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有效汇率图表

下表以1990年的美元汇率为基期，在采用直接标价法的情况下，结合以美国与7个最主要的贸易伙伴国在1995年的贸易权重，所计算的美元的有效汇率：

下表是摩根信托公司制编的7个主要资本主义国家的货币在1980—1989年间的平均价格指数(the index of the price of he currencies)。它的汇率标价采用间接标价法，并以1980—1982年的平均数为100，选取各国货币对15个特定国家的汇率进行加权平均，双边贸易的权数则是以1980年制成品贸易额为基础。

名义有效汇率(Nominal Effective Exchange Rates)

下表采用直接标价法，并按?=19951995,r R R h 1995

f 1995PI PI 的公式计算出来的美元对7种主要

西方国家货币的实际汇率：

以直接标价法为报价基础，继续前面的例子来计算美元的有效实际汇率：

汇率波动与经济增长的关系_基于实际有效汇率的分析

2006年第6期双月刊总第159期中南财经政法大学学报 JOURNA L OF ZH ONG NAN UNIVERSITY OF ECONOMICS AND LAW №.6.2006 Bim onthly Serial№.159汇率波动与经济增长的关系 ———基于实际有效汇率的分析张学毅1　孙　静2 (1.中南财经政法大学信息学院,湖北武汉430073;2.成都理工大学工程技术学院,四川乐山614007) 摘要:随着人民币汇率浮动管理制的进一步推行,分析汇率的波动对经济增长的效应是我国亟待解决的问题。本文通过对比分析17个工业发达国家的经验数据,得出人民币实际有效汇率的经济增长效应呈现显著的滞后影响,但其当期效应并不显著的结论。关键词:实际有效汇率;经济增长;Panel—data模型;岭回归模型中图分类号:F830.92 文献标识码:A 文章编号:100325230(2006)0620063204 西方经济学家对汇率问题的研究主要集中在汇率波动的原因上,产生了成熟的汇率决定论和汇率变化理论;国内学者的研究基本上还停留在人民币的法定贬值或升值对我国国际收支的调节作用以及外商直接投资的影响上。在管理浮动汇率制下,汇率波动的经济增长效应怎样?政府该如何干预外汇市场使市场汇率向有利于本国经济的方向发展?这是当前我们亟待解决的问题。本文在对比分析工业发达国家实际有效汇率波动对其经济增长影响的基础上,对人民币实际有效汇率波动的经济增长效应进行了分析,并借鉴工业发达国家汇率浮动管理的经验,为我国货币当局今后的汇率浮动管理提供现实的参考依据。一、工业发达国家实际有效汇率波动对其经济增长的影响分析 1.指标与样本的选取在分析中经常用到名义有效汇率指数和实际有效汇率指数。其中名义有效汇率指数是以贸易比重为权数的综合汇率,它反映了一国货币在国际贸易中的总体竞争力和波动程度。实际有效汇率指数(REER)是在名义汇率的基础上,剔除本国物价相对样本国家的物价水平的相对变化对本国实际购买力的影响。实际有效汇率指数上升表示本币升值,下降表示本币贬值。本文选择的实际有效汇率指数是I MF公布,并以相对消费物价指数为基础测算的(2000年= 100),第i个国家实际有效汇率指数的计算公式为[1]: REER i=∏ j≠i P i R i P j R j W ij 收稿日期:2006209215 作者简介:张学毅(1962—),男,湖北武汉人,中南财经政法大学信息学院副教授; 孙　静(1982—),女,湖北武汉人,成都理工大学工程技术学院。

汇率之谜与汇率理论研究新进展一

汇率之谜与汇率理论研究新进展（一） 2012年01月10日10:41 来源：《经济学动态》2011年第6期作者：字号打印纠错分享推荐浏览量 113 张碧琼高慧清(中央大学金融学院) 内容提要：传统汇率决定理论缺乏实证支持，形成困扰学者的三大汇率之谜：汇率脱离之谜、过度波动之谜和汇率非线性之谜。围绕汇率之谜展开的研究形成了三个主要新进展：第一是以OR模型为基础的宏微观一致模型，可以一定程度解释汇率脱离之谜；第二是以指令流为核心的市场微结构理论，主要解释了汇率过度波动；第三种是运用代理商异质性预期，用于解释汇率非线性特征。这些研究成果不仅丰富了汇率理论，也不同程度上在实证检验方面取得较大突破，对认识汇率的价值属性具有重要的理论和现实意义。关键词：宏微观一致，市场微结构，异质性预期传统汇率决定理论在“投资者同质、公开信息、与交易机制无关”假设下，建立包含宏观基本面因素(如利率，经济增长，货币供应量，通胀等)的标准结构模型来解释汇率的决定。但布雷顿森林体系瓦解后，汇率脱离基本面模型、汇率过度波动和汇率收益的非正态分布(厚尾现象)现象是传统汇率理论解释不了的谜团。Meese & Rogoff(1983)的研究发现，结构型汇率模型的预测力甚至比不上简单随机游走模型。Cheung et al.(2005)在他们的样本基础上增加了后20年的数据，重新确认了Meese & Rogoff的早期结论。De Grauwe & Grimaldi(2006)假设交易者在基本面分析-技术分析之间转换，模拟出外汇市场的汇率脱离之谜，过度波动之谜和汇率收益的非正态分布。本文以三大汇率之谜为线索，从三个方面对汇率理论的新进展进行梳理，以期为研究汇率决定问题提供一定参考。一、汇率脱离之谜与宏微观一致模型汇率变化与宏观基本面模型相脱节现象，称之为汇率脱节之谜(“disconnect”puzzle)。1995年，Maurice Obstfeld和Kenneth Rogoff在《政治经济学》杂志上发表了论文《再论汇率动态变化》，开创性地把垄断竞争和名义价格粘性纳入动态一般均衡模型中，采用代表性代理商动态效用最优化的分析框架，建立具有微观基础的宏微观一致的Redux(OR)模型，标志着新开放经济宏观经济学模型(New Open—Economy Macroeconomics，NOEM)的形成。OR模型的建立，综合宏观与微观因素，提高了汇率理论的解释力。随后，Obstfeld & Rogoff(2000)建立动态随机一般均衡(DSGE)模型的基本分析方法，解释了包括汇率脱离之谜在内的宏观国际经济学六大谜团。 (一)放松OR模型假设的研究

