新兴市场股票回购公告的价值效应研究_黄虹
第2期（总第363期）2014年2月
财经问题研究
Ｒesearch on Financial and Economic Issues
Number2（General Serial No.363）
February，2014
新兴市场股票回购公告的价值效应研究
黄虹，李焱
（上海师范大学商学院，上海200234）
摘要：研究新兴市场股票回购公告的价值效应，对理解和发挥股票回购的作用有重要意义。
本文运用异常绩效指标(API)法和事件研究法，以2008—2012年间的中国和印度股票回购事
件为研究对象，计量和观测两市股价在公告日前后的价值反应方向、强度、持续时长和变化趋
势。得到短期内，中国和印度公开市场股票回购均存在显著正向的公告价值效应，中国市场的
反应效果更加显著，但在回购一年后，印度公司的累计超常收益高达27.35%，而中国公司的只
有0.67%，且行业差距较大，存在着相反的趋势，回购动机不同是造成差距的主要原因。
关键词：新兴市场;股票回购公告;价值效应;异常绩效指标(API);事件研究法
中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1000-176X（2014）02-0052-08
一、引言
上市公司可以回购自家的股份，而不必注销，使得上市公司拥有了从公司现有股东手中买回部分发行在外的公司股份的权力。无论是对投融资还是战略布局、股权激励等，回购的作用具有丰富的想象空间，因此，很快得到公司管理层及经济学家们的重视。大量的实证研究表明，股票回购对公司反收购、优化公司资本结构、调整财务指标、向公众传递内部信息及股息避税等方面有着不可小觑的影响。
中国股票回购起步较晚。1992年，中国出现首例股票回购案例，即小豫园并入大豫园的合并回购案例。随后陆家嘴、云天化和申能股份等上市公司接连发布了股票回购的公告。2005年6月16日，中国证监会发布了《上市公司回购社会公众股份管理方法（试行）》，允许上市已满一年，近一年内无重大违纪行为和股票回购后仍具有持续经营能力的公司进行股票回购。2008年9月21日，证监会对《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》中有关上市公司以集中竞价交易方式回购股份的行为进行了补充规定，放宽了股票回购的条件。
依据股票回购政策出台的背景发现，2005年，在《上市公司回购社会公众股份管理方法（试行）》条例颁布前，中国A股市场持续呈低迷状态，一些上市公司市价跌破其每股净资产值。上市公司纷纷提出回购其流通股的要求，刺激了中国股票回购政策的首次明确制定。2008年，证监会对试行条例进行补充规定的主要目的亦在鼓励公司进行股票回购，活跃市场交易，调
收稿日期：2013-10-23
基金项目：国家自然科学基金项目“中国上市公司股票回购时机研究：理论、实证与政策”（71373162）；上海市教委重点创新课题“中国上市公司股票回购时机、理论、实证与政策”（14ZS107）
作者简介：黄虹（1967－），女，上海人，副教授，博士，主要从事财务管理与资本市场研究。E-mail：hh2297@https://www.wendangku.net/doc/6110471918.html,
节供求关系，从而反转2008年因金融海啸导致的股市低迷状态，使公司股价维持在正常水平。
根据法律要求，在实施回购计划前，上市公司必须先在交易所披露其回购方案，由于回购事件的单纯性和易计量性，股票回购事件的“窗口”价值效应受到了众多学者的关注。首次公告是公众得到公司回购计划的第一手可靠资料，笔者将着重研究公司首次发布公告的效应。
本文以2008—2012年沪、深交易所和印度孟买证券交易所发布的股票回购公告为研究样本，研究中国和印度股票回购公告的对比效应，具体包括：公告日前后十天股价的变化幅度与趋势、公告日一年后股价的变化幅度与趋势、行业对公告效应的影响和2008—2012年各年公告效应的影响趋势。
2005年以前，中国证券市场存在股权分置问题，比起西方发达国家，中国股票回购制度的建立步入正轨的时间较晚，股票回购的主要目的与方式也与西方国家相比有很大的不同。相比之下，印度于1998年正式建立股票回购制度，与中国有着相似的股票回购发展历史。同时，印度作为2006年后同中国一样受世界关注的另一新兴的资本市场所在地，与中国有着同向可比性。通过比较中印两国股票回购的公告效应，旨在衡量影响中国股票回购的公告效应因素的普遍性与特殊性，同时我们可以吸收、借鉴印度公司股票回购实践中的精髓，这对于中国上市公司发布股票回购公告有启示作用。
二、文献回顾
股票回购起源于美国，迄今为止，美国已有大量的文献研究股票回购的公告效应。研究大致分为三个阶段：第一阶段是理论研究阶段。在这一阶段，学者们提出了各自对股票回购公告效应的理解与解释，并有后继学者对每一种进行了有效性研究。这些理论包括法拉和塞尔文提出的税差理论，Vermaelen的信号传递假说，Jensen的代理成本理论和Manne的公司控制权市场理论等。第二阶段是理论实证阶段。学者们通过各自大量的实证研究，调研股票回购公告效应是否真实存在及其作用力方向如何。Ikenberry等［1］通过实验证实了股票回购的公告对股价有正向影响，他们发现以公告日前后两天为界，市场对股票回购宣告的平均反应率是3.54%。Hatakeda 和Isagawa［2］与Lie［3］都再次证实了这个结论。第三阶段是单因素分析阶段。学者们越来越确信股票回购的公告会给公司带来价值效应，于是开始研究有哪些因素会影响这种价值效应。Li－Chin 和Liu［4］通过对1978—1992年335家在公开市场上进行股票回购的公司进行研究，发现股票回购的公告效应受回购百分比与回购前每股收益的影响。同时，公司规模也对股票回购有一定的影响。这是由于规模小的公司不受太多人关注，管理者与投资者信息不对称的程度大，其股票回购后会计信息较之前相比变化最大，财务指标较之前相比得到更多优化，因此，会影响股票回购的公告效应。Born等［5］选取保险业为主要研究对象，探讨了1981—1997年宣布进行股票回购的保险公司，发现保险业的股票回购公告效应大致与之前学者结论相同，即公告伴随了一个显著的正向价值效应。同时发现，由于保险业受到严格的行业管制，其股票回购公告带来的价值效应没有工业企业的价值效应显著。这说明公司性质不同，股票回购的公告效应影响不同。
中国股票回购起步尚晚，所以有说服力的研究股票回购公告效应的文献也并不多。多数研究股票回购公告效应的文献集中在讨论是否存在公告效应，或是若存在公告效应，这一效应的影响时间、范围和变化趋势等方面。
梁丽珍［6］对从2006年6月证监会股票回购条例出台后到2006年7月31日宣告回购股票的全部公司进行了实证研究，结果显示，股票超常收益从公告日前六日起逐渐有上升趋势，公告日后社会公众股回购出现负的超常收益，而定向回购股仍保持正向的超常收益。梁丽珍对这一现象的解释是：市场存在信息提前泄露的情况，另外由于定向回购一般伴随着股权分置改革方案的说明，所以公告日后仍有较高的超常收益。李斌等［7］基于异常绩效指标法，在再次证实了公告对股价有正面影响和中国市场存在信息泄露的观点后，提出不同回购方式对公告效应产生不同影响。一般来说，以债券资产方式进行的股票回购比以现金资产进行的股票回购产生更显著的异常绩效指标。汪启涛和王丽娟［8］选取2007年1月1日至2011年3月15日的A股市场上发生的股票回购公告为样本，发现市场对股票回购公告的反应积极，同时也发现，公司股价被低估程度、公司的财务杠杆和治理结构以及公司的规模对于公告效应有正向作用。
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新兴市场股票回购公告的价值效应研究
印度的股票回购开始于1998年，比起多数发达国家起步也尚晚。Kaur和Singh［9］运用事件研究法，对1999—2004年在孟买证券交易所发布股票回购公告的公司进行了研究，发现市场对股票回购反应积极，在股票回购公告前的1—3天里，股票已经有异常超额收益。更值得注意的是，在被研究的公司中，72%的公司在公告日都有正向的收益。Hyderabad［10］以2000—2006年68次股票回购宣告作为研究样本，得到公告日那天股票回购公司的平均超常收益（AAＲ）是2.83%，累计超常收益约为6%。这一异常收益值远大于美国、英国等国家研究得到的平均异常收益率。Hyderabad得出结论：印度的股票被低估程度更大，且公司内外部信息不对称更严重。
