并购效率及其影响因素研究
并购效率及其影响因素研究
郭
妍
（山东大学管理学院，济南250100）
摘要：针对近年国内银行的并购热，文章基于1996~2009年我国银行业国内和海外并购的案例研究银行
并购后效率的变化及其影响因素。结果表明：我国银行的并购尤其是海外并购、市场主导型并购提高了主并方的效率，且效率的改进主要来自于技术进步；对我国银行并购后效率的影响较大的因素依次是：目标方成长性、交易主导类型、相对资产规模、地理集中度、相对盈利能力，而产品集中度、主并方经验类型、相对成本利润率对并购效率的影响不显著。
关键词：银行；并购；Malmquist 指数；影响因素中图分类号：F832文献标识码：A 文章编号：1002-6487（2012）09-0150-04
基金项目：第二批中国博士后科学基金特别资助项目（200902572）；第四十二批中国博士后科学基金面上资助项目
（20070420210）；山东大学管理学院青年博士科研项目
作者简介：郭妍（1977-），女，甘肃人，博士后，讲师，研究方向：金融管理、企业战略。0引言
对银行并购问题的研究始终是国内外理论界的研究热点，而有关银行并购效率（或绩效）的成果也非常丰富。但遗憾的是，对银行并购后效率变化影响因素的研究成果却不太多，尤其是缺乏针对我国现实情况的分析。实际上，对自2006年开始掀起并购热潮的我国银行业来说，总结国内外银行并购成败决定因素的经验教训，以供并购实践的借鉴，具有重要的现实意义。因此本文拟基于1996~2009年我国银行业国内和海外并购的45个案例，对影响我国银行并购效率的因素进行实证研究，试图解读不同于欧美银行的国内银行并购影响要素的现实语境。1研究设计1.1
Malmquist 指数及其测度的设计
之所以选用Malmquist 指数而不是一般的效率值（如技术效率、纯技术效率、规模效率等）来测度银行并购效率变化，是基于以下考虑：第一，Malmquist 指数所反映的效率与一般效率既有不同又存在着紧密的联系：如果说一家银行的一般效率是相对于样本集合中最优绩效的银行所作的静态比较的话，那么银行生产力的Malmquist 指数所测度的则是银行跨期的动态效率变化，而后者是建立在对不同银行之间效率分析比较的基础之上的，因此具有综合性、动态性，更适合做银行并购导致的效率变化的表征变量；第二，Malmquist 指数也可以像技术效率一样进行分解，从其分解项中也能进一步地发现一些有用的结论。
（1）Malmquist 指数及相关定义。
一般的，对于多投入、多产出的决策单元而言，t 期的
产出距离方程被定义为如下形式：
D t o (x t ,y t )=inf{θ:(x t ,y t /θ)∈S t }=(sup{θ:(x t ,θy t )∈S t })-1（1）
其中,x t ,y t 为投入和产出,θ为标量参数,inf 和sup 分别代表上确界和下确界,S t 为投入产出集合。此外,我们定义基期s 的距离方程为：
D S o (x s ,y s )=inf{θ:(x s ,y s /θ)∈S s }
（2）
于是以产出为基准的Malmquist 指数为：M o (x t ,y t ,x s ,y s )=ìí???ü
yt
??
D s O (x t ,y t )D s O (x s ,y s )é?êêù?úúD t O (x t ,y t )D t O (x s
,y s )1/2（3）
进一步,式（3）可以转化为：
M o (x t ,y t ,x s ,y s
)=é?êêù?úúD t O (x t ,y t )D s O (x s ,y s )ìí???üyt
??é?êêù?úúD s O (x t ,y t )D t O (x t ,y t )é?êêù?úúD s
O (x s ,y s )D t O (x s ,y s )12
（4）
式（4）右侧方括号外的部分被称作效率变化（Techni-cal Efficiency Chang，简作TEC ），就是前文中所提到的技术效率从s 期到t 期的变化；而带有方括号的内部因素的平方根被称作技术变迁（Technological Change，简作TC ），反映了样本集合中绩效最优的银行（决策单元）的生产边界的位移，体现了潜在产出的增减。因此，Malmquist 指数（Malmquist Index，简作MI ）就可以被分解为：
MI =TEC ×TC
（5）
（2）Malmquist 指数的测度
与其他效率测度方法相似，通常采用非参数估计法中的数据包络分析法（Data Enveloped Analysis，DEA ）计算Malmquist 指数。这样，在计算Malmquist 指数之前，就首先要设定投入、产出变量。
到目前为止，理论界对银行投入、产出的定义仍然存在较大争议，形成了中介法、资产法、生产法、附加值法、客户成本法等多种方法。在综合考虑上述方法并借鉴其他文献的基础上，本文将银行的营业费用、利息支出、固定资产净额、职工人数作为银行生产投入要素，将存款、贷款和净利润作为产出要素。数据来源于《中国金融年鉴》历年各卷及银行年报。
1.2效率影响因素回归模型的设计
Beitel等（2004）设计了一个普通的最小二乘法模型，假设并购后样本银行的超额累计收益和诸多因变量之间存在线性的关系：
CAR=β0+βi?F i+ε（6）其中CAR分别为目标方、主并方、双方的超额累计收益；β0为回归常数项；F i为影响并购的因素（如上所述，共十方面，十三个自变量）；βi为自变量的系数；ε为误差项。
本文将上述（6）式根据我国银行的实际情况加以调整，变为以下（7）式：
MI=β0+βi?Var i+ε（7）其中，MI为并购方银行在并购前后的Malmquist指数，Var i为影响我国银行并购效率的因素，具体分为并购交易的基本特征、目标方特征、并购双方相对状况指标3个方面，共8个变量，较之于Beitel等（2004）的做法，特别增加了“交易主导类型”这一变量，用于刻画并购交易的类型（因为上世纪90年代中期以前，政府主导型的“拉郎配”式并购是我国银行并购特有的现象）。各回归自变量解说如表1。
表1回归模型自变量及其计算方法
变量Var1 Var2 Var3 Var4 Var5 Var6 Var7 Var8
类别
基本
特征
目标方
特征
相对状
况指标
名称
交易地理集中度
交易主导类型
主并方经验类型
产品集中度
成长性
规模相对状况
相对盈利能力
相对成本利润率
计算方法
虚拟变量，1为国内并购，0为海外并购
虚拟变量，1为政府主导型，0为市场主导型
虚拟变量，1为主并方有经验，0为无经验①
目标方的利息收入/总收入
目标方并购前的资产增长率
目标方的总资产/主并方的总资产
目标方的ROE/主并方的ROE
目标方的CIR/主并方的CIR②
注:①若主并方为第一次实施并购，则视为无经验，若有一次以上并购经历，则视为有经验。
②CIR为成本—收入比（Cost-Income-Ratio），为统一口径，成本以“营业费用”或“业务与管理费”计，收入以“营业收入”计。
2我国银行并购效率实证分析
2.1并购案例样本基本情况
样本总量为45个，其中，国内并购案例为24个，海外并购案例为21个；大部分为市场主导型并购（40个），政府主导型并购案5个；24个案例中主并银行具有至少一次的并购经验（其中，工商银行、建设银行、兴业银行具有两次以上的并购经验）；绝大多数并购案例完全以现金方式支付。并购案例中的主并方和目标方的其他一些基本情况如表2。
2.2样本并购效率实证结果及分析
按照第二部分所选投入、产出变量，由ON FRONT软件计算出上述样本中各主并方的效率变化Malmquist指数，整理出表3。
表3银行并购前后Malmquist指数描述性统计结果
指标
MI
TEC
TC
分类
总体
国内
海外
市场型
政府型
总体
国内
海外
市场型
政府型
总体
国内
海外
市场型
政府型
均值
1.058
1.023
1.097
1.086
0.835
1.001
0.998
1.005
1.012
0.766
1.066
1.078
1.052
1.089
0.805
中值
1.042
1.011
1.068
1.064
0.818
0.986
0.956
1.010
1.006
0.932
1.050
0.928
1.188
