高级财务管理期末复习资料2
风险与收益
一、选择题
1.甲公司面临A、B两个投资项目，它们的预期收益率相等，但A项目的标准差小于B项目的标准差。对A、B两个项目可以做出的判断为（）。
A.A项目实际取得的收益会高于其预期收益
B.B项目实际取得的收益会低于其预期收益
C.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于B项目
D.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于B项目
2.一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（）。
A.系统风险
B.非系统风险
C.总风险
D.公司特有风险
3.某投资组合中包含A、B、C三种证券，其中20%的资金投入A，预期收益率为18%，50%的资金投入B，预期收益率为15%，30%的资金投入C，预期收益率为8%，则该投资组合预期收益率为（）。
A.9.5%
B.10.8%
C.13.5%
D.15.2%
4.当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（）。
A.0
B.1
C.-1
D.不确定
5.根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（）。
A.该组合的风险收益为零
B.该组合的非系统风险可完全抵消
C.该组合的投资收益大于其中任一证券的收益
D.该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险
6.如果投资组合由30种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为（）。
A.30和30
B.900和30
C.30和870
D.930和30
7.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（）。
A.相同的标准差和较低的预期收益率
B.相同的预期收益率和较高的标准差
C.较低的预期收益率和较高的标准差
D.较低的标准差和较高的预期收益率
8.已知某风险组合的预期收益率和标准差分别为12%和15%，无风险收益率为6%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金800万元和借入资金200万元均投资于风险组合，则该投资者投资的预期收益率和标准差分别为（）。
A.13.5%和18.75%
B.15.25%和12.5%
C.15.25%和18.75%
D.13.5%和12.5%
9.WWW公司目前无风险资产收益率为5%，整个股票市场的平均收益率为12%，该公司股票预期收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为360，整个股票市场平均收益率的标准差为18，则WWW投资公司的股票必要收益率为（）。
A.10.56%
B.11.30%
C.12.78%
D.13.33%
10.假设市场投资组合的收益率和方差分别为12%和0.25，无风险收益率为8%，P股票收益率的方差是0.16，与市场投资组合收益率的相关系数为0.4，则该股票的必要收益率为（）。
A.9.02%
B.9.28%
C.10.28%
D.10.56%
11.如果投资者预期未来的通货膨胀率将上升，并且投资者对风险更加厌恶，那么证券市场线SML将（）。
A.向上移动，并且斜率增加
B.向上移动，并且斜率减少
C.向下移动，并且斜率增加
D.向下移动，并且斜率减少
12.β系数是用于衡量资产的（）。
A.系统风险
B.非系统风险
C.特有风险
D.总风险
13.若某种证券的β系数等于1，则表明该证券（）。
A.无任何风险
B.无市场风险
C.与金融市场所有证券平均风险相同
D.比金融市场所有证券平均风险高一倍
14.如果PM公司的β系数为0.8，市场组合的预期收益率为15%，无风险收益率为10%，则PM公司股票的预期收益率为（）。
A.10%
B.14%
C.15%
D.19%
二、判断题
1.标准差是衡量风险大小的指标，可用来比较各种不同投资方案的风险程度。（）
2.在一个完善的资本市场中，预期收益率等于必要收益率。（）
3.投资组合的风险可以用该组合收益率的方差来衡量，它是投资组合中各项资产收益率方差的加权平均数。（）
4.根据投资组合理论，不同股票的投资组合可以降低风险，股票种类越多，风险越小，由市场全部股票构成的投资组合的风险为零。（）
5.无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，而投资组合的风险都不高于单项资产的最高风险。（）
6.由两项资产构成的投资组合的有效边界是一条直线或曲线。（）
7.资本市场线只适用于有效证券组合。（）
8.资本市场线反映了市场组合与无风险资产所构成组合的风险与预期收益之间的关系，它可以用来衡量所有资产组合的风险与收益。（）9.如果投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果投资者都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险收益率就较小。（）
10.投资组合的β系数完全取决于投资组合内单项资产的β系数。（）
11.β系数实质上是不可分散风险的指数，用于反映个别证券收益变动相对于市场收益变动的灵敏程度。（）
12.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β系数较大。（）
三、计算分析题
1、某投资组合由A、B两种股票构成，这两种股票的预期收益率分别为10%和20%，而股票
A、B的标准差分别为12%和30%，假设股票A和股票B的协方差为-2.52%。
要求：
（1）计算A股票和B股票的相关系数；
（2）当组合由30%的股票A和70%的股票B组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；（3）当组合由60%的股票A和40%的股票B组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；（4）如果你是厌恶风险的，你将愿意持有100%的股票A，还是股票B，说明理由。
2、甲公司持有A、B、C三种股票，各股票所占的投资比重分别为50%、20%和30%，其相应的β系数分别为1.8、1和0.5，市场收益率为12%，无风险收益率为7%，A股票当前每股市价6.2元，刚收到上一年派发的每股0.5元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长。
要求：
（1）根据资本资产定价模型计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数；
②甲公司证券组合的风险溢价；
③甲公司证券组合的必要收益率；
④投资于A股票的必要收益率。
（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。
3、X公司β系数为2，该公司正在考虑收购Y公司，Y公司的β系数为1.5。两家公司的规模相同。要求：
（1）计算收购后预期的β系数；
（2）若国库券收益率为8%，市场收益率为12%，分别计算X公司收购前和收购后的投资必要收益率；
（3）该公司最近一期刚支付2元的股利，如果收购失败，股利固定增长率每年6%；如果收购成功，未来股利增长率为7%。分别计算该公司收购前和收购后的每股股票价值；
（4）根据（3）的计算结果，判断该公司是否应该收购Y公司。
四、问答题
1、证券投资组合的预期收益率是投资组合中单项证券预期收益的加权平均数，而证券组合的风险却不是单项证券标准差的加权平均数，为什么？
2、资本市场线（CML）与证券市场线（SML）有何区别或联系？
资本结构决策
一、单项选择题
1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。
A.债券的筹资费用少
B.债券的发行量小
C.债券的利息是固定的
D.债券风险较低，且利息具有抵税效应
2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200元，则该债券的资本成本为( )。
A.7.50%
B.7.89%
C.9.47%
D.10.53%
A.所得税税率
B.优先股年股息
C.优先股筹资费率
D.优先股的发行价格
3.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。
A.10.44%
B.10.58%
C.10.86%
D.11.73%
4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。
A.债券资本成本
B.普通股资本成本
C.留存收益资本成本
D.长期借款资本成本
5.一般地，根据风险收益对等的观念，各种筹资方式资本成本由小到大依次为（）。
A.优先股、公司债券、普通股
B.普通股、优先股、公司债券
C.公司债券、优先股、普通股
D.普通股、公司债券、优先股
6.公司经营杠杆系数用来衡量公司的（）。
A.经营风险
B.财务风险
C.系统风险
D.非系统风险
7.如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则( ）。
A.息税前收益变动率一定小于销售量变动率
B.息税前收益变动率一定大于销售量变动率
C.边际贡献变动率一定小于销售量变动率
D.边际贡献变动率一定大于销售量变动率
8.如果产品的销售单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为36 000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量为（）。
A.7 200件
B.9 000件
C.12 000件
