4-02投资理论与市场有效性

工程造价案例分析项目评价

第一章建设项目财务评价 本章考试大纲 主要考察造价人员在综合掌握《工程造价计价与控制》、《工程造价管理基础理论及相关法规》科目的基础上，解决下述有关工程造价实际问题的能力: 1.建设项目投资估算; 2.建设项目财务指标计算与分析; 3.建设项目不确定性分析. 本章基本知识点及相关理论出处 1.建设项目总投资构成与投资估算方法（《建设项目经济评价方法与参数》第三版） 2.建设项目财务评价中基本报表的编制（《建设项目经济评价方法与参数》第三版） 3.建设项目财务评价指标体系的分类（《建设项目经济评价方法与参数》第三版） 4.建设项目财务评价的主要内容（包括估算项目的投资总额；建设项目的净现值、投资回收期和内部收益率、总投资收益率、资本金净利润率等盈利能力分析指标的计算；偿债备付率、利息备付率、资产负债率流动比率和速动比率等清偿能力分析指标的计算；建设项目抗风险能力的不确定分析等）。（《建设项目经济评价方法与参数》第三版） 本章知识框架体系 建设项目总投资估算 建设投资 基本构成 估算顺序 估算基数 各项计算公式 静态估算方法建设期利息 固定资产投资方向调节税 流动资金投资估算 流动资产构成及计算公式 流动负债构成及计算公式 分项法估算流动资金的步骤及相 应公式 建设项目财务评价基于财务报表的财务评价（三个基 本报表及二个辅助报表） 长期借款不同还款方式下的还本 付息表的编制（辅助报表之一） 总成本费用表的编制（辅助报表之 二） 项目投资现金流量表的编制及财 务评价 项目资本金现金流量表的编制及 财务评价 利润及利润分配表的编制及财务 评价 不确定性分析盈亏平衡分析 敏感性分析

有效市场理论

有效市场理论 有效市场理论（EMH：Efficient Markets Hypothesis)是西方主流金融市场理论，又称为有效市场假设，该理论是预期学说在金融学或证券定价中的应用，是现代金融学理论的重要基石，资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）以及期权定价模型（OPT）都是在有效市场假设之上建立起来的。 一、有效市场理论（EMH）的产生 第一篇讨论有效市场问题的论述可追溯到经济学家吉布森（Gibson）于1889年出版的《伦敦、巴黎和纽约的股票市场》一书，该书对市场有效性的思想进行了描述并在当时产生了一定的影响。而真正研究市场有效性问题是法国经济学家和数学家路易斯·巴切利尔（Louis Bachelier）对随机游走的研究。1900年巴切利尔在其博士论文《投机理论》中对法国商品价格走势进行研究时发现，这些商品的价格呈随机游走，也就是说某种商品的当前价格是其未来价格的无偏估计值，投机是种“公平游戏”，即投机者的期望利润应为零。并在该文中首先提出了“市场收益是独立同分布（IID）的随机变量”。但他并没有使用“随机游走”这一术语。而真正界定“随机游走”定义的是1905年美国《自然》杂志在关于醉汉游走的问题中提出的。 巴切利尔之后，虽然沃尔金（Working，1934）研究了随机游走在时间序列分析中的应用，考尔斯和琼斯（Cowles & Jones，1937）对股票价格的序列相关性进行了研究，但对证券价格的行为的研究停滞了多年，直到计算机的出现。 1953年英国统计学家肯德尔（Kendall）在其《经济时间序列分析，第一篇：价格》一文中研究19种英国工业股票价格指数和纽约、芝加哥商品交易所的棉花、小麦的价格以寻找其周期变化的规律时发现，令他惊奇的是找不到价格变化的周期性规律。通过广泛的序列相关分析后，他发现这些序列就象在随机漫步一样，下一周的价格是前一周的价格加上一个随机数构成。一系列随机有序数字构成了与美国股票价格相同的时间序列，因而提出了股票价格遵循一种随机游走（Random Walk）模式。肯德尔的实证研究极大地推进了市场有效假说的研究。 1959年罗伯茨（Harry Roberts）揭示了这些股票市场研究和金融分析的结论所隐含的意义，并最先提出了弱势和强势检验。尽管肯德尔、沃尔金和罗伯茨提出了投

合资项目评价案例

案例六 东华电子公司合资项目评价案例 案例简介 北京东方电子公司上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料： 1．为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000万元，另需垫支营运资金3 000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2 000万元。5年中每年销售收入为8 000万元，付现成本第1年为3 000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。 2．为完成该项目所需的12 000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3 000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。 3．预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取出的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。 4．东方公司每年可以从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用，浦华公司可向东华公司销售1 000万元的零配件，其销售利润预计为300万元，另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。 5．设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再交纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。 6．投资项目在第5年底出售给当地投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10 000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%，假设分回公司后不再纳税。

