文档库 最新最全的文档下载
当前位置:文档库 › 德邦证券生物医药行业10月

德邦证券生物医药行业10月

德邦证券生物医药行业10月
德邦证券生物医药行业10月

2012年09月28日医药板块相对表现

相关研究

正文目录

1.十月份市场策略——板块继续回调,关注绩优白马股 (4)

2.市场表现小结——医药板块回调,周期性板块有所表现 (5)

3.医药行业资讯概览 (6)

3.1. 收入和利润增速持续收窄,增收不增利现象逐步改善 (6)

3.2. 9月份高管增减持情况 (8)

3.3. 行业动态及政策发布 (9)

4.原料药行业相关数据 (11)

4.1. 主要维生素价格走势 (11)

4.2. 抗生素原料药价格走势 (13)

4.3. 中药材价格走势 (15)

5.8-9月完成报告简述 (18)

6.盈利预测与估值 (19)

7.风险提示 (19)

图表目录

图表 1:医药板块PE(TTM整体法) (4)

图表 2:医药板块PE(预测整体法) (4)

图表 3:医药板块PE(时间截止2012/09/28,剔除负值) (5)

图表 4:2012年9月申万一级行业涨跌幅 (6)

图表 5:2012年9月申万医药子行业涨跌幅 (6)

图表6:医药制造业经济运行数据 (7)

图表7:医药制造业单月经济运行数据 (7)

图表8:医药行业子板块经济数据 (8)

图表9:9月份高管增减持情况 (8)

图表 10:维生素A价格走势 (12)

图表 11:维生素C价格走势 (12)

图表 12:维生素D3价格走势 (12)

图表 13:维生素E价格走势 (12)

图表 14:维生素K3价格走势 (13)

图表 15:维生素B1价格走势 (13)

图表 16:7-ADCA价格走势 (14)

图表 17:7-ACA酶法价格走势 (14)

图表 18:6-APA价格走势 (14)

图表 19:青霉素工业盐价格走势 (14)

图表 20:4-AA价格走势 (15)

图表 21:头孢氨苄价格走势 (15)

图表22:中药材价格指数 (15)

图表 23:太子参价格走势(福建统) (16)

图表 24:三七价格走势(120头) (16)

图表 25:党参价格走势(甘肃统) (17)

图表 26:丹参价格走势(山东统) (17)

图表 27:红参价格走势(小抄) (17)

图表 28:天麻价格走势 (17)

图表 29:当归价格走势(草把) (18)

图表 30:金银花价格走势(河南) (18)

图表 31:2012年8-9月份完成报告概览 (18)

图表 32:重点跟踪上市公司盈利预测与估值 (19)

1.十月份市场策略——板块继续回调,关注绩优白

马股

9月份,医药板块继续回调,抗肿瘤、免疫、血液制品降价的政策落地,一定程度上将过去一段时间的降价风险释放,至此,今年的降价风险已经全部释放,未来政策不确

定因素主要来自于新医改的政策,包括支付制度的改革和药品零差率的试点和执行。接

近年底的时候,各地政府医保支付压力的加大,对医药行业而言或将是一个重要的制约

因素。支付制度的改革也许可以为突破这一僵局做一定的贡献。

9月医药板块的预测PE水平在25倍左右,板块的估值溢价仍旧在高位,这也正是板块出现回调的一个重要因素。我们认为,板块高估值的风险仍然存在,但也不必太过担

心,绩优股的溢价都是有较好的成长性和业绩表现支撑的,所以板块的风险并不意味着

个股没有机会,反而有些绩优白马股的估值并不高。

从行业的基本面上来看,7月份的医药工业数据来看,医药工业收入和利润增速持续收窄,行业增收不增利的现象正在逐渐改善,这是行业向好发展的一个表现。尽管上半

年受到毒胶囊事件的不良影响,行业增速出现了一定程度的下滑,但是这一事件也将促

进行业整顿,利于行业的整合和健康可持续发展。

我们认为10月份医药板块将持续回调的趋势,尽管处于十八大召开的窗口期,国家维稳的意愿强烈,对大盘会有一定的上涨推动,但这也许只是昙花一现,正如两会期间

的行情一样。而且在这种催化行情下,医药板块往往不会有太抢眼的表现,周期性板块

会更受青睐。如果从投机的角度考虑,短期可以参与股价弹性较大的个股,但是从长期

投资的角度来看,我们仍然建议关注绩优的白马股,在这一轮回调中,能够保持优于行

业的表现。个股上,我们建议关注中恒集团、华润三九、东阿阿胶和东富龙。

中恒集团前期的下跌,我们认为是市场的一个错杀,通过对终端数据的情况了解来看,我们对于全年血栓通的业绩表现很有信心,这次的下跌正是一个好的买入机会。

图表 1:医药板块PE(TTM整体法)图表 2:医药板块PE(预测整体法)

截止日期:2012.9.28 资料来源:wind,德邦证券研究所

图表 3:医药板块PE(时间截止2012/09/28,剔除负值)

板块名称市盈率(TTM,整体法) 预测市盈率(整体法)

SW医药生物30.30 24.82

SW化学原料药23.13 16.98

SW化学制剂30.63 26.38

SW生物制品32.59 26.57

SW医疗器械30.46 24.50

SW医药商业25.01 22.12

SW中药33.16 26.69

SW医疗服务46.18 35.36

资料来源:wind资讯,德邦证券研究

2.市场表现小结——医药板块回调,周期性板块有

所表现

本月医药板块涨幅为0.23%,弱于市场1.89%,沪深300指数跌幅达2.12%。所有行业中,涨幅较大的包括有色金属、建筑建材、采掘等周期性板块。跌幅较大的有纺织服

装、公用事业、交运设备等行业。从医药板块前期的表现情况来看,近期出现回调是正

常的,而在中秋国庆双节和十八大召开之前的维稳行情中,周期性板块受青睐也在情理

之中。

从医药子板块来看,医疗服务跌幅最大,达-7.07%,其次是医药器械,跌幅为-6.17%,涨幅靠前的还是中药板块,涨幅为 1.57%,化学制剂和化学原料药涨幅分别为 1.43%和

0.24%。在回调的过程中,有业绩支撑的板块依然会有较好的表现,正如今年中药板块的

表现一样。所以,我们仍然建议谨慎为主,对于业绩表现较为稳定的绩优股,可以多加

关注。

图表 4:2012年9月申万一级行业涨跌幅 图表 5:2012年9月申万医药子行业涨跌幅

截止日期:2012.9.28

资料来源:wind ,德邦证券研究所

3. 医药行业资讯概览

3.1. 收入和利润增速持续收窄,增收不增利现象逐步改善

自2011年以来,医药行业一直保持着收入增速大于利润增速的状况,行业增收不增利的现象非常严重,行业盈利能力受到很大的影响。这与过去安徽模式的招标形式在全国推广和效仿有很大关系,占整个医药行业30%以上的化学制剂子行业是这一政策的最大受害者,部分企业为了能够中标,大打价格战,无限制地压低招标价,导致利润严重被挤压,甚至导致了各种假冒劣质药品的出现。政府也及时发现了安徽模式的缺陷以及对行业造成的不良影响,今年5月份,广东新基药招标的出台,可以说是招标政策转向的一个风向标,从过去的唯低价是取,转变为适当的加价10%,提价又保质的方式,大大改善了医药制造企业的经营环境,质量为先,价格合理将是新基药招标的基调。行业的利润增速出现的回升,也证明了这一政策转向对行业的影响。

7月份,医药制造业主营业务收入和利润总额累计同比增长分别是19.08%和17.76%,从单月数据来看,收入和利润同比增速分别为15.09%和16.90%,收入增速环比上升了2.56个百分点,利润增速环比下降了1.66个百分点。毛利率水平基本保持稳定,7月份达到29.27%,与6月份相比上升0.5个百分点。总体来看,行业增收不增利的现象正在逐步改善,尽管上半年受到毒胶囊事件的不良影响,行业增速出现了一定程度的下滑,但是这一事件也将促进行业整顿,利于行业的整合和健康可持续发展。

