唯政策是瞻 - 首页 - 南华期货股份有限公司
南华期货研究所
何琳 肖桦
0451-********
2013年半年度报告 玉米
唯政策是瞻
南华期货研究 NFR
摘 要
● 预计全球玉米产量仍保持增加的预期大于消费量的增速，使得2013/14年度的期
末库存呈现较为宽松的供应局面。期价方面，预计2013年度下半年，市场还是会对天气、优良率、收割进度、出口等方面，继续挖掘偏多的题材进行阶段炒作，在美玉米上市前保持偏多操作，预计美玉米指数攀升到700-750美分遇阻回落，回落空间将滞留在630美分一线，而后维持震荡偏弱格局到明年南美玉米上市。 ● 国内玉米总体供求依旧维持紧平衡的状态，产量与需求逐年增长并存，受到
天气、疫情等不利因素的影响，产销增幅发生较大的变化。产业政策长期对玉米价格形成利好影响，但国家一旦释放储备将在中短期内对玉米现货价格起到平抑的作用。玉米政策市明显仍是主要特征。
目录
一、国外玉米分析 (3)
1. 全球玉米供需格局略转好，玉米价格面临压力 (3)
2. 美玉米面积维持高位，丰产压力已经市场消化 (4)
3．种植成本上行，期价调整空间受限 (5)
4．美玉米播种延后，后期天气唱主角 (6)
5．CFTC净多持仓已回落，仓位快速转变将引发行情 (8)
6．燃料乙醇产量不能满足需求，将限制玉米价格跌幅 (9)
二、国内玉米分析 (10)
1．播种延迟，面积、产量存疑 (10)
1.1 12/13年冬季漫长且天气异常，导致玉米春播延迟 (10)
1.2 面积、产量双增，但增幅预期下降 (11)
1.3 生长期天气决定13/14年度最终产量 (11)
2. 疫情突发，养殖需求依旧 (12)
2.1猪粮比跌破盈亏平衡点，收储救市 (12)
2.2 禽流感疫情突发，一时谈禽色变 (13)
2.3 风雨过后，养殖业需求依旧刚性 (13)
3. 深加工默默无闻做贡献 (14)
3.1 淀粉行业 (14)
3.2 酒精行业 (15)
4. 政策延续，底部奠定 (16)
4.1 收储规模庞大，对价格形成支撑 (16)
4.2 市场依旧对未来的政策充满了乐观的情绪和期待 (17)
三、行情展望 (18)
南华期货分支机构 (19)
免责申明 (20)
一、国外玉米分析
1. 全球玉米供需格局略转好，玉米价格面临压力
在5月USDA的供需报告中，首次对2013/14年度的农产品状况给出了预估数据。以此数据作为基础，我们对本年度的全球玉米供需状况获得了初步了解，而后期最终产量、供应格局变化等等将是围绕这些数据进行重新预测，从而也将相应引起玉米价格的涨跌。
5月报告中显示，全球粗粮供应预计提高了1.138亿吨达到历史记录14.076亿吨。供应方面，预计2013/14年度全球玉米达到9.659亿吨的记录。其中最大增幅的产量预期来自欧盟、中国及乌克兰，但2013/14年度的巴西、阿根廷产量却有所减少。进出口方面，则预计由于中国进口增加抵消了欧盟进口量的减少而使得全球玉米贸易量略增。巴西、印度、阿根廷出口降低而乌克兰及欧盟的出口增加。消费方面，预计全球玉米消费量较上年度提高7280万吨至9.367亿吨。期末库存方面，预计全球玉米的期末库存提高2900万吨达到1.546亿吨的13年以来的高位，扭转了上年度负值局面而转为增加23.3%。
总体上看，报告对新季度的全球玉米产量仍保持增加的预期大于消费量的增速，使得2013/14年度的期末库存呈现较为宽松的供应局面（除中国以外，其他的玉米主产国的预期供应格局均较上年度略增），若后期天气如期正常，则全球玉米价格将面临较大的供应压力而难有起色。
表1. 5月USDA报告中玉米主产国2013/14供需平衡表（单位：百万吨）
资料来源：USDA
2. 美玉米面积维持高位，丰产压力已经市场消化
