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南方建材公司钢材期货套期保值方案设计

南方建材公司钢材期货套期保值方案设计
南方建材公司钢材期货套期保值方案设计

分类号:班级:

MBA 学位论文

论文题目(中文):南方建材公司钢材期货套期保值方案设计论文题目(外文):Study on The Futures Hedging Scheme Design

of South Building Materials Company

研究生姓名

培养单位管理学院

学科与方向金融与投资管理

校内指导教师副教授

校外指导教师

论文提交日期2011年09月

校址:甘肃省兰州市

原创性声明

本人郑重声明:本人所呈交的学位论文,是在导师的指导下独立进行研究所取得的成果。学位论文中凡引用他人已经发表或未发表的成果、数据、观点等,均已明确注明出处。除文中已经注明引用的内容外,不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究成果做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。

本声明的法律责任由本人承担。

论文作者签名:日期:

关于学位论文使用授权的声明

本人在导师指导下所完成的论文及相关的职务作品,知识产权归属兰州大学。本人完全了解兰州大学有关保存、使用学位论文的规定,同意学校保存或向国家有关部门或机构送交论文的纸质版和电子版,允许论文被查阅和借阅;本人授权兰州大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用任何复制手段保存和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时,第一署名单位仍然为兰州大学。

保密论文在解密后应遵守此规定。

论文作者签名:导师签名:日期:

中文摘要

期货业在我国快速发展,关系着国计民生的大宗战略商品的期货交易业已和国际接轨(例如石油、铜、大豆、棉花等),期货市场的两大功能:价格发现、回避风险,愈发被相关企业所重视。国有企业充分利用期货市场进行套期保值操作,对于企业自身长久、健康、稳定的发展起到了积极的作用。但是,在实践中,也存在着“中航油”、“国储铜”等非常失败的案例,由此暴露出许多深层次的问题。鉴于此,研究钢材贸易企业如何健康,积极地利用钢材期货市场,有效地控制风险非常具有现实意义。

本文站在管理的角度,从理论联系实际的基础出发,首先从理论上阐述钢材贸易企业参与钢材期货套期保值的概念、特点和意义;重点分析了传统套期保值法、最小方差OLS模型和基于资产优化组合的套期保值模型。然后,文章重点分析了南方建材公司在实际钢材期货套期保值操作中存在的问题,并设计出针对南方建材公司的特点设计钢材期货套期保值方案。最后,以此为切入点,指出了了钢贸企业钢贸企业参与钢材期货套期保值应该注意的问题。希望本文能使在国民经济中占有主导地位的钢材生产和流通企业有所收获。

关键词:钢材;期货;套期保值

ABSTRACT

Futures industry in the rapid development of China, the relationship between people's livelihood, bulk commodities futures trading strategies and international standards have been (such as oil, copper, soybeans, cotton, etc.), the futures market two functions: price discovery, risk averse, increasingly been associated enterprise attention. State-owned enterprises to make full use of futures market hedging, for their own long, healthy and stable development has played a positive role. However, in practice, there are also "CAO", "State Reserve copper" and have failed miserably in the case, which exposed many deep-rooted problems. In view of this, of how the steel trade enterprise healthy, active use of steel futures markets, effectively control the risk of very practical significance.

This stand management point of view, from the theory and practice basis, first expounded in theory companies involved in steel trade steel futures hedging concepts, characteristics and significance; focused analysis of the traditional hedging methods, minimum variance model and the OLS hedging portfolio based on asset optimization model. Then, the article focuses especially on the south building materials companies in the steel futures hedging the actual problems, and design characteristics of building materials company for the design of Southern Steel futures hedging program. Finally, as a starting point, and points out the steel trade and business enterprises to participate in steel trade steel futures hedging should pay attention to. I hope this can make a dominant position in the national economy of steel production and distribution companies to gain something.

Key words: Steel;Futures; Hedging

目录

一、绪论 (6)

(一)研究背景 (6)

(二)研究的目的及意义 (7)

(三)论文的研究内容、方法与框架安排 (8)

二、套期保值相关理论与实践 (10)

(一)套期保值理论综述 (10)

(二)套期保值方法 (13)

三、钢材期货重要意义及发展概述 (21)

(一)钢材期货的重要意义 (21)

(二)国内钢材期货发展概述 (23)

(三)国外钢材期货发展概述 (29)

四、钢铁流通企业特点及南方建材公司概况.. 错误!未定义书签。

(一)钢铁行业概况和钢铁流通企业特点...........错误!未定义书签。

(二)南方建材公司概况.........................错误!未定义书签。

(三)南方建材公司套期保值存在的问题与原因分析 (36)

五、南方建材公司钢材期货套期保值方案设计 (36)

(一)南方建材公司钢材期货套期保值管理制度设计 (36)

(二)买入保值方案 (47)

(三)卖出保值方案 (48)

六、结束语 (50)

参考文献 (50)

致谢 (52)

一、绪论

随着世界经济一体化的步伐加快,世界范围内资本的流动性也进一步在加剧。这种全球性的资本流动,不仅加大了市场的波动,而且使世界资本市场相互影响。在这种背景下,世界各国对大宗商品定价权的争夺已经展开,中国的钢材期货虽然推出时间不长,但发展速度很快,目前已经发展成为世界最主要的钢材期货品种。钢铁产业链的重要组成部分——钢贸企业,正在积极参与钢材期货套期保值业务,希望通过套期保值降低企业的现货经营风险,达到平稳运营的目的。由于我国钢材期货推出时间相对较短,钢贸企业在参与钢材期货套期保值经验不足,套保过程中还存在很多问题,特别是在公司内部期货管理制度上存在较大缺陷,严重影响套期保值质量。本章在分析论文的研究背景基础上,论述了本文的写作目的和意义,并介绍了论文的研究内容、研究方法和框架安排,对整篇论文起到提纲挈领的作用。

(一)研究背景

钢铁是我国大宗工业产品中的重要战略物资,不仅直接关系到我国钢铁工业的稳定发展及其国际市场竞争力,而且关系到国家的基础设施建设和经济发展速度。作为关系国计民生的特殊商品,钢铁的生产、流通、加工和消费都与国民经济息息相关。我国是世界钢铁生产大国也是钢铁消费大国,我国钢铁消费主要用于建筑、机械和汽车家电行业。建筑业是一个至关重要的行业,是钢铁产品中产量最大的品种—螺纹钢最重要的消费终端。近几年来随着我国建筑业的迅猛发展,钢铁产量迅速提高,在快速发展过程中也存在一些问题。近年来我国钢材价格随供求关系的变化波动非常频繁,波幅也非常大,这使得钢铁生产企业、钢铁贸易商、钢材加工企业和钢材消费终端面临着巨大的价格风险。与此同时,随着经济全球化的进一步深入,涉钢企业面临着更为动荡的外部市场环境,同时承受着产品市场和要素市场的双重风险。这些情况都要求我国建立健全钢材期货市场,通过期货市场特有的价格发现和回避风险功能,转移钢材价格波动的风险、缓解钢材价格波动、稳定钢材生产和流通。

2009年3月27日,钢材期货在上海期货交易所上市。钢材期货的上市,有利于我国政府利用经济手段对钢铁行业宏观调控,科学地、及时地制订相关政策;有利于工业结构调整,使我国钢铁产业格局趋于合理;有利于促进现货市场的规范和发展,形成完整的市场体系;有利于国内钢材价格与世界钢材价格的软性接轨,减少国际铁矿石价格对我国的冲击;有利于涉钢企业利用期货市场开展套期保值业务规避经营风险。

我国钢材期货上市近两年来,已经在全球钢材期货市场中居于主导地位。钢材期货市场为涉钢企业提供了通过套期保值实现风险转移的途径。但是,我国钢材期货市场到底在多大程度上实现了期货市场套期保值的功能?影响我国钢材期货套期保值功能发挥的障碍因素有哪些?涉钢企业如何有效地参与钢材期货市场开展套期保值业务、规避经营风险?这些问题都需要通过对钢材期货市场进行研究以寻求其答案。

(二)研究的目的及意义

1、论文的研究目的

钢材期货作为我国期货市场中的重要期货品种,与我国大量钢贸企业息息相关。因此,钢贸企业如何利用好期货套期保值工具降低企业运营风险是关系到未来钢贸企业做大做强的关键。其中,管理制度的健全、开仓头寸和仓位控制是关键。

