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财务管理学的困境与出路

李心合①

（南京大学商学院会计学系，江苏南京210093）

【摘要】财务管理学并非像多数人所想象的那样完美，贫困化依然是当今财务管理学所面临的最大困境。财务管理学的贫困化，既体现在其内容的严重偏离实际上，也体现在其与相关学科的严重断裂上。走出贫困化的重要途径，就是要扩展财务管理学的内容，转换财务管理学研究的视角，并开拓财务管理学研究的新领域。

【关键词】财务管理学困境出路贫困化

一、财务管理学的历史发展

财务管理学作为一门学科究竟产生于何时，理论界的看法不一，但多数的解释是20世纪50年代前后。也就是说，财务管理学作为一门独立的科学存在，不过才是半个多世纪的事情。然而，它在工商管理学科群中的地位却格外突出。其所以如此，见诸文献的解释是：一方面，财务管理作为一门综合性学科，要求经济学、会计学、战略管理和统计学等学科作为预备知识；另一方面，公司管理的诸多功能领域都或多或少的与财务管理相联系，从投资决策、战略决策到市场营销决策，几乎每一项公司决策都与财务有关，因而都属于公司决策的研究范畴。“几乎所有的商业决策都暗含财务意义，非财务专业的执行官必须拥有足够的财务知识才能将这些暗含的财务意义融入他们自己的专业决策分析中。因此，财务对每一位商科学生都是非常重要的，不管是不是他的主修课程。”[1](3)

W i l l i a m L.M e g g i n s o n提供了一种描述财务管理学发展的方法：“经验表明，要说明财务管理科学的发展过程，最好的方式是说明每项重大的理论发展如何突破并丰富了原有的理论体系。这些基本理论经历了时间的检验，而且将来随着理论研究的深化和实践的进一步反馈，肯定还要被修正和更新，但它们绝对不会被完全否定或过时。”[2](4)麦金森将推动现代财务管理学发展的重要理论突破或里程碑归纳为如下12项：

20世纪初期费希尔（F i s h e r）提出的完善资本市场下的储蓄和投资理论、1952年马科威茨（M a r k o w i t z）提出的投资组合理论、1958年莫迪利安尼（M o d i g l i a n i）和米勒（Ｍi l l e r）提出的资本结构理论（M&M理论）和股利政策理论、1964年夏普（S h a p）提出的资本资产定价模型、1970年法玛（F a m a）提出的有效资本市场理论、1973年布莱克（B l a c k）和斯科尔斯（S c h o l e s）提出的期权定价理论、1976年詹森（J e n s e n）和麦克林（M e c k l i n g）提出的代理理论、1977年罗斯（R o s s）提出的财务信号理论及利兰（L e l a n d）和派尔（P y l e）提出的金融中介理论、1980年布雷德利（B r a d l e y）提出的现代公司控制理论、1985年格洛斯顿（G l o s t e n）和米尔诺姆（M i l g r o m）提出的市场微观结构理论。

这些理论的提出和发展，为公司财务学体系提供了重要的理论支撑，并使公司财务学的发展更贴近现实，使公司财务学成为公司增进财务效率和社会财富的重要工具。“财务管理人员正是运用这些基本理论来分析并规划出具体方法，从而解决企业的实际问题。” [2](4)

①李心合：男，南京大学会计学系副主任、教授、博士、博士生导师。

经过50多年的努力，公司财务学无疑已经发展成为一个富有活力的内在有机的方法体系，并在世界各国之间相互借鉴甚至抄搬。主流的观点认为，这个学科已经比较成熟。真的已经成熟了吗？这个被公认合理有效的公司财务学体系真的能够解释和解决现实问题吗？

二、财务管理学的框架结构

财务管理学究竟是研究什么问题的？此问题的解释和答案各异（见表1、表2、表3）。

表1：财务管理学的基本问题

著作对财务学基本问题的看法

A s w a t h D a m o d a r a n 《公司财务：理论与实务》公司财务主要回答以下三个基本问题：

（1）公司的稀缺资源应如何分配？（投资决策）

（2）如何为公司的投资筹集资金？（筹资决策）

（3）这些投资产生的现金流量应该有多少返还给所有者，有多少

进行再投资？（股利决策）

B r i g h a m \E h r h a r d t ：《财务管理：理论与实践》大部分财务管理知识围绕三个问题展开：

（1）一个特定公司的股票价值通过什么因素产生？

（2）管理者如何选择增加公司价值的决策；

（3）管理者如何保证公司在执行这些计划的时候不出现资金匮乏？

S t e p h e n A .R o s s

R a n d o l p h

W .W e s t e r f i e l B r a d f o r d D .J o r d a n 《公司理财基础》财务经理必须关注三类基本问题：（1）第一个问题着眼于企业的长期投资（资本预算）；（2）第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要的长期筹资的获

取和管理方式（资本结构）；

（3）第三个问题着眼于对客户收款和向供应商付款等日常财务活动

的管理（营运资本管理）。

W i l l i a m L .M e g g i n s o n 《公司财务理论》财务管理人员可能需要对如下问题做出决策：

决策一：是否进行投资？

决策二：是否应当采取风险管理与套期保值策略？

决策三：公司拟在未来三年内实施一项重大投资方案，如何更好地确

保迅速增长的资金需求？

决策四：是否应当执行针对公司高级管理人员的延期养老金计划？

决策五：是否应该增加对普通股的股利支付？是否回购公司股份？

决策六：是否应该并购？

表2：《公司财务：理论与实务》一书的结构

篇章

公司财务介绍公司财务介绍；公司财务目标函数；现值；理财财务报表；风险和收益理论；风险收益模型的应用：折现率估计。

投资分析资本预算决策方法；估算现金流量；资本预算中的一些问题；资本预算中的不确定性和风险；投资分析组织管理和后续分析；租赁决策；营运资本：

投资决策和筹资。

财务决策资本结构—筹资方式概述；市场效率对公司财务的影响；资本结构—成本收益分析；资本结构—模型与应用；资本结构—具体问题分析。

股利决策股利政策的决定因素；股利政策的分析框架；公司回报股东的方式研究。

评估评估的基本原理；管理决策、公司战略与企业价值；收购与兼并。

其他工具与技术国际筹资；期权定价理论；期权定价理论在公司财务中的应用；风险管理；私人公司的公司财务。

表3：《财务管理：理论与实践》一书的结构篇章

财务管理财务管理概览；财务报表、现金流、税务；财务报表分析；财务计划和财务报表预测；金融环境：金融市场、金融机构和利率。

财务管理中的基本概念风险和收益：基础知识；风险和收益：投资组合理论和资产定价模型；货币的时间价值。

证券及其估价债券及其估价；股票及其估价。

公司价值资本成本；综合考虑：公司估价和基于价值的管理。

战略投资决策资金预算的基础：评估现金流；现金流估计及风险分析；期权定价在实物期权中的应用。

战略性融资决策资本结构决策：基本原理；资本结构决策：扩展；对股东的分配：股利和股票回购。

战术性融资决策首次公开发行、投资银行和金融重组；租赁融资；混合型融资：优先股、认股权证和可转换证券。

营运资本管理流动资产管理；短期融资。

专题金融衍生品和风险管理；破产、重组及清算；兼并、杠杆收购、资产剥离和控股公司；跨国公司的财务管理。

表1列示了美国的一些财务管理学者对这个问题的看法。若再联系表2和表3所列财务管理学教材的体系安排，大体可以观察出美国财务学者对财务管理学框架结构的认识还是比较一致的。在所有表述中，1994年被《商业周刊》评为全美商学院12个顶级教授之一的

A s w a t h D a m o d a r a n的表述最为清晰。他在《公司财务：理论与实务》一书中前后一贯的表述是：“公司财务的研究对象是公司所制定的具有财务意义的所有决策。这些决策可分为三大部分：与资源分配有关的决策（投资决策）、与项目筹资有关的决策（资本结构决策）；与制定再投资或退出经营现金额度有关的决策（股利决策）。”[3](2)与这个表述相一致的财务管理学的框架结构如图1所示。

