优化资本模式产生的历史渊源和现实背景02

优化资本模式产生的历史渊源和现实背景

一、对玉林模式的回顾

二、老模式中出现的问题和瑕疵是新模式产生的根本原因

三、优化模式是官与民一拍即合的产物

四、优化模式的出台是国家行为的延伸和走向成熟的标志

新模式产生的历史渊源和现实背景

一、对玉林模式的回顾

98年5月12日，国家在广西玉林开始项目的试验，参与人为新疆生产建设兵团王震部队的后代。这些人三代均为农民，国家以招工的方式把这些人带到玉林，成为第一批试验者。当时的运行机制就是“自然排序，满点运作，三的倍增，可以退单”------这是模式的灵魂，丢掉这个灵魂，三的倍增模式难以成功。试想，3800的投入，600个人上平台，如果不是自然排序，满点运作，严格三的倍增，谁能拿到1000倍的回报？笔者进行过调查，证实玉林模式确实如上所述。至2006年系统由试验点改为试验田，一定是试验成功才分流，才推广。中间又经历了两次提速，3800提到36800，再提到69800。至今3年过去了，问题出现了。追其原因，是模式做偏了，而后来者却悄然不知，那么模式是怎样做偏和走样的呢？

二、老模式中出现的问题和瑕疵正是新模式产生的根本原因

分流以后，门槛提高，三高人群出现，这群人很优秀，但也很自负。他是局长，带来三个人，申购时发现不能排在自己下面，于是跟老总叫板-----你必须把我喊来的人排我下面，否则我就不干了！他是教授，也一样要求把自己带来的人排在自己下面，老总们没有人家水平高，又想留住人才，于是妥协。这样一来，就悄然改动了老模式的规矩，使自然排序变成

人为排序，使团队运作变成单打独斗。开始时危机没有出现，当那些跑得快的人上平台后，问题就来了，大象腿出现了，并很快被推出局。1040成为一个理论数字，没有人能拿到。老总们的困惑也来了。因为，自然排序，满点运作是保证系统能拿到1040的资金保障。而几何倍增是系统快速发展的灵魂，因为大象腿不是几何倍增。系统只有按

1-3-9-27-81-243-729这样满点倍增下去，才能实现1040，才是一个可控的系统，而大象腿挣不到1040，同时使系统成为一个不可控的系统。不可控的系统出问题是早晚的事，就像核裂变如果不可控，就会成为灾难一样。

由于上述问题的出现，导致了今天的结果。那么，是任其恶性循环下去还是采取措施使其回归良性发展的轨道？那一定是后者。

三、优化资本组合模式是官与民一拍即合的产物

优化模式是官与民为了更好的促进民间资本在广西的堆积，进而解决难民问题，使资本运作走上良性发展的轨道而一拍即合的产物。

2008年六月份，中央向全国派出了16个特派员，广西来了6个，调查组走后，郭声琨书记在一次讲话中提到：我不希望来广西投资和

打工的人成为难民，我希望能留住平台，留住人才；广西的GDP再高，但稳定是第一位的。听话听声，可以听出，来广西投资的人已经有难民，也出现了不确定因素，而这时，那些上了平台拿不到钱的穷老总们已经按耐不住了，他们向有关部门反映，并抱怨下面团队的退单申请越来越多，无钱可退。相关部门也正想找出一个办法解决问题，于是官与民一拍即合。在去年6—8月间，召开了一个由各级层人士参加的座谈会------有直销协会的专家，也有相关部门的领导，还有一些团队与政府部门联系紧密的老总。会议上分析了目前广西资本运作的现状：有10%的人成功；20%的团队正常发展；30%的人心灰意冷，卸甲归田；40%的人在苦苦等待中煎熬。这40%的人中有一部分人因退钱无人给退，在交涉，在等待，但没人管；一部分为了生计抢了当地人的饭碗。归结起来，有70%的人不成功。国家把项目放在广西是为了打造中产阶级，以消费拉动广西GDP增长形成巨大的资金池。出现目前的状况显然没有达到国家的目的，而如果不加以改变将愈演愈烈，更大的问题会滋生出来。因此，

拿出一个良好解决办法，势在必行。于是，座谈会后，组成了一个班子，用了8个月时间前后四稿，形成目前的优化资本组合模式系统。今年4月5日，从南宁开始正式运行。南宁是全国优化资本结构试点城市（数字电视681台南宁）目前已向各地延伸。北海是重点发展地区-----问题最多，人员素质也最高，目前发展趋势良好。受到广大同仁的欢迎。

四、优化模式的出台，是国家行为的延伸和走向成熟的标志

有人会提出这样的问题：是国家行为吗？合法吗？怎样能说明这是国家行为？是合法的呢？

我认为：首先在广西，国家给了金融制度创新先行先试政策，广西需要的是民间资本的大量堆积，靠项目产生吸引力境内区外的民间资本进入广西，需要大批高素质的人进入广西。靠巨大的消费拉动广西GDP的增长，使人流带动物流，物流带动资金流。因此，从宏观讲：只要能达到上述目的，任何项目都是国家行为。其次，判断一个项目是不是国家行为或政府行为，应从两方面判断：一方面：第一看政府需不需要，第二看群众喜不喜欢。我们的优化项目符合政府解决难民问题的需要，人性化模式又受到广大投资者的喜欢；另一方面，判断一个项目是否合法应该按照邓小平理论判断：“是否有利于先进生产力的发展；是否有利于综合国力的增强；是否有利于人民生活水平的提高。”“面对一个新生事物，要看其主流是否造福于社会和人民，如果造福于社会和人民就要任其发展，与其相抵触的法律法规要加以修改，为其让路。”优化模式使投资者们重拾信心，在很短时间走向成功，使大批沦为难民的人得到救助，其人性化的模式令人鼓舞，解决了政府想解决而无法解决的难民问题，解决了老团队单打独斗，不来人没收入的问题，使国家打造中产阶级的目的得以实现。而模式本身仅仅是对玉林模式的回归而已，其四班工作有三班一样，只是分配制度更加人性化，更体现团队精神，成功得更快而已，有什么可大惊小怪呢？不但是国家行为，而且是国家行为在广西运行中国家行为与当地政府行为的统一和升华，是国家行为的延伸和走向成熟的标志。利国、利民、利己、利朋友。是打造中产阶级的真正的摇篮。那么，怎么看待新老模式的关系呢？