1.068
0.822
标准差
0.165
0.173
0.149
0.151
0.081
0.216
0.213
0.158
0.211
0.116
0.259
0.303
0.178
0.215
0.093
最小值
0.718
0.718
0.897
0.816
0.718
0.679
0.679
0.849
0.983
0.679
0.723
0.723
0.985
0.897
0.723
最大值
1.567
1.329
1.567
1.567
0.918
1.483
1.257
1.483
1.483
0.983
1.579
1.098
1.068
1.579
0.885
从上表3结果可以看出：
2.2.1并购总体上提高了主并方的效率，其中，海外并购较国内并购提高的幅度大，市场主导型并购提高了主并方效率，但政府主导型并购则使主并方效率下降。
（1）Malmquist生产率指数大于1，表明相对的经济绩效的改善，反之，则意味着生产率的退步或者恶化。就样本案例总体的情况看，我国银行并购后整体效率出现了改进，平均增长指数为1.058，表明效率增长5.8个百分点。
（2）国内并购案Malmquist指数平均增长2.3%，而海外并购案的Malmquist指数平均增长率为9.7%，表明地理集中度高的并购带来的效率改善低于地理集中度低的并购。这一结果和Houston和Ryngaert（1994）、Delong（2001）、Beitel等（2004）的结果不太一致。其原因可能是因为所选样本中，海外并购案全部是市场主导型的，一般由规模较大、实力较强、绩效较好、富有经验的银行发起，且所选目标行也多为绩效较好的银行，而这些因素抵消了所有制
性质
资产规模②
盈利能力③
成长性④
主并方
类别
国有银行
股份制①
其他银行
大型
中型
小型
高于同业
低于同业
高于同业
低于同业
案例数量
18
14
13
10
11
24
31
14
33
12
占比（%）
40
31.11
28.89
22.22
24.44
53.33
68.89
31.11
73.33
26.67
目标方
类别
国内银行
外资银行
非银行
大型
中型
小型
高于同业
低于同业
高于同业
低于同业
案例数量
19
17
9
1
44
17
28
16
29
占比（%）
42.22
37.78
20.00
2.22
97.78
37.78
62.22
35.56
64.44
注：①此处指全国性股份制商业银行。
②根据中国人民银行对大中小型银行的划分方法，此处仅从资产总额来看，大型银行的资产总额达到5万亿元人民币以上，中型银行资产总额在1-5万亿元人民币，小型银行资产总额在1万亿元人民币以下。
③此处以ROE（净资产收益率、股东权益收益率）作为盈利能力的指标。
④此处以资产成长率作为成长性指标。
表2并购案例样本基本情况描述
地理集中度低带来的不利影响。
（3）市场主导型并购使主并方效率平均
提高8.6%，但政府主导型并购则使主并方效
率平均下降到83.5%。其原因在于政府主导
型的并购，如：广发行接收“中银信”、建设银
行接管“中农信”、工商银行接管海南发展银
行等，均是对已经资不抵债的相关金融机构
的被迫接管，违背企业意愿和效率原则，“并
购”对主并方的发展多为负面影响。
2.2.2总体上看，并购平均带来效率的相对
改进为1个百分点，而技术进步（变迁）为6.6
个百分点；就子样本情况看，国内-海外、市场
主导型-政府主导型子样本内容的情况和总
体的一致，均表现为技术变迁的贡献要大于
效率变化的贡献。
这一结果显示，我国银行并购效率的改
进主要来自于技术进步。说明在这期间，我
国银行业技术投入的增加产生了积极效应，
如计算机和金融衍生工具的运用，尤其是我
国商业银行近年来在信息化方面的投入力度
不断加大，数据集中和各操作程序的科技化
水平的不断提高所产生的积极作用非常明
显。
2.2.3各并购案Malmquist指数的标准差较
小，表明指数波动性小，数据的平稳性较好。
3并购效率影响因素实证分析
就案例样本总体来看，并购对主并方效率提升有一定促进作用，进一步地，本部分试图探讨导致效率提升的影响因素。首先对上文表1中所列各回归自变量的统计特征描述如表4:
表4回归模型自变量描述性统计结果
变量Var1 Var2 Var3 Var4 Var5 Var6 Var7 Var8
均值
0.533
0.111
0.533
0.685
-0.022
0.0158
0.378
1.266
标准差
0.504
0.317
0.504
0.298
0.623
2.518
3.686
0.207
最小值
0注1
-1注2
0.0006
-0.825
0.786
最大值
1
1
1
0.816
0.185
4.942
3.322
1.605
注1：因目标方有非银行，文中将其利息收入与总收入之比计为0。
注2：对破产倒闭而被行政性接管的并购案，文中将目标方“并购前资产增长率”计为-1，即资产完全消减甚至资不抵债。
借鉴Beitel等（2004）的做法，本文运用多个回归模型对银行并购前后效率的影响因素进行研究。具体回归结果见表5。其中，模型1—8是分别以单个自变量对银行并购前后Malmquist指数进行的回归，发现变量3、4、8与因变量之间的线性关系不显著（且未通过t检验），因此，在后续的模型中，剔除了这三个变量；模型9—13是将三组自变量（不含剔除的变量）分别两两组合进行的回归；模型
14是将三组自变量（不含剔除的变量）全部纳入方程后进行的回归。
从表5结果可以看出：
3.1目标方成长性对我国银行并购后效率的正向影响最大，但目标方的另外一个特征指标——产品集中度对并购效率的影响不显著
（1）就目标方资产成长性指标和主并银行并购后的Malmquist指数之间的相关性来说，两者的相关系数为0.365，是所有相关系数中最高的；而包含目标方资产成长性指标的回归模型中，该变量的回归系数也都是最大的，表明并购目标方的成长性是对主并方并购后效率影响最大的指标，如果并购前目标方运营良好、资产平稳增长，甚至是具有强劲的增长势头，而不是濒临破产、资不抵债（如“中农信”、“中银信”、海南发展银行等），那么这种类型的银行并购可以被看作是以增长为目的的并购，将会对主并方并购后的效率提升有较强的正向影响。
（2）产品集中度对并购效率的影响不显著，亦即即使目标方的业务并非集中于存贷业务，甚至并非银行等金融机构，其并购后的效率也有可能获得提升。这一点从工商银行并购西敏证券（亚洲）、中国银行并购新加坡飞机租赁公司的案例中可以得到印证。
3.2就并购交易基本特征来看，其中的“交易主导类型”、
编号1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
Adj.R2
（F-value）
0.228
（2.292）
0.215
（13.119）
0.015
（0.328）
0.009
（1.538）
0.563
（16.869）
0.124
（5.876）
0.419
（10.326）
0.177
（8.332）
0.437
（12.586）
0.416
（8.333）
0.379
（9.006）
0.327
（8.258）
0.405
（10.373）
0.412
（9.225）
Var1
-0.073**
（-1.514）
-0.046
（-1.337）
-0.043
（-1.119）
-0.035
（-1.007）
-0.025
（-1.171）
Var2
-0.251
（-3.622）
-0.223
（-3.080）
-0.232
（-3.282）
-0.245
（-3.826）
-0.246
（-3.829）
Var3
0.028
（0.573）
Var4
0.007
（0.236）
Var5
0.365
（4.896）
0.316
（5.096）
0.367
（5.906）
0.387
（6.006）
Var6
-0.018**
（-1.125）
-0.014
（-1.002）
-0.009**
（-0.902）
-0.008**
（-0.892）
-0.008***
（-0.922）
Var7
-0.198
（-2.025）
-0.136
（-1.985）
-0.163
（-2.085）
-0.165
（-2.835）
-0.156
（-2.358）