图１公司财务的框架结构

三、对财务管理学总体特征之把握与批判

当人们热衷于去讨论具体的财务管理热点问题时，却忽视了一个对推进公司财务理论发展至关重要的问题，这就是从总体上把握财务管理学的特征并审视和评估这个学科迄今为止的发展状况。而一旦我们沿着整体主义而不是局部主义的思路来思考和审视财务管理学科的发展时，也许你会发现意想不到的但却很意义的现象，那就是你会发现，这个学科目前仍处于贫困化的状态之中。

任何理论或学科都是建构在一定假设基础上的，认识支持其建构的假设体系是把握理论或学科总体特征之前提，也是审视和评估理论或学科发展状况的前提。A s w a t h D a m o d a r a n 曾在其《公司财务：理论与实务》一书中曾将“财富最大化目标函数”下的公司财务学理论的基本假设归纳为如下四组：

（1）有关股东与经理相互关系的假设：经理会根据财富最大化的目标函数制定决策，即使该目标函数与他们自身的利益相冲突。

（2）有关股东与债权人相互关系的假设：为防止股东牟取债权人利益而产生零和博弈或负和博弈，我们假设债权人利益得到完全保护。

（3）有关经理与金融市场相互关系的假设：若目标函数确定为股票价格最大化，我们必须假设存在一个价格能有效反映信息的金融市场。

（4）有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，我

们假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。

公司价值最大化目标并不要求市场效率和保护债权人的假设，但股东财富最大化目标增加了保护债权人的假设，假设最严格的是股票价格最大化目标，它以金融市场效率为基本前提。

事实上，股东财富最大化或公司价值最大化的目标函数本身就是一个基本假设。公司的财务行为为何必然是股东财富最大化或公司价值最大化，换句话说，这个目标函数的形成机理是什么，这个问题在现代数理经济学和数理财务学的逻辑框架内是无法得到解释和找到答案的。进一步地考察，最大化假设又是建立在对人的行为理性化假设基础之上的。理性主义的行为观或分析范式对解释最大化假设是必要的，否则就无法解释最大化假设是如何维持的以及别人是怎样理解这些观点的。尽管学界对最大化假设和理性主义行为观有很多的批评，但事实上，这些在新古典经济学中被推崇和延续的基本假设在现代公司财务学中得到了完全的保留和沿用。

因此，作为现代财务管理学体系基础的基本假设就可以归纳为：财务资源稀缺性假设、理性经济人假设、公司价值或股东财富最大化假设、经理与股东目标一致性假设、债权人利益保护假设、资本市场有效性假设、公司目标与社会目标一致性假设或公司的外部性影响（社会成本）为零假设。

尽管A s w a t h D a m o d a r a n认为这些基本假设还远离“现实世界”并已受到来自很多方面的严厉批评，也尽管A s w a t h D a m o d a r a n试图寻找一种新的目标函数和理论体系来解决“现实世界”中所存在的活生生的这样或那样的财务冲突，诸如经理与股东的冲突、股东与债权人的冲突、公司与社会的冲突等，但迄今为止仍没有找到完全解决问题的方法，这些假设仍是构建现代财务管理学理论和方法体系的基本前提。

进一步地考察发现，以这些基本假设为前提建构的财务管理学体系，其所具有和显示的一系列总体特征，也正如这些假设一样远离现实世界。这些总体特征包括： 1．以资本市场为背景展开。财务学所解决的三个基本问题，几乎都以资本市场为背景展开，着眼于解决公司在资本市场中的投融资及其所派生出来的股利分派问题。因此，现代财务管理学实际上是以上市公司为对象的“资本市场的财务学”。断言以资本市场为背景的财务管理学缺乏指导和应用价值显然并不合适，这正如W i l l i a m L.M e g g i n s o n所言：“在许多方面，财务学对企业和经济学的作用都类似于工程学对基础科学的作用——‘财务工程师’运用其理论知识为企业的实际问题设计出解决的办法”[2](3)。而断言这种财务管理学对所有企业具有普遍的适用性也是值得怀疑的。事实上，以上市公司为对象的财务管理学对非上市公司而言其适用性是很差的，而这些缺乏适用性的非上市公司通常要占到一国公司总数的99%。财务管理学的建构显然是关注了重点的少数。其次，以资本市场为背景展开，必然使财务管理学所关注的重点集中于资本市场中的投融资问题，而被企业所实际关注的内部财务运作和控制问题，尤其是内部财务管理与控制的流程问题，就很难融入财务管理学体系，或者占有它应该占有的位置。这就是为什么人们学了财务管理学而仍然不会设计企业内部财务运作和控制体系的重要原因。

2．以价值为主线展开。财务管理学体系设计的出发点是价值最大化，为使目标与手段

相统一，在解决实际的投融资决策问题，所选择的基本方法自然就是能够体现价值最大化的成本与效益比较分析法，诸如资本成本、净现值或现值指数、内部报酬率等，都是这种基本方法的具体体现。以价值标准作为投融资决策的唯一标准，显然是与财务管理学体系在建构时所采用的工具主义方法论或分析范式有关，但问题是，在现实世界里，价值往往并不是公司决策的唯一标准，尤其是在国有企业。在我国，国有企业仍是国民经济的主导，而在国有企业的使命结构中，非价值性的社会责任类目标无疑占有十分重要的位置，它构成国有企业决策（包括投融资决策）的重要的出发点。即使是私营企业，非价值类的社会责任目标也是其使命结构中不可或缺的。其次，即使将价值视为公司决策的唯一选择标准，所定义的“价值”概念也是不完全的。对公司或股东价值的过分强调，必然导致对社会价值或成本的忽视。而在现实世界里，公司行为的外部性影响是非常显著的，诸如环境污染成本等，是公司决策时不可忽视的因素。早在19世纪，美国的一位经济学家就提出要将公司的环境污染成本纳入企业成本计算体系以改进公司成本和利润的计算方法，可遗憾的是，这种体现可持续发展思想的成本和收益计算思路，至今仍未变成现实的行动。我们可以看到的事实是，公司的许多决策对增进公司或股东价值是有利的，但却给社会带来了巨大的成本。另外，当我们过分强调以公司或股东价值作为决策的出发点或标准时，势必会把那些活生生的然而对决策有实际影响的人、制度、文化等因素排斥在决策体系之外，事实上也就是排除在财务管理学的体系之外，原本应该活生生的财务管理学因此而变成了“没有血液循环的躯体”。

3．以决策为重心展开。所以如此，可能与西方学者对财务概念的理解有关。“在我们看来，公司财务通常被狭隘地定义为与公司主管所做决策有关的一些内容。”[3](2)以决策为主线展开虽便于定量分析，并使框架结构前后逻辑一贯，但显而易见的问题是，以决策为主线的财务管理学无法反映公司财务管理的全貌。图2所展示的财务管理流程，涉及战略和目标、决策、预算、反馈、控制、分析、评价和预警等，以决策为重心的财务管理学显然不能涵盖整个财务管理流程，这也是财务管理理论偏离实际的重要原因。

图2：财务管理流程

4．强调定量分析:数字财务。当人们把决策问题作为公司财务所要解决的基本问题、并把价值标准作为决策的唯一选择标准时，所有的财务问题实际上都可以用数学模型来描述和解决了。检索一下财务管理的教科书和学术杂志，我们便可以看到连篇累牍的复杂的形式推理与经济计量技术，而与公司财务问题密切相关的文化、制度、意识形态等不可量化的因素，则被作为外生变量而被统统舍象掉了。这样的形式安排虽然易于构建数学模型，但依据这样的安排究竟能够在多大程度上提供对许多公司财务现象令人信服的解释，以及究竟是否能够开出可以明确解决公司财务问题的政策药方，是很值得怀疑的。笔者赞成S h i l l e r的见

解：“过多地依赖这些原始的模型并把它们作为政策讨论的基础是十分冒险的行为，因为这些模型只适用于那些能够用精确的科学方法解决的问题。如果过多地苛求精确，就有可能因过于狭隘而出现离题的危险。”[4](3)

四、财务管理学贫困化之表征

“贫困化”一词是经常见诸于哲学、经济学、伦理学等的著作和学术杂志中，那么，同样的概念是否也适用于公司财务学领域呢？我的看法是，虽然财务管理学的发展已经取得了令人瞩目的成就，但从总体看，内核相对确定和稳定的财务管理学、公司财务管理学理论同样出现了严重的贫困化现象。这种现象的出现显然是由于财务管理学与相关学科及财务管理实践的发展相隔阂有关，并且其结果事实上已经大大削弱了描述财务学和预测财务学的基础，削弱了财务管理学的解释能力和预测能力。