我认为：新老模式是辩证统一的关系，是老模式催生了新模式，没有老模式就没有新模式，他们是兄弟关系。从这个意义上说，我们应该感谢老模式。因此，我们要求，对那些发展健康的团队，不允许去找人家，目前是双轨并行。逐渐在三至五年时间用软着陆的方式，逐渐把老模式替换过来，使国家项目在一个良性的，可控的，大多数人能成功的这样一个模式中发展，这才是国家和政府需要的。

综上所述：实践证明，短短几个月的试运行，优化模式已显示出其巨大的优越性和生命力，5---6个月的时间已出了3代老总。人们由开始的反对，抵触，到目前的接受参与，是看到了很多成功的事实。很多智慧的老模式的老总们，希望优化模式把他的人拉走，以减轻他们的负担，因为他们不能退单已经焦头烂额，优化模式实际是在解救他们出苦海。而从事物发展规律看：肯定、否定、否定之否定是事物发展的必然。既然趋势已经很明显，就做一回正确的选择吧。

优化资本运作-操作模式

1、准入：50800

2、自然排序，满点运作

3、三个合作伙伴

1 、口

3 、口口口

9 、口口口口口口/ （防火墙）口口口

27、口------------------------------------------16/ （防火墙）口口口口------

我举个例子：当你加入的时候，你可以看成在1、口的位置。接下来，不论你是否推荐人加入，系统都会按先后顺序在你的下面排3 、口口口，这时你的第一重身份出现：你是这三个人的责任人。接着排9 、口口口口口口口口口，也许这时你一个人也没推荐，但系统依然往下排。而且值得说明的是，这时你已经开始有收入了，在排3之后你的收入2400元（每人800元），在排完9之后你的收入72000（每人8000元）。这就是我们模式的第一亮点，先期给付，使本金在大家的帮助下快速返回，紧接着排27，当从1 、口排列到16口、时，你够29人了，29*21份，你可以上平台了，也许你会问：我什么时候找来三个人上平台呢？只要你下面排29人之前，找来三个人你就可以上平台，如果你在三个月内只找来一个人，那系统将给你延期一个月，这就是4个月；假如你又找来一个人，那系统将再延期一个月，让你继续找，这就是5个月，也是最后的期限，不再延期。如果你在此期间找足三个人，你即时上平台，没有次月，隔月之说，也没有补经理线之说。这又是一亮点。这时你的第二重身份出现了：你是这三个人的担保人。如果在延期内你只找来一个人或二个人，而且期限已到，那你处于不合格状态，将被系统弹出，离开系统，但系统已经付给你108000元。

二、退出机制：分三种情况退出

1、申请退出：加入之后七天之内申请退出，全额50800退返；加入之后无论在任何时候可无理由退出，你写出退单申请，并交给你的担保人转管理委员会，系统会在72小时之内退还你伍万元，捌佰元留作管理费，因为是你自己申请退出。

2、被弹出：由于你被弹出时，是在即将上平台的点位，即将成为董事级股东，你为系统作了很大的贡献，又最少为系统贡献了一个人，所以系统会付给你108000元作为补偿。

4、被劝退：分两种情况：第一是不作为，假如你在加入之后即不参会也不学习又不带人，等着系统给你排，已经排到9的那一排的第6位了，你仍无人推荐进来，那你将被劝

退，因为这时你已经收入50400元了（3的一排2400，9的一排48000元）这时一道防火墙。这时你如果同意退出，则退出50800元，如果你保证在后面能找到三个人来，那你可以暂时不退出，后面工资照发，但由管委会代管，你什么时候找来一个人，工资全发给你，因为你已经具备了被弹出的条件。第二种情况是恶意买单被劝退，比如我一次买四单，用第一单分别推荐另三单，然后就不管了，等系统到了防火墙时，你的单将被一一劝退，如果你不能继续找来三个人替换，那你的第一单也会被劝退。好，既然有退出机制，就一定会出现空点，那空点怎么解决呢？

三、招商机制

我们将用招商机制来解决空点问题。第一，解决申请退出和被劝退的空点问题，如果出现这种情况，说明你推荐的人不合适，你需要再找人补充空点；第二，解决被弹出后的空点问题，如果你推荐的人被弹出，和你没有任何关系，你不用再找人来补充，因为一旦被弹出，你至少已经找了一个人。那么这个平台上的空点怎样处理呢？由于这是一个董事的点，想要的人很多，我们采取3优先原则：第一优先担保人，你如果要这个点，就拿出108000元，再找来三个人，这个点就是你的。你如果不要，就问责任人，同等条件你要不要？他如果不要再问离你最近的董事级股东要不要？如果他们都不要三优先结束，下一程序是拍卖。如果流拍，下一步就是指派，由管委会指派离你最近的董事级股东。他必须要，因为这时他已经有很大的收入了，这样就解决了所有空点问题。

