资本市场问题
资本市场问题研究
目录
摘要 (2)
第一章选题的背景、研究现状与意义 (4)
1.1选题的意义 (4)
1.2国内外研究的现状 (5)
1.3本文的结构 (6)
第二章目前国有资本结构的现状 (6)
2.1产业结构调整与资本市场 (6)
2.2资本市场与产业结构调整的作用机制 (7)
第三章资本市场与行业龙头企业培育 (9)
3.1微软：200亿美元的持续融资铸造信息产业巨型企业 (9)
3.2沃尔玛：股权激励机制激发企业成长 (10)
3.3阿里巴巴集团：资本和市场勾结的范例 (10)
第四章我国资本市场与产业结构调整的实践分析 (12)
4.1资本市场对产业升级的积极效应 (12)
4.2提高资本市场效率 (13)
4.3资本市场对新兴产业的支持仍存在很大提升空间 (14)
第五章资本市场与产业结构调整的对策 (15)
5.1把握新兴产业发展脉络，明确资本市场服务对象 (15)
5.2调整资本市场结构，满足多元投融资需求 (16)
5.3完善资本市场体系，推进社会融资模式改革 (16)
参考文献............................................. 错误！未定义书签。致谢.................................................... 错误！未定义书签。
摘要
我国已经进入经济结构战略性调整的关键时期，结构调整和市场不景气给企业发展带来挑战和机遇。在国务院颁发的一系列深化改革的意见，明确将资本市场改革和资本结构调整列入重点，使这个问题成为迫切的理论问题和实践问题，更具有现实针对性。《十三五规划建议》提出扩大金融业双向开放,加快金融体制改革,积极培育公开透明、健康发展的资本市场,推进股票和债券发行交易制度改革,提高直接融资比重,降低杠杆率等资本市场改革的重要内容。资本市场有望在违规行为监管、体制改革等方面加大力度。从长期看,资本市场健康、开放的趋势将赋予证券行业新的生命力。但是如何实现资本市场的改革和经济结构和企业自身的双调整，还是一个复杂的过程。既有理论的不足，更有实践的缺乏。本文拟采用归纳对比法和理论分析法，在对产业结构演进的一般规律和资本市场的功能作用进行总结分析的基础上，通过数据、案例，探讨我国资本市场改革的未来方向和经济结构调整的若干问题，提出相应的思路和对策。希望能对新常态下经济的稳定发展起到启示作用。
主题词：资本市场；资本结构；改革；调整
Pick to
Our country has entered the critical period of strategic adjustment of economic structure, structural adjustment and the sluggish market will be bringing challenge and opportunity to the enterprise development. Under the state council issued a series of deepening reform, clear will be included in the capital market reform and capital structure adjustment, makes the problem become an urgent theoretical and practical problem, has more pertinence. The much starker choices-and graver consequences-in planning proposal to expand two-way open the financial sector, we will accelerate reform of the financial system, actively foster open and transparent, the healthy development of capital market, promote the reform of system of stock and bond offerings, increase the proportion of direct financing, lower leverage, such as the important content of the reform of the capital market. Capital market is expected to irregularities supervision, intensify efforts to reform, etc. In the long run, the capital market healthy, open trend will add new vitality to the securities industry. But how to realize the capital market reform and economic structure and the enterprise's own double adjustment, is a complex process. Both the lack of theory, the lack of more practice. This article USES the comparison method and theory analysis, on the general rule of evolution of industrial structure and the function of capital market, on the basis of summary analysis, through the data, cases, discusses the future direction and the capital market reform in economic structure adjustment problems, put forward the corresponding ideas and countermeasures. Hope to be able to the stable development of the economy under the new normal have enlightenment function.
Keywords: capital market; Capital structure; Reform; Adjust the
第一章选题的背景、研究现状与意义
1.1选题的意义
进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义。改革开放以来，我国资本市场快速发展，初步形成了涵盖股票、债券、期货的市场体系，为促进改革开放和经济社会发展作出了重要贡献。但总体上看，市场化程度还不够，资本市场很不成熟，一些体制机制性问题依然存在，新情况新问题不断出现，从一定程度上讲，影响了经济的稳定发展，也影响了企业的正常发展。
在进入经济发展新常态的格局中，资本市场改革需要处理好的关键问题是：一是市场与政府的关系。要打破政府办企业，干涉市场经济运行的旧作法，尊重市场规律，依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化，实现市场在资源配置中起决定性作用。同时履行好政府监管职能，创造公平竞争的市场环境，保护投资者合法权益。二是创新发展与防范风险的关系。我们在中央集权的政体下进行市场经济建设，没有创新开拓是不可想象的。要坚持以市场为导向、以提高市场服务能力和效率为目的，积极鼓励和引导资本市场创新。三是风险自担与强化投资者保护的关系。现代化企业建设还没有到位，金融市场的体制和机制要进一步建设，这是面前资本市场改革和经济结构调整面临的现实。要引导投资者培育理性投资理念，提高风险意识和自我保护能力。健全投资者特别是中小投资者权益保护制度，保障投资者的知情权、参与权、求偿权和监督权，维护投资者合法权益。
从目前看，资本市场改革要解决这样一些问题：一是建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场；二是规范发展债券市场，拓展期货市场；三是优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境，实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。
资本市场改革的重要意义在于：
首先，是落实自主创新国家战略、构建自主创新经济体系的必然要求。资本市场可以通过市场化的方式实现科技和经济资源的优化配置，资本市场可以在创新型企业的不同成长阶段提供资金支持，为科学技术和资本提供了市场化融合的机制。此外，资本市场还为创新企业提供了建立股权激励、完善治理结构和实施兼并、收购的平台，从而促使其它社会资源向创新型企业集聚，推动其发展壮大。
其次，在全球化的背景下发展资本市场，有助于我国在全球新的产业结构调整中抢占先机，并有助于提升我国经济的全球竞争力。在当今经济全球化的进程中，生产要素在全球范围内配置，产业结构在全球范围内重新调整，经济利益在全球范围内重新分配，金融体系相对健全和资本市场相对发达的经济体，将在新的一轮全球产业的调整和转移浪潮中占领先机。
第三，发展资本市场还将有助于提升金融体系的效率，分散金融风险和增强经济弹性。我国金融市场的发展相对不平衡，间接融资比例过高，将导致经济风险和金融风险过度集中在银行体系的内部，使我国金融体系缺乏必要的弹性，不利于金融安全和经济安全。因此，资本市场的发展不仅有助于金融资源的优化配置，也有助于我国金融体系结构优化和效率的提升，增强我国金融体系在抵御未来内外部冲击的能力，实现经济的可持续发展。
1.2国内外研究的现状
