期货投资分析复习重点

国泰君安期货公司天津营业部

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期货投资分析

第一章期货投资分析概论

第一节期货投资的特殊性

一、期货投资的一般属性：时间性、预期性、风险性

二、期货投资的特殊性：

1、期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性

2、期货交易的特殊性：行情描述、三高（利润风险门槛）、双向交易、T+0、交割、零和

三、期货投资分析的特殊性：

第二节期货定价理论

一、期货定价理论概述：持有成本假说、风险溢价假说

二、资产的远期合约定价：

1、两类标的资产：投资性资产、消费性资产

2、三种情况：不支付收益的价格、支付已知现金收益的价格、支付已知

收益率的价格

三、资产的期货定价

1、投资性商品资产的期货价格

2、消费性商品资产的期货价格

3、资产的期货价格

第三节期货投资分析方法

一、期货基本面分析

1、定义：原则是供求关系决定价格

2、逻辑：前提是当前期货定价不一定合理

3、数据性质：期货市场之外的现货市场和宏观环境

4、缺陷：很难判断期货价格是否合理

5、优点：结论明确、可靠性高、指导性强

6、使用者

二、期货技术面分析

1、定义：从公开信息来预测

2、对供求关系的理解：前提是现在的期货定价是合理的

3、逻辑：历史会重演

4、数据性质：期货市场中的数据

5、缺陷：不具备严格的科学特征，带有明显的经验性和主观性

6、优点：不用收集资料、具有客观性

7、使用者

三、期货投资方法论

1、方法与方法论：方法论高于具体的方法

2、期货投资方法论：①投资者对市场的认识②投资方法的可靠性③投资

策略的完整性

第四节期货投资分析的有效性

一、信息与价格预测的关系

二、随机走势理论的观点

三、有效市场假说的观点

1、有效市场假说

2、有效市场假说的三种形式：弱式（技术无效）、半强式（技基无效）、

强式（内幕无效）

3、有效市场假说的检验

四、行为金融学的观点

第二章宏观经济分析

第一节宏观经济分析概述

一、宏观经济分析的内容与方法

1、宏观经济分析的内容：分析经济、对期货影响

2、宏观经济分析的重要性：

(1)符合对经济现象进行分析一般规律的要求。

(2)有利于把握期货市场的总体变动趋势。

(3)便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异。

(4)有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。

3、宏观经济分析的方法：

(1)总量分析法：总量包括两方面(量的总和、平均量或比例量)