项目评估案例

投资项目评估综合实验案例 案例一 已知:某化工项目,设计生产能力10 000吨,计算期20年,其中,建设期2年,投产期2年(生产负荷分别为70%与90%p230),达产期16年。 详细资料如下: 1、固定资产投资11 565、26万元,无形资产1 800万元,预备费按前两项合计的5%计算。 流动资金5 000万元,按生产负荷投入。 项目的资金投入如下表所示: 长期贷款年利率6、03%,流动资金贷款年利率5、85%。 2、该项目生产三种产品,每种产品的销售价格及销售量如下表所示: 3、该项目缴纳增值税(税率17%)、城市维护建设税(税率7%)与教育费附加(费率3%)。 4、该项目的经营成本、固定成本与变动成本如下表所示: 单位(万元) 5、该项目净残值率10%,折旧年限18年,按直线法综合计提折旧;无形资产摊销年限18年。 6、利润分配顺序:在建设投资借款未还清之前,可供分配利润全部作为未分配利润,用于偿还建设投资借款;偿还借款后有盈余年份,可供分配利润中先提取15%的盈利公积金,再以实际用于偿还借款的利润,作为未分配利润,其余作为应付利润;借款全部还清以后的年份,先提取15%的盈余公积金,其余全部作为应付利润。 7、所得税率33%。基准折现率15%。 要求:

1、根据资料,估算项目总投资,并编制投资总额与资金筹措表; 2、编制销售收入与销售税金及附加估算表、总成本估算表、利润表、借款还本付息(p253,等额还本付息计算表p245)计算表; 3、编制现金流量表(两种角度:全部投资与自有资金); 4、计算动态指标:财务内部收益率(FIRR)、财务净现值(FNPV)与动态投资回收期; 5、计算各项静态指标:投资利润率、投资利税率、投资回收期与借款回收期; 6、评价该方案的盈利能力与偿债能力; 7、计算盈亏平衡点(三种形式:以销售量、销售收入、生产能力利用率表示),并评价该项目的抗风险能力; 8、进行敏感性分析(选择三种敏感性因素,设变化幅度均为±10%),并评价该项目的抗风险能力。 案例二

市场有效性假说综述

课程设计 论文题目：市场有效性假说综述学生姓名：李远光 学生学号：20111811765 专业班级：金融学2011级08班 学院名称：金融与统计学院 日期时间：2013年6月7日

目录 摘要 (1) 关键词 (1) 一、随机游走与有效市场 (1) 二、有效市场假说概述 (1) （一）有效市场定义 (1) （二）前提假设 (2) （三）市场有效性的必要条件 (2) （四）内涵和分类 (2) 1. 弱式有效市场 (4) 2. 半强式有效市场 (4) 3. 强式有效市场 (4) 三、投资决策选择 (4) 四、有效市场假说的质疑与市场异象 (5) （一）来自行为金融市场学的质疑 (5) （二）市场中的经典异象 (6) 1.一月效应 (6) 2.小公司效应 (6) 3.周末效应 (6) 参考文献 (6)

摘要：有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH ）是一种建立在完全理性基础上的一种完全竞争市场模型，是传统主流金融学理论的奠基石。其核心是：有效市场中证券价格总是能够及时、准确、充分反映所有相关信息。市场是否有效一直是投资者与学者一直避不开的论点。人们在纷纷找寻市场有效的证据的同时，也发现了很多有效市场假说所不能解释的现象。在此，请允许本人以一学者的身份对市场有效性的有关理论与认识进行阐述。 关键词：市场有效性 随机游走 投资者 投资策略 异象 一、随机游走与有效市场 随机游走模型(the random walkmodel)可以追溯到Bachelier1900年所提交的博士学位论文,他在研究投机理论时指出,过去、现在、甚至“折现”后的将来事件,都会反映到市场价格中,但他却发现这些事件与价格的变化没有明显的关系。Working(1934)以及Cowles 和Jones(1937)也发现美国的股票价格甚至一些其他经济数据序列也常常呈现出随机波动。 借用法玛1970年的说法,在随机游走模型下证券价格完全反映可得信息的意思是指相邻证券价格的变化(或收益率)相互独立。通常又假设它们是独立同分布的,则随机游走模型下,证券价格完全反映信息集t θ是指: ,1,1()()j t t j t f r f r θ++= （1） 其中，,1,1,,()/j t j t j t j t r p p p ++=-是证券j 在1+t 时刻的效率；f 是分布密度函数。表达式(1)的数学含意是独立随机变量的条件和边际概率分布相同,为什么这样的一个数学公式就表达了“证券价格完全反映信息t θ”呢?首先要承认有用的信息会影响证券价格,即价格应该反映信息;但(1)式表明信息集t θ没有对证券j 在t+1的收益产生影响,而我们要承认有用的信息对价格有影响,那么两者的“矛盾冲突”就“只好”得到一个说法:信息集t θ已经“完全反映”在价格pt 中了,从而不能再对价格的走势产生影响;否则t θ就不是有用的信息,也就不用关注它了。随机游走模型常常对应于弱有效市场,即信息集Ht 表示包含在价格历史记录中的信息。在弱有效市场下,基于价格历史记录中所含信息的交易,不会获得超过均衡市场收益的所谓“超额收益”。证券价格走势没有规律可循,不可预测。 “随机游走”（random walk ）是指基于过去的表现，无法预测将来的发展步骤和方向。这一术语应用到股市上，则意味着股票价格的短期走势不可预知，意味着投资咨询服务、收益预测和复杂的图表模型全无用处。 二、有效市场假说概述 （一）有效市场定义 在新古典均衡理论中,有效率是指帕累托最优理论。而证券市场的有效率与此涵义大为不同。有效证券市场可定义为证券定价完全并正确地反映了所有相关信息的证券市场。从本质上讲,证券市场有效性问题探讨的是股票价格对相关信息的反应程度和速度。1965年美国金融学家尤金·法码正式提出了一个被广为

