中国未来十年金融战略

中国未来十年金融战略

从1990年沪深两个交易所相继运行以来，中国资本市场走过了24年的历程。经过24年的改革与发展，中国资本市场在规模、结构、功能、制度规范、法律建设和对经济社会的影响力等诸多方面发生了根本性变化，取得了令人瞩目的成就。

但是，按照中国建设国际金融中心的战略目标，中国资本市场还有相当大的差距，这种差距不但表现在市场规模结构、制度规则体系、信息披露和透明度等基础环节，还更明显地表现在开放和国际化程度低等方面。虽然中国资本市场从2002年推出了QFII制度，但从总体来看其还是一个相对封闭的市场，对国际资本市场缺乏影响力，与中国的大国地位不匹配，与中国所要构建的大国金融目标不匹配。

中国资本市场未来改革的重点，除了推进证券化金融资源配置机制的市场化改革外，还必须顺势而为地推进资本市场的对外开放，提高其在国际资本市场的地位和影响力，提升国际化程度，努力构建与中国大国经济地位相匹配的国际金融中心。开放与国际化是中国资本市场的大趋势，也是中国构建大国金融的战略性步骤。

一、中国的大国金融战略: 结构元素分析

中国是个大国，中国经济是大国经济，中国必须构建与大国

经济相匹配的大国金融。中国所要构建的大国金融，既要有高效而强大的资源配置能力，又要有良好的风险分散机制，同时必须是开放的、国际化的。

中国所要构建的大国金融必须具有以下结构元素：

一是具有发达、透明、开放、流动性好的资本市场。

这样的资本市场具有资源特别是存量资源调整、风险流动和分散、经济增长的财富成长模式和分享机制等三大功能。中国资本市场国际金融中心地位是中国大国金融形成的基石。二是具有市场化创新能力和满足客户多样化金融需求的金

融中介。

这样的金融中介显然具有四种功能：提供流动性；过滤风险；创造产品并通过市场机制发现价格；基于金融市场产品的风险组合或资产增值服务。在中国，商业银行在金融中介服务中居主导地位，着眼于财富管理的金融中介则起着愈来愈重要的作用。

三是发达的货币市场。

如果说发达的资本市场主要承担财富管理的职能，是大国金融心脏的话，那么通畅的货币市场则主要负责流动性管理，它与商业银行一起形成大国金融的血液循环系统。

四是人民币的国际化。

中国大国金融中的人民币国际化不仅包含人民币的可自由

交易，还包括人民币成为国际重要储备性货币的内容。

在大国金融的四大结构性元素中，资本市场处在核心的、基础的地位，或者说发达的、开放的、具有国际金融中心地位的资本市场是中国大国金融的核心元素。从这个意义上说，中国所要构建的大国金融是一种市场主导型的现代金融结构。

二、中国资本市场的战略目标: 国际金融中心

作为大国金融基石的中国资本市场，其未来发展的战略目标一定是国际金融中心。中国所谋求的国际金融中心不是或不主要是货币清算中心，甚至也不是全球货币的定价中心、交易中心，而是全球财富管理中心，人民币计价资产的交易中心。

随着全球经济格局的变化和调整，国际金融中心的格局实际上正在发生重大变化。国际金融中心漂移的轨迹也是全球经济格局的变动轨迹。有种种迹象表明，全球新的国际金融中心正在向中国（上海）漂移。纵观全球经济发展的脉络和金融中心演进的路径，历史上曾经出现过五大金融中心。从威尼斯商人到阿姆斯特丹郁金香，从伦敦的工业霸主到纽约的华尔街奇迹，金融中心用几个世纪的时间，在欧洲画了一道绚丽的弧线后，漂移到北美洲上空后落地生根、开花结果。20世纪中后期，全球新的金融中心似乎显示了向东京漂移的愿望，然而新的金融中心并没有足够的时间去欣赏东京的美景和富士山的壮丽，而是向着具有灿烂文明和具有巨大发展

潜力的中国漂来。中国新的国际金融中心的形成可能是21世纪全球金融变革的伟大事件。它是中国金融崛起继而也是中国经济崛起的重要标志，是中国这样一个大国经济持续稳定增长的重要保障。中国成为全球新的国际金融中心，成为全球金融新的增长极，已经势在必然。

2009年4月，国务院作出了“到2020年要把上海建设成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心”的决定。这一目标的确定是恰当的，是顺应历史大趋势的。在这一目标的基础上，笔者曾对中国资本市场的发展战略目标作过如下简要归纳：到2020年，将以上海—深圳资本市场为轴心的中国金融市场，建设成为全球最具影响力的金融市场增长极，并将上海建设成为全球新的国际金融中心，基本实现中国金融体系的现代化、市场化和国际化。

这样的国际金融中心将具有以下特征：

第一，中国资本市场将是全球最重要、规模最大、流动性最好的财富管理中心之一。

上市公司总数将在3800家左右，其中，主板市场上市公司1800家左右，国际板、中小板、创业板2000家左右。股票市场市值达到80万亿元人民币，经济证券化率90%左右，接近或基本达到发达市场经济国家这一指标。中国资本市场的资产成为全球投资者必须配置的核心资产。

第二，中国资本市场将形成股票市场、债券市场、金融衍生

品市场相互协调、共同发展的结构系列。

其中，股票市场结构系列更趋合理，债券市场规模将不断扩大。

第三，中国资本市场将形成涵盖主板市场、中小板市场、创业板市场、国际板市场、场外交易市场（包括新三板）在内的多层次股票市场（权益类市场）结构系列。

股票市场的透明度日益提高，流动性充分，具备了财富储备的功能。B股通过必要的改革和转板，将退出历史舞台。

第四，投资者队伍进一步发展，类型趋于多样，功能日渐多元，规模不断扩大。

投资者中机构投资者、国际投资者所占的市场份额将进一步上升。据Wind资讯统计，到2014年三季度末，中国机构投资者（含一般法人）持股市值约占同期A股流通市值的57.7%，以QFII、RQFII和沪港通为代表的外国（境外）投资者到2014年年末仍不超过1%；到2020年，机构投资者（含一般法人）持股比例应在75%左右，机构投资者将在市场交易中起着明显的主导作用。在机构投资者中，由于风险与收益之间约束机制的不同，私募基金的作用将日渐凸显且超越公募基金在市场上的影响力。与此同时，国外（境外）机构投资者比例会有明显提升。

第五，市场功能进一步改善，将从关注增量融资（IPO和增发）过渡到关注存量资源配置(并购重组)，市场更具持续性

和成长空间。

市场波动将表现出与经济周期、政策趋势和国际市场波动大体相协调的状态。这种波动特征表明，中国资本市场将进入相对成熟阶段。

三、国际金融中心的形成: 中国的现实和他国的经验

(一)中国资本市场发展的现实与国际金融中心的战略目标存在巨大差距

经过24年的发展，中国资本市场虽然已是具有2600多家上市公司，到2015年3月底总市值超过47万亿元人民币，主板、中小板、创业板并存的全球第二大市值市场。但无论在资源配置的市场化程度、信息披露和透明度、市场投资功能和法制建设等方面，还是在开放与国际化方面都与国际金融中心的要求存在巨大差异。

仅就国际化水平看，差距十分明显。衡量一国资本市场的开放程度和国际化水平，除了金融机构的国际竞争力和法制环境外，主要看两项指标：一是国际（境外）投资者的投资规模及比例；二是外国（境外）上市公司的数量及市值占比。就国际（境外）投资者的投资规模及占比看，中国资本市场的国际化水平是很低的。从2002年中国推出QFII制度以来，到2014年11月末，QFII总的批准额度是662.48亿美元，截至2014年3季度末，QFII持股市值1059亿元人民币，约占同期A股流通市值的0.43%，即使考虑2014年11月

