日本企业跨国并购的经验教训及对浙江省的启示
日本企业跨国并购的经验教训及对浙江省的启示
[摘要]当前浙江民营企业积极实施“走出去”战略，开展跨国并购，这与20世纪80年代末期日本企业极为相似。借鉴日本企业跨国并购的经验，明确跨国并购不仅仅是纯粹的企业行为，是与国家在全球进行产业布局、积极参与全球经济治理息息相关。政府相关职能部门要从战略高度研究企业海外并购的政策问题，努力营造良好的政策环境。为促进浙江省民营企业跨国并购的健康发展，借鉴日本经验，提出完善跨国并购政策支持体系、产业扶持政策、加大金融支持力度、构建跨国并购税收体系和保险机制等对策建议。
[关键词]跨国并购；经验教训；启示；日本企业
[中图分类号]F272 [文献标识码]A [文章编号]
2095-3283（2014）05-0098-03
[作者简介]马晓芸（1983-），女，陕西子洲人，讲师，研究方向：战略管理。
[基金项目]浙江省高等学校访问学者教师专业发展项目（编号：FX2013079）阶段性成果。
随着全球经济一体化的发展，跨国并购已成为跨国公司实施国际化战略的主要手段，特别是在全球第五次并购浪潮中，跨国并购在投资总额上超过“绿地投资”成为企业对外
直接投资的主要方式。企业并购已经从单纯的企业经营行为延伸到影响整个国民经济结构乃至全球经济格局的重要因素，跨国并购活动在国际经济中有着广泛而深远的影响。随着我国“走出去”战略的深入实施，浙江企业在海外投资出现了突飞猛进的发展势头，截至2012年6月底，浙江省在全球主要国家的投资企业数量达到了1660家，位于全国各省市之首。2011年浙江省对外直接投资额为2113.97亿美元，对外直接投资企业568家，其中跨国并购企业45家，并购额11.14亿美元，占中方投资额的32.7%。如何保证“走出去”的企业实现利益最大化，不断促进企业自身的发展和国家经济增长，不仅需要企业在微观管理上采取有效措施，更需要政府在宏观层面上给予支持。
一、中国企业与日本企业海外投资的比较
（一）相似点
随着我国对外开放的不断深入，我国对外直接投资增长迅速，2008年对外直接投资规模接近日本1989年的水平。当前，我国企业有强烈的跨国并购意愿，积极实施“走出去”战略。中日同属赶超型国家，中国对外直接投资面临的情况与20世纪80年代末的日本有诸多相似之处，主要体现在五个方面：1.二者在发展对外贸易、促进经济增长的过程中都面临日益增多的贸易摩擦；2.二者的对外投资浪潮都在本国货币面临巨大升值压力的背景下发生；3.欧美国家发生了经
济危机，而本国经济发展保持相对强劲的增长势头；4.贸易顺差巨大，国家鼓励和支持企业跨国并购；5.金融资产价格下跌创造了跨国并购机会。
（二）本质区别
当前中国的海外投资热与20世纪80年代末期日本的海外投资浪潮相比，有着本质区别。首先，两国所处的经济发展阶段不同。20世纪80年代时日本已是发达国家，并且日本企业从一“出生”就瞄准了海外市场，无论是海外投资经验还是经济实力，日本企业都胜过中国企业，但日本雄心勃勃的海外扩张仍惨淡收场。而目前我国仍是发展中国家，人均收入水平不及当年的日本，产业竞争力也相对落后，许多企业对并购标缺乏明显的技术和管理优势，甚至许多中国管理者对海外业务的“游戏规则”几乎一无所知。而日本企业和中国企业相比，拥有海外大规模投资生产经验；其次，虽然二者都面对着本国货币升值的压力，但汇率政策却完全不同。1985年“广场协议”达成后，日元出现大幅度持续升值态势，而当前对人民币汇率的调整，是一种渐进、宏观调控的过程，不会出现当年日元急剧升值的现象；第三，中日两国在产业空洞化问题上有着很大的不同。日本由于传统制造业企业纷纷到海外投资，而高新技术产业和新兴服务业的发展又相对缓慢，没能及时填补传统产业转移所造成的空白，日本国内出现了严重的产业空洞化问题，影响了日本产业结
构的适时更新与顺利升级，使日本经济陷入了长达十多年的低迷状态而难以自拔。而当前中国的对外直接投资中，资源开发型投资占了很大比重，制造业的对外直接投资在很大程度上也源于国内产业存在过剩产能，因此，中国实施“走出去”战略基本上不会面临产业空洞化的风险。
二、日本企业跨国并购的经验
自20世纪80年代大规模实施跨国并购，日本企业一直在跨国并购的快车道上高速行驶。2011年，日本企业跨国并购额高达73264亿日元，跨国并购件数达474件，并购金额和件数均创历史新高，受此影响，2011年日本在全球并购交易榜的排名由2010年的第9名上升到第3名。纵观日本企业30多年的海外并购史，有很多的经验供我们借鉴。
（一）政府大力扶持
1.金融支持
从早期的通过对外直接投资来增加出口的“贸易立国”政策，到为了缓解日元升值和规避贸易摩擦而增加海外投资的“投资立国”政策，再到为了提升企业国际竞争力并参与全球经济治理的“海外并购专项基金”政策，日本政府在推动和支撑日本企业跨国并购过程中一直都发挥着重要的作用。如日本政府于2011年8月专门设立了最高额度为1000亿美元的“日元应对紧急基金”，将其以低利息贷给民间企业，来促使日本企业把持有的日元资金转换成外汇，企业可
以利用该贷款再加自有资金进行跨国并购。此外，日本政府还要求投资服务机构为企业海外并购寻找对象，帮助解决与并购有关的问题。同时，日本相关部门还建立起“有关海外投资支持体系”，鼓励官民合作的方式对海外企业及资源、能源进行收购。
2.产业扶持
日本企业海外投资的过程实质上也是日本产业结构不
断升级的过程。为了实现“赶超战略”和弥补市场缺陷，日本政府制定了一系列的产业扶持政策，鼓励相关企业通过并购来扩大经营规模，增强企业实力，提高市场竞争力。20世纪60年代，通过制定一些特别适用法，在实行产业合理化、鼓励出口等产业政策时，均以这些特别适用法为基础来推动企业并购。如为了推进航运业的兼并，日本政府就专门制定了关于航运业重组的临时措施法，还有针对承造外国船舶贷款利息的补贴和损失补偿法。20世纪70年代，日本逐渐从以重化学工业为中心的“重厚长大”型产业结构向以知识密集型产业为中心的“轻薄短小”型产业结构转变，对外投资的重心也相应发生了变化。进入80年代，特别是日元升值背景下，日本的产业结构进一步发生重大变化，日本企业通过海外投资全面融入国际分工，形成以新型的信息产业为中心的产业结构信息化、服务化和高技术化的发展模式。日本政府通过制定新的产业政策大力推动产业结构的优化升级，
