股权价值评估方法

附件1：

股权价值评估的常用方法

股权价值评估的常用方法主要有折现现金流量法、相对价值法和成本法。

一、折现现金流量法

（一）定义。通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的方法。

（二）计算方法。根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一般分为全部资本自由现金流量（CFCF ）折现法和股权资本自由现金流（FCFE ）折现法。

1、全部资本自由现金流折现法

企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者（股东和债权人）自由支配的额外现金流量。全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。具体计算步骤为：

（1）计算企业整体价值 企业价值计算公式为：1(1wacc)t t t FCFF FirmValue ∞

==+∑ （1） 理论上讲，企业的生命周期无限长，但现实中又不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部分—预测期价值和后续期价值，即：

1(1wacc)(1)

t H t H t H t FCFF PV FirmValue wacc ===+++∑ （2） 公式（2）通常称为两阶段模型。

式中：1）、FCFF=EBIT （1-所得税税率）+折旧与摊销-资本性支出

-营运资本净增加额

其中：EBIT=净利润+所得税+利息支出

资本性支出=固定资产支出+其他长期资产支

出

营运资本净增加额=存货增加+经营性应收项

目增加+待摊费用增加-经营性

应付增加-预提费用增加

2）、WACC 为加权平均资本成本

3）、H 为预测期年数

4）、PV H 为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率法、

市净率法估算。

（2）公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值-（企业

债务-现金）

2、股权资本自由现金流贴现模型

股权资本自由现金流（FCFE ）是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。

计算公式为：

股权资本自由现金流1PV (1r)(1)

t H t H t H t FCFE PV r ===+++∑（股权价值）

（3） 式（3）中：1）FCFE ＝FCFF+（新增有息负债-偿还有息负债本金）

2）r e 为股权资本成本，用CAPM 法计算：

()e f m f r r r r β=+-

其中：e r 是无风险利率；m r -f r 是市场证券组合的风险溢

价；β是具体股票收益相对市场证券组合收益的

波动程度。

（三）折现现金流量法的运用

折现现金流量法理论上比较完善，但计算过程相对复杂，基础数据的可获得程度和模型参数的准确程度在很大程度上影响了该方法的实用性和可操作性。

二、相对价值法

（一）定义。相对价值法，也称为价格乘数法或可比交易价值法，是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。其基本做法是：首先，寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）；其次，确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）；最后，根据目标企业的关键变量（如净利）乘以得到的平均值（平均市盈率），计算目标企业的评估价值。

（二）计算方法。相对价值模型分为两类，一类是以股权市值为基础的模型，包括股权市价/净利，股权市价/净资产、股权价值/销售额等比例模型。另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体价值/息前税后营业利润、实体价值/实体现金流量、实体价值/投资

资本、实体价值/销售额等比例模型。最常见的相对价值方法为市盈率法（P/E）和市净率法（P/B）

1、市盈率（P/E）模型

目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利该模型假设股票市价是每股净利的一定倍数。每股净利越大，则股票价值越大。

2、市价/净资产比率（市净值）模型

目标企业每股价值=可比企业平均市净率×目标企业每股净资产

这种方法假设股权价值是净资产的函数，类似企业有相同的市净率，净资产越大则股权价值越大。

3、市价/收入（收入乘数）比率模型

目标企业每股价值=可比企业平均收入乘数×目标企业每股销售收入

（三）相对价值法的运用范围

相对价值法的运用有两个基本前提：一是要有活跃的股权交易市场；二是市场上要有可比的同类公司。因此，相对价值法主要适用于上市公司。具体来看：

1、市盈率模型的适用性

市盈率模型的优点：（1）计算市盈率的数据容易取得、计算简单；（2）市盈率将价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

市盈率模型的局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义；再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响之外，还受到整个经济景气程度的影响。

因此,市盈率模型适用于周期性比较弱的行业,如公共服务业；不适用于周期性较强的行业，如一般制造业，以及每股收益为负的公司和房地产等项目性较强的公司。

2、市净率模型的适用性

市净率估价的优点：（1）净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值。可用于大多数企业。（2）净资产账面价值的数据容易取得，也容易理解。（3）净资产账面价值比净利稳定，也易被人为操纵。（4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

市净率的局限性：（1）账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率没有实际意义。（3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义。

因此，这种方法主要适用于周期性较强、拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的公司，如银行、保险等；不适用于固定资产较少、无形资产较多的服务行业。

3、收入乘数模型的适用性

收入乘数估价模型的优点：（1）收入不会出现负值，对于亏损企

业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。（2）收入比较稳定、可靠，不容易被操纵。（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