下面讲怎样拿钱？

四、激励机制

分五个级别：

1、责任人奖：当你下面排3个人的时候每人800元*3=2400元

2、经理级股东奖：9的一排每排一个人8000元*9=72000元

3、二级经理股东奖：27的一排每排一个人2100*16=33600元

以上三项相加为108000元。和你被弹出的奖金是一样的。

4、担保奖：你每担保一个人进单，系统给5800元*3=17400元。当你在上平台之前，会从系统中拿走125400元，经测算这

笔钱会保证你在北部湾生活半年不会成为难民。

5、伯乐奖：这是一个大奖，当被你担保的人上平台成为董事、理事、监事三级股东时，他将给你60万元。三个人计：

60万*3=180万。你要给你的担保人60万，你实得120万。

好！下面我们看一看，在平台上各级股东能拿多少钱？

董事级股东：100万元

理事级股东：200万元

监事级股东：500万元

总计：800万+120万+12.54万元=932.54万元

满枝满单，实实在在。

那么伯乐奖是怎么产生的呢？当你成为董事级股东时，要从你每月收入中拿出

30%，拿足30万；当你成为理事级股东时，每次收入拿出10%，拿足20万；当你成为监事级股东时，一次性拿足10万。总计60万。这就是伯乐奖的由来。

优化资本运作-优势

1. 让申购者先挣到钱再进行发展。

2. 特别修改了推出机制，如果申购者加入后想退出，72小时内返还5万元现金。系统不养懒人，在上总前五个月时间里，加入者没有完成三个指标，实行弹出机制，弹出者能拿走十万元。完全杜绝了投资风险和人格风险！当然留人率和发展速度得到飞一样的提升。

3. 体系取消了“小板凳”——每天浪费时间的烦琐学习，以走班和付出为主。一个月内体系组织一到两次的旅游学习，活动经费全部由老总买单。

4. 不论是新朋友或是老朋友，考察期间的吃住行费用由老总报销。

5. 为杜绝单线发展和超越，产生穷老总。新模式实行以申购者的申购时间为准，精确到分钟进行先后自动排序，按照1-3，3-9、9-27……的先上后下、先左后右的顺序满点排序，由大家的力量为你安排人，等于你挣到钱后再发展的朋友被安排到别人的名下，这样，叫你来的人是你的担保人，你被电脑排序到谁下面的人就是你的责任人，这样你就至少有两人扶植你发展。自动排序，满点运作，让你拿到的932万不会多更不会少。

6. 新模式的准入条件：除了五类人群外（外国人、有犯罪前科者、国家在职公务员、独立倾向的少数民族、本地人），25岁以下的

不允许从事。

7. 上了平台拿到钱后再进行付出，讲工作，负责下面人员的考察安排，那时的辛劳都是值得的！

论资本结构优化的影响因素_本科论文

中国某某某某学校学生毕业设计(论文) 题目：论资本结构优化的影响因素 姓名： 00000000000 班级、学号： 000000000000000 系（部）：经济管理系 专业：会计电算化 指导老师： 00000000 开题时间： 2009-6-4 完成时间： 2009-11-12 2009年11月12号

目录 毕业设计任务书 (1) 毕业设计成绩评定表 (2) 答辩申请书............................................................3-5正文.....................................................................6-20 答辩委员会表决意见 (21) 答辩过程记录表 (22)

课题论资本结构优化的影响因素 一、课题(论文)提纲 0.引言 1.我国企业资本结构存在的问题 1.1股权结构不合理 1.2债务结构复杂 1.3企业自有资本比例不当 1.4国有上市公司的股权融资偏好 2.影响资本结构优化的因素分析 2.1企业内部因素 2.1.1、行业因素 2.1.2、资本成本因素 2.1.3、财务风险因素 2.1.4、企业控制权 2.1.5、企业资产结构 2.1.6、举债能力 2.1.7、企业管理者的态度 2.2外部因素 2.2.1、宏观经济环境 2.2.2、公司规模 2.2.3、税收因素

2.2.4、利率影响 ３．结束语 二、内容摘要 改革开放以来，在由计划经济向市场体制转轨的过程中，由于自身发展和体制转换中长期积累形成的深层次矛盾也日益凸现。其中企业资本结构不合理、过度负债成为威胁其生存的重要障碍。资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。因此，如何优化企业的资本结构，确定合理的负债水平，是企业健康发展的保障，也是我国企业改革的一项重要任务。本文首先分析了我国企业资本结构存在的问题,接着分析了各种因素对资本结构的影响，在分析问题原因的基础上提出了调整和优化我国企业资本结构的对策。 三、参考文献

企业资本结构优化分析_1

企业资本结构优化分析 摘要：资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略，却发现它存在着很大的弊端，这就需要对它进行优化分析。 关键词：资本结构;资本结构理论;影响因素;优化方式 1 影响资本结构的因素 1.1 宏观经济环境 宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划。它往往是企业所无法改变的，因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它。而对于一个以盈利为目的的企业来说，应该积极的去适应国家的宏观经济环境，抓住对企业有关的各种信息，并在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会，进而来确定企业的最佳资本结构。 1.2 行业竞争情况 首先，要确定企业处于何种行业，因为不同的行业受宏观经济繁荣与衰退的影响不同，它们可能会有完全不同的资本结构。其次，行业的竞争程度也左右了企业资本结构的选择，若一个行业内部竞争激烈，其他的商家就有机会进入。但是一个行业的总体利润是一定的，