本文希望通过对南方建材公司套期保值问题的梳理,并借助于期货投资的相关理论,提出针对南方建材公司钢材期货套期保值方案,从而有效地降低企业运营风险,提高企业的核心竞争力。此外,本文基于南方建材公司套期保值方案的研究也希望能对其他钢贸企业提供有益的借鉴。

2、论文的研究意义

我国加入WTO后,随着市场国际化进程的加快,涉钢产业链中越来越多的生产、流通、加工等企业已直接面对国际竞争并陷入价格波动风险之中。作为钢铁产品生产大国,钢铁企业的盈利能力往往受到外在因素波动的影响,钢材现货价格的大起大落及铁矿石价格的剧烈波动给涉钢企业带来了很大的风险。2009年3月27日钢材期货在上海期货交易所上市交易,标志着我国钢材市场化流通体系己初步建立。钢材期货市场为涉钢企业提供了通过套期

保值实现风险转移的途径。在钢铁产业链中占据重要地位的钢材流通企业同样可以通过期货市场预买预卖,锁定生产经营成本,规避风险,实现套期保值,提高经济效益。由于期货市场功能的有效发挥是相关生产经营者利用其归避现货价格风险、科学安排生产经营活动以增强竞争能力的重要前提,因而涉钢企业如何应用套期保值成为需要探讨的重要课题。

相对其它期货品种而言,钢材作为一种关系国计民生的重要物资,自上市以来对其套期保值功能发挥程度的研究较少;同时,结合涉钢企业实际情况,为其分析、提供套期保值交易策略的研究相对也较少。因此,本文的研究将具有一定的理论及实践意义。

(三)论文的研究内容、方法与框架安排

1、论文研究的内容

本文的研究内容包括:

(1)对钢铁行业和钢贸行业进行阐述,对钢贸企业在当前的市场环境下参与钢材期货的必要性进行分析,对套期保值的相关理论和原则进行阐述。

(2)重点对传统套期保值法、最小方差OLS模型和基于资产优化组合的套期保值模型进行比较分析,选择适合南方建材公司实际情况的套期保值方法。

(3)针对南方建材公司的套期保值设计,首先对南方建材的期货管理体系进行优化,理清每个岗位的权限与责任;根据南方建材公司的实际库存设计钢材期货套期保值方案。

2、论文研究的方法

本文采用定性与定量相结合,理论推导的同时结合实证分析的方法来研究。

本文采用的基本理论有:传统套期保值法、最小方差OLS模型和基于资产优化组合的套期保值模型。

3、论文的框架

本文写作思路主要体现在以下几个循序渐进的层次上:选取涉钢产业中

至关重要的钢材流通企业——南方建材公司为代表,以我国钢材期货市场为研究对象,对我国钢材期货套期保值进行理论与实证分析;在实证分析的基础上,结合南方建材公司参与期货市场的现状,为南方建材参与期货市场套期保值提供切实可行的建议,探讨影响我国钢材期货套期保值功能发挥的障碍因素,提出针对性的对策建议。

本论文共分为五个部分。第一部分是绪论;第二部分介绍了套期保值的相关理论与方法;第三部分介绍了钢材期货的重要意义和钢材期货的发展概述;第四部分钢铁流通企业特点及南方建材公司概况;第五部分是南方建材公司具体套期保值方案。

论文的技术路线和框架结构如图1所示

图1 论文的技术路线和框架结构

二、套期保值的相关理论、方法与实践

期货市场的经济功能、经济作用以及经济学定位问题是理论界不断研究和探索的一个重要问题。期货理论界对期货市场的功能进行了一些理论与实证研究,比较一致的看法是认为期货市场具有发现价格和回避风险两大基本功能,其他功能都是基本功能的派生物,会随着主要功能的实现而自发起作用。

(一)套期保值理论综述

风险转移是期货市场的本质功能,更是期货市场产生的动力。期货市场转移价格风险功能的发挥是以套期保值交易作为手段的。套期保值之所以有助于回避价格风险,其基本原理就在于某一特定商品的期货价格与现货价格在同一时空内会受到相同的经济囚素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用两个市场上的这种价格关系,取得在一个市场上出现亏损,在另一个市场获得盈利的结果。另外,当期货合约临近交割时,现货价格与期货价格趋于一致,二者的基差接近于零。两个市场在最终价格上的“趋同性”也使套期保值交易行之有效。若出现不一致的情况,将会产生套利交易,从而缩小二者的价差。通过套期保值交易转移到期货市场上去的价格风险总得有人来承担,而承担者主要是投机交易者,那些甘冒风险用资金去追逐价格风险可能带来丰厚利润的投机者被吸引到期货交易中来,从而进一步活跃了期货市场,也推动了期货交易的发展。

在20世纪20年代以前,经济学界对套期保值的研究相当匾乏,直到20世纪中期欧文发现了“欧文定律”,才使经济学界对期货市场功能理论的认识发生革命性变化:欧文定律明确指出期货市场诞生的主要推动力来自套期保值者,而不是投机者。20世纪60年代,Johnson和Stein提出现代套期保值理论,此后,沃金证明了现实生活中并非所有的套期保值行为都能够消除风险。

20世纪50年代到本世纪初,期货市场套期保值研究分几个阶段:首先

是working首次提出了根据基差预测的选择性来进行套期保值操作的思想,而自从Johnson(1960)和Stein(1960)开始引入马柯维茨资产组合理论来解释套期保值问题后,套期保值比率与绩效问题逐渐成为期货市场研究的热点;其次是许多学者运用简单的最小二乘法对期货市场套期保值功能进行研究,如W直tt概括了几个估计套期保值比率的常用公式,来代表传统方法进行套期保值比率的估计;再次,由于最小二乘法的最大缺点是存在残差自相关问题,就有了后来Myers等提出的能消除残差自相关的双变量向量自回归模型(B-VAR);下一个阶段就是利用期货价格与现货价格之间的协整关系,Ghosh(1993)建立了误差修正模型,同时考虑了现货和期货的非平稳性、长期均衡关系以及短期动态关系的研究为协整关系如何影响最佳套期比率提供了理论支持,他指出套期保值者如果忽视协整关系,那么他将得到一个相对较低的最小风险套期保值比率,同时套期保值效果也会相应地变差;最后一个阶段是利用误差修正模型的成果,又考虑到期货价格波动的异方差性,建立自回归条件异方差模型,如Ceechetti(1988)等利用ARCH模型对美国国债期货合约的最小风险动态套期保值比率进行估计,发现套期保值比率随着合约持有时间的变长而变得越高,同样Ballhe(1991)等则通过GARCH模型估计最小风险套期保值比率,并对美国期货市场大豆合约、玉米合约等进行了实证研究发现套期保值时间越长,两个农产品期合约的套期保值比率就越高。

随着金融市场和金融科学的发展,套期保值理论不断地发生变化,经历了从传统套期保值理论(或称“幼稚”套期保值理论)到基差逐利型套期保值理论,再到组合投资概念的现代套期保值理论的转变过程。凯恩斯和希克斯最早从经济学的角度对传统的套期保值理论进行了阐述,认为套期保值者参与期货交易的目的不在于从期货交易中获取高额利润,而是要用期货交易中的获利来补偿在现货市场上可能发生的损失。基差逐利型套期保值理论又称选择性套期保值策略。Rking(1960)认为投资者是以利润最大为追求目标,而非单单只追求风险最小,故将现货价格和期货价格的差距定义为基差,以基差的大小判断是否进行套期保值操作,投资者可能选择性采取完全不套期保值、部分套期保值或完全套期保值。Edersngton(1979)引入组合投资概念的现代套期保值理论。他们用Markowitz的组合投资理论来解释套期保值。核心是交易者在期货市场进行套期保值,实质上是对期货市场与现货市场上的资产进行组合投资。在套期保值期间,组合投资的套期保值比率将随着时间

的推移,根据交易者的风险偏好和对期货价格的预期而变化。认为套期保值者除了可以有选择地做套期保值交易之外,买卖的合约数且也不一定要与现货交易的数量一致,其最终目的是取得最大的投资收益,并且最小程度地承担投资风险。