(2)结构分析法：是一种静态分析

(3)对比分析法：是以上2种综合运用

4、宏观经济分析框架：

(1)商品期货分析框架：影响商品价格趋势因素是宏观经济所处的阶段，即经济周期。

(2)金融期货品种的分析框架：以宏观经济理论模型为基础。

二、宏观经济分析常用指标：

1、经济总体指标：

(1)国内生产总值GDP：三种表现形态（价值形态、收入形态、产品形态）

(2)工业增加值

(3)失业率

(4)价格指数：消费者价格指数CPI、生产者价格指数PPI、GDP平减指数

(5)国际收支

2、需求类指标：

(1)全社会固定资产投资

(2)新屋开工和营建许可

(3)社会消费品零售总额

(4)零售销售

3、货币类指标：(1)货币供应量(2)基准利率(3)存款准备金

4、财政指标：(1)财政收入(2)财政支出(3)赤字或盈余

5、其他指标：

(1)领先指标：ISM采购经理人指数、中国制造业采购经理人指数、OECD 综合领先指标

(2)美元指数：欧元57.6%，日元13.6%，英镑11.9%，加元9.1%，瑞典克

朗4.2%，瑞士法郎3.6%

(3)商品价格指数：路透商品研究局指数CRB

第二节宏观经济运行分析

一、经济周期及对期货市场的影响：

1、复苏阶段

2、繁荣阶段

3、衰退阶段

4、萧条阶段

5、经济增长的周期性案例

二、物价水平及对期货市场的影响：

1、通货膨胀与通说紧缩

(1)通货膨胀和通货紧缩的类型：温和的、恶性的

(2)通货膨胀和通货紧缩对经济增长的影响：

2、物价水平对商品期货市场的影响

3、物价水平对金融期货市场的影响

三、汇率变动及对期货市场的影响

1、汇率概述

2、汇率变动对商品期货市场的影响

3、汇率变动对金融期货市场的影响

第三节宏观经济政策分析

一、财政政策对期货市场的影响

1、财政政策概述：支出政策、税收或收入政策、财政赤字和盈余

2、财政政策对商品期货市场的影响：(1)扩大需求，推升价格(2)增加商品进

口，减少出口

3、财政政策对金融期货市场的影响

二、货币政策及期货市场的影响

1、货币政策概述：(1)再贴现率(2)公开市场操作(3)法定存款准备金率

2、宽松货币政策对期货市场的影响

3、紧缩货币政策对期货市场的影响

三、政府产业政策及对期货市场的影响

1、政府产业政策概述：(1)产业结构政策(2)产业组织政策(3)产业区域布局政策

2、政府实施产业政策对期货市场的影响：

(1)耕种面积计划(2)贷款计划(3)关税与贸易壁垒(4)政府补贴

第三章期货投资基本面分析

第一节基本面分析理论基础：供需理论

一、需求理论：

1、需求曲线

2、需求价格弹性：替代品的丰裕程度、支出比例

3、需求的变动

二、供给理论

1、供给曲线

2、供给的价格弹性：农产品供给曲线、工业品供给曲线

3、供给的变动：价格引起供给量变化，其他因素导致的称为供给变化。

三、供求关系的综合分析

1、供给与需求的均衡

2、供需单方面变动对均衡的影响：需求不变、供给不变

3、供需同时变化对均衡的影响：供需同增、供需反向变动、

四、蛛网理论：从生产到产出需要一定时间、本期产量决定本期价格、本期价格决定下期产量

1、收敛性蛛网

2、发散型蛛网

3、封闭型蛛网

第二节影响因素分析

一、影响因素的结构分析

二、影响因素的内容分析

1、库存的影响

2、替代品的影响

3、季节性因素和自然因素的影响

4、宏观经济形势及经济政策影响

5、政治因素及突发事件的影响

6、投机对价格的影响

三、影响因素的量化分析

1、量化分析的必要性：

(1)可以比较全面的用具体数值表达各种因素的影响力度。

(2)不仅可以确定单一因素的影响力度，还可以揭示多因素之间的关系。

(3)表现形式上更直观，在深度挖掘上更全面、精确、可靠和有说服力。

(4)为建立预测模型大好了基础。

2、量化分析的方法及注意问题：

(1)确保数据的准确性

(2)指标形式的选择

(3)样本数据的一致性

第三节基本面分析常用方法

一、平衡表法

二、经济计量模型法

1、简单线性回归分析法

2、联立方程计量模型分析法

三、季节性分析法

1、季节性分析法的类型：

(1)季节性图表法：各个指标相互验证，全面，准确性高

(2)相对关联法：

2、季节性分析法在交易中的作用

四、分类排序法

第四节基本面分析的步骤与应用

一、熟悉品种背景

1、熟悉品种背景：是第一步

2、收集统计数据：数据是基本面分析最基本的元素

3、辨析及处理数据

二、建立模型及模型完善

1、建立模型的目的

2、解释模型和预测模型

3、模型建立的过程及注意事项

4、建模者的知识要求

三、模型的应用与修正

1、模型的应用

2、模型的调整与修正：误差原因(1)输入数据的准确性(2)函数形式的选择(3)市场重大变化(4)恶性投机

四、基本面分析与交易的关系

1、过分相信基本面分析的危险性

2、结合其他方法选择交易时机

3、基本面分析的价值

第四章期货品种投资分析

第一节农产品分析

