债券市场政策法规

债券市场政策法规

杨长汉1

一、债券投资的相关法律

中国债券市场相关的法律法规主要分３个层次：国家法律、主管部门法规和业务规则。

证券结算机构在适用法律方面具有比较清晰、透明的法律基础。以银行间债券市场为例，具体表现为：所有中国的法律法规都是公开颁布的。所有中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司，英文简称CDC）的业务规则和客户协议都在“中国债券信息网”公共部分发布；现有规章规定，交易一旦达成，即具有强制效力，双方必须遵守；由于客户资产必须独立于托管机构或者第三方中介机构，在会计处理上也不进入托管机构资产负债表内，因此受到了充分的保护，不会因为中介机构破产影响托管资产的安全；结算的最终性和券款对付的依据明确，主要文件是中央结算公司和央行清算中心签署的两大系统《联合运行协议》和各自的业务细则，目前尚无法院不支持系统规则和成员协议的判例，且即使某个成员破产，系统规则及其成员间协议也具有强制效力；在跨境安排方面，经央行批准，中央结算公司与香港金管局（简称ＣＭＵ）的香港债券结算系统建立了单向联系，签立合作协议，法律关系明确，但目前业务量很小。在此安排下，中央结算公司作为香港金管局的合格交易商，为客户投资港币债券代理结算，遵守香港金管局的业务规则。

然而，当前债券市场在法律方面也有一些需要完善的地方。例如，金融企业破产尚未纳入原《破产法》的范围，只有适用《民事诉讼法》。目前在《破产法》修订过程中，对确定一方破产时另一方债权、担保权的受偿顺序存在争议。又如，《证券法》（2005 年修订）提及“净额结算”，但现有规章没有明确净额安排的法律依据。此外，关于担保品的处理，现行法律规定明确，体系完整。人民银行〔2000〕2 号令也确认了回购守约方对违约方的主张受偿的权利，主管部门规章也一直规定双方可以通过协商或仲裁进行质押处理，但是依据《担保法》（1995 年颁布），对质押品的处理需要双方协商或者法庭判决，因此权利执行的效率较为低下。

债券市场的主要国家法律如下：

1、中华人民共和国公司法

2、中华人民共和国证券法

3、中华人民共和国中国人民银行法（修正）

4、中华人民共和国电子签名法

5、中华人民共和国外资金融机构管理条例

6、全国社会保障基金投资管理暂行办法

7、中华人民共和国信托法

8、中华人民共和国合同法

9、中华人民共和国担保法

10、最高人民法院关于适用《中华人民共和国担保法》若干问题的解释

11、中华人民共和国商业银行法

12、中华人民共和国中国人民银行法

13、企业债券管理条例

14、中华人民共和国国库券条例

二债券市场主管部门法规

人民银行规章

（一）公开市场

1、货币政策司关于开办公开市场业务现券交易的通知

2、中国人民银行货币政策司关于恢复人民银行债券回购业务的通知

3、货币政策司关于开办公开市场业务现券交易的通知

（二）双边报价

1、关于调整双边报价商最大报价价差和最小报价金额的通知

2、中国人民银行与双边报价商融券业务操作规则

3、中国人民银行关于规范和支持银行间债券市场双边报价业务有关问题的通知

（三）银行间市场——准入2

1、中国人民银行关于亚债中国基金进入全国银行间债券市场开展债券交易的批复

2、中国人民银行关于泛亚基金进入全国银行间债券市场开展债券交易的批复

3、中国人民银行关于中国工商银行等商业银行开办债券结算代理业务有关问题的通知

4、中国人民银行办公厅关于全国银行间债券市场实行准入备案制有关事宜的通知

5、中国人民银行公告〔2002〕第5 号：金融机构加入全国银行间债券市场有关事宜的公告

6、关于印发《财务公司进入全国银行间同业拆借市场和债券市场管理规定》的通知

7、关于印发《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》和《证券公司进入银行间同业市场管理规定》的通知