与美国相比，中国和印度多数关于股票回购公告效应的文献研究尚处于第二阶段，即实证研究阶段。学者们通过设定不同年代不同证券交易所为样本选择条件，基本证实了市场对股票回购公告有正向反应这一结论。然而，中印学者们对于两国股票回购公告的长期效应、受行业的影响以及反应趋势的研究甚少。
三、研究方法、模型、样本和假设
（一）研究方法
本文的主要研究方法为事件研究法。通过用股票的收益与用β值调整后的股指收益做差的方法，剔除事件窗期间除股票回购外影响股价变化的所有因素。一般来说，股票价格的波动可以给公司带来正向或负向的异常收益，本文将通过研究这些异常收益的变化，来判断股票价格是否会受股票回购公告这一事件的影响和如何受股票回购公告的影响。
用变量控制法对实验中涉及到的三个变量进行控制。
1.事件日的选择
本文将以公司在证券交易所网站公告栏中第一次发布股票回购公告的时间作为事件日，并将这一时点记为0。选择这一时点为事件日有两个原因：一是因为各个公司发布股票回购公告的次数不同，但不论公司发布多少次股票回购公告，其总有第一次。根据证监会要求，上市公司须在股东大会召开前三日，将董事会公告回购股份决议的前一个交易日及股东大会的股权登记日登记在册的前10名社会公众股股东的名称及持股数量、比例，在证券交易所网站上予以公布。印度要求所有公司在宣告股票回购后，在印度证券交易委员会（SEBI）网站上公布回购信息。因此，这次公告为公司第一次正式向市场传递公司将要进行股票回购的信息，选择此次公告为事件日，更为公平。二是股票回购第一次公告的格式更加规范，公告信息也较全，以此时间为事件日，便于信息的整理。特别要说明的是，若公司发布公告日当日为周末，则选取公告日后一周周一为事件日。
2.事件窗的选择
本文以事件日前后十天为时间窗，记为［－10，10］。其中事件日前一天记为－1，事件日当天记为0，事件日后一天记为1，以此类推。将事件日前一年至事件日前十天作为估计窗。事件窗的选取根据两个原则：一是事件窗内时间不宜过长，因为在过长的时间里容易发生其他事件，干扰股票回购公告这一事件。二是在事件窗的时间范围内足以反映事件的影响，即股票价格发生明显变化的始终和大致趋势都应在事件窗里被反映出来。根据学者研究经验，由于事件的影响往往有短期而显著的效果，二十一天的事件窗足以看出事件的开始与变化趋势。
3.重要时间段的选择
为了研究事件对股票价格的事件前影响、事件日影响、事件日后短期影响和事件日后长期影响，本文把研究重点放在以下几个时间段上：［－3，－1］，0，［1，3］，［4，10］。
（二）研究模型
本文选取研究超常收益的模型是：
AＲ
it
=Ｒ
it
－α
i
－β
i
Ｒ
mt
（1）其中，AＲit是股票i在t时点超常收益，Ｒit 是股票i在t时点实际收益，αi和βi是股票i的回归系数，Ｒmt是投资组合在t时点的收益。中国市场上，选取上证180指数和深证指数为标准投资组合。印度市场上，选取BSE SENSEX（代号：INDEXBOM?SENSEX）为标准投资组合。
N种股票的平均超常收益值为：
AAＲ
it
=1/n∑AＲit（2）API法是用累乘的方法对单支股票的超常收益率进行合并。它与其他学者们（Fama等）运用的CAＲ法的主要区别在于，CAＲ法是用累加的方法对某股票的超常收益进行合并。运用API 法主要有两个原因：一是由于本文的数据全部以百分比形式表示，考虑到人们持股习惯，假设股
45财经问题研究2014年第2期总第363期
票在0时的价格为40元/股，一周后股价下跌30%，又一周后股价上涨30%，我们此时对股
价的计算方法为40?（1－30%）?（1+30%），而不是40?（1－30%+30%）。二是由于两种方法对持股方式做了不同的假设。CAＲ法是假设每天持同样数量的股票，并在当天以开盘价买入，以收盘价卖出。而API法是假设理性人在任意时间点，认为股价处于相对低点的时候买入，股价处于相对高点的时候卖出。由于人们往往是在任意时点进行股票交易，并且持股时以环比方式计算盈利，本文选择用累乘的方法，即用API 法计算股票每日的收益。有：
A
it
=［∏（1+A i，t）］－1（3）
API
t
=1/n∑［∏（1+A i，t）－1］（4）（三）研究样本
初始样本为在2008年1月至2012年12月期间，在上海证券交易所、深圳证券交易所和印度证券交易所发布过股票回购公告的中国和印度公司，剔除在事件窗范围内股价信息不全的公司。通过此条件筛选后，有效样本总数中国41个，印度35个。
本文全部数据均来自于上海证券交易所网站、印度证券交易所网站和Wind数据库。
（四）研究假设
按照价值低估假说，若公司管理者是理性的，就会在公司股票价值被低估时，回购股票，向市场传递积极的信号，因此，当回购公告发布时，市场会给出积极反应。因此，提出假设1：H1：股票回购公告发布会给公司带来显著的正向超常收益率。即股票回购公告是积极的信号，市场会对股票回购公告做出积极反应。
作为新兴资本市场国家，中国和印度的股票市场均具有较强的非有效性特征，表现为信息不对称较为严重，存在着信息泄露现象，因此，无论是积极或消极的公告，都会有提前释放的问题，因此，提出假设2：
H2：显著的异常收益出现在股票回购公告发出前，标志着股票市场存在一定的信息泄露问题，提前的时间越多，信息泄露越严重。
作为新兴资本市场国家，中国和印度股票市场的“吸金”味道浓厚，因此会表现为“惜金”而少发或不发股利，股票回购的动机会有趋同性，即股利替代，或回避税收。因此，股票回购的累积超额收益会增大，到一定程度后，会减缓释放。因此，提出假设3：
H3：股票回购的累积超常收益率随时间推移不断增大，且增大幅度呈递减趋势。
凡有条件回购股票的公司，应该具有相对充裕的自由现金流，或有能力筹措到现金，投资于自身的股票，是对公司未来有信心的表现，以此，长期来看，应该对公司的长期业绩有所期待，因此，提出假设4：
H4：进行股票回购的公司长期业绩表现良好，公告日一年后股价有显著的正向超常收益。
基于竞争和战略的考虑，中印两国的行业整合方向不尽一致，因为两国的产业战略布局差异化加大，产业竞争能力也不同，因此，股票回购的公告效应应该表现出行业差异，因此，提出假设5：
H5：行业不同，股票回购公告的效应不同。
四、实证结果
（一）短期价值效应
1．描述性统计
根据上述实验方法，得到在上海证券交易所和深圳证券交易所网站上发布股票回购公告的公司在事件窗内的平均超常收益和累积超常收益如图1和图2所示，得到在印度SEBI网站上发布股票回购公告的公司在事件窗内的平均超常收益和累积超常收益如图3和图4所示。
中国股票市场回购公告的反应结果：从图1中可以看出，从－10日至－7日，中国回购公司的平均超常收益（AAP）为正值，且幅度不超过0.5%。从－7日至－3日，AAP值为负值，且幅度不超过－1%。说明在［－10，－3］这个事件窗内，AAP在零点上下有小幅度波动，超常收益的效果不显著。－3日起，AAP值开始由负转正，且一直到第8日，AAP都保持正向变化，说明股价在［－3，8］的事件窗内表现出显著的超常收益。在［－3，8］的事件窗内，股价由－3日时几乎为0%的平均超常收益率起保持正向反应，到第2日达到平均超常收益率的最大值，为1.5%。之后再继续以递减的速度保持向正向反应至第8日。第9日时，AAP又变为负值。
相应地，从图2可以看出，中国回购公司的累计超常收益（API）在－10至－3天之间变化趋势不明显，从－3天起，API开始有显著的正向移动，且移动幅度较为平缓，直到－8天，达到
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新兴市场股票回购公告的价值效应研究
累计超常收益最大值，为4.79%，之后又小幅度的负向移动趋势
。
图1
中国股票回购公司平均超常收益变动图
图2中国股票回购公司累积超常收益变动图
从图3中可以看出，印度的AAP 值在［－10，－4］的事件窗内围绕0收益率有小幅度的上下波动，从－3日起表现出非常显著的正向超常收益。－1日时达到2.23%的平均超常收益最大值，但从事件日起，AAP 值又开始围绕0收益率上下小幅度波动。
随着AAP 的变动，从图4中可以看出，印度公司的累计超常收益API 值在－4日之前为负向变化，－3日起，API 呈现显著的正向反应，并在第－1日时达到3.29%的最大值。公告日之后，API 值趋于平稳，收益率围绕2.50%的上下波动
。
图3
印度股票回购公司平均超常收益变动图
图4印度股票回购公司累积超常收益变动图
2．假设检验
下面将对两国超常收益率是否显著大于零进行检验。如果API 值显著大于零，说明股票回购公告效果显著，反之说明效果不显著。在这里，我们采用t 检验来检测超常收益的显著程度。
设H0为：API t ≤0，被择H1为：API t ＞0。
T =珚X /（S /√n ）
（5）
其中，珚X
