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资产重组与资本市场

资产重组与资本市场

作者:郭倩倩曹方

来源:《沿海企业与科技》2008年第03期

[摘要]资本市场是企业资产重组产生和发展的土壤,资本市场的完善与否直接关系到资产重组的成败。文章首先分析资产重组所面临的风险,然后从风险出发来分析资本市场,得出资本市场主要通过三个方面来解决重组风险,提出资本市场在解决重组风险过程中的具体措施。

[关键词]资产重组;资本市场;融资风险

[作者简介]郭倩倩,南京财经大学经济学院,研究方向:企业分工与组织,江苏南京,210046;曹方,南京大学商学院,江苏南京,210093

[中图分类号] F273.4 [文献标识码] A [文章编号] 1007-7723(2008)03-0006-0002

市场经济环境下,企业作为独立的经济主体,其一切经济行为都受到利益动机驱使。企业资产重组行为的目的也是为实现其财务目标——股东财富最大化;同时,企业资产重组的另一动力来源于市场竞争的巨大压力。资本市场构成了资产重组的市场环境并为企业资产重组提供全方位的支持。成熟的市场经济中的企业资产重组大都是通过资本市场完成的,可以说没有完善的资本市场就不会产生有效率的企业资产重组。因此,探讨企业重组就不能不论及重组产生和发展的土壤即资本市场。

一、企业资产重组面临的风险

企业资产重组是件高风险高收益的业务,因此在施行资产重组的时候一定要分析企业资产重组的各项风险。其中最主要的风险有:

(一)战略风险

企业资产重组的战略风险包括战略失误风险和战略执行风险两个方面。企业在进行资产重组的时候如果仅仅从暂时规避市场风险或者竞争威胁,没有清晰的企业发展战略,重组就面临失败的风险;仅仅从市场炒作的目的出发,把虚假重组作为重组的战略目标,不但使企业资产重组面临失败的风险,而且容易给资本市场带来很大的风险;轻易进入自身不熟悉的领域,重组方为了战略转型,有时贸然进入自己不熟悉的领域,比如一味追求高科技而不顾自己的资源和实力,也容易因战略失误而失败;同时企业盲目追求规模,更大的规模需要更高超的管理技巧,否则容易效率低下,在重组过程中,追求规模经济是常见的战略,但是管理能力不能适时跟进,则往往落入规模陷阱。另一方面,即使企业制定了正确的重组战略,如果战略执行不力也容易面临失败的风险。在市场经济条件下,企业间的重组涉及到各个方面的知识和能力,法律、经济、金融等各方面的人才都是必需的,丰富的重组经验尤为重要。

(二)融资风险

对注资不足的、无偿还能力的企业进行重组, 还需要有资金实力,当重组各方的自有资金并不能满足重组的需要时,就必须通过银行贷款、发行债券或者发行新股等方式融资。如果融资方式欠佳或融资失败就会提高融资成本,就会造成企业资产重组后沉重的偿债负担,可能使重组方破产,还可能使资产重组计划无法完成。当企业之间完成重组以后,重组公司在未来的资本开支、流动资金需求以及现金流量等方面都将发生较大的变化,如何保证未来财务平衡是企业重组中必须考虑的问题;另外,由于股息收入、利息收入和营业收入具有不同的税率,重组企业可以通过财务处理来达到合理避税的目的,这些也是企业重组中必须考虑的。

(三)信息风险

在我国不完全的市场环境中,企业资产重组过程中面临的另一个很大的风险就是信息风险。当重组方无法准确地获知目标企业的财务信息、市场信息等信息时,就难以制定科学周密的重组方案,从而造成失败的风险。

二、资本市场在资产重组中的作用

在市场经济体制条件下,企业之间的资产重组离不开资产重组产生和发展的土壤即资本市场。资本市场是和货币市场相对应的一组概念,它们之间的划分标准只是时间期限的不同。资本市场是指期限在一年以上的中长期资金借贷市场。从上述定义不难看出,资本市场不仅包括股票市场,还应包括融资期限在一年以上的银行信贷市场、债券市场以及基金市场等。

(一)企业通过资本市场规避重组风险

在规避企业资产重组风险的过程中,资本市场起着重要的作用。资本市场在企业资产重组中主要发挥着筹资和人才等的作用。

1.通过人才来规避战略风险

企业之间的资产重组是一项复杂而艰巨的过程,它涉及很多的经济、法律、政策问题,必须有专业的人才才能够完成资产重组。在企业资产重组过程中,必须依靠专业化的人才去完成目标企业的前期调查、财产评估、方案设计、条件谈判、协议执行以及配套的重组规划、融资安排等。在资本市场发达的国家,资本市场上都拥有一批这样的人才, 这些人才具有对企业的分析和评价能力, 不仅能分析和评价企业的资产和经营状况, 而且能预测企业重组后的收益。

2.通过筹资功能规避融资风险

筹集资金是资本市场最基本的功能之一,也是资本市场形成和发展的动力之一。资本市场通过筹集资金的功能从两个方面来规避企业重组的风险,一方面是为企业筹集资本,另一方面是优化企业资金配置。

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