失败的货币政策——冰岛

失败的货币政策

——简析冰岛破产

一冰岛破产

1简况与背景

2008年，全球信用扩张，虚拟经济引起经济泡沫破裂，由美国次贷危机引起的全球金融危机全面爆发。而冰岛，这一多次夺下世界最幸福国家亚军称号的国家，当无数经济学家都推崇北欧经济社会的优秀模式时，在这场席卷世界的金融风暴却难以幸免。随着冰岛第二、第三大银行被政府接管进入破产保护程序，政府同时宣布放弃冰岛克朗的固定汇率，该国金融危机进一步加剧。冰岛银行业在上世纪90年代中期因证券市场的繁荣而迅速成长，却成为造成现在的经济损失达全年国民生产总值(190亿美元)的9倍之多的罪魁祸首。

2国家破产的概念

所谓破产，是指当债务人的全部资产不足以清偿到期债务时，债权人通过一定程序将债务人的全部资产供其平均受偿，从而使债务人免除不能清偿的其他债务。并由法院宣告破产解散。

国家破产的概念：由于全球经济低迷不振，发展中国家的债务问题日趋严重，因不能按时偿还债务的国家正在不断增加。

“国家破产”更像是一个形容词，以体现一国经济形势之危急；而不是一个动词，并不预示着一个国家马上就会吹灯拔蜡、改换门庭。就拿冰岛来说，纵然外债远超过其国内生产总值，但是依然可以在现有的国际秩序框架内找到克服时艰的途径，比如向俄罗斯这样的大国借债，还可以寻求国际货币基金组织（IMF）的援助。其实，早在六年前，IMF就曾经编订过主权国家破产方案，但是其目的不是为了剥夺某个国家的主权，而是建立一种“破产保护”的国际金融机制，让那些负债累累的国家得以申请“破产保护”，并使债务国能够尽快走出危机。

由此看来，在金融危机中风雨飘摇的冰岛，虽然濒临“国家破产”绝境，但是它并不会成为如雷曼兄弟一样的危机牺牲品，或者说它就如同一锅金融危机煮出来的“夹生饭”，半生不熟，谁也难以将其当猎物吞下去。只是最终庞大的外债将会压在30万人的小身板上，以透支冰岛的国家信用和几代冰岛人幸福指数的代价，慢慢偿还。

二错误所在

1 把国家当对冲基金经营，导致负债大于资产，央行外汇储备又不足

冰岛是世界最大的对冲基金(hedge fund)之一。

对冲基金的收益高，但是风险极大

对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。

对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。追求高收益的投资模式。

冰岛自90年代中期以来,就进行了一连串经济自由化的措施.直到2003年完成.冰岛,除了利率控制在央行手中,其余完全开放,没有城墙,门户洞开欢迎全球资金!金融自由化,造就

了一批新贵,也让冰岛兴匆匆要藉金融快速扩展经济领土.

高利率引来热钱。海外债券越堆越高。高杠杆引爆危机。借短投长扩张反害到自己:这些银行采用扩张手法，他们利用短期融资来扩张,进行长期投资。

到2006年开始有分析师提出警告.认为冰岛银行的外债过高,当碰到信用紧缩的时候,将会有严重的后果.而冰岛银行为了张罗更多的现金,来补充机构投资人抽走的钱,他们开始用

高额利息到海外吸引个别存款户.

正是因为这种借短投长,高度杠杆的扩张方式，冰岛最终面临破产

负债大于资产,央行外汇准备又不足,该国国内生产毛额(GDP)只有近两百亿美元,但银行体系的资产却是国内生产毛额的十倍之多.也就是说,一旦这些资产出了问题,冰岛人得不吃

不喝十年才能赚回来.当世界风浪来袭,冰岛就这麼垮了,让三十多万人的冰岛承受从天堂跌

落凡间的梦碎.

2中央银行决策失误。

冰岛央行打击通货膨胀和调升利率的政策也是导致冰岛破产问题的关键之一.

（1）抗通膨政策失控。不断升息反导致恶性循环:

冰岛政府在2001年时通过法令,决定采用目标通货膨胀（即锁定一定的通货膨胀区间,

一旦超过,就调升利率来压抑通膨)的政策,把通货膨胀的上限设在2.5%,上下可以波动1。5

个百分点.因为冰岛经济体很小,又相当仰赖进口.每当碰到价格波动时,冰岛央行的策略就是不断透过调升利率来抑制通货膨胀(理论上,利率调升后,可以使得国内经济降温,进而抑制通货膨胀).但是因为利率不断上升,冰岛却成为国际投资人眼中非常适合利差交易(carry

trade)的对象,透过在利率便宜的国家(例如日本)借钱来投资冰岛,赚取高额利息.热钱滚滚

而来,结果通膨没有遭到控制,反而更严重,而央行又再持续加码调高利率,导致恶性循环.实

际上，通货膨胀是进口而来.小国或已开发国家即使调升利率,也根本无法改变全球经济走向.

（2）银行监管也失策，无视信用流动问题的警讯。冰岛央行和其他部门近年来还出现了其他监管失策,其中包括降低银行存款准备率和让银行接受大量海外存款.2008年3月,当市场对冰岛银行体系的健康状况更为担心,信用流动开始出现问题的时候,冰岛央行改变规定,

减免冰岛银行海外分行的义务,当作计算存款准备基础的一部分.冰岛央行的做法可以说是不面对现实的一招险棋.以冰岛一个人口不过三十多万的国家,银行体系在过去短短六年内快速发展,玩起了各种高杠杆的金融产品,而且是在世界各地玩,冰岛政府的金融监管单位要能够

同步跟上足够监管能力和监管人才,是相对困难的.当监管机关专业度不足,对自己所处环境

认识不清,政策又错误,政府就形同银行的共犯,一起玩出一场大灾难.