为样本均值，S 为样本标准差，n 为样本容量。得到结果如表1所示。
表1中国与印度公司累计超常收益率t 值比较API 95%的置信水平下，检验值=0时t 值p 值p 值下限/上限印度 2.670.010.00/0.01中国
2.74
0.01
0.00/0.02
数据来源：Wind 和Google 财经。
假设检验结果表明，在95%的置信水平下，即α=0.05时，印度API 的p =0.01＜α，应拒绝原假设，接受被择假设，所以API t ＞0。同理得出中国的API t ＞0。这表示，中国和印度股票在事件窗内都表现出了显著的正向累计超常收益。结果支持H1。
中国股票市场从－2日起开始长时期的AAP 值大于0，在0日时API 值也突破0点并不断累积变大。印度股票市场从－3日起产生显著的超常收益率，并且累积超常收益率在［－3，10］天内一直大于零。说明假设2中的产生显著正向超常收益的时点在股票回购公告发出前对于两国股票市场都成立。
值得注意的是，中国市场在公告日前第2日出现了显著的超常收益，对于这一现象的解释如下：公司在股东大会上第一次向大股东宣告股票回购的消息，由于股东大会的召开时间往往在第一次公告日前1—3日，所以股东大会上信息的传递是公告日前出现超常收益的原因之一。那么
引起公告日之前显著超常收益的原因可能是公司内部的股东们投机在公告日之前购买股票，造成股价上升，也可能是参加股东大会的股东将回购消息汇露出去，导致市场提前做出反应。印度股票市场从－3日起就出现了正向的超常收益率，其累计超常收益率从第－3日起为正值，说明从－3日起，印度市场的正向超常收益率显著。由于印度证券交易所也规定公司于股东大会后3日内发布第一次股票回购的公告，两天
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5财经问题研究2014年第2期总第363期
的价值效应提前反应可以被认为是董事会后信息泄露，而印度市场在－3日时就出现超常收益，说明很可能印度市场在股东大会前股票回购的信息已经被传递。这表明印度的股票回购信息泄露情况较为明显，支持了H2。
为了更清晰地表现中国和印度上市公司累积超常收益的变化情况，表2计算了中国和印度上市公司在事件窗范围下累计超常收益率和平均超常收益率值。
表2
中国和印度公司超常收益率明细表
（单位：%）
小事件窗范围累计超常收益率平均超常收益率中国公司印度公司中国公司印度公司［－10，0］－0.03 5.680.000.52［－9，0］0.13 4.870.010.49［－8，0］－0.15 3.91－0.020.43［－7，0］－0.35 3.16－0.040.39［－6，0］－0.27 2.92－0.040.42［－5，0
］0.56 2.
710.090.45［－4，0］ 1.32 1.820.260.36［－3，0］ 1.49 1.310.370.33［－2，0］ 1.560.680.520.23［－1，0］
1.210.190.610.0900.75－0.060.75－0.06［0，1］ 1.930.240.970.12［0，2］ 3.470.09 1.160.03［0，3］ 3.92－0.470.98－0.12［0，4］ 4.11－0.990.82－0.20［0，5］ 4.46－1.160.74－0.19［0，6］ 4.95－0.680.71－0.10［0，7］ 5.42 1.000.680.13［0，8］ 5.56
2.360.620.26［0，9］ 5.36
3.980.540.40［0，10］
4.19
3.95
0.38
0.36
资料来源：Wind 数据库和Google 财经。
公司的累积超常收益变化趋势为先增后减，说明中国的累积超常收益率是先以递增的速度增加，然后到了某一点（公告日后第2日）后再以递减的速度增加。而印度的累计超常收益也是正向的收益，印度的超常收益也是正向的收益，
但是收益率先以递减的速度增加，然后到了某一点（公告日后第8天）后再以递增的趋势增加。股票回购的累积超常收益率随时间推移不断增大，且增大幅度呈递减趋势与中国实证结果和H3相符，印度实证结果不符合H3。中国市场出现这一现象可能是因为随着时间的推移，股票回购的公告效应慢慢被市场消化，市场对消息的反应逐渐降低，使得超常收益率在一定时点后保持平稳。
（二）长期价值效应
同样根据事件研究法与API 法，本文选取回购日一年后的当天为事件日，事件日前后十天为事件窗，对被回购的中国和印度公司一年后的超常收益值进行了描述性统计和假设检验。根据图5和图6可以看出，中国和印度在2008—2012年里做过股票回购的上市公司，在一年后都产生了显著的累计超常收益。但中国上市公司的累计超常收益为0.8%，而印度上市公司的累计超常收益高达28%。根据这个数据，可以推断出印度回购过的上市公司的长期效益比中国上市公司的好。统计结果证明了H4成立。
图5中国股票回购一年后累积超常收益图
图6印度股票回购一年后累积超常收益图
五、差异分析
（一）行业差异对公告价值效应的影响为了检验行业差异对公告价值效应的影响，将41家中国回购公司和35家印度回购公司进行
7
5新兴市场股票回购公告的价值效应研究
行业分类，考察各个行业在［0，10］的时间区间里的累积超常收益，得出各行业在2008—2012年中［0，10］累积超常收益平均值，结果如表3和表4所示。
表3中国公司各行业［0，10］累计超常收益
（单位：个，%）
行业类别研究
数量
占研究总数的
百分比
［0，10］累计
超常收益
能源819.51－13.14
医药921.95－18.80
服装2 4.8896.17
电器2 4.8858.20
公共设施614.63 3.33
机械制造49.7614.79
通信软件2 4.88125.24
运输37.32－21.01
化工2 4.888.43
其他37.3231.56
数据来源：Wind数据库。
表4印度公司各行业［0，10］累计超常收益
（单位：个，%）
行业类别研究
数量
占研究总数的
百分比
［0，10］累计
超常收益
制造720.00 5.71
技术1131.43－3.64
化工411.43 2.71
材料38.57－6.67
公共设施2 5.71－9.41
媒体1 2.8613.40
金融38.5733.70
其他411.4319.60
数据来源：Google财经。
表3、表4结果显示，行业不同，累计超常收益值有很大区别。对于中国企业来说，通信软件、服装和电器的公告效应显著；能源、医药和运输行业的公告效应较为不显著。对于印度企业来说，金融和媒体行业的公告效应显著；技术、材料和公共设施行业的公告效应较为不显著，统计结果证明H5成立。
（二）公告价值效应的变化趋势
前文着重讨论了五年内上市公司股票回购公告效应的平均值，下文将通过对2008—2012年，每年股票回购公告效应的比较研究，讨论各年的价值效应数值和价值效应的变化趋势。
中国公司股票回购公告带来的累积超常收益值由大到小按年代排序依次为：2010年，2011年，2012年，2008年和2009年。其中，2008—2012年的累积超常收益值远远大于2008年和2009年的累计超常收益值。
印度公司股票回购公告带来的累计超常收益值由大到小按年代排序依次为：2012年，2011年，2010年，2009年和2008年。其中，2012年累计超常收益远大于其他四年。
我们从数据的趋势中可以发现，中国公司的股票回购公告效应有逐年降低的趋势，而印度公司的股票回购公告效应有逐年增长的趋势。
六、结论与解释
（一）结论
从短期效应看，中印两国资本市场的股票回购公告效应都是积极的正向反应，其中，中国公司股票回购的公告效应更加显著。中国公司股票回购的累计超常收益最大值为5.56%，而印度的累计超额收益最大值3.98%；中国平均超常收益的连续持续时间大于印度平均超常收益的持续时间。印度市场对股票回购的提前反应比中国的更为明显。印度的正向超常收益率发生在公告日前第10日，而中国的正向超常收益率发生在公告日前第5日。
从远期效应看，中印资本市场对股票回购信号都产生了正向的超常收益，但是印度公司回购股票的长期效益优于中国的。公告日1年后，印度公司的累计超常收益高达27.35%，而中国公司的累计超常收益只有0.67%。
两国股票回购的公告效应都因行业不同而有差异。其中，中国的通信软件、服装和电器的公告效应显著；能源、医药和运输行业的公告效应较为不显著。印度的金融和媒体行业的公告效应显著；技术、材料和公共设施行业的公告效应不显著。根据2008—2012年五年公告效应变化趋势分析，中国公司股票回购的公告效应的显著性
85财经问题研究2014年第2期总第363期
将减弱，而印度公司股票回购的公告效应的显著性将趋强。
（二）解释