收入乘数估价模型的局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

因此，这种方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

三、成本法

（一）定义。成本法是以企业净资产价值为基础进行调整的一种方法。

（二）计算公式：公司股权价值=净资产评估值×溢价比例

（三）适用范围：一般适用于非上市公司的股权价值评估。

附件2：

并购贷款尽职调查报告提纲

第一章并购主体概况

一、并购方概况

（一）公司基本情况（工商登记资料、主营业务、股东名称及持股比例，主体资格是否合法的判断）

（二）股东基本情况（同上）

（三）控股及参股子公司的基本情况（同上）

（四）主要管理人员简历

（五）公司信用情况（包括我行在内的各家行授信及用信额度、对外担保、无信贷违约和逃废银行债务等不良记录等）

（六）公司财务状况（近三年及最近一期主要财务指标列表及简要分析）

（七）公司经营状况及业务发展规划

二、目标企业概况

（一）公司基本情况

（二）公司其他股东基本情况

（三）主要管理人员简历

（四）公司信用情况

（五）公司财务状况

（六）公司运营情况及业务发展规划

第二章并购方案评价

一、并购方案概述

（一）并购目的

（二）并购方案内容（并购方式、收购价格及依据、资金来源、并购后整合方案）

（三）交易进程及计划（交易所需要的内外部审批流程，目前的进展及后续流程完成计划）

二、并购事项的评估

（一）并购风险评估（战略、法律与合规、财务、经营、整合风险等）

（二）定价依据评估（定价估值方法、模型建立及运算过程等）第三章并购贷款方案分析

一、贷款方案概述（贷款金额、期限、利率、担保方式等）

二、还贷能力评价

（一）市场分析

（二）盈利能力分析

（三）还贷能力测算

（四）敏感性分析

三、担保能力评价

四、我行收益分析

第四章项目优势与风险

第五章调查评估结论及建议

股票价值评估

股票价值评估 一、 股利折现模型 威廉斯（Williams ，1938）提出了股利折现模型（Discounted dividend model ），认为股票价值等于未来股利的折现值，即股票价值为未来每年股利除以当年折现率之和，公式为： ∑+=∞=+1)1(τττ r d V t t . （1-1） V t = t 时间的股票价值 d t+τ = t+τ时的股利 r = 无风险报酬率 该模型是确定性环境下的股票估值，而拓展到不确定的环境下后，模型演变为期望股利折现模型（present value of expected dividends ，PVED ）： ∑∞=++=1)1()(τττr d E V t t t ， （1-2） （PVED ） E t = 根据T 期获得信息的期望算子 r = 风险调整后的贴现率 模型中预期的股利发放受股利政策影响，很难预测，为了增强模型的实用性，一般假定公司的股利政策不变并将公司的收益假设为稳定增长、两阶段增长或三阶段增长，使得对预期股利的度量转化为对预期收益的度量，后者更易预测且具有不同公司间的可比性。模型代表的是一种“在手之鸟”的思想，即预期股利发放率越高，公司的价值就越大，若假定的“股利发放率”不同则模型有不同的结果。而为

了使模型具有实用价值，在实际应用中又不得不假定一个恒定的股利发放率，而这实际上是一种股利政策无关论的思想，这使得模型很难在理论与应用上找到一个平衡点。 单纯从实际应用的角度来说，股利折现模型也存在很多缺陷，公式的分子未来股利是一个不确定的值，取决于公司未来的经营业绩和股利政策：公司的经营业绩受多方面因素制约，在基期对多期间的收益进行合理估计并将其与风险相联系从而预计一个贴现率几乎是不可能的；股利政策由公司的管理层决定，它取决于公司的现金流量、投资计划、生命周期和管理层偏好，因而不可能是恒定不变的。 二、 自由现金流量折现模型 为了克服预期股利的发放受股利政策的影响难以预测的弊端，科普兰和默瑞(Copleland and Murrin,1994）提出了自由现金流量折现模型，以股东所能获取的自由现金流量来替代股利，表达式为： 1 (1)t t t FCF V r ∞ +τ+ττ==+∑ （1-3） t FCF +τ=属于股东的自由现金流量 将模型拓展到不确定性环境下，令t FCF +τ= cr t+τ-ci t+τ，则： V t = ∑∞ =1τE t [cr t+τ-ci t+τ] / （1+r ）τ [PVCF] （1-4） E t = 根据T 期获得信息的期望算子 r = 风险调整后的贴现率 cr t =t 时期的现金流量 ci t =t 时期的投资性支出 式中cr t+τ-ci t+τ即为自由现金流量（free cash flow ），表示满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量。自由现金流量折现模型较之股利折现模型，其可操作性大大增强，因为股利折现模型存在一个

股权价值评估方法

附件1 : 股权价值评估的常用方法 股权价值评估的常用方法主要有折现现金流量法、相对价值法和 成本法。 一、折现现金流量法 （一）定义。通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的方法。 （二）计算方法。根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一 般分为全部资本自由现金流量（CFCF ）折现法和股权资本自由现金流（FCFE ）折现法。 1、全部资本自由现金流折现法 企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提 下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者（股东和债权人）自由支配的额外现金流量。全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。具体计算步骤为： （1）计算企业整体价值 企业价值计算公式为：FirmVaIue * FCFF t t（1） tm （V H WaCC） 理论上讲，企业的生命周期无限长，但现实中又不可能对所有未 来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部分一预测期价值和