《资产评估》案例分析题汇总

《资产评估》案例分析题 1.某企业因业务发展，向汽车公司租用运输卡车5辆，合同约定租期5年，每年年初支付租金每辆2000元。设利率10%。第二章书本P21［例10］ 要求（1）普通年金与先付年金有何不同？（2）计算每辆汽车5年租金共多少？解答：（1）普通年金是指发生在期末的年金，先付年金是指发生在期初的年金。（2）计算每辆车5年租金车共： 先付年金终值=普通年金终值×（1+I）=2000*(A/P,10%,5)*（1+10%）=13431.22(元 ) 2.某企业欲购置一台设备,当时银行利率10%,以分期付款方式支付,每年年初支付30000元,3年期.若不购置还可以向甲企业租用,租用每年年末支付31000元,3年期,应如何决策?第二章书本P22［例11］解答:1)购置设备所需金额现值(先付年金)=30000*(P/A,10%,3)*(1+10%)=82067.7 2)租用设备所需金额现值(普通话年金)=31000*(P/A,10%,3)=77093.9 故应选用租用方案. 3.某企业有一项投资,需投资120万元,投资该项目后每年可获净利润(现金流量)30万,预付项目寿命5年,若无风险报酬率10%,则应否投资该项目?为什么?第二章书本P21［例9］ 答案:投资该项目，每年可获净利润（现金流量）30万元，5年总额为150万，原始投资额为120万，如果不考虑资金时间价值，也不考虑资金的其它用途，该项目应投资。但考虑到资金的机会成本和资金的时间价值，则应进行分析计算。 5年获得的净利润（现金流量）的现值为：30*（P/A,10%,5）=113.724(万元) 即尽管5年内取得的收益总额为150万，大于原始投资额，但由于5年收益是不同时点上取得，而其总额的现值仅为113.724万元,小于原始投资额,因而不应投资该项目. 4、2002年底评估某合资企业的一台进口自动化车床。该车床是于 1995年从英国某公司进口，进口合同中的FOB价格是12万英镑。评估人员通过英国有关自动化车床厂商在国内的代理机构向英国国生产厂家进行了询价，了解到当时英国已不再生产被评估自动化车床那种型号机了，其替代产品是全面采用计算机控制的新型自动化车床，新型自动化车床的现行FOB报价为10第五章书本P113［案例分析2］ 针对上述情况，评估人员经与有关自动化车床专家共同分析研究新型自动化车床与被评估自动化车床

11有效市场理论

第11章有效市场理论 11.1 有效市场假说由来 证券价格决定于“利好”或者“利空”的消息，如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映”所有可以得到的信息，则该市场是“有效的”。 价格已经充分反映了所有可以得到的信息，这就是有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，简称EMH)。 有效市场理论始于1965年美国芝加哥大学著名教授尤金·法玛（Eugene Fama）在《商业学刊》（ Journal of Business）上发表的一篇题为《证券市场价格行为》的论文，并由法玛于1970年深化并提出的。有效市场理论起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。 1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”(悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动)，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。1970年法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有"记忆性"，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。这个结论不免使许多在做股价分析的人有点沮丧，他们全力研究各家公司的会计报表与未来前景以决定其价值，并试图在此基础上做出正确的金融决策。难道股价真的是如此随机，金融市场就没有经济学的规律可循吗？萨缪尔森的看法是，金融市场并非不按经济规律运作，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一个有效率的市场。 11.2 有效市场理论的假设 （1）市场没有摩擦，不存在交易成本，不存在税收，信息成本为零； （2）所有资产可以无限制分割并交易； （3）市场充分竞争，所有市场参与者都是市场价格的接受者； （4）投资者追求个人效用最大化，并且具有同样的智力水平、同样的分析能力，对信息的理解也是相同的，同时每个投资者对于信息的分析是独立的，相互之间没有影响； 但是在现实生活中，有效市场理论的这些假设条件是很难成立的。投资者进行投资都必须考虑以下成本： （1）交易成本。投资者每做一次交易，都要付给经纪人一定费用。 （2）税收。投资者必须按每次交易的金额或收入，以一定比例纳税。 （3）投资者为了挖掘各种信息，也必须支付一定的费用。