Var8
0.087
（0.664）
注：1.本表省略了常数项。
2.**代表5%的显著性水平，***代表1%的显著性水平。
表5银行并购前后Malmquist指数影响因素回归结果一览表
“地理集中度”对并购成功与否影响较大，但“主并方经验类型”对并购后效率提高的影响未通过统计显著性检验（1）回归结果显示，如果并购是“政府主导型”的（哑变量值为“1”），则并购失败的可能性要大一些。甚至直观地看，5个政府主导型的并购案全部都是失败的，并购后主并方的效率都有较大幅度的下降。其原因很明显：这些并购都是出于维护金融稳定等政治性目的，由政府强行“拉郎配”形成的并购，并非出于获取经济效益等目的，结果是主并方要消化大量目标方的不良资产甚至是巨额债务，自然导致绩效下滑。
（2）并购的地理集中度回归结果表明，海外并购案对并购效率提升的效果要好于国内并购，这一结果从上文Malmquist指数分类结果可以直观地看出来，其原因上文也作了解释。
（3）主并方经验对我国银行并购后效率提高的影响不显著。其原因可能是因为：我国银行并购的案例总体较发达国家少，而且金融市场化的程度也较低，即使个别银行有几次银行并购的经验，但因宏观经济形势、金融市场发展、目标方情况等是不断变化的，以往经验对下次并购的借鉴意义可能也不大，因此，有经验的银行也并非更能够避免并购失败。这一点从民生银行对美国联合银行的两次战略性投资的案例中也能得到直观的验证。
3.3就并购双方相对状况来看，其“相对资产规模”、“相对盈利能力”均对并购后主并方的效率有一定影响，但“相对成本利润率”的影响不显著
（1）若主并方资产规模越大，或目标方资产规模相对越小，则其并购后效率提升就越大。其原因在于：尽管对大的目标方的并购可能带来的规模经济效益更大，但也会因为其规模太大导致整合过于复杂和对并购方的冲击过大，尤其对我国银行来说，因为并购尤其是后期整合中的经验不足，对小型银行的并购往往更能趋利避害，所以出现这一结果。
（2）“相对盈利能力”的回归结果显示，绩优并购方发起的并购更有利于提高并购后的效率。说明管理协同、财务协同等现象也存在于我国银行的并购中，高效的并购方通过并购能将其先进的管理运用于目标方，从而使并购产生效率获利。
4结论
本文考察了1996~2009年我国银行业45个并购案的效率变动情况并对其影响因素进行了实证分析。所得基
本结论如下。
（1）并购总体上提高了主并方的效率，其中，海外并购较国内并购提高的幅度大，市场主导型并购提高了主并方效率，但政府主导型并购则使主并方效率下降。
（2）我国银行并购效率的改进主要来自于技术进步，即技术变迁的贡献要大于效率变化的贡献。
（3）目标方成长性对我国银行并购后效率的正向影响最大，但目标方的另外一个特征指标——产品集中度对并购效率的影响不显著。
（4）就并购交易基本特征来看，其中的“交易主导类型”、“地理集中度”对并购成功与否影响较大，但“主并方经验类型”对并购后效率提高的影响不明显。
（5）就并购双方相对状况来看，其“相对资产规模”、“相对盈利能力”均对并购后主并方的效率有一定影响，但“相对成本利润率”的影响不显著。
本文解读了影响我国银行并购效率的因素，所得结论适合我国的特定现实语境，有助于微观决策者确定并购策略和宏观决策者制订相关政策。但研究也存在一定局限，其中最突出的问题是：并购效率（或绩效）的测度如果能在更长的时间区间内进行，将会更加全面准确，但由于后续运用的回归方程所限，只能选择并购后一年的Malmquist 指数，这是需要进一步完善之处。
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（责任编辑/易永生）
(完整word版)企业并购文献综述总表
企业并购文献综述总表 作者时间文章名字视角理论方法 实证 结论(应用) 样本期 限 数量所用模型 贺虹吕凡2008.01 对并购协同 效应含义及 计算方法的 认识 协同效应 的含义及 计算方法 规范我国并购协同效应的计 算可以从企业价值评估 和业绩评价的理论方法 着手，例如EVA、BSC、 DCF、股价收益评估、财 务数据等 朱宝宪吴亚君2004.09 企业协同效 应的计算 国内外协 同效应的 实证研究 中的计算 方法 规范协同效应的多种计算方 法发展较成熟的是在异 常累计基础上计算以及 从业绩改变角度着手衡 量，评价新模型和国内 的两种方法在计算的合 理性以及准确性上则需 要做进一步的探讨。 1
夏新平宋光耀1999.03 企业并购中 协同效应的 计算 内部、外部 计算模型 对协同效 应的计算 规范两种模型各有利弊，不 能忽视企业的市场价值 及交易成本，必须使用 正确的折现率和恰当的 考察时间点，排除非并 购因素对净增加现金流 和股票交易价格的影 响。另外，对并购前后 的市盈率的变化还有待 进一步的研究. 董运宝2006年并购的协同 效应分析并购协同 效应的概 念、内容 规范并购的协同效应包括 了经营、管理、财务、 无形资产及产业协同。 我国目前产业结构不合 理，公司治理结构不健 全，组织管理方式落后， 企业资本结构不合理， 这些问题都有待于在并 购中，通过发挥协同效 应的作用加以改善。 2
张秋生周琳2003.06 企业并购协 同效应的研 究与发展 国内外协 同效应理 论研究 规范研究协同效应的微观运 作机理，应用价值评估 的理论与方法量化，结 合我国企业并购的实际 情况，实证检验若干影 响协同效应实现的关键 因素。 方芳闫晓彤2002年中国上市公 司并购绩效 与思考 上市公司 财务和会 计数据 核心 竞争 理论 实证2000年 发生并 购公司 的1999 年-2001 年的财 务数据 80 横向并 购：46 纵向并 购：10 混合并 购：24 对每个样本3年选 取9个指标：每股 现金流量、每股收 益、资产负债率、 主营业务利润率、 净资产收益率、销 售净利润率、总资 产报酬率、流动比 率、速动比率。 将指标按并购前一 年、并购当年、并 购后一年分别做因 子分析 横向并购的绩效明显优 于纵向和混合并购。并 购作为提高企业竞争力 和产业整合手段正在发 挥着巨大的作用。但但 目前上市公司的并购过 程存在着很多问题 3
机械效率影响因素
机械效率影响因素 Revised as of 23 November 2020
机械效率影响因素 简单机械的机械效率是力学中的重点和难点, 也是中考几乎每年必考的一个知识点。为了较好地理解各种简单机械的做功情况,就要弄清有用功、额外功和总功的概念: (1)有用功:机械对物体做的功,是目的. (2)额外功:不需要但不得不做的功,例如克服机械间的摩擦做功. (3)总功:人(动力)对机械做的功. 最常见的简单机械有三种:滑轮组、杠杆和斜面。 下面就这三种简单机械模型来讨论一下简单机械的机械效率影响因素。 一、探究影响滑轮组机械效率的因素（竖放） 滑轮组的机械效率（不计摩擦） 物 轮轮 物物轮物物额外 有用有用总 有用G G G G G h G h G h G W W W W W + =+= += += = 11η 因此滑轮组的机械效率与物重与轮重有关： （1）滑轮越重，滑轮组的机械效率越低，可以理解为滑轮越重，做的额外功越多； （2）物体越重，滑轮组的机械效率越低，可以理解为做的有用功多，机械效率越高 1．在“探究影响滑轮组机械效率的因素”实验中，某同学用如图所示的同一滑轮组分别做了三次实验，实验数据记录如下： (1)写出表中标有编号①、②和③的空格处的数据 (2)在实验操作中应该怎样拉动弹簧测力计 (3)分析实验数据，同一滑轮组的机械效率主要与什么因素有关为什么 (4)不同滑轮组的机械效率又与其它哪些因素有关呢(列举一例) 答案：（1） 30 （2）竖直向上匀速拉动
