学习基金心得体会

学习基金心得体会

【篇一：理财与投资心得体会】

明确了投资目的以后就是投资管理.就是你的资本多少用于投资高风险高回报的产品,多少用来投资低风险低回报的产品.这里有个小经验,现在还是中青年,家庭负担不是很重,而且收入比较稳定的可以多投资点高风险高回报的产品.而那些步入中老年,家庭负担很大的,还是多投资点低风险低回报的产品.

第一,就是储蓄.有钱就存银行曾经是老百姓最原始的理财方式.即使在理财形式多样的今天，储蓄仍然是最大众、最保险的理财方式.债券可分为国债，即国库券和公司债券两类.国债更有着金边债券的美誉，不仅安全保险，而且免征利息税.但和储蓄相比，要受到一些投资数额和购买方式的限制.储蓄和债券虽然收益率不高，但胜在收益可预期、风险非常小.在其它投资渠道异常火爆的2006年，我们对储蓄和债券的热情不断减退.但是就算在今天,这种投资工具也无疑是我们理财的第一选择.

第二,保险.保险是一种两全其美的理财方式，不仅能给投保人提供某种保障，还能作为投资渠道使保险资金增值.购买投资类和分红类的保险产品，也可从保险公司得到较高的增值回报.但保险的核心是提供保障，理财只能是附属功能.如果注重短期收益而冲动地投保或退保，往往会得不偿失;而且一般的保险产品投资时间都比较长，还存在投保容易，理赔难、分红难的问题.但是相比起来,保险还是比较低风险,稳健的投资工具.

第三,房地产品,房地产现在不仅仅是供人居住的场所,更成为了很多人投资回报的对象.因为不动产的波动性相对股市要小得多，投资性购房是一种有很高升值潜力的理财方式.不仅可以出租获取租金，也可出售赚取差价.但是投资房地产需要相当的经济实力,而且在国家一轮又一轮的宏观调控情况下，通过房地产投资获得回报的利润一点点被挤出来了.所以投资房地产要有相当的资金实力,而且要慎之又慎.精挑细选.

第四.黄金和其他贵重收藏品.黄金作为投资品，不仅可以低买高卖短线操作，也可以长期持有，保值和收藏.但黄金也是风险和收益并存.其他收藏品，虽然长期看只会升不会降，但要谨防赝品、假货，即使是真品也有很大的保存风险.因此，从事此类投资需要有丰富的知识、独到的慧眼和过人的胆识.

第五.基金.基金其实是一个很笼统的说法,在国外,基金是用于分散投资,选择其他多种投资产品投资的管理工具.但是一进入中国市场,似乎就直接演变成了股票,证券类基金了.虽然也有例如债券基金货币基金等，但是现在无疑最受关注和投资最多的就是股票基金了.就以此为例子.基金是一种专家理财方式，说白了就是让专家替我们炒股，因此能够获得更好、更稳定的收益.他的风险和回报相比以上几种要高,但是比证券,外汇等产品要相对低些.但是,购买基金最重要的还是基金管理团队的实力,另外中国的证券市场发展也有很大的影响.所以,选择好的基金,选择正确的时机进入,分散投资,长期投资,能够系统地减少风险.

第六.股票.因为股票是收益较高、但风险也较大的理财手段，它跌涨反复、瞬息万变，令人惊心动魄.虽因其不断造就的财富神话而引得无数人为之浴血奋战终不悔，但要想笑傲股市，不仅需要有良好的心理素质、敏锐的前瞻智慧、丰

富的知识经验，还要有一点点运气才行.

第七外汇、期货.股票设有涨跌停板，当日盈亏最多10%;而外汇投资，在特定条件下，比如发生政局动荡等突发事件，当日收益就可能狂飙几十倍，当然亏损也是一样.而且外汇可双向交易，上涨下跌都有获利机会，过程更加刺激.期货同样是一种极具风险性的理财手段，当然也会获得超常的回报.但期货市场本身就是个零和交易，价格又往往会选择少数人的路径，因此多数人一定是赔钱的.说这是在刀口上舔血，一点都不夸张.由于需要很高的门槛和相当高的专业知识和经验，大部分人是通过购买理财产品、以专家理财方式实现外汇、期货投资的，这样收益率不会太高;而目前在国内，直接从事外汇、期货交易的人也就在一两万左右，所以它们只是少数人的盛宴.

