12财政学(第十二章)--国债和国债市场
第十二章国债和国债市场
第一节国债原理
●国债的含义及其产生和发展——国债的含义
国债：
政府为履行其职能的需要，依据信用原则，有偿、灵活地取得公共收入的一种形式。
(政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务)。
一种非经常性(临时性)财政收入。
公债(Public Debt or Government Debt)，是政府以债务人的身份，凭借政府信用，按照一定的法律程序和规则，通过向企业或者个人有偿借债而形成的一部分收入，它是公共收入的一种主要形式。
近代金融机构的产生和发展、全国性的金融市场的形成以及较为发达的信用制度是发行公债所必需的三大技术条件。
现代信用经济是公债产生的基础。
具体包括三方面含义：
国债是国家信用的主要形式；
国债是财政收入的一种特殊形式；
国债是一个重要的经济杠杆。
特征：
是一种非经常性的财政收入；
具有偿还性，又是一种预期的财政支出；
具有认购上的自愿性；
特殊的债务范畴——“金边债券”。
●国债的含义及其产生和发展——国债的产生和发展
国债是随着商品经济和信用经济的发展，在私债的基础上发展演变而来的，是紧接着税收产生的又一个财政范畴。
国债产生的条件：
要有政府财政上的需要；要有平等对立的经济关系；要有大量闲置的货币资金；要有货币信用制度的发展。
中国国债的历史演进
1894年清政府第一次发行内债：“息借商款”
1898年清政府第二次发行内债：“昭信股票”
1912年清政府第三次发行内债：“爱国公债”
北洋军阀时期和国民党时期也都多次发行国债，并且名目繁多。
新民主主义时期各根据地也曾发行过国债，用以弥补财政收入的不足。
建国以后，为了克服财政困难，筹集经济建设资金，相应地发行了国债：
1950：人民胜利折实公债
1954－1958：国家经济建设公债
1979－：国债(国库券)
改革后公债的发展历程
第一个阶段为1980-1985年：经济改革初期
这一阶段公债发行额占同期财政收入的比重不大，年发行额都在40亿元～60亿元之间。
第二个阶段为1986-1993年：改革全面深入时期
这一阶段公债规模迅速扩大。
第三个阶段为1994-1997年
除了财政赤字增加、经济建设需要外，发行规模不断扩大，远高于同期财政收入和GDP的年均增长速度。
第四个阶段为1998年至今
进入1998年，为了拉动内需，中央政府采取了扩大国债发行、增加财政投资的积极财政政策，导致国债年发行额连创新高。
地方政府自行发债试点
2011年10月17日，财政部发布关于印发《2011年地方政府自行发债试点办法》的通知(财库〔2011〕141号)：经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。
2011年11月15日，上海率先以自行招标的方式发行总额为71亿元的地方政府债券，成为中国首个自行发行地方债的城市。
2014年，新“预算法”允许地方发行公债
●国债的种类、结构和负担——国债的种类
（1）以举债的形式为标准：国家借款和发行债券；
（2）以筹措和发行的地域为标准：内债和外债；
（3）以债券的流动性为标准：可转让国债和不可转让国债；
（4）以发行的凭证为标准：凭证式国债(储蓄式国债)和记帐式国债(无纸化国债)。
国债结构指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。（1）应债主体结构：社会资金或收入在社会各经济主体之间的分配格局，即各类企业和各阶层居民各自占有社会资金的比例。
（2）国债持有者结构(国债资金来源结构)：各应债主体即各类企业和各阶层居民实际认购国债的比例。
（3）国债期限结构：以偿还期为标准，国债可分为短期国债、中期国债、长期国债、永久国债。
短期国债：1年或1年以内
中期国债：1～5年(或1～10年)
长期国债：5年(或10年)以上
永久国债：没有偿还期，按年付息，可上市流通，随时兑现。
●国债的种类、结构和负担——国债负担和限度
1.国债负担
国债负担可以从以下四个方面分析：
认购人负担、政府负担(债务人负担)、纳税人负担、代际负担。
国债的代际负担
长期国债将使公债使用过程中的受益者和本息的承担者分属于不同的时期。
由于国债的用途不同，对收入分配的影响也不同。
如果现在的国债使当代人受益，而使后代人受损，就认为国债造成了代际负担。
2.国债限度
国债的限度导源于国债的负担，一般指国家债务规模的最高额度或指国债适度规模问题。国债绝对规模指标：
（1）历年累积债务的总规模，即国债余额；（2）当年发行的国债总额；（3）当年到期需还本付息的债务总额。
国债相对规模指标：
（1）国债负担率：
即国债余额(或当年国债发行额)占GDP的比重，以不超过60％为宜。(欧盟的《马斯特里赫特条约》规定的标准为60%。国际上一般认为发达国家的国债负担率不应超过45%。)
它表示国民负担国债的情况，也表示国债的增长和国民生产总值增长的关系。
（2）国债依存度：
即当年债务发行额占当年财政支出或中央财政支出的比重，一般以不超过20％为宜。
当一国债务依存度过高时，其中潜在的政治、经济和社会风险是不言而喻的。
（3）国债偿债率：
即国债当年还本付息额占当年财政收入的比重，一般以不超过10％为宜。
●国债的发行和国债的还本与付息——国债的发行
1.世界各国通用的国债发行方式有四种：
（1）直接发行方式
（2）“随买”方式，或称“连续发行方式”
（3）承购包销方式
（4）公募招标方式
2.我国改革开放后，先后曾采取行政摊派、承购包销、柜台销售和招标发行等多种发行方式。目前我国国债发行方式是一种承购包销和招标发行相结合的模式。凭证式国债是凭证式国债承销团（以商业银行为主）承购包销与柜台销售相结合，记账式国债是招标与承购包销相结合，即先是向承销团进行招标，再由承销团成员分销或在二级市场上销售。
●国债的发行和国债的还本与付息——国债的还本与付息
1.国债还本方式
分期逐步偿还法
抽签轮次偿还法
到期一次偿还法
市场购销偿还法
以新替旧偿还法
偿债资金来源：
设立偿债基金(减债基金)
通过预算列支
举借新债
2.国债的付息
按期分次支付法
到期一次支付法
第二节国债的经济效应和政策功能
●李嘉图等价定理及其实证研究——李嘉图等价定理的含义
李嘉图等价定理（Ricardian Equivalence Theorem）
1974年，巴罗发表了《政府债券是净财富吗？》，通过深奥的数学推理复兴了李嘉图债务和税收等价这种古老思想。目的在于否定以国债融资为特征的赤字财政政策的有效性。
政府支出是通过发行国债还是通过税收融资没有任何区别，即债务和税收等价。国债是延迟的税收。
李嘉图等价定理基于：
生命周期假说
永久收入假说(理性预期)
李嘉图等价定理认为，是选择征收一次性总量税，还是发行国债为政府支出筹措资金，对于居民的消费和资本的形成(国民储蓄)，没有任何影响。
许多学者反驳了李嘉图等价定理，主要观点有：
（1）定理的核心假设是理性预期，不现实；
（2）遗产说不成立
（3）购买国债是自愿的投资行为
（4）未来收入与税负不确定
（5）一次性总量税也不符合现实
●国债的经济效应——国债的资产效应
国债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有的资产的变化。(公债持有者把所持政府债券看作其财富的一部分)
只有私人部门不把政府债券当作财富，李嘉图等价定理才成立；只要把政府债券看作是财富的一部分，则李嘉图等价定理就不能成立。
“国债错觉”：
公债持有者在持有公债时认为自己的财富增加了，由此可能增加自己的消费需求，从而形成公债积累与消费的增加相联系的结果。
一般公债理论都承认公债错觉的存在并以此为前提展开的。
承认国债的资产效应，也就否认李嘉图等价定理。
●国债的经济效应——国债的需求效应
国债融资，增加财政支出，并通过支出的乘数效应增加总需求，或通过将储蓄转化为投资，并通过投资的乘数效应，推动经济的增长。
公债对总需求的两种影响情形：（1）叠加在原有总需求之上，增加总需求；（2）在原有总需求内部只改变总需求结构，不增加总需求。
具体影响效果视应债主体而定：
（1）中央银行购买国债：银行透支或借款、债务货币化。一般而言，央行购买国债在叠加在原有总需求之上扩张总需求。(货币创造)