2000年至今人民币对美元汇率走势及成因分析

2000年至今人民币对美元汇率走势及成因分析 1、近十年人民币汇率走势中国经济进入2000年后保持了高速而且稳定的增长，这期间人民币汇率整体上呈现出了两个主要的走势，第一阶段从2000年至2005年呈基本固定的走势，实际上这是由于当时实行的是固定汇率政策，第二阶段从2005年至今，这期间人民币实行了两次汇改，人民币对美元汇率大幅上升。第二阶段又可以分为三个小的阶段，分别是从2005年6月中旬至2008年6月中旬，这阶段中由于2005年实行汇改，放弃固定汇率制，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，所以人民币对美元汇率大幅上升。2008年6月中旬第一次汇改结束，从此至2010年6月中旬的两年内，人民币对美元汇率基本保持在1:6.8左右。2010年6月实行第二次汇改后，人民币汇率进一步下降，到2011年10月10日，也就是前天，已经跌破1:6.35,创历史新高。这种走势可以用下面的图表形象的表示出来： 2、人民币汇率变动成因分析汇率变动的6大影响因素：经济增长，国际收支，货币供应量，外汇储备，利差，通货膨胀

1）经济增长进入2000年后，中国经济增长速度保持在年10%左右，国民总产值增长迅猛，同时国内通货膨胀率又较低，老百姓有很强的消费需求又有很强的购买力，使得人民币购买力增强。同时国外发达国家诸如美国、日本2000年后经济持续低迷或负增长，从而使得人民币的购买力变得更强。近20年中国GDP增速 2）国际收支、外汇储备及货币供应量进入两千年后，中国对美国的外贸呈连年递增的顺差形势，这导致了中国对美国的国际收支的巨额顺差，因此外汇储备也逐年剧增。国际收支顺差会导致美元的供应量的增加，从而美元兑人民币的汇率就会下降，导致人民币的升值。此外2011年，美国实行美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实行贬值，这也是导致人民币升值的原因。近30年中国外汇储备 3）利差所谓利差理论，拿中美两国来说就是，中国即期汇率与远期汇率的差额近似等于中美两国的利率差额。进入两千年以后，中国国民总产值迅速增长拉动需求和投资增长，投资回报率较美国更高，中美两国利差达到3%左右，根据利差理论，人民币会因此升值。 4）通货膨胀相对购买力平价理论认为两国货币汇率由二者的通货膨胀率决定，即如果中国通货膨胀率高于美国则人民币应该贬值，如果通胀率低于美国则人民币应该升值。但是这一理论并不

