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宏观经济的基本运行框架

经济机器是如何运行的

如何来理解当下经济运行的模型

一个经济体就像一个机器。在最基础的层面它是一个个相对简单的零件,尽管它还没有被很好的理解。我写下这篇论文,用以阐述我对经济运行的理解。我的描述跟传统经济学家们的描述不太一样,所以你应该由自己来判断我说的是否有道理。我将从最简单的说起并由此延展开来,所以请你忍受一下我的唠叨。如果你耐心的研读本论文,你将能够理解我的观点并且独立评估我的论文。

经济机器如何运行:基于交易的基础零件

一个经济体是一个各种交易的简单叠加。一项交易是一个简单的事情。因为交易无处不在,而经济体则显得复杂的多,尽管事实并非如此。如果我们不从上而下来观察经济运行,而是从一项简单的交易出发,由下而上的观察它,则会显得一目了然。

一项交易包含买家和卖家,买家付现钞或者刷信用卡给卖家,卖家则把货物,服务或财务资产给买家作为交换。一个市场囊括了同一个货物的所有买家和卖家,例如小麦市场包含了所有的基于各种原因在任何地点任何时间任何人的关于小麦的交易。而一个经济体则囊括了所有市场中的所有交易。所以,经济体看起来很复杂,实际上却是由这些千千万万简单的交易组合起来的,而这些数量庞大的形形色色交易让经济看起来复杂无比。

对于任何一个市场,或者任何一个经济体,如果你知道了所有花出去的钱(信贷)的总数和所有卖出货物的总量,那么你就知道了一切用以理解这个经济体或市场的东西。举个例子,由于任何一种货物,服务或者财务资产的价格都等于其所有买家出的钱(total $)除以其卖家卖出的总量(total Q),为了弄清楚或者预测该类货物、服务或者财务类资产的价格,你只需要弄清楚或预测total $和total Q这两个量就可以了。然而在任何一个市场里,都有大量的买家和卖家,而且这些交易者们都有着不同的动机,那些最为重要的交易者们的动机则是很好理解

的,在简单的交易层面,通过对这些交易者们动机的理解来弄清楚整个经济体并非那么的难。通过下面这张图则可以很好的传达我的观点。

宏观经济的基本运行框架

这种供需关系的视角跟传统的供需视角有着大相径庭之处,在传统视角当中,供给与需求都是量化的,而且价格关系是从弹性的角度来描述的。正是这种区别在理解经济体当中有着重要的应用。

在这个模型当中,另外需要指出的是花费($)包含两种形式:现钞和信贷。举个例子,你去超市买一样东西,你可以付以现钞,也可以刷信用卡,这个时候你就创造了一笔信贷(credits),意味着你需要在晚些时候偿付,反之如果你用现钞付掉它,你就不会背负这个债务。

总而言之,不同类型的市场,不同类型的交易者,不同类型支付方式共同组成了这个大的经济体。为简化起见,我们将其分成不同的组别,并总结出经济的大体运行规律。最基本的:

》所有经济活动和财务市场定价的改变都是由1)货币或2)花费的信贷(total $)的总量和卖出去的货物的总量的改变所引起的。买方总量的改变对经济活动和市场价格影响要比卖方总量的改变对其的影响大。这是因为没有比现钞和信贷(total $)更容易改变的东西了。

》为了简单明了,让我们把买方划分成几个不同的类别。叫买可以来自于1)个人方面和2)政府方面。个人方面主要包含家庭和商务,这些可以使国内的也可以是国外的。政府方面包含了1)联邦政府在货物或服务上的花费和2)中央银行,唯一一个可以创在货币的存在。大体来说,中央银行主要把钱花在购买金

