证券市场研究毕业论文

xxxxxxxx学校

学生毕业设计

标题：关于新一轮证券改革的研究

系别：

专业：

班级：

姓名：

学号：

指导教师：职称：

填表日期：2013年6月10日

关于新一轮证券改革政策的研究

【摘要】证券市场的改革关系到我国经济稳定发展，社会主义市场经济有效、公平和社会的安定和谐。我国的证券市场改革是一个长期而又艰难的过程并且影响深远，在这场改革中参与者庞大，代表的利益众多，政策的实行会损失一部分人的利益，给改革造成一定的阻力。分析和总结中国前几次证券市场改革和借鉴外国市场经验，更客观理性的看待证券市场的发展。通过对我国以往的证券市场出现的问题和现状，对比美国等老牌资本市场的发展经验，从而对郭树清提出的新一轮证券市场的改革政策进行研究。

【关键词】：证券市场、改革发展、市场监管、政策利弊

引言

“两会”期间，关于证券市场改革将向纵深推进的信号格外引人瞩目，纵观2012年国际国内证券市场的金融形势，可以看出欧美主权债务危机引发了全球金融市场的动荡以及中国的通货膨胀。这提醒我们，在金融一体化趋势加剧的当前，必须应充分发挥资本市场的积极作用。更重要的是，2012年也是我国“十二五”规划的关键年，全面深入推动资本市场改革，这对于稳定国内经济、构建多层次资本市场，让普通投资者能够分享到中国经济增长的成果，已迫在眉睫。

一、我国证券市场现阶段出现的问题

最近两年，中国金融市场乃至世界金融市场的剧烈波动，给我们带来了看清很多经济问题的好机会。自从2006年底股票交易价格开始飙升一直到2008年初，无论是城市中的原有股民还是农村富裕户的新型股民都对股票市场充满了一种期待——希望能在股票交易市场猛赚一笔或者至少能够保证盈利跟上物价上涨。可是好景不长，2008年的春天开始股市一步一个台阶的下滑，一个接着又一个的失望敲碎了几千万投资者的心，股票市值灰飞烟灭。这不得不让我们去思考，中国股票市场到底出了什么问题？我们又该如何解决这些问题呢？

（一）、董事会、监事会监管有待完善

2007年8月30日，证监会认定深圳市深信泰丰（集团）股份有限公司2003年年度报告存在虚假记载，未披露依法应当披露的重大事项致使上述报告存在重大遗漏，2003年、2004年未按照有关规定对72笔重大诉讼事项及时履行临时公告义务等，违反了1998年颁布的证券法的相关规定。在上述事实发生期间，丁力业任该公司董事，且曾先后于2003年8月27日、2004年3月24日书面委托该公司董事长肖某出席董事会会议并行使表决权。证监会认为，丁力业作为公司董事，属其他直接责任人员。在原告辩护中，原告2002年8月8日召开的深信泰丰临时股东大会所改选任职的第三、四届董事会董事，系股东委派挂名，并不实际参与经营管理。对于本案所涉及2003年定期报告及2003年、2004年未履行临时公告事项，原告既没有参加亦未签名，属于完全不知情，由于公司实际控制人向原告隐瞒各项经营举措，导致原告无条件也根本无法参与经营管理，履行董事的各项职责和义务。

通过以上的案例，我们可以得出结论，上市企业在以下几个方面存在问题：

1、证券公司在公司治理结构方面存在缺陷。董事会、监事会在监督管理公司运行和治理方面作用有限，监管存在缺陷。

2、信息披露不规范，从招股说明书、定期报告、业绩报表都存在水分。不但拖延信息披露时间，还隐瞒重大信息，甚至伪造数据。而上市公司违规操作、内幕交易、市场操纵等行为更是不断发生，使得中小投资者成为最后的买单人。（二）筹资者圈钱多于融资，不注意回报股民

据统计，2012年以来两市最硬的“铁公鸡非11年不分红的美菱电器（000521.SZ）莫属。该公司由于连续11年未进行分红，被投资者选为“一毛不拔”上市公司之首。另外，据美菱电器的中报显示，美菱电器上半年净利润为2 .18亿元，同比增长503%。记者查阅其过往年报显示，该公司在2009年的净利润同比增长1000.19%；今年一季度净利润同比增长1492%。即便如此，股民也没有等到分红的消息。据了解，这家于1993年上市的公司在1994年—1999年还有连续的现金分红，但在1999年实施的分红——每10股派现金1元之后，美菱电器的股民至今就再也没有得到任何回报，其股票价值只剩下在二级市场股价涨跌中博弈投机赚钱。