汇改后人民币汇率波动情况浅析

汇改后人民币汇率波动情况浅析发表时间：2009-08-31T15:16:29.483Z 来源：《企业技术开发(下半月)》2009年第2期供稿作者：焦娜（华中师范大学经济学院，湖北武汉 430000） [导读] 汇率波动的金融风险表现在因汇率波动导致金融机构现金流和经济价值的可能损失。作者简介：焦娜，华中师范大学经济学院。摘要：汇率波动的金融风险表现在因汇率波动导致金融机构现金流和经济价值的可能损失。本文从汇改后人民币汇率波动的一般分析出发，研究了从汇改到当前全球金融危机背景下的人民币汇率波动的基本特征，并对人民币货币政策的走向做出了分析。关键词：汇改；汇率波动；人民币汇率 2005年7月1日，我国对人民币汇率形成机制进行了改革，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。汇率形成机制的调整不可避免地带来了汇率波动幅度的扩大，外汇交易、汇兑规模趋于增加。而汇率波动不仅直接影响到金融业经营的外部环境，还必将促使金融业从自身资产负债匹配和产品创新的角度不断进行变革。因此，人民币汇率波动对我国金融业的发展既是机遇，更是挑战。 1汇率波动的定义关于汇率波动，目前学术界没有明确的定义。本文认为，汇率波动是汇率围绕真实有效汇率的随机行走。汇率波动具有随机性，在一定时点市场难以准确预测汇率波动的趋势和范围。汇率波动又具有稳定性，存在一定的波动幅度，在除货币当局外的其它因素综合作用下，在一个较长的时间段内围绕真实有效汇率上下波动。 2汇率波动的成因分析影响汇率波动的因素很多：一国的贸易条件、经济政策、生产力水平、消费倾向、实际利率水平等各种因素的变动都会带来汇率的不规则波动。从短期看，影响汇率波动的因素主要有：一是市场基本经济因素的变动，如利率、国民收入、通货膨胀水平等经济变量；二是对市场基本经济因素变动的预期；三是突发事件和投机行为。从汇率波动的短期直接动因看，资本流动是对汇率影响最大的因素，而包括货币政策、财政政策、汇率政策在内的经济政策对汇率的波动也产生着重要影响。从中长期看，一国的发展战略和发展观对汇率波动的趋势也有不容忽视的影响。汇率波动通过真实汇率这一渠道将一国的人力、物力等经济资源在贸易品与非贸易品部门间进行配置。资源的分配将直接取决于一国经济发展战略的取向。 3汇率波动的表现形式汇率波动通过一定形式表现出来，主要表现为货币价格的变化。有学者提出，一国货币价格至少有三种表示方法：①相对国内生产和服务，即价格水平的倒数；②相对未来的本国货币，即利率；③相对外国货币，即汇率。尽管物价、汇率、利率之间在本质上应该趋于一致，但汇率与物价、利率之间在波动中并不完全一致。从汇率的角度看，对于一定经济体来说，既存在本币对各类外币的波动，又要考虑主要外币之间汇率的波动。一般地，为稳定汇率，各国货币当局大多确定一个本币汇率波动的“名义锚”并配以一定的制度安排。例如单一钉住美元的浮动汇率制度，钉住一篮子货币的浮动汇率制度等。 4汇改以来人民币汇率波动的主要特点汇改以来，人民币汇制改革归纳起来主要有以下几个特点：一是市场供求关系成为汇率形成的重要因素。二是人民币汇率目前仍是有管理的，但管理政策在逐步放宽。三是人民币与美元汇率仍保持较高的联动性。据统计分析，汇改以来，人民币有效汇率的走势与美元汇率走势基本一致，表明两者保持着较强的关联性。四是人民币汇率的市场波动性风险加大。其主导因素有二：一是人民币汇率市场化因素增加后，受市场供求关系调节的影响加大；二是逐步放宽的人民币与外币日间交易浮动幅度进一步拉大汇率的波幅。 5全球金融危机背景下人民币汇率波动特点 2008年，人民币兑美元汇率和有效汇率的升值步伐分别呈现“先快后慢”和“先慢后快”的特点。 ①人民币兑美元汇率升值的“先快后慢”。2008年上半年，人民币兑美元共有四个月的单月环比升幅超过1%，且于4月10日进入“6时代”，但下半年明显放缓，最大升幅也只有0.3%，而10—12月更是出现环比贬值的现象。 ②有效汇率升值的“先慢后快”。与人民币兑美元升值的“先快后慢”不同，人民币兑其他货币汇率却呈现另一番景象。从2008年全年升幅来看，人民币兑英镑升值45.12%，兑欧元升值10.53%，兑日元则贬值15.01%。与此同时，人民币有效汇率则在下半年加快升值。特别是8—10月份人民币有效汇率环比升幅罕见地连续超过2%。出现这种情况的主要原因在于7月份以来美元汇率大幅反弹以及同期人民币“软盯住”美元，人民币有效汇率跟随美元走高。 6当前汇率水平下人民币货币政策走向从汇改以来到2008年上半年，微观经济主体对人民币走势预期分析指出人民币短期内将一直保持上升的趋势。但从2008年下半年以来，人民币升值步伐大幅放缓，加之金融风暴和全球经济下行，我国出口严重受阻，企业对人民币进一步升值的预期开始减弱。从当前发展趋势看，央行在人民币汇率形成机制改革上将依然坚持主动性、可控性、渐进性原则和最终实现市场化的目标，稳步推动人民币汇率市场化进程。随着汇改的深入，人民币汇率与美元汇率的关联度将进一步降低，非美元货币在篮子中的权重将进一步增加，日间汇率允许波动值将在可承受的范围内进一步放宽。因此，人民币汇率的波动幅度，尤其是对美元的波动幅度将加大，人民币汇率的不确定性将加强，汇率风险进一步上升。这对我国金融机构及经济主体在汇率风险的管理方面提出了新的挑战。参考文献： [1] 李祺.汇率制度转型:效率、均衡与信誉[M].北京:经济科学出版社,2007,(12). [2] 巴曙松.人民币汇率改革的多维思考[J].文汇报,2005,(8).

随机指数

随机指数组成随机指数(KD)――是乔治"莱恩在许多年前发明的，近年来无论是在股票还是在期货市场都得到广泛的运用，在外汇市场上同样也可以借用。在图表上采用%K和%D两条线，在设计中综合了动量观念、相对强弱指数和移动平均线的一些优点，在计算过程中主要研究高低价位与收盘价之间的关系，也就是通过计算当天或最近几天的最高价、最低价以及收盘价等价格波动的真实波幅，反映价格走势的强弱和超买超卖现象。理论依据当价格上涨时，收盘价倾向于接近当天价格区间的上端；而在下降趋势中收盘的价格倾向于接近当天价格区间的下端。至于%K线和%D线，%D更为重要，主要由它来提供买卖信号。在汇市中，因为市势上升未转向之前，每天多数都会偏于高价位收市，而下跌时收市价就会常偏于低位，随机指数在设计时充分考虑到价格波动的随机震幅和中、短期波动的测算，使其短期测市功能比移动平均线更准确更有效，在市场短期超买超卖方面又比相对强弱指数敏感。因此这一指数在股市、期市、汇市，包括国债市场都发挥着巨大的作用。计算方法 (以5天为例)： %K=100X{(C―L5)/(H5―L5)} %D=100X(H3/L3)。 C：最后一天收盘价。 H5：最后五天内最高价。 L5：最后五天内最低价。 H3：最后三个(C―L5)数的总和。 L3：最后三个(H5―L5)数的总和。计算的区间在0―100，简单地求得当天收盘价在过去5天内的全部价格范范围内的相对位置，如超过70，表明当天收盘价接近该价格区间的上端；如低于30，表明当天收盘价接近该价位区间的下端。运用法则