国内研究动态：随着资本市场逐渐发展完善，国内学者对资本结构影响因素的实证研究日益重视，近年来国内学者已在资本结构方面进行了大量的研究工作。其研究主要集中在两个方面，一是如何确立最优资本结构，二是资本结构的影响因素。有学者提出，随着资本市场的不断发展，上市公司资本结构的问题日益显露，产权结构、治理结构缺陷比较突出，不仅加大了公司的代理成本，而且影响到上市公司财富的创造及企业价值最大化的实现。资产负债率低, 上市公司偏好股权融资等一系列的问题, 同时资本结构的不合理, 导致公司治理结构存在种种缺陷, 进而严重影响了健康发展。
国外研究主要包括以下方面：一、会计盈余的信息含量，也就是对盈余反应系数(ERC)的研究。会计盈余与证券价格存在什么样的联系?会计盈余究竟对证券价格产生什么样的影响?为什么盈余反应系数在不同的公司中会存在如此巨大的差异?研究表明盈余的持续性与盈余反应系数正相关，即盈余持续性越长，ERC越大。公司成长机会对 ERC的正相关关系，并认为股价变动大于原先盈余时间序列模型估计值的原因在于忽视了公司的成长机会。公司所处生命周期的不同，财务信息对公司创造现金能力的解释力是不一样的，因此公司生命周期对ERC具有影响。二、在有效市场中，盈余中被估计到的部分与股价变动无关，所以研究经常使用盈余预测模型以分离出盈余的未预期部分。这样，研究的效果将取决于对预期盈余的预测精度。其次，作为市场的信息来源，分析师预测可视为预期盈余的某种替代。为此，众多文献研究盈余的时间序列特征以及分析师的预测行为以提高对盈余的预测精度。三、资本市场反应过度或反应不足。根据研究方法的不同，市场效率研究可以分成两类:事项研究和横截面分析。短窗口的事项研究通常与EMH假说一致，即市场对新信息的发布做出迅速反应。但是，长周期的事项研究和回报预测的横截面分析却发现在事件日或资产组合构建日后的几年里样本公司的股价回报系统的不等于零，从而假设市场存在反应过度或反应不一。
1.3本文的结构
本文拟分为五个部分：第一部分介绍选题的背景、研究现状与意义：第二部分分析目前国有资本结构的现状；第三部分介绍资本市场与行业龙头企业培育案例；第四部分分析我国资本市场与产业结构调整的实践；第五部分提出资本市场与产业结构调整的对策。
第二章目前国有资本结构的现状
2.1产业结构调整与资本市场
作为产业间的联系及方式，产业结构是特定条件下一个国家或地区的各产业在国民经济中的比重以及各产业之间的技术经济联系。各产业之间不仅在经济活动上存在联系，而且各种资源在不同产业间的分配以及由此形成的产品产量或产值之间也存在着数量比例关系。这种产业间的数量比例关系是否合理，对产业发展具有极其重要的作用。所谓产业结构调整，其核心是通过资源在各个产业之间的重新配置，实现产业结构协调发展并逐步向更高水平演进，即实现产业结构的合理化和高度化。
产业结构的合理化反映了产业间协调发展的程度，包括一、二、三次产业之间、基础产业与制造业之间、生产资料生产与生活资料生产之间、原材料产业与加工工业产业之间的协调关系。产业结构合理化是资源配置的最基本要求，其实质是通过产业间的协调机制，使产业结构适应产业发展的需要，提高产业结构效率。一旦产业之间的比例关系失衡，就必然导致资源的闲置和浪费，其结果是瓶颈产业制约经济的长期发展，产出水平下降，经济受到巨大的抑制。因此，产业结构的合理化，一是要达到产业结构与本国的资源结构相匹配，能够较为充分地利用各种资源和发挥相应优势；二是要达到内部产业间的投入和产出关系相对平衡，且能够依照技术要求适时调整；三是要达到较高程度的国际经济参与水平，能够较多地通过外部分工获取比较收益。
产业结构高度化是指产业结构向产业的技术结构和产业内部的综合生产率提高的方向
演化的过程，具体表现为产业向附加值高和技术含量高的部门发展的趋势。通过这一过程，由产业结构体现的经济技术水平不断提高资源在各产业间的分布状况与配量比例也发生有利于整体经济效益提高的结构性变化。具体而言，主要包括以下三方面内容：（1）就产业结构整体而言，由第一次产业占优势比重逐级向第二次、第三次产业占优势比重演进；（2）产业结构中由劳动密集型产业占优势比重逐级向资金密集型、技术密集型产业占优势比重演进；（3）产业结构中由制造业初级产品的产业占优势比重逐级向制造中间产品、最终产品
的产业占优势比重演进。
在整个产业结构调整升级过程中，其所伴随的一个重要特征就是国民经济的主导产业不断发生更替。作为一定经济发展阶段的主导产业部门，其自身的产生过程就是产业成长的过程，与此同时，由其扩散效应所导致的生产函数的扩大，也为总体的产业成长创造了有利条件。对人类经济史发展的“时间轨迹”进行考察可以发现，经济发展的不同阶段，由于所处的生产力水平的差异，其产业部门中起主导作用的产业（即主导产业）也存在差异。在这个过程中，旧的主导部门衰退时，新的主导部门就会出现，从而保证平均增长水平的相对稳定，增长的完整序列是“在一连串的部门中高潮的继起并依次关联于主导部门的序列，而这也标志着现代史的历程”。主导产业的调整和变革也就意味着资本市场的调整和变革，二者是相互带动、相互影响和相互促进的关系。
2.2资本市场与产业结构调整的作用机制
资本市场有助于促进主导产业的形成及其扩散效应的实现。在经济发展的不同阶段，其主导产业虽然存在差异，但都具有很高的成长性和创新性，并能迅速引入技术创新，从而对一定阶段的技术进步和产业结构升级转换具有重大的关键性的导向作用和推动作用。主导产业不仅是高速增长的部门，而且能通过其扩散效应带动其他产业的发展，进而推动整个经济的增长。具体而言：一是回顾效应，处于高速增长时期的主导产业对各种生产要素的投入要求，能够刺激相关投入品行业的发展；二是旁侧效应，主导产业的形成和发展能够有效带动地区经济结构的优化、基础设施的改善以及相关制度的完善；三是前向效应，主导产业不仅能够带来最新的创新技术，促进生产率的迅速提高，并且当其随着劳动生产率提高速度和成本降低速度减缓，进入成熟期后，还能促进新的主导部门出现，为新兴产业的产生创造条件。
资本市场有助于选择并推动新兴产业的发展。任何主导产业都是由新兴产业逐步发展壮大形成的，但并不是所有的新兴产业都能够最终发展成为主导产业。产业发展本身也存在着动态优化的过程，即在实践中不断调整自身的发展方向。而在这一过程中，资本市场以其所具有的连接技术、资金和市场的基础资源配置功能，能够通过市场化的判断评价机制确立新兴产业发展的方向，并且通过其内在的“优胜劣汰”机制，引导资金支持具有增长潜力的新兴产业，分散其市场风险，从而降低新兴产业发展的不确定性所带来的社会成本。
资本市场为技术创新提供的市场导入和资金支持，进一步为新兴产业的技术创新以及逐步向主导产业过渡创造了有利条件，从而实现了主导部门引导的经济持续增长。新兴产业从萌芽到形成，除需产业本身符合市场需要、具有发展的条件和潜力外，还需要外部为其提供的资本、劳动和其他物质资源，其中资本是决定性因素。在产业发展初期阶段，由于市场前景不明确，投资风险较大，资金来源往往受到较大限制。资金供给在很大程度上制约着新兴产业的形成和发展，而且其所需资金很难通过信贷关系来提供，只能以投资方式加以确定。之所以如此，主要是由于新兴产业所具有的高风险、高不确定性，意味着投资者的投资回报
不仅体现在所获的投资利润上，还体现在产业发展潜力和产业的知识产权上，而只有通过股权投资才能确定其产权价值。此外，相对于信贷资本，股权投资能够保证投资资金的长期性和连续性，从而为新兴产业的形成和扩张提供可靠的保障。
资本市场有助于推动技术进步和创新的实现。20世纪80年代以来，以罗默、卢卡斯等为代表的“新经济增长理论”研究证明，技术进步是经济增长的核心，是推动产业发展和升级的重要内生变量。技术进步和创新以及由此引发的生产函数的变化必然对产业间的比例关系以及产业的升级产生重要影响，从而改变产业发展的方向。在这个过程中，创新持续作用于产业成长的全过程，由创新导致新产业的出现，并促使其生产规模不断扩大，成本不断降低，并逐步替代传统产业成为主导产业，从而引领主导产业的更替和有序发展。
中小企业、创新型企业往往是创新型经济的先锋，但其成长通常具有较大的不确定性，特别是在其发展初期，对外源性融资尤其是股权融资有着更大的依赖性。与间接融资相比，直接融资的优势除了风险承担能力强之外，还能够给予企业良好的财务处理空间，有利于需要长期资金注入的创新型企业发展。资本市场是通过股权形式进行的融资，与债权融资相比，一是资金具有长期性，无需在短时间内归还；二是没有利息负担，对于现金流量相对较少、需要不断进行利润再投入进行扩展的新兴企业极为有利；三是股权可以作为一种有效的激励手段改善企业经营和提高员工创新活力。此外，资本市场的择优筛选功能和交易推出平台，为天使投资、风险投资提供了风险共担、利益共享的退出和增值机制，激励这些资本对创新型企业的投入，构建中小型、创新型企业的金融支持体系；另一方面，资本市场也给创新型企业提供了科技与资本、人才结合的平台，从而使这些企业的技术迅速产业化，从竞争中脱颖而出。
第三章资本市场与行业龙头企业培育
从中外成功企业的案例看，企业的发展与资本市场的支持息息相关；换言之，龙头企业是在资本市场的扶持下才成长和成功的。我们以三个中外企业为例
3.1微软：200亿美元的持续融资铸造信息产业巨型企业
微软成立于1975年4月，于1986年3月在美国NASDAQ市场发行上市，首次融资仅6100万美。但上市后的持续融资为微软公司的规模扩张提供了可能。在1994年至2003年它的全盛发展时期，微软每年都进行股权融资，10年间共增发普通股19.72亿股，融资额200多亿美元。
股票发行上市，为微软公司的研发、技术创新以及增资扩张创造了良好的外部条件。从MS-DOS到Windows XP直至目前的Windows Vista，充足的资金支持保证了微软的研发投入，从而推动了计算机操作系统的不断升级，为微软始终保持行业领头羊的地位提供了强有力的保障。另外，增发的普通股有相当一部分用来进行相关产品的多元化并购和投资。
发行上市前，微软1985年的总收入、营业利润和净利润分别为1.4亿美元、0.41亿美元和0.24亿美元；而到2007年，其总收入、营业利润和净利润分别增加到511.22亿美元、185.24亿美元和140.65亿美元，年均增长分别达到31.14%、32.3%和34.02%。从1994年到2003年，微软共进行了60次并购和140次投资，总资产和净资产分别增长了14.8倍和13.7倍。
