社会保障对家庭对家庭金融资产配置的影响综述

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作者：何远乐

来源：《商情》2020年第18期

【摘要】自从传统资产组合理论从完全市场角度解释现实经济世界中家庭资产组合问题上面临诸多困境后，一些学者尝试从被传统理论忽视的非完全市场角度另辟蹊径。为了弥补传统理论的不足，学者们在传统理论基础之上加入了许多表现家庭异质性因素。

【关键词】社会保障; 家庭金融; 资产配置

一、国外研究综述

在理论方面国外的学者认为社会保障制度对家庭风险金融资产的配置有两种影响，一种被称为“替代效应”，社会养老保险毕竟要占用家庭一部分收入，随着收入的减少自然会减少风险性金融资产的配置。例如Carroll（1997）、Samwick（1998）认为社会养老保险的缴费会见少家庭可支配支出，如果家庭存在自我约束性性储蓄目标，这样可能会挤占家庭风险性资产份额。另一种则是“收入效应”，社会保险是背景风险的缓冲或者补偿从而改变家庭背景风险的大小对家庭风险性金融资产选择产生影响。而社会养老保险主要是作用于劳动收入风险。例如，Cocco认为未来劳动收入的现值相当于一种资产，这种资产对于无风险资产有着替代作用，但是这种替代作用会随着年龄的提高而降低，所以他认为如果家庭能在退休时能够有稳定的收入来源的话，就会增加风险性金融资产的持有。Watcher.J.A and Yogo （2010）认为如果把社会养老保险作为一种财富的话，那么社会养老保险的持有会激励家庭进行风险性金融资产的投资。因为财富与家庭风险性金融资产配置份额正相关。

实证方面，Qiu（2006使用美国HRS（健康与养老调查）数据，用现金作为无风险金融资产，用股票代表风险性金融资产，实证结果表明参与了医疗保险的家庭持有股票这类风险性金融资产的可能性远远高于没有医疗保险的家庭，而且持有医疗保险的家庭持有的风险性金融资产在家庭总资产中的比例也比较高。Gomes and Michaelides （2008）发现家庭的储蓄动机会随着社会养老保险制度的变革而显著改变，并且会提高未参与社会养老保险家庭的财富积累水平，从而间接提高了家庭参与风险金融市场水平。Cardak 和 Wilkins（2009）使用澳大利亚的调查数据，全面分析了一些列可能对投资组合决策有影响的因素，发现越是主动进行养老金储蓄的家庭的风险金融资产占家庭总资产的比列就越高。Goldmam and Maestas（2013）通过实证发现拥有医疗保险的家庭比没有医疗保险的家庭多持有将近6%风险资产。

二、国内研究综述