企业并购的财务风险分析及防范

摘要

本文针对企业并购进行了探究和分析，发现并购当中存在很多的风险，比如并购当中存在的估值风险、融资风险、支付风险、流动性风险、整合风险等。产生这些问题的原因很多，并购企业价值评估不准确导致的估值风险、企业逃避债务动机导致的融资风险、管理层的投机目的导致流动性风险、支付工具的选择导致支付风险、企业并购后对于整合问题的重视程不够导致整合风险。我们为了解决这些并购当中产生的问题给出了一些防范措施，谨慎选择目标企业获取目标企业的准确价值信息、科学制定融资决策防范企业并购融资风险、选择合理的支付方式防范企业并购中的支付风险、通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理、建立协调工作机制以加强财务整合和文化整合。

关键词：企业并购财务风险防范

引言

企业并购，是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是企业做大、做强的捷径。在世界经济持续低迷、各国贸易摩擦日益频繁的背景下，身处动荡的商业经济环境之中的企业要想立于不败之地，只有掌握并购这一谋求生存和发展的利器，及时通过并购扩张企业的规模，提高竞争力，才能在未来的发展中立于不败之地。企业并购的成功需要融资来支持，选择正确的融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用，本文重点讲述了融资方面存在的问题，并对这些问题提出解决问题的建议，同时还深入剖析了企业并购的估值、融资、支付、流动性和整合等五个方面的并购风险，本文第一部分分析了企业并购中存在的五大财务风险，第二部分讨论了并购的财务风险的成因并列举案例加以说明，第三部分是就前两部分的内容作出合理的概括，以及提出对问题的解决防范措施

一、企业并购存在的财务风险

一项完整的企业并购活动通常包括：目标企业的选择、对目标企业的价值评估、并购资金的筹措、支付方式的选择以及并购之后的整合，这其中任何一个阶段都可能产生大小不一的风险。而这其中主要会产生的并购风险主要有估值风险、融资风险、支付风险、并购后的整合风险。

（一）企业并购的估值风险

目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找

到恰当的交易价格。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的期，若估值过高，则会加大企业的并购成本，增加企业的资金压力；若估值过低则会导致目标企业管理层抵制收购或寻找新的买家，从而使企业丧失战略主权。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的估价险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。比如在对目标企业的评估过程，由于信息不对称，并购企业对目标企业的信息掌握不完全或者是没有运用科学的方法进行估价，因而使得对目标企业估价不当，产生估值风险；信息的质量主要取决于：①目标企业是上市公司还是非上市公司。如果目标企业是上市公司，由于其必须对外公布自身的经营状况和财务报表等信息，所以，并购企业很容易获得目标企业的信息进行分析。目标企业虽对外公布其信息，但要注意鉴别其可能存在不真实的信息。若是非上市企业，则并购企业需要通过各种其他的方式才能获得目标企业的信息；②并购企业是善意收购还是恶意收购。如果是善意的收购，则并购双方会互相充分沟通，交换信息，目标企业会主动向并购企业提供各项资料，以供参考。这有助于并购的风险的降低，同时可避免目标企业管理层有意抗拒而增加并购的成本。这样并购成功的可能性也大大增加了。若是恶意的收购。并购企业不仅很难从目标企业获得其经营状况和财务成果等各种信息，而且目标企业还会采取各种手段来反并购，给并购企业带来估价的困难。如最近盛大网络收购新浪，盛大已持有新浪%的股份，一旦盛大及其关联方再收购新浪%或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新浪普通股，新浪采用的反收购手段——“毒丸”计划就自动启动；③准备并购的时间长短。准备的时间越长，则对目标企业的资料掌握的就越充分，对其估价就越准确。但时间越长也会增加收购的成本，增加风险；④目标企业审计距离并购的时间的长短。如果距离该企业审计报告发出时间越近，则其报表的真实性就越可靠，对目标企业价值的估计就越准确。目标企业价值的评估主要取决于信息的质量。

我国现阶段会计信息失真问题非常严重，这就加剧了并购企业与目标企业之间信息不对称的程度。加之我国的一些中介机构整体水平不高，其往往受到一些不正常的因素干扰，使得其结果往往不能体现科学性、独立性、公正性和有效性的原则。如果并购企业不对这种结果进行审慎调查，很容易导致并购成本偏高。举例来说，我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够

充分，严重的信息不对称使得并购企业对目标企业价值和盈利能力的判断往往难于做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行换。并购企业可能由此造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期盈利而陷入财务困境。

除此之外，企业价值评估体系不健全也是原因之一。我国企业并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系，相关的规定多为原则性的内容，可操作性不强。并购过程中人的主观性对并购的影响也很大，并购不能按市场的价值规律来实施，难免会导致“国有资产流失”的问题，或者出现为避免国有资产流失而高估目标企业价值所导致的并购无法进行。

（二）企业并购的融资风险

企业并购融资风险主要是指与并购资金和资本结构有关的风险，具体包括融资方式是否适合并购动机及是否影响并购方的控股权、资金是否在数量上和时间上保证需要，债务负担是否对企业正常的生产经营产生影响等。由于企业并购往往需要大量的资金，所以如何能够在规定的期限内筹集到足够的资金就成为企业并购成败的关键和企业并购的重要环节。融资，无非就是外部融资和内部融资，在我国的企业并购案例中通过外部融资是主要的融资方式。外部融资主要包括债务融资、权益融资和混合性融资方式。不同的融资方式存在不同的融资风险。而且融资方式将对企业的资本结构产生不同的但是都是重大的影响。

1.债务性融资风险

主要有两个方面：一是发行债券融资风险。债券融资最大的风险在于还本付息的压力，即增加财务风险。企业在利用债券融资时需要有一定的限度，当企业的负债率超过一定程度时，财务风险会随资产负债率的上升迅速加大，资本成本迅速上升。例如，为了化解负债率高引发的财务风险，联想在并购IBM时引进了三大战略投资者。德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团、新桥投资集团分别出资2亿美元、一亿美元、5000万美元，其中亿美元用于收购资金，余下的用作联想日常运营资金。所以，并购方在使用债券融资方式时，需要正确的估算自身的资本结构和偿债能力。二是金融机构信贷风险。在我国，金融机构信贷是并购资金来源的主要渠道。通过银行、保险公司以及大型国际财团等拥有强大资本实力的金融机构可以筹集得到巨额资金，足以进行标的巨大的企业并购。如：联想收购

IBM时就在IBM的顾问高盛的协助下，从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得6亿美元的国际银团贷款。同时该方式又具有一定的灵活性，借款期限、金额及利率都可以协商，比如在TCL国际收购法国汤姆逊彩电业务的案例中，并购自资金就是全部来源于金融机构的贷款，并且贷款的种类多样，有短期无信息贷款，也有长期贷款、循环贷款等。

2.权益性融资风险

权益性融资风险包括内部融资风险和股票融资风险，内部融资的筹资风险小，并且速度快，仅从这些角度考虑，应当成为并购融资的首选。但是仅仅依靠内部融资具有很大的局限性，首先，企业并购需要的资金量巨大，而企业的内部资金往往很有限（主要是指企业的留存收益）；其次，企业内部资金一般都有一定的用途，比如用于日常开支、弥补亏损、研发投资等，如果被大量的占用，就可能会危及企业自身的经营发展；最后如果大量的使用内部资金，尤其是流动资金，会降低企业对外部环境的应变能力。因此，内部融资一般不作为企业并购融资的主要融资方式。股票融资风险。增发、配股等形式的普通股融资可以为并购筹集大量资金，同时由于没有到期日和固定的利息支出，财务风险较小，因此，可以成为企业并购中较好的融资渠道。但是普通股融资的风险也很突出。一是普通股股东享有投票权，因而发行普通股太多会分散企业的控制权，如果规划不周祥甚至会被蓄意操纵形成反向收购；二是由于权益资本成本过高，大量利用普通股融资不利于实现最佳的资本结构；三是发行普通股的审批周期比较长，不利于企业把握并购时机，抢在对手之前占领有利地位；四是普通股融资不能抵税。3.并购中的混合融资风险

并购中的可转换债券融资风险。企业并购中利用可转换债券融资有明显的优势，比如利用可转换债券融资可以降低融资成本、相对较低的利息负担、未来在转股后本金不需要偿还，还提高了高于当前股价发行普通股的机会。可转换债券融资的风险主要源于债转股，因为债转股会改变公司的资本结构，使得股本迅速增加，有可能稀释原来股东的控股权；此外债转股如果遇到转换期内股价持续走高或者持续降低以致远离执行价格等情况时，会给企业带来财务危机。