【篇二：理财讲座心得】

理财讲座心得体会

08市场营销2班黄鸿桦 108523030212 李老师曾经讲过一句话“你不理财，财不理你”。对于这句话我深表认同，对于生活在

这个社会的人来说，理财是我们生活中必须掌握的，也是我们生活的基础。这次可以有幸听

到华夏银行徐经理的理财讲座，让我对理财有了更加深刻的认识。市场经济时代，“财富”观念已经深入人心，“理财”这一以前闻所未闻的新鲜事物也如

雨后春笋般遍地开花，银行、网络中到处可见“理财”这一名词。相

对“财富”而言，很多

人认为理财就是生财、发财，是一种投资增值，只有那些腰缠万贯

家底殷实既无远虑又无近

忧的人才需要理财，在自己没有一定财富积累的时候还很难涉及理财。其实这是一种狭隘的

理财观念，生财并不是理财的最终目的。理财的目的在于学会使用

钱财，使个人与家庭的财

务处于最佳的运行状态，从而提高生活的质量和品位。对于即将步入社会的当代大学生，理财应是他们的人生必修课之一。在我们的

周围，有

相当一部分大学生已经在尝试着理财。一般来说学生理财基本以炒

股为主，在大学校园中的

学生股民驻足股市并不是为了挣钱，主要是为了了解投资市场，为

今后的个人理财积累一些

经验。而对于基金来说，我们大多数大学生还是很陌生的，我们并

不了解基金的操作以及交

易方式，所以更多的人还是会选择以炒股来吸取理财的经验教训。

但是炒股要比基金的风险

大得多，所以对于我们来说，基金定投是我们更好的理财选择，所

以徐经理也着重讲了有关

于基金定投的这一方面的知识。基金定投是定期定额投资基金的简称，是指在固定的时间以固定的金额投资到指定的开

放式基金中，类似于银行的零存整取方式。这样投资可以平均成本、分散风险，比较适合进

行长期投资。由于其投资分散风险的特点，可以有效降低投资所带

来的风险，不管是大学生

还是初涉社会的年轻人来说未免不是一个更好的投资机会。我们可

以通过有限的资金来实现

更大化的收益，华夏银行所列举这些基金投资计划就是让更广大的

人群接受理财这一观念，

切实使更多的人掌握一门生存技巧。对于大学生或者是刚工作的年

轻人收入不高的人群如何去理财？专业理财人士认为，虽

然每个月的节余不多，如果选择合适的投资工具和投资方式，不仅

培养起自己的理财习惯，

而且也可以积累一笔不小的财富。定期定额买基金就是一个不错的

选择。这种基金投资方式，好处多多，首先，年轻人没有时间理财，而“定期定额”买基金类

似于“零存整取”，只要去银行或证券营业部办理一次就可以了。一

些大学生或者是初入社会的年轻人急于尝试进行投资，希望早日积

累投资经验，帮助

自己日后能够投资获利。这个出发点是不错的，但是在投资之前必

须做好充分的准备，首先

就是要认识和了解投资工具，多学习有关于理财这一方面的知识。

现在很多年轻人谈不上财

务独立，所以对于我们来说还是要遵循勤俭节约、稳健理财的原则，有条件的去进行理财规

划。篇二：理财学习心得体会理财心得体会

中国自古就有“打江山易，守江山难”的说法，其实对于钱财来说也

未尝不是如此，当

代青年挣钱绝非什么难事，难的是如何去打理手中的钱财，及如何

管理手里的钱财，为我所

用。殊不知很多的知名运动员刚刚退役没多久就宣布破产，是他们

挣得钱不够多吗？绝对不

是，一年就超过一千万美元的收入对于我们大多数人来说一辈子也

挣不到的，但他们为什么

还会破产？究其原因，就是缺乏理财的意识和能力，所以说你可以

清高的是金钱如粪土，但

你若想更好的生存就必须学会理财。“理财”从字面上就可知其意义：管理和料理钱财。个人觉得“理”更兼理性的意思，

股更适合的解释应该是：理性的管理钱财。之所以加上理性二字是

应为理财不仅需要头脑，

更需要理性。个人认为理财应分为两个方面。

其一自然就是合理的规划手中的钱财。你不是比尔盖茨，即便是他

也不可能去随性的挥

霍。当然我并不表示我的理财概念和节约美德等价。我承认节约作

为中华民族的传统美德传

承和发扬无可厚非。但我觉得真正会理财的人在消费理念是持有的

绝对是节制而不是节约。

通俗的说就是应该的消费还是要去消费，可有可无的消费也是适当

的去消费。很显然，人，

大家都是人，不可能如机器般只要能量就能很好的活。人需要的东

西很多，如果每天的消费

只是几个面包而矣，那么理财也失去了它的意义。学习理财是为了

生活得更好，更精彩，说白了我们是为活得更好而来学习理财的。

所以理财就

是利用手中有限的金钱去过更有意义的更高质量的生活。节约永远

无法让你成为下一个松下幸之助，无论你怎么节约，就算你不吃不

喝不消费，

最好的结果也不过是你的口袋里的钱财不会变少而已。我们需要的

是学会如何利用手中的钱

去生钱，这就是我所认为的理财的第二个方面“生财”。殊不知日益

飙升的房价对于刚刚走出

大学校门的学子来说除了无奈更多了份对未来的恐惧。很显然，不

菲的月薪，出去支出，所

剩下的本来就不多，又哪来余力去支付价值百万的房子？沦为“房奴”其实已经很不错了，

至少他们有了拿出首付的实力和接受被奴的魄力和勇气。所以我觉

得要改变这种现状我们就

需要去学习如何生财，如何利用你手中所剩无几的钱去赚钱，或者

说是去投资已获得更多的