经过22年的发展，微软公司优良的资产价值、巨大的发展潜力得到了市场的充分认可，微软公司的股权不断增值，股价从上市之初一路攀升。与此同时，公司的规模亦呈几何级数扩张，截至2009年，微软公司的市值已达到2019亿美元，由最初的中型企业已经发展成为全球市值最大的蓝筹公司之一。
3.2沃尔玛：股权激励机制激发企业成长
沃尔玛于1962年设立首家百货商店，1969年成立百货公司，1970年首发股票20万股，融资330万元，1972年8月在纽交所上市。上市前共有38家商店，年销售额4400万美元，净利润165万美元；总资产1500万美元，总股本600万股，总市值1.9亿美元，可说是一家小型零售企业。
上市后不久，1975年沃尔玛开始设立大面积货架仓储式商店，对传统百货销售模式进行了革命，使得其发展进入飞跃期。沃尔玛的发展是典型受益于资本市场特有的激励机制的例子。沃尔玛的融资主要来源是自有资金和票据发行，其股权的扩张主要通过股份分拆和“股票选择权计划”进行，在上市至2003年，沃尔玛股份共分拆11次，股权增值高达2048倍。其中“股票选择权计划”的主要用途是员工股权激励计划和进行收购，例如2001－2003年员工共行使股票选择权买入股票2300余万股，融资5.4亿美元。
在创新性的商业模式、资本市场融资支持和股权激励机制等多种因素作用下，沃尔玛实现了快速发展。到1980年，其商店数增加到276家，加盟机构从不足2000家迅速增长到2.1万家，经营面积从200万平方英尺增长到1260万平方英尺。1990年沃尔玛成为美国最大的零售商，之后开始涉足国际市场。通过股权收购兼并以及合资等方式，沃尔玛先后进入墨西哥、波多黎各、加拿大以及香港等国家和地区，逐步发展成为全球最大的零售连锁企业。目前沃尔玛已在美30 洲，欧洲，亚洲等14个国家共经营超过6,800家购物广场或会员商店。截至2007年底，沃尔玛公司实现销售收入3449.92亿美元，净利润121.78亿美元，公司总资产1511.93亿美元，公司总股本41.64亿股；总市值达到2015.9亿美元，较上市初增长了1061倍。
3.3阿里巴巴集团：资本和市场勾结的范例
阿里巴巴（纽交所，证券代码“BABA”）为全球领先的小企业电子商务公司，也是阿里巴巴集团的旗舰业务。阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。
所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过6,100万名注册用户的网上社区。为了转型成为可让小企业更易建立和管理网上业务的综合平台，阿里巴巴亦直接或通过其收购的公司包括中国万网及一达通，向国内贸易商提供多元化的商务管理软件、互联网基础设施服务及出口相关服务，并设有企业管理专才及电子商务专才培训服务。阿里巴巴亦拥有Vendio 及 Auctiva，该两家公司为领先的第三方电子商务解决方案供应商，主要服务网上商家。阿里巴巴在大中华地区、印度、日本、韩国、欧洲和美国共设有70多个办事处。
2002年5月马云荣登日本最大的《日经》杂志封面人物，《日经》杂志高度评价阿里巴巴在中日贸易领域里的贡献：“阿里巴巴已达到收支平衡，成为整个互联网世界的骄傲。”自阿里巴巴成立之后，全球十几种语言400家著名新闻传媒对阿里巴巴的追踪报道从未间断，被传媒界誉为“真正的世界级品牌”。
2003年非典爆发，网络商务价值突显，网站的各项指标持续高速发展，使阿里巴巴成为全球企业首选的商务平台。
阿里巴巴是由马云在1999年一手创立企业对企业的网上贸易市场平台。2003年5月，投资一亿元人民币建立淘宝网。2004年10月，阿里巴巴投资成立支付宝公司，面向中国电子商务市场推出基于中介的安全交易服务。2012年2月，阿里巴巴宣布，向旗下子公司上市公司提出私有化要约，回购价格为每股13.5港元。2012年5月21日阿里巴巴与雅虎就股权回购一事签署最终协议，阿里巴巴用71亿美元回购20%股权。2012年7月23日，阿里巴巴宣布调整淘宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿里小企业业务和阿里云为七大事业群，组成集团CBBS大市场。
北京时间2014年5月7日间阿里巴巴集团于向美国证监会提交首次公开募股(IPO)申请文件。按惯例招股书只显示了一个初始金额，计划募资10亿美元。
2015年，马云及其团队的成功被国家高度重视，并被视为利用资本市场取得发展的成功范例。马云随习近平访美，阿里巴巴宣布在美国硅谷建成了第二个云数据中心，以满足当地不断增长的云计算及大数据分析服务需求。
在强大的资本市场的支持下，中外企业都实现了快速增长，从而也带动了所在国乃至全球产业结构的巨大变革。
第四章我国资本市场与产业结构调整的实践分析
4.1资本市场对产业升级的积极效应
目前在经济发展停滞的时期，资本市场和经济结构中一些深层次的问题和矛盾全面暴露和显现。长期形成的经济结构不合理、经济增长质量不高的问题依然存在，资源短缺、环境污染、生态失衡等日益成为经济发展的严重制约因素，迫切需要加快转变经济发展方式，推动产业结构的优化升级。最近，党的十八大又重提发展现代产业体系，大力推进信息化与工业化融合，促进工业由大变强，振兴装备制造业，淘汰落后生产能力；提升高新技术产业，发展信息、生物、新材料、航空航天、海洋等产业；发展现代服务业，提高服务业比重和水平；加强基础产业基础设施建设，加快发展现代能源产业和综合运输体系。资本市场的诞生和不断壮大，在扩大企业融资渠道、改善公司治理结构的同时，还通过示范和带动效应，引导资金向优势企业集中，积极扶持和培育具有高附加值的技术、资本密集型新兴产业，如生物医药、信息技术、新能源、新材料高新技术产业。以生物医药产业为例，在证券市场设立初期，生物医药类上市公司数量很少，且单个企业平均筹资额较低， 1991年，两市第一只生物医药类上市公司ST国农首发募集资金仅为500万元，1993、1994年分别有7家生物医药类企业上市，但两年14家合计融资仅为14.88亿元，单个企业平均融资仅为1.13亿元。“九五计划”实施以来，国家逐步加大对生物医药制造业的扶持力度，生物医药类上市公司数量和募集资金总量显著上升，其中，2000年、2001年20家企业上市共募集资金超过111.5亿元。数据统计显示，截至2010年2月底，两市共有112家生物医药类企业上市，合计融
资达358.39亿元。其中，仅2010年前两个月就有4家上市，合计募集26.88亿元，单笔平均融资超过6.5亿元。证券市场对生物医药产业的支持力度显著增强。
4.2提高资本市场效率
必须清醒地认识到，与成熟市场相比，我国资本市场仍存在一定的差距，而且具有鲜明的“新兴加转轨”特征。市场整体规模偏小，融资比例较低，市场结构失衡等问题依然比较突出，尚无法有效满足经济发展和结构转型的迫切需求。
1.资本市场整体规模偏小，直接融资比例仍然较低.。
长期以来，以银行为主体的间接融资在我国融资结构中始终占据主导地位。企业融资过度依赖银行系统导致我国金融市场结构严重失衡，直接融资比重过低已成为影响我国金融发展和稳定的重要因素。进入二十一世纪以来，资本市场在金融资产结构中的占比虽有所提升，但绝对比重仍然较低。2006年，中国资本市场资产总额占总资产的比例仅为22%，而同期美国、英国和日本、韩国等的比例分别为82%、71%和62%、75%。截至2007年9月底，中国资本市场资产总额占比虽提升至37%，但与成熟市场国家相比仍存在很大的差距。
与大多数成熟市场和新兴市场的公司外部融资主要依靠发行股票和公司债等直接融资方式相比，中国公司直接融资比例仍然偏低，主要依赖银行贷款的局面尚未明显改善。自深沪交易所成立以来，中国境内直接筹资额逐步增加，1993年境内股票筹资314.54亿元，2008年这一数字上升至3534.95亿元，年均增速高达70%，远远超过银行贷款增加额的平均增速。但是，就相对比率而言，境内股票筹资与同期银行贷款增加额的比率虽有所提升，但仍然偏低（见图27）。2008年这一比率为8.48%，较1993年增加3.52%，二者差距十分显著。另据相关数据统计，2006年中国非金融企业直接融资仅占企业外部融资总额的15.1%，而间接融资比率高达84.9%。过低的直接融资比率极大限制了其对企业特别是中小企业、民营企业的融资支持。
2.资本市场发展尚无法满足中小企业的融资需求。截至2013年4月20日，沪深两市A 股上市公司共计1818家，其中主板市场达到1363家，中小企业板390家，创业板市场65家，二者合计仅占A股总数的25.02%；就上市公司市值而言，截至目前，沪深两市A股总市值2
3.66万亿，其中主板A股市值21.24万亿，占比高达92%，中小板、创业板上市公司市值分别2.12万亿和0.29万亿。自2004年5月中小企业板设立至今，中小板上市公司市值显著增加，由2004年底的413.4亿元增加至2009年底的16278.1亿元，累计增长超过38倍。与此同时，其占A股总市值的比重亦呈现出显著上升的态势，由2004年的1.04%上升至目前的7.01%。但就其绝对值而言，无论是上市公司数量还是市值，中小企业上市公司所占比重仍然偏低。截至2010年4月20日，中小企业板和创业板上市公司合计占比仅为两市A股总市值的10%。
另据数据统计，目前中小企业板上市公司市值占GDP比重仅为5.4%，其对国民经济的贡
献还十分有限。由此可见，中小企业上市公司在两市所占比重仍然偏低，这与之在整个国民经济中的地位（中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%）形成巨大的反差。作为转轨经济过程中引入的一项制度安排，我国证券市场设立的初衷并非基于“融资”的考虑，而主要是为国企改制脱困服务，致使初期大量上市公司多系国有企业改制而成，由此极大限制了资本市场对中小企业的融资支持。自上世纪末，中小企业快速发展壮大，并对国民经济的持续快速发展发挥越来越重要的作用。与此同时，大批中小企业所面临的融资需求亦更为强烈。