本文将从两国的回购动机和政策演变两方面对两国资本市场股票回购公告效应的差异做出可能的解释。
首先，从回购动因上看，中国股票回购的主要动因是基于信号传递假说。多数公司进行股票回购的原因是向公众传递公司股价被低估的信息，希望通过传递这一信号让人们积极购买股票，从而提升公司股价。因此，在股票回购公告发布后，中国股票产生了连续长达11天的正向的超常收益。而印度学者研究表明，印度股票回购的主要动因不是基于信号传递假说，而是更多基于代理成本理论。在印度，因为公司采取股票回购的行动与公司分红对应的税收政策大致相同，所以，从税收的角度考虑，公司可以采取两者中任意一种方式来激励股东，但是股票回购不是常规的经济活动，而股票分红却具有常规性，原则上有盈利，每年都应该进行，才能吸引股东，这样通过分红的方式来讨好股东的成本就大于股票回购相应的成本。所以印度公司进行股票回购更多的是基于代理成本因素。因此，短期来看，它的股票回购公告效应的稳定性就没有中国的好，超常收益的波动较大。但长期来看，以改善公司治理为动机的印度公司的股票回购发挥了股票回购的战略性工具作用，其长期超额收益效应和显著性趋势都要优于中国。
其次，从回购政策演变角度看，中国在1992年进行了第一起股票回购，在2006年开始规范股票回购制度，2008年放宽了股票回购条件。1998年之前，印度公司法明确规定，上市公司不允许进行股票回购。印度的股票回购开始于1998年，晚于中国。两国作为新兴的资本市场国家，股票回购的历史都比较短，股票回购制度还不够完善，因此都在公告日之前股票就已经出现超常收益，说明有信息泄露问题。相比之下，中国在公告日前回购的消息泄露情况没有印度严重，短期内，股票回购的公告效应走势较为平稳，人们对股票回购公告的反应也较为理性，体现了中国资本市场监管的效果。
本文的研究，支持了股票回购公告产生积极效应的结论，但是在长期效应反映上却弱于印度资本市场，主要原因是中国上市公司在管理层激励、现金股利分配等改善公司治理结构和环境的改革与探索进程过于缓慢，使得股票回购的战略工具作用发挥的不明显。
对如何杜绝信息泄露和保护中小散户利益方面，监管部门应提高对信息披露规范性的要求，上市公司应该强化信息披露的责任，将回购目的、回购数量和回购方式真实准确地报告出来。股票回购的公告栏应进行合理整合，使得公众能顺利地找到所有公告信息，了解回购进程。
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（责任编辑：刘艳）
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新兴市场股票回购公告的价值效应研究
影响股票价格主要因素
影响股票价格的主要因素 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。 与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。 股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指
中国证券市场发展历程
中国证券市场发展历程 自1949年新中国成立以来，中国证券行业从零开始，经历了一段漫长而又曲折的发展历程。 1949年5月上海解放，上海证券交易所停业。旧中国半殖民半封建的证券市场从此结束。新中国从此开始考虑建立自己的证券交易所。 1949年6月，天津证券交易所重新设立，这是新中国设立的第一个证券交易所，标志着中国当代证券市场的正式启动。 1950年2月，新中国在北京设立了北京证券交易所。 1952年7月和10月，政府相继关闭了天津和上海证券交易所。1958年以后，受当时中国国内外政治局势影响，中国证券市场更是长期受到摒弃。 1953年12月，中央人民政府颁布了《1953年国家经济建设公债条例》，决定从1954年起发行国家经济建设公债，筹集经济建设资金。1954～1958年，政府连续5年发行了国家经济建设公债，总额35.54亿元，但到了1955年，中国取消商业信用，同时限制国家信用。1958年又完全否定了国家信用。1968～1978年中国进入既无外债又无内债的无债时期。 直到1978年中共十一届三中全会改革开放后，中国当代证券市场才得以逐步恢复。 1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。 1984年11月，中国第一股——上海飞乐音响股份公司成立。 1985年1月，上海延中实业有限公司成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。 1986年9月26日，新中国第一家代理和转让股票的证券公司——中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部宣告营业，从此恢复了我国中断了30多年的证券交易业务。 1986年11月14日，邓小平会见纽约证交所董事长约翰.范尔霖，并向其赠送了中国第一股——飞乐音响股股票。 1987年5月，深圳市发展银行首次向社会公开发行股票，成为深圳第一股。 1990年12月19日，数百名中外贵宾参加了上海证券交易所正式开业的庆典。黄浦江畔一声锣响，标志着中国证券市场正式诞生了。上市交易的有被称为“沪市老八股”的8只股票，“老八股”都是一些集体企业或国有小企业，带有很强的试水性质，试点不成功，也无关乎国民经济发展大局。 1991年7月3日，深圳证券交易所在改革开放的特区隆重地举行了开业典礼。 这两个特殊的日子，已经作为辉煌的起点，载入了史册。沪深两家交易所的正式开业，标志着我国改革开放后的证券市场正式诞生了，也象征着中国百年证券的历史长河，千折百回，历经险阻，终于汇流成涛天的大潮，即将朝着无垠的大海奔去。二十年的历史表明，证券市场的诞生顺应了经济改革和经济发展的需要，不但为市场经济的运作提供了样板，为深化企业改革提供了动力，而且极大地提高了人们的金融意识，有力地推动了资本市场的发展。 1991年8月28日，中国证券业协会在京成立。开始实行全国范围的证券发行规模控制与实质审查制度。从那之后直至2000年之前，股票发行依靠的是行政审批，投行经历的是“额度制”阶段。 1992年邓小平的南巡谈话，不仅给“股票市场到底姓社姓资”的争论画上了
股票解禁的意思
股票解禁 解禁的股票分为大小非和限售股！大小非是股改产生的，限售股是公司增发的股份。这些股票都在以前购买这些股票的人的手中。 解禁只是一个时间窗口，意义就是解禁当日开始，解禁的股票就就可以交易了！@并不是说一定要全部当日抛售，我可以继续持有，也可以选择抛售，什么时候抛售，都由持有人自己决定。 大小非解禁的成本基本都是1元，限售股解禁的成本就是其增发价格非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通，即解禁。 持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。 非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。 这等于大幅增加股票市场的股票供给量，改变股票的供求关系，若大小非解禁后采取减持，将促使股价下行 什么是大小非解禁 小，即小部分。非，即限售。小非，即小部分禁止上市流通的股票，占总股本5％以内。反之叫大非，即大规模的限售流通股，占总股本5％以上。解禁，即解除禁止，是非流通股票已获得上市流通的权力。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允许上市流通。 当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。 大小非的由来 中国证监会2005年9月4日颁布的“上市公司股权分置改革管理办法”规定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让；持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十。这意味着持股在5%以下的非流通股份在股改方案实施后12个月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股东所持股份，这就是“小非”的由来。与“小非”相对应，“大非”则是指持股量5%以上非流通股东所持股份。 什么是大小非解禁
市场上种主流炒股软件功能对比
市场上种主流炒股软件功 能对比 This manuscript was revised by the office on December 10, 2020.