D.18 000件
9.在公司的全部资本中，股权资本和债务资本各占50%，则公司（）。
A.只存在经营风险
B.只存在财务风险
C.存在经营风险和财务风险
D.经营风险和财务风险可以相互抵消
10.如果公司资本全部为自有资本，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数（）。
A.等于0
B.等于1
C.大于1
D.小于1
11.W公司全部资本为200万元（无优先股），负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前收益为18万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。
A.0.8倍
B.1.25倍
C.1.8倍
D.2.25倍
12.MM理论和权衡理论的共同点是（）。
A.假设信息是对称的
B.考虑了代理成本
C.考虑了财务危机成本
D.认为负债率达到100%时是最佳资本结构
13.在考虑公司所得税的情况下，公司价值会随着负债比率的提高而增加，原因在于（）。
A.财务杠杆的作用
B.总杠杆的作用
C.利息减税的作用
D.不存在财务危机成本
14.如果考虑公司所得税，利息减税的现值为（）。
A.负债总额×利率
B.负债总额×所得税税率
C.负债总额×利率×所得税税率
D.负债总额×所得税税率/利率
二、判断题
1.从投资者的角度看，资本成本是投资者要求的最低收益率或投资的机会成本。（）
2.若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额计算债券资本成本。（）
3.与公司债券相比，发行普通股筹资没有固定的利息负担，因此其资本成本较低。（）
4.留存收益无需公司专门去筹集，所以它本身没有任何成本。（）
5.在计算公司加权平均资本成本时，以账面价值为权数能够真实反映实际的资本成本水平，有利于进行财务决策。（）
6.根据项目资本成本进行投资选择时，应采用公司加权平均资本作为决策的依据，而不是以项目特定资本来源的成本作为决策依据。（）
7.不同销售水平下的经营杠杆系数是不相同的。（）
8.假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越大。（）
9.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（）
10.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于对财务风险的控制程度。（）
11.资本结构是指公司长短期资本的构成比例。（）
12.MM含公司税理论中，负债经营的公司价值比无负债经营的公司价值增加，是因为负债使公司创造出更多的税前现金流量。（）
13.根据MM含公司税理论，当公司的负债达到100%时，公司的价值达到最大。（）
14.财务危机成本大小与债务比率同方向变化。（）
15.根据信号理论，投资者可以通过资本结构来判别公司价值的高低，高价值的公司愿意采用较多的负债进行筹资，而低价值的公司则更多的依赖股票筹资。（）
三、计算题
1、某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1 000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10 000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。
要求：
（1）分别计算债务和股权的资本成本；
（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。
2、新盛公司年销售额600万元，变动成本率68%，全部固定成本和费用120万元，总资产500万元，资产负债率40%，负债的平均成本为8%，公司所得税税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资200万元，使得每年固定成本增加20万元，并使销售额增加20%，变动成本率下降至60%。
要求：
（1）如果投资所需资本通过追加股权资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（2）如果投资所需资本以10%的利率借款取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
3、MBI公司是一家用电器生产公司，流通在外的普通股共2 000股，目前市场价值为每股10元。公司的经理比股东掌握更多、更准确的信息，知道公司研制出一种新型低耗能的冰箱。据预测，此产品一经上市需求量很大，将会使公司的销售大增。因此公司经理认为股票实际价值为20元。现有现打算投资一项目，需要资本60 000元，预计会带来40 000元的净现值。若公司拟通过增发新股来满足这项资本需求。
要求：
（1）若发行新股时信息是对称的，计算新股的价格；
（2）若发行新股时信息是不对称的，计算信息不对称情况得以改变后公司股票的价格；（3）通过（1）和（2）的计算，分析发行新股筹资实施该项目对公司新、老股东的影响，并判断公司是否应该通过增发新股来实施该项目。
四、问答题
1.影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？
2.债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？
股利政策
一、选择题
1.由于股利比资本利得具有相对的稳定性，因此公司应维持较高的股利支付率，这种观点属于（）。
A.股利政策无关论
B.“一鸟在手”理论
C.差别税收理论
D.差别收入理论
2.公司制定股利分配政策时，应该考虑股东的因素是（）。
A.资产的变现能力
B.未来的投资机会
C.偿债能力
D.控制权的稀释
3.某公司需投资200万元，目前公司的负债比率为40%，净收益为180万元，如果采用剩余股利政策，可以支付股利（）。
A.20万元
B.60万元
C.100万元
D.180万元
4.公司采用剩余股利分配政策的基本理由是（）。
A.为保持理想的资本结构
B.使股利与公司盈余紧密结合
C.保持各期发放的股利相等
D.使公司资本使用具有较大的灵活性
5.使公司的股利随着公司收益的变动而变动，股利支付不稳定的股利政策是（）。
A.剩余股利政策
B.低正常股利加额外股利政策
C.固定股利支付率政策
D.固定股利或稳定增长股利政策
6.按照《公司法》规定，公司可不再提取法定盈余公积金是在公司当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的（）。
A.10%
B.20%
C.25%
D.50%
7.下列各项中，不能用于分配股利的是（）。
A.净收益
B.资本公积
C.盈余公积
D.上年度未分配利润
8.法律对公司利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是（）。
A.避免资本结构失调
B.避免损害少数股东权益
C.避免经营者短期行为
D.避免公司帮助股东避税
9.确定股东是否有资格领取股利的截止日期为（）。
A.除息日
B.股利支付日
C.股权登记日
D.股利宣告日
10.AA公司现有发行在外的普通股100万股，每股面值1元，资本公积100万元，未分配利润900万元，股票市价6元。发放股票股利后公司资本公积变为300万元，则股票股利的发放比率为（）。
A.10%
B.20%
C.40%
D.50%
11.A股份公司目前的每股收益和每股市价分别为1.5元和30元，现拟实施10送1股的送股方案，若股价随股数成比例变动，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）。A.1.36元、27.27元 B.1.5元、27.27元
C.1.5元、30元
D.1.65元、33元
12.公司股票分割一般不会引起（）。
A.每股收益变化
B.发行在外的股数变化
C.每股市价变化
D.公司财务结构的变化
二、判断题
1.为了减少税负，高收入阶层的股东通常愿意公司少支付股利而将较多的盈余保留下来以作为再投资用。（）
2.股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高股利支付率。（）
3.所谓剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，公司的盈余应该首先满足投资机会的需要。（）
4.比较而言，低正常股利加额外股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。（）
5.发放股票股利会由于普通股股数的增加而引起每股收益下降，进而引起每股市价下跌，因而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（）
6.股票股利不会改变股东权益总额，但是股票分割会使股东权益减少。（）
三、计算题
1.MIB公司2007年实现净收益为1 500万元，公司的目标资本结构为40%的负债和60% 的股权，公司流通在外的普通股为500万股。若该公司2008年投资计划所需的资本为2 000万元。要求：
（1）按照剩余股利政策计算该公司的股利发放额、股利支付率和每股股利；
（2）如果公司股利支付率为40%，在市盈率为10、每股收益为3元的条件下，计算该公司为满足下一年度投资计划所需资本应增发的普通股股数（公司目标资本结构保持不变）。2.MAC公司是一家从事房地产开发的上市公司，现有流通在外的普通股500 000股。公司当期的税后收益为660 000元，市盈率为10倍。公司董事会宣布按每10股送2股的方案发放股票股利。要求：
（1）分别计算股票股利发放前和发放后的股票价格；
（2）假设在股利发放前你拥有1 000股该公司股票，分析股利发放后你的股票总价值的变化。
四、问答题
1、公司采取现金股利，或股票股利，或进行股票分割，或股票回购的动机是什么？这些支付方式对股票价值有什么影响？