-5.00

0.00

5.00

10.00

SW 有色金属

SW 建筑建材 SW 采掘

SW 食品饮料 沪深300指数 SW 信息设备 SW 交通运输 SW 家用电器 SW 房地产 SW 金融服务 SW 商业贸易 SW 化工 SW 医药生物 SW 餐饮旅游 SW 农林牧渔 SW 机械设备 SW 黑色金属 SW 信息服务 SW 电子元器件 SW 综合

SW 轻工制造 SW 交运设备 SW 公用事业 SW 纺织服装

-10.00

-5.00

0.00

5.00

SW 医疗服务II

SW 医疗器械II SW 生物制品II

SW 医药商业II SW 医药生物 SW 化学原料药III

SW 化学制药III SW 中药II 沪深300指数

图表6:医药制造业经济运行数据

资料来源:wind资讯,德邦证券研究所

图表7:医药制造业单月经济运行数据

资料来源:wind资讯,德邦证券研究所

从子行业来看,化学原料药子行业收入和利润增速持续回升,7月份,利润增速出现了今年以来的正增长,达0.27%;化学制剂子行业的收入和利润增速保持稳定,7月份数据分别为22.36%和19.79%;中药饮片子行业收入增速与6月份持平,为29.61%,利润增速为28.77%;中成药子行业收入增速环比下滑了0.39个百分点,利润增速环比上升了2.43个百分点;生物制品行业收入和利润增速持续下滑,受到降价因素的影响,下游需

求端价格受到抑制,同时上游供给端仍未发生改变;卫生材料子行业收入和利润增速分

别为18.37%和26.42%,环比下降分别达1.31和1.37个百分点。

图表8:医药行业子板块经济数据

主营收入累计同比利润总额累计同比

2012-05 2012-06 2012-07 2012-05 2012-06 2012-07 医药制造业20.15 19.07 19.08 17.08 17.37 17.76 化学原料药11.88 12.71 13.06 -5.01 -2.7 0.27

化学制剂22.46 21.93 22.36 19.48 21.42 19.79

中药饮片28.85 29.21 29.61 36.45 28.81 28.77

中成药23.91 20.36 19.97 22.85 22.39 24.82

生物制品16.75 15.16 15.09 15.52 14.22 13.52

卫生材料22.46 19.68 18.37 30.2 27.79 26.42

资料来源:wind资讯,德邦证券研究所

3.2. 9月份高管增减持情况

从9月份高管增减持的情况来看,增持的数量大于减持的数量,获高管增持较多的有新和成和浙江震元。其中,新和成法人代表胡柏藩增持125万股,累计金额2303万元;

浙江震元高管累计增持达8.1万股,累计金额115万元。减持较多的有海翔药业和冠昊

生物,海翔药业董事李维金9月13日减持207万股,减持金额为1676万元,李维金是

公司第四大股东,减持后持股为655万股,占公司全部股本的2.02%。冠昊生物高管累计

减持达12.55万股,累计金额为1996万元。

图表9:9月份高管增减持情况

资料来源:东方财富网,德邦证券研究所

3.3.行业动态及政策发布

新一轮药品降价方案终于出炉,平均降价幅度最大17%:9月18日,国家发展和改革委员会发布了关于“调整抗肿瘤等药品价格”的通知,决定从10 月8 日起调整部分抗肿瘤、免疫和血液系统类等药品的最高零售限价,共涉及95 个品种、200 多个代表剂型规格,平均降价幅度为17%。

简评:今年年初就在传言的几大类药品降价政策,终于在这一次的降价中实现落地。

总体来说,此次降价整体降幅在预期之内,一些产品降幅较预期小,比如信立泰的氯吡格雷,降价政策出来之后,公司股价则出现了恢复性反弹。值得注意的是,此次规定的单独定价药品最高零售限额涉及共63种产品,其中包括诺华、罗氏、辉瑞、赛诺菲、礼来等29家外资企业的共50种产品,外资企业整体降价幅度较大。早在去年3月,发改委就取消了外资、合资公司和部分国内企业药物品种的“单独定价”

权限。而从此次降价范围与幅度,可以看出发改委对缩小外资、合资企业与国内企业同品种价差过大问题的态度。

从平均降价幅度来看,略微低于预期,之前的市场预期是20-30%降价幅度,因

此在降价之前,市场对以这几类药品为主打产品的企业都怀有一丝担忧,股价上涨的动力也不足。而降价的政策出来之后,实际降价幅度低于市场预期,降价的风险消除。恒瑞医药以抗肿瘤药为主,我们简单地测算,这次的降价对公司产品的影响较小,因为公司产品的中标价大都在最高限价的20%折价以上,所以平均降价17%很难影响到产品的中标价。

以岭药业抗心衰中成药芪苈强心胶囊疗效首次获国际化研究认证:9月23日,在北京举行的“第四届全国心力衰竭学术会议”上,中华医学会心血管病分会心衰学组发布中药芪苈强心胶囊治疗心衰循证医学研究结果。据悉,该成果取得重大突破,通过降低慢性心衰患者氨基末端B型利钠肽前体(NT-proBNP)水平,明显改善心衰患者的心脏功能,有效缓解患者心慌气短、不能平卧、尿少浮肿等症状。

简评:循证医学研究是近年来在世界范围内新兴起的一种最权威、最科学的医学研究方法,以大范围、多样本、随机双盲为特点,通过循证医学研究能得出国际公认的药物疗效,能选出让医生和患者信赖的临床药物。对于中药产品,通过循证医学的方式,得到业界的认可,对于产品在临床的推广应用有很大的促进作用。中药的循证医学方法改变了过去人们对于中药成分和疗效不明确的旧观点,利于中药国际化推广。相信通过这一方式,会有越来越多的中药品种被国际市场认可。

卫生部城乡医院对口支援目标:90%病人看病不出县:卫生部9月24日发布通知,要求深化城乡医院对口志愿工作,进一步提高县级医院医疗服务能力,争取实现90%的病人看病就医不出县域等目标。通知提出,三级医院与县级医院应建立更紧密联系,支援医院帮助受援医院研究制定发展规划,实现管理人员双向挂职,积极开展分级医疗和双向转诊,探索建立支援医院与受援医院合作共赢的机制。

简评:提高县级医院的诊疗技术和水平是改变居民就医习惯最关键的一项措施,通过对口支援的这种方式,一方面可以缓解三级医院的工作压力,另一方面对于培养基层医疗人才,实现真正的全民医疗有促进作用。目前,有些地区采用医院集团的形式来将三甲医院与县级医院实现对接,例如南京的鼓楼医院集团,鼓楼医院的专家会定期到集团下属的县级医院进行会诊,县级医院的医生也会定期到鼓楼医院参加培训,提高诊疗技能和水平,这种方式实现了各级医院、医院和病人的多赢模式。

OTC广告禁令将出,药企纷纷表示反对:9月27日,《第一财经日报》报道称,国家食品药品监督管理局正在酝酿修订《药品广告审查办法》,修订方向是禁止非处方药(OTC)在大众媒体上发布广告,只能在指定的专业媒体上发布广告。

简评:广告是OTC药品的传统营销渠道,也是最重要的营销手段,一旦禁止在大众媒体上投放广告,几乎就等于OTC药企最重要的销售渠道被切断,OTC药品的销售将受到重大的影响。有业内人士测算,去年OTC药品广告的总量在100亿-200亿元之间。中国非处方药协会方面透露,国家药监局初步意见形成后,就授权中国非处方药协会牵头召开行业研讨会,参会的是国内非处方药销售的前四十名企业。这些企业在非处方药的销售上,最多的一年有五六十亿的销量,最少的也有5亿元销量。

协会人士表示,从私下与药企接触的情况看,大部分对于禁播OTC广告都很“反对”。

我们认为,这一禁令对于OTC市场的打击是毋庸臵疑的,这一办法的执行难度也是可想而知的,如果真的要强制执行,那么我们认为对于已经建立起良好品牌影响力

的老OTC品牌,反而是一个利好,能够真正体现他的品牌价值,比如华润三九、同仁堂、云南白药等老品牌。同时,也会促进OTC药品市场营销模式的转变,利好以终端营销为核心的企业,比如益佰制药在今年开始,对OTC的营销策略进行了改革,主动地减少广告营销费用,而更加重视终端营销。