一、农产品分析总论

1、概述

2、农产品行业分析的共同特性：

(1)价值是用货币来衡量的。

(2)价格行情具有明显季节性

(3)具有明显的相关性和可替代性。

(4)产量具有相对的有限性。

二、农产品产业链分析

1、农作物种植阶段

2、农产品加工阶段：

采购环节：进口采购（离岸FOB现货升贴水、大洋运费、港口库存、汇率税率），国内采购

生产加工环节：产能和开工率，科技进步

产品销售环节

3、下游企业需求阶段：成本因素、下游因素

三、相关因素分析

1、库存消费比

2、物流因素

3、政策因素

第二节基本金属分析

一、基本金属分析总论

1、概述

2、基本金属行业分析的共同特性

(1)与经济环境高度相关，周期性较为明显

(2)产业链环节大致相同，定价能力存在差异

(3)需求弹性大于供给弹性，供求变化不同步

(4)矿山资源垄断，原料供应集中

二、基本金属产业链分析

1、矿山采选

2、金属冶炼

(1)原料供应及加工费

(2)冶炼企业的产能、产量

(3)生产成本

(4)进出口成本

3、金属加工

4、终端消费

(1)终端消费行业分析

(2)消费替代性

三、相关因素分析

1、宏观经济和国家政策

2、金融属性

3、汇率因素

4、库存因素

5、周边市场

第三节能源化工分析

一、能源化工分析总论

1、概述

2、能化行业分析的共同特征：

(1)受原油走势影响

(2)价格波动具有季节性和频繁波动性

(3)产业链影响因素复杂多变

(4)价格具有垄断性

二、能源化工产业链分析

1、原油开采和炼制阶段：开采及炼制过程、石油产品、石油产品价格形成机制

2、化工产品阶段：

(1)化工品生产成本

(2)化工品价格传导类型：消费拉动型、成本推动型

(3)化工品价格传导特点：时间滞后性、过滤短期小幅波动、传导过程可能被阻断、可能的差异化、国际市场价格的影响

3、下游制品阶段

三、相关因素分析

1、影响原油价格的主要因素

(1)原油需求

(2)原油供给

(3)库存

(4)OPEC的政策

(5)地缘政治和突发事件

(6)自然因素影响

(7)资金的推动

2、影响化工价格的主要因素

(1)供需情况

(2)下游开工情况

(3)相关产品价格

(4)原油价格

(5)国家宏观经济及法规对价格的影响

第四节贵金属分析

一、贵金属分析总论

1、概述：

(1)金银又称货币金属

(2)贵金属仅为金银铂钯

2、贵金属行业分析的共同特征：

(1)供给的稀有性

(2)需求的特殊性：首饰需求、工业需求、投资属性

二、贵金属产业链分析：（生产供应体系和需求消费体系）

1、黄金的矿产资源：南非、北美、澳洲

2、黄金的二次资源：再生金、央行售金、生产商对冲

3、黄金的需求体系：首饰用金、工业用金及其他、投资需求

三、相关因素分析

1、美元与黄金的关系

2、原油与黄金的关系

3、地缘政治与黄金的关系

4、通货膨胀与黄金的关系

第五节金融期货分析

一、股指期货分析

1、股指的估值：

(1)相对估值法：采用乘数方法，简单

(2)绝对估值法：采用DDM（股利贴现）模型、DCF（现金流贴现）模型、FED模型

2、影响股指的因素分析

(1)经济增长与通胀

(2)经济政策：货币政策（利率变化、央行公开市场操、汇率变动），财政政策（减少税收、扩大支出、增加财政补贴），其他政策

(3)股票市场的供给与需求：

股票市场供给：（上市公司质量、上市公司数量与融资规模）

股票市场需求：（流动性、政策因素、居民金融资产结构的调整、机构投资者的壮大、资本市场的逐步对外开放）

(4)市场情绪：VIX（波动率）指数。

二、利率期货分析

1、债券的估值：马尔基尔债券定价五个原理

(1)债券的价格与债券的收益率成反比

(2)到期时间越长，价格波动幅度越大。

(3)债券到期越近，价格的波动幅度减少，并且以递增的速度减少。

(4)对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升带来的损失。

(5)息票率越高，债券价格的波动幅度越小。

2、影响债券的因素分析

(1)经济周期

(2)货币政策：利率政策、调整存款准备金率、公开市场业务、汇率政策

(3)财政政策：拉动投资的预期、拉动信贷的资金面、增加债券发行量的供给

(4)债市的供求关系：流动性、债市的需求、债市的供给

三、外汇期货分析

1、外汇决定的理论：

(1)购买力平价理论：绝对购买力平价，相对购买力平价

(2)利率平价理论：无抛补的利率平价、抛补的利率平价

2、影响汇率的因素分析：

(1)劳动生产率

(2)国际收支状况

(3)财政收支状况：

(4)通胀和货币政策：

通货膨胀率的差异（商品劳务贸易机制、国际资本流动渠道、心理预期渠道）、利率差异

(5)中央银行的干预

干预的主要途径：直接在外汇市场买卖影响市场心理、调整国内货币和财政政策、在国际范围内发表表态性言论影响市场心理、与其他国家联合进行直接干预或通过政策协调进行间接干预。