融资产上面。

因为货币和信贷,通过他们的需求,要比货物、服务和投资资产的产出更加容易控制,所以我们有着经济和价格的循环。

资本主义经济系统的运行

在前文里面大致阐述了经济运行中的基本角色:买方和卖方,并在交易中买卖1)货物和服务以及2)金融资产,而且他们既可以用现钞来支付货款也可以通过创造信贷来支付。在一个资本系统里,这些交易都是在自由选择下完成的。例如,在自由市场里,货物、服务以及金融资产的买卖双方都是在追逐着自身利益而进行交易。金融资产(出借或投资)的产出和采购被称作资本形成。它之所以发生,是因为金融资产的买卖双方都相信这笔交易能给自身带来好处。那些提供现钞或者信贷购买金融资产的买方都是在购买一个“将来给我更大回报”的承诺。所以,要使这个过程运转良好,市场上就必须有大量的实力资金出借方(比如债权人或投资者)把现钞或者信贷提供给市场上大量的借入方(比如债务人或资产卖主)用以交换资金借入方将会给他们更多回报的可信承诺或合约。虽然市场上的货币量可以由中央银行控制,但是市场的信贷总量则无法受到控制,尽管信贷总量会受到央行政策的影响,因为任何两个有意向的交易者都可以通过创造信贷的方式完成一项交易。在经济泡沫中,就是因为交易活动中“将来支付更多回报”的承诺无法得到兑现,才会导致泡沫破灭,经济奔溃。

当发生通货紧缩,那么经济衰退便会紧随其后。比如,市面上没有足够多的货币和信贷来购买货物、服务以及金融资产。这种经济衰退的发生一般有两方面的原因:也就是众所周知的经济紧缩(短期的债务收缩)和经济大萧条(经济体的去杠杠化)。经济紧缩时常发生,并为人们熟知及了解,但经济大萧条和经济去杠杆化则发生较少,很少有人经历过,也对其所知有限。

A 短期经济周期

(也通常被称作商业循环),是由于a)货币和信贷的增长速度超过了市场商品的生产速度,从而致使商品价格上涨直到货币和信贷的增长速度逐步缩减,此时就会发生经济衰退。换句话说,经济衰退是因为个人债务在央行货币紧缩政策环

境下不断衰减而产生的,当央行货币政策放松时,经济衰退就会结束。当央行降低市场利率时,就会刺激人们对货物及服务的需求以及为了满足这些采购信贷增长。由于较低的市场利率a)降低了债务成本;b)信贷分期的月供,而这些又反过来刺激了人们对信贷的需求;c)提高了收益性财产例如股票,债券及固定资产的价格,因为较低的市场利率给相关公司带来了更好现金流动性,触发了人们在花费方面的财富效应。

B 长期债务循环

长期的债务循环。它的发生是因为债务增长速度均快于收入和货币增长速度,直到债务成本过于高昂使其难以为继,尤其是当市场利率无法进一步降低的时候。去杠杆化过程(deleveraging )也就是一个缩减债务的过程(譬如将债务和债务服务调整至与收入相匹配)。债务一般通过1)债务缩减,2)节衣缩食,3)财富重新分配,4)债务货币化。经济萧条是债务去杠杆化的一个阶段,它之所以发生是因为个人债务的衰减难以通过央行降低资金成本来得到修正。在经济萧条中,a)大量的债务人必须交付更多的资金相对于他们所承担的债务,而且b)此时货币政策是无法降低债务成本和刺激信贷增长的。货币政策之所以不起作用,是因为往往此时的市场利率已经接近0%无法继续降低,自然也就无法降低债务成本了。此外,就算市场货币供应增加,这些增加的货币都会流入抗通胀的对冲资产领域,并不会刺激信贷增长,这就会造成通货膨胀。一般来讲,央行通过印发适量货币来对冲因债务缩减和节衣缩食带了的通货紧缩,经济萧条也就会停止。

要特别指出的是,经济大萧条是债务去杠杆化的一个阶段,但是去杠杆化不一定绝对会导致经济萧条,如果去杠杆化过程能给得到很好的应对的话。

至于到底是经济衰退还是经济萧条则在政府的不同反应中有迹可循。例如,在经济萧条中,政府往往会引发货币大量购买财务资产用以弥补个人债务模块的萎缩,而在经济衰退中政府则不会采取这些措施。同样的,在经济萧条中,政府也大量增加花费,用以弥补个人花费模块的萎缩。

上面所介绍的这两种经济萎缩模式其实只是我们介绍的两种经济循环模式中的一部分,现在让我们好好分析一下整个经济模型。

模型:三种经济力量

我相信这三种主要的经济力量驱动着市场上的大部分经济行为:1)生产力增长曲线,2)长期债务循环,3)短期债务循环。如下所示:

宏观经济的基本运行框架

接下来就解释下这三种经济力量以及他们是如何起作用的。如何将短期的债务循环叠加到长期的债务循环,然后将这两者一起叠加到生产力曲线上去,这就构成了一个可以很好的追踪和解释大部分经济或市场行为的模型。鉴于这三种经济驱动力可以应用到世界上的大部分经济体,我们将利用美国近一百年来得经济历史

来诠释这一经济模型。我们将在“去杠杆化的深度分析”和“政府为什么会在经

济上去的成功和失败”这两章节中在不同国家维度去观察这三种经济力量。1)生产力的增长

如下图1所示,美国近一百年来,人均GDP以大约2%的均速增长,且其增速变化并不大。这是因为随着时间变化,人类的知识水平不断提高,从而提高了提高了生产能力和生活水平。从图中我们可以看出,在一个非常长的时间段里,GDP 的增长曲线总是围绕趋势线上下波动。就连20世纪30年代的经济大萧条看起来也只是围绕趋势线的一个小波动,所以在大尺度的趋势上来讲,我们可以非常自信的相信经济终会向前发展。然而,如果近距离的分析这些趋势线上的波动,我们会发现其涨跌变化还是很大的,就拿经济大萧条来说,经济从顶峰跌至谷底,其现实的经济活动减少了20%,财务资产缩水50%,资产价格跌了80%。而这些大萧条之前的财务资产拥有者损失更大,因为在这个过程中有着大量的财富的转移。

宏观经济的基本运行框架

围绕着经济趋势线的这些波动最初并不是由人们知识的扩张或缩减引起的。比如说,大萧条就不是因为人们忘记了如何有效率的生产,也不是因为战争或者洪水。所有让经济提振的因素都在那里,也都处于停滞不前的状态。那么为什么工厂不雇佣那些失业工人来利用那些闲置资源进行生产然后走向经济繁荣?这些经济循环并不是由超出人类控制范围的事件引起的,例如自然灾害,而是由人类自身本性和信贷系统的运行方式所引起的。

最为重要的是,围绕在经济趋势线上的主要波动主要是因为信贷的扩展和缩减所导致的。举个例子,信贷循环就主要包含长期的信贷周期(一般50—75年)

和短期的信贷周期(一般5—8年)。

债务循环

我们发现无论我们什么时候开始讨论长期债务循环,我们都会挑起高高的眉毛,就好像我们在讨论占星学一样。为此,在我们正式讨论两种债务循环之前,我们先讲讲关于循环的一些基本东西。

循环无外乎就是一系列能导致重复步骤的事件的逻辑结果。在一个资本主义的经济体中,信贷扩张和缩减的周期推动着经济的发展周期,而且其有着很好的逻辑解释。每一次循环步骤并不会因为逻辑原因以事先精确的预定的方式和在精确的时间跨度上发生,尽管这些节奏非常相像。举个例子,如果你理解莫诺波利游戏的玩法,你也就会很好的理解信贷循环和经济循环。在这个游戏的开端,人们有着很多的现金和极少的旅馆,然后把现金转换成旅馆。拥有更多旅馆的人就能挣得更多的钱。所以人们就会尽可能多的把手头的现金全部转换成旅馆,用以向其他玩家挣钱。随着游戏进行,对旅馆的需求就会越来越大,这就要求着有大量的现金用以支付购买旅馆,与此同时很多玩家会为了购买旅馆花掉所有现金。于是在他们需要花费现金的时候,就不得不以折扣价卖掉旅馆。在这个游戏开始的时候是“资产为王”,而到了后期则是“现金为王”。这些能将游戏玩的很好的玩家都知道以怎样的比例来配置资产和现金。

现在,我们让银行来扮演发放贷款和吸纳存款的角色,看看莫诺波利游戏是怎样运作的。玩家们将可以从银行借来贷款用以购买旅馆,同时会将手头的闲置资金存进银行用以赚取利息,这样又会反过来增加银行发放贷款的能力。我们同样假设玩家之间可以通过信贷的方式来买卖旅馆。如果莫诺波利游戏是这种玩法,那么它将会是我们经济运行方式的一个绝佳模型。这样就会有更多的投资用以购买旅馆(通过信贷的方式),债务总量将会快速增加到市场存量资金的几倍,旅馆价格会上涨,旅馆拥有者也就是债务人的现金短缺也将会逐步变得更加严重。所以这个循环也将变得较为明显。此时,由于债务人无法按时偿还银行的债务,银行将会出现现金流的短缺,银行储户所存的钱也就会出现麻烦,因为无法及时兑付。从根本上来讲,这就是经济和信贷循环的基本运作方式。

