第5章资本成本与资本结构
第5章资本成本与资本结构
一、本章习题
（一）单项选择题
1．资本成本包括( )。
A．筹资费用和使用费用 B．筹资费用和利息费用
C．借款利息、债券利息和手续费用 D．利息费用和向所有者分配的利润
2．企业在使用资本过程中向股东支付的股利或者向债权人支付的利息属于( )。
A．固定费用 B．不变费用 C．筹资费用 D．用资费用
3．在计算个别资本成本时，不必考虑筹资费用的是（）。
A．普通股成本 B．债券成本 C．长期借款成本 D．留存收益成本4．某企业向银行取得借款500万元，年利率7％，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率25％，手续费忽略不计，则该项借款的资本成本为（）。
A．3.5％ B．5.25％ C．4.5％ D．3％
5．某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为2%，年股息率为9%，若该企业适用的的所得税率为25%，则该优先股的资本成本为（）。
A．9% B．2% C．9.18% D．6.89% 6．某企业以赊销方式销售甲产品，为了吸引客户尽快付款，企业给出的信用条件是(2/10，n/30)，下面描述正确的是（）。
A.10天之内付款，可享受0.2%的折扣
B.折扣率是2%，折扣期是30天
C.10天之后30天之内付款，可享受2%的折扣
D.10天之内付款，可享受2%的折扣7．某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率8％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率2％，所得税税率为25％，则该债券的资本成本是（）。
A．7.13％ B．5.57％ C．5.82％ D．6.15％
8．某公司拟增发新的普通股票，发行价为15元/股，筹资费率为3%，该公司本年支付股利为1.2元，预计股利每年增长5%，所得税率为25%，则该普通股资本成本为( )。
A．12.37% B．10.83% C．12.99% D．13.66%
9．运用每股利润无差别点，当预计EBIT( )无差异点EBIT时,运用负债筹资较有利。
A．小于 B．小于或等于 C．大于 D．无法确定
10．公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费率为市价的6％，本年发放股利每股0．6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利增长率为( )。
A．5％ B．5.39％ C．5.68％ D．10.34％
11．某公司股票筹资费率为3%，预计第一年股利为每股1.3元，股利年增长率为4%，据目前的市价计算出的股票资本成本为12%，则该股票目前的市价为（）元。
A．20.12 B．19.33 C．16.75 D．18.21
12．认为负债越多则企业价值越大的是（）。【超纲】
A．净收益理论 B．MM理论 C．净营业收益理论 D．代理理论
13．某企业以“2／10，N／40”条件购进原料一批，则企业放弃现金折扣的机会成本是（）。
A．20％B．24.49％ C．18％ D．36.73％
14．某公司计划使用留存收益500万元扩大甲产品的生产规模，目前该公司普通股市价为35元，股利年递增率为6%，本年发放股利2元，则该计算留存收益资本成本是（）。
A．6% B．12.06% C．11.71% D．6.4%
15．( )成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
A．银行存款 B．债券 C．留存收益 D．优先股
16．在下列个别资本成本中，（）属于债务资本成本。
A．普通股成本 B．商业信用成本 C．留存收益成本 D．优先股成本
17．下列各筹资方式中,其用资费用具有抵税作用的是( )。
A．普通股 B．优先股 C．公司债券 D．以上都不正确18．一般情况下，下列筹资方式中资本成本较低的是（）。
A．发行股票 B．发行债券 C．留存收益 D．长期借款
19．某企业的产权比率为40％，债务平均利率为8％，股东权益资本的资本成本是14％，所得税税率为25％，则该企业的加权平均资本成本为（）。
A．12.43％ B．15.62％ C．11.71％ D．11.25％
20．某公司资金总额1000万元，负债总额400万元，负债利息率10％，普通股50万股，所得税率25％，息税前利润200万元。若息税前利润增长15％，则每股收益增加（）。
A．0.45元 B．0.30元 C． 0.35元 D． 0.28元
21．实践中，计算加权平均资本成本时,常用的权数为（）。
A．评估价值权数 B．市场价值权数 C．账面价值权数 D．目标价值权数22．更适用于企业筹措新资本的加权平均资本是按（）计算得出的加权平均资本成本。
A．账面价值权数 B．市场价值权数 C．目标价值权数 D．平均价格权数23．企业在追加筹资时需要计算( )。【超纲】
A．综合资本成本 B．边际资本成本 C．个别资本成本 D．机会成本
24．某企业长期借款、长期债券和普通股的比例为3︰2︰5，企业发行债券在1000万元及以内，其资本成本可以维持在8％。则筹资突破点为（）万元。【超纲】
A．3000 B．5000 C．2000 D．6000
25．假定甲企业的信用等级低于乙企业，则下列表述正确的是（）
A．甲企业的筹资成本比乙企业低 B．甲企业的筹资能力比乙企业弱
C．甲企业的债务负担比乙企业轻 D．甲企业筹资风险比乙企业小
26．成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按其习性可划分为（）。
A．约束成本和酌量成本 B．固定成本、变动成本和混合成本C．相关成本和无关成本 D．付现成本和非付现成本
27．企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。【超纲】A．约束性固定成本 B．酌量性固定成本 C．固定成本 D．沉没成本28．既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是( )
A．使用内部留存 B．发行优先股 C．发行普通股 D．发行债券29．当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。
A．利息费用为零 B．边际贡献为零
C．息税前利润变动率等于产销量变动率 D．产销量增长率为零
30．只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（）。
A．恒大于1 B．与固定成本成反比 C．与风险成反比 D．与销售量成正比31．当财务杠杆系数为1时，下列说法正确的是（）。
A．息税前利润增长为0 B．息税前利润为0
C．固定成本为0 D．普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率32．若企业没有优先股，当财务标杆系数为1时，下列表述正确的是（）A．息税前利润增长率为零 B．息税前利润为零
C．固定成本为零 D．利息费用为零
33．财务杠杆效益是指( )。
A．提高债务比例导致的所得税降低 B．利用现金折扣获取的利益
C．利用债务筹资给企业带来的额外收益 D．降低债务比例所节约的利息费用34．某企业生产甲产品，年销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，则企业的经营杠杆系数为（）。
A． 2 B． 3 C． 4 D．无法计算
35．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。
A．产品销售数量 B．产品销售价格 C．固定成本 D．利息费用
36．甲公司2010年销售额为8000万元，2011年预计销售额为10000万元，2010年息税前利润为1000万元，2011年预计息税前利润为1800万元，则该公司2011年经营杠杆系数为（）。
A． 1.5 B． 2.0 C． 2.5 D． 3.2
37．某公司全部资本为1000万元，负债比率为60％，负债利率为8％，当销售额为2000万元时，息税前利润为400万元。该公司所得税率为25％。则该公司财务杠杆系数为（）。
A． 1.11 B． 1.21 C． 1.67 D． 1.14
38.某公司财务杠杆系数为3，该公司目前每股收益为1元，若使息税前利润增加10%，则每股收益将增长为（）元。
A．1.5 B．3 C．1 D．1.3
39．某企业上年的息税前利润5000万,利息为400万元,融资租赁的租金为600万元,假设企业不存在优先股,本年的利息费用和融资租赁的租金较上年没有发生变化,但是本年的息税前利润变为6000万元。则该企业本年的财务杠杆系数为( )
A．1.2 B．1.07 C．1.25 D．1.09
40．已知某公司经营杠杆系数为2，固定成本为500万元，利息费用为100万元，则已获利息倍数为( )。【超纲】
A． 2 B． 2.5 C． 5 D． 1
41．假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60∶40，据此可断定该企业（）。
A．经营风险大于财务风险 B．只存在经营风险
C．同时存在财务风险和经营风险 D．经营风险小于财务风险
42．某公司的经营杠杆系数为1.35，财务杠杆系数为2.4，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。
A． 3.75 B． 3.24 C． 1.35 D． 2.4
43．下列资本结构调整方法中，属于增量调整的是（）。
A．债转股 B．发行公司债券 C．提前偿还借款 D．增发新股偿还债务44．某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）
