利率变动对股市的影响

实验五利率变动对股市的影响

一、实验背景

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

二、实验要求

分析利率变化对股市的影响，从正反两面来进行分析。搜集历次降息（2000年至今）对总体股市走势的影响，列出表格并作图。结合某一行业或某一公司的实际数据，给出利率的变化对该行业或者该公司股价的影响。

三、实验内容

1、分析利率变化对股市的影响，从正反两面来进行分析。

利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨；利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨；利率的上升，一部分资金从投向

股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。

2、搜集历次降息（2000年至今）对总体股市走势的影响，列出表格并作图。

2002年-2014历次加息降息对股市走势

从上述数据和图表中可以看出，2006年-2007年利率增幅持续上升，股票也持续上涨。2008年9月和10月初利率下降，股票股票也随之下降。2008年10月末和11月末利率下降，股票上涨1到2个百分点。2010年10利率上升，股票上涨0.07个百分点。2010年12月和2011年2月利率上升，股票下降1到2个百分点。2012年利率下降，股票上涨1个百分点左右。2014年11月利率下降0.4个百分点，股票上涨2到3个百分点。

因此，利率的上涨可能使股票也上涨，也可能使股票下跌；利率的下降可能使股票也上涨，也可能使股票下跌。所以，股票的走势与利率的增长和下降有一定的关系，这一关系不是正关系或者负关系，还取决于其他因素。

3、结合某一行业或某一公司的实际数据，给出利率的变化对该行业或者该公司股价的影响。

（一）利率变动对房地产市场行业的影响。

从对房地产市场供给方的影响：利率是资金使用成本的反映，利率的高低决定了房地产开发商的融资费用和财务成本是增加还是减少。当贷款利率连续大幅度升高时，开发商获取资金的财务成本也相继增高，而在物价没有上涨的情况下，资金的利息成本又不能通过合理的方式转嫁到房地产价格上，房地产开发的收益大大降低，开发商可能会减少房地产投资，房地产供给量下降。一旦市场供给量不能满足市场需求量时，房地产价格必然会被抬高。另一方面，如果丌发商将增加的成本负担转嫁给消费者，其结果也必然是直接导致房地产价格的上涨。相反，当贷款利率连续大幅度下调时，开发商就会以较低的成本获得资金房地产开发的利润相对而言就有保证。同时，由于利率下调，建材生产费用相应减少，使得耗用大量建材的房地产建材成本有所下降。因此，开发商将会加大房地产投资，提高企业的经济效益。如果市场供给量的富足大于居民在低利率刺激下的消费需求，为了增强市场竞争力，开发商很有可能会降低房价。

对房价的影响：从理论上说，市场上房屋的供给与需求是决定房价上涨和下跌的基本力量。央行加息后，住房贷款利率的提高、会使房地产市场的需求曲线向左下角移动；而供求方的成本增加也会使供给曲线向右下角移动。房价的涨落，要看加息政策对房地产供应方和需求方哪方的影响较大。

（二）房地产行业---------中国武夷股票

对历次加息降息对中国武夷股市走势的影响。

2014年与2012的某月的加息降息

图一

图一为房地产行业的一股股票—中国武夷，根据图一和表一的数据，于2014年10月14日至2014年11月3日的股票走势。2014年11月21日加息存款准利率下降由原来的3%下降0.25%，贷款基准利率原来的6%下降0.40%。中国武夷11月21日的股价由原来的10.98每股，到11月25日的股价上涨到11.95每股。

图二

上图二为房地产行业的一股股票—中国武夷，其2012年6月和7月加息存款准利率总共下降了0.5%，贷款基准利率总共下降了0.61%。中国武夷6月1日的股价由原来的5.4每股，到8月10日的股价上涨到4.4每股。利率的上涨可能使股票也上涨，也可能使股票下跌

因此利率的下降可能使股票也上涨，也可能使股票下跌。所以，股票的走势与利率的增长和下降有一定的关系，这一关系不是正关系或者负关系，还取决于其他因素。

利率调整对证券场的影响

利率调整对证券市场的影响

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利率调整对证券市场 的影响 2010年11月

摘要：本文通过事件分析模型对过去十来年央行利率调整对股市的影响进行统计分析：得出如果把利率的调整作为一个事件，如果这个事件的发生，那么股票市场会做出相应的反映，而且这个反应是快速的；甚至这个事件会为股票市场下一阶段的走势指明方向。 引言：历史不会重复，但却总有着惊人的相似性；股票市场同样一样，变化中却存在规律性，于是事件研究法在股票市场中得到了长足的应用。而显然原因之一就是事件研究法以全新的思维看股市。中国股市相对来说还不大成熟，属于政策性市场；因此，对一些政策性的研究、归纳可以更快更准的判断股市未来方向，本篇文章将以央行利率调整为基本事件统计分析其对市场的走势影响。 正文： 央行决定自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。央行加息消息一出引起了各方的强烈反应，尤其是股市方面。 随着利率市场化的改革，毫无疑问将对证券市场产生全方位的深远影响。一般认为，利率市场化有利于证券市场的中长期发展，因为利率的市场化有利于社会资源的有效利用。上市公司作为企业的优秀群体，在吸引资金、利用信誉降低融资成本方面有相当的竞争力，比如我国企业的平均资产负债率都在80%左右，而上市A股公司平均资产负债率为40%左右，这样利率市场化后进一步融资的风险小，对应的利息成本低，有竞争和比较优势。不过，从短期看，利率市场化初期对证券市场可能存在一定的负面影响，最主要的一点就是利率市场化早期往往伴随利率的上升，因为利率市场化意味着利率由市场供求双方自由决定，意味着政府管制的放松和消除，因此利率水平可能会出现一个价值复归的过程。 但其中最直接、最综合的影响应该是股指和利率之间的互动关系，投资者最关心的也可能是市场化带来的利率调整究竟会对股指的走向产生什么影响。利率市场化必然导致利率调整的频率加快，利率市场化的直接表现就是进行利率调整的频率加快。由于股指不仅受利率变动本身的影响，还会对预期利率调整作出事先反应，所以与利率相对稳定的利率管制时期不同，投资者需随时对利率这一市