市场有效性

2012年银行从业资格考试《个人理财》预习：市场有效性 （一）投资理论和市场有效性 1、持有期收益和持有期收益率 面值收益HPR = 红利+面值变化 面值收益率HPY= 面值收益/初始市值= 红利收益+资本利得收益 例题：张先生在去年以每股25元价格买了100股股票，一年来得到每股0.20元的分红，年底股票价格涨到每股30元，求持有收益和持有收益率。 答案：持有收益100*0.20+100*（30-25）=520元 持有收益率520/2500 = 20.8% （另一种算法，红利收益0.20/25=0.8%，资本利得收益（30-25）/25=20%，合计20.8%） 2、预期收益率（期望收益率）： 投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。 例题： 假设价值1000元资产组合里有三个资产，其中X资产价值300元、期望收益率9%；Y 资产价值400元，期望收益率12%；Z资产价值300元，期望收益率15%，则该资产组合的期望收益率是（） A 10% B 11% C 12% D 13% 3、风险的确定 方差：一组数据偏离其均值的程度，ΣPi*[Ri-E（Ri）]， P是概率、R是预期收益率 标准差：方差的开平方根σ 变异系数：CV = 标准差/预期收益率=σi/E（Ri） 4、必要收益率： 投资对象要求的最低收益率称为必要收益率。必要收益率包括真实收益率、通货膨胀率和风险报酬三部分。 例题：一张债券面值100元，票面利率是10%，期限5年，到期一次还本付息。如果目前市场上的必要收益率是12%，则这张债券的价值是（）元 A 85.11 B 101.80 C 98.46 D 108.51 （答案：100*1.5/1.125=85.11） 例题：徐先生打算10年后积累15.2万元用于子女教育，下列哪个组合在投资报酬率5%的情况下无法实现这个目标呢？（1.0510=1.63） A 整笔投资5万元，再定期定额6000元/年 B 整笔投资2万元，再定期定额10000元/年 C 整笔投资4万元，再定期定额7000元/年 D 整笔投资3万元，再定期定额8000元/年 5、系统性风险和非系统性风险 系统性风险：宏观风险，如市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险等 非系统性风险：微观风险，与具体产品有关，如经营风险、财务风险、信用风险、突发事件风险。 （二）市场有效性： 1、随机漫步

投资项目评估案例

综合案例 一、财务基础数据测算 （一）固定资产投资估算及相应报表的编制 本项目的基础数据及主要内容如下：某化工项目是新建项目，生产国内市场紧缺的某种化工产品甲产品，年生产规模为2300吨。项目拟于2004年开工，建设期3年，2007年投产，当年达产80%，2008年起，达产100%，生产经营期按14年计算，计算期17年。厂址位于某城市远郊，租用一般农田50亩，每亩每年租金2000元，在项目建设期初全部付清。项目拟建综合办公楼3000平方米，生产车间6500平方米，仓储设施3000平方米，以及全套生产加工设备和水、电等基础设施。 1.工程费用估算 （1）综合办公楼3000平方米，单位造价1000元/平方米，则 办公楼估算价值＝3000×1000＝300（万元） （2）生产车间。要达到2300吨的生产能力，建造了8000平方米生产车间，购置了全套生产加工设备。生产车间的工程费用估算如下： ①建筑工程费用。生产车间建筑面积6500平方米，单位造价1000元/平方米，则 生产车间估算价值＝6500×1000＝650（万元） ②设备购置费。全套生产加工设备价值总计为2495万元。 ③安装工程费。以设备购置费的15%计算，即 安装工程费＝2495×15%＝374.2（万元） （3）仓储设施3000平方米，单位造价400元/平方米，则 仓储设施估算价值＝3000×400＝120（万元） （4）辅助工程。项目进行水、电基础设施等共计花费80万元。 项目工程费用＝300＋650＋2495＋374.2＋120＋80＝4019.2（万元） 2.其他费用估算 （1）无形资产。项目租用一般农田50亩，每亩每年租金2000元，共租用17年，因而土地使用费为170万元。 （2）递延资产。本项目发生开办费75万元。 其他费用＝170＋75＝245（万元） 3.预备费用估算 由于近几年物价比较稳定，涨价预备费可不予考虑，而仅对基本预备费用进行估算。，根据本项目的特点，基本预备费用可取项目工程费用和其他费用的4.75%计算。即 基本预备费用＝（4019.2＋170＋75）×4.75%＝202.5（万元） 项目固定资产投资＝工程费用＋其他费用＋预备费用＝4019.2＋245＋202.5＝4466.7（万元） 4.建设期利息估算 目前，固定资产投资方向调节税已经取消，故此不再估算。本项目建设期3年，项目固定资产投资总额（不含建设期利息）为4466.7万元，第1、2、3年分别投入893.4万元、2371万元、1202.3万元。其中，自有资金投入1202.3万元，其余3264.4万元全部由中国建设银行贷款，年利率为9.72%。项目第一年借款500万元，第二年借款1562.1万元，第三年借款1202.3万元。则 第一年的借款利息＝（年初借款本息累计+本年借款额度÷2）×年利率＝（0＋500÷2）×9.72%＝24.3（万元）依此类推，分别计算第二、第三年的借款利息分别为126.9万元、273.6万元。 建设期利息总计＝24.3＋126.9＋273.6＝424.8 （万元） 项目固定资产总额＝固定资产投资＋固定资产投资方向调节税＋建设期利息＝4466.7＋424.7＝4891.5（万元）根据上述估算结果，即可编制固定资产投资估算表，以反映固定资产投资总额及其构成，见表6-1 表6-1 固定资产投资估算表单位：万元 序号工程或费用名称估算价值占固定资备