A．5% B．10% C．15% D．20%
45.（）通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。【超纲】
A．比较资本成本法 B．公司价值分析法 C．每股利润无差别点发 D．因素分析法
(二)多项选择题
1．下列各项费用中，（）属于筹资费用。
A．股票的发行费 B．借款手续费 C．债券的印刷费 D．支付的借款利息2．影响债券资本成本的因素包括（）。
A．债券的票面利率 B．债券的发行价格 C．筹资费用的多少 D．公司的所得税税率3．下列各项费用中，（）属于用资费用。
A．向股东支付的股利 B．借款手续费
C．股票、债券的发行费 D．支付的借款利息
4．影响优先股成本的主要因素包括（）。
A．优先股股息 B．优先股筹资总额 C．企业所得税税率 D．优先股筹资费率5．在下列个别资本成本中，（）属于权益资本成本。
A．普通股成本 B．优先股成本 C．留存收益成本 D．银行借款成本6．下列影响商业信用资本成本的因素有（）
A．信用额度 B．现金折扣率 C．信用期限 D．折扣期限
7．在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
A．留存收益 B．发行债券 C．银行借款 D．普通股
8.下列关于债务资本和权益资本的说法正确的有（）。
A.债务资本的投资者的风险较小
B.企业对债务资本负担较低的成本，但财务风险较大
C.自有资本的投资者要求获得较高的报酬
D.短期负债没有资本成本
9．关于财务杠杆系数的表述，正确的是（）。
A．财务杠杆系数是由企业资本结构决定的，在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大
B．财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险就越大
C．财务杠杆系数与资本结构无关
D．财务杠杆系数反映销售变动引起的每股收益的变化幅度
10．下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（）。
A．财务杠杆系数 B．每股利润变动率 C．经营杠杆系数 D．产销量变动率11．企业财务风险主要体现在（）。
A．增加了企业产销量大幅度变动的机会 B．增加了普通股每股利润大幅度变动的机会C．增加了企业资本结构大幅度变动的机会 D．增加了企业的破产风险
12．下列( )筹资方式，能够加大财务杠杆作用。
A．增发普通股 B．增发优先股 C．增发公司债券 D．增加银行借款13．下列关于杠杆系数的说法，错误的是（）。
A．经营杠杆系数越大，企业的经营越稳定
B．经营杠杆系数随着固定成本的变化呈现同方向的变化
C．企业的资金规模、资本结构等都会影响企业的财务杠杆系数
D．复合杠杆系数越大，财务杠杆系数一定越大
14．下列（）是影响经营杠杆系数变动的因素。
A．销售价格 B．销售量 C．负债利息 D．固定成本
15．某企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，下列说法错误的是（）A．只存在经营风险 B．只存在财务风险
C．存在经营风险和财务风险 D．经营风险和财务风险可以相互抵销
16．关于复合杠杆的说法正确的是（）。
A．复合杠杆系数越大，企业经营风险越大
B．复合杠杆能够估计出销售变动对每股收益的影响
C．复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用
D．只要企业同时存在固定成本和固定财务费用等支出，就会存在复合杠杆的作用17．企业在最优资本结构情况下（）。
A．边际资本成本最低 B．加权平均资本成本最低
C．企业价值最大 D．每股收益最大
18．确定资本结构的方法主要有（）。【超纲】
A．高低点法 B．每股利润无差别点法
C．比较资本成本法 D．公司价值分析法
19．下列各项中属于资本结构理论的是（）。【超纲】
A．净营业收益理论 B．MM理论 C．代理理论 D．“在手之鸟”理论
20．下列资本结构的调整方法中，属于存量调整的是（）。
A．进行融资租赁 B．增发新股偿还债务
C．优先股转为普通股 D．债转股
(三)判断题
1．资本成本是指企业为筹集资金而付出的代价。
2．长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高。( )
3．留存收益无需企业专门去筹集，所以它本身没有任何成本。
4．使用每股收益无差别点法进行筹资决策，能够保证企业的加权平均资本成本最低。（）5．通过发行股票筹资，可以不付利息，因此其成本比负债筹资的成本低。( )
6．财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润变动率的倍数：它是用来衡量财务风险大小的重要指标。 ( )
7．发行优先股筹资，既能为企业带来杠杆利益，又具有抵税效应，所以企业在筹资时应优先考虑发行优先股。（）
8．经营杠杆系数越大，息税前利润对于产销量的变化越敏感，企业的经营风险越小。（）9．资本成本可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。（）
10．职工培训费属于成本酌量性固定成本。（）
11．债券的利息在税前支付，具有节税效应。（）
12．若筹集的资本超过筹资总额分界点，即使维持了目标资本结构不变，其资本成本率也会发生变化。（）
13．预计销售额小于每股收益无差别点时，增加负债筹资将会得到更高的每股收益。（）14．由于经营杠杆的作用，在息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（）15．在各种资金来源中，凡是须支付固定性资本成本的资金都能产生财务杠杆作用。（）16．最佳资本结构是使企业筹集能力最强，财务风险最小的资本结构。( )
17．复合杠杆系数越大，复合风险越小。（）
18．企业的信用等级越高，其筹资能力就会越强，并且筹资成本也会越高。（）
19．当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用负债筹资较为有利。（）20．每股利润无差别点考虑了资本结构对每股利润的影响，也考虑其对风险的影响。（）
（四）名词解释
1.资本成本
2. 息税前利润
3.成本习性【超纲】
4.财务杠杆
5.筹资总额分界点【超纲】
6.边际资本成本【超纲】
7.经营风险
8.资本结构
（五）简答题
1.简述财务风险的含义及种类；
2.简述边际资本成本的计算步骤；
3.简述降低资本成本的途径。
(六)计算分析题
1.某企业投资甲项目，需筹资5000万元，该企业的所得税率为25%。拟采用如下的筹资方案：（1）向银行借款1500万元，借款年利率为6％，手续费率为0.3％；
（2）溢价发行债券，债券面值为1000万元，溢价发行价格为1100万元，票面利率为8％，筹资费率为3％，期限为5年，每年支付一次利息；
（3）按面值发行优先股500万元，预计年股息率为10％，筹资费率为4%；
（4）发行普通股100万股，面值10元，发行价格为15元/股，筹资费率为5％，本年发放股利为每股1.5元，以后每年按5％递增；
（5）其余所需资本通过留存收益取得。
要求：
（1）计算各种筹资方式的个别资本成本；（2）计算该筹资方案的加权平均资本成本；（3）若甲项目预期的投资收益率为12%，请分析上述筹资方案是否可行？
2.某股份公司2010年税后利润为1500万元，固定成本2000万元，全部资本5000万元，负债比率40％，负债平均利率8％,所得税率25％。要求：
（1）计算该公司的经营杠杆系数；（2）计算该公司的财务杠杆系数；
（3）计算该公司的复合杠杆系数；
（4）若2011年，该公司的销售收入预计增加30%，请分析该公司的每股盈余将如何变化？
二、答案及解析
（一）单项选择题
1．A，【解析】资本成本是企业筹集和使用资本而付出的代价，包括资本筹集费和资本使用费（也称用资费或占用费）两部分。
2．D，【解析】用资费用是使用资本过程中因占有资本而付出的代价,如股利、利息等。3．D，【解析】留存收益是税后净利形成的盈余公积和未分配利润，不发生筹资费用。4．B，【解析】借款成本＝[500×7％×（1-25％）/500]×100％=5.25％
5．C，【解析】优先股成本＝（100×9％）/[100×（1－2％）] ×100％＝9.18％。
6．D，【解析】10天之内付款，可享受2%的折扣，30天之内必须全额付款。
7．B ，【解析】债券成本＝1000×8％×（1-25％）/[1100×（1-2％）]×100％=5.57％8．D，【解析】该普通股资本成本率=[1.2×（1+5%）]/[15×（1-3%）]+5%=13.66%
9．C，【解析】当预计EBIT大于无差异点EBIT时，负债筹资方式的每股利润大于股票筹资方式的每股利润，所以运用负债筹资较为有利；反之使用股票筹资更有利。
10．B，【解析】资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率。增发普通股的投资者要求得到同类股票的预期收益率,即，[0.6(1+g)]/12(1-6%)+g=11%,则，g=5.39%。11．C，【解析】1.3/[市价×（1－3%）]＋4%＝12%，则，市价＝16.75（元）。
12．A，【解析】净收益理论认为负债可以降低资本成本，负债越多则企业价值越大。13．B，【解析】放弃现金折扣的机会成本=现金折扣率÷【（1－现金折扣率）（信用期－折扣期）】×360=24.49％。
14. B，【解析】该留存收益资本成本=[2×（1+6%）]/35+6%=12.06%
15．C，【解析】留存收益成本的计算与普通股基本相同,但不用考虑筹资费用。
16．B，【解析】商业信用筹集的资本属于企业的债务。