（四）银行间市场——发行

1、中国人民银行公告〔2005〕第30 号：关于公司债券进入银行间债券市场交易流通的有关事项公告

2、资产支持证券信息披露规则

3、全国银行间债券市场金融债券发行管理办法

4、短期融资券承销规程

5、短期融资券信息披露规程

6、短期融资券管理办法

7、信贷资产证券化试点管理办法

8、证券公司短期融资券管理办法

9、国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法

10、商业银行次级债券发行管理办法

11、银行间债券市场债券发行现场管理规则

（五）银行间市场——交易结算

1、中国人民银行关于公司债券转让过户业务规则事宜的批复

2、证券公司从事短期融资券主承销业务的标准

3、中国人民银行自动质押融资业务管理暂行办法

4、小额支付系统质押业务主协议（中债网用户文件3）

5、小额支付系统质押业务管理暂行办法（中债网用户文件）

6、中国人民银行公告〔2005〕第30 号：关于公司债券进入银行间债券市场交易流通的有关事项公告

7、中国人民银行自动质押融资业务管理暂行办法

8、中国人民银行公告〔2005〕第15 号：关于资产支持证券在银行间债券市场的登记、托管、交易和结算等有关事项公告

9、中国人民银行公告[2005]第13 号：关于非金融机构投资者进入银行间债券市场的债券结算代理业务有关事项的公告

10、全国银行间债券市场债券远期交易主协议

11、全国银行间债券市场债券远期交易管理规定

12、全国银行间债券市场债券交易流通审核规则

13、中国人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》

14、中国人民银行关于银行间债券市场债券上市交易有关事项的通知

15、中国人民银行关于全国银行间债券市场债券上市交易的通知

16、中国人民银行关于全国银行间债券市场债券到期收益率计算有关事项的通知

17、全国银行间债券市场债券买断式回购业务管理规定

18、商业银行柜台记账式国债交易管理办法

19、中国人民银行与双边报价商融券业务操作规则（中债网用户文件）

20、商业银行柜台记账式国债交易管理办法

（六）银行间市场——其他

1、国债承销团成员资格审批办法

2、中国人民银行关于货币经纪公司进入银行间市场有关事项的通知

3、中国人民银行信用评级管理指导意见(银发〔2006〕95 号)

4、银行间债券市场债券结算代理机构名单（43 家）

5、银行间债券市场做市商机构名单（15 家）

6、关于农村信用社等金融机构资金融通管理问题的通知

7、各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知

8、中国人民银行关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知

（七）其他

1、中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知

2、电子支付指引(第一号)