北京总额预付试点明年扩大,DRGs暂不推广:9月27日,北京市人保局局长蒋继元在“第五届北京协和医院医疗保险政策研讨会”上明确表示,“明年北京推行总额预付制的力度将更大。现在北京的总额预付基本上都是按各个医院的纵向费用数据来确定总额指标,下一步将参考引入横向的同级同类医院的平均费用水平。医保不会考虑购买超出平均费用水平的医疗服务。”

简评:新医改过程中,支付制度改革一直是一个非常重要的环节,直接影响到医保费用的支出和医院用药的选择。国际惯用的按病种付费制度一直被认为是最为合理的一种方式,但是中国的特殊国情决定了在中国单单执行按病种付费是不可行的,所以国家在2012年医改工作指导意见中,提出了以总额预付、按病种付费和按人次付费的方式相结合的支付制度改革方向。从可执行性来看,总额预付是比较容易实现和可操作的,北京市的医改政策在一定程度上为全国的其他城市试点提供了一个方向和指南,尽管全国各地也有很多总额预付试点,但是未来总额预付试点将不断扩大,占据支付的主导地位。至于DRGs,由于执行难度更大,需要的专业人才以及大量的疾病数据库支撑,因此我们判断暂时不会推广执行。

4.原料药行业相关数据

4.1.主要维生素价格走势

9月份,各种维生素产品的价格持续在低位徘徊,维生素C和维生素A价格稳定在25和123元/kg,维生素D3价格持续下跌,达到90元/kg,维生素B1价格下跌到115元/kg,维生素E价格略涨至108元/kg。

维生素的价格始终受外围环境的影响,尽管年初时候部分厂家停产保价以及上游原料出现短缺,导致维生素价格出现了小幅反弹,但是始终没法改变行业产能过剩与需求端疲软的现状,因此产品价格得不到支撑,出现了持续下跌。

图表 10:维生素A 价格走势 图表 11:维生素C 价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表 12:维生素D3价格走势

图表 13:维生素E 价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表 14:维生素K3价格走势 图表 15:维生素B1价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

4.2. 抗生素原料药价格走势

今年以来,各种抗生素原料药价格一直比较坚挺,6月份基本处于平台阶段,而7月份跌破平台,进入下跌趋势,9月份,产品价格持续下跌,7-ADCA 报价为335元/kg ,6-APA 最新报价为175元/kg ,青霉素工业盐最新报价为57元/BOU ,部分产品价格出现反弹,7-ACA 酶法最新报价为540元/kg 。。4-AA 价格从去年10月份开始回落,近期价格已跌破千元,最新报价为925元/kg 。4-AA 下游需求的下降以及产能的迅速扩张,预计未来维持较低的价格将是个趋势。

抗生素原料药的价格受到去年开始的限抗政策影响一路下滑,自今年年初开始了小幅的反弹,与厂家限产保价有一定的关系,同时终端的需求也在逐步恢复,从抗生素终端的使用情况来看,略有增长,部分生产企业的这部分业务也出现了触底回升。

图表 16:7-ADCA 价格走势 图表 17:7-ACA 酶法价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表 18:6-APA 价格走势

图表 19:青霉素工业盐价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表 20:4-AA 价格走势 图表 21:头孢氨苄价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

4.3.中药材价格走势

中药材价格近期趋于稳定,前期受到三七等药材价格的高涨,带动了指数的小幅上涨,但是随着9月份产新期的到来,三七价格出现了下跌,120头春三七的最新价格为585元/kg 。从三七的产量和需求量来看,未来的产量可能大于需求量,所以未来三七的价格还将持续下降,对于以三七为原料生产的公司,价格的下降将缓解成本压力,提升毛利率。太子参价格略有下降,最新报价为195元/kg ,党参9月份价格出现了上涨,达到94元/kg ,比8月份的82元/kg 上涨了12元/kg 。丹参价格近期稳定在12.50元/kg ,金银花价格持续上涨,最新报价为90元/kg 。

图表22:中药材价格指数

资料来源:中药材天地网,德邦证券研究所

图表 23:太子参价格走势(福建统)

图表 24:三七价格走势(120头)

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表 25:党参价格走势(甘肃统) 图表 26:丹参价格走势(山东统)

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表 27:红参价格走势(小抄)

图表 28:天麻价格走势

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

图表

29:当归价格走势(草把) 图表 30:金银花价格走势(河南)

截止日期:2012.9.28

资料来源:恒生聚源,德邦证券研究所

5. 8-9月完成报告简述

图表 31:2012年8-9月份完成报告概览

资料来源:德邦证券研究所

6.盈利预测与估值

图表 32:重点跟踪上市公司盈利预测与估值

截止日期:2012.9.28 资料来源:wind资讯,德邦证券研究所

7.风险提示

估值下行的风险:尽管医药板块的估值已经接近历史底部,但是相对于沪深300的溢

价率仍然有100%以上,2012年预测PE排名仍然靠前,当市场表现不佳时,估值较高的

板块往往是最先被错杀的。

行业政策不确定的风险:2012年,公立医院改革的政策仍然是影响行业最大的一个不确定因素,医保付费机制的改革对行业的影响是深远的。总额预付、按病种付费和门诊按人次付费是未来付费方式的趋势,将会影响用药结构和用药量,对医药行业产生重大影响。

【海归工资】各大券商薪资水平人均薪酬74.99万:八一八证券行业的那些激励机制

【海归工资】各大券商薪资水平人均薪酬74.99万:八一八 证券行业的那些激励机制 各大券商薪资水平 2015年16家证券公司工资排名 根据A股上市公司2015年年报披露数据,证券行业人均薪酬为74.99万元。东方证券以102.45万元人均年薪高居第一。广发证券和招商证券分别获得第二与第三。排名垫底的国元证券人均年薪仅为41.8万元。 而在金融业各家公司的人均年薪中,证券业人均薪酬74.99万元,保险业人均薪酬17.32万元,银行业人均薪酬15.90万元。证券业以绝对优势领跑金融圈年薪水平。 可能光看表格你没法了解各家证券公司更具体的薪资情况,那来听听证券业老司机是怎么说的: 中信:基本月薪12500,奖金可以拿到3年工资,也有时候分红只有约半年的,也有人的研究员分红就有一百万,投行的新员工可以拿到超过30个月的工资,人和人之间差距比较大。 国泰君安:基本工资1万出头,今年5月份刚调的,以前只有4600,据说干满2年的基本工资一般有两万多,总体上新人基本工资拿到30万,没问题。这次国泰君安的工资调整幅度还是蛮大的,有向外资投行靠拢的趋势。年底项目提成不是很清楚,只知2007年底不多,才两万的样子。国泰君安实行工资封顶10万,但是里面的报代和非报代的工资差别不大,一般有5年投行经验的,基本工资在5万每月左右。颇有实力的上海老牌券商。 银河证券:国内投行实力仅次于中金,中信,工资水平一般。 海通证券:基本4000,据说一个月收入可以拿到1万五左右,原交通银行剥离出来的证券公司,上海本土券商。 齐鲁证券:基本6000,加基本福利有2000多,在加上一些差补之类的,过万很容易的。 安信证券:大概收入也在一万以上,股东很不一般,证监会自己开的券商。 申银万国证券:研究员基本8000,投行4000,每月有绩效奖金之类的,投行应该是相同的,听说去年进投行才半年的毕业生年底发了10万。