后续期价值，即： FirmVaIUe 点占F C FF t ’ . P V H H（2） t4 （1 WaCC）（1 WaCC） 公式（2）通常称为两阶段模型。 式中：1）、FCFF=EBlT （1-所得税税率）+折旧与摊销-资本性支出-营 运资本净增加额 其中：EBIT=净利润+所得税+利息支出 资本性支出=固定资产支出+其他长期资产支出 营运资本净增加额=存货增加+经营性应收项目增加 +待摊费用增加-经营性应付增加- 预提费用增加 2）、WACC为加权平均资本成本 3）、H为预测期年数 4）、PV H为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率 法、市净率法估算。 （2）公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值-（企业债务- 现金） 2、股权资本自由现金流贴现模型 股权资本自由现金流（FCFE ）是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。 计算公式为：

企业价值评估案例分析

企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开

安徽丰原药业企业价值评估案例分析教学提纲

安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰

一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。

公司股票估值方法-P

公司股票估值方法P/E估值、P/B估值及DCF的估值 2007-07-26 20:58 公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器，在“基本面决定价值，价值决定价格” 基本逻辑下，通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者具体投资行为。 公司估值方法主要分两大类，一类为相对估值法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如PE(price/eps)估值法、PB(PB)估值法、PEG(PEG指标(市盈率/盈利增长率) )估值法、EV/EBITDA（EV/EBITDA：企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率）估值法。另一类为绝对估值法，特点是主要采用折现方法，较为复杂，如DCF(Discounted Cash Flow)现金流量折现方法、期权定价方法等。 相对估值法与“五朵金花” 相对估值法因其简单易懂，便于计算而被广泛使用。但事实上每一种相对估值法都有其一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。目前，多种相对估值存在着被乱用和被滥用以及被浅薄化的情况，以下就以最为常用的PE法为例说明一二。 一般的理解，P/E值越低，公司越有投资价值。因此在P/E值较低时介入，较高时抛出是比较符合投资逻辑的。但事实上，由于认为2004年底“五朵金

花”P/E值较低，公司具有投资价值而介入的投资者，目前“亏损累累”在所难免。相反，“反P/E”法操作的投资者平均收益却颇丰，即在2001年底P/E值较高时介入“五朵金花”的投资者，在2004年底 P/E值较低前抛出。那么，原因何在？其实很简单，原因就在于PE法并不适用于“五朵金花”一类的具有强烈行业周期性的上市公司。 另一方面，大多数投资者只是关心PE值本身变化以及与历史值的比较，PE估值法的逻辑被严重浅薄化。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价P=EPS乘P/E；股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E? 低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E 值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。当公司实际成长率高于或低于预期时，股价出现暴涨或暴跌时，投资者往往会大喊“涨(跌)得让人看不懂”或“不至于涨(跌)那么多吧”。其实不奇怪，PE估值法的乘数效应在起作用而已。 冗美的绝对估值法

C15038股票价值评估方法(中)：绝对估值法(100分)

一、单项选择题 1. 公司自由现金流和股权自由现金流的差别是（）。 A. 股权自由现金流是公司自由现金流在扣除营运资本支出后的现金流 B. 股权自由现金流是公司自由现金流在偿还债务及支付利息后的现金流 C. 股权自由现金流是公司自由现金流在扣除了现金储备后的现金流 D. 二者相同 您的答案：B 二、多项选择题 2. 股权自由现金流具有（）的特征。 A. 扣除了企业持续经营所需要的各项现金支出 B. 不光取决于公司创造现金的能力，还取决于公司负债结构的调整 C. 负债比率的调整意味着公司风险程度的变化，在使用股权自由现金流贴现时应进行相应的调整 D. 不受公司财务杠杆的影响 您的答案：C,B,A 3. 绝对估值法的特征包括（）。 A. 技术上最严密的估值方法，明确的测算了收益和风险以及对估值结果的影响 B. 一般来说，需要对企业进行全面理解才能得到合理结论 C. 方法透明，更利于深入分析和讨论 D. 能够精确的估计企业的价值 您的答案：B,C,A 4. β的决定因素有（）。 A. 公司所处的行业 B. 公司的经营杠杆比率 C. 公司的财务杠杆比率 D. 贴现率水平 您的答案：A,B,C 5. 下列关于贴现率说法正确的是（）。 A. 反映贴现现金流的风险 B. 反映资本的预期收益水平 C. 反映对应资本的机会成本 D. 可根据需要任意调整 6. 公司自由现金流的特征包括（）。 A. 体现了公司整体资产的经营效益 B. 不受公司财务杠杆的影响 C. 不光取决于公司创造现金的能力，还取决于公司负债结构的调整 D. 已经扣除了公司持续生产经营以及扩大生产经营所需的各项现金支出