并购中的认股权证的融资风险。联想收购IBM的PC业务所采取的的支付方式是混合支付方式，其中就利用了认证权证这一融资手段。认证权证的好处是既

可以延期支付股利，又可以为企业提供额外的股本基础。其缺点是①认证权证的执行价格一般比发行价高出20%～30%，但是若公司将来发展良好，股票价格超出发行价格，原有股东会蒙受较大的损失；②认证权证的行驶者可能稀释原有股东的控控制权；③附带认证权证的债券的承销费用高于普通的债券融资。

并购中的可住换优先股的融资风险。在联想收购IBM的PC业务中曾经发行了273万股非上市累积可转换优先股。在大型企业并购中，企业如果已经承担了大量的债务，就可以考虑发行可转换优先股来调整资本结构，降低财务风险。但是，优先股的资金成本要高于负债的资金成本。混合融资的融资风险具有滞后性，短期内体现不明显，但是如果计划不周未来就会给企业带来财务危机。企业并购资金需求量大，混合融资方式可以作为辅助融资，应用时需要谨慎。

（三）企业并购中的支付风险

企业并购后有很多的支付方式，目前，并购主要有三种支付方式：现金支付、股票支付和混合支付。不过这些支付方式在很大程度上存在着财务风险问题，如果支付方式选择不当，就会带来财务风险。以下是三种支付方式所带来的不同财务风险。

1.现金支付风险

现金支付是并购方一次或在指定的时间内分几次支付现金给目标产权的所有者，借此取得标的的所有权的并购行为。其弊端有两点：一是收购方短期内要有大笔现金支出，公司压力很大；二是出售方收到现金后，账面上出现一大笔投资收益，应交的收益所得税也会增加。

2.股权支付风险

股权支付方式是并购方通过增发新股，以新发行的股票交换被并购企业的股票，或者发行新股取代并购方和被并购方的股票，从而取得对被并购企业的控股权。但是股权支付方式对企业的控制权会有较大的稀释作用，在目标企业中响应最高的支付方式是现金支付，但是对于并购企业来说，采用现金支付的方式可能会使得企业的资金流动性变差，最终所形成的问题是加大财务风险。也就是说．信贷压力不断增大，汇率变动会对其造成巨大的影响．致使收购目标难以实现。虽然采用股票支付的方式不会出现上述所说的风险问题，但是股票支付在我国当前金融环境下还存在着诸多的问题，没有良好的解决方案。而且股

票支付还会使得企业股东的控制权降低，达不到有效的控制目标企业的预期。股权支付有如下缺陷：①对并购方而言，新增发的股票改变了其原有的股权结构，可能减弱老股东对公司的控制权②股票的发行、增发等都有严格的规定，要经过层层审批，发行成本高、时间长，有可能延误并购最好的时机。

3.混合支付风险

混合支付是主并企业的支付方式为现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式的组合。由于对企业的资本结构确认往往不能达到理想状态，资本结构偏离风险的发生是可能的，而且混合支付不能一次完成整个支付过程，多种支付方式的连续性很难保证，这样会延迟整个并购进程，给后期带来较大的整合风险。

（四）企业并购后的流动性风险

流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产或速动资产的质量越高，变现能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加了企业营运的风险。如果自有资金投入不多，企业必然会采用举债的方式。通常目标企业的资产负债率过高，使得组合后的企业负债比率、长期负债都有大幅度上升，资本的安全性降低。如果并购方融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅度下降，给并购方带来资产的流动性风险，影响其短期偿债能力。

在我国，大多数企业在并购时无不例外地均选择现金并购方式。2001年我国十大并购案例中，并购方全部采取现金支付方式。2002年我国十大并购案例中，有7家企业采取现金并购方式，有两家企业选择现金加股票的支付方式，只有台湾国泰金融控股公司并购世华银行采用换股方式。而今年联想集团并购IBM 的个人电脑业务是采取现金加股票，以及一部分债务的方式。如果并购方采取股权融资方式，通过发行新股来筹集并购所需资金或借助于换股交易获取目标公司的资产或股权，则将使得公司的股本规模扩大，公司股本增加一方面意味着参与公司利润分配的股份增加，公司原来股东的股权就会被稀释，相应的其收益就

会被摊薄；另一方面，股本增加可能导致每股收益下降，加重公司的股利负担，造成公司股价波动，给股东造成损失，也给公司的业绩增长带来压力。

（五）企业并购后的整合风险

并购后的整合风险是企业在成功购得目标企业后，由于并购企业与目标企业的生产经营方式及财务管理模式不尽相同甚至存在着很大的差异，并购之后应该及时的进行整合，避免发生整合冲突。并购后整合是企业实现1+1>2的根本，磨合效果的好坏直接影响到企业资产从组的效益和并购后企业整体的经营状况。许多着名的并购案例因为后期的整合效果不佳，最终导致并购失败，可谓是功亏一篑。企业并购后的整合也是相当重要的，下面介绍其中两个并购后的整合风险。

1.企业并购后的文化整合风险

文化整合风险就是其中一项并购后的整合风险，每个企业都有一定的文化传统，这些文化的传统体现在分配制度、激励制度、资源配置、管理理念等因素中。企业文化有一定的稳定性和惯性，对外来文化的冲击自然的做出抵御性反应，形成文化冲突。并购后的文化冲突会在企业运作过程中产生不和谐的因素，造成企业管理效率下降，给企业发展带来极大的风险，在跨国并购中，这种文化冲突甚至会升级为民族文化冲突。比如：戴姆勒--奔驰公司于克莱姆公司合并后的文化冲突就使新公司陷入了困境。所以并购后的文化整合相当重要，要认真对待。2.企业并购后的财务整合风险

企业完成并购行为后，如何通过及时、有效的财务整合，使并购双方在财务方面从“两本账”实现“一本帐”，提升整体企业的财务结合，降低财务管理成本，是摆在并购企业面前的一个艰巨任务。许多着名的并购案例中，几近一半的案例就是因为并购后未能实现有效、迅速的财务整合而以失败告终。并购企业应该对此有足够的重视，积极采取措施予以防范，这对企业实现并购的目的具有深远的意义。对于经营业绩和财务状况欠佳的公司，并购后首先应处置不必要的资产，迅速停止获利能力低的生产线，从各种可能的方面采取措施降低成本，然后在进行财务合并；对于经营状况良好的企业，应迅速将其财务方面的资料和自己企业结合起来，以免造成并购后的财务混乱。

二、企业并购财务风险产生的原因

（一）并购企业价值评估不准确导致估值风险

在确定目标企业后，并购双方最关心的莫过于已持续经营的观点估算目标企业的价值，同时将估算的价值作为并购的底价。目标企业的估价主要取决于并购企业对未来自有现金流量和时间的预测，目标企业的管理人员在并购过程中，通过一定的途径和方法对目标企业做出估价，若目标企业是上市公司，报表等财物信息还可以通过证券市场获得，但真实性不能完全保证，而且无形资产也很难具体衡量；而若目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司，缺乏有效地获得对方财物信息的途径和方式，无法准确地判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致评估结果偏离企业实际价值。

目前常规的并购评估方式主要有三种：账面价值法、市场价值法和收益现值法，其中由于市场条件的限制和信息的不对称，无端增加了评估的难度和复杂度，所以很少使用市场价值法，多采用的是账面价值法和收益现值法，而这两种方法本身具有一定的缺陷，账面价值法考虑的是目标企业资产目前的价值，它反映的仅是企业历史的成本，不能够反映目标公司的未来获利能力；而收益现值法考虑到了企业未来的收益增值，但它具有明显的缺陷，即预期收益额预测难度较大，受较强的主观判断和未来不可预见因素影响。

（二）企业逃避债务动机导致融资风险

从被并购的企业看，对于一些效益不好、亏损明显、负债沉重的企业，他们把资产重组当作逃债出路，甚至视其方法为逃债的“天赐良机”，而进行恶意的破产逃债行为。由于我国的产权交易市场还不完善，某些企业以此来逃避债务、侵害债权人的合法权益。这些企业在转让产权时，只转让权利，不转让义务，债务由空壳公司承受，或者企业被并购时不进行债务清算，使债权人讨债无门。从长期来看，将导致金融机构的资产恶化，势必将使企业的海内外融资出现困难，最终不利的还是这些企业。

（三）管理层的投机目的导致流动性风险

通过并购可获得银行优惠贷款，政府减税、免税以及财政补贴等，或者为了获取资源要素，其中最重要的是土地资源。一些企业经过几年的发展积累了大量的利润，但因短期内缺乏投资项目而需要承担高额的税负。如果采用支付额外的股息或投资于有价证券的方法，并不能减轻高额税负，而如果用来回购本公司的证券，不但要缴税，反而还会推动股价上涨，造成更大损失。因此，盈利