期权理论
一、选择题
1.欧式期权的行权时间是（）。
A.期权有效期内的任何营业日
B.只能在期权的到期日
C.在未来的任何时刻
D.只能在分派红利之后的任何营业日
2.如果标的资产的现时市场价格（S）大于期权行权价格（K），则说明（）。
A.1份看涨期权处于有价状态
B.1份看涨期权处于无价状态
C.1份看跌期权处于有价状态
D.1份看跌期权处于无价状态
3.如果市场利率上升，将会使（）。
A.买权和卖权的时间价值都上升
B.买权和卖权的时间价值都下降
C.买权的时间价值上升，卖权的时间价值下降
D.买权的时间价值下降，卖权的时间价值上升
4.假设你购买了一张执行价为80元的看涨期权合约，合约价格为3元。忽略交易成本，这一头寸的盈亏平衡价格是（）。
A.74元
B.77元
C.83元
D.240元
5.假设JP公司当前的股票价格是每股100美元。一张JP公司3个月欧式看跌期权的执行价格为102美元，权利金为4美元。忽略委托佣金，若使持有人在期权到期日履约并获得一定的收益，则到期日股票价格可能（）。
A.跌到96美元
B.跌到99美元
C.涨到106美元
D.涨到108美元
6.一个股票看涨期权的买方可能承受的最大损失是（）。
A.行权价格
B.购买看涨期权合约的权利金
C.股票价格减去看涨期权的价格
D.行权价格减去看涨期权价格
二、判断题
1.期权价值实际上是期权合约中约定的到期对标的资产交割的价格。（）
2.一份可按50元买入某项资产的期权，在期权到期日，如果该项资产的市价为56元，此时期权有价，其内含价值为60元。（）
3.从理论上说，一个期权通常不会以低于其内含价值的价格出售。（）
4.期权的时间价值反映了期权合约在到期前获利机会的价值，据到期日越近，其价值就越高。（）
5.通常一个期权的时间价值在它平价时最小，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递增。（）
6.无论对于买权还是卖权而言，当期权处于平价或无价状态时，其价值完全由时间价值构成，内含价值为零。（）
8.期权买卖双方的收益和风险是对称的。（）
9.在其他条件不变的情况下，执行价格越高看涨期权的价值就越高。（）
三、计算题
1.如果你支付5元订立了一份3个月的AMT公司股票买入期权合约，行权价格为80元。
要求：根据上述资料计算下列不同的股票交易价格下期权的内含价值。
（1）80元；（2）86元；（3）74元。
2.如果你购买了甲股票的看跌期权，执行价格为100元，期权费是2元。
要求：根据上述资料计算甲股票在到期日的价格分别为以下情况时的投资收益。
（1）50元；（2）75元；（3）100元；（4）120元。
3、考虑一份6个月期执行价格为55美元的AOL股票的看涨期权。当前市价是55美元。当时的市场利率为4%，即半年2%。假设AOL股票在6个月后仅有两种可能的价格变化——下跌1/4，为$41.25，或者上涨1/3，为$73.33。
要求：（1）计算该看涨期权目前的价值。
（2）把上述的看涨期权换成看跌期权，其他条件不变。于是看跌期权价值为？
四、问答题
1.什么是期权，为什么说期权合约中的权力与义务是不对等的？
2.什么是期权价值？期权价值与内含价值和时间价值有何种关系？
期权与公司财务
一、选择题
1.下列不属于期权性筹资方式的是（）。
A.可转换债券
B.认售权证
C.可赎回债券
D.优先股股票
2.权证作为期权的一个变种，认购权证实质上是一种（）。
A.买入期权
B.卖出期权
C.双向期权
D.依具体条件判定
3.若公司发行普通股的每股市价为10元，认购权证的普通股每股认购价格为6元，换股比例为0.5，则该认购权证的内含价值为（）。
A.0元
B.2元
C.4元
D.6元
4.下列构成可转换债券最低极限价值的是（）。
A.纯债券价值
B.转换价值
C.纯债券价值与转换价值中较大者
D.期权价值
5.公司发行可转换债券时附加的可赎回条款，对于投资者而言，相当于一种（）。
A.买入买权
B.买入卖权
C.卖出买权
D.卖出卖权
6.下列不属于实物期权标的资产的是（）。
A.土地
B.矿藏
C.机器设备
D.股票
7.延迟期权可使公司获得一个以投资项目的未来现金流量现值为标的资产的（）。
A.美式看涨期权
B.美式看跌期权
C.欧式看涨期权
D.欧式看跌期权
8.以下不属于衍生金融工具的是（）。
A.货币期货
B.股票期权
C.利率互换
D.外汇存贷款
二、判断题
1.备兑权证通常由上市公司发行，行权后增加股份公司的股本。（）
2.当认购权证持有者行使转换权时会导致认购权证的价值上涨；当认售权证的持有者行使转换权时会导致认售权证的价值下跌。（）
3.无论是认购权证还是认售权证，标的资产波动率越大，它们的价值越高。（）
4.认购权证行使转换权时，一般会使公司的现金流量增加。（）
5.由于可转换债券具有期权性和债券性，因此，可转换债券利息率通常高于纯债券的利息率。（）
6.可转换债券的转化价格等于可转换债券的面值除以转换比率，它是这一买权的行权价格。（）
7.根据B/S模型，股票价值(买权价值)与公司资产价值(标的物)标准差呈同向变化，标准差越大，风险越高，股票价值就越大，债券价值就越小。（）
8.一般来说，扩张项目期权对于处于行业较稳定且收益率较低的项目要比所处变化剧烈、收益较高行业的项目明显更有价值。（）
9.在动态投资环境中，折现现金流量方法忽视了投资项目中隐含的实物期权。（）
三、简答题
1.认购权证与可转换债券作为期权的两个变种有何联系和区别？
2.在项目评价中，折现现金流量法与实物期权法的区别是什么？
投资项目风险评价
一、单项选择题
1.不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益可能结果相对于预期值的离散程度的风险是（）。
A.市场风险
B.项目风险
C.公司风险
D.系统风险
2.风险调整折现率法对风险大的项目采用（）。
A.较高的折现率
B.较低的折现率
C.银行借款利率
D.市场利率
3.BIRD公司的资本由债务资本和股权资本构成，资产负债率为40%。已知股票的β系数为1.5，无风险收益率为4%，市场投资组合收益率为9%，负债的利率为6%，公司的所得税税率为25%。现在公司拟投资一新的项目，如果以公司的加权资本成本作为决策依据，则该投资项目的内部收益率至少应该超过（）。
A.6.7 %
B.7.3%
C.8.7%
D.9.3%
4.甲企业拟投资一新项目，通过分析得出该项目根据无风险收益率计算出的各年现金流量现值的期望值为1 600元，根据各年现金流量标准差计算的该项目的总体标准差为420元，假设无风险收益率为4%，企业同类项目的风险收益系数为0.2，则风险调整折现率为（）。
A.4.45%
B.5.25%
C.6.05%
D.9.25%
5.在投资项目风险调整中，可以根据风险的差别对不同年份现金流量进行调整的方法是（）。
A.风险调整折现率法
B.内部收益率法
C.风险调整现金流量法
D.获利指数法
6.采用风险调整现金流量法进行投资项目风险分析时，需要调整的项目是（）。
A.无风险的折现率
B.有风险的折现率
C.无风险的现金净流量
D.有风险的现金净流量
7.某公司现有一笔资金，如果将它存入银行，一年后可得到4 800万元，如果利用这笔资金进行一项目投资，一年后在市场有利和不利的情况下分别会得到现金流量8 000万元和3 000万元，并且预测未来市场出现有利和不利情况的概率分别为60%和40%，如果公司认为这两种方式一年后所得到的现金流量对其效用是相同的，那么确定等值系数α为（）。
A.0.60
B.0.80
C.1.25
D.1.60
8.下列属于风险调整折现率优点的是（）。
A.符合风险调整逻辑关系且应用较为普遍
B.现金流量容易确定
C.同时完成时间调整和风险调整
D.能够合理估计远期现金流量的风险
二、判断题
1.某投资项目现金流量与公司其他项目现金流量的相关性越低，该项目对降低公司资产组合风险贡献就越大。（）
2.在公司众多的投资项目中，如果其中的一个项目的收益具有高度的不确定性，那么这个公司的总风险必定很高。（）
3.风险项目可以通过用风险调整折现率对项目期望现金流量折现的方法进行评价。（）
4.确定等值法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的确定等值系数。（）
5.风险调整折现率法与调整现金流量法一样，均对远期现金流量预以较大的调整，区别仅在前者调整净现值公式的分母，后者调整其分子。（）
三、计算分析题
1.昌盛公司资本全部通过股权资本筹集，该公司的β系数为0.8，目前无风险收益率为5%，市场投资组合收益率为10%。要求：
（1）根据资本资产定价模型，计算该公司平均风险投资项目要求的收益率；
（2）如果新的投资项目期望的β系数为1.4，根据资本资产定价模型，试计算该公司对此新项目所要求的收益率；
（3）某一投资项目的初始投资额为1 000万元，预计在未来6年的使用期限内每年产生现金净流量240万元，期满无残值。使用昌盛公司平均风险项目所要求的收益率，计算该项目的净现值；
（4）使用（2）中的风险调整折现率，重新计算该项目的净现值。
2.康恩贝尔公司正在考虑购买一套大型设备以提高生产能力，投资500万元后预计该设备的使用将给公司未来带来的现金净流量和财务分析人员确定的确定等值系数如表7-3所示。
表7- 3 期望现金净流量表单位：万元
年限 1 2 3 4 5 6 7
NCF 100 160 200 180 90 80 50
确定等值系数0.95 0.85 0.80 0.7 0.65 0.60 0.55
要求：
（1）使用资本成本为12%作为折现率，计算该投资项目的净现值；
（2）如果无风险收益率为6%。，请计算该投资项目确定等值的净现值。（上述计算结果均保留两位小数）
四、简答题
1.与投资项目相关的风险包括哪些？分别如何来衡量？
2.风险调整折现率法和风险调整现金流量法的区别是什么？
并购
一、单项选择题
1、下列（）属于纵向兼并的方式。
(A) 两家航空公司(B) 两家石油公司
(C) 钢铁公司和铁矿公司(D) 采购企业和零售企业