其他商家的加入会分摊利润使得个别企业利润下降，为了避免财务风险，处于这样行业中的企业应该降低负债比例；相反，如果企业所处行业竞争程度低或者是具有垄断性，其他商家不容易挤入分摊利润，这样的企业可以相应地提高负债比例。论文网 1.3 公司规模 一般情况下，公司的规模越大，其偿还债务的能力就越强。因为大规模的公司一般都是多元化经营，可以有效的分散风险，适于举债，但它们一般都有很多的内部资金可供选择，所以一般来说大规模的公司都会按照优序融资理论先选择内部融资，其次选择负债融资；但对于中小企业来说，它们的筹资就比较单一，主要是利用银行借款来解决资金问题，所以小规模的公司一般都有较高的负债比例。 1.4 资产结构 资产结构是指企业各类资产科目的构成情况，不同的资产结构对资本结构的影响是不同的，一般来说：拥有较多流动资产的企业，就会有较多的短期债务资金；拥有大量固定资产的企业主要是通过负债和发行股票来融资；资产适于抵债的企业，负债的比例也较大；以科学技术研究开发为主的企业，一般负债较少。 1.5 现金流量状况和趋势 现金流量状况也决定了企业的资本结构，当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面，可以用负债来解决资金的问题；但是，若企业的现金流量不好，就不适合多举债，这样可避免到期不能偿债的风险。同时，不能仅仅停留在目前可以看见的现金

资本结构优化方法

资本结构优化方法 企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整,使其资本结构趋于合理化,达到即定目标的过程。对于企业来说起到了很大的作用，同时也是中级会计职称考试中重要的知识点，对此，在下面为大家准备了中级会计职称知识点，资本结构优化的方法的相关内容。 中级会计职称知识点，资本结构优化的方法： (1)每股收益无差别点法 ①基本原理(思路) 能够提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。按照每股收益大小判断资本结构的优劣。 ②计算原理(D代表优先股，一般情况下教材都假设优先股为零，这里提到优先股是对教材的拓展) EPS=【(EBIT-I)(I-T)-D】/N (2)资本成本比较法 其实就是选择资本成本较小的方案 (3)公式价值分析法 选择的是公司的价值最大的方案 公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值，即： V=S+B 为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算: S=(EBIT-i)(1-T)/Ks 且：Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf) 此时：Kw=Kb*B/V*(1-T)+Ks*S/V 上面针对中级会计职称知识点，资本结构优化的方法，主要介绍了每股收益无差别点法、资本成本比较法、公式价值分析法三种方法，每种方法涉及到的内容并不是很多，希望大家都能够掌握住，在中级会计职称考试中遇到相应的题目可以作答。

上市公司资本结构优化研究以万科为例

中文摘要 资本结构指的是企业各种资本的构成、来源和比例关系，其中的资本主要指的是权益资本和债务资本。本文是理论结合万科股权之争的实例对资本结构进行分析。首先，本文介绍了资本结构相关理论以及我国资本结构的现状和存在的问题。然后，介绍万科集团的基本情况，以及万科股权之争的案例，并提出优化措施和建议。最后，在以上分析的基础上，总结出房地产上市企业资本结构优化的几条建议。 关键词：资本结构；上市公司；优化

ABSTRACT Capital structure refers to the composition, source and proportion of all kinds of capital of the enterprise, and the capital mainly refers to equity capital and debt capital.. This article is an analysis of the capital structure with an example of the dispute over the rights of Vanke. First of all, this paper introduces the related theories of capital structure and the current situation and existing problems of China's capital structure. Then, it introduces the basic situation of Wanke group, and the case of the dispute over the Vanke stock rights, and puts forward the optimization measures and suggestions. Finally, on the basis of the above analysis, some suggestions on the optimization of the capital structure of the listed real estate enterprises are summarized. Key words:Capital structure; Listed companies; Optimization

资本结构优化方法

资本结构 【例题43·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（）（2004年） 【答案】× 【解析】资本结构是指长期负债与权益资本之间的构成及其比例关系。所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 1.每股收益分析法 （1）基本观点 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。

（2）关键指标——每股收益的无差别点 所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 （3）决策原则 ①当预期公司总的息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案； ②当预期公司总的息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案； ③当预期公司总的息税前利润或业务量水平等于每股收益无差别点时，筹资方案无差别。 【提示】用公司预计总EBIT 进行决而不能用新增加EBIT 。 （4）计算公式 2 211) 1)(()1)((N T I EBIT N T I EBIT --= -- 或：1 21 221N N N I N I EBIT -?-?= 2.平均资本成本比较法 【教材例3-21】长达公司需筹集100万元长期资本，可以用贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如表3-11所示。 表3-11 长达公司资本成本与资本结构数据表 要求：利用平均资本成本比较法确定公司的最优资本结构。 【答案】 首先，计算三个方案的综合资本成本： A 方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7% B 方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95% C 方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2% 其次，因为A 方案的综合资本成本最低，所以该公司的资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。 3.公司价值分析法

