江南愤青_十篇文章看懂次贷危机(8)

江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（八） 本文写于2016年2月

在江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（七）中，谈了合成CDO是什么？不知道几个人看明白了这个合成CDO的结构，其实看不懂也没关系，我觉得只要记住两件事情就可以了，第一，投行们的设计思路最终其实是想让大量的投资人来承担部分信用风险，让很多投资人最终不需要出资金，却可以每个月获得一定的现金流，而对价是承受一旦标的违约之后的风险。把他理解成所谓的卖出期权就可以了。第二，这个设计思路，获得了穆迪和标普的AAA级认定。至于怎么拿到的，参照前面我解释怎么搞定评级机构那章节，这里不细说了。

因为这个投资产品得到了穆迪和标普们AAA的评级.不用出钱就能得到稳定的现金流, 而且风险极小, 因为它们是AAA级别的“合成CDO”产品。结果不难想象, 大批政府托管基金, 养老基金, 教育基金, 保险基金经理们, 还有大量的外国基金踊跃加入, 在不动用他们基金一分钱的情况下, 增加了整个基金的收益, 当然还有他们自己的高额奖原创：江南愤青 2017-05-27

扯淡堂

金。因为AAA的评级，最终令人惊讶的结果是包括养老保险基金和外国投资人在内

的“保守型基金”,集中投在“合成CDO”之中最有毒的“普通品合成CDO”之中。于是次贷危机终于成功的把市场上几乎所有的投资机构都圈入其中，下面就可以坐着看所有的故事了。

次贷危机的行军演变图（一）

在谈这个问题的时候，其实很多人会斩钉截铁的说根源在于向大量的不合格的借款人发放了借款，也就是所谓的高负债是核心点，这个观点，肯定是对的，因为这个是起因，大量不合格的人拿到了贷款，一定会出现各种危机，但是叶檀之类所谓历史系出身经济学家把他衍生到中国，说中国版的次贷危机随时会爆发，因为中国政府负债很高，随时可能会坍塌之类的言论，我个人感觉就比较扯淡了，都属于只比较了现象，而不是本质的结果。

其实，美国次贷危机看上去是次贷引发的，但是实际上次贷在美国的总体规模是有限的，在2007年8月份的时候，美联储前主席格林斯潘还出来说话认为次贷按揭部分的风险，对美国金融影响非常有限，与此同时，大量的经济学家都保持比较乐观的姿态，不是他们不懂，而是实在因为次贷规模相对于美国庞大的资本市场而言，的确规模并不是很大。

2007年3月估计的次贷贷款余额存量为1.3万亿美元（2006年为6000亿美元），750万户，平均每户17万美元。2007年危机爆发时清算收回户数为130万户，2008年230万户，2009年280万户，合计640万户。爆发初期时估计会出问题的多以这些贷款证券化后的AA级以下的债券额度为限，大部分专家估计才2000亿美元。

所以，在美国第一阶段，即使发生了汇丰银行北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，减记108亿美元相关资产，2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司(New Century Financial Corporation)因无力偿还债务而申请破产保护，裁减员工比例超过50%。随后30余家美国次级抵押贷款公司陆续停业。当年8月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭。在这种不好的消息出来之后，美国股市还一路冲高到14000点，突破新高。

所以，我个人感觉次贷危机真正的危机其实并非来自于次贷，次贷只是个导火线，他引爆了几个关键的弹药库，而这几个弹药库才是真正危险的地方，所以都是导火线，有的导火线接着的是水桶，有的是接着军火库，纯粹比较导火线没有意义的，所以，每次看到很多经济学家在说，中国银行业的坏账至少超过次贷多少倍多少倍，所以风险很大，我就感觉他们压根就是没有弄明白次贷危机的实质在哪里，因为引发全球金融海啸的是美国的次贷这导火线把几个超级大的弹药库给点燃了，而且关键的是不知道到底还有多少个弹药库已经被点燃了，这个可能比已经知道哪几个点燃了更可怕。就是这种虚弱的脆弱的信息，引爆了整个资本市场，引发了全球金融海啸。

贝尔斯登的被并购其实只是一场预演，让人们知道对一家公司丧失信心，会是如何的情况，而之后的两房危机、雷曼危机、美林危机、AIG危机，每一家公司都让投资人无法继续对这个市场保持信心，就像你如果知道你们家门口的菜市场有一个人得了非典，那么请问你，还愿意去这个菜市场么，当然就不愿意去，大家都不愿意去的地方，交易一落千丈，门庭冷落，然后价格不断下跌，自然危机就发生了，所以真正出现问题的地方，在于弹药库砸了。不在于导火线的规模，很小的一个支点，可以撬起一个地球，很小的规模可以让一个市场崩塌。美国的资本市场是个倒金字塔型的结构，在脆弱的次贷资产上构建了一个庞大的资本市场，如何构建的，前面用了很多篇

幅解释了，中间链条很长每个链条都会有一堆人在玩，规模都很大，只要有一个环节出现问题，然后就牵一发动全身，能让他们连接在一起的核心要素就是我在第二段文章里说的所谓的证券化，通过证券化的方式让风险在不同形式不同阶段不同国家的金融机构里面游走，然后哪怕你们相隔万里不曾相识，也被风险捆绑在了一起。

次贷危机首先趴下的是离次贷最近的公司，第一类自然是次贷按揭发放机构，最大的是美国新世纪金融公司倒闭，这种机构倒闭了一百多家，新世纪金融最大而已，为什么倒，因为距离风险最近，自然第一个爆炸，第二类是购买这些机构的资产，将其证券化的机构，最典型的就是两房，两房担保了市面上45%的住房按揭证券类产品，是美国证券化市场举足轻重的地位，他的总共担保五万亿住房按揭里面有将近15%左右的次贷，这个规模足以让他死的很透彻了。但是他的死亡问题就来了，他只有15%是不好的，还有85%还是不错的，但是因为他出了问题，好的和不好的，也都跟着死，他自己死了就算了，那么他担保的85%的债券都跟着出了问题，评级下调，风险抬高，直接导致与这些债券相关的其他机构的风险陡然上升，他们不管跟次贷有没有关系，都被跟着受牵连。

资本市场以外的问题就不说了，例如，美国的住房问题基本上靠他解决，那是政府的事情，跟金融问题还关系不大。其实这里面还有个恶性循环的过程，因为次贷出现问题，所以导致很多房子都被收回，然后大幅度压低价格出售，最终导致本来没有问题的正常贷款人的价格也大面积下跌，导致了这些人也跟着出现了违约，本来只是次贷的问题，也直接影响到了正常贷款，直接牵连到评级更高的一些债券。美国政府一看，问题严重了，这个时候才提上议程要考虑救市了。