本人用过很多股票软件,花在股票软件上的时间精力金钱都不少了,酸甜苦辣,不是亲身经历不能体味. 很多人在选用股票软件上走了弯路,甚至于导致亏损.为了不让大家重走前人的老路,我总结了一下当下最有名的25种股票软件的优缺点. 1.【大智慧】大智慧分免费版和收费版, 大智慧的市场策略非常成功,使得它已经成为国内最大的股票软件商,它的免费版看动态行情非常方便,也很稳定,F10功能更新也及时,他的动态提示股评信息有的人觉得好,有的人觉得烦, 属于众口难调.收费版主要内容是Level2和TopView,主要是提供一些更进一步的数据内容. 【大智慧】的主要作用是看行情和提供数据,基本不具备智能分析决策功能,不要对【大智慧】奢求什么, 即使是收费版,它只是个基础软件. 2.【同花顺】同花顺的数据平台与【大智慧】不一样,各方面不如【大智慧】,但它可以看港股,所以,我的电脑里基本都会备一个. 同花顺也是免费软件. 3.【通达信】通达信尽管很努力,但影响力比【大智慧】差很多, 通信达的速度比【大智慧】快,F10也比【大智慧】好,所以,我会同时开一个通达信看行情; 通达信也是免费的,是看行情的上品. 4.【钱龙】不用钱龙很多年, 【钱龙】是个不思进取的公司,曾经霸占了中国股票软件绝大部分市场,但如今只是用在营业部看行情,全部是传统的指标 5.【大势场】大势场是个争议最厉害的股票软件,一方面它的自动选股系统很方便,也很安全,另一方面它的缺点也很多,它的运行速度很慢,是我用过的最慢的股票软件。碰到网络不好的根本看不了，它的网站和培训差到不能再差的地步,它每年的操作频率很低,一年一般不超过8次,还有就是穷人用不起【大势场】,每年都要8800元. 6.【操盘手】这是个靠吹牛发家的股票软件,什么BS点,准确率很差,长期用你能赚的话,那绝对是因为你本身厉害,那种准确率怎么能放心呢! 7.【分析家】据说分析家的软件平台是改编自”印度”,软件部分编得确实好,很快,是我用过的最好的,但遗憾的是分析家只是个平台,几乎没有股票方面的核心内容,是自编公式开发研究最好的股票软件,正是由于只有传统指标没有核心股票技术指标函数供调用,使得用户无法开发出真正能实战的公式,随着数以万计的公式爱好者对公式的绝望,这个曾经雄霸中国的软件巨人最后倒闭被【大智慧】兼并. 【分析家】与【大势场】是中国股票软件业的2个极端, 【分析家】重编程轻股票技术, 【大势场】重股票技术轻编程,如果两家取长补短,那中国基本就不会再有其它名字的股票软件了. 8.【股大师】这款股票软件信号多,准确率80%以上,不含水分,但准确率要超过很多上万块的软件; 9.【机构时代】就是胜龙软件,这家公司基本没有什么核心技术,所以,在市场的影响力越来越小,到了被淘汰的边缘,现在胜龙剑走偏锋,搞收机行情软件. 10.【指南针】我的朋友很多都用过,最后都坚决放弃不用了.问题就出在它实质上就是一个【分析家】软件的翻版,只是软件界面不同而已,选股抗风险能力太差,碰到股市大跌,就会陪得很惨.
非常受用-影响股票价格变动的因素有哪些
影响股票价格变动因素 经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。 股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式： （1）时价发行。 （2）面额发行。 （3）中间价发行。 （4）无偿发行。 发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？ 影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面： 股票市场内部因素： （1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。 （2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。 公司内部因素： （1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。 （2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。 宏观经济因素： （1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，
热点消息对我国股市影响的实证分析
热点消息对我国股市影响的实证分析 一、研究背景和意义 中国股票市场从20世纪90年代初建立至今已有十余年的发展历程,可是在这个过程中，中国股市经历了多次的大起大落,牛熊市反复无常。而且还经常会在人们意想不到的时候出现，总是给人们意外。综观中国股市每次大的起伏的背后,我们可以发现其背后闪现着政策推波助澜的影子。所以国家出台的相关政策多数时候都会引起股市的波动，而对于这次全国两会的召开到底会给股市带来怎样的变化还是一个疑问。 2015年，对于中国人来说，最重要的热点消息就是全国两会的召开，这是中国历史的转折点，全国两会的召开被定位为“全面深化改革关键之年”“全面推进依法治国开局之年”“全面完成‘十二五’规划收官之年”等3个“之年”。 这对于我国的经济形势都是有利的，全国两会热点之一“深化改革，加快经济增长”。这对我国的经济都会产生有利的影响，对我国的股市也会产生更大的波动。 随着全国两会的召开，中国已进入实现中华民族伟大复兴的关键阶段，中国与世界的关系发生深刻变化。“一带一路”战略，就是顺应国内国际发展新趋势作出的重大决策。这一新政对于我国的经济增长是有利的，所以以我个人的意见，这次对我国股市的影响也是好的方面比较多的。所以我们期望这次全国两会的召开能够给我国的股市带来一定的希望。 二、研究现状 2010年12月31日，全部A股、沪深300指数基于2010年业绩预期的动态市盈率为18.82倍、14.49倍。虽然2011年上市公司净利润比2010年增速下滑，预计依然保持净利润同比15%左右的增长。这样，全部A股、沪深300指数基于2011年业绩预期的动态市盈率将下降到16.36倍、12.60倍。从估值角度看，A股从目前位置大幅下跌的空间并不大。特别是，以沪深300成分股为代表的蓝筹股。上证综指15倍附近有很强的支撑，跌破13倍动态市盈率的可能性不大，对应点位分别为2574点、2232点。 2011年1月份开始，全国资金紧张的问题仍然不能够得到解决。1、国内银行在2011年第二次加息后，央行时隔近三年同时上调了贷款、贴现的利率，同时不断向市场发出释放收缩流动性信号;2、近期一些公募基金减了仓，但整体上基金持仓依然处于历史持仓高位。从以前的历史经验我们可以看出，基金不把仓位减到一定程度，A股不会出现趋势性上涨;3、2010年新成立基金153只，发行数量创历史新高。但经测算，公募基金管理的资金总量与2009年底相比，并没有明显的增加;4、每年一季度，都是基金的集中分红期。为了给分红准备现金，基金需要被动减持套现。 2011年，券商、公募基金、私募基金等对新兴产业、大消费板块都比较感兴趣，感觉机会都比较大，觉得这两大投资主体的个股恐怕很难在2011年有出色的表现。毕竟股市只有少数人是赚钱的，对于多数人员还是赔钱的机会比较大，如果某个板块被所有人都看好的时候，不管该板块质地如何，大多数情况下都不会有很好的产出，不会给人们带来意外的惊喜。或先大幅下跌，随后大幅反弹。而对于金融股、地产股，很少有机构看好它们在2011
股票市场的形成与意义
一：股票的产生 世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年，即在荷兰成立的东印度公司。为了融资，他们发行股票，不过不是现代意义的股票。人们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出了钱，公司承诺对这些股票分红，这就是荷兰东印度公司筹集资金的方法。 二：证券交易所的产生： 东印度公司没有付任何的利息，因为投资者喜欢把钱投到造船、造房子，以及在亚洲建立一个贸易王国上面。做完这些，十年后，公司第一次给股东派发了红利。连续十年不给股东们分红利。这样的经营方式为什么能够得到投资者的认可？这是因为：荷兰人同时还创造了一种新的资本流转体制。1609年，世界历史上第一个股票交易所诞生在阿姆斯特丹。只要愿意，东印度公司的股东们可以随时通过股票交易所，将自己手中的股票变成现金。1608年，荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所，即阿姆斯特丹证券交易所。 三、美国金融中心地位的确立： 在18世纪中期，美国一开始都没有股票交易所，实际上是大家坐在咖啡馆里交易股票，甚至在树底下，大家围成一个圈，互相了解怎么转让股权，还有所谓的在街边台阶上，大家站着互相交流。 1、纽约交易所 1817年纽约交易所诞生，这个阶段中，交易所仍然是私人俱乐部的形式。新的会员要加入，只要3个老会员反对，新会员就不能得到批准，所以它具有封闭性和自我保护性，这样，相当长的一段时间，纽约交易所的交易量比场外交易少许多，尽管这是一个逐渐发展的过程。 2、道琼斯指数 1896年的时候，道琼斯指数诞生。第一天是40个点。后面资本市场的标准化和不断改善跟标准化指数的推出联系密切。同年是在纽约州率先立法通过注册会计法案，就是上市公司一定要用注册会计师通过财务审计。这个时期交易所的交易量才超过了场外交易。 3、纳斯达克