（2）商业银行或居民个人购买国债：一般只形成购买力的转移或替代，不会产生增加货币供给从而扩张总需求的效应。经济萧条时期将闲置资金转化为投资或消费。
国债融资，在增加支出或投资，刺激需求的同时，也会增加供给总量和改善供给结构。
●国债的政策功能
1.弥补财政赤字
通过发行国债弥补财政赤字，是国债产生的主要动因，也是当今各国的普遍做法。
2.筹集建设资金
3.调节经济
国债是对GDP的再分配，反映了社会资源的重新配置，是财政调节的一种重要手段。
第三节国债负担率和国债依存度分析
●国债负担率分析——国债负担率
1992年欧盟《马斯特里赫特条约》规定：赤字率3%，债务率(公债负担率)60％。
如何看待《马约》。
●国债负担率分析——我国国债负担率与国外对比
1993年以前，赤字由向央行透支或借款弥补。
年份国债余额（亿元）占GDP的比重（%）
1996 12004.2 16.9
1997 12562.7 15.9
1998 13520.7 16.0
1999 15312.3 17.1
2000 17909.2 18.1
2001 20505.5 18.7
2002 21539.6 17.9
2003 26349.6 19.4
2004 29577.5 18.5
2005 32635.4 17.8
2006 35015.3 16.5
2007 52074.7 20.9
2008 53271.5 17.0
2009 60237.7 17.8
2010 67526.9 17.0
中央财政国债负担率水平
国债负担率分析——我国国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析
1.国债与财政赤字简单动态分析框架
只要国债负担率不是无限地增长，而是最终能稳定在某均衡值，国债就是可持续的，债务危机就不会发生。
分析框架条件：
只能以发行国债弥补赤字
财政赤字分解为两部分——基本赤字、利息支出
根据前述分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导出计算国债负担率升降变化的公式：db＝b（r-y）+z
其中：db代表以微分符号表示的国债负担率的升降变化、b代表国债负担率、r代表实际国债利率、y代表GDP实际增长率、z代表基本赤字率(基本赤字/GDP)。
推导过程：
设B代表国债余额，i代表国债的名义利率，π代表通货膨胀率，r(实际利率)=i-π，P为价格总水平，Y为实际产出(GDP)水平，y为实际产出Y的增长率，z为基本赤字率(作为GDP 的一个比例)，b为债务负担率。
根据定义，b=B/PY，b随时间而发生的变化用微分符号表示则为db，db=d（B/PY），根据微积分中的“分数法则”，我们可以得到公式：
db=d（B/PY）=dB/PY-b（π+y）（1）
如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字(我们可以用zPY来表示)加国债的利息支出(等于国债余额乘以名义利率iB)，用公式表示就是：
dB=iB+zPY （2）
把（2）式代入（1）式，可以得出：
db=ib+z-b(π+y) （3）
将（3）式合并得到：
db = b(i-π-y)+z （4）
= b(r-y)+z
对我国国债负担率变化的测算(%)
r （实际利率）
y
（实际经济
增长率）
z
（基本赤
字率）
db
（按公式
计算）
db
（实际）
1995 1996 1997 1998 1999 2000 -7.40
0.90
7.90
10.46
8.50
4.35
10.5
9.8
8.5
7.8
7.35
8.94
1.0
0.78
0.78
1.18
2.12
1.77
0.0
0.28
0.74
1.38
2.23
1.18
0.7
0.8
1.0
2.7
2.7
2.0
●国债依存度分析
三种计量方法：（见后表）
当年国债发行额/(中央财政支出＋还本付息支出)
当年财政赤字(当年发行额－还本额)/中央财政支出
当年财政赤字/全部财政支出
中央财政债务依存度
全国财政支出债务依存度
中央财政支出过小是造成中国中央财政支出的债务依存度高的一个重要原因
我国国债依存度 (％)
1996 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010
方法1 56.1 58.9 54.5 －－－－－
方法2 24.6 45.1 26.0 21.6 0.4 0.3 62.2 62.6
方法3 6.7 15.9 6.7 5.3 0.1 0.1 12.5 11.2
第四节国债市场及其功能
●国债市场
国债市场是指国债的交易市场，是证券市场的重要组成部分。
国债市场分类：
国债发行市场：又称国债一级市场
国债流通市场：又称国债二级市场
国债一级市场：1981年，恢复发行国债；1991年，中国真正意义上的国债发行市场建立。
国债二级市场：
1988年，场内交易市场——证券交易所场内交易市场；场外交易市场——银行间国债市场、柜台国债市场。
国债回购：1991年，融券兼融资——金融衍生工具。
国债回购交易是指债券持有人在卖出一笔国债的同时，与买方签订协议，承诺在约定期限后以约定的价格购回同笔国债的交易活动。
国债回购有正回购和逆回购之分。
国债正回购与逆回购是同一笔交易的两个方面。
国债正回购是相对于债券持有人来说的，逆回购则是相对于资金持有人来说的。
●国债市场功能
1.国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能。
2.国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能（1）国债市场是一国金融市场的重要组成部分；
（2）国债市场拓宽了居民的投资渠道；
（3）国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善，有利于降低不良资产率，扩大其抗风险能力；
（4）国债市场是连接货币市场和资本市场的渠道；
（5）国债是央行在公开市场上最重要的操作工具。
●我国国债市场的进一步完善——国债市场现状
1.国债市场现状
（1）证券交易所国债市场
（2）银行间债券市场
全国银行间同业拆借中心
中央国债登记结算有限责任公司
（3）柜台交易市场
2.当前国债市场存在的问题
（1）国债市场之间的不连通
（2）国债市场的流动性不足
（3）市场的基础建设落后于市场规模和交易规模发展的需求
（4）尚未形成合理的收益率曲线，存在利率风险
（5）市场产品过于简单，缺乏衍生产品
●我国国债市场的进一步完善——进一步完善国债市场的基本思路
（1）扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接；
（2）完善国债管理体制（国债发行年度额度控制制度——年末国债余额管理制度）；（3）推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管；
（4）加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度；
（5）加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险；
（6）根据市场环境的变化进行国债新品种和交易形式的创新；
（7）建立国债投资基金，培育专业投资队伍。
第五节政府直接隐性债务和或有债务
●政府直接隐性债务和或有债务概述
哈纳·波拉科瓦(Hana Polackova)：政府债务分类
直接债务(direct liabilities)：在任何情况下都要承担的债务，不依附于任何事件，是可以根据某些特定的因素预测和控制的负债。如政府内外债、养老金负债。
或有债务(contingent liabilities)：由某一或有事项引发的债务，是否会成为现实，要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府承担。(间接债务)
从债务风险的角度：
显性债务：被法律或者合同所认可(规定)的政府债务。
隐性债务：主要反映公众期望和利益集团压力的政府道义上的债务。
政府负债风险组合
直接显性负债是指在任何情况下都会发生的政府法定或是合同规定的责任。