1．财务管理学的内容安排严重偏离实际。笔者不否认现有财务管理学所努力解决的问题都是现实世界中需要解决的真实问题，问题是：假如现实世界里有100个需要解决的财务问题，现有财务管理学究竟能够解决其中的多少呢？其次，就解决问题的方法而言，现有教科书中提供的方法真的就能解决现实问题吗？姑且不论前文已经阐释的财务管理学在指向上（上市公司）和重心定位上（决策）对解释和解决非上市公司和非决策问题上的软弱能力，仅就上市公司而言，现有的财务管理学内容安排也可能不是它们所期望的。即便是上市公司，投资决策、筹资决策和股利分配决策，也不是它们年年、月月、天天、时时所发生和所关注的事项。这些事项，多少总有些“偶发”的性质，用会计学的术语表达，大体相当于“偶发事项”之类。对上市公司和非上市公司而言，它们时时关注的“经常性事项”是什么呢？根据我对企业的实地观察，可能主要是：（1）如何管好用好资产（资产管理）；（2）如何控制好成本费用（成本费用管理）；（3）如何确保经营所需要的现金（现金流管理）。财务管理学未将这些经常性事项作为其关注的重点，而将重点定位在偶发性事项上，是否意味着内容安排错位了呢？！

2．财务管理学与相关学科严重脱节。任何一门学科都不可能孤立存在。同理，财务管理学也是存在于一个学科群或学科域之中。在这个学科群中，数学、社会学、经济学、管理学等都是其上游学科；财政学、金融学、统计学、会计学等以及公司管理的相关功能学科如生产管理、技术管理、营销管理、人力资源管理等，都是其旁侧学科。财务管理学正是在这种学科的前向联系、后向联系和旁侧效应中得以产生和发展的。财务管理学发生和发展历史深受它的上游学科诸如数学和经济学的影响，但这种影响在近一、二十年开始弱化了，可以说，财务管理学的上游学科在近一、二十年发生了翻天覆地的变化，但这种变化大部分没有在财务管理学得到应有的响应，财务管理学对它的上游学科变化的反应有些过于迟钝了。比如，经济学领域中的外部性问题，经济学的“绿化”或“生态化”趋势，社会学中的社会成本问题，社会学中的冲突问题，管理学中的战略导向和战略联盟问题，管理学、经济学和社会学中的网络结构问题等，所有这些应该在财务管理学中得到反应的研究，均未在财务管理学领域得到实际的反应。相对于它的上游学科，财务管理学的发展可以说已经严重滞后了。诺贝尔经济学奖获得者阿马蒂亚.森曾将经济学与伦理学之间出现的隔阂视为经济学贫困化的标志[5](13)，而类似的特征又何尝不是出现在财务管理学领域？！

3.财务管理学对影响它的环境变化反应滞后。近一、二十年，公司财务管理的环境已经出现了巨大的变化。英国学者玛格丽特．梅曾将这些变化归纳为九个方面，即：客户需求模式的改变；客户讨价还价能力的提高；降低成本的压力；新基础的冲击；战略联盟的出现；新市场的开拓；经济全球化；政府法规的增多；高度流动的资本市场。[6](2)此外，对商业伦理和道德问题的关注、对环境和生态问题的重视趋势等，事实上不可避免地对财务职能提出新的要求。面对这些变化和挑战，管理学甚至会计学都已经做出了积极地回应，然而财务管理工作在多大程度上有所改进呢？让我们看看玛格丽特．梅的分析吧：“进入新的世纪，我们已经无法忍受这样一个事实：用超过财务部门80%的资源和陈旧的计算机财务系统仅仅从事交易记录和控制工作，而没有使公司的价值显著增加。”[6](2)对于财务职能的滞后性反应，玛格丽特．梅归纳为如下六个方面：过时的计算机财务系统；封闭的方式；不再适用的传统成本核算方法；未能联系战略、经营、资源配置和绩效；强调“向后看”的财务管理方法；自上而下的控制圈文化。并认为，财务职能必须转型，也就是“从传统的专家控制职能转变为着眼于未来的公司增值职能”。专家控制职能强调公司经营业务的财务历史数据，而公司增值职能则在运用财务技术的同时，强调从内部和外部两个方面，用整体的眼光来看待公司业务，并着眼于未来的发展。“转变后的财务职能将在经营框架的构建和运营中发挥关键作用。这种经营框架将卓有成效地将战略、经营、资源配置和绩效等内容连接起来，能够更好地适应市场的变化。”[6](2)转变后的财务职能，能够有效地将经营与财务寓于一体，并得到现代信息技术（如E R P系统）的支撑。很显然，财务管理学还没有对这种事实上已经发生或正在发生的财务职能转型有所反应。

五、财务管理学之未来发展

解决财务管理学的贫困化问题，需要全面改造和扩展现有的财务管理学体系。初步考虑，对财务管理学的扩展应关注内容结构、研究视角和研究领域三个方面。

1．财务管理学内容之扩展。“一个目标、三个问题、四把工具”（图1）构成的财务管理学，相对于内容丰富的财务管理实践属于“窄型”财务管理学，并且是“向外看”的财务管理学，对公司内部财务管理问题的解释和解决能力是相当弱的。扩展财务管理学的内容，需要寻找恰当的路径，笔者的看法是，可供选择的路径至少有：

（1）功能扩展路径。公司财务管理的基本功能是有效培育、配置和运用财务资源，以实现公司价值创造与增值。实现这一功能，需要财务管理的内容能够涵盖三张基本财务报表，也就是涵盖四个板块的内容：资产管理（资产负债表左边的管理）、权益管理（资产负债表右边的管理）、收益及其分配管理（利润表管理）和现金流量管理（现金流量表管理）。所谓的财务管理，实际上也可以称为财务报表管理。图1中构成现有财务管理学主体内容的投资决策、融资决策和股利决策，事实上是寓于四个板块的管理体系之中。

（2）主体扩展路径。公司财务管理的主体显然是作为市场经济运行主体的公司企业，但现代经济的市场化、全球化、信息化和网络化特征，要求我们要跳出公司企业主体、站在价值链甚至价值网的立场和范围上，思考和探索对公司企业主体的财务管理。当我们研究海尔公司的财务管理问题时，绝对不能就海尔公司谈海尔公司，需要考虑海尔公司的整个价值创造网络和财务支持网络。仅此而言，财务管理学的内容又可以向财务支持网络管理和价值

创造网络管理两项内容扩展。

（3）行为主体扩展路径。当问及“公司财务是谁做的”这一问题时，我们的答案显然不能局限于公司的财务部门。事实上，公司财务工作是分层次来展开的。若把公司财务工作分为决策和执行两个权能，则履行决策权能的行为主体显然是公司董事会和经理班子（合称“经营者”），履行执行权能的行为主体是包括财务部门在内的一些中间层次的职能部门，甚至包括营销部门、生产部门、技术部门、人力资源管理部门等。如果我们不是将财务管理局限于现金流管理，而是将财务管理的重心界定为公司价值创造或公司增值的话，则履行执行权能的职能部门就不能再局限于财务部门，所谓公司财务也就不能再定义为“财务经理的财务”。尽管新的商业环境需要我们把财务管理纳入战略和经营框架之中，但财务与经营在公司组织体系中仍分属于不同的层次，相对而言，财务决策的组织层次要高些，这可以从《公司法》对董事会职责和权限的规定中得到验证。也就是说，公司的财务决策实际上是融入于公司的治理框架之中，而经营决策通常在经理层面就可以得到解决。在这一点上，中国不同于美国。美国的董事会是“看门人”，其主要职责是监督首席执行官做出科学的决策并保证决策有效执行，这也是美国版的财务管理学不将公司治理纳入财务学体系结构的重要背景。但在中国就不同了。中国的董事会在公司中扮演“领航员”的角色，尤其是在公司财务方面的引领角色，因此，中国的财务管理需要与公司治理有机地联系起来，也就是说，在设计公司财务管理学体系时，公司治理结构应是一个饶不开的话题。