（3）物体的重力有关 （4）还与动滑轮重力有关 2．在“测滑轮组机械效率”的实验中，小强按正确方法操作，图9是他实验中的情景，下表是他记录的一组数据。 (1）由表中数据可计算出，滑轮组对钩码做的有用功为，人做的总功为_______J 。 (2）对以上两个计算结果进行比较，其不合理之处是______________；结合弹簧测力计放大图，可知小强的错误是_____________________。 (3）在该次实验中，所测滑轮组的机械效率应该为______________。 (4)实验中，若仅增加钩码的重，则滑轮组的机械效率将_______ (选填“增大”、“减小”或“不变”)． 答案：（1） （2）总功小于有用功测力计读数错了 （3）% （4）增大 3．某实验小组探究影响滑轮组机械效率的因素的实验装置如图所示，实验数据如下表。若不计摩擦，比较1和2两次的实验数据，可以看出滑轮组的机械效率与 有关；比较1和3两次的实验数据，可以看出滑轮组的机械效率与 有关。 次数 物理量 1 2 3 钩码重G/N 4 4 6 钩码上升高度h/m 绳端拉力F/N 绳端移动距离s/m 机械效率η 74% 57% 83% 二、探究影响杠杆机械效率的因素 杠杆的机械效率（不计摩擦） （1）若不计杠杆自重，则杠杆不做额外功，机械效率η=100%；如考虑杠杆自重，提起杠杆自身所做的功为额外功，提起重物所做的功为有用功，则机械效率杆 物物W W W += η （2）考虑杠杆本身的重力，则提起杠杆自身所做的功为额外功杆心杠杆额外h G W =，拉力为动力，所做的功为总功Fs W =总
国内外企业并购动因理论文献综述
国内外企业并购动因理论文献综述 摘要：本文总结了国内和国外学者关于企业并购动因理论的研究，并对两者的动因理论进行了比较。相对于国外发达国家的理论，我国的并购动因具有浓厚的中国特色，但另一方面，表明国外关于并购动因所提出的理论已逐渐适合中国的企业。 关键词：企业并购动因理论 并购（mergers and acquisition）包括兼并和收购，两者有一定的区别和联系。但是，随着全球化经济大发展，实业界的创新活动层出不穷，企业兼并和企业收购的界限越来越模糊。正如温斯顿说讲:“传统的主题已经扩展到包括接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权结构变更等问题上,为简便起见，我们把它们统称为并购(M&A)”。 并购在当今世界扮演者越来越重要的角色。施蒂格勒(G. J. Stigler)经过研究认为：没有一个美国大公司不是通过某种适度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。在该文中，主要总结并购动因方面的文献。 一、国外企业并购动因的研究 企业并购动因的复杂性和多变性难以用一种经济理论解释清楚，不同地区、不同历史时期企业并购的产生和发展都有深刻的社会、政治、经济等原因；对于不同企业来说，他进行并购活动的原因不同，甚至同一企业在不同时期的并购也有不同的原因。对于并购动因问题，西方学者进行了广泛而深入的研究，提出了多种并购动因理论。Berkovitch 和narayanan(1993)将并购的动因归结于协同效应（synergy）,代理问题(agency)，管理者自负(hubris),并通过实证分析表明，以协同效应为目标的并购将带来正的效应，以代理问题为目标的并购，将带来负的效应。Kode ,Ford, Sutherland(2003)认为并购的动因在于协调效应，并提出了评价并购协同效应的模型。K. D. Brouthers等(1998)认为，并购动机可以分为经济动机、个人动机和战略动机三类。其中，经济动机包括扩大营销规模、增加利润、降低风险、防御竞争对手等子项目9项，个人动机包括增加管理特权等子项目4项，战略动机包括提高竞争力、追求市场力量等4项。这些研究都为并购的动因的理论发展作出了巨大的贡献。 威斯通等（1998）可以看成是国外对企业并购理论研究的集大成者。按照威斯通的理论和其它文献的研究成果，我们可以将企业并购的动因归为两大类：第一类是并购赞成论，包括效率理论（管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、多样化经营理论、价值低估理论）、信息与信号理论、代理成本理论。第二类是并购怀疑论，包括管理主义、自负假说、闲置现金流量理论、市场势力理论。 （一）、并购赞成论 1.效率理论（Efficiency Theory） 效率理论认为并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对交易的参与者来说无疑能提高各自的效率。这一理论包含两个基本的要点：（1）公司并购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；（2）公司并购将导致某种形式的协同（Synergy）效应。该理论主要包括管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、纯粹多样化经营理论、价值低估理论5个理论。 （1）管理协同（management synergy）效应理论
并购能力和并购绩效的关系研究
并购能力和并购绩效的关系研究 并购,是资本市场永恒的话题,很多企业通过并购做大做强。然而,活跃的并购行为背后也存在着并购失败率较高的问题,国内外学者对收购方的并购绩效以及影响并购绩效的外部因素进行了长期且深入的探讨,但是,忽略了收购方本身可能存在的并购能力缺失问题。并购能力是影响收购方并购绩效的重要内部因素,而现有文献对并购能力的研究还未深入展开,对并购能力的测度方法也没有统一的定论。因此,提出本文的研究问题:并购能力的测度方法是什么?并购能力和并购绩效有什么关系?本文以2006-2013年中国A股上市公司发生的连续并购案例中的收购方为研究对象,通过大样本实证回归,本文得出如下结论:(1)我国上市公司的并购能力越强,并购绩效越好;(2)当企业并购能力较好时,并购能力越稳定,并购绩效越好;反之,当企业并购能力较差时,并购能力越稳定,企业的并购绩效越差。 因此,企业在并购前,既要考虑企业性质、关联交易、交易规模等外在影响因素,更要客观评价自身的并购能力,切不可盲目进行并购活动。本文的贡献主要有:(1)对并购能力的衡量指标进行扩展性研究,提出并购能力稳定性。本文将并购能力量化为收购方最近一次并购以外的历次并购的累计超额收益率的均值,同时,用收购方最近一次并购以外的历次并购的累计超额收益率的方差作为并购能力的稳定性的衡量指标,对并购能力进行扩展性研究,分组讨论并购能力稳定性与并购绩效的关系;(2)选取更恰当的并购绩效评价方法。现有文献更多采用事件研究法和会计研究法评价并购绩效,本文采用EVA绩效评价法作为并购绩效衡量指标,一定程度上弥补了事件研究法和会计研究法的不足;(3)对并购能力和并购绩效的关系展开研究。 本文研究了并购绩效的内部影响因素,完善了并购绩效影响因素的研究,对促进我国并购活动的发展具有重要的现实意义。
影响过滤效率的因素
影响过滤效率的因素 影响过滤效率的因素影响纤维过滤器过滤效率的主要因素有微粒直径、纤维粗细、过滤速度和填充率微粒 形状、尺寸的影响分散性微粒通过空气过滤器时，由于各效应的作用，粒径较小的微粒在扩散效应的作用下，在滤材上沉积，当粒径由小到时，扩散效率逐渐下降；粒径较大的微粒在拦截和惯性效应的作用下在纤维上沉积，当粒径由小到大时，拦截、惯性效率逐渐增大。所以与微粒的粒径有关的效率曲 线就有最低点，在此点的总效率最低或穿透率最大，一点双人双吹风淋室被称最易穿透粒径或最大穿透粒径（MPPS，是MOSTPENETRATINGPARTICLESIZE的缩写）或最低效率直径。 许多实验证明，对不同性质的微粒、不同的纤维滤层、不同的过滤速度，最低效率粒径是变化的，在大多情况下，纤维过滤器的最大穿透粒径为0.1—0.4rim。（MPPS）是一个十分重要的性能参数，得到了MPPS效率的数据，并使过滤器具有保证这点粒径的捕集效率，则对其余粒径的微粒就能可靠地捕集了。 欧洲标准委员会（CEN）在1999年制定并颁布了EN1882标准，该标准是基于MPPS效率的高效过滤器（HEPA）和超高效过滤器（ULPA）扫描测试和分级的最新标准。通常空气中的微粒的形状是不规则的，而对不锈钢风淋室纤维过滤的实验或进行理论计算时常常采用球形微粒，由于球形微粒与纤维滤料接触时的接触面积比不规则形状微粒要小，所以实际上的不规则形状的微粒的沉积几率较大，球形粒子具有较大的穿透率，因此，实际过滤效率会略高于实验或计算值。纤维尺寸和形状的影响。较少的纤维直径具有较高的捕集效率，所以在选择滤料时一般都希望选用较细的纤维，但由于纤维直径越细，通过纤维滤层的气流阻力越大，这是需要慎重考虑的。通常认为纤维断面形状对过滤效率影响不大。过滤速度的影响。