虽然之前，美国政府出手救过贝尔斯登，但是被市场广泛批评，认为那是用政府的钱替不负责任的投资银行家埋单，一片指责声，美联储虽然认为有出手的必要，但是民意难违，最后在贝尔斯登出事之后的雷曼，政府就没出手救助，当然这里还有个问题，就是所有的人都认为作为投行，毕竟涉及到更多还是机构投资人为主，像雷曼，还有大量的海外投资人，包括中国、日本、欧洲在内的很多投资人，都购买了雷曼的产品。政府为什么要用美国人的钱给这些投资人埋单呢？

保尔森说从来未考虑过救助雷曼，但是实情如何谁也不知道，因为从系统上来看，雷曼的倒闭破产的确会对美国金融市场雪上加霜，恶化投资环境，但是民众是不会这么认为的，他们考虑问题更多考虑的是单一直接因素，他们也无法认识到雷曼破产，会导致资本市场的投资人普遍失去信心，从2008年9月-2009年3月的股市大跌这个悲惨结果往回推，雷曼一破产，美国的金融市场中有大量基金特别是对冲基金都以雷曼兄弟为中介商——雷曼兄弟相当于美国金融市场的中介中枢之一

（prime brokerage即优先经纪商服务）这下所有这些基金都“傻眼”，而这些基金很多又是从商业银行借了钱投资的（所谓高杠杆博取收益）。雷曼一破产，那些基金的很多以雷曼为义务承担者（对手方）的权利资产化为乌有，于是要这些基金被催缴抵押品（某种值钱的证券或其他资产），否则就要收回贷款，于是在雷曼破产前几天和破产后几天这些基金都发了疯的甩卖自己手中的证券（股票、债券）以满足还贷要求，由于只有卖家而少有买家，这加速了证券价格的跳水。过程中也出现了金融市场流动货币的大收缩。这是一种连锁反应。再如在危机爆发前，美国金融股身躯已经极其庞大，占了美国股市大盘的很大一部分，而危机爆发的时候，由于料到金融股要大亏，于是有人大量做空美国金融股，加速美国金融业公司股票下跌拉动美国大盘往下走，这又是一个连锁反应。还有由于雷曼破产，金融市场上货币大收缩，而实体经济里的企业原本靠日常发行商业票据（Commercial Paper，一种极短期债券）来筹资

的，这个时候就没有投行和基金来认购了，于是实体经济也被迫停摆，这又造成实体经济的大量不必要的中断和紊乱。这些都可以算作是衍生连锁反应或人为加剧的反应，可惜民众是永远无法理解这个逻辑的，所以美国政府对雷曼的破产没有事实救援很难说是正确的，但是反过来说，救助了，就真能解决危机了么？流动性的衰竭过程中逆向收缩时，政府是否能通过救助改变，本来也是很难论证的问题。

与此相比，救助AIG的理由就显得充分的多，第一的确很重要很重要，这个不用说了，第二关系到民生问题，美国梦里的住房梦，基本上都是依赖两房解决的，这个梦想是富兰克林时代一直保持下来的传统，而且两房本身带有半官方色彩在里面。第三个其实是AIG的业务结构设计的相对合理，AIG里面出问题的是AIGFP，就是设立在伦敦的金融服务公司，这个公司亏损了几百亿美金，其他业务板块都是正常运作的，美国政府给正常运作的公司提供救助，于情于理都说的过去，但是雷曼显然就很难操作了，保尔森说从未考虑过救助雷曼，估计是的确腾挪空间不大吧。当然第三个因素我估计是雷曼当时的BOSS人缘真不太好，不太讨人喜欢，市场幸灾乐祸的也挺多。情商很重要啊，很重要。

雷曼其实是个第三个层面的传导了了，雷曼、美林都是这个层面的环节，他们购买了大量的证券化后的产品，也就是CDO的同时，他们还发售了大量的CDS，这个就是前面也花了很多的时间讨论的问题，雷曼大概最高的时候持有了4400亿美元的CDS头寸，这些都是地雷啊，随着不断出现CDO违约，这些都会随时爆炸。AIG其实在这个层面也挺大的，AIG出售了大概5000亿美元的CDS，赚了大概几十亿美元担保费，结果却要承担5000多亿的风险敞口。CDS层面是压垮了这两个机构的重要一个环节，这三个机构的危机出现直接就击垮了整个资本市场。

次贷危机的行军演变图（二）请看《江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（九）》

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什么是互联网金融

什么是互联网金融？跟金融互联网存在 哪些区别？ 江南愤青 2013-06-03 一、什么是互联网金融 什么是互联网金融，业内观点很多，争来争去也很难有定论，我自己的感觉要弄明白什么是互联网金融，还是要先弄明白什么是金融？ 金融本义是资金融通，广义上说，跟货币发行、保管、兑换、结算相关的都是金融，但是狭义的金融，一般仅指货币的融通，所谓货币融通，就是资金在各个市场主体之间的融通转移的过程。这个转移的过程，一般主要表现为直接融资和间接融资两个方式。直接融资，说白了就是缺钱的人直接跟有钱的人借钱，股票是最典型的直接融资方式，你买了股票相当于就是借钱给了企业，然后他每年给你分红，债券也是，你买了一个企业的债券，他每年支付你利息。 间接融资就是有钱的人或者企业不直接借钱给缺钱的人，而是通过中介机构进行，中介机构是谁呢？最典型就是银行，我们大量的人把钱存到银行，银行统一对资金进行调度和安排，发放给缺钱的人或者企业。我们获得了存款时候银行给予的利息，而银行获得了放贷款时候，企业给予的利息，两者差额就是银行的盈利。 这两类融资方式直接就是构成了狭义上的金融概念，就是信用货币的流转，这个流转是有两个特征的，一是所有权和使用权分离，二是这个分离的过程是有报酬的，一般体现为利息或者股息。 至于其他广义上的金融的概念，还包括了商业银行存款的吸收和付出，以及有价证券的转让买卖，以及资金的结算等等。狭义的金融和广义的金融的存在，使得互联网金融其实也存在狭义和广义之分，理论上任何涉及到了广义金融的互联网应用，都应该是互联网金融，包括但是不限于为第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介等模式。 但是从狭义的金融角度来看，互联网金融则应该定义在跟货币的信用化流通相 关层面，也就是资金融通依托互联网来实现的方式方法都可以称之为互联网金融。从这个理解来看，其实无论是何种方式的资金融通，直接也好，间接也好，只要用了互联网的技术来实现了这个融通的行为，其实就是互联网金融了。包括传统金融机构利用互联网提高自身的效率的行为，都可以定义为互联网金融。