论企业资本结构的优化

《现代经济》２００８年第７卷１期（总第８０期） 随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资方式日趋多元化，资本结构的优化已经成为现代企业筹资决策中的核心问题。企业资本结构一方面指企业负债与总资产的比率，另一方面又指各种权益性融资、债务性融资在企业总资本与总负债中的构成状况。优化资本结构，科学管理，举债经营是企业重要的财务决策之一。为此，本文就资本结构优化各方面的问题做以下探讨。 一、资本结构的风险报酬分析 一般而言，企业风险是指企业在追求利润最大化过程中由于受市场竞争等各种因素的影响，其最终利益所具有的不确定性，企业要赚取更高的赢利，就要对未来收益的不确定承担更大的风险。如果企业只愿意承担较小的风险，则必须在盈利水平上做出牺牲，盈利与风险是对应的，这就是风险报酬的同方向变动特性。 从投资者的角度看，企业风险按市场属性可分为系统风险和非系统风险，系统风险是普遍因素造成的企业盈利的不确定性，如通货膨胀、政治因素、经济萧条等外部因素，对所有企业都产生影响。非系统风险是指投资者可以通过分散投资来消除的风险，一般与企业的内部特定事件有关，如：营销策略、市场定位、财务安排等等。 从企业经营管理的角度出发，企业风险按经营和财务属性又可以分为经营风险和财务风险。经营风险是企业在经营过程中必然存在的风险，随企业所处的行业和时间的变化而变化，具有行业特性和时间特性。因此对企业资本结构的确立具有重要影响。财务风险是指在各项财务活动中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。财务风险是一种非系统风险。企业在进行资本结构决策时必须考虑不同债务水平下的财务风险。 二、影响资本结构优化的因素 从理论上讲，任何企业都存在最佳资本结构，但是，在实际中企业很难准确找到这一最佳点。而各种资本结构优化的理论也只是对企业提供了基本思路和框架，在实际工作中不能机械地依据理论模型进行分析，而必须充分考虑企业的实际情况和所处的客观经济环境，在认真分析研究影响企业资本结构优化的各种因素的基础上，进行资本结构的优化。影响企业资本结构优化的因素主要包括： （一）企业内部因素 １、行业因素。由于不同行业以及同一行业的不同企业，在运用财务杠杆时所采取的策略和政策大不相同，从而使各行业的资本结构也产生较大的差别。 ２、资本成本因素。因为资本结构优化决策的根本目的之一就是使企业综合资本最低，而不同筹资方式的资本成本又是不同的，资本结构优化决策必须充分考虑资本成本因素。 ３、财务风险因素。企业在追求财务杠杆利益时，必须会加大负债资本筹资力度，使企业财务风险加大，如何把财务风险控制在企业可承受的范围内，是资本结构优化决策必须充分考虑的重要问题。 ４、企业经营的长期稳定性。企业经营的长期稳定性是企业发展的重要保证。企业财务杠杆的运用，必须限制在不危及其自身长期稳定经营的范围以内。 ５、经营风险因素。如果管理部门决定在整个风险不超过某一限度的前提下，降低经营风险，企业就必须承担较高的财务风险；反之亦然。因此，销售额的稳定性和经营杠杆这些影响企业经营风险的因素，也会影响到企业的资本结构。 ６、储备借贷能力。企业应当努力维持随时可能发行债券的能力。为了储备借贷能力，企业更倾向于在正常情况下使用较少的借款，从而表现出完美的财务形象。就短期而言，这样做可能有利，但就长期而言，却并非较好的选择。 ７、企业控制权。通常情况下，企业控制权因素并不对企业资本筹集产生绝对的影响，但当企业管理控制状况没有保障时，资本结构优化决策对企业控制权因素也应当予以考虑。 ８、企业资产结构。不同资产结构的企业利用财务杠杆的能力不同，房地产公司的抵押贷款较多，而以技术开发为主的公司贷款就较少。 （二）外部因素 １、贷款人和信用评估机构的态度。贷款人和信用评估机构的态度主要体现在对企业信用等级的认识上，而企业信用等级的高低，在很大程度上影响着企业的筹资活动乃至经营活动。 ２、税收因素。由于负债资本利息属于免税费用，因此企业所得税税率越高，负债资本抵税利益就越大，税收因素对增加负债资本的客观刺激作用也就越明显。 ３、商业周期的影响。当整体经济处于复苏上升时，社会对各种产品的需求高涨，刺激企业提高产量满足市场需求。这样就必须增加流动资金，企业必须尽快筹资。由于权益性资金如股票等的融资时间长，会贻误战机。相反，发行债券或直接举债就快捷得多。 ４、利率影响。企业举债经营时会存在财务杠杆效应，当借入资金利率低于企业总资产收益时，支付融资成本后的剩余利润均归股东，即企业具有正的杠杆效应，权益融资供给减少；当借入资金利率高于企业总资产收益时，原属股东的部分利润被用于支付利息，此时对企业具有负的杠杆效应，将寻求其他低成本的融资方式，如商业信用等。所以从宏观经济角度看，企业总资产收益率高于宏观利率时，企业总体债务供给量增加，企业债务比例上升， 论企业资本结构的优化 康波涌 （湖南省塑料研究所，湖南长沙４１０００１） 摘要：本文从资本结构对公司治理结构的重要性入手，分析了资本结构的风险报酬特性、以及影响资本结构的诸多因素，对资本结构的优化途径作了探讨；在介绍了我国企业特别是国有企业与上市公司在资本结构上的一些共同点之后，提出了优化我国企业资本结构的具体办法。 关键词：资本结构；优化；办法 １１３

上市公司资本结构优化探析

上市公司资本结构优化探析

摘要 自1998年以来，我国的上市企业平均资产负债率呈现出逐年上升的局面，因此，通过对这一趋势进行研究，可以更好的帮助理解中国上市企业的资本结构决策，从而帮助其更好的规范上市公司融资行为，增强上市公司的竞争力。 近几年来，我国的很多上市公司频频出现经营业绩下滑，资产贬值的现象。造成上述现象的原因很多，其中，很重要的原因就是上市公司的资本结构不合理，扭曲现象严重。这也使得国内外越来越多的学者开始关注企业的资本结构，但是目前，大多数是从宏观以及总体上出发，研究上市公司资本结构及其影响因素，而以单个典型的上市公司为例的研究较少，本文则以美罗药业股份有限公司为例，对其资本结构进行分析，分析该公司资本结构存在的问题以及资本结构不合理的原因，并在此基础上，提出优化美罗药业股份有限公司资本结构的对策及建议。通过本文的研究，希望可以帮助上市公司找出资本结构中存在的问题，推动企业完善现有的资本结构，提高其企业价值，进而提高整个社会的经济水平，实现经济的增长。 关键词：上市公司资本结构融资结构