（三）上市公司炒作股票，干扰了正常的市场秩序，误导了投资者，侵害了投资者的权益，另外，我国有些上市公司虚假重组、恶意重组现象越来越多，一些投资者不是为了盘活优质资产、改善公司经营效率，而是为了操作股价才进行的重组，利用内幕交易、市场操纵等方法来获取巨额股票差价收益。2007年2月12日至3月13日一直默默无闻的杭萧钢构突然爆发，股价连续十几个涨停。3月19日，上证所对杭萧钢构实行停牌处理，相关监督部门正式介入调查。

至此，杭萧钢构10个交易日股价，累计涨幅159%。虽然已经被监管部门调查，但基金也没有放弃这次短炒的机会。信诚基金公司旗下的信诚精萃基金在杭萧钢构停牌前一日追进，获利122万元。经过近一个月的立案调查和审理，中国证监会日前对杭萧钢构下达了行政处罚书，认定杭萧钢构在信息披露方面存在违法违规行为。

（四）证券市场制度不健全

大鹏证券于1995年12月经中国人民银行批准正式成立，注册资本人民币5亿元；1999年9月经中国证券监督管理委员会批准，大鹏证券增资扩股到15亿元人民币。该公司经营范围包括证券代理买卖、代理还本付息和分红派息、证券的自营买卖等。

2005年1月14日，大鹏证券因挪用巨额客户交易结算资金，被中国证监会取消证券业务许可并责令关闭，并于1月17日委托会计师事务所成立清算组，负责大鹏证券关闭后的清算工作。

2005年5月31日，会计师事务所出具专项审计报告显示：截至2005年1月14日，大鹏证券资产负债率高达185.87%，已严重资不抵债。

中国证监会于2005年10月13日同意大鹏证券清算组依法申请大鹏证券破产。2006年1月24日，深圳中院正式开庭宣告大鹏证券破产还债。此案于今年12月中旬审理终结。

通过以上案例可以看出：1．证券市场制度不健全。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性。我国证券市场的利益保障与实现制度很不健全，使投资者面临的市场风险过大，严重挫伤了股民的投资积极性。2．从退出机制来看，我国尚未建立起相对完善的、与市场经济发展相对应的证券公司

退出机制。今年几家证券公司的退出主要以政府主导的被动退出方式为主，退出成本较高，对公司治理的外部约束有限。

（五）国际化程度低、缺乏适应市场需求的多层次市场体系，作为资本市场基石的上市公司存在结构性缺陷，证券市场投机盛行，中小股东的利益得不到有效保护，上市公司整体质量不高、监管体系之间仍缺乏整体有效的协调等等。

（六）上市公司内部管理不规范。通过上面对深圳市深信泰丰（集团）股份有限公司分析我们可以看出很多上市公司没有把从投资者募集的资金，用于加强企业管理，提升企业管理水平、提高经济效益、增强竞争力、加快企业后续发展，仅把发行股票作仅把股票作为融资的一种手段，对于股票有“工具主义”思想，存在很大的投机性，而没有本着对投资者负责的态度，切实规范资金运作。股票投资是投资上市公司的未来，有一定的投机性，但不能过度投机，否则就会破坏股市的正常健康发展。我国股市建立的时间很短，容易出现过度投机的现象。目前我国已经由有关机构发布实施了一系列股票交易法律、规则,并规定了公司信息披露的原则要求和内容体系,但由于种种原因,我国上市公司信息披露中还存

在不少不规范的现象,损害了我国证券市场和上市公司的健康发展,也使广大投

资者蒙受了许多不应有的损失和风险。上市公司行为的不规范,造成了其披露的信息的质量不高。

（七）财务报表弄虚作假、内幕交易等影响股民的投资信心公司之所以能够公开发行股票，需要公司有规范的企业治理结构、良好的盈利能力，按照上市要求企业必须有一定的规模、连续三年的盈利表现。利益驱使一些企业不正当上市，一系列的股市丑闻——财务报表弄虚作假、内幕交易等影响了股民的投资信心。