最典型的就是国债。当债务到期时, 政府具有法律上的清偿义务。
直接隐性负债指的是在经济运行中不依附于其他事件而必然发生的、后果可以预见的、任何情况下都存在的负债, 但并非基于法律或合同关系的政府责任, 而是基于公众和利益集团压力的政府道义责任。
例如公共基础设施的未来日常维护成本。
或有显性负债是指在某一特定事件发生的条件下政府应当履行的法定责任。
最常见的或有显性负债就是以法律合同为基础的政府担保项目, 一旦被担保人无法偿还债务, 政府就负有代偿的义务。
或有隐性负债是在特定的情况下政府承担的非法定的责任或义务,它常常是由于政府行为导致的连带性债务, 可能发生, 也可能不发生。
政府只是在市场失灵、迫于来自公众和利益集团的压力, 或者不这样做的机会成本过高的情况下才会承担这些负债。
政府负债的风险矩阵
政府债务直接负债
（在任何情况下都存在的负
债）
或有负债
（只在特定事件发生时才产生的负债）
显性负债:
法律或合同所确定的政府负债●国外和国内主权借款
(中央政府的合同贷款
和其发行的有价证券)
●由预算法律规定的支出
●受长期法律约束的预算
支出
(公务员工资和公务员养
老金)
●政府对非主权借款和地
方政府、公共部门和私
营部门实体(如开发银
行)债务的担保
●对不同类型贷款(诸如
抵押贷款、对学习农业
的学生的贷款和小型企
业贷款)的保护性政府
担保
●对贸易与汇率、国外主
权政府借款、私人投资
的政府担保
●有关存款、私营养老金
基金最低收益、农作物、
水灾、战争风险的政府
保险体系
隐性负债:
主要反映公众期望和利益集团压力的政府道义上的债务●公共投资项目的未来经
常性费用
●如果法律未做规定的未
●地方政府和公共或私营
实体的非担保债务和其
他负债的违约
●对私营化实体负债的清
来公共养老金(而不是
公务员的养老金)
●法律未做规定的社会保
障计划
●法律未做规定的未来医
疗保健筹资
理
●银行倒闭(处于政府保
险的范围之外)
●非担保养老金基金、就
业基金、社会保障基金
(对小投资者的社会保
护)的投资失败
●中央银行不能履行其职
责(外汇合约、保卫币
值、国际收支稳定)
●私人资本流向改变之后
而采取的紧急救援行动●环境灾害后果的清理、
救灾、军事筹资等等
●●
●隐性债务和或有债务是一种世界性现象
政府采取“机会主义”态度是形成隐性债务和或有债务的重要原因。
隐性债务和或有债务的出现有其客观必然性
预防和治理隐性债务和或有债务的制度框架
●我国当前地方政府债务问题——当前地方政府债务现状
1995年实施的预算法规定地方政府不得借债编制赤字预算，但地方政府早已存在大量债务是不争的现实。
当前的地方政府债务主要是指地方政府融资平台公司向银行的借款。
地方政府融资平台公司是指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。
当前地方政府融资平台公司债务特点：
（1）普遍存在；
（2）数额巨大，增长快；
（3）管理不统一，运作不规范。
2010年度审计报告显示，截至2010年底，除54个县级政府没有政府性债务外，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计107174.91亿元。
●我国当前地方政府债务问题——规范地方债务管理，防范地方债务风险
2010年6月，国务院发布《关于加强地方政府融资平台公司管理的有关问题的通知》，主要措施：
（1）清理核实并妥善处理融资平台公司债务；
（2）对融资平台公司进行清理规范；
（3）坚决制止地方政府违规担保承诺行为；
（4）加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构等的信贷管理；
（5）地方各级政府要采取有效措施，落实有关债务人的偿债责任。
进一步规范地方债务管理的政策思路：
（1）承认地方债务存在的合理性；
（2）修改现行预算法，制定地方债务法规，确立地方政府债务概念，确定地方债务的法律依据；
（3）纳入预算管理，编制债务预算，加强预算约束；
（4）地方债务主要采用发行地方债券形式，公开招标发行，并允许在银行间债券市场和证券交易所市场上市流通。
地方政府自行发债试点
2011年10月17日，财政部发布关于印发《2011年地方政府自行发债试点办法》的通知(财库〔2011〕141号)：经国务院批准，2011年上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。
2011年11月15日，上海率先以自行招标的方式发行总额为71亿元的地方政府债券，成为中国首个自行发行地方债的城市。
完善国债市场功能与货币政策操作_1
完善国债市场功能与货币政策操作 [ 内容提要]国债市场具有筹资功能和调节功能,前者与财政政策有关,后者为货币政策操作提供基础条件,是财政政策与货币政策的协调点。国债市场功能的发挥依赖于国债市场的基本格局:即期限结构与持有者结构。我国国债市场无论是从期限结构还是从持有者结构看都偏重于筹资功能,而调节功能不足, 影响了货币政策操作的效果,因此应从期限结构与持有者结构的角度完善国债市场,从而为货币政策操作提供良好的市场环境。 [关键词]国债市场公开市场操作 国债是财政弥补赤字的一种手段,同时也是中央银行实施公开市场操作的工具,从80年代开始我国每年都发行数量不等的国债,为财政筹资弥补赤字发挥了重要作用,但是在为央行提供适宜的公开市场操作工具方面却一直不尽如人意。1998、1999两年,为实施积极财政政策我国国债发行规模大幅度增加,但期限都在3年以上,未能缓解央行缺乏公开市场操作工具的困境,这不仅影响了货币政策的效果,而且也使国债市场的一部分功能闲置,本文试图从央行货币政策操作的角度对完善国债市场的功能进行一些粗浅的探讨。 一、国债市场的功能 (一)筹资功能 为国家财政筹集资金弥补财政赤字是国债市场的一个重要功能,也是国债市场产生的根本性原因。从世界各国国债市场的发展历史看,国债市场的规模与国家财政赤字的发生与扩大具有密切的关系。国家
财政弥补赤字的方式主要有三种:一是增税。增税会影响民间投资支出和消费支出的增长,对国家长期经济发展产生负面影响,二是增发货币,由国家财政直接向中央银行透支或借款,其后果是易于造成货币贬值,因此许多国家都已放弃使用这种方式。三是发行国债。与前两种方式相比,发行国债具有以下优势:一是国债具有偿还性,虽然在发债期间财政从民间拿走了资金,减少了民间当期投资和消费支出,但是这只是推迟了这部分投资与消费的支出时间,就国债购买者来讲,用于购买国债的这部分支付能力只是一段时间内的让渡而已,其总支付能力并未改变。二是国债的发行没有强制性,它给购买者提供了资产选择的机会,购买多长期限,多少数量的国债完全由购买者根据资金状况自主决定。从增加财政收入的角度看,增税是将纳税人的一部分所得转移给了财政当局,在数量上表现为当期财政收入增加,纳税人所支配的资金减少。发行国债也表现为当期财政收入增加,购买者可支配资金减少。但是税收是强制性的减少纳税人的可支配资金,可能是以纳税人牺牲一部分必要的投资与消费为代价的。发行国债则没有这种强制性,因此它转移的这部分资金基本上是属于购买者的一部分闲置或沉淀的资金,不仅不会影响购买者的必要支出,而且会使整个社会资金得到充分的利用,鉴于以上优势,许多国家都把发行国债作为弥补赤字的重要手段。在现代社会,财政赤字并非意味着仅仅是国家财政消费性开支增长,政府通过扩大赤字扩大财政生产性投资,改善社会投资结构和投资环境,在经济衰退时期,可以有效地刺激投资需求和消费需求,成为国家实施积极财政政策的方式之一,而国债市场则可以保证
国债系列四：国债续发行制度与国债的期现货市场