一、绪论 上市公司资本结构优化探析 —以美罗药业股份有限公司为例 一、绪论 改革开放以来，我国的企业经历了飞速的发展，尤其是在加入世贸组织后，企业面临的环境也发生了明显的变化，随着企业的不断发展，股份制已经成为越来越多的企业推崇的企业制度之一。据可查的数据显示，截止2013年5月，沪深A股市场共有2463家上市公司，沪深B股有106家上市公司，证券公司共有114家，且这一规模还在逐渐扩大。可以看出，这些上市公司已经成为我国企业中不可忽视的一个群体，可以说，是我国企业的主力军，对我国的经济发展有着举足轻重的作用。 然而，近几年来，我国的很多上市公司并没有获得很好的成绩，相反，频频出现了经营业绩下滑，资产贬值，资本结构不合理的现象。造成上述现象的原因很多，其中，很重要的原因之一就是上市公司的资本结构不合理，扭曲现象严重。资本结构集中反映了企业相关利益者的权利和义务，并直接影响了企业的人员构成和治理结构，进而影响企业的经营决策和运作模式，合理的企业资本结构，能够更好的帮助其做出正确的决策，并提升企业的价值。这也使得国内外越来越多的学者开始关注企业的资本结构，但是目前，大多数是从宏观以及总体上出发，研究上市公司资本结构及其影响因素，而以单个典型的上市公司为例的研究较少，本文则以美罗药业股份有限公司为例，对其资本结构进行分析，分析该公司资本结构存在的问题以及资本结构不合理的原因，并在此基础上，提出优化美罗药业股份有限公司资本结构的对策及建议。通过本文的研究，希望可以帮助上市公司找出资本结构中存在的问题，推动企业完善现有的资本结构，提高其企业价值，进而提高整个社会的经济水平，实现经济的增长。 1

中国上市公司资本结构分析

苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有 效资本市场的融资顺序, 先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是新的股权融资, 而我国上市公司的融资顺序则与之几乎相反。从下表中可以看出, 内源融资在上市

论我国上市公司资本结构及其优化

论我国上市公司资本结构及其优化 摘要:根据我国上市公司资本结构具有资产负债率偏低、负债结构不合理、债务融资困难等现状。分析了我国上市公司资本结构形成的原因。在此基础上,提出了优化我国上市公司资本结构的对策建议。 关键词:上市公司;资本结构;现状原因分析;对策建议 1资本结构相关概念解析 资本结构是指企业全部资本的构成中权益资本与负债资本两者各占的比重及 其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成,不仅包括长期资本,还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。本文所论述的时广义的资本结构。 资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段,使企业的资本结构达到最优资本结构状态的决策过程。 企业的资本结构作为决定企业整体资金成本的主要因素,决定着企业治理结构,并代表着企业的最终控制权结构。也就是说,企业资本结构决定了企业的公司治理结构,并进而影响和决定了企业的经营和绩效。 2我国上市公司资本结构的现状 我国的上市公司是改革开放以后新出现的企业形式,绝大多数为国有企业改制而成。由于历史和体制等原因的影响,导致我国上市公司呈现出独特的资本结构特征。 2.1资产负债率水平偏低

负债经营的基本原理就是在保证公司财务稳健性的前提下充分发挥财务杠杆的作用,谋求股东利益最大化。资产负债率是反映公司资本结构最重要也是最基本的指标,它反映了在总资产中有多大比例是通过举债来筹资经营的,这个比率也被称为“举债经营比率”。我国上市公司在融资方式上,虽然外部融资的比例很高。但在外部融资中偏好于股权融资,债务融资发展缓慢,从而使资产负债率偏低。另外,长期以来形成的单一化融资体制导致了国有企业的过度负债问题,增加了国有企业还本付息压力和出现财务风险的可能性,而企业通过股份制改革上市后.可以通过发行新股和再融资配股等多种融资方式获得大量资本金.从而降低了企业的资产负债率.但也从过低的资产负债率中反映出上市公司并没有充分利用财务杠杆,进一步举债的潜力很大。 2.2负债结构不合理

我国上市公司资本结构优化问题研究毕业论文

毕业论文（设计） 题目：我国上市公司资本结构优化问题 研究

摘要 随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。 本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。 关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径

ABSTRACT As China's economy is developing healthily and steadily， and China's capital market and the mechanism of financing have improved constantly， Chinese enterprises will have more financing channels. At it is a time when the study of Chinese listed company's capital structure is particularly important. Because， the company's financing structure of decision-making will affect the company's management structure， and eventually affect the company's value. The article through to the overseas financing structural theory review, compare the western country and our country's financing structure, take China to be listed as the object of study, carry on comprehensively, the thorough analysis to its capital structure characteristic and the influence factor, had determined to be listed capital structure optimized goal should realizes the enterprise value maximization. Then revolves this goal closely, take our country to be listed's capital structural theory research results as the guide, to be listed financed in view of our country the realistic question which existed to propose at present improved our country to be listed capital structure the countermeasure and the suggestion. Keyword：listed company; capital structure; optimization goal; way of optimization

公司资本结构优化分析-精编.pdf

公司资本结构优化分析　 　 【摘要】本文从公司资本结构的理论出发，分析了资本结构和最优资本结构的概念，公 司资本结构是企业债务资本与权益资本构成比例关系，最优的资本结构是一种均衡的比例关 系，即资金成本最低、企业价值最大化的理想状态。本文分析了公司资本结构优化的目标和 意义，优化资本结构有利于实现企业价值最大化，最优、合理、均衡的资本结构有利于节约 资金成本，提高资金使用率，降低财务风险，有利于企业长远的发展。提出了在公司治理方 面如何优化资本结构，实现综合资本成本最小化；拓宽资本市场，加强资本运营；转换资本； 调整资本结构，提高盈利能力；建立动态调整机制，以期达到优化资本结构，实现最优资本 结构目标，降低资本成本，实现企业利润最大化、利益最大化、价值最大化，使企业长期稳 定的发展。　 　 　我国上市公司资本结构问题的实证研究得到了普遍的关注，国内不少学者 分别从不同的角度利用不同时期的截面数据成功的建立了资本结构模型，但目前 国内的资本结构实证研究所选数据多是截面数据没有将时间序列数据结合起来 考虑。自从ＭＭ定理发表以后许多学者开始对资本结构进行广泛的研究并揭示企 业的资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值，而且影响企业的资本结构 和经理行为，进而影响整个国家的经济增长和稳定，所以资本结构问题的研究一 直是财务研究领域的重要课题之一。　 一、公司的资本结构　 资本结构，又称融资结构，是企业长期资本中债务资本和权益资本的构成及 比例关系，筹资方式的组合不同决定着企业资本结构的构成及比例关系的不同。 一般地，债务结构是各项债务与全部财务的比例关系，而权益结构则是权益资本 中优先股、普通股和留存收益的比例关系，长期资本中，债券结构和权益结构不 仅影响企业的剩余索取权和控制权的分配，进而影响企业相关利益者的利益均衡 机制，最终影响财务目标、企业目标的实现。　 最优资本结构，是指企业在一定时期有适宜的相关条件下，合理配比权益资 本和债券资本，使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构；能使企 业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结