次贷危机论文后次贷危机论文

次贷危机论文后次贷危机论文 后次贷危机背景下的大学生就业 摘要：美国“次贷危机”是从2006年初开始显现的。从2007年8月开始席卷美国、日本和欧盟等世界主要金融市场。此后，东欧经济出现恶化，迪拜和欧元区主权债务危机，“后次贷危机时期”来临。在此背景下，对大学生就业难题进行了研究。通过次贷危机到债务危机的渊源介绍，进一步分析对中国经济直至大学生就业的影响不容忽视，这给本已不易的大学生就业带来了新的难题。大学生应该通过各种措施，提高自身竞争力，这样才能在人才市场上游刃有余。 关键词：后次贷危机；大学生就业；竞争力 美国“次贷危机”的一系列连锁反应，令很多“招聘大户”扩张步伐减慢，紧缩业务，减少人员了招聘。经济形势直接关系到了大学生的就业前景。 一、从次贷危机到主权债务危机 从2006年至今，世界上很多经济体经历次贷危机引发的经济危机，随之而来的主权债务危机，令一些国家焦头烂额。 （一）美国次贷危机引发经济危机 从2002—2006年，美国的住房市场十分火爆，房价不断上涨，大批收入较低、信用记录较差的人群也加入到了购房大军当中，这些房屋贷款被称为“次级贷款”。一些机构又将“次级贷款”包装成证券化的投资产品，然后卖给全世界的投资者，这就是资产证券化。资产证券化创立之初，可以达到分散风险的目的，但是由于相关部门监管

不严，次级贷款泛滥，次级贷款支持的证券同时泛滥。与此同时，次级贷款支持证券中，外国投资者持有其中大约一半。因此，美国住房市场泡沫破裂以后，美国的次级贷款逐渐演变成一场全球性经济危机。2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面。在经历了暴风骤雨般的金融机构破产和重组之后，次贷危机的影响渗透到了实体经济，全球经济出现了一定程度的衰退，国际社会逐步进入到后次贷危机时期。 （二）主权债务危机 1.东欧。受全球经济危机的影响，2008年10月，冰岛的主权债务问题出现，其后是中东欧国家，由于救助及时未酿成较大的国际金融动荡。2009年后东欧一些国家的经济状况急剧恶化，大量国际游资从东欧撤离，使得这些地区很多国家的货币加速贬值，财政赤字激增，并导致股市暴跌，一些国家的国债信用评级已被降级并遭到抛弃。而东欧金融体系的命脉掌握在西欧的金融资本手中，东欧经济状况的持续不断恶化，导致信贷违约，进而东欧危机迅速蔓延至西欧。 2.迪拜。迪拜2009年11月25日宣布，将重组其最大的企业实体迪拜世界（Dubai World），这是一家业务横跨房地产和港口的企业集团。迪拜还宣布，将把迪拜世界的债务偿还延迟六个月。评级机构迅速调低迪拜政府相关资产评级，穆迪更将部分相关企业降至垃圾级别。 3.欧盟。2009年10月20日，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发，

量化对冲是什么意思

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/5e14416944.html, 量化投资是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标的投资方法。 量化投资的本质：一种概率游戏，通过寻找市场上的某种共性/规律/大概率事件，并将它不断重复，利用大数定律来获取收益。使用数学模型和计算机等新技术，将投资思想定量化，形成客观的、冷静的、有严格纪律性的投资策略。 华尔街90%的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金），美国市场70%的交易量由算法交易实现，量化投资已经成为海外成熟市场主流的投资方式之一。 什么是对冲？对冲是降低或消除投资风险的一种手段。 一般意义上讲，对冲的操作方式是在买入一种资产的同时，卖出另一种与之相关、数量相当的资产，从而达到盈亏相抵、风险对冲的目的。具体到股票投资上，对冲的一般做法是：买入一个股票多头组合，卖空等量的股指期货合约，从而把市场系统性风险从投资组合中剥离出来。 由于缺少对冲工具，国内的量化投资经历了一个比较痛苦的成长期。但是经过几年的洗礼，尤其是2013年以来，量化投资呈现出爆发性的增长。IF、IH、IC及Option等工具的推出，极大地推动了量化对冲投资基金的发展。 常见的量化对冲策略包括：股票对冲(Equity Hedge)、事件驱动(Event Driven)、全球宏观(Macro)、相对价值套利(Relative Value)四种，任意一只对冲基金既可采取其中某一策略也可同时采取多种投资策略，目前全球使用占比最高的策略

金斧子财富：https://www.wendangku.net/doc/5e14416944.html, 是股票对冲策略，占比达32.5% 量化对冲产品有以下几方面特点：1、投资范围广泛，投资策略灵活；2、无论市场上涨还是下跌，均以获取绝对收益为目标；3、更好的风险调整收益，长期中对冲基金在获取稳定收益的同时提供了更好的防御性；4、与主要市场指数相关性低，具备资产配置价值。 理财是复杂投资，如需投资私募理财，可预约金斧子专业理财师，【金斧子】持第三方基金销售牌照，国际风投红杉资本和大型央企的招商局创投实力注资，致力于打造中国领先私募发行与服务平台，提供阳光私募、私募股权、固收产品、债券私募、海外配置等产品，方便的网上路演平台，免费预约理财师，用科技创新提升投资品质！。

一篇文章看懂量化对冲

一篇文章看懂量化对冲 一篇文章看懂量化对冲 2015-10-28 赣元投资一、基础篇1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利？套利，本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同，相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念，可下载OA系统中“量化对冲产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股票多头的同时，也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时，可以对冲市场的系统风险，从而留下股票多头特有的盈利。2、量化对冲产品的操作流程是怎样的？先用量化投资的方式 构建股票多头组合，然后空头股指期货对冲市场风险，最终获取稳定的超额收益。3、收益方面、安全性方面哪个更有优势?量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势，属于风险和收益高度匹配的高性价比产品。4、量化对冲程序化交易的对象是什么？股票、债券、期货、现货、期权等等。 5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的？是的。期货是保证金交易，本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆，而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金，1.6个亿买股票，剩余0.4亿做股指期货空头（这0.4个亿为保证金，相当于做了市值1.6个

亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。6、针对目前的市场，量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点？是的。7、量化对冲类产品收益大概在什么范围内？我国主流的市场中性策略的量化对冲产品，年化收益大概在10%-20%。8、如何确定准确的贝塔因子系数，来安全的对冲掉系统风险？国内主流的市场中性策略量化对冲基金是 等市值对冲，比如2个亿的基金，1.6个亿买股票，剩余0.4亿做股指期货空头（这0.4个亿为保证金，相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头），这样下来整个基金几乎无风险敞口。9、量化对冲选股范围都是哪些？大概选择多少支股票呢？目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。股票的数量取决于量化对冲基金中对选股的量化要求，达标即入池，但是大多数量化对冲基金选股都达上百只。10、量化选股的具体方法是什么？如何判断量化模型选出来的股票就 是能赚钱的股票？量化选股的具体方法：量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险，适合风险偏好低，追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模型，先用历史数据对其进行回测，看是否能赚钱；如果可以，就再注入小额资金，积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利，就扩大资金量判断其是否对投资结果带来影响。最后运行的模型，都是经过千锤百炼的。11、国内量化对冲使用的策略有哪些？（1）主流：股票市场中性策略又