鼓励企业踊跃对外投资，有计划地将一些传统产业转移到发展中国家，实现国际分工。 3.支援中小企业“走出去”
日本政府不仅支持大企业海外并购，还专门针对中小企业制定了“中小企业海外发展支援大纲”，每年专为中小企业海外发展提供25亿日元的资金支持，并要求独立行政法人日本贸易振兴机构（JETRO）与中小机构密切合作，制定一套完整的支援体制，大力支持中小企业向国际化转型。不仅如此，为了配合中小企业拓展海外市场，日本政府还专供5.9亿日元资金以支持中小企业跨国并购。2011年9月日本政府发布《日元升值综合对策》表示，如果日元升值趋势不改，中小企业的海外转移也必将加速。
（二）大型金融机构发挥关键作用
日本多数企业的跨国并购均是在大型金融机构的支持
下完成的。如日本三大金融集团三菱东京、三井住友、瑞穗均成立了海外并购服务营业部，专门为日本企业海外并购提供资金和法律服务。其中武田药品工业收购瑞士制药巨头所需资金约1.1万亿日元中，有一半以上来自三井住友银行的短期贷款，住友金属等5家日企收购美国铝业巨头ARCO的资金也主要来自三菱东京、瑞穗实业等主要银行的联合融资。
（三）大型商社是强大支撑力量
在对海外资源的收购中，日本多依靠三菱商社、伊藤忠
商社、丸红商社、三井物产商社等这些商业色彩浓厚的多种经济成分构成的组织。这些商社以资本借贷的融资形式与资源国签订长期供应协定，确保资源供应的稳定性和价格方面的优先权。尤其值得注意的是，虽然日本商社在他国企业多有参股，但是他们一般不参与资源国的资源开发和生产，这样可以在享受资源增长红利的同时避免陷入当地就业和土地纠纷，并且能够尽量回避劳资双方的矛盾。
（四）企业采用参股的方式“走出去”
日本与中国企业的“走出去”战略非常相似，都是为了寻求外部资源，但日本在获得海外能源的方式上却与中国不同，他们很少直接去收购国外的矿产和能源企业，而一般只采用参股的方式，多在他国企业采用低调的多家关联企业分别参股方式介入，而不是高调地由一家企业去控股他国资源类企业，降低了资源国的政治敏感度。日本企业通过资本获得的资源分享权实际上也影响到了他国“走出去”企业的利益。比如，日资可能只占10%的股份，但他们可能拥有超过20%的资源优先购买权，即便他国企业控了股，也必须尊重他们的权利。作为控股方的他国企业要承担所有的经营成本，性价比远不如日本企业。
三、借鉴日本经验推动浙江省民营企业实施跨国并购的对策建议
跨国并购不只是纯粹的企业行为，政府相关职能部门要
从战略的高度去研究企业跨国并购的政策，并努力创造良好的环境，为民营企业跨国并购的健康发展提供有力的政策支持。目前，浙江省对民营企业境外投资的政策已经涉及到政策性贷款支持、贷款利率优惠、出口信贷支持、政策性投资保险、信息服务和技术支持等，但在实施过程中针对跨国并购仍有空白及不完善之处亟待解决。
（一）完善政策支持体系，扩大并购规模
民营企业跨国并购时面临的困难相比国有企业来说更大、问题更多，因此更需要政府支持。针对浙江省的现有政策，进一步制定和完善企海外并购管理的法律规范，适时出台如《浙江省民营企业海外并购促进办法》，对涉及的审批程序、外汇管制、资金融通、保险、税收政策等有关问题予以明确规定；加大“走出去”专项资金支持力度、改革“走出去”人员出入境管理体制；简化民营企业海外并购的审批环节，增加透明度，加强部门协作来提高审批效率；加大宣传力度，提高企业对政策的认知度。
（二）发挥产业优势，促进产业升级
目前，浙江省民营企业跨国并购的领域主要集中于机电、仪表、皮革和服装等制造业业领域。在融入全球价值链过程中，只能从制造加工环节参与国际分工，在全球价值链分工环节中处于“微笑曲线”的底端。而日本企业海外投资的最大特点就是只把中低端的产品通过投资方式转移到国
外生产，对外投资的产业往往是在本国已丧失比较优势的产业，而真正高端的制造业却留在国内。日本的海外投资都是建立在自己技术和品牌优势上的，如日本对欧美的汽车制造业投资，既做到了削减成本，又实现了向美国出口的目的。为此，完全可以借鉴日本的成功经验，通过跨国并购获取战略性资产以实现其在全球价值链的升级，积极推进全球产业布局，抓住战略机遇，努力打造出一批世界知名品牌。
（三）完善金融支持制度，拓展融资渠道
融资难是浙江省民营企业在“走出去”过程中面临的主要困难之一。目前民营企业境外投资的融资渠道较少，大多数民营企业的融资都来自国内母公司的支持，而来自国内银行、政府组织提供的资金很少。资金短缺造成民营企业产品开发难、市场开拓能力弱、风险承受能力差，缺乏国际市场竞争力，一定程度上反映出支撑民营企业发展的政策力度还不够。因此要有效拓宽融资渠道，加大对民营企业“走出去”投资发展的金融支持力度。如设立浙江省跨国并购专项投资基金，集聚并统筹浙江省雄厚的民间资金，支持民营企业“走出去”。同时鼓励国内外金融市场向民营企业开放、设立政府扶植基金、完善政府主导的风险投资体系建设等。
（四）强化信息服务，帮助企业抱团走出去
浙江省民营企业基本上都是中小企业，关系到全省经济活力和发展全局，是实现经济转型升级的关键。在实施“走
出去”战略的企业中，大多是自发、零散的民营企业，很难找到理想的合作伙伴，甚至出现一些投资失误。这就需要政府提供一个安全广阔的平台，为他们跨国并购提供专门信息服务和支持。如鼓励中小企业抱团出海参与并购，嵌入国际产业链中，将民营企业海外投资活动与浙江省的经济发展有机结合起来。
（五）完善税收优惠政策，加大财政支持
政府应指导企业合理避税和给予一定税收优惠。1.政府应当允许企业利用海外已上缴的税金来冲抵国内所得税金额，即通过和其他国家签订《避免双重征税协定》，避免和消除国际双重征税；2.同一些国家签订的避税合同由于落实不到位等因素，常常造成分歧，应建立争端解决机制；3.落实税收减免政策。这些税收优惠可以包括进出口税、公司所得税和个人所得税等。