(a)%K值在80以上，%D值在70以上是超买的一般标准；%K值在20以下，%D值在30以下是超卖的一般标准。 (b)要注意这一现象：当汇率走势一浪比一浪高、而随即指数却一浪比一浪低；或当汇率走势一浪比一浪低、而随即指数却一浪比一浪高，这些现象都被称为“背离现象”。当发生背离现象一般都是转势信号，在中、短期的走势中可能见顶(或底)，是选择买进(或卖出)的时机。 (c)当%K值大于%D值(尤其是经过一段长期的跌势)时，%K值从下向上穿破%D值时是买进信号；当%D值大于%K值(尤其是经过一段长期的升势)时，%K值从上向下突破%D值时是卖出信号。 (d)%K值和%D值交叉突破80以上――它不仅反映超买程度、还是反映卖出的信号，并且是比较准的；%K值和%D值交叉突破20以下――它不仅反映超卖程度、还是反映买进的信号，并且也是比较准的；但在50左右发生这种交叉，而走势陷入盘整时可视买卖为无效。 (e)%K值和%D值在使用中配合%J值指标效果会更好，其公式：%J=3K-2D，就是求%K值于%D值的最大乖离度，当%J大于100时为超买，当%J小于10为超卖，所以常统称为KDJ值，在实践中有重要的意义。 (f)%K值跌到0时常会反弹到20-25之间，短期内还会回落接近0时市场会开始反弹；%K值涨到100时常会反弹到70-80之间，短期内还会回落接近100时市场也会开始反弹。 (g)在外汇中的30分锺、15分锺、5分锺的%K值与%D值都会被交易短线的汇友当作重要参照系数，再用以上的法则进行买卖是可在短线交易中获利的。基本原理随机指数在设计中综合了动量观念，强弱指数和移动平均线的一些优点，在计算过程中主要研究高低价位与收市价的关系，即通过计算当日或最近数日的最高价，最低价及收市价等价格波动的真实波幅，反映价格走势的强弱势和超买超卖现象。原始计算方法随机指数可以选择任何一种日数作为计算基础，例如五日KD线公式为：K值=100×[(C－L5)/(H5-L5)] D值=100×(H3/L3) 公式中：C为最后一日收市价：L5为最后五日内最低价 H5为最后五日内最高价；H3为最后三个(C－L5)数的总和 L3为最后三个(H5－L5)数的总和。

实际有效汇率测算

实际有效汇率测算内容摘要:实际有效汇率相比名义汇率、实际汇率,更能反映一国货币在国际经济中的实际竞争力,而实际有效汇率测算又因人和因研究主题而异。本文总结相关文献,对实际有效汇率的定义、分类、测算方法、数学表达式等以及IMF测算实际有效汇率的方法作了梳理,目的是把实际有效汇率测算比较系统清晰地呈现出来,供有关研究参考。关键词:实际有效汇率定义测算实际汇率定义及分类经济学文献中提到的实际汇率定义主要有以下两种: 一种是以同一种货币表示的本国与外国之间的相对价格,也称为外部实际汇率,数学表达式是,其中E是本国货币的名义汇率(直接标价法),Pf 是外国价格水平,Pd是本国价格水平。EXRER上升,本币贬值;EXREX下降,本币升值。因为是以绝对购买力评价衡量的均衡汇率,所以也有学者把EXRER称作购买力评价实际汇率,EXRER也反映现实中本币名义汇率与均衡汇率之间的偏离程度。另一种实际汇率是一个国家内部贸易品价格与非贸易品价格之间的比率,也称为内部实际汇率,数学表达式是,PT为本国贸易品的国内价格水平,PN为本国非贸易品的国内价格水平。INRER上升,本币贬值;INRER下降,本币贬值。外部实际汇率还可以根据涉及国家数量多少再作细分,分为双边外部实际汇率和多边外部实际汇率。多边外部实际汇率即所谓实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate)。内部实际汇率可以根据涉及产品数量多少,分为两产品(贸易品与非贸易品)、三产品(进口品、出口品与非贸易品)、多产品(多种进口品、多种出口品与非贸易品)实际汇率。从理论角度说,多产品内部实际汇率分析问题更细致、严密,但从实际操作看,测算难度极大,实用性不强。还有一种实际汇率,叫均衡实际汇率。均衡实际汇率并不是指使短期外汇市场出清的市场均衡汇率水平,而是指较长时期内与基本经济变量的变化趋势保持一致、使本国经济发展保持可持续性、使宏观经济保持稳定的实际汇率水平。均衡实际汇率是带有某种政策目标的实际汇率,这个政策目标通常是指维持一国经济实现内部和外部的同时均衡。从宏观经济分析方法层面上看,均衡实际汇率是中长期内与宏观经济内外均衡保持一致的实际汇率;从一国的经济福利层面上看,均衡实际汇率是在中长期内

历年美元对人民币汇率表

人民币对美元年份100美元1981 170.51 1982 189.26 1983 197.57 1984 232.70 1985 293.66 1986 345.28 1987 372.21 1988 372.21 1989 376.51 1990 478.32 1991 532.33 1992 551.46 1993 576.2 1994 861.87 1995 835.1 1996 831.42 1997 828.98 1998 827.91 1999 827.83 2000 827.84 2001 827.7 2002 827.7 2003 827.7 2004 827.68 2005 819.17 2006 797.18 2007 760.4 2008 694.51 2009 683.1 2010 676.95