现代套期保值理论研究主要可分成三种不同类别:最小方差(Risk一Minimization)、均值方差分析(Mean一 varianceAPproach),以及风险一报酬权衡(Risk一 RetumTrade)Johnson提出以风险极小化与working之追求预期利润极大化的观念,利用马柯维茨的投资组合理论加以整合,将现货和期货视为一个投资组合,来解释套期保值者为何会采取部分套期保值,认为现货与期货并不是完全替代的关系,主张在持有现货头寸的情况下决定期货持有头寸的大小,并求算投资组合最小方差的套期保值比率。一般而言,最佳套期保值比率会小于1.0,即介于O和1.0之间,如此套期保值成本会较幼稚方法来得小,而且套期保值绩效也未必比较差。Anderson和Kolb(1993)采用报酬与风险并重的均值/方差分析方法,来衡量套期保值组合的期望报酬及其风险。Kofb在套期保值者的期望效用函数为二次型式且报酬呈现正态分布的假设下,使目标函数的期望效用最大化。均值/方差分析所使用的效用极大化套期保值模型,虽然己经将报酬与风险同时纳入考虑,但是必须先知道套期保值者的风险厌恶系数,才能求算最佳套期保值头寸,在实践中操作有局限性。自引入组合投资理论研究期货市场套期保值问题后,最佳套期保值比例以及套期保值有效性问题成为期货市场研究的热门话题,由于风险度量方法和效用函数选择的不一样,研究者提出了许多模型并进行了大量的实证研究。对期货市场最佳套期保值比例的研究可分为两大类,一类是从组合收益风险最小化的角度,研究最小风险套期保值比例(;isk一minimizinghedge;atios),另一类是统筹考虑组合收益和组合收益的方差,从效用最大化的角度研究均值一风险套期保值比例(mean一riskhedgeratiso)。

早在19世纪二三十年代,经济学者们就已经注意到同一商品现货价格与期货价格之间的差额:J.M.Ceynes(1930)就曾提出“如果没有多余的流动库存,市场的现货价格就有可能超过期货价格,形成正常现货溢价;而剩余储存品的存在则一定会促使期货价格上涨至现货价格之上,出现期货溢价,这笔溢价必须等于储存这笔货物所需的仓库费用、商品折旧及储存期间的利息支

出总和”;J.R.Hicks(1932)提出“当预期不变时,期货价格一定会低于现货价格,形成‘风险报酬”,。可见,在早期的理论研究中就曾论及基差,也指出了基差的组成要素,但并未真正意义上提出基差的概念,也没有将基差与规避风险的套期保值策略联系在一起。

到了19世纪五十年代,working(1932)明确提出了基差的概念,认为套期保值是对基差的投机,保值的结果取决于基差的变化。如果基差为零,或者实现了预期的基差,那么套期保值功能得到了完全的实现,风险全部被分散掉了。但是在实际市场变化中,不同时期的基差是不同的,完美的套期保值是很少见的,于是working(1960)根据传统套期保值中不能实现完全保值的缺陷,提出了基差逐利型套期保值理论,并论证了基差在投机中的作用,即根据基差变化由保值转向逐利,在期货市场和现货市场之间进行套利,这种角色转换有利于期货市场参与者始终处于主动灵活地位,有助于规避风险。随后Johnson(1960)和stein(1961)开始引入MarkowitZ资产组合理论来解释套期保值有效性问题,其中基差依然是风险抵消的核心,只是在组合套期保值理论在应用基差概念之前先决定需要承担多大的风险,从而使计算和估计风险暴露程度的需要外在化。

(二)套期保值方法

1、传统套期保值方法

按照凯尔斯—希克斯的传统套期保值理论,套期保值者为了规避现货头寸的价格风险,需要在期货市场持有相同数量、方向相反的合约。这种传统套期保值方法认为,按照套期保值比率为1:1的策略能够反向冲销市场风险,实现锁定收益和成本。比如,套利者持有与现货多头头寸相等数量的期货合约,认为不论未来期货和现货价格走势如何,投资者均可以锁定利润。但是,在现实中,商品期货套期保值往往不是直接用于交割的,因而无法规避基差波动的风险,也就是说这种全额的套期保值方法也未必是完全有效的。

2、最小方差和OLS模型—套期保值模型

从理论上讲,传统套期保值方法能够完全规避市场价格波动的风险。实际中,国内钢材期货市场的基差波动还是很剧烈的,那么传统套期保值方法很难达到真正的规避风险。

OLS方法是通过直接研究现货和期货价格波动的线性关系,从而确立最优套期保值比率的一种方法,可以推导,最小方差和OLS两种套期保值方法是一致的。该模型为:

t t t S C H F ε=+?+

其中,C为固定项,H为套期保值比率,t ε为残差项。

3、 基于资产优化组合的套期保值模型

5、方法比较

假定投资者持有钢材现货,选择卖空钢材期货主力合约进行为期1个月(30天)的套期保值。现货选择上海地区三级螺纹钢现货价格(HRB400),期货选择上期所螺纹期货主力合约收盘价,以它们在2009年3月27日-2010年3月27日期间内的数据作为研究对象,见图2,共257组样本。

⑴期货和现货市场价格波动性分析

从图1总体上看,现货和期货价格保持较高的相关性,且期货价格波动性稍大些。从波动性上看,现货价格标准差为241.68,期货价格标准差为357.3,期货价格波动性显著大于现货。从相关性上看,期、现货价格的相关程度达到84.63%,这一方面是由于套利机制作用等的结果,另一方面,也说明了国内钢材期货具有了较好的价格发现功能,市场表现为较好的成熟性和理性。

图2 上期所期货主力合约价格和上海现货价格(HRB400)

传统套期保值方法忽略了基差波动风险,因而常常无法真正锁定成本和风险。图3是国内钢材市场基差波动情况,从中可见,不论从波动的频率和幅度上看,国内钢材市场的基差波动都是非常剧烈的。

图3 基差波动情况

从统计指标上看,基差均值为-391.9元/吨,波动性(标准差)为199.7元/吨,最大值为-47元/吨,最小值为-876元/吨。如何假定基差均值是合理的价差水平,不论从最大值还是最小值上看,基差波动都过于剧烈。基差波动过于剧烈,那么国内钢材期货将不适合采用传统套期保值策略。

⑵套期保值效率比较

按照以上模型,采用实际数据进行实证分析,结果见表1和图3。从表1中可见,传统套期保值比率为1:1,采用最小方差和OLS模型计算出的套期保值比率为1:0.6153,采用收益—方差组合模型计算出的套期保值比率为1:0.5397,后面两种方法计算出的套期保值比率都不是全额的,也就是说为1手钢材现货套保只需要不足1手的期货就够了。

从平均收益上看,采用投资组合套期保值模型获得的收益明显高于另外两类套期保值方法,平均收益为6.0699元/吨。采用传统套期保值的效果最差,平均每吨亏损-35.26元。

从风险指标上看,投资者传统套期保值方法所面临的风险最大,收益序列的方差为44764,后两种方法的效果差不多。总风险愈大,则套期保值的结果越不确定,就越难锁定成本或收益。从风险较低比率上看,采用后两种方法进行套期保值降低风险的绩效差持平。

从收益—风险比率上看,收益—风险比率是综合权衡收益和风险的指标,该指标越大,则说明套期保值收益性较强,风险较低。从表1中可看出,传统套期保值方法的收益—风险比率为-0.1844,远大于后两种结果,基于收益—方差组合的套期保值效果又明显好于最小方法和OLS模型。

图4是采用不同套期保值方法计算出的收益序列。采用传统套期保值方法确定的收益序列波动性(风险)较低,而且总体水平也较低。在市场反转时,传统套期保值方法确定的收益偏差也相对较大。采用收益—方差组合套期保值模型确定收益序曲线在最小方差(OLS)确定的曲线之上,表明收益—方差组合套期保值模型收益性较好。

图4 不同套期保值方法的收益比较

从各项指标总体上看,采用传统套期保值方法效果较差。收益—方差组合套期保值模型收益性最好,在降低风险效果上,和最小方差(OLS)持平。

6、结论与分析

自2009年3月27日,钢材期货正式推出以来,国内钢材期货市场逐步走向成熟和理性,钢材期货的套期保值功能也备受关注,在宏观经济和行业经营不确定的环境中,越来越受到厂商、贸易商和上下游等的参与钢材期货套期保值。

第一,从传统套期保值方法看,在国内钢材市场上,采用传统套期保值方法是无效的,致使投资者不是无法锁定市场风险,而是面临更大的风险。再者,传统套期保值的未来收益性也较差。风险高,收益低,套期保值效率低下。