化工公司股权项目资产评估方法

化工公司股权项目资产评估方法 一、评估方法 (一) 评估方法的选择 依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场法、资产基础法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现 值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据直接取材于 市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。 本次评估目的是股权转让，资产基础法从企业购建角度反映了企业的价值，为经济行为实现后企业的经营管理及考核提供了依据，因此本次评估选择资产基础法进行评估。 被评估企业未来年度其收益与风险可以预计并量化，因此本次评估选择收益法进行评估。 综上，本次评估确定采用资产基础法和收益法进行评估。 (二) 资产基础法介绍 资产基础法，是指在合理评估各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。 各类资产及负债的评估方法如下： 1. 流动资产 (1) 货币资金：包括现金、银行存款和其他货币资金。对于币种为人民币的货币资金，以核实值确定评估值。 (2) 应收票据：对应收票据，评估人员在核实无误的基础上，分析应收票据金额、是否计息等，以核实值确定评估值。 (3) 应收类账款 对应收账款、其他应收款的评估，评估人员在对应收款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，应收账款采用个别认定和账龄分析的方法估计评估风险损失，对关联方的往来款项，评估风险坏账损失的可能性为0；对于除关联方以外的1年以内的应收款项，评估风险损失为5%，1-2 年的应收款项，评估风险损失为20%，2-3 年的应收款项，评估风险损失为50%，3 年以上的应收款项，评估风险损失为100%。故本次以扣除评估风险损失后金额为评估值。坏账准备按评估有关规定评估为零。 (4) 预付账款 对预付账款的评估，评估人员在对预付款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，未发现供货单位有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物等情况，按核实值确定评估值。(5) 应收利息 对于应收利息，评估人员查阅了相关贷款合同，了解了评估基准日至评估现场作业日期间已接受的应收利息。经核实，企业按权责发生制核算应收利息，按核实值确定评估值。 (6) 其他流动资产 为被评估企业对外委托贷款，评估人员查阅了相关贷款合同、款项支付记录，具体分析数额、贷款时间和原因、贷款未来可回收情况、欠 款人资金、信用、经营管理现状等。经核实，欠款人经营情况良好，故本次评估以调整后账面值为评估值。 2. 非流动资产 (1) 股权投资 股权投资为XX公司对下属长期投资单位投资。由于XX公司对下属长期投资单位均为控股，故对各被投资单位评估基准日的整 体资产进行评估，以各被投资单位评估基准日净资产评估值乘以XX公司的持股比例确定其评估值： 长期投资评估值=被投资单位整体评估后净资产×持股比例 (2) 固定资产 固定资产全部为设备类资产，根据本次评估目的，按照持续使用原则，以市场价格为依据，结合委估设备的特点和收集资料情况，主要采用重置成本法进行评估。评估值=重置全价×成新率 ①运输车辆 A.重置全价的确定 重置全价=现行含税购置价+车辆购置税+新车上户牌照手续费等。

国有企业的股权价值评估

国有企业的股权价值评估 1我国国有企业适用的股权价值评估方法分析 收益法考虑了企业所有预期收益的情况，但是其也存在很多不确定性的因素，在评估过程中大多靠实务经验和借鉴以往的数据进行推测，主观性较强。资产基础法虽然不能反应企业帐外无形资产的价值，但操作简单，且比较尊重实际。如果将二者结合起来，将资产基础法作为收益法的辅佐方法，可以适当弥补收益法的缺陷。参照资产基础法的评估结果可以使收益法的评估结果有所参照，使其不致于因为主观性而偏离实际太远。如果收益法与资产基础法的评估结果相差太远，则需要考虑公司的账外无形资产价值的大小。确定帐外无形资产的价值确实较大的，则采用原收益法评估结论；如果找不到收益法增值较大的客观事实原因，则需要重新考量收益法的各个指标，谨慎地对每一个指标进行反复推测和验证，以确保评估的准确和合理性。如某国有企业采用资产基础法和收益法两种方法对股权价值进行评估，最终结果收益现值法比资产基础法多出30.07%。采用收益法评估时考虑到了无法通过会计报表中的具体单项资产和账面金额所反映的价值，比较客观反映企业价值和股东权益价值，形成一定的增值。两种方法评估结果相差不大，可以推测增值为资产基础法无法测算的而收益法擅长的对账外无形资产的评估，即该国有企业的商誉和人力资本等。所以最终以收益法的评估值为评估结果。可见，以资产基础法作为收益法的辅佐方法，可以使收益法的评估结果更为准确。 2对国有企业股权价值评估方法的几点建议 通过以上分析对国有企业股权价值的评估提出的以下几点建议，希望对今后国有企业的股权价值评估有所帮助。 2.1优先选择收益法对国有企业股权价值进行评估运用收益法对国有企业股权价值进行评估，可以克服资产基础法的一些弊端，防止国有资产的流失。由于无形资产的评估较为困难，尤其是像人力资本、品牌价值和商誉这样的帐外无形资产，在评估过程中会出现漏估、定价