三教训及启示

冰岛原本是一捕鱼为生的国家，百姓安居乐业，生活安闲富足。然而，前些年，政府看到别人炒金融炒得蛮热闹，小本大利甚至无本万利，于是心动起来，放宽有关政策，鼓励大办金融，全国银行证券保险业发展起来。

冰岛银行近些年吸纳了大量海内外资金，还购置了大量海外资产，这最终导致债务急速膨胀。冰岛国内生产总值2007年仅为193.7亿美元，但是外债却超过1383亿美元，以冰岛大约32万人口计算，这大致相当于每名冰岛公民身负37万美元(约合人民币253万元)债务。在最糟的情况下，冰岛的国民经济将和银行一同卷进漩涡，结果会是国家的破产。”

冰岛破产的教训主要是：1中央银行决策失误。银行决策层错误估计形势，纷纷采取高利率政策，大量吸贷，且多是短期贷款，负债太多最终无法偿还。

2冰岛政府对金融监管，一向放松，甚至于2000年宣布取消金融监管，放弃责任，此举大大纵容了银行的不负责任行为。3冰岛民众这些年纷纷追求奢华生活，超前借贷消费，负债就越来越多。

冰岛之失，让人深思，一个国家，一个民族，究竟靠什么自立于世界民族之林？最重要的还是要立足自身实际，大力发展实体经济。科技创新，须以实体经济为依托，金融创新，更得以实体经济为基础。否则，虚拟经济越繁华，与实体经济越是严重脱节，最终泡沫破了，“虚拟”数字呈数倍数十倍地缩水，给国家带来的损失将更大。

商学院国贸0902班

张帆

世界各国首都(中英文对照)

国家名称首都 中华人民共和国People's Republic of China 北京Beijing 蒙古Mongolia 乌兰巴托Elggydggmgj 朝鲜Democratic People's Republic of Korea 平壤Pyongyang 韩国Republic of Korea 汉城Seoul 日本Japan 东京Tokyo 菲律宾Republic of the Philippines 马尼拉Manila 印度尼西亚Republic of Indonesia 雅加达Jakarta 文莱Brunei Darussalam 斯里巴加湾市Bandar Seri Begawan 新加坡Republic of Singapore 新加坡Singapore 泰国Kingdom of Thailand 曼谷Bangkok 马来西亚Malaysia 吉隆坡Kuala Lumpur 越南Socialist Republic of Vietnam 河内Hanoi 老挝Lao People's Democratic Republic 万象Vientiane 柬埔寨Kingdom of Cambodia 金边Phnom Penh 缅甸Union of Myanmar 仰光Yangon 不丹Kingdom of Bhutan 廷布Thimphu 东帝汶Democratic Republic of East Timor 帝力Dili 尼泊尔Kingdom of Nepal 加德满都Kathmandu 印度Republic of India 新德里New Delhi 孟加拉国People's Republic of Bangladesh 达卡Dhaka 斯里兰卡Democratic Socialist Republic of Sri Lanka 科伦坡Colombo 马尔代夫Republic of Maldives 马累Male 巴基斯坦Islamic Republic of Pakistan 伊斯兰堡Islamabad 阿富汗Islamic State of Afghanistan 喀布尔Kabul 塔吉克斯坦Republic of Tajikistan 杜尚别Dushanbe 吉尔吉斯斯坦Kyrgyz Republic 比什凯克Bishkek 哈萨克斯坦Republic of Kazakhstan 阿斯塔纳Astana 乌兹别克期坦Republic of Uzbekistan 塔什干Tashkent 土库曼斯坦Republic of Turkmenistan 阿什哈巴德Ashgabat 伊朗Islamic Republic of Iran 德黑兰Tehran 伊拉克Republic of Iraq 巴格达Baghdad 科威特State of Kuwait 科威特城Kuwait 卡塔尔State of Qatarc 多哈Doha 阿拉伯联合酋长国United Arab Emirates 阿布扎比Abu Dhabi 巴林Kingdom of Bahrain 麦纳麦Manama 阿曼Sultanate of Oman 马斯喀特Muscat 也门Republic of Yemen 萨那Sanaa 沙特阿拉伯Kingdom of Saudi Arabia 利雅得Riyadh 约旦Hashemite Kingdom of Jordan 安曼Amman 巴勒斯坦State of Palestine 耶路撒冷Jerusalem 以色列State of Israel 耶路撒冷Jerusalem