17．C，【解析】公司债券的利息、借款的利息等是在税前支付的，所以具有抵税作用。18．D，【解析】债务利息在税前支付，有抵税作用，其成本一般低于权益资本。债券利息和筹资费用一般高于长期借款，即债券成本高于长期借款成本，长期借款资本成本较低。19．C，【解析】产权比率＝负债总额/所有者权益，则，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资本结构中，负债占总资本的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资本占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7
则，加权平均资本成本＝8％×（1-25％）×2/7+14％×5/7＝11.71％
20．A，【解析】财务杠杆系数(DFL)＝200÷（200－400×10％）＝1.25
每股收益（EPS）＝〔（200－400×10％）×（1－25％）〕÷50＝2.4（元/股）
△EPS/EPS÷△EBIT/EBIT=1.25,即，△EPS/2.4÷15%=1.25，则每股收益增加（△EPS）＝1.25×15％×2.4＝0.45（元）
21．C ，【解析】实务中，当账面价值与市场价值差别不是很大时，为了计算方便，通常以账面价值为主计算加权平均资本成本。
22．C，【解析】目标价值权数能体现期望的资本结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资本。
23．B，【解析】边际资本成本是追加筹资时所使用的加权平均资本成本,是评价投资项目可行性的经济参考标准。
24．B，【解析】筹资突破点,也称筹资总额分界点，筹资突破点＝个别资本成本分界点/个别资本占总资本的比例＝1000/20％＝5000（万元）。
25．B，【解析】企业的信用等级越高，其筹资能力就会越强，并且筹资成本也会相对较低。26．B，【解析】成本按其习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本。
27．A，【解析】约束性固定成本，属于企业“经营能力”成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本，如厂房、机器设备的折旧费、长期租赁费等。企业的经营能力一经形成，在短期内很难有重大改变，因而这部分成本具有很大的约束性。
28．D，【解析】负债筹资的利息在税前支付，计入财务费用，具有抵税作用，同时当企业资本收益率大于借款利率时，负债还能够带来财务杠杆利益，借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也无抵税作用。
29．C ,【解析】经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率，当经营杠杆系数为1时，息税前利润变动率等于产销量变动率。
30．A,【解析】因为DOL=(EBIT+F)/EBIT，只要存在固定资本，经营杠杆系数必大于1。31．D,【解析】财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。32．D，【解析】财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）,由公式中可看出，利息为零时，财务标杆系数为1。
33．C，【解析】企业负债经营，当负债数额一定时，不论利润多少，其利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。
34．A，【解析】经营杠杆系数＝（1000-600）/（1000-600-200）＝2。
35．D，【解析】DOL指销量变所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影响。36．D,【解析】2011年经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售额增长率
=[(1800-1000)/1000] [(10000-8000)/8000]=0.8÷0.25=3.2
37．D,【解析】财务杠杆系数＝400/[400－1000×60％×8％]＝1.14
38．D，【解析】财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝3，则，每股收益增长率＝3×10%＝30%，每股收益=1×（1＋30%）＝1.3（元）。
39．C，【解析】由于存在融资租赁的租金,所以,本年的财务杠杆系数=EBIT÷(EBIT－利息－股息－租金)=5000÷(5000－400－600) =1.25,注意: 计算本年的财务杠杆系数时，应该使用基期的数据计算 ,所以,本题应该使用上年的数据计算本年的财务杠杆系数,而不能按照本年的息税前利润(6000)计算本年的财务杠杆系数。
40．C，【解析】DOL=[EBIT+F]/EBIT,则[EBIT+500]/EBIT =2，得EBIT=500(万元)，
已获利息倍数= 息税前利润 /利息费用=500/100=5
41．C，【解析】企业有负债，就存在财务风险；同时，只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险孰大孰小。
42．B ，【解析】复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.35×2.4＝3.24，所以每股收益增加3.24倍。
43．C ，【解析】 AD是存量调整；C是减量调整。
44．A，【解析】经营杠杆系数=息税前利润变化率/产销量变化率。则产销量变化率=10%/2=5%。45．B，【解析】通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法是公司价值分析法。
(二)多项选择题
1．ABC，【解析】股票的发行费、借款手续费、债券的印刷费都属于筹资费用；支付的借款利息属于用资费用。
2．ABCD，【解析】债券成本=年利息×(1-所得税率)/债券筹资总额×(1-筹资费率)×100%，其中年利息＝债券面值×票面利率；债券资总额是债券发行总价，ABCD均影响债券成本。3．AD，【解析】借款手续费、债券和股票发行费属于筹资费用；股利以及利息是用资费用。4．ABD，【解析】优先股成本=年股息÷[筹资总额（1-筹资费率）]，根据公式可知，影响优先股成本的主要因素有：优先股股息、优先股筹资费率、优先股筹资总额。
5．ABC，【解析】银行借款筹集的资本形成企业的负债，所以银行借款成本属于债务资本成本。优先股、普通股和留存收益筹集的资本形成企业的所有者权益，称为权益资本成本。6．BCD,【解析】根据商业信用资本成本的计算公式，商业信用资本成本=现金折扣率÷[（1－现金折扣率）（信用期－折扣期）]×360，信用额度不影响商业信用的资本成本。7．BC，【解析】由于负债的利息是在税前支付，具有抵税作用，所以，在计算负债筹资方式的个别资本成本时须考虑所得税因素。发行债券、银行借款属于负债筹资方式。
8．ABC，【解析】短期负债，如借款商业信用均有资本成本。
9．AB，【解析】在其他条件不变情况下，债务比率越高，负债利息越大，财务杠杆系数越大。财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，财务杠杆系数越大，财务风险就越大。财务杠杆系数受资本结构的影响，故C错误。财务杠杆系数说明的是息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度。故D错误。
【解析】总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=每股利润变动率/产销量变动率。
10.ABC，
11．BD，【解析】企业财务风险即筹资风险，主要体现在：财务风险大，意味着普通股每股利润的变动幅度就大，不能偿还到期债务的风险就大，增加了企业的破产风险。12．BCD，【解析】财务杠杆作用是指由于存在负债利息和优先股息等固定性财务支出，而导致的息税前利润较小变动就会引起税后每股利润较大变动的效应。普通股没有固定的支付股利义务,因而不能加大财务杠杆作用。
13．AD，【解析】经营杠杆系数越大，企业的经营风险也越大，经营越不稳定，A错误。其他因素不变时，财务杠杆系数越大，则复合杠杆系数越大，D的说法相反。
14．ABD，【解析】影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括负债利息，利息影响的是财务杠杆系数。
15．ABD，【解析】经营风险是指由于生产经营的不确定性所引起的风险，企业只要经营就存在经营风险；财务风险是由于负债筹资引起的风险。经营风险和财务风险不能抵销，两者的连锁作用会加大复合风险。
16.BCD，【解析】复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数=每股利润变动率/产销量变动率。
17.答案:BC，【解析】:所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低企业价值最大的资本结构。
18．BCD，【解析】确定最佳资本结构的方法有每股利润无差别点法、比较资本成本法和公
司价值分析法。
19．ABC，【解析】资本结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等。“在手之鸟”理论属于股利理论。
20．BCD ，【解析】进行融资租赁属于资本结构的增量调整法。
(三)判断题
1．×，【解析】资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。