让你十分钟内弄明白美国次贷危机

让你十分钟内弄明白美国次贷危机 让你十分钟内弄明白美国次贷危机美国次贷危机越演越烈，美国经济现在毫无疑问面临着自大萧条以来最大的经济困境，新世纪金融公司跨了，房利美、房贷美要美国政府接手了，而贝尔斯登的垮台、美林证券被接管、百年投行雷曼兄弟的破产、全美最大的储蓄及贷款银行——华盛顿互助银行的倒闭及最为著名的花旗银行的岌岌可危的情况，这些事件意味美国的次贷危机正在逐步演变为全面的金融危机，金融海啸正在逐步逼近。 为了挽救金融市场，10月4号，美国国会众议院日前投票通过修改过的金融救援方案，而且最终获准的资金规模甚至超出最初7000亿美元的规模，达到了8500亿美元。但市场似乎对此并不领情。消息公布带来的冲高行情仅维持了3分钟。纽约股市三大股指随即回落，最终全面收低，三大股指跌幅均超过1%。美国政府启动大萧条以来最大规模的救市计划，似乎仍然难以抑制次贷危机的继续蔓延。为了应对目前深刻的金融危机和挽救金融市场的信心，10月8号，美联储、欧洲央行、英国央行及其他央行更是史无前例地联手采取降息措施。美国政府通过大萧条以来最大规模的救市计划、世界各国央行联手同一采取降息措施以应对越演越烈的次贷危机，这样让人诧异万分的局面真是历史上所未曾有过，次贷危机为什么会越演越烈？为什么会产生如此深远而严重的影响呢？当笔者思考次贷危机问题的时候，不禁开始怀疑自己是否真的理解了次贷危机具有如此破坏力的本质原因，不禁开始怀疑自己平日所学的经济学理论是否真的能够解释这样的经济现象，也许很多人根本就没有弄明白美国次贷危机爆发的原因所在，本文试图给美国的次贷危机现象以一个相对简单明确的解释，让你能在十分钟内理解其具体过程。 美国抵押贷款市场分为“次级”和“优惠级”，它们是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个不同层次的金融市场。 所谓次级按揭抵押贷款，是指在美国向信用等级较低、收入证明缺失、负债较重的人提高住房贷款。根据有关统计数据显示，2001年全美25%次级抵押贷款发放给了那些收入证明缺失的借款人，但2006年这个比例已升至45%。更令人惊愕的是，一些贷款机构甚至推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，贷款人可以在没有首付的情况下购房，仅需声明其收入情况，而无需提供任何有关偿还能力的证明。亚洲金融危机过后，在经历了最初几年的沉寂期后，由于利率持续下降至40年来的最低点以及房地产市场的逐步繁荣，房价步步走高，在上个世纪90年代末，次级抵押贷款市场又迎来新一轮的增长黄金期，各类从事次级房贷的金融机构如雨后春笋般地冒了出来，在房价持续上涨的刺激下，那些收入不足或者信用等级低的人纷纷借入次级贷款，因为在房价不断上涨的情况下，即使他们的收入无力偿还贷款，他们也可以通过出售房子而获得一定的价差收益，或者也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。 因此在种种有利因素的刺激下，美国的次贷市场越来越欣欣向荣、越来越蓬勃发展，同时次贷泡沫也越吹越大，越吹越美丽，美国人民都沉浸在这场疯狂的财富盛宴中。在房地产市场繁荣阶段，大量的银行和次贷公司将很多这样的次级贷款打包，定制成债券，出售给其他的金融机构和各种基金，因为出售这些债券之后，其一风险也自然转移给了其他的投资者，其二银行不需要为次级债务计提

一位平均睡眠时间不足5小时的知本家 专访沈帅波

一位平均睡眠时间不足5小时的知本家 | 专访沈帅波 现在不少人，赶上了互联网的大潮，成了创业者。书没读过几本、事业没做多大，其言行则高调到足以违反广告法。反观我们今天这位低调的嘉宾，他负责过新浪微博上海校园渠道推广、上海家化电子商务的线上推广，现在也成立了自己的公司，同时一直坚持大量的阅读与分享来实现“进步主义”。当然，代价是平均睡眠时间不足5小时。 - 本文来自 【中国新媒体大数据平台 | 新媒】的专访 - 嘉宾：沈帅波 微信公号“进步主义”“我爱PPT”“营销之美” 微博 @我爱PPT 其人 Q作为在自媒体领域的大咖，您没有出现在百度百科上，在网上也只能看到只言片语关于您的信息——您在新浪微博、上海家化工作过。您能否给我们做一个稍微系统的自我介绍呢？ 话说，我不是大咖，只能算自媒体领域的三线城镇青年。在这个领域有太多厉害的人了。简直只能用千姿百态来形容，做各种的都有。这也确实证明了互联网能够帮助真正渴望向上的个体颠覆过往的束缚。 我之前在新浪微博负责过上海市的校园渠道，管理30多个大学渠道和团队，使得微博在早期很好的渗透到了大学城。后在上海家化负责过电子商务的线上推广事宜（旗下诸多品牌：佰草集、高夫等等），投入产出比达到了很高的值。用比较俗的话来说，就是老板雇我每花一块钱，都获得了产出和回报。同时，我个人在这两个工作中也积累了很多对行业的看法和洞察。所以，感谢每一份经历，使得自己更接近想要达到的智慧和阅历。 Q作为享有荣誉的互联网大咖，您能否介绍下这是一种什么样的体验呢？ 再次强调，并没有很多成就，也不是大咖，绝对不能误导群众，也不能自我麻痹。 网络是个好东西，也是个坏东西。他使得每一个人都有机会绽放自己。也使得你认不清自己。比如一篇文章，可能还可以。但是某一个点他爆发了，大家都在转，大家都说你很有才啊。然后你就真相信了。其实并非如此，他暂时掩盖你很多盲区。如果你真的觉得自己写的特好，特有想法，特牛逼。然后傻逼就离你不远了。 此外，在我们前进的道路上，迷失不总是出现在失落时，更出现在顺利时。因为在微博和微信鼎盛的时期（两个时间点），把微博和微信弄得不错以及一些其他的小优点。忽