利率变动对经济的影响

利率变动对经济的影响标准化管理部编码-[99968T-6889628-J68568-1689N]

利率对经济的影响 (一)利率变动对资金供求的影响 在市场经济中,利率是一种重要的经济杠杆,这种杠杆作用首先表现在对资金供求的影响上.利率水平的变动对资金盈余者的让渡行为有重要影响,它对资金盈余者持有资金的机会成本大小起决定性作用.当利率提高时,意味着人们借款的成本增大,资金短缺者的负担也越重,他们的借款需要就会受到制约. (二)利率变动对宏观经济的影响 从宏观看,居民的全部收入可分为消费和储蓄两个部分.储蓄=收入-消费.在收入水平一定的情况下.储蓄的多少取决于消费倾向.若居民的消费倾向高,则新增收入中用于消费的部分大,储蓄就少.居民的消费倾向除了与目前收入水平、未来收入预期、物价水平及消费观念等有关外,还受利率水平的影响.当利率上升时,会一直人们的消费欲望. 再从厂商投资来看,投资代表着社会资金需要.提高利率则使厂商投资成本增加. 当利率水平提高时,一方面减少消费、增加储蓄,使社会资金供给扩大,从而有可能使社会产出扩大;另一方面,又可能使投资受到抑制,从而使社会产出减少. (三)利率变动对国际收支有重要影响 当发生严重的逆差时,可将本国短期利率提高,以吸引外国的短期资本流入,减少或消除逆差;当发生过大的顺差时,可将本国绿水平调低,以限制外国资本流入,减少或消除顺差.

（四）利率变动对汇率的影响 首先，利率政策通过影响经常项目对汇率产生影响。当利率上升时，信用紧缩，贷款减少，投资和消费减少，物价下降，在一定程度上抑制进口，促进出口，减少外汇需求，增加外汇供给，促使外汇汇率下降，本币汇率上升。与利率上升相反，当利率下降时，信用扩张，货币供应量（M2）增加，刺激投资和消费，促使物价上涨，不利于出口，有利于进口。在这种情况下会加大对外汇需求，促使外汇汇率上升，本币汇率下降。这里以人民币利率下调为例来说明利率-汇率机制的传导效应：利率下降，国内需求上升，进口需求也上升，导致人民币汇率下降；进口需求上升和通货膨胀率上升，使得对人民币贬值预期增加，企业进口增加而出口减少，资金外流增加，导致人民币汇率下降。实际利率的下降引起外汇汇率上升、人民币汇率下降。实际上，人民币汇率下降的效果是扩张性的：一方面，人民币汇率下降，在国外相对价格变化的影响下，由于出口扩大，在乘数作用下使国民收入得到多倍扩张，另一方面，人民币汇率下降通过收入再分配效应和资产效应导致国内需求下降；与此同时，出口企业利润增加，进口商品成本上升，推动一般物价水平上升。总之，人民币利率下调造成人民币汇率下降，对总需求的影响是双重的。 其次，通过影响国际资本流动间接地对汇率产生影响。当一国利率上升时，就会吸引国际资本流入，从而增加对本币的需求和外汇的供给，使本币汇率上升、外汇汇率下降。而且，一国利率的提

利率变化的因素及影响

一、影响利率变化的主要因素 利率水平受各种因素的制约而发生变化。通常影响利率的直接因素有： 1.平均利润率的水平。利息只能是平均利润的一部分，利息率不能超过平均利润率。利率与平均利润率成正比。 2.资金的供求状况。某一时刻利率水平的高低取决于资金的供求状况。市场借贷资金紧张时，利率就上升，反之则下降。 3.借贷资金的风险大小。利率与借贷风险成正比。 4.借贷期限的长短。通常借贷期限越长，利率越高，反之则越低。 5.预期的物价水平。利率与物价同方向变动。 此外还有银行费用、国家经济政策、历史因素和世界利率水平等因素也对利率的变化有不同程度的影响作用。 二、利率的变化对经济的影响作用 利率是宏观经济调节的重要杠杆，是货币供给量的重要控制手段。利率的变动对经济的影响主要表现在： 1.存款利率变动的影响。通常利率上调会吸引储蓄，使流通中货币量减少，从而生活消费相对下降；利率下调会使储蓄下降，流通中货币量增大，从而使生活消费增加，同时还会改变居民的投资方向，如转投向股票和债券。可见，存款利率的调整主要是通过调节存款量来控制流通中的货币量和社会对生活资料的需求量。 2.贷款利率变动的影响。贷款利率上调会加大借款成本，抑制借款者积极性，从而抑制银行贷款规模，减少流通中的货币量，并使生产性需求相对下降；利率下调会减小借款成本，刺激借款，使银行贷款规模扩大、流通中货币量增加，并使生产性需求增长。可见，贷款利率的调整主要是通过调节贷款量来控制货币量和社会对生产资料的需求量。 利率杠杆的运用通常是政府、中央银行和专业银行根据经济发展状况，尤其是总供给与总需求比例状况和物价指数，进行逆风向调节。当总需求大于总供给或出现通货膨胀时，会提高利率，以减少货币量，抑制总需求和物价增长；相反当总需求小于总供给和物价指数过低时，则会降低利率，以增加货币量，刺激总需求的增长。 当然，利率的调整和利率的杠杆作用是有条件的，只有恰当适度地运用才能获得最佳的政策效应。 利率的变化对经济的影响作用 利率是宏观经济调节的重要杠杆，是货币供给量的重要控制手段。利率的变动对经济的