2．×，【解析】利用长期借款筹资，其利息可以在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本。因此，比股票筹资的成本要低得多。与债券资本成本相比，借款利率一般会低于债券利率，此外，由于借款属于直接筹资，筹资费用也较少。
3．×，【解析】留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，相当于股东对公司的追加投资。股东将留存收益用于公司，是想从中获取投资报酬，所以留存收益也有资本成本，它是一种机会成本。
4. ×，【解析】每股收益无差别点法没有考虑资本结构对于风险的影响，使用该种方法选出的是每股利润最大的筹资方式，但并不一定是加权平均资本成本最低。
5．×，【解析】发行股票筹资，虽不付利息，但要支付股利，且股利由税后利润负担，不能抵税，因此其成本比负债筹资的成本高。
6．√，【解析】财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。
7．×，【解析】优先股股利在税后支付，只有杠杆效应，没有抵税作用。
8．×，【解析】经营杠杆系数越大，相同数量的产销业务量的变化引起的息税前利润的变化越大，企业的经营风险越大。
9．√，【解析】资本成本是投资人对投入资金所要求的收益率，一般国际上通常把资本成本作为投资项目最低收益率。
10．√，【解析】酌量性固定成本属于“经营方针”成本，根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。广告费、研究与开发费、职工培训费等都属于这类成本。
11．√，【解析】债券利息在税前支付，减少了企业的利润总额，具有节约税收的效应。12．√，【解析】筹集的资金超过筹资总额分界点后，个别筹资方式的资本成本是发生变化的，所以即使维持了目标资本结构，其平均资本成本率也会发生变化。
13．×，【解析】销售额大于每股收益无差别点时，负债筹资将会得到更高的每股收益。14．×，【解析】经营杠杆表示的是在固定成本不变的情况下，销售量对利润产生的作用。财务杠杆的作用，才是用来估计息税前盈余变动所引起的每股盈余的变动幅度。
15．√，【解析】在各种资金来源中，负债资本和优先股都有固定的用资费用，即固定的利息或优先股息负担，因而会发生财务杠杆作用。
16．×，【解析】最佳资本结构下，企业的财务风险不一定最小。
17．×，【解析】复合杠杆系数越大，复合风险越大。
18．×，【解析】企业的信用等级越高，其筹资能力就会越强，且筹资成本也会相对较低。19．×，【解析】当预计息税前利润小于每股利润无差别点时，运用权益筹资较为有利。20．×，【解析】无差别点只考虑资本结构对每股利润影响，没有考虑资本结构对风险影响。
（四）名词解释(略)
（五）简答题(略)
(六)计算分析题
1.解：
（1）各种筹资方式的个别资本成本：
银行借款成本＝[1500×6％×（1-25％）]/[1500×（1-0.3％）]×100％＝4.51％
债券资本成本＝[1000×8％×（1-25％）]/[1100×（1-3％）]×100％＝5.62％
优先股资本成本＝（500×10％）/[500×（1-4％）]×100％＝10.42％
普通股资本成本＝[1.5×（1＋5％）]/[15×（1-5％）]×100％＋5％＝16.05％
留存收益成本＝[1.5×（1＋5％）]/15×100％＋5％＝15.5％
（2）该筹资方案的加权平均资本成本：
银行借款占资本总额的比例＝1500/5000×100％=30%
债券占资本总额的比例＝1100/5000×100％=22%
优先股占资本总额的比例＝500/5000×100％=10%
普通股占资本总额的比例＝1500/5000×100％=30%
留存收益占资本总额的比例＝（5000-1500-1100-500-1500）/5000×100％=8%
加权平均资本成本＝4.51％×30％×＋5.62％×22％＋10.42％×10％×＋16.05％×30％＋15.5％×8％=9.69%
（3）甲项目预期的投资收益率为12%，大于筹资方案的加权平均资本成本9.69%，因此，上述筹资方案可行。
2.解:
（1）计算该公司的经营杠杆系数:
利息＝5000×40％×8％＝160（万元）
息税前利润＝税前利润+利息=1500/（1-25%）+160＝2160（万元）
经营杠杆系数＝（息税前利润+固定成本）/息税前利润=（2160+2000）/2160＝1.93
（2）计算该公司的财务杠杆系数:
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=2160/（2160-160）＝1.08
（3）计算该公司的复合杠杆系数:
复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.93×1.08=2.08
（4）分析该公司每股盈余如何变化：
复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，按定义公式化简后，复合杠杆系数=每股盈余变动率/产销量变动率，若2011年该公司销售收入预计增加30%，则，每股盈余变动率=2.08×30%=62.4%，说明在其他条件不变情况，该公司销售收入增加30%，每股盈余将增加62.4%。
第6章资本结构决策习题
9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ 第6章 资本结构决策 一、简答题 1、 MM 资本结构理论的基本观点有哪些？ 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？ 4、确定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 6、资本成本对企业财务管理的有何作用？ 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准 上的异同之处。 二、单项选择题 1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（ ）。 A. 发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ ）。 A. 恒大于 1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D. 与风险成反方向变动 3．财务杠杆效应是指（ ）。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为 3/5，债务税前资本成本为 12％。目前市场上的 无风险报酬率为 5％，市场上所有股票的平均收益率为 10％，公司股票的 β系数为 1.2，所得 税税率为 25％，则加权平均资本成本为（ ）。 7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（ ）。 A ．长期借款 B ．债券 C ．普通股 D ．优先股 8．用无差别点进行资本结构分析时， 当预计销售额高于无差别点时， 采用（ ）筹 A. 10.25% C.11% 5、假定某企业的资产负债率为 A ．只存在经营风险 C ．财务风险大于经营风险 6．财务杠杆影响企业的（ ）。 B. 9% D.10% 45%，据此可以断定该企业 （ ）。 B ．经营风险大于财务风险 D ．同时存在经营风险和财务风险 B. 税后利润
资本成本与资本结构教案
第九章资本成本和资本结构 本章是比较重要的章节，这一章对资本成本的计确实是一个基础，那个基础包括和第五章项目投资能够结合，而且能够和第十章企业价值评估相综合。本章今年教材变化较大。 第一节资本成本 一、资本成本的概述 （一）什么是资本成本 资本成本是一种机会成本，指公司以现有的资产获得的，符合投资人期望的最小收益率。 也称为最低可同意的收益率、投资项目的取舍收益率。 （二）决定资本成本高低的因素 资本成本阻碍因素包括总体的经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目的融资规模。 二、个不资本成本 （一）资本成本 1.筹资费用（包括发行费、手续费等）
特点：一次支付，在使用过程中不再支付，跟使用资金的长短没有必定的联系。 2.用资费用（如利息、股利等） 特点：在使用过程中支付，使用时刻越长，支付的越多。 个不资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和一般股成本等。 （二）债务成本 债务成本分为两种情况： 1.满足专门条件 专门条件是指平价发行、筹资费为0 税前的债务成本=利息率 税后的债务成本=利息率×（1-所得税） 例1：假设某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本为： k d=11% 税后债务成本的简便算法是：税前债务成本率乘以（1-税率）
只有在平价发行、无手续费的情况下，简便算法才是成立的。 2.一般情况下，是求贴现率的过程 例2：续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本为： 例3：续前例，假设所得税税率t=30%，税后债务成本为K dt K dt=K d×（1-t）=11.8301×（1-30%）=8.2811% 这种算法是不准确的，因为能够抵税的是利息额，而不是折现率。债务价格（溢价或折价）和手续费率都会阻碍折现率的计算，但与利息抵税无关。只有在平价发行、无手续费的情况下，简便算法才是成立的。 更正式的算法是： 例4：续前例：假设所得税率t=30%： 例6：续前例，假设该债券折价发行，总价为95万元：
第四章 资金成本与资本结构补充练习及答案