资产支持证券简介

资产支持证券简介 一、何谓信贷资产证券化 信贷资产证券化通常是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产,通过发行证券的方式予以出售。通过证券化,银行可在负债不变的情况下改善信贷资产结构,提高信贷资产质量,分散经营风险。2005年4月20日,中国人民银行、中国银监会已制定并发布了《信贷资产证券化试点管理办法》,旨在规范信贷资产证券化试点工作。 资产证券化(asset-backed securitization,ABS)按基础资产分为抵押贷款证券化(MBS)与资产证券化(ABS)。前者基础资产是房地产抵押贷款,包括住房抵押贷款和商用房产抵押贷款;后者基础资产是除房地产抵押贷款以外的其他信贷资产,包括汽车消费贷款、个人消费贷款、信用卡应收款、学生贷款等。 二、主要特点及模式 主要特点:资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产;资产证券化是一种结构化的过程,将贷款、应收帐款重新组合、打包并以证券的形式出售;资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的;资产证券化可提高资产的流动性,将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。 主要模式:银行业金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构(即SPV,通常为新设立的信托公司,设立这样的公司旨在风险隔离),由受托机构向投资机构发行受益证券,以该财产所产生的

现金支付证券收益。该受益证券即为资产支持证券,资产支持证券可在全国银行间债券市场上发行和交易。 三、交易结构基本框架 (一)交易结构基本框架

(二)商业银行直接操作模式 (三)证券化管道公司模式 四、我国信贷资产证券化进程 2005年,国家开发银行和中国建设银行作为试点单位,已经被批准分别进行信贷资产证券化(ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)的试点。

浅析信贷资产证券化

2004年9月第7卷第3期宿州教育学院学报 浅析信贷资产证券化 召尽跃 (安徽大学安徽合肥230039) 【摘要】资产证券化的实质,是在资本市场上处置未来一定期限的预期收入,使之立即变现,一次性取得大量现金。通常被证券化的是一些流动性较差的资产。资产证券化可以提高金融市场的效率,降低金融风险,还具有促进扩大消费、发展住宅产业的功效,而且对于丰富中国的债券产品,推动中国资本市场发展等方面也有重要意义。 【关键词】信贷资产证券化SP V信用增级 [中图分类号】F830[文献标识码】A[文章编号]1009—8534(2004)03—0026—03 信贷资产证券化对我国来说还是新鲜事物,尽管呼声很高,但缺乏实践经验,现有的法律体系尚难以对其形成全面的支持,这将成为我国推广信贷资产证券化的首要障碍。本文从以下几个方面对我国信贷资产证券化操作过程中可能遇到的问题进行分析,并提出相应的对策建议。 一、信贷资产证券化的内涵及其必要性 信贷资产证券化的观点借鉴于70年代美国住宅抵押贷款证券化的经验。信贷资产证券化是将缺乏流动性,但具有未来现金流的存量资产进行组合,对该组合产生的现金流进行结构重组,并依托该现金发行可在金融市场上流通的证券,据以融通资金的过程。进行资产转化的公司称为资产证券化的发起人,发起人把持有各种流通性差的资产(如住房抵押贷款,信用卡应收款等)分类整理为一批批资产组合,售给特定的交易机构——特殊目的实体(s Pv),即金融资产的买方,再由交易组织以购买下的金融资产为担保发行资产支撑证券(A B s),以收回购买资金①。 信贷资产证券化,对银行来说,是把分散的流动性较差的贷款,通过s P V发行证券金融市场上折价出售,从而将集中于银行的贷款风险转移出去,银行的资产质量也随之提高;对sPV来说,购买贷款并努力收回贷款本息,将收回可观的差价收人;对广大的投资者来说,购买贷款证券无异于购买债券,同样可获得比存款利息高的收益。通过信贷资产证券化,不仅能达到化解银行巨额不良资产的目的,还能在很大程度上促进我国证券市场的繁荣。 通过信贷资产证券化,以市场为基础,运用资本运营手段,将集中于银行的信贷资产予以分散,在一定程度上减轻商业银行的经营负担和自有资金负担,提高国有商业银行整体安全性和信贷资产的安全性,而且由于加快信贷资产周转的速度,能够扩大商业银行盈利,提高资产收益率。此外,信贷资产证券化将促进我国资本市场的发展,不仅扩大资本市场的规模和基础,而且有利于改善我国资本市场的整体结构,为社会资金提供新的投资渠道,弥补股票市场对资金配置的局限。这种具有转移信用风险、提高流动性等多重功用的全新融资模式具有其他方式元可比拟的优越性。 尽管讨论资产证券化的时间不短,呼声不断,但目前我国的经济环境、法律框架、信用基础利益驱动的诸多因素上,都无法支持信贷资产证券化近期在国内大规模推进,资产证券化条件并不成熟,,加上各种形式的资本运作对信贷资产证券化有一定的替代作用,因此至今只见酝酿未见有效发行。 但参看股票市场起始,政府有在条件不成熟的情况下发展新事物的先例。而且各项不成熟条件在政府倡导下可以很快走向成熟,因此信贷资产证券化也有小心试点,逐步发展的可能,关键是看有无强烈的社会需要。目前从各金融管理公司的热切程度看,可以找到一些符合资产证券化条件的资产,在政府支持下,有望进人证券化程序。 信贷资产证券化第一次把信贷市场这种间接融资渠道与资本市场这种直接融资渠道连接起来,使资金可以在这两个市场上自由流动,同时它对资产的收 亲【收稿日期]2004—2—15 [作者简介】邵跃(1980一),女,安徽省滁州市人,安徽大学2003级经济法专业硕士研究生。 26

各大证券公司佣金一览表

各证券公司佣金一览(申请加精) 2009年08月11日 各证券公司佣金一览 川财证券:‰,限电话委托交易。400元开通费。 宏源证券:年费600元,对40万元以下的场外交易(电话委托、网上交易、远程交易)中小散户实施。 金信证券:5月1日至7月31日所有客户免收佣金。3个月后按累计交易金额分档收取, 100万元以上的客户协商收取。 山西证券:300万元以上‰至‰,100万元-300万元‰至‰,30万元-100万元‰至‰,15万元-30万元‰,中小散户最低‰,网上交易‰。 国泰君安 根据当地市场情况,对不同资金规模、交易规模的客户,对不同交易方式的客户采取不同的价格策略;对现场客户按最高佣金标准;对机构客户、重要大户要通过一对一地谈判确定佣金标准,原则上不低于‰;对网上交易客户,原则上不低于‰;对电话等非现场客户原则上不低于2‰。 新设不到一年、客户基础较差的营业部可根据自己情况机动把握,不受公司佣金控制标准限制。北京、上海、深圳、广州四城市营业部的佣金定价方案由分公司根据当地市场状况制定,经营销管理总部审批后实施。 申银万国 各营业部可以根据实际情况决定佣金收取方式。 1、按客户类型或委托方式实行固定比率的佣金收取标准。如:对现场交易的散户实行3‰的佣金率; 2、按客户资产的多少及其交易周转率的估计,实行固定金额的佣金收取标准,即收取"年佣金"或"月佣金"等方式; 3、按客户累计交易量实行超额递减佣金率的收取方式。

华夏证券 只规定3‰的上限。要求营业部根据客户交易量大小、场内场外交易方式等标准,以及营业部所处地区的当地成本和竞争对手情况来制定佣金价格。 海通证券 公司不设统一标准,授权营业部自行制定。对于非现场交易方式收取的佣金标准应该相对较低。 银河证券 现场交易客户佣金标准为‰;网上交易客户佣金标准为‰。机构大户客户无具体规定,由营业部自定。如果营业部所在地有同业协会的指导价,则按指导价执行。 国通证券 将客户分为A、B、C三类,分别提供不同的收费标准。 1 A类客户:在营业部占用固定座位或大户室等资源的大中客户。 2 B类客户:不占用固定座位或大户室,且不采用固定佣金标准按渠道收费的客户。 3 C类客户:只使用国通场外交易方式(如电话委托和网上交易),并不占用公司任何其他资源(如不占用专线、不赠送电脑等)、资金存取相对稳定的客户部分营业部采用。 注:上述收费除3‰收费标准是包含交易所经手费、监管费及风险金外,其余均为国通证券公司净收费标准,交易所经手费、监管费及风险金另计收。 中信证券:由营业部根据盈亏平衡自行制定。 南方证券:由各营业部根据实际情况自定。 大鹏证券:交易方式,非现场交易为‰,现场交易则根据资金量和交易量累计制定,最低为‰,最高为‰。