5月10日的美国供需报告中首次对2013/14年度全球粮食供需状况进行了预估。其中，对美国2013/14年度玉米播种面积的预估基本符合市场预期，也基本维持几乎与上年度相同的较高的历史水平。5月报告首次给出的单产158蒲式耳/英亩，这较前期在展望论坛中预估的160蒲式耳下调了2蒲式耳。接下来在6月的供需报告中，还是由于今年春季美国方面种植进度延后的影响而继续下调单产至156.5蒲式耳/英亩。其实，翻开近几年USDA的报告数据，通常都是在最初的报告中公布较高的单产（当然也有一部分原因是预期天气为正常的年景），这样为后期下调单产预留了空间。而后在其卖粮期间，USDA则通过下调单产来抬高价格从而获得最大化的售粮利润。
除去今年基本不会再发生上年度所经历的50年一遇的干旱的这种概率，2013年度的美国玉米相较去年应当是获得转好的供应局面。而CBOT玉米远月12期价在上半年内跌至512美分/蒲式耳也是对这个预估状况的反应，可以说，供应压力这个最大的利空因素已历经了市场的消化并被认可（除非需求出现明显的萎缩迹象，美国玉米才会面临重大的格局转变）。因此，预计2013年度下半年，市场按照惯性炒作手法，将针对农作物在天气、优良率、收割进度、出口等方面，继续挖掘偏多的题材进行阶段炒作，基本上在玉米上市供应前的价格跌幅相对有限。
表2. USDA美国玉米供需平衡表
资料来源：USDA
图1. 美国玉米供需平衡表
资料来源：USDA
3．种植成本上行，期价调整空间受限
从种植成本角度分析，近几年美国玉米的成本保持稳步上行态势。按照6月USDA 供需报告给出的2013年度每英亩156蒲式耳的单产水平得到了4.16元的单位成本，也可以认为这个是农民在能获得正常作物收成后的最低价格成本线。
但须值得一提的是，本年度的单产水平从2月展望论坛的160蒲式耳，到目前因播种延后而将预期值降到了156.6蒲式耳，这也说明了单产水平不容乐观，尤其近6年中只有风调雨顺的2009年获得了164蒲式耳的较高单产，其他年景均围绕150蒲式耳大幅波动，这也为后期调整单产预留了较大的空间。
从库存消费比和农场价格比较，2013年度接近2008年度的供需格局，但2008年度的单位成本仅为3.44美元且农场价格最低已至4美元，基于近几年种植成本的上
升，这将限制本年度玉米价格因供应缓解所带来的下降空间。
从美玉米指数来看，2007、2008、2009年的最低价止步于3美元/蒲式耳，基本是围绕着种植成本小幅波动，而在走出金融危机所带来的需求不振的困境后，近两年加上天气的异常，使得玉米期价均能站稳成本之上。基于2013年度的种植成本为4美元左右，个人认为，玉米期价回调的最低区间为4.3-4.5美元。
表3. 美国玉米种植成本及价格核算
4．美玉米播种延后，后期天气唱主角
去年美国春季天气适宜，玉米在截至到4月1日已种植了3%，而今年由于美国的春季天气不理想，当地的玉米播种被延后至4月14日才种植了2%，整体落后近半月的水平。5月初的播种进度仅为5%，中旬为28%，而到月末则因天气好转和机械设备优势将播种进度完成71%，并在6月15日完成了95%的进度，这虽较去年大幅落后，但也接近了2011年的播种进度。由于播种的延后，相应的拖累了玉米整体出苗率，截止到6月15日的出苗率为85%，明显低于5年水平。
基本上，今年美国玉米的种植和开花为近几年的最低水平，同样在5月供需报告中预测的单产水平也从展望报告中的160蒲式耳/英亩降到了158蒲式耳/英亩，但面积较上年略增至9730万英亩位居播种面积的高位水平，则预示着后期存在种植延后导致产量缩减或是经受天气异常的变数，仍将可能导致玉米产量大幅缩减，当然，力度可能不及2012年的50年一遇的旱灾，但天气的不确定性是最可能令这个大面积种植的玉米发生减产的最大风险，后期玉米生长期的关键天气将决定最终产量能否达到正常天气下的市场预期产量，因而，天气将成为影响玉米价格波动的最主要因素。