就钢材期货套期保值而言,目前,国内很多钢材期货关注和参与者认为1吨钢材现货套期保值需要相等数量(1吨)的钢材期货。按照传统套期保值理论,这样的认识也是合理的。但是,投资者往往忽略了传统套期保值理论的基础假设,以及是否适合国内的钢材市场。实际上,一方面,考虑到成本

焦炭期货套期保值方案

一、焦炭期货套期保值定义 焦炭期货套期保值是指焦炭企业把期货市场当作转移焦炭价格变化风险的场所,套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。具体做法是卖出与现货市场交易数量相当、但交易方向相反的焦炭商品期货合约,以期在未来某一时间通过买进相同的期货合约,对冲平仓,结清期货头寸带来的盈利或亏损,以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益,使焦化企业提前锁定利润,经济收益稳定在一定的水平。 二、套期保值风险分析及基本原则 焦炭企业主要风险敞口在下游,面临销售和库存的风险,处理好这一环节成为关键。企业参与套期保值应该遵循四条基本原则:种类相同或相关原则;数量相等或相当原则;月份相同或相近原则;交易方向相反原则。 三、套期保值操作举例 生产经营企业面临的价格波动的风险最终可以分数为两种:一是采购商担心 即将采购的原材料价格上涨,二是供应商担心待售库存商品的价格下跌。因此套 期保值可以分为两种最基本的操作,买入套期保值和卖出套期保值。(一)买入套期保值规避采购环节的风险 (1)定义:经营者为了回避将来购进商品时因价格上涨给自己造成损失,而预先在期货市场上买入同等数量的期货合约进行保值,希望将来能用期货市场的盈利来弥补现货市场价格上涨带来的损失。 (2)基本操作方法:先在期货市场上买入期货合约,如果现货市场价格真的上涨,用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损,或者进行实物交割,以较低的价格买到商品,从而完成了买期保值的交易;如果价格不涨反跌,企业可以用现货少付出的成本来弥补期货市场的损失。 (3)使用对象:准备在将来某一时间购进商品时,预计后期价格可能高于目前水平。 (4)案例分析 2010年9月1日,焦炭现货价格为1000元/吨,期货价格为1100元/

股指期货的套期保值策略研究

股指期货的套期保值策略研究 摘要: 引文: 股指期货:由于布雷顿森林体系的崩溃,导致了当时的市场对一种规避风险的新的金 融产品的需求非常迫切,金融衍生工具就在这时应运而生了。中国也在2010 年首次推出了第一 只股指期货——沪深300 指数合约,标志着中国期货市场的发展将步入正轨,这对中国 金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。 股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约,它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的,它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一,成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。 股指期货具有如下几个特点有: 1.股指期货是以现金进行交割的,不进行实物交割。 2.股指期货的报价单位是指数。因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。 沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。 3.股指期货提供了做空机制。股指期货是双向交易,可以先卖后买。因此当投资者对整个 股票大盘看跌的时候,可以卖空沪深300指数期货,从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。 4.交易成本较低。 股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资 产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类,一类是与个股经营相关的非系统性风险,可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险,无法通过分散化投资来消除,通常用贝塔系数(β值)来表示。例如贝塔值等于1,说明该股或该股票组合的波 动与大盘相同,如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%,如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货,调节股票组合的贝 塔系数计算出比例,可以降低甚至消除组合的系统性风险。 股指期货的套期保值策略 股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。 套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。简单地说,套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。其实套期保值也称为套头交易或者对冲,是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的,但品种和数量相当的标准化合约,以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。

商品期货套期保值案例

商品期货套期保值(hedge)案例 假定现在为3月份,某农场主6月份有3万斤谷物收获并要出售,同时假定某粮食公司计划 6月份收购3万斤同种谷物,他们都希望3个月后能以今天的价格成交,即双方都不愿冒价格变动风险。已知谷物现价为0.275元/斤。期货市场上的谷物期货合约每份标准数量为5000斤,最接近于6月份的是8月份到期的合约品种,现在的期货价格为0.32元/斤。 农场主希望消除未来 3个月可能出现的价格下跌的风险,所以他进行空头套期保值,于是他出售6月份期货合约;粮食公司希望消除3个月后价格上涨的风险,因此作多头套期保值,它在市场上按现行的期货价格购买了6月份期货。 3个月后,谷物成熟.假设谷物的市场价格下跌了,那时现货价格为0.2元/斤,而8月份期货价格下跌到了0.245元/斤.此时农场主如以 现货价格出售3万斤,

由于价格下跌损失 30000*(0.275-0.20)=2250 元.但是由于期货价格下跌到0.245元,所以他只要买入6份8月份到期的期货就可以对冲掉空头头寸,获得 6*5000*(0.32-0.245)=2250 元,恰好弥补了现货市场的损失额,结果农场主出售3万斤谷物实际得到了30000*0.2+2250=8250元,即通过套期保值,他成功地确保了谷物价格为 0.275元/ 斤. 相反对粮食公司来说,它在6月份以0.2元价格买到了 3万斤谷物,比它预期准备付出的 0.275元/斤要少2250元,即它在现货市场上获得了2250元收益,但它在期市中只得以0.245 元价格对冲手中的6月份期货多头合约,损失了2250元,因此它实际上也用了 8250买到了谷物,也成功确保了每斤0.275元的价格.

钢材企业期货套期保值的案例分析

钢材企业期货套期保值的案例分析 金融081 关志伟 751 钢材期货就是以钢材为标的物的期货品种,可以交易的钢材期货是螺纹钢期货和线材期货。钢铁贸易在全球商品贸易量占据相当大的比重。全球化和高效化的钢铁行业,其金融属性也日益凸显。开放的市场导致钢铁价格波动,供应链阻断,使交易充满不确定性,而衍生品市场使企业规避这些风险成为可能。钢材期货的推出将加强钢铁价格的透明度,使企业更好地管理价格风险,管理现金流,更有效地预测利润、计划生产。 下面是有关钢材企业期货套期保值的案例分析 (1)多头套期保值 1月1日,螺纹钢的现货价格为5040元/吨,某建筑商为避免将来现货价格可能上升,导致原材料成本提高,决定在期货市场上进行螺纹钢期货交易(设一手为5吨)。此时,螺纹钢3月份合约的价格为5010元/吨。该建筑商于是在期货市场上买入20手9月份螺纹钢合约。2月1日他在现货市场上以5080元/吨的价格买入螺纹钢100吨,同时在期货市场上以5050元/吨卖出20手9月份螺纹钢合约,对冲1月1日建立的头寸。交易情况如下表所示: 场的损失100×40=4000元;但是在期货市场上的交易盈利了4000元,抵消了价格不利变动的影响。若建筑商不做多头套期保值交易,现货市场价格下跌可以得到更便宜的原料,但是一旦现货市场价格上升,他就必须承担由此造成的损失。相反,他在期货市场上做了多头套期保值,虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利,同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说,多头套期保值规避了现货市场价格变动的风险。 (2)空头套期保值 1

假设1月份,一钢厂了解到螺纹钢现货价格为5010元/吨,该钢厂担心到3月份螺纹钢价格下跌,从而减少收益。为避免将来价格下跌带来的风险,该钢厂决定进行螺纹钢期货交易。交易情况如下: 现货价格和期货价格均发生了下降,但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度,从而使得钢厂在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期获市场上因价格下跌买入合约的获利,从表中可以看出,该钢厂在现货市场的亏损是4000元,而在期货市场的盈利3000元,其损失已部分地获得弥补,盈亏相抵后仍损失1000元,相对于不保值亏损4000元要好。 从以上例子可以看出,套期保值转移了价格可能的不利变化带来的风险,但与此同时也放弃了可能的有利变动收益。因此,套期保值者放弃了风险利润,保障了正常利润。钢材企业套期保值交易应注意的问题主要有: (1)应正确认识套期保值。套期保值并不等同于实物交割,套期保值者不能用静止的现货价格来比较远期的期货价格。 (2)空头套期保值时要有符合交割标准的螺纹钢现货,若质量有差异,则难以保证交割的顺利完成;多头套期保值时要了解就近仓库的提货能力,如果就近仓库没有螺纹钢或无法完全满足需要,则可能导致增加套保成本。 (3)把握好入市时间、保值数量。套期保值时,所选用的螺纹钢合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出螺纹钢商品的时间相同或相近。套保的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 (4)应了解螺纹钢期货交易及合约、相关规则、细则、历史价格走势及成因,熟悉螺纹钢期货交易特点。