海归招聘一言不合就晒工资券商投行四大薪资揭秘

【海归招聘】一言不合就晒工资,券商、投行、四大薪资揭 秘! 说起金融圈的高薪行业,多数人第一反应就是投行,如今,在投行工作是否还是一个传说? 答案应该是肯定的,尽管现在投行人员的素质早已参差不齐,但投行之外的人仍然羡慕那些正在投行或曾在投行工作的人,主要原因,我想还是因为投行的造富效应。 投资研究这条路很难,很艰辛,需要不断的学习和思考,最后还得归结到自己的投研实践中,吸收各种理论并不断实践的基础上形成自己的一套投研体系和框架。 最近接触到从四大跳到券商来做投行的人,原因有很多,不过我认为主要还是薪酬的原因,还有就是毕竟做审计是没有多少技术含量的活(我并不是歧视四大的校友啊,你们也都是很优秀的)。 四大做到合伙人至少也要熬个七八年(前提是你还没累死),收入在2百万左右。要是到中金的这样的投行,第一年收入就接近百万。 投行 VS 四大,你要去哪里? 越来越多20岁出头的中国年轻人选择出国留学,毕业后投身华尔街大投行工作。现在哪怕一个初级分析师,年薪至少也有 8 万美金。这些年轻投行家拿到的薪水已经跟纽约和伦敦的同事不相上下,这可比他们的父辈要幸运得多。当西方投行刚刚进入中国的时候,中国员工的薪酬远比在纽约和伦敦的员工要低由于中国的生活成本不断提高,投行付给年轻投行家的薪水也在不断提高。让中国员工的薪资水平与国际的差距缩小。先来说说券商的工资水平。 券商薪资(2015年数据) 中金: ?刚刚听领导说中金把基本工资翻倍了,投行和研究员年薪都是由22.5万基本工资直接升到45万了,比瑞银证券还高,年终奖也有超过10个月工资,用不了两年就可以突破百万,各位加油啊。 中信:

?基本月薪12500,奖金可以拿到3年工资,也有时候分红只有约半年的,也有人的研究员分红就有一百万,投行的新员工可以拿到超过30个月的工资,人和人之间差距比较大。 国泰君安: ?基本工资1万出头,今年5月份刚调的,以前只有4600,据说干满2年的基本工资一般有两万多,总体上新人基本工资拿到30万,没问题。这次国泰君安的工资调整幅度还是蛮大的,有向外资投行靠拢的趋势。年底项目提成不是很清楚,只知2007年底不多,才两万的样子。国泰君安实行工资封顶10万,但是里面的报代和非报代的工资差别不大,一般有5年投行经验的,基本工资在5万每月左右。颇有实力的上海老牌券商。 银河证券: ?国内投行实力仅次于中金,中信,工资水平一般。 海通证券: ?基本4000,据说一个月收入可以拿到1万五左右,原交通银行剥离出来的证券公司,上海本土券商。 齐鲁证券: ?基本6000,加基本福利有2000多,在加上一些差补之类的,过万很容易的。 安信证券: ?大概收入也在一万以上,股东很不一般,证监会自己开的券商。 申银万国证券: ?研究员基本8000,投行4000,每月有绩效奖金之类的,投行应该是相同的,听说去年进投行才半年的毕业生年底发了10万。 国信证券: ?基本5500,有出差节约奖金,对于新人还有1.8W的电脑报销额度,分红奖金依你所在的项目组的效益,去年一般年底可以发到10几万吧,个体差别很大,每月差不多总体收入1万左右,算算运气好的,第一年超过20万,问题不大。 信达证券: ?4000+,具体不知,据说新人分红不是很多,人马主要是原信达资产管理的原班人马,业务资源只要靠其信达资产管理公司的业务和资源,基本不用出去找项目资源。 兴业证券: ?5000-6000,具体不知

证券公司年最新度排名

2010年证券公司排名 标签: 证券经纪 杂谈 分类:资料收集 1 国信证券股份有限公司 2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司

20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司 43 南京证券有限责任公司 44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司

资产证券化文献综述

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/713328564.html, 资产证券化文献综述 作者:李玉梅 来源:《商情》2017年第11期 (西南财经大学,四川成都 610000) 【摘要】资产证券化于20世纪70年代末起源于美国,首先被用于住房抵押贷款问题的解决,经过40多年的发展,资产支持证券已经成为一种应用广泛的金融创新工具,学术和理论界也对此进行了大量研究。 【关键词】资产证券化;理论;实践;风险 1国外研究成果综述 国外从20世纪70年代开始对资产证券化进行研究,主要从资产证券化定义、动因、风险、定价及收益等角度进行分析,对资产证券化结构设计已深入到利用计量模型进行实证分析的层面,理论研究相当成熟。 1.1资产证券化的定义 美国投资银行家 Lewis S.Ranier(1977)首先提出“资产证券化”(Asset Securitization)这个概念。James A.Rosenthal & Juan M.Ocampo(1988)认为,广义的证券化是指一切以证券为媒介的一般化现象。“证券化之父”Frank J.Fabzzi教授认为资产证券化可被视为一个过程,通过该过程将具有同类性质的贷款、租赁合约、应收账款、分期付款合同以及其它缺乏流动性的资产打包成可在市场流通的带息证券。 1.2资产证券化的动因 上个世纪50年代,Anrrowand Debreu 运用数理统计分析方法,证明了经济主体可以利用有价证券来防范金融风险,从而为金融资产证券化的理论动因提供了依据。Steven L.Schwarcz (1994)将资产证券化视为一种“炼金术”,即通过资产证券化的运作原理与机制,企业可以通过SPV从资本市场上筹得资金,从而降低融资成本。Claire A.Hill(1996)认为资产证券化过程中的风险隔离机制可以有效降低信息成本。 上述相关理论主要是按实践进程发展延伸的,相对集中于论述证券化某一单一方面的社会经济功能。与此同时,很多国外学者从综合性角度对资产证券化的积极效应进行了考证。JureSkarabot(2001)指出证券化是公司价值最大化的最优选择;Gorton & Haubrick(2003)论证了流动性假说理论,提出商业银行的证券化能力可以影响其流动性风险的大小;UgoAlbertazzi(2011)发现证券化市场能够提供有效转移信贷风险的工具。

证券公司排名

2 中国银河证券股份有限公司 3 招商证券股份有限公司 4 国泰君安证券股份有限公司 5 广发证券股份有限公司 6 海通证券股份有限公司 7 华泰证券股份有限公司 8 中信建投证券有限责任公司 9 申银万国证券股份有限公司 10 光大证券股份有限公司 11 中信证券股份有限公司 12 中国建银投资证券有限责任公司 13 齐鲁证券有限公司 14 安信证券股份有限公司 15 联合证券有限责任公司 16 方正证券有限责任公司 17 中信金通证券有限责任公司 18 长江证券股份有限公司 19 兴业证券股份有限公司 20 宏源证券股份有限公司 21 华西证券有限责任公司 22 东方证券股份有限公司 23 中银国际证券有限责任公司 24 中国国际金融有限公司 25 平安证券有限责任公司 26 浙商证券有限责任公司 27 长城证券有限责任公司 28 财通证券有限责任公司 29 国元证券股份有限公司 30 中信万通证券有限责任公司 31 湘财证券有限责任公司 32 信达证券股份有限公司 33 东兴证券股份有限公司 34 河北财达证券经纪有限责任公司 35 东吴证券有限责任公司 36 国金证券股份有限公司 37 国海证券有限责任公司 38 东海证券有限责任公司 39 上海证券有限责任公司 40 广发华福证券有限责任公司 41 西部证券股份有限公司 42 中原证券股份有限公司