利益。这和你用你的专业知识谋取职位和财富不同，这才是真正需

要人动脑子的，捕捉信息，

利用信息，思考不可多得的机遇。总之把有限的钱投出去，把成倍

的利益带回来。当然这就

要看个人能力了，书本什么忙也帮不上的。在人生的坐标里，如何

寻找财富的元素？世界富豪沃伦?巴菲特几乎从零出发，开创了他

最富传奇色彩的理财人生。随着“后理财时代”的到来，“你不理财，财不理你”成为了常挂

在人们嘴边的一句口头弹。理财规划的重要性日益凸现。然而，作为大学生的我们有很多人

是不以为然。因为我们几乎都是没有缺过钱，没有钱就像自己的父

母要，从来不知道挣钱的

辛苦也从没想过自己要如何理财。事实上，理财是人人都需要的，但要知道如何合理规划自

己的收入，才是真正的理财。随着生活压力的加巨、年龄的增长、意识的膨胀、环境的逼迫

很多人才会渐渐懂得后备无忧，未雨绸缪，理财的重要性。那么作为大学生我们该如何理好财？首先，对于自己的财产应进行合理的安排，在生活中如果你不理财的话，财也是不会理

你的，你若理财，财可生财。钱要花在刀刃上，作为学生应该把钱花在你必须花的地方，做

一个简单的t型记账本，抽空整理下就可以很好的掌握自己的收支情况，看看哪些是不必要

的支出，哪些是可以控制的支出，哪些是可有可无的支出，对症下药，对今后的支出做出计

划，达到控制的目的，要有长远的打算，不要为一时的消费而不顾消费的数量，要有足够的

准备，以免以后急需钱的时候没有办法，而救不了状况。这样，将会直接影响到我们将来的

生活方式和态度。

其次，在入保险方面不要认为给孩子入保险就是为孩子着想的，如果有深远的打算的话，

就应该先选择给家长入保险，这也是我在个人理财课上学到的有用的小知识。另外还有就是

可以把自己赚到的钱再让他继续赚，如果合理的存钱的话，就可以让自己有更多的钱收入钱

包，这样就可以使自己不费力就赚到钱。总的来说，大学生学习投资理财，是一件很需要耐心与毅力的事情，并不是花一时的功

夫就可以学好，主要还是在自己实际参与上面，只有去市场上体验失败于成功，才能真正的

看出一个人是否真正学到了点什么，或是根本就不适合于直接去投资理财，以后的人生要面

对各种各样的情况，我们要学会把自己腰包里不多的“银子”投入到最需要的地方去，同时

能够月有节余，成为真正的理财高手，为未来的学习和生活做好充分的准备。理财规划体现了人们的一种生活方式，一种人生态度，

一种良好习惯。若你能制定并完善你的理财规划，及时不断地填补

用于盛装“真金白银”木桶的“短板”，

那么，你向实现“理财人生”的成功目标又迈进了一步。篇三：银行

理财知识讲座心得银行理财知识讲座心得现在的社会是市场经济的

社会，受社会发展形势的影响，人们的思想也逐步发生转变，

尤其是在财富的创造方面，现在的人们不再像以前那样只懂得把钱

攥在手里，而是逐渐趋向

于投资，用财富去创造财富。我们作为一名大学生，即将踏入社会，但是，我们缺少丰富

的理财常识，导致很多在校大学生不敢投资，或是盲目投资，无

形中造成了资源的浪

费。为了让同学们更深入的了解社会上的理财产品和基本的理财常识，2012 年 5 月 23 号，

我社团在二号教学楼22j1 教室举办了理财知识讲座，邀请了银行

投资顾问给同学们详细地

讲解了现在社会上常见的理财产品和理财途径以及证券公司对应届

毕业生的一些素质要求。

同学们还纷纷踊跃地参与到现场互动环节中，直至活动结束，同学

们都还感觉意犹未尽。活

动虽然小，却含义深远，反响良好，充分体现了大学生参加社团活动，扩充课外知识的积极

性.同学们表示，通过此次活动，他们对社会上的多数理财产品有了

一定的了解，并学习到

了一些股票投资分析的相关知识，了解了金融机构对现在大学生的

一些基本素质要求，纷

纷表示要在以后的学习和实践中不断增强自身的综合能力，符合社

会发展的需要，实现自我

价值。同时,这次活动也充分锻炼和教育了我们社团干部成员，为以

后活动积累了丰富的经

验。活动虽然小，却含义深远，反响良好，充分体现了大学生参加

社团活动，扩充课外知识

的积极性.同学们表示，通过此次活动，他们对社会上的多数理财产

品有了一定的了解，并

学习到了一些股票投资分析的相关知识，了解了金融机构对现在大

学生的一些基本素质要

求，纷纷表示要在以后的学习和实践中不断增强自身的综合能力，

符合社会发展的需要，实

现自我价值。同时,这次活动也充分锻炼和教育了我们社团干部成员，为以后活动积累了丰

富的经验。金融证券协会人事部篇四：投资理财学习心得投资理

财学习心得人们往往感叹：做出一个决定容易，坚守住这个决定却

如此的痛苦!就好比爱上一个人容

易，厮守到老却很难。这层意思用在投资理财上来说再形象不过了，我们似乎每天都愿意乐

此不疲的在投资上做决定，每天都在认真地分析，找出合适的投资

标的，希望自己出手即中，

赚得盆满钵满。然而，纵观市场，缺乏正确投资理念的投资者每天

都处于两种状态当中：一

是解套、二是后悔!而这一切的一切都是因为我们太喜欢做决定了，

少量的客观信息来源加上

义上理解为使用外界资金使

自己的财富增值。大学期间是学习投资理财的黄金时间，也是大学

生形成正确消费观念和习

惯的重要阶段。