以上就是近年来我国的证券市场出现的问题，由于我国的资本市场发展还不健全，那让我们来看看有世界金融之都的美国的一些经验。

二、借鉴美国证券市场的现状和经验

（一）.美国证券市场的特点

第一、美国股票市场的股票具有很高的经济价值。

第二、美国股票市场的可分析性、可预见性是相当明显的。

第三、美国股票市场是一般投资者无法操控的存在。

第四、美国股票市场是法规健全、管理严密而透明，但最重要的是它是一个自由的市场，除了法制的约束，政府对股票市场完全没有约束。

（二）.美国发展证券市场的经验

1．证券市场多层次发展

通过了解美国的证券市场，可以知道，美国有着多层次的证券市场。股份公司无论规模大小，在投资银行的支持下，均有上市融资的机会。因此，美国成为了世界金融之都。

2．资金供应充沛、流通性好

在美国，有着数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者，他们根据各自的要求和目的在不同的市场寻找不同的投资目标。他们为美国证券市场提供了世界上最庞大的资金基础，从而使美国证券市场的交易十分活跃，融资及并购活动非常频繁。

3．融资渠道非常自由

在美国，管制比较少，上市公司可以随时发行新股融资。发行时间与频率没有限制，通常由董事会决定，并向证券监管部门上报。上市公司还可以向公众发行债券融资。多种多样的融资渠道也促进了美国证券市场的繁荣。

4．管理层个人利益最大化

在美国，公司管理层可以直接持有公司股权或拥有公司期权。同时，美国上市公司的股票是全部流通的，因此，拥有股票就视同拥有了现金。

5．交易方式灵活多样

美国的证券市场没有涨停板的限制，股票可随时买卖。多种多样的交易方式促进了市场的流动性，也促进了市场规模的不断扩大。

6．投资产品非常丰富

美国的证券市场的投资产品非常的丰富，投资者不仅可以进行各类品种的单独投资，还可以进行它们之间的套利交易，避免因各类投资者行为趋同而造成市场单边运行，出现暴涨暴跌的局面，使得证券市场更加的稳定。

鉴于美国的证券市场发展的经验，在我国证券市场面临的问题上，新证券政

策提出了那些可行性的意见。我们又是怎样看对改革的呢？

三、新一轮证券政策的可行性及弊端

2011年证监会新任主席郭树清以“加强监管放松管制、建立诚信、公开透明的市场理念、改变重融资轻投资局面以及让资本市场更好地服务实体经济的改革思路推开了他的新政掀开了股市改革的巨浪，而外界的期望而是牛市的到来以下就是新政的内容：

1.完善创业板退市制度：

退市程序表

从表中可以发现退市的标准高、多元化，条件的严格，动态监管力度眼有助于改善股市环境，加强上市公司的危机意识，对投资者树立了投资理念，但优胜劣汰的机制增加了投机行为风险。其缺点就是没有相应的欺诈上市惩戒制度，一旦发生比如业绩造假的事情，投资者利益不能得到保障。

2.强制上市公司分红。证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制，综合分析企业经营发展实际、股东要求和意愿、社会资金成本、外部融资环境等因素，科学决定公司分红政策，增强红利分配的透明度。此项措施解决了中国股市20年来的重融资轻回报的问题，促进了投资者与融资者之间的健康发展，也推广了投资理念。上市公司分红政策的出台，一方面促进市场蓝筹行情的发展，也加强了市场的投机氛围。再次，上市公司的红利分配，属于董事会和股东大会的重要决策事项。另一方面，要对分红安排进行具体规划，细化对股东分配的形式、现金分红的条件及比例等，增强红利分配的透明度，便利投资人决策。此外，红利分配的政策确定后，不得随意调整而导致降低对股东的回报水平。更进一步