企业通过合法的并购亏损企业，可将亏损分年度摊派到盈利上，从而减少税收，其风险显而易见。

企业跨行业发展是企业并购的另外一个原因。跨行发展，使得企业面对全新领域，遇到完全陌生的问题，会增加企业的经营风险。在我国，跨行发展的一个极端表现是买壳上市。上市额度是一种非常稀缺资源，因此，买壳上市成为我国部分企业完成上市公司并购活动的主要动机。如果收购方真正有实力对业绩差强人意的公司重组，将会有利于资源的优化组合，但实际情况是绝大多数并购方的目的并不在于改善上市公司业绩，而是通过大量内幕交易以及关联交易来掠夺上市公司资源，或者通过营造并购的概念，在二级市场操纵股票谋取非法收益。

（四）支付工具的选择导致支付风险

支付工具一般分为现金支付、股权支付和混合支付三种。现金来源有自有现金、债务融资现金和股权融资现金，而不管采用哪种支付方式都要求预计的现金流量的增值额的现值大于现金的支付额，否则采用现金支付方式造成的现金流量的风险就落到了收购方的股东身上；同时现金支付额过大也很容易产生企业流动性不足的风险。采用股权支付又有稀释股权的风险，目前在我国的实际的并购案例中有主要是采用现金支付和股权支付这两种支付方式，支付方式的单调性也加大了支付的财务风险。

（五）企业并购后对于整合问题的重视程度不够导致整合风险企业并购整合中，由于企业间财务管理模式的差异，整合期内财务机构的设置若不能适应并购企业的生存和发展的需要(例如财务机构重置、人员超编、控制不利等)，就会导致企业财务风险。其次，并购企业财务信息不及时不完整甚至失真，财务预测功能薄弱或不具备，财务管理监督机制不健全，财务行为不规范，财务纪律松弛，浪费严重。最后，对财务整合没有给予足够重视，所派出的财务管理人员素质不高，造成并购企业难以有效控制目标企业的运营。

三、企业并购财务风险的防范

（一）谨慎选择目标企业以获取目标企业的准确价值信息合理选择并购目标是规避财务风险的首要环节。并购企业应结合自身实力、

行业现状、在对未来经营方向和发展战略有一个客观评价和具体规划的基础上，对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，从中发现对并购有利和不利的情况，不仅要考虑目标企业财务现状、人员状况、资源状况等“硬”的因素，还要综合考虑目标企业的核心竞争力、市场远景、远期盈利能力、企业文化、管理状况等“软”的因素。并购企业在选择目标企业时，必须对目标企业进行全方位的审查和分析，目标企业选择的好，能更好的促进企业的健康可持续发展。但是，如果目标选择不当，可能也会连累并购方本身。选择并购目标时要考虑到：一，目标企业所处的投资环境，比如它的所处的地理位置、便利的交通条件、廉价的土地使用价格等；二，目标企业有较高的利用价值，如一定面积的可利用土地、可重新利用的厂房、办公楼等建筑；目标企业的产品结构、科技项目、技术力量、行业竞争力等方面具有潜在的利用价值。三，目标企业的规模大小，规模太大，并购企业可能无法消化目标企业带来的财务风险，比如，比如2010年8月，吉利并购沃尔沃，总价约为18亿美元，这是2010年民营企业最大的海外并购案。但这笔“蛇吞象”式的并购可能给其带来沉重的债务包袱，到2010年底，吉利负债高达700亿元，吉利将面临持续的资金压力。如果规模太小，从效益上讲不合算。无法满足发展需要。因此，要充分考虑到目标企业规模与企业的现有能力及发展规模的适应性。

此外，还必须在事前作大量的调查研究和搜集信息的工作，包括目标企业的产业环境信息、财务状况信息、企业的生产经营、管理水平、企业文化、市场链等等，对所搜集的信息进行辩证地分析，与自身企业发展情况进行对比，使目标企业的价值得以提升。根据企业的发展战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力等进行全面分析，签订相关的法律协议，明确并购过程中可能出现的相关法律责任。采用恰当的市场价值法、现金流量法等评估方法合理确定目标企业的价值。

（二）科学制定融资决策防范企业并购融资风险

1.合理确定企业的并构成本

合理确定企业的并构成本是企业并购融资决策的前提。企业并购资金的需要量直接影响企业并购融资额和融资方式的选择。小规模的并购可能利用自有资金和银行信贷就能完成，但是大规模的企业并购就会需要大量并购资金和多种融资方式才能完成。并购的全部成本主要成本由三个部分来组成分别是：并购完成成

本、并购之后的整合成本以及营运成本和并购后的机会成本。并购完成成本是指并购时的直接成本和间接成本，直接成本是指并购时所支付的购买价格，间接成本是指债务成本、税收成本和中间费用等。并购之后的整合成本以及营运成本是指并购完成过后为了使得被并购企业能够健康的发展而花费的整合和长期营运成本。并购后的机会成本是指包括实际成本费用支出以及放弃其他项目投资而丧失的收益。对于并购完成成本可以通过并购价格做一个明确的量化，对于整合与营运成本则可以采取销售百分比法和回归分析法进行量化。

2.缓解并购后后续资金的投入压力

为了防范并购中的融资风险，缓解并购后后续资金的投入压力，应特别注意制定科学的融资政策，选择合理的融资工具，规划合适的融资顺序。并购前应该对自身的资金实力进行客观的分析，发现企业的优势与劣势，洞察企业的财务状况变动趋势，企业并购时应考虑到现有的资本结构和融资后的资本结构变动，制定适合自己的融资策略。融资决策时，融资成本并不是唯一的标准，企业还应该考虑自身所处的行业特点，企业的发展阶段，筹资时间，资金的需求量等因素，进行全面的分析，选择适合自己的融资组合；融资工具的选择是制定融资策略的重要因素，不同的融资工具具有不同的风险，企业需要权衡不同融资工具可能带来的风险，通过比较选择最小风险的融资方式。企业融资时，一般会先选择内部融资，因为内部融资具有方便、保密性好、风险小等特点；然后是债务融资，其特点是速度快，弹性大，成本低，保密性好；最后是权益融资。因为它的成本高、速度慢、保密性差，而且控制权也容易稀释。

3.合理安排融资结构

实际的行为中，企业还需要权衡最优的资本结构，力求财务杠杆利益与财务风险保持平衡。为确定合理的并购融资方案做准备还需要合理安排融资结构。当企业确定并购成本以后，就要对融资来源进行安排，主要是内部融资和外部融资及外部融资中债务融资与股权融资比例关系的确定，这实际上就是资本结构规划。合理规划资本结构主要是注意以下的方面：一是以企业价值最大化为目标；二是与企业的偿债能力要能够相匹配；三是要考虑企业风险承受能力、企业的信用等级与债权人的态度等因素。第三是采用多渠道融资，保证融资结构合理化。企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开展不同的融资渠道，通过把不同

的融资渠道相结合，做到内外兼顾，以确保目标企业一经评估确定，即可实施并购行为，顺利推进重组和整合。

（三）选择合理的支付方式防范企业并购中的支付风险

企业并购的支付方式多种多样，企业要选择适合自己的支付方式，运用灵活的并购方式来减少现金支出。。如采用卖方融资和以现金、股票、认股权证、可转换债券等多种支付工具的混合支付方式，联想并购ＩＢＭ时就有采用的混合支付的方式。企业在努力从银行获得贷款的同时，要科学计算和合理预测企业的最佳融资结构。同时可以考虑以融资租赁、赊购产品和加速收款等方式来缓解融资的压力。减少筹资风险。中小企业在进行投资时要多采用科学合理的投资模型。尽可能定量地计算出投资风险和收益，根据数字化的结论来选择最佳的投资项目和投资金额，同时考虑雇佣市场顾问或向投资专家咨询。此外，企业应该尽可能选择中短期的投资策略，分散化投资风险，实现最大化的投资收益和合理化的资金配置。

（四）通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理

由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，很难在市场上化解，必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构，将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合，寻找出现正现金流和资金缺口的时点，不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。企业可采用对冲(到期匹配)法融资，每项资产与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应，以减少出现资金缺口的情况。但由于债务的偿还日是固定的，而未来的现金流入却具有不确定性，企业无法做到资产负债的期限结构完全匹配。现金流入的不确定性主要表现在资产的风险上，要降低资产的风险，就必须增强其流动性，而资产的流动性强又意味着收益性下降。解决这一矛盾的方法之一是建立流动性资产组合，将一部分资金运用到信用度高，流动性好的有价证券资产组合中，尽管这类资产名义期限相对较长，但其变现力强，可以弥补目标企业和并购企业自身债务到期的资金需求。