1 续发行也称为增额发行，是增加已经发行且仍在流通的特定期次债券的发行额度的一种债券发行制度。自2011年以来，我国财政部共进行了11次国债续发行，续发行制度在我国国债发行环节发挥越来越重要的作用。与此同时，我国理论界和实务界正积极探讨重新开展国债期货业务，因此，研究国债续发行制度对我国国债期现货市场的影响具有重要的意义。 研究表明，国债续发行制度延长了国债现货的交易寿命，从而增加国债流动性，有助于构建完整的债券收益率曲线；另外，国债续发行制度扩大了单期国债的发行量，这可以增加机构投资和交易需求。与此同时，国债续发行制度为国债期货市场平稳运行提供了充足的可供交割债券，随着国债现货市场流动性和深度的增加，这将有助于防范逼空风险、降低交易成本、提升市场交易活跃度。可以预期，随着我国国债续发行制度进一步完善，我国开展国债期货业务将具备更加稳健的制度基础。 目前，国债续发行制度已是成熟市场经济国家国债发行环节的一项重要组成部分。自2011年以来，我国财政部共进行了11次国债续发行，这表明随着我国国债市场的深入发展，财政部越来越重视续发行制度，续发行制度将会在国债发行环节发挥更加重要的作用。与此同时，我国理论界和实务界正积极探讨重新开展国债期货业务，因此，研究国债续发行制度对国债市场的影响，以及对国债期货交易的影响，是十分必要而紧迫的。 本文首先介绍国内外国债续发行的基本状况，然后在此基础上，分析了国债续发行制度对国债市场和开展国债期货交易的影响。 一、国内外续发行制度的发展状况 续发行也称为增额发行，是增加已经发行且仍在流通的特定期次债券的发行额度的一种债券发行制度。其中，已经发行且仍在流通的债券称为原发行部分，增加发行的部分称为续发行部分。一般而言，续发行部分的起息时间、票面利率、付息频率和到期日等要素与原发行部分相同，发行日期、发行价格则与原发行部分不同。例如，我国财政部于2011年1月12日招标发行了到期一次还本付息的记账式附息（一期）国债，发行金额为300亿元，票面年利率为2.81%,发行价
南开大学出版社 张志超《财政学》10第十章 习题与参考答案
章节习题 一、名词解释 1.财政平衡 2.结构性赤字 3.公债依存度 4.李嘉图等价定理 二、判断题 1.预算赤字并不是真实的财政赤字。 2.财政赤字和赤字财政是一回事儿。 3.财政平衡就是财政收支相等。 4.因为公债具有排挤效应，所以公债的规模越小越好。 5.主张公债有害论的有亚当?斯密、大卫?李嘉图和凯恩斯等。 6.建立事权与财权相匹配的财政体制是防范地方债务风险 的重要举措。 三、选择题 1.以下属于公债的特征有（）。 A 自愿性B有偿性C灵活性D强制性 2.公债负担率是指政府债务余额占当年（）的比重。 A 财政收入 B 财政支出 C GDP D GNP 3.根据债权主体不同，公债可以分为（）。 A 国内公债 B 国外公债C国债D地方政府债 4.公债风险的特征表现为（）。
A 风险主体的政府性 B 风险范围的社会性 C 风险是各种社会风险的综合 D 风险过程的长期性 5.以下属于政府直接隐性负债的是（）。 A 未来公共养老金 B 政府担保形成的债务 C 失业救济负担 D 军事拨款 四、简答与论述题 1.简述财政赤字的软赤字和硬赤字。 2.简述公债的宏观调控职能的主要表现。 3.简述公债的货币效应。 4.简述影响公债发现规模的因素。 5.简述古典学派的债务理论。
习题答案 一、名词解释 1.财政平衡：财政平衡是指在一定时期内（通常为一个财政 年度）财政收入与财政支出之间的等量对比关系，即指预算年度收支在量上的对比关系。财政平衡有三种形式:一是财政收入大于财政支出，略有盈余；二是财政支出大于财政收入略有赤字；三是财政收支相等。 2.结构性赤字：结构性赤字是指发生在已给定的充分就业水 平（如失业率不超过4％－5％）条件下的赤字，也称为充分就业赤字。它是预算赤字与实际赤字之间的最大差值，通常表现为那些非政策性或常规的税收调整和支出变动引起的赤字。这是一种外生变量引起的，体现政府财政政策变量对经济的影响。 3.公债依存度：公债依存度指当年的公债发行额与财政支出 的比例，它反映了政府财政支出对债务收入的依赖程度，是衡量公债负担大小的重要指标。 4.李嘉图等价定理：李嘉图等价定理可简单表述为：无论政 府是以征税来增加收入，还是以借款的方式来增加收入，从效应上看，赋税和债券融资是等价的。 二、判断题。 1.√
国债资金使用办法
第一条为加强国债项目管理，保证建设资金合理、安全使用，提高投资效益，确保工程质量，根据国家有关法律法规，结合自治区实际，指定本办法。 第二条本办法所称国债项目是指使用中央财政预算内国债资金和地方国债转贷资金建设的工程项目。 第三条国债项目实行政府统一领导，有关部门协调配合、分工负责的管理体制。 各级政府对国债项目实行统一领导，成立国债项目建设工作领导小组，并建立国债项目管理协调会议制度，根据国债项目资金使用、工程质量、项目进展等情况，协调有关部门，及时研究解决项目实施过程中出现的问题。 各级计划部门按照国家规定项目审批权限，对基本建设项目履行审批和申报职能，负责项目前期工作、初步设计审批、投资计划下达和计划执行情况监管。以及重大项目的中后期评价。 各级财政部门对国债资金实行“三专一封闭”管理，按照计划部门下达的投资计划，负责国债资金拨付与监督，并指导财政财务管理。 各行业行政主管部门按照项目隶属关系，根据国债项目管理工作有关规定，按照计划部门批准的可行性研究报告及实施方案组织初步设计，负责项目实施及本行业国债项目管理与监督。 项目法人对项目策划、资金筹措、建设实施、工程质量、生产经营、债务偿还、资产保值增值等全过程负总责，依照国家有关规定对国债项目建设资金、建设工期、工程质量、生产安全等方面进行严格管理，并定期向同级计划、财政、审计和行业主管部门报送项目进展情况。 第四条国债项目必须严格履行基本建设程序（包括项目建议书、可行性研究报告、初步实际、开工报告和竣工验收等工作）各地区、各部门和项目实施单位不得简化项目建设程序。 西部开发优惠政策有特殊规定以及国家和自治区另有规定的项目，从其规定。 第五条申报项目可行性研究报告时，须同时提出项目法人组建方案和建设项目勘察、设计、施工、监理以及重要设备、材料采购等方面的招标方案。招标方案应当对以拟招标范围（全部招标或部分招标）、招标方式（公开招标或邀请招标）以及招标组织形式（委托招标或自行招标）作出说明；经营性项目还须落实项目资本金，并就资本金筹措情况（包括出资方、出资方式、资本金来源及数额、资本金认缴进度等内容）作出说明，并附出资方承诺文件；以实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资的，还须附具备相应资质等级的资产评估机构出具的资产评估证明资料。 第六条项目建议书、可行性研究报告、初步设计文件必须按照国家规定内容，达到规定工作深度，并对项目在技术上是否可行、经济上是否合理进行科学分析和论证。前期工作达不到规定要求和工作深度、未经具备相应资质等级的咨询机构评估论证的项目，不得审批。各级项目审批部门在批准项目可行性研究报告时，应依据法律法规设定权限，对项目建设单
中国的国债市场
中国的国债市场 中国的国债市场 一、国债的概念及分类 国债是指一个国家的中央银行运用国家信用产生的一种融资方式，在法律上表示为一种国家政府与国债的购买者之间的一种债权债务关系的凭证。国债的发行主要体现两种形式：借款凭证和债券凭证。其中借款凭证是中央政府向国内的中央银行、国际金融结构或者国外政府的一种借款；债券凭证是中央政府在金融市场发行认购，面向国内外投资者、特定机构和居民个人发行的债券。我国的国债是国家财政部代表中央银行发行的债券，是由中央银行向投资者出具的并承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 对于国债的分类有很多种：（一）按照国债的发行形式不同，分为记账式国债和储蓄国债。其中记账式是以电子记账的形式记录债权，可以记名、挂失、上市和流通转让；储蓄国债是政府向个人发行的债权，不可流通且记名的国债。（二）按照国债的付息方式不同，分为附息国债和贴现国债。其中附息国债是按半年或者一年支付利息，到期还本的方式；贴现国债是以低于票面价值的方式发行的国债。（三）按照国债发行的期限不同，分为短期国债、中期国债、长期国债。短期国债是期限在一年以内的国债；中期国债是期限在1年以上，10年以下的国债；长期国债是期限在10年以上的国债。 二、我国国债市场存在的问题 （一）国债的发行市场