规范了上市公司的管理制度，管理层和决策层面对同样的问题，即便权利集中也不得做出选着。但对于公司的发展而言，这是个沉重的负担。

3.打击证券期货犯罪。郭树清的对上市公司内幕交易‘零容忍’，联合证监会、银监会和保监会加强金融市场的监管，防范金融风险，提憾市场信心。中国股市就像病入膏肓，股市信心很是低迷，然而对于内幕交易者来说他们在无时无刻的赚钱，郭树清用"小偷偷白菜"来比喻股市内幕交易，"小偷从菜场偷一棵白菜，都会遭到大家谴责，但若有人从成千上万股民口袋中掏钱，却往往不会被人发觉。这就是内幕交易的实质。"所以这个政策可以更加坚定了市场的发展方向。

四、对证券市场发展的建议

在人民币升值的背景下，资本市场的发展将决定未来人民币能否成为国际储备货币，中国金融体系能否成为全球金融体系的核心之一。鉴于以往中国证券市场出现的一些问题和国外资本市场发展的经验，客观分析现在的证券市场出现的问题，提出以下建议：

1.建设以提高市场透明度为核心的资本市场法律体系和制度体系，而制度和法制建设是中国资本市场未来所面临的最严峻挑战。

2.完善中国证券市场的法制建设和监管体系，参考海外成熟市场的监管和诉讼模式，完善证券法。中国资本市场的监管体系、信息披露制度、内幕消息哄抬股价问题、新股发行制度等需要引起高度关注，其中关键的是中国证券监管机构严刑峻法的实施，应改变目前投资者司法诉讼模式。

3.降低政府和各主管机构人为因素破坏中国股市的持续发展。

瑞恩安德经济研究院经济学家Katharine Kitts表示，目前政策面的不确定因素是中国证券市场发展的最大隐患，中国需要适当政策为股市营造一个宽松的发展环境。在股市的持续上涨中出现调整是正常现象，但政府不应过度干预市场的涨跌，应遵循市场的自身发展规律，完善制度体系。（摘自：格瑞贝斯环球财经网）

中国证券市场的未来发展，其中制度建设非常重要，中国股市能否成为社会投资和企业融资的可靠工具将是证券市场的真正意义所在。伴随着经济的快速发

展，股市将成为疏导当前流动性过剩，化解地产风险和经济结构性风险的有效方式。

4.建议市场的各方参与者应爱护这个市场，切勿错误和主观判断中国股市的泡沫，错下猛药，断送中国证券市场千载难逢的历史发展机遇。

结束语

世界上任何一个国家的证券市场的发展都是不断摸索着前进的，都是解决旧问题、产生新问题的发展模式。任何一个国家的证券市场的法律法规、市场监管都不是一成不变的，而是随着证券市场的发展、金融工具的不断创新而不断的更新完善的。我国的证券市场从幼稚走向成熟经历一番波折和市场的几次大起大跌，这都是市场的客观规律决定的。想不断的强大，在世界经济中占据一席之地，都要不断的进行金融创新、技术创新和监管创新，同时要很好的把握机遇，正确的应对挑战，一次市场的错误定位，一次小小的决策失误，很有可能带来连锁的经济障碍。

中国的证券市场在以后的发展中，竞争会越来越激烈。因此，中国证券市场要想在国际竞争中占据优势，就必须要定位于发展成熟的证券市场，发展自我、规范自我，保护投资者权益，建立公开、透明、健康的证券市场，进行公开、公正、公平的交易，以保证证券市场有序、高效、稳健的运作，同时不断的在产品、技术等方面进行创新，才能永远保持证券市场的青春活力。

参考文献：

<1>.消费导刊-学术要论（崔阳）

<2>.期刊论文我国上市公司信息披露中存在的问题及对策 - 北京理工大学学报（社会科学版）

<3>.[相关专题：郭树清任证监会主席]

<4>.中央财经大学金融证券研究所所长复龄于2月19日接受本报记者采访时表示

<5>注：退市程序表来源腾讯财经

<6>格瑞贝斯环球财经网

<7>刘新荣，王丽辉．证券内幕交易有关法律问题探讨[J]．重庆科技学院学报，2005，(4)．

<8>李丽，樊明达．论证券内幕交易罪[J]．河北职业技术学院学报，2005

<9>井涛．内幕交易规制论[M]．北京大学出版社，2007

<10>孙曙伟.证券市场个人投资者权益保护制度研究[M].北京:中国金融出版社,2006.

<11>肖珉.中小投资者法律保护与权益资本成本[M].北京:北京大学出版社,2009.

贵州商业高等专科学校学生毕业设计指导记录