（五）建立协调工作机制以加强财务整合和文化整合

企业并购后的财务整合和文化整合工作对后续企业的持续经营有十分重要

的作用。企业的财务整合必须以企业价值最大化为目标，通过财务整合，最大限度地实现企业的整合与协同效应。财务整合应遵循的原则有及时性、统一性及成本效益原则。及时性是指并购企业应尽早派出高级财务管理人员进驻目标企业，了解财务状况，以有利于并购后的财务整合。统一性是指并购的企业作为统一的战略体系，必须在财务决策、考核指标等方面相一致。成本效益原则是指应针对实际并购情况，选择成本低的财务整合模式，以减少整合引起的振动。企业财务整合包括：财务管理目标导向的整合、财务制度体系的整合、会计核算体系的整合、资产债务的整合、绩效评估体系的整合等。在做好财务整合的同时应同时做好企业并购后的文化整合，避免发生文化整合冲突，导致企业并购失败，功败垂成。文化差异、工作不够投人还是领导权力分配不清，最好的办法就是沟通。有效地沟通是企业整合的融合剂，它可以尽量避免不同利益主体间的冲突和摩擦。

结论

综上所述，在企业并购的活动中，存在诸多的不确定因素，需要说明的是企业并购行为不仅只属于财务学的范畴，它也是经济学、管理学、金融学等共同作用的产物，受经济、政治、法律环境等因素的共同影响，且财务风险贯穿并购活动的全过程，因此，在企业并购中，应当对并购的财务风险进行有效识别、管理和防范，尽量减少财务风险带来的损失，当然企业实行并购时也要尽量避免因片面追求风险最小化而带来高额成本的负面影响，使企业的并购活动实现"1+1>2"的效益，促进企业自身更好更快地发展。每个企业在日常的经济活动中积极完善企业的财务风险管理机制的同时也要逐步建立和完善企业的并购机制。企业在实施并购扩张的过程当中，要不断完善自身的风险控制体系，从领导层到员工都应具有强烈的风险意识，做好每一个阶段的财务风险防范和控制，是风险降到最低而收益最大，真正发挥并购协同效应，实现成功地企业并购。

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[17]方燕：2O12年高级会计师培训讲义．

致谢

历时近三个月的时间终于将这篇论文写完，在论文的写作过程中遇到了无数的困难和障碍，都在老师和同学的帮助下度过了。尤其要感谢我的论文指导老师——腾青老师，她对我进行了无私的指导和帮助，不厌其烦的帮助我进行论文的修改和进步。另外，学校图书馆的资料也给了我很多的帮助。在此向帮助我和指导我的老师表示衷心的感谢。

同时还要感谢我的同学和朋友，在我的论文写作过程中给予我很多的写作素材和参考意见，还在论文的撰写和排版等过程中提供热情的帮助，非常感谢。

由于我的学术写作水平有限，论文的不足之处，恳请各位老师批评指正。

企业并购中的财务风险分析

企业并购中的财务风险分析 【摘要】并购时企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购总会面临各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。企业并购的计划决策、交易执行和运营整合三大阶段中都存在财务分析。主要包括目标企业定价风险、融资和支付风险、流动性风险和偿债风险，并购企业需针对不同阶段的风险做好防范。 【关键词】企业并购财务风险防范措施 加快经济结构调整、促进经济增长方式的根本改变是当前深化改革的重点内容。经济结构调整必然带动和促进存量资产的流动和重组，而企业并购又是当前经济环境下的一种有效的、有利于调整经济结构的资本营运方式。同时，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。当然，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险，而且并购业务将对企业的经营管理造成冲击。从事后分析看，只有35%的兼并与收购能达到预期目标，一旦并购决策失误，不仅会造成并购失败，甚至会是企业破产。企业并购风险就是指企业并购投资净收益的不确定性。企业并购风险主要源于并购过程中成本的膨胀一集未能取得和发挥目标企业的核心能力，其深层次原因在于经济周期的变化、市场环境的动态变化、政策和体制的变化、企业自身变化、对企业并购认识的相对有限等因素。因而必须高度重视并购风险，做到防范于未然。 一、企业并购财务风险概述 企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。 一般来说，企业财务风险指南于负债和融资变化而给企业财务状况带来不确定性。企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。 二、并购各阶段的财务风险及原因分析 （一）并购前目标企业价值评估风险分析

企业并购的财务效应开题报告doc

企业并购的财务效应开题报告 篇一：企业并购财务风险研究开题报告 毕业设计（论文）开题报告书 姓名朱斯健 专业国际经济与贸易（投资方向） 学号 B04311135 指导教师宫姝琳 XX年03月 1 2 3 4 篇二：企业并购财务风险分析开题报告 企业并购财务风险分析 一、研究的背景和意义 随着经济全球化的发展，世界各国的企业纷纷掀起了一股并购的浪潮，或是强强联合；或是被并购方引进外资，背靠大树好乘凉；或是跨国并购本土企业以进军该国市场等。并购是企业通过市场获得对自己发展有利的各种资源，不断扩大市场份额的重要形式，它是企业主动和有选择的有偿合并，可以使企业走上多元化发展之路。近几年，我国社会主义市场经济体制日益完善，在市场经济的不断发展中，我国

一些实力雄厚的企业开始思索如何快速扩大生产规模，如何走(转自：小草范文网:企业并购的财务效应开题报告)出国门向世界发展，其中首选的方式是企业并购。然而，企业并购的效果究竟如何？这中间成功的又有多少呢？导致并购活动失败的原因有很多，但财务风险是尤为重要的一个因素。 企业并购的财务风险，是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，而使企业发生财务危机的可能性。本文通过对“联想并购IBM”期间财务风险方面的研究，希望能对我国企业并购有所帮助，使企业并购成为资本增长和社会资源有效配置的重要方式，发挥并购在我国经济发展和企业改制中不可磨灭的作用。 二、文献综述 企业并购是一种投资行为，不可避免的会产生各种风险，其中，财务风险贯穿于并购行为的始终，是影响企业并购成败的关键因素。由于并购在商业实务界的流行，理论界对其进行了广泛而深入的研究。 （一）国内研究综述 国内的一般观点认为企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策锁引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值与价值实现严重负偏离二导致的企业财务困境和财务危机。

企业并购财务风险以及防范措施

企业并购财务风险以及防范措施论文导读：1.1企业并购的概念企业并购即企业之间的合并与收购行为。1.2企业并购财务风险的概念企业并购的财务风险是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。并购财务风险主要分为：目标企业估值风险、融资风险以及整合风险。关键词：并购，财务，风险，措施 1. 企业并购及并购财务风险概述 1.1企业并购的概念企业并购即企业之间的合并与收购行为。“并购”概念有广义和狭义之分。狭义的“并购”即传统意义上的并购是“兼并”和“收购”的合称。广义的并购除了上述活动以外，还包括分立、分拆、资产分离等多种形式。论文参考。 1.2企业并购财务风险的概念企业并购的财务风险是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机，是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。 2. 并购财务风险类型及成因分析 并购财务风险主要分为：目标企业估值风险、融资风险以及整合风险。论文参考。 2.1目标企业估值风险的产生对目标企业的估价可能出现的预测失误，就是并购企业的估价风险，其大小取决于并购企业所收集的信息是否全面、有效。具体指标为：目标企业未来收益的多少及时间预期、财务报表相关数据、目标企业价值评估方法的偏差。

2.1.1目标企业未来收益的多少及时间预期 并购企业所收集的信息是否全面有效关键在于：（1）目标企业是上市公司还是非上市公司。（2）并购企业是善意收购还是恶意收购。（3）准备并购的时间长短。（4）目标企业审计时间距离并购时间的长短。 2.1.2财务报表相关数据 现阶段，财务报表自身仍存在一定的局限性，这也为目标企业价值评估埋下了隐患：（1）或有事项和期后事项的披露。对于未决诉讼、重大售后退货、对外担保等所导致的或有事项和期后事项,会计制度中虽然要求在附注中予以披露,但仍有很大的选择空间，目标企业完全可以根据自身需要选择披露与否和披露程度。（2）表外融资。有些企业为避免融资行为引起财务状况恶化在报表中的反映,采用售后回租、资产证券化、应收账款抵借等手段进行表外融资。（3）无法反映的重要资源价值及制度安排。由于货币计量假设的客观存在, 许多在企业经营中具有重要意义的资源价值无法有效地在财务报表中得以体现,如重要的人力资源、特许经营权等。 2.2融资风险企业通常采取的融资渠道有：银行贷款、发行债券、股票和认股权证。融资方式、结构、资金使用方式都会产生财务风险。 2.2.1融资方式风险 （1）自有资金。以自有资金进行并购虽然可以降低融资成本和财务风险，而且手续简便，但是大多数企业在并购时都存在自有资金不足的问题。（2）银行贷款。以银行贷款融资可以弥补资金不足，但是我国企业的平均负债率比较高，再向银行融资能力有限，银行也加大了