股票价值评估方法(上)90分

一、单项选择题 1. 关于存在的“一元钱收购”现象的原因，最可能是（）。 A. 收购标的的价值只值一元钱 B. 收购标的存在巨额未清偿债务 C. 象征性的标价 D. 供给严重过剩致使价格较低 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 进行公司价值评估时，通常容易被遗漏的价值是（）。 A. 少数股东权益价值 B. 成本法下的长期股权投资 C. 对当前收益产生贡献的资产 D. 现金及其他冗余资产 您的答案：B,A 题目分数：10 此题得分：0.0 3. 在对长期股权投资进行估值时可能会遇到的问题有（）。 A. 信息披露不完整 B. 成本法下没有分红 C. 企业利用分红调节利润 D. 可能存在隐藏的金矿 您的答案：D,C,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 从企业经营角度可以把企业资产分为（）。 A. 非经营性资产 B. 权益性资产 C. 营运资产 D. 债务性资产 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 从会计学角度可以把企业投资人分为（）。 A. 债权投资人 B. 股东 C. 风险投资人

D. 少数股东 您的答案：A,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 价值评估常用方法包括（）。 A. 绝对估值法 B. 相对估值法 C. 行业粗算法 D. 账面价值法 您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 所有的价值创造都归属于所有的投资人，所有投资人能获得的价值都来自于企业的价值创造。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 价值是资产所能获得的未来收益和未来收益面临的风险之间匹配的结果，价值评估就是对投资收 益和风险的度量。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 重复估值可能会导致资产的高估，遗漏估值则会导致资产的低估。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 超额现金是指现金总额中超过账面现金的部分，与经营无关。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：90.0

公司股权的评估办法

公司股权的评估办法 企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整体经济价值进行判断、估计的过程，主要是服从或服务于企业的产权转让或产权交易。伴随着中国经济改革的深入和现代企业制度的推行，以企业兼并、收购、股权重组、资产重组、合并、分设、股票发行、联营等经济交易行为的出现和增多，企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展，企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。目前，企业价值评估方法主要有：资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。 一、资产价值评估法 资产价值评估法是利用企业现存的财务报表记录，对企业资产进行分项评估，然后加总的一种静态评估方式，主要有账面价值法和重置成本法。 1、账面价值法 账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。为弥补这种缺陷，在实践中往往采用调整系数，对账面价值进行调整，变为：目标企业价值=目标公司的账面净资产×（1＋调整系数）。

2、重置成本法 重置成本足指并购企业自己，重新构建一个与目标企业完全相同的企业，需要花费的成本。当然，必须要考虑到现存企业的设备贬值情况。计算公式为：目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格－有形折旧额－无形折旧额。 以上两种方法都以企业的历史成本为依据对企业价值的评估，最重要的特点是采用了将企业的各项资产进行分别股价，再相加综合的思路，实际操作简单一行。其最致命的缺点在于将一个企业有机体割裂开来：企业不是土地、生产设备等各种生产资料的简单累加，企业价值应该是企业整体素质的体现。将某项资产脱离整体单独进行评估，其成本价格将和它所给整体带来的边际收益相差甚远。企业资产的账面价值与企业创造未来收益的能力相关性极小。因此，其评估结果实际上并不是严格意义上的企业价值，充其量只能作为价值参照，提供评估价值的底线。 二、现金流量贴现法 现金流量贴现法又称拉巴鲍特模型法，是在考虑资金的时间价值和风险的情况下，将发生在不同时点的现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。 三、市场比较法 市场比较法是基于类似资产应该具有类似价格的理论

金矿公司股权评估方法

金矿公司股权评估方法 一、评估方法 （一）评估方法的选择 本次评估目的是股权转让，资产基础法从企业购建角度反映了企业的价值，为经济行为实现后企业的经营管理及考核提供了依据，因此本次评估选择资产基础法进行评估。 被评估企业因环保问题，虽于2011 年7 月停产至今，但其已有明确的环保整改及复产计划，未来矿山产能、相关收入、成本费用均可预测，因此本次评估可以选择收益法进行评估。 综上，本次评估确定采用资产基础法和收益法进行评估。 （二）资产基础法介绍 资产基础法，是以在评估基准日重新建造一个与评估对象相同的企业或独立获利实体所需的投资额作为判断整体资产价值的依据，具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总减去负债评估值求得企业价值的方法。 各类资产及负债的评估方法如下： 1、流动资产 （1）货币资金：包括现金、银行存款。 对于币种为人民币的货币资金，以清查核实后账面值为评估值。 （2）预付账款 对预付账款的评估，评估人员在对预付款项核实无误的基础上，借助于历史资料和现在调查了解的情况，具体分析数额、欠款时间和原因、款项回收情况、欠款人资金、信用、经营管理现状等，预付账款采用个别认定的方法估计评估风险损失。对账龄超长，评估风险损失为100%；对于未发现供货单位有破产、撤销或不能按合同规定按时提供货物或劳务等情况，有充分理由相信全部能收回的，评估风险损失为0%。 （4）存货