第四章资金成本和资金结构补充练习 一、单项选择题。 1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。 A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准 C.作为计算净现值指标的折现率使用 D.是确定最优资金结构的主要参数 【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。 A.9.37％ B.6.56％ C.7.36％ D.6.66％ 【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％ 3. 企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。 A.3.5％ B.5％ C.4.5％ D.3％ 【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％ 4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为 8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。 A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％ 【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％ 5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。 A.22.39％ B.25.39％ C.20.6％ D.23.6％ 【答案解析】留存收益资金成本＝2×（1＋3％）/10×100％＋3％＝23.6％ 6. 按照（）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 A.账面价值 B.市场价值 C.目标价值 D. 目前价值 【答案解析】目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以使用目标价值权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 7.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。 A.1000 B.1250 C.1500 D.1650 【答案解析】筹资总额分界点＝500/40％＝1250（元）。 8.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。
企业资本成本和资本结构分析
第九章资本成本和资本结构打印本页 第一节资本成本 一、资本成本的含义 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书上P216） 2.容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等； 资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。 二、资金成本的作用 1.选择资金来源、确定筹资方案的依据 2.评价投资项目、决定投资取舍的标准 3.衡量企业经营成果的尺度 三、资本成本的计算 （一）个别资本成本 通用模式 个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用） =年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率） （1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用 （2）计算
若不考虑资金时间价值： 长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）] 若考虑时间价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218 式中： I t--长期借款年利息； L--长期借款筹资额； F l--长期借款筹资费用率； K--所得税前的长期借款资本成本； K l--所得税后的长期借款资本成本； P--第n年末应偿还的本金； T--所得税率。 请参照书上的例题P218 例1 2.债券资本成本 （1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 债券资金成本的计算公式为： 若不考虑时间价值： 式中：Kb--债券资金成本； I b--债券年利息； T----所得税率； B--债券筹资额； F b--债券筹资费用率。 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 如果将货币时间价值考虑在，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。 请参考书上的例题P219 例3、4、5 若考虑时间价值：求贴现率K，与长期借款成本计算相同。 请参考书上的P220的公式 请参考书上的例题P220 例7 3.优先股的资本成本 计算公式：KP=D/P 4.普通股的资本成本 （1）股利增长模型法 P（1-f）=D1/（K-g） K nc=D c/[P c（1-Fc）+g] （2）股票资本成本
第6章 资本结构参考答案
参考答案 一、单项选择题 1、正确答案:C 解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加 1.8倍。 2、正确答案:D 解析:经营杠杆系数＝ 3、正确答案:C 解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=6 4、正确答案:B 解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.43 5、正确答案:A 解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 6、正确答案:D 解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。 7、正确答案:D 解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。 8、正确答案:C 解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。 9、正确答案:B 解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7 （2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％） 因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％ 10、正确答案:C 解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％ 负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％ 加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58% 11、正确答案:A 解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。 12、正确答案:A 解析:最佳资本结构是指使企业价值最大，加权平均资金成本最低的资本结构。 13、正确答案:C
第四章 资金成本和资本结构习题
第五章资金成本和资本结构习题 一、单项选择题 1、企业在进行追加筹资决策时，使用（）。 A、个别资金成本 B、加权平均资金成本 C、综合资金成本 D、边际资金成本 2、下列个别资金成本属于权益资本的是（）。 A、长期借款成本 B、债券成本 C、普通股成本 D、租赁成本 3、下列筹资方式，资金成本最低的是（）。 A、长期债券 B、长期借款 C、优先股 D、普通股 4、留存收益成本是一种（）。 A、机会成本 B、相关成本 C、重置成本 D、税后成本 5、在固定成本不变的情况下，下列表述正确的是（）。 A、经营杠杆系数与经营风险成正比例关系 B、销售额与经营杠杆系数成正比例关系 C、经营杠杆系数与经营风险成反比例关系 D、销售额与经营风险成正比例关系 6、下列对最佳资本结构的表述，正确的是（）。 A、最佳资本结构是使企业总价值最大，而不一定是每股收益最大，同时加权平均资金成 本最低的资本结构。 B、最佳资本结构是使企业每股收益最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。 C、最佳资本结构是使企业息税前利润最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。 D、最佳资本结构是使企业税后利润最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。 7、按（）计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 A、账面价值权数 B、市场价值权数 C、目标价值权数 D、可变现净值权数 8、企业的（）越小，经营杠杆系数就越大。 A、产品售价 B、单位变动成本 C、固定成本 D、利息费用 9、某企业生产一种产品，该产品的边际贡献率为60%，企业平均每月发生固定性费用20万元，当企业年销售额达到800万元时，经营杠杆系数等于（）。 A、1.04 B、1.07 C、2 D、4 10、当企业负债筹资额为0时，财务杠杆系数为（）。 A、0 B、1 C、不确定 D、 11、某企业发行面额为1000万元的10年期企业债券，票面利率10%，发行费用率2%，发行价格1200万元，假设企业所得税率33%，该债券资本成本为（）。 