国际收支平衡表分析

2012年国际收支平衡表分析

第六小组

一、国际收支概况

根据统计表显示，去年中国国际收支经常项目呈现顺差，而资本和金融项目呈现出逆差，国际储备仍然保持较快地增长。2012年，中国国际收支经常项目顺差1931亿美元，同比增长41.78%。按国际收支统计口径计算，货物出口20569亿美元，货物进口17353亿美元，顺差3216亿美元；服务项目收入1914亿美元，支出2812亿美元，逆差898亿美元；收益项目收入1604亿美元，支出2026亿美元，逆差422亿美元；经常转移收入512亿美元，支出477亿美元，顺差35亿美元。

2012年，资本和金融项目逆差168亿美元，而2011年，资本和金融项目顺差2655亿美元。其中，直接投资净流入1911亿美元，证券投资净流入477亿美元，其它投资净流出2600亿美元。

虽然资本和金融项目出现了小幅的逆差，但是在经常项目存在较大顺差的推动下，2012年中国国际储备也出现了较为快速增长，但是较2011年的增速慢。其中，特别提款权减少了5亿美元，在基金组织的储备头寸减少16亿美元，外汇储备增加987亿美元，总体上储备资产增量低于去年同期增加3878亿美元的水平，外汇储备的增量也低于去年的3848亿美元的水平。外汇贮备较多意味着我国中央银行干预外汇市场，稳定汇率的能力增强，对加强外汇市场参与者对其货币的信心十分有利，相应的也有助于本币汇率的上升。同时也说明了我国的偿债能力也进一步加强。

二、具体分析

（一）经常项目差额分析

经常项目差额是由经常项目的借方和贷方之差，经常账户由三个子项目构成，分别为货物与服务项目（又称贸易项目）收益项目和经常转移项目，因此经常账户差额就可以写为：

经常账户差额=贸易账户差额+收益差额+经常转移差额

如果差额为正，则经常账户盈余，如果为负则经常账户赤字，如果为零，则经常账户平衡，经常账户差额的变化受其子项目差额的影响，其子项目和内部结构的变化都将直接影响经常账户的变化。

为了使要分析的问题更加清晰我们将采用横向和纵向分析法进行分析。

1、经常项目差额横向分析

A货物和服务差额分析

从所给数据来看，货物和服务项目的顺差在经常账户中占绝大部分，2012年经常账户盈余1931亿美元，其中货物和服务项目顺差2318亿美元，贸易项目中货物实现顺差3216亿美元，服务项目逆差897亿美元，观其服务项目下的子项目，其中顺差的有，通讯服务（1亿美元）建筑服务（86亿美元）计算机与信息服务（106亿美元）咨询（134亿美元）广告与宣传（20亿美元）和其他商业服务（89亿美元），在顺差中又以咨询和计算机和信息服务最佳，这说明我国在咨询业方面的国际竞争力较强，逆差项目有运输（469亿美元）旅游（519亿美元）保险服务（173亿美元）专有权利使用费和特许费（167亿美元）电影和音像（4

亿美元）和别处未提及的政府服务（1亿美元），其中在逆差中运输、旅游、保险服务、专有权利使用费和特许费四者占较大比例，说明我国在这几方面的国际竞争力不足，有待提高，及时找出原因，对其内部组织结构加以调整和优化。收益差额分析B．

2012年收益项目逆差421亿美元，12年我国对外置产净收益为负，投资收益逆差就有574亿美元。同时，近年来国际劳务往来密切，越来越多的国人选择海外工作，12年我国海外务工人员劳动收入为顺差，劳动报酬净流入153亿美元。C经常转移差额分析

2012年经常转移项目顺差34亿美元，说明我国对其他国家进行的援助与支持比接受的资金援助多。

2、经常项目差额纵向分析

从所给数据来看，2012年国际收支中经常项目的顺差较2011年增大，2011年经常项目的顺差为1361亿美元，2012年经常项目顺差为1931亿美元，顺差扩大了570亿美元。2012年收益项目逆差421亿美元，其中投资收益逆差就有574亿美元，分别较2011年收益项目逆差（703亿美元）缩小了282亿美元，其中较2011年投资收益逆差（853亿美元）缩小了279亿美元。而经常转移项目的顺差2012年较2011年有所下降，2011年其为245亿美元，2012年其为34亿美元。

（二）资本和金融项目分析

国际收支中的资本和金融项目由金融项目、资本项目两个子项目构成，反映了一国与他国之间的金融资产的相互转移，是对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。其中金融项目由直接投资、证券投资、其它投资三个子项目构成。

资本和金融账户差额＝资本账户差额+直接投资差额＋证券投资差额＋其它投资差额。

该差额为正时，称作资本和金融项目顺差或盈余，表示在对外金融交往中资金净流入。为负时，称作资本和金融项目逆差或赤字，表示为在对外金融交易中资金净流出，为零时称为资本和金融项目平衡，表示在对外金融交易中资金流入流出相等。

