净现值解析

1.优点

（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。

（2）能灵活地考虑投资风险。

2.缺点

（1）所采用的贴现率不易确定。

（2）不适用于独立投资方案进行决策。

（3）不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。

（五）决策原则

1.净现值指标的结果大于零，方案可行。

2.在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。

【例题·2018（卷Ⅱ）·判断题】净现值法可直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。（）【答案】×

【解析】净现值法不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策。某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，需要将各方案均转化为相等寿命期再进行比较。

三、年金净流量（ANCF）

（一）含义

项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（AnnualNCF）。

（二）计算公式

年金净流量

=现金流量总现值/年金现值系数

=现金流量总终值/年金终值系数

【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数

（三）决策原则

1.年金净流量指标的结果大于零，方案可行。

2.在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净现金流量越大，方案越好。

教材【例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？

两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：

甲营业期每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）

乙方案营业期各年NCF：

第一年=3000+10000/5=5000（元）

第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）

第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）

第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）

第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）

甲方案净现值

=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50（元）

乙方案净现值

=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-10000

=11213.77（元）

甲方案年金净流量=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）

乙方案年金净流量=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元）

因此，乙方案优于甲方案。

（四）优缺点

1.优点：

适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。

2.缺点：

所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。

浅谈净现值法在投资决策中的应用

浅谈净现值法在投资决策中的应用 摘要：介绍了净现值法的含义及计算方法，通过实例分析了净现值法在投资决策中的作用。 关键词：净现值法，投资决策 引言：企业进行投资的首要工作是对投资项目进行经济可行性分析,评估投资可能产生的收益,并将其与投资成本相比较,决定是否值得投资。目前广泛使用的方法是净现值法(NPV),它是新古典投资理论的基本方法。净现值法与其他方法不同的是，它通过考虑资金的时间因素，实现资金的时间价值，对方案进行分析评价，从而选择可行性方案，使评价更加符合实际。同时，净现值法还具有简便，准确，在理论上较其他方法更完善的特点。所以，在投资决策分析中，采用净现值法，可以有效地利用资金，获得最大的效益。 一．净现值法简介 净现值是投资项目的未来现金流入的现值与其现金流出的现值之差。净现值法是根据长期投资方案的净现值的大小来确定方案是否可行的一种决策分析方法。如果计算出的净现值大于零，说明方案能获得大于标准收益率的经济效果，则方案可取;反之，净现值小于零，说明方案不能获得标准收益率的经济效果，则方案不可取。在多方案比较中，以净现值最大的方案为优。 对于一个具体的投资项目,大多数的情况是期初(也称之为第0期)有一个现金流出,各期期末有现金流入,这们我们就引入NPV(net present value),NPV=-cost+pv

例如：安达公司发现一个无风险投资项目,期初需投入100万,第一二年年末现金流入分别为55万,54.45万,当前无风险利率为10%,问该项目的NPV 是多少? 是否值得投资? 安达公司的经理说如果投资该项目,相当于安达公司的财富从期初就损失5万元.你认为对吗? 可以这样来理解,期初借款95万,利率为无风险利率10%,然后拿出自有资金5万,投资该项目,一年后,借款本息合计为95*1.1=104.5万,项目现金流入为55万,还完之后,还剩104.5-55=49.5万,然后第二年借款本息合计为54.45万,项目现金流入为54.45万,正好还清.公司净亏损为期初的5万. 净现值的一般计算方法如下 : 二．净现值法在投资方案评价方法中的应用 在满足同一需要和总服务年限相同条件下，比较不同方案在整个服务期内所承担的建设投资，生产费用的大小，并从中优选可采用现值比较法。该法通常以投资开始年份即第O 年作为计算基期。把各方 ()() 2 5554.45 1005110%110%NPV =-+ +=-++

NPV(净现值)计算

NPV：Net Present Value 的缩写。 在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。 财务管理学：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value,NPV) 计算过程编辑 1、计算每年的营业净现金流量。 2、计算未来报酬的总现值。 （1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF 不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。 （2）将终结现金流量折算成现值。 （3）计算未来报酬的总现值。 3、计算净现值。 净现值=未来报酬的总现值－初始投资 净现值法的决策规则是： 在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。 PS：现值就是资金当前的价值（一般用字母P表示，分单利现值和复利现值） 净现值法则的条件： 不考虑风险定义和测度；或是将现金流看做是确定的一致量；或是设定期望现金流和期望收益率。 经济意义编辑 NPV>0表示项目实施后，除保证可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。 NPV<0表示项目实施后，未能达到预定的收益率水平，而不能确定项目已亏损。 NPV=0表示项目实施后的投资收益率正好达到预期，而不是投资项目盈亏平衡。 NPV函数编辑 返回一个Double，指定根据一系列定期的现金流（支付和收入）和贴现率而定的投资净现值。语法NPV(rate, values())NPV 函数有下列命名参数：部分描述rate必要。Double 指定在一期间内的贴现率，用十进制表示。values()必要。Double数组指定现金流值。此数组至少要包含一个负值（支付）和一个正值（收入）。说明投资的净现值是未来一系列支付或收入的当前价值。NPV 函数使用数组中数值的顺序来解释支付和收入的顺序。要确保支付和收入值是用正确的顺序输入的。NPV 投资在第一笔现金流值之前开始计算周期，而结束于数组中最后的现金流值。净现值是根据未来的现金流进行计算的。如果第一笔现金流在第一期开始时发生，那么NPV 返回的值必须加上第一笔值才是净现值。而且values()数组不可包含第一笔值。NPV 函数与PV 函数（现值）相似，只是PV 函数在一个期间的开始或结束时才允许有现金流。与可变的NPV 现金流值不同，PV 的现金流在整个投资期间必须固定。 计算公式： NPV is equal to the present value of all future free cash flows less the investment’s initial outlay. It measures the net value of a project in today’s dollars. FCF NPV = ?--------- - Initial outlay (1+k)n Decision Rule: If NPV > 0, accept If NPV < 0, reject

