从道德风险角度看美国次贷危机

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从道德风险角度看美国次贷危机

作者：王成书

来源：《商场现代化》2009年第11期

[摘要] 2007年次贷危机席卷美国房地产和金融市场。目前,国际国内对危机原因的分析大多集中在宏观经济政策失误、全球性流动性过剩、“发起——分销”模式潜在风险说和监管缺失等层面。本文从美国次贷危机的微观传导机制入手,以金融创新机制中的道德风险为视角,分析次贷危机的形成与扩大。

[关键词] 次贷危机道德风险次级按揭贷款

为刺激经济恢复增长,从2000年开始的美联储低利率政策直接带动了房贷利率也不断下调。一时间,大量资金流入了房地产市场,在房价只涨不跌的预期下,房地产市场内的投机气氛被强烈激发,围绕房地产抵押贷款的各种金融创新、衍生产品不断推出、急剧膨胀。

美国的次级抵押信贷本始于房屋的实际需求,但又被层层衍生成不同等级的资金提供者的

投资品种。而次级按揭客户的偿付保障与客户的还款能力相脱节,更多地基于房价不断上涨的

假设。在房屋市场火爆时,银行得到了高额利息收入,金融机构对房贷衍生品趋之若鹜。一旦房地产市场进入下行周期,则违约涌现,危机爆发。

道德风险是一个产生于上世纪80年代的西方经济哲学概念,金融道德风险是指交易发生之后由于信息的不对称所造成的问题,是指代理人有着隐瞒信息、从事对金融业中的被代理一方

如金融机构所有者、存款者等不利活动的动力,而委托人因不能完全了解和掌握应当或需要知

道的信息,从而不能有效地监督代理人的行为,以避免因代理人的不诚实或不负责态度而造成损失的风险。金融道德风险是造成金融危机最重要的因素,本文从美国次贷危机的微观传导机制

入手,以金融创新机制中的道德风险为视角,分析次贷危机的形成与扩大。

一、道德风险的兴起——借款人

近年美国等国家放松购房信贷标准(不用付首期、不用收入证明、也不计较抵押单位的质量等),贷款机构在发放贷款时,仅要求购房人必须持有信用评级公司出具的评级报告。评级报告一般通过对借款人信用历史的调查而得出。为了加快贷款审查进程,评级机构往往降低信用评

定门槛,通过评级模型对借款者进行评估。

这一系统大大加快了贷款审查进程,并且规避了人为偏见,但是由于次级抵押贷款和其他新型抵押贷款的数据极少,当利率上调房价下跌时,很难准确预测贷款偿还情况。而且更为致命的是评级模型中的很多参数是可以被轻易修改的,甚至是在中介的指导下修改的,所以这一模型本