理财是对自己人生的一种长远规划，大学生进入社会后，就会逐渐

面临结婚、买房、子

女教育等问题，这些无不与理财投资有着密切的联系。这个学期学

习了《投资理财》，我从中学到了：

一、要具备投资的时间价值和机会成本意识。货币在将来某个时间

里的价值可以转化为现时的资本价值这个过程称为货币的资本化。

资本就是对货币预期的收入进行贴现折成现时价值而所谓贴现就

是预先吧利息扣掉它实

际上是你把暂时不用的钱在一定时间内让渡给别人所得到的报酬从

投资的角度看你得到的

就是货币的时间价值而机会成本则是指资源被用于某一种用途意味

着它不能被用于其他用

途货币资金具有多种投资方式选择其中一种投资方式而放弃其他投

资方式可能带来的收益

叫做货币资金的机会成本。

二、充分认识到投资不等于投机个人进行投资不可避免地存在投机动机和行为如果个人购买资产的主要目的是通过较

长时间的占有而获取增值收益这种行为通常被认为是投资行为如果居民购买资产的主要目

的在于获取市场价格波动的差价通过较短时间持有资产以掌握买卖时机来寻求投资利益并

甘冒极大风险这种行为通常被称为投机行为。投机者躁动不安喜欢一个接一个的行动不像一般投资者那样沉稳执着投机者信仰的

是机变灵敏犀利和权谋。在个人所进行的金融投资过程中应采取具有投机的灵敏和聪慧意识来从事投资行为

一味的纯粹地进行投机是很危险的也是不可取的但又不能绝对地排斥投机二者在一定条

件是可以相互转化的。

三、经济繁荣时适当减持存款股票债券增加房地产等实物投资这个时期的特点是生产的增加满足不了需求的增长生产要素需求的急剧增长促使要素

成本上升由于商品价格同时也上涨企业生产仍有较为丰厚的利润但利率也随之上调很高

时尽管虚拟投资利润丰厚但风险也日益增大不仅要承担利率上升是资金成本大大提高的

压力还要提防国家为控制通胀风险随时出台政策调控导致银根紧缩而带来的经济减缓风险

因此投资是应保持高度谨慎的态度在这种情况下投资房地产是一个不错的选择能保值增

值较好的抵御通货膨胀带来的风险和压力。

四、经济衰退时增加长期储蓄和债券任何一个政府不会坐视通货膨胀的无限发展在通胀时期采取的调高利率等措施会逐步

产生效应于是通货膨胀在发展到一定程度后就会得到有效抑制物价逐渐回落同时降级增

长速度放缓这期间就业下降家庭收入减少又导致需求进一步萎缩投资利润也下降企业经

营困难投资难度越来越高风险越来越大此时应购买长期的定期储蓄和债券可以享受稳定

的较高利率以受代购回避风险。学完这门课之后我学到了很多，感受也很多！首先，如果我们冷静下来制定一个切实可行的理财方案，不仅可以减少开支，而且可以

培养自己的理财能力，为将来的生活奠定良好的基础。该花的就花，能省下的就尽量省，饭

要吃好，衣要穿暖，衣食住行方面要合理安排，要有理财规划和计划。一个好的理财方案不

是一下就能定好的，所以我们要通过实践来验证自己的理财方案是

不是正确，是不是真正的

适合自己，当发现自己的理财方案不适合自己的时候，要立刻马上

做出相应的、客观的调整，

这样才能真正的找出适合自己的理财方案。其次，个人理财是对于

自己的财产应进行合理的安排，在生活中如果你不理财的话，财

也是不会理你的，你若理财，财可生财。钱要花在刀刃上，作为学

生应该把钱花在你必须花

的地方，做一个简单的小型记账本，抽空整理下就可以很好的掌握

自己的收支情况，看看哪

些是不必要的支出，哪些是可以控制的支出，哪些是可有可无的支出，对症下药，对今后的

支出做出计划，达到控制的目的，要有长远的打算，不要为一时的

消费而不顾消费的数量，

要有足够的准备，以免以后急需钱的时候没有办法，而救不了状况。这样，将会直接影响到

他们将来的生活方式和态度，要解决这个问题最好的办法就是在平

时的时候根据自己每月的

收入，拿出百分之三个的钱来存起来，作为自己后备的资金，这样

的长期坚持的话，你最后

肯定会有自己的一个小金库，这样当你有一天急用钱的时候，自己

也不会手忙脚乱的了。再次，股票投资是一门专业性极强的行业，

我觉得对长线投资者来说技术分析并不重要，

最最重要的是对国内外时事和财经动态的长期跟踪和由此产生的良

好把握，还要保持对上市

公司的跟踪了解；其次，千万不要听信股评人士和网上传言。很简单，任何信息到了人皆可

知的层面就已经丧失了价值；选股时要抓垄断企业、行业龙头，总盘子和流通盘较小的股票。

如果你不具备上述优势，那就一定要相信专业的力量。冰箱彩电坏了我们知道找专业技术人

员维修，为什么做投资理财时就不肯相信专业的力量呢？所以，对绝大多数散户来说，如果

自己不具备必要的专业知识，就买基金，最好是封闭式基金，长期持有，尽情享受分红后折

价加仓带来的巨大复利，直到封转开时抛出。

投资是一门科学，也是一门艺术，更是对一个人综合素质的考量。以我自身经验来看，

每天在股市里杀进杀出的散户，90％以上必然是要亏的。对散户来说，要想长期赚钱，赚大

钱，就一定要做长线，甚至超长线。不要被每天的蝇头小利所动，只要选准小盘成长型股票，

坚持长期持有，直到它经过多次配送变成了中大盘股，成长性开始下降时再抛出，你就一定

会获得丰厚的汇报。

当你的资金达到某个量级后，分散投资控制风险就显得非常重要，可以在投资组合中加