投资项目评估案例

投资项目评估报告 班级：国贸09--2 姓名：牛通通 一、项目概况 以一个制造业的样板项目，给出一定的数据，然后通过财务分析，使用相关的分析方法判断这个项目的可行性，具体见相关报表的基础数据如下。 二、相关报表 本样板项目的基础数据及相关内容如下： 计算期10年，建设期2年（投资比例6:4），投产期1年（生产负荷为80%），达产期7个月。 设备10类，每类10台套，没台套1万元，设备安装费率均为2%，每类设备均从第三年起第十年止平均折旧，残值率为5%。每类设备的修理费均按其折旧的2%计提。 建筑物10类，每类10单位，每单位1万元，每类建筑物均从第三年起第十年止平均折旧，残值率为5%。每类设备的修理费均按其折旧的5%计提。 无形资产10类，每类10项，每项一万元，每类无形资产均从第三年起第七年止平均摊销。

原材料10类，每类消耗10吨，每吨1万元，每类原材料进项税率为17%。 燃料动力10类，每类消耗10吨，每吨1万元，每类进项税率为17%。 劳动力10个工种，每工种10人，每人每年工资1万元，各工种的福利费均为14%。 流动资金按详细估算法计算，各周转速度为—— 管理费和销售费均按销售收入的1%计算。 基本预算费率和涨价预备费率均按2%计算。 产品10类，每类50吨，每吨1万元，每类产品的流转税率为1%，城建税率1%，教育附加费率3%。（城建税、教育附加税，以基本流转税为依据。）项目所得税率25%。 第一年建设贷款为50万元，年利息率为6%，按“自第三年起在5年内平均还本的模式”，还本付息，第二年建设贷款为40万，年利息率6%，按“自第三年起在5年内平均还本的模式”，还本付息，第三年30万流动资金贷款，年利息率5%，周转使用，第十年一次性还本付息。（利息均按每年计算一次处理） （一）建设期投资估算 1、工程建设投资估算 （1）、建筑物费用：建筑物10类，每类10单位，每单位1万元，总费用为100万元。

投资项目评估案例分析与报表分析

深圳大学案例分析考试试题 二。一七?二。一八学年度第—L_学期 课程编号___________ 课程名称投资项目评估主讲教师周继红评分________________ 学号2015020438 姓名李皓然专业年级 ______________ 15级金融二班______________ 教师评语：

—、基本报表的编制 （一）自有资金现金流量表的编制固定资产贷款 每年应计利息=（年初贷款+本年贷款额12）*年利率 建设期贷款累计二上年年初贷款累计+上年应计利息+上年贷款增加额固定资产贷款本金=200/2+400/2=300 第一年固定资产贷款利息=100*0.5*10%=5 第二年固定资产贷款利息=105*10%+ 200*0.5*10%=20.5 建设期贷款利息=5+20.5=25.5 固定资产原值=固定资产投资*固定资产形成率+建设期利息 则固定资产原值=600*90%+25.5=565.5 固定资产折旧按4年平均折旧， 则自有资金现金流量表中的前四年折旧额=565.5/4=141.375 第三年：（生产能力为满负荷的80% 总成本=经营成本+折旧费+摊摊销费+利息支出（固定+流动） 税前利润=销售收入-总成本-营业税金及附加 销售收入=1000*80%=800 经营成本=700*80%=560 流动资金=200*80%=160 自有资金为160*30%=48 需要贷款的流动资金=160-48=112 流动资金贷款利息=112*5%=5.6 营业税金及附加=1000*80%*6%=48 固定资金贷款利息=（300+25.5）*10%=32.55 总成本=560+141.375+32.55+5.6=739.525 税前利润=800-739.525-48=12.475 所得税=12.475*25%=3.119 税后利润=12.475-3.119=9.356 未分配利润=9.356*80%=7.485 可用来还本的资金来源=7.485+141.375=148.86 第四年：（生产能力为满负荷的90% 年初欠款=325.5-148.86=176.64 固定资金贷款利息=176.64*10%=17.664 销售收入=1000*90%=900 经营成本=700*90%=630 流动资金=200*90%=180 需要追加流动资金=180-160=20 自有流动资金=20*30%=6 需要贷款的流动资金=20-6=14 流动资金贷款利息=（112+14）*5%=6.3 营业税金及附加=1000*90%*6%=54 总成本=630+141.375+17.664+6.3=795.339 税前利润=900-795.339-54=50.661 所得税=50.661*25%=12.665