影响我国股票市场的宏观经济因素
影响我国股票市场的宏观经济因素 一、GDP对股票市场的影响 国内生产总值GDP是反映一国经济实力的综合指标。GDP的质量一定程度上影响了投资者对于股市的预期。GDP的发展对股市的影响意义重大。GDP 呈现良好的增长姿态时，表明宏观经济综合状况较好，向投资者表明经济的走势是良性的，投资者会产生好的预期，就会加大投资，看好股市，股票的价格就会上升，带来股市市值的上升；相反，GDP增长放慢或下降时，表明宏观经济状况较差，投资者对于经济的预期就会利空，看跌股市或者放慢投资速度，影响股市的市值。 二、利率对股票市场的影响 一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。 利率的升降与股价的变化呈反向关系，主要有三个原因： 1．利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。 2．利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。 3．利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。 三、汇率对股票市场的影响 人民币升值可提高本币的购买力，降低进口成本。汇率变动可以通过资本流动来影响股票价格。宏观层面上，货币大幅度贬值，则投资者在投资预期收益会减少，资金流出，股价下跌。反之，资金流入，股价上扬。同时，本币增值，利率下降。低利率引起的流通性增加，对股市利好。 在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大，任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。 四、通货膨胀对股票市场的影响 通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀对股市的影响可以分不同的阶段来分析： 在良性通货膨胀阶段，温和的通货膨胀会刺激经济增长和上市公司业绩的增长，而且由于流通中的货币增多，必然会有一部分货币流入股市，引起股市资金增加需求扩大，从而推动了股市的增长。 如果物价持续上涨，进入恶性通货膨胀阶段，涨价的影响会转换成为企业的成本压力，导致企业经营困难，而且与此同时政府也会从宏观调控的角度出发出台一些从紧政策治理通货膨胀，有可能引起股市下跌。
我国股票市场发展现状
我国股票市场发展现状 姓名：王向红 班级：会计三班
学号：111102031332 2015-01-06 我国股票市场现状分析 摘要：任何国家的经济发展都离不开股票市场，所谓股票市场是宏观经济的 晴雨表，可见它对经济的重要性。中国股票市场是一潜力较大，发展前景非常广阔的市场，对于企业和投资者来说，对股市未来发展趋势 的判断，是其投融资成功与否的关键所在。我国股票市场成长之快和成绩之卓著是令人瞩目的。但是由于发展时间短, 制度不健全等原因, 存在着诸多问题。通过对我国股票市场的现状的分析, 总结了股票市场当前存在的问题, 探索了产生问题的原因, 并提出了解决问题的对策。 关键词：股票市场；现状分析;问题与发展趋势 一、引言我国股票市场现状分析 从1990 年上海交易所成立以来, 作为资本市场的核心,我国股票市场短短的几十年达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规模。中国股票市场经过二十多年的发展，在筹集企业发展所需资金、改善企业融资结构、优化社会资源配置、促进中国经济发展等方面起到了十分重要的作用。 （一）当前我国股票市场规模。截至2007 年12 月21 日, 沪、深两地上市已达1527家, 上市股票数量1613 只, 总股本达到16848. 86 亿元, 股票市价总值达到310448. 39 亿元.上海证券交易所上市的公司达到859 家, 来自全国31个省、市、自治区。其中, 44 家公司同时发行A、B 股; 19 家公司以A 股和H 股形式同时在上证所和香港联合交易所上市; 6 家公司以B 股和ADR 形式同时在上证所和纽约证券交易所上市; 1 家公司以B 股和GDR 的形式同时在上证所和伦敦证券交易所上市。深圳证券交易所865 只证券中包括A 股655 只, B 股55 只, 其余为基金、企业债券、可转换债券、国债、权证等 ( 二) 股权分置改革现状。我国上市公司股权分置改革目前已经顺利进入收尾阶段了, 这场史无前例的制度性变革用了一年多的时间, 取得了决定性胜利, 实现了中国股市从漫漫熊市向持续健康发展的历史性转折。自2006 年4 月29 日
宏观经济因素对股市的影响分析
宏观经济因素对股市的影响分析
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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP
反映经济基础变量 货币供应量 经济周期 通货膨胀 实际利率汇率与进出口 物价指数物价指数反映的是我国市场环境 固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动 汇率 利率 货币 汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境
前言 中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。 影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。
怎么看解禁股
怎么看解禁股 解禁股是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖的股票。解禁股分为大非解禁股和小非解禁股。以下是为您整理的解禁股的基本知识内容，希望能帮到你。 解禁股是指限售股过了限售承诺期，可以在二级市场自由买卖的股票。 以前的上市公司(特别是国企)，有相当部分的法人股。这些法人股跟流通股同股同权，但成本极低(即股价波动风险全由流通股股东承担)，惟一不便就是不能在公开市场自由买卖。后来通过股权分置改革，实现企业所有股份自由流通买卖。 2.法律规定按照证监会的规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：(一)自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让;(二)持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到以上流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。 3.影响解禁股是大小非,股价,所以它会通过下调价格达到这种平衡,另则是因为大小非的成本极低,以股票价格来讲有极大的获利空间,也使它有较强的抛售意愿,股票短期波段主要是取决于供求关系,一旦
大小非抛售,其它的投资者不愿意接盘,就会出海通证券那种连续跌停的走势. 除了国家股没有太大的抛售压力外,其它小非的限售股上市后多数采取的措施,实事就是这样的,特别是限售股解禁后使现有的流盘股本增加的越大的股票,跌幅越大。 4.主要分类小，即小部分。非，即限售。小非，即小部分禁止上市流通的股票。反之叫大非。解禁，即解除禁止。小非解禁，就是部分限售股票解除禁止，允许上市流通。当初股权分置改革时，限制了一些上市公司的部分股票上市流通的日期。也就是说，有许多公司的部分股票暂时是不能上市流通的。这就是非流通股，也叫限售股。或叫限售A股。其中的小部分就叫小非。 大非：即股改后，对股改前占比例较大的非流通股.限售流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通.小非：即股改后，对股改前占比例较小的非流通股.限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通.关于占股比例多少和限售时间关没有明确的确定，只是业内一种通俗的说法。限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要抛售股票,空方力量增加,原来持有的股票可能会贬值,此时要当心.最大的“庄家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本获得非流通股的大小股东，也就是所谓的“大非”“小非”。其中作为市场最有发言权的则是控股大股东;;他们对自己企业的经营状况最为了解，但股改之前大股东及其他法人股东的股份不能流通，所以他们对公司股价既不关心，也无动力经营好上市公司。 不过，经历去年的股改洗礼，越来越多的“大非”“小非”已经