企业并购的财务风险研究分析及防范

企业并购的财务风险分析及防范

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摘要 本文针对企业并购进行了探究和分析，发现并购当中存在很多的风险，比如并购当中存在的估值风险、融资风险、支付风险、流动性风险、整合风险等。产生这些问题的原因很多，并购企业价值评估不准确导致的估值风险、企业逃避债务动机导致的融资风险、管理层的投机目的导致流动性风险、支付工具的选择导致支付风险、企业并购后对于整合问题的重视程不够导致整合风险。我们为了解决这些并购当中产生的问题给出了一些防范措施，谨慎选择目标企业获取目标企业的准确价值信息、科学制定融资决策防范企业并购融资风险、选择合理的支付方式防范企业并购中的支付风险、通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理、建立协调工作机制以加强财务整合和文化整合。 关键词：企业并购财务风险防范

引言 企业并购，是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是企业做大、做强的捷径。在世界经济持续低迷、各国贸易摩擦日益频繁的背景下，身处动荡的商业经济环境之中的企业要想立于不败之地，只有掌握并购这一谋求生存和发展的利器，及时通过并购扩张企业的规模，提高竞争力，才能在未来的发展中立于不败之地。企业并购的成功需要融资来支持，选择正确的融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用，本文重点讲述了融资方面存在的问题，并对这些问题提出解决问题的建议，同时还深入剖析了企业并购的估值、融资、支付、流动性和整合等五个方面的并购风险，本文第一部分分析了企业并购中存在的五大财务风险，第二部分讨论了并购的财务风险的成因并列举案例加以说明，第三部分是就前两部分的内容作出合理的概括，以及提出对问题的解决防范措施 一、企业并购存在的财务风险 一项完整的企业并购活动通常包括：目标企业的选择、对目标企业的价值评估、并购资金的筹措、支付方式的选择以及并购之后的整合，这其中任何一个阶段都可能产生大小不一的风险。而这其中主要会产生的并购风险主要有估值风险、融资风险、支付风险、并购后的整合风险。 （一）企业并购的估值风险 目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找到恰当的交易价格。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益大小和时间的期，若估值过高，则会加大企业的并购成本，增加企业的资金压力；若估值过低则会导致目标企业管理层抵制收购或寻找新的买家，从而使企业丧失战略主权。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。这就产生了并购公司的

企业并购的财务风险分析

企业并购的财务风险分析 企业为了更快地实现经济扩张，提高其在市场竞争中的竞争力，企业往往将并购作为集中产业链的有效手段。但是从以前案例来看，由于部分企业忽视了并购所引发的财务风险对整个并购活动的危害性，从而造成了整个并购活动的失败，因此有效地控制并购财务风险对企业并购具有重大的意义。企业并购过程中必须考虑的问题，本文就此展开研究。 一、企业并购及并购财务风险的基本内容 （一）企业并购的基本概念 1、企业并购的定义。企业并购是指在市场中由于企业间存在竞争，一家公司通过购买行动获得另一家公司部分或全部的股权，从而实现对其公司控制的一种经济行为。一般将并购方称为“并购企业”，被并购方称为“目标企业”。 2、企业并购的动因。正如上文所言，企业家想通过并购的方式来快速实现经济扩张，其动因一般体现在以下几方面：（1）获取战略机会。（2）降低企业经营风险。（3）获得经验共享和互补效应。（4）获得规模效益。（5）实现借壳上市。 （二）企业并购的财务风险概述 1、企业并购财务风险的含义。企业并购的财务风险是

指并购方在并购前、以及在并购中所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的风险，使并购方所实现的结果与所期望的结果发生严重背离，从而使企业面临财务困境或财务危机。 2、导致企业并购财务风险的因素分析。根据我国企业 发展的现状，本文将影响企业并购财务风险的因素归结为两个方面即：不确定性和信息不对称性。 二、企业并购财务风险的种类 （一）企业并购定价风险 企业并购定价风险有三种，本文将详细的对这三种风险进行分析，如下所示： 1、并购企业价值评估方法选用不当风险。并购企业在 选择评估方法时需要慎重，一旦选用不当，也会导致对目标企业价值估计不准确。并购企业在并购计划阶段所选用的中介机构可能因为利益的驱使而选用不适合企业的评估方法，导致评估结果失真。 2、目标企业财务报表上的风险。并购企业对目标企业 的预估主要是根据目标企业财务报表上的信息。过度的依赖于目标企业财报信息而不自己亲自在并购前对目标企业进 行调查，可能会导致所得到的数据不准确进而使估定的价格不合理，使企业蒙受损失。 （二）企业并购融资风险 1、融资规模风险。企业在筹集资金时不能盲目地去筹

企业并购的财务风险及控制

企业并购的财务风险及控制 一、企业并购的财务风险 企业并购不仅可以提高生产力、快速占领市场，还有诸多的财务效应，因此成为了许多企业扩张的主要方式，但高收益往往伴随着高风险，并购在给企业带来诸多收益的同时也蕴藏着财务风险。企业并购包含并购前期的目标企业价值评估、并购过程中的融资支付和并购后的整合等财务活动，这些活动都会导致企业的资本结构发生变化，这种变化对企业财务活动的影响就是并购的财务风险。 （一）企业并购目标价值评估风险 当并购前的战略决策确定了并购的目标企业时，接下来最重要的问题是确定目标企业的价值，合理的价值确定了并购的成本，这是并购影响并购是否成功的关键因素。目标企业的价值取决于其未来创造现金流的能力和经营时间，这两个因素本身的不确定性和预测的不准确性构成了企业并购目标价值评估的风险，具体包括的内容如下。 1.信息不对称风险。 当目标企业是非上市公司时，由于缺乏信息披露机制的保障，收购方无法准确了解其财务状况、资产质量、债务大小以及资产担保抵押等情况。当目标公司是上市公司时，财务报表的过度粉饰以及距离审计日的长短都会造成信息不对称的风险。信息不对称的具体风险如下：第一，财务报表风险。财务报表是进行价值评估的重要依据，其

完整性和真实性对并购非常重要。财务报表的不实主要体现在资产和负债两方面。目标公司可能会夸大专利等无形资产的价值、虚增资产、改变资产减值计算方法、增大盈利状况等提高资产的总价值，迫使收购方付出更大的成本收购目标企业。负债方面，企业可能会隐瞒债务，减小负债额度，虚列债权等。第二，表外融资风险。表外融资行为目前在我国企业中逐渐盛行，其根本目的就是避免在财务报表上反映不良融资行为，从源头上切断不良信息的传递。传统的表外融资方式有应收账款抵借、售后回租、融资租赁，新型表外融资方式有相互转移债务、相互抵押担保融资等。这些表外融资方法如果被目标企业刻意隐瞒，收购方就很难了解真实情况，影响收购方的价值评估判断。 2.评估方法选取与利用过程中存在的财务风险。 目前有两大常用的企业价值评估方法：资产价值评估法和收益价值评估法。资产价值评估法以资产价值为依据进行评估，包括重置价值、现行价值、清算价值等。收益价值评估法体现了企业价值理论思想，在此方法中企业被看成收益的主体，收益的大小取决于未来的获利能力和收益期限。当前的企业并购多以投资增值为目的，所以多采用第二种方法评估目标企业的价值。收益价值体系主要包括现金流折现法（DCF）和可比分析法（P/E，P/BV）。 现金流折现法体现了现代企业价值理论的的“现值思想”，即企业的价值是企业未来现金流的现值总和。其计算公式如下：V=■■+■（式1） 式1中：

企业并购的财务风险分析及控制研究.docx

企业并购的财务风险分析及控制研究 摘要：在 21 世纪新时代的潮流中，经济全球化加快，各个企业为了获取更大的利 润空间和更多的利润，企业与企业间进行兼并和收购的活动，。但于此同时，企业并 购也出现了各种各样风险和并购中存在的问题。企业并购的风险始终贯穿于企业并购的整个环境中，其中每一项风险的发生都有极大的可能性使企业一夜之间倒闭。在兼并和收购的过程中，企业并购能够有计划的实现资源整合与合理利用，可以使社会资源配置更加优化、更有意义提高产能效率。企业与企业间进行兼并和收购的过程中 必须在收购前期对目标公司进行合理的价值和地位评估，在并购中期对企业进行合理有效的融资，在并购后期对企业进行融合处理。为了是合并后的企业达到更大利润， 防止财务风险的发生，必须做好准备工作在企。目的在于更好的促进企业开展并购活动，提升经济效益。以下本文就企业并购的财务风险的分析与应对的研究，指出企业兼并和收购企业并购的问题，合理的找出企业部分并购所面临的挑战和风险，更好的解决此类问题，促进经济协调发展。 关键字：企业并购财务风险存在问题解决措施

The response and analysis of financial risks in corporate mergers and acquisitions Abstract:In the trend of the new era in the 21st century, with the continuous development of China's market economy, rapid economic globalization, and the core competitiveness of all walks of life continue to improve, corporate mergers and acquisitions have become a tre nd of the new era. At the same time, however, corporate mergers and acquisitions also hav e a variety of risks and problems in mergers and acquisitions. The risk of corporate merger s and acquisitions always runs through the entire environment of corporate mergers and ac quisitions, and each of these risks has a great possibility of causing the company to close o vernight. In the process of mergers and acquisitions, enterprise mergers and acquisitions ca n achieve resource integration and rational utilization in a planned way, which can optimiz e the allocation of social resources and make more efficient production efficiency. In the ac tivities of mergers and acquisitions, it is necessary to systematically estimate and analyze t he existing financial risks, and formulate corresponding risk response measures, aiming at better promoting M&A activities and improving economic benefits. The following paper a nalyzes the financial risk analysis and response of corporate mergers and acquisitions, poin ts out the problems of mergers and acquisitions of mergers and acquisitions, analyzes the fi nancial risks faced by mergers and acquisitions, and finally proposes measures to deal with financial risks. .