17日推出的沪港通和RQFII，到2014年年末国际（境外）投资者投资规模占A股流通市场亦不会超过1%。

由于受到中国法律的限制和人民币资本项下并未完全开放

的约束，迄今为止外国（境外）公司还不能到中国A股上市。从国际投资者占比和外国（境外）公司还不能到中国A股上市看，中国资本市场还是一个相当封闭的市场。

(二)国际金融中心的形成：他国的经验

国际金融中心的形成除了必须消除外汇管制外，还必须有源源不断的、规模越来越大的国际资本的流入，这种流入不是短期的国际套利资本，而必须是趋势性的、长期流入的国际资本。这个经验或结论在纽约成为国际金融中心的过程中得到了充分的验证。19世纪中叶前后，作为当时新兴国家的美国，已经成为国际资本投资的乐园，吸纳了欧洲对外投资的大部分。从表1可以看到，在19世纪国际资本源源不断地流入美国。尽管在某一时期，国际资本流入美国出现了一定程度的波动，但仍然可看到，外国资本净流入占美国资本增量比重呈现上升的趋势。有数据显示，1790-1900年，外国资本输入占美国国内资本净值的比率接近5%，然而其中1870-1900年所流入的外国资本占1790-1900年的80%左右，这充分说明了19世纪后期流入美国的国际资本的速度明显加快。资本是具有趋利性的。缺乏有效的投资渠道，或者说缺乏保值升值的渠道，是不可能吸引国际资本流入的。

外国资本蜂拥流入美国，与其资本市场的快速发展是分不开的。从表2可以看到，作为资本市场重要组成部分的债券市场和股票市场，为外国资本提供了多元化的投资渠道，尤其是直接投资和铁路债券。从表2中数据可以看到，1843-1914年直接投资和铁路债券的增加更为迅速，从1843年的0分别增加至12.1亿美元和39.34亿美元。国外资本的不断流入，促进了美国资本市场的快速发展。从表3可以看到，无论从上市公司数量还是从发行的股票数量看，纽约证券交易所的规模和增长速度均远远超过同时期的伦敦证券交易所，从而奠定了20世纪纽约国际金融中心的地位。

综上可以看到这样一个循环系统：19世纪中叶至20世纪初，伴随着工业大革命，作为后起之秀的美国经济快速发展，而经济快速发展促进了美国资本市场的跨越式发展，美国资本市场的跨越式发展又为海外资本提供了保值增值和财务管

理的渠道，从而吸引了大量的海外资本流入美国。海外资本投资股票、债券，无论是从规模还是比重看，都呈现出快速增加和上升的趋势，海外资本的流入进一步促进了美国经济的快速发展，资本流动和经济增长进入了良性循环。在这个良性循环系统中，美国资本市场的快速发展和海外资本的流入是极为重要的一环。

四、中国资本市场改革的重点: 以注册制为重点的市场化改革(一)必须加快推进资本市场的市场化改革

推进资本市场市场化改革的目的，是要让市场在发行上市、并购重组和退市机制等证券化金融资源配置过程中发挥决

定性作用，让市场有序合理地引导证券化金融资源的流动和配置，不断提升资源配置效率，让资本市场上的金融资产的成长性具有内生性，推动市场透明度的提升，为中国资本市场的国际化和国际金融中心的形成奠定价值基础。

具体地说，中国资本市场改革的重点在以下几个方面：

一是股票发行制度的改革

从核准制到注册制是中国股票发行制度改革的基本方向。注册制改革是中国资本市场改革的重中之重。注册制改革的目的是形成权责对称的机制，加大市场对发行人的硬约束。注册制改革有利于提高市场透明度。

二是并购重组规则的调整

现行并购重组规则遵循的是核准制条件下的审核程序，复杂而冗长，责权不清晰。要按照注册制的改革思路调整现行并购重组的规则和程序，要从过去的实质性审查过渡到简化程序、明确标准、强化责任、事后监管的并购重组规则上来。要突出并购重组对资本市场价值和上市公司竞争力提升的

作用，要提高并购重组的有效性。

三是制定清晰、可操作的退市标准并严格执行

严格而有效的退市机制是市场具有投资价值的重要保障，也是市场保持足够吸引力、抑制疯狂投机的重要机制。

四是必须推动债券市场的发展和改革

一个只有发达股票市场而没有相应债券市场的资本市场是

难以成为财富管理中心的，也不可能形成真正意义上的国际金融中心。从中国的现状看，债券市场是个短板，严重阻碍了资本市场的国际化，成为制约中国资本市场成为国际金融中心的重要约束力量。

在抑制债务风险和完善信用评级的前提下，要逐步扩大债券发行规模，改革债券发行审批体制，明确债券发行审批和监管的单一主体，统一债券交易市场，打破部门分割，消除银行间市场和公开市场的壁垒，形成统一的开放的债券市场，使其真正成为市场化的社会财富管理机制。

(二)修改包括《证券法》在内的法律、法规

基于市场化改革和国际化的战略目标，必须对包括《证券法》在内的与资本市场有关的法律、法规进行相应调整和修改，必须改革与资本市场投资资金来源相关联的资金管理规则

和政策。

与资本市场相关联的一切法律、法规的制订或调整，都必须以市场配置资源为基本出发点，以提高市场透明度和保护投资者合法权益为基本准则。为此，要修改《证券法》中关于股票发行和相关法规关于再融资（二次发行）审批或核准的内容、机制，为注册制的改革提供法律基础。

要调整《证券法》中有关上市公司选择的标准，要把成长性

而不仅仅是盈利性作为选择上市公司的重要标准，以提升市场投资价值。

在相关法律中，应尽快建立或完善集团诉讼制度，完善投资者民事赔偿(救济)机制，切实保护投资者利益。法制的完善

和对投资者利益的保护，是中国资本市场国际化的重要内容。

(三)调整资本市场资金投资的政策约束，倡导社会形态的资

金按一定比例进入市场

由于认识上的误读和政策设计上的偏差，中国资本市场内在的供求平衡机制并没有有效地建立起来。在中国资本市场上，供给源源不断，需求或资本市场的投资资金来源则相当单一，主要是个人收入盈余和储蓄资金，非个人以外的资金很少进入或政策上根本就不允许进入资本市场进行投资，国有企业或事业单位的盈余是不允许进入资本市场投资的，地方政府管理的社保资金也不允许进入资本市场进行投资，企业年金也基本不进入资本市场投资，即使像大学里的校友基金会这样的纯社会形态的资金也不鼓励进入资本市场投资。中国资本市场供求关系长期处在失衡状态。

这种内在的长期的失衡状态必然带来“牛短熊长”的格局，投

机盛行、暴涨暴跌就是一种必然现象。我们必须调整现行的资本市场投资资金政策，要允许甚至鼓励一些社会形态资金进入资本市场投资。各种社会形态的资金是市场的稳定器，是市场的基石投资者。所谓“401k”条款的改革本质上就是要

放松社会形态资金的投资约束。

(四)必须加快人民币国际化改革的步伐

人民币国际化是中国资本市场国际化继而成为国际金融中

心的重要前提。人民币国际化包括人民币能够跨越国界、在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算和储备货币的过程。一国货币的国际化是货币国内职能的国际延伸，是该国经济实力和综合国力提高的必然结果。随着一国经济在国际经济体系中比例的提高和地位的上升，该国货币在国际货币体系中的地位也会相应提升，成为国际贸易结算和支付的工具，进而成为国际投资工具，最终成为一种国际储备货币，完成货币的国际化。一般说来，一国货币的国际化要经过起步、初级、中级、中高级和高级等阶段（见表4）。一国货币国际化是个渐进过程。从影响范围看，包括货币的周边化、区域化和全球化。从职能上看，包括清算工具、投资工具和储备货币的递进。从目前中国的综合国力、全球第一的贸易规模、币值的相对稳定和市场体系的发达程度等诸要素看，人民币已具备国际化的基础条件，只是在市场体系（特别是资本市场）方面还有某些不足，人民币国际化具备了进入可自由兑换的阶段，继而进入结算货币和投资工具的国际化阶段，人民币国际化的战略目标是国际储备性货币。为此必须加快人民币国际化的进程，进一步推进汇率制度的市场化改革。

五、开放和国际化的顺序: 优先考虑扩大国际（境外）资本投资规模

前述法律、法规、规则以及政策等方面的改革和调整，是中国资本市场开放和国际化的重要基础。在中国资本市场的开放过程中，有一个顺序原则，这个顺序原则与未来中国资本市场发展所要实现的国际金融中心的结构特征和特定功能

有密切关系。

以中国资本市场为基石构建的国际金融中心，就其功能和结构来说，有两个显著特征：一是人民币计价资产的交易中心和财富管理中心；二是基于中国大国经济的平台，中国本土上市公司无论是在数量、规模还是在占比上看，都应占主导地位，国际（境外）投资者占比显然比现在会有大幅度提升，但中国投资者仍占主导地位。