每一种过滤器具有最大穿透粒径，同样每一种过滤器也有自身的最大穿透滤速。一般随着过滤速度的增大，扩散效率下降，惯性和惯性效率增大，总效率则先下降，随后上升。滤速在2.Scm/s时，过滤效率将会提高近一个数量级，但是过滤器的过滤面积则需增大1倍或流过的风量需减少一半。过滤器纤维层填充率的影响。若增大纤维滤料的填充率，则纤维层的密实度随之增大，风淋传递窗流过的气流速度将会提高，扩散效率下降，惯性和拦截效率增加，总效率得到提高，但过滤器阻力降增大，一般不采用增大填充率来提高过滤效率。气体温度、湿度的影响流过纤维过滤层的气体温度升高时，扩散效率增大，但因温度升高，气体黏度增大，微粒的沉降率下降，并且阻力降增加。 实验表明，当流过的气体的湿度提高时，微粒容易穿透纤维滤层，过滤效率下降。容尘量的影响。随着纤维表面沉积的微粒增多，容尘量增大时，通常过滤效率将随之提高，但是纤维滤层容尘量的增大，由于积尘的阻碍，过滤器的阻力增大。实际上，现在过滤器的应用中均按未积尘时的过滤效率考虑。 项目单位：山东威高集团有限公司 企业概况：山东威高集团有限公司（原山东省威海医用高分子有限公司）创建于1988年10月，历经十多年的发展，公司现已成为中国生产经营一次性医疗器械和卫生材料制品行业的骨干企业，是集科、工、贸为一体化的集团公司。
制造业能源效率及其影响因素分析
制造业能源效率及其影响因素分析 一、引言 进入新世纪以来，随着我国工业化城市化进程的加快，国民经济逐步表现出对能源的高消费和强依赖的特点，能源巨额消耗对可持续发展施加越来越大的压力。作为应对措施，2005年，我国政府提出了“十一五”期间节能减排的约束性指标，即在五年间单位GDP能耗减排要比“十五”降低20%。2006~2008年单位GDP能耗累计共下降10.1％，五年即将过去，节能结果并不令人满意。原因在于现有的节能降耗指标是以行政区域为分解对象按单位GDP能耗为约束目标的，这是典型的区域治理方式，它的局限性在于分解对象没有直接针对能源消耗的行业或企业。为加大节能减排力度，我国在“十二五”期间有必要以行业或企业为约束对象并分解节能指标。有鉴于此,我们首先必须弄清楚各行业的能源效率状况、节能潜力以及影响因素,然后再在此基础上采取对策措施,以确保国家节能减排目标的实现。 为了弄清我国行业能源效率现状及其影响因素，众多学者主要以工业为对象展开研究。唐玲、杨正林（2009）利用DEA方法测算了1998~2007年中国工业行业能源效率,并利用Tobit模型探索工业经济转型对能源效率提升的影响机制。研究发现,中国工业能源效率的总体水平较低。开放程度高、竞争性强的行业能源效率较高,而开放程度低、垄断程度高的行业能源效率水平低;工业能源效率随着企业规模的扩大呈倒“U”形特征；李世祥、成金华（2008）采用DEA方法,应用不同目标的能源效率评价模型,评价了1990-2006年间中国的能源效率状况,并用“两步法”估计其影响因素。认为工业部门能源效率不高是由能源密集型的工业结构以及生产技术结构所决定的；王少平、杨继生（2006）研究了12个工业行业的能源消费与行业增长的综列协整关系,得出了我国工业各主要行业的能源消费与行业增长和能源效率之间存在长期均衡,且长期均衡具有显著短期调整效应的结论；庞瑞芝,王卢羡等（2009）采用数据包络分析法对经济转型期间工业部门全要素能源效率进行分析，指出中国工业部门增长以能源低效为特征,工业部门全要素能源效率和技术效率都偏低,工业增长模式依旧粗放,重化工业化发展水平较低；孙海、王元地等（2009）将能源消耗强度分解为结构份额和效率份额两个因素，分析了制造业产业结构调整和能源效率提高对能源消耗强度的影
近两年关于并购绩效研究的文献综述
龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/6d17687022.html, 近两年关于并购绩效研究的文献综述 作者：赵利娟 来源：《经营管理者·上旬刊》2017年第04期 摘要：随着市场经济的不断发展，市场竞争程度的提高，企业逐步开始提升自身的竞争力，并购成为企业突破发展瓶颈的有效途径之一。因而并购也成为了学术界和实务界研究的焦点，本文梳理了近两年我国相关学者的研究，丰富了并购相关理论，具有一定的是理论和实践意义。 关键词：并购影响因素文献 随着全球经济的发展和竞争程度的提高，我国逐步调整产业政策，推动经济转型升级，也推动了我国并购板块的发展，但是并购是否能够实现价值的提高，资源配置效率的提升，也成为并购领域的研究重点。本文梳理了近两年发表在《会计研究》、《管理世界》《经济研究》等主流杂志中，同时受国家自然科学基金、社会科学基金、国家重点基础研究发展计划等基金支持的研究主题为并购绩效的71篇文章（其中2016年37篇，2015年34篇），可以发现关于并购绩效的研究仍然是目前学术界较为关注的问题，重点从以下三个具有一定创新的方面进行了阐述。 一、关于并购动因的研究 从企业自身发展的战略目标角度研究并购动因对并购绩效。并购活动根据并购双方主要经营业务范围上的差异以及并购战略动机划分为横向、纵向和混合并购。基于不同战略目标的企业并购类型，对并购绩效是否也会产生不同的影响呢？以2007-2012年沪深 A 股上市公司发生并且已经完成的境内并购事件为样本，研究发现产品市场竞争程度、资产专用性与企业并购间存在一定的相关性。以 2003 - 2013 年中国企业并购交易为样本，采用事件研究法评估并购方超额收益。发现国企采用现金支付、进行不同行业的并购可以获得正超额收益，民企采用股权等其它支付方式、进行完全相同行业（或不同行业）的并购可获得显著收益。采用纵向单案例研究法，对东航、上航两家公司横向并购重组活动进行研究，并以并购战略动因的实现情况作为衡量并购绩效的标准，发现横向并购能够促进企业竞争力的提高，但长期绩效并不显著。 从政府对企业并购干预的视角考察并购动机对并购绩效的影响是近年来逐渐兴起的另一个研究视角。基于2004-2013年国有上市公司的并购数据，研究发现国企高管受政治晋升因素的影响，会在并购目标企业的选择、支付价格的确定等方面产生重要的偏好。，研究发现不同政府控制背景下的企业长短期并购绩效具有一定的差异。 二、关于跨国并购的研究
企业文化与并购绩效
企业文化与并购绩效 【篇一：企业并购绩效的实证分析】 企业并购绩效的实证研究 一、背景和意义 并购一直在金融学界受到广泛的关注。并购的关键在于通过购买另 一家公司来增加股东的利益。而这种利益增加是建立在协同作业之 上的，协同作业不但能增加效率而且能节约开支。但是协同作业是 一个说起来容易做起来难的概念，它并不会在两家企业合并后自动 出现，只有在两家公司的业务在经济层面上完全融合才会使之有所 提升。但在很多情况下，并购的作用是相反的。不但无法改善企业 的经营状况，反而使其销售减少。 在工业革命后，随着经济全球化的影响越来越深远，并购的数量有 了很大的增长。作为公司重组的一种形式，华尔街的投资银行每天 都要安排并购，将两家不同的公司合并为一家更大的公司。 同时，全球跨国并购的数量一直在不断增长。1998年，跨国并购占 全球并购总量量的23％，到2007年已经上升45％。相对于国内并 购来说，跨国并购增加了额外的因素。而这些因素可能对并购产生 阻碍或促进的作用。例如，文化或地理上的差异会提高两家公司并 购的成本。 因此，在这样的时代背景下，对于企业并购绩效的研究显得尤为重要。本文旨在通过实证研究，对并购是否能够改善企业的经营状况，提高资源利用率，为企业带来更好的效益等问题有所探究，并试图 比较国内并购和跨国并购在最终效果上是否有着显著的差距。 二、理论综述和文献回顾 （一）并购的经济效益 在过去众多对于并购的文献中，作者的意见大相径庭。 《哈佛商业评论》（2006年1月）的统计数据表示，70%的并购案 例是失败的，因为它们无法完成并购的既定目标。agrawal等人在1992年的研究也表明，在纽约证券交易所的上市公司中，有许多公 司在经历了并购之后五年内，无法向股东支付正常水平的股利。 lev and mandelker 在1972的研究却表明，从长远效益看，经历过并购的企业普遍比未经历过并购的企业好。另外，也有研究表明， 并购能拉高公司股价，从而增加股东的财富（halpern ，1973）。
影响生产效率的因素及对策措施