套期保值经典案例十个

套期保值经典案例十个 案例一(成功) 棕榈油的套期保值 棕榈油在国内完全是依赖进口的植物油品种,因此,国内棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国内销售。国内贸易商在采购棕榈油的时候,就面临着很大的不确定性。因此,在国内棕榈油期货推出之后,国内贸易商就可选择在国内卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。 2007年10月10日,国内某棕榈油贸易商,在国内棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商 签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同,棕榈油CNF价格为877美元,按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨,按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。由于从定货到装船运输再到国内港口的时间预计还要35天左右,如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。于是,该贸易商于10月10日在国内棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值,成交均价为8290元/吨。到11月15日,进口棕榈油到港卸货完备,该贸易商卖到10000吨棕榈油现货,价格为7950元/吨;同时在期货市场上

买入1000手12月棕榈油合约进行平仓,成交均价为7900元/吨。 通过此次保值,该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险,保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。但这里需要强调的是,卖出套期保值关键在于销售利润的锁定,其根本目的不在于赚多少钱,而在于价格下跌中实现自我保护。如果企业没有参与套期保值操作,一旦现货价格走低,他必须承担由此造成的损失。因此,卖出套期保值规避了现货价格变动的风险,锁定了未来的销售利润。 案例二(失败) 铝套期保值 郑州第二电缆厂客户 该客户是郑州市第二电缆生产企业,是制造电线电缆的专业厂家,集科研、生产于一体的大型股份制企业,主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆(环保型)、耐火和阻燃电缆等十多个品种。为了避免铝价上涨导致生产成本增加,该企业长期在期货市场进行买期保值,并在我郑州营业部期货账户上持有期铝多头头

企业套期保值案例解析2

企业套期保值案例解析2 套期保值(Hedge)是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为今后在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进预备以后售出商品或对今后需要买进商品的价格进行保险的交易活动。事实上质确实是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约,以期在以后某一时刻通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。最终在“现”和“期”之间,近期和远期之间建立一种对冲的机制,将价格风险降低到最低限额。 套期保值交易须遵循的原则 (1)交易方向相反原则:交易方向相反原则是指先按照交易者在现货市场所持头寸的情形,相应地通过买进或卖出期货合约来设定一个相反的头寸,然后选择一个适当的时机,将期货合约予以平仓,以对冲在手合约。通过期货交易和现货交易互相之间的联动和盈亏互补性冲抵市场价格变动所带来的风险,以达到锁定成本和利润的目的。 (2)商品种类相同的原则:只有商品种类相同,期货价格和现货价格之间才有可能形成紧密的关系,才能在价格走势上保持大致相同的趋势,从而在两个市场上采取反向买卖的行动取得应有的成效。否则,套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的,反而可能会增加价格波动的风险。在实践中,关于非期货商品,也能够选择价格走势互相阻碍且大致相同的有关商品的期货合约来做交叉套期保值。 (3)商品数量相等原则:商品数量相等原则是指在做套期保值交易时,在期货市场上所交易的商品数量必须与交易者将要在现货市场上交易的数量相等。只有保持两个市场上买卖商品的数量相等,才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近,从而保证两个市场盈亏互补的有效性。 (4)月份相同(或相近)原则:这是指在做套期保值交易时,所选用的期货合约的交割月份最好与交易者今后在现货市场上交易商品的时刻相同或相近。因为两个市场显现的盈亏金额受两个市场上价格变动的阻碍,只有使两者所选定的时刻相同或相近,随着期货合约交割期的到来,期货价格和

期货套期保值案例-钢材

期货套期保值案例——钢材企业期货套期保值投资分析 一、钢材期货品种简介 在国内期货市场上市的钢材品种有rb(螺纹钢)、wr(线材) 二、期货是什么 谈起期货,很多人的第一想法是赚钱快,风险大!很多人让这种观念影响,对期货敬而远之,结果错失了很好企业风险管理工具!2008年十·一长假让很多企业和商家感受到了市场经济的残酷性!商品价格在半个月时间暴跌30%,我们的企业真有能力挺过来吗? 但是不是每个企业都面临这么大的风险,有风险防范意识的企业,在十·一放假前已经按照市场签订了远期卖出合同,缩定了产品的售价,有效的防范了全球金融风暴造成的毁灭性的风险! 做任何事情,风险永远是第一位的,否则就真的可能出现,辛辛苦苦几十年,一夜回到解放前的情况! 期货就是一个工具,企业防范价格波动风险的工具! 我们不一定天天用,但是我们一定要会用! 企业要把它摆在与灭火器同等重要的位置! 三、套期保值是什么 套期保值是把期货市场的基本功能之一,也是吸引现货商大量参与其中的魅力所在,更是期货市场不断发展壮大的原因。其基本原理在于:对于同一种商品来说,在现货市场和期货市场同时存在的情况下,在同一种时空内会受到相同的政治、经济因素的影响和制约,因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同;并且随着期货合约临近交割,现货价格与期货价格趋于一致。套期保值就是利用两个市场的这种关系,在期货市场上采取与现货市场上交易数量相同但交易方向相反的交易(如现货市场上将要卖出商品时,提前在期货市场上先卖出数量相同的期货合约,当在现货市场上卖出现货的同时,在期货市场上买进期货合约进行对冲平仓;或者现货市场上将要买进商品时,提前在期货市场上买入数量相同的期货合约,当在现货市场买入商品的同时,在期货市场上卖出期货合约进行对冲平仓),从而在两个市场上建立一种相互冲抵的机制,无论价格怎样变动,都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终,亏损额与盈利额大致相等,两相冲抵,从而将价格波动风险转移出去。 直接点理解就是“担心什么做什么”。 上海期货交易所推出的螺纹钢品种,作为国内认知度较高的大宗商品,吸引了国内各钢材业巨头和重要贸易商的深度参与。 四、套期保值的意义是什么 1.钢材供应企业与已买入钢材的企业参与套期保值的意义(卖出套期保值) (一)库存钢材的出售风险 钢材生产商的库存钢材,或者已经购入钢材的企业,在商品收购后尚未转售出去时,面临着钢材价格下跌的市场风险,这将会他的经营利润减少甚至发生亏损。参与期货套期保值能够规避金属价格波动特别是价格下跌所带来的风险,锁定出售价格,使企业的盈利水平处于可控状态。

股指期货套期保值方案

股指期货套期保值方案 股指期货套期保值原理 股指期货套期保值和商品期货套期保值一样,其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势,通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。由于股指期货的套利操作,股指期货的价格和股票现货(股票指数)之间的走势是基本一致的,如果两者步调不一致到足够程度,就会引发套利盘入市。这种情况下,如果保值者持有一篮子股票现货,他认为目前股票市场可能会出现下跌,于是他可以在股指期货市场建立空头,在股票市场出现下跌的时候,股指期货可以获利,以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的卖出保值。另一个基本的套期保值策略是所谓的买入保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场,但他觉得目前的股票市场很有吸引力,要等上几个月的话,可能会错失建仓良机,于是他可以在股指期货上先建立多头头寸,等到未来资金到位后,股票市场确实上涨了,建仓成本提高了,但股指期货平仓获得的盈利可以弥补现货成本的提高,于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。 利用股值期货进行套期保值的步骤如下: 第一、算持有股票的市值总和。 第二、到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的和约个数。 第三、在到期日同时实行平仓,并进行结算,实现套期保值。 在利用股指期货对股票进行套期保值的过程中,两者的交易对象是不一致的,但它们之间存在某种联系。这就需要引入β系数,即股票和指数之间相关系数的概念。通过计算某种股票与指数之间的β系数,就能够揭示两者之间的趋势相关程度。 卖出套期保值 我们以某投资者持有某一投资组合为例来说明卖出套保的实际操作。这位投资者在2月26日时持有这一投资组合收益率达到10%,鉴于后市不明朗,下跌的可能性很大,决定利用沪深300股指期货进行套期保值。假定其持有的组合现值为200万元,经过测算,该组合与沪深300指数的β系数为1.33。2月26日现货指数为2707点,3月份到期的期指为2894 点。那么该投资者卖出期货和约数量:2000000÷(2894×300)×1。33=3。06,即3张合约。3月5日,现指跌到2475点,而期指跌到2550点,两者都跌了约10%,但该股票价格却跌了10%×1.33=13.3%,这时候该投资者对买进的3张股指期货合约平仓,期指盈利(2894-2550)×300×3=309600元;股票亏损2000000×13.3%=266000元,两者相抵后还