净现值计算案例

净现值计算公式与案例 一、计算公式为：NPV C k NCF n t t t -+∑ =1) 1( 其中： NPV ——净现值； NCFt ——第t 年的净现金流量； N ——项目预计使用年限； K ——贴现率（预期报酬率或资本成本）； 1/（1+K ）t ——现值系数； C ——初始投资额。 判据： 当NPV ＞0时，说明投资项目有盈利能力，可以接受该项目； 当NPV ＜0时，项目没有盈利能力或盈利能力差，应拒绝该项目。 如果有多个备选方案时，应选择当NPV ＞0且值最大的方案。 一、例：仍然根据计算投资回收期的例题的资料，假定贴现率为10%，分别计算甲方案和乙方案的净现值： 解：根据公式，先计算现值系数，结果见表

4-3。并列表计算甲、乙方案的净现值，见表4-5。 现值系数计算表 比较计算结果：NPV甲 =1 015.00＞0，NPV乙 = -726.94＜0。很明显，该项目应选择甲方案，放弃乙方案。 请注意：在现实经济生活中，有的投资项目往往无法准确计量其财务效益而企业又必须进行，如环境污染控制、安全保护措施、员工教育设施等项目的实施，可能无法得到正的净现值，这种情况下，企业可选择负值较小的方案。 净现值法有下列优点： 第一，考虑了货币时间价值，能够反映投资方案的净收益额。第二，考虑了风险，因为贴现率由

企业根据一定风险确定期望收益率或资金成本率确定。 净现值法的缺点是： 第一，贴现率的确定比较困难。由于影响贴现率的因素很多，而这些因素的变化趋势通常难以准确预测，使贴现率的确定产生困难。第二，净现值法说明了未来的盈亏数，但并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际收益率。这样，容易出现决策趋向于投资大、收益大的方案，而忽视了收益总额虽小，但投资效益更好的方案。

净现值法

净现值法 定义：净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。 公式：净现值=未来报酬总现值-建设投资总额NPV=∑It /（1 R）-∑Ot /（1 R） 式中：NPV-净现值；It-第t年的现金流入量；Ot-第t年的现金流出量；R-折现率；n-投资项目的寿命周期。 原理：净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。 资产价值基础法 定义：资产价值基础法指通过对目标企业的资产进行估价来评估其价值的方法。确定目标企业资产的价值，关键是选择合适的资产评估价值标准。资产价值基础法包括账面价值法、清算价值法、重置成本法、市场价值法、公平价值法。 方法： 1.账面价值法。他是根据企业账面记载的净资产价格确定并购对象价值的一种方法。这种估价方法的好处是简便，但与资本的性质不一致。 2.市场价值法。它是根据市场上相同或相近资产的价格来确定企业资产价格，进而确定目标企业的价值的一种方法。 3.重置成本法。它是按照现时的条件，重新建造或购置该项资产所需的全面支出扣除该项资产的有形与无形损耗后的余值，作为该项资产价值的评估方法。这种方法主要考虑了资产成本变化所产生的资产价格变动情况，能比较准确地反映资产的实际成本。 4.清算价值法。它是指企业因破产或歇业清算时，将资产迅速变现为可获得的价格。该方法适用于目标企业作为一个整体已丧失经营能力和增值能力，迫切需要将其资产转让变现的情况。 5.公平价值法。它是将企业所有的资产在未来持续经营情况下所产生的预期收益，按照一定的折现率折算城现值，以此确定其资产价值地方法。由于它将企业的未来收益与企业资产的当前价值联系起来，反映了资产的本质特征，因此是一种比较合理而应用普遍的方法。 以上五种资产评估价值标准的侧重点各有差异，因而其适用范围也不尽相同。如果并购的目的在于其未来收益的潜能，那么重置成本就是的