44 东北证券股份有限公司 45 渤海证券股份有限公司 46 中国民族证券有限责任公司 47 东莞证券有限责任公司 48 西南证券股份有限公司 49 山西证券股份有限公司 50 国联证券股份有限公司 51 民生证券有限责任公司 52 华安证券有限责任公司 53 新时代证券有限责任公司 54 华林证券有限责任公司 55 财富证券有限责任公司 56 江南证券有限责任公司 57 英大证券有限责任公司 58 国盛证券有限责任公司 59 万联证券有限责任公司 60 国都证券有限责任公司 61 广州证券有限责任公司 62 江海证券有限公司 63 金元证券股份有限公司 64 信泰证券有限责任公司 65 恒泰证券股份有限公司 66 大通证券股份有限公司 67 华龙证券有限责任公司 68 太平洋证券股份有限公司 69 华创证券经纪有限责任公司 70 第一创业证券有限责任公司 71 世纪证券有限责任公司 72 中山证券有限责任公司 73 华融证券股份有限公司 74 红塔证券股份有限公司 75 首创证券有限责任公司 76 北京高华证券有限责任公司 77 联讯证券经纪有限责任公司 78 和兴证券经纪有限责任公司 79 华鑫证券有限责任公司 80 德邦证券有限责任公司 81 厦门证券有限公司 82 爱建证券有限责任公司 83 华宝证券经纪有限责任公司 84 瑞银证券有限责任公司

资产证券化申报材料

篇一:(企业)资产证券化产品(专项)申报材料目录及内容要点 资产证券化产品申报材料目录及内容要点 一、资产支持受益凭证(以下简称受益凭证或凭证)募集申请书 (一)设立专项资产管理计划、发行资产支持受益凭证的申请 (二)证券公司现有客户资产管理业务开展情况(业务规模、组织架构、业务的合规性、存在的问题及风险等)的说明及对不规范业务(如有)的清理规范计划 (三)拟设立的专项资产管理计划(以下简称专项计划或计划)的基本情况 1、专项计划的简要情况 2、原始权益人、管理人等关联当事人持有凭证的特别安排 3、计划的创新介绍 (四)计划管理人、托管人管理、托管拟设立的专项资产管理计划已获得内部授权批准,并已取得相关监管机构或自律组织的业务资格认可的说明(并提供有关批准、授权或其他证明文件) (五)受益凭证募集申请人承诺(申报材料真实、准确、完整、合规,申报材料原件和复印件内容一致) (六)计划主要当事人的关联关系:管理人、原始权益人、担保人、托管人、推广人之间存在的关联关系及一年内相关业务往来 (七)计划管理人关于专项资产管理计划运作中防范利益冲突和风险控制措施的特别说明 1、开展专项资产管理业务的组织架构和业务流程 2、防范可能出现的利益冲突的制度和措施 3、合规检查 4、开展专项资产管理业务的风险管理制度 (八)附件一:托管机构关于“专项资产管理计划”托管运作中利益冲突防范和风险控制措施的特别说明 1、办理专项资产托管业务的内部授权安排和业务分工 2、技术系统情况 3、计划资产和账户管理制度 4、托管结算业务操作流程和对管理人的监督、复核程序 二、资产支持受益凭证募集说明书 (一)重要提示 (二)释义 (三)专项计划简介 (四)专项计划的参与 1、计划的推广期 2、推广方式 3、参与原则 4、最低参与金额 5、投资者的基本要求 6、参与方式 7、参与手续 8、资金的接收、存放 9、计划管理人参与计划的特比安排 10、参与费用 (五)专项计划交易结构与计划当事人简介 1、交易结构介绍

信贷资产证券化业务简介

信贷资产证券化业务简介

信贷资产证券化业务简介 一、什么是信贷资产证券化 (一)资产证券化的定义 资产证券化是20世纪70年代产生于美国的一项重大金融创新,是世界金融业务的发展趋势之一。多年来,金融领域的专家们对于这一金融创新给出了诸多的定义,如:“它是一个精心构造的过程,经过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”(James A. Rosenthal和Juan M. Ocampo, 1988),“它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。与整笔或部分贷款出售相似的是,证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。与整笔或部分贷款出售不同的是,证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售”(Christine A. Pavel,1989),“使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的,可以公开买卖的证券的过程”(Robert Kuhn,1990)。 从上述观点中,我们可以得出资产证券化的几个特征:(1)资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产;(2)资产证券化是一种结构化的过程,将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售;(3)资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的;(4)资产证券化可提高资产的流动性,将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。

这里,我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义:资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池,并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。 (二)资产证券化的种类 可证券化的基础资产的品种繁多,包括各类贷款、应收帐款、商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收费、证券等各类能产生可预期的稳定现金流的资产。依据不同的资产类别,资产证券化可分为不同的种类,如住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证券化等等。 由于迄今为止,住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分,因此习惯上将资产证券化(Asset Backed Securitization,简称ABS)分为住房抵押贷款证券化(Mortgage Backed Securitization,简称MBS),和除此之外的资产证券化(狭义的ABS)。

银行信贷资产证券化业务指引业务流程介绍[2020年最新]

银行信贷资产证券化业务指引业务流程介绍 一、信贷资产证券化简介 信贷资产证券化是将不流通的金融资产转换成为可流通的资本市场证券的过 程。具体指金融机构作为发起机构,将信贷资产信托给受托机构,由受托机构以资 产支持证券的形式向投资机构发行受益证券,以信贷资产所产生的现金支付资产支 持证券收益的结构性融资活动。 二、资产证券化流程概览 信贷资产证券化的基本操作流程是: 1、发起机构通过筛选符合标准的基础资产(大多是缺乏流动性,但有可预测现金流的贷款),打包成可供交易的资产池信托予信托公司; 2、信托公司发行代表信托受益权份额的资产支持证券为发起银行融资,其中优先级资产支持证券在银行间债券市场上市交易; 3、信托公司和发起机构委托证券承销商、律师事务所、会计师事务所、评级机构、财务顾问等为资产支持证券的上市交易提供相关服务; 4、信托公司委托贷款服务机构(一般是发起银行)负责贷款管理和本息回收, 委托资金保管机构保管信托资金和支付投资收益。 三、资产池筛选原则 信贷资产证券化基础资产要兼顾收益性、政策导向和可操作性,范围可以是公 司贷款、中小企业贷款、小额消费贷款、汽车贷款、住房抵押贷款、金融租赁资产、 经重组不良资产等。发起机构可以是政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融 租赁公司等金融机构。根据银发[2012]127号文,监管部门“鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方 政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、战略性新兴产业贷款、文化创意产业贷款、保障性安居工程贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产”。目前公司贷款、中小企业贷款、汽车贷款、金融租赁资产可操作性较强,发行成功的案例较多。

中国十大证券公司排名

中国十大证券公司分别是: 1、中信证券(上市公司,国内规模最大的证券公司之一,十大证券公司品牌,中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,中信证券股份有限公司); 2、海通证券(于1988年,中国最早成立的证券公司之一,十大证券公司品牌,国内行业资本规模最大的综合性证券公司之一,海通证券股份有限公司); 3、广发证券(中国市场最具影响力的证券公司之一,上市公司,国内资本实力最雄厚的证券公司之一,十大证券公司品牌,广发证券股份有限公司); 4、招商证券(百年招商局旗下的金融证券领域龙头企业,上市公司,十大证券公司品牌,拥有国内首个多媒体客户服务中心,招商证券股份有限公司); 5、国泰君安(国内规模最大、经营范围最宽、网点分布最广的证券公司之一,十大证券公司品牌,中国500最具价值品牌,国泰君安证券股份有限公司); 6、国信证券(大型综合类证券公司,十大证券公司品牌,源起于中国证券市场最早的三家营业部之一的深圳国投证券业务部,国信证券股份有限公司); 7、华泰证券(全国最早获得创新试点资格的券商之一,十大证券公司品牌,具有较强市场竞争能力的综合金融服务提供商,华泰证券股份有限公司);

8、银河证券(联合4家国内投资者发起设立的全国性综合类证券公司,十大证券公司品牌,国内金融政权行业领先地位,中国银河证券股份有限公司); 9、中信建投(证监会批准的全国性大型综合证券公司,第一批取得创新试点资格的证券公司之一,十大证券公司品牌,中信建投证券股份有限公司); 10、光大证券(由中国光大(集团)总公司投资控股的公司,十大证券公司品牌,中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一,光大证券股份有限公司)。