论财务管理目标与资本结构优化

论财务管理目标与资本结构优化 发表时间：2009-05-22T17:25:54.357Z 来源：《中小企业管理与科技》2009年4月上旬刊供稿作者：李梦燕[导读] 分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系，对我国企业的负债经营状况进行分析研究。摘要:本文拟从确定财务管理的最优目标出发，分析财务管理最优目标(企业价值最大化)与资本结构的关系，并运用资本结构的计量指标(财务杠杆利益)，对我国企业的负债经营状况进行分析研究。 关键词：价值目标理论企业利益财务管理负债成本资本结构财务杠杆1 财务管理的最优目标——企业价值最大化财务管理目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬(按净现金流量表示),按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。 以企业价值最大化作为财务管理目标，其理由主要有以下两点：1.1 以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足如果以利润最大化作为财务管理目标，一方面，没有考虑企业所创造的利润与投入资本之间的关系；另一方面，它没有考虑时间价值和风险价值。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。进行财务管理就是要权衡报酬与风险的得失，实现二者的最佳平衡，使企业价值最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。 1.2 以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情在我国，有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标，它是三类量化指标的综合:一是以资本、成本、利润的绝对数及相对数表示的价值指标；二是以产量、质量、市场份额等表示的实物量指标；三是以劳动生产率、资产利润率、保值增值率等表示的效率指标。并认为第一类指标反映的是企业现实的盈利水平，第二类、第三类指标反映的是企业潜在的盈利水平或未来的增值能力，因此该指标在利润中加入了时间因素，可以认为该指标考虑了时间价值和风险价值。但是，由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的，并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的，在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标，体现了对经济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调起来，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此，企业价值最大化应是财务管理的最优目标。 2 资本结构理论与企业价值最大化 企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的，表现为企业长期资本的构成及其比例关系。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。资本结构的变化与企业价值处于怎样的关系?当企业资本结构处于什么状态能使企业价值最大?这种关系构成了资本结构理论的焦点。其中，莫迪利安尼和米勒创立的ＭＭ定理，被认为是当代财务管理理论的经典。 2.1 ＭＭ理论的发展阶段 2.1.1 最初的ＭＭ理论（无税条件下的资本结构理论）最初的ＭＭ理论，即由美国的Modigliani和Miller(简称ＭＭ)教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。 2.1.2 修正的ＭＭ理论(含税条件下的资本结构理论) 修正的ＭＭ理论，是ＭＭ于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。最初的ＭＭ理论和修正的ＭＭ理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。 2.1.3 米勒模型理论米勒模型是米勒于1976年在美国金融学会所做报告中阐述的基本思想。该模型用个人所得税对修正的ＭＭ理论进行了校正，认为修正的ＭＭ理论高估了负债的好处，实际上个人所得税在某种程度上抵销了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。于是，米勒模型又回到最初的ＭＭ理论中去了。 2.1.4 权衡模型理论该理论认为，ＭＭ理论忽略了现代社会中的两个因素:财务拮据成本和代理成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定:运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益-财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明，负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大；但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。 2.2 资本结构理论对我们的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最佳资本结构”这一财务命题；而且认为客观上存在资本结构的最优组合，并使我们对资本结构有了以下几点明确认识:负债筹资是成本最低的筹资方式。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益。成本最低的筹资方式，未必是最佳筹资方式。随着负债比重的增加，企业利息费用在增加，企业丧失偿债能力的可能性在加大，企业的财务风险在加大。这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业综合资本成本大大提高。最优资本结构是一种客观存在。资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标。 3 衡量资本结构重要指标——财务杠杆利益

我国上市公司资本结构优化问题研究新

烟台大学毕业论文 分类号编号 我国上市公司资本结构优化问题研究(烟台大学函授学生毕业论文) 院系：经管学院 专业：会计 学生姓名：韩文文 学号： 12011412002 指导老师张蓓（讲师） 2014 年9 月16 日 烟台市福山区

摘要 【摘要】随着中国经济的健康稳步的发展、中国资本市场机制的不断完善和融资体制改革的深化，中国企业将有更多的融资渠道可以选择。而此时研究中国上市公司的资本结构显得特别重要。因为，公司的融资结构决策会影响到公司的治理结构，最终会影响到公司的价值。 本文通过对国外融资结构理论的回顾，将西方国家和我国的融资结构进行比较，以中国上市公司为研究对象，对其资本结构的特征和影响因素进行了全面、深入的分析，确定了上市公司资本结构的优化目标应该是实现企业价值最大化。然后紧紧围绕这一目标，以我国上市公司的资本结构理论研究成果为指南，针对我国目前上市公司融资中存在的现实问题提出了改进我国上市公司资本结构的对策和建议。 关键字：上市公司；资本结构；优化目标；优化途径