入国债、债券式基金或货币市场基金。我不赞成将钱存银行，因为银行的一年期定期回报极

难跑赢cpi，钱存银行等于是放任自己的资产缩水。然而，理财投资必定有风险，首先就要准确评估自身可承受的风险水平。投资者在进行

理财前应主要从两个方面评估自身可承受风险的水平。一是风险承受能力，投资者可以从春秋、就业状况、收入水平及不乱性、家庭负担、置产状况、投资

经验与知识估算出自身风险承受能力。二是风险承受立场即风险偏好，可以按照自身对本金

损失可容忍的损失幅度及其他心理测验估算出来。其次，“良知知彼，百战不殆”。“知彼”

就是要了解市场的理财工具，好比说基金、国债、保险等等，以及市场的整体走势。这样也

就是为什么，没有保险规划，一场大病就有可能让人倾家荡产；盲目入市炒股，一不留神赶

上这样那样的“地雷股”，十多个跌停板下来，你的理财资源也就所剩无几了。然而，这些增

加收益、防范风险的规划并不是任何人都能做的，所以，投资理财教育应运而生，让钱生钱

的本事引无数中国家庭和成功人士竞折腰。最后，长期投资是永远的法则。长期投资是很简朴的投资法则，但真正能做到长期投资

长期持有的人很少。有一年两年投资成功的行为不能算很会理财，需要持续进行下去，让它

成为一种糊口习惯，只有把时间拉长，才能看到显著的效果。做出一个明智的决定，然后去坚守，这个过程最重要的品质是冷静和忍耐!任何人在投资

过程中都想低买高卖，这也是表象上最简单不过的事情了，然而正因为交易是如此简单的事

情，却变成了最有魅力的事情。往往一幕幕成功投资的背后是长期蹲坐在市场的角落独自守

侯着寂寞难耐的“决定”!证券市场就是对人性最好的诠释和展现，事事都是知易行难。总的来说，大学生学习投资理财，是一件很需要耐心与毅力的事情，并不是花一时的功

夫就可以学好，或是光学习理论就能够学好的事情，主要还是在自己实际参与上面，只有用

亲身实践来体验失败于成功，才能真正的看出一个人是否真正学到了点什么，才能知道一个

人适不适合去进行投资理财。当今社会需要有才干有能耐的人去参与，在这个竞争日趋激烈

的社会环境下，我们必须要有一定的理财技能，这样才能做到钱够花，花的好，同时还能够

月有节余，所以我们要在现在的学习和生活中渐渐的学习理财，让自己成为真正的理财高手，

为未来的学习和生活做好充分的准备。篇五：金融投资理财知识讲座总结金融投资理财知识讲座总结题目：金融投资理财知识和网银盾的办理与使用讲座时间：2012年12月15日下午2点地点：a1-101

主讲人由中国建设银行支持主办：经管系团总支学生会分会经济学社，电子商务协会目的：为了让同学们更深入的了解金融领域的相

关知识，加强理财规划，确保网购安全流程：

1 主持人介绍到场代表

2 社长讲话

3主讲人开的讲座

4 现场办理网银盾

【篇三：基金投资心得】

基金之神王亚伟的演讲

今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业，从操盘手

到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。

投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂，就象一

座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索

的东西。很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性

的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一

下投资的一些重大领域的理论框架。

今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大

家什么东西。今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。以我认为，投资

就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打

破它而重建。我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。我们也是在努力学习和思

考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。

有一本很有名的书叫《黑天鹅》，它的主题是说，我们辛辛苦苦建

立了很多投资模型，去管理我们日常的投资。投资风险可以用一条

高斯曲线来表达，大部分风险都在某一个区域里面，我们努力去规

避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率意外的出现，就可以

颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。

但我想，巴菲特从60 年代做投资以来，经历过无数次大大小小的所

谓黑天鹅事件，他不但存活下来了，而且活得很好，他是怎么做到的？2008年《黑天鹅》这本书的出版，让投资界很震惊，都在反思。黑天鹅事件是不可避免的，关健是我们如何去应对，让我们的资产