（六）建立保险机制，降低企业投资风险
建立对外投资保险制度，加强跨国并购企业与风险投资公司和保险公司的联系，建立风险共担机制，其服务不仅可以补偿跨国并购产生的损失，更能防范和化解海外并购的风险；还可以建立对外投资保险专项基金，使企业跨国并购获得更多的保险支持；跨国企业向国际金融组织贷款、国际资本市场借款、第三国借款时，可以为其提供政府担保，增加企业的信用度，降低企业的风险。
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（责任编辑：张彤彤）
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中国企业海外并购现状分析 作者：张力宏 目前，中国海外并购激增，“中国买断全球”论盛行。虽然根据中国商务部的数据，实际完成的海外并购不足外媒报道的20%，但中国企业海外并购大幅增长的趋势值得关注。这背后的驱动因素有多方面，包括少数案例形成的异常值扰动、宽松资金面的支持、人民币汇率承压下的资产配置，以及对外投资审批环节简政放权释放了企业海外投资活力等。我们认为不必过于担心中国海外并购大幅增加所带来的资本流出，更应关切的是海外并购过程中的企业债务和国有资产流失问题。 中国企业海外并购国内外数据相差一个数量级，主要原因在于统计口径的差异。 数家外媒纷纷报道一季度中国海外并购总规模将近千亿美元，超过去年全年，一时之间引起轩然大波。对于外媒的报道，中国商务部进行了澄清。今年一季度，中国企业实施的海外并购项目共计142个，实际交易金额165.6亿美元。 一个是一百多亿美元，一个是一千亿美元，为什么商务部公布的数据与外媒公布的数据差异如此巨大？主要原因在于统计口径的差异。商务部公布的是已完成交割的中国海外并购交易。外媒公布的数据则囊括三类：一是已完成交割的中国海外并购交易；二是新宣布的中国海外并购交易，这时的项目可能只是还处于商业磋商阶段；第三类交易是中外双方基本达成并购意向，但还需要通过相关国家政府部门的安全审查。可见，外媒公布的数据范围更广，与商务部公布的数据不具有可比性，于是产生了国内外数据相差一个数量级的巨大反差。 由于从宣布并购、到双方磋商、再到政府审批、直到最终完成，中间存在诸多不确定性，耗时从数月到数年不等。如果按照外媒的数据口径，极易造成重复计算的问题。例如，今年一季度新宣布尚未完成的并购交易，至少会在二季度统计中重复计算一次。如果二季度还未完成，三季度又会重复计算一次。因此，按照商务部已完成并购交易为数据口径，更能反映中国海外并购的现实情况，避免重复计算或由于各种原因撤回所造成的数据偏误。 除了统计口径的差异外，海外并购数据本身也存在诸多令人诟病之处。例如，部分企业海外并购使用的并非国内实体，而是注册在离岸金融中心（例如开曼群岛、英属维尔京群岛）的子公司。如果该并购交易完全在海外市场融资完成，就不在中国国国内监管机构的统计范围之内，但东道国仍然认为是来自中国的投资，这是造成数据差异的另一原因。 虽然外媒报道的数据口径过大，但其反映的趋势值得关注。即使看已经完成的中国海外并购交易，今年一季度同比增长也高达119%。中国企业海外并购大幅增长的原因有四： 一是少数案例形成异常值扰动。一个非常显著的案例是中国化工集团瑞士并购案。2月3日，中国化工集团宣布斥资428亿美元收购瑞士种子和农药巨头先正达，这是迄今为止中国企业历史上最大一笔海外收购。而此前规模最大的交易是2013年中海油以151亿美元收购加拿大尼克森能源公司。中国化工的这一笔海外并购就是一季度全部已完成并购金额165.6亿美元的将近3倍！大幅拉动
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摘要 随着经济全球化的进一步深入，国际竞争的日益加剧，公司收购兼并和资产重组活动日益频繁，我国加入WTO后，也掀起了跨国并购的高潮。著名市场研究机构汤姆逊金融公司发布的一份报告表明，中国已经是连续第三年成为亚洲并购最多的国家。中石化、中石油等大型企业都展开了大规模并购，中海油、海尔集团、万向集团等也开始积极拓展国际市场。联想收购IBM，TCL收购法国汤母逊公司等事件都表明了我国已经开始了尝试并购为主体方式的国际化行为。与此同时，中国企业并购的结果却不尽人意。如中海油并购尤尼克的失败、海尔在美泰克的并购中的失利、TCL收购法国汤姆逊旗下的彩色电视业务及阿尔卡特手机业务后的巨额亏损。面对这些失败，国内许多企业家已经怀恐慌的心态面对跨国并购。 在此背景下，写者怀着一颗共同探讨、共同研究的心态谈谈跨国并购的风险以及防范措施，让更多人了解跨国并购过程中的风险因素。 【关键词】跨国并购风险防范对策 ABSTRACT With the further deepening of economic globalization and increasing international competition, corporate mergers and acquisitions and asset restructuring activities have become increasingly frequent, with the Chinese accession to the WTO, also set off cross-border M & a climax. Well-known market research firm Thomson Financial company issued a report showed that China is already the third consecutive year as Asia's largest country in mergers and acquisitions. In addition to the petrochemical, CNPC、CPCC and other large enterprises