按再干预时是否采取其他金融政策，干预被划分为：冲销式和非冲销式干预。

第五章期货投资技术分析

第一节技术分析概论

一、技术分析的概念与假设

1、技术分析的概念：本质是一种经验模型

2、技术分析的三大假设：市场行为涵盖一切信息、价格以趋势方式演变、历史会重演

3、对三大假设的辩证认识

二、技术分析的优点和缺点

1、技术分析的优点

2、技术分析的缺点

三、技术分析与期货市场

1、技术分析在期货市场上的应用特点

2、期货长期图表的制作和研读

四、实际运用中应注意的问题

1、技术分析应该与基本面分析结合起来

2、注意多种技术分析放大的综合研判

3、将现有技术分析方法与具体品种结合起来

第二节技术分析的主要理论

一、主要理论概述

1、道氏理论

(1)平均价格涵盖一切因素

(2)市场波动具有三种趋势：主要、次要、短暂

(3)主要趋势可以分为三个阶段

(4)各种平均价格必须相互验证

(5)趋势必须得到交易量的验证

(6)只有发生了确凿无疑的反转信号后，才能判断一个既定的趋势已经终结，但是确定趋势的反转并不容易。

2、K线理论

(1)要注意上影线及下影线的长度关系

(2)要注意实体部分和上下影线相对长短的比例关系

(3)要注意K线图所处的价位区间

3、波浪理论

(1)三个重要方面：形态、比例、时间

(2)菲波纳奇数字和价格回撤

4、量价关系理论

(1)交易量：重要的人气指标、验证价格形态

(2)持仓量：

二、江恩理论

1、江恩时间法则：49

2、江恩回调法则：50%、63%、100%与45度、63度、90度对应

3、江恩循环周期理论

(1)短期循环(2)中期循环(3)长期循环

四个重要的基本原理：叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理

两个通则原理：变通原理、基准原理

4、江恩共振：买卖共振、时间共振、均线共振、指标共振、政策共振

三、切线原理

1、趋势的确认：

(1)用最高和最低点确认趋势

(2)内部趋势线：相对高低点

(3)移动平均线：

2、趋势线的突破

四、形态理论

1、反转突破形态：头肩、双重和三重、圆弧、V形

2、持续整理形态：三角形、矩形、旗形和锲形

五、相反理论与市场心理分析

1、相反理论

2、市场心理分析

第三节主要技术指标及其应用

一、趋势型指标

1、移动平均线

2、Macd

3、布林通道

4、DMI指标（移动指数）

二、摆动型指标

1、威廉指标

2、KDJ指标

3、相对强弱指标

4、乖离率

三、人气型指标

1、心理线指标PSY

2、能量潮指标OBV

第四节期货市场持仓分析

一、国内交易所持仓分析

1、交易所持仓信息披露

2、持仓分析方法

3、持仓分析中需注意的问题

二、美国CFTC持仓报告分析

1、CFFC持仓报告制度

2、CFTC持仓报告粉分析

第六章统计分析

第一节统计分析对金融投资分析的意义

一、统计分析对国际分析对融投资的重要性

统计学、经济理论、数学

二、统计分析在期货价格分析中的应用

1、德尔菲法：一种介于定性和定量之间的分析方法

2、回归分析方法：确定变量间相互作用与影响的建模方法，最为广泛的、基础的分析方法。

3、时间序列分析方法：随机性、非随机性时间序列（平稳性、趋势性、季节性时间序列）

第二节一元线性回归分析

一、相关关系

1、相关关系的概念：指变量之间的不确定的依存关系

2、散点图：常见的相关关系表现形态有四种线性相关、非线性相关、完全相关与不相关。

3、相关系数的计算：高度相关>0.8、0.5<中度相关<0.8、0.3<低度相关<0.5

二、一元线性回归分析

三、一元线性回归方程的估计

四、一元线性回归方程的显著性检验

1、回归系数的显著性检验

2、判定系数

五、利用回归方程进行估计和预测

1、点预测

2、区间预测

第三节多元线性回归

一、多元线性回归模型简介

二、多元线性回归方程估计

三、回归方程的拟合优度：

(1)用于描述回归方程对样本观测值的拟合程度

(2) R2的取值在【0，1】区间内，R2越接近1，表明回归拟合效果越好；越接近0，效果越差。

四、显著性检验

1、回归方程显著性检验—F检验：t分布用来检验单个回归系数的显著性，而F