上表所示是2016年我国储蓄国债的发行计划表，可见： 1.国债品种单一，以中期国债为主，是降低了财政政策相机微调的作用。 2.供求不平衡。国债一直以来是投资者偏好的投资债券，目前国债是发行量处于一直供不应求的状态。 （二）国债的流通市场 1.银行间的国债市场和交易所的国债市场严重分割，呈现的状态是银行间的收益率低于交易所间的国债收益率。 2.由于我国发行的国债以中期国债为主，投资者又是以一种储蓄的心态来购买国债，因此国债市场的流动性很差。 3.我国的金融衍生品稀少，流动性低，起不到规避国债利率风险的作用。 （三）市场监管体系 1.20世纪90年代初我国相继颁布了很多关于国债市场的法律法规，但是扔存在不完善、不系统的问题。 2.我国国债市场由财政部、人民银行、证监会、银监会等多头管理，但是职责划分不明确，出现了“九龙治水，水不治”的现象。 三、促进中国国债市场发展的建议 （一）完善国债发行市场 正所谓水无常形，国债的发行市场更需要因时制宜。提高国债的发行量、增大交易次数、丰富国债种类，这不仅可以增加国债总量的
财政部关于加强国债专项资金财政财务管理与监督的通知
财政部关于加强国债专项资金财政财务管理与监督的通知 【法规类别】国债管理专项资金管理行政事业财务管理财务监督检查 【发文字号】财基字[1998]619号 【发布部门】财政部 【发布日期】1998.09.22 【实施日期】1998.09.22 【时效性】现行有效 【效力级别】XE0303 财政部关于加强国债专项资金财政财务管理与监督的通知 （财基字〔１９９８〕６１９号１９９８年９月２２日） 国务院各部委、各直属机构，各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）： 为了确保经济增长达到既定目标，促进国民经济持续稳定发展，国务院决定１９９８年增发１０００亿元国债，专项用于加快基础设施建设。为提高国债专项资金的使用效益，切实加强对国债专项资金的财政财务管理与监督工作，现将有关事宜通知如下：一、国债专项资金纳入国家预算内基本建设资金管理范围。国务院各有关部门、各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）及项目实施单位要按照国务院确定的用途和基本建设管理程序安排使用国债专项资金，并按照财政部《关于加强基本建设财务管理若干意见的通知》（财基字〔１９９６〕４５号）、《关于印发〈基本建设财务管理若
干规定〉的通知》（财基字〔１９９８〕４号）和《关于印发〈国债转贷地方政府管理办法〉的通知》（财预字〔１９９８〕２６７号）等文件规定，切实加强基本建设项目的财政财务管理和监督，努力提高资金使用效益。 二、按规定及时足额将国债专项资金拨付到项目建设单位。为确保国债专项资金及时发挥效益，财政部根据国家年度投资计划和基本建设支出预算，将资金分批拨付到国务院各有关部门和各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局）。国务院各有关部门和地方各级财政部门要根据工程进度将国债专项资金及时拨付到项目建设单位。不允许人为滞留、挤占和挪用国债专项资金。为了解和掌握国债专项资金拨付进度，国务院各有在部门和地方财政厅（局）要认真填列《国债专项资金分年度使用计划表》（附后），于１９９８年底前报送财政部。 三、确保配套资金及时足额到位。对有国债专项资金投资的项目，国务院各有关部门和地方财政厅（局）要切实加强资金来源管理，督促项目概算中其他来源的资金及时足额到位。其他各种来源的资金特别是银行贷款和自筹资金的到位进度不得低于国债资金到位的比例。配套资金不落实或长期不能到位的，财政部门有权缓拨或停拨国债专项资金。 四、切实加强国债专项资金使用项目的财务管理。国债专项资金必须做到专款专用，按规定的标准开支。经批准的新建项目，财政部门要主动参与审查项目概算，参与项目工程招投标工作；要由财政部门或财政部门委托的社会中介机构审查工程预（结）算，作为办理工程款拨付和结算的依据；要按规定搞好项目的年度财务决算；项目竣工要按规定搞好竣工验收和竣工财务决算审查；各级财政部门要协调项目的主管部门切实开展和搞好建设项目后评估工作。 五、切实加强国债专项资金的监督管理。国务院各有关部门，财政部驻各地监察专员办事处和各地财政部门要分别按照职责权限对国债专项资金的使用和管理进行经常性的监
1第十章参考答案
第十章证券投资的收益和风险 一、判断题 1.√ 2.× 3.× 4.× 二、选择题 1.A 2.C 3.D 4.B 5.B 6.B 7.E 8.E 9.C10.A 11.D12.CD 四、问答题 1.如何分析公司债券的还本付息能力？ 分析公司债券的还本保证，首先，应分析公司发行债券筹集资金所投入的项目可行性程度如何，能否产生预期的经济效益，能否带来公司盈利的逐渐增长；其次，了解公司是否设立偿债基金并委托某一可信的金融中介机构代为保管；再次，了解本次发行的公司债券在公司所有债务中的地位。公司债券支付利息的资金来自于经常收入，公司的盈利能力和现金流量是分析公司付息能力的主要依据。 2.影响债券价格的主要因素有哪些？ 从债券投资收益率的计算公式R＝［M(1＋rN)—P］/Pn 可得债券价格P的计算公式P＝M(1＋rN)/(1＋Rn) 其中M是债券的面值，r为债券的票面利率，N为债券的期限，n为待偿期，R为买方的获利预期收益，其中M和N是常数。那么影响债券价格的主要因素就是待偿期、票面利率、转让时的收益率。 1．待偿期（期限因素）。债券的待偿期愈短，债券的价格就愈接近其终值(兑换价格)M(1＋rN)，所以债券的待偿期愈长，其价格就愈低。另外，待偿期愈长，发债企业所要遭受的各种风险就可能愈大，所以债券的价格也就愈低。 2．票面利率。债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，所以债券的售价也就愈高。 3．投资者的获利预期(投资收益率R)。债券投资者的获利预期是跟随市场利率而发生变化的，若市场利率高调，则投资者的获利预期R也高涨，债券的价格就下跌；若市场的利率调低，则债券的价格就会上涨。这一点表现在债券发行时最为明显。 一般是债券印制完毕离发行有一段间隔，若此时市场利率发生变动，即债券的名义利息率就会与市场的实际利息率出现差距，此时要重新调整已印好的票面利息已不可能，而为了使债券的利率和市场的现行利率相一致，就只能就债券溢价或折价发行了。 4．企业的资信程度。发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。所以在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。 5．供求关系。债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。在经济发展呈上升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出
国债资金及其管理讲课稿
国债资金及其管理 录入：农经股# 2008-11-7 人气：822 1、什么是积极的财政政策？ 1998年以来，为了应对亚洲金融危机和解决国内需求不足的矛盾，防止经济下滑，确保经济的持续稳定增长，按照党中央、国务院的战略部署，我国实施了一系列积极的财政政策。所谓积极的财政政策，主要指通过增加财政支出及调整税收政策，更直接、更有效地刺激经济增长，促进社会稳定发展。1998年，我国实施的积极的财政政策，主要内容包括（五个方面）：第一，向国有商业银行增发了1000亿元国债，专项用于基础设施性建设，进行反周期调节。 第二，向国有独资商业银行发行了2700亿元的特别国债，专项用于补充国有独资商业银行的资本金。 第三，为支持外贸出口，分批提高了纺织原料及制品、纺织机械、煤炭、水泥、钢材、船舶和部分机、电、轻工产品的出口退税率，加大了“兔、抵、退”税收管理办法的执行力度。 第四，为扩大吸收外资，调整了进口设备税收政策，降低了关税税率。 第五，为减轻企业负担，与有关部门一起，清理了涉及企业的政府性基金和收费，分三批取消不合法、不合理基金、收费共计727项，减轻企业负担370多亿元。 1999年，根据国内外经济形势，为保持经济增长和社会稳定，党中央、国务院决定进一步加大实施积极财政政策的力度，其主要内容是：增发600 亿元国债用于增加固定资产投资；通过增收节支和调整支出的结构，增加机关事业单位职工工资，提高“三条社会保障线”水平，提高企业离退休人员的待遇，补发拖欠的企业离退休人员基本养老金；提高部分产品出口退税率，对固定资产投资方向调节税按现行税率减半征收；等等。 2、什么是国债专项资金？ 所谓国债专项资金，是指1998年以来，中央政府为了扩大内需，拉动经