各类存货具体评估方法如下： 1）原材料 原材料账面值由购买价和合理费用构成，购臵后市场价值基本无变化，账面单价接近基准日市场价格，以实际数量乘以账面单价确定评估值。超过保质期的油漆类原材料，因其已无使用价值，评估值为零。 2）在产品 在产品为半成品---原矿石。原矿石按照产成品评估方法评估并扣减后续生产至完工所需发生的成本和成本利润。即首先按照其含金属的品位和选矿回收率及基准日市场价格计算出完工后产成品的预计收入，再扣减后续生产所需发生的选矿成本、成本利润、销售税金及附加、销售费用、所得税和适当的净利润，即得到在产品的价值。 评估值＝在产品预计产量×完工产品不含税销售单价×（1－产品销 售税金及附加费率-销售费用率-营业利润率×所得税率－营业利润率×（1－所得税率）×r -继续加工至完工的选矿成本-成本利润 2、非流动资产 （1）固定资产 1）房屋建筑物 本次评估按照房屋建(构)筑物不同用途、结构特点和使用性质采用重臵成本法进行评估。主要建筑物的评估，是根据建筑工程竣工结算资料，采用预(决)算调整法调整人工、材料价差，确定建安造价。再加建设规费、贷款利率，计算出建筑物的重臵全价，并结合建筑物的已使用年限和对建筑物现勘察情况判断其尚可使用年限，确定成新率，进而计算出建筑物评估值。其余房屋通过与相同结构类型的典型工程进行类比修正后求取重臵基价。 井巷工程采用重编预算法进行计算，再加建设规费、贷款利率，计算出井巷工程的重臵全价，并以矿区服务年限为尚可使用年限，确定成新率，进而计算出井巷工程评估值。 建筑物评估值=重臵全价×成新率 ①重臵全价 重值全价由建安造价、前期及其它费用、资金成本三部分组成。 A、建安造价的确定

我的两种快速股票估值方法

我的两种快速股票估值方法 最严谨的股票估值方法当然得属于通过财务模型做出来的DCF估值方法了，这种方法考虑种种影响估值的因素，不过搞个严谨的财务模型可是个庞大的工程。通常，为了偷懒，我都会用两种快速为股票估值的方法,虽然在估值高手眼里可能会觉得不严谨和很粗糙，但我自认为即便是错误，估出来的价格也不会太离谱。 第一种，我称为ROE—PB法。用期初ROE（通常财务报表中的ROE是期末ROE）除以5%和6%就得到该公司PB倍数的上下区间。别问我为什么要除以5%和6%，而不是别的数字，我也说不清楚，只是一种经验告诉我吧，我想这可能和贷款利率或者是国债利率水平相关。 第二种，我称为ROE—PE法。既给该公司最乐观的市盈率倍数不会超过期初ROE，而常规情况下市盈率倍数等于期初ROE*（1-分红率）*100，该方法本质与PEG估值相同。 两种方法互相印证，当中我更倾重于ROE—PB法，因为可以看出一个企业的长期ROE,企业净资产相对净利润波动也不大。而ROE—PB法估值可核心假设在于ROE能够长期保持假设计算的数值。至于，这两种估值方法背后的逻辑，相信学习过公司金融和股票估值的投资者应该大致理解。下面举些例子，也是为了几年后再来看看曾经估值过的公司估的是否准确。 1、兴业银行 兴业银行从06年至今，期末ROE平均下来能保持在22%左右，换算成期初ROE大约是28%左右，28%/5%=5.6 28%/6%=4.7 兴业银行不考虑再融资，2010年1季报净资产12.34元，因此ROE—PB法给出兴业银行的估值区间是69~57元之间，现在兴业银行股价复权价在26元左右。 兴业银行期初ROE大约是28%左右，因此用PE法最乐观是给28倍市盈率，假设分红稳定在30%，28%*（1-30%）=19.6%，因此常规水平给19.6倍市盈率，按照去年2.6元每股收益，ROE—PE法给出的合理估值是52元。 2、招商银行 招商银行近几年ROE波动较大，平均下来与兴业银行的水平相差无几，因此给以相同的估值水平。ROE—PB法给出31~26元，ROE—PE法给出18.6。招商银行现价13元左右。 3、新华百货 新华百货近几年新股东入驻，管理费用少了许多，ROE不断提升，今年一季度更是超出预期，期末季度ROE达到了8.12%，假设日后保持在09年22%期末ROE的水平，那么。ROE—PB法给出25~30元。新华百货现在股价调整后大约在38元。 4、伟星股份 伟星股份从06年起期末ROE平均下来为17.7%，换算期初ROE为21%。21%/5%=4.2 21%/6%=3.5，一季报伟星股份净资产为4.74元，ROE—PB法给出

企业价值市场法评估实务及案例分析考试题

企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
1

正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
2

正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
3

股权价值评估方法

附件1： 股权价值评估的常用法 股权价值评估的常用法主要有折现现金流量法、相对价值法和成本法。 一、折现现金流量法 （一）定义。通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的法。 （二）计算法。根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一般分为全部资本自由现金流量（CFCF ）折现法和股权资本自由现金流（FCFE ）折现法。 1、全部资本自由现金流折现法 企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者（股东和债权人）自由支配的额外现金流量。全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。具体计算步骤为： （1）计算企业整体价值 企业价值计算公式为：1(1wacc) t t t FCFF FirmValue ∞==+∑ （1） 理论上讲，企业的生命期无限长，但现实中又不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部分—预测期价值和后续期价值，即：