2、企业并购时，谋求财务协同效应中的合理避税是指（）
(A) 并购中的各项支出可以免税
(B) 并购企业可以享受减税优惠
(C) 税法的亏损递延条款可抵消以后年度盈余
(D) 实现规模经济可相对减少纳税
3、A公司拟横向兼并同行业的B公司，A公司近3年的税后利润平均值为160万元，B公司近3年税后利润的平均值为20万元，A公司的市盈率为15倍，B公司的市盈率为10倍，则应确定的目标企业价值为（）
(A) 2400万元(B) 1600万元(C) 300万元(D) 200万元
4、如果并购后能扩大企业规模，节省管理费用，产生预期效应，则其并购行为实现了（）
(A) 战略重视效应(B) 经营协同效应
(C) 财务协同效应(D) 经营协同效应与财务协同效应
5.A公司拟收购B公司，A公司目前的市场价值4000万元，B公司目前的市场价值为1000万元，估计合并后新公司的市场价值将达到7500万元。B公司股东要求以1250万元成交，并购后的交易费用为250万元，这家公司完成次并购的净收益为（）万元。
(A) 2500 (B) 2000 (C) 250 (D) 500
二、判断题
1.杠杆收购是收购公司完全依赖借债筹资，以取得目标公司的控股权。（）
2.并购净收益是指并购新公司的价值减去并购完成成本、实施并购前被并购方公司价值的差额。（）
3.收购的实质是取得控制权，它与兼并、合并既有联系又有区别，但在实务中作为同义词一起使用，统称为“并购”或“购并”。（）
4.兼并是资产、债权、债务的一同转换，兼并后被并企业不复存在；而收购后，被收购企业仍有可能以法人实体存在。（）
三、计算题
1.A公司拟用并购方式取得对B公司的控制权。B公司生产经营特点决定其未来创造现金流量的能力较强，鉴于此，A公司的最高决策层决定对B公司的估价，采用贴现现金流量法。有关B公司预测数据如下：
2010年B公司实现现金净流量100万元，估计今后现金净流量将持续每年以4%的幅度递增；B公司资本结构为：负债占50%，普通股股本占50%；证券市场无风险报酬率为8%，平均风险股票必要报酬率为13%，B公司股票的贝他系数为2；负债考虑所得税后资金成本率为10%。问：若A公司只有现金1000万元，能否实现对B公司的购买并购？
2.公司每股收益2元，市盈率20倍，共发行100万股股票，而乙公司每股收益为1元，市盈率为10倍，共发行80万股股票。现甲公司准备并购乙公司，预计并购后的新公司价值为5100万元，经过谈判，乙公司的股东同意以每股11.25元的价格成交，并购中发生的谈判费用50万元，法律顾问费30万元，其他固定费用10万元，问该并购是否会发生?
高级财务管理作业2
第二次作业讲评 同学们好： 我将批改作业情况反馈给您，请阅读。问题反馈如下： 1．做作业之前没有认真仔细阅读教材，对基本概念和基本原理掌握的不够扎实。 2．做题时没有仔细审题，因此导致答案错误很可惜。 3．回答问题不全面，综合分析问题的能力较差。反映在作业里面就是：简答题回答的只是教材上的条目，没有对条目做进一步的解释说明；案例分析题大部分学员只是从教材上摘录了原理，对基本原理阐述的不完整，也不知道如何将理论与实际两者有机结合起来，效果不是很理想，没有达到预期设计案例教学的目的。 根据已经完成的这次作业的完成情况来看，大多数学员对名词解释和简答题掌握的比较好，其次是判断题、单项选择题和多项选择题，计算及分析题、案例分析题存在的问题最多。现在针对作业中存在问题较多的题型的答案进行解析。 （一）判断题 1、就其本质而言，现代预算制度方式与传统计划管理方式并无多大差异。（） 答案：错误。现代预算制度方式与传统计划管理方式两者有质的差别。主要表现在：在传统的计划管理方式下，企业只是被动的接受与绝对的服从计划，是计划的具体执行者，也不对完成结果负责。企业没有任何权利，压力和动力。而现代的预算制度是企业为有效地聚合内部各种资源，强化竞争优势，主动实行的“以人为本”的管理机制，它不是一种单纯的管理方法。其根本点在于通过预算代替日常管理，使预算成为一种自动的管理机制。本题混淆了两者之间质的差别。详细内容见教材P13、104。 2、预算亦即计划的定量（包括“数量”与“金额”两个方面）化，它反映着预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。（） 答案：错误。预算是计划以定量的方式表现出来的，而定量包括“数量”和“金额”两方面。其中，“数量”反映预算活动的水平以及支持这种活动所需的实物资源；“金额” 主要反映预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。即“数量”和“金额”是预算的两个组成部分，二者缺一不可。本题只强调了“金额”，而忽略了“数量”。详细内容见教材P104。 3、任何企业集团，无论采取何种管理体制或管理政策，子公司资本预算的决策权都将掌握于控股母公司手中。（） 答案：正确。详细内容见教材P139。 4、作为集团最高决策机构的母公司居于整个预算组织的核心领导地位。（） 答案：正确。详细内容见教材P112。 5、按照集团不同发展阶段及其战略侧重点的不同，在预算目标规划的切入点上，也有着差异的模式。（） 答案：正确。详细内容见教材P121。
高级财务管理重点
第一章 一、财务管理假设的构成 1.理财主体假设：这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动区分开 来，因而能判断企业的经营业绩和财务状况。 2.持续经营假设：这是指企业能够持续存在并且执行其预计的经济活动。它明确了财 务管理工作的时间范围。 3.有效市场假设：分为弱式有效市场，次强式有效市场和强式有效市场。这个假设是 指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。 4.资金增值假设：是指通过财务管理人员的合理营运，资金的价值是不断增加的。 5.理性理财假设：是指从事财务管理工作的人员都是理性的，因为他们的理财行为也 是理性的。 第二章 一、1. 并购：是指在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重 组活动。 2.并购的形式：控股合并、吸收合并、新设合并 控股合并：收购企业在并购中获得被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立法人的资格并继续经营。 吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部资产，并购后注销被收购企业的法人资格。 新设合并：参与并购的各方在并购之后法人资格均被注销，重新注册成为一家新的企业。 二、并购的类型 1、按照双方所处的行业划分： 横向并购：指从事同一行业的企业所进行的并购。能有效的节约成本。 纵向并购：从事同类产品不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如对原材料厂家的并购，能够带来生产经营过程中的节约。 混合并购：指的是与企业的原材料、产品销售没有直接关系的企业间的并购，有助于扩大企业的生产经营规模，更好的进入另一个行业市场。 2、按照并购的程序划分： 善意并购：是指并购企业与被并购企业通过友好协议确定并购诸项事宜的并购。 非善意并购：是指当友好协议遭到拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿强制实施并购的并购。 3、按照支付方式划分：现金支付、股票换取资产、承担债务换取资产 三、并购的动因 1.获得规模经济优势：通过横向并购能够将生产资源和要素快速的集中起来，从而减少生产过程中的成本，从而获得规模经济。 2.降低交易费用：通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变成为内部调拨关系，从而大大降低交易费用。 3.多元化经营战略：能使企业快速的进入到另一个行业，实现企业多元化经营。 四、并购效应 1.并购正效应：（1）效率效应理论（2）经营协同理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论 2.并购零效应：向目标企业出价过高，或者投资本身没有意义仍坚持投资 3.并购的负效应：（1）管理主义（2）自由现金流量假说
高级财务管理形成性考核参考答案(二)
高级财务管理形成性考核参考答案（二） 一、名词解释： 1、预算控制 2、预算管理组织 3、投资政策 4、内部折旧政策 5、基因置换策略 二、判断题 1、就其本质而言，现代预算制度方式与传统计划管理方式并无多大差异。（） 答案：错误。现代预算制度方式与传统计划管理方式两者有质的差别。主要表现在：在传统的计划管理方式下，企业只是被动的接受与绝对的服从计划，是计划的具体执行者，也不对完成结果负责。企业没有任何权利，压力和动力。而现代的预算制度是企业为有效地聚合内部各种资源，强化竞争优势，主动实行的“以人为本”的管理机制，它不是一种单纯的管理方法。其根本点在于通过预算代替日常管理，使预算成为一种自动的管理机制。本题混淆了两者之间质的差别。详细内容见教材P13、104。 2、预算亦即计划的定量（包括“数量”与“金额”两个方面）化，它反映着预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。（）答案：错误。预算是计划以定量的方式表现出来的，而定量包括“数