我国的国债市场
2013-2014 学年第 1 学期课程名称：固定收益证券 专业：年级： 姓名：学号： 任课教师: 成绩： 数学与统计学院
浅谈我国的国债市场 院系名称专业名称姓名（学号） 指导老师： 摘要：我国利率市场化改革的经验表明，经由国债市场的来推进的利率市场化改革，是比较有效的改革路径之一，从市场发展要求看，真正能够成为基准利率的是国债市场的利率。文章提出完善我国国债市场的建议与措施。 关键词：国债市场；货币政策 、尸■、亠 前言 我国自1981 年恢复发行国债之初，主要采取行政摊派方式，由财政部门直接向认购人（主要是企业和居民个人）出售国债，带有半摊派的性质。中国真正意义上的国债发行市场始于1991 年。该年 4 月，财政部第一次组织了，有70 多家国债中介机构参加了国债承销。1993 年建立了一级自营商制度，当时有19 家金融机构参加，承销了1993 年第三期。 一、我国国债市场的分类及概念 （一）我国国债发行市场 我国国债发行市场经过几年的发展已基本形成。其基本结构是：以差额招标方式向国债一级承销商出售可；以承销方式向，如和财政部门所属国债经营机构，不上市的储蓄国债（）；以定向招募方式向机构和出售。这种发行市场结构，是一种多种发行方式配搭使用，适应我国当前实际的一种发行市场结构。 （二）我国国债流通市场 我国从1988 年开始，首先允许7 个随后又批准了54 个城市进行流通转让的试点工作。允许1985 年和1986 年的国库券上市，试点地区的财政部门和银行部门设立了证券公司参与流通转让工作。中国国债流通市场始于场外交易，但场外交易的先天弱点：管理不规范，信誉差，拖欠现象严重，容易出现与交割危机；场外市场统一性差，地区牌价差价大，大；不少场外市场有行无市，流动性差，等等。这些因素导致场外市场交易不断萎缩。与此同时，虽然起步较晚，但由于自身优势却获得稳步发展。目前场内交易主要集中在四家场所：、、（1992 建立，专营国债转让）、。 二、我国国债流通市场的发展 我国自1991 年兴起。所谓，是指国债持有人在卖出一笔国债的同时，与买方签订协议，在约定期限后以约定购回同笔国债的交易额。如果交易程序相反，则称。国债回购为国债持有者、投资者提供融资，是投资者获得短期资金的主要，也为提供工具。因而国债回购业务对国债市场的发展有重要的推动作用。但的不规范，也会产生负作用。如买空卖空现象严重，回购业务无实际债券作保证，回购资金来源混乱以及资金使用不当等，都会冲击。我国1995 年国债回购市场进行整顿，整顿后国债回购市场逐步走向正轨。 我国于1992 年10 月还曾一度推出。所谓是相对而言，其特点是买卖双方债券所有权的转让和货款的交割时间分割开来，双方签订交易合同后不是立即和交付债券，只是到了约定的交割时间才进行买方付款，卖方交付债券。 它具有独特的功能： 1. 显示和引导国债价格或国债行市。
国债知识介绍
国债知识介绍 一、我国国债的品种结构 xx年以来我国所发行的国债品种比较丰富，根据不同的分类标准，可以作以下分类： 1、按可流通性可分为： (1)可转让国债：包括记账式国债和无记名国债 记账式国债，是指国库券的发行不采用实物券面，而是通过记账的方式进行交割结算，兑付时凭能证明持有国库券的凭证办理还本付息。 无记名国债，是一种实物国债，以实物券面的形式记录债权，不记名、不挂失，可上市流通交易，历年来发行的无记名国债面值分别有1、5、10、20、50、100、500、1000、5000、10000元等。 (2)不可转让国债：包括凭证式国债和特种定向债券凭证式国债，是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，但可以提前兑付。提前兑付时按实际持有时间分档计付利息。 特种定向债券，是面向职工养老金、待业保险金管理机构以及银行等金融机构定向发行的一种国债，与个人投资者关系不大，如xx年8月向国有银行定向发行的2700亿元特别国债。 2、按票面利率可分为：固定利率国债和浮动利率国债 固定利率国债的票面利率在发行时确定，在国债的整个存续期内保持不变。浮动利率国债的票面利率随市场利率的变化而浮动，付息利率为付息期起息日当日相同期限市场利率加固定利差确定。 3、按付息方式可分为：零息国债和附息国债 零息国债在存续期内不支付利息，到期一次还本付息。我国在xx年以前发行的国债均属此类。 附息国债的利息一般按年支付，到期还本并支付最后一期利息。我国于xx年6月14日首次发行了十年期附息国债(000696)。 二、我国国债交易的种类 我国国债市场发展过程中已出现的国债交易按交易的形式可分为国债现券交易、国债回购交易和国债期货交易。 国债现券交易是一种即期易货交易形式，交易双方通过证券交易所的交易系统对上市流通的国债进行买卖报价，由交易系统撮合成交。一旦成交，即进行券款交割过户。与股票交易过程基本一致，是最基本的国债交易形式。 国债回购交易是指国债交易商或投资者在卖出某种国债的同时，以国债回购协议的形式约定于未来某一时间以协议确定的价格再将等量的该种国债买回的交易。其实质是国债的卖出者以国债为抵押向买入者借入资金，买回国债时所支付的价款与卖出国债时所获得的价款之间的差额即为借入资金的利息。在国债回购交易中，最初卖出国债的一方为回购方，买入国债的另一方则为返售方。 国债期货交易是以标准化的国债期货交易合约为标的，买卖双方通过交易所，约定在未来特定的交易日以约定的价格和数量进行券款交收的交易方式，是一种国债的衍生交易形式。三、什么叫荷兰式招标和美国式招标？ 荷兰式招标(单一价格招标) 标的为利率时,最高中标利率为当期国债的票面利率；标的为利差时,最高中标利差为当期国债的基本利差；标的为价格时,最低中标价格为当期国债的承销价格。 美国式招标(多种价格招标) 标的为利率时,全场加权平均中标利率为当期国债的票面利率,各中标机构依各自及全场
第十章 债券基础
Chapter 10 Bond Basics New Words and Expressions Background What is a bond? A bond is a debt security, in which the authorized issuer owes the holders a debt and, depending on the terms of the bond, is obliged to pay interest (the coupon) and/or to repay the principal at a later date, termed maturity. A bond is a formal contract to repay borrowed money with interest at fixed intervals. Thus a bond is like a loan: the issuer is the borrower (debtor), the holder is the lender (creditor), and the coupon is the interest. What’s the difference between bonds and stocks？ Bonds and stocks are both securities, but the major difference between the two is that stockholders have an equity stake in the company (i.e., they are owners), whereas bondholders have a creditor stake in the company (i.e., they are lenders). Another difference is that bonds usually have a defined term, or maturity, after which the bond is redeemed, whereas stocks may be outstanding indefinitely. Issuing bonds Bonds are issued by public authorities, credit institutions, companies and supranational institutions in the primary markets. The most common process of issuing bonds is through underwriting. In underwriting, one or more securities firms or banks, forming a syndicate, buy an entire issue of bonds from an issuer and re-sell them to investors. The security firm takes the risk of being unable to sell on the issue to end investors. Syndicate ：A group of banks authorized to be involved as the creditor of part of loan transaction. 