A、5.58% B、5.70% C、6.70% D、10% 12、某企业发行在外的股份总额为1000万股，2006年净利润2000万元。企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果在现有基础上，销售量增加10%，企业的每股盈利为（）。 A、3元 B、3.2元 C、10元 D、12元 13、某企业长期资金的账面价值合计为1000万元，其中年利率为10%的长期借款200万元，年利率为12%的应付长期债券300万元，普通股500万元，股东要求的最低报酬率为15%，假设企业所得税率33%，则企业的加权平均资金成本是（）。 A、9.9% B、13.1% C、14% D、11.25% 14、某企业生产A产品，年固定成本为120万元，变动成本率为60%，当企业的销售额为800万元时，经营杠杆系数是（）。 A、1.18 B、1.33 C、1.6 D、6.67 15、某企业生产产品的单位售价为50元，年固定成本为10万元，变动成本率为60%，当企业的产销量为（）时企业的经营杠杆系数最大。 A、3000件 B、5000件 C、6000件 D、7000件 ☆16、某企业生产产品的边际贡献率为40%，年发生固定性费用300万元，企业有发行在外的年利率为10%的长期债券1000万元，在销售额为1200万元的水平上，每增加1%的销售额，每股盈利可以增加（）。（假设企业适用所得税率33%） A、2.25% B、2.67% C、4% D、6% 17、假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。
资本成本与资本结构相关概念和知识点
一、资本成本 1．资本成本概念 资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。 2．资本成本的作用 （1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。 （2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。 3．个别资本成本的计算 个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。 （1）债务成本 债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。 为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。 债务的税后成本为： 如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。债务的实际成本约为：
为筹资费用率。 ①银行借款成本的计算 特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。 ②债券成本计算 特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。 （2）优先股成本计算 特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。 优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。 考虑筹资成本后为： （3）权益（普通股）成本计算 特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。 由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。可能的估计方法有： ①利折现法 当股利保持为常数时 当股利按常数增长率g增长时
第五章 资本成本
一、简答题 1.如何理解资本成本既是筹资者为获得资本必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低收益率? 2.如何确定债券、优先股和普通股的资本成本？它们之间有什么异同点？ 3.留存收益是公司内部经营产生的，可以作为公司再投资的资本来源，因此可以认为这种资本对公司而言成本为零。这种解释是否正确？为什么？ 4.计算加权平均资本成本时可采用两种权数：账面价值和市场价值，哪一种权数较为合理？为什么？ 5.项目资本成本与公司资本成本之间有什么关系？ 二、单项选择题 1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（）。 A.债券的筹资费用少 B.债券的发行量小 C.债券的利息是固定的 D.债券风险较低，且利息具有抵税效应 2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200元，则该债券的资本成本为( )。
A.7.50% B.7.89% C.9.47% D.10.53% 3.某公司向银行借款100万元，年利率为8%，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，那么公司实际承担的利率为（）。 A.6.67% B.8.00% C.10.00% D.11.67% 4.下列项目中，同优先股资本成本呈反比例关系的是（）。 A.所得税税率 B.优先股年股息 C.优先股筹资费率 D.优先股的发行价格 5.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（）。 A.10.44% B.10.58% C.10.86% D.11.73% 6.W公司目前发放的股利为每股2.5元，股利按10%的固定比例逐年递增，若不考虑筹资费用，据此计算出的资本成本为18%，则该股票目前的每股市价为（）。 A.15.28元 B.28.13元 C.31.25元 D.34.38元
第六章资本结构决策习题及答案.
第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 6、某公司负债和权益筹资额的比例为2：5，综合资金成本率为12%，若资金成本和资金结构不变，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点（） A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 8、如果企业资金结构中负债额为0，则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于（） A、负债利率变动 B、资金利率变动 C、产权资本成本率变动 D、税率变动 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券 Ｄ、长期借款Ｅ、融资租赁 11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）
第六章资本结构决策
第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险
资本成本和资本结构
第八章资本成本和资本结构 学习目的和要求 1．了解MM理论、权衡理论和啄食次序理论等资本结构理论。 2．理解经营杠杆、经营风险、财务杠杆、财务风险，综合杠杆、综合杠杆系数、资本结构、财务危机成本的直接和间接成本、财务危机引发的代理成本、影响筹资方案选择的主要因素等概念。3．重点理解或掌握资本成本的概念、资本成本的作用、个别资本成本、加权平均资本成本、经营杠杆系数、综合杠杆系数、息税前利润与每股收益分析的计算。 学习内容： 第一节资本成本的概述 资本成本是指投资于新项目资金的机会成本。只有企业投资的收益率超过筹资来源（包括普通股股东）所要求的收益率，企业普通股股东的价值才会增加，从而增加股东财富。资本成本决定了企业为了使其价值最大化而必须在新投资中所获得的收益率。 一、资本成本的概念 资本成本是指企业为取得和使用资金所付出的代价，它包括资金占用费和资金筹措费用。 1.资金占用费 资金占用费实际上就是投资者对特定投资项目所要求的收益率，包括无风险收益率和对特定投资项目所要求的风险补偿两部分所组成。 2.资金筹措费用 资金筹措费用是指企业在筹资过程中所发生的费用。 3.资本成本在企业金融管理中的重要作用 1)评价投资项目 2)确定筹资方案的重要依据 3)衡量企业经营成果的尺度 二、个别资本成本的确定 个别资本成本是指使用各种长期资金的资本成本。 个别资本成本的计算包括：负债成本、优先股成本和普通股成本等。在确定普通股成本时，介绍了股利评价模型方法和资本资产定价模型方法等。 1.长期借款的资本成本
()T i K b b -?=1 2. 债券的资本成本 ()T K K d d -?=1' 3. 优先股资本成本 p p p P D K = ()p p p f P P -?=1' 4. 普通股留存收益的资本成本 股利增长模型方法 g P D K e e +=1 资本资产定价模型方法 ()[] f M e f e R R E R K -?+=β 5. 普通股新股的资本成本 () e e e f P D K -=11 三、 加权平均资本成本的确定 加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。 其计算公式为：j n j j w W K K ?=∑=1 第二节 经营杠杆和财务杠杆 一、 经营杠杆 经营杠杆是指企业利用与生产或服务有关的固定成本以期望使销售量的增加引起企业经营利润(或息税前利润)更大的增加。 经营杠杆系数是指息税前利润的变动率相当于销售量变动率的倍数，或者说息税前利润随着销售量的变动而发生变动的程度。