净现值计算举例

做项目可行性分析时，要做财务评估，其中包括净现值分析。净现值，究竟是个什么东西，怎么分析？一直不知道，今天看“成功的项目管理”一书终于弄明白了。下面是丛书中摘出的：净现值就是净的现在价值。一个投资项目的净现值等于一个项目整个生命周期内预期未来每年净现金流的现值减去项目初始投资支出。 判断一个项目是否可行，就要看它的净现值是不是大于零，净现值大于零，意味着项目能够取得收益，它的净收益是正的，也就是说项目的净收益大于净支出，这个项目应该入选。 【举例】 B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为13%。 初始投资第1年第2年第3年第4年第5年 -40000 10000 12000 15000 10000 7000 净现值＝未来报酬总现值－投资额的现值 NPV－净现值度 i－贴现率 NcFt－第t年的营业现金净流量 n－项目寿命周期 NPV=10000/1.13+12000/1.132+15000/1.133+10000/1.134+7000/1.135-40000=-1428<0 由于净现值小于零，所以，项目不可行 －－－－－－－－－－－－－－－－－－ 净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下： 净现值=未来报酬总现值-建设投资总额 NPV=∑It /（1+R）-∑Ot /（1+R） 式中：NPV-净现值；It-第t年的现金流入量；Ot-第t年的现金流出量；R-折现率；n-投资项目的寿命周期 净现值法的原理 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。 [编辑]净现值法的优点 1、使用现金流量。公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金。 2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流

财务净现值计算公式

一、财务净现值(FNPV ) 累计财务净现值=Σ（CI-CO ）t /（1+ I C ）t 式中：t 为计算年份数 （CI-CO ）t 为第t 年的净现金流量 I C 为折现率 例：某房地产投资项目投资 500 万元，建成租给某企业，第一年净收入为 66 万元，以后每年净收入 132 万元，第十年末残值为 50 万元，折现率 12%，该项目从财务效益讲是否可行？ 解：第一步 确定项目有效期内各年度的净现金流量 初始现金流量为-500 万元；营业现金流量，第一年净现金流量为 66 万元，：第二年至第十年每年净现金流量为 132 万；终结点残值回收净现金流量为 50 万元。 第二步 将各年度的净现金流量用折现率（12%）折现至零期。 则，该投资项目在有效年份内的财务净现值为 FNPV=203703500) 12.01(50)12.01(13212.016650010102=+-=++++++-∑=t t 第三步 投资评价：由于 FPNV=203 万元>0，所以，该房地产投资项目在财务上是可行的。

二、财务内部收益率（FIRR ） 0)1/()(0=+-=∑=t n t FIRR t CO CI FIRR 净现值编辑 净现值是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值，净现值为负值的项目会损害股东价值。 中文名 净现值 外文名 Net Present Value 简 称 NPV 公 式 NPV=∑(CI -CO)/(1+i)^t 1概念解释编辑 英文：The net present value of a project is the present value of current and future benefit minus the present value of current and future costs. 在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。 财务管理学：投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值(net present value, NPV) 净现值：以项目寿命各个阶段预期现金流折现现值的加和减去初始投资支出。 2计算过程编辑

净现值分析

净现值分析（NPV）（Net Present Value） 对未来收入或支出的一笔资金的当前价值的估算。 把项目所有预期的未来现金流入与流出都折算成现值，以计算一个项目预期的净货币收益与损失； 现值：PV=FV/(1+R)^N ?PV—现值（Present Value） ?FV—将来值（Future Value） ?R—利率（Interest Rate） ?N—时间期数（Number of time period） 净现值：NPV 其中I0表示初始投资，t表示时期，i表示折现率，Ct表示t时期的现金流量(即，把t年内的现值累加起来，扣除初始投资，就是净现值。) 如果NPV 值大于或等于0,接受项目； 如果NPV 值小于0,拒绝项目。 NPV 为正值，表明公司将得到等于或大于资金成本的收益。 项目的NPV大于0，意味着该项目所有未来收益现金流量的价值大于该项目的投资，因此这个项目是可行的。同样的道理，如果一个投资项目的NPV小于0，就表示该项目未来收益现金流量的价值小于其所需的投资，那么这个项目就是不可行的。 附考试真题: 2012年下半年项目管理工程师考题 某软件公司项目的利润分析如下表所示。设贴现率为10%,则第二年结束时的利润总额净 现值为 (47) 元 答案：B 解析：这个是我们给大家讲的动态投资回收期的概念，只不过这里不用求那个时间，只 要用PV=FV/(1+r)^N, 就可以。 第一年110，000/1.1=100,000, 第二年121,000/1.1*1.1=100,000 所以第二年结束时=PV1+PV2=200，000

例2：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款，他提出在前4年的每年年末支付给你300元，第5年末支付500元来归还现在1000元的借款。假若你可以在定期存款中获得10％的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？ 答案:看下图 NPV >0,所以可以借钱给他.

