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TD-SCDMA 手机芯片产业
展讯通信拨云见日
V 王志霖 w 886.2.2181.8730 x stephen.wang@https://www.wendangku.net/doc/6412761619.html, V 罗舜芝(Coordinator ) w 86.21.6125.8686
中国3G 业务正开始起飞
中国移动积极扶持TD-SCDMA 手机产业炼 展讯通信(SPRD)2G 平台愈趋稳定客户回笼,3G 隋
中国移动TD 市场成长
中国3G 业务正开始起飞:中国于2009年元月份发放3G 执照,各运营商陆陆续续推出其3G 服务,至去年底为止,我国3G 用户数达一千三百万户,占所有移动通讯用户7.5亿户的1.7%,我们认为2009年只为3G 元年,未来五年内,3G 用户应能持续高速成长。
中国移动积极扶持TD-SCDMA 手机产业炼:中国移动(00941.HK)为了推动其世界独一无二的3G TD-SCDMA 市场,今年目标推动二千万以上的TD-SCDMA 手机及一千万以上的TD 移动固话终端。为达此目标,移动计划花费六亿补贴芯片商及终端制造商,而中国无线获得近四千万补助,为国内终端制造商取得最多补助者。中国无线将为中国移动打造高端及千元TD 手机,我们认为中国移动较强的营销能力应能为中国无线今年TD 出货量带来倍数以上的增长。
展讯GSM 6600平台较从前稳定获国内大客户的design-win :展讯(https://www.wendangku.net/doc/6412761619.html,)上市后技术团队及营销团队陆续流失,因而手机平台表现不稳定及客户流失,而联发科(2454.TW, NT$523.0, 增持)原巳逼近八成的市占,更因而超过九成。联发科独大的市场造成手机方案商皆需仰联发科鼻息,在缺货时期,部分厂商因联发科供货不及而期望有其它性价比厂商相符的芯片供货商,因而
展讯自从去年下半年较过去稳定后,其较联发科6,225平台便宜10-20%的6,600平台,即陆陆续续获得国内客户订单,国内前五大手机客户中的前三大(包括天语朗通)巳采用展讯6,600方案。我们预估展讯2009下半年6,600平台出货量应达一千六百万套以上,较上半年约七百万套的出货量,有倍数以上成长。
展讯3G 平台出货量隋中国移动TD 市场推广而成长:中国移动所发展中国独特3G TD-SCDMA ,在芯片端主要有大唐联芯,T3G ,及展讯等厂商,其中联芯占有过半的TD 芯片出货而展讯占了一至二成的市占。从国内主要厂家搜集资料所得,TD 终端2010的总量(包括固话及手机)应能超过二千五百万以上,近2009年TD 芯片出货量十倍。由于TD 芯片为GSM 芯片的价格的二倍以上,我们认为TD 占今年营收比例应可超过二成(公司认为其TD 占其今年营收约为三成到五成,且三年内目标为TD 芯片市占的三分之一),且展讯今年营收因其GSM 平台市占扩充及3G 市场平台的大幅成长很有机会让其2010年营收较去年成长100-200% 。
图二:TD-SCDMA 芯片各主要厂家市占率
市占率,百分比
资料来源:凯基证券集团
积极导入新进制程存在一定风险:由于联发科占国内手机芯片市占远超过其它竞争对手,其规模经济及其超过50%的毛利率使得展讯在与其竞争的过程中难免遭遇利润压缩的问题。解决此问题最立竿见影的方式为将其芯片制程一举跳跃联发科,目前联发科主要制程为90奈米,逐渐导入65奈米制程,而展讯主流产品制程目前为152奈米,在现有市占及制程架构下,展讯与联发科肉抟战胜算渺小。因此,展讯非常积极地想透过制程跃进的方式来超越联发科,目前计划于下半年在台积电导入40奈米制程。我们认为先进制程固然有其成本上极大的优势,但其先期投入成本也大(如光罩等)及设计线宽大幅缩减造成的设计难度,若导入不顺,反而会成为获利杀手,展讯下半年先进制程导入为较大的风险因素。
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股价说明等级定义
增加持股 (OP) 个股未来十二个月的「超额报酬」(Excessive Return) 在凯基证券集团所追踪的相关
市场(如台湾)各股中排名在前40%。
持有 (N) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中
排名在前40%和后40%之间。
降低持股 (U) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中
排名在后40%。
未评等 (NR) 凯基证券集团未对该个股加以评等。
受法规限制未评等 (R ) 受凯基证券集团内部政策和/或相关法令限制使凯基证券集团无法进行某些形式的信
息交流,其中包括提供评等给投资人参考。
*超额报酬 = (十二个月目标价/现价) – 1
备注分析师每次出版研究报告的个股都会和凯基证券集团所追踪的相关市场中的其它个
股就「超额报酬」这一项进行比较,然后根据比较的结果提出对该个股的评等。在
分析师未对某个股提出新的报告之前,个股的评等不会自动有所更动。
资料来源凯基证券集团
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