（4）组织扩展路径。如果有人问你 “公司财务是怎样组织起来的”，你的解释显然不能局限于财务部门、岗位的设置及职责界定，而应当着眼于从四个层次上展开：一是制定公司及财务战略。战略决定组织架构；二是设计财务管理的组织机构并进行职责界定；三是设计财务管理流程，甚至包括每一项具体的财务管理业务的流程；四是搭建有效的财务管理信息平台，这个信息平台需要将财务与经营有机地整合一体，如E R P系统平台等。相对应的，财务管理学需要围绕财务战略管理、财务组织管理、财务流程及其再造、财务信息系统管理四个方面的内容进行扩展。

（5）流程扩展路径。财务管理工作需要按照一定的程序展开。不同的财务事项显然有不同的财务管理流程，但总体看，基本的财务管理流程总是内含战略与目标、预算、执行中的控制、根据信息反馈进行财务分析、绩效评价与激励、前瞻性的财务预测尤其是财务危机预警等。如果预警下来公司出现危机的征兆或特征，公司还需要设计摆脱危机实现反超的战略和策略。在整个财务管理流程中，“风险”是贯彻始终的概念。诸如“风险偏好”、“风险容忍度”、“风险管理”等概念，是整个财务管理流程体系所无法回避的。其次，预算管理已经从单项预算管理转向以信息技术为支撑的全面预算管理阶段。因此，按照流程路径扩展，财务管理学的内容就应当包括财务战略与目标管理、全面预算管理、财务控制、财务分析、绩效评价与财务激励、财务危机及其预警、财务风险管理、财务反超等。

（6）经营方式扩展路径。公司的财务管理战略与策略深受市场结构形态及其转型的影响，短缺市场结构和过剩市场结构的选择总是有所差别。当前我们所面对的市场结构总体看是过剩，在这样的市场结构中，商品经营总体看上“微利型”的，从价值创造和价值增值的角度考虑，企业需要选择新的经营方式来扩展自己的盈利空间，于是资本经营应运而生并倍受重视，甚至于，越来越多的公司专业地从事资本经营。相对于商品经营来说，资本经营的

方式和结构更加复杂，风险也更加大。德隆、科龙、中航油等资本运作的失败，足见资本经营的风险。因此，财务管理学的研究应顺应时代变迁，关注资本经营及其风险管理。

总结以上扩展路径，再加上管理所必备的“工具箱”，则扩展后的财务管理学如表4所示。

表4：扩展后的财务管理学体系结构

篇章

财务管理概览公司财务的性质、功能与目标结构；财务管理环境及其演进；财务管理理论及其发展；财务管理体系及其扩展

财务管理工具篇财务会计报表与比率；货币的时间价值；风险与报酬模型；期权定价模型。

财务组织篇财务战略管理；财务治理与组织管理；财务流程及其再造；财务信息系统管理。

财务管理功能篇资产管理；资本或权益管理；收益及其分配管理；成本费用管理；现金流量管理；资本经营及其风险管理；财务支持网络管理；价值及其创造管理；财务风险管理。

财务管理流程篇财务决策管理、全面预算管理、财务控制、财务分析、绩效评价与财务激励；财务危机及其预警；财务反超。

2．财务管理学研究视角之扩展。财务管理学的认识和研究视角需要转换，新的观察和分析视角至少包括管理学视角、利益相关者视角、战略视角、本土化视角、跨学科整合视角等。

（1）管理学视角。这涉及到财务管理学的学科归属问题。在西方，财务学的学科归属曾经历从会计学到经济学的转型。正如英国学者P e t e r．A t r i l l所描述的：“财务管理发展的早期阶段是作为会计学一个分支，侧重于定性分析；50年代以后，传统上属于经济学的分析方法和技术开始应用到财务问题上，财务学从定性的、描述性的规范研究转向定量的、分析性的实证研究，并在其后深受经济学的影响，发展成为应用经济学的一个分支。”[7](3)由于公司财务学是以资本市场为背景展开的，这导致了财务学与金融学的一体化状况。西方的学科划分传统显然不适用于中国。改革前，中国的财务管理学更多地是借鉴前苏联的传统，将财务管理学确立为具有微观性的管理学的分支。中国有将金融学与财务学分而治之的学术传统，笔者的看法还是继续沿用这个传统，也就是立足于从管理学的立场来研究和设计财务管理学科。

以管理学的视角来研究财务管理学，有两点需要引起关注：一是财务管理学的视野应涵盖公司内部和外部两个领域，用整体的眼光来看待公司的财务业务，并将公司财务业务与公司战略、经营、资源配置和绩效衡量等要素连接起来；二是从价值创造和价值增值而不是从风险最小化的目标出发。后一点对财务管理与控制流程及方法体系的设计很有意义。因为，从目前学界的研究和实务工作来看，对财务管理与控制流程及方法体系的选择通常是从风险最小化的立场选择的，表现为控制程序的烦琐设计上。转换财务管理学的研究视角，需要将风险偏好和风险容忍度等概念纳入财务管理体系，以使风险性与效率性相统一。

（2）利益相关者视角。在价值取向上，主流的财务管理学明显的是倾向于股东的，是面向股利的财务管理学。但从管理实践看，股东价值取向正逐渐地向利益相关者价值取向转变，即使是在海洋法系国家也是如此。美国沃克信息公司研究发现，北美地区有75%的管理者熟悉“利益相关者”这个术语，其中美国为52%，加拿大为78%。英国的t h e C a d b u r y C o m m i t t e e1992年发表的《有关公司治理结构中的财务问题》，对公司治理结构中董事、股东和监事的角色和责任也采取了一种全新的视角。尽管今天大多数的公司领导者或许将部分股东价值论和利益相关者价值论融合在一起进行考虑，但重心却明显地偏向了利益相关者价值论。

利益相关者视角的财务管理学需要关注如下几点：一是在目标结构或使命陈述中融入股东以外的其他相关者的利益，包括经济利益与非经济利益，其中也包括公司的社会责任在内，并使这些目标前后一贯地得到体现，避免现在的体系中出现的股东利益与社会责任“两张皮”现象；二是将利益相关者的利益和社会责任（社会成本）纳入决策与控制的选择基准体系；三是关注财务冲突及其协调，建立“共同的”财务治理与控制结构与机制。

（3）战略视角。20世纪管理学的重大变化之一是确立了战略导向，对此财务管理学也应当有所体现，以实现财务管理从战术管理向战略管理、从具体事项管理到整体管理转变。仅以财务分析为例，现有的四个板块（偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力）分析体系是缺乏应有的战略性、整体性和层次性。确立战略导向的财务分析体系，需要以财务报表为基本依据，并整合有关的经营资料，将财务分析与战略、经营、资源配置和绩效衡量联系在一起，系统考察公司的价值、实力、效率、质量、风险、成长性或失败性以及基于现金流和价值创造的公司战略分析等。

（4）本土化视角。会计是一种国际商业语言，会计的标准也逐渐趋于国际化，这使得会计学的研究可以选择普世主义的或趋同的模式。财务管理有所不同。财务管理作为一种实体性的管理活动，深受文化的影响。跨文化管理的研究证实，即使在经济全球化的时代，管理方式也会因民族文化的不同而表现出巨大的差异性。因此，财务管理的研究应当考虑文化差异性的影响而选择特殊主义的或本土化的模式。也就是说，财务管理学的构建应当以文化为基石，充分考察和分析文化的因子诸如集体主义或个人主义、权力距离、风险意识、宗教、语言等因素的实际影响。在中国，一系列的文化特质诸如集体主义、大权距、政府主导、儒家伦理等及其对财务管理实务的深刻影响，是我们研究财务管理问题时所无法回避的。

本土化模式的财务管理研究，首先是民族主义的，它需要与中国的政治、经济、文化、法律等环境因素相适应。这就需要研究人员关注中国财务管理背景及其财务影响的考察分析；其次，这种研究模式是嵌入式的。也就是要将企业的财务问题嵌入到中国的社会结构之中，分析公司财务与社会结构之间的互动关系。零嵌入性的财务立场或研究方式，只能导致理论与实际的脱节；再次，本土化的研究模式还是制度内生性的，它要求我们将制度作为公司财务行为的内生性因素而非外生变量来看待，关注正式和非正式的、内部和外部的一系列制度结构对公司财务行为的实际影响以及公司财务行为的制度化结构。