黄金的价格年份平均 1968 38.69 1969 41.09 1970 35.94 1971 40.80 1972 58.16 1973 97.32 1974 159.26 1975 124.84 1976 124.84 1977 147.71 1978 193.22 1979 306.68 1980 612.56 1981 460.03 1982 375.57 1983 424.35 1984 360.48 1985 317.26 1986 367.66 1987 446.46 1988 436.94 1989 381.44 1990 383.51 1991 362.11 1992 343.82 1993 359.77 1994 384.00 1995 384.17 1996 387.77 1997 331.02 1998 294.24 1999 278.88 2000 279.11 2001 271.04 2002 310.07 2003 363.83

测算方法

二、测算方法实际汇率是国际金融领域的一个关键变量，反映了该国的国际竞争力水平，对国际收支状况和宏观经济活动产生重要影响。因此，实际汇率的变动对一国宏观经济政策具有重要的指导意义。但是它不可以在现实中直接观测得到，需要通过名义汇率进行测算，将名义汇率价格调整到实际汇率有不同的方法，实际研究中的测算方法有： 1.价格指数调整的实际汇率这个方法是基于购买力平价理论的一种方法，相对购买力平价理论认为汇率的变化要与同一时期内价格水平的相对变动成正比。因此实际汇率可以表示为： P P NER RER * ?= （1）其中，RER(real exchange rate)表示实际汇率，NER(nominal exchange rate)表示名义汇率，*P 和P 分别表示外国和本国的价格指数。价格指数一般用消费价格指数或GDP 平减指数。但是在实际中，经过学者大量研究发现购买力平价理论在很多国家并不适用，因此这种测算方法也用的越来越少。 2.以贸易品和非贸易品价格调整的实际汇率现在更多的研究者把实际汇率定义为贸易品价格和非贸易品价格的比率。具体公式为： N P P RER T = （2）

其中，T P 表示贸易品的价格，N P 表示非贸易品的价格。贸易品价格相对于非贸易品价格上升（下降），则表示本国购买力的下降（上升），本国汇率贬值（升值）。但是实际中，并没有按照可贸易品价格和不可贸易品价格分类的统计数据资料，因此一般用国外价格指数代替贸易品的价格指数，用本国的价格指数代替非贸易品的价格指数。在对我国的实际汇率进行测算时，由于数据的原因，很多学者用外国批发价格指数代替贸易品的国外价格，我国的全国零售价格指数或消费价格指数代替非贸易品价格。即： P P NER RER * ?= （3）其中，*P 表示外国的批发价格价格指数，作为贸易品的国外价格的替代变量，乘以NER 就得到贸易品的国内价格的替代变量。P 表示本国的消费价格指数，作为不可贸易品的国内价格的替代变量。由于我国的消费价格指数CPI 自1985年开始才公布，因此在测算1985年以前的实际汇率时，也可以用我国的零售价格指数RPI 来代替。这种方法测算得到的实际汇率反映了资源在贸易品部门和非贸易品部门之间进行配置的激励机制。实际汇率上升使贸易品的生产相对有利，资源向贸易部门转移；实际汇率下降使非贸易品的生产相对有利，资源向非贸易部门转移。同时，它也反映了一国贸易品的国际竞争力变化。实际汇率下降，即实际汇率升值，说明贸易品的国内生产成本上升，

汇率定价

购买力平价和巨无霸价格引发的争论金融0909 吴一驰 1103090440 第一次世界大战之后，金本位制削弱，一些国家出现恶性通货膨胀，还有战后遗留的国际支付、赔款等问题。能否为这些问题的解决提供一种货币标准？在这样的背景下，卡塞尔1918年和1922年的文章中系统阐述了购买力平价理论。基本思想：人们之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力；同样，外国人需要本国货币也是因为它在本国有购买力。因此，本国货币和外国货币之间的平价主要取决于两国货币购买力的比较。而货币的购买力又直接于一国的物价水平，所以可以通过两国物价水平的比率来观察两国货币购买力的对比，从而得到汇率及其变化。能够将不同国家货币的购买力联系在一起的是所要购买的商品本身，所以购买力平价的基础是有关商品价格的“一价定律”，即相同的商品应该具有内在一致的价格。正是在一价定律的基础上，我们可以得到购买力平价理论的绝对和相对形式。购买力平价的两种形式： ⒈绝对形式其是指在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力（一般物价水平的倒数）之比。 e=P/P* e是一单位B国货币以A国货币表示的价格。（一般地，B国是指外国，A国是指本国） ⒉相对形式其是指：在两个时点内汇率的变动是由于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化，两者的相对变动成比例，即： e1 e0=P1/P0 P1*/P0* 1表示当期，0*表示基期。相对形式强调汇率的变化，比绝对形式更有实际意义，而且它也一定程度上

避开了一价定律的严格假设。当然，卡塞尔也并不认为购买力平价是唯一可以系统解释汇率及其变化的变量，还承认其他因素的影响，同时承认汇率和购买力平价之间可能出现的随机偏差，尤其对于短期均衡汇率。但是，他认为购买力平价是系统解释汇率变动诸因素中最重要的因素，汇率本质上并且首先是由购买力平价所决定的。那么，购买力平价在现实中究竟在多大程度上解释了汇率的决定呢？真实汇率是名义汇率经过本国和外国价格调整后的指标，可以用来反映购买力平价的解释程度。真实汇率R=e(P */P) 显然，当购买力平价理论完全解释现实的名义汇率水平的话，真实汇率就应该为1，按照购买力平价理论就意味着本币存在高估或低估。因此，真实汇率水平的高低会直接影响一国贸易品的竞争力。当R 越大时，本国贸易品的竞争力越强，从而有利于本国出口。但是，一般而言，真实汇率的绝对数值本身意义并不是很大，更重要的是看真实汇率的相对变化，从而反映汇率变化过程中对购买力平价理论的偏离状况。也取两个时间点作为观察对象：t=0，t=1。则R 0=e 0(P 0*/P 0),R 1=e 1(P 1*/P 1) 则R 1/R 0=e 1e 2 P 1*/P 0*P 1/P 0 基期的真实汇率往往被转化成单位指数，即令R0指数化为100，则当期的真实汇率指数就应该为R1=（R1/R0）·100=e 1e 2 ·P 1*/P 0* P 1/P 0 ·100 显然，当相对购买力平价完全解释汇率的变化时，就有e 1e 2 =P 1/P 0 P 1*/P 0* ,则当期的真实汇率就等于100。所以，只要当期真实汇率的值偏离了100，就说明实际中的汇率变化并不是完全由相对购买力平价理论绝对的。具体地，当R1>100时，就有e 1e 2 >P 1/P 0 P 1 */P 0 * ,即此时本币币值变化的幅度要比相对购买力要求的变化幅度大些。即当本币贬值时存在一个过度贬值，而当本币升值时则存在升值不足，这样的话本国商品的竞争力就在增加；当R<1时，就有e 1e 2