量”和“金额”两方面。其中，“数量”反映预算活动的水平以及支持这种活动所需的实物资源；“金额” 主要反映预算活动所需的财务资源和可能创造的财务资源。即“数量”和“金额”是预算的两个组成部分，二者缺一不可。本题只强调了“金额”，而忽略了“数量”。详细内容见教材P104。 3、任何企业集团，无论采取何种管理体制或管理政策，子公司资本预算的决策权都将掌握于控股母公司手中。（） 答案：正确。详细内容见教材P139。 4、作为集团最高决策机构的母公司居于整个预算组织的核心领导地位。（） 答案：正确。详细内容见教材P112。 5、按照集团不同发展阶段及其战略侧重点的不同，在预算目标规划的切入点上，也有着差异的模式。（） 答案：正确。详细内容见教材P121。 6、就基本目的而言，产业型企业集团所实施的资本运作同资本型企业集团一样，主要都是基于资本保值与增值目的。（） 答案：错误。企业集团组建的源动力不同，其目的也不一样。资本型的企业集团的目的在于通过资本运作实现资本的保值增值，而产业型的企业集团的基本目的不仅仅局限于资本的保值增值，更主要的在于借助资本运作调整产业或产品结构，优化资源配置，强化核心产业或主导产品的市场竞争优势，同时为子公司等成员企业创造一种风险机制。详细内容见教材P33或168。
高级财务管理--第二章-财务战略管理
第二章财务战略管理 一战略管理是战略管理是指企业确定其使命，根据组织外部环境和内部条件设定企业的战略目标，为保证目标的正确落实和实现进度谋划，并依靠企业内部能力将这种谋划和决策付诸实施，以及在实施过程中进行控制的一个动态管理过程。 （战略管理产生的历史背景：1.20世纪70年代提出战略管理2.企业环境的复杂多变需要财务战略3.实施财务战略也是我国企业的现实需要） 二战略管理的重要特征：1全局性2高层管理导向性3长期性4资源综性。 三战略管理战略管理，主要是指战略制定和战略实施的过程。一般说来，战略管理包含四个关键要素：战略分析—了解组织所处的环境和相对竞争地位；战略选择—战略制定、评价和选择；战略实施——采取措施发挥战略作用；战略评价和调整———检验战略的有效性。 四简述财务战略的含义与特征。 财务战略是“为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内部有效地管理与运用这些资本的方略。” 财务战略是公司战略的（生产、营销、财务战略）的重要组成部分。其特征有：支持性、互逆性、动态性、全员性。 五企业财务战略的类型1.按财务管理的内容分，企业筹资战略、企业投资战略和企业分配战略三种形态。2.按企业生命周期分，初创期的财务战略、成长期的财务战略、成熟期的财务战略和衰退期。3.按企业经营能力大小分，扩张性财务战略、防御性财务战略与稳固发展型财务战略。 六财务战略制定的依据与前提1.资本市场，为公司财务战略的制定与实施提供了前提2.企业管理文化3.公司治理结构4.管理者的风险态度。 七财务战略决策与财务战略实施 为更有效地实施公司财务战略，必须做好以下六项关键工作：（1）明确财务战略（2）再造组织结构与管理分工；（3）构建财务信息、业绩评价及其他监控系统；（4）形成共享的价值观；（5）明确财务人员分布与调整；（6）提高财务人员技能。 八企业初创期财务战略 1、初创期财务战略定位， （1）权益资本型的筹资战略在集团初创阶段，负债筹资的风险很大，或者说债权人借贷资本要以较高的风险溢价为前提条件，从而企业的筹资成本很高，因此最好的办法是采用权益资本筹资方式。（2）一体化的投资战略强化一体化投资战略管理，其目的是为了提高资本效率。（3）无股利政策由于企业在初创期收益不高，且为稳健考虑需要进行大量积累，因此，这时的分配政策应是零股利，若非发放股利不可，也应主要考虑股票股利方式。 2、初创期财务战略实施重点（1）全方位落实财务战略意图。即要让股东和投资者、公司高层管理者，甚至于员工（包括财务人员）都充分认同公司财务战略意向与内容，并达成共识，付诸于行动之中。（2）制定财务战略实施计划，包括近期与未来三年的财务发展规划，内容包括：一是在公司发展规划基础上，确定近期与未来三年的资本支出项目计划；二是针对资本支出规划，确定企业的融资规划包括何时融资、融资方式选择及融资金额量的大小；三是慎重对待股利发放，公司的发展离不开内部积累，惟有积累才使公司具有后劲与实力，因此不主张发放任何形式的股利。（3）财务管理以生产与研究开发为依据，财务管理人员配合生产与研发部门开展工作，发挥对企业经营的支持、参谋与协调作用，力图保证生产导向与市场导向等战略重点的落实。
高级财务管理重点整理
高级财务管理 第一章： 1.企业的性质 2.企业价值的表现形式：有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值 3.企业价值评估方法：调整账面价值法、市价法、未来现金流量折现法 第二章： 1. 英美模式，日德模式等治理结构下，企业的财务目标：英美模式下，股东权益最大化；日德模式（关系控制型），股东、债权人、经理及员工的利益最大化； 2.代理成本产生的原因及其表现形式 3. 信息不对称的含义及其经济后果 4. 利益相关者的含义 5. 财务目标的冲突的表现形式：经理VS股东，股东VS债权人等 第三章： 1.财务战略与企业战略含义，二者的区别与联系 2. 财务战略的规划方法：SWOT、波士顿矩阵分析法的原理 3.波士顿矩阵各象限产品的财务策略 知识点： 市场增长率＝（本期的销售额－上期的销售额）÷上期的销售额（高低分界点没有绝对的标准） 相对市场占有率＝本企业某产品的市场占有率÷该产品最大竞争对手的市场占有率（一般以1为高低分界点） 4. 基于企业生命周期理论的各阶段的经营风险、财务特征与战略定位（如发展期的投资战略等） 第四章： 1. 并购与重组的涵义 2.并购重组的发展历史以及各阶段的特征 3.并购重组的动因理论分析（如效率理论解释的前提假设等） 4.并购与重组支付方式 5.影响并购重组支付方式的主要因素 6.与并购有关的税收优惠来源 第六章： 1.业绩评价的目的 2.业绩评价的模式 3.会计指标评价的优缺点 4.EVA的含义，以及如何基于EVA进行薪酬体系设计
5.平衡计分卡的含义，及其进行业绩评价的原理和方法 6.非财务指标评价的方法 第七章： 1.IPO与SEO的概念 2.我国IPO市场准入制度的变迁（如审批制，核准制，注册制，IPO定价的方法，询价制等） P282；审批制：是指拟发行的公司在申请公开发行股票时，在首先征得地方政府或者中央企业主管部门同意后，向其所属的证券管理部门提出股票发行的申请，然后经证券管理部门受理审核同意并专报中国证监会核准发行额度之后，公司提出上市申请，经过审核，复审，由证监会出具批准发行的有关文件后，方可发行新股。核准制：是指法律规定发行实质条件，发行人须将证明其具备实质条件的材料向核准机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。 3.IPO与SEO的相关制度规定（如新股发行的条件，原新股发行的辅导制度，再融资的要求等） 4.IPO上市的利弊分析 5.SEO的效应分析 （融资优序：①内部融资；②外部融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。） 简答： 1. 企业价值评估包括哪些方法？ 调整账面价值法，投资者要求权法和资产—负债法，调整的资产账面价值法。市价法，对于证券公开上市交易的公司来说，其价值评估一个简单的做法即加总公司所有发行在外的证券的市场价值。未来现金流量折现法，如果从现值角度来考虑企业的价值，那么企业价值即其未来收益的折现值。 2. 描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系。 有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值。 企业价值的本质为内在价值，但由于内在价值的难以精确性，通常用企业的FMV代表。而企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个，企业的持续经营价值一般以企业的盈利能力价值为基础。 *3.阐述企业的性质。 第一种性质，企业是由于凭借其有效的(完全理性与充分信息下的决策)行政权威关系而更能节约交易费用的一种垂直一体化生产组织。第二种性质，企业是综合了各生产要素所有者目标的一系列契约的组合。第三种性质，企业是一种具有核心知识与能力、能为各种生产要素所有者创造财富的资产组合。 *4. 代理成本的含义及其表现形式。 代理成本是由于代理问题的产生而导致的成本，该种成本对委托人、代理人双方都是损失。包括：1、直接的契约成本，如订立合约的交易成本、各种制约因素强制产生的机会成本以及激励费用（奖金）；2、委托人、监督代理人的成本（如审计费用）；3、尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支，此时，委托人的财富会遭到损失（剩余损失）
高级财务管理期末复习资料2
风险与收益 一、选择题 1.甲公司面临A、B两个投资项目，它们的预期收益率相等，但A项目的标准差小于B项目的标准差。对A、B两个项目可以做出的判断为（）。 A.A项目实际取得的收益会高于其预期收益 B.B项目实际取得的收益会低于其预期收益 C.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于B项目 D.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于B项目 2.一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（）。 A.系统风险 B.非系统风险 C.总风险 D.公司特有风险 3.某投资组合中包含A、B、C三种证券，其中20%的资金投入A，预期收益率为18%，50%的资金投入B，预期收益率为15%，30%的资金投入C，预期收益率为8%，则该投资组合预期收益率为（）。 A.9.5% B.10.8% C.13.5% D.15.2% 4.当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（）。 A.0 B.1 C.-1 D.不确定 5.根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（）。 A.该组合的风险收益为零 B.该组合的非系统风险可完全抵消 C.该组合的投资收益大于其中任一证券的收益 D.该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险 6.如果投资组合由30种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为（）。 A.30和30 B.900和30 C.30和870 D.930和30 7.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（）。 A.相同的标准差和较低的预期收益率 B.相同的预期收益率和较高的标准差 C.较低的预期收益率和较高的标准差 D.较低的标准差和较高的预期收益率 8.已知某风险组合的预期收益率和标准差分别为12%和15%，无风险收益率为6%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金800万元和借入资金200万元均投资于风险组合，则该投资者投资的预期收益