股票市场是什么
股票市场是什么 股票市场基本介绍 1、流通市场的功能 股票流通市场包含了股票流通的一切活动。股票流通市场的存在和发展为股票发行者创造了有利的筹资环境，投资者可以根据自己 的投资计划和市场变动情况，随时买卖股票。由于解除了投资者的 后顾之忧，它们可以放心地参加股票发行市场的认购活动，有利于 公司筹措长期资金、股票流通的顺畅也为股票发行起了积极的推动 作用。对于投资者来说，通过股票流通市场的活动，可以使长期投 资短期化，在股票和现金之间随时转换，增强了股票的流动性和安 全性。股票流通市场上的价格是反映经济动向的晴雨表，它能灵敏 地反映出资金供求状况、市场供求，行业前景和政治形势的变化， 是进行预测和分析的重要指标，对于企业来说，股权的转移和股票 行市的涨落是其经营状况的指示器，还能为企业及时提供大量信息，有助于它们的经营决策和改善经营管理。可见，股票流通市场具有 重要的作用。 2、股票交易方式 转让股票进行买卖的方法和形式称为交易方式，它是股票流通交易的基本环节。现代股票流通市场的买卖交易方式种类繁多，从不 同的角度可以分为以下三类： (1)议价买卖和竞价买卖 从买卖双方决定价格的不同，分为议价买卖和竞价买卖。议价买卖就是买方和卖方一对一地面谈，通过讨价还价达成买卖交易。它 是场外交易中常用的方式。一般在股票上不了市、交易量少，需要 保密或为了节省佣金等情况下采用。竞价买卖是指买卖双方都是由 若干人组成的群体，双方公开进行双向竞争的交易，即交易不仅在 买卖双方之间有出价和要价的竞争，而且在买者群体和卖者群体内
部也存在着激烈的竞争，最后在买方出价最高者和卖方要价最低者 之间成交。在这种双方竞争中，买方可以自由地选择卖方，卖方也 可以自由地选择买方，使交易比较公平，产生的价格也比较合理。 竞价买卖是证券交易所中买卖股票的主要方式。 (2)直接交易和间接交易 按达成交易的方式不同，分为直接交易和间接交易。直接交易是买卖双方直接洽谈，股票也由买卖双方自行清算交割，在整个交易 过程中不涉及任何中介的交易方式。场外交易绝大部分是直接交易。间接交易是买卖双方不直接见面和联系，而是委托中介人进行股票 买卖的交易方式。证券交易所中的经纪人制度，就是典型的间接交易。 (3)现货交易和期货交易 按交割期限不同，分为现货交易和期货交易。现货交易是指股票买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清，期货交易 则是股票成交后按合同中规定的价格、数量，过若干时期再进行交 割清算的交易方式。 股票市场分析方法 股票市场的分析方法主要有如下三种：基本分析法，技术分析法、演化分析法，其中基本分析主要应用于投资标的物的选择上，技术 分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上， 作为提高证券投资分析有效性和可靠性的有益补充。 (1)基本分析：基本分析法是以传统经济学理论为基础，以企业 价值作为主要研究对象，通过对决定企业内在价值和影响股票价格 的宏观经济形势、行业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析， 以大概测算上市公司的长期投资价值和安全边际，并与当前的股票 价格进行比较，形成相应的投资建议。基本分析认为股价波动不可 能被准确预测，而只能在有足够安全边际的情况下买入股票并长期 持有。主要教材：《证券分析》等。
影响期货价格八大因素
股指期货主要影响因素分析 股指期货是金融衍生品，却是资本市场作为一种高效的对冲股市系统风险、发现价格的金融工具。对于对股指期货加以研究分析，找出影响股指期货波动的主要因素，给我们的投资提供参考。 股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有微观经济方面的因素， 还有投资或投机者心理方面的因素。经过我们研究，下面几点是影响股指期货价格的主要因素： 1. 宏观经济运行状况 一般来说，股市是国民经济运行的晴雨表，宏观经济运行的状况与股票价格指数会呈正相关的关系，良性的宏观经济运行态势,通常伴随着不断攀升的股票指数趋势，通俗的说法，就是牛市，反之，萧条的宏观经济运行背景，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。就是熊市。同时，宏观经济运行和企业总体的生产经营状况，以及股票价格指数呈现高度相关的关系，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。通常资本市场的反映提前于宏观经济和企业经营状况的变化。股票价格指数期货实质上是一种对股票指数未来的一种预期，而指数反映了整个经济的运行状况。国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据，如GDP 增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，政府制定的方针政策会直接影响股票指数的价格，会对投资者对经济的未来预期产生影响，最终反映到期货价格上来。除此之
外，很多宏观变量，如通货膨胀，汇率、利率变动均能。从不同程度上影响股指期货合约的价格。宏观经济运行状况的指标主要有以下几个： （1）国内生产总值GDP GDP 是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。是按市场价格计算的国内生产总值的简称，即一个国家所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。理论上GDP 增长与股票指数的涨跌，具有正相关关系。但是在中国股票市场发展的26年中，这种关联的表现并不明显。国际上看美国的市场，历史悠久，可以当做一个美国的经济风向标。（2）就业状况 充分就业，是人尽其才的标志，人是生产力最活跃的因素，就业状况良好象征经济景气活络， 对股市利多；失业率上升，代表经济成长缓慢或走下坡路, 对股指有负面的影响。 （3）通胀水平 物价的健康上升对生产有正面的刺激作用，因为它能促进企业销售收入和股票投资名义收益的增加，所以在银行利率不变的条件下，人们为了保值，减少存款，转向投资股票。物价通常和政府支出关联，政府支出增加，通常也推动股票价格指数的上升，因为政府支出增加，将使国内资金充裕，货币流量的不断增大而导致股票上升。如果物价上升速度过快或幅度过大，而超过经济增长速度，就会导致通货膨胀，通货膨胀带来的后果是，实际收入下降和市场需求不足，加剧生产过剩，导致经济危机，最终使股票价格下跌。另外国家抑制通货膨胀的
创业板大股东减持对股价的影响
龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/6110471918.html, 创业板大股东减持对股价的影响 作者：巫舒婷 来源：《时代金融》2015年第06期 【摘要】大股东减持对股票价格的影响近年来受到学者的关注，创业板作为我国的设立 年限较短的板块，大股东减持行为更为频繁。本文通过事件研究法，对大股东减持行为对股价的影响进行了分析。分析表明，大股东的减持对股票价格产生下跌的影响，尽管在减持公告发布后的第四天有小幅的股票价格上涨，但在整个事件窗口期，减持行为对股票价格产生下跌的影响。 【关键词】创业板 ;解禁 ;减持 一、导言 自2009年10月30日我国创业板设立以来，至今已有413家企业先后在创业板上市，成为A股上活跃的市场。创业板大股东持股的解禁期是一年，在一年之后创业板的持股股东出 现了频繁的减持行为。一般来说，股东发布减持公告会使股价下挫。然而，有学者的研究表明，与一般A股不同，对于创业板而言，股东发布减持公告后，公司股价竟出现不跌反涨的 怪相。因此，本文以事件研究为方法，研究在事件窗口期内，大股东的减持行为对股票价格是积极的作用还是消极的影响。 二、研究假设 从目前的相关研究看，国内学者对大股东的限售股解禁与减持对股价造成的冲击主要有两种观点：其一，大股东限售股解禁并减持行为，向市场传递了利空的信号，因此大股东的减持行为对股价有显著的负异常收益率。夏清华，李文斌（2009）认为在“大小非解禁”公告日上市公司的股价具有显著的负异常收益率。其二，大股东限售股解禁并减持行为对股价有正的异常收益率。陈耿、陈秋（2009）发现大股东减持前的一段时期，所减持上市公司的股价整体上会出现正的超额收益，而在减持完成后，财富效应则不再产生。 大股东的减持，增加了市场上对于该股票的供给，从供给需求理论出发，这一行为会造成股价的下挫。同时，上市公司的大股东对该公司的经营情况有全面的了解，相较外部投资者而言，信息不对称程度较低。因此，大股东的减持行为向市场传递了股价被高估的信号，对市场来说是利空消息，在短期内对股价造成下跌的影响，从中长期来看，信息被市场消化，股价又能回到一个较合理的范围。 基于供给需求以及散布负面消息角度，提出创业板大股东减持会造成股价下跌的假设。 三、研究方法