利率变动对股市的影响(DOC)

实验五利率变动对股市的影响 一、实验背景 中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。 二、实验要求 分析利率变化对股市的影响，从正反两面来进行分析。搜集历次降息（2000年至今）对总体股市走势的影响，列出表格并作图。结合某一行业或某一公司的实际数据，给出利率的变化对该行业或者该公司股价的影响。 三、实验内容 1、分析利率变化对股市的影响，从正反两面来进行分析。 利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨；利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨；利率的上升，一部分资金从投向

股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。 2、搜集历次降息（2000年至今）对总体股市走势的影响，列出表格并作图。 2002年-2014历次加息降息对股市走势

浅谈利率对经济的影响(一)

浅谈利率对经济的影响(一) 提要一个国家的中央银行，作为经济的监管者和调控者，要靠货币政策，利用货币政策工具来调控经济。一般情况下，不管哪种货币政策工具，都要通过利率来影响货币供应量，进而影响宏观经济指标。但是，中国的利率机制并没有放开，完全是由央行的基准利率执行的。所以，研究货币政策对于经济各项指标的影响，从某种程度上可以看成是利率对经济的影响。为了防止经济过热，保持物价相对稳定，可以通过上调存贷款基准金利率来收缩流动性；反之亦然。本文从利率与汇率、消费、投资、通货膨胀率、失业率之间的关系，研究利率对经济的影响。 关键词：利率；经济；流动性；影响 引言 当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进而调控经济的主要手段，利率政策在中央银行货币政策中的地位越来越重要。在萧条时期，政府可以通过降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，政府可以通过提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。合理的利率，对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义。我国在2010年12月CPI较上年同期上涨4.6%，虽然脱离了11月创下的28个月高位，但仍是居高不下，2011年2月9日央行再次上调金融机构人民币存贷款基准利率以调节飙升的物价，稳定经济。因此，在此背景下研究本课题有一定的现实意义。 一、利率的分类及调整 本文讲的“利率”即“利息率”，是相对数。利息率，就其表现形式来说，是指在一定时期之内利息额同借贷资本总额的比率，是单位货币在单位时间内的利息水平，表明利息的多少。（一）利率的分类。利率按照确定方式不同，分为官方利率、公定利率和市场利率。官方利率又称法定利率，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，在不同国家，该利率内容不完全相同。公定利率是指由金融机构或银行业协会按照协商办法确定的利率，这种利率标准只适合于参加该协会的金融机构，利率标准通常介于官定利率和市场利率之间。市场利率是指根据市场资金借贷关系紧张程度所确定的利率。 官方利率往往在利率体系中发挥主导性作用。基准利率是法定利率的一种，在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位，起决定性作用，是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。可以说，基准利率是利率市场化机制形成的核心。 本文所说的利率指的是官方利率里面的基准利率，且是名义利率，没有把通货膨胀率剔除掉。在我国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率；在西方，一般是以中央银行的再贴现利率作为基准利率；英国是把伦敦银行间同业拆借利率作为基准利率；美国的联邦基准利率是指美国的同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。 （二）我国的利率调整。我国从2002年2月21日的1年期存贷款基准金利率调整如图1（图1）存款基准金利率从2002年2月21日的1.98%上调到2007年12月21日的4.14%，所示。 除了2006年4月28日调动幅度为0外，共计8次以0.27%的增幅上调；相应的贷款基准金利率从2002年2月21日的5.31%上调到2007年12月21日的7.47%，6次以0.27%的增幅上调，3次以0.18%的增幅上调，此时期内，共计上调利率9次。存款基准金利率从2007年12月21日的4.14%到2008年12月23日的2.25%，除了2008年9月16日的调息幅度为0和2008年11月27日下调幅度为1.08%外，3次下调幅度为0.27%；相应的贷款基准金

