营协同效应，就会产生规模不经济，达不到并购预期而产生的风险。经营决定着企业的未来，我们必须重视起来。（2）整合风险。并购后两家企业间的整合协同是至关重要的一步。如果整合不当，会使企业的并购活动损兵折将，如对员工心理健康教育的疏忽使员工对并购活动产生偏僻看法，从而导致员工工作积极性降低、生产力下降；并购后的公司集团在管理方式、用人风格等方面不服众导致人才的流失；新形成的企业集团可能会失去部分客户等【1】。二、上市公司并购风险的控制措施（一）并购前期隐藏的风险控制（1）对目标企业做好尽职调查。尽职调查，是指对收购交易中隐蔽的风险进行研究，对被收购的目标企业从历史背景、财务状况、经营情况、内控制度、税收情况、资产权属、人力资源等方面进行详细调查，这一步隐藏的风险主要是由信息的不对称性带来。收购方为了节约开支简化并购程序，过分高估公司的调查能力和对目标企业信息的掌握程度，在无法反映实际情况的信息面前就着手并购，是无法达到预期效果的。因此，笔者建议，并购前期一定要做好尽职调查。委托专门的调查机构，成立专门的团队进行调查，团队中应当包括审计师、律师、资源评估机构、资产评估机构、市场评估机构和人力资源顾问。（二）并购交易中存在的风险控制（1）比较多种估值方法，降低定价风险。对被并购企业的估值是一项非常复杂的工作，这里也需要发挥尽职调查的作用，对信息进行全方面考虑，不仅要调查目标企业现有的价值，还应展望未来的发展前景、预测其可增长的价值，然后运用合理的估值方法定价。（2）增加融资方式，降低融资风险。按照资本成本最低的原则，根据自己的目标函数和收益、成本约束，比较各种融资方式，选择融资方式或融资方式组合，确立最佳资本结构。随着我国并购活动的发展探索，除了发行公司债券、发行有价证券、增发新股等传统的融资

企业并购的财务风险分析及控制研究.docx

企业并购的财务风险分析及控制研究摘要：在 21 世纪新时代的潮流中，经济全球化加快，各个企业为了获取更大的利润空间和更多的利润，企业与企业间进行兼并和收购的活动，。但于此同时，企业并购也出现了各种各样风险和并购中存在的问题。企业并购的风险始终贯穿于企业并购的整个环境中，其中每一项风险的发生都有极大的可能性使企业一夜之间倒闭。在兼并和收购的过程中，企业并购能够有计划的实现资源整合与合理利用，可以使社会资源配置更加优化、更有意义提高产能效率。企业与企业间进行兼并和收购的过程中必须在收购前期对目标公司进行合理的价值和地位评估，在并购中期对企业进行合理有效的融资，在并购后期对企业进行融合处理。为了是合并后的企业达到更大利润，防止财务风险的发生，必须做好准备工作在企。目的在于更好的促进企业开展并购活动，提升经济效益。以下本文就企业并购的财务风险的分析与应对的研究，指出企业兼并和收购企业并购的问题，合理的找出企业部分并购所面临的挑战和风险，更好的解决此类问题，促进经济协调发展。关键字：企业并购财务风险存在问题解决措施

The response and analysis of financial risks in corporate mergers and acquisitions Abstract:In the trend of the new era in the 21st century, with the continuous development of China's market economy, rapid economic globalization, and the core competitiveness of all walks of life continue to improve, corporate mergers and acquisitions have become a tre nd of the new era. At the same time, however, corporate mergers and acquisitions also hav e a variety of risks and problems in mergers and acquisitions. The risk of corporate merger s and acquisitions always runs through the entire environment of corporate mergers and ac quisitions, and each of these risks has a great possibility of causing the company to close o vernight. In the process of mergers and acquisitions, enterprise mergers and acquisitions ca n achieve resource integration and rational utilization in a planned way, which can optimiz e the allocation of social resources and make more efficient production efficiency. In the ac tivities of mergers and acquisitions, it is necessary to systematically estimate and analyze t he existing financial risks, and formulate corresponding risk response measures, aiming at better promoting M&A activities and improving economic benefits. The following paper a nalyzes the financial risk analysis and response of corporate mergers and acquisitions, poin ts out the problems of mergers and acquisitions of mergers and acquisitions, analyzes the fi nancial risks faced by mergers and acquisitions, and finally proposes measures to deal with financial risks. .