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构 第六章资本成本与资本结构一、单项选择题1. 财务杠杆说明（）。A.增加息税前利润对每股利润的影响 B.企业经营风险的大小 C. 销售收入的增加对每股利润的影响 D.可通过扩大销售影响息税前利润2.某公司20XX年初发行普通股1000 万股，每股发行价为10 元，筹资费率为6 ％，所得税率为33％，该年末每股发放股利1.5 元，预计以后股利年增长率为3％，该公司年末留存800 万元未分配利润用作发展之需。则这笔留存收益的成本为（）。A.18.45 ％B.13.69 ％C.15.96 ％ D.10.69 ％3 .若企业无负债，则财务杠杆利益将（）。A.存在 B.不存在 C.增加 D.有可能存在4.某公司发行普通股股 票600 万元，筹资费用率5％，上年股利率为14 ％，预计股利每年增长5％，所得税率33％，则该普通股成本率为（ ）。 A.14.74 ％ B.9.87％ C.20.47 ％ D.14.87 ％5.财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付 固定性资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（）。A.越小 B.越大C.不变 D .比例变化6.从资金的价值属性看，资金成本属于（）
范畴。A.投资 B.资金C.成本 D. 利润7. 经营杠杆给企业带来的风险是（）。A. 成本上升的风险B.利润下降的风险C.业务量变动导致息税前利润更大变动的风险D.业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险8.企业财务风险的最终承担者是（）。A.债权人 B.企业职工 C.国家 D.普通股股东 9.只要企业 的经营利润为正数，则经营杠杆系数（）。A.恒大于1 B.与固定成本成反比C.与销量成正比 D.与企业风险成 反比10.经营杠杆系数（DOL ）、财务杠杆系数（DFL ）和复合杠杆系数（DCL ）之间的关系是（）。A.DCL = DOL + DFL B.DCL = DOL - DFLC.DCL = DOLX DFL D.DCL = 11.最佳资金结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下的（）。A.企业价值最大的资本结构 B.企业目 标资本结构C.加权平均资金成本最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构12.某公司发行总面值为500 万元的10 年期债券，票面利率15％，发行费用率为5％，公司所得税率为33 ％。该债券采用溢价发行，发行价格为600 万元，该债券的资金成本为（）。 A.8.82 ％ B.7.05 ％ C.10.24 ％ D.9.38 ％ 13. 在正常经营情况下，只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）o A.大于1 B.与销售量
企业资金成本和资金结构概述
第四章资金成本和资金结构 一、考试大纲 (一)掌握个不资金成本的一般计算公式、掌握债券成本、银行借款成本、优先股成本、一般股成本和留存收益成本的计算方法 (二)掌握加权平均资金成本和资金边际成本的计算方法 (三)掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法 (四)掌握资金结构理论 (五)掌握最优资金结构的每股利润无差不点法、比较资金成本法、公司价值分析法 (六)熟悉成本按习性分类的方法 (七)熟悉资金结构的调整 (六)熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系 (七)熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系 (八)了解资金成本的概念与作用 (九)了解资金结构的概念 (十)了解阻碍资金结构的因素
二、本章教材与去年相比有变动的部分： 1、第一节“一般股的成本计算方法”增加了两种计算方法“资本资产定价模型法”和“无风险利率加风险溢价法”； 2、第二节“财务杠杆系数”的公式中考虑了融资租赁租金； 3、第三节增加了“资金结构理论”、“资金结构调整”，在确定最佳资金结构的方法中增加了“公司价值比较法”。删除了“债转股与资金结构的优化”、“国有股减持与股权结构优化”的内容。 三、历年试题评析 本章历年考题分值分布 （一）单项选择题 1．企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（）。（2000年） A.固定成本 B.酌量性固定成本 C.约束性固定成本
D.沉没成本 [答案]C [解析]约束性固定成本属于经营能力成本；酌量性固定成本属于经营方针成本。 2．下列各项中，不阻碍经营杠杆系数的是（）。（2001年） A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用 [答案]D [解析]经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有阻碍。 3．下列筹资活动可不能加大财务杠杆作用的是（）。（2001年） A.增发一般股 B.增发优先股 C.增发公司债券 D.增加银行借款 [答案]A
第四章 资金成本和资本结构(附答案)
一、资金成本 1、某公司拟筹资5000万元，投资于一条生产线，准备采用以下三种方式 筹资：（1）向银行借款1750万元，年利率15%，借款手续费率1%；（2）按面值发行债券1000万元，年利率18%，发行费用率4.5%；（3）按面 值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。该公司所得税率为30%。 要求：计算该公司的个别资本成本和加权平均资本成本。 2、某企业拥有资金500万元，其中银行存款200万元，普通股300万元。 该公司计划筹集资金，并保持目前的资本结构不变。随着筹资额的增加， 要求：（1）计算筹资突破点和边际资本成本； （2）如果预计明年的筹资总额是90万元，确定其边际资本成本。 二、资本结构 1、某公司经营A产品，产销平衡。年销量10000件，单位变动成本100元， 变动成本率为40%，息前税前利润为90万元。销售净利率为12%，所 得税率40%。 要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 2、某公司目前年销售额为10000万元，变动成本率为70%，年固定成本2000 万元，优先股股利24万元，普通股数2000万股。该公司资产为5000万 元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%。所得税率40%。 该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加 500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。 该公司以提高每股收益同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求：（1）计算目前的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系
数； （2）所需资本已追加股本取得，每股发行价2元，计划追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。 （3）所需资本以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并判断应否改变经营计划。 3、某企业年销售净额为280万元，息前税前利润为80万元，固定成本32 万元，变动成本率60%，资本总额为200万元，资本债务率为40%，债务利率为12%。 要求：计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。 4、某公司2010年资本总额为1000万元，其中：普通股600万元（24万股）； 债务400万元，年利率10%。公司所得税率为40%。该公司计划2011年将资本总额增至1200万元，现有两个方案选择：（1）全部发行债券，年利率12%；（2）全部增发普通股，共计8万股。 要求：（1）计算两个方案无差别点息前税前利润和无差别点每股收益。 （2）绘制无差别点坐标图，判断若预计2011年息前税前利润为200万元，应选哪一个方案，并计算其每股收益。 5、某公司现在全部资本均为普通股资本，账面价值为1000万元。该公司认 为目前的资本结构不合理，打算用发行债券回购普通股的方式调整资本结构。公司预计年息前税前利润为300万元，公司所得税率为40%。经测算， 要求：测算不同规模下的公司价值并判断公司的最佳资本结构。 三、资金成本 3、某公司拟筹资5000万元，投资于一条生产线，准备采用以下三种方式
财务管理第四章资本成本和资本结构习题答案