NPV与IRR的一致性及矛盾性分析

ＮＰＶ与ＩＲＲ的一致性及矛盾性分析 【摘要】 NPV、IRR是投资项目财务可行性评价最常用的指标，但在实际应用时却存在许多矛盾。本文通过对这两个评价指标进行对比，运用具体实例说明产生矛盾的原因，分析在不同情况下应采用何种更加科学的评价指标。 【关键词】投资决策；NPV；IRR 企业要进行项目投资决策分析，就必然要运用一定的评价指标。相比而言，使用折现技术的NPV、IRR是比较科学、合理的决策分析指标。一般情况下，NPV侧重于衡量投资方案能够为企业带来多大的收益；IRR则侧重于对投资方案所能提供的报酬率的预计。运用这两个指标在评价独立项目时，会得出一致的取舍结论；但在评价互斥投资项目时有时会出现矛盾，因此有必要进一步探究这两个指标的联系和区别，提高投资项目财务可行性评价分析的科学性与可靠性。 一、NPV、IRR的基本概念及原理 （一）NPV的概念及计算公式 项目的NPV是指项目在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。其计算公式为： 用NPV指标进行投资项目决策的原则是：如果项目的NPV大于或等于零，表明该项目投资获得的收益大于资本成本，则该项目可行；否则，应当放弃该项目。 （二）IRR的概念及计算公式 IRR是使项目从开始建设到寿命期末各年净现金流量现值之和等

于零时的折现率。IRR的经济涵义是指以投资项目所承担的最高资金成本来反映的报酬率。IRR必须满足下面公式： 利用IRR指标进行投资项目决策的基本原则是：若IRR大于或等于投资必要收益率，则接受该项目；反之，则放弃。 二、NPV与IRR的比较 （一）NPV与IRR的一致性 投资项目的NPV与折现率之间的关系可通过NPV曲线来说明(图1)， 从图中可以看出如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，NPV是折现率K的单调减函数，即随着折现率K 的增大，NPV单调减少。此时，NPV曲线与横轴的交点是IRR，当K=K10，按两种指标判断，均应接受该投资项目。当K=K2 >IRR时，IRR小于资本成本或投资必要收益率，同时NPV(K2)<0，按两种指标判断，均应放弃该投资项目。显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR 点右边的NPV均为负数。这表明，如果NPV大于零，IRR必然大于资本成本或投资必要收益率K；反之，如果NPV小于零，IRR必然小于资本成本或投资必要收益率K。由此可见：对单一的投资项目而言，如果NPV的评价标准得到满足，则IRR的评价标准也必然得到满足，反之亦然。不论采取哪个指标判断，其结论是一致的。 （二）NPV与IRR的矛盾性 投资决策中NPV与IRR判断的矛盾主要表现在对于互斥方案财务可行性的评价中。所谓互斥方案是指互不相容、互相排斥的方案，即

投资决策方法·NPV, IRR, PI分析方法的比较和选择

NPV? IRR? PI分析方法的比较与选择 在评估独立项目时,使用NPV? IRR与PI三种方法得出的结论就是一致的;而评估互斥项目时,使用这三种方法可能会得出不同的结论。以下详细分析与比较三种评价标准的联系与区别。 (一)净现值与内部收益率评价标准的比较 l、NPV与IRR评价结果一致的情形。如果投资项目的现金流量为传统型,即在投资有效期内只改变一次符号,而且先有现金流出后有现金流人,投资者只对某一投资项目就是否可行单独作判断时,按净现值与按内部收益率标准衡量投资项目的结论就是一致的。在这种情况下,NPV就是贴现率(资本成本)的单调减函数,即随着贴现率K的增大,NPV单调减少,如图3-1所示。该图称为净现值特征线,它反映了净现值与贴现率之间的关系。 图3-1中NPV曲线与横轴的交点就是内含报酬率IRR。显然,在IRR点左边的NPV均为正数,而在IRR点右边的NPV均为负数。也就就是说,如果NPV大于零,IRR必然大于贴现率K;反之,如果NhV小于零,IRR必然小于贴现率K。因此,使用这两种判断标准,其结论就是一致的。 2、NPV与IRR评价结果不一致的情形。在评估互斥项目排序时,使用净现值与内部收益率指标进行项目排序,有时会出现排序矛盾。产生这种现象的原因有两个:一就是项目的投资规模不同;二就是项目现金流量发生的时间不一致。以下将举例说明这种现象。

(1)项目投资规模不同。假设有两个投资项目A与B,其有关资料如表3-1所示。 上述A与B两投资项目的内部收益率均大于资本成本12%,净现值均大于零,如果可能两者都应接受。如果两个项目只能选取一个,按内部收益率标准应选择A项目,按净现值标准应选择B项目,这两种标准的结论就是矛盾的。 如果按两种标准排序出现矛盾,可进一步考虑项目A与B的增量现金流量,即B-A,两项目的增量现金流量详见表3-2、 B-A相当于在项目B的基础上追加投资,其IRR为14%,大于资本成本12%;其净现值大于零,为1 373元。不论按哪种标准,追加投资项目都应接受。因此,在资本无限量的情况下,投资者在接受项目A后,还应接受项目B-A,即选择项目B［即A+ (B-A)]。反之,如果B-A项目的IRR小于资本成本,则应放弃B-A项目。在考虑追加项目的情况下,净现值与内部收益率所得结论趋于一致。 因此,用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时,如果B-A项目的IRR > K,则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目;如果B-A项目的IRR< K,则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。 (2)项目现金流量发生时间不一致。当两个投资项目投资额相同,但现金流量发生的时间不二致,也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。 假设有两个投资项目C与D,其有关资料详见表3-3。