影响生产效率的因素及对策措施 铸造公司是为集团公司提供钢铸件的分公司，主要生产五十铃最新技术的高档商用车汽油、柴油发动机缸体、缸盖及变速箱、车桥等铸件。根据公司组织培训学习的布置，通过对铸司现生产状况的调查，影响生产效率的因素及对策措施建议如下： 一、影响生产效率的因素： 1、人员问题：集中表现在人员的熟练程度不高，人员数量差缺较多，员工结构不合理，员工稳定性较差，员工士气低落，总之都可以总结为：不会做或不愿做。 2、设备工装问题：集中表现设备没有维护保养时间导致设备维护保养差，设备故障率高，维修人员的工作重心是维修而不是保养预防，坏哪修哪，修好了这里坏那里，一天忙个不停，必然会导致设备生产时的停停敲敲。 3、现场物流问题：仓库与收发衔接不好，配料效率低；收发人员对生产开始与中途生产配合度不高，导致待料；物料整理不好，标识不清，导致停工翻找等等。 4、生产产品种类过多的问题：现在铸司生产100多种产品，每天每条线生产 5、6种产品，每天换模具的时间都在100-120分钟，影响生产效率。 二、提出的对策措施建议： 1、人员问题：对差缺的人员及时补充，并进行技术技能培训，熟练掌握各自岗位的操作技能，出台相应的激励机制，调动
职工的积极性和主动性，稳定员工队伍。 2、设备工装问题：生产部门协调，给设备部维修保养设备的时间，设备部针对影响现生产的主要问题进行设备的维护保养，把设备问题解决在萌芽状态；设备技术人员对设备状态进行分析，做好备件的准备工作，不要出现发生设备故障而没有备件的情况，造成延长停机时间；对设备维修人员加强培训，养成良好维修习惯，提高维修质量，防止同样故障反复出现。 3、现场物流问题：做好仓库与收发衔接，提高配料效率；按公司的生产计划，各部门一体化办公，相互协调，相互配合，减少待料问题； 4、生产产品种类过多的问题：建议把附加值低、技术含量低的产品外委加工，减少生产产品的种类；生产部在安排每天生产计划时，尽量少品种多量，每天减少换模具次数，降低每天的生产准备时间。 以上是通过学习，对于现生产中存在影响生产效率的因素及对策措施的建议，在以后的工作中，把老师讲授的知识、方法带入到日常工作之中，在做每一件事情的时候有意识的去思考相关问题，并且让这种思考问题的方式最终成为自己的工作风格和工作习惯，用以剖析，解决其它问题，这样，就能迅速提高自己的管理水平，使自己逐步成长为一个优秀的生产管理者。
关于企业并购的文献综述
关于企业并购的文献综述 摘要 企业并购已经成为世界范围内一种普遍的现象。为了更加深入了解企业并购的方方面面，本文尝试对该领域内主要贡献者的观点进行整理、归纳，并梳理其理论逻辑，帮助广大理论和实践工作者不断地去发掘和完善。本文对文献的综述包括以下三个方面：一、企业并购的动因。二、企业并购的风险分析。三、企业并购的会计方法的选择。本文以对我国企业并购的动机和原因展开，企业并购的动因是多种多样的，各个文献视角不同，但都包括了企业内部因素和社会环境因素。第二部分分析企业并购面临的风险，各文献从不同角度分析企业并购的风险并试图提出一些防范风险的建议。第三部分围绕企业并购会计方法的选择展开。 关键词：并购动机；风险分析；风险防范；会计方法 引言 近年来，受国际金融危机快速蔓延和世界经济增长明显减速的影响，加上目前我国经济尚未解决的深层次矛盾和问题，我国经济生活中运行中的困难增加，经济下行压力加大，企业经营困难增多。在此背景下，我国经济面临着前所未有的挑战和机遇，行业调整、企业洗牌在全球范围内展开，中国企业并购活动日趋活跃。事实上自1998年以来，全球企业并购就开始出现新动向，它是国际政治、经济局势变化的反映，也是全球一体化程度加深、国际竞争力加剧、技术进步加决的结果。企业并购对经济运行有着深刻的影响。因此人们想了解，企业并购的动因是什么？各个时期的动因相同吗？企业并购会面临什么样的风险？人们该如何防范?企业并购的会计方法又是如何选择的？ 一企业并购的动机因 企业并购动因不尽相同。1997年，吴永林在《企业并购动因和目的析论》中从宏观和微观两个角度分析了企业并购的动机和原因。宏观来看：（一）企业并购是我国产业重组的需要（二）企业并购是我国经济增长的需要（三）企业并购是我国市场组织的需要（四）企业并购是我国科技进步的需要。微观上看，企业并购也有其内在的动机因素导致企业的并购冲动：（一）壮大企业（二）获得技术（三）强化竞争（四）优势互补。如何搞好国有大中型企业是我国经济体制改革进一步深化的关键，根据“抓大放小”的方针全面实施大公司大集团发展战略，
影响行政效率的主要因素有那些
影响行政效率的主要因素有那些——结合我国实情浅谈影响行政效率主要因素 [内容提要] 所谓行政效率，是指国家行政机关及其行政工作人员从事行政管理活动所得到劳动效果、社会效益同所消耗人力、物力、财力、时间比率关系。行政效率是行政管理活动出发点和归宿，提高行政效率是政府全部行政管理活动追求最高目标。当今世界，各国政府都在想方设法，采取各种改革措施来提高行政效率，都认识到行政管理在促进经济发展上起着决定性作用。行政部门作用效果在很大程度上为经济发展奠定了有利条件，有效地保证了政治和整个社会凝聚力，行政效率直接影响着国民经济效率、技术和组织革新频率。提高行政效率，对生产力不发达、人口众多、资源相对不足我们社会主义国家来说，具有特别重要现实意义。列宁指出，劳动生产率，归根结底是保证新社会制度胜利最重要、最主要东西。 [关键词] 加强政府机构管理提高行政效率促进经济发展 绪论 目前，我们同发达国家之间劳动生产还存在相当大差距，我国社会主义制度面临着严峻挑战。因此，必须极大地提高行政效率，来保证我国能够及时快速地运用世界发达国家先进技术和科学成果，有效地开发和利用现有资源，创造一个公平合理竞争环境，不断地提高
全社会系统整体效率，逐步赶超发达国家。行政效率关系到我国社会主义现代化事业进程，直接影响到我国在日趋激烈国际经济竞争中能否占有重要一席之地，更关系到我国在世界上发言权。提高行政效率对当前我国来说具有重要战略地位。那么，什么是行政效率?影响我国行政效率有那些呢? 一、影响我国行政效率主要因素 现代政府在社会发展中作用是不容忽视。无论是秩序导向型政府还是发展导向型政府，政府都在一定程度上主宰着当今社会发展走向。公共行政效率作为政府能力主要表现，是衡量政府工作状况基本综合指标。我国中央政府和各级地方人民政府分别是全国最高权力机关和地方各级权力机关行政执行机关，是社会行政管理活动主体。衡量政府行政效率，不仅要分析政府行政办事效率，还要分析政府行政行为结果即社会效率。因而，分析影响我国政府行政效率因素，也要从政府职能发挥和政府行政决策运行过程及社会效果方面进行综 合考虑。当今，影响我国行政效率因素大致有以下几方面：(1)行政机构设置是否合理。(2)行政职位设置是否合理。(3)管理方式是否科学。 (4)行政人员素质状况与使用状况。(5)国家机关及其行政人员在工作中所遵循原则和运用方法如何等等。 (一)行政机构设置是否合理是影响我国行政效率主要因素之一。 什么都管政府往往什么都管不好。在市场经济条件下，政府作用应该是掌舵；而不是划桨。中国现在面临最大挑战在于促进市场良好运作间接经济管理手段，关键又在于建立一个保证经济稳定、在间接管理下活跃发展市场及全面经济环境。目前中国政府职能与商业职能混淆日益加重。应明确规定社会主义市场经济中哪些属于政府管辖范围，哪些由政府与非政府机构共同管理，哪些应归非政府机构自行管
能源效率概念、分类及影响因素研究综述