从上市公司数量和市值占比、国外(境外)投资者占比这些指标看(表5~7)，中国未来所要建设的国际金融中心可能与美国资本市场的结构相近，即上市公司中，境外上市公司占比在20%左右，在投资者持股市值中，国际（境外）投资者占比在15%左右。中国所要建设的国际金融中心的结构特征，对中国资本市场的开放顺序及重点有重要影响。概括地说，优先考虑开放投资市场，让国际资本有序进入中国资本市场进行投资，以不断提高国际投资者的投资比例。外国公司到中国上市或设立国际公司板则似应相对放后考虑，不是目前

开放的重点。

不断扩大国际投资者进入中国资本市场投资的规模，提升其投资比例，现有的渠道有QFII、RQFII等机构渠道，也有沪港通等选择性的双向市场通道。待沪港通积累一定经验后，或许还有更多的类似于“沪港通”这样的双向市场通道，比如“深港通”、“沪纽通”等。无论是机构渠道还是双向市场通道，都只是中国资本市场对外开放和国际化的过渡性步骤，一旦人民币资本项下完全开放，到那时，这些过渡性措施的作用都会大幅度下降，取而代之的是中国资本市场双向全面开放，中国资本市场的国际化时代也就真正来临，中国资本市场也就将进入国际金融中心的时代。

关于中国金融市场开放战略

关于中国金融市场开放战略 2001年12月11日.历经15年的艰辛谈判之后，中国正式加 入WTO在长达数百页的中国加入WTC议定书中.金融服务贸易被浓墨重彩。中国金融市场开放的日程安排成为国内外各界人士关注的焦点中国金融业开放步伐的快 慢中国金融体制改革举措的轻重不仅关系着中国金融市场的稳定发展甚至关系到 整个社会秩序的稳定。可以说加入WT（对中国金融市场开放的要求对于宏观经济 高速增长、但市场体系尚未成熟、监管制度有待完善的中国社会主义市场经济来说，即是机遇也是挑战。 、金融市场开放日程安排 全球服务贸易总协定（GATS框架内永久性金融服务协议的达成, 使得全球95%以上的金融服务贸易被纳入逐步自由化的进程中，金融市场开放成为不可逆转的世界潮流。履行入世承诺，也正是中国金融市场逐步对外开放、金融服务贸易 逐步自由化的过程。 前中国人民银行行长戴相龙表示中国加入世界贸易组织 5 年后，外资银行和中资银行将实行同等的国民待遇。中国将采取循序渐进的原则开放金融业，在保 持中国宏观经济的稳定发展的同时.维护国外投资人的投资安全和利益。在中国 成为WTC成员国之后.将按照与有关国家签署的协议. 在业务范围准入方面，在加入世贸组织当年允许外国银行向中资企业和居民个人办理外币业务。参加后两 年内允许外资银行经营中资企业的人民币业务参加后 5 年内允许外资银行办理城乡居民人民币业务。在地域准入方面. 加入世贸组织后. 中国将每年增加一定 数量城市向外资银行开放人民币业务 5 年后对外资银行办理人民币业务不再有地域限制。在分支机构的设立上，将由中央银行按审慎原则审批。 中国加入世贸组织后外资金融机构将更多地参与中国的经济建设和金融发展.有利于增加国际金融资本的流入. 有利于带来现代银行经营管理制度和新的业务品种，进一步提高中国金融服务水平。但更多外资金融机构进入中国市场， 也将在优质客户、优秀人才、新业务、新技术等方面与中资金融机构展开激烈竞争。由于我国金融企业自我约束、自我发展的经营机制尚不完善，加上历史包袱 沉重金融基础设施建设薄弱.与大部分外资金融机构相比，存在一定的劣势。为此.我国将进一步加快国内金融企业商业化改革步伐发展和完善金融市场，健全金融法律法规. 建立高效的金融监管体系抓紧培训金融业经营管理人才，大力提高金融管理的技术手段. 以更加积极的姿态迎接加入 WTO勺挑战。 6、对香港银行进入内地市场实施进一步的开放措施。日前银监会已收到3家香港银行在CEPA项下设立分行的申请，2004年1月1日即可进行审批。 此外. 中资银行和外资银行已经从简单的竞争阶段进入到竞争和合作的阶段，

未来中国金融行业创新发展趋势

未来中国金融行业创新发展趋势 2016年以来，以P2P为代表的互联网金融受到了比较严格的监管，在资本市场的表现也不如前一段时间火热，越来越多的互联网平台开始换上科技金融（Fintech）的外衣，希望借此绕开严苛的监管条件。然而，无论如何装扮，都无疑希望套上金融业务的光环，尤其是要注意的是，在一轮又一轮的热词概念炒作的背后，监管套利的风险不可忽视。但什么是Fintech，什么是Fintech企业，在概念上还存在一些分歧，而导致分歧的主要原因是对金融与科技的本质认识有所偏差。可喜的是日前央行强调要划清互联网金融和Fintech的界限，指出Fintech企业要与持牌机构合作才能从事金融业务，明确了“技术是技术，金融是金融”，为进一步规范和监管奠定了基础。同时，从中我们也可以看出金融行业未来创新发展的趋势，是寻求金融与科技的结合，在新科技与专业性中寻求平衡与发展。 从技术提供者到金融行业的创新者 在新技术运用与金融专业的结合过程中，“互联网金融”概念在国内风光无限，而“金融科技”则是国外较为普遍的提法。显然，金融科技的范畴远远超过了互联网技术，还包括智能机器人、VR、生物验证技术等新科技的方方面面。同时“金融科技”概念强调在金融体系中更积极地更多地融入现代科技元素，提倡利用大数据、区块链等互联网创新技术进行风险控制和平台管理。 单纯从字面上看，金融科技（Fintech）可以理解为金融服务和科技的结合，而所谓的金融科技企业的本质，则更应该体现为面向金融机构提供金融服务的系统开发和技术提供者。金融科技（Fintech）并不是一个从天而降，从金融行业外部突然冒出来的特殊领域，追根溯源，可以说是过去数十年金融机构不断进行大规模IT投资而催生领域。 从美国专业杂志American Banker近年来公布的Fintech企业情况可以看到一个明显的变化趋势就是，该类企业逐渐从金融行业的技术提供者变身为金融服务的提供者。早期的Fintech企业主要是指向金融机构提供具有更强金融专业功能的，更高安全度和信赖程度的IT系统供应商。然而，最近越来越多的Fintech企业更加倾向于向用户直接提供金融服务。服务的领域覆盖了家庭账单管理、会计软件、贷款、结算等诸多方面。以前站在金融科技前沿的这些IT企业，悄然变身为金融领域的创新者（或称为搅局者），以至于到目前来看，在人们的视野中形成一种错觉，就是认为“Fintech企业”就等于从事金融服务的企业。 追求新技术与金融专业性的平衡发展 从曾经集中于系统的研发，为金融行业提供金融技术支持，到现在开始面向用户直接提供金融服务，反映出现代金融的发展趋势的特征是在IT技术与金融专业性之间寻求平衡。 以银行业为例，全国性结算系统的开发和运营，自动取款机（A TM）的普及，以及近年来的网络银行，智能手机应用软件等等的发展，无论是从消费者的角度，还是从金融服务提供方的角度，都要求金融行业不断导入新技术新知识，更新金融行业服务的形态和内容。比如，一方面，随着互联网的发展，消费者对信息的“检索”能力大大增强，而智能手机的

未来十年中国和世界十大趋势

未来十年中国和世界十大趋势 2012-11-17 12:31:20 中国经济导报 近年来，伴随着世界经济复苏乏力和中国经济话语权的日益提升，在包括天津夏季达沃斯论坛这样的“重量级”会议上，展望未来发展趋势成为中外嘉宾的共同兴趣所在。 国际金融危机以来，全球政治经济格局发生了深刻变化。处在大变局中的中国亟待明确自身定位。如何正确看待自身发展机遇和挑战，并从全球战略角度处理国际关系及周边关系显得尤为重要。总的来看，未来十年中国和世界的发展可以归纳为十大趋势。 一、世界经济无法走出衰退且将持续低迷 起源于美国次贷危机所引发的这场全球金融危机已经过去5年了，现在看，这场危机还远未结束，并且有长期化的趋势。欧美发达国家均表现为虚拟经济“虚大”，而实体经济日趋丧失竞争力。中国制造与美国制造在价格上相差几十倍，因此美国制造业已逐渐失去了生存空间。欧洲国家即使能够渡过主权债务危机变成一个统一的国家，但是竞争力已不能恢复。欧美要扩充实体经济和收缩虚拟经济，以使两者达到平衡，这个过程恐怕要十年。 因此，这场危机远未结束，未来十年全球经济都将长期陷入低迷。 二、美日欧发达经济体都将进入战略收缩期 日本经济在上世纪90年代泡沫破灭后开始收缩，用了15年时间才达到基本平衡，但又遭遇这场金融危机的冲击，要走出低谷至少还要十年时间。未来十年美日欧都必须调动所有力量去解决这场金融危