项目投资方案比较(净现值法)

用净现值法比较以下方案优劣： 案例分析2：设备更新决策 某企业五年前购置一设备，价值75万元，购置时预期使用寿命为15年．残值为零。该设备进行直线折旧．目前已提折旧25万元．帐面净值为50万元。利用这一设备，企业每年消耗的生产成本为70万元，产生的销售额为100万元。 现在市场上推出一种新设备，价值120万元（含运输、安装、调试等所有费用），使用寿命10年，预计10 年后残值为20万元（新设备也使用直线折旧）。该设备由于技术先进，效率较高，预期可使产品销售量由原来每年100万元增加到每年110万元（这里实际上是假设产品产量增加，同时增加的产量又均可在市场上售出），同时可使生产成本（指原材料消耗、劳动力工资等）由每年70万元下降到每年50万元。 如果现在将旧设备出售，估计售价为10万元。若该公司的资本成本10％，所得税税率为40％，问该企业是否应用新设备替换旧设备？ 经过分析，共有两个方案： 方案一：继续使用旧设备 方案二：出售旧设备，购买新设备 就现在的时点来说： 使用方案一进行生产的话，就可以理解为：以10万元的价格购入设备，使用10年，期末无残值，年度生产成本70万元，产生的销售额为100万元，利润为30万元，所得税税率为40％，故每年净现金流入18万元。 使用方案一进行生产的话，就可以理解为：以120万元的价格购入设备，使用10年，期末残值为20万元，年度生产成本50万元，产生的销售额为110万元，利润为60万元，所得税税率为40％，故每年净现金流入36万元，最后一年为20+36=56万元。 故，方案一的净现值为： NPV1=-10+18（P/A,10%,10）=-10+18*6.144=100.592万元 方案二的净现值为： NPV2=-120+36（P/A,10%,10）+20（P/F,10%,10）=-120+36*6.144+20*0.386=108.904万元NPV2> NPV1，因此选择方案2，即出售旧设备，购买新设备。

净现值计算案例-精选.pdf

净现值计算公式与案例 一、计算公式为：NPV C k NCF n t t t 1 )1(其中： NPV ——净现值； NCFt ——第t 年的净现金流量；N ——项目预计使用年限； K ——贴现率（预期报酬率或资本成本） ； 1/（1+K ）t ——现值系数； C ——初始投资额。判据： 当NPV ＞0时，说明投资项目有盈利能力，可以接受该项目； 当NPV ＜0时，项目没有盈利能力或盈利能力差，应拒绝该项目。 如果有多个备选方案时，应选择当NPV ＞0且值最大的方案。 一、例：仍然根据计算投资回收期的例题的资料，假定贴现率为10%，分别计算甲方案和乙方案 的净现值： 解：根据公式，先计算现值系数，结果见表

4-3。并列表计算甲、乙方案的净现值，见表4-5。 现值系数计算表 年度各年的NCF（1）现值系数 （2） 1/（1+K）t 现值（3）=（1）×（2）甲乙甲乙 1 3 500 4 000 0.909 3 181.50 3 636.00 2 3 500 3 800 0.826 2 891.00 3 138.80 3 3 500 3 500 0.751 2 628.50 2 643.52 4 3 500 2 380 0.683 2 390.50 1 625.54 5 3 500 5 200 0.621 2 173.50 329.20 未来报酬：总现值13 265.00 14 273.06 减：初始投资 12 250.00 15 000.00 净现值（NPV） 1 015.00 -726.94 比较计算结果：NPV甲 =1 015.00＞0，NPV乙 = -726.94＜0。很明显，该项目应选择甲方案，放弃乙方案。 请注意：在现实经济生活中，有的投资项目往往无法准确计量其财务效益而企业又必须进行，如环境污染控制、安全保护措施、员工教育设施等项目的实施，可能无法得到正的净现值，这种情况下，企业可选择负值较小的方案。 净现值法有下列优点： 第一，考虑了货币时间价值，能够反映投资方案的净收益额。第二，考虑了风险，因为贴现率由