XXXX年券商投行IPO业务量排名

2010年度证券公司股票主承销家数排名

创业的三十种死法(靳海涛) 从创业者的精神、企业发展战略、公司治理结构、产品技术及商业策略与经营模式五大层面,分析创业企业为何失败。 什么是创业失败?倒闭了是失败;可能成为一个伟大的公司却陷入平庸也是失败;预期目标和现实相差很大,也是失败;想做大做强,但总是小打小闹,也是失败;一遇风雨就飘摇也是失败。这些都是广义的失败。 做创投的都要研究失败。投资初创期的项目,可能是成二败八;投资成长期的项目,可能是成五败五;投资相对成熟的上市前的公司,可能是成七败三。创业者经历的失败就更多了,创业者个体的失败率非常高,所以研究失败非常重要。 我从五个层面并用一些案例,来说明什么因素导致了失败。第一是创业者的精神和道德层面;第二是企业发展战略层面;第三是公司治理结构层面;第四是产品技术层面;第五是商业策略与经营模式层面。

创业者的精神和道德层面 缺乏理想每一个成功的企业家,给我的第一感觉就是有理想。反之,我们投资失败的企业,失败的首要原因就是缺乏理想和情操,把钱放到至高无上的地位。 我们原来投资的一家企业做艾滋病药研究,预期可以是个明星企业。如果这个企业还存在的话,肯定在创业板第一批上市公司阵容里。但是它倒闭了,老板也锒铛入狱了。为什么呢?在做企业过程中,他利用这个平台,想自己挣更多的钱。如果一个创业者把钱看得最重要,早晚要失败,因为他可能为了钱做一些不该做的事情。 所以,做小生意勤快就够,做中生意要拼智慧,如果要做大生意,必须靠德,也就是说要有理想。 只适应顺风顺水,缺乏坚持的决心和毅力我们投了一个企业,做生物新药。在过去十年里,它没有一分钱收入。但是它坚持下来了。在美国的同类药,去年卖了78亿美元,而我们做的这个药,价格可以便宜一半。这个成功是个大成功,但如果没有永不言弃的精神,这个公司早干不下去了。 我们投资的另一家企业,在路由器行业兴盛时做路由器,做得不是太成功,就转向网络安全。干了一段,又不行。现在转向了系统集成—一个在中国可能做不大的行业。如果这位创业者坚持做路由器,我想这家公司至少不是现在这种境地。 过于依赖以往的经验,因循守旧拒绝改变产品要升级,模式要创新,管理上也要创新。任何一方面,如果依赖以往的经验,都可能导致失败。我们投资过一个资源类行业企业,条件非常好。但是它死守传统,不去开发创新的产品,也没有开拓创新的模式。金融危机前,传统的产品每年能贡献5千万~6千万元利润,金融危机以后只有500万了,处于半死不活状态。

资产证券化业务介绍及典型案例介绍

资产证券化业务介绍及典型案例介绍 “如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这句华尔街的名言有望在中国资产管理行业变成现实。2013年2月26日,证监会最新发布了《证券公司资产证券化业务管理规定(征求意见稿)》(以下简称“券商资产证券化业务新规”),该规定的部分修改内容不仅可能进一步推动券商资管业务升级发展,也有可能对包括信托公司在内的泛资产管理行业产生深远影响。 本篇报告试图对券商资产证券化业务新规的重点条款进行解读,并就券商资产证券化业务的操作流程及典型案例予以展示,希望能够为我司今后相关业务开展提供借鉴指引。 第一篇券商资产证券化业务概况 1.资产证券化业务定义资产证券化是将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的各种资产,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。进行资产转化的机构称为资产证券化的发起人或原始权益人,发起人将持有的各种流动性较差的金融资产,如信贷资产、个人住房抵押贷款、基础设施收费权等,分类整理为一批资产组合(基础资产),出售或信托给特定的交易机构(SpecialPurposeVehicle,SPV),再由SPV根据购买下的基础资产进行证券化处理,发行资产支持证券,以收回购买基础资产支付的资金。受托人(计划管理人)管理的基础资产所发生的现金流入用于支付投资者回报,而发起人则得到了用以进一步发展业务的资金。因此,资产证券化不仅仅是金融机构进行基础资产流动性与风险管理的工具,也为广大非金融机构的企业进行融资提供了一条现实的可行路径。 目前,我国信托公司的资产证券化业务还主要集中于与银行合作的信贷资产证券化,而证券公司过去发行的“专项资产管理计划”则更多集中于对企业资产进行证券化。不过,根据2013年2月26日证监会最新发布的券商资产证券化业务新规,券商开展此类业务的运行模式与资产范围均有了颠覆性的重大突破,对泛资产管理行业未来业务的开展可能产生巨大的影响。 2.券商资产证券化业务运作流程简介一次完整的资产证券化融资的基本流程(如图1所示)为:原始权益人(发起人)将基础资产出售给特殊目的机构(SPV),或者由SPV主动向原始权益人购四川信托有限公司研发报告2013年第3期(总第3期) 请务必阅读正文之后的免责条款部分3|买可证券化的基础资产,然后将这些资产汇集成资产池,再以该资产池所产生的现金流为支持,向投资者发行有价证券融资,最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。 图1券商资产证券化业务交易结构图具体操作步骤: (1)确定证券化资产并组建资产池(2)设立特殊目的机构(SPV) (3)资产的真实出售(4)信用增级(5)信用评级(6)发售证券(7)向发起人支付资产购买价款3.券商资产证券化业务新规的重大变化解读(1)法律属性转变券商资产证券化业务新规第一条明确指出本业务的上位法之一包括《信托法》,并在第三条第二款中明确规定“专项计划资产为信托财产,独立于原始权益人、管理人、托管人、资产支持证券投资者及其他业务参与机构的固有财产。”以上规定将券商资产证券化业务的法律属性明确定位于信托关系,无疑是重大的立法突破。这对于券商未来资管业务的创新发展提供了极大的制度支持,也势必会对信托公司未来业务的开展形成巨大冲击。 不过由于此次新规属于征求意见稿,未来的最终文件能否仍然支持券商资产

C12025-信贷资产证券化业务介绍答案

C12025 信贷资产证券化业务介绍 95分 测试一 一、单项选择题 1. 按照《资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则》的相关要求,招标发行时间确定后,受托机构应不迟于招标日前的第三个工作日将招标公告送达(C )。 A. 中国银行业监督管理委员会 B. 中国证券业协会 C. 中央结算公司 D. 中国证券监督管理委员会 2. 国内资产证券化市场分为企业资产证券化与信贷资产证券化,其中企业资产证券化主要是受(C )监管。 A. 中国证券登记结算有限责任公司 B. 中国证券业协会 C. 中国证券监督管理委员会 D. 中国银行业监督管理委员会 3. 后危机时代,欧美市场加强了对资产证券化的监管,巴塞尔委员会颁布了(C )。 A. 管理规则(修订案) B. 安全港规则

C. 巴塞尔资本协议Ⅲ D. 资本金要求指令(修订案) 4. 按照《资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则》的相关要求,资产支持证券通过中国人民银行债券发行系统招标发行的,受托机构应不迟于计划招标日前的第( D)个工作日,向中央结算公司提交所要求的书面文件。 A. 3 B. 7 C. 5 D. 6 5. 发起人将缺乏流动性但是能在未来产生可预见的稳定现金流的资产或资产集合出售给特设目的机构,由其通过一定的结构安排,分离和重组资产的收益和风险并增强资产的信用,转化成由资产产生的现金流担保的可自由流通的证券,销售给金融市场上的投资者并据以融资的这一过程是( B)。 A. 资产重组 B. 资产证券化 C. 资产变现 D. 资产分离 二、多项选择题 6. 我国发展资产证券化的原因有()。(本题有超过一个的正确选项)