利率变动对储蓄的影响

山东*** 大学 SHANDONG INSTITUTE OF BUSINESS AND TECHNOLOGY 金融学论文 ACADEMIC THESIS

浅析我国利率变动对储蓄的影响 摘要: 近年来，我国采取了多次利率调整政策，但是都没有达到应有的效果。在对我国的具体情况具体分析之后，文章探讨了我国利率的变动对储蓄影响不显著的原因，得出利率对居民储蓄的作用是必须建立在一定的条件上，并且提出了相应的建议和对策 关键词：利率;储蓄; Abstract :In recent years, China has taken many interest rate adjustm ent policy,but are not attain effect. In China after the particular c ase is particular analysis, this paper discusses the changes of savin gs rate is not obvious reason for savings rate, the effect is in cert ain conditions must be established, and advances some corresponding S uggestions and countermeasures Keywords: interest rates; savings. 一、引言 在我国，利率由政府管制。自1995年以来，中国人民银行多次下降存款利率，并出台了取消利息税等多种措施，其目的是要分流储蓄、增加消费，从而拉动内需，形成经济学所说的乘数效应。根据我国经济状况及发展趋势来看，居民储蓄每年都大幅度递增，究其原因，居民储蓄主要受个人可支配收入、预期、利率、通货膨胀率这些因素的影响 关于储蓄方面的理论，西方经济学家早有这方面的论述。其中比较著名的有，凯恩斯的绝对收入假说理论；托森贝利的相对收入假说理论；莫迪利安尼的生命周期假说理论等等。在西方经济理论里，利率通常和储蓄成正比，利率的变动对储蓄的影响是正向的、单一的：利率提高，人们增加存款；利率降低，人们则会减少存款。因为利率的升降直接影响到存款的收益，所以西方国家能够轻松利用货币政策来调节居民储蓄。可是，从我国的利率政策可以看的出，我国居民储蓄存款与利率存在弱化现象。

历年存存贷款基准利率调整及对股市的影响

我国的基准利率政策 《中国人民银行法》第22条第2项规定：“中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：确定中央银行基准利率；” 利率是利息率的简称，是指一定时期内利息的金额与存入或贷出金额的比率，由资金的供求关系决定。我国的利率分三种：第一，中国人民银行对商业银行及其他金融机构的存、贷款利率，即基准利率，又称法定利率；第二，商业银行对企业和个人的存、贷款利率，称为商业银行利率；第三，金融市场的利率，称为市场利率。其中，基准利率是核心，它在整个金融市场和利率体系中处于关键地位，起决定作用，它的变化决定了其他各种利率的变化。 2011年4月5日中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点 2011年2月8日中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。 2010年12月25日中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。 2010年10月19日自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 2008年11月27日从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。 2008年10月29日从2008年10月30日起，一年期存款基准利率由现行的3.87%下调至3.60%，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93%下调至6.66%，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。 2008年10月8日从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点；从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 2008年9月15日从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；从2008年9月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点。 2007年12月20日一年期存款基准利率上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。 2007年9月15日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

利率调整对经济的影响

实例分析利率调整对经济的影响 一、利率调整对经济影响的理论分析 利率是指金钱的时间价值。利率上升或下降，会改变居民和企业等微观主体行为选择，进而明显地影响经济运行，也会直接影响资本市场的表现，反映到资本市场会直接造成股票和债券市场价格的变化。同时，基准利率作为资本市场定价和重要的货币政策工具，也是现代央行所倚重的。利率作为“经济杠杆”的功能，表现在以下几个方面： （1）对个人而言，储蓄是其可支配收入减去消费以后的消费部分。利率变动会影响储蓄收益和个人储蓄倾向，从而调节居民消费和储蓄的相对比重。 （2）居民可用多样化的方式保有其储蓄——实物资产或金融资产，而金融资产中，又有货币资产和股票、债券等非货币资产。利率变动对通胀率和各种金融资产收益率的影响会在很大程度上影响人们的资产持有结构。 （3）利率作为企业借款的成本，对投资的规模和结构都具有非常直接的影响。总体来说，投资项目收益既定时，社会投资规模会与利率的升降反向变化。因此国家可以通过调节基准利率进行宏观调控。 （4）利率的变动会影响资本流动的方向与规模，从而会对投资结构产生重要影响。因此政府可以通过差别化的利率政策，调节国民经济的产业结构。 （5）利息成本支付是企业盈利的最低界限，利率水平也会直接影响企业的盈利能力，因此提高利率可以对企业进行约束和激励，使资源更集中于优质高效的企业，同时督促企业降低资源耗费速度和提高资源配置效率。 （6）在宏观经济方面，利率调整可以在不扩大货币供应的条件下，改变社会资金总量和借贷资金的供给，从而影响总供求。其主要体现在短期内对总需求的调节，利率降低一方面增强居民的消费动机，另一方面导致企业投资需求的增加，从而导致总需求的增加，但是从长期看来，低利率导致的企业投资规模扩张会倾于增加总供给。 （7）由于资产价格等于该资产未来现金流或收益的贴现，在未来现金流或收益既定的情况下，用来代表贴现率的利率水平越低，该资产的价格也就越高，反之同理。因此利率变动对房地产和证券市场的影响不可小觑。 （8）国内外利率差异会对国际资本流动和国际收支产生影响。国际利率高于本国利率时能促进本国资金外流，同时防止外国热钱流入，一定程度上缓解国际收支顺差。