1、横向分析

2012年资本和金融项目资金流入13,783亿美元，支出13,951亿美元。逆差168亿美元。

其中资本项目资金流入45亿美元，支出2亿美元，顺差43亿美元。金融项目资金流入

13738亿美元，支出13949亿美元，逆差211亿美元。

接下来对金融项目的子项目进行分析。

直接投资差额分析:

2012年我国在外直接投资增加额624亿美元，外国在华直接投资增加额2535亿美元，直接项目盈余1911亿美元，

相对于外商在华的直接投资相比，我国对外直接投资的规模较小，说明我国还需要进一步扩大对外直接投资的规模，而外国在我国的大量的直接投资也必然会对我国的金融安全、宏观经济稳定等产生一系列挑战。

证券投资差额分析:

2012年我国对外证券投资增加额352亿美元，外商在华证券投资829亿美元，

盈余478亿美元，

相较于其他新兴经济体，我国主权信用评级较高、资本市场容量较大、经济发展前景较好，加之国际金融环境的调整改善，全球投资者选择人民币进行分散投资，激发了我国证券市场上境外投资的活跃性。

其他投资项目分析:

2012年我国在外其他投资增加额12,429亿美元，外国在华其他投资增加额9,829亿美元，其它项目逆差2,600亿美元，

2012年中国其他投资出现逆差是导致资本和金融项目逆差的主要原因，而此次资本和金融项目的逆差也是我国子1998年亚洲金融危机以来第一次资本和金融项目出现逆差。在企业和银行大幅增持境外资预期分化以及境内外利率变化的情况下，人民币汇率双向波动，

产，外汇资产从央行转向境内机构和个人分散持有。除了对外资产增加，对外负债由增加转变为减少也在作用着其他投资的大额净流出。（除货币市场工具由表看出证券投资账户中资产项目实现了逆差，负债项目实现了顺差项目外）其他投资项目中资产、负债项目全部逆差，我国在外投资净增加额＝我国在外直接投资净增加额＋我国在外证券投资净增加额＋我国在外其它投资净增加额外国在华投资净我国在外投资净增加额及其构成反映了我国在外投资的规模及其构成情况：增加额＝外国在华直接投资净增加额＋外国在华证券投资净增加额＋外国在华其它投资净增加额。外国在华投资净增加额及其构成反映了外国在华投资的规模及其构成情况年中国资本账户盈余、直接投资账户盈余、证券投资账从以上分析还可以看出，2012年中国资本和金融账户逆差的主户盈余，其他项目逆差，而其他项目的逆差也是造成2012要原因。资本和金融项目逆差反映了过去的一年，由于世界经济增速放缓、国际金融动荡加剧、国内经济增长减速，我国总体面临资金流出的压力。转为经常项目顺差、资本和金融项目逆差，表明我国国际收支自主”“双顺差国际收支从平衡的能力增强，符合国家宏观调控方向，也体现了藏汇于民的积极成效。同时，在人民币汇率形成机制进一步改革、外汇储备基本稳定后，如果经常项目顺差，必然形成资本和金融项目逆差。2、纵向分析

资本和金融账户为国际收支平衡表的第二大项目。由资本账户和金融警容账户组成，大市资本账户所记录的内容较少，主要记录资本转移如债务减免等项目，而大量的内容则记录在金融账户中，所以资本和金融账户差额主要体现在金融账户差额上，金融账户的变化决定着资本和金融账户的变化。金融账户中又包括直接投资、证券投资以及其它投资。?

金融账户差额＝直接投资差额＋证券投资差额＋其它投资差额

同样，该差额为正时，称作经常项目顺差或盈余，为负时，称作经常项目逆差或赤字，为零时称为金融项目平衡。金融项目顺差表示在对外金融交往中资金净流入，金融项目逆差表示为在对外金融交易中资金净流出，金融项目平衡表示在对外金融交易中资金流入流出相等，

直接投资：

直接投资保持较大顺差。按国际收支统计口径，2012年，直接投资顺差1911亿美元，较2011年下降17%。其中， 2012年我国在外直接投资净流出624亿美元，同比增长29%，其直接原因是对外直接投资资本金跨境流动规模大幅增长。受国际经济环境动荡及国内经济增速放缓的影响，外国在华直接投资净流入2535亿美元，较上年下降9%。根据UNCTAD发布的《世界投资报告》，一个国家吸收外

国直接投资与本国对外直接投资的比例，世界平均水平为1：1.1，其中发达国家为1：1.14，发展中国家为1：0.13。而2012年，我国吸引外国直接投资与我国对外直接投资的比例为1：0.25，超过发展中国家，但远远低于世界平均水平和发达国家，说明我国的对外直接投资还需进一步拓展。同时，外商大量的直接投资将给我国带来潜在的金融安全问题、市场环境问题和宏观经济稳定问题。证券投资：