愤青外交把中国害惨了

愤青外交把中国害惨了 2016年06月07日 10:59 来源：凤凰国际智库 606人参与5评论 来源：东北亚观察 “愤青”是在1990年代中后期成为流行词的，但其实“愤青”现象在历史上早已存在，其产生与发展与中国对外关系有内在的联系。 什么是“愤青”，中国千年外交史上有“愤青”现象吗？古代“愤青”与现代“愤青”有哪些相似和相异之处？怎样看待现代“愤青”现象？分析和梳理这些问题，对于我们办好有中国特色的大国外交，彰显大国外交的特色、风格和气派，无疑具有重大意义。 一、什么是“愤青”现象 “愤青”最早特指1960年代欧美左翼思潮中主张颠覆传统社会价值的叛逆青年。1973年，香港邵氏电影公司出品的影片《愤怒青年》记述一班不满社会现状而急于改变现实的青年，证明当时已存在“愤怒青年”的称呼，后来该词被简称为“愤青”。由于通信手段的进步和互联网广泛使用，使更多的人可参与到对历史问题和国际局势相关问题的讨论中，这就为“愤青”群体的产生和生长提供了物质基础。 顾名思义，“愤青”是指思想偏激、情绪化，有极端民族主义、民粹主义、沙文主义思想、言论和行动的青年。 “愤青”同时具有四个基本特征： 一是思维的情绪化、非理性化、简单化。“愤青”容易冲动，容易被激怒，喜欢谩骂，不喜思辨，不善于推理论证。 二是标榜爱国。中国的“愤青”认为中华民族是最伟大的民族，中国文化是最伟大的文化，中国将很快成为世界强国乃至第一强国。他们不喜欢取得西方国家国籍的华人，也不喜欢别人对中国人、中国政府及中

国文化的批评，不管提出批评意见的人是谁，也不管人家的批评是否出于善意，更不管批评得有没有道理，一遇批评，马上反驳甚至谩骂。这些“愤青”仇恨西方国家，认为资本主义国家天生具有侵略及掠夺本性，亡我中华之心不死。 三是轻言战争。主张采取极端措施，甚至主张以暴力改变社会。 四是拒绝妥协。对外交往一味主张强硬。 “愤青”虽是现代词汇，但“愤青”现象却古已有之，不绝于史。中国千年外交史上的“愤青”现象，无论是古是今，至少有如下几个共同特点：在心态问题上，一直处于心理上的优越高位，以“天朝大国”的心态君临天下；在名实问题上，重虚名，喜高调，脱离实际，不接地气；在和战问题上，一味主战，谁主张和，谁就是卖国；在对外交往问题上，一味主张强硬，遇有谈判，不顾自身实力和对方诉求，漫天要价，狮子大开口，视任何妥协为软弱；在人际关系上，自以为高人一等，标榜爱国，凭个人好恶划线，谁不与其站在一边，谁就是叛国贼；在思想方法上，超越实际，极端偏激，唯我正确，有浓厚的“左”的色彩。 “愤青”并非“愤怒”与“青年”的简单之和，把“愤青”理解为“愤怒的青年”不完全准确。比如，人们并不愿将文化程度有限的青年人视为“愤青”，即使他借着酒劲正在街上大耍威风；人们也不情愿将一个正对村长发脾气的农村青年（姑且假设是张艺谋影片中的秋菊）看成“愤青”。 “愤青”的愤怒对象，通常得与家常行为、世俗生活拉开一段距离，具有超越现实功利的特征，比如为了声援巴勒斯坦人而上街游行，为了反对政府滥用权力而与警察展开街头巷战，都是国外当代“愤青”的常规举动。与国际“愤青”一样，中国“愤青”同样热衷于针对重大的社会或国际事务宣泄不满，表达仇恨，呼唤正义。“愤青”的愤怒，原本就带有“义愤”色彩，体现着青年人天赋的正义感。 二、宋代“愤青”们怎样误国 蒙古崛起之后，虽然多次战胜金国，但终究无法消灭金国，只得寻求与南宋合作。成吉思汗临死时，训诫诸子，“金之精兵在潼关，强攻

美国次贷危机的成因及启示 论文

金融学论文 美国次贷危机的成因及启示 摘要： 2007年10月，起源于美国的次贷危机波及全球金融市场，进而将全球经济带入下降轨道，究其原因是美国对金融创新产品的过度运用和监管缺失。美国次贷危机带来的金融动荡已经历了一波又一波的扩散和深化，次贷危机已发展为金融衍生品危机，而且有演变为严重的银行信用危机的可能。随着金融损失飞速扩大，在次贷危机的演化和发展中，已先后迎来三次大规模金融风暴，情况一次比一次糟糕，暴露的问题一次比一次严重，倒下的金融机构规模和所引发的全球金融市场震荡程度持续升级。我国金融衍生品市场在此次危机中受到的影响不大，但此次危机的严重后果却给我国发展金融衍生品以重要启示。 关键词：次贷危机；金融衍生品；成因；启示 一、引言 （一）国际金融衍生品市场的现状 金融衍生品市场可以分为交易所市场和场外交易(OTC)市场。自1980年代以来,两类市场的衍生品交易均取得了长足发展：1986～1991年间，交易所市场和OTC市场交易额的年均增长率分别高达36%和40%；1991年两市场的未清偿合约名义价值分别达3.5兆美元和6兆美元，其中利率合约在两市场均占据了主导地位；2001年末，交易所市场合约名义价值已增长至23.54兆美元，OTC市场增长到了111兆美元,并且全球OTC市场的市值达到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增长反映了机构投资者对流动性增强型(即增加现货市场流动性)金融创新的需求，OTC衍生品交易的增长迎合了机构投资者对风险转移型金融创新的需求。

（二）我国发展金融衍生品市场是大势所趋 金融是现代经济的核心，而现代金融发展集中反映在金融工程技术的应用与金融衍生品市场的大发展上。当前金融衍生品在国际金融市场中的地位与作用越来越重要，被称为是广义资本市场的核心。随着我国加入WTO，我国经济将加入世界经济一体化的潮流中，但目前，我国资本市场品种单一，结构与功能很不完善，金融业务基本停留在传统业务上，金融衍生品市场发展远远落后于发达国家。因此，开展金融衍生品交易，发展我国金融衍生品市场已经时不我待。首先，我们要清楚金融衍生品市场作为金融市场重要部分在金融发展乃至经济发展中发挥的作用。 二、美国次贷危机概况 （一）证券化资产的连锁反应美国贷款市场对不同的信用金融机构区别对待，信用低的只能寻找次级贷款。它的首付款比例优惠,利率通常比优级贷款高2%到3%，对放贷机构来说是高回报业务。次贷危机本身是一个信用危机，由于美国金融机构将次级贷款进行信贷资产证券化和流通债券再证券化，使得抵押贷款的结构更加复杂化，造成了对信贷风险的重新定价。这些金融机构通过信用违约掉期（Credit Default Swap,CDS)对资产证券化债券进行保值，从而产生了金融风险的放大机制。由于次级贷信用等级低，存在很高的风险，而美联储为了抑制经济过热，不断上调利率，贷款客户负担增大，还不起贷款而违约，引起金融坏账。 担保债券凭证（collateralized bonds obligation,CBO）是一群以债券为基础，从事证券化后所发行的证券；担保贷款凭证（collateralized loans obligation,CLO）则是一群以贷款为基础，从事证券化后所发行的证券，若在证券化过程中，作为证券化标的物的资产包括债券和贷款，则称之为担保债券凭证（collateralized debtobligation,CDO）。CDO等衍生品在一定程度上能分散次级贷款的风险，但其自身也存在结构性缺陷。金融机构间存在打包销售的行为，将次贷打包成证劵出售给投资银行转移风险，投资银行又将抵押贷款进一步打包出售给基金投资者。（见图一）CDO、CDO平方、立方等产品在同一份基础资产上衍生出众多衍生证券，当基础资产面临信用风险时，由于这样的再贷款业务，就出现了一系列的连锁反应，波及了大批的金融机构。 （二）美国金融衍生品市场监管缺失美国次贷的快速增长，相关金融衍生品市场的泛滥和政府的监管有着很大关系。OTC金融衍生品市场在美国既不属于美国期监会CFTC的监管，也不属于美国证监会SEC监管。1974年美国的商品交易法正式免除了美国商品与期货交易委员会对场