国际经济学名词解释

国际收支平衡账户：一国的国际收支是一国居民与所有外国居民在一定时期经济交往的货币价值记录。官方外汇干预：指一国的货币当局介入外汇市场，通过买卖货币以影响汇率的变动。官方国际储备：指一国货币当局（主要是中央银行）所拥有的，可以满足国际收支平衡所需要的对外资产，包括货币性黄金、特别提款权、在IMF的储备头寸和外汇储备等官方外汇资产。官方结算余额（国际收支平衡）：指基本差额加私人短期资本流动差额所得到的国际收支差额。远期交易市场：进行远期合约交易场所，交易按照约定条件在未来某一日期交割结算，常单指远期外汇市场。载体货币：是一种在发行该种货币以外国家的国际交易中被广泛使用的货币。汇率超调：也称“汇率调节过度”，指当汇率对某一扰动作出反应时，汇率最初的变动会超过其最终要达到的均衡水平，然后逐渐恢复到长期均衡位置的现象费雪效应：指预期通货膨胀率和实际利率在长期中同比例变化的关系。一价定律：指在不存在运输费用和不存在贸易保护的自由市场上，同种商品在任何国家出售，按统一货币计量的价格应该相等。实际汇率：实际汇率是指将现实汇率经过相对物价指数调整后得到的汇率，即名义汇率（两国货币的相对价格）×外国价格水平与本国价格水平之比。 J曲线：描述货币贬值所引起的经常项目净收入先降后升轨迹的曲线。转嫁：特指汇率转嫁，指一国名义汇率的上升（即本币贬值），会转嫁为进口产品的本币价格上涨的情况。马歇尔—勒纳条件：本币贬值会改善贸易逆差，但需要的具体条件是进出口需求弹性之和必须大于1 国际收支危机：指一国货币因国际收支严重逆差而导致急剧贬值的情况。冲销性外汇干预：指一国中央银行所采取的一种进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易以抵消外汇交易对国内货币供给影响的外汇干预政策。外部平衡：指一国经济发展和世界经济相协调的状态（经常项目的最优水平）。主要指标是国际收支保持基本平衡，没有大量的赤字或盈余。物价—硬币—流动机制：假设本国经常项目赤字，由于本国赤字，会导致黄金流出本国，导致本国货币供给减少，物价下降，出口成本降低，使得经常项目改善，黄金逐渐流进本国，最终两国储备流通停止，都达到国际收支平衡。名义的和实际的有效汇率指数：名义有效汇率指数是以贸易比重为权数的综合汇率，它反映了一国货币在国际贸易中的总体竞争力和波动程度。实际有效汇率指数指在名义有效汇率的基础上，提出本国物价相对样本国家的物价水平的相对变化对本国实际购买力的影响。欧洲货币体系的信誉理论：违背国际汇率协定而可能付出的政治代价约束了政府的某些货币行为，即通过使本国货币贬值来获得短期的利益，而实际付出的代价却是长期高通货膨胀带来的经济崩溃。最优货币区：最适于拥有单一货币的区域。

随机游走

比较金融市场预测绩效的基础就是随机游走方法。随机游走模型是由英国统计学家Kendall创立的。Bachelier Fama和Samuelson在他们的研究中提出随机游走的假设已经在描述金融价格序列的研究中扮演很重要的角色。在本模型中，时间序列上每一个点都会随机地游离现在的位置，产生的模型为 Yt=Yt-1+et, 其中Yt为t时间的预测值，et为预测误差。随机游走从它的初始值开始游离但是却没表现出特定的方向或趋势。已有很多研究表明外汇汇率包含单位根，支持随机游走假设。此时，随机游走模型可以表示为St=St-1+et或者为Claudia Lawrence指出外汇汇率存在一个基础汇率，未来的汇率在基础汇率水平上下游离，在模拟实验中通过了单位根检验。Richard Meese, Kenneth Rogoff表明即期汇率的对数形式近似服从随机游走，而且外汇时间序列中的任何序列相关在长期会消失。这篇文章同时指出无论是短期还是长期预测随机游走都战胜了结构模型。很多研究也如将随机游走模型作为汇率预测绩效的参照。唐小我指出短期外汇市场是有效的，从而随机游走模型是最佳的短期汇率预测模型，而随着期限增加外汇市场效率降低，随机游走模型效率下降，组合模型的优势渐渐体现。Lutz Kilian, Mark Taylor （2002）指出传统理论建立的模型不能战胜随机游走的原因有两个：一个是理论非线性和模型线性之间的冲突，另一个是理论符合的情形只在长期或短期内成立，理论模型不能在长期和短期都战胜随机游走。他们利用ESTAR模型（非线性）与随机游走比较，发现对2-3年的预测理论模型表现更好，而在更短的时间内随机游走预测得更好。近几年也有很多研究将主要研究的预测模型与随机游走模型进行比较，且出现了不同的比较结果。张一，惠晓峰（2012）将奇异谱分析和随机游走模型进行比较，结果表明该方法由于随机游走模型。熊志斌（2011）建立了ARIMA融合NN(神经网络）模型的人民币汇率时间序列预测模型，并且通过仿真实验表明融合模型的预测准确率显著高于随机游走模型。参考文献 ?汇率的组合预测模型及应用唐小我短期外汇市场是有效的，从而随机游走模型是最佳的短期汇率预测模型，而随着期限增加外汇市场效率降低，随机游走模型效率降低。 ?Explaining exchange rate volatility with a genentic algorithm, Lawrence 文章指出外汇汇率存在一个基础汇率，作为未来汇率发展的 ?基于奇异谱分析的汇率预测研究，张一，惠晓峰，《统计与决策》2012年第6期。?ARIMA融合神经网络的人民币汇率预测模型研究熊志斌，《数量经济技术经济研究》2011第6期P64-76