（5）跨学科整合视角。综合化和细分化历来是科学发展的两种并存并交叉的趋势，这个趋势越来明显。体现在财务管理学的研究领域，就是要求我们密切关注它的上游学科及旁侧学科（诸如社会学、政治学、经济学、管理学、伦理学、心理学和行为学、文化学、法学

等）的冲击和影响，并借助这些学科的相关理论和方法研究解决公司的财务问题，避免陷入“就财务论财务”的困境。

3.财务研究领域之扩展。在细分模式的影响下，科学的发展已经显著的多元化了。诸如社会学，有文化社会学、法律社会学、性别社会学、经济社会学等等。再如经济学，有数理经济学、制度经济学、信息经济学、行为经济学、经济伦理学、经济心理学等等。回到财务学领域，不难发现，迄今为止仍沿用单一的发展路径——数理财务学。其实，这应该也是财务管理学贫困化一个表征。问题是，财务管理学还可以寻找到别的发展路径吗？还需要寻找别的发展路径吗？

拓展财务管理学研究领域的必要性和可能性是勿容置疑的，因为公司财务行为当属最普遍、最典型的经济行为，明显地具有社会性、伦理性等特征，且制度结构内生于其中。既然以经济行为为对象的经济学可以沿着多条路径发展，那财务管理学又何尝不可呢？笔者曾在《会计研究》上的一篇题为“公司财务学理论及方法论的认识与批判”论文中提出四种新的发展路径和研究领域，即制度财务学、行为财务学、财务社会学和财务伦理学，笔者认为这些都是可以也值得研究的新学科。

参考文献

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[2]（美）W i l l i a m L.M e g g i n s o n.公司财务理论(中译本)[M].大连：东北财经大学出版社2002年版，P4。

[3]（美）A s w a t h D a m o d a r a n.公司财务：理论与实务(中译本)[M].北京：中国人民大学出版社2001年版，P2。

[4]（美）R o b e r t.j.S h i l l e r.非理性繁荣(中译本).北京：中国人民大学出版社2001年版，序言P3。

[5]阿马蒂亚.森.随着现代经济学与伦理学之间隔阂的不断加深，现代经济学已经出现了严重的贫困化现象[A].经济学与伦理学(中译本)[C].北京：商务印书馆2000年版序言，P13。

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[7]（英）P e t e r.A t r i l l.财务管理基础(中译本)[M].北京：机械工业出版社2004年版，P3。

The distress and outlet of corporate finance

Li Xinhe

(Accounting Department of Business School, Nanjing University)

Abstract: Conventional financial theory is not as perfect as most people’s imagination. Pauperization is still the most difficult thing faced by conventional financial theory. The pauperization is showed on not only the departure of its contents from practice, but also the rupture of the relationships with related subjects. The way of getting rid of pauperization is to extend its contents, transfer the perspective of study and exploit new fields of research.

Key words: Corporate finance distress outlet pauperization

责任编辑：马广林逄咏梅

财务管理学试题和答案

2017年10月自学考试财务管理学试题 (课程代码 00067) 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分)在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题纸”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。 1．公司发行股票取得资本的财务活动属于 A．筹资活动 B．投资活动 C．经营活动 D．股利分配活动 2．甲公司购买乙公司发行的债券，与乙公司所形成的财务关系是 A．与债权人之间的财务关系 B．与债务人之间的财务关系 C．与税务机关之间的财务关系 D．与投资单位之间的财务关系3．从第一期开始，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项是 A．即付年金 B．普通年金 C．递延年金 D．永续年金 4．甲乙两个项目的投资额相同，期望收益率相同，甲项目期望收益率的标准离差大于乙项目，则对甲乙两项目风险判断正确的是 A．甲乙两个项目的风险相同 B．甲项目的风险低于乙项目的风险C．甲项目的风险高于乙项目的风险 D．无法比较两个项目风险的大小5．某公司2016年营业收入为8 000万元，平均资产总额为4 000万元，该公司的总资产周转率是 A．1次 B．2次 C．3次 D．4次6．下列选项中，反映公司偿债能力的财务比率是 A．存货周转率 B．流动比率 C．净资产收益率 D．总资产周转率 7．在一定产量范围内，关于固定成本和变动成本的表述，正确的是 A．单位固定成本随产量增加而增加 B．单位变动成本随产量增加而增加C．单位固定成本随产量增加而减少 D．单位变动成本随产量增加而减少8．采用销售百分比法预测筹资数量的起点是

A．销售预测 B．生产预测 C．价格预测 D．产量预测9．下列属于权益筹资方式的是 A．长期借款 B．融资租赁 C．长期债券 D．普通股10．由于固定生产经营成本的存在，导致息税前利润变动率大于产销量变动率的效应是 A．经营杠杆 B．财务杠杆 C．复合杠杆 D．物理杠杆11．在确定最优资本结构时，只考虑资本成本的决策方法是 A．股利现值分析法 B．公司价值分析法 C．每股收益分析法 D．比较资本成本法 12．下列属于影响整个市场的风险因素是 A．经济衰退 B．公司劳资纠纷 C．行业员工罢工 D．公司新产品试制失败 13．下列属于股票投资特点的是 A．购买力风险大 B．投资收益稳定 C．求偿权居后 D．本金安全性高 14．某投资者拟购买M公司的股票并长期持有，要求的报酬率为l0％，预计该股票每年现金股利为3元／股，则该股票的内在价值是 A．O．3元 B．3元 C．10元 D．30元15．下列属于非折现现金流量指标的是 A．净现值 B．现值指数 C．内含报酬率 D．会计平均收益率 16．下列不属于付现成本的是 A．工资 B．修理费 C．固定资产折旧 D．原材料采购费 17．下列属于公司应收账款成本项目的是 A．短缺成本 B．转换成本 C．机会成本 D．制造成本18．下列各项中，不属于营运资本范畴的是 A．现金 B．应收账款 C．长期负债 D．预付账款19．下列属于影响公司股利政策的法律因素是 A．资本保全原则 B．资产的变现能力

财务管理学试题及参考答案

财务管理学试题及参考答案一、单项选择题(每小题1分，共20分) 1、财务管理是人们利用价值形式对企业的()进行组织和控制，并正确处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作。 A、劳动过程 B、使用价值运动 C、物质运物 D、资金运动 2、影响企业经营决策和财务关系的主要外部财务环境是 A、政治环境 B、经济环境 C、国际环境 D、技术环境 3、企业资金中资本与负债的比例关系称为 A、财务结构 B、资本结构 C、成本结构 D、利润结构 4、按时价或中间价格发行股票，股票的价格低于其面额，称为 A、等价发行 B、折价发行 C、溢价发行 D、平价发行 5、债券发行时，当票面利率与市场利率一致 A、等价发行债券 B、溢价发行债券 C、折价发行债券 D、平价发行债券 6、企业愿意向客户提供商业信用所要求的关于客户信用状况方面的最低标准，称为 A、信用条件 B、信用额度 C、信用标准 D、信用期限 7、企业库存现金限额一般为()的零星开支量。

A、3天 B、5天 C、3－5天 D、15天 8、企业应收货款10万元，其信用条件为“3/10，n/30”本企业在第十七天内收回货款，其实际收到货款额应为： A、9，700元 B、7，000元 C、9，300元 D、1000，000元 9、由于劳动生产率提高和社会科学技术的进步而引起的固定资产的原始价值贬值，称为 A、自然损耗 B、无形损耗 C、有形损耗 D、效能损耗 10、生产中耗费的机器设备、房屋、建筑物的价值，以()计入产品成本。 A、物料消耗 B、管理费用 C、折旧费 D、直接材料 11、企业对外销售产品时，由于产品经营和品种不符合规定要求，而适当降价，称作 A、销售退回 B、价格折扣 C、销售折让 D、销售折扣 12、某企业准备上马一个固定资产投资项目，有效使用期为4年，无残值，总共投资120万元。其中一个方案在使用期内每年净利为20万元，年折旧额30万元，该项目的投资回收期为 A、4年 B、6年 C、2.4年 D、3年 13、某企业1995年末的资产负债表反映，流动负债为219，600元，长期负债为175，000元，流动资产为617，500元，长期投资为52，500元，固定资产净额为538，650元。该企业的资产负债率应为 A、35.56％ B、32.65％ C、34.13％ D、32.49％ 14、销售成本对平均存货的比率，称为 A、营业周期 B、应收帐款周转率 C、资金周转率 D、存货周转率 15、资金占用费与产品产销数量之间的依存在系，称为