机带来的烂账。这场危机的长期深化将使这些发达国家进入到一个长期的力量收缩期。同样，印度、俄罗斯、巴西、南非等国也将面临收缩期，其主要原因是他们对于外部环境的极大依赖。 整个全球力量中只有中国有力量“膨胀”，中国的膨胀是因为内部城市化和工业化，城市化提升将可以提供一个强大的内需动力，拉高中国经济增长速度。然而，其他发展中国家都没有这个结构调整空间和需求动力。全球除了中国都将进入一个收缩期。 三、全球大国间的博弈合作更趋激烈 未来十年是全球大国间从未有过的博弈和合作的十年，将是博弈中合作、合作中博弈的十年。这次危机不可能单靠某个国家而只能通过全球合作才能解决。随着危机的发展，各国纷纷推出货币量化宽松，意在转嫁危机，大国间博弈将变得更加激烈。在大国博弈中，谁能不犯、少犯错误，或者能提早洞悉他人的底牌，谁就能占据更有利的位置。 美国是全球最大的“虚拟经济国家”，中国是最大的“实体经济国家”。虚拟大国的金融利益相当大部分要通过实物大国来实现，中美间的合作大于对抗。而美、欧在金融领域的博弈则明显是一方好则另一方就不好，美元和欧元走势也是相背而行。 中国的崛起完全可以在资源问题和产业问题上下大力气有所作为，而不在别人的核心利益上去争，减少彼此间矛盾。资源和产业整合好进入到通过金融配置资源的时候，中国可以依托美国，也可以依托欧洲，这样对中国在未来的大国博弈中更有利。

中国经济的发展趋势

未来十年中国经济十大发展趋势 希望对你有帮助 1，趋势之一：人民币国际化步伐加快 人民币难成自由兑换货币，稳健升值是大势所趋 未来10年，将是人民币加快走向国际化的10年。2020年，人民币在国际贸易结算中的比重将超过10%，在国际储备和外汇交易中的比重甚至将高达15%。到2020年，在美元没有出现崩溃性贬值的情况下，人民币兑美元的汇率将在4.2：1左右，年均升值约4.5%。 今后10年，人民币国际化进程将更多地受到我国经济和外贸持续较快增长的推动，人民币加快国际化将推动我国利率汇率改革、资本市场扩展、货币监管调控水平提高。 相对于我国经济规模和外贸占全球总量的比例，目前我国人民币的国际地位已明显滞后，但人民币国际化水平的提高一直受制于我国经济增长方式和金融监管水平。本次金融危机对全球经济和现有主要国际货币尤其是美元的冲击，为加快人民币国际化提供了难得的契机。 预计今后10年，我国GDP年均增长8%，至2020年，我国经济总量将达到75.7万亿元左右，按目前汇率计算，大约相当于11万亿美元。考虑到人民币升值因素，届时我国经济规模可能接近美国水平，超过日本一倍，相当于全球GDP总量的20%。 贸易方面，我国进出口也将年均增长8%，仍将快于全球5%的平均增速。由此，我国外贸总额至2020年将达到6.4万亿美元，大大超过美国跃居世界第一，占届时全球贸易总额的13%。并且我国外贸将由顺差转为逆差。2020年，人民币在国际贸易结算中的比例将大致与我国外贸占全球贸易的比例相当，而人民币在储备资产中的比例或许更高。 人民币国际化的羁绊依然存在。首先，我国经济增长过于依赖出口和投资，贸易和投资的双顺差阻碍了人民币的输出，而这是本币国际化的首要条件。即使外贸和投资全部以人民币结算，出口和投资双顺差也将吸干通过进口支付和对外投资流出的人民币，造成境外人民币流通的短缺，或只能以大幅增加外汇储备来支持人民币国际流通量的需要，即以美元等外汇的流入换取人民币的输出。 人民币走出去的过程还将伴随着我国资本市场进一步对外开放和拓展，为境外人民币持有者提供较充分的可供投资的“资产池”。人民币利率和汇率的形成机制也将更加市场化，使得持有人民币的风险降低。资本项下的资金进出管制将放松，以满足人民币资产投资者对投资安全性和盈利性的流动性要求。 这些趋势都将推动我国货币金融调控手段的完善。 10年之内，人民币依然难以成为自由兑换货币。但人民币稳健升值则是大势所趋。预计至2020年对美元将累计升值60%以上，先慢后快，年均升值约4.5%。 2，趋势之二：新能源助中国成汽车强国 在中低端汽车市场上将孕育出一批世界知名大众品牌 到2020年，我国汽车保有量仍将较大落后于美国，千人汽车保有量仍将不及世界平均水平。 汽车市场高速成长带来的能源和环保压力将推动我国新能源汽车的发展，很可能成为我国汽车工业缩小与汽车强国之间差距的一个契机。

2020年(金融保险)中国崛起的金融战略

（金融保险）中国崛起的金 融战略

http:///Article/Archive/2008/10/30/141862_2.html 中国崛起的金融战略(壹)假设中投入股美国银行 按今天(2008-10-27)A股和H股的收市价计算,建行的总市值不到6000亿人民币,而建行2008年的净利润壹定超过1000亿人民币,也就是说,建行的加权平均市赢率不到六倍.作为建行的大股东,汇金X公司在这个价位增持绝对是很合算的,财务上壹定会有不错的回报,也有助于提振市场人气.可是如果我们把眼光放远大壹点,从中国崛起的金融战略角度来考虑,由汇金的母X公司中投X 公司直接入股美国银行(BankeofAmeirica),可能更合算,壹百亿美元的投资可能实现壹千亿美元的价值,仍有可能大大提升中国在世界金融市场上的地位. 众所周知,美国银行是建行的战略投资者,且且是壹个真正有价值的合作伙伴.美国银行承诺不和建行在国内零售业务上竞争,同时派出50人的专家团队长驻北京,帮助建行提升业务水准.建行上市三年来在服务质量和财务业绩上的提升是有目共睹的,这和美国银行的帮助不无关系.另壹个案例就是2006年8月，美国银行在有买家出价为净资产2-3倍的情况下，以净资产1.35倍的价格将美银亚洲出售予建行，帮助建行快速搭建起在港澳发展零售业务的平台。美国银行仍积极配合建行的海外战略，提供了多方面的信息和资料，从多种角度帮助做工作. 象美国银行这样有力又有心帮助中国的银行发展壮大的合作伙伴是不多的(大家能够挨个数壹数),这是建行和中国金融业壹笔宝贵的无形资产.如果美国银行因为短期现金流的问题而不得不沽售所持建行股份,这不只是美国银行和建行的损失,也是美国和中国的损失.而直接承受财务损失的正是汇金X公司和中国股民,因为美国银行抛售建行H股,必然压低建行A股,当建行市盈率只有六倍或更低的时候,其它银行股能值多少?当业绩最好的银行业整体估值水平如此之低时,其它业绩不如银行业的X公司估值又能有多高?