图2. 2013年美国玉米种植进度、开花率（单位：%）
资料来源：USDA
NOAA对于从5月16日到8月31日的季度展望中提到，与去年形成了鲜明对比，年初以来的温度平均低于正常值。天气的异常也使得美国广阔的土地降雨不均——多余的降水（包括大雪）波及到内布拉斯加州东部，爱荷华州，明尼苏达州东南部，威斯康星州，伊利诺伊州和密苏里州东部，但在印第安纳州，俄亥俄州，密歇根州却较为干燥，最干燥的是明尼苏达州。从美国种植进度报告中也体现出这种明显的差异情况——局部地区如德克萨斯州、北卡罗来纳州是维持正常的播种进度，而其他大部分产区的播种进度则明显落后。
一些动力学天气模型显示今年以来随着短期和中期的降水累计作用，预计中西部地区将温和改善。但我们仍需注意的是，去年的干旱天气突发性和持久性出乎之前天气模型的预测。如果，今年原本正常的天气愿景也无法对抗天气的多变，尤其是今年已经延后播种的玉米再不能获得后期顺风顺水的天气“照顾”，这将又会为活跃的资金提供可以借机炒做的理由。
图3. USDA季度干旱展望
资料来源：USDA
5． CFTC净多持仓已回落，仓位快速转变将引发行情从2012作物年度开始的9月以来，CFTC在玉米的非商业基金经过大幅的波动——前期，2012年6月美国出现干旱苗头之后，基金增仓态势凶猛，将原本缩减至9万口的净多持仓在一个月内完成翻倍，8月上旬达到30万口之上后一直保持这种高持仓水平至2012年11月，随后，在美玉米陆续上市供应的压力之下，终于在2月跌破重要的20万口这个预示多头的关键仓位。
对于新年度的供应压力，基金方面则在3月的种植预估报告之前以回撤至15万口给予反映，在短期炒作播种延后的这个题材，基金略有小幅动作外，目前玉米上的净多持仓维持在较低的5年同期水平之下，仅比去年同期水平略高。在前期低值10万口没有被有效下破之前，预计期价维持弱势震荡走势。而若后期跌破10万口净多持仓水平，则期价将跌破前低点500美分步入熊市。
图4. 玉米CFTC净多持仓年度走势
资料来源：CFTC
为了更好的体现量能与价格的相关性，我们从净多持仓/玉米指数比值去分析两者的关系：近5年中，该比值高价区在800区间波动同时玉米指数围绕700美分波动的概率较高，最低的比值回落至0-200附近，则相应的指数围绕350美分波动。但另外一方面，考虑到近几年大宗商品的基价普遍抬升，基本上净多持仓已从量能的绝对值转换为增减仓速度得以对期价形成明显的推动作用。因而，该比值的快速上升或下降，随即引发后期价格的大幅波动。从目前的比值形态看出，其处于低值区域的短期下降通道中，继续下行则还需跌破200这个比值。
图5. 玉米非商业基金的净持仓/指数的走势
资料来源：CFTC
6．燃料乙醇产量不能满足需求，将限制玉米价格跌幅
从EIA燃料乙醇的生产和库存显示，自4月初以来，燃料乙醇当周平均每天生产保持在8-8.7万桶之间，而库存量却明显为下滑态势，这也说明了夏季出游高峰对燃料乙醇的需求的支撑作用，因此，4季度前燃料乙醇生产方面对其原料玉米的需求是限制期价进一步放大跌幅的重要阻力。
图6. 美国燃料乙醇的周度产量、库存（千桶/天、千桶）
资料来源：EIA
EIA于4月9日发布的《能源与夏季燃料的短期展望》报告中提出，日益增长的国内原油产量对较低的原油进口做出了贡献。2012年美国原油进口850万桶/天为1997年以来的最低进口年份。EIA预计，最早在2013年年底，美国原油产量将超过美国原油进口总额，这也是将自1995年2月以来的首次。EIA预计，布伦特原油现货价格平均从2012年每桶112美元上升至2013年2月上旬的每桶119美元，在2013
年为平均每桶108美元，2014年为每桶101美元。中期来看，EIA预计美国原油由于供应改善将使得其价格呈现走高后的回落态势。
图7. 美国原油及石油产品周度库存（千桶）
资料来源：EIA