4.3资本市场对新兴产业的支持仍存在很大提升空间
资本市场在我国的诞生和快速发展，在扩大企业融资渠道、改善公司治理结构的同时，还通过示范和带动效应，积极扶持和培育了大批如信息技术、生物医药等具有高附加值的技术、资本密集型的新兴产业。但就目前而言，受制于自身整体规模偏小以及内部结构失衡等不足，资本市场对于新兴产业的支持力度还远远不够。新兴产业上市公司比重仍然较低，中小企业板和创业板虽已成为培育和扶持新兴产业的重要平台，但尚无法满足新兴产业庞大的融资需求。致使大批具有创新能力的新兴企业纷纷投身海外市场寻求融资支持。
近年来，新兴产业上市公司数量和筹集资金总额呈现出不断上升的趋势，但就市值而言，其与传统产业上市公司相比仍存在很大差距。截至2009年底，深沪两市上市公司总市值达到24.27万亿，其中，制造业市值占比最高为31%，其次为金融保险业和采掘业，分别为24%和21%，三者合计占比超过75.58%，而其他行业市值占比均未超过5%，如农林牧渔业上市公司市值占比仅为0.78%，信息技术业市值占比为3.28%，行业市值分布严重失衡。而就平均市值而言，金融保险业平均市值为1732.23亿元，采掘业为1388.39亿元，二者远高于其他行业（如制造业74.37亿，信息技术63.56亿、传播文化52.77亿）的平均市值。
进一步对第三产业内部结构进行分析发现，2006年以来随着中国银行、工商银行以及中国人寿、中国平安等大型金融、保险机构相继上市，快速推动了第三产业市值比重的大幅跃升。但是整体份额增加的同时，第三产业内部结构的失衡较为严重。其中，金融保险业市值比重高达70%，其次为交通运输、仓储业达10.37%，其他行业市值占比均未超过10%，特别是新兴产业如信息技术业占比尚不足8%，传播和文化创意产业占比尚不足1%。
第五章资本市场与产业结构调整的对策
5.1把握新兴产业发展脉络，明确资本市场服务对象
进入新常态经济发展阶段，以创新引领的经济发展日新月异，新技术、新业态、新模式层出不穷，对新兴产业的认识已不再局限于技术领域的创新和传统行业范畴。新兴产业的发展日益呈现出广泛性、复杂性以及动态性等特点。具体而言，创新已不再局限于狭隘的技术创新范畴，而且还涉及方法创新、工艺创新、模式创新、管理创新和服务创新。在此基础上所形成的新兴产业亦不再局限于单一行业范畴，很多经营活动已不能简单套用传统的行业分类方法进行归类。而且随着创新速度的不断加快，已有的创新技术或模式会不断被更新的技术或模式所取代，从而不断涌现更具创新能力的企业和新兴产业。因此，必须以动态的视角来审视新兴产业的发展，在实践中通过市场化筛选评价机制来引导确立新兴产业的发展方向。
当前，全球已进入空前的创新密集和产业振兴时代。结合现代产业发展规律和中国转型经济的实情，中央政府就我国经济的未来发展提出了明确的战略要求，并明确新能源、新材料、信息产业、节能环保、电动汽车等战略性新兴产业。当前，应在将国家产业政策置于
市场选择机制之下，通过资本市场资源配置机制引导资源向高效率的产业集中，充分发挥资本市场服务实体经济的功能，积极支持以信息化、软件、互联网、自动化为代表的新经济；以新能源、新材料、生物医药、环保节能、航天航空、海洋、现代装备等为代表的“中国创造”；以新商业连锁、高新技术服务、中介服务、专业服务为代表的“中国服务”以及文化创意、现代农业和新商业模式。
5.2调整资本市场结构，满足多元投融资需求
随着中国经济的持续发展和创新型经济体系的逐步建立，企业的融资及其他金融服务需求将日趋多元化。与此同时，投资群体日益壮大对于投资产品的选择更趋多样化。这些为构建多层次资本市场体系提出了更为迫切需求。2009年创业板的推出，标志着包括主板、中小板、创业板以及代办股份转让系统在内的多层次资本市场体系初步形成。但就目前而言，其仍无法满足庞大的多元化的投融资需求。
1．大力发展主板市场。继续鼓励和支持主板上市公司做优做强，推动更多具有行业代表性的公司上市或通过并购重组方式整合资源，淘汰落后产能。
2．稳步推进中小企业板建设。完善各项相关制度，建立适应中小企业特点的快捷融资机制，提高中小企业再融资的灵活性，不断丰富上市公司结构，提高市场的广度和深度。
3．加快推进创业板建设。积极为创新型和高成长性企业提供融资渠道，建立和完善适应创新型企业成长需求相适应的发行上市制度、交易制度和信息披露制度。
4．构建统一监管下的全国性场外交易市场。逐步探索和扩大股份报价转让试点，拓展代办股份转让系统的功能，为非上市公众公司股份的转让和流通提供平台。逐步形成交易所市场和场外市场有机联系，相互补充的多层次资本市场体系。
5.3完善资本市场体系，推进社会融资模式改革
融资市场的缺失是导致我国中小企业“融资难”问题的关键所在，建立健全各类中小企业融资市场，完善市场运行机制，为中小企业提供多元化融资渠道以满足其不同发展阶段的融资需求，是解决中小企业融资困境的根本途径。而资本市场在整个中小企业金融支持体系运行中发挥着枢纽作用，其在服务中小企业高端群体的同时，能够有效连结政府、银行、新兴产业发展基金、创业投资、信用担保机构、科技保险等为中小企业提供不同发展阶段的专业化融资支持。为此，应在完善多层次资本市场体系，为中小企业提供直接融资支持，为创业资本提供融资渠道的同时，积极探索中小企业融资服务创新，善“中小企业集合债”运作模式，探索中小企业贷款资产支持证券化试点以及“股权出资”和“非上市公司股权出质”等制度创新和产品创新，满足中小企业多元化的融资需求；此外，积极推进中小企业信用担保体系建设，完善中小企业社会征信制度。
关于我国资本市场功能的思考
对我国资本市场功能的思考 十多年来，我国资本市场发展迅速，取得了举世瞩目的成就。从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面，我国资本市场已经具备了相当的规模，在产品以及法规制度方面，市场的基本要素和基本框架已经形成，技术系统建设方面成果显著。经过不断的探索和努力，我国资本市场功能和作用日益显现，规范化程度不断提高。 资本市场，作为一个新兴市场，在融资、优化资源配置等方面为我国经济的发展发挥着越来越重要的作用。 对我国资本市场的功能思考，全面审视我国资本市场结构，综合分析、对比发达国家资本市场的成熟制度，为我国发展、完善资本市场提供理论指导依据，有利于资本市场更好的为社会主义现代化建设服务。 一、资本市场的概念 资本市场，在过去我们认为那是资本主义的专利，而现在在中国，它已经是个不陌生的、使用频率很高的词了。在中国金融理论中，资本市场理论是最年轻的。因为中国资本市场“不成熟”而又“变幻莫测”，许多方面还处在试验、争鸣、探索的过程中，所以定义它是个挺困难的事。即便是在西方经济学中，资本理论也是最有争议的一个领域。可能是由于资本工具的复杂性，或者可能是由于资本市场的强操作性和多变性，导致人们对资本市场的认识很不一致，于是对资本市
场的界定五花八门，人们几乎可以在任何角度使用它，并且在不同的场合赋予它不同的内涵。有的人讲资本市场时指的是股票市场，也有的人说的是证券市场。比如1995年世界银行发表的专题报告《中国新兴的资本市场》中，相当多的专家将资本市场界定于证券市场，他们认为，证券市场是现代市场经济，同时也是资本市场的最核心部分。而1996年国际货币基金组织编写的《国际资本市场：发展、前景及关键性政策问题》中资本市场包括：外汇市场、债券市场、股票市场、衍生工具市场、银行系统和贷款市场等。还有大家所熟知的美国S"克里"库珀的《金融市场》专著中，资本市场的范围涵盖抵押市场、债券市场和股票市场。到底资本市场这个概念指什么？ 尽管对资本市场的定义见仁见智，但其有着一个确定的内涵，从最一般的意义上讲，资本市场至少应涵盖：证券市场（股票市场、长期债券市场——长期国债、企业债券、金融债券等）、长期信贷市场（长期抵押贷款、长期项目融资等）、衍生工具市场（金融期货市场、金融期权市场等）。综上所述，我们可以概括出资本市场的基本概念。 资本市场是全部中长期资本（一年以上）交易活动的总和，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。资本市场是通过对收益的预期来导向资源配置的机制。 二、资本市场的功能 资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下, 资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。 (一)融资功能 本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。 (二)配置功能 是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市
资本市场概况
2011年一季度105家中国企业上市融资额总计184.34亿美元 4月6日清科研究中心 2011年第一季度，在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上，共有160家企业上市，其中中国企业共有105家在境内外市场上市，约为其他国家企业IPO总数的两倍。中国企业上市融资总额达184.34亿美元，占全球融资总额的58.0%，平均每家企业融资1.76亿美元。 大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日即将发布《2011年第一季度中国企业上市研究报告》，其中显示：在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上，2011年第一季度的全球IPO仍然保持平稳开局，虽受到2010年第四季度的IPO “翘尾”影响，但资本市场整体活跃度不减，总体上实现“软着陆”。一方面从数量上看，交易踊跃度同比未见减弱，本季度全球共有160家企业上市，与2010年一季度167支IPO 小幅下滑；而另一方面，从融资额度上看，全球总融资额317.55亿美元，平均每家企业融资1.98亿美元，分别较2010年同期增长2.8%和7.3%。 全球共160家企业上市，中国企业稳居全球IPO榜首 本季度全球共有160家企业上市，较2010年同期的167支IPO小幅下滑；全球总融资317.55亿美元，平均每家企业融资1.98亿美元。其中，中国企业在全球IPO市场依然遥遥领先，共有105家企业在境内外市场上市，占全球IPO总量的65.6%；本季度中国企业上市融资总额高达184.34亿美元，超过其他国家企业IPO融资额总和，平均每家中国企业融资1.76亿美元。 表1 2011年第一季度全球企业IPO统计 企业类型融资额 (US$M) 比例上市数量比例平均融资额(US$M) 中国企业18,433.6858.0% 105 65.6% 175.56 非中国企业13,321.6242.0% 55 34.4% 242.21 合计31,755.30100.0% 160 100.0% 198.47 来源：清科研究中心2011.04 https://www.wendangku.net/doc/5813038876.html,