分析2014年央行货币政策

分析2014年央行货币政策 “根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具，完善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性总闸门，保持货币市场稳定。”央行昨日发布的2014年第一季度货币政策执行报告同时提出，引导商业银行加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。 值得注意的是，2013年第三季度货币政策执行报告对下一阶段政策的表述是“合理运用……”，而今年第一季度则更换为“灵活运用……”。这一变化说明央行对当前经济形势的判断已经较去年第四季度发生了明显变化。 “当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，既有结构调整的阵痛，也渐显调整和改革所激发的活力。”央行强调，综合增长潜力和动能等各方面因素看，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行。但也要看到，全球经济复苏进程中仍有风险和不确定性，中国经济内生增长动力尚待增强，部分行业产能过剩问题依然严重，资源环境约束进一步突显，潜在风险需要高度关注，结构调整和转变发展方式的任务还很艰巨。 央行在报告中指出，下一阶段要继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性和有效性，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的关系，继续为经济结构调整与转型升级营造稳定的货币金融环境。同时，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏通传导机制，通过增加供给和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。 “一是综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长。”央行指出，要继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用，根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整，引导金融机构更有针对性地支持实体经济发展。 二是盘活存量、优化增量，支持经济结构调整和转型升级。优化流动性的投向和结构，着力降低棚户区改造等重点领域和“三农”、小微企业等薄弱环节的融资成本。落实好差别化住房信贷政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，坚决抑制投机投资性购房需求。 三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。继续推进同业存单发行和交易，探索发行面向企业及个人的大额存单，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。 四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳定经济增长、推动经济结构调整和转型升级、深化改革开放和防范金融风险方面的作用。鼓励创新，丰富债券市场产品和层次。 五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。当前基于互联网的创新金融发展迅速，与传统金融互相补充和融合，有利于促进竞争、发展普惠金融、增加居民收入、

各国英文全称

阿尔巴尼亚 Albania AL 阿尔巴尼亚共和国 Republic of Albania 阿尔及利亚 Algeria DZ 阿尔及利亚民主人民共和国 Democratic Peoples Republic of Algeria 阿富汗 Afghanistan AF 阿富汗伊斯兰国 Islamic State of Afghanistan 阿根廷 Argentina AR 阿根廷共和国 Republic of Argentina 阿联酋 United Arab Emirates AE 阿拉伯联合酋长国 United Arab Emirates 阿鲁巴 Aruba AW 阿鲁巴 Aruba 阿曼 Oman OM 阿曼苏丹国 Sultanate of Oman 阿塞拜疆 Azerbaijan AZ 阿塞拜疆共和国 Republic of Azerbaijan 埃及 Egypt EG 阿拉伯埃及共和国 Arab Republic of Egypt 埃塞俄比亚 Ethiopia ET 埃塞俄比亚联邦民主共和国 Federal Democratic Republic of Ethiopia 爱尔兰 Ireland IE 爱尔兰 Ireland 爱沙尼亚 Estonia EE 爱沙尼亚共和国 Republic of Estonia 安道尔 Andorra AD 安道尔公国 Principality of Andorra 安哥拉 Angola AO 安哥拉共和国 Republic of Angola 安圭拉 Anguilla AI 安圭拉 Anguilla 安提瓜和巴布达 Antigua and barbuda AG 安提瓜和巴布达 Antigua and barbuda 奥地利 Austria AT 奥地利共和国 Republic of Austria 澳大利亚 Australia AU 澳大利亚联邦 Commonwealth of Australia 澳门 Macau CN 中国澳门特别行政区 Macau, Special Administrative Region of China 巴巴多斯 Barbados BB 巴巴多斯 Barbados

中国货币政策有效性分析分析

中国货币政策有效性 摘要：货币政策作为国家宏观调控经济的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。货币政策有效性对于我国货币政策的制定和国民经济的健康发展具有十分重要的作用。中国社科院财经战略研究院5日发布《中国宏观经济运行报告(2014-2015)》指出，新常态下的中国经济宏观调控必须坚持多目标的“区间调控”、“定向调控”和“结构调控”，一方面要保就业、稳增长、防风险、稳物价；另一方面也要调结构、惠民生、促改革。这份逢年底发布的年度报告提出，面对经济下行压力，2015年中国经济宏观调控政策应坚持实施“新常态下的新对策”，在潜在增长率下移、去产能、去杠杆的过程中，确保经济运行在合理区间。 5日召开的中央政治局会议提出，2015年中国经济要主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而货币政策作为国家宏观调控政策的一部分，其有效性却仍有争议。 1.货币政策 狭义的货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称，包括信贷政策、利率政策和外汇政策。广义的货币政策则是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响金融变量

的一切措施。 而两者的不同主要在于后者的政策制定者包括政府及其他有关部门，他们往往影响金融体制中的外生变量，改变游戏规则，如硬性限制信贷规模，信贷方向，开放和开发金融市场。前者则是中央银行在稳定的体制中利用贴现率，准备金率，公开市场业务达到改变利率和货币供给量的目标。中国实行的是:稳健的货币政策和积极的财政政策。 2.稳健的货币政策 稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法，它讲的是制定货币政策的指导思想和方针，它不同于经济学教科书关于货币政策操作层面的提法(如“宽松的”、“中性的”或“紧缩的”货币政策)。稳健的货币政策与稳定币值目标相联系，它包含既防止通货紧缩又防止通货膨胀两方面的要求，它\不妨碍根据经济形势需要对货币政策实行或扩张、或紧缩的操作。 1998年以来实行稳健的货币政策取得了巨大的成功。主要表现在四个方面：一是货币信贷总量平稳增长。1998～2001年，广义货币供应量增幅基本控制在14%～15%之间，与过去一些年代货币和信贷大起大落相比，近几年我们终于把货币信贷的增长调控得比较平稳了。二是信贷结构有了大幅度的调整。在一系列信贷政策的推动下，个人住房贷款、基础设施贷款和农业贷款比重大幅度上升，在当年贷款新增额中上述三项贷款大体占七成，信贷结构的这种调整有力促进了国民经济结构的调整。三是保持了国内金融稳定和人民币汇率的稳