EIA美国总体的原油及石油产品的周度库存显示，截止到6月9日，其周度库存为18.24亿桶，一直处在夏季的原油及石油产品的库存惯性上行走势里。由于去年的库存较为平稳，在7月中旬达到了年度库存高点，而前年库存变化明显，但同样是在7月中旬开始了下行走势，因此，初步预计今年的原油及石油产品库存也将在夏季达到高点后回落。
尽管前几年的库存状况在临近年末会明显回落，但按照EIA的中期展望，年底美国的供应格局将会发生扭转，如此，原油价格的以往在年末因库存降低而价格上涨的概率将降低，这对具备能源概念的美国玉米而言形成一定的拖累。因此，后期应关注美原油产出及库存变化状况。
二、国内玉米分析
1．播种延迟，面积、产量存疑
近年来，受种植效益比提升的影响，玉米、大豆面积之争在东北产区尤其是黑龙江省变得越发明显。从2012/13年度的情况看，13/14年度玉米种植面积增加、产量提升是较为肯定的大概率事件，但是，受到东北地区12/13年冬春降水量大增的影响，使得2013年玉米的最终种植面积和产量的增幅或将低于预期。
1.1 12/13年冬季漫长且天气异常，导致玉米春播延迟
2013年的春天是迟到的，因为异常天气的不断出现，延长了2012/13年的冬天。据中国气象台公布的《2012/2013年冬季全国天气气候特征》显示：2012/13年冬季，全国平均气温为-3.8℃，较常年同期偏低0.4。其中东北大部、内蒙古东部、华北东北部等地偏低2~4摄氏度。2012/13年冬季全国平均降水量为36.0毫米，较常年同期
偏少9.5%；但是东北地区大部、内蒙东部、华北东部和南部、黄淮、江淮等地区降水偏多5成至2成，具体看：东北地区降水量为24.8毫米，较常年同期（17.0毫米）偏多45.9%，华北地区降水量为14.6毫米，较常年同期（9.8毫米）偏多49.0%。同时，受冷空气活动影响，我国主要发生了极端低温、极端日降温和极端连续降温事件，主要发生在东北南部、华南和青海、西藏等地，普遍降温幅度达10℃以上。
图8. 2013春季气温距平、降水距平百分率(单位：℃，%)
资料来源：中央气象台
不难发现，上述“降水多、气温低”的地区与我们玉米的两大主产区——东北产区、华北产区出现了大范围的吻合，造成了当地玉米播种的延误。东北地区春播开始时间整体延迟了7-10天左右。
1.2 面积、产量双增，但增幅预期下降
国家粮油信息中心在今年5月份的报告中首次对2013年谷物的播种面积、单产和产量做出预测：2013年我国玉米播种面积为3560万公顷，同比增长1.86%，增幅低于过去四年。主要原因是东北地区春播前地温偏低和土壤偏湿，导致播种期较正常年份延迟了7-10天左右，一部分原种植玉米的耕地可能改种其他作物。全国玉米单产预计为6.011 吨/公顷，同比增长0.94%，明显低于上年3.60%的增幅。预计玉米产量为21400 万吨，同比增长2.82%。
而在此前，中国国家统计局于4月中旬发布的报告预计2013年中国玉米播种面积将提高4.1%。虽然不是统一口径，但是落差还是存在的，也说明了不良天气对我国玉米等作物播种带来的影响是实质性的。
1.3 生长期天气决定13/14年度最终产量
2012/13年度，我国玉米产量20812万吨，增产1534万吨，增幅8.0%。据农业部5月16日农情调度数据显示，东北四省区玉米已播2.43亿亩，完成96.7%，进度与去年同期基本持平。其中，辽宁、吉林玉米播种已结束；黑龙江完成94.5%，南部地区早播玉米已经出苗；内蒙古完成82.3%，同比快3.5个百分点。未来的2-3个月，是新作玉米的关键生长期，届时的天气情况将更多的决定13/14年度玉米的产量和质量。
2. 疫情突发，养殖需求依旧
玉米消费的几大途径中，养殖业需求占玉米总需求的70%左右，刚性明显。在今年上半年，经历了猪粮比长期低于盈亏平衡点、禽流感疫情等众多风波，这些时间的发生对养殖业的需求造成了怎么样的影响呢？