to large-scale mergers and acquisitions, CNOOC, Haier Group, Wanxiang Group also began actively expand the international market. Such as the Lenovo’s purchase of IBM, TCL's acquisition of France-the mother company indicated that our country has already begun trying to purchase as the main mode of international behavior. At the same time, the result of mergers and acquisitions of Chinese enterprises were not very well. CNOOC's acquisition of Maytag failed, Haier withdraw from the Maytag acquisition, TCL acquired the French Thomson's color TV business and Alcatel mobile phone business but the 05 first-quarter loss amounted to 32.7 billion RMB . Faced with these failures, many domestic entrepreneurs have been fear faced with the mentality of cross-border mergers and acquisitions. In this context, to write with a jointly explore, to study the mentality of talking about the risk of cross-border mergers and acquisitions and preventive measures so that more people understand the process of cross-border M & risk factors. 【KEYWORDS】Transnational mergers and acquisitions risk Precautions Countermeasures
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中国企业进行跨国并购的优势和劣势分析
中国企业进行跨国并购的优势和劣势分析 摘要：随着全球化步伐的加快、国际竞争的加剧和中国企业的崛起，中国企业跨国并购和资产重组活动日益频繁。TCL 并购汤姆逊，上汽并购国双龙汽车，联想集团并购IBM的PC业务。2005年中国企业更是迎来跨国并购的新高潮，上半年中国企业以跨国并购方式进行对外投资的总金额同比增长182.5%，占同期对外投资总额的80.6%。2005 年10 月中石油41.8 亿美元收购PK 公司，成为迄今为止中国企业最大的海外并购案，中国企业的跨国并购也成了世界性话题。通过分析中国企业跨国并购战略的优势与劣势，有助于我们更清晰的找准自身定位和发展方向，就我国企业进行跨国并购提出一些对策建议。 关键词：跨国并购；优势；劣势；对策； 一、跨国并购的概念 跨国并购是指跨国兼并和跨国收购的总称，是指一国企业（又称并购企业）为了达到某种目标，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业（又称被并购企业）的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。主要分为：横向跨国并购，直购与间购几种类型。 二、跨国并购的动因 （一）国际经济形势和资本流动格局的变化为外资并购创造了绝佳的发展契机。随着世界经济陷入低谷，国际资本流动的热潮也明显降温，但从国际资本流动的结构调整来看跨国并购并仍是跨国公司最主要的投资方式，新兴市场的资本流入不断增加，跨国并购浪潮迭起。 （二）外资并购的政策体系和法律框架的不断完善为跨国并购的快速发展提供了有效
的制度安排，也因此加速了并购的趋势； （三）跨国并购之所以是企业扩大海外投资，推进跨国经营的有效方式，就在于它具有许多“绿地投资”所不同的效应，这些效应主要表现为: 1.时差效应，即通过跨国并购能更加快捷地向另一国市场渗透。投资新建一家企业往往涉及到谈判、审批、动工建设、安装调试等多个阶段，手续繁杂，耗时较多，而并购由于是购买一个现成的企业，所需的时间相对来说要少得多； 2.成本效应，以更低成本地进入另一国市场。表现为能降低进入壁垒及生疏环境的存在所造成的进入成本和经营成本； 3.竞争效应，通过跨国并购能更有效地减少竞争，提高自身的竞争力。 三、中国企业进行跨国并购的优势分析 中国企业跨国并购在企业跨国经营的进入、运营和发展诸阶段都为企业创造了有利条件，是企业扩大海外投资，推进跨国经营的有效方式.。中国跨国并购之所以成为一种趋势，有其在动力原因或者说有其存在的优势： （一）我国企业20多年的快速成长和积累 随着改革开放和国际化步伐的加快，中国企业依托巨大的国市场发展起来，并逐步向国际市场拓展。在改革开放中，我国已经形成了一批有强大竞争力的大中型跨国公司或企业集团，具有把雄厚资本、先进技术和规模经济效益融为一体的组合优势，部分企业具有同国外企业一较高下的实力。 （二）我国企业在部分产业中有一定的比较优势或垄断优势 我国在国际分工体系中处于中低端位置，但长时间形成的某些传统技术、某些已趋成熟和稳定的大量中间技术和部分高精尖技术都接近、达到甚至超过发达国家水平。（三）我国部分企业的本与融资优势
关于中国企业跨国并购的问题分析及对策探讨.