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企业并购的财务风险及防范 随着世界经济的不断发展，并企业购行为在世界经济舞台上扮演着越发重要的角色。现代社会中典型的一种经济组织形式是企业，它与并购有着密不可分的关系。企业并购是企业成长的一条重要途径之一，也是调整产业结构的动力。在企业并购的过程种存在着大量风险，其中财务风险属于最为突出的。财务风险贯穿于整个企业的并购，是决定并购能否成功的重要因素。本文主要对企业并购所存在的财务风险进行分析探讨，并做出相关的防范举措，以降低企业资本的运营风险。 并购；财务风险；防范 一、引言 企业并购是当今企业发展战略中重要的战略之一，也是企业做大做强的捷径。并购作为一项企业资本运营的活动，能够实现企业与企业之间的资源最优化配置，扩大企业生产规模，提高企业管理效率和获得快速发展的机会，有利于促进企业双方高精度的合作，只有掌握了企业并购，及时并购同时扩大企业的生产规模，提高企业之间的竞争力，才能在未来发展道路中立于不败之地。 二、并购中存在的财务风险 1.财务风险中的定价风险 定价风险指的是目标企业中用价值来评估风险。目标企业的价值评估实际上是对企业进行综合的评估分析，用合理确定的价格和并购企业能接受的支付价格。由于收购一方对企业的盈利估计较高，导致出了高的价格而超过了企业自身的承受能力，即使企业的运作能力很好，但是偏高的买价让收购方没办法活的满

意。但是对于企业的价值评估来说，是并收购方通过对方的财务报表作为依据，来评估对方公司整个财务状况、经营成果等一系列的外在状况。一些目标企业通常会把对自己企业形象不利的信息进行隐瞒或者修改，这将会影响并购一方对其进行错误的判断。因此很难评估出目标企业的真实情况，容易造成对目标企业进行了高估，从而导致了并购一方在支付的时候与实际的价格截然不同，大大增加了并购的成本和并购的风险。 2.财务风险中的融资风险 融资风险是企业在并购环节中最重要的一环，企业并购的融资风险主要在于能否在一定时间筹集到所需要的资金并且保证并购能够顺利的进行。由于并购活动中需要大量的资金，如果企业能够正确采取融资的方式，运用企业中的财务杠杆原理，就可以让企业承担最小的财务风险的情况下筹到足够的并购资金，使其并购顺利进行从而到达企业的最大价值。不然，融资所存在的风险没有被企业所掌握，并购方的负债过高而使得压力倍增，加上企业自己原来的的负债，和那些隐藏的负债，更是加重了并购的财政风险，或许会让企业的压力过大而被击败。 3.财务风险中的支付风险 在企业并购过程中，企业的支付方式主要有：用现金来支付，用股票来支付和将各种支付混合在一起的混合型支付。目前我国企业并购的时候大多会采用现金支付的方式，现金支付对于并购方来说，并不是百利而无一害，由于财务在现金处理工具上所处理的是一笔特别大的资金，所以这回给企业带来很大的压力。接纳所有的用现金流来付的价格，致让该企业一下子支付大笔的现金支出，这可对并购经营运作有一定的影响，同时这样还会使得相应的机会错失，进而造成一些风险存在。

企业并购财务风险分析开题报告范文

本科毕业设计（论文） 开题报告 题目企业并购风险分析及防范对策研究 一、论文选题的背景、意义 （一）背景 近年来，随着经济的快速发展，越来越多的企业选择并购这样一种方式来进行迅速的规模扩张。并购己经成为企业扩大生产规模，获得先进技术和资源的重要手段。通过并购，企业可以获得协同效应和规模经济；能够得到专门资产；提高市场占有率；进行多元化经营，降低投资风险；还可以使企业进行合理的避税。但是，由于操作的不规范性和并购行为的盲目性，企业并购每年都会造成大量资金和资源的浪费，给国家、企业和个人带来不同程度的损失。 （二）意义 从微观上看，企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面。通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应与协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。 从宏观上看，并购在推进国有企业改革、减少重复建设、置换社保资金、推动中国经济建设方面都有着明显的优势。但并购行为本身是一柄双刃剑，并购将会给企业带来管理上的挑战和管理成本的提高。资本增值和利润最大化一直是企业存在的根本目的，企业的并购活动也必定受这一目的的影响。由于并购过程中蕴藏着诸多可变因素使得企业并购行为的过程、行为的结果具有很大的不确定性和风险性。在某些情况下，并购并不能顺利实施下去，假如对存在的风险防范不力，处理不善，可能会引发并购活动失败，从而导致并

购企业遭受巨大的经济损失。对于并购风险的研究，可以降低企业的风险发生的概率，可以使企业趋利避害，有效地减少损失。 因此，认真分析和预测并购风险，提出科学、合理的防范措施，减少风险的发生，规范并购风险管理，实现真正意义上的并购双方的双赢，是值得并购双方谨慎对待的一个重要难题。对于我国企业并购行为的进一步成熟不仅具有理论上的意义，而且更具有十分重大的现实意义。 （三）文献综述 1、国外关于企业并购问题的研究 企业并购在当今世界扮演者越来越重要的角色，从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。 此外，Steve McGrady（2005）认为世界各地银行业掀起了并购热潮，尽管财务和法律方面在达成某种协议前进行了彻底检查，也采取了相关措施，但随后的表现相对于同业来说并不成功。在无形资产评估的尽职调查中我们发现，更多关注诸如文化、领导和改变重点等无形因素可能会增加成功的机会，同时我们也发现一体化的发展计划可以成为改善并购的重要来源。 Napo Mafihlo（2006）认为并购是指通过控制另一家公司的股份和资产或者整合资源，以便对市场进行充分有效的控制。其主要目的是促进企业扩张，允许市场垄断和业务风险多样化。并购主要发生在大型非核心业务公司、清理公司,黑人经济授权计划公司的管理层收购中，特别是在采矿和石油工业以及重组金融服务业当中。在并购过程中企业特别需要

企业并购中的财务风险与防范

企业并购中的财务风险与防范 摘要：企业并购是一种高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终，其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。本文分析了企业并购中的财务风险，并对财务风险的控制及其防范提出有效建议。在此基础上，结合上市公司粤华包B 通过换股合并方式有效规避财务风险，并购后有效整合，成功实现了公司规模和效益大幅提升。思想汇报/sixianghuibao/ 关键词：并购财务风险 正文 企业并购是一种高风险经营活动，风险贯穿于整个并购活动的始终。企业并购风险主要有战略风险、选择风险、政治法律风险、决策风险、财务风险和整合风险。本文重点分析的是企业并购的财务风险，这对企业并购的成功性有着重要影响。企业只有谨慎对待，尽量避免或降低风险，才能最终实现并购的成功。 一、并购中的财务影响因素 根据奈特（1992）的观点，风险是一个比不确定性外延要小的概念。而我们倾向于将风险视为一个结果，将不确定性视为一个过程，并认为风险的结果来自于因素的不确定性和过程的信息不对称性影响。因此，影响企业并购财务风险的因素归结为两个方面：不确定性和信息不对称性。 1、不确定性。企业并购不确定性所涉及的领域非常宽泛，包

括：（1）法律，并购企业所在国家的法律环境如商法、公司法、税法和反垄断法等，各种并购方式的法律条件，企业公司章程等；（2）财务，企业本身财务情况，如资产、负债、现金流量等和并购活动的财务情况，如价格、支付方式、融资方式、成本等；（3）市场网络；（4）人力资源；（5）专有技术、独特的自然资源和政府支持等；（6）环境，企业所处的利益相关者联系起来的“关系网”如股东、债权人、关联企业等。所有这些领域都会形成导致并购财务风险的不确定性原因。总结大全/html/zongjie/ 2、信息不对称性。在企业并购过程中，信息不对称性普遍存在。比如当目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其财务报表是否真实、负债多少、资产抵押担保、有无诉讼纷争等情况估计不足，以至无法准确判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险；即使目标企业是上市公司，往往也会对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率和未来发展能力等情况估计不足，导致并购后整合难度极大，最终并购失败；而当收购方采取要约收购时，目标企业的高管为了达到私人目的也会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业潜亏、巨额或有债务以及技术专利等无形资产的真实价值等，或与中介机构串通，提供虚假信息，这样收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，并购成本增加，最终导致失败。 二、并购中的财务风险来源的进一步分析