资金支付风险

?黄倩2011/10/27 分类:风采.交流字体: 【大中小】拷贝内容 ?当前，中国支付清算体系建设正面临全新的经济金融环境。随着银行体制在社会经济中作用的根本性转变与金融改革的深入，中国现代化支付系统的建设受到了高度重视。目前，已形成以人民银行、银行业金融机构为主体，支付清算组织等为补充的支付服务组织体系；以支票、汇票、本票和银行卡为主体，电子支付工具为发展方向的支付工具体系；建立了以中国现代化支付系统为核心，各商业银行行内系统为基础，票据交换系统，卡基支付系统等并存的支付清算体系，在建立建全支付体系的同时，支付系统中2个最根本和最重要的问题：效率和安全开始变得犹为重要。本文主要从支付系统风险角度进行分析，并就如何加强应急管理工作进行探讨。一、现代支付工具中隐存的风险。我国现行支付体系中，一般都使用支票、汇票、本票和银行卡等传统的主体支付工具和新兴的电子支付工具。而在日常的使用这些支付工具的过程中，难免都存在风险。大到几千万的真假票据，小到几千元或者几万元的银行卡诈骗。特别是一些不法分子利用伪造变造票据诈骗盗用资金，有的通过涂改、挖补等手段更改出票金额、收款人等，伪造、变造票据，骗取银行和企业的资金；有的利用空头转账支票、作废支票进行诈骗；有的通过私刻企业预留银行印鉴开汇票委托书，骗取银行签发真汇票从中作案；有的则是通过电话短信或通过ATM机等方式进行银行卡转账，以骗取银行客户卡内资金。当我们自认为在不断创新，给客户带来方便结算的同时，也该不断的进行自我更新，让客户在结算时能更安心。二、如何规避风险

在恒丰银行绍兴支行的工作实践中，我们认为在业务操作中有效的规避风险，要从以下几点出发：（一）银行内部操作人员需要有风险防范意识。在涉及到票据时，要按照流程，利用可利用资源，对票据的真实性、必须记载事项是否齐全、背书是否连续、更改是否合法有效、是否是合法持票人等要严格审查，尽可能避免因审查不严造成诈骗得逞；在日常支付中，要严把大额款项支付关，对有疑问的票据和银行重要凭证要先查询后支付，严格遵守各项业务操作规程。要跟客户确认好每一笔资金的支出，可以通过电话核实来确认此笔资金的划转及其用途；在做每一笔业务时，要充分利用验印系统，准确校对其印鉴是否相符。（二）企业负责人或者财务负责人需要全力配合。很多企业负责人或者财务负责人都认为风险的防范工作是只要银行做好就可以了，所以不太注意企业人员的管理，或是财务的管理。所以会有存在银行工作人员在打电话跟企业核实每一笔资金支出的时候，会得到的结果是企业负责人不知道此事的这种情况存在。然后会要求打电话给财务，而财务可能就是来办理此业务的人员，也就是说，此笔资金的出账，知情人只有前来办理此业务的经办人员。这是隐藏的风险，而且这个风险不是银行工作人员单方面能够规避的。（三）银行内部部门与部门之间，要有很好的协调性。企业资金安全使用不仅是指这笔资金出账是否是被企业负责人所知的，更是指这笔资金的用途是否合理，其背景是否真实有效，是否符合相关规定。这就需要银行内部部门之间，在对其企业出账的每一笔资金都要做相关的审核。尤其是信贷资金的出账，这就要求银行的信贷业务部门严格审核企业所提供资料的有效性，交易背景的真实性，要求柜面人员监管其资金的出账，不能让其流入股

私募基金产品风险等级评估

私募基金风险等级评估
常规划分评分表（80 分）维度定量指标次级指标备案经营时间（2）指标说明评分
超过 3 年（0 分），1-3 年（1 分），1 年以 1 下（2 分）控股股东为大型国有企业（0 分），控股股东为上市公司（0 分），控股股东为近 3 年 1 入选民营 500 强企业（0 分），其他（1 分）实收资本 5000 万元（含）以上（0 分）， 2000-5000 万元（1 分），2000 万元以下（2 1 分） 8 年及以上从业经验/5 个及以上项目成功退出（0 分），4-8 年从业经验/2-4 个项目 2 成功退出（1 分），0-4 年及从业经验/2 个以下项目成功退出（2 分）未发生变更（0 分），发生过变更（1 分） 0 是（0 分），否（2 分）是（0 分），否（1 分） 0 1
公司股权结构（2）
公司实收资本（2）基本情况（12）
实际控制人能力与经验（2）控股股东/实际控制人的稳定性（1）
公司层面（40 分）
治理结构与管理架构的完备性（2）是否拥有基金销售牌照（1）投研团队数量（2）投研团队平均从业年限（2）投研人员工作稳定性（1）
10 人以上（0 分），5-10 人（1 分），5 人 2 以下（2 分） 5 年以上（0 分），3-5 年（1 分），3 年以 2 下（2 分）流失率 20%以下（0 分），流失率 20%及以上（1 分） 0
投研团队（6）
投研人员从业合规性（1）全部取得从业资格（0 分）；反之（1 分） 1 是否建立较为完善的内部控制制度（2）内部控制（12）内部控制制度是否有效执行（2）风险准备金制度（2）是（0 分），否（2 分）是（0 分），否（2 分）是（0 分），否（2 分） 0 0 2 0 0
成立以来有无违规情况无（0 分），有（2 分）及重大运营问题发生（2）成立以来是否涉及任何否（0 分），是（2 分）