有效市场理论基础

有效市场理论基础 一、尤金·法玛简介 尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家，芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授。2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。 1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿，移民家族的第三代。幼年时代法玛热爱运动，在长跑、足球和棒球方面都有过人之处。他还曾改变过规则，“我还是足球中散锋位置的发明者”。 1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。过了一年，他们的第一个孩子降生，于是体育变得不太重要了。法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特（Harry Ernst）教授，他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”。 1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年，法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究。 二、“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH） （一）发端 1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作，他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。 （二）尤金·法玛与有效市场假说 法玛（Fama，1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察，在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式。重要的是，他对于人们的上述疑惑给出了一种经济学的解释，并首次正式提出了“有效市场”的概念：在一个资产市场上，如果资产价格完全充分地反映了所有可获得的信息，这个市场就称为有效的市场。因此在一个有效的资产市场上，资价格的变化是因为与资产有关的新信息的发生，由于新信息的发生是不可预测的（可预测的部分已经是现在信息因此已经完全反映在现在价格中），因此资产的 未来价格不可真正预测，从而资产价格变化具有随机性和独立性。有效市场理论一个鞅，或者说是公平博弈，也就是说资产价格随机游走与市场理性和秩序本身并没有矛盾，这是有效市场假说在经济学上意义。 （三）市场有效性的基础 1.理性：假设投资者是理性的，因此投资者可以理性地评估资产价值。 2.独立的理性偏差：即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随机独立地产生，交易相互抵消而不至于影响资产的价格。 3.套利：即使投资者的非理性行为并非相互独立而是具有相关性，他们在市场中会遇到理性的套期保值者，后者将消除前者对价格的影响。 三、有效市场的类型 证券市场信息效率问题涉及到三个关键的概念：信息、价值和价格。这三个概念同时也是现代金融学理论进行无套利准则研究的基础。按照EMH 的界定，如果所有信息都充分反映于价格之中，那么市场将达到有效；反之，如果市场有效，那么价格将反映所有信息。从理论角度而言，传统金融认为只有价值相关信息才会影响价格，因为价值相关信息决定了价值，而价值是最终决定价格的根本因素；价格将围绕着价值而变动。因此，EMH 实际上前提性地假定信息与价值等同，人们可以跨过价值直接讨论价格同信息之间的关系，这也是为什么人们通常将证券市场效率问题等同

市场有效性检验发展研究.