利率变动对股市的影响

利率变动对股市的影响 对股票市场及股价产生影响的种种因素中最敏锐者莫过于金融因素。在金融因素中,利率水准的变动对股市行情的影响又最为直接和迅速。一般来说,利率下降时,股票的价格就上涨；利率上升时,股票的价格就会下跌。因此,利率的高低以及利率同股票市场的关系,也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。 为什么利率的升降与股价的变化呈上述反向运动的关系呢？主要有三个原因： 1．利率的上升,不仅会增加公司的借款成本,而且还会使公司难以获得必需的资金,这样,公司就不得不削减生产规模,而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此,股价就会下降。反之,股价就会上涨。 2．利率上升时,投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升,股票价值因此会下降,从而,也会使股价相应下降；反之,利率下降时,股价就会上升。 3．利率上升时,一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券,从而会减少市场上的股票需求,使股价出现下跌。反之,利率下降时,储蓄的获利能力降低,一部分资金就可能回到股市中来,从而扩大对股票的需求,使股价上涨。 上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况,我们也不能将此绝对化。在股市发展的历史上,也有一些相对特殊的情形。当形势看好时,股票行情暴涨的时候,利率的调整对股价的控制作用就不会很大。同样,当股市处于暴跌的时候,即使出现利率下降的调整政策,也可能会使股价回升乏力。美国在1978年就曾出现过利率和股价同时上升的情形。 当时出现这种异常现象主要有两个原因：一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力没有信心；二是当时股价已经下降到极低点,远远偏离了股票的实际价格,从而时大量的外国资金流向了美国股市,引起了股价上涨。在香港,1981年也曾出现过同样的情形。当然,这种利率和股价同时上升和同时回落的现象至今为止也还是比较少见的。 既然利率与股价运动呈反向变化是一种一般情形,那么投资者就应该密切关注利率的升降,并对利率的走向进行必要的预测,以便在利率变动之前,抢先一步就对股票买卖进行决策。

我国利率水平的变动对经济的影响

我国利率水平的调整对经济的影响 一、引言 利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时地运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。 目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1.调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2.调整金融机构法定存贷款利率。3.制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4.制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。 下面，我将首先对2006年以来央行的利率变动进行回顾，然后分析这些变动对我国宏观经济的影响，并指出存在的一些问题，最后提出相关的建议。二、2006年以来的央行利率水平及其对我国经济的影响 表1 2006年-2011年中国人民银行金融机构存款基准利率调整表

资料来源：根据中国人民银行网站金融机构人民币存款基准利率调整表总结 从总体上看，我国存贷款利率自2006年以来，都呈现稳步上调的态势。2006年~2007年，中央银行基准利率无调整（2008年1月1日起，再贴现率上调至4.32，对金融机构一年期贷款上调至4.68）。 自2006年以来，随着包括利率政策在内的一系列货币政策的调整，央行的货币政策完成了一个从“稳健”到“适度从紧”再到“从紧”的嬗变，但是我国仍然是低利率的国家。其主要表现就是所谓“负利率”的存在。 还记得2007年房市股市轮番联动，所引发的“居民储蓄搬家”现象，就很好地说明我们低利率政策的现状 2008年~2009年，世界经济形势急剧变化，美国次贷危机不断恶化，影响日益加深，对世界金融市场形成强烈冲击，国际经济增速明显放缓。各国政府、央行纷纷出手救市，相继采取降息等诸多举措提高流动性，提振金融市场信心，促进经济稳定健康发展。国际金融市场动荡多变，世界经济增速明显放缓，对我国经济的影响不断显现。我国的GDP呈现回落趋势。降息，有利于应对美国金融危机对我国经济的影响，也释放了保经济增长和稳定市场预期的信号。因此，在2008年内，央行总共降息4次，总降息达1.89个百分点。 在GDP增长率方面，由于金融危机的影响，中国的GDP增长率应该有较大的回落，但由于央行果断采取大幅的降息，因此，2008年与2009年的GDP增长率还是维持在9.1%和8.7%。此次央行的降息在稳定经济增长，平稳度过危机方面还是有显著的成效。 在CPI增长率方面，由于金融危机的影响，内需的不断减小，物价水平大幅回落，CPI增长率由2008年的5.9%回落至2009年的-0.7%。通通货紧缩出现，但由于降息及时。CPI增长率又由2009年的-0.7%上升至2010年的3.3%。因此，降息对维持适度通货膨胀，保持经济稳定的作用在此阶段还是很明显的。 从2010年至今，由于CPI增长率的不断增加，中央打压房地产市场的的决心愈加牢靠，金融风暴的影响不断减弱。因此，央行采取了加息的货币政策以缓解通胀压力、打压房价、保持经济的平稳增长。本阶段内央行连续加息4次，总加息达1.07个百分点。在今年内，央行以加息2次，加息幅度达0.5个百分点。 在GDP增长率方面，加息并未稳定GDP增长率。在走出经济阴霾后，2010年GDP增长率由2009年的8.7%上升至10.1。GDP继续走向飞速增长的道路。 在CPI增长率方面，加息也并未达到抑制CPI增长率的作用。在加息后，2010年的CPI增长率由2009年的-0.7%上升至3.3%，而且至今未见回落的趋势，通货膨胀压力仍然很大。因此利率调整并未在此方面起到积极的作用。 从消费、投资和资本市场等方面来看，我国稳步调高利率水平政策对经济的影响主要有:

宏观经济因素对股市的影响分析

宏观经济因素对股市的影响分析

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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP

反映经济基础变量 货币供应量 经济周期 通货膨胀 实际利率汇率与进出口 物价指数物价指数反映的是我国市场环境 固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动 汇率 利率 货币 汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境