能源效率概念、分类及影响因素研究综述 文章梳理了我国能源经济学界数十年来对能源效率的概念、分类及影响因素等问题的研究成果，具体阐述了能源效率既有能源经济效率与能源环境效率之分，又有能源物理效率与能源经济指标之别，更有单要素能源效率与全要素能源效率之不同，而全要素能源效率则为学者们所青睐；同时指出，影响能源效率的因素既有技术进步、外商投资、对外开放度等短期因素，又有产业结构与能源消费结构等长期因素。 标签：能源效率；概念；分类；影响因素 一、能源效率概念 所谓能源，通常是指可供人类获取各种形式的能量的自然资源。能源可具体它分为一次能源和二次能源两大种类：前者是指没有经过人类加工的大自然中与生俱来的自然资源，主要包括直接来自太阳的福射能和间接来自太阳的煤炭、石油、天然气以及风能、海洋能等新能源；后者则是指依托一次能源的进一步加工和转化从而获取的能源，如通过风力发电获取的电能，加工石油制造的汽油等。 所谓能源效率（Energy Efficiency），是指能源开发、加工、转换、利用等各个过程的效率，是能源投入产出的比例关系，即在增加单位国内生产总值的前提下所需要消耗的能源量。能源效率生产率往往被用来代表一个国家或者特定地区的综合能源利用效率。能源效率的提高，是指在相同產出下尽量减少能源的使用，或者使用等量的能源创造尽可能多的产出，它对于促进国民经济的发展非常有效。 近年来，有不少学者开始各个角度关注能源效率问题。现有的研究成果将能源效率分为能源经济效率和能源环境效率两种情况：前者是指能源投入和经济产出的比例关系，后者则考虑到产出中对环境有影响的非期望产出，即能源投入与包括经济和非期望污染的产出之间的比例关系。也有学者提出，如果依据评估对象的范围来划分，则可将能源效率分为能源物理效率和能源经济指标两种：前者是指能源通过加工后转变为一种新能源的投入与产出之比，其指标包括单位产品（或服务能耗）和物理能源效率（热效率）；后者主要反映在社会财富创造和建设过程中通过使用能源能够带来多少经济效益的问题。 二、能源效率分类 在现行研究体系下，能源效率按照评价指标体系中投入要素的成分不同，可将其划分为单要素能源效率和全要素能源效率两大类。单要素能源效率中的投入要素只有能源一种投入，而全要素能源效率中的投入要素不仅包含能源要素，还包括资本和劳动力投入两个要素。 1、单要素能源效率
跨国并购绩效影响因素研究文献综述
跨国并购绩效影响因素研究文献综述 吕梦成 摘一要:现如今?跨国并购活动在全球范围内愈演愈烈?探讨影响跨国并购绩效的具体因素再次引发热议?本文在对国内外已有的关于跨国并购绩效影响因素研究的文献进行梳理和回顾后?依据现有研究的不足?对我国学者的未来研究方向进行适当展望? 关键词:跨国并购绩效?影响因素?经验学习 中图分类号:Ｆ２７３.１一一一一一一文献标识码:Ａ一一一一一一文章编号:１００８－４４２８(２０１８)１１－００２６－０３ 一一一二引言 国际化经营是中国企业获取核心竞争优势的重要途径?特别是在经济全球化趋势愈发明显?科技水平不断进步的当下?而跨国并购是有效获取战略性资源?快速提升国际竞争力的通道?因此?越来越多的中国企业开始通过跨国并购交易来提升国际竞争力?根据联合国贸易和发展会议公布的最新研究数据可以看出?随着全球经济的发展?一些新兴市场国家的对外直接投资流出量正在逐年增加?跨国并购作为对外直接投资的一种重要方式?不容忽视?从全球并购金额来看?２０１３年是新兴市场国家第一次超过发达国家?也就是说全球超过一半以上的跨国并购交易是由新兴市场国家企业发起的?另外?从关于中国企业对外直接投资的数据中?可以看出无论是在数量上还是在金额上?我国企业海外收购活动的历史记录都正在被不断地打破?然而?虽然全球范围内的跨国并购活动愈演愈烈?但许多研究数据却表明它们的并购绩效并不理想?而这其中?中国企业的表现更为糟糕?因此?深入研究中国企业跨国并购绩效的具体影响因素就成了当下学术界和企业实践中迫切需要解决的问题?如何有效地提高跨国并购绩效?扬长避短?对于我国企业实施跨国并购至关重要? 二二文献综述 (一)跨国并购的概念界定 关于跨国并购概念的界定?各个学者或组织的理解不尽相同?例如联合国贸易与发展会议将跨国并购的概念界定为母国企业与东道国企业合并或者是收购的股份比例超过１０％?使得母国企业的资产和控制权转移到东道国企业?而国际货币基金组织则认为跨国并购是一国企业通过兼并或收购国外企业或公司的所有资产或足以控制其生产运营活动的相应股权?从而能够获得这个企业的长久利益?尽管目前对跨国并购概念还没有形成一个统一的界定?但是本文认为不论如何界定跨国并购?它都应该具备下列三个特征:首先?该活动必须涉及两个主体?即收购企业和目标企业?其次?收购企业和目标企业必须分别属于不同的国家或地区?或者至少是它们的母公司不在同一国家或地区?最后?收购的股份比例足以控制目标企业的生产经营活动?(二)跨国并购绩效 跨国并购活动是由决定交易是否完成的并购前阶段和并购交易完成后的运营整合阶段共同组成?并购前阶段是指并购交易公告宣布日后至并购交易公告完成日前的过程?在这一阶段?潜在并购方会和目标方就私人收购阶段达成的一系列协议意向进行更为细致地磋商二谈判?从而决定此次并购交易的成败?所以并购前阶段绩效就可以理解为并购交易的成败?并购后阶段是指并购交易完成后?并购双方将它们所拥有的各种资源进行重新配置?发挥协同作用?提升企业价值的过程?其中?这些资源既包括有形的实物资产也包括无形资产?比如人力资源二管理技能二规章制度等?因此?并购后阶段绩效则可以看作是并购后运营整合绩效?即并购后企业价值的增加?综上?本文所阐述的跨国并购绩效应由并购前阶段绩效和并购后阶段绩效构成? 就并购前阶段绩效而言?目前学术界是以此次并购交易的成功或者失败来表示?较为简单且直观?而并购后阶段绩效的测量则相对较为复杂?主要有事件研究方法和会计指标研究方法两种?此外?一些学者还会采用问卷调查以及临床诊断等方法评价并购后阶段绩效? (三)国内外研究综述 关于具体哪些因素影响跨国并购绩效以及作用机制的研究一直都是学术界讨论的热点问题?总的来说?那些聚焦于研究跨国并购绩效影响因素的学者们主要来自战略管理领域二组织行为领域以及公司金融领域?其中?大多数与跨国并购绩效相关的文献重点研究的是并购后阶段绩效?组织行为和战略管理领域的学者们主要采用会计指标研究方法来衡量跨国并购后阶段绩效?比如以协同效应二创新绩效二整合程度二知识转移效率等主观指标?或以企业净利润二营业收入二权益净利率二资产周转率等客观财务指标衡量?而公司金融领域对跨国并购绩效的研究则集中关注跨国并购后股东财富的变化?主要采用事件分析的研究方法衡量跨国并购绩效? 从许多相关研究文献来看?影响跨国并购绩效的因素主要可以分为三个层次?它们分别是国家层面因素二企业层面因素和交易层面因素? 就国家层面因素而言?主要包括:①文化距离?Ｄａｔｔａ和Ｐｕｉａ(１９９５)以美国公司实施的海外收购活动为样本进行研 究?得出了文化距离会对跨国并购绩效产生负向影响的结论?但是?Ｄｉｋｏｖａ和Ｓａｈｉｂ(２０１３)却发现文化距离有助于促进并购绩效的提升?同时收购方丰富的海外收购经验会增强文化距离对跨国并购绩效的正向影响?②国家制度?以往研究认为一个国家的资本市场监管体制越完善?这些国家的跨国公司并购绩效可能就越好?另外?还有一些学者进一步从母国和东道国的制度差异出发进行研究?发现当母国的制度体系与东道国相比?完善程度越高时?并购方所能获得的绩 ６２
企业并购绩效分析及其影响(精)
企业并购绩效分析及其影响研究 企业并购绩效分析及其影响研究,这个论文我能帮你完成,QQ 四零二八一零七零四(402810704 网址:https://www.wendangku.net/doc/6d17687022.html, 【摘要】本文以中粮集团的一系列并购活动为案例分析的对象,采取事件研究的方法,通过计算企业并购前后的超额累计收益率来检验中粮集团并购事件对其长期绩效的影响。结果显示,中粮集团的一系列的并购行为服从于集团整体战略,基本上提高了企业的长期绩效。 【关键词】并购;超额累计收益率;长期绩效 一、并购对企业长期绩效的影响 企业发展壮大的途径一般有两条:一是靠企业内部资本的积累,实现渐进式的成长;二是通过企业并购,迅速扩展资本规模,实现迅速扩张。企业通过战略重组以适应环境变化或者满足其自身不断发展的需要,用并购活动来进行战略调整的速度要远远快于自身内部发展的调整速度,可以使企业在恰当的时机获得迅速成长的机会。从企业成长的角度来看,企业并购可以给企业带来绩效的增加。 国外许多学者采取了不同时间阶段和不同规模的样本对这些理论进行了实证检验。多数的实证研究都用超额收益分析法来检验并购发生的动因。Mandelker(1974发现,在相同的风险水平下,并购公司的股东可以像从事其他投资活动一样从公司中获得正常的收益。国外许多经济学家以不同方法对并购方和被并购方的绩效进行了实证检验。在这些研究中,尽管样本和测量的区间不一致,具体方法上存在一些差异,但都得出了一个相似的结论:即被购并方股东总是并购活动的赢家,不同的仅是收益的多少而已。Jenson和Ruback(1983指出,成功的兼并会给目标公司股东带来约20%的超额收益率,而成功的收购给目标公司股东带来的超额收益率则达到30%。Schwert (1996发现,事件窗口内目标公司股东的平均累积超额收益率(CAR为35%。Jenson和Ruback(1983指出,在成功的并购活动中,收购公司股东约有4%的超额收益率,被收购公司的超额收益率则为0。Agrawal等人(1992发现,并购活动在总体上是