高级财务管理
高级财务管理 第1章总论 一、基本概念 什么是财务管理？ 财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。 企业财务=财务活动+财务关系 财务活动包括：筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动。 企业财务关系是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，包括企业与投资者、债权人、受资者、债务人、政府、内部各部门、员工之间的经济利益关系。 什么是财务管理理论结构？ P2：财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。 什么是理论结构的研究起点？ 本质起点论（郭复初，1980）；假设起点论（陆建桥，1995）；本金起点论（郭复初，1997）；目标起点论（王化成，1994）；环境起点论（王化成，1997）。 二、财务管理的历史 1、筹资理财阶段：从附属职能到独立职能 19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。 筹资的渠道和方式发生了重大变化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管理职能：财务管理，目的是有效筹资。 ?以筹资为中心，以资本成本最小化为目标。 ?注重筹资方式的比较选择，忽视资本结构的安排。是银行借款还是找新股东 ?企业合并、清算等特殊财务问题出现。 ?资本市场不成熟、不规范，会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。如何筹集资金成为财务管理的最主要问题。 2、资产管理阶段 20世纪30年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。 ?特点：财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的控制，用好资本；企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动；对资本的控制借助于定量分析方法，存货、应收帐款、
财务管理第二章作业答案
财务管理第二章作业答案 一、判断（正确或错误）、选择题（含多选和单选） 1、（判断题）如果甲方案的预期收益率大于乙方案，甲方案的标准差小于乙方案，则甲方案的风险小于乙方案。（） 【答案】√ 【解析】若两方案的预期收益率不同，应根据标准离差率来比较风险的大小，标准离差率＝标准差/预期收益率，本题中根据甲方案的预期收益率大于乙方案，甲方案的标准差小于乙方案，可以明确知道甲方案的标准离差率小于乙方案，所以，甲方案的风险小于乙方案。 2、采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险，属于风险对策中的（）。 A.规避风险 B.减少风险 C.转移风险 D.接受风险 【答案】B 3、企业向保险公司投保是（）。 A.接受风险 B.减少风险 C.转移风险 D.规避风险 【答案】C 【解析】企业以一定代价、采取某种方式将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失的对策是转移风险，采取投保的方式就是将风险转移给保险公司承担。 4、拒绝与不守信用的厂商业务往来属于风险对策中的（）。 A.规避风险 B.减少风险 C.转移风险 D.接受风险 【答案】A 【解析】当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。 5、下列项目中，属于转移风险对策的有（）。 A.进行准确的预测 B.向保险公司投保 C.租赁经营 D.业务外包 【答案】BCD 6、在选择资产时，下列说法正确的是（）。 A.当预期收益率相同时，风险回避者会选择风险小的 B.如果风险相同，对于风险回避者而言，将无法选择 C.如果风险不同，对于风险中立者而言，将选择预期收益大的 D.当预期收益相同时，风险追求者会选择风险小的 【答案】AC 【解析】风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益的资产。风险追求者对待风险的态度与风险回避者正好相反。由此可知，A的说法正确，B和D的说法不正确。对于风险中立者而言，选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。由此可知，C的说法正确。 7、下列有关两项资产收益率之间相关系数的表述正确的是（） A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险 B.当相关系数为-1时，投资两项资产风险抵消效果最好 C.当相关系数为0时，投资两项资产不能降低风险 D.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险 【答案】ABD
(完整版)财务管理CHAPTER2
CHAPTER 2 Financial Statements, Taxes, and Cash Flow II. CONCEPTS TANGIBLE ASSET d 21. A computer used in a business offic e by the office manager is classified as: a. a current asset. b. an intangible asset. c. net working capital. d. a tangible asset. e. an inventory item. CURRENT ASSETS a 22. Which of the following are included in current assets? I. equipment II. inventory III. accounts payable IV. cash a. II and IV only b. I and III only c. I, II, and IV only d. III and IV only e. II, III, and IV only
CURRENT LIABILITIES b 23. Which of the following are included in current liabilities? I. note payable to a supplier in eighteen months II. debt payable to a mortgage company in nine months III. accounts payable to suppliers IV. loan payable to the bank in fourteen months a. I and III only b. II and III only c. III and IV only d. II, III, and IV only e. I, II, and III only NET WORKING CAPITAL c 24. Which one of the following statements concerning net working capital is correct? a. Net working capital is negative when current assets exceed current liabilities. b. Net working capital includes cash, accounts receivables, fixed assets, and accounts payable. c. Inventory is a part of net working capital. d. The change in net working capital is equal to the beginning net working capital minus the ending net working capital. e. Net working capital includes accounts from the income statement. NET WORKING CAPITAL a 25. Which one of the following statements concerning net working capital is correct? a.The greater the net working capital, the greater the ability of a firm to meet its short-term obligations. b.The change in net working capital is equal to current assets minus current liabilities. c.Depreciation must be added back to