基金的绩效评估

基金的绩效评估 -------基于博时基金的案例分析 2009118238 注册会计摘要：本文从普通投资者常用的基金评价指标开始，逐步深入到经过风险调整的评价指标。经典的评价体系里面包涵了詹森指数、特雷诺指数、夏普指数、信息比率；而TM、HM 模型和TM、HM多因素模型则进一步拓展了衡量的空间，通过把基金的业绩分解成承担系统风险所必要的收益和选择性收益，引入二次项去评价基金的择时能力，同时模型也给出了选股能力的测度。我们选取了博时旗下3只类似的基金，用以上方法去评价，并检测这些指标的一致性，最后给出评价。一、研究的标的。我们选取了博时基金旗下的3只基金，分别是博时新兴成长、博时创业成长、博时精选股票。前两只基金旨在精选具有高成长潜力的公司，以期待获得较好的收益。博时精选则奉行价值投资的理念，精选股票，分享中国经济的成长。从他们对基金的描述可以看书，公司运作这三只基金的成功关键因素是个股的选择。投资者会期待这些精选的个股能战胜市场。二、对3只基金表现的一般描述。我们站在普通投资者的角度，对这3只基金的历史业绩和其特征进行简单的描述。 1本文以80%的沪深300指数加上20%的国债指数作为市场组合，无风险利率为一年期存款利率。

从上面的数据来看，我们能初步判断精选股票是一只相对保守的基金，因为它抗跌同时上涨行情中表现不如市场。另外两只基金则不是那么明显，为了进一步考察更长的期间的表现，我们把市场在2010.4.6到2012.4.6划分为不同的波段，并且在每个波段中去考察每只基金的表现。从上面的表格我们能得到如下的信息： 1.这3只基金具有一个共同的特点：在市场下跌的时候，他们能够战胜市场，相对跌幅小一些；但是在市场上涨的时候，这些基金则无法战胜市场，上涨幅度不如指数。 2.新兴成长和精选股票具有良好的抗跌性和滞涨性，创业成长和市场走势差别不明显。三、经典指标衡量。我们主要使用以下4种指标分别衡量：β 2例如在波段1时，市场在该期间下降12.16%，而新兴成长战胜市场10.62%，即只下跌了1.54%。

并购基金退出方式及风险

并购基金退出方式及风险并购基金是通过股权收取获得目标企业的股权，并以资产重组提升企业的质量及运营水平，在企业运转较好的情况下能够获取较好收益，当运营受到阻碍或由于资本运作流程需要退出时，方式及随之带来的风险都有哪些呢？ 1并购基金退出方式 1、上市公司并购退出在“上市公司+PE”设立并购基金的模式下，并购退出是指PE机构选定并顺利孵化投资标的企业后，上市公司对标的企业收购而实现的退出方式。 2、首次公开发行（IPO）一般来说，通过IPO上市是PE投资最理想的退出方式，资本市场的资本溢价功能会给投资带来优厚的回报。过去PE退出渠道多以IPO为主的原因就在于其高回报的特征。 3、第三方并购退出 PE机构将标的培育好后，很可能获得上市公司外的第三方青睐，主动进行收购。这种方式与上市公司并购一样，属于并购退出，而且有外部机构的主动竞价，一般能够获得更好的收益。 4、协议转让

协议转让与第三方并购有类似之处，不同点在于，第三方并购是购买方的主动行为，协议转让则是PE机构寻找买家，是被动行为。两种情况下，出售标的的估值会有不同。 5、被并购企业股份回购被并购企业股份回购是指PE收购的企业或者公司管理人员按照约定的价格将公司的股份购回，从而使私募股权投资基金退出的方式。 2并购基金的风险 1、外部监管风险（1）潜在利益输送由于PE和上市公司开展密切合作，对上市公司经营情况也更为了解，可能滋生内幕交易和利益输送等问题。以“上市公司+PE”模式的开创者GGTT为例，其子公司TTGG内部人员及其客户、亲属因内幕交易受罚，所利用的“内幕”正是TTGG与上市公司的合作信息，在当时引发了极大的市场震动。（2）一二级联动套利一些PE在与上市公司合作投资过程中，以多种方式成为上市公司的小股东进而分享上市公司市值成长的收益，即通过“一二级市场联动”获取收益。在这种模式中，可能存在利益输送和股价炒作等问题。