第6章 净现值和投资评价的其他方法

第6章净现值和投资评价的其他方法1．回收期与净现值 如果某项目会带来常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，你可以明确地说出该项目净现值的代数符号吗？为什么？如果该项目的折现回收期短于该项目的生命周期，此时的情况又是怎么样？请解释。 解：如果项目会带来常规的现金流（现金流只改号一次，且开始为负，后来为正）， ①回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0的情况下，NPV为正值。折现率大于0时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR的情况，NPV 可能为正、为零、为负。→根据那个典型的图来分析（横轴为贴现率，纵轴为NPV） ②折现回收期包含了相关折现率的影响。如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV一定为正值。 2．净现值 假设某项目有常规的现金流，而且其净现值为正。根据这个条件，你对该项目的回收期了解多少？折现回收期呢？盈利指数呢？内部收益率呢？请解释。 解：如果某项目有常规的现金流，而且NPV为正，该项目回收期一定短于其生命周期；因为折现回收期是用与NPV相同的折现率计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期；NPV为正表明未来现金流入流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1；IRR必定大于必要报酬率。 3．比较投资标准 对下列的投资准则下定义并讨论其潜在的缺陷。根据你的定义，阐述如何根据这些标准来接受或拒绝某个独立的项目。 ①回收期 ②平均会计收益率 ③内部收益率 ④盈利指数 ⑤净现值 解： ①回收期：收回初始投资所需要的时间。回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。 判断标准：如果回收期小于我们设置的回收期标准（其实就是该项目的生命周期）那么可以接受该项目；如果回收期大于我们设置的回收期标准那么应该拒绝该项目。 缺陷：忽略了回收期后的现金流；未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列（先后）问题；回收期标准选择的主观性。 ②平均会计收益率：该项目整个期间的平均收益/平均投资额。平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。 判断标准：如果AAR大于我们设置的AAR标准（公司的目标会计收益率）那么可以接受该项目；如果AAR小于我们设置的AAR标准那么应该拒绝该项目。 缺陷：未采用现金流（其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料）；未考虑货币的时间价值，也即未考虑现金流的序列（先后）问题；AAR标准选择的主观性。 ③内部收益率：使NPV为零的贴现率。 判断标准：如果是常规的现金流（现金流先负后正的投资型），那么当贴现率小于IRR时应

NPV 净现值

NPV 净现值 净现值（Net Present Value） 什么是净现值 净现值是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。 [编辑] 净现值的计算 (1)净现值指标计算的一般方法 具体包括公式法和列表法两种形式。 ①公式法。本法是指根据净现值的定义，直接利用理论计算公式来完成该指标计算的方法。 ②列表法。本法是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。即在现金流量表上，根据已知的各年净现金流量，分别乘以各年的复利现值系数，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。 (2)净现值指标计算的特殊方法 本法是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法，又称简化方法。 由于项目各年的净现金流量属于系列款项，所以当项目的全部投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的经营净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式时，就可视情况不同分别按不同的简化公式计算净现值指标。 ①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式， ②当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额（如残值）

③若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后（S+1）~n年每年净现金流量相 等，则后者具有递延年金的形式 ④若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后（S+1）~n年内每年净现金流量 相等 (3)净现值指标计算的插入函数法 本法是指运用Windows系统的Excel软件，通过插入财务函数“NPV ” ，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。 当第一次原始投资发生在建设起点时，按插入函数法计算出来的净现值与按其他两种方法计算的结果有一定误差，但可以按一定方法将其调整正确 [编辑] 净现值指标的分析 净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。 决策标准： ?净现值≥0 方案可行； ?净现值＜0 方案不可行； ?净现值均＞0 净现值最大的方案为最优方案。 优点：

财务净现值的分析命题考点解析

命题考点六财务净现值的分析 【教材解读】 财务净现值(FNPV)见表1-10。 【命题考点】 财务净现值的表达式、判别准则、优点、不足。 【分析预测】 (1)利用公式计算财务净现值，并通过财务净现值的数值来判断项目是否可行。 (2)分析财务净现值的优点与不足。 【考题回顾】 【2010年度考试真题】 可用于评价项目财务盈利能力的绝对指标是()。 A．价格临界点 B．财务净现值

C．总投资收益率 D．敏感度系数 【答案】B本题考核的是财务盈利能力的指标。财务净现值是反映技术方案在计算期内盈利能力的动态评价指标，是评价项目盈利能力的绝对指标。当FNPV≥O时，说明技术方案财务上可行；当FNPV<0时，说明技术方案财务上不可行。 【2009年度考试真题】 已知某项目的净现金流量见表1-11。若i=8%，则该项目的财务净现值为()。 A．93.98 B．101.71 C．108.00 D．109.62 【答案】B本题考核的是财务净现值的计算。财务净现值=-4200(P/F，8%，1)-2700(P/F，8%，2)+1500(P/F，8%，3)+2500(P/A，8%，3)(P/F，8%，3)=101.71。 【2006年度考试真题】 某项目的财务净现值前5年为210万元，第6年为30万元，ic=10%，则前6年的财务净现值为()万元。 A．227 B．237 C．240 D．261 【答案】C本题考核的是财务净现值的计算。前6年的财务净现值一(210+30)万元=240万元。 【典型习题】 1.当()时，说明该技术方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即技术方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该技术方案财务上不可行。 A．FNPV>O B．FNPV0<0 C．FNPV>1 D．FNPV<1 2.某投资方案建设期为2年，建设期内每年年初投资400万元，运营期每年年末净收益150万元。若基准收益率为12%，运营期为18年，残值为零，并已知(P/A，12%18)=7.2497，则该投