目录 一、前言 (2) （一）选题的背景和意义 (1) （二）国内外研究现状 (1) 二、资本结构理论概述 (2) （一）资本结构的内涵 (2) （二）资本结构理论 (2) 1.M.M理论 (2) 2.资本结构代理成本理论 (4) 3.资本结构破产成本理论 (5) 4.最优资本结构理论 (5) 三、我国上市公司资本结构现状及影响因素 (5) （一）我国上市公司资本结构现状分析 (5) （二）我国上市公司资本结构影响因素分析 (6) 四、我国上市公司资本结构的优化 (7) （一）我国上市公司资本结构优化目标的选择 (7) （二）我国上市公司资本结构优化应遵循的原则 (9) （三）我国上市公司资本结构优化的对策和建议 (10) 1.从“增量”、“存量”两方面优化上市公司资本结构 (10) 2.开拓上市公司的内源性融资 (10) 3.规范上市公司的融资行为 (10) 4.积极发展企业债券市场，支持债权融资 (11) 5.加强制度创新，提高上市公司的质量 (12) 结论 (15) 致谢 (16) 参考文献 (17)

资本结构优化的案例分析论文

资本结构优化的案例分析论文 （一）四川长虹的现行资本结构 表3-1以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况： 四川长虹及所在行业上市公司的资产负债情况 年度资产（万元）负债（万元）资产负债率％行业平均资产负债率％ 2005 1，582，399 577，708 38.13 52.5 2006 1，656，997 732，690 44.22 55.13 2007 2，306，557 1，230，063 53.35 63.32 2008 2，872，510 1，610，370 56.06 2009 3，653，610 2，310，270 63.23 数据来源：新浪财经 可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％。2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。 表3-2四川长虹负债结构 年度流动负债（万元）负债（万元）流动负债比率％ 2005 575，537 577，708 99.62 2006 730，258 732，690 99.67 2007 1，207，086 1，230，063 98.13 2008 1，489，240 1，610，370 92.48 2009 1，797，500 2，310，270 77.80 数据来源：腾讯财经 从表3-2可以看出，长虹的流动负债占总负债的比例相当高。流动负债 一般占总负债比例的一半左右较为合理。流动负债比重过高，尽管会在一定程度上降低融资成本，但必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，对企业稳健经营极为不利。 （二）资本结构动态优化分析 在这里我们运用加权平均资本成本最低法，可以得出最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%的情况下，这时加权平均资本成本最低为9.81%。 应用加权平均资本得到最优资本结构点，这个最优资本结构是静态的，在这个资本规模和现有的条件下得出的。现在我们来分析影响长虹资本结构的宏观和微观的因素，来得出资本结构动态优化的方向。

公司资本结构研究毕业设计开题报告

公司资本结构研究毕业设计开题报告 公司资本结构研究毕业设计开题报告姓名院（系）专业班级学号 ___ 论文题目上市公司资本结构优化研究开题申请：（包括选题的意义与目的、文献综述、研究现状、创新思路、论文提纲、 ___等。如果篇幅不够，可另加页）一、选题目的及意义随着我国股市的不断发展以及我国经济体制改革的不断深化，上市公司在 ___生活中发挥着越来越重要的作用。资本结构管理是公司财务管理的一个重要方面，它是指企业长期资本的构成及其比例关系。它将影响公司价值、治理结构、经营管理效率等许多方面，从而影响公司价值最大化实现，因此有必要对上市公司的资本结构做深入研究。通过本文的研究，找到目前上市公司在资本结构上存在的诸多问题，并针对这些问题提出合理化的建议，从而使上市公司的资源配置更为合理，资本结构更加合理。通过资本结构的优化，最终实现上市公司经营绩效和盈利能力的提高。 二、文献综述西方资本结构理论发展早期的资本结构理论可以划分为三种类型：净利理论、营业净利理论和传统理论。这三种理论都是建立在经验判断的基础上，没有经过科学的数学推导和统计分析。1958年美国经济学家莫迪格利安尼(France Modigliani)和米勒(Metrorail)提出MM命题，标志着现代资本结构理论的开端。MM 资本结构的理论假设主要有：资本市场是完善的，股票债券无交易成本；投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同，且无负债风

险；投资者可按个人意愿进行套利活动，不受任何法律的制约，无公司和个人所得税。在近半个世纪中，学术界对资本结构的研究一直在进行，但最有影响力的研究仍然是以MM理论框架为基础而加以延伸和扩展，所以说MM理论是现代资本结构理论 ___。MM理论历经多年的拓展和扬弃，逐渐放松其严格的假设条件，因为不同学者的侧重点不同，所以发展出了形形色色的资本结构理论。 从国内看，xx认为我国上市公司较多由国有企业转制而来，国有企业的发展长期依靠着国家银行贷款注入资金，他们在进入市场之前具有强烈的债务融资偏好，负债比率偏高；外源融资比例高，而内源融资比例低；间接融资比例高，直接融资比例低。企业改制之后进入市场，可以通过股票市场直接进行融资，便逐渐形成了我国上市公司特有的资本结构特征。内源融资比例仍然较低，企业较少注重自身增长潜力的培育。而在外源融资中，上市公司明显偏好股权融资，负债率偏低，改变了之前高负债率的债务融资偏好，而在公司负债中，企业的长期负债率较低，偏好于短期负债。xx在xx年提出了上市公司的决策如果更多地反映了国家股股东的意愿，则其负债比率较高，而法人股控股的公司则更偏好股权融资。造成这种状况的原因可能有两点:一是国家控股的公司享有更为优惠的贷款政策，而负债对其可能也还是某种意义上的“软约束”；二是因为我国股权融资成本较低，法人股股东对企业融资决策干预能力较强，并且法人股股东比国家股股东更为重视自身利益。因此，企业不同