辛迪加被授权作为债权人参与部分贷款事务的银行联合组织。 In the case of Government Bonds, these are usually issued by auctions, where both members of the public and banks may bid for bond. Bond Rating Bond rating agencies, such as Moody's, Standard and Poor's, provide evaluations of the default risk of many corporate bonds in the form of bond ratings. 债券评级机构，如穆迪、“标准普尔”等，用债券评级的方式给许多公司进行违约风险评估。 Moody's for example, rates bonds on a 9-point scale from Aaa, Aa through C, where Aaa-rated bonds have the lowest expected default risk. 例如，穆迪公司将债券分为9级，从Aaa，Aa 一直到C，其中Aaa级债券的预期违约风险最低。 As we konw the yields on bonds increase as the risk of default increases, reflecting the positive relationship between risk and required return. 随着违约风险的增加，债券收益也增加。这表明风险和要求报酬率是正相关的。
陈共《财政学》(第7版)配套题库 课后习题(第十二章 国债和国债市场)【圣才出品】
第十二章国债和国债市场 一、概念题 1．国债 答：国债是政府举借的债务，具体是指中央政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。 （1）国债是一个特殊的财政范畴。 ①它首先是一种非经常性的财政收入，因为国家发行债券或借款实际上是筹集资金，意味着政府可支配的资金增加。国债的发行必须遵循信用原则：有借有还。国债具有偿还性，又是一种预期的财政支出，这一特点与无偿性的税收是不同的。 ②国债还具有认购上的自愿性，除极少数强制国债以外，人们是否认购、认购多少，完全由认购者自己决定，这也与强制课征的税收是不同的。 （2）国债又是一个特殊的债务范畴。 国债与私债的本质区别在于发行的依据或担保物不同。民间借债一般需以财产或收益为担保，人们只有在确信借债者具有履行还本付息能力的情况下才会出借。而国债的担保物不是财产和收益，而是政府的信誉，在一般情况下，国债比私债要可靠得多，通常被称为“金边债券”。 2．可转让国债 答：可转让国债是指可以进入证券市场自由买卖的国债品种。以债券的流动性为标准，国债可分为可转让国债和不可转让国债。 一般来说，自由转让是国债的基本属性，大多数国家的债券都是可以进入证券市场自由买卖
的，但也有一些国家的债券不允许公开出售，如美国的“储蓄券”和我国1984年以前发行的国库券。 3．凭证式国债 答：凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。凭证式国债具有类似储蓄又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式，具有安全性好，保管、兑现方便的特点。 4．记账式国债 答：记账式国债是利用账户通过电脑系统完成国债发行、对付的全过程，又被称为“无纸化国债”，可以记名、挂失，安全性好，发行成本低，发行时间短，发行效率高，交易手续简便，已成为世界各国发行国债的主要形式。 5．国债期限结构 答：国债的结构是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。国债期限结构是指国债以偿还期为标准，可分为短期国债、中期国债、长期国债和永久国债。 一般而言，短期国债是指偿还期在1年或1年以内的国债，1～5年的国债被称为中期国债，5年以上的国债被称为长期国债。永久国债是指没有偿还期的国债，只是按年付息，但可以上市流通，随时兑现。 改进国债期限结构，对完善我国国债体系具有重要意义。我国国库券开始发行时期限为10年，1985年调整为5年，后又缩短为3年，其他种类的国债也大多为3～5年。以3～5
国债基础知识 例题
在线自测 考试：国债基础知识 您的分数为 78，恭喜您通过此次考试，并获得此门课程的学分！ 一、判断题 ( 2分 X 15 = 30 分 ) 1. 国有资产兼并收购所获得的利益属于国家收入中的“其他类”收 入。 (1) 对(2) 错 2. 2008年金融危机爆发前，全世界大多数的国家都已实现了政府收入大于政府 支出。 (1) 错(2) 对 3. 国外国债指一国中央银行在国外发行的国债。 (1) 错(2) 对 4. 让·巴蒂斯特·萨伊指出，可以用提高税收的方法来偿还国债。 (1) 对(2) 错 5. 货币学派认为，在发行国债后如果货币供给量不增加，会产生“挤出”效 应。 (1) 错(2) 对 6. 货币学派认为，在经济不景气的时候，应该紧缩国债的规模。 (1) 错(2) 对 7. 民众劳动意识因社会保障的提高而削弱这一社会现象在国外比较多 见。 (1) 对(2) 错 8. 在我国北方一些老工业区，曾出现过民众劳动意识因社会保障的提高而削弱 的社会现象。 (1) 对(2) 错 9. 国债对财政支出的影响分为直接影响、间接影响、绝对影响和相对影 响。 (1) 错(2) 对 10. 中央银行肩负调控一国宏观经济、微观经济的使命。 (1) 错(2) 对
11. 商业银行承购国债，可以提升其信用效应。 (1) 错(2) 对 12. 征税会减少银行和企业的钱。 (1) 对(2) 错 13. 银行收购国债的价格一般较高。 (1) 对(2) 错 14. 一般金融工具的设计原则是：期限越长，利率越高。 (1) 对(2) 错 15. 按平均价格出售是非竞争性出价发行国债的特点之一。 (1) 对(2) 错 二、单选题 ( 3分 X 10 = 30 分 ) 1. 能源、原材料等基础产业项目投资属于（）。 (1) 经常性支出 (2) 一次性支出 (3) 长期性支出 (4) 建设性支出 2. 发行国债取得的的资金都属于（）。 (1) 财政支出 (2) 财政结余 (3) 财政收入 (4) 财政赤字 3. 新中国成立初期，我国发行的国债属于（）。 (1) 专项国债 (2) 爱国国债 (3) 自由国债
国债市场及其金融功能研究