中国未来九大预测

中国大趋势：中国未来十年的九大预测 2012-03-05 字号：小中大 日前，由笔者撰写的《中国大趋势4：中国经济未来十年》上市，书中提出了中国经济未来十年的九大预测： 1、世界将从“海洋时代”回归到“陆地时代” 大家不要再预测第四次科技革命，因为第四次科技革命已经来临，高铁就是第四次科技革命的主力，中国在第四次革命上已经占据先机，这点包括美国总统奥巴马在内的领袖人物已经看的非常清楚，由于政治原因，他们很难对中国进行赶超，因为高铁是公共产品，没有一个强大的政府是不可能建设成高铁的。在未来十年世界将掀起一股国家间修建高铁的热潮，这将标志着世界将由海洋时代回归到陆地时代。 在这个时代中国是具有先机的，到时候亚欧大陆将结合的更加紧密，欧洲、亚洲、阿拉伯世界的地缘政治将重新改写，阿拉伯世界的重要性将被重新凸显出来。目前中国正在与17个国家协商关于建设亚欧高速铁路网络事宜，计划在十年内修建三条高铁线路贯穿南北，连通欧亚。届时，乘坐时速超过200英里的火车，从伦敦到北京只需要两天时间。这三条计划线路分别为，一条向北延伸经俄罗斯到德国，与欧洲铁路系统会合；一条向南延展连接越南、泰国、缅甸以及马来西亚等东南亚国家；另有一条线路将连接中国与英国、新加坡、印度及巴基斯坦。目前，伊朗、巴基斯坦和印度正就铺设高铁线与中国谈判，而东南亚方向的线路已经先期在云南省开工。在工程标准方面，中国希望所有线路规格与国内高铁保持一致，越南方面已表示同意，其他国家还在协商中。这项伟大的工程在未来十年将成为现实。 2、中国将面临最后一个“黄金十年” 很多人在看空中国的人很多，既有海外的，也有中国的，但是中国的发展大潮并不会因为这些人而消退，中国民众也不能听信这些带有政治性的忽悠，中国经济未来十年仍然是“黄金十年”，当然这黄金十年，笔者主要指的是经济，而不包含民生，因为经济是经济学者可以预测的，而民生是政治，是没有规律可循的。如果我们，特别是商业人士过度恐惧，就会错判机遇，以至于丧失机遇。未来十年的机遇中国以前没有，今后也不会有。与之前相比，将来十年中国经济增加的优势首要表现在量上，中国人均GDP从十几美圆增加到4000美圆，用了六十多年，可是再增加4000美圆，或许只需几年时间，从这个角度讲，将来十年的经济增加将远远超过以前几十年的增加；假如与今后比照，将来十年中国经济增加的优势则表现在速度上，这或许是中国继续经济高速增加的最后十年。中国人均GDP到达15000美圆今后也将进入一个低速增加期。从这两个方面本人们就能够看出，将来十年是一个何等的黄金时期，这必将是中国经济“从质变到质变”的十年。 3、世界将上演“日本行情” 日本自经济泡沫破裂后，在近20年的时间内除了在1997年前后实行适度从紧的政策外，日本绝大部分时间都在实行的低利率、零利率和量化宽松政策，这是因为政府拥有大量的财政赤字，政府负债的同时，日本企业也背负了巨大债务，导致日本不能加息，因为一加息，政府和企业的还贷负担就会大大加重，从而导致经济恶化，萧条重新回归。 世界主要发达国家都面临着较高的偿债任务，而从技术上看，日本、美国以及欧盟的不少国家都已经财政破产，他们要摆脱高额的债务，除了不断的平衡预算之外，就是开动印钞机稀释债务，这都会导致这些国家将长期处于极低的利率水平，而这些国家将会出现这些资本大出逃，将逃向高利率国家进行资本套利。 4、中国将“拯救式”崛起 在人们的印象中，中国崛起必然对其他国家构成挑战，但历史并不是这样的，因为除了“挑战式崛起”之外，还有一种崛起方式为“拯救式崛起”，同样美国的崛起也不是通过“挑战式崛起”实现的，

投资战略方案管理及实证分析

投资战略管理及实证分析 企业的投资战略是企业总体战略在投资管理方面的分战略。它决定企业资金的合理分配和有效利用，并具体规定企业资金投入的方向、重点以及投入资金的多少。 显然，企业的投资战略作为企业的分战略，应该在发展方向、目标水平及主要对策等方面与总体战略相互协调一致，并保证总体战略的实现。因为，企业的投资战略制定的依据是企业的总体战略。投资战略只能是在企业总体战略所给定的框架内进行企业投资方面的谋划，包括投资方向、投资重点、投入资金的来源与使用、投资的具体方案管理等方面的内容。而且企业投资战略也是总体战略在投资管理方面的具体分解和落实。事实上，企业的投资战略还受到企业产品战略、竞争战略、技术发展战略等方面具体战略的制约和影响。 如果投资战略不能与企业的总体战略相协调一致，就会出现重大的投资失误，影响企业的发展，严重的甚至使企业破产。以某集团公司为例，在“八五”期间，企业的投资战略偏离了企业的总体发展方案，急功近利，结果投资方向多为与企业急需发展的主业无关的其它产业，不仅难以实现规模效益，而且由于投资过于分散，投资的效果也不好。而企业急需发展的主业，却因为资金不足，技术改造迟迟不能执行，产品技术含量低，规模上不去，市场份额不断缩小，错失发展良机。因而在“九五”期间，企业背上沉重的包袱，举步维艰。 由于投资战略是进行投资管理的重要基础，因此加强投资管理就需要科学合理地制定投资战略。而投资战略的制定又是在企业总体战略的基础上进行的。可以说，只有在准确分析企业内外环境，科学制定总体战略的基础上，才能合理制定企业的投资战略，才能真正管理好企业的投资工作。 企业的投资战略管理 企业的投资管理工作主要是围绕投资战略进行，而投资战略又要紧密围绕企业的发展

中国金融行业投资分析及前景预测

中国金融行业投资分析及前景预测 报告目录请查看：《中国金融行业投资分析及前景预测报告》 金融是指货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。金融在国民经济中具有举足轻重的地位和作用，是社会资金运动的中枢神经系统。现代市场经济条件下，以货币流通和社会信用总和为内容的金融在社会资金的筹措和分配中所占的比重越来越大。因此，金融作为一国社会资金流通系统的基本组成部分，对经济的增长和发展起着十分重要的调节控制作用。 中国金融业发展壮大的历史，就是一部打破大一统金融体制，转型为多层次、多主体、多元化的金融业的历史。正是得益于三十余年金融业的改革发展，在2008 年的全球金融危机中，中国金融业不但全身而退，更反超了西方的金融巨头。与GDP 规模位居世界第二相一致，中国金融业成长为国际金融体系中不容忽视的重要力量。 中国金融市场平稳较快发展。2012 年末，上证综合指数和深证成分指数分别收于2269 点和9116 点，比2011 年末分别上升70 点和198 点；我国沪市筹资额居亚洲第一。2012 年累计发行各类债券（不含中央银行票据）7.97 万亿元，增长24.3%。截至2012 年末，债券市场债券托管量达26.0 万亿元。2012 年，外汇市场交易平稳，掉期交易保持快速增长。2013 年，债券市场共发行人民币债券9.0 万亿元，同比增加12.5%。截至2013 年末，债券市场债券托管总额达29.6 万亿元，同比增加13.0%。截至2013 年12 月底，商业银行柜台开户数量达到1357 万户，较2012 年增加197 万户，增长17.0%。 《金融业发展和改革十二五规划》确定了十二五时期金融改革发展总体目标。根据规划目标，十二五时期，中国金融服务业增加值占国内生产总值比

2020年中国经济现状与未来走势

2020年中国经济现状与未来走势 2020年春节期间中国遭遇“新冠疫情”爆发，零售业、旅游业、餐饮业等均受打击，市场蒸发过万亿元。新冠疫情对我国经济发展和世界政经格局造成重大冲击。 2020年中国经济现状分析 内部来看，一季度，国内生产总值大幅下滑，消费、投资增速出现断崖式下跌。随着我国对疫情的有效防控，二季度实现大部分复工复产，消费、投资、工业企业利润等的降幅均出现不同程度收窄。但受全球疫情蔓延及世界变局的进一步影响，疫情不仅对中国对外贸易增速形成拖累，也导致全球产业链和供应链重新调整及贸易保护主义叠加，进一步加剧了经济下行压力，我国经济复苏的前景仍不明朗，具有较大不确定性。劳动力市场冲击大，就业、收入、劳动力流动影响明显，用人需求与求职人数均有较大幅度下降，城乡居民收入不平等加大，复工复产仍需稳步推进，不同地区、群体和行业的影响差异较大，再加上包括南方部分地区洪涝等自然灾害，稳就业、保民生的压力仍不容忽视。家庭债务持续累积，受疫情冲击影响，不同收入群体间家庭流动性差异加大，低收入家庭流动性面临枯竭风险。劳动力市场的震荡和收入不确定性的增加导致消费恢复缓慢。受抗疫所采取的区域隔离和政策调控举措的影响，中小银行区域性经营的局限性进一步凸显，其风险加速积聚。同时，为对冲疫情影响，稳定地方经济，地方政府债务扩张压力持续增加，极易与影子银行等金融风险交织传染，需警惕财政金融风险反弹回潮。银行风险溢出自2 月以来连续上升，尤其是中小银行的风险溢出比例上升速度高于平均水平，银行系统的总体稳定性有恶化的苗头。疫情冲击导致国