货币政策执行报告读后感

2011年第三季度中国货币政策执行报告读后感 一、央行三季度货币政策执行报告所传递的货币政策信息： 1、货币政策取向预调微调，同时强调加强系统性风险防范 首先，政策表述明显不同于以往，货币政策定调为：适时适度进行预调微调。货币政策目标明确为三个方面：即巩固经济平稳较快发展的良好势头、保持物价总水平基本稳定、加强系统性风险防范。 此前，央行的表述一般为：保持经济平稳较快增长、调整经济结构和管理通胀预期，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。 表述的变化，说明宏观调控的基本取向有所改变。改变的前提在于经济和通胀形势的变化，央行货币政策执行报告指出：当前经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，物价过快上涨势头得到初步遏制。同时，报告认为：当前稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。结合央行对于经济形势的判断，我们认为未来一段时期货币政策的基调将是：总量维稳、结构微调、定向宽松。 具体原因如下：当前和未来将是改善的通胀目标管理制，因为货币存量较高，资源要素价格改革、劳动力成本等中期通胀压力仍在，这就导致未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固，维持物价总水平基本稳定的任务很难完全松懈，这就决定了未来政策放松的余地有限，总量维稳可能是常态。 适时适度预调微调和定向宽松主要是要维护相对平稳的经济增速，在外需相对疲弱、国内经济增长方式逐步转变的情况下，中国的潜在增长水平也会逐步趋缓，保持经济平稳适度增长，既有利于抑制物价过快上涨，中长期看也有利于经济结构调整和经济的健康可持续发展。微调具体体现在信贷政策上，即有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。 其次，关注系统性风险的防范，重点是继续加强地方融资平台公司贷款、表外业务和房地产金融的风险管理，加强对民间借贷的监测分析。 对于系统性风险的提法较二季度报告有两大显著不同：一是表述更为突出，明确其重要性；二是删掉了跨境资本有效监控，而提示了民间融资问题。由于前两年中国总需求回升较快，随着经济增长向常态调整，一些新情况、新问题也可能逐步显现。特别是在中国经济潜在增速逐步趋缓额背景下，更需要注意方法系统性风险问题。 2、当前实际货币条件仍保持适度合理水平，预计未来信贷增速仍将维持15%左右 对于市场关注的M2 问题，此次报告有更加全面的分析。报告指出，考虑到2011 年以来表外理财等金融创新对M2 增速回落的影响因素，当前实体经济的实际货币条件仍保持适度合理水平。同时对于M2 低估和实际货币增速有如下的分析： 首先，目前金融工具不断创新，企业与居民投资渠道日渐丰富，分流了企业与居民存款，使货币供应量有所低估。主要体现在五个方面：非金融企业存款，规模2.8 万亿；公积金存款，规模6992 亿；表外理财，3.3 万亿；境外机构境内存款；其他创新性金融机构、金融

各国国名中英文对照

1 阿富汗Afghanistan 26 德国Germany DE 2 阿尔巴尼亚Albania AL 27 迦纳Ghana CH 3 阿尔及利亚Algeria DZ 28 格雷西亚Grecia 4 阿根廷Argentina AR 29 希腊Greece GR 5 澳大利亚Australia AU 30 几内亚Guinea GN 6 奥地利Austria AT 31 圭亚那Guyana GY 7 比利时Belgium BE 32 海地Haiti HA 8 巴西Brazil BR 33 香港Hong Kong HK 9 文莱Brunei Darussalam BN 34 匈牙利Hungary HU 10 保加利亚Bulgaria BG 35 冰岛Iceland I S 11 柬埔寨Cambodia KH 36 印度India I N 12 喀麦隆Cameroon CM 37 印度尼西亚Indonesia I D 13 加拿大Canada CA 38 伊朗Iran IR 14 智利Chile CL 39 伊拉克Iraq IQ 15 哥伦比亚Colombia CO 40 爱尔兰Ireland IE 16 克罗地亚Croatia HR 41 以色列Israel I L 17 古巴Cuba 42 意大利Italy I T 18 捷克Czech (Rep) CZ 43 牙买加Jamaica JM 19 刚果(CG) Dem Rep of Congo或Congo(Rep) CD 44 日本Japan J P 20 丹麦Denmark DK 45 约丹Jordan JO 21 埃及Egypt EG 46 肯尼亚Kenya KE 22 埃塞俄比亚Ethiopia 47 韩国Korea (Rep) KP 23 斐济Fiji F J 48 科威特Kuwait KW 24 芬兰Finland F I 49 利比里亚Liberia 25 法国France FR 50 利比亚Libya 世界各国国名中英文对照世界各国国名中英文对照 序国名国名代序国名国名代 号(中文) (英文) 码号(中文) (英文) 码 51 卢森堡Luxembourg LU 76 罗马尼亚Romania RO 52 澳门Macao MO 77 俄罗斯Russian Federation RU 53 马达加斯加Madagascar MG 78 沙特阿拉伯Saudi Arabia SA 54 马来西亚Malaysia MY 79 塞内加尔Senegal SN 55 马尔代夫Maldives MV 80 新加坡Singapore SG 56 墨西哥Mexico MX 81 斯洛伐克Slovakia SK 57 摩尔多瓦Moldova MD 82 所罗门群岛Solomon Islands SB 58 摩纳哥Monaco 83 索马里Somalia 59 蒙古Mongolia MN 84 南非South Africa ZA 60 摩洛哥Morocco/Maroc MA 85 西班牙Spain ES 61 缅甸Myanmar MM 86 斯里兰卡Sri Lanka LK 62 瑙鲁Nauru NR 87 苏丹Sudan SD 63 尼泊尔Nepal NP 88 瑞典Sweden SE 64 荷兰Netherlands NL 89 瑞士Switzerland CH