人民币美元汇率历史一览表(1949—2019)

人民币美元汇率历史一览表（1949—2010） 1949年至今-----人民币对美元汇率（年平均汇率）：年份汇率（1美元合人民币多少元）1949=2.3 1950=2.75 1951=2.238 1952=2.617 1953=2.617 1954=2.617 1955=2.4618 1956=2.4618 1957=2.4618 1958=2.4618 1959=2.4618 1960=2.4618 1961=2.4618 1962=2.4618 1963=2.4618 1964=2.4618 1965=2.4618 1966=2.4618 1967=2.4618

1968=2.4618 1969=2.4618 1970=2.4618 1971=2.2673 1972=2.2401 1973=2.0202 1974=1.8397 1975=1.9663 1976=1.8803 1977=1.7300 1978=1.5771 1979=1.4962 1980=1.5303 1981=1.7051 1982=1.8926 1983=1.9757 1984=2.3270 1985=2.9367 1986=3.4528 1987=3.7221 1988=3.7221 1989=3.7659

1990=4.7838 1991=5.3227 1992=5.5149 1993=5.7619 （迅速贬值到8.600）1994=8.6187 1995=8.3507 1996=8.3142 1997=8.2898 1998=8.2791 1999=8.2796 2000=8.2784 2001=8.2770 2002=8.2770 2003=8.2774 2004=8.2780（开始前后开始缓慢升值）2005=8.1013 2006年1月4日人民币汇率中间价以8.0702起步开始大幅度升值，人民币汇率经历了从缓步上行到快跑，再到“加速跑”的过程。9月28日破7.900，---12月29日，人民币汇率再创汇改以来的新高，并首次突破7.81关口达到7.8074. 2007年：1月11日人民币对美元7.80关口告破，同时贵过港币；

实际有效汇率、固定资产投资与经济增长

实际有效汇率、固定资产投资与经济增长 ——基于G-7国家经验分析与启示内容提要：以各国1995—2012年的季度数据为样本，采用界限检验法以及自回归分布滞后模型(ARDL)，本文对G-7国家固定资产投资增长率方程进行了协整估计，旨在分析实际有效汇率对固定资产投资的影响，试图为研究我国汇率改革提供一些可借鉴的参考。实证发现：短期来看，实际有效汇率与美国、德国、法国、英国以及加拿大的固定资产投资正相关；长期来看，实际有效汇率升值促进了日本、德国、法国、英国和加拿大的固定资产投资。总体上，实际有效汇率升值均不同程度地促进了G-7各国的固定资产投资。关键词：实际有效汇率自回归分布滞后模型界限检验固定资产投资一、引言与文献回顾我国在过去的2012年稳增长、调结构、惠民生的组合政策措施将进一步显效，我国经济增长有望企稳缓升，我国经济呈现缓中趋稳、稳中缓升的U型走势,预计全年GDP增长7.7%，CPI上涨2.7%，城镇新增就业超过1200万人。展望2013年，全球不确定因素依然较多，经济复苏仍将缓慢。目前，国内稳增长、调结构、惠民生的组合政策措施将进一步显效，我国经济有望企稳缓升。从中国当前经济形势来看，投资仍是稳增长的主要力量。各种改革加速推进，特别是金融体制改革，例如贷款利率市场化等，从利率到汇率都有一些变化。金融改革与固定资产投资有着内在联系，本文重点关注汇率层面的关系。在当前全球经济低迷的情形下，对以固定资产投资作为经济发展最重要推动力之一的中国，研究1994年以后汇率对G-7各国固定资产投资的影响，对中国的汇率改革及经济发展有重要的借鉴意义。从1994年开始人民币汇率就一直盯住美元，2005年中国推出新的汇率政策，它通过盯住一揽子货币，在市场机制的作用下发挥汇率对内外经济的基本调节功能。汇率改革以后，人民币汇率有了一定幅度的升值，对此问题国内外学者争议不断。2011年度G-7各国美国、日本、德国、法国、英国、意大利和加拿大的国内生产总值的全球排名分别为：1、3、4、5、7、8以及10，2011年中国的国内生产总值居全球第二位。从直接相关的文献来看，目前只有刘建和、吴纯鑫（2011）利用中国的数据，研究了美元兑人民币名义汇率对固定资产投资的影响。但事实上，与名义汇率相比，实际有效汇率不仅考虑了一国的主要贸易伙伴国货币的变动，而且剔除了通货膨胀因素，能够更加真实地反映一国货币的对外价值。因此，本文拟选取G-7各国，以1995—2012年的季度数据为样本，考察实际有效汇率对