不断增值，活得更好。这是促使我去思考的另一个重要原因。

我谈谈研究的基本思路。首先我认为，在市场的每个具体阶段，我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾，有些非常敏感的因素。如果我们不能挖掘出在这个阶段里最核心的矛盾是什么，那就只能说明一个问题：我们还不够努力，我们还没有挖掘出本质和规律所在，所以要不断去探求。过一段时间新的情况出来了，最核心的矛盾改变了，我们又要重新挖掘。我们始终要努力抓住最核心的矛盾。

其次，这四个理论框架里的每一点，我都希望与巴菲特的投资思想作一个印证。巴菲特对这些问题都有论述，零散地分布在巴菲特的年报和各种访谈里面。巴菲特在投资界的修炼已经达到非常高的境界。他的很多说法，我们要加以印证。我自己感觉这几年我们国人对巴菲特的理解很粗疏。中国人很喜欢以简驭繁，不

少人把他的投资理念简单理解为不管宏观面、买了好股票就长期拿着不放就能赚大钱，这种绝对化的理解是有问题的，所以我们看到很多所谓巴菲特的信徒在2008年都吃了很大的亏。有些地方是我们误解了巴菲特的思想，以及有些地方是巴菲特讲的不清楚。

一．宏观经济分析

(一)用“单一规则”分析经济周期

研究经济就是研究周期。我尝试用“单一规则”来分析经济周期。“单一规则”是借鉴弗里德曼的说法，他认为，当代一切经济活动都离不开货币信用形式，一切经济政策的调节都是通过货币的吞吐（扩张或收缩）来发挥作用。一切经济的变量，都和货币有关系。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。政府只需要将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上就可以了，方法就是将货币供应的增长率相对固定，这就是所谓的“单一规则”，除此以外，不应该也用不着对经济多加干预，市场会自己进行调节。这是弗里德曼最核心的思想。 70 年代开始，美国采取这种方式成功解决了通胀和失业率较高同时并存的经济难题（这是凯恩斯主义所不能解决的问题）。之后，这种货币主张被很多西方国家所接受，成为发达国家经济政策最重要的理论。但是显然，我们国家并没有这么做。

(二) 一切通胀问题都是货币问题

一切通胀问题都是货币问题，这是弗里德曼最著名的论断。通胀这

个词语容易产生歧义，cpi 并不是最好的指标，货币购买力这个名词

可能更好，大家更容易理解。最近几年货币发的很厉害，买房子越

来越辛苦，教育医疗等支出也让老姓感觉很头疼，我们的购买力水

平显然在严重下降。我认为，我们可以用货币发行总量的变化大致

估算货币购买力水平，具体到某一项资产价格，我们可以用供求关

系来加以判断。我们可以用这种办法来分析房价、劳动力和原材料

价格。比如劳动力，高善文的一篇报告说，2007 年下半年我们国家

已经迈过了刘易斯拐点，农民工不仅仅要求满足最低生存需要就算了，他们对生活有了更高的追求。劳动力供需矛盾发生了深刻变化，因此工人工资在上涨，农产品价格也涨得很厉害，由于农村劳动生