《财务管理学》(第四版)练习参考答案(全部)

中国人民大学会计系列教材·第四版《财务管理学》章后练习参考答案第一章总论二、案例题答：（1）（一）以总产值最大化为目标缺点：1. 只讲产值，不讲效益；2. 只求数量，不求质量； 3. 只抓生产，不抓销售； 4. 只重投入，不重挖潜。（二）以利润最大化为目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。缺点：1. 它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2. 它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润； 3. 它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。（三）以股东财富最大化为目标优点：1. 它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2. 它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响； 3. 它比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点：1. 它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 3. 股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。（四）以企业价值最大化为目标优点：1. 它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2. 它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3. 它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。缺点：很难计量。

自考财务管理学试题及答案

2016年10月高等教育自学考试全国统一命题考试财务管理学试卷 (课程代码00067) 本试卷共6页，满分100分，考试时间150分钟。考生答题注意事项： 1．本卷所有试题必须在答题卡上作答。答在试卷上无效。试卷空白处和背面均可作草稿纸。 2．第一部分为选择题。必须对应试卷上的题号使用2B铅笔将“答题卡”的相应代码涂黑。 3．第二部分为非选择题。必须注明大、小题号．使用0．5毫米黑色字迹签字笔作答。 4．合理安排答题空间。超出答题区域无效。第一部分选择题(共30分) 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题卡”的相应代码涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。

1．公司购买原材料发生的资本流出活动属于A A．经营引起的财务活动 B．筹资引起的财务活动 C．投资引起的财务活动 D．股利分配引起的财务活动 2．下列属于短期国库券利率构成内容的是B A．违约风险收益率 B．通货膨胀补偿率 C．期限风险收益率 D．流动性风险收益率3．已知甲、乙两方案投资收益率的期望值分别为18％和15％，两方案都存在投资风险，比较两方案风险大小应采用的指标是D A．方差B．期望值C．期望收益率D．标准离差率 4．在一定时期内每期期初等额收付的系列款项称为C A．永续年金B．递延年金C．先付年金D．后付年金 5．资产负债表的编制依据是B A．利润=收入一费用 B．资产=负债+所有者权益

C．现金流量=净利润+折旧 D．营业利润=营业收入一营业成本 6．某公司2015年年宋资产总额为8 000万元，负债总额为4 800万元，所有者权益总额为3 200万元，则资产负债率为D A．20％ B. 40％ C．50％ D. 60％ 7．某公司2015年度A产品的产销刚好处于盈亏平衡状态，固定成本总额1 000万元，变动成本总额2 00万元，则盈亏临界点的销售收入为D A．1 000万元 B. 1 500万元 C．2 500万元 D．3 500万元 8．下列各项中，不属于日常业务预算的是B A. 销售预算 B．资本支出预算 C．直接材料预算 D．制造费用预算 9．与普通股筹资相比，公司债券筹资的优点是D A．无需偿还本金 B．筹资限制较少

财务管理学(答案版)

财务管理学名词解释 1、财务管理：是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。 2、资产负债率：也称负债比率或举债经销比率，是企业负债总额与资产总额的比率，它反映企业的资产总额中有多大比例是通过举债而得到的。 3、全面预算：是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务邓一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。企业的全面预算一般包括营业预算、资本预算和财务预算三大类。 4、融资租赁：又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的使用性业务，是现在租赁的主要类型。单选题 1、我国企业应采用的较合理的财务管理目标是（C）。 A、利润最大化 B、股东财富最大化 C、企业价值最大化 D、资本利润率最大化 2、下列筹资方式中，资本成本最低的是（C）。 A、发行股票 B、发行债券 C、长期借款 D、保留盈余资金成本 3、（D）压力是企业日常理财中所经常面临的财务风险，可称为经常性风险。 A、长期偿债 B、短期偿债 C、付现 D、或有负债 4、下列属于直接投资的是（B ） A、直接从股票交易所购买股票 B、购买固定资产 C、股买公司债券 D、购买国债

5、股东财富最大化目标和经理追求的实际目标之间总是存有差异，其差异源自于( B ) A．股东地域上分散 B．两权分离及其信息不对称性 C．经理与股东年龄上的差异 D．大股东掌握了控制权判断题 1、对一个企业而言，变动成本和直接成本大多是可控成本，而固定成本和间接成本大多是不可控成本。（X） [答案]错 [解析]对一个企业而言，变动成本大多是可控成本，固定成本大多是不可控成本。但对直接成本和间接成本而言并不具有这个一般属性。 2、短期国库券是一种几乎没有风险的有价证券，通常情况下，其利率可以代表资金时间价值。（X ）答案：错解析：通货膨胀率较低时，可以用国库券利率代表资金的时间价值。简答题 1、企业的筹资渠道有哪些？ 1、政府财政资本 2、银行信贷资本 3、非银行金融机构资本 4、其他法人资本 5、民间资本 6、企业内部资本 7、国外和港澳台资本 8、银行借款 9、票据10、短期债券11、商业信用 2、请介绍阅读常见的三种财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表）的作用。资产负债表：可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。利润表：可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。

财务管理学习题计算题

某公司股票的β系数为1.5，市场无风险利率为5％，市场上所有股票的平均报酬率为12％，那么该公司股票的报酬率为多少？该公司股票的报酬率=5%+1.5（12%-5%）=15.5% 1、某公司欲投资一个项目，需要投资100000元，项目期六年，估计投资后从第二年起开始盈利，可连续5年每年年末获得利润24000元，若资本成本为12％，该项目是否合算？各年利润的现值总和 =24000*（PVIFA，12%，5）（PVIF，12%，1）【或=24000*[（PVIFA,12%,6）-(PVIFA,12%,1)]】 =77262.32（元）<100000元，该项目不合算。 2、某公司拟发行一债券，债券面值为500元，5年到期，票面利率8％，发行时债券市场利率为5％。（1）若到期一次还本付息，该债券价格应为多少才值得购买？（2）若该债券2007年发行，到期还本，每年付息一次，则2008年该债券价格应为多少才值得购买？（1）（500+500*8%*5）*（PVIF，5%，5）=548.8（元）债券价格应低于548.8元才值得购买（2）500（PVIF，5%，4）+500*8%（PVIFA，5%，4）=553.34（元）债券价格应低于553.34元才值得购买 3、某企业准备投资购买股票，现有A、B公司股票可供选择，A公司股票市价是每股12元，上年每股股利0.2元，预计以后以5%的增度率增长。B公司股票市价每股8元，上年每股股利0.5元，将继续坚持固定股利政策。该企业经分析认为投资报酬率要达到10%（或该企业的资本成本为10%）才能购买这两种股票。计算A、B公司的股票价值并作出投资决策。 A公司股票价值=0.215 10% ?+ （％）－5％＝4.2（元）<12元，不值得购买； B公司股票价值= 0.5 10％＝50（元）>8元，值得购买。 4、某企业需用一间库房，买价为40万元，可用20年。如果租用，有两种付款方式：一、每年年初需付租金3万元；二、首付10万元，以后每年末付2万元。年利率5%，试比较该库房应采取哪种方式取得合算？方式一的租金现值=3（1+5%）（PVIFA,5%,20）=39.26（万元）方式二的租金现值=10+2（PVIFA,5%,19）(PVIF,5%,1)=33.01（万元）两种租用方式的租金现值都低于买价，而方式二的租金现值更低，所以应该采用方式二租用。 6、某项投资的报酬率及其概率分布情况为：市场状况发生的概率预计报酬（万元）良好0.3 40 一般0.5 20 较差0.2 5 假定市场风险报酬系数为10%，无风险报酬率为3%，试计算该项投资的风险报酬率及总报酬率。期望报酬=40*0.3+20*0.5+5*0.2=23（万元）（万元）