[收稿日期]2009-02-06 [作者简介]涂立桥(1969— ),男,湖北鄂州人,副教授,博士,主要从事国债和财税研究。 国债市场及其金融功能研究 涂立桥 (黄石理工学院经济与管理学院,湖北黄石435003) [摘 要]我国国债市场仍不成熟。文章阐述了国债具有的金融特性,认为充分发挥我国国债市场金融功能 的关键在于:一是短期国债规模应占有较大比重;二是建立统一高效的国债交易市场;三是重新推出国债期货交易。针对当前有关国债市场认识中普遍存在的误解,文章也提出了自己的看法。 [关键词]国债;金融;交易市场;流动性 [中图分类号]F810.4 [文献标识码]A [文章编号]1671-7422(2009)02-0041-04 Research on the Government DebtMarket and its Fi n anci a l Functi on T U L iqiao (School of Econom ics and Management,Huangshi Institute of Technology,Huangshi Hubei 435003) [Abstract]Chinese govern ment debt market is still i m perfect .Thr ough setting f orth the unique financial characteris 2tics of govern ment debt,this paper puts for ward that the keys t o bring the financial functi on of Chinese govern ment debt market int o full p lay are as f oll ows:firstly,the short -ter m govern ment debt should account f or a large percent 2age;secondly,the unif or m and efficient market of govern ment debt should be established;thirdly,the exchanging of govern ment debt futures should be started again .This paper als o clears the commonly existed m isconcep ti ons as t o the govern ment debt market . [Key words]govern ment debt;finance;exchanging market;liquidity 一、我国国债及其市场 国债是国家以财政收入作担保,凭借国家信用发行的债券,是政府弥补财政赤字的工具,主要用于筹集国家建设资金和实施反周期宏观经济调控。我国1981年开始发行国债,1994年前的国债发行处在探索阶段,年发行额均比较小,其后国债年发行额大幅攀升,2006年末国债余额达 3.5万亿元,占G DP 的16.7%。尤为引人关注的是, 2007年我国财政首次发行了 1.55万亿元特别国 债,以筹集2000亿美元资金用作海外资本市场投资,当年末国债余额超过5万亿元,占G DP 的 20%。为积极应对此次金融危机对我国经济造成 的强大冲击,根据“保增长、扩内需、调结构”的指导方针,预计2009年我国国债发行额将高达 1.3～1.4万亿元,国债余额与G DP 的占比将达到25%。从国债发行历程看,我国国债基本上是为 了满足财政融资的需要,国债市场所具有的金融特性尚未得到有效发挥。 我国国债市场由一级市场和二级市场构成,一级市场为国债的发行市场,二级市场为国债的交易市场。1991年我国国债发行采用了承购包销的发行方式,这标志着我国国债一级市场的初步建立。1993年国债市场引入了一级自营商制度,1996年国债发行由承购包销发展为竞价招标,这也是世界发达国家所采取的国债发行方式。目前,记账式国债承销团成员有银行、保险和证券等60家机构,凭证式国债承销团成员有40家银行机构。记账式国债发行沿用“荷兰式”、“美国 第26卷 第2期2009年4月 黄 石 理 工 学 院 学 报JOURNAL OF HUANGSH I I N STI T UTE OF TECHNOLOGY Vol .26 No .2 Ap r 1 2009
国债专项资金财务管理
国债专项资金财务管理 篇一：国债资金管理 国债资金管理 一、国债资金概念 :是1998年以来,中央政府为实施经济宏观调控 的需要,通过增发筹措长期建设资金,主要用于基础设施建设等方面的 财政专项资金。国债资金分为两种：一种是有偿使用的，需企业归还 一种扩大内需国债资金。 二、国债资金的申请条件：初步设 三、国债申请的渠道：例: 1）环保2） 发改委 3）建设进行逐级 申报 四、国债资金相关法规:《国债资金使用办法》等 五、国债资金的管理: 1.国债资金必须实行专户管理、专款专用、独立核算。基础建设需 开立基建账户。 2.国债资金严格执行五制:既法人责任制、招标投标制、工程监理
制、合同管理制、对项目工程质量实行终身负责制;其中重点是公 开的招投标制。 3.国债资金的支付程度 案例：、本制度所称的专项资金是指国家（或省）的各府资金）。 安排、合理配置， )、专项资金的支付必须遵循国家关于专项资金的使用原则， 每笔支付都必须有完整、合法的原始凭证。建筑安装工程支出必须按合同规定支付工程进度款，由监理单位、业主代表、项目管理单位签证，经财务负责人审核，公司领导会签审批后方可支付。支付程序如下： 1）每笔款项支付前，经办人员必需与用款单位办理完成合同的 审签工作，并将合同提前交回财务及相关部门。 2）支付款项时，应严格按照相应合同规定执行，并附有经办人、 主管人员及领导签署的用款审批单，其中应注明支付的合同名称、已付金额、本次支付金额。 3支付。 4验收清单，领导审批方可支付。5
保证专项资金用于正阳二资金使用中存在的问题等，并接受有关部门对专项资金的监督检查。 、公司应积极筹措资金，确保配套资金及时足额到位，使工 程能顺利完工。 六、国债资金检查 1.投资计划和资金下达情况 ①发展改革部门是否迅速分解下达了中央投资计划。 ②财政部门是否按照基本建设程序，及时、足额拔付了中央投资资金，地方配套资金是否及时、足额到位。 2.项目前期审批情况 ①项目的规划、投向。 .是否存在可 环境影响评价和土地使用审批等手续。 3. ,并抓紧建设实施,形成实物工作量.投资完 ②是否严格按照有关部门的批复,开展建设实施工作。 ③是否严格执行了土地、环保、节能、规划等方面的规定和要求。是否存在建设地点、建设方案、图纸、内容与批复不符问题；是否存在超批复征服用建设用土地问题。 ④是否存在擅自改变建设内容、提高或降低建设标准、扩大或缩小建设规模的问题。
12财政学(第十二章)--国债和国债市场
第十二章国债和国债市场 第一节国债原理 ●国债的含义及其产生和发展——国债的含义 国债： 政府为履行其职能的需要，依据信用原则，有偿、灵活地取得公共收入的一种形式。 (政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务)。 一种非经常性(临时性)财政收入。 公债(Public Debt or Government Debt)，是政府以债务人的身份，凭借政府信用，按照一定的法律程序和规则，通过向企业或者个人有偿借债而形成的一部分收入，它是公共收入的一种主要形式。 近代金融机构的产生和发展、全国性的金融市场的形成以及较为发达的信用制度是发行公债所必需的三大技术条件。 现代信用经济是公债产生的基础。 具体包括三方面含义： 国债是国家信用的主要形式； 国债是财政收入的一种特殊形式； 国债是一个重要的经济杠杆。 特征： 是一种非经常性的财政收入； 具有偿还性，又是一种预期的财政支出； 具有认购上的自愿性； 特殊的债务范畴——“金边债券”。 ●国债的含义及其产生和发展——国债的产生和发展 国债是随着商品经济和信用经济的发展，在私债的基础上发展演变而来的，是紧接着税收产生的又一个财政范畴。 国债产生的条件： 要有政府财政上的需要；要有平等对立的经济关系；要有大量闲置的货币资金；要有货币信用制度的发展。 中国国债的历史演进 1894年清政府第一次发行内债：“息借商款” 1898年清政府第二次发行内债：“昭信股票” 1912年清政府第三次发行内债：“爱国公债” 北洋军阀时期和国民党时期也都多次发行国债，并且名目繁多。 新民主主义时期各根据地也曾发行过国债，用以弥补财政收入的不足。 建国以后，为了克服财政困难，筹集经济建设资金，相应地发行了国债： 1950：人民胜利折实公债 1954－1958：国家经济建设公债 1979－：国债(国库券)