关于中国企业跨国并购的问题分析及对策探讨 摘要：在经济全球化的背景下，国际化成为中国企业面临的挑战和必然选择。就中国企业的国际化问题来说，近年来受到关注更多的是跨国并购。并购是市场经济条件下企业扩张的一个重要工具，对大多数企业来说，并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。商务部提供的数据显示，1999年，我国的跨国并购金额只有6000万美元；2005年已达53亿美元；2008年增加到302亿美元，占对外投资总额的54%。2009年，受国内产业结构调整及中国企业海外并购双重因素影响，中国并购市场共完成294起并购交易，披露价格的235起并购交易总金额达到331.47亿美元。其中，中国企业完成海外并购38起，同比增长26.7%；披露的交易总金额高达160.99亿美元，同比增长90.1%。中国企业“走出去”似乎已经有了“跑出去”的速度。虽然目前我国企业的跨国并购已经形成了一定的规模，但是中国企业的并购，与西方比较成熟的并购行为相比，还存在很多缺点。以下主要分析了中国企业跨国并购的问题分析及对策探讨。 一、当前中国企业跨国并购存在的主要问题 1．国际政治风险 我国企业跨国并购失败的原因，首当其冲的就是政治因素。进行海外并购的中国公司大多是国有企业，即使有些不是纯国有企业，由于政治体制和文化的差异，也会被西方媒体和公众贴上国有的标签。这种特殊的情况，往往给中国企业在海外并购有时会带来额外的风险。海外一些别有用心者往往会利用这一点来攻击中国企业，有的甚至设置障碍阻止中国企业在海外并购。例如，借口制度和国家安全等因素，美国政府就对中海油收购尤尼科这一商业行为进行全面的干涉，最终导致中海油收购的失败。 2.并购的战略目标不清晰 企业并购的根本价值在于通过并购获得对方的核心资源，增强自身的核心竞争力和持续发展能力，这就要求企业注重战略并购。而中国企业跨国并购的动机则复
联想集团跨国并购案例分析
联想集团跨国并购案例分析 摘要 随着全球经济一体化和中国改革开放三十多年的发展, 有一批中国知名企业已经成长到一定规模,在日本、韩国企业之后,他们都相继开始了国际化扩张和兼并收购的行动,向着自己国际化的目标靠近,比较著名的企业如TCL、联想、海尔、华为等。但中国企业在以跨国并购的方式走出国门的过程中,都分别遇到了各种各样的困难和挑战。 本文以著名科技公司联想集团的两个跨国并购案例为切入点,阐述其跨国并购和整合的过程,运用分析、比较、归纳的方法,找出联想集团在跨国并购过程中面临的问题及其成功的经验或失败的教训，并从案例中抽取一些普适性的经验教训，推而广之，为其他中国企业所借鉴，促进其跨国并购的成功从而推动中国经济的发展。这两个案例是本文论述的主要事实依据。 关键词:中国企业跨国并购国际化战略
Abstract Under the tend of economic globalization and over 30 years development after reforming and opening to the outside world, there has been a lot of famous enterprises growing into a certain scale .Following after Japan and South Korea, they have started expansion and mergers all around the world to approach to their international target. Some of them typically are Lenovo , TCL ,Haier ,Huawei ect. However, during the process of going out of the country in a M&A way, the Chinese enterprises have come across a variety of challenges and difficulities. This essay from Lenovo Group, the world-famous technology company, with its two M&A case studies, penetrated deeply into the topic, expatiated the process of M&A, by means of analysis, comparison and induction, so as to find out the issues they faced alone the way of M&A and the elements of success and failure, as well as the universally applicable experiences. Through spreading the mentions above, other Chinese enterprises can draw a lesson from it, so as to improve the way of M&A, as well as the development of economy. These two cases are the main basis of this essay. Key Words：Chinese enterprises，Mergers and Acquisitions，International strategy 目录 一、绪论错误!未定义书签。 （一）研究背景及意义错误!未定义书签。 （二）文献综述错误!未定义书签。 （三）中国企业跨国并购情况错误!未定义书签。 二、案例介绍错误!未定义书签。 （一）联想集团企业概况错误!未定义书签。 （二）联想收购IBM个人电脑业务案例介绍错误!未定义书签。
日本环保产业发展的特点及启示
常 杪1，杨 亮1，王世汶2，松原乔1 （1.清华大学环境学院环境管理与政策教研所，北京 100084； 2.中国社会科学院数量经济与技术经济研究所，北京 100732） 摘 要：日本从20世纪60年代以来积极改善环境质量，目前在环保治理技术领域已走在世界前列，带动了环保产业的快速发展。日本环保产业经历了高速增长扩张期、稳步发展期、转型期，形成了具有日本特色的产业发展体系。文章分析了近年来日本环保产业发展呈现出的新变化及特点，并结合其产业发展的经验及教训，为快速发展的我国环保产业提供了启示与建议。 关键词：环保产业；日本；转型升级 中图分类号：X324 文献标志码：A 文章编号：1006-5377（2016）01-0060-06 日本环保产业发展的特点及启示 日本目前定义的环境产业所包括的范围广泛，相当于我国的节能环保及新能源产业。具体包括环境污染防治、气候变化对策、废弃物处理与资源利用、自然生态保护等四大领域。日本由于环境基础设施建设投资来自于政府投入，虽然国内没有大型环境基础设施投资建设与运营公司，但环保装备制造业非常发达。本文以环保产业中的环保装备制造业的发展为重点，解析了日本的发展历程与特点，旨在为我国环保产业的发展提供启示。 日本的环保产业发展可分为两个阶段，分水岭为2000年前后。1 2000年前的日本环保产业发展概况 从20世纪60年代以来，日本环保事业的发展经历了3个主要发展阶段：20世纪60～70年代末的工业源污染集中治理阶段；20世纪80～90年代生活源污染集中治理与提标改造阶段；2000年以来大规模集中建设期结束后的综合环境质量改善阶段。日本环保产业在不同的时期呈现出了不同的发展特点，为推动日本环保事业的发展起到了至关重要的支撑作用。 1.1 工业污染集中治理阶段 20世纪60～70年代是以工业污染治理为主要需求的“公害对策阶段”。此期间日本迎来了经济的高速成长期，从60年代中后期开始，日本经历了以“四大公害病”为代表的环境问题。为应对严峻的环境污染问题，日本政府加速环境立法，加大了环保投入，推进产业 注：本文由水体污染控制与治理科技重大专项课题“流域水体污染控制与治理技术集成及效益评估”（2014ZX07510） 资助。 感谢国家环境保护技术管理与评估工程技术中心开放基金（No.GCZX20150004）对本文的支持。
跨国并购和新设投资的比较.