中国货币政策最终目标的选择与效果分析

一、引言 货币政策最终目标的选择一直是理论界与实际工作部门关注的一个重要问题，一般包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡四个部分。它们虽然分别表示了一个经济体内外部的最优均衡状态，但是之间存在冲突，如物价稳定与充分就业目标在短期内相冲突，这导致了经济体需要对其货币政策的最终目标进行选择。货币目标制度一般包括以单一目标值和多重目标制。单一目标制为货币学派所推崇，弗里德曼认为多重目标难以兼顾，易引起政策的过度调整；而凯恩斯学派则认为多重的权衡性货币目标制度能更好地解决错综复杂的经济问题。我国现在实行“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”的货币政策目标制度。 近几年来，次贷危机造成全球金融海啸，对我国的经济产生重大冲击，使我国的政策方向由控制通胀的紧缩型转变为刺激经济增长的宽松型政策；而随着美国量化宽松政策的启动，国际市场中大量流动性涌入中国，对中国造成输入性通胀压力，同时由于国内货币供给量的剧增，我国的通胀率一度远超3%-3.5%的警戒区间，货币政策再次进入紧缩阶段。在复杂的国际国内经济金融形式下，研究货币政策最终目标的选择具有十分重要的意义。本文将首先对货币最终目标的含义及各目标之间的具体关系与存在冲突进行介绍，然后会结合我国的经济现状分析现行的货币政策目标制度并用VEC模型检验两个最终目标之间的关系，并提出当今经济环境下应当选择的货币政策目标。 二、文献综述及我国现状 货币政策目标及其制度的选择一直受到理论界的密切关注。货币主义学派支持货币中性论，即货币政策的扩张和紧缩仅仅能影响通货膨胀率的波动而对产出和就业产生系统性的影响。因此，货币主义学派主张采用通货膨胀率作为货币政策调控的长期目标。而凯恩斯学派则持相反意见，他们认为经济现象错综复杂，现实社会中的经济问题也往往是多方面的，单一的货币政策目标难以兼顾，多重的货币政策目标能够更好的解决经济问题。 国内，不少学者就我国货币政策目标的选择进行了研究。在单一目标与多目标制之争方面，谢平（2000）、宋海林和刘澄（2003）等就认为多目标约束的货币政策“要求过高”，“货币政策无论短期好还是长期都应该坚持稳定物价的单一目标”。而周俊（2002）提出根据我国政治经济形式及当前的经济任务，我国应采用多重货币政策目标，即以币值稳定与经济增长为主。何运信与曾令华（2004）则依据总供给曲线特征进行实证分析，由于正斜率总供给曲线的存在及该曲线的不稳定性及其测度上的不确定性，货币政策需要盯住通货膨胀与经济增长双重目标，而不能只注重物价稳定的单一目标。 就具体的货币政策目标选择方面，卢宝梅（2008）提出，我国应改变长期以来偏重经济增长目标而忽视价格稳定目标的政策导向，建立起灵活的通货膨胀目标制的货币政策。陈之荣（2009）则提出在金融危机的影响下，中国货币政策的调控重点应当着眼于保证经济的平稳增长，同时也应预防扩张政策可能引发的通货膨胀风险。徐茂魁（2010）通过VAR模型及脉冲响应模型证明中国以信贷扩张为主的货币政策比货币供应量为主货币政策更能有效地带动中国经济增长，并带来更小的通货膨胀，因此，在后金融危机时代，中国可以继续适度实施适度宽松的货币政策，但要更加注重货币政策的运用。由此可见，在不同的经济金融形势下，中央银行应采取不同的货币政策目标。