接下来就让我们看看长期的信贷循环和短期的信贷循环是如何推动经济向前

运转的。

经济系统是如何运行的

当市场经济在一个高容量的级别运行的时候,经济就会达到繁荣,换句话说,市场需求不断推高经济容量的时候,也就是经济繁荣的时候。此时,商业利润很高,市场失业率很低。经济繁荣持续时间越久,经济容量扩张更大,一般都是由信贷增长来满足所需要的货币增长。如果市场需求下降,就会造成经济容量的闲置和浪费,结果就是商业利润降低,失业率增高。这种情况持续越久,人们就会越多的降低成本,主要包含债务和资产减值。所以,经济繁荣就等于市场高需求,而且在我们基于信贷的经济体系中,强劲的市场需求就等于强劲的信贷增长。相对应的,市场减债就等于疲软的市场需求,而且促进了信贷的降低。跟现在人们相信的观念相反,市场衰退和经济萧条并不是因为生产力的降低(比如低效率的生产)而发生;而是因为市场需求的疲软,尤其是信贷规模的缩减。

由于市场需求的变化就可以决定经济体是走向繁荣还是走向衰减,你们可能会认为,经济如果出现了衰退,政府通过促进市场需求不就可以使经济走向繁荣了嘛。事实上却是如此,但问题是政府该采取怎样的措施来促进市场需求了?当市场的经济容量的使用率很低,失业率很高,这时政府该采取怎样的应对措施?这就是下一小节需要讨论的问题。

货币

货币就是你支付时所需要给出的东西。有人错误的认为,无论你以何种方式购买任何东西和服务所支付的都是货币,然而事实却并非如此。当超市营业员递给你信用卡签名单的时候,难道这也是货币?很显然这并不是货币,因为你还没有完成这个交易,你只是给出了一个将来付钱的承诺。这时,你就创造了信贷,一个在将来某时刻付钱的承诺。

美联储采用集合的形式来定义“货币”(比如M1、M2等),但这是具有误导性的。事实上,他们所说的货币很多都是指信贷而非货币本身。美国的市场债务总量是50万亿,而市场上流通货币(包含银行存储和市面流通的货币)大约是

3万亿。如果单单从数据上来看,美国的债务规模大约是市场货币的15倍。重点是大部分人都是刷信用卡来购买东西但是对于他们将来要偿还多少,从哪里得来钱去偿还却毫不在意,所以市场货币的量是无法满足他们将来偿还信贷所需的货币量的。

信贷

如前文所述,信贷就是付钱的承诺,使用起来就像是在花费现金。创造信贷和使用现金一样的简单,当你付钱时,交易也就完成了,但是当你以创造信贷的方式来进行交易时,这笔交易其实并未结束。

需求增长有两种方式:信贷刺激或者非信贷刺激。当然了,利用信贷刺激需求要比不适用信贷简单得多。举个例子,假如在一个经济体中,没有信贷存在,那么我想购买一个东西或者服务就必须用等量的货物或者服务进行交换。所以,要想增加我的个人资产抑或促进整个经济体就唯有通过增加产出来实现。如若此然,整个经济体的发展就会受到其货物生产量增长速度的制约。这样就会减少经济“繁荣—萧条”循环的发生。但是也会抑制经济高效率所带来的繁荣与过量的经济杠杆,由此,这种经济体的经济曲线围绕生产力曲线不会产生高于2%的波动。

与之相对应的,如果经济体中存在着信贷,我可以不需要支付任何东西就购买货物(通过信贷的方式)。以现存的资产作质押或者未来的薪水做保证,我就可以向银行借来贷款。因此,在这个经济体中消费速度就会快于货币和薪水的增长速度。这听起来跟我们的直觉可能不太相符,所以我将通过一个例子来说明它是怎么运作的。