2.1猪粮比跌破盈亏平衡点，收储救市
自去年下半年以来，我国生猪存栏量始终维持在历史较高水平，截至今年2月底我国生猪存栏量为45250万头，能繁母猪存栏量为5142万头，均处于历史高位。但是受到猪粮比不断下降的影响，生猪补栏热情下降，到了4月底，国内生猪存栏量较2月份增加了1.6%，而能繁母猪存栏量则下降了0.89%。
图9. 全国猪肉批发价格、养殖利润（单位：元/公斤、%）
资料来源：农业部、Wind
自春节之后，全国猪肉价格不断下跌，猪粮比跌破盈亏平衡点。据统计，今年第11周，反映养猪业盈亏的“猪粮比价”已进一步下跌至5.19：1，逼近5：1的深度亏损线，同比下降21.6%；自繁自养出栏头均亏损已跌至173元，而去年同期为盈利259元/头。利润严重缩水打击养殖户的补栏积极性，甚至导致部分养殖户已退出市场，将影响后期国内猪肉产量，可能引发下一个“猪周期”的卷土重来。
为防止过度下跌损害养殖户利益，国家发改委4月7日公告称已在20多个省份启动冻猪肉收储工作。直至5月15日，国家启动预案调控市场的效果逐渐显现，生猪价格趋稳回升，快速下跌的趋势得到初步遏制。截至5月15日，全国平均生猪出场价格为每市斤12.79元，连续3周出现小幅上涨，每公斤较前期低点回升0.18元；猪粮比价为5.33∶1，连续4周小幅回升。端午节期价，国内猪肉价格才开始止跌企稳。
据国家粮油信息中心的报告显示：预计2013年中国生猪存栏呈现出先降后升、全年增速减缓的特点，国内饲料产量增长速度可能下降，并相应影响玉米和豆粕需求增长的前景。但是，养殖业对玉米需求刚性增长的主要动力是小麦替代数量减少，以及生猪养猪规模化的继续提高。
2.2 禽流感疫情突发，一时谈禽色变
2013年3月，人感染H7N9禽流感病毒致死时间在安徽和上海发生，并蔓延至多省份和130余人感染患病。一时间，人们“谈禽色变”，菜市场、超市的鸡肉已经无人敢问津，而口罩、板蓝根等预防流感的药物和防护工具出现脱销。更为严重的是，我国的家禽养殖业在H7N9禽流感的影响下，上海、安徽一带的养猪者纷纷采取宰杀等措施来抑制情流感疫情的蔓延，这造成了肉禽存栏量迅速下滑，补栏积极性也大幅下降。
图10. 国内鸡蛋价格（单位：元/公斤）
资料来源：Wind
国家粮油信息中心报告显示：根据家禽养殖业周期，养殖业减少补栏，家禽饲料消费将在5月份出现明显减少，部分省份饲料消费量环比预计下降30-40%，粗略估计受疫情影响，饲料消费减幅在440万吨左右，而玉米消费量将减少200万吨左右。
疫情爆发后，在政策积极扶植下，家禽养殖行业渐见希望！5月8日国务院召开常务会议，研究稳定家禽业发展问题，出台家禽业生产扶持政策，对祖代种鸡企业进行一次性补贴，同时对家禽加工重点龙头企业流动资金贷款进行短期贴息。在中央加大家禽产业政策扶持的同时，河南、山东、重庆、广西4省份日前以政府名义下发文件，出台种禽场和养殖场补贴、企业收购加工补助等扶持政策。截至目前，已有10个省份陆续出台家禽生产扶持政策。
2.3 风雨过后，养殖业需求依旧刚性
随着禽流感疫情的过去，国内养殖业逐渐处于恢复期，受到家禽养殖周期的影响，预计在6月份，家禽补栏将增加，同时家禽产品消费和饲料消费也将增加。尽管国粮局对12/13年度饲料消费进行了调减，但是受到经济增长加快、人口数量增长、居民收入水平提高一级城镇化水平加快的影响，我们玉米饲用消费将继续保持强劲增长的态势。国粮局报告显示：预估13/14年度，饲用玉米消费量为13100万吨，同比增加700万吨，增幅5.65%。由此可见，养殖业对玉米的消费依旧刚性。
3. 深加工默默无闻做贡献