1(1wacc)(1) t H t H t H t FCFF PV FirmValue wacc ===+++∑ （2） 公式（2）通常称为两阶段模型。 式中：1）、FCFF=EBIT （1-所得税税率）+折旧与摊销-资本性支出 -营运资本净增加额 其中：EBIT=净利润+所得税+利息支出 资本性支出=固定资产支出+其他长期资产支 出 营运资本净增加额=存货增加+经营性应收项 目增加+待摊费用增加-经营性 应付增加-预提费用增加 2）、WACC 为加权平均资本成本 3）、H 为预测期年数 4）、PV H 为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率法、 市净率法估算。 （2）公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值-（企业 债务-现金） 2、股权资本自由现金流贴现模型 股权资本自由现金流（FCFE ）是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。 计算公式为：

股权价值评估方法

附件1： 股权价值评估的常用方法 股权价值评估的常用方法主要有折现现金流量法、相对价值法和成本法。 一、折现现金流量法 （一）定义。通过预测企业未来各期现金流量，并选取合适的折现率将其折算到评估基准日，将各期现金流量现值累加求和的方法。 （二）计算方法。根据现金流量的口径不同，折现现金流量法一般分为全部资本自由现金流量（CFCF ）折现法和股权资本自由现金流（FCFE ）折现法。 1、全部资本自由现金流折现法 企业全部资本自由现金流量，即在不影响企业持续经营的前提下，在满足企业再投资需求之后剩余的、可供企业资本提供者（股东和债权人）自由支配的额外现金流量。全部资本自由现金流量折现后得到的现值是企业整体价值，减去企业净债务之后得到的才是企业股权价值。具体计算步骤为： （1）计算企业整体价值 企业价值计算公式为：1(1wacc)t t t FCFF FirmValue ∞ ==+∑ （1） 理论上讲，企业的生命周期无限长，但现实中又不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将企业价值分成两部分—预测期价值和后续期价值，即：

1(1wacc)(1) t H t H t H t FCFF PV FirmValue wacc ===+++∑ （2） 公式（2）通常称为两阶段模型。 式中：1）、FCFF=EBIT （1-所得税税率）+折旧与摊销-资本性支出 -营运资本净增加额 其中：EBIT=净利润+所得税+利息支出 资本性支出=固定资产支出+其他长期资产支 出 营运资本净增加额=存货增加+经营性应收项 目增加+待摊费用增加-经营性 应付增加-预提费用增加 2）、WACC 为加权平均资本成本 3）、H 为预测期年数 4）、PV H 为后续期现值，可以用相对价值法、如市盈率法、 市净率法估算。 （2）公司股权价值=企业价值-企业净债务=企业价值-（企业 债务-现金） 2、股权资本自由现金流贴现模型 股权资本自由现金流（FCFE ）是公司在履行除普通股股东以外的各种财务上的义务后所剩下的现金流。股权资本自由现金流折现后得到的现值就是公司股权价值。 计算公式为：

股票估值的三种方法

股票估值的三种方法 对股票估值的方法有多种, 依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发, 比较常用的有: 一、股息基准模式, 就是以股息率为标准评估股票价值, 对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式: 股票价格= 预期来 年股息/ 投资者要求的回报率。例如: 汇控今年预期股息0.32 美元(约2.50 港元), 投资者希望资本回报为年5.5%,其它因素不变情况下, 汇控目标价应为45.50 元。 二、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE), 其公式: 市盈率= 股价/ 每股收益。使用市盈率有以下好处, 计算简单, 数据采集很容易,每天经 济类报纸上均有相关资料, 被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意,为更准 确反映股票价格未来的趋势, 应使用预期市盈率, 即在公式中代入预期收益。 投资者要留意,市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标, 使用市盈率指标要从两个相对角度出发, 一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化, 二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市 盈率或行业平均市盈率,说明市场预计该公司未来收益会上升;反之, 如果市盈率 低于行业平均水平, 则表示与同业相比,市场预计该公司未来盈利会下降。所以,市盈率高低要相对地看待,并非高市盈率不好, 低市盈率就好。如果预计某公司未来盈利会上升,而其股票市盈率低于行业平均水平, 则未来股票价格有机会上升。 三、市价账面值比率(PB),即市账率,其公式：市账率=股价/每股资产净值。此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础, 对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值, 以市账率去分析较适宜。 除了最常用的这几个估值标准, 估值基准还有现金折现比率, 市盈率相对每 股盈利增长率的比率(PEG),有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一 个企业。