中国资本市场发展简要回顾
中国资本市场发展简要回顾 第一单元中国资本市场的萌生（1978—1992年） 中国走上经济改革之路是中国资本市场产生的先决条件。从1978年12月中国共产党十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。在改革开放之前，与计划经济体制相匹配，资金通过行政手段逐级下拨到生产企业。随着经济体制改革的推进，作为微观经济主体的企业对资金的需求日益多样化，成为中国资本市场萌生的经济和社会土壤。 第一节中国历史上的证券 春秋战国时期，王国的举贷的王侯的放债，形成了中国最早的债券。明末清初，在一些高风险，高收益的行业，采用了“招商集资、合股经营”的经营方式，参与者之间签订的契约是中国历史上股票的雏形。 1872年（清朝同治十一年），洋务派仿照西方发起创立的中国第一家股份公司——轮船招商局向社会公开招股，中国最早的股票出现了。 1918年6月，北京证券交易所开业，这是中国人创办的第一家证券交易所。 20世纪20—30年代，上海的证券市场曾经非常活跃，成为远东重要的金融中心。 第二节股份制改革和股票的出现 从1978年开始，中国农村出现了家庭联产承包责任制，部分地区的农民自发采用“以资带劳、以劳带资”的方式集资，兴办了一批合股经营的股份制乡镇企业，成为改革开放后股份制经济最早的雏形。 20世纪80年代初，城市一些小型国有和集体企业也开始进行了多种多样的股份制尝试，最初的股票开始出现。1984年，国家提出要进一步放开搞活城市集体企业和国营小企业，1984—1986年间，北京、广州、上海等城市选择了少数企业进行股份制试点。1986年后，随着国家政策的进一步放开，越来越多的企业，包括一些大型国营企业纷纷进行股份制试点，半公开或公开发行股票，股票的一级市场开始出现。 这一时期股票一般按面值发行，且保本、保息、保分红，到期偿还，具有一定债券的特性；发行对象多为内部职工和地方公众；发行方式多为自办发行，没有承销商。 20世纪80年代初的早期股份制尝试1980年1月，中国人民银行抚顺市支行代理抚顺红砖厂面向企业发行280万股股票，获得成功。1980年7月，成都市工业展销信托股份公司，按面值向全民和集体所有制单位发行股票，招股2 000股，每股1万元，至1983年实际募资1 400万元。这是新中国成立以来有记载的第一家以募集方式设立的股份公司。1983年7月，广东省宝安县联合投资公司在《深圳特区报》刊登招股公告，以县财政为担保，向社会发行股票集资1 300万元。这是首家通过报刊公开招股的公司。1984年7月，北京天桥百货公司向社会公开发行定期3年的股票。这是首家进行股份制改造的国有企业。 第三节债券的出现 1. 国债。中国于1981年7月重新开始发行国债。当时国债的特点是周期较长（10年）、不可转让，对购券的企业支付较低的利息，对居民支付较高的利息。尽管此时购买国债近乎一种行政摊派，但国债的出现仍旧唤醒了很多人的投资意识。 2. 企业债。从1982年开始，少量企业开始自发地向社会或企业内部集资并支付利息，最初的企业债开始出现。到1986年底，这种没有法规约束的企业债总量约为100多亿元。
我国资本市场层级及介绍
目前我们国家资本市场一共分三种（1）主板市场，是指在证券交易所内进行集中竞价交易的市场，主要为大型、成熟企业的融资和资本转让提供服务。这类市场如同金字塔的塔尖，是资本市场少而精的部分。A版上市公司 （2）二板市场，是指与主板市场相对应，专门为处于产业化阶段初期的成长型中小企业以及高科技企业提供资金融通的市场，由此构成金字塔的中间部位。常说的创业板 （3）场外交易市场（OTC），主要是帮助处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业解决资本金筹集、股权流转等问题，场外交易市场构成了资本市场金字塔的底座部分。这也就是你说的Q版、E版新三版等 场外交易市场与场内交易市场有什么区别： 场外交易市场与场内交易市场（交易所市场）的主要区别有： （1）交易产品不同。交易所市场主要交易上市公司的股权，场外交易市场除挂牌转让非上市公司股权外，还可以交易其他金融产品及金融衍生品。 （2）交易方式不同。交易所市场采取指令驱动的集中竞价交易制度，而场外交易市场通常采用报价驱动的做市商制度。 （3）准入门槛不同。交易所市场上市的公司，主要面向大型、成熟或者处于高速成长期的企业，准入门槛较高；场外交易市场主要面向初创期或成长初期的企业，其准入门槛相对低很多。 （4）承担义务不同。交易所市场上市的公司，不但要履行严格的信息披露义务，还要接受监管部门、交易所、中介机构、投资者和市场各方的监督，对其规范运作提出很高的要求；而在场外交易市场挂牌的企业，其承担的义务相对来说要少。 对企业好处： 业在股交中心挂牌有哪些好处?股交中心作为证券场外交易市场的组成部分，具有与新三板
相同的资本市场功能，但挂牌门槛和成本比新三板更低，能更好地发挥培育和孵化功能，从而为中小企业进入资本市场提供平台。企业在股交中心挂牌的具体好处如下： （1）实现股份增值流动。股交中心为不具备在新三板挂牌或更高层次资本市场上市条件的股份公司提供了股份挂牌报价转让平台，企业可以通过在股交中心挂牌，与在新三板挂牌一样，实现股份的增值流动。 （2）实现定向融资。企业在股交中心挂牌可以吸引更多优秀的机构投资者关注，提高企业议价能力，从而实现高质量的定向融资。 （3）规范法人治理，预演高层次市场。企业改制后在股交中心挂牌，有助于其规范法人治理，逐步完善企业由小到大发展过程中遇到的各种法人治理和经营管理问题，在股交中心的指导和培育下，逐步熟悉资本市场的运作规则，为今后转板进入更高层次资本市场打下坚实基础。 （4）获得政策扶持，降低上市风险。企业在条件不成熟的情况下盲目筹备进入主板或创业板市场，将面临巨大的运作风险。由于目前我国上市门槛仍然较高，迈入主板或创业板市场的企业仍属凤毛麟角。因此，企业应理性规划进入资本市场的方案，把握好节奏和步骤。股交中心作为低层次资本市场，是暂不满足进入主板或创业板市场条件企业分步有序进入更高层次资本市场的培育市场和预备市场。企业在股交中心挂牌既能获得政府政策支持，同时也避免了盲目上市失败所造成的巨大财务损失。 （5）展现企业品牌，提升企业形象。企业在股交中心挂牌，可以获得市场各主体的更多关注，有利于企业展现品牌、提升形象，从而构建和聚集企业持续发展所需的各类要素资源。
资本市场主要功能、存在问题、发展建议
一、资本市场除了筹资功能，还有加速市场经济运作的资金来源，资金融通，优化资源配制的功能。 二、我国资本市场整体功能存在的缺陷，主要表现在以下几个方面： 1、直接融资规模偏小，筹集资金功能未能充分发挥。当前，我国金融业发展中存在的一个比较突出的问题，就是资本市场筹资功能不强，直接融资的比重过低。发达国家和地区的直接融资比重一般在50％以上，而我国近年来直接融资比重只在10—15%之间，而且呈逐年下降趋势.与此同时，近年来我国居民储蓄存款大量增加，大量的资金集中在金融机构，形成了高储蓄、高信贷的状况，间接融资规模不断扩大。由于资本市场筹资功能未能充分发挥，导致直接融资的规模偏小，直接融资与间接融资不均衡，金融风险积聚在银行系统内部不能释放。 2、投资者权益受损，财富未能增加。目前我国资本市场投资者的权益没有能得到很好地保护，财富难以增加。首先，股权分裂损害了上市公司的利益机制。其次，上市公司质量不高，证券市场投资价值的基石不牢。由于我国企业上市的准入把关不严，一些上市公司质量不高，业绩下降。上市公司质量是证券市场投资价值的源泉，如果上市公司不能为证券市场提供利润，那么证券市场的源泉就要枯竭，投资者在市场中只能冒着很大的风险去博取差价，这种状态的市场只能是一种以投机型为主导的市场。 3、上市公司运作欠规范，法人治理结构未能完善。一是上市公司制衡机制不健全。由于股东大会表决实行资本多数决原则，这就可能产生资本多数决的滥用，即多数股东为实现自己或第三人所追求的某种利益，损害或限制其他股东或公司利益，而行使其表决权或运用其基于多数股东的资格所具有的影响力。二是独立董事制度不完善。经过两年多的实践，我国的独立董事制度已初步建立，大多数上市公司的独立董事数量已达到要求，但从实际情况来看，独立董事制度的运作离独立董事作用的充分发挥还有一定的差距。 4、市场化程度不高，资源配置未能优化。在我国资本市场发展过程中，市场未起到优胜劣汰、优化资源配置的作用。主要表现在：目前我国资本市场上哪个企业能上市、哪个企业能发行债券以及债券募集资金的用途等都是由政府决定的，而不是由市场决定，资源配置不是按市场规则进行的；我国资本市场上存在弄虚作假的上市公司，使得一些质量高的企业的经营成本高于那些作假企业，发展受到影响，市场并未起到优胜劣汰的作用；上市公司的大部分股权不流通，；在资本市场上体现资金价格的利率没有市场化。 三、完善我国资本市场整体功能的建议 1、扩大直接融资规模，增强资本市场筹集资金功能。要大力发展资本市场，扩大直接融资规模，将社会资金有效地转化为长期投资，协调直接融资和间接融资比例，充分发挥资本市场筹集资金的功能。要建立有利于各类企业筹集资金，满足多种投资需求的多层次资本市场体系。进一步完善以市场为主导的产品创新机制，继续规范和发展主板市场，逐步改善主板市场上市公司结构，分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。 2、保护投资者利益，为投资者提供增加财富的机会。一要稳步解决股权分裂问题。流通股股东是股市的基础，他们不仅提供了市场最主要的资金，而且承担了最主要的市场风险。要稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题，保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益。二要提高上市公司质量，重视投资者回报。上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉。上市公司董事和高级管理人员要把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点