央行二季度货币政策执行报告解读

中国人民银行于8月5日发布了《2010年第二季度中国货币政策执行报告》，以下是我们对此报告的解读。 通过分析，我们认为值得关注的主要有两个方面：一是央行对当前和未来宏观经济形势的看法。二是央行下一阶段货币政策的主要思路。具体来看： 对于当前和未来的宏观经济形势，央行分析认为：当前我国经济总体向着宏观调控的预期方向发展，下一阶段国民经济在快速回升的基础上有望逐步趋向稳定和可持续增长。从外部需求看，虽然存在欧洲部分经济体主权债务危机等不确定因素，但全球经济总体保持复苏态势。从国内情况看，根据国民经济运行中出现的新情况新变化，2010年以来宏观政策在坚持连续性和稳定性的同时，提高针对性和灵活性，注意把握好调控的力度、节奏和重点，并采取了加强地方融资平台管理以及引导房地产市场健康发展等一系列措施，对及早防范财政金融领域的潜在风险、保持经济平稳健康发展发挥着积极作用。同时中央出台了一系列推动经济增长的新举措，着力振兴战略性新兴产业，加快保障房建设和棚户区改造，鼓励和引导民间投资，加快新疆地区发展，深入推进西部大开发，这些举措有利于加快经济结构调整，形成更可持续的经济增长点。当前各地加快发展热情依然较高，城镇化和消费结构升级发挥着持续拉动经济增长的作用，这些都有利于经济实现平稳较快增长。 同时，央行也指出，当前国内外环境依然复杂严峻，经济运行中不确定、不稳定因素较多，宏观调控面临两难局面。主要表现在两个方面，一是世界经济复苏的基础比较脆弱，国际金融环境仍不稳定。二是内需发展的基础还不平衡，民间投资和内生增长动力还要强化，持续扩大居民消费、改善收入分配、促进经济结构调整优化的任务艰巨，节能减排形势严峻，财政金融领域风险值得关注。 整体来看，央行对于当前和未来的宏观经济形势的判断谨慎乐观。在分析经济运行中面临的不确定因素时，世界经济复苏基础的脆弱和不稳定以及国内内需回升基础的不平衡仍是两大主要问题。这与上期报告中的看法趋于一致。 对于未来的价格走势，央行指出，价格形势比较复杂，通胀预期管理仍需加强。虽然存在一些有利于价格水平稳定的因素，但通胀预期和价格上行风险也不容忽视，主要表现在：一是受主权债务危机等不确定因素影响，各国政策退出较为谨慎，全球货币条件比较宽松，富余资金可能寻找各种途径和出口，潜在的通胀压力依然存在。二是当前国内劳动力价格趋升，资源环保成本加大，资源性产品价格改革继续推进，都有可能对通胀预期产生影响。本期报告中央行还以专栏的形式对劳动力成本进行了分析。由于中长期内我国将面对劳动力成本持续上升的趋势，其对经济金融的影响不容忽视。 物价上行压力难消 通胀预期管理难松 －－央行二季度货币政策执行报告解读 研究员： 崔红霞 执业证书编号： 电话：

出行分布预测

第五章出行分布预测 §5.1 概念 从出行发生预测可以得知对象区域各个分区出行产生量和出行吸引量。下面的问题是：就某个分区而言，它所产生的这些出行量究竟到那个分区去了？它所吸引的这些出行量又究竟来自哪里？也就是要预测未来规划年各个分区之间出行的交换量。我们把分区之间的出行的交换量叫做“出行分布量”，本章就来研究出行分布量的预测问题。 5.1.1 出行分布量 出行分布量是指：分区i 与分区j 之间平均单位时间内的出行量，单位时间可以是一 天、一周、一月等，也可以是专指高峰小时。就一对分区i 和j 而言，它由两部分q ij 、q ji 组成： q ij ——以分区i 为产生点（注：不一定是出行的起点），以分区j 为吸引点（不一定是出行的终点）的出行量。 q ji ——以分区j 为产生点，分区i 为吸引点的出行量。 如同一个分区的产生量不一定等于吸引量一样，q ij 不一定等于q ji 。从下面的例子可以看出这一点。 例5-1 如图5-1所示的两分区之间的六次出行中； q ij =4（出行1、2、5、6） q ji =2（出行3、4） 但以i 为起点的出行数=3（出行1、4、5）； 以j 为起点的出行数=3（出行2、3、6）。 5.1.2 出行分布矩阵（PA 矩阵） 出行分布矩阵是一个二维表（矩阵），行坐标为吸引分区号（Absorbing zone ），列坐标为产生分区号（Producing zone ），元素为出行分区量。如表5-1所示，表5-1中的行数和列数相等。从理论的严格意义上讲，产生区和吸引区不一定相同，甚至某些分区只是产生区，但不吸引任何出行，因而不是吸引区，如纯住宅区，也可能有某些分区只是吸 图例：h —家庭；s —学校；f —工厂 图5-1 (例5-1)两个分区间的六次出行

世界各国英文名称

世界七大洲及各个国家的英文名字 世界各国及首府中英文对照－亚洲 国家country 首都(capital) 阿富汗Afghanistan 喀布尔Kabul 孟加拉国Bangladesh 达卡Dhaka 不丹Bhutan 廷布Thimphu 缅甸Burma 仰光Rangoon 柬埔寨Cambodia 金边Phnom Penh 中国China 北京Beijing/香港Hong Kong/台湾Taiwan/澳门Macau 印度India 新德里New Delhi 印度尼西亚Indonesia 雅加达Jakarta 日本Japan 东京Tokyo 老挝Laos 万象Vientiane 马来西亚Malaysia 吉隆坡Kuala Lumpur 马尔代夫Maldives 马累Male (Maale) 蒙古Mongolia 乌兰巴托Ulaanbaatar 尼泊尔Nepal 加德满都Kathmandu 朝鲜North Korea 平壤P'yongyang 巴基斯坦Pakistan 伊斯兰堡Islamabad 菲律宾共和国Philippines 马尼拉Manila 新加坡Singapore 新加坡Singapore 韩国South Korea 首尔Seoul 斯里兰卡Sri Lanka 科伦坡Colombo 泰国Thailand 曼谷

土耳其Turkey 安卡拉Ankara 越南Vietnam 河内Hanoi 文莱斯里巴加湾市 巴勒斯坦Palestine 无 锡金Sikkim 甘托克 世界各国及首府中英文对照－欧洲 国家(coutry) 首都名称(capital) 阿尔巴尼亚Albania 地拉那Tirana 奥地利Austria 维也纳Vienna 比利时Belgium 布鲁塞尔Brussels 保加利亚Bulgaria 索非亚Sofia 克罗地亚Croatia 萨格勒布Zagreb 塞浦路斯Cyprus 尼克西亚Nicosia 丹麦Denmark 哥本哈根Copenhagen 芬兰Finland 赫尔辛基Helsinki 法国France 巴黎Paris 德国Germany 柏林Berlin 希腊Greece 雅典Athens 匈牙利Hungary 布达佩斯Budapest 冰岛Iceland 雷克亚未克Reykjavik 爱尔兰Ireland 都柏林Dublin 意大利Italy 罗马Rome 列支敦士登Liechtenstein 瓦杜兹Vaduz 卢森堡Luxembourg 卢森堡Luxembourg

我国货币政策工具及其效果评价.