股票价值评估

如何评估股票价值（一） “公司里的情形与股票的情况有着100%的相关性。”彼得·林奇的这一名言道出了股票投资的一个基本方法，即通过研究公司来找到好股票。然而，正如同十个人运用波浪理论经常会得出十个不同结论一样，同样的公司在不同人眼里也会有不同的结论。笔者最近就遇到一个典型的例子：一家国内顶级技术水平的高校软件公司前些年借壳上市。去年年末本人委托一在大机构工作的朋友进一步了解该公司的运作状况，但他得出的结论是该公司除一项目“赚钱”外，其它都不赚钱，因此得出结论说该公司的基本面远未如我所料的“那样好”，并非是一个好投资对象。然而今年以来，该公司却是“利好”频传，股价更是飙升不止。仔细分析该公司近期公布的各类信息后，本人认为，只有该公司才能“配”上那类“顶级”的利好。我完全相信我那位朋友的调研能力和其调研结果的可靠性，即该公司目前的运作状况并非很好。但在笔者看来，该公司是国内不可多得的高价值公司。其股价的飞涨是合理的，是迟早要出现的。 为什么经营状况不是很理想的公司可以是一高价值公司？经营业绩为什么在很多时候并不完全与公司股价波动相关？应该说，这正是价值评估理论回答的问题。试图对公开资料中的各类信息进行分析，产生大多数人未能或未能即时知晓的“内部信息”，以便洞察公司的前景，结合证券市场的资本定价来评估其价值并找出证券市场定价及其差异，正是价值评估在股票投资中的价值所在。因此，价值评估实际上包括两个面：一、利用合法公开的信息（主要是公司的财务报告）评估其前景。二、评估证券市场的资本成本，并用它来衡量相对于公司前景的股价区域。只有做到了这两者，才能对股票投资有指导作用（如预期收益率和风险情况）。但是，笔者发现，相当多的投资人（包括国内很多研究机构的“研究报告”）并未完整和有机地做到这两方面。比如，下面的一篇研究报告的主要内容就相当典型（这也是很多人试图通过分析公司来进行股票投资的一种典型的思维方式）： ××公司投资价值分析报告 一、公司简况和行业状况分析 二、公司投资项目分析 三、公司财务分析 四、公司未来经营预测 五、投资建议 笔者看来，这样的报告若是单纯的“公司研究报告”还说得过去，然而若说是相关股票的投资价值分析报告就太不合格了，或者说对股票投资基本上没有多大意义。因为对股票投资来说，这样的报告忽略了两个重要的问题：1.没有给出证券市场的资本成本或预期收益率；2.没有给出公司在欲投资的时间和预期收益率下的市场对公司股价的定价范围。没有这两者，通俗地说就是对股指的高低没有判断，这样“公司价值”就失去了存在的基础。所以，成功的价值评估实际上是对整体资本市场价值（股指）和个体（个股）价值评估的结合，两者缺一不可。此外，也有人把价值评估等同于财务分析（或信用评价），例如给一些财务比率“打分”累加或对之评出个ABCD等级来再“综合评估”。凡此种种，可以说都是对价值评估的误解或名词的滥用。

股权价值评估的常用方法

股权价值评估的常用方法 常用的价值评估方法 国内零售-连锁企业的创办人或者高层管理者意识到，为了加快企业的发展就 必须开更多的新店面、加强营销工作并招聘更多层次的人才，但以企业现有的财力和自我积累根本不能满足迅速发展的需要。因资金不足而阻碍了公司的快速成长，这的确是一种普遍现象。 为了推动零售-连锁企业的快速扩张，公司的创办人或者高层管理者一般会决定尝试向外部投资者融资。 毋庸置疑,零售-连锁企业融资前的市场估值,无论是对老股东还是新股东而言,都是非常重要的。由于筹资人与投资人在此筹资活动结束之后将要合作共事，因此这类筹资活动通常是在融洽的氛围中进行的。不过有一点应该要明白：如果公司融资前的价值被高估，原有股东将从中受益：如果公司融资前的价值被低估,新股东将从中受益。 比如，同一家零售-连锁企业，外部投资者向该企业注入2000万美元，由于估值的不同，在融资之后新投资者在企业总股本中享有的份额是不同的，同样,企业的原有股东在融资之后的企业总股本中享有的份额也是不同的。由此可见，企业估值对新老股东的重要性。（参见下表）

融资前后公司的市场估值和股份权益（单位:万美元）融资前公司注资总额融资后公司新投资者在企业总 的市场估值的市场估值股本中享有的份额 20004000 2000 50% 4000 20006000 33% 20008000 6000 25%

在筹资活动的初期，参与公司价值评估的主体通常有两个：公司的创办人与新投资者（如风险投资家和个人投资者）。而随着融资活动的进行，一般会有第三方财务顾问或者投资银行参与到企业估值和融资活动中来。 在零售-连锁企业的直接融资和并购过程中，对零售-连锁企业自身或者目标企业价值的合理评估是经常遇到的非常重要的问题之一。而适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。 下面将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。 企业价值评估方法的三大体系 企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、 股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估 方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。 收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对 象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能 获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报