企业并购财务风险控制研究x

摘要并购是企业的一项重大投资活动，是风险与收益并存的项目。 在至今的并购交易中有多少成功又有多少失败。 研究证明只有三成的并购交易是成功实现预期的，还有七成交易是失败的。 所以本文针对其中的高失败率进行分析，发现并购本身就是一项高风险运营活动，并提出降低风险的可行性建议。 关键词并购；财务风险；建议企业并购就是指企业为了达到自己的目的，付出一定的代价兼并和收购目标企业的控制权的一种经济行为，而且对目标企业拥有一定程度的控制权。 本文从定价风险、融资风险、支付风险和财务整合风险等角度分析企业并购的问题并提出避免企业并购失败的建议。 、企业并购过程中主要的财务风险一定价风险对目标企业进行 并购首先需要的就是价值评估，也是是否并购成功的关键，所谓价值评估就是为了制定出合理的并购价格。 如果对目标企业的价值评估过高就会出现高风险现象，导致企业要承担目标企业的实际价值与评估价值之间的差距，这就导致收购成本的增加，对于后续环节也会出现一系列难以解决的问题。 进一步影响企业的并购实施，甚至影响到整个企业的经营活动。 相反，对目标企业的价值评估过低的话，会因为达不到目标企业的预想而导致交易失败。 因此，企业并购要重视价值评估，合理的定价才会让并购得以成功，使企业的利益得到最大化。 二融资和支付过程中的风险在企业的并购过程中需要大量的资金，资金能否按时按量的到位对并购后的企业影响很大。 因为企业需要大量的资金，因此单一的融资渠道很难满足并购的需要，所以企业同时面临这融资的风险。 向银行贷款的话，如果并购达不到预期的收益效果的情况下, 业就面临着利息支付的风险以及不能按时还款的风险，如果企业安排不妥当就会造成企业

企业并购的财务风险分析及防范

摘要 本文针对企业并购进行了探究和分析，发现并购当中存在很多的风险，比如并购当中存在的估值风险、融资风险、支付风险、流动性风险、整合风险等。产生这些问题的原因很多，并购企业价值评估不准确导致的估值风险、企业逃避债务动机导致的融资风险、管理层的投机目的导致流动性风险、支付工具的选择导致支付风险、企业并购后对于整合问题的重视程不够导致整合风险。我们为了解决这些并购当中产生的问题给出了一些防范措施，谨慎选择目标企业获取目标企业的准确价值信息、科学制定融资决策防范企业并购融资风险、选择合理的支付方式防范企业并购中的支付风险、通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理、建立协调工作机制以加强财务整合和文化整合。 关键词：企业并购财务风险防范 引言 企业并购，是现代企业发展战略中非常重要的战略之一，是企业做大、做强的捷径。在世界经济持续低迷、各国贸易摩擦日益频繁的背景下，身处动荡的商业经济环境之中的企业要想立于不败之地，只有掌握并购这一谋求生存和发展的利器，及时通过并购扩张企业的规模，提高竞争力，才能在未来的发展中立于不败之地。企业并购的成功需要融资来支持，选择正确的融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用，本文重点讲述了融资方面存在的问题，并对这些问题提出解决问题的建议，同时还深入剖析了企业并购的估值、融资、支付、流动性和整合等五个方面的并购风险，本文第一部分分析了企业并购中存在的五大财务风险，第二部分讨论了并购的财务风险的成因并列举案例加以说明，第三部分是就前两部分的内容作出合理的概括，以及提出对问题的解决防范措施 一、企业并购存在的财务风险 一项完整的企业并购活动通常包括：目标企业的选择、对目标企业的价值评估、并购资金的筹措、支付方式的选择以及并购之后的整合，这其中任何一个阶段都可能产生大小不一的风险。而这其中主要会产生的并购风险主要有估值风险、融资风险、支付风险、并购后的整合风险。 （一）企业并购的估值风险 目标企业的价值评估是并购交易的精髓，每一次成功并购的关键就在于找

企业并购重组的财务风险与控制

企业并购重组的财务风险与控制 摘要;实践证明：并购重组既是企业发展的重要途径，也是市场化重新配置社会资源的有力手段。然而审视企业并购重组的发展历程，我们可以发现一个始终困扰着企业界和理论界的难题：并购的成功率很低，很多看似成功的的并购企业并没有通过并购获得足够多的收益，甚至适得其反的获得福负超长收益。 【关键词】并购重组，财务风险，控制 “一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上的一个突出现象”“没有一个美国大公司不是通过某种程度，某种方式而成长起来得”在科技飞速发展，经济一日千里的今天，并购重组已成为企业扩张发展的主要途径和常规手段。在经济繁荣期，并购重组被作为高速发展的加速器。在经济衰退期，他又被作为抵御衰退，低成本扩张的利器。然而，企业的并购重组却存在很大的风险。因为企业并购重组所带来的收益是不确定的，他会造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。这种损失可大可小，既可能是企业收益的下降，也可能是企业的负收益，其中最大的亏损是导致企业破产崩溃。界定企业并购的风险，目的是为了识别风险，了解风险发生的可能性、风险的性质，是分析风险形成的机理前提。 企业并购风险的形成机理是企业并购中存在的各种不确定因素，从企业方面看，这些不确定因素既可能是显性的，也可能是隐性的；既可能存在于企业实施并购活动前，也可能存在于企业实施并购活动过程中，还可能存在于企业并购完成后的经营管理整合过程中。分析企业并购风险的形成机理，目的是为了了解风险来自哪些方面和环节、风险的分布状况、风险造成影响的大小，明确了下一步的风险防范和控制的目标和范围。企业的并购重组存在以下的财务风险。 1、并购动机不明确而产生的风险 一些企业并购一动机的产生，不是从企业发展的总目标出发，通过对企业所面临的外部环境和内部条件进行研究，在分析企业的优势和劣势的基础上，根据企业的发展战略需要形成的，而是受舆论宣传的影响，只是在概略的意识到并购可能带来的利益，或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购，就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。这种不是从企业实际情况出发而产生的盲目并购冲动，从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。 2、盲目自信夸大自我并购能力而产生的风险 有的企业善于并购，有的企业不善于并购，可以说是基于提升和完善核心竞争力的的要求，但并购本身也是一种能力。既然是一种能力，很少企业是生而知之的。从我国一些实例看，一些企业看到了竞争中历史企业的软弱地位，产生了低价买进大量资产的动机，但却没有充分估计到自身改造这种劣势企业的能力的不足，如资金能力、技术能力、管理能力等，从而做出错误的并购选择，陷入了低成本扩张的陷阱。 （二）企业并购实施过程中的操作风险 企业实施并购的主要目标是为了协同效应，具体包括：管理协同、经营协同和财务协同，然而从实际情况来看，协同就如同鼓动，非常罕见。笔者认为，造成这种情

企业并购的风险与控制分析

企业并购的风险与控制分析 摘要:随着企业并购数量的增多及规模的扩大,企业面临的并购风险也逐渐显现出来。本文针对企业并购各个阶段所面临的风险,进行了详尽的分析,并提出了一系列的风险防范和控制建议,提高了我国企业并购的成功率。 关键词:并购风险控制 一、企业并购的概念 并购即兼并与收购(M&A)。所谓兼并(Merger),通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权,使这些企业丧失法人资格,并获得它们的控制权的经济行为,相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场机制的作用下企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式而所谓收购(Acquisition)则是指对企业的资产和股份的购买行为收购和广义兼并的内涵非常接近,因此经常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的所有产权交易活动。一、企业的并购风险定义企业并购风险是指由于外部环境的不确定性,并购项目的难度与复杂性,以及并购方自身能力与实力的有限性,而导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。其根本原因在于并购双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势,未能及时采取正确的应对措施。 二、企业并购风险的体现 企业并购活动通常包括目标企业的选择,目标企业价值的评估,并购的可行性分析、并购所需资金的筹措,出价方式的确定以及并购后的整合,在以上各个环节中都可能产生风险。企业并购风险主要体现在以下方面: 1.企业价值评估风险 在确定目标企业后,并购双方最关心的问题是合理地估算目标企业的价值。这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期。由于并购双方存在信息不对称,对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确,有时收购方看好的被并购方的资产,在并购完成后有可能存在严重高估,从而给并购方造成巨大的经济损失。这就带来企业价值评估风险。 2.资本结构偏离风险 企业并购的融资决策会对企业的资金规模和资本结构产生重大影响,企业并购所借入的大量债务和新发行的债券往往造成企业资本结构失衡,造成资本成本和企业价值的背离,给企业发展带来巨大的资本结构风险。