我国货币政策工具及其效果评价 08金融3班08050315 钱晨 摘要：制定和实施货币政策，对国民经济实施宏观调控，是中央银行的基本职责之一。货币政策作为宏观经济间接调控的重要手段，在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位货币政策目标的选择、决策程序的科学合理和政策工具的正确使用是货币政策作用有效发挥的重要前提。在本文中，我们将讨论我国当前货币政策面临的主要问题，了解当前的货币政策目标和为实现目标使用的货币政策工具，以及对政策的效果评价 关键字：货币政策货币政策工具汇率利率政策效果 正文：货币政策指中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量来调节市场利率，通过市场利率变化来改变民间资本投资，影响总需求进而影响宏观经济运行的各种方针措施。 当前,我国金融经济的总体运行态势是好的,但由于正处于市场化改革的特殊历史时期,一些不良因素和倾向值得警惕。货币政策面临着巨大挑战和严俊考验。当前货币政策存在的主要问题是汇率和货币政策独立性之间存在冲突,以及多重因素导致的人民币升值压力加大。目前我国正处于金融业对外开放、金融机构健全性改革以及汇率、利率和资本市场等市场化改革齐头并进的特殊历史时期,金融经济运行的总体态势是好的,但是有些不良因素和倾向也值得警惕,包括国际热钱大量流入、人民币升值预期强烈、流动性过剩、贷款增长偏快以及房地产价格居高不下等。货币政策面临着巨大挑战和严峻考验。 我国当前货币政策的面临的主要问题 （一）汇率稳定和货币政策独立性之间存在冲突 一方面,为了保持人民币汇率稳定,央行试图使人民币与美元利率之间保持一定的差距,这样不但可以减小“热钱”的套利空间,还可以鼓励国内资金外流,进而减轻本币升值压力;另一方面,国内流动性过剩,信贷增速偏快,直接导致了固定资产投资增长过快,房地产、部分能源和原材料市场价格偏高。经济形势本身要求提高利率,紧缩流动性。当前这种格局符合“蒙代尔三角”的描述:一个国家在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性之间只能三取其二。就国内已经大量涌入的热钱数量来看,资本管制的效力有限,我国存在实际上的资本自由流动,因此,汇率稳定和保持货币政策独立性这两者从理论上讲不能同时作为货币政策目标,但实际上央行却一直在努力三者兼得,这使货币政策回旋空间十分狭窄。上半年央行的货币政策思路是在尽量不提高利率(特别是存款利率)的前提下,通过公开市场业务、提高存款准备金率和窗口指导来紧缩流动性,以达到同时稳定利率和汇率的目的。 （二）多重因素导致人民币升值压力加大 在汇率和利率这一对矛盾中,汇率处于主导地位。对人民币升值原因的深入探讨应该作为对当前货币政策进行深入研究的逻辑起点。归纳起来,人民币升值的主要原因有以下三点: 第一,经济全球化和国际产业转移。第二,国内资金缺少国际投资出口。第三,多种预期因素导致热钱涌入。 面对我国货币政策所存在的问题，要调整货币政策以完成我国当前的货币政策目标，宏观经济的四大目标我们已经了解，即：经济增长、增加就业、物价稳定及国际收支平衡。

中西方传统节日地英文详细介绍

中西方传统节日的英文详细介绍 阳历节日： 1月1日元旦（New Year's Day) 2月2日世界湿地日(World Wetlands Day) 2月14日情人节(Valentine's Day) 3月8日国际妇女节(International Women' Day) 3月12日中国植树节(China Arbor Day) 3月14日白色情人节(White Day) 3月14日国际警察日(International Policemen' Day) 3月15日世界消费者权益日(World Consumer Right Day） 3月21日世界森林日（World Forest Day) 3月21日世界睡眠日(World Sleep Day) 3月22日世界水日(World Water Day) 3月23日世界气象日(World Meteorological Day) 3月24日世界防治结核病日(World Tuberculosis Day) 4月1日愚人节(April Fools' Day) 4月5日清明节（Tomb-sweeping Day) 4月7日世界卫生日(World Health Day） 4月22日世界地球日(World Earth Day) 4月26日世界知识产权日(World Intellectual Property Day) 5月1日国际劳动节(International Labour Day) 5月4日中国青年节（Chinese Youth Day) 5月8日世界红十字日(World Red-Cross Day) 5月12日国际护士节(International Nurse Day) 5月15日国际家庭日(International Family Day) 5月17日世界电信日(World Telecommunications Day 5月31日世界无烟日(World No-Smoking Day) 6月1日国际儿童节(International Children's Day) 6月5日世界环境日(International Environment Day) 6月17日世界防治荒漠化和干旱日(World Day to combat desertification) 6月23日国际奥林匹克日(International Olympic Day) 6月26日国际禁毒日(International Day Against Drug Abuse and Illicit Trafficking) 7月1日中国建党日(Anniversary of the Founding of the Chinese Communist Party) 7月1日国际建筑日（International Architecture Day 7月11日世界人口日(World Population Day) 8月1日中国人民解放军建军节(Army Day) 8月12日国际青年节(International Youth Day) 9月8日国际扫盲日(International Anti-illiteracy Day) 9月10日中国教师节(Teacher's Day) 9月16日国际臭氧层保护日(International Day for the Preservation of the Ozone Layer)