current assets when computing the change in net working capital. https://www.wendangku.net/doc/6910013255.html, working capital is equal to long-term assets minus long-term liabilities. https://www.wendangku.net/doc/6910013255.html, working capital is a part of the operating cash flow. BALANCE SHEET d 26. An increas e in total assets: a.means that net working capital is also increasing. b.requires an investment in fixed assets. c.means that shareholders’ equity must also increase. d.must be offset by an equal increase in liabilities and shareholders’ equity. e.can only occur when a firm has positive net income. LIQUIDITY c 27. Which one of the following accounts is the most liquid? a. inventory b.building
高级财务管理名词解释
财务管理理论：根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。 剥离:通常是母公司把一部分资产出售给其它企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司 分立：是指一家母公司通过将其在子公司中所拥有的股份按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。 分拆上市:指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。 企业价值评估：对目标公司进行综合分析，以确定目标公司的价值即并购方愿意支付的并购价格。 现金流量：任何资产的价值源于其预期未来现金流量的现值之和 自由现金流量（公司自有现金流量）：是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。 股权自由现金流量：是企业向债权人支付利息、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利，以及满足其自身发展需要后的剩余现金流量。 横向并购：从事同一行业的同一产品市场的企业进行的并购 纵向并购：从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购 混合并购：与企业原材料供应、产品生产、销售均没有直接关系的企业之间的并购。 杠杆并购：是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。 管理层收购：是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公司股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。 并购防御：指目标公司的管理层为了维护自身或公司的利益，保全对公司的控制权，采取一定的措施，防止并购的发生或挫败已经发生的并购行为。 并购整合：是指将两个或多个公司合为一体，由共同所有者拥有的具有理论和实践意义的一门艺术。 企业集团：是现代企业发展的高级组织形式之一，是以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业 联合起来，组成的一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构经济联合体。 直线制：是在上下层企业之间的权责安排上呈直线分布的组织结构形式，上级企业全权领导下级企业，权力集中在集团的最高层，各种经营指令层层下达。 直线职能制：指企业集团中各级领到直接指挥与各级只能人员（如财务、人力资源、技术人员）的业务指导相结合的一种企业集团的组织结构形式。 事业部制：是在集团母公司下面设立若干个自主营运的业务部门---事业部。 财务管理体制：是指企业处理财务活动中的组织框架和管理机制，主要包括组织框架的安排，财务管理权限的划分和财务管理机构的设立等内容。 财务中心：在集团内部设置，由集团母公司负责运作，以管理和协调内部各成员企业资金业务的职能部门财务公司：是企业集团特有的财务组织形式，隶属于企业集团并为集团内外企业或个人服务的非银行金融机构 多元化经营：指一个企业在两个或更多的行业从事经营活动，主要是同时向不同的行业市场提供产品或服务。 资本经营：指可以独立于生产经营存在的，以价值化、证券化了的资本或可以按照价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过收购、兼并、分立、剥离、拍卖、改制、上市、托管、清算等手段 及其组合，对企业的股权、实物产权或无形资产的知识产权等优化配置来提高资本运营效 率、谋求竞争优势的经济行为。
财务管理 第二章答案
一、单选题 1.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都 存在投资风险，比较甲.乙两方案风险大应采用的指标是( D )。 A方差 B净现值 C标准离差 D标准离差率 2.已知 (F/A，10%，9)=1 3.579，(F/A，10%，11)=18.531。则10年，10%的即付年金终值系 数为( A )。 A 17.531 B l5.937 C l4.579 D 12.579 3. 某公司从本年起，每年年底存款5 000元，若按复利计算，第五年年末的本例和的计算 公式用的系数是（ C ） A 复利现值系数 B 复利终值系数 C 年金终值系数 D年金现值系数 4.某企业现在借出一笔款项，金额2 000万元，利率10%，5年期，每年年末分期收回（ A ） A 527.6 B 382.5 C 299.8 D 425.7 5.下列各项中，代表即付年金现值系数的是（ D ） A [(P/A，i ,n+1)+1] B [(P/A，i ,n+1)-1] C [(P/A，i ,n-1)-1] D [(P/A，i ,n-1)+1] 6.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲.乙两个方案可供选择。已知 甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200 万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ B ） A甲方案优于乙方案 B甲方案的风险大于乙方案 C甲方案的风险小于乙方案 D无法评价甲乙方案的风险大小 7.年金的收付款方式很多，其中，每期期初收付款的年金是（ B ） A 普通年金 B 先付年金 C 延期年金 D 永续年金 8.当银行利率为10%时，一项6年后付款800元的购货，若按单利计息，相当于第一年初一 次现金支付的购价为( B )。 A 451.6 B 500 C 800 D 480 9.有甲.乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于( D )年，（P／A，10%，5）= 3.791，
高级财务管理重点整理
第二章企业估值与价值管理 1、计算题：价值评估FCF分段 ?现金流量折现法 企业自由现金流量（FCF）＝息税前利润（EBIT）（1－所得税税率）＋折旧－资本性支出－营运资本净增加额可以通过计算企业自由现金流量的现值来估计当前的企业价值 ?折现率为企业的加权平均资本成本，用rwacc表示；它是反映企总体业务的风险，即企业股权和债务的组合风险的资本成本。 VN是企业的预测期期末价值，或称持续价值。通常持续价值的预测是通过对超过N年的自由现金流量，假定一个固定的长期增长率gFCF实现的： 长期增长率gFCF通常是以企业收入的期望长期增长 例题：W公司2011年的销售收入为51,800万元。假设你预期公司在2012年的销售收入增长9％，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1％，直到2017年及以后，达到所在行业4％的长期增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的9％，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的10％，资本支出等于折旧费。公司所得税税率是25％，加权平均资本成本是12％，你估计2012年初的公司价 值为多少？
预期公司的自由现金流量在2017年后，以不变的比率增长，计算预测期期末的企业价值为： 2简答什么是FCF：是指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权（债权人和股东）的现金流量 3、论述举例说明如果你是CFO怎样运用高财知识帮企业做市值管理？ 做利润与做市值的盈利模式不同——卖产品到卖股权 1. 产品经营： –核心命题是产品利润（产品成本－收益对比） –主要经营内容是产品的供研产销 2. 资本经营： –核心命题是资本增值 –主要经营内容是资源获取和资源配置，以及在此条件下的产品经营 在EMH下，公司市场价值是对公司真实价值的准确反映和估计，市场对未来的预测 和对公司价值的评估更为准确。 ?值得注意的是：股票价格并不单纯是公司内在价值的被动反映。?市场预期对于企业市场价值有重大的影响
高级财务管理实验2.