1-1-0 资本市场概述——什么是资本市场
1-1-0 资本市场概述——什么是资本市场？ 本文选自《梧桐树下新三板》 一、资本市场的概念 （一）资本市场的概念 通常我们根据交易对象性质把市场分为商品劳务市场与金融市场，进而根据金融市场交易对象的期限把金融市场分为货币市场与资本市场。资本市场（英文：capitalmarket）亦称“长期资金市场”是指证券融资和经营一年以上中长期资金信贷的金融市场，包括证券市场（股票市场、债券市场、基金市场）和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券吸收中长期资金的巨大功能，公开发行的股票和债券还在二级市场上自由买卖和流通，有着很强的灵活性。 （二）资本市场的特征 首先资本市场也是市场，它具有市场的一般特征，市场在我们的文化里即是买卖之所地，市场是由卖方、买方、交易对象、场所四个基本元素构成。场所有时候在有形的空间里，例如农贸市场或者大型商场，随着电子信息技术的发展，场所可以在电子化的环境里进行，典型的是电子商务的发展，已经将市场搬到网上。现代资本市场随着信息技术的发展交易也已经基本实现电子化，有形场所如证券交易所主要提供交易设施、交易信息、市场监管等功能。如果从有形市场来理解资本市场，证券交易所即可理解为一个资本市场。正如理解农贸市场，亲自到农贸市场去买点瓜果蔬菜，就知道什么是农贸市场了。我国上海证券交易所、深圳证券交易所、全国中小企业股份转让系统均是资本市场的有形形态。 其次资本市场以资本为交易对象。资本在金融学里通常指一年以上的长期资金和证券。资本是一种金融产品，是一种可以为投资者带来收益，为筹资者筹集生产发展所需的长期资金的金融产品，所以资本市场隶属于金融市场。这里的资本是与货币相对应的概念，货币通常指一年以内的短期资金和证券。所以金融市场包括资本市场与货币市场，它是根据融资交易期限对金融市场所作的分类。货币市场是指经营一年以内的短期资金融通的金融市场，包括同业拆借
中国资本市场的发展历程
中国资本市场得发展历程、情况及问题 上个世纪70年代末期以来得经济改革大潮,推动了资本市场在中国得出现与成长.中国资本市场从无到有,从小到大，从区域到全国，得到了迅速得发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至就是上百年得道路。今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济得重要组成部分，总市值居于世界第二。 （一)中国资本市场得发展历程 与成熟市场自下而上得“自然演进”得发展模式不同，中国资本市场就是在政府与市场得共同推动下,逐步探索与发展起来得。 资本市场出现得直接原因就是股份制试点。上个世纪８0年代早期,少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资,随后逐步形成了“股票热"。１99０年,上海、深圳两家证券交易所开始营业。 在资本市场创建之初,人们还有不少得犹豫与争论。19９2年1月，邓小平在南方讲话中指出:“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，就是不就是资本主义独有得东西，社会主义能不能用?允许瞧，但要坚决地试”（详见《邓小平文选》第三卷).随后,股份制试点进一步扩大,中国资本市场开始了快速发展。同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱得“８?10事件”,暴露出缺乏统一管理体制得弊端。10月,中国证监会成立，标志着市场纳入统一得监管框架。
１9９9年７月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场得地位,规范了证券发行与交易行为,将资本市场纳入更高层次得发展轨道.20０４年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金得发展。在这些法律法规得保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处,资本市场在不断规范中逐步成长壮大。 ２0０1年11月,中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放与国际化发展得步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司与３８家中外合资基金管理公司，引入了116家QFＩI（合格境外机构投资者),并推出了50只QDIＩ(合格境内机构投资者)产品（截至于2011年9月底。）。 ２004年１月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放与稳定发展得若干意见》(俗称“国九条”)，将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展得战略高度。20０5年5月启动得股权分置改革，使得市场早期制度安排带来得定价机制扭曲得以纠正,打造了一个股份全流通得市场，市场得深度与广度大为拓展. 近年来,我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成得多层次资本市场体系，以适应多元化得投资与融资需求;上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者得利益,提高了上市公司质量；证券公司得综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础;基金业得市场化改革带来了行业得迅速成长,基金规模已占到流通市值得近１0％,并带来了市场投资理念得深刻转变。
欧洲资本市场介绍
欧洲资本市场介绍 返回上一级 单选题（共4题，每题10分） 1 . 2008年金融危机前，欧洲金融监管的法律协调采用（）框架。 ? A.德拉基 ? B.马科维茨 ? C.弗拉基米尔 ? D.莱姆法路西 ? E.梅德韦杰夫 我的答案： D 2 . 当前，德国资本市场的金融市场监管机构是（）。 ? A.联邦金融监管局 ? B.德国金融监管委员会 ? C.德国金融与经济委员会 ? D.德国最高人民法院 ? E.德意志交易所集团 我的答案： A 3 . 2009年，欧盟理事会通过（），提出将宏观审慎监管和微观审慎监管结合起来。? A.金融服务行动计划 ? B.金融工具市场指令 ? C.金融工具市场指令II ? D.泛欧金融监管法案 ? E.欧盟金融监管体系改革 我的答案： E 4 . 2010年，欧盟议会决定成立（），负责监控和预警欧洲经济中的金融风险。 ? A.欧盟系统性风险管理委员会 ? B.欧洲金融风险管理委员会 ? C.欧洲监管局联合委员会
? D.欧盟经济金融委员会 ? E.欧洲中央银行 我的答案： A 多选题（共3题，每题10分） 1 . 下列哪些机构属于德意志交易所集团？ ? A.法兰克福交易所 ? B.欧洲黄金交易所 ? C.欧洲期货交易所 ? D.欧期所结算公司 ? E.明讯银行 我的答案：ACDE 2 . 欧盟金融一体化具体表现在哪几方面？ ? A.资产可替代性 ? B.资本可替代性 ? C.机构可跨境性 ? D.资金可跨境性 ? E.投资无限制性 我的答案：ABC 3 . 目前，欧洲金融监管体系的微观审慎机构包括了哪些机构？? A.欧洲银行管理局 ? B.欧洲证券与市场管理局 ? C.欧洲保险与职业养老金管理局 ? D.欧洲金融资金管理局 ? E.欧洲登记结算管理局 我的答案：ABC
金融市场的功能21560