跨国并购和新设投资的比较 一、问题的提出 《2002年世界投资报告》中显示2001年全球范围内的国际直接投资总值为7350亿美元，而跨国并购总值为5940亿美元（虽然无论是国际直接投资还是跨国并购的总值都比2000年有相当大的下降，但跨国并购在国际直接投资中的主体地位却并没有动摇）。UNCTAD（联合国贸发会议）于2002年10月24日公布了全球直接投资的预测数字，预计2002年全球国际直接投资额为5340亿美元（比2001年下降27%），但由于中国持续推动企业结构调整和市场开放，以及由加入WTO所带来的促进作用，国际直接投资会继续流入到中国的技术含量高的制造业以及服务行业。预计中国吸收的国际直接投资会达到500亿美元，从而成为世界上国际直接投资的最大流入国（美国预计2002年流入国际直接投资440亿美元）。但是应该看到，由于我国政策的限制，国际直接投资进入我国一般都是采用新设投资的方式，《2002年世界投资报告》中显示，2001年我国吸收了468.8亿美元的国际直接投资，但只有不到5%是通过跨国并购的方式进入我国的，其余的都是采用新设投资方式。 从2002年11月3日开始后不到10天内，国家有关部门相继出台了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》、《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》和《利用外资改组国有企业暂行规定》等三个重要文件。这些文件和证监会此前已经发布的《外资参股基金管理公司设立规则》和《外资参股证券公司设立规则》相结合，使得我国资本市场的开放领域形成了从入世协议框架下的证券业和基金业的开放，到外资直接参与国有产权和非流通股权的并购转让市场，再到允许合格的境外机构投资者直接投资A股市场等渐次展开的全方位开放局面，我国资本市场的每一个环节和组成部分基本上为外资的进入建立了政策通道。 UNCTAD(2000)认为以下几种因素可以解释跨国公司对跨国并购的偏好：一是跨国并购可以获得东道国的战略性资产，如商标、特许经营权、专利、专有技术以及当地的分销渠道等；二是直接到海外去并购资产可以迅速地渗透到当地的市场，这样可以在跨国公司激烈的争夺海外市场的竞争中抢得先机。总之，东道国的资产对跨国公司而言具有超越其自身内在价值之上的更为特殊的策略价值。因为它使跨国公司在对东道国的产品市场的争夺中处于一个更加有利的地位，这种策略价值显然是新设投资所不具备的。 跨国公司对华投资有两种方法可供选择，即跨国并购和新设投资，而跨国并购日益成为一种流行的对外投资方式而受到更多跨国公司的青睐。面对日趋增多的跨国公司在华并购行为，那么就需要了解这两种投资方式本身到底有什么不同？为了回答这个问题，本文构建了一个模型对此进行解释。 二、模型分析 在本部分构建的模型一方面揭示了国内资产较高的战略价值是购并产生的主要原因；另一方面又证明了国内资产的战略价值越高，参与并购的跨国企业的利益反而越小，以及由此而产生的开放经济条件下均衡的所有权结构问题。 （一）基本假设 假设东道国H的某一产品市场上在最初的封闭经济条件下只有一个企业d 在供给产品。企业d拥有的经营性资产定义为。现在这一市场开始对外开放，
中国企业跨国并购方法研究.
内容摘要：文章首先对中国企业跨国并购的现状进行了说明，对跨国并购的相关理论进行了综述。然后从实证的角度，对跨国并购方法进行了研究，并分类总结各种方法的特点。最后，本文以近几年来发生的中国企业跨国并购的实际案例为样本，对笔者所提出的分类方法作了验证，也为中国企业跨国并购提供了实践依据。 关键词：跨国并购直接并购换股并购中国企业跨国并购的现状 20世纪90年代始，第五次并购席卷全球，在经济全球化的背景下，以强化市场地位、降低成本、提高效率、优化资源配置等为目的的跨国并购成为国际资本运动的主要形式。根据联合国贸发会议的统计，跨国并购已经成为跨国直接投资的最主要方式。在2000年，跨国并购达到顶峰，全球跨国并购总额达到11,438亿美元，占全球跨国直接投资额的82％；2003年，全球跨国并购总额仅为2,969亿美元，但仍然是跨国直接投资的主要形式，占全球跨国直接投资额的53％。据统计，2005年我国企业跨国并购金额突破140亿美元。然而日趋成熟的并购环境将促进我国并购市场的发展，2006年中国将成为全球并购的主战场之一。在“走出去”发展战略背景下，不少中国企业把跨国并购当成了企业国际化的快速通道，掀起了中国企业跨国并购的浪潮。中国企业跨国并购萌芽于20 世纪80 年代，当时的跨国并购具有规模小、次数较少、目标地区小、集中在垄断性行业和参加主体为大型国有企业等特点。20世纪90年代末，中国企业跨国并购的活动进入新阶段，具有规模增大、数量增多的趋势、目标地区扩大、行业趋向分散和参加主体多元化等特点。跨国并购的相关理论综述凯夫斯（caves,1982）是较早研究跨国并购现象的学者，他认为跨国并购提供了一种低风险、低收益的海外市场进入通道。跨国并购的理论研究主要有企业并购理论、产业组织理论、战略资产理论和内部化理论等。企业并购理论是将企业并购理论跨越国界来解释跨国并购现象，企业并购理论主要是对于企业对外并购动机的归纳。施蒂格勒（g?j?stigler，1950）认为，现代公司制度和资本市场的发展为企业并购提供了经济土壤，便于通过企业并购活动将企业所有权转移到能够发挥其最大价值的所有者手中。hennart 和park （1993）认为绿地投资和跨国并购两种进入模式的选择取决于从两个不同市场上获取相关投入的不同成本，如果可以在企业市场上套利，则选择并购投资；如果可以在要素市场上套利，则选择绿地投