量化对冲基金介绍

量化对冲基金介绍 一、基本概念 量化对冲基金是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”即借助工具（统计方法、数学模型、机器学习等）选出优于市场的股票组合。“对冲”即利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。 从结果上讲，蓝颜色的股票组合只要比同期沪深300跌的少，即存在超额收益，那么虽然这个组合是跌的，但是只要同期做空沪深300（买入等额期货），就能够把超额收益提取出来，最终形成红颜色收益曲线。 严格来说，在对冲基金的定义里，这种操作策略叫做α（阿尔法）策略，指的是股票组合超越股票指数所带来的超额收益。 量化对冲基金就是用量化投资找到超额收益α，然后做空股指期货，然后获取稳定的超额收益。此外，量化对冲基金还利用基差进行

套利。基差套利交易指的是由于各种原因，期货和现货价格出现较大的偏离，那么此时买进一个期货合约的同时卖出另外一个合约并持有到期，因为最终期货价格和现货价格会趋于一致，所以能够获得无风险收益。量化对冲绝对收益的来源：α+基差套利。由于α收益主要来自于量化选股策略，基差收益来自于基差套利策略，下面将重点介绍这两种策略。 二、量化选股策略 量化投资和传统的定性投资本质是相同的，都是通过个股的基本面、估值、成长性以及趋势跟踪等等要素去分析。不同的是，传统定性投资依赖上市公司的调研，并加以基金经理个人经验及主观判断，而量化投资则是定性思想与定量规律进行量化应用的过程。量化选股策略主要是研究如何利用各种方法选出最佳的股票组合，使得该股票组合的收益率尽可能高的同时，保持尽可能的稳定性。常用的量化选股策略主要有多因子模型、风格轮动模型、行业轮动模型、资金流模型、动量反转模型、一致预期模型、趋势追踪模型以及筹码选股模型等8个模型。下面主要介绍几个量化选股的策略，以及和基准业绩的比较，来说明量化选股策略的有效性以及稳定性。 （一）多因子 通过量化方法，找出影响股价波动的影响因子。比如PEG、ROE、ROA、股息率等等。然后根据量化结果，对各个因子对股票的影响进行赋权，最后得到综合的判断。

一张图,让你了解次贷危机的各方利益关系

看了某个网友的《10分钟让你全面了解当前世界金融危机》的文章，再结合自己的理解增加了一些内容上去，画了一张逻辑关系图，请大家看看。 原文如下 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap, CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B 说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A 而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。 三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，C DS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去22 0亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 四。次贷。上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他

互联网金融的个基础问题优选稿

互联网金融的个基础问 题 集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）

互联网金融的8个基础问题 近期互联网金融大事记 8月20日，国务院日前同意由人民银行牵头建立金融监管协调部际联席会议制度，新金融业态受高度重视。 8月13日，中国互联网大会召开，工行、农行、建行等25家单位成立互联网金融工作委员会。 8月13日，工信部表示将与相关司局一起推动互联网金融服务过程中所涉及的技术标准、安全等重要问题的研究。 8月13日，媒体报道阿里信用支付业务将在本月底上线。 8月8日，生意宝旗下“网盛融资”获首块互联网金融牌照“担保许可证”。 8月8日，腾讯微信5.0与“财付通”打通。 8月7日，七部门联合调研平安陆金所和阿里巴巴。 8月2日，知名金融垂直搜索平台“融360”B轮融资3000万美元。 7月18日，新浪宣布推出“微银行”服务，正式涉足理财市场。 7月10日，由第一财经发起举办的“中国互联网金融论坛”在北京举行。 6月13日，阿里巴巴与天弘基金合作的余额宝上线，引发广泛关注。 1.互联网金融和金融互联网 互联网金融：目前涌现的各种互联网金融模式，都意在撇开金融中介，实现资金融通双方的直接对接，因此，真正的互联网金融的定义应更多放在如何利用互联网技术手段来摒弃传统金融机构的主导行为。 金融互联网：所谓金融的互联网，事实上他不是摒弃中介，而是互联网成为

金融中介，实质就是赶走了一个金融中介，迎来的是他自己这个中介。目前大量的互联网金融的本质都是金融的互联网，大量的互联网金融机构，本质都是打着互联网的外衣，做的其实是金融机构的事情，金融脱媒成为了一句空话。 ——江南愤青：《什么是互联网金融？跟金融互联网存在哪些区别》，虎嗅网 互联网金融：就如同没有人习惯说互联网新闻、互联网游戏一样，有必要在金融前面加上互联网这个定语吗？金融本质上就是一堆数字，背后经营的是资本、信息、信用和风险，其数字化程度一直是最高的行业之一，其IT水平往往和电信行业等量齐观，所以，它本质上就具有很强的数字化基因。换句话说，既然没人提“IT化的金融”，也无需强调互联网化的金融，这不过是这个行业数据化进程的一个新阶段。 ——佚名：《互联网金融：噪音背后的简单真相》，金融城 2.互联网金融的特征 互联网金融产品的特点是突破了时间和空间的界限，这个是现在一般物理网点做不到的。互联网金融最终极的形态就是互联网货币。现在所有的互联网金融只是对现有的商业银行、证券公司提出挑战，将来发展到互联网货币的形态就是对央行的挑战了。互联网金融之所以跟银行融资和证券市场融资不一样，是因为互联网金融是更民主化，大众化的金融模式。 ——谢平：互联网金融风险更低，腾讯科技 互联网金融时代的特征：从需求方来看，我们的金融活动，理财，甚至包括各种消费活动等等，都越来越集中到一个帐户了，这个帐户是一个集成帐户，你希望自己实现一站式的处理你的所有的金融财产，甚至包括你的消费等等各方面

青年左宗棠,愤青诗咏香港

青年左宗棠，愤青诗咏香港 左宗棠，生性颖悟，少负大志。清朝后期著名大臣，官至东阁大学士、军机大臣，封二等恪靖侯。一生平定太平天国运动，洋务运动，平叛陕甘回乱、收复新疆。 就是这样的经世治国之才，青年时也是科举不中，仕途受挫。29岁时左宗棠来到安化陶澍家当私塾教师，为陶桄授经教学。同年，英国人在广东通商，触犯鸦片禁令，挑起衅端。6月，第一次鸦片战争全面爆发。英国战舰侵犯浙江，攻陷定海。左宗棠闻警忧愤，多次上书老师贺熙龄，议论战守机宜，写了《料敌》、《定策》、《海屯》、《器械》、《用间》、《善后》六篇策论，以及设厂造炮船、火船等策。