浅谈影响阅读效率的几个因素
浅谈影响阅读效率的几个因素 在我们的快速阅读训练中，有“静心调息”这一训练项目，主要目的是让我们集中注意力，从而提高阅读效率。下面的内容是一位经验丰富的中学语文老师对于影响阅读效率的几个因素的分析，可以给我们的快速阅读训练一些启发。 阅读欣赏能力的培养是对学生自主意识、创新能力的一项重要内容，自然也就成了中学语文教学的重点。提高学生阅读欣赏能力的关键，首先在于提高学生的阅读效率，而阅读效率的提高又与阅读心理有着不可分割的联系。阅读心理越好，阅读效率就越高，这已经是不争的事实。而学生良好阅读心理的获得，又需要科学合理的训练。如何进行科学合理的心理训练呢？笔者曾针对不同的学生，分组进行过反复的对比实验，并将实验结果进行认真的分析研究，不断提取带规律性的东西，得出了最佳阅读欣赏心理构成的几大要素： 一、心境 所谓纯洁的心境，就是专心致志，目无旁务。具体表现为阅读阅读之前要把一切芜杂的、混乱的、繁琐的念头全部拭去，使心境如一块水晶，一池清水。这样，对阅读的文章，印象才会清晰，记忆才会牢固，理解才会深透。如果没有这种心境，心中乱草一团，头绪纷繁，视力在书本上，心绪在课文外，口中伊伊呀呀，心中万马奔腾，当然就不会收到好的阅读效果，古人在开始阅读时，先要燃一柱香，就是为了驱除杂念，纯洁心境。有的语
文课，上课之前学生还在争论上节课的数学题，物理题，好些学生的数学、物理课本和作业、绘图的文具还凌乱地摊在课桌上，而老师不让学生收起，也不要求他们起立，走上讲台，就让学生去阅读课文，去欣赏文章，这样做当然也不会有好的效果，不要小看“起立”这一声号令，它意味着旧心境的转换，新思维的开始，能起到清除杂虑、除去干扰的作用。 二、心绪 安静的心绪，就是要求学生情绪要安稳，心境要宁静，以平静的心态进入阅读的佳境，要克服慌乱、浮燥、激动、紧张的情绪，心跳应该平稳，呼吸应该均匀，情绪应该舒缓。比如上一节是体育课，学生进行了剧烈的运动，本节课铃响之后，学生气喘吁吁地跑进教室，情绪还处于亢奋状态。这时老师一定不要急着上课，不要催促学习马上去阅读，而是告诉同学们进行几次缓慢的深呼吸，减缓心跳频率，让情绪平静下来，然后再引导同学阅读文章。这样说明老师懂得如何创造良好的阅读环境，培养良好的阅读心理。授人以鱼，不如授人以渔的道理谁都懂，而如何去捕好鱼呢？如在在得到了精英特速读技巧的教授后，需要多加以练习，多花功夫琢磨，最终熟练掌握一套适合自己的“捕鱼方法”。 三、心情 乐观的心表对于做任何事情都很必要，对于阅读面欣赏尤其重要。阅读者对环境、处境、心境应该保持一种惬意的、快乐的、主动需求的、顺向接受的心理，而不应该处于反感的、厌恶的、
我国能源效率的影响因素_文献综述
第28卷 总第121期科学 经济 社会 Vo.l 28,Su m No .121 2010年 第4期 SCI ENCE ECONOMY SOCI ETY No .4,2010 收稿日期:2010-06-28 基金项目:辽宁哲学社会科学基金(L09CJ L033),辽宁省教育厅高校科研基金(2009B038),中央高校基本科研业务费文科基地项目 (DUT10RW 103),引进人才科研专题资助(852004)。 作者简介:袁鹏(1981 ),男,四川荣县人,博士,硕士生导师。研究方向:产业发展与环境治理。 我国能源效率的影响因素:文献综述 袁 鹏,程 施 (大连理工大学经济学院,辽宁大连 116024) 摘 要:论文综述了我国能源效率影响因素的国内研究文献。现有文献主要集中于研究产业结构、能源消费结构、技术进步、对外开放对能源效率的影响。关于产业结构变动的影响方向和程度还存在争论;在能源消费结构的影响方面,多数研究发现煤炭相对比重的下降有利于提高能源效率;对于技术进步和对外开放的影响,基本上也是持肯定的观点。此外,还有少数文献研究了市场经济体制、能源价格、所有制结构等因素对能源效率的影响。关键词:能源效率;产业结构;能源消费结构;技术进步;对外开放 中图分类号:F 062.1 文献标识码:A 文章编号:1006-2815(2010)04-0051-04 A Do m estic L iterat ure Revie w about I m pacti ng Factors of Energy Efficiency YUAN P eng ,C HENG Sh i (School of Econo m ics ,D alian University of T echno logy,D ali an 116024,China ) Abstrac t :Th is paper rev ie w s the do m esti c research papers about the i m pacti ng facto rs on t he energy e ffi c iency .The papers m a i nly concen trate on the i m pacti ng facto rs o f energy effi c iency i nc l udi ng i ndustr i a l struct ure ,ene rgy consu m pti on struc t ure ,techno l og ica l progress and open i ng up .W ith regard to the i m pacti ng d irec tion and deg ree of i ndustr ial structure on the energy e fficiency ,t here is still a certa i n controversy ;fo r the i m pact o f energy cons umption structure ,the ma jority of stud i es found a decli ne i n the re l ative share of coal i s conduc i ve t o i m prov i ng energy e ffi c iency ;fo r the i m pact o f techno log i ca l pro g ress and openi ng up ,mo st stud i es also ho ld po siti ve v i ew .In add iti on ,a s ma ll nu m ber o f papers have researched the i m pact o fm arket econom y ,energy pr i ces ,o w nersh i p structure and o ther factors on energy effic i ency . K ey word s :Energy E ffi c iency ;Industr ial Structure ;Energy Consu m pti on Structure ;T echno log i ca l P rogress ;O pen i ng up 一、引言 自改革开放以来,我国能源消费的规模不断扩大,已经成为仅次于美国的全球第二大能源消费国。可以预期的是,随着经济规模的扩大,能源消费总量还将不断上升,对我国能源安全以及节能减排的压力越来越大。相对世界其他国家而言,我国能源效率还很低,单位GDP 能耗不仅远远低于发达国家平均水平,也低于世界平均水平。能源效率的低下 反映了我国能源利用还存在大量浪费的现状,也启示我们提高能源效率对于节能减排,维护能源安全具有重要意义。本文在整理近年来国内有关能源效率的研究文献的基础上,针对影响能源效率的若干因素进行综述,期望于为后续研究提供借鉴,也为改进能源效率指出一些努力方向。 首先需要说明的是,相关文献对能源效率的度量使用了单一和综合两类指标。单一指标包括能源利用效率和能源消费强度或能源密度。前者反映的是单位能源消费所带来