前言 中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。 影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。

论2004年至今我国利率调整对经济的影响

论2004年至今我国利率调整对经济的影响 【摘要】利率调整作为货币政策的一部分，应该在国家宏观经济调控之中起到积极的作用。本为将2004年至今央行进行的利率调整分为三个阶段分别论述，从GDP增长率、CPI增长率、股市、房地产市场四个方面展开讨论，旨在综合分析我国2004年至今的多次利率调整对中国经济的影响。 【关键词】货币政策利率调整金融危机影响 GDP增长率 CPI增长率股市房地产市场 在我国这样的非利率市场化国家，利率是国家控制经济的一个杠杠。国家可以利用加息降息对国家总体的经济发展状况进行调控。 当国家经济增长趋缓、国民投资降低、经济发展停滞不前时，国家可以降低利息，使储蓄的回报减少。相对而言，投资的回报率将提高。这样，人们将更趋向于将钱投入股市、楼市、基金等市场。另外，在降低储蓄利息的同时，贷款利息也将降低，这样更多的想投资到无奈缺少资金支持的企业和个人可以以更低的成本获得资金进行投资，这对投资也是一种促进。在这两方面的作用下，降低利息可以很好的促进投资的增加，拉动经济增长，使国家走出经济阴霾，更快的发展起来。 而当经济过热，投资不断增加，从而导致产能过剩、贸易顺差增大、通货膨胀压力加剧、货币升值压力增大的情况下，政府可以采取降息来减缓经济的增长，冷却投资，达到经济合理增长、释放通货膨胀压力等目标。 从2004年起，我国的利率调整大致分为三个阶段。分别为2004~2007年底、2008年~2009年以及2010年至今。这三个阶段政府对利率的调整目标不同，因此采取的方法不同。 在第一个阶段，暨2004年~2007年底，由于中国加入WTO，经济一直处于过度发展状况，包括房地产和股市等方面的经济泡沫不断增大，通货膨胀压力不断增大。因此急需政府采取手段调控经济，减缓经济增长，保持平稳较快的增长。因此，在2004~2007年底这段过程中，央行加息9次，总加息2.16个百分点。其中在2007年加息最多，力度也最大。在2007年内，央行总共加息6次，总加息1.08个百分点。 在第二个阶段，暨2008年~2009年，世界经济形势急剧变化，美国次贷危

影响利率水平的因素

影响利率水平的因素 而影响利率水平的因素又有哪些呢?下面是整理的一些关于影响利率水平的因素的相关资料,供你参考。 影响利率水平的因素(一)平均利润率平均利润率是决定利率高低的最基本因素。 利息是平均利润的一部分，利率仍取决于利润率，并受平均利率的制约。 一般情况下，利率以平均利润率为最高界限，且利率最低也不会等于零，否则就不会有借贷行为。 即利率总是在零到平均利润率之间摆动。 并且利率水平的变化与平均利润率水平的变化成正比。 当平均利润率提高，利率一般也相应提高，平均利润率降低，利率也相应降低。 (二)借贷资金的供求状况在平均利润率一定的情况下，利息率的高低决定于金融市场上借贷资金的供求情况。 这是因为，借贷资金同其他资金一样，是在激烈的竞争中运动，这种竞争归根到底是由资金的供求关系决定的。 一般情况下，当资金供不应求时，利率上升，当资金供过于求时，利率下降;同时，利率也反作用资金供求，利率上升对资金的需求起抑制作用，有利于资金来源的增加;利率下降，会使资金需求增加。 所以，资金供求关系是确定利率水平的一个基本因素。

(三)国家经济政策利率对社会再生产具有调节作用。 因此，国家把利率作为调节经济的一种重要工具。 利率不能完全随借贷资金的供应状况自由波动，而必须受到国家的调节，因此而产生的一些代表国家意向的经济政策就对利率产生直接的干预和影响。 世界各国政府都根据本国的经济状况和经济政策目标，通过中央银行制定的金融政策影响市场利率，进而达到调节经济、实现其经济发展目标的目的。 (四)物价水平利率的变动与物价的变化有密切有关系，一方面，物价的高低影响着银行吸收社会资金的成本大小，从而影响银行信贷资金的来源;另一方面，物价上涨往往同货币贬值互为因果，在货币贬值的情况下，银行吸收存款和发放贷款就必须考虑保持货币的实际价值。 同样，在信用关系的另一方也有一个货币保值的问题。 所以，为保证信用双方都不因物价变化而受到损失必须合理调整利率水平。 (五)国际利率水平国际利率水平对国内利率的变化具有一定的影响作用，因为国内利率水平的高低直接影响本国资金在国际间的移动，进而对本国的国际收支状况产生影响。 当国际利率水平较低而国内利率水平较高时，会使外国货币资本流入国内，从而有利于国际收支状况的改善;反之，当国际利率水平较高，而国内利率水平较低时，会使本国的资金外流，不利于本国的国

利息率变动对我国股市影响的探讨

答卷封面 (COVER) 课程名称（Subject）：证券投资分析 编号 (No.)： 040260 系别 (Department): 商学系 专业 (Major)： 08级国际经济与贸易 姓名 (Name)：岳冰（金融理财三班） 学号(Student’s Number)： BC08230329 注意事项（Notes） 1.考生需按题签将上述有关项目填写清楚