此情此景愤而作诗《感事》：王土孰容营狡窟,岩疆向意失雄台。痴儿盍亦看蛙怒,愚鬼翻甘导虎来。借剑愿先卿子贵,请缨长盼侍中才。群公自有安攘略,漫说忧时到草莱。 从中看出左宗棠忧国忧民的意识，报效国家的愿望。此时的左宗棠身份低微，报国无门，却仍能有先天下之忧而忧，后天下之乐而乐的忧患意识。 左宗棠怎样的人，后世尊称左文襄公，晚清时国家的中兴之臣。国家没落的时力挽狂澜于危难之间，收复失地，平定内乱，忠义堪比宋朝大将岳飞。有人说他是腐败无能清朝的家奴，帝国的走狗，但国家内忧外患时他站了出来，只是做了他该做的事，为国家尽忠守孝难道不值吗？

向他们这样的读书人，有一种天然的信仰，为国家为人民思考干实事的本能。他们能力很高超，历练很丰富。他们并不以为自己只是服务于一个政权，谋求自己的短期的利益。他们是什么？他们是那个中国传统文化真正的守卫者和信仰者。由于有这样的自信，他们敢在国家危难之时舍生取义，还记得他让人抬着棺材远赴荒凉的西北抵抗外敌，最终收复新疆，为中国保住了160万平方公里平方公里的国土。由于他们自命有大任在身，并不认为这只是一份工作，使得他们敢想，敢做。

江南愤青_十篇文章看懂次贷危机(8)

江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（八） 本文写于2016年2月 在江南愤青:十篇文章看懂次贷危机（七）中，谈了合成CDO是什么？不知道几个人看明白了这个合成CDO的结构，其实看不懂也没关系，我觉得只要记住两件事情就可以了，第一，投行们的设计思路最终其实是想让大量的投资人来承担部分信用风险，让很多投资人最终不需要出资金，却可以每个月获得一定的现金流，而对价是承受一旦标的违约之后的风险。把他理解成所谓的卖出期权就可以了。第二，这个设计思路，获得了穆迪和标普的AAA级认定。至于怎么拿到的，参照前面我解释怎么搞定评级机构那章节，这里不细说了。 因为这个投资产品得到了穆迪和标普们AAA的评级.不用出钱就能得到稳定的现金流, 而且风险极小, 因为它们是AAA级别的“合成CDO”产品。结果不难想象, 大批政府托管基金, 养老基金, 教育基金, 保险基金经理们, 还有大量的外国基金踊跃加入, 在不动用他们基金一分钱的情况下, 增加了整个基金的收益, 当然还有他们自己的高额奖原创：江南愤青 2017-05-27 扯淡堂

金。因为AAA的评级，最终令人惊讶的结果是包括养老保险基金和外国投资人在内 的“保守型基金”,集中投在“合成CDO”之中最有毒的“普通品合成CDO”之中。于是次贷危机终于成功的把市场上几乎所有的投资机构都圈入其中，下面就可以坐着看所有的故事了。 次贷危机的行军演变图（一） 在谈这个问题的时候，其实很多人会斩钉截铁的说根源在于向大量的不合格的借款人发放了借款，也就是所谓的高负债是核心点，这个观点，肯定是对的，因为这个是起因，大量不合格的人拿到了贷款，一定会出现各种危机，但是叶檀之类所谓历史系出身经济学家把他衍生到中国，说中国版的次贷危机随时会爆发，因为中国政府负债很高，随时可能会坍塌之类的言论，我个人感觉就比较扯淡了，都属于只比较了现象，而不是本质的结果。 其实，美国次贷危机看上去是次贷引发的，但是实际上次贷在美国的总体规模是有限的，在2007年8月份的时候，美联储前主席格林斯潘还出来说话认为次贷按揭部分的风险，对美国金融影响非常有限，与此同时，大量的经济学家都保持比较乐观的姿态，不是他们不懂，而是实在因为次贷规模相对于美国庞大的资本市场而言，的确规模并不是很大。 2007年3月估计的次贷贷款余额存量为1.3万亿美元（2006年为6000亿美元），750万户，平均每户17万美元。2007年危机爆发时清算收回户数为130万户，2008年230万户，2009年280万户，合计640万户。爆发初期时估计会出问题的多以这些贷款证券化后的AA级以下的债券额度为限，大部分专家估计才2000亿美元。 所以，在美国第一阶段，即使发生了汇丰银行北美住房贷款按揭业务遭受巨额损失，减记108亿美元相关资产，2007年4月，美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融公司(New Century Financial Corporation)因无力偿还债务而申请破产保护，裁减员工比例超过50%。随后30余家美国次级抵押贷款公司陆续停业。当年8月，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两只对冲基金倒闭。在这种不好的消息出来之后，美国股市还一路冲高到14000点，突破新高。

对冲套利交易策略研究_俞光明

第5期（总第354期）2013年5月 财经问题研究 Research on Financial and Economic Issues Number5（General Serial No.354） May，2013 对冲套利交易策略研究 俞光明 （中信证券浙江股份有限公司宁波天童北路证券营业部，浙江宁波315000） 摘要：随着我国证券市场的快速发展，交易品种与交易手段逐渐多样化，量化套利交易、高频程序化交易等先进的投资理念在我国有了应用的空间。但由于国内证券市场的参与主体依然是中小散户投资者，他们在交易通道、信息获取和专业分析等方面均处于弱势地位。因此，本文试图以证券市场上华夏50ETF与华泰柏瑞300ETF这两个流动性非常好的ETF基金品种为例，通过对历史交易数据的统计分析，来探讨一种适合中小投资者参与对冲套利交易的策略。 关键词：指数化交易;ETF基金;对冲套利;高频交易;配对交易 中图分类号：F832.51文献标识码：A文章编号：1000-176X（2013）05-0049-04 目前我国的证券市场在上市公司数量、市场参与群体、交易品种、投资理念、投资手段等方面均处在一种蓬勃发展的状态。尽管整个证券市场在不断向前发展，但是作为市场参与的一个重要主体，广大的中小散户投资者，在市场的发展过程中，却并没有收到理想的投资收益。这中间除了整个市场演化过程中还存在着许多制度上的问题外，更多的是二十多年的市场运行，熊长牛短的市场表现，让处于市场博弈过程中极不对称地位的中小散户投资者很受伤。对中小投资者来说，寻找各种战胜市场的投资方法更显必要。 为此本文试图以证券市场上华夏50ETF与华泰柏瑞300ETF这两个流动性非常好的ETF基金品种做为研究对象，结合其在实时交易过程中时常出现不同向或不同步涨跌幅率这种被观察到的现象，通过对历史交易数据的统计分析，来探讨一种适合中小投资者参与对冲套利交易的策略。以供中小散户投资者面对日趋复杂的市场交易环境，扩展其交易策略作参考。 一、ETF基金概述 ETF基金全称为交易型开放式指数基金，是指在交易所上市交易且其基金份额可变的一种开放式基金。每种ETF基金的设立通常均与某一市场上常见的标的指数相对应。故ETF基金通常又称为指数型基金。 1.ETF基金的特点 （1）被动操作的指数基金。ETF是以某一选定的指数所包含的成份证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制或抽样复制，进行被动投资的指数基金。ETF不但具有传统指数基金的全部特色，而且是更为纯粹的指数基金。 （2）独特的实物申购、赎回机制。实物申购、赎回机制是ETF最大的特色，使ETF省却了用现金购买股票以及为应付赎回卖出股票的环节。此外，ETF有“最小申购、赎回份额”的规定，只有资金达到一定规模的投资者才能参与ETF一级市场的实物申购、赎回。 （3）实行一级市场与二级市场并存的交易制度。在一级市场上，对资金达到一定规模的投资者可以随时在交易时间内进行以股票换份额（申购）、以份额换股票（赎回）的交易。在二 收稿日期：2013-03-10