玉米深加工是我国玉米消费的第二大组成部分，占玉米总体消费量的三分之一。2002-2007年我国的玉米深加工行业出现了快速的扩张期，在接下来的4年里深加工产能总体平稳。2010年因受到国内食糖价格大幅上涨等因素的影响，深加工行业产能迅速扩张（包括一些小规模的生产厂家），据不完全统计，当年深加工行业对玉米的消费量达到了40%，极大地刺激了当年玉米价格的上涨。
由于饲料需求的刚性，食用、种子等需求占比较小，因此，深加工需求的好坏在很大程度上指引了玉米价格涨跌的大方向。而2012年底以来，国内食糖价格大幅走低、白酒塑化剂事件发生等等一系列因素导致了我国玉米深加工产品的不景气，深加工对玉米的需求将被打入了“冷宫”一样，淡出人们的视野，玉米价格的走势也缺乏了一项指引。
3.1 淀粉行业
今年春节过后，国内淀粉行业进入传统淡季，但较大的库存依旧，因此淀粉价格整体出现下行行情。玉米价格的回落对深加工企业而言也仅仅起到了一时环缓解的作用。随着下游需求的日益下降，再加上禽流感疫情的出现对淀粉的副产品的消费也日益递减、玉米油价格出现明显下降等因素的出现，很多企业陷入亏损的困局。有些玉米深加工企业出现了部分停产甚至全部停产，行业整体开工率下降。据中国玉米网的数据显示：2011年初，我国淀粉深加工企业开工率在85%左右，而2013年，这一数据变为了62%左右，同比下降了10%左右。
据国家粮油信息中心的报告显示：从理论上看，生产每吨淀粉亏损340元/吨，环比多亏损了130元/吨，国内玉米淀粉行业整体呈现不景气的特征。截至4月底，长春地区淀粉出厂价为2750-2800元/吨，山东地区玉米淀粉市场主流报价2900-2950元/吨，实际成交价格在2850-2900元/吨，河北地区含税主流报价在2780-2830元/吨，不含税价格在2730-2830元/吨，较3月底下跌了100元/吨，秦皇岛地区主流价格在2980-3000元/吨，河南地区玉米淀粉主流价格在2950-2980元/吨，较3月底也下降了100元/吨。市场人士普遍对未来玉米点价格走势不甚乐观。
图11. 长春淀粉价格走势（单位：元/吨）
资料来源：南华研究
造成淀粉需求不景气的原因还有：国内食糖价格大幅走弱，减弱了淀粉糖替代效应。从下图国内食糖价格的走势中，自2011年中南宁糖近8000元/吨的价格至今不足5500元/吨，国内食糖价格下跌了三分之一左右。
图12.食糖现货走势（单位：元/吨）
资料来源：南华研究
国内玉米深加工龙头企业——西王集团公布的2013年第一季度报告显示：第一季度维持正常生产，处理了约57.3万吨玉米；玉米加工设施的实际利用率约为88%，同比升10个百分点；玉米加工业务的整体毛利率下跌至4.8%，同比下降1.6个百分点。具体看，玉米蛋白粉、玉米胚芽及玉米淀粉的销量分别按年增长108.4%、84.2%及294倍，结晶果葡糖及葡萄糖酸钠则跌92.6%及14%。尽管录得玉米成本轻微减少1.8%，但结晶葡萄糖、结晶果葡糖、玉米淀粉及葡萄糖酸钠的售价分别下跌8.2%、5.2%、9.0%及9.3%，造成玉米加工业务第一季度整体毛利率下跌至4.8%。
由此不难看出，大企业尚且如此，小企业的生产经营就会更加的举步维艰了。3.2 酒精行业
随着社会的进步，人们越来越关注食品安全问题，而在今年上半年，食用白酒行业曝出了塑化剂、勾兑等问题，让本来就处于消费淡季的酒精行业遭受了沉重的打击。数据显示：随着玉米DDGS价格的下跌，玉米酒精生产利润再度萎缩，截至4月底，理论上东北地区加工企业生产每吨酒精盈利60元左右，而就在4月中旬，这一数据为250元左右。玉米酒精销售压力大，价格下跌趋势延续。截至4月底，黑龙江东部地区酒精出厂价5450-5500元/吨，西部地区酒精出厂价5750-5800元/吨；吉林梅河口地区酒精出厂价5500-5600元/吨，四平地区酒精出厂价5800-5850元/吨，分别下跌了100元/吨。
图13.国产DDGS价格走势图（单位：元/吨）
资料来源：南华研究