际金融市场大幅震荡，尽管当前人民币汇率在合理区间内双向波动，人民币长期贬值压力不可忽视。 从外部环境看，世界经济在新冠疫情冲击下正陷入衰退境地，加上全球性、地域性政经摩擦和冲突导致的不确定性急剧上升，更对下半年经济运行提出了严峻挑战。中国在应对外部挑战的同时，应立足于形成以国内大循环为主，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。正如课题组一直分析强调的，当前中国经济的主要矛盾依然是内部的结构性失调，长期增长潜力仍未得到充分释放。通过高水平的对外开放，倒逼深层次的结构性、体制性改革，构建国内国际双循环并能够实现内外部相互促进，同时辅以一定的财政政策、货币政策等对冲政策，将有助于释放经济增长潜力、稳定就业保障民生。 2020年中国经济发展展望 中国拥有超大规模经济体的优势，经济发展具有韧性和潜力，综合考虑国内外经济发展环境和中国的宏观调控政策，预计2020年中国经济将增长6%左右，全年呈现前低后稳走势。 （一）2020年中国内需企稳 从政策效应看，2019年以来积极的财政政策和稳健的货币政策会对2020年的制造业投资、基建投资产生一定的拉动作用。2020年，中国的积极财政政策和减税降费预计可拉动经济增长0.4个百分点左右。 综合考虑各种因素，预计2020年中国固定资产投资增长6%左右，社会消费品零售额增长7.5%，库存对经济呈现正拉动，内需总体稳定。 （二）中美经贸摩擦效应持续显现

中国崛起的金融战略

中国崛起的金融战略 中国崛起的金融战略(一)假设中投入股美国银行 按今天(2018-10-27)A股和H股的收市价运算, 建行的总市值不到6000亿人民币, 而建行2018年的净利润一定超过1000亿人民币,也确实是说, 建行的加权平均市赢率不到六倍. 作为建行的大股东, 汇金公司在那个价位增持绝对是专门合算的, 财务上一定会有不错的回报, 也有助于提振市场人气. 然而假如我们把眼光放远大一点, 从中国崛起的金融战略角度来考虑, 由汇金的 母公司中投公司直截了当入股美国银行(Banke of Ameirica), 可能更合算, 一百亿美元的投资可能实现一千亿美元的价值, 还有可能大大提升中国在世界金融市场上的地位. 众所周知, 美国银行是建行的战略投资者,同时是一个真正有价值的合作伙伴. 美国银行承诺不与建行在国内零售业务上竞争, 同时派出50人的专家团队长驻北京,关心建行提升业务水准. 建行上市三年来在服务质量和财务业绩上的提升是有目共睹的, 这与美国银行的关心不无关系. 另一个案例确实是2006年8月，美国银行在有买家出价为净资产2-3倍的情形下，以净资产1.35倍的价格将美银亚洲出售予建行，关心建行快速搭建起在港澳进展零售业务的平台。美国银行还积极配合建行的海外战略，提供了多方面的信息和资料，从多种角度关心做工作. 象美国银行如此有力又有心关心中国的银行进展壮大的合作伙伴是不多的(大伙儿能够挨个数一数), 这是建行和中国金融业一 笔宝贵的无形资产. 假如美国银行因为短期现金流的问题而不得不沽售所持建行股份, 这不只是美国银行和建行的缺失, 也是 美国和中国的缺失. 而直截了当承担财务缺失的正是汇金公司和中国股民, 因为美国银行抛售建行H股, 必定压低建行A股, 当建行市盈率只有六倍或更低的时候, 其它银行股能值多少? 当业绩最好的银行业整体估值水平如此之低时, 其它业绩不如银行 业的公司估值又能有多高? 假如在那个时候由中投公司出面入股美国银行,比如说投资一百亿美元, 条件与美国财政部入股美国银行的条件一样, 则不仅能够缓解美国银行的现金压力,也可大大提升美国银行在美国金融市场的地位. 美国的银行业由于历史的缘故事实上是专门分散的,美国有好几千家银行,最大的几家银行在美国国内市场所占的份额与中国日本欧洲的大银行在国内市场所占的份额相比,是专门小的. 在不久之前, 美国的银行甚至不能跨州开分行, 像花旗银行的成长壮大实际上要紧是依靠在海外扩张完成的,因此花旗银行即使在全盛时期,其资产规模也不如日本银行,尽管美国经济的规模要比日本大两倍. 这次金融危机是一个历史的转折点, 保尔森实际上是在用最近授权的7000亿美元(通过入股和收购不良资产)扶助大银行, 让大银行去兼并中小银行, 因此美国专门快会显现几家巨无霸全能银行, 排在前两位的便是美国银行和摩根大通. 美国银行因为收 购了美林,前景更看高一线, 美林尽管在次按危机中缺失惨重, 但它的几万名零售证券经纪人对美国银行是宝贵的财宝. 在投资银行业内, 美林在尖端金融技术(如兼并合并、衍生产品)和高端客户服务方面不如高盛和摩根斯坦利,但在证券分析,基金治理与中端客户服务方面是一流的,而这些正是美国银行今后所需要的,投资银行的中端客户在商业银行是高端客户. 英国和欧洲央行的救市策略与美国是不同的, 他们是入股救助问题严峻的银行,使其有足够的现金流免于倒闭,同时修改会计准 则使银行的不良资产能够不按市价入帐(mark to market), 让帐面利润看起来不那么差以支持股价. 两种不同的策略所产生的

中国未来十年经济转型和突破重点

美国经济的第一次重要转型,是在十九世纪的最后 30 年,美国处在重工业化的阶段, 当时最重要的产业是石油、冶炼、钢铁、化工 ,等等,美国涌现出了一批伟大的公司,美孚 石油、 通用电器、 杜邦化工, 他们都是通过资本市场这个平台上迅速崛起的。 尤其重要的是, 在这个阶段,美国资本市场上的并购浪潮风起云涌。 1901 年,卡耐基钢铁公司的产量已经 超过了英国的全国产量,而英国仍然是当时世界上第一大经济体,但华尔街的J.P 。摩根组 织的财团, 买下了卡耐基, 也买下了美国其他几个最大的钢铁公司,

并把它们整合成为了美 国钢铁集团, 一举奠定了美国在世界钢铁业的绝对垄断地位; 而同时期的洛克菲勒的美孚石 油,收购兼并的中小炼油厂多达 400 家。资本市场的平台整合了美国经济,使之上了一个 新的台阶, 成功跨越了重工业化的阶段, 并一举崛起在世界舞台上, 成长为全球最大的经济 体。 美国经济的第二次重要转型,是在二十世纪的最后 30 年,美国高科技产业迅速崛起, 在 PC 、电信、互联网、生物制药等四大新兴产业中,独占鳌头,而这些产业中的每一个领

头羊,微软、思科、朗讯、谷歌,无一例外,几乎全部依托于美国资本市场尤其是纳斯达克 的发现和推动。 金融危机 3 年后, 我们突然发现, 美国冒出了两个东西, 第一个是 iPhone , iPhone 横空出世,诺基亚在全球纷纷退市, 2009 年苹果的股价是 70 美元,那时已经是一 个世界级的企业,现在超过了 700

美元。一个世界级的企业在 3 年之内市值翻了 10 倍,我 们还是要惊叹资本市场的资源动员能力。第二个是 Facebook , Facebook 一上市,我们发现 社交网络能够成为了一个新兴产业,这大概是所有人不敢想象的。这又是资本市场发现的。 美国历史上最重要的两次转型, 都与资本市场息息相关, 不是偶然的。 经济转型是一个 巨大的系统性工程,但社会资源配置效率的高下,是决定转型成败的关键。而从长期来看,资本市场配置金融资源的效率远远超越其他方式。 可能一些同学读过《伟大的博弈》这本书,它是我翻译的,讲述了华尔街发展的历史,