你应该如何正确看待自媒体

你应该如何正确看待自媒体 这是鄙人前几天贴的一篇文，关于自媒体人的终极出路，或许对施主会有所启发。自媒体人终极出路在于成为超级自媒体，所谓超级自媒体，即在某一领域具备诱导社会舆论能力的自媒体。习得暗黑秘技成为呼风唤雨的超级自媒体意味着什么？我来扒一扒。 先举个栗子暖床，前几天程苓峰（孕峰）一篇文领衔逆袭一片因股价下挫唱衰百度之舆论，先抑后扬，使舆论重回移动互联时代BAT三强鹿死谁手尤未可知的老样子，这么一折腾，反而给百度系赚足了眼球。 在细分领域的超级自媒体人，具备诱导社会舆论导向（或行业舆论导向）的能力，目前他们的价值被严重低估。兴许是我尚未深入接触的缘故，可能事实上他们也被巨头重金包养着，滋润异常。 这几天我观察到两个人具备这种倒转行业舆论乾坤的能力，一个是江南愤青（互联网金融），另外一个就是程苓峰（互联网相关行业）（这样的人很多，大伙儿看完本文可根据行业自行发散思维）。江南愤青发表《最新支付意见稿伤害了谁》一文，程林峰发表《uber和百度同时看到了什么？》一文。他们的声音跟初起 的舆论成逆反之势，引起人们的反向思考，从而激起下一轮逆向传播的浪潮。似乎每一个事件的出现，都可以有无数多的切入角度，但从社会舆论大方向来看，由一对互杠的观点构成整个事件从发酵到高潮到淡出传播过程的舆论事件往往 是最具备传播效益的。也就是说，跌宕起伏，能最大程度吸引眼球，获得最强的传播效应。 这潜在一个需求就是，当社会舆论一边倒的时候，潜在利益相关方组织逆向舆论引导就会显得性命攸关。特别是雾里看花不明朗的事件，更具操作性。一边倒拍死在沙滩的舆论当然有，譬如三鹿奶粉丑闻之流，但其间也有其挣扎的一个过程，只是公关这层纸太薄不足以相抗舆论的熊熊大火（现今社会有太多比三鹿还恶劣的行径没有被揭露，譬如利益集团对各大行业的家族式垄断，这就说明，只要逆向的能量够强，再恶劣的行径都能被淹没）。甚至可以说，不管是哪种事件，只要涉及不同的利益相关方，肯定有舆论引导博弈的过程。 而拥有引导舆论能量的节点，价值就会无限凸显，一个有毒辣眼光的利益集团，定当将舆论牢牢掌控，就算是普世真理，也有法子将其抹黑让世人唾弃。（关于人类群体的研究，业已充分说明其可操作性，简单点的可以看看庞勒的《乌合之众》） 在互联网时代，很多领域被释放，或者切确的来讲是国家机器来不及收拢。给目前各行业喉舌，也就是自媒体人以价值进化巨大机会窗口。一个拥有引导行业舆论能量的超级自媒体人变现能力将具备无限的想象空间。一个人抵一支军队绝对不是传说，如果能够包养起足够多的具备引导舆论的自媒体人，对巨头们来讲，价值巨大（跟古时候的门客有几分相像）。一次成功的舆论引导足以让一个利益集团免于灭顶之灾，就算不用这批人为自己站台，搞定他们，使其不明里暗里埋汰也是一种巨大的收益。

青年经典愤青语录

青年经典愤青语录 青年经典愤青语录 1、比开会更无聊的是什么？是等开会。 2、都说男人有钱就变坏,TMD我都当了二十多年的好人了。 3、那天下班,电梯里进来一MM,挺着跟"旺仔"小馒头似的胸,很扯高气扬,MM牛什么?哥哥我挤一挤乳沟也是有的。 4、中国人注重什么,就灭什么,中国男足如此,火箭队也如此。 5、关于QQ,我很纳闷,如果大家都很忙,那还上线干嘛? 6、皱眉细品隔夜茶,抚肺轻吸半支烟。 7、人生无赖啊。 8、我不骂你是因为我不想恭维你,知道不? 9、现如今,和尚太猥琐,道士太邋遢,要做就做牧师,你瞧蛊惑仔上面那老头多酷? 11、捡到钱,是好事,但捡到一毛钱,就很痛苦,因为就算去打壶开水,还得再欠老板一毛。 13、有心睡觉无力杀敌。 14、优点就是：缺点太多。 15、其实说谎和说真话一样简单——如果业已成为习惯的话。 16、兄弟你是我手足.我是大蜈蚣。 17、比日子还要琐碎和平淡，这就是生活 18、我活到现在这把年纪，拿得起放得下的东西只有筷子

19、如果说英雄寂寞,那我申请当大熊,或者狗熊。 20、科学家会武术，流氓也挡不住！ 21、每个人出生时都是原创的，可悲的是很多人逐步成了盗版。 22、大学都快毕业了，一次恋爱都没有。最近喜欢上一个男的， 不过要命的是，我也是个男的。 23、不能面对自己，就去面对墙壁! 24、生活总逼人成为狮子，但除了狮子当成狮子，其他人都被逼 疯了。 25、长得帅有什么用？考清华有什么用？学经济有什么用？将来 还不是要娶罗玉凤！ 26、生活嘛，就是生下来，活下去。 27、其实上一天班可短暂了，电脑一开一关就过去了。 28、生活累，一小半源于生存，一大半源于攀比。 29、周一上班时的心情，比上坟还要沉重，周五下班的时的心情，比入洞房还要激动。 30、新闻联播的牛逼之处在于就算你一直在换台，也能完整地看 完一条新闻。