在国家政策调控下，国内玉米深加工产能增长明显放缓；同时玉米淀粉、酒精产品等下游产品需求下降，多数企业处于亏损状态等因素的影响下，国家粮油信息中心在5月份的报告中调降了12/13年度国内玉米工业消费量至5850万吨，环比下降150万吨，同比增加150万吨，增幅为2.6%。而在对于13/14年度的预估中，仍较为乐观。其预计13/14年度工业消费玉米量为6100万吨，同比增加250万吨，增幅4.27%，高于上一年度2.6%的增速。因此，总体而言，国内玉米深加工企业仍在默默的支撑玉米的消费。
4. 政策延续，底部奠定
4.1 收储规模庞大，对价格形成支撑
2012年底，国家玉米临时收储政策正式公布：根据地区不同，玉米（国标三等）收购价格为1.05~1.07元/斤不等，临时收购截止时间为2013年4月30日。国家对玉米的收储政策已经延续多年，对农民的种植积极性和国内玉米价格形成了有效的提振和支撑。
图14.吉林玉米收储价格、增幅（单位：元/公斤、%）
资料来源：南华研究
近年来，随着人们生活水平的提高和信息传播及时性提高，传统的售粮方式已经发生了较大的改变，不在集中售粮使得农民有了更多的价格选择期。尤其是持有质量较好的玉米，农户惜售心理更强一些。
自2012年秋粮收获以来，东北玉米收获期延迟、秋粮上市之后雨雪天气频繁导致玉米降水困难、需求不旺、上市进程缓慢、禽流感疫情等一系列因素的出现，促使了政府在2013年4月份延迟了临时玉米收储的时间至5月底。最新国家粮油信息中心发布的报告显示：2012年国家临时存储玉米收购量达到3083万吨，其中内蒙古约376万吨，辽宁约333万吨，吉林约1031万吨，黑龙江约1343万吨。统计数据显示，及时排除去年增产因素，如果临储玉米不在年内进入市场，则今年玉米的供给量将较上年减少1800万吨左右。因此市场普遍认为，庞大的收购规模将对市场价格形成支撑。
图15. 国内玉米现货价格（单位：元/吨）
资料来源：Bloomberg
4.2 市场依旧对未来的政策充满了乐观的情绪和期待
2013年的一号文件，再次聚焦“三农”。其中提到“充分发挥价格对农业生产和农民增收的激励作用，按照生产成本加合理利润的原则，继续提高小麦、稻谷最低收购价，适时启动玉米、大豆、油菜籽、棉花、食糖等农产品临时收储。”由此可见，政策具有的延续性将继续发生在玉米种植上。
5月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究部署抓好当前农业生产、保障市场供应和价格平稳等工作。期间，提出合理提高玉米最低收购价。并表示与前期实施的玉米临时收储政策相比，最低收购价政策将使玉米收储常态化，更进一步明确了玉米作为重要粮食作物的定位，是玉米收储政策的重要进展。
三、行情展望
预计全球玉米产量仍保持增加的预期大于消费量的增速，使得2013/14年度的期末库存呈现较为宽松的供应局面。期价方面，CBOT玉米12期价自年初以来，半年时间形成一路的震荡疲弱的走势，说明已对供应压力这个最大的利空因素进行了消化，并且价格也已被市场认可。预计2013年度下半年，市场还是会对天气、优良率、收割进度、出口等方面，继续挖掘偏多的题材进行阶段炒作，在美玉米上市前保持偏多操作，预计攀升到700-750美分遇阻回落，回落空间将滞留在630美分一线，而后维持震荡偏弱格局到明年南美玉米上市。
国内玉米总体供求依旧维持紧平衡的状态，产量与需求逐年增长并存，受到天气、疫情等不利因素的影响，产销增幅发生较大的变化。产业政策长期对玉米价格形成利好影响，但国家一旦释放储备将在中短期内对玉米现货价格起到平抑的作用。玉米政策市明显仍是主要特征。
杭州总部
杭州市西湖大道193号定安名都3层（310002） 电话：0571-******** 传真：0571-******** 嘉兴营业部
