信达证券-国投新集-601918-增长在2012年

证券研究报告

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国投新集(601918)：增长在2012年

公司研究报告

2011年08月31日点评：

产销量稳定，成本费用影响业绩下降。公司现有煤矿为新集一矿、二矿、三矿和刘庄矿，核定产能分别为390万吨、290万吨、75万吨和800 万吨，总产能1555万吨。上半年公司原煤产量781.16万吨，同比减少1.43万吨；商品煤销量715.85万吨，同比增加49.36 万吨；商品煤售价520.23 元/吨，同比上涨5.4%，单位制造成本357.3 元/吨，同比增长12.67%，吨煤期间费用52.57元/吨，同比增长10.23%，加上投资的国投宣城电厂亏损加大，导致煤炭净利润下降6.9%。

合同煤比例有所下降。公司的商品煤主要分为铁运电煤、铁运非电煤和地销煤，其中铁运电煤为合同煤，销售占比在70%，今年上半年公司铁运电煤占比68.7%，比10 年下降1.58个百分点。合同煤价受限，对公司业绩影响较大。

增长看口孜东矿和板集矿投产。公司在建矿井口孜东矿和板集矿，其中口孜东矿产能500万吨，预计2011-2012年投产；板集矿产能300万吨，因突水事件影响建设进度，投产时间将推迟到2014 年左右。

公司后备资源丰富。根据《国家发改委关于淮南新集矿区总体规划的批复》，公司矿区总面积约1092 平方公里，含煤面积684 平方公里，划分为11 个井田和4 个后备区，储量 102 亿吨，规划产能3590 万吨，公司规划的矿井主要有杨村矿、口孜西矿、罗园、莲塘李、展沟矿等，产能分别为500 万吨、300 万吨、120 万吨、90 万吨、240 万吨。

预计公司2011年和2012 年EPS 分别为0.65元和0.88元，对应PE为17.7倍和13倍，公司业绩增长主要看新矿投产和煤价涨幅，2012年公司业绩将迎来增长，给予“持有”评级。

财务摘要（百万元）2009A 2010A 2011E 2012E 主营收入4950 7009 7791 9175

（+/-）-8.78% 41.59% 11.16% 17.77%

净利润833 1251 1209 1630

（+/-）-23.22% 50.16% -3.37% 34.84% 每股收益(元) 0.45 0.68 0.65 0.88 PE 25.62 16.96 17.65 13.09

利润表单位：亿元会计年度2009 2010 2011E 2012E

营业收入49.50 70.09 77.91 91.75

营业成本31.90 44.15 51.26 58.24

营业税金及附加0.77 1.02 1.17 1.38

营业费用0.66 0.90 0.78 0.92

管理费用 2.79 3.70 4.05 4.77

财务费用 2.51 2.68 3.74 3.74

营业利润10.95 17.29 16.46 22.25

利润总额11.53 17.16 16.54 22.33 所得税 3.16 4.66 4.47 6.03

净利润8.37 12.50 12.07 16.30 少数股东损益0.04 -0.02 -0.02 0.00

归属母公司净利润8.33 12.51 12.09 16.30

EPS（元）0.45 0.68 0.65 0.88

资料来源：公司公告、信达证券

评级说明

1.投资建议的比较标准

投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。

2.投资建议的评级标准

报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

评级说明

股票投资评级强烈买入相对沪深300指数涨幅20%以上

买入相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间持有相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上

中性相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上

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