有效汇率

新汇改下的“有效汇率” 一、有效汇率的定义及计算方法 1、定义有效汇率是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，它指报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。通常可以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。有效汇率是一个非常重要的经济指标，以贸易比重为权数计算的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。我们知道，一国的产品出口到不同的国家可能会使用不同的汇率。另外，一国货币在对某种货币升值时也可能同时在对另一种货币贬值。即使该种货币同时对其他货币贬值（或升值），其幅度也不一定完全一致。因此，从20世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观察某种货币的总体波动幅度及其在国际经贸和金融领域中的总体地位。有效汇率反映出报告期一国加权平均汇率与基期汇率的变动程度，通常用于度量一国商品贸易的国际竞争力，也可以用于研究货币危机的预警指标，还可以用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水平的高低。有效汇率通常区分为名义有效汇率和实际有效汇率。

一国的名义有效汇率等于其货币与所取样本贸易国货币各双边名义汇率以与各样本国双边贸易占一国对一揽子样本国对外贸易比重为权数计算的报告期与基期加权平均数变动之和。如果以名义有效汇率为基础，剔除通货膨胀对一国和各样本国货币购买力的影响，就可以得到实际有效汇率。实际有效汇率不仅考虑了一国对各样本国双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和相对购买力。在测算有效汇率时，研究人员往往根据自己的特殊目的来选择样本货币范围、变量指标和加权平均数的计算方法以及基期，样本货币范围、变量指标和加权平均数的计算方法以及基期不同，计算的有效汇率一定存在差异。 2、计算方法 1.公式1 A 币的有效汇率=∑A 国货币对 i 国货币的汇率指数（以基期为100）× A国对i 国贸易额/A国全部贸易额 2.公式2 有效汇率计算公式其中，R指有效汇率；ri是该国货币与第i个国家的货币之间的双边汇率；xi是第i个国家在该国对外贸易中的比重。

香港联系汇率制度机制

一、香港汇率制度现状中国金融大典香港1983年实行联系汇率制度，最初的主要内容是将港元和美元的汇率固定于7.8:1的水平，使市场汇率在预定官价的上下2%范围内浮动。在此制度下，香港存在两个平行的外汇市场，即由外汇基金，发钞银行与其他持牌银行因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞银行与其他持牌银行因货币兑换而形成的同业现钞外汇市场。相应地，存在官方固定汇率和市场汇率两种平行的汇率。而联系汇率制的运作，正是利用银行在上述平行市场上的竞争和套利活动进行的，也即政府通过对发钞银行的汇率控制，维持整个港元体系对美元的联系汇率；通过银行间的套利活动，市场汇率围绕着联系汇率波动并向后者趋近。联系汇率制度建立之初，香港的经济传统上与美国经济联系紧密，将居民对港元的信心建立在对美元的信心的基础上，这种制度安排使得汇率制度的经济基础与信心基础相统一。但历史发展到今天，这种统一是否依然存在？从目前的情况看，美国与香港经济联系程度总体呈下降趋势，两地经济增长的相关系数由20世纪70年代的平均0.75逐步下降到80年代的0.5，并于90年代进一步下滑接近于零。相比较而言，中国大陆与香港经济的联系程度不断加深，两者经济增长相关系数在1990～1997年间上升到0.76，虽然这个趋势在1998年金融危机以后反转，但总的来说，香港经济与中国大陆经济的联系越来越紧，香港的经济越来越依赖于中国大陆经济。（注：数据来源：香港政府统计处，国家统计局，美国商业部，中银国际预测。）二、联系汇率制度利弊分析由于政治因素的影响，人们对香港的未来不确定，港元汇价曾在1983年秋天出现暴跌。为了恢复居民对港币的信心，稳定香港局势，联系汇率制度诞生。这种将港币同美元挂钩的汇率制度极大地增强了香港居民对港币的信心。联系汇率制度的优点主要表现在：1.固定汇率制度适合小型开放经济体。2.联系汇率制度下采取港元钉住美元这一国际货币的手段，增强了人们对港币的信心，减少了因投机而引起的汇率波动，降低了经济活动的不确定性，使个人、企业、政府都有稳定的预期，从而有利于降低交易成本。此外，它还可以束缚政府，使其理财小心谨慎。3.联系汇率制度非常简单，与其他汇率制度相比，具有更强的可操作性。同时，联系汇率制度是高度规则化的金融制度，它的运行规则可以为普通公众所监督。但是，联系汇率制给香港带来巨大收益的同时，也让香港付出了高昂的成本。特别是在经济基础与信心基础背离的今天。 1.在联系汇率制度下，香港货币当局货币政策独立性丧失。以1991～1992年为例，当时香港为高通胀所困扰，本应以加息来抑制通胀率，但此时美国经济疲弱，美联储不断减息，香港只好紧随其后，从1991年初到1992年底共减息9次，普通居民饱受负利率之苦，1991年和1992年以加权消费指数计算的物价上涨水平更是达到11.7%和9.6%的高水平。 2.财政政策工具运用受到限制，不利于政府对经济的宏观调控。固定汇率是向公众清楚地表明政府的意向，为了维持这种信誉，政府的财政政策就受到限制，而不能使用财政赤字政策调节经济发展，因为财政赤字使维持联系汇率制的基础——外汇储备减少，而外汇储备的减少使联系汇率制备受质疑和担心。但事实是，香港政府为了加快香港经济的复苏，已经连续3年出现结构性财政赤字，这在客观上动摇了联系汇率制度的基础。