中国未来二十年经济增长与社会发展(上) 课程的考试90分

各题型提交答案说明： 1.单选题及判断题点击圆形按钮进行单项选择，多选题点击勾选框进行多项选择。 2.选择题和判断题:直接点击选项，系统将自动提交答案。 3.未完成考试误操作推出系统后，在考试时间段内可重新进入系统考试。 4.完成考试后点击提交答案按钮，考试结束，不可再次进入系统考试。 5.答题完成后，点击考试页面左侧“未答题”按钮，确认无未答题后再提交答案。 6.未提交答案的试卷在考试时间结束后将强制提交答案。 一、单选 ( 共 4 小题，总分: 40 分) 1. 海闻教授指出，2011年底，我国农业人口占总人口比例达（） A.28% B.38% C.48% D.58% 2. “起飞理论”是由下列哪位经济学家提出的？ A.罗斯托 B.罗斯福 C.亚当·斯密 D.帕累托 3. 世界贸易组织于（）1月1日正式开始运作。 A.1994年 B.1995年 C.1996年 D.1997年 4. 2012年《政府工作报告》提出，2012年我国经济社会发展的主要预期目标之一是，国内生产总值增长（） A.7%

B.7.5% C.8% D.8.5% 二、多选 ( 共 2 小题，总分: 20 分) 1. 海闻教授指出，GDP（国内生产总值）是指在一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的（）和（）的市场价值的总和。 A.产品 B.文化 C.资源 D.服务 2. 海闻教授指出，起飞理论中“突变”过程的两个变化指的是（） A.产业结构的变化 B.社会结构的变化 C.文化结构的变化 D.生态结构的变化 三、判断 ( 共 4 小题，总分: 40 分) 1. 海闻教授指出，体制改革本身能够起到提高生产率带动经济增长的作用。 正确 错误 2. 海闻教授指出，本轮国有企业改革主要解决公平竞争问题。 正确 错误 3. 海闻教授指出，在起飞理论“突变”过程中的产业结构变化指的是从原来以农业为主逐步变成制造业和服务业为主。 正确

中国经济未来走势.

中国经济未来走势分析 中国经济面临巨变短期无趋势性机会 花旗在最近报告中表示，中国可能将要经历较长时期的经济减速，但短期内有望避免全面衰退。中国目前只有东北、山西、河北、海南和上海的经济增长放缓。上游行业的固定资产投资，出口与房地产都出现负增长。新经济具有灵活性，基建尤其如此。 摘要： 1）世界经济：三轨运行。当前世界经济形势的根本问题是由于复苏进程不同步导致的货币政策节奏不一致，进而引发国际资本流动加大、金融市场动荡加剧、新兴经济体脆弱性增加、黑天鹅频出。 2）中国经济：经济L型，结构分化。从增速换挡进程看，已由快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济将呈弱平衡的L型，可能还有5-7年的底部调整期，市场对此应有充分估计。预计3季度GDP增速6.7%，微刺激带动4季度回稳；由于金融业高基数和微刺激效应衰减，下调2016年一季度GDP增速至6.5%。中国拥有13.7亿人的广阔市场，宏观虽缺增长，但微观不缺生意，也不缺伟大公司的崛起，产业呈结构性衰退与成长，地区呈雁阵式梯次跃迁。 3）物价：4季度CPI涨幅有望放缓，PPI通缩持续。

4）宏观调控：货币松、财政放、汇率稳的新不可能三角。人民币国家化和纳入SDR需要加大资本账户开放和汇率市场化改革。但目前国内经济衰退、物价通缩等要求央行进一步降息降准，这又增加资本流出和人民币贬值压力。预计4季度有1次降息1次降准，人民币汇率中间价短期将稳定在6.4附近。 5）改革的时间表和路线图：以财税始，以国企终，中间夹金融。成功重启改革需要具备三个条件：政治控盘、形势倒逼达成共识和价值观。 6）大类资产展望。 a）股市：随着去杠杆去泡沫进入尾声，市场正进入安全区间，但估值尚不足以吸引长期投资者进场。未来分子L型，无风险利率下降和资金充沛提供了条件，风险偏好的修复有一个过程。短期没有趋势性机会，但有结构性机会：十三五规划、新一轮微刺激计划、混改试点、军改、新通州新北京新奥运。 b）债市：6月以来债牛主要受股市牛熊切换资金流出和经济基本面预期转差推动。未来债牛的驱动力来自货币宽松、资金成本下降、经济基本面再下台阶等。 c）房地产长周期拐点之后的新趋势是“总量放缓、结构分化”。 d）世界经济三轨运行，美元阶段性见顶但仍在强势周期，大宗商品价格底部盘整。 7）风险提示：12月美联储加息预期；新兴经济体中的资源国；中国经济L型只是弱平衡并容易被打破；三大资金黑洞的无序去杠杆和资金链断裂；在各环节链条绷得较紧情况下，政策的不审慎操作可能被市场误读及放大。 1.世界经济：三轨运行 1.1.当前世界经济形势的根本问题是由于复苏进程不同步导致的货币政策节奏不一致

经济专家对中国未来十年经济发展做出展望

【经济专家对中国未来十年经济发展做出展望】 站在新的历史起点上,展望未来中国经济走向,对人民币的国际化进程、新能源对中国汽车业的影响、未来中国能源消费格局、未来中国银行(行情股吧)业发展趋势、中国纺织业的前景、文化创意产业的兴盛、网络生活的新阶段、粮食供求的平衡、资本市场的深化和城镇化发展水平等作出了全方位预测。从中不难看出,经济国际化、产业高级化、市场深度化, 将贯穿于中国经济未来发展的全过程。 趋势之一：人民币国际化步伐加快 人民币难成自由兑换货币，稳健升值是大势所趋资料图片来源：中新社 未来10年，将是人民币加快走向国际化的10年。2020年，人民币在国际贸易结算中的比重将超过10%，在国际储备和外汇交易中的比重甚至将高达15%。到2020年，在美元没有出现崩溃性贬值的情况下，人民币兑美元的汇率将在4.2：1左右，年均升值约4.5%。 今后10年，人民币国际化进程将更多地受到我国经济和外贸持续较快增长的推动，人民币加快国际化将推动我国利率汇率改革、资本市场扩展、货币监管调控水平提高。 相对于我国经济规模和外贸占全球总量的比例，目前我国人民币的国际地位已明显滞后，但人民币国际化水平的提高一直受制于我国经济增长方式和金融监管水平。本次金融危机对全球经济和现有主要国际货币尤其是美元的冲击，为加快人民币国际化提供了难得的契 机。 预计今后10年，我国GDP年均增长8%，至2020年，我国经济总量将达到75.7万亿元左右，按目前汇率计算，大约相当于11万亿美元。考虑到人民币升值因素，届时我国经济规模可能接近美国水平，超过日本一倍，相当于全球GDP总量的20%。 贸易方面，我国进出口也将年均增长8%，仍将快于全球5%的平均增速。由此，我国外贸总额至2020年将达到6.4万亿美元，大大超过美国跃居世界第一，占届时全球贸易总额的13%。并且我国外贸将由顺差转为逆差。2020年，人民币在国际贸易结算中的比例将大致与我国外贸占全球贸易的比例相当，而人民币在储备资产中的比例或许更高。 人民币国际化的羁绊依然存在。首先，我国经济增长过于依赖出口和投资，贸易和投资的双顺差阻碍了人民币的输出，而这是本币国际化的首要条件。即使外贸和投资全部以人民币结算，出口和投资双顺差也将吸干通过进口支付和对外投资流出的人民币，造成境外人民币流通的短缺，或只能以大幅增加外汇储备来支持人民币国际流通量的需要，即以美元等外 汇的流入换取人民币的输出。 人民币走出去的过程还将伴随着我国资本市场进一步对外开放和拓展，为境外人民币持有者提供较充分的可供投资的“资产池”。人民币利率和汇率的形成机制也将更加市场化，使得持有人民币的风险降低。资本项下的资金进出管制将放松，以满足人民币资产投资者对投 资安全性和盈利性的流动性要求。