一、引言李学、刘建民和靳云汇(2001)对市场有效性做了充分的综述性定义．指出有效市场的证券价格充分反映全部可获得的信息．投资者的交易是公平博弈．个别投资者有正的或负的非正常收益率是一种随机的结果．长期的平均的超常收益率为零，价格等于价值，超常收益率不可预测，信息无用。对市场有效性的研究，国内外出现大量的研究成果，基本上足使用统计和计量方法实证检验现实市场是否有效率，但由于实证检验可靠的前提是关于期望收益率的事前理论模型和事后统计模型的正确性．即“只有在价格模型定义了什么是正确之后．我们才能检验信息是否正确地反映了价格”。（Fama，1991），因此，对有效市场理论的检验．同时也是对投资者预测的准确性和股票价格反映预测的准确度的检验。也就是说，选择和设定合适的市场有效性检验模型尤其重要。本文基于过去几十年国外学者对市场有效性检验的研究发展，指出学者们正在转向使用条件的多因子的定价模型检验市场有效性和解释异常报酬。因此进一步对条件定价模型与无条件定价模型的关系做出理论分析。二、基于无条件资产定价模型的市场有效性实证研究综述 Sharpe( 1964)，Lintner( 1965)和Black(1972)建立了简捷、完美的线性资产定价模型（经典的CAPM或SLB模型）。模型假定投资者能够以无风险收益率借贷，从Markowitz( 1959)投资组合意义上理论说明了财富投资的市场组合是均方有效的，此时，市场组合的有效性意味：证券的期望收益是它们的市场B (beta)正线性函数，其中市场B测度资产的系统风险（非系统风险已经在分散化中相互冲消掉了），B也充分描述r横截面预期收益。因此对CAPM的检验实际是验证p是否具有对收益的完全解释能力。Black．Jensen和 Scholes(1972，BJS)利用时间序列方法检验了CAPM．结果基本接受CAPM；Fama．MacBeth(1973，FM)第一个以横截面回归的思路检验了CAPM．其实证结论也支持CAPM。但由于CAPM在理论上的非常严格，其基于有效市场的一组假设条件远离市场实际，实证研究中出现了对其大量的偏离和质疑证据。 Basu(1977，1983)和Ba11(1978)证实盈余与股票市值之比(E/P，市盈率倒数)有助于解释股票平均报酬；Banz(1981)发现小市值公司较大公司有更高的平均报酬（规模效应．TheSize Effect），其用市场权益（ME，股票价格乘以股本）描述公司规模，证实：小ME的股票平均有太高的B估计，大ME股票有太小的B估计；Bhandari( 1988)在ME和B因子的CAPM检验中证实了杠杆（Leverage，负债与股票市值之比）和平均收益之间的正向关系，杠杆有助于解释股票的平均收益。而在SLB模型中，杠杆风险应该被市场B所捕捉；Stattman (1980)和Rosenberg，Reid和Lanstein (1985)发现美国股票的平均收益和公司普通股的账面价值对市场价值的比率（B/M，净资产／市值）是正相关的；Chan，Hamao，Lakonishok(1991)也发现B/M对日本的股票的横截面平均收益有很强的解释能力：1991年后．最初对市场有效性作出“证券价格能充分反映各种现有信息”定义的Fama．又重新对市场的有效性做了审视，Fama和French( 1992，1993，1996)的论文表明：当B与规模无关时，p与平均报酬无关；B/M能反映平均报酬中的市场杠杠与账面杠杆的相反作用：E/P与平均报酬可由规模和B/M组合吸纳：Fama和French认为：能解释平均报酬的因素组合起来解释平均报酬，有些可能是多余的，在FF(1992)的基础上构建了解释平均报酬的3因素模型(FF)，Fama和French(1993，1996)实证认为三因素联合作用的FF模型成立并且模型也能解释一些平均报酬的异常性。显然，Fama此时认为实证结果不支持经典的单因素CAPM。三、基于条件或多因子资产定价模型的

投资项目策划可行性分析

课程代号 B —37 投资项目可行性分析 —理论精要与案例解析

进修考核大纲 骆珣编 兵器工程师进修大学 2010年7月 《投资项目可行性分析—理论精要与案例解析》 进修考核大纲 一、课程性质与差不多要求

1、课程性质 本课程是技术经济学科中的一门重要课程，其内容要紧包括可行性研究的要紧原理、项目评估的差不多内容、可行性研究与项目评估的实际操作方法和相关案例三大部分。在我国的现代化建设中，项目评估的核心地位日益明显。努力提高建设项目前期工作的质量，实现建设项目可行性研究和经济评价工作的标准化、规范化，同时提高投资的经济效益是开展项目规划论证工作的必定要求。学习本课程能够关心治理者进一步提高项目可行性研究与评估水平，从而实现科学决策。 2、差不多要求 本课程是一门理论性与应用性都十分强的课程。因此同学们应在掌握政治经济学、治理学原理、会计学基础等经济学课

程的基础上进行本课程的学习，在学习中应注重理解《项目可行性研究与评估》的差不多概念和理论，掌握《项目可行性研究与评估》差不多方法的计算与应用，将所学的知识理论与生产实际紧密相结合，以便达到不断提高自己理解问题、分析问题、解决问题等综合能力的目的。 二、课程的差不多内容和学习重点 本课程涵盖可行性研究、项目评估、应用实务三部分内容。第一部分绪论有两章内容，第二部分可行性分析有十一章内容，第三部分应用实务有一章内容，总计十四章内容。 本大纲包括的内容为本书的第一部分、第二部分。因为第三部分为应用实务，故要求课下阅读、领会即可，其中的应用实例将在习题中的案例分析中涉及。

第一篇绪论 第一章进行可行性分析的差不多思路 了解投资项目分析评价思路进展的一般进程；构建起进行投资项目可行性分析的差不多思路框架. 第二章投资项目可行性分析的差不多原理 1、了解可行性分析各时期的划分和要求；理解可行性分析的概念和要紧任务；掌握可行性分析的差不多内容和工作步骤；掌握初步可行性分析和详细可行性分析的区不；掌握可行性分析的差不多写法。 2、掌握项目建议书的差不多内容与写法；了解它与可行性分析报告的区不