中国当前与日本80年代对外投资的比较及启示
未经允许请勿引用 经济预测分析 第 17 期 国家信息中心2015年5月25日中国当前与日本80年代对外投资 的比较及启示 内容摘要： 20世纪80年代中后期，日本开始大规模对外投资。从产品输出到资本输出是日本经济在世界经济 版图中不断升级的过程。当前，我国所处的发展阶段和外 部环境与当时的日本具有一定相似性，比较这两个时期中 日经济的发展，对加快我国对外投资步伐、推动经济发展 方式转变都具有重要的借鉴意义。
一、中国正进入对外投资快速增长阶段 在国家“一带一路”战略和自贸区战略的推动下，中国经济步入新的发展阶段，由资本净输入国变为资本净输出国。 1、对外贸易难以继续拉动经济快速增长 随着中国对外开放的不断深入和推进，我国对外贸易的世界份额快速提升，尤其是2001年加入WTO后，我国经济全球化进程加快，经济发展的外向性提高，贸易顺差逐年增加，对我国经济增长发挥了举足轻重的作用。2006年，我国超过日本成为第一外汇储备大国，连续8年稳居世界第一位；2010年经济规模跃居全球第二；2013年成为全球第一货物贸易大国。但当前，我国外贸已进入低增长的新常态，进出口规模占GDP比重在2006年达到63%的高点后，呈现持续下降趋势。（参见图1）从未来世界经济走势和我国经济结构调整的要求看，外贸将难以继续发挥以往在拉动经济增长中所起的作用。与此同时，巨额的贸易顺差既造成了中国外汇储备额的迅猛增长，也引发了不少贸易摩擦，更带来了人民币升值的巨大压力。在此背景下，中国企业走出去战略开始实施，活跃的海外投资日渐成为中国经济新亮点，并形成新的增长潜力。 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012 中国出口占GDP比重中国进口占GDP比重中国进出口占GDP比重 图1 中国进出口占GDP比重变化情况 2、对外投资实现跨越式发展 改革开放30多年来，中国经历了较长时间的大规模净资本流入，
中国企业跨国并购的现状、问题以及对策研究
中国企业跨国并购的现状、问题与对策研究 商学院08经济学一类一班黎鑫（0802010260） 近年来，随着国内企业数量剧增以及国外企业的大量涌入，国内的竞争环境进一步恶化，资源大战也悄然打响，为了寻求更大的发展空间，充分利用全球资源以及获取技术以实现产业升级，越来越多的中国企业在宽松的宏观条件下走出国门通过跨国并购来实现自己的国际化战略，如2001年海尔收购意大利迈尼盖蒂公司冰箱工厂、2002年TCL收购德国施耐德电子公司、2004年上汽集团收购韩国双龙汽车、2004年联想收购IBMPC业务，2010年吉利收购沃尔沃等，中国企业已逐渐成为跨国并购中活跃的主角。 一、中国企业跨国并购的现状 基于跨国并购对于中国企业的重要作用，尤其是在全球金融危机的大背景下，中国企业能否在这个经济周期的转折点有所突破，从而扩大中国企业在全球范围内的市场占有率和影响力起着至关重要的作用。而研究中国企业的跨国并购现状对于中国企业做出下一步的战略部署意义深远。 （一）跨国并购的动因分析 1.开拓海外市场 对于处于高成长性的中国企业而言，跨国并购可获得的增长可能要比在新的领域或新的市场自行开拓花的成本更低、时间更少，同时能够利用原有销售网络渠道进入东道国市场。2002年中加入WTO后，我国外贸出口增幅非常快，因此在许多行业由于受到了遭遇到了反倾销等形式多样的贸易壁垒，对我国贸易造成了一定的影响。而中国企业进行海外收购就可以避开各类贸易保护壁垒，直接进入当地市场。中国企业通过并购当地的企业，可以利用当地企业享有的权利进行生产，就可以绕过各种贸易壁垒直接进入国际市场，从而达到巩固和扩大原有市场，开辟新市场的目的。这样做的同时贸易摩擦也有得到缓解，有利于企业的生存和发展。比如在2004年12月，中国最大的电脑公司联想集团以17.5亿美元收购了工BM的PC业务，打开了PC美国销售市场，同时联想也跻身于世界第三大PC之列。就是这方面的典型案例。 2.寻求资源 中国虽然是一个资源大国，但人均占有量却居世界53位，而且分布不均匀。据预测：未来20年内，中国工业化进程所需的石油、天然气将至少出现上亿吨的缺口。到2020年到2020年，中国发展必需的45种大宗矿产资源，将只有6种能够自给自足，全国现有的铜矿储量则仅够使用10年。对于国内资源消耗型的企业为了谋求企业的长期利益则必须走出国门，充分利用全球的资源实现企业利益的长远增长。 1 作者：黎鑫
跨国并购对中国经济的影响分析