产率提高很困难，因此农产品价格上涨是不可逆转的，而且会长期

维持，发改委说是有人故意炒作，这是推卸责任的做法。cpi 会长期

比ppi 涨幅高，这也是由于劳动力价格上涨引起的，韩国和日本在

迈过了刘易斯拐点后，就是这种情况。另外判断有色金属价格，全

球量化宽松条件下，不仅中国资金起作用，全球资金都起作用，当

然只有涨了。怎么去衡量货币供应量呢？有很多指标，比如m1 增速、m2 增速、m1 增速-m2 增速、m2/gdp 等，后面还有介绍。

(三)产能增加和过剩周期、房地产周期是最敏感的实体经济周期

货币是如此重要，我们要研究什么实体经济的变动会引起货币供应

量的重大变化。我们国家货币规模（m2）的变化主要由两个方面引起，一个是信贷规模的扩张，第二是外汇结汇，还有小部分是央行

负债。

从2010 年来看，信贷规模占67%的权重，外汇结算占28%权重。

是什么影响信贷规模的变化呢？很大一部分是来自固定资产投资。

根据2009 年中国统计年报，城镇固定资产投资达到19.4 万亿元，

采矿、制造、交通运输等和产能直接相关的投资，达到11.1 万亿，

占比57%。而公共产品的提供，如水利、环境教育、卫生文化等固

定资产投资只占30%，这和国外很不一样。我们的固定资产投资主

要不是为了满足老百姓的娱乐生活消费，而是为了满足产能增加的

需要。所以，高善文的文章《十年之痒》，结论我很认同，产能增

加和过剩周期的确是中国经济最核心的周期。

我们的产能扩张了，无非是为了满足两个需求：国内消费需求和国

外消费需求（即出口）。但是，国内消费需求要有很大增长是很困

难的。2009 年居民零售消费总额增长15%，2010 年至今是18.3%，

已经不错了，未来也不会有很大增长，这和我国的政治经济环境是

直接相关的。我们的社保、医疗体系等都不完善，尤其是养老问题

很严重，现在大家的养老金并非由国家统筹，还是基本由县市一级

统筹，投资渠道只有国债和存款，这几年收益率还不到2%，在高通

胀下这些资产严重缩水，寅吃卯粮，赤字严重，等到你们退休后，

能拿到的退休金有可能是不够的，不足以维持你退休前的生活，这

个问题会越来越严重，会成为最影响中国人幸福感的事情。那你还

敢随便消费吗？另外中国政府与民争利的情况很严重。这几年国家

财政增长很快，2006 年增长22%、2007 年增长32%，2008 年金融危机还增长19%，2009 年增长11%。今年前十个月增长22%，但

是居民工资收入增长水平却很低，大家拼命呼吁，但个税起征点还

是顽强地维持在2000元不变。可见政府并不想藏富于民，而是希望

将更多钱放在库房里。由于有如此多的顾虑，除非政治体制有大的

改革，我不认为消费会给经济增长带来惊喜。看“一二五”规划时，

说要培育中国消费市场成为世界级的市场，我觉得是很困难的。产

能的扩张还是要寄托在出口上。自从2001 年中国加入wto 出口持

续大幅增长，我们是世贸体系最大的赢家。我们的出口依存度是很

高的，2009 年出口占gdp 是24%，出口金额与居民零售总额的比

重是65：100。2009年出口总额达到1.2 万亿美金，超越德国成为

全球第一。2008 年金融危机出口下滑了一点，导致东莞工厂减少了

15-20%，引起工人失业，社会动荡。现在国家推动城镇化建设，产

能向中西部转移，加大基础建设，这是一个重大国策，这部分产能

转移很大一部分是出口带来的。因此要非常重视出口未来的潜力。

简化一点，我认为产能增加和过剩周期的核心是进出口周期。衡量

指标上，进出口增速和出口产品的结构比例，还有pmi 等。高善文

认为产能增加及过剩周期是核心周期，但没有说房地产周期，是不

完整的。房地产周期，影响也很重大。2000年之后，要解释中国经

济的增长奇迹，除了加入世贸带动出口增长外，另外一个原因就是

房地产。03-07 年地产狂飙带动经济发展，08-09 年金融风暴，政府

采用启动房地产的方式来启动中国经济，算是把经济从泥潭里拉了

出来，当然代价也很大。关心地产周期，衡量指标主要有：房地产

投资增速、房屋销售量、新屋动工量、房价收入比、房租回报率等。地产对经济影响有多大呢？我们看几组数据。

第一，房地产所占财富比重。根据国际货币基金组织的一个统计，2004 当年全球可变现资产的规模是170-220 万亿美金，住宅和商业

地产90-130 万亿，股票35-40 万亿，黄金很少只有1.6-2 万亿。因

此从全球角度来看，地产占人类财富的比重超过50%。而且由于货

币贬值，全球不动产价格持续走高，今天地产所占财富的比重应该

更高。而中国呢，有一个大概的测算，2009 年7 月中国房子的总值

超过90 万亿，现在可能已经超过100 万亿了。而我们的gdp 2009

年是34.5 万亿，今年大概是37.5 万亿。房价总价值超过gpd 的两

倍多。未来城镇化后，农村土地价格变得更值钱。房地产所占财富

比重非常惊人，一点点的波动对整体经济都会产生重大影响。

第二，房地产对m2 的吸纳。09 年初m2 是47.5 万亿，年底时是60.6 万亿，一年增加13.1 万亿。而09 年地产销售总额是4.4 万亿，占新增m2 的34%。09 年房地产投资完成额是3.62 万亿，占了

27.6%，一部分卖出去了，还有一部分没卖出去。房地产销售额加上

已经建好但还没有卖出去的，估计占新增m2 超过四成。和房地产

业配套的水泥、建材生产等，占比也很重，按照10--20%的比例算，所有这些因素加在一起，房地产及配套产业对新增货币吸收比重可

能在60%左右。这是09 年增加那么多货币却没有发生很严重通胀的其中一个原因。第三，房地产对贷款的吸纳。存量部分，09 年末中

国银行业对房地产业，包括对房地产公司和对贷款购房的老百姓，

总的贷款占总体贷款规模的23%。增量部分，09 年全年新增贷款接

近10 万亿，其中房地业所占比重约22%。在西方发达国家，这一块比重也很厉害。它们还能发cdo 和cds，杠杆很高，在08 年巅峰时曾达到几十万亿美金的规模。因此，次级债问题爆发，房价闻风下跌，西方的金融机构普遍都崩溃了，前车可鉴啊。从最近花旗、富