1、金融市场的功能。 （一）聚敛功能：金融市场的聚敛功能是指金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力。在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作 用。 （二）配置功能：金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀 缺资源的合理配置和有效利用。 （三）调节功能：指金融市场对宏观经济的调节作用。 （四）反映功能 2、金融市场的发展趋势。 （一）资产证券化：资产证券化，是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。 （二）金融全球化：市场交易的国际化。市场参与者的国际化。 （三）金融自由化：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。对外汇管制的放松或解除。放宽金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。放宽或取消对银行的利率管制。 （四）金融工程化：金融工程是指将工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法(主要有数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等) 设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题。 3、银行承兑汇票的价值分析。 （一）从借款人角度看 （1）比较传统银行贷款，除利息，借款人还必须在银行保持超过其正常周转资金余额的补偿性最低存款额，这部分存款没有利息，构成企业的非利息成本。（2）比较发行商业票据，运用更有利。 从银行角度看 （二）增加经营效益。（2）增加其信用能力。（3）银行出售银行承兑汇票不要求缴纳准备金。 （三）从投资者角度看 收益性、安全性和流动性 4、分析债券与股票区别。 （1）．股票一般是永久性的，无需偿还；而债券是有期限的，到期偿还本息；（2）．股东从公司税后利润中分享股利，增贬值可能性大；债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入；（3）．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；（4）．限制性条款涉及控制权问题，股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；（5）．权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；（6）．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。很多附有赎回条款，许多附有可转换性。 5、优先股和普通股的区别。 将剩余索取权和剩余控制权进一步划分成不同层次并进行组合，可以设计出不同种类的股票：普通股和优先股。 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权（配股） 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并
第5章《金融市场概述》习题及答案
第6章金融市场概论 一、本章重点 1.金融工具，是作为资金融通媒介和价值载体的金融资产凭证。可以根据不同标准对金融工具进行分类。 2.票据是指当事人签发，记载必要的支付要求的债权债务凭证。我国通行的票据主要有汇票、本票和支票。 3.债券是筹资人作为债务人，向出资人承诺按期支付本息的债权债务凭证。对认购者或持有者来说，债券是一种金融债权凭证。 4.股票是股份公司出具的用于证明出资认股者的股东身份和权益，并据以支付股息或红利的产权凭证。 5. 衍生金融工具是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等。 6. 金融远期合约是指双方约定在未来的确定时间，按 AHA12GAGGAGAGGAFFFFAFAF
确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 7. 金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。合约双方都交纳保证金，并每天结算盈亏。合约双方均可单方通过平仓结束合约。 8. 期权是指赋予其买者在规定期限内按双方约定的价格买或卖一定数量某种金融资产的权利的合约，期权分看涨期权和看跌期权两大类，这两大类期权又有美式期权和欧式期权之分。 二、难点释疑 1. 债券是筹资人作为债务人，向出资人承诺按期支付本息的债权债务凭证。股票是股份公司出具的用于证明出资认股者的股东身份和权益，并据以支付股息或红利的产权凭 证。要很好的理解和掌握股票与债券之间的区别。 AHA12GAGGAGAGGAFFFFAFAF
2. 衍生金融工具是其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。要很好的理解衍生金融工具与基本标的资产之间的联系与区别，熟悉衍生金融工具的特征。 练习题 一、单项选择题 1.下述资产中，不属于金融资产的是————。 A.现金货币 B.银行存款 C.股票债券 D.金银珠宝 2.金融工具的流动性与偿还期限-------。 A.成正比 B.成反比 C.成倒数关系 D.不相关 3.下述金融工具中，不属于债权债务凭证的是—————。 A.汇票 B.债券 C.股票 D.银行存单 4.下述票据中，属于债务人开具的付款承诺的是————。 A.现金支票 B.转账支票 C.商业汇票 D. AHA12GAGGAGAGGAFFFFAFAF
中国多层次资本市场现状及发展
中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、场内市场 场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企 业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2、中小板 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。 3、创业板 创业板市场（GEM （Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市 门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。 二、场外市场 1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业股份 转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。 2、区域性股权交易市场 是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中
发展资本市场对经济发展的意义
分析发展资本市场对经济发展的意义，并分析当前哪一点对广西意义最大，为什么？ 一、资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。资本市场对经济的发展有着重大的意义： （1）融资功能 资本市场通过融资通投资者筹集资金，集中投入到企业的建设当中，是企业能够进行更大规模的生产，促进经济的快速发展。 （2）资源配置功能 在社会经济当中，收入盈余的部门一般会将自己的剩余资金通过投资或者储蓄的方式投入到资本市场。而资金差额部门可以通过资本市场间接地向资本盈余部门举债，然后进行生产。这样，剩余资本通过资本市场达到了有效地配置，有利于经济的发展。 （3）产权功能 资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。 （4）资本资产风险定价的功能。 风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。资本市场正是在这一功能的基础上来指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整，因而达到资源的优化配置。 （5）为资本资产的流动提供服务。 投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。 （6）风险分散和信息积累功能。 在竞争激烈的市场经济中，企业的创立、生存和发展，不可避免的需要大量
(完整版)资本市场的功能
资本市场是现代金融市场的重要组成部分,其本来意义是指长期资金的融通关系所形成的市场。但市场经济发展到今天,资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵,而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下,资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。 (一)融资功能 本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。 (二)配置功能 是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制,而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。 (三)产权功能 资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所 发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。 上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。 十多年来，我国资本市场发展迅速，取得了举世瞩目的成就。从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面，我国资本市场已经具备了相当的规模，在产品以及法规制度方面，市场的基本要素和基本框架已经形成，技术系统建设方面成果显著。经过不断的探索和努力，我国资本市场功能和作用日益显现，规范化程度不断提高。 资本市场，作为一个新兴市场，在融资、优化资源配置等方面为我国经济的发展发挥着越来越重要的作用。 对我国资本市场的功能思考，全面审视我国资本市场结构，综合分析、对比发达国家资本市场的成熟制度，为我国发展、完善资本市场提供理论指导依据，有利于资本市场更好的为社会主义现代化建设服务。 、我国资本市场的功能探讨 （一）我国资本市场发展概况
金融市场概述作业