金融市场与金融工具

第一章金融市场与金融工具 第一节金融市场与金融工具概述 一、金融市场的含义与构成要素 (一)金融市场的含义是买卖金融资产(如股票和债券等有价证券)，使资金从金融资产的买方流向卖方的市场。 (二)金融市场的构成要素包含四个基本的构成要素：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格 1.金融市场主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。 (1)家庭。家庭是金融市场上主要的资金供应者。 (2)企业。企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。 (3)政府。 (4)金融机构。 存款性金融机构从资金供给方吸纳资金，并通过贷款或购买有价证券将其提供给资金需求方。存款性金融机构主要包括商业银行、储蓄机构和信用合作社等。 非存款性金融机构不直接吸收公众存款，其资金是从存款以外的渠道获取的。非存款性金融机构在金融市场上扮演着重要的金融中介的角色。 (5)中央银行。 2.金融市场客体 (1)金融工具的分类。①按期限不同，分为货币市场工具和资本市场工具 ②按性质不同，分为债权凭证和所有权凭证 ③按与实际金融活动的关系，分为原生金融工具和衍生金融工具 (2)金融工具的性质。 ①期限性 ②流动性主要通过买卖、承兑、贴现与再贴现等交易来实现。 ③收益性包含：金融工具定期的股息和利息收益和投资者出售金融工具时获得的价差 ④风险性包含：信用风险，一方不能履行责任而导致另一方发生损失的风险 市场风险，指金融工具的价值因汇率、理论或股价变化而发生变动的风险。 3.金融市场中介 4.金融市场价格

二、金融市场的类型 (一)按交易标的物划分货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场、黄金市场 (二)按交易中介划分直接金融市场、间接金融市场 (三)按交易程序划分发行市场、流通市场 (四)按有无固定场所划分有形市场、无形市场大部分的金融交易是在无形市场上进行的。 (五)按本原和从属关系划分传统金融市场、金融衍生品市场。 传统金融市场又称基础性金融市场，指一切基础性金融工具的交易市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场等。 金融衍生品市场是从基础性金融市场中派生出来的，从事以传统金融工具为基础的金融衍生品交易的市场。 (六)按地域范围划分国内金融市场、国际金融市场。国际金融市场大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。 三、金融市场的有效性 有效性包括：市场活动的有效性、市场定价的有效性及市场分配的有效性。市场有效性的标志可从四个方面来考察： ①交易成本低廉，市场管理和市场秩序良好，能够吸引众多的交易者； ②由于有众多的交易者参加市场活动，所以市场很有深度，即市场供给和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度变动，致使价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性； ③市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公的信息； ④资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化分配。 从市场的产生到形成有效市场，其间要有一个调整修正过程。在这一过程中，是否遵循“公平、公正、公开”和“真实、可靠”两个原则而运作，是能否形成有效市场的关键所在。市场的有效运作需要内外两种相联系的条件。从内部而言就是要有合理的市场结构；从外部而言要有良好的监管。 狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够做出充分反映。狭义金融市场有效性分析一般是针对资本市场，尤其是股票市场。 根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种类型: ①历史的信息（证券公司过去的价格和成交量）、 ②已公开的信息（包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等）、 ③所有信息（包括所谓内幕信息）。 根据股票对相关信息反映的范围不同，将有效市场分为： ①在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括过去的股价、交易量、空头的利益等。该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。如果这样的数据曾经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。 ②在半强式有效市场中，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格

投资项目评估案例共16页

投资项目评估报告 一、项目概况 以一个制造业的样板项目，给出一定的数据，然后通过财务分析，使用相关的分析方法判断这个项目的可行性，具体见相关报表的基础数据如下。 二、相关报表 本样板项目的基础数据及相关内容如下： 计算期10年，建设期2年（投资比例6:4），投产期1年（生产负荷为80%），达产期7个月。 设备10类，每类10台套，没台套1万元，设备安装费率均为2%，每类设备均从第三年起第十年止平均折旧，残值率为5%。每类设备的修理费均按其折旧的2%计提。 建筑物10类，每类10单位，每单位1万元，每类建筑物均从第三年起第十年止平均折旧，残值率为5%。每类设备的修理费均按其折旧的5%计提。 无形资产10类，每类10项，每项一万元，每类无形资产均从第三年起第七年止平均摊销。 原材料10类，每类消耗10吨，每吨1万元，每类原材料进项税率为17%。 燃料动力10类，每类消耗10吨，每吨1万元，每类进项税率为17%。 劳动力10个工种，每工种10人，每人每年工资1万元，各工种的福利费均为14%。 流动资金按详细估算法计算，各周转速度为—— 管理费和销售费均按销售收入的1%计算。 基本预算费率和涨价预备费率均按2%计算。 产品10类，每类50吨，每吨1万元，每类产品的流转税率为1%，城建税率1%，教育附加费率3%。（城建税、教育附加税，以基本流转税为依据。）项目所得税率25%。 第一年建设贷款为50万元，年利息率为6%，按“自第三年起在5年内平均还本的模式”，还本付息，第二年建设贷款为40万，年利息率6%，按“自第三年起在5年内平均还本的模式”，还本付息，第三年30万流动资金贷款，年利息率5%，周转使用，第十年一次性还本付息。（利息均按每年计算一次处理） （一）建设期投资估算 1、工程建设投资估算 （1）、建筑物费用：建筑物10类，每类10单位，每单位1万元，总费用为100万元。 （2）、设备购置及安装费用：设备10类，每类10台套，每套1万元，设备安装费率为2%，总费用为102万元。