冰岛英文版详细旅游简介

Fancy Iceland When Miss Wang told us to prepare a presentation,a place suddenly came up with my mind,that is the purest modern country in the whole world-Iceland. There is a strange phenomenon in Iceland,ice gets along with fire very well,they are existing in the same place at the same time.As we all know,Iceland is close to north pole,nearly one eighth of the country is covered with glacier,but it has 200~300 volcanos,owe to that it has 250 hot springs,the amount of hot springs is the most in the world.Sometimes I was wondering that my left hand hold a cup of Haagen-Dazs,right hand take a cigar then enjoy the hot spring and appreciate the charming natural glacier,how wonderful it is! Although Iceland near by north pole,the temperature is not so cold,even in the winter Iceland is warmer than Changchun.The best time to travel it is from June to September,because during that period of time,if you are so lucky,you could see the polar day,a fantastic natural sight.Maybe one day you will forget the day that the girl or boy you really loved said I love you to you,but you will never forget the day that you experienced polar day. Of course,we can’t just enjoy hot spring and beautiful sight,we have to eat,right?Fish is the native people’s favorite food,all kinds of fish are delicious,especially codfish,its fresh and tender beyond any word.When you taste it a little bit,the meat will melt in your mouth and to your stomach finally into your heart.Fishery is the most important part among its GDP,the export volume of fishery takes over the 5% in the world fishery exports,but crops such as grain vegetables and fruits,it must depend on importing from other countries,because of its climate and geographical environment.

央行近年货币政策分析报告

货币政策是指中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。 中国央行于2013年初创设了常备借贷便利，自2013年6月开始实施操作。自此，央行的货币政策工具又增加了一项。 央行的货币政策工具包括： 一、公开市场业务：中央银行公开买卖债券等的业务活动即为中央银行的公开市场业务。1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。 二、存款准备金：法定存款准备金率是指存款货币银行按法律规定存放在中央银行的存款与其吸收存款的比率。法定存款准备金率政策的真实效用体现在它对存款货币银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于存款货币银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币存在乘数关系，而乘数的大小与法定存款准备金率成反比。因此，若中央银行采取紧缩政策，中央银行提高法定存款准备金率，则限制了存款货币银行的信用扩张能力，降低了货币乘数，最终起到收缩货币供应量和信贷量的效果，反之亦然。 三、中央银行贷款：中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。 再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。在我国，中央银行通过适时调整再贴现总量及利率，明确再贴现票据选择，达到吞吐基础货币和实施金融宏观调控的目的，同时发挥调整信贷结构的功能。 四、利率政策：利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。 目前，中国人民银行采用的利率工具主要有：1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率；再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率；存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率；超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。2、调整金融机构法定存贷款利率。3、制定金融机构存贷款利率的浮动范围。4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。 五、常备借贷便利：借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利(StandingLendingFacility，SLF)。常备借贷便利是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

第三季度中国货币政策执行分析报告

2006年第三季度中国货币政策执行报告 二○○六年第三季度中国人民银行货币政策分析小组 ○有必要进一步巩固固定资产投资和货币信贷增幅回落的基础，注意解决国际收支不平衡矛盾加剧、节能降耗和污染减排形势严峻等问题 ○接着执行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，优化信贷结构，合理调控货币信贷总量 ○灵活开展公开市场操作，把握央行票据发行力度和节奏，调节银行体系过剩流淌性，合理安排操作工具组合 ○发挥利率杠杆的调控作用，上调金融机构人民币存贷款基准利率 ○进一步加大“窗口指导”和信贷政策引导力度，合理操纵贷款增长，加强贷款结构调整，稳步推进金融企业改革

○接着推出一系列人民币汇率形成机制改革配套措施，上调境内金融机构外汇存款预备金率,进一步完善有治理的浮动汇率制度○加强和改进外汇治理，拓宽对外金融投资渠道，加强对跨境资金流入的监管，促进国际收支差不多平衡 第一部分货币信贷概况 2006年第三季度，我国国民经济平稳较快增长，货币信贷总量增加趋缓，与宏观调控的总体要求差不多适应，金融运行总体平稳。 专栏1：流淌性与中央银行的流淌性治理 在经济学或商业活动中，我们经常在一系列相关但不尽相同的意义上使用“流淌性”一词。例如，流淌性的本意是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度，由于现金不用转换为不的资产就可直接用于购买，因此被认为是流淌性最强的资产。由此推而广之，能够产生市场流淌性和宏观流淌性的概念。某个具体市场的流淌性能够理解为在几乎不阻碍价格的情况下迅速达成交易的能力，这往往与市场交易量、交易成本、交易时刻等因素有关。而在宏观经济层面上，我们常把流淌性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。居民和企业在商业银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其