中国股市的功能
中国股市的功能 股市，向来是一大堆人梦想捞金的地方，有成功的，也有失败的。这样的股市全称为股票市场，它是股票发行和交易的场所，包括发行市场和流通市场两部分。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营;而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值。下面我们通过功能和交易方式两方面了解一下： 1、流通市场的功能 股票流通市场包含了股票流通的一切活动。股票流通市场的存在和发展为股票发行者创造了有利的筹资环境，投资者可以根据自己的投资计划和市场变动情况，随时买卖股票。由于解除了投资者的后顾之忧，它们可以放心地参加股票发行市场的认购活动，有利于公司筹措长期资金、股票流通的顺畅也为股票发行起了积极的推动作用。对于投资者来说，通过股票流通市场的活动，可以使长期投资短期化，在股票和现金之间随时转换，增强了股票的流动性和安全性。股票流通市场上的价格是反映经济动向的晴雨表，它能灵敏地反映出资金供求状况、市场供求，行业前景和政治形势的变化，是进行预测和分析的重要指标，对于企业来说，股权的转移和股票行市的涨落是其经营状况的指示器，还能为企业及时提供大量信息，有助于它们的经营决策和改善经营管理。可见，股票流通市场具有重要的作用。 2、股票交易方式 转让股票进行买卖的方法和形式称为交易方式，它是股票流通交易的基本环节。现代股票流通市场的买卖交易方式种类繁多，从不同的角度可以分为以下三类： (1)议价买卖和竞价买卖 从买卖双方决定价格的不同，分为议价买卖和竞价买卖。议价买卖就是买方和卖方一对一地面谈，通过讨价还价达成买卖交易。它是场外交易中常用的方式。一般在股票上不了市、交易量少，需要保密或为了节省佣金等情况下采用。竞价买卖是指买卖双方都是由若干人组成的群体，双方公开进行双向竞争的交易，即交易不仅在买卖双方之间有出价和要价的竞争，而且在买者群体和卖者群体内部也存在着激烈的竞争，最后在买方出价最高者和卖方要价最低者之间成交。在这种双方竞争中，买方可以自由地选择卖方，卖方也可以自由地选择买方，使交易比较公平，产生的价格也比较合理。竞价买卖是证券交易所中买卖股票的主要方式。 (2)直接交易和间接交易 按达成交易的方式不同，分为直接交易和间接交易。直接交易是买卖双方直接洽谈，股票也由买卖双方自行清算交割，在整个交易过程中不涉及任何中介的交易方式。场外交易绝大部分是直接交易。间接交易是买卖双方不直接见面和联系，而 是委托中介人进行股票买卖的交易方式。证券交易所中的经纪人制度，就是典型的间接交易。 (3)现货交易和期货交易 按交割期限不同，分为现货交易和期货交易。现货交易是指股票买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清，期货交易则是股票成交后按合同中规定的价格、数量，过若干时期再进行交割清算的交易方式。 流通市场的构成 流通市场的构成要素主要有：(1)股票持有人，在此为卖方;(2)投资者，在此为
政治因素对股市的影响
这里所说的政治因素，包括： 1．战争：战争对股票市场及股票价格的影响，有长期性的，亦有短期性的；有好的方面，亦有坏的方面；有广泛范围的，也有单一项目的，这要视战争性质而定。 战争促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区之海空或陆运，提高了原料或成品输送之运费，因而商品涨价，影响购买力，公司业绩萎缩，与此相关的公司股票必然会跌价。其他由于战争所引起的许多状况都是足以使证券市场产生波动，投资人需要冷静的分析。 2．政权：政权的转移，领袖的更替，政府的作为，及社会的安定性等，均会对股价波动产生影响。 3．国际政治形势：国际政治形势的改变，已愈来愈对股价产生敏感反应，随着交通运输的日益便利，通讯手段、方法的日益完善，国与国之间、地区与地区之间的联系越来越密切，世界从独立单元转变成相互影响的整体，因此一个国家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形势改变，股票市场也随之变动。 4．法律制度：如果一个国家（金融方面的）法律制度健全，使投资行为得到管理与规范，并使投资者的正当权益得到保护，会提高投资者投资的信心从而促进股票市场的健康发展。如果法律法规不完善，投资者权益受法律保护的程度低，则不利于股票市场的健康发展与繁荣。 统计表明,257家样本公司长期投资的期末余额的算术均值为102192334元,长期投资减值准备的算术均值为3856125元,占长期投资期末余额的11.86%,其中超过20%的有12家（参见表2）,它们是佛山兴华（21.23%）、银广厦A（23.15%）、大理造纸（26.13%）、永安林业（34.28%）、诚成文化（34.43%）、锦州六陆（35.24%）、宏业集团（36.26%）、岳阳兴长（36.91%）、美亚股份（47.90%）、ST东控（50%）、大唐电信（91.06%）和六渡桥（93.95%）。 从长期投资减值准备占利润总额比例的统计结果来看,257家样本公司的算术均值为18.68%,而样本方差达7956.58,这表明上市公司计提的长期投资减值准备不仅对利润不利 影响较大,并且各个公司之间的差异也很大。 几点思考 1、四项准备的计提将引发一批“意外”亏损 根据《股份有限公司会计》的规定,计提的四项准备作为期间费用直接冲减当期的利润,因此,四项准备的计提可能促使有些公司原有的亏损继续加重,使那些历年徘徊在亏绩边缘、隐含较大潜在亏损风险的微利公司产生实际的亏损。并且甚至可能爆出冷门,使那些原本未计提准备的绩优公司“意外”地变成亏损公司。这一点,部分预亏的上市公司已经作出了印证,如ST渤化、ST英达、PT渝汰白、ST永久、ST郑百文、ST南洋、ST北旅、ST琼华桥、ST水仙、PT农商社、ST中浩、港澳实业、深特力、宁波华联、康赛集团、东海股份等,都是近年市场著名的微利股、亏损股、问题股。应该说,四项准备的影响只是加重了公司的亏损程度,或使公司潜在的问题进行了曝光。其实质亏损原因,应是公司经营与管理方面的问题。
中国股票市场发展历程
中国股票市场发展历程 现如今中国股票市场经过20多年的发展，已取得巨大的成绩。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。股票市场的成长可以分为三个阶段，第一阶段股票市场的初创阶段(1990——1992)，1990年上交所成立，尽管当时规模有限，但标志着中国的股票市场进入了从小柜台到大市场的新时期。第二阶段股票市场的规范和发展阶段(1993——2001)，该阶段股票市场大起大落，政府行为成为股市最主要影响，1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，标志着集中统一的监管体制建立，也标志着我国证券市场法制化建设步入新阶段。第三阶段股票市场的调整与创新阶段(2002——)，该阶段的显著特点是我们开始关注中国的具体国情，研究探索适合中国国情的股票市场制度，并结合国外的实践经验不断完善我国股票市场制度。 中国股票市场发展现状 中国股票市场经过不断的发展和完善，已经取得巨大的成绩。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。 一、股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系。 目前，中国股票市场参与者的投资理念存在问题，投资者往往不会考虑长期价值投资，只采取短线投资行为。股市参与者对股市的未来预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力，这使得股票市场的投资能力弱化，出现投机行为过度的现象。另外，中国股票市场的融资能力不强，融资手段也较为单一。而对于投资者来说，进入到股市十有八九是赔钱的，群众对股市明显缺乏信心。 二、“政策市”成为股市发展制约因素，企业“圈钱”行为未得到有效遏制。 中国股市的结构性缺陷主要表现为股市始终跟着政府的发展思路而不断变化，并不符合市场规律，与西方较为成熟的股市相比差异明显。另外，企业通过上市“圈钱”的行为没有得到有效遏制，近年来类似“银广夏”等事件对股民信心的打击是非常大的，这种行为也伤害了众多的中小股民。 三、股市内部环境有待改善，制度建设急需加强。 随着我国经济的快速发展，中国股票市场的内部环境急需改善，相关制度也急需建立和完善，因为依靠法律制度保护股票市场的发展才是正路，行政干预过多只会影响股市的自我发展和完善。 四、治理结构不健全，内控机制不完善，抗风险能力差。 股本结构不合理，股权过于集中。股权流动性差。激励机制不合理，激励手段落后。股票市场的未来展望