企业并购的财务风险分析及防范

摘要本文针对企业并购进行了探究和分析，发现并购当中存在很多的风险，比如并购当中存在的估值风险、融资风险、支付风险、流动性风险、整合风险等。产生这些问题的原因很多，并购企业价值评估不准确导致的估值风险、企业逃避债务动机导致的融资风险、管理层的投机目的导致流动性风险、支付工具的选择导致支付风险、企业并购后对于整合问题的重视程不够导致整合风险。我们为了解决这些并购当中产生的问题给出了一些防范措施，谨慎选择目标企业获取目标企业的准确价值信息、科学制定融资决策防范企业并购融资风险、选择合理的支付方式防范企业并购中的支付风险、通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理、建立协调工作机制以加强财务整合和文化整合。关键词：企业并购财务风险防范引言企业并购，是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是企业做大、做强的捷径。在世界经济持续低迷、各国贸易摩擦日益频繁的背景下，身处动荡的商业经济环境之中的企业要想立于不败之地，只有掌握并购这一谋求生存和发展的利器，及时通过并购扩张企业的规模，提高竞争力，才能在未来的发展中立于不败之地。企业并购的成功需要融资来支持，选择正确的融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用，本文重点讲述了融资方面存在的问题，并对这些问题提出解决问题的建议，同时还深入剖析了企业并购的估值、融资、支付、流动性和整合等五个方面的并购风险，本文第一部分分析了企业并购中存在的五大财务风险，第二部分讨论了并购的财务风险的成因并列举案例加以说明，第三部分是就前两部分的内容作出合理的概括，以及提出对问题的解决防范措施一、企业并购存在的财务风险一项完整的企业并购活动通常包括：目标企业的选择、对目标企业的价值评估、并购资金的筹措、支付方式的选择以及并购之后的整合，这其中任何一个阶段都可能产生大小不一的风险。而这其中主要会产生的并购风险主要有估值风险、融资风险、支付风险、并购后的整合风险。（一）企业并购的估值风险目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找

基金公司风险分析报告

基金公司风险分析报告 2008 年的危机表明，快速发展的金融行业可能潜藏着危险。近些年来，很少有哪个行业的发展速度比基金管理行业更快。波士顿咨询公司(BCG)数据显示，过去10 年里，这个行业的规模扩大了一倍以上，目前在全球管理着约74 万亿美元资金。这相当于世界近一年的GDP，约为全球银行业总资产的三分之二。增长本身不值得担忧。但伴随着爆发式增长，流动性差的资产却在增多。过去30 年里，基金公司一直在减少发达国家的政府债券和股票，转而持有更多难以转让的债务。在金融市场充满不确定性之际，一个规模更大、流动性更差的资管行业，让人不

禁生出了疑问。人们日益担心预期的加息和量化宽松结束将对资产管理公司造成冲击。主权财富基金从资产管理公司撤回资金的决定——至少与油价下跌有一定关系——更是加剧了担忧。根据数据提供商eVestment，在最近一个季度，主权财富基金撤回了大约190 亿美元。资产管理公司不是银行。这些公司并不承担信用或流动性风险——起码在理论上是这样——这理应使它们更能经受得住危机。令人担心的是它们对投资者做出的保证。正如危机之前竞争迫使银行随音乐“起舞”，竞争也迫使许多资产管理公司向客户保证，他们可以快速撤回投资。尽管基金保留着一些流动性资产，以满足突然的赎回要求，但如果骤然发生大规模赎回，那么这些资产可能根本不够用。贱卖资产可能导致资产市场消化不良，使

价格远低于基本价值。接着，危机可能蔓延到基金领域之外，震动整个金融行业。资产管理公司对于解决这个问题提出了自己的建议。总部在英国、专注于新兴市场的大型基金公司——安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)的首席执行官马丁?吉尔伯特(Martin Gilbert)提出，在极端困难情况下，央行或许会为资产管理公司提供支持——实际上是后者以流动性很差的资产作抵押，由央行向它们提供贷款用于满足赎回要求，也就是由央行充当“最后的做市商”。如果发生大范围的恐慌，此类措施或许难以避免。然而，这些措施极不可取。首先，这会鼓励资产管理公司去冒更大的风险，因为它们知道客户陷入赎回潮的可能性相应降低了。监管机构已在担心可能出现这样的恐慌，一些精明的投资者也是如此。现在需要让