财务净现值计算

财务净现值计算 集团企业公司编码：（LL3698-KKI1269-TM2483-LUI12689-ITT289-

财务净现值(F N P V)计算公式(动态盈利指标之一) (1)概念。是指项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率ic，将项目计算期内各年的净现金流量折算到开发活动起始点的现值之和。 (2)公式 、式中FNPV一项目在起始时间点的财务净现值； CI——现金流入量； CO——现金流出量； (C1—CO)t——项目在第t年的净现金流量； ic——基准收益率或目标收益率，也称为最低投资报酬率(折现率)或最低要求收益率；t=0——项目开始进行的时间点； n——计算期，即项目的开发或经营周期。 (3)应用。这是关于投资回收的测算方法之一。如果FNPV≥O，说明该项目的获利能力达到或超过了基准收益率的要求，因而在财务上是可以接受的。如果FNPV<0，则项目不可接受。 (三)财务内部收益率(FIRR)计算公式(动态盈利指标之二) (1)概念。是指项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。(2)原理公式 (3)计算公式

式中i1——当净现值为接近于零的正值时的折现率； i2——当净现值为接近于零的负值时的折现率； NPV1——采用低折现率时净现值的正值； ⅣP2——采用高折现率时净现值的负值。 注意：i1、i2：之差不能超过1％～2％。 (4FIRR的经济含义。在项目寿命期内部未收回投资每年的净收益率或折现率；同时意味着，到项目寿命期终了时，所有投资可以被完全收回。 (5)应用。这是关于投资回收的测算方法之二。 应用之一：将所求出的内部收益率与行业基准收益率或目标收益率ic比较，当FIRR大于ic时，就意味着用ic，作为折现率时，FNPV是正值，因此，认为项目在财务上是可以接受的。如FIRR小于ic，则项目不可接受。 应用之二：表明了项目投资所能支付的最高贷款利率。如果借款利率高于内部收益率，项目投资就会亏损。 (6)图示法 通过图示6-1，我们可以清晰直观地找出FIRR与ic的关系。当FIRR大于ic时，ic对应的财务净现值为正值，此时项目可以接受；反之，当FIRR小于ic时，ic对应的财务净现值为负值，此时项目不可接受。此外，通过此图，还可以白行推导出财务内部收益率的计算公式。因此，大家要牢记此图，不必死记公式，把握住净现值与折现率的关系就把握了这一章的核心内容。

净现值分析法 (1)

文档密级：[]绝密[]机密[]秘密[ ]内部资料[ ]公开 文档状态：[ ] 草案[]正式发布[ ]正在修订 用净现值法分析大型医疗设备的单机使用效益 单编号： 记录编号： 当前版本： 编制/日期： 审核/日期： 批准/日期：

目录 1净现值分析法 0 1.1概念 0 1.2净现值法原理 (1) 1.3参考资料 (1) 2实例介绍 (2) 2.1资料来源 (2) 1净现值分析法 1.1概念 净现值（Net Present Value）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。净现值法是评价投资方案的一种方法。该方法利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，从理论上来讲，投资方案是不可接受的，但是从实际操纵层面来说这也许会跟公司的战略性的决策有关，比如说是为了支持其他的项目，开发新的市场和产品，寻找更多的机会获得更大的利润。当然净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。净现值的计算公式如下： 净现值=未来报酬总现值-建设投资总额 式中：NPV—净现值 Co—初始投资额 Ct —t年现金流量 r—贴现率 n—投资项目的寿命周期 其中： 年现金净流量 =年现金流入量 -年现金流出量 年现金流入量 =每人次收费×每日检查量×年工作日数

年现金流出量 = 每人次耗材费用×每日检查量×年工作日数 +年折旧额 + 工作人员年收入总额 如果将初始投资额看做第0年的现金流量，同时考虑到(1 + r)^0 = 1，则上式可以变换为： 净现值指标的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目。 1.2净现值法原理 净现值分析法是指考虑资金的时间价值就是计入利息的影响。常用的方法有现值分析法。 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据投资要求的最低资金利润来确定。 1.3参考资料 1.《用净现值法预测分析大型医疗设备的单机使用效益》 2.《大型医疗设备投资可行性研究》

Excel_帮你轻松计算NPV(净现值)_和IRR(内部收益率)