2012年，由于境外对我国证券投资大幅增长，我国证券投资项下实现顺差478亿美元，同比增长140%。相比2011年62亿美元的净流入，2012年我国对外证券投资净流出64亿美元，其中新增301亿美元，撤回237亿美元，较上年分别增长56%和下降7%。对外证券投资恢复增长体现了藏汇于民的积极成效，但由于资本流出渠道仍缺乏有效的体制保障和激励，我国对外证券投资仍呈现金融部门多、实体部门少，债权投资多、股权投资少的格局。2012年，境外对我国证券投资新增593亿美元，撤回51亿美元，较上年分别增长140%和下降61%；倍。相较于其他新兴经济体，我国主权信用评级较高、资本市3.1亿美元，增长542净流入．

场容量较大、经济发展前景较好，加之国际金融环境的调整改善，全球投资者选择人民币进行分散投资，激发了我国证券市场上境外投资的活跃性。

其他投资：

其他投资大幅净流出。2009年到2011年，我国其他投资表现为净流入，到2012年，净流入转化为2600亿美元的净流出。在其他投资净流出中，其他投资资产净流出2316亿美元，同比增长26%，这些净流出主要表现在贸易信贷、贷款以及货币和存款项目，三者规模分别为618亿、653亿和1047亿美元。在人民币汇率双向波动，预期分化以及境内外利率变化的情况下，企业和银行大幅增持境外资产，外汇资产从央行转向境内机构和个人分散持有。除了对外资产增加，对外负债由增加转变为减少也在作用着其他投资的大额净流出。相比2011年其他投资负债净流入1923亿美元，得益于贷款负债以及货币和存款负债的减少，2012年我国其他投资负债净流出284亿美元，说明了在目前市场条件下，外在还本金额高于新借金额，市场借用外债的意愿下降；随着境外人民币回流渠道拓宽，非居民以存款形式持有的人民币资产大幅下降，转为以购买人民币债券或以RQFII 的形式回流，形成外来证券投资负债。

（三）储备资产变动分析：

对比2011年与2012年的数据可以看出：2012年我国储备资产增加额为966亿美元，2011年储备资产增加额为3878亿美元，2012年较2011年净减少2912亿美元。其中：货币黄金没有变，两年均为0亿美元；IMF分配给我国的特别提款权没有变，而2012年我国在基金组织的储备头寸变化较大，由2011年的-34亿美元增加到16亿美元。绝大部分的储备资产的增长都体现在了外汇储备的增长上：2011年我国外汇储备为3848亿美元，2012年下降为987亿美元，净减少2861亿美元，另外在储备资产帐户中2011年贷方余额为10亿美元，2012年贷方余额为136亿美元，其增加额主要由储备头寸引起，也就是，国内居民拥有对世界其他国家的净债权存量。

附表1：

201

单亿美

贷方差额借方项目行次 21,536 22,897 1,361 1 经常项目. 一

19,079 1,819 20,898 2 货物和服务 A. 16,603 2,435 19,038 3

货物 a. 2,477 1,860 -616 4 b.服务 804 356

-449 5 1. 运输 726 -241 485 6 2.旅游 12

5 17 7 通讯服务 3.

37 110 147 8 4.建筑服务 197 -167 30

9 保险服务 5. 7 8 1 10 金融服务 6. 38

122 83 11 7. 计算机和信息服务 147 -140 7 12 专有权

利使用费和特许费 8.

186 98 284 13 咨询 9.

28 12 40 14 10.广告、宣传 4 -3

1 15 电影、音像 11.

279 76 354 16 12.其它商业服务

11

8 -3

17

别处未提及的政府服务 13. -703 1,443 2,146 18 B.收益 166 150 16 19 职工报酬 1. 1,277 -853 2,130 20 投资收益 2. 556 311 245 21 C.经常转移

0 34 -33 22 1.各级政 556 277 278

23 2其它部

14,495 11,840 2,655 24资本和金融项 56 2 54 25 A

资本项

14,439 2,600 11,838 26 B金融项 3,316 2,317 999 27 1直

接投 174 -484 658 28我国在外直接投 1. 3,142 341

2,801 29外国在华直接投 1. 519 323 196 30证券投 2 255 192 62 31 2.资 112 101 11 32 2.1.股本证 143 91 51 33 2.1.债务证

137 88 50 34长期债 2.1.2.1 5 4

2 35 2.1.2.货币市场工 265 134 131 36负 2.

152 99 53 37 2.2.股本证 113 32 81 38

债务证 2.2. 61 32 30 39 2.2.2.1 长期债

51

51 40货币市场工 2.2.2. 10,603 87 10,516 41 3其它投

1,001 2,837 -1,836 42资 3. 0 -710 710 43 3.1.贸易

信

0 -14 14 44长

0 -695 695 45短

61 513 -453 46贷 3.1.

8 441 -433 47长

53 -20 73 48短

414 -1,155 1,570 49货币和存 3.1. 526 482 44

50其它资 3.1. 0

0 0

51长

526 44 482 52短

9,602 7,679 1,923 53 3.负

454 74 380 54贸易信 3.2.

8 1 6 55长 447 73 374 56短 7,343 6,292 1,051 57贷 3.2.

538 408 130 58长

6,805 5,884 920 59短

1,719 1,237 483 60 3.2.货币和存

76

86 10

61

其它负 3.2.4．

859 16 36 206 19 38 177 200 28 6