嘉兴市中山路133号粮食大厦东五楼（314000） 电话：0573-******** 传真：0573-******** 宁波营业部
宁波市和义路77号汇金大厦9楼（315000） 电话：0574-******** 传真：0574-******** 郑州营业部
郑州市未来路73号锦江国际花园9号楼14层（450008） 电话：0371-******** 传真：0371-******** 温州营业部
温州大自然家园3期1号楼2302室（325000）
电话：0577-********/ 89971820 传真：0577-******** 北京营业部
北京市宣武区宣武门外大街28号富卓大厦B 座8楼 电话：010-******** 传真：010-******** 哈尔滨营业部
哈尔滨市香坊区中山路93号保利科技大厦201室 电话：0451-******** 传真：0451-******** 深圳营业部
深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心2703室 电话：0755-******** 传真：0755-******** 萧山营业部
杭州市萧山区金城路429号天汇园一幢B 座3层 电话：0571-******** 传真：0571-******** 天津营业部
地址：天津市河西区友谊路41号大安大厦A 座802室 电话：022-********；88371089 南华期货（香港）有限公司 中国香港上环德辅道中232号
电话：00852-28052978 传真：00852-28052978 上海营业部
上海市浦东新区松林路300号期货大厦1701室（200122） 电话：021-******** 传真：021-******** 台州营业部
台州市椒江区耀达路99号4楼（原杭州大厦）（318000） 电话：0576-******** 传真：0576-******** 大连营业部
大连市沙口区中山路554D-6号和平现代B 座4号（116023） 电话：0411-******** 传真：0411-******** 兰州营业部
兰州市城关区庆阳路488号万盛商务大厦26楼（730000） 电话：0931-******* 传真：0931- 8805291 成都营业部
成都市下西顺城街30号广电士百达大厦五楼（610015） 电话：028-******** 传真：028-******** 绍兴营业部
绍兴市越城区中兴路中兴商务楼501、601室 电话：0575-******** 传真：0575-******** 慈溪营业部
慈溪市开发大道1277号香格大厦711室 电话：0574-******** 传真：0574-******** 青岛营业部
青岛市闽江路2号国华大厦1单元2501室（266071） 电话：0532-******** 传真：0532-******** 上海虹桥营业部 上海虹桥路663号3楼
电话：021-******** 传真：021-******** 沈阳营业部
地址：沈阳市沈河区北站路51号新港澳国际大厦15层 电话：024-******** 太原营业部
太原市迎泽区解放南路2号景峰国际商务大厦25层 电话：0351-******* 传真：0351-******* 余姚营业部
舜达西路285号中塑商务中心3号楼1601室 电话：0574-******** 传真：0574-********
免责申明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。
公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：31002
全国统一客服热线：4008888910
网址：https://www.wendangku.net/doc/6c13976585.html,