Beifdy钢材期货套期保值案例

B e i f d y钢材期货套期 保值案例 公司内部档案编码:[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]

生活需要游戏,但不能游戏人生;生活需要歌舞,但不需醉生梦 死;生活需要艺术,但不能投机取巧;生活需要勇气,但不能鲁莽蛮干;生活需要重复,但不能重蹈覆辙。 -----无名 钢材期货套期保值案例 来源:中国钢材期货网时间:2009-4-8 9:38:22 案例1:经销商卖出保值案例 2008年7月22日,郑州螺纹现货价格为5480元,期货价格为5600元。由于担心下游需求减少而导致价格下跌,某经销商欲在期货市场上卖出保值来为其5000吨钢材保值,于是在期货市场卖出期货主力合约1000手(1手5吨)。此后螺纹价格果然下跌,到8月6日为5320元。期货价格下跌致5400元/吨。此时钢材经销商的5000吨螺纹在市场上被买家买走,经销商于是在期货市场上买入1000手合约平仓,完成套期保值。具体盈亏如下: 某经销商的套期保值效果(不考虑手续费等交易成本) 情况一:期货价格下跌大于现货价格下跌 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手,每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨,价格为 5320 买入 1000 手合约平仓,价格为 5400 元 / 吨 -80 元 / 吨

盈亏变化 (5320-5480) ×5000=- 800000 元 ( 5600-5400 ) ×5000=1000000 元 基差走强 40 元 / 吨 盈亏变化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600- 5400)×5000=1000000元基差走强40元/吨 从盈亏情况来看,现货价格的下跌导致经销商损失了80万元,但是由于其在期货市场上的保值成功,在期货市场上盈利了100万元,综合起来在螺纹价格下跌的不利局面下经销商不仅成功规避了价格下跌的风险,而且额外然盈利20万元.。 情况二:期货价格下跌小于现货价格下跌: 条件同上,如果到日,现货价格下跌到5320元/吨,期货价格下跌仅100元,为5500元/吨,则盈亏如下: 现货市场 期货市场 基差 7 月 22 日 螺纹价格为 5480 元 / 吨 卖出期货合约 1000 手,每吨 5600 元 / 吨 -120 元 / 吨 8 月 6 日 卖出现货 5000 吨,价格为 5320 买入 1000 手合约平仓,价格为 5500 元 / 吨 -180 元 / 吨 盈亏变化 (5320-5480)×5000=-800000 元 ( 5500-5400 ) ×5000=500000 元 基差走弱 60 元 / 吨 此时的盈亏状况为:现货市场上由于价格的不利变动使经销商损失800万元,但由于其在期货市场上进行套期保值,收益50万元,规避了现货市场上亏损的绝大部分。如果经销商没有进行套期保值,则亏损为80万元。

套期保值的重要性和必要性

企业参与期货套期保值重要性和必要性 随着经济全球化的进一步加速,国内商品价格的波动与全球的联系也越来越紧密。特别2006年以来,由于原材料商品价格出现的巨幅波动使相关企业的生产经营出现巨大风险。而与此同时,国内期货市场也出现了历史性的突破与发展,企业参与期货套期保值的需求越来越迫切。事实上,越来越多的企业已经开始积极参与到期货市场中来进行套期保值的操作。套期保值分传统型套保和策略性套保两种方案,传统型套保具有很大的局限性,并且企业真正的套保方案也不是完全利用这种方式,策略性套保相对灵活实用,本文将从以下几方面来阐述企业应该如何参与期货套期保值业务。 一、首先必须清楚套期保值对企业的作用 企业必须清楚套期保值对企业生产经营的作用,惟有如此才能合理地给套保一个准确的定位;而只有确定套保在企业生产经营中的定位,套保才能真正成为企业整个生产经营中的一个正常环节,套期保值在企业中才能真正具有可操作性。 简单来讲,套期保值对于企业的作用就相当于买保险,那么企业买的是什么保险呢?相当于为企业的原材料、产成品买了保险。企业规模越大越需要这种保险,原材料或产成品的价格波动越大越需要这种保险。期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的,企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的,这就是套保在企业生产经营中的定位。 对于企业来讲,期货市场就是一个风险管理工具(它只是一个工具,而不要把它当成现货批发市场)。很多企业一提套保,就认为需要交现货或接现货。其实,套保的操作绝大多数都是以对冲的方式了结的,即在期货市场做一笔与原来交易方向相反的交易来了结我们的期货合约,我们仅仅是把期货当成一个为现货服务的工具,而不是现货批发市场,企业必须明确这一点。

钢铁企业参与期货套期保值的必要性

钢铁企业 使用套期保值进行成本管理和风险控制的 可行性

金融学中的套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为,是把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其基本做法是,在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵销或弥补,从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制,以使价格风险降到最低限度。 套期保值交易之所以能有助于回避价格风险,达到保值的目的,是因为期货市场上存在一些可遵循的经济规律:一是同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本一致;二是期货交易的交割制度使现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近而逐渐接近,存在两者合二为一的趋势。 第一部分我国钢材市场情况 一. 二十一世纪以来我国钢铁行业发展概况 1 钢铁生产实现跨越式增长,占全球产量比重不断提高 进入新世纪以来,我国粗钢产量的增长速度大大高于全球平均水平,占世界份额大幅提高。 2000年我国铁、钢、材产量分别为1.31亿吨、1.28亿吨和1.31亿吨,到2005年我国铁、钢、材产量分别达到了3.30亿吨、3.52亿吨和3.97亿吨;“十五”期间年均增长22.36%、20.32%和24.73%,大大高于“九五”时期6.25%、4.47%和7.92%的增长水平。到2006年,我国铁、钢、材产量均突破4亿吨,分别达到了4.14亿吨、4.21亿吨和4.71亿吨,2007年又分别达到4.69亿吨、4.89亿吨和5.65亿吨,比2000年增长 3.58倍、3.81倍和 4.29倍;占全球钢产量份额由2000年的1 5.0%,提高到了2007年的3 6.4%。我国2007年的钢产量比世界排名第二的日本、排名第三的美国、排名第四的俄罗斯、排名第五的印度、排名第六的韩国、排名第七的德国、排名第八的乌克兰之和还多。但近两年我国钢铁产量的增速有所缓和。 2 钢材消费大幅增长,是全球钢材消费的主要动力 与国民经济发展的经济周期相对应,1991-2007年我国钢(材)消费增长经历了上升-下降-再上升三个阶段。1991-1993年为第一阶段,我国粗钢消费量大幅增长,表

期货对冲策略

期货对冲策略 基本原理——一般情况 基本原理——原因探析 基差风险 基差保值 最佳对冲比例 引言 ?期货之所以具有重要作用,关键是其两大功能: –远期价格发现功能, –规避价格风险的功能 ?本讲介绍如何通过对冲以规避价格风险 ?首先介绍期货对冲的基本原理 ?其次学习不考虑调整的对冲策略 ?最后学习通过调整以实现对冲目的的策略 基本原理 ?为何能对冲价格风险? ?期货市场与现货市场价格的相关性 –期货价格与现货价格变动方向相同 –期货价格与现货价格趋同性 ?如果在一个市场持有多头寸(long),而另一个市场为空头寸/短头寸(short) ?则一个市场受损,另一个市场获益 ?则价格波动对持有者的收益影响大为减少! 基本原理 ?如何对冲?短头寸对冲(short hedge) ?当对冲者已经拥有某种资产并期望在将来卖出该资产,最担心的是 ?资产价格下跌 ?在期货市场上抛售该资产,当资产价格下跌时,期货市场对冲平仓,则有收益 ?因此:价格下跌,现货市场出现损失,但期货市场出现盈余 短头寸对冲举例 ?6月1日,一个谷物转运商人以每蒲式耳2美元购进10万蒲式耳的玉米,为了减少价格下跌造成的损失,该商人以每蒲式耳2.1美元的价格卖出同等数量的期货合约。 ?一个月后玉米的现货价格降至每蒲式耳1.8美元,该商人就要承受0.2美元的损失,但是期货市场的价格也下跌至1.9美元,即有0.2美元的利润 但是? ?如果1个月后,玉米现货价格涨至2.2美元,期货价格涨至2.3美元? 思考 ?套期保值在降低风险的同时,也限制了额外利润的获得 ?常见的进行卖出保值的客户有三种:

–将要出售农产品的农场主; –有原料存货而担心现货市场原料价格下降的加工商、制造商; –已有货源尚未找到买主而担心价格下降的中间商。 基本原理 ?如何对冲?长头寸对冲(long hedge) ?当对冲者已知将来需要买入一定资产,最担心的是 ?资产价格上扬 ?为了锁定成本,可以长头寸保值 ?在期货市场上买入该资产 ?因此:价格上升,从现货市场购入将导致成本增加,但期货市场将出现盈余 长头寸对冲举例 ?一个出口商与国外的买主签订了一份6个月后交运10万蒲式耳、价格为每蒲式耳1.5美元的玉米现货合同。 ?完成合同三种方式 –第一,购进现货玉米,并贮存6个月后出口。 –用此方法该商人必须自己支付仓贮保管费用,并需立即支付全额15万美元的货款。这样既增加了成本,又增加了资金周转的困难。 –第二,暂时不采取任何行动,直至6个月后才从现货市场上购进出口。 –承担玉米价格上涨的风险。 –第三,6个月后,在现货市场购进玉米出口。并立即在期货市场上购进同等数量的期货合约,以求保值。 ?在期货市场购进玉米期货合约20份(每份合约5000蒲式耳),价格为每蒲式耳1.6美元。情况如何呢? ?6个月后,玉米现货价格上涨了0.1美元,期货价格也上涨了0.1美元 ?结果,现货市场亏损每蒲式耳0.1美元(1.5美元一1.6美元),期货市场盈利每蒲式耳0.1美元(1.7美元—1.6美元) ?现货市场中的损失已被期货市场的盈利完全抵消,从而达到了保值的目的 ?如果6个月后,玉米现货价格跌至1.30美元,期货价格跌至1.40美元 ?现货市场盈利每蒲式耳0.2美元(1.5美元— 1.3美元),期货市场亏损每蒲式耳0.2美元(1.4美元—1.6美元) ?该商本来可以意外得到的2万美元的利润就被期货市场的损失所抵消 结论 ?上述三种方案中,选择第三种方案最佳,因为它不仅可以回避价格上涨的风险,而且也节省了仓贮保管费用。 ?常见的三种买入保值的客户: –已签订未来交付货物合同,但尚未购入该种商品的交易商; –担心未来购入原材料时价格上涨的厂商; –进口价格适宜,但无外汇的进口商。

鞍钢股份商品期货套期保值管理办法

鞍钢股份有限公司 商品期货套期保值业务管理办法 第一章总则 第一条为规范鞍钢股份有限公司(以下简称公司)境内商品期货套期保值业务,有效防范和控制风险,根据国资委《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监督管理办法》(国资发评价[2009]19号)、《关于建立中央企业金融衍生业务临时监管机制的通知》(国资发评价[2010]187号),结合公司实际,制定本办法。 第二条本办法所称“商品期货套期保值业务”(以下简称套期保值业务)是指为锁定采购成本和销售利润,结合公司采购、生产、销售情况,在期货交易所开展期货交易,通过买/卖期货合约对原料和钢材价格进行锁定,规避市场风险,确保公司生产经营稳健发展。 公司套期保值业务采用对冲和实物交割方式进行交易。 第三条从事套期保值业务,应遵循以下原则: (一)在期货市场,仅限于从事钢铁产业链相关产品(螺纹

钢、线材、热轧卷板、焦煤、焦炭、铁矿石等)套期保值业务,不得进行投机交易; (二)只限于在境内期货交易所进行场内市场交易; (三)进行套期保值数量必须符合公司生产计划量,不得超出国资委要求范围,原则上套期保值头寸与现货数量配比不超过0.5; (四)套期保值持仓时间应与公司生产经营计划期相匹配,相应的套期保值寸头原则上不得超出公司的原材料和钢材现货量;持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定的时间; (五)不得使用他人帐户进行套期保值业务; (六)应具有与套期保值保证金相匹配的自有资金,不得使用募集资金直接或间接进行套期保值。公司应严格控制套期保值的资金规模,不得影响公司正常经营。公司要保证配套资金及时到位,防范资金不足造成的强制平仓风险。 第四条公司套期保值业务实行统一管理,各单位不得自行或委托外部单位独立操作套期保值业务。 第二章组织机构及其职责 第五条公司董事会授权公司管理层组织建立套期保值业务

(整理)大豆期货套期保值策略研究

大豆期货套期保值策略研究 前言 随着我国经济发展和人民群众生活水平的不断提高,对大豆的消费需求呈现快速增长态势。过去十多年,我国大豆消费需求快速增长,从1990年的不到1000万吨,增长到2003的3500万吨左右,其中榨油用大豆增长更为快速,从1993那边占大豆总消费量的约一半,增长到目前的74%。但我国大豆生产量基本保持稳定,年产量维持在1300~1600万吨之间(其中黑龙江占三分之一)。2003年全国产量达到1651万吨,达到历史最高水平。巨大的供求缺口主要依靠进口来解决。自1996年我国从大豆净出口国转为大豆净进口国后,大豆进口数量快速增长,2001年进口大豆接近1400万吨,2003年进口大豆首次突破了2000万吨。 近几年来,随着对植物油脂产品需求的快速增长和国际油脂产业生产力布局的调整,我国以大豆压榨为核心的油脂产业迅速发展,已经成为全球最重要的大豆压榨中心。在压榨能力快速增长过程中,油脂企业大型化的进程明显加快,特别是新建油厂在规模、装备和技术上,多数已经达到世界先进水平。但是,我国油脂企业在实现规模扩张的同时,对进口大豆价格波动导致的经营风险,没有较好地利用套期保值工具,特别是过去一年来,国际大豆市场价格波动较大,导致许多大豆压榨企业的正常经营受到很大影响。 2004年,国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻,国内榨油企业经历了严峻考验,相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。4月份以后的大豆及其相关产品价格的暴跌,直接导致榨油行业数十亿元人民币的损失,许多企业因此元气大伤,经营陷入困境。面对痛苦的现实,我们不能不对我国相关行业的现状进行深刻反思:当国内企业面对国内和国际两种资源、需要同时驾驭期货和现货两个市场的时候,成败的关键将不是盈利的多少,而是控制风险和价格管理是否成功,正如有关专家所说,第一是保本,第二是保本,第三才是盈利。 作为现货企业,管理生产、流通和销售,参与市场竞争,是企业管理者们可以直接控制的。但是,原料和产成品价格的变化,作为单个企业是无法决定的。很多企业希望准确预测原料和成品价格的变化,并调整产销以帮助企业增加盈利。但是,要完全做到准确预测市场价格的变化,在市场经济条件下几乎是不可能的。而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格,则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。期货市场是价格发现和套期保值的市场平台,只要运用得当,套期保值、套利、期货现货互相转换等期货交易手段和现货经营紧密结合,都可以成为企业管理经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。 贸易、压榨与饲料等涉及大豆企业参与期货套期保值的数理统计根据 一、大豆与豆油、豆粕的比较关系 对中国现货市场豆油、大豆和豆粕的月价格数据进行统计,样本数量为67,数据来源与国家粮油信息中心,统计软件为Eviewsl.l。

股指期货套期保值实例分析

股指期货交易策略之套期保值实例分析 一.股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种,是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平,在合约到期后,股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数,而是代表一定价值的股价指数期货合约,其价格的高低以股价指数的变化为基础,并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场,中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布,证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则,至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起,正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比,有几个非常鲜明的特点,这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是:(1)股指期货合约有到期日,不能无限期持有;(2)股指期货合约是保证金交易,必须每天结算;(3)股指期货合约可以卖空;(4)市场的流动性较高;(5)股指期货实行现金交割方式;(6)股指期货实行T+0交易,而股票实行T+1交易。 如此看来,股指期货主要用途有以下三个: 一是对股票投资组合进行风险管理,即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货,或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货,来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易,只要判断方向正确,就可能获得很高的收益。 二.股指期货交易策略之套期保值分析 (一)套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲,是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸(多头或空头)所面临的未来价格变动所带来的风险,利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响,具有相似发展趋势的特点,在现货市场和股指期货市场进行反向操作,使现货市场的损失(或收益)同股指期货市场的收益(或损失)相互抵消,规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时,应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 (1)品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时,所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近;只有如此,才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。