企业并购财务风险及其防范

企业并购财务风险及其防范 摘要：并购就是兼并以及收购的统称，主要是指在现代企业的领导下，某个企业为了得到其他企业的相关产权而采取的对企业进行控制的投资行为。企业的并购对于企业经营有着非常重要的意义，是市场经济发展的产物。并且在一些发达的西方国家，这一行为已经有了一百来年的历史了，前后一共经历了四次的并购高潮。到了今天，这种热潮仍然没有退去，第五次的并购热潮已经慢慢的兴起，而在全球的市场经济处于并购热潮的同时，我国的许多企业亦步亦趋。改革开放目前已经深入我国的市场经济，企业并购在我国的市场经济中变得越来越鲜明，而且进一步的实践证明，企业的并购将是企业改革所面临的必然。然而，我们都知道，任何一种投资都会有风险，对于企业并购来说，它的风险更是不能忽视的，据调查，直到今天，在全部的并购交易中，有大多数的交易以失败告终。并购为企业创造了良好的竞争优势不假，但往往也会存在着非常大的风险。对于这些风险的防范变得异常重要。下面就针对这个问题展开讨论，讨论的内容包括对企业并购的财务风险的概述、对企业并购财务风险产生的因素的分析以及对并购过程中的财务风险进行分析，最后提出了企业并购财务风险的防范措施，目的在于通过讨论减少企业并购过程中的风险，加快我国市场经济的更快更好的发展。 关键词：企业并购财务风险防范

目录 引言 (1) 一、企业并购的财务风险概述 (1) 二、企业并购财务风险产生的因素 (2) (一)信息的不对称性 (2) （二）不确定性 (3) 三、并购过程中的财务风险 (4) (一) 企业价值评估的风险 (4) （二）融资风险 (4) （三）流动性风险 (5) （四）杠杆收购的偿债风险 (5) 四、企业并购财务风险的防范措施 (5) (一) 改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目 标企业的价值 (5) （二）从时间上和数量上保证并购资金的取得 (6) (三)根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立 流动性资产组合进行流动性风险管理 (6) (四) 增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性 (6) （五）大力发展中介机构 (7) （六）发挥政府职能，确保并购行为的法制化、规范化 (7) 结语： (7) 参考文献： (8)

如何有效控制企业并购的财务风险

试论有效控制并购中收购方的主要财务风险 陈海 上海正广和网上购物有限公司200082 摘要：企业并购是实现企业规模扩张、产业链延伸、资源优化并最终实现企业发展战略的重要手段之一，同时企业并购作为一种重要的投资活动，财务风险存在于并购活动的始终，是各种并购风险在价值量上的反映。企业并购对收购方产生财务风险的因素来自并购过程的各个环节和各个方面，并与并购环境密切相关，笔者对如何有效控制并购中收购方的三大财务风险展开探究。 关键词：并购收购方财务风险 一、目标企业价值风险 目标企业价值风险主要包括目标企业的资产风险和溢价收购带来的收购方财务风险。 收购方在选择目标企业时，必须首先对和目标企业相关情况进行审慎性调研，这类调研活动一般由第三方机构来完成，如果是涉及收购资金上亿的最好聘请两家或以上的第三方机构，以保证调研结果的客观性和可验证性，但调研内容必须包括行业发展概况、宏观经济环境和形势对目标企业所在行业及关联行业的影响、行业周期资料（利润的波动性、稳定性和来源）、市场结构和市场容量、行业竞争状况（主要竞争对手分析和市场划分和市场占有率）、重要行业政策、对上下游的控制能力、目标企业的生产工艺、生产能力、产品质量、价格、销售渠道、营销能力、核心竞争力、研发能力、环境保护等，这些前期准备工作虽然繁琐，但将有助于收购方结合自身发展战略和业务情况对收购目标范围进行选择，从而做出正确的判断，正所谓选择方向对了，结果才有可能正确。其次，收购方必须对目标企业的资产有较为充分的了解和预判，这部分工作可以结合尽职调查来进行。在收购方对目标企业进行的尽职调查过程中，除了必须要了解的目标企业组织构架、人员构成、材料采购、产品生产、销售渠道、科研开发、安全环保等方面业务运营历史资料外，更要结合收购方自身资产状况和运营能力，对目标企业在建项目、筹建项目和未来的资本支出以及资产购并与出售计划进行研究，以判断目标企业的成长性和发展潜力。第三是重点关注目标企业核心资产，目标企业核心资产是目标企业主营业务收入和利润的实现基础和重要来源，主要有品牌、特殊资源或许可、营销渠道、专利和专有技术、专业设备、核心团队等，尽管这些核心资产有些是有形资产，有些是无形资产，但其重要特征是其市场真实价值未能完全计入或根本无法计入目标企业资产报表，核心资产在收购过程中的估价和收购后的价值体现是收购方要重点予以关注，比如矿产资源许可的许可年限和未来可开采量限制、专利和专业技术的保护期限、专业设备的未来技术替代可能性、品牌和渠道的维护、核心团队的稳定性等都会影响收购方对目标企业的价值判断。 尽管对目标企业资产风险的研究和判断涉及面广，比较繁琐，且部分难以体现在具体报表数字上，但通过对这些基础资料的分析研究，有利于收购方基于对财务风险的预判而在收购谈判中设置特别条款、调整收购价格、以及未来挖掘目标企业资产潜力和规避财务风险。 近阶段在流动性和全球通胀加剧的环境下，溢价收购是收购双方迅速达成收购意向的重要条件。收购方一般以对目标企业进行资产评估，在目标企业资产评估价值的基础上进行收购双方的讨价还价。目前我国资产评估行为是遵循资产评估的基本原则和方法程序做出的估算，其合理性受到诸如评估指标、评估方法等因素的影响，加上外部环境的干预使资产评估的结果难以真实准确地反映目标企业的实际价值。其次，资产评估的基础资料是基于目标企业的财务报告及相关资料的披露，目标企业的财务报告所披露的信息是否真实充分准确、盈

我国企业跨国并购的风险分析.doc

我国企业跨国并购的风险分析 引言：随着资本全球化等的增强，并购活动逐步走出 国门，跨国并购成为更多企业，包括民营企业在内并购的重要 战略选择。我国企业在过去二十多年跨国并购的企业数量、并 购金额、单笔项目并购额度等都在不断增强。然而，除少数几 个我们熟悉的跨国并购项目，更多跨国并购并能与取得非常理 想的并购战略目标，甚至一些跨国并购因为没有很好地应对并 购风险，而中结或失败。本文研究旨在结合所学理论，结合一 些案例，探讨我国企业跨国并购现状，对跨国并购中存在的风 险加以探讨，寻求应对方案。 一、我国企业跨国并购现状 （一）跨国并购中专注于产业链升级 世界经济全球化背景下，技术竞争成为企业竞争的核心 所在。结合我国企业跨国并购的案例，在2014 年我国 272 家大陆企业的海外并购实践中，有 60%以上集中在第二产业，特别是采掘业、建筑业等领域，第一产业相对高于第三产业。2014 年我国企业跨国并购的产业分布如下图1： 国内的产业结构从宏观视角而言，第一产业最小、第三 产业次之、第二产业最大，从这一角度而言我国产业结构在 整体上存在以制造行业为主的特点。目前，制造行业发展的

根本在于技术，而国外的技术能力一般高于国内，这就使得 跨国并购能够为制造行业的转型升级。而从微观视角而言， 行业或企业内部的转型升级也是在跨国并购下能够得以实 现的。企业通过跨国并购，国内的企业能够对企业当前的技 术能力等进行转型升级，促进企业的结构调整，并为行业的 结构调整奠定基础。 （二）跨国并购参与主体增多，且投资领域相对集中 在我国企业跨国并购中，国企仍然占据极大份额。进入2014 年，我国国有企业在对外投资活动中投资额持续增加。 而在投资方式上，相对集中于独资模式（ 59%），而合资模式与合作模式有所增长，分别占 32%和 2%，这表明目前我国国企对外投资仍然以独资为主。从其投资的主要行业来看， 90% 以上集中在采掘、金融、运输、制造业等国有企业本来从事的主要产业。 从投资的市场角度而言，目前国有企业对外投资市场分布中，北美洲和欧洲占据前两位，其中：美国、欧盟地区，这两 大市场的份额占 48%左右。在其他市场部分中，亚洲份 额居于第三位，其中港澳台地区的比重为13%，高于对印度、 新加坡、日韩等地区的投资、。这表示我国国有企业对外投 资市场相对集中，这对国企对外投资风险会产生一定影响， 需要引起重视。 二、我国企业跨国并购的风险分析