国银行的业绩报告看，房地产贷款占总体信贷的比重仍达40%多。

因此，这是一个全球问题，房地产业对货币和经济的影响都很大。

(四) 中国货币政策的主要特点和未来可能的经济风险

1. 唯一目标是经济增长

中国货币政策的目标，全球罕见，说是兼顾，实际上只有一个目标

那就是经济增长，其他三个传统目标都不重要，包括通胀在内。而

在西方发达国家，控制通胀往往是最重要的目标，即使为了刺激经

济增长而降息，也要以通胀不恶化为前提。在中国，因为经济增长

会带动就业，这关乎民心稳固，所以无论付出多大代价都要拉动经

济增长。由此所带来的最糟糕的问题之一，就是制度性地容忍负利率。

2. 制度性地容忍负利率

负利率从经济学角度看很可怕，长期负利率会让资源错配，让资产价格不合理上涨。因为担心货币放在银行里贬值，货币只好不断流动去寻找投资增值的机会，这会加快货币周转，从而令通胀加剧。过去历次通胀时期，政府都迟迟不愿意加息，因为担心加息会对经济增长带来影响。上一次是2007 年，下半年开始通胀

升温，12 月时cpi 已经是6.5%，而一年定期利率这才刚从3.87%调整到4.14%，2008 年4 月通胀达到高点8.5%，而利率在这期间却没有做任何调整。最近cpi 也不断上升，我们的加息过程也很缓慢。实际上我们是最早从全球经济危机中走出泥潭的。现在cpi已经是4.4%了，但是我们的利率直到上个月才从2.25%上调到2.5%。上个星期看到社科院一篇文章，说我们的cpi权重设置有问题，这几年通胀可能被低估了7%，目前4.4%的cpi 我觉得也是不真实的，直观感觉是6-7%，甚至更高。长期容忍负利率从经济学上看是非常可怕的事情。但是这种政策目前看不到大的实质性的调整，实质上是用全体人民的财富来补贴银行，这是一件极不负责任的事情。在西方发达国家，控制通胀是所有央行最核心的事情。包括这一波的量化宽松，美联储大肆放水，但也定下前提是核心通胀率不可超过 2%，超过了就停。美国现在通胀大概是0.2%--0.3%。

3. 中国货币之谜

我们的m2 长期高速增长，但是为什么cpi 却没有高涨呢？这就是“中国货币之迷”。有个指标m2/gdp，从91年的88.8%增长到00 年的135.7%，08 年是151.3%，09 年178%，现在185%左右，在全球主要经济体里排名第一，美国是60%左右。每年的m2 增长指标,多年来央行定在15%左右，而08 年1 月之后增速惊人。对比一下美国，2008 年1月，我国m2是41.7 万亿，到2009 年1 月增到49.6 万亿，增长18.94%。美国从7154 万亿美元增加到8123 万亿美元，增速10.36%。2009 年底，我们的m2 已经62.56 万亿，当年增长26.13%，而同期美国增长

2.29%。今年10 月份对比去年底，增长11.86%，同期美国是

3.29%。我们目前的m2 是69.98 万亿，美国大概相当于58.3 万亿人民币，我们比美国多11.69 万亿人民币，但我们今年的gdp 是37.5 万亿，美国大概相当于99 万亿人民币，将近我们的三倍，但是我们的m2比美国还大。这三年来，我们的m2 货币增长69%，而美国是16%。当然中美m2 计算方式有些不同，但是大的方面应该差不多。

同时我们看另外一组数据，易纲多年前的一篇文章，中国1978 年

到1992，中国的m1 和m2 分别增长了20 倍，但是，官方物价指

数和自由市场价格指数也只增长了1.25 倍和1.41 倍。货币流通量增长如此惊人，cpi 增长却不是很多，超额货币去哪里了？我认为最好

的解释是，我们有大量的产能和资产对m2 较好的吸收。1978—

1999年间，中国整体经济高速发展，百废俱兴，产能不足情况非常

严重，大量外资被吸引进来，大量投资工业区，购买设备，修建高

速公路等，货币增长再多也能吸收，所以通胀虽然出现了，但并不

太严重。

4. 房地产景气难以持续

08-09 年间，货币超量发行，前面我介绍过，房地产吸纳了大量的

增量资金。大量购房客把钱交给房地产商，房地产商再去向政府买地，再投资建楼。货币从分散到高度集中，都汇聚到房地产商那里了。房地产商拿到了售楼款，m2是不变的，并不是说新增的货币被

消耗光了。货币和实体经济的关系，周其仁说，这是水和面的关系，水多了就加面。中国的面，最敏感的就是出口和房地产，我觉得现

在都到了很难持续的程度。看下我们最新的房地产数据，1-10 月份，全国房地产施工面积达到36.98 亿平方米，同比增长28.3%;竣工面

积4.2 亿平方米，