钢铁企业如何利用期货市场进行套期保值

钢铁企业如何利用期货市场进行套期保值 期货是一种现代风险管理工具,具有锁定生产经营成本、稳定预算、降低现货库存风险、减少资金占用、保障企业的效益持续、稳定增长等诸多好处。在现代市场经济条件下,不学习和利用风险管理工具是最大的风险。 相关企业有充分的从事螺纹钢、高线贸易的经验,掌握了螺纹钢、高线价格的变化规律,有仓容、有购销渠道,因此企业在从事螺纹钢、高线中远期投资时,应充分合理地利用这些条件。例如,在压库促销周转轮库时,应提前关注螺纹钢、高线中远期价格的变化,及早在较高价位抛售,并及时注册仓单,防止因时间仓促而无法完成仓单注册,这样既可以赚取现货与中远期和约之间目前较大的价差,同时也可以开辟新的销售渠道。 钢铁冶炼企业如何进行套期保值 1、回避原材料价格变动的风险 铁矿石和煤炭两大炼钢用原材料价格变动与钢材价格变动高度正相关,钢铁冶炼企业可以利用钢材期货市场规避原材料价格变动给其造成的不利影响。 若冶炼企业自有铁矿石或煤炭资源,生产成本比较稳定,可以不用进行原材料的套期保值。但若有原材料存货,为防止将来价格下跌,可以按照企业生产用原材料计划,在期货市场卖出套期保值,在保证企

业使用原材料的同时,到期可平仓也可交割。此种交易方案更接近于投机,关键是证券判断未来原材料价格走势。 若冶炼企业外购铁矿石或煤炭等资源,且没有签定采购合同,为避免未来价格上涨,需要进行买入套期保值,到期平仓在市场买入,或在期货市场上交割,选用方式以较低成本为原则。(市场上一些中小型钢铁企业,无定价权,且转移成本能力较差,受原材料价格上涨影响最大,尤其需要对其所用原材料进行套期保值。) 若冶炼企业外购铁矿石或煤炭等资源,签定有采购合同,合同价格为点价方式,为避免未来价格上涨,需要买入套期保值,到期时将期货合约平仓同时履行现货合同。 若冶炼企业外购铁矿石或煤炭等资源,签定有采购合同,合同价格固定,则消除了原材料价格变动所带来的生产成本上升的不利影响,可以不进行套期交易。但为了防止交货时原材料价格下跌,可以卖出现货到期月的期货合约。到期,如果价格下跌,期货市场盈利,价格不涨则亏损。此种交易方案更接近于投机,关键是证券判断未来原材料价格走势。(以上两种方案适用于一些大型钢厂,使其利润最大化。) 2、规避钢材产品价格变动风险 在没有找到现货市场买主之前,对未来产量或存货可以在期货市场进行卖出套期保值。如果以后找到现货买主,可将相应部分产量的期货合约平仓;如果至合约到期仍未找到现货买主,可以进行交割或将期

钢材企业套期保值

钢材企业套期保值

目录 一、钢材企业所面临的问题 (3) 二、钢材企业参与期货市场的必要性 (10) 三、套期保值综述 (15) 四、案例示范 (20) 五、期货交易的种类 (25)

一、钢材企业所面临的问题 钢材需求企业 如果遇到CPI、PPI连创新高,企业原料、运输成本上升,面对这种压力,企业有没有解决的方法? 原料采购到产成品销售会有一定时间差,这期间原料价格波动怎么处理?如果原料价格上涨,要么提高零售价,要么牺牲一部分利润,如果能锁定原料成本,公司是不是能比同行更有竞争优势,做到别人提价你不提价。 原料价格大幅上涨,供应商囤货,导致企业高价都买不到原料,影响正常生产,期货市场可以现货交割,直接到交易所仓库提货。 下游企业提出签订远期订单,但是原料价格波动剧烈,企业是否能承担签约的风险? 原料每年都有低价区和高价区,企业经营这么多年,对原料季节波动的把握度较高,谁都想在低价位的时候大量囤积原料,但是资金和仓库容量是否允许?在期货市场上,你可以用少量资金建立“期货库存”。 钢材供给企业 产品价格季节波动大,遇到价格下跌时市场观望“买涨不买跌”,造成产品滞销? 每年都会遇到市场价格远远高于生产成本的暴利机会,但是暴利往往转瞬即逝,有没有想过在高价位一次性销售,甚至提前预售? 期货现货之间出现不合理的价差,有无风险的套利机会,是否知道如何抓住套利机会? 贸易类企业 作转手贸易无非是低价买进,高价卖出来赚差价,利用贸易商对现货价格的敏感度进行期货买卖,可以使期货上做贸易比现货占用资金更少,而且没有税费。

二、钢材企业参与期货市场的必要性 中国的钢材流通渠道相对分散,线材和螺纹钢的销售主要通过众多的经销商进行。在流通市场上我国钢材生产企业销售钢材的方式主要有三种:一是企业直供;二是通过经销商流通环节销售;三是通过钢厂的分支机构销售。通过流通环节销售的线材和螺纹钢分别占国内销售的60%和50%左右,并且在交易过程中存在着预付款订货、赊销等结算方式,隐含着较大的交易和价格风险,需要期货市场来规避。钢材经销商既要承担钢厂随时调价的风险,又要承担钢材需求变化带来的风险,能够通过期货交易进行套期保值,防范市场价格波动风险,是钢材经销商的共同愿望。 据统计显示,全国钢材经销企业约有15万家,钢材经销商将是期货市场的主要参与者。去年由于铁矿石原材料价格的飞速上涨,引起钢材成本大幅上涨,钢材价格波动激烈,我国钢材生产企业与用户蒙受了极大的损失,也使得他们迫切需要新的避险方式,因而钢材期货的推出具有巨大的需求。 1、通过套期保值规避风险 在期货市场中,套期保值是现货商为避免价格风险最常采用的手段,也是期货交易最主要的功能之一。按照在期货市场上锁持头寸的不同,套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值。其中,卖出套期保值在钢材期货中则多为钢材生产企业所运用,而买入套期保值在钢材期货中大多为使用钢材产品的下游企业采用。对处于流通销售领域的钢材贸易商来说,要综合使用卖期保值和买期保值来规避价格风险。 2、把握钢材市场价格脉搏 钢材贸易商还可以通过钢材期货更好的把握钢材价格的走势,适时调整及合理计划钢材采购及销售的数量。由于期货价格是参与者在交易所集中交易形成的,众多交易者带着不同的预期,在自由、公开的环境中进行竞价,所以期货价格不仅比现货价格更真实、权威,同时也反应了市场对未来价格走势的看法。

抚顺新钢铁运用钢材期货套期保值案例分析

抚顺新钢铁运用钢材期货套期保值案例分析 钢材期货上市以来,东北地区钢铁生产企业高度重视利用期货市场促进生产经营的平稳发展,其中建龙集团旗下的抚顺新钢铁有限责任公司(以下简称为“抚顺新钢铁”)积极参与钢材期货套期保值并取得良好效果,成为钢厂运用期货市场的典范。以下我们对抚顺新钢铁的成功案例进行总结分析。 一、抚顺新钢铁期货套期保值的准备工作 1、积极组织期货知识相关培训,积极了解期货上市对现货经营的影响,并储备人才,研究利用期货市场为生产经营服务的基本方法。通过积极参与上海期货交易所组织的各场培训、邀请期货经营机构到厂组织系列培训,使企业上到高层领导,下至普通业务人员充分了解了期货套期保值和价格发现功能,积极用期货思想武装头脑并指导现货经营,为企业正确运用期货市场奠定了坚实的思想基础。 2、积极申请交割注册品牌。抚顺新钢铁在钢材期货上市前就积极了解期货合约设计思想和基本交易规则,并根据上海期货交易所的标准改善现货生产经营,提升产品质量,完善内部管理流程,从而成为东北地区最早获得上海期货交易所注册的螺纹钢品牌,为企业参与期货市场服务现货经营创造了现实条件。 二、确立套期保值组织制度和业务流程 严格的期货操作规程和内部控制制度是企业成功进行期货套期保值的前提条件,为了严格防范期货操作风险,确保期货交易服务于现货平稳经营,按照决策权和执行权分离的原则,建龙集团及其子公司抚顺新钢铁共同组建了期货交易领导小组和期货交易执行小组,套期保值方案和交易计划必须由期货交易领导小组审批通过,而期货业务操作小组负责严格按照套保方案和交易计划执行。同时建立了严格的业务流程、节点控制和风险控制制度。以下是抚顺新钢铁期货决策体系和业务流程:

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