2.字迹要清楚，保持卷面清洁。 3.交卷时请将本答卷和题签一起上交，题签作为封面下一页装订。 1、Candidates should fill in the information appropriately. 2、Keep the handwriting clear and the paper tidy. 3、Candidate should hand in this cover and paper together; the answer sheet should be attached to the cover. 机密（Confidential）编号（No.）： 040260 试题（Test） 课程名称（Subject）：证券投资分析考核类别（Type of test）：考 查 课程类别(Type of course) : 专业任选课考试形式(Test type) : 论文 使用范围（Target group）：2008级国际经济与贸易专业本科（金融理 财方向）; 一、结合授课内容和个人兴趣，任选一题。 1.我国证券投资基金发展中存在的问题及解决对策 2.我国新股定价影响因素研究 3.利息率变动对我国股市影响的研究 4.在目前的经济状况下，假如你有100万元如何进行资产配置 5.GDP的变动对我国股市的影响分析 二、评分标准： 优秀：论文写作规范，条理清晰，论证有力；资料翔实，引注正确；能理论联系实 际，分析解决问题；文章有独特见解，富有创新性。 良好：文章结构合理，有逻辑性；论文写作规范，资料翔实，条理清晰。 中等：文章结构合理；概念正确，语句通顺，条理比较清楚。 及格：文章结构基本合理，层次基本清楚；论文写作基本规范，文章资料真实可 靠。 不及格：论据模糊或有大篇幅抄袭，内容不齐全；字数不符合要求，排版不规范。 三、格式要求： 1、文章标题，小二黑体，居中； 2、一级标题，四号宋体，加粗；二级标题，小四宋体，加粗；（如无需要可以不 加） 3、正文，小四宋体。字数3000字左右。 4、全文行间距均为固定值20磅。 5、参考文献格式：

(金融保险)货币银行学讲义利率的变动

（金融保险）货币银行学讲义利率的变动

第二节利率的变动 一、影响利率的因素：一般性的描述 1、从货币的供求看 1）收入。 从流动性偏好角度看，收入的增加意味着货币的交易需求增加，因而会引起货币需求曲线的右移。因此，在货币供给不变的情况下，收入的增加将导致利率的上升。 从可贷资金的角度看，收入的提高意味着储蓄的增加，从而增大可贷资金的供给；另一方面又意味着货币需求的增加，从而增大可贷资金的需求，因此导致收入对利率的影响难以最终确定。 2）价格水平。 价格水平的上升意味着货币的实际购买力下降。在没有货币幻觉的情况下，人们要完成相应的交易量所需持有的名义货币量就会增加，根据流动性偏好利率理论，货币需求的增加会引起利率的上升，因此价格水平的上升将导致利率上升。 2、从可贷资金的供求看 1）边际消费倾向。 边际消费倾向上升意味着在人们的总收入中用于储蓄的部分将会减少，从而可贷资金供给减少，结果使均衡利率上升。 2）投资的预期报酬率。 投资预期报酬率的上升会使投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，因此会引起利率的上升。 2）投资的预期报酬率。 投资预期报酬率的上升会使投资需求增加，从而使可贷资金需求曲线右移，因此会引起利率的上升。 3）政府的预算赤字。 预算赤字往往是用发行政府债券向公众借贷的方式加以弥补，这种政府的借贷造成可贷资金需求增大，从而意味着利率的上升。 4）预期利率。 当人们预期未来利率将上升时，会使当前的利率上升。相反，当人们预期利率将下降时，将使当前利率下降。 预期利率就像是一种能自我实现的预言：如果人们预期利率将上升，利率就会上升；反之亦然。其实，这一有趣的现象在金融市场上是非常普遍的。 5）预期通货膨胀率。 说明：在前面曾经讲过，如果价格水平上升那么利率也会上升。但是预期通货膨胀率与价格水平是不能混为一谈的，前者是与人们预计的未来价格水平波动相联系的，后者则是指已经发生的价格水平变动。

央行利率调整对我国社会经济的影响分析

央行利率调整对我国社会经济的影响分析2015为啥要降息？ 谈及降息原因，央行相关负责人表示，当前，国经济结构调整步伐加快，外部需求波动较大，我国经济仍面临较大的下行压力。同时，国物价水平总体处于低位，实际利率仍高于历史平均水平，为继续适当使用利率工具提供了空间。 一个国家的中央银行，作为经济的监管者和调控者，要靠货币政策，利用货币政策工具来调控经济。一般情况下，不管哪种货币政策工具，都要通过利率来影响货币供应量，进而影响宏观经济指标。但是，中国的利率机制并没有放开，完全是由央行的基准利率执行的。所以，研究货币政策对于经济各项指标的影响，从某种程度上可以看成是利率对经济的影响。为了防止经济过热，保持物价相对稳定，可以通过上调存贷款基准金利率来收缩流动性；反之亦然。本文从利率与汇率、消费、投资、通货膨胀率、失业率之间的关系，研究利率对经济的影响。 有相关人士称利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。 近年来，中国人民银行加强了对利率工具的运用。利率调整逐年频繁，利率调控方式更为灵活，调控机制日趋完善。随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对