第四章资本成本和资本结构 一、单项选择题 1．某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8%，每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业的所得税税率为15%，则企业发行的债券成本为（A ）。 A．5.96% B．7.16% C．7.02% D．8% 2．关于资本成本，下列（ B）是正确的 A．资本成本等于筹资费用与用资费用之和与筹资数额之比 B．一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本 C．在各种资本成本中，普通股的资本成本一般不是最高的 D．使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零。 3．关于总杠杆系数，下列说法正确的是（C ）。 A．总杠杆系数等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和 B．该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率 C．该系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响 D．总杠杆系数越大，企业风险越小 4．财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，须支付固定资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（B ）。 A．越小 B．越大 C．不变 D．不确定 5．关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（B ）。 A．在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 B．其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C．当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1 D．经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险越大 6．固定成本与变动成本的划分，是根据成本与（D）之间在数量上的依存
关系来划分的。 A．企业规模 B．企业产品种类 C．企业生产组织特点 D．业务量 7．资本每增加一个单位而增加的成本叫（B）。 A．综合资本成本 B．边际资本成本 C．自有资金成本 D．债务资金成本 8．某公司全部资产120万元，负债比率为40％，负债利率为10％，当销售额为100万元时，息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为（B）。 A．1．25 B．1．32 C．1．43 D．1．56 9．调整资本结构并不能（C）。 A．降低资本成本 B．降低财务风险 C．降低经营风险 D．发挥财务杠杆作用 10．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（D）。 A．产品销售数量 B．产品销售价格 C．固定成本 D．利息费用 11．如果企业的资金来源全部为自有资金,且没有优先股存在,则企业财务杠杆系数( B )。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 二、多项选择题 1．在企业资本结构中，适当安排负债资金，可使企业（ABC）。 A．降低资本成本 B．加大财务风险 C．扩大销售规模 D．发挥财务杠杆的作用 2．总杠杆的作用在于（ABCD）。 A．用来估计销售变动对税息前利润的影响 B．用来估计销售变动对每股利润造成的影响
第六章资本结构决策习题及答案
第六章资本结构决策习题及答案 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、
14、74% B、9、87% C、 20、47% D、 14、87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款
11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0、069 Ｂ、0、096 Ｃ、0、785 Ｄ、0、768 12、普通股价格 10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利 1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于 （）。 Ａ、 10、5％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（）。 Ａ、O、120 Ｂ、0、102 Ｃ、0、230 Ｄ、0、205 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（）Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。 Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁 16、财务杠杆的作用程度，通常用（）来衡量。 Ａ、财务风险Ｂ、财务杠杆系数Ｃ、资本成本Ｄ、资本结构 17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（）。
第四章 资金成本与资本结构 练习题
第四章资金成本与资本结构练习题 一、单项选择题（2分×２２＝４４分） 1. 某企业取得3年期长期借款 300万元，年利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率为25％。则该项长期借款的资本成本为( )。 A．10％B．7.5％C．6％D．6.7％2. 某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为25％，则该债券的成本为( )。A．10％B．7.05％C．6.58％D．8.7％ 3. 某公司全部资本为150万元，负债比率为40％，负债利率为10％，当销售额为130万元时，息税前利润为25万元，则该公司的财务杠杆系数为( )。A．1.32 B．1.26 C．1.5 D．1.56 4. 某企业在不发行优先股的情况下，本期财务杠杆系数为2，本期利息税前利润为400万元则本期实际利息费用为( )。 A．200万元B．300万元C．400万元D．250万元 5. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前利润将增长10％，在其他条件不变的情况下，销售量将增长( )。 A．5％B．10％C．15％D．20％ 6. 某公司年营业收入为500万元，变动成本为200万元，经营杠杆系数为1．5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，其他要素不变。那么，复合杠杆系数将变为( )。 A．2.4 B．6 C．3 D．8 7. 某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加( )。 A．1.2倍B．1.5倍C．0.3倍D．2.7倍8.某企业发行普通股1000万股，每股面值1元，发行价格为每股5元，筹资费率为4％，每年股利固定，为每股0.20 元，则该普通股成本为( )。 A．4％B．4.17％C．16.17％D．20％ 9.某公司财务杠杆系数等于1，这表明该公司当期( )。
第五章-企业资本结构(习题)
企业资本结构（习题） 一、单项选择题 1. 由于（ 1.C ；）的存在，企业会有经营杠杆作用。 A.固定财务费用 B.变动生产经营费用 C ?固定生产经营费用 D.变动财务费用 2. 某企业 2010年的销售额为 1000万元，变动成本 600 万元，固定经营成本 200万元，预计 2011 年固定成本不变，则 2011年的经营杠杆系数为（ 2. A ）。 A.2 B.3 C.4 D. 无法计算 3. 某企业 2010年的销售额为 1000万元，变动成本 600万元，固定经营成本 200万元，利息费 用 1 0万元，没有融资租赁和优先股，预计 2011年息税前利润增长率为 10％，则 2011年的每股利 润增长率为（3. B ）。 A.10％ B.10.5 ％ C.15％ D.12 ％ 4. 债务资金在全部资金总额中所占的比重越大，企业财务杠杆系数 （4.A ； ） 。 A.越大 B .越小 C .不变 D .不确定 5. 企业资本结构中为单一权益资金（不含优先股） ，则财务杠杆将（ 5.B ； ）。 A.发挥较大的作用 B .不存在 C .发挥较小的作用 D.发挥反作用 6. 在其他条件不变的情况下，如果企业资产负债率增加，则财务杠杆系数将会（ 6.B ） A.不变 B .增大 C .减小 D .变化方向不确定 7. 某企业销售收入 800 万元，变动成本率为 40％，经营杠杆系数为 2，总杠杆系数为 3。假设 固定成本增加 80 万元，其他条件不变， 企业没有融资租赁和优先股， 则总杠杆系数变为 （ 7. 8. 要使资本结构达到最佳，应使 （8. A ） 达到最低。 A. 综合资金成本 B. 边际资金成本 B 2.25 13.可以作为资本结构决策基本依据的成本是（ 13.D ； A.个别资金成本 B .资金总成本 C .边际资金成本 二、多项选择题 1. 下列各项中，属于经营风险的有（ 1. ABCD ； ） A.3 B.4 C.5 D.6 C. 债务资金成本 D. 自有资金成本 9. 普通股价格 10.50 元，筹资费用每股 该普通股的成本最接近于 （ 9 . B ； 0.50 元，第一年支付股利 1.50 元，股利增长率 5%。则 A.10.5% B. 15% ）。 C. 19% D. 20% 10. 普通每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是 A. 营业杠杆系数 B. 财务杠杆系数 C. 联合杠杆系数 （ 10 . B ； ） 。 D. 边际资金成本 11. 当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是 1.5 时，则联合杠杆系数应为 （11. B ） 。 1.5 D 1 12. 企业长期负债资本和权益资本的构成和比例关系称为 A. 资产结构 B. 资本结构 C. 负债结构 D. （ 12 权益结构 .C ； ）。 D .综合资金成本