财务管理学模拟试题

《财务管理学》模拟试卷一一、单选题（每小题2分，共30分） 1、企业向债权人支付利息属于。 A、筹资活动 B、投资活动 C、收益分配活动 D、都不是 2、没有风险和通货膨胀情况下的利率是指。 A、纯粹利率 B、固定利率 C、基准利率 D、名义利率 3、在其它条件相同的情况下，单利终值比复利终值 A、大 B、小 C、相等 D、无法肯定 4、甲方案的标准离差是1.42，乙方案的标准离差是1.06，如甲、乙两方案的期望值相同，则乙方案比甲方案的风险。 A、相同 B、小 C、大 D、无法确定 5、如果其他因素不变，一旦贴现率提高，下列指标中其数值将会变小的是。 A、投资回收期 B、平均报酬率 C、净现值 D、内含报酬率 6、主要依靠股利维持生活的股东最不赞成的公司股利政策是。 A、低正常股利加额外股利政策 B、固定股利政策

C、固定股利支付率政策 D、剩余股利政策 7、所有商业信用中必不可少的信用条件是。 A、折扣期限 B、现金折扣率 C、商业折扣率 D、信用期限 8、某客户购入价值50000元的商品时，取得了信用条件为“2/10，1/20，N/40” 的商业信用，该客户选择在第20天付款，其支付的款项为。 A、50000元 B、49000元 C、40000元 D、49500元 9、投资者甘愿冒着风险进行投资的诱因是。 A、可获得报酬 B、可获得利润 C、可获得等同于时间价值的报酬率 D、可获得风险报酬率 10、用来反映信用标准高低的指标是。 A、预计坏账损失率 B、实际坏账损失率 C、应收账款投资收益率 D、应收账款机会成本 11、企业最优资本结构的条件是。 A、综合资金成本最低 B、企业负债比例最小 C、个别资金成本最低 D、财务风险最小

财务管理学习题答案

财务管理学习题答案（仅供参考）第一章财务管理总论一、单项选择题 1.D 2.A 3.D 4.C 5.A 6.D 7.D 8.B 9.B 10.C 11.D 二、多项选择题 1.ABCD（B选项属于监督） 2.AC 3.BCD（改为：下列各项中，关于企业价值最大化的说法不正确的是） 4.AD 5.ABCD 6.ABC 7.AC 8.ABC 三、判断题 1.× 2.× 3.√ 4.√ 第二章财务管理观念一、单项选择题 1.A 2.C 3.B 4.C 5.C 6.A 7.B 二、多项选择题 1.ABCD 2.ACD 3.ABC 4.ACD 三、判断题 1.√ 2.× 3. √ 4. √ 5. × 四、计算题 1.第一种方式下，现值1=10 000元第二种方式下，现值2=20 000×（P/F，i，5）（1）i=0%，则现值2=20 000元>10 000元，应该选择第二种方式。（2）i=10%，则现值2=20 000×0.621=12 420元>10 000元，应选择第二种方式。（3）i=20%，则现值2=20 000×0.402=8 040元<10 000元，应选择第一种方式。（4）现值1=现值2，所以20 000×（P/F，i，5）=10 000，（P/F，i，5）=0.5，而（P/F,14%,5）=0.519, (P/F,15%,5)=0.497 则，i=14.86%，即当利率为14.86%时，二种方式相同。 1.PV1=10万元 PV2=15×（P/F，10%，5）=9.32万元 PV3=1×（P/A，5%，14）=9.899万元 PV4=1.4×[（P/A，10%，12-1）+1]=1.4×（6.495+1）=10.493万元

2018年10月自考财务管理学试题

全国2018年10月自考《财务管理学》真题一、单项选择题 1.下列能够体现公司与投资者之间财务关系的是 A.向银行支付借款利息 B.向股东支付股利 C.向租赁公司支付租金 D.向员工支付工资 2.以企业价值最大化作为财务管理目标的缺点是 A.没有考虑货币的时间价值 B.没有考虑风险与收益的权衡 C.带来了企业追求利润的短期行为 D.对于非上市公司，准确评估企业价值较困难 3.某学校拟设立一项科研奖励基金，计划每年颁发奖金40万元。若年复利率为8%，该奖励基金的本金应为 A.40万元 B.320万元 C.400万元 D.500万元 4.流动资产占总资产的比重所形成的财务比率属于 A.动态比率 B.定基比率 C.结构比率 D.环比比率 5.下列不属于变动成本的是 A.财产保险费 B.产品包装费 C.直接材料费 D.按加工量计算的固定资产折旧费 6.某产品正常的销售量为100000件，盈亏临界点的销售量为80000件，则安全边际量是 A.20000件 B.80000件 C.100000件 D.180000件 7.某产品销售价格为每件25元，单位变动成本为15元，相关固定成本为5000元，则该产品盈亏临界点的销售量为 A.125件 B.200件 C.333件 D.500件 8.下列选项中，属于优先股股东特有权利的是

A.经营参与权 B.优先表决权 C.优先股利分配权 D.认股优先权 9.下列选项中，属于直接投资出资方式的是 A.实物投资 B.国家投资 C.法人投资临中含 D.个人投资 10.资本成本包括筹资费用和用资费用，以下属于用资费用项目的是 A.支付的广告费 B.支付的律师费 C.支付给债权人的利息 D.支付的有价证券发行费用 11.根据每股收益分析法，当预期EBIT大于无差别点的EBIT时，下列关于筹资决策的说法正确的是 A.选择股权筹资方式更有利 B.选择债务筹资方式更有利 C.选择股权和债务筹资无差别 D.无法选择更有利的筹资方式 12.关于公司财务杠杆系数，下列表述正确的是 A.存在债务和优先股时，财务杠杆系数小于1 B.存在债务和优先股时，财务杠杆系数大于1 C.存在债务和优先股时，财务杠杆系数等于1 D.不存在债务和优先股时，财务杠杆系数小于1 13.下列选项中，决定股票内在价值的是 A.股票当前的市场价格 B.股票当前的账面价值 C.股票带来的未来现金流量之和 D.股票带来的未来现金流量的现值之和 14.通常情况下，债券投资收益水平的衡量指标是 A.票面收益率 B.收益率的期望值 C.到期收益率 D.收益率的平均值 15.非折现现金流量评价指标中，投资回收期指标的优点是 A.计算简单 B.考虑了货币时间价值 C.反映了投资的真实收益 D.反映了项目寿命期间的全部现金流量 16.下列没有考虑投资回收以后经济效益的评价指标是 C.内含报酬率 17.关于信用条件“4/20,n/50”的表述，正确的是 A.20天内付款可享受4%的折扣，50天内付款可享受20%的折扣

财务管理学课后答案

2014年注册会计师考试指导大纲解读备考指导课件讲义模拟试题历年真题 wk_ad_begin({pid : 21});wk_ad_after(21, function(){$('.ad-hidden').hide();}, function(){$('.ad-hidden').show();});

15 可转换债券的转换期限：可转换债券的转换期限是指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。在我国，可转换债券的期限按规定最短期限为3年，最长期限为5年。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束后6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改建为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。可转换债券转换为股票后，发行公司股票上市的证券交易所应当安排股票上市流通。可转换债券的转换价格：可转换债券的转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行可转换债券时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。可转换债券的转换价格并非是固定不变的。公司发行可转换债券并约定转换价格后，由于又增发新股、配股及其他原因引起公司股份发生变动的，应当及时调整转换价格，并向社会公布。可转换债券的转换比率：可转换债券的转换比率是以每份可转换债券所能转换的过分数。它等于可转换债券的面值乘以转换价格。 13．试说明可转换债券筹资的优缺点。答案：（1）可转换债券筹资的优点。发行可转换债券是一种特殊的筹资方式，有其优点，主要是：1）有利于降低资本成本。可转换债券的利率通常低于普通债券，故在转换前可转换债券的资本成本低于普通债券；转换为股票后，又可节省股票的发行成本，从而降低股票的资本成本。 2）有利于筹集更多资本。可转换债券的转换价格通常高于发行时的股票价格，因此，可转换债券转换后，其筹资额大于当时发行股票的筹资额。另外也有利于稳定公司的估价。 3）有利于调整资本结构。可转换债券是一种债权筹资和股权筹资双重性质的筹资方式。可转换债券在转换前属于发行公司的一种债务，若发行公司希望可转换债券持有人转股，还可以借助诱导，促其转换，进而借以调整资本结构。 4）有利于避免筹资损失。当公司的股票价格在一段时期内连续转换价格并超过某一幅度时，发行公司可按事先约定的价格赎回未转换的可转换债券，从而避免筹资上的损失。（2）可转换债券筹资的缺点。可转换债券筹资也有不足，主要是：1）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。 2）若确需股票筹资，但估价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。3）若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。 4）回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并达到一定幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售公司，从而发行公司受损。14．试分析认股权证的特点和作用。答案：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。尽管如此，发行公司可以通过发