利率的直接调控向间接调控转化。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。 一、利率的分类及调整 本文讲的“利率”即“利息率”，是相对数。利息率，就其表现形式来说，是指在一定时期之利息额同借贷资本总额的比率，是单位货币在单位时间的利息水平，表明利息的多少。 （一）利率的分类。利率按照确定方式不同，分为官方利率、公定利率和市场利率。官方利率又称法定利率，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，在不同国家，该利率容不完全相同。公定利率是指由金融机构或银行业协会按照协商办法确定的利率，这种利率标准只适合于参加该协会的金融机构，利率标准通常介于官定利率和市场利率之间。市场利率是指根据市场资金借贷关系紧程度所确定的利率。 官方利率往往在利率体系中发挥主导性作用。基准利率是法定利率的一种，在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位，起决定性作用，是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。可以说，基准利率是利率市场化机制形成的核心。 本文所说的利率指的是官方利率里面的基准利率，且是名义利

影响银行利率的因素

影响银行利率的因素 利率指一定时期内利息与本金的比率，是决定利息多少的因素与衡量标准。利率作为资金的价格，决定和影响的因素很多、很复杂，利率水平最终是由各种因素的综合影响所决定的。首先，利率分别受到产业的平均利润水平、货币的供给与需求状况、经济发展的状况的决定因素的影响，其次，又受到物价水平、利率管制、国际经济状况和货币政策的影响。 根据马克思的利率理论，利息是利润的一部分，是剩余价值的转换形态，所以利息首先要受平均利润的制约。一般来说，平均利润率是利息的最高限。 利率影响股市 利率作为资本的价格，与普通商品一样，货币的供求状况决定和影响其价格的高低。 一国经济发展的状况，决定了企业利润水平的高低和人们收入的多少，决定和影响了储蓄供给与投资需求，也影响了货币的需求和供给。 实际利率是随价格水平预期变化而调整的，目前国际上通用的实际利率计算公式 实际利率=（1+名义利率）/（1+物价变动率）-1 由于利率变动对经济有很大的影响，各国都通过法律、法规、政策的形式，对利率实施不同程度的管理。国家往往根据其经济政策来干预利率水平，同时又通过调节利率来影响经济。 总之，决定利率及影响利率变动的因素很多很复杂，其中，最终起决定作用的是一国经济活动的状况。因此，要分析一国利率现状及变动，必须结合该国国情，充分考虑到该国的具体情况，区分不同的特点分别对待。 中央银行在制定存款利率水平时，主要考虑以下几个因素： 物价变动率。在制定存款利率时，考虑物价变动因素，是为了保障存款人不致因物价上涨而使存款的实际货币金额减少。 证券收益率。确定存款利率时要考虑证券收益率，因为人们对闲置的货币资本的支配方式有多种选择，可以保留在手边；可以存到银行；可以购买国券或企业股票、债券。 综合之，可得出理想状态为: 物价上涨率<银行存款利率<有价证券收益率 银行合理利率的计算模型及其分析 国内生产总值名义值=国内生产总值实际值V*物价总指数P 根据数据，首先构造国内生产总值实际值V与固定资本K及劳动L之间的生产函数关系： V=AKaL1-a 上式中V为国内生产总值，K为全社会固定资本存量，L为全社会从业人员，A,a为参数。在不考虑技术进步时，可以认为a,A为正常数。应当指出，一个效用函数在某一特定时刻只有一种，而且很难用数学式子

为什么证券价格与利率呈反向变动

为什么证券价格与利率呈反向变动 1、利率作为资金价格对股票市场产生直接影响。利率变动影响公司成本和盈利, 进而影响股价。现代经济条件下，负债经营是公司经营的普遍现象，利率高低代表公司融资成本的高低。当利率水平上升时，市场资金趋于紧张，筹资成本增加，公司盈利相对减少，从而连带股价下跌；当利率水平下降时，表明市场资金供给增加，筹资成本相应下降，公司盈利增多，股票的投资价值进一步增加，会吸引更多的投资者入市，导致股票价格上升。 2、利率变动影响资金流向进而影响股市供求关系及股价。股票价格变动是由市场供求关系变动造成的，在股票供给量不变情况下，需求量起决定性作用，需求量又是直接由投入股市的资金量多少决定的。当进入股票市场的资金增加，股票价格会因得到强有力的支撑而上升。当进入股票市场的资金减少，股市会因失血而价格下降。而利率变动会改变社会投入股市资金量的大小。如果利率提高，投资股市的机会成本增加，存款吸引力将上升，有一部分资金从股市回流银行，从而引起股票价格下跌；反之如果利率下调，投资股市的机会成本减少，存款的吸引力下降，将有一部分资金从银行回流股市，从而拉动股票价格上升。 3、利率变动影响投资者心理预期进而影响股价。利率是由资金市场供求关系决定的，同时又是国家调节、干预经济的重要杠杆。降低利率，是经济复苏的重要信号，说明国民经济运行已走出低谷，新一轮经济周期即将启动，经济将由有萧条开始复苏。对经济发展良好的

心理预期使投资者们普遍看好后市，踊跃购买股票使价格上扬；提高利率，是经济即将由繁荣逆转的信号，说明国民经济已达到过热的峰顶，为治理过热的经济，国家将实行从紧的货币政策，收缩经济。投资者心理预期趋向悲观，对经济前景的忧虑使其对后市失去信心，纷纷抛出股票，导致股价下跌。