第一章金融市场概述作业 一、概念题 金融市场、金融工具、初级市场、次级市场、资本市场、货币市场 二、填空题 1、从本质上说，金融市场的交易对象是，但需要借助来进行交易。 2、所谓，是指金融工具迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。 3、金融工具收益率是指购买金融工具所能带来的与之间的比率。 4、一般金融市场的基本构成要素包括：、、和。 5、国际经济一体化主要经历了、和三个阶段。 6、按成交与定价方式分类，金融市场可分为、、和。 7、证券发行市场又被称为市场，它与证券市场相辅相成，共同构成统一的证券市场。 三、单项选择题 1、金融市场的客体是指金融市场的( )。 A．金融工具 B．金融中介机构 C．金融市场的交易者 D．金融市场价格 2、现货市场的实际交割一般在成交后( )内进行。 A．2日 B．5日 C．1周 D．1月 3、下列属于所有权凭证的金融工具是( )。 A．商业票据 B．企业债券 C．股票 D．可转让大额定期存单 4、在金融市场发达国家，许多未上市的证券或者不足一个成交批量的证券，也可以在市场进行交易，人们习惯于把这种市场称之为( )。 A．店头市场B．议价市场 C．公开市场D．第四市场 5、企业是经济活动的中心，因此也是金融市场运行的( )。 A．中心 B．基础 C．枢纽 D．核心 6、世界上最早的证券交易所是( )。 A．荷兰阿姆斯特丹证券交易所B．英国伦敦证券交易所 C．德国法兰克福证券交易所D．美国纽约证券交易所 7、专门融通一年以内短期资金的场所称之为( )。 A．货币市场B．资本市场 C．现货市场D．期货市场
8、旧证券流通的市场称之为( )。 A．初级市场B．次级市场 C．公开市场D．议价市场 四、多项选择题 1、下面( )属于金融衍生工具的交易种类。 A．现货交易 B．期货交易 C．期权交易 D．股票指数交易 E．贴现交易 2、金融市场的参与者包括( )。 A．居民个人 B．商业性金融机构 C．中央银行 D．企业 E．政府 3、下列金融工具中，没有偿还期的有( )。 A．永久性债券 B．银行定期存款 C．商业票据 D．CD单 E．股票 4、机构投资者一般主要包括( )。 A．共同基金B．保险公司 C．信托投资公司D．养老金基金E．投资银行 5、货币市场具有( )的特点。 A．交易期限短 B．资金借贷量大 C．流动性强 D．风险相对较低 E．交易工具收益较高而流动性差 6、资本市场的特点是( )。 A．金融工具期限长 B．资金借贷量大 C．流动性强 D．为解决长期投资性资金的供求需要 E．交易工具有一定的风险性和投机性 7、金融工具一般具有的特征：( )。 A．安全性 B．流动性 C．风险性 D．收益性 E．期限性 五、判断并改正 1、因为世界各国金融市场的发达程度不同，所以各国金融市场的构成要素也不同。 2、金融市场形成后，信用工具便产生了。 3、通常金融工具的数量多少被认为是一国金融是否发达或经济发展水平高低的重要标志。 4、金融市场媒体主要是指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构和个人，因此与金融市场主体没什么根本的区别。 5、一般工商企业在金融市场的活动领域为资本市场，很少参与货币市场的交易。 6、一般来说，进入次级市场流通的证券只占证券总量的较少一部分，说明次级市场的重要性不如初级市场。 7、证券发行必须在证券交易所内进行。
2.1.3中国多层次资本市场
金融基础知识重点第一章金融市场体系（第三节中国多层次资本市场） 一、资本市场的分层特性 资本市场是连接投资者与融资者的重要场所。投资者与融资者是资本市场最重要的两大参与主体。在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。 此外，由于经济生活中存在强劲的内在投融资需求，这就极易产生非法的证券发行与交易活动。这种多层次的资本市场能够对不同风险特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力。 二、多层次资本市场的主要内容与结构特征 (一)多层次资本市场的主要内容 (1)主板市场。主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。 主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的营利能力。 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于一板市场。 中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。 (2)二板市场。二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。 (3)三板市场。三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。 (4)四板市场。四板市场即区域性股权交易市场(也称“区域股权市场”)，是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统等十几家股权交易市场。 (二)多层次资本市场的结构特点
资本市场对经济发展的作用
资本市场对经济发展的作用 资本市场的发展与经济发展关系非常复杂，在同一地区不同的时间或者是同一时间的不同地区的表现都不一样，因而这也是当前金融经济学家们研究的一个热点而又存在一些争议的问题之一。 从世界范围看，资本市场的产生和发展是与社会化大生产紧密相连的。从马克思有关虚拟经济的论述，到后来产生的各种经济学理论，都对资本市场在现代经济中的作用进行过不同角度的阐述。在现代经济生活中，资本市场不仅提供了企业筹集资本的场所，并且还有助于完善公司治理结构，也是实现社会资源配置的重要平台。 资本市场代表着市场化的资源配置方式 资本市场将人类经济活动中的很多要素转化为证券，公司的股份成为股票，信用成为债券，人的潜能成为期权，在电子平台上便捷迅速地交换，而市场参与者在买卖证券、寻求自身利益的同时，客观上推动了社会资源配置的优化。从长期来看，更多的金融资源走向资本市场是一个基本趋势。 资本市场也对社会诚信水平和法律制度等方面提出了更高的要求。而且资本市场是一个最为人性的市场，人性中的自私、贪婪、狂热等弱点，往往在资本市场上表露无疑，市场因而常常表现出较强的非理性和脆弱性，有时会偏离实体经济的发展，并出现危机。 2008年爆发的国际金融危机，波及几乎所有国家和社会各个层面。尽管此次危机证明现代金融体系的快速发展在带来社会巨大进步的同时，也具备了巨大的破坏性，并对金融监管的优化和金融风险的管理提出了更高的要求，但总的来看，金融在现代经济中的核心地位没有改变，资本市场在经济发展中的重要作用没有改变。面对国际金融危机的严重冲击和全流通环境下出现的新情况新问题，借鉴国际成熟资本市场发展的经验和教训。此次金融危机也表明，全球金融一体化的趋势正在加剧，各国金融市场相互影响的程度超出了原来的想象，这要求我们加快我国资本市场的发展步伐。 对经济社会发展的推动作用 在现代经济体系中，一国的经济发展速度和运行效率，在很大程度上取决于包括资源、人才、资本、专利等各种经济要素配置的效率。资本市场的兴起和壮大，加速了我国经济要素的配置方式从计划方式向市场方式的转变进程。资本市场不仅为企业提供了融资渠道，而且带动了股份制在我国的普及，推动了现代企业制度的建设，上市公司日益成为我国经济体系的重要组成部分。
中国资本市场监管的现状问题及对策
中国资本市场监管的现状、问题及对策 黄人杰 2013-04-16 16:04:45 来源：《中国证券期货》(京)2012年9期 20年来中国资本市场取得了令人瞩目的成绩，总体上保持了快速、持续、稳定的发展局面。中国资本市场经历了从无到有、从小到大，从分散到集中、从地区性市场到全国性市场的巨大转变，现在已成为亚太地区乃至世界范围内最重要的市场之一。取得巨大发展的中国资本市场作为中国经济从计划体制向市场体制转型过程中最为重要的成就之一，促进了经济和企业的进步和发展。然而，中国资本市场还存在着阻碍市场发展、缺乏监管有效性的许多突出问题，表现为违法违规现象还比较普遍，市场经常暴涨暴跌，市场参与者和公众的满意度不高，监管政策常常难以取得理想的效果，监管活动和过程达不到预期的目的。因此，研究我国资本市场的有效性问题，识别监管有效性的影响因素，对于发挥监管的应有作用和实现监管目标，确保资本市场对国民经济发展的促进作用具有重要的现实意义。 一、中国资本市场监管的现状 自中国资本市场成立以来，有关方面就一直强调加强监管。我国资本市场监管在保证资本市场持续、稳定、健康发展方面起到了重要的作用。经过二十年的努力，随着中国资本市场的快速发展，监管部门在驾驭市场、管理市场方面取得了一定的经验，初步具备了对市场进行有效监管的能力，监管有效性逐步提高。这些主要表现在以下几个方面：对资本市场发展和运行的科学规律有了初步的认识；初步认识到监管制度应当符合市场规律的问题，考虑到如何通过符合市场的
规律来加强监管的问题，逐渐认识到确立发挥市场机制的作用和加强保护投资者权益的监管新思路，强调把工作重心真正转移到加强市场监管上；明确提出“保护投资者利益，是证券监管机构工作的重中之重”这样的监管目标。这表明监管部门已开设确立了比较科学的监管理念，并开始用新的思路指导对市场的监管。 2005年监管部门根据法律实践的需求，对1999年开始实施的《证券法》进行了修订，保证了比较完整的资本市场法律框架体系和集中统一的监管架构的形成，标志着中国资本市场的监管已开始步入法制化的轨道，监管部门也开始拥有一定的执法权限。这些工作和成绩，对进一步明确证券监管部门的工作思路，提高监管能力，提高监管有效性，促进我国资本市场的稳定和持续发展，具有重要的意义。 20年发展的巨大成就从一个侧面说明了我国资本市场监管工作所取得的初步成绩。实事求是地说，20年来我国资本市场监管有效性有了初步的增强，除了前面所介绍的，我国资本市场取得了巨大的成绩，总体上保持了持续、稳定、健康的发展局面。这些还体现在以下两个方面： 第一，市场规范化程度逐步提高。 一是通过贯彻执行《证券法》和修改制订与《证券法》相配套的有关行政法规，使中国资本市场的法律法规体系的建设得到了初步改善；二是通过强化上市公司的信息披露、要求上市公司建立规范的公司治理结构以及建立上市公司退出机制等举措，使上市公司的诚信水平有所提高，运作逐步规范。 第二，执法力度逐年加大，各种违法违规行为受到查处。