财务管理学计算题总结及答案

财务管理学（计算题总结及答案） 2005-6-110:0 页面功能【字体：大中小】【打印】【关闭】 Chapter 1 1.某公司准备购买一设备，买价2000万。可用10年。若租用则每年年初付租金250万，除外，买与租的其他情况相同。复利年利率10%，要求说明买与租何者为优。P=A×PVI**i，n-1 +A=250×PVI**10%，9+250=1689.75<2000 所以，租为优。 2.某企业现存入银行30000元，准备在3年后购买一台价值为40000元的设备，若复利12%，问此方案是否可行。 F=P×FVIFi，n=30000×FVIF12%，3=42150 >40000 所以，可行。 3.若要使复利终值经2年后成为现在价值的16倍，在每半年计算一次利息的情况下，其年利率应为多少A×（1+i/2）4=16A所以，i=200% 4.某投资项目于1991年动工，施工延期5年，于1996年年初投产，从投产之日起每年得到收益40000元，按年利率6%计算，则10年收益于1991年年初现值是多少（书上例题）两种算法： ⑴40000×PVI**6%，15 -40000×PVI**6%，5=220000元 ⑵40000×PVI**6%，10×PVIF6%，5=219917元 Chapter 2 1.某企业资产总额为780万，负债总额300万，年市场利润为60万，资本总额400万，资本利润率为12%，每股股价100元。要求：分析法和综合法计算每股股价。 ⑴分析法：P=（780-300）÷400×100=120元 ⑵综合法：P=（60÷12%）÷400×100=125元 2.某企业从银行介入资金300万，借款期限2年，复利年利率12%. 要求：⑴若每年记息一次，借款实际利率是多少 ⑵若每半年记息一次，借款实际利率是多少 ⑶若银行要求留存60万在银行，借款实际利率是多少 ⑴K=[（1+12%）2-1]÷2=12.72% ⑵K=[（1+6%）4-1]÷2=13.12% ⑶60÷300×100%=20% K=12%÷（1-12%）=15% 3.某企业发行面值10000元，利率10%，期限10年的长期债券。要求：计算债券发行价格，当 ⑴市场利率10% ⑵市场利率15% ⑶市场利率5% ⑴当市场利率等于票面利率时，等价发行。所以债券发行价格为其面值100000元。 ⑵10000×PVIF15%，10 +1000×PVI**15%，10=7459元 ⑶10000×PVIF5%，10 +1000×PVI**5%，10=13862元 4.某企业拟筹资2000万，为此，采取发行债券、普通股、银行借款、投资者投资四种筹资方式。 ⑴发行债券300万，筹资费率3%，利率10%，所得税33% ⑵发行普通股800万，筹资费率4%，第一年股利率12%，以后年增长率5% ⑶银行借款500万，年利率8%，所得税33% ⑷吸收投资者投资400万，第一年投资收益60万，预计年增长率4%

财务管理学课后习题答案

《财务管理学》练习及答案第二章财务分析一、单项选择题 1．下列各项中，可能不会影响流动比率的业务是( )。 A．用现金购买短期债券 B．用现金购买固定资产 C．用存货进行对外长期投资 D．从银行取得长期借款 2．在杜邦财务分析体系中，综合性最强的财务比率是（）。 A．净资产收益率 B．总资产周转率 C．总资产净利率 D．营业净利率 3．在流动比率为1.5时，赊购原材料l0 000元，将会（）。 A．增大流动比率 B．降低流动比率 C．不影响流动比率 D．增大或降低流动比率4．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是( )。 A．以固定资产对外投资(按账面价值作价) B．用现金购买债券 C．接受所有者投资转入的固定资产 D．收回应收账款 5．已获利息倍数指标中的利息费用主要是指( )。 A．只包括银行借款的利息费用 B．只包括固定资产资本化利息 C．只包括财务费用中的利息费用，不包括固定资产资本化利息 D．既包括财务费用中的利息费用，又包括计入固定资产的资本化利息 6．某公司流动比率下降，速动比率上升，这种变化可能基于（）。 A．倾向于现金销售，赊销减少 B．应收账款的收回速度加快 C．存货有所下降 D．存货有所增加 7．在公司流动比率小于1时，赊购商品一批，将会( )。 A．流动比率下降 B．降低营运资金 C．流动比率上升 D．增大营运资金8．下列各项经济业务中会使流动比率提高的经济业务是( )。 A．购买股票作为短期投资 B．现销产成品 C．从银行提取现金 D．用存货进行对外长期投资 9．产权比率与权益乘数的关系为( )。 A． 1 1 产权比率＝－权益乘数 B．产权比率＝1＋权益乘数 C． 1 权益乘数＝1－产权比率 D．权益乘数＝1＋产权比率二、多项选择题 1．财务分析的方法主要有( )。 A．比较分析法 B．比率分析法 C．趋势分析法 D．因素分析法2．影响速动比率的因素有( )。 A．应收账款 B．存货 C．应收票据 D．短期借款 3．下列各项中，可能直接影响企业净资产收益率指标的措施有（）。 A．提高流动比率 B．提高资产负债率 C．提高总资产周转率 D．提高营业净利率4．能增强企业短期偿债能力的因素是( )。 A．组保责任 B．可动用的银行贷款指标 C．或有负债 D．近期变现的长期资产

北语12秋财务管理学模拟试卷五答案

北京语言大学网络教育学院《财务管理学》模拟试卷五注意： 1.试卷保密，考生不得将试卷带出考场或撕页，否则成绩作废。请监考老师负责监督。 2.请各位考生注意考试纪律，考试作弊全部成绩以零分计算。 3.本试卷满分100分，答题时间为90分钟。 4.本试卷分为试题卷和答题卷，所有答案必须答在答题卷上，答在试题卷上不给分。一、【单项选择题】(本大题共5小题，每小题2分，共10分)在每小题列出的四个选项中只有一个选项是符合题目要求的，请将正确选项前的字母填在答题卷相应题号处。 1、（2.1资金的时间价值，2）在利息率和现值相同的情况下，若计息期为一期，则复利终值和单利终值（ B ）。 [A] 前者大于后者[B] 相等 [C] 无法确定[D] 不相等 2、（2.1资金时间价值，3）如果净现值大于0，则利润指数（ C ）。 [A] 小于1 [B] 等于1 [C] 大于1 [D] 不确定 3、（5.2投资决策指标，2）下列各项指标中，不属于动态投资决策指标的是（ D ）。 [A] 净现值[B] 利润指数 [C] 内部报酬率[D] 静态投资回收期 4、（8.1成本分类，2）在一定的范围内，单位产品成本与业务量的变化成反比的成本是（ C ）。 [A] 制造成本[B]变动成本[C] 固定成本[D] 混合成本 5、（8.3变动成本管理，2）变动成本法与固定成本法的根本不同，在于对（ C ）的处理不同。 [A] 变动成本[B]变动制造费用[C] 固定制造费用[D] 以上均不正确二、【判断题】(本大题共5小题，每小题2分，共10分)正确的填T，错误的填F，填在答题卷相应题号处。 6、（3.3偿债能力评价，2）负债权益比率越大，说明所有者对债权的保障程度越高，反之越小。（ F ） 7、（4.6杠杆原理与风险控制，5）营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本上升而给企业增加的营业利润。（ F ） 8、（5.1现金流量及其分类，1）折旧作为一项成本，在计算税后净损益时是包括在成本当中的，但是由于它不需要支付现金，因此需要将它当作一项现金流入看待。（ F ） 9、（5.2折现评价指标的含义、特点及计算方法，1）获利指数是以相对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较。（T ） 10、（6.2债券投资收益，3）贴现债券是指券面上附息票，发行时按规定的折扣率，以低于票面面值的价格折价发行，到期时按票面面值偿还本金的债券。（ F ）