中国十大证券公司排名

1.中信证券 中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”或“公司”)于1995年10月25日在北京成立。2002年12月13日,经中国证券监督管理委员会批准,中信证券公开向公众发行了4亿股普通A股。该股票于2003年1月6日在上海证券交易所挂牌交易。股票简称为“中信证券”,股票代码为600030。该股票于2011年10月6日在香港联合交易所挂牌交易。股票代码6030。 2.海通证券 海通证券股份有限公司(以下简称“海通证券”)成立于1988年,是中国最早成立的证券公司中唯一没有更名或注资的大型证券公司。该公司的前身是上海海通证券股份有限公司,该公司于1994年改组为有限责任公司,并发展成为一家国有证券公司。 3.广发证券 广发证券成立于1991年,是中国最早的综合性证券公司之一。该公司分别于2010年和2015年在深圳证券交易所和香港联合交易所主板上市(股票代码:000776.SZ,1776.HK)。该公司的业务网点已遍布全国31个省,市和自治区。截至2015年6月30日,公司拥有256个证券业务部门。 4.国泰君安 国泰君安是国内领先的综合金融服务提供商和全方位投资银行,目前注册资本为人民币61亿元。它始终以客户为中心,扎根于国内资本市场,是中国规模最大,业务范围最广,机构分布最广泛,客户

最多的证券公司之一。 5.华泰证券 华泰证券股份有限公司(以下简称“公司”)是中国领先的综合证券集团,拥有庞大的客户群,领先的互联网平台以及敏捷协作的完整业务链系统。该公司成立于1991年5月。2010年2月26日,该公司的A股在上海证券交易所上市,股票代码601688。 6.银河证券 中国银河证券股份有限公司(以下简称“公司”,股票代码:06881.HK)是中国证券业领先的综合金融服务提供商,提供经纪,销售和交易等综合证券服务,和投资银行业务。 7. 申万宏源 申万宏源证券有限公司(简称“申万宏源”)是新中国-申银万国证券股份有限公司的股份制证券公司,也是国内资本市场上第一家上市证券公司-宏源证券株式会社,于2015年1月16日合并成立。 8.招商证券 招商证券股份有限公司(以下简称招商证券)是招商局旗下的金融企业,已有一百多年的历史。经过20年的创业发展,它已成为拥有证券市场业务完整许可证的一流证券公司。2009年11月,招商证券在上海证券交易所挂牌上市(代码600999)。截至目前,招商证券已成为包括CSI 100,SSE 180,CSI 300和FTSE Xinhua China A50在内的多个指数的成分股。 9.国信证券

中国十大证券公司排名

1、中信证券 中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”或“公司”),于1995年10月25日在北京成立。2002年12月13日,经中国证券监督管理委员会核准,中信证券向社会公开发行4亿股普通A股股票,2003年1月6日在上海证券交易所挂牌上市交易,股票简称“中信证券”,股票代码600030。2011年10月6日在香港联合交易所上市交易,股票代码为6030。 2、海通证券 海通证券股份有限公司(以下简称“海通证券”)成立于1988年,是国内最早成立的证券公司中唯一未被更名、注资的大型证券公司。公司前身是上海海通证券公司,于1994年改制为有限责任公司,并发展成全国性的证券公司。 3、广发证券 广发证券成立于1991年,是国内首批综合类证券公司。公司先后于2010年和2015年分别在深圳证券交易所及香港联合交易所主板上市(股票代码:000776.SZ,1776.HK)。公司营业网点已实现全国31个省市自治区全覆盖,截至2015年6月30日,公司有证券营业部

256个。 4、国泰君安 国泰君安,国内领先的综合金融服务商和全能型投资银行,目前注册资本为61亿元人民币。始终以客户为中心、扎根于国内资本市场,是国内规模最大、经营范围最广、机构分布最广、服务客户最多的证券公司之一。 5、国信证券(大型综合类证券公司,十大证券公司品牌,源起于中国证券市场最早的三家营业部之一的深圳国投证券业务部,国信证券股份有限公司); 6、华泰证券(全国最早获得创新试点资格的券商之一,十大证券公司品牌,具有较强市场竞争能力的综合金融服务提供商,华泰证券股份有限公司); 7、银河证券(联合4家国内投资者发起设立的全国性综合类证券公司,十大证券公司品牌,国内金融政权行业领先地位,中国银河证券股份有限公司); 8、中信建投(证监会批准的全国性大型综合证券公司,第一批取得创新试点资格的证券公司之一,十大证券公司品牌,中信建投证券股份有限公司); 9、光大证券(由中国光大(集团)总公司投资控股的公司,十大证

信贷资产证券化业务介绍答案

信贷资产证券化业务简介 一、什么是信贷资产证券化 (一)资产证券化的定义资产证券化是20世纪70年代产生于美国的一项重大金融创新,是世界金融业务的发展趋势之一。多年来,金融领域的专家们对于这一金融创新给出了诸多的定义,如:“它是一个精心构造的过程,经过这一过程贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”(James A. Rosenthal和Juan M. Ocampo, 1988),“它指的是贷款经组合后被重新打包成证券并出售给投资者。与整笔或部分贷款出售相似的是,证券化提供了一种新的融资来源并可能将资产从贷款发起人的资产负债表中剔除。与整笔或部分贷款出售不同的是,证券化经常用于很难直接出售的小型贷款的出售”(Christine A. Pavel,1989),“使从前不能直接兑现的资产转换为大宗的,可以公开买卖的证券的过程”(Robert Kuhn,1990)。从上述观点中,我们可以得出资产证券化的几个特征:(1)资产证券化的基础资产主要是贷款、应收帐款等具有可预计的未来现金流的资产;(2)资产证券化是一种结构化的过程,将贷款、应收帐款重组组合、打包并以证券的形式出售;(3)资产证券化可实现再融资和将资产移出表外的目的;(4)资产证券化可提高资产的流动性,将原先难以兑现的资产转换为可流动的证券。这里,我们对资产证券化给出一个较为简单的基于过程的定义:资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预期的、稳定的未来现金流收入的资产组建资产池,并以资产池所产生的现金流为支撑发行证券的过程和技术。 (二)资产证券化的种类可证券化的基础资产的品种繁多,包括各类贷款、应收帐款、商业票据、版税收入、租赁费、公用事业收费、证券等各类能产生可预期的稳定现金流的资产。依据不同的资产类别,资产证券化可分为不同的种类,如住房抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、信用卡帐款证券化、商业票据证券化等等。由于迄今为止,住房抵押贷款证券化要占到整个资产证券化市场的大部分,因此习惯上将资产证券化(Asset Backed Securitization,简称ABS)分为住房抵押贷款证券化(Mortgage Backed Securitization,简称MBS),和除此之外的资产证券化(狭义的ABS)。 2004年ABS与MBS在全球主要市场的发行量资料来源:Lehman Brothers 从广义上来讲,信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券化,包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡帐款、企业贷款等信贷资产的证券化;而开行所讲的信贷资产证券化,是一个狭义的概念,即针对企业贷款的证券化。 (三)信贷资产证券化的融资模式传统的融资模式包括直接融资模式和间接融资模式两大类,而资产证券化是介于两者之间的一种创新的融资模式。直接融资间接融资资产证券化 598 1,760 193 181 16 21 0 2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000ABS RMBS Size (US$ billion) US EuropeJapan 借款人投资者债券资金 借款人存款人贷款银行存款 借款人 投资者 直接融资是借款人发行债券给投资者,从而直接获取资金的融资形式。该模式对借款人而言减少了交易环节,直接面向市场,能降低融资成本或在无法获得贷款的情况下获得融资,但是对投资者而言风险较大,对于风险的评审和管理主要依赖于借款人本身。间接融资是通过银行作为信用中介的一种融资方式,即投资人存款于银行,银行向借款人发放贷款,在此过程中,银行负责对于贷款项目的评审和贷后管理,并承担贷款违约的信用风险。该模式的资金募集成本低,投资者面临的风险小,但银行集中了大量的风险。信贷资产证券化是银行向

相关文档
相关文档 最新文档