在经济全球化和信息技术革命的背景下，跨国并购已经成为国际直接投资的一种重要形式。从2世纪9年代初开始，跨国公司逐渐尝试以并购的方式进行对华直接投资，跨国公司在华进行的系列并购活动为中国经济发展提供了资金、技术和先进的管理经验，在推动我国企业改革等方面做出了很大的贡献。与此同时也带来了一些负面影响。 一、跨国并购成为国际直接投资的主要方式 跨国并购是指跨国公司等国际投资主体通过一定的程序和渠道，依照东道国法律取得东道国某些现有企业的全部或部分资产或股权的行为，跨国并购与绿地投资构成了国际直接投资的两种典型方式。2世纪8年代开始，跨国并购逐渐取代“绿地”投资，成为国际直接投资的主要方式。 随着中国经济的发展和国际融合的深化，以及市场准入领域放宽和投资软硬环境的不断改善，中国已经成为跨国并购的重要市场，跨国公司在华并购也日趋活跃。在1994年～24年这1年间，跨国公司在华并购案值由1994年的7.15亿美元上升到24年的67.7亿美元。据联合国贸发会议统计，24年并购投资占我国吸引外商直接投资的11.2%，25年呈快速上升势头，接近2%，成为我国利用外资新的增长点。 二、跨国并购的积极影响 1.外资并购将成为国资退出的主要形式，有利于推动我国的国企改革 目前国际上资本的跨国流动有8%通过股权并购实现。但在中国，受政策和市场成熟度影响，跨国并购占中国吸收外资的比例不足2%。现有的国有资产只有1多万亿元，而需要支付的国企历史遗留性债务就有上万亿元，如果实现外资的进入，将不仅仅解决国企的负担问题，也有利于改善上市公司的质量，实现国有资产的变现和增值。 2.引进了企业发展急需的资金，迅速形成规模经济的生产能力 我国的经济实践表明，跨国公司在我国并购成功后的后续投资是巨大的，例如，柯达公司通过对我国的感光产业进行全行业收购后，在1年内的后续投资高达1亿美元。调查表明，外资在华并购的动因来看，市场导向型的外资并购占大部分，并购发生后，跨国公司一般会从根本上改变被并购企业的经营模式，这必然会导致大量的后续投资。 3.开拓了部分产品国际市场，逐步纳入国际市场分工体系之中 为了在全球市场获得最大的投资回报，跨国公司持续不断地向各成员公司提供资本、管理和技术，并帮助各成员公司积极开拓国际市场。这有利于跨国并购后的企业开拓国际市场、参与国际竞争。 4.收纳一部分劳动力就业 跨国公司之所以进行并购，其目的之一是利用我国廉价的劳动力。一般来说，外资并购企业中，除了少数高级管理人员来自跨国公司本公司，其他人员基本上都是从当地聘用。 三、跨国公司在华并购的负面影响分析 1.挤占了国内市场，形成市场势力 通过对中国行业主导企业实施并购，跨国公司扩大了在中国市场的市场份额，在有些行业甚至出现少数跨国公司垄断市场的局面。（见下表） 在我国轻工、化工、医药、机械、电子等行业，跨国公司子公司的产品已占据我国三分之一
我国汽车企业跨国并购的现状、问题与对策分析
我国汽车企业跨国并购的现状、问题与对策分析 摘要 自2001年中国加入WTO以来，各行各业的跨国并购浪潮向全世界范围席卷。而我国汽车企业对外并购也成了企业发展的必由之路。我国汽车企业的并购目标是向着欧美等经济发达或比较发达国家的企业所拥有的大量的知识产权、生产技术、广阔的海外渠道和知名的品牌而去的。本文在论述中国汽车企业跨国并购现状的基础上，探讨其跨国并购的原因，同时系统的分析几起并购案失败的原因，从而进一步提出对中国汽车企业跨国并购之路的建议与对策。 2010年，浙江民企吉利集团以18亿美元收购号称世界上最安全的汽车制造商沃尔沃就成为中国汽车企业有史以来跨国并购的最大亮点。这意味着我国汽车企业的竞争力在不断增强，而在我国经济改革日益深化的情况下，国内汽车企业不断地走出国门，利用跨国并购来提升企业的竞争力更成了刻不容缓的事。与此同时，跨国并购对于本国企业的发展也具有着重要的意义。 关键字：中国汽车企业，跨国并购，贸易壁垒，文化整合
目录 第一章绪论 (1) 1.1 研究目的及意义 (1) 1.2 相关研究评述 (1) 第二章跨国并购的概念、分类及特征 (2) 2.1 跨国并购的相关概念 (2) 2.2 跨国并购的分类 (2) 2.3 跨国并购的主要特征 (2) 2.3.1 强强联手，超大型企业不断出现 (2) 2.3.2 跨国并购主要集中在北美和欧盟等发达国家 (2) 2.3.3 战略性并购占有绝对优势，恶意并购减少 (2) 2.3.4 以水平并购为主 (2) 2.3.5 从并购方式看股本互换已成为大型并购普遍采用的融资方式 (3) 2.3.6 中介机构在跨国并购中发挥了重大作用 (3) 第三章中国企业跨国并购现状 (4) 3.1 中国汽车企业在世界上的地位 (4) 3.2 中国汽车企业入世后的发展概况 (4) 3.2.1 中国汽车企业并购的规模分析 (4) 3.2.2 中国汽车企业并购的数量发展分析 (5) 3.3 中国汽车企业跨国并购的动因 (5) 3.3.1 拓展全球业务的雄心 (5) 3.3.2 饱和的国内市场 (5) 3.3.3 技术的需要 (5) 3.3.4 国内资源约束 (5) 3.3.5 融资和规避风险的需要 (5) 第四章中国汽车企业跨国并购过程中存在的问题 (7) 4.1 并购时的文化整合问题分析 (7) 4.2 并购时的风险问题分析 (7) 4.2.1 缺乏明确的跨国并购战略目标 (7) 4.2.2 企业并购中的操作风险 (8) 4.2.3 并购后的“不协同”风险 (8) 4.3中国汽车企业并购失败的原因中国汽车企业并购案例分析 (8) 第五章推进中国汽车企业跨国并购的对策和建议 (10) 5.1 尽快改变我国企业跨国并购无法可依的局面 (10) 5.2 加大政府扶持力度和鼓励措施 (10) 5.3 完善海外投资保险制度 (10) 5.4 整合产业资源打造国际文化品牌 (10) 5.5 借助专业咨询 (10) 第六章结论与展望 (11) 6.1 主要结论 (11) 6.2 研究展望 (11)