Excel 帮你轻松计算NPV(净现值) 和IRR（内部收益率） (1)NPV(净现值)的计算 下面我举个简单的例子 例1如：某项目计算期为4年，各年净现金流量分别为，-10000，3000，4200，6800，，该项目基准收益率为10％，求NPV，并分析项目是否可行。 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动"fx函数(F)”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，函数名里选择"NPV'’，按确定。 第三步：输入相关参数，求NPV。 使用Excel操作如下，在Rate栏内输入折现率10%，在valuel栏中输入一组净现金流量，用逗号隔开—10000，3000，4200，6800。也可点击红色箭头处，从Excel工作薄中选取数据。然后，从图中对话框中直接读取计算结果：(NPV)二1188.44，或点击确定，可将NPV的计算结果放在Excel工作薄的任一单元格内。从而大大地提高了工作效率。 在上例中，将开始投资的10000 作为数值参数中的一个。这是因为假定付款发生在第一个周期的期末。如果初期投资发生在第一个周期的期初举例2如下： 1

在例2中，一开始投资的40000 并不包含在数值参数中，因为此项付款发生在第一期的期初。 (2) IRR（内部收益率）的计算 利用例1的数据计算，重复本文中的第一步和第二步，在第二步中的“函数名”中选择“IRR”，单击“确定”，弹出对话框遥在Value栏内输入一组净现金流量，两头用“{}”，中间用逗号隔开，即“{－10000， 3000，4200， 680 0}”，也可点击对话框中的红色箭头处，从Excel工作簿里直接选取。然后，即可从该对话框中直接读出计算结果，或者单击“确定”，将IRR的计算结果放到Excel工作簿中的任一单元格内。 根据显示，读出IRR=16%>10%，即该项目的内部收益率大于项目的基准收益率，因此该投资项目可行。 从上面的例子可以看出，利用Excel来计算NPV和IRR，会起到事半功倍的效果，轻松之间就省去了繁杂手工计算的烦恼。 2

关于净现值计算中自有资金投资假设的探讨

关于净现值计算中自有资金投资假设的探讨 摘要：净现值计算中的“自有资金投资假设”并不成立，是由于在计算净现值时未对现金流量做出正确分析所致，净现值计算完全适用于借贷资金投资的项目评价。 关键词：净现值，投资，借贷资金，自有资金 一、净现值计算的自有资金投资假设 净现值(NPV)是反映工程项目在建设期和生产服务年限内获利能力的综合性动态评价指标。所谓净现值就是根据项目方案所期望的基准收益率，将各年的净现金流量折算为基准年的现值，则各年现值的代数和即为净现值，也即项目全部现金流入现值减去全部现金流出现值的差额。净现值法是用净现值衡量和评价方案或项目的经济效益优劣的方法，若NPV>0，则项目投资可行；若NPV<0，则项目投资不可行，计算净现值的一般公式为： （1） 其中，C——项目初始投资额的现值，NCFt——第t年营业现金净流量(包括项目终结时终结现金流量)，k——项目投资的预期报酬率即设定的贴现率，n——整个投资期年数(包括建设期和经营期)。 有些教科书和论文都提到，净现值计算包含了自有资金投资的假设，也即假设投资额都是自有资金，不用还本付息，如果不具备这个假设条件，净现值法将失效。因为净现值法已经考虑了投资额的时间价值即考虑了投资额的利息，如果投资额是借贷资金，并将利息支付纳入到现金流量中，据此来计算净现值则会重复考虑货币时间价值，所以，净现值的计算只能是针对投资额为自有资金的情况。 显然，用借贷资金进行项目投资的情况是相当常见的，并且借贷资金的还本付息方式也有各种各样。还本付息方式的不同，必然会影响到现金流量的变化。如果净现值计算中，只能是针对投资额为自有资金假设，无法适用项目不同还本付息方式下的净现值评价，那么净现值法在项目评价中作用就会受到很大限制。 那么，净现值的计算是否只能局限于自有资金投资的假设，对借贷资金的不同还本付息方式是否就不适用了呢？下面就从分析借贷资金投资项目的现金流量开始，对此问题做一探讨。 二、借贷资金投资项目的现金流量分析及净现值计算 先举一例，某企业拟考虑一个投资项目，需投资额1 200 000元，投资项目有效期为3年，假设投资额为一次性投入，且当年见效，该项目投资每年息税前利润(EBIT)为100 000元，折旧采用直线法，无残值，所得税税率假设为40%，设定的贴现率为10%。假如投资额全部为自有资金，则该投资项目第1至第3年末的营业现金净流量为460 000元，按前述公式（1）计算的净现值为-56 048元，该项目不可行。 假如该项目投资额全部为借贷资金，假设借贷期三年，借贷利率为10%，并假设利息可全部在税前扣除，此种情形下如果不去分析项目的现金流量，为避免重复考虑资金时间价值而不将利息支付情况纳入到现金流量分析中去，仍利用 “自有资金投资假设”去计算净现值，认为此时净现值仍为-56 048元，该项目不可行，这个结论是不正确的。 下面就到期还本付息（单利）方式下，该项目的现金流量做一分析。现金流量的计算如下表1所示（第3年末的还本付息未列入）： 表1 现金流量计算表单位：元 项目第1年第2年第3年 EBIT 100000 100000 100000 利息 (120000) (120000) (120000) 项目税前利润 (20000) (20000) (20000)