南京信息工程大学实验（实习）报告 实验（实习）名称资本收益分配、存货管理实验（实习）日期 4.12 得分指导教师赵凌 系会计系专业财务管理年级2010级班次1班姓名张晶晶学号20102339047 实验二资本收益分配、存货管理 实验目的与要求：掌握资本收益分配的顺序及资本收益分配的经济效果；掌握股利分配中的有关规定、股利理论和股利分配政策等问题。 实验资料： 某公司年终利润分配前的有关资料如下表7-1。 表7-1 项目金额（万元） 上年未分配利润1000 本年度税后利润2000 股本（500万股，每股1元）500 资本公积100 盈余公积（含公益金）400 所有者权益合计4000 每股市价40 该公司决定：本年按规定比例15%提取盈余公积（含公益金），发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派发现金股利每股0.1元。要求：假设股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后预计每股市价。 实验步骤： 1.输入值。按表7-2所示在区域A3:B15输入计算所需原始数据。 表7-2
A B 3 项目数额 4 上年未分配利润（万元）1000 5 本年度税后利润（万元）2000 6 股本500 7 资本公积（万元）100 8 盈余公积（含公益金）（万元）400 9 所有者权益合计（万元）4000 10 每股市价（万元）40 11 盈余公积（含公益金）提取比例15% 12 股票股利发放比例10% 13 每股派发现金股利(元) 0.1 14 每股面值(元) 1 15 流通股数(万股) 500 2．输出值。按表7-3所示在区域A17:B28输入计算所需算式。 表7-3 A B 17 项目金额（万元） 18 1.提取盈余公积=B5*B11 19 盈余公积余额=B8+B18 20 2. 股票股利=B10*(B15*B12) 21 股本余额=B6+B14*(B15*B12) 22 3. 股本溢价=(B10-B14)*(B15*B12) 23 资本公积余额=B7+B22 24 4. 现金股利=B15*(1+B12)*B13
高级财务管理复习重点
一、简述高级财务管理产生的背景 ?企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展 ?中小企业成长为超大型企业、企业集团、跨国公司 ?财务主体由单一走向复杂，从职能化走向流程化 ?出资者、经营者、关联者等多层财务关系 管理理论的发展促使财务管理学内涵和外延的双重扩展 ?战略财务管理：立足于价值增值和竞争能力 ?实现“过程导向”的财务管理，从资金管理重心转向财务目标、战略设定、战略重组层面 ?价值管理技术、人本管理、行为管理、权变管理等综合财务机制 财务管理从记录价值转向为企业创造价值 ?资本市场、金融工具、信息技术融合 ?系统化、科技化的高层次财务管理 二、高级财务管理的基本特征 1、从企业的股东价值到整体价值 2、从保障型到战略型财务管理 3、从财务独立型到财务整合型管理 4、从结果导向型到过程控制型财务管理 5、从资金管理到价值管理 6、从资产运营到资本运营 7、从单一财务主体到复杂财务主体 三、高级财务管理基本理论框架与内容分析 四、列举财务管理的基本假设及其派生假设 基本假设：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设、理性理财假设 派生假设：自主理财假设，理财分期假设，市场公平假设，风险报酬同增假设，资金再投资假设 五、列举股权激励的模式 1、股票期权 2、虚拟股票 3、股票增值权 4、限制性股票激励 5、延期支付计划 6、业绩股票 六、全面预算的含义及其作用 全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业整体营业、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划。 特征：以战略规划和经营目标为导向； 以业务活动环节及部门为依托；
以人、财、物等资源要素为基础； 与管理控制相衔接。 预算管理是一种全新现代企业管理模式（体系） 1、与公司治理结构相适应的权利分层体系，是公司治理结构下的游戏规则 2、与企业发展战略相配合的战略保障体系 3、资源合理配置的手段 4、与日常经营、管理过程相渗透的行为规范与标准体系 5、预算风险控制的手段 6、绩效管理的依据 七、全面预算编制的程序包括几种，每种优缺点 “自下而上”式预算：分权制企业；自上而下”式预算：集权制企业； 自上而下”和“自下而上”相结合模式。 自下而上——管理人员更有动力达成预算目标 预算估计值有更高的精度 未达目标时没有借口 ——参与式过程比较费时 经营单元可能会忽略一些公司目标 缺少对过程的控制 没有就费用和收入的关系进行权衡 自上而下——普遍用于长期计划 有利于协调高依存度的部门间利益 ——核心员工可能不具备编制组织内每一业务单元的预算所需要的全部知识 会引发激励问题，扼杀了创造力 我国企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。 八、零基预算的概念及其优缺点
高级财务管理题库 (2)
1、单项选择题 1、企业集团组建的宗旨是( A )。 A.实现资源聚集整合优势以及管理协同优势 B.实现规模效应，降低生产成c本 C.提高收益率，降低市场风险 D.实现多元化经营，分散市场风险 2、在集权与分权管理体制的抉择上，母公司能否拥有（ B ）最具决定意义。 A．管理优势 B．资本优势 C．产业优势 D．资本优势与产业优势 3、分权制可能出现的最突出的弊端是（ D ）。 A.信息的决策价值降低 B.母公司的控制难度加大 C.信息不对称 D.子公司等成员企业的管理目标换位 4、责任预算及其目标的有效实施，必须依赖（ C ）的控制与推动。 A．财务战略与财务政策 B．预算控制的指导思想 C．具有激励与约束功能的各项具体责任业绩标准 D．决策权、执行权、监督权分立与相互制衡 5、过度经营的基本表现是（ D ）。 A.销售收入与利润增长快速 B.投资规模增长快速 C.营业现金净流量小于零 D.销售收入与利润度大幅度增长的同时，却不能带来有效的营业现金流入量 6、准确地讲，一个完整的资本预算包括（ D ）。 A.营运资本预算 B.资本性投资预算 C.资本性投资预算与营运资本预算 D.资本性投资预算与运用资本预算 7、在整个预算组织体系中，居于核心领导地位的是（B ）。 A.集团财务总部 B.母公司董事会 C.母公司经营者 D.集团预算管理委员会 8、下列行为，属于购并决策的始发点的是（ D ）。 A.购并一体化整计划 B.购并资金融通计划 C.目标公司价值评估 D.购并目标规划 9、在企业价值管理中，最为重要的是哪个财务数据 ( A )。 A.现金流 B.账面价值 C.重置价值 D.所有者权益 10、企业重整计划获得批准后，由（ B ）负责执行，并在监督期内接受管理人的监督，监督期满，管理人向人民法院提交监督报告，管理人的监督职责终止。
高级财务管理
一、企业并购理论： （一）概念（理解）：企业并购是指企业的兼并和收购（Merger & Acquisition，简称为M & A) 兼并：两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。 收购：是指一家企业用现金或有价证券购买另一家企业的股票或资产，以获得对该企业的全部资产或某项资产的所有权，或是对该企业的控制权。 企业并购可以从不同的角度分类 （1）按行业（产品市场）分类 横向并购：并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品。 纵向并购：对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行并购。 混合并购：原材料供应、产品生产、产品销售没有直接联系的企业间并购。 （2）按出资方式分类 现金并购，换股并购，混合并购 （3）以股票市场上的行为分类 善意收购，敌意收购； （4）以公司存续状态分类 1、控股式（收购企业取得控制权， 被收购企业保持其独立的法人资格。） 2、吸收式（收购企业取得被收购企业的 全部净资产，被收购企业法人资格撤销） 3、新设式（并购各方法人资格均被撤销， 重新注册新公司。） (三)企业并购的动因及效应（掌握）动因理解分析 1）并购动因 ■获得规模经济：横向并购 ■降低交易费用：纵向并购 ■多元化经营战略：混合并购 企业并购涉及的财务问题 对目标公司进行并购可行性分析（价值增值） 目标公司估值和支付方式 评价并购是否成功 二、并购估价（重点） （二）目标公司价值评估 成本法：清算价值、净资产价值、重置价值 ◆换股估价法 换股比例是指为换取1股目标公司的股份而需要付出的并购方公司的股份数量。 换股估价法：并购后股票价格高于并购前并购方和目标公司股票价格。 假设A公司计划收购B公司，并购前A、B公司的股票市场价格为Pa、Pb，并购后A公司的股票价格Pab，