金融交易策略的深度分析

金融交易策略的深度分析 金融交易的策略大致可分为趋势型（包括正反向、不同周期的趋势），回归型（包括震荡模型、概率回归），对冲型（包括指数和个股对冲、期货和现货对冲、不同品种对冲）。 所有的策略本质上都是在预测未来，因为下一步的操作依据只能是根据现有的历史信息作出对盈利有益的判断，如果真的未来不能预测（即未来和历史完全无关），那么所有的判断是没有意义的，也不存在稳定正盈利的可能，所以，说自己只做应对不做预测是一种误解。 但是，金融交易是一种概率事件，绝不可能是决定性的预测，所以即使存在方向性的可能，也只有通过止损来获取真正的单边收益，不管采用什么策略，止损是必须也是唯一使策略获利的方法。 既然止损是必须的，那么如果在选择单一策略的时候，就不存在亏损发散的可能，所以，企图把美国长期资本基金的破产归为正态性误用肯定是不可能也是不合理的，几个获诺奖的人不可能笨到不会止损却可以用正态性盈利！ 不管采用什么策略模型，背后都是对一种最基本的自然律的坚信，趋势型认为世界是存在突变的、非线性的、有特定结构化的，不管是人性或物质、宇宙、时空均如此；回归型认为世界最终要趋向符合正态分布的均值，不管暂时、局部看起来是如何的具备特异性，最终的结果总是随机的，平均的；而对冲型本质上是正态性的沿用，任何正相关的因子如果存在足够的偏离，终会回归。 所有算法的本质意义，从信息论角度看就是尽可能在看似随机的历史数据中获取对未来有用的特异性信息，对于趋势模型就是获取突破的趋势信息，对于回归模型就是获取偏离均值的事件来等待回归。 最神奇的是，趋势模型和回归模型在策略上是互为矛盾的，这也是上帝用来制约世界的一种方式。结构和混沌、突变和稳定总是贯穿在每一个时空和事件，所以就不可能让一种策略独占优势。 很多人有个致命的误解，就是把自己看得太聪明，他们开发了很多种相互矛盾的模型，然后根据不同的条件自动来选择在不同的时空中最合适的模型来获利，表面上可以覆盖所有情况。殊不知，即使对一种策略我们也只能靠概率和止损来获利，对于多个策略，我们必然面临策略选择的概率性。如果在某一特定时刻，正好选反了两种互为矛盾的策略（这种情况是很多的！），那么原来的止损将被破坏，整个系统将有可能变为发散，导致不可逆转的后果！ 所以，任何基金的破产只有以下原因：1、杠杆太大，在足够大的资金回撤时爆仓；2、流动性太小，即使在正确策略下不能止损和交易；3、策略混用，导致发散。

中国金融行业当前遇到的问题及未来发展的形式

中国金融行业当前遇到的问题及未来发展的形式 一、当前我国金融机构存在的主要问题 1、国际竞争力普遍不足 经过近几年对国有商业银行、国有保险公司等金融机构的股份制改造，金融机构特别是上市公司的盈利能力有了明显的改善，单从数字上看，我国银行业前10家银行的效益指标与世界前十大银行已经相差无几，但是应当看到，这种效益是在市场仍然相对封闭、市场远未达到充分竞争、存贷利差很大的条件下取得的。同时对于几大国有控股银行来说，如果不是在股改过程中得到政府的大力支持（包括注资、剥离巨额不良资产），也很难在短期内进入国际大银行行列。与国际一流金融机构相比，我国金融业还处于初级发展阶段，总体水平不高，国际竞争力仍然较弱。 影响我国金融机构国际竞争力的因素主要有四点：第一，金融机构的公司治理仍存在较大缺陷。第二，缺乏有竞争力的经营模式。第三，风险控制能力普遍偏低。第四，创新能力不足。 2、金融组织体系的结构性缺陷仍比较突出 这种结构性缺陷突出表现在两个方面：第一，证券业、保险业整体规模偏小。长期以来，中国金融体系一直以间接融资为主导，直接融资发展缓慢，导致证券业规模明显偏小。2007 年12月底，中国共有证券公司106家，总股本8522亿元，总资产1.72万亿元，证券公司管理资产总值821亿元，与国际大型投资银行相比，除总股本外总资产及管理资产总规模仍然过小。与此同时，证券行业的集中度不足，市场份额极为分散。2007年，在106家证券公司中，最大一家的市场份额只有不到4％，前三家合计不到11％，市场份额在1％以下的小型证券公司多达86家。这种小型化、分散化的格局，很难与国际大型化、全能化投行相竞争。第二，中小企业和农村金融服务体系很不健全。在股份制改造过程中，四大国有商业银行大量收缩农村分支机构和网点，使得农村金融服务被大大削弱。由于市场准入被严格控制，民营资本难以进入正规金融体系，农村信用社被迫成为农村金融的主力军，而农信社自身在运作机制、公司治理等方面的问题尚未彻底解决。由于缺少以中小企业为服务对象的金融机构，中小企业融资难的问题迟迟不能缓解，特别在实施紧缩货币、信贷时期，中小企业往往首当其冲，成为商业银行的弃儿。 二、金融机构改革未来趋势展望 2002年以后，中国金融业进入了改革的新时期。未来几年，我国金融业改革发展的可能会在以下几个方面得到推进：逐步推进国内金融的自由化，降低金融管制程度，这种自由化至少将包括以下几个内容：其一，进一步放松市场准入管制，增加市场主体。 目前中国金融市场准入尽管在法律上已经没有障碍，但是要新设立一个金融机构仍然难度极大。这种

未来十年后中国的变化

未来十年后中国的变化 当前全球的供需格局正在发生着重大调整，围绕市场、资源、人才、技术、标准的国际竞争将更加激烈。 客观认识未来十年我国经济社会发展面临的挑战 未来十年，尽管后国际金融危机的影响依然明显、世界经济复苏的步履依然艰难，局部地区的武装冲突和各国的军备竞赛有可能会不断升级等，但我们坚信和平、发展、合作仍是世界经济发展的主流。如何积极应对未来十年我国经济社会发展中所面临的外部挑战，我认为应主要包括以下四大方面： 第一，世界经济复苏艰难而曲折、增长的内生动力不足，后国际金融危机对我国发展的冲击和影响不可能在短时间内消除。尽管2010年以来世界经济复苏好于预期，但是美国、日本、欧盟等国家失业率居高不下，消费信心恢复迟缓、房地产市场和私营经济尚未全面启动，库存调整放慢。由此看来，世界经济增长的内生动力明显不足，大多数发达国家遭受国际金融危机重创，经济深度衰退、信贷增长乏力、财政状况恶化，运用信贷和财政扩张政策刺激经济增长的能力受到制约，所以新的经济增长点要形成规模还需要一个较长过程。 第二，国际产能过剩凸显、各种形式贸易和投资保护主义进一步抬头，全球供需格局正在发生变化，对我国和大多数发展中国家稳住外需、扩大内需的政策实施造成新的冲击。为应对后国际金融危机，一些主要发达国家近来纷纷推出扩大出口和振兴本国制造业的政策，力图引领技术创新和新兴产业发展，以促进制造业升级；新兴经济体和发展中国家也在加快发展具有自身比较优势的产业和技术。可见，当前全球的供需格局正在发生着重大调整，围绕市场、资源、人才、技术、标准的国际竞争将更加激烈。 第三，全球气候变化、能源资源安全等全球性问题将更加突出，发展中国家面临的环境代价、能源困境等压力将越来越大。绿色发展、可持续发展如今已受到世界各国普遍关注，应对全球气候变化也成为国际政治博弈和经济科技竞争的焦点之一。为了应对全球气候变化、国际金融危机和传统能源价格上涨，发达国家和跨国公司纷纷作出先导性战略安排，大幅增加科技投入，力求在新能源技术、节能减排技术等与低碳经济相关领域占得先机。 第四，世界经济发展面临着诸多不确定、不稳定因素，都可能对我国转型发展与和谐社会构建带来不可预知的冲击和影响。主要表现在四个方面：一是后国际金融危机影响还在延续，新金融风险却在不断累积。二是当前国际货币体系的内在缺陷和不稳定性越来越明显，美元危机、美元引发的风险严重存在。三是全球南北发展差距依然在拉大，建立公正、合理的国际经济新秩序将任重而道远。四是局部地区的武装冲突、区域内的恶性竞争、历史遗留的民族矛盾和能源资源的争夺等，潜藏着未来发生局部战争危机，也是世界经济发展面临的不确定、不稳定重要因素之一。 把握国内国际大局，坚持好未来发展趋势与重点 胡锦涛总书记在2011年7月1日在庆祝中国共产党成立90周年大会上的讲话中明确指出：执政考验、改革开放考验、市场经济考验、外部环境考验是长期的、复杂的、严峻的。为此，我们没有理由放松对国内外形势的研判，只有把握好国内国际两个大局，并坚持好未来发展趋势与重点，才能做到从容而科学地应对，也才能实现我国2020年的诸多既定目标。所以，当前和今后的发展潮流和趋势主要表现在以下六方面： 第一，这场百年难遇的国际金融危机并未改变经济全球化的基础或根本趋势，技术进步、