3、财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会关于试行国债净价交易有关事宜的通知

4、中国人民银行关于加强对农村信用社监管有关问题的通知

5、《信贷资产证券化试点管理办法》

6、货币市场基金管理暂行规定

7、中国人民银行关于中资商业银行市场准入管理有关问题的通知

8、关于统一采用债券收益率计算方法有关事项的通知

9、证券公司股票质押贷款管理办法

10、凭证式国债质押贷款办法

财政部规章

（一）国债承销团成员资格审批办法

（二）财政部中国人民银行关于印发《储蓄国债（电子式）代销试点管理办法（试行）》的通知

（三）中央国库现金管理暂行办法

（四）信贷资产证券化试点会计处理规定

（五）国债跨市场转托管业务管理办法

（六）财政部国家税务总局关于试行国债净价交易后有关国债利息征免企业所得税问题的通知

（七）财政部中国人民银行中国证券监督管理委员会关于试行国债净价交易有关事宜的通知

（八）凭证式国债质押贷款办法

（九）中华人民共和国国债托管管理暂行办法

银监会规章4

（一）金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法

（二）货币经纪公司试点管理办法

（三）信贷资产证券化试点管理办法

（四）商业银行市场风险管理指引

（五）银行业监管统计管理暂行办法

证监会规章

（一）国债承销团成员资格审批办法

（二）关于证券公司借入次级债务有关问题的通知

（三）证券公司债券管理暂行办法

（四）中华人民共和国证券投资基金法

（五）货币市场基金管理暂行规定

（六）商业银行设立基金管理公司试点管理办法

三债券市场业务规则

（一）、市场准入及开销户

1、中央债券综合业务系统客户端CA 证书管理办法（中债网用户文件）

2、债券交易结算履约金专户(保证金账户)开户资料一览表

3、中央国债登记结算有限责任公司公告[2002]第2 号《债券托管账户开销户规程》

4、中央国债登记结算有限责任公司乙类托管账户开户及相关事宜须知

5、中央国债登记结算有限责任公司丙类托管账户开户及相关事宜须知

（二）、债券发行及分销

1、关于派购发行的金融债券进行回购交易时要特别注意持有债券到期日问题的通知

2、证券公司短期融资券发行结算操作细则

3、关于全国银行间债券市场市场化发行债券分销过户有关事宜的通知

4、关于对承销单位进行债券分销业务使用密押的通知

（三）、债券托管及转托管

1、资产支持证券发行登记与托管结算业务操作规则

2、关于中央债券簿记（三期）系统上线后国债跨市场转托管业务相关事宜的紧急通知

3、关于发布《国债跨市场转托管业务细则》及有关事宜的通知（中债网用户文件）

4、债券调换与合并业务操作流程

5、关于丙类账户托管债券兑付及收益款项拨付有关问题的通知

（四）、回购协议

1、全国银行间债券市场债券远期交易主协议

2、全国银行间债券市场债券买断式回购主协议

3、《全国银行间债券市场债券回购主协议》

4、关于签署《全国银行间债券市场回购主协议》的通知

（五）、交易结算

自营结算

1．关于发布《非交易流通公司债券转让过户业务规则》的通知

2．中央国债登记结算有限责任公司债券交易结算规则（中债网用户文件）3．保证金(券)保管协议

4．全国银行间债券市场债券远期交易结算业务规则

5．债券交易结算保证金集中保管操作细则

6．全国银行间债券市场债券远期交易主协议

7．短期融资券托管结算操作细则

8．证券公司短期融资券发行结算操作细则

9．债券买断式回购交易结算业务暂行细则

10．用户单位应急业务密押公式备案卡（中债网用户文件）

11．关于公布债券现值计算公式的公告

12．证券投资基金参与银行间同业市场债券交易托管结算业务规程

13．证券公司参与银行间同业市场债券交易托管结算业务规程（暂行）14．应急业务密押使用规程(试行) （中债网用户文件）

15．债券交易结算违规操作处理规程

16．债券交易结算应急业务处理实施细则（会员文件）

结算代理

1．结算代理人应急业务密押公式备案卡（中债网用户文件）

2．债券结算代理业务操作规程

（六）、净价交易

关于开通债券净价交易结算功能的公告

（七）、收费规定5

1、2004 年第四季度至2005 年第三季度欠费情况统计表（中债网用户文件）

2、关于中央债券簿记(三期)系统上线后收费业务相关事宜的通知

3、关于对《中央国债登记结算有限责任公司业务收费办法》的补充通知（中债网用户文件）

4、中央国债登记结算有限责任公司业务收费办法（中债网用户文件）

5、中央国债登记结算有限责任公司债券托管账户维护费收费标准（中债网用户文件）

6、普通债务工具发行登记及兑付服务费收费标准（中债网用户文件）

（八）、质押业务

1、中央国债登记结算有限责任公司自动质押融资业务实施细则

2、小额支付系统质押业务主协议（中债网用户文件）

3、小额支付系统质押业务管理暂行办法（中债网用户文件）

4、中央国债登记结算有限责任公司小额支付系统质押业务操作规则（中债网用户文件）

5、债券质押业务操作流程（试行）

（九）、债券拍卖

关于印发《债券拍卖操作规程（试行）》的通知（中债网用户文件）

（十）、业务培训

关于参加全国银行间债券市场托管结算业务上岗资格培训有关问题的注意事项

（十一）、债券柜台

1、储蓄国债(电子式)代销试点业务实施细则(试行)

2、债券柜台交易结算业务规则

（十二）、企业债

1、关于再次明确实名制记账式企业债券托管和开户问题的公告

2、实名制记账式企业债券登记和托管业务规则

3、实名制记账式企业债券托管账户开销户规程

4、实名制记账式企业债券兑付和付息业务操作规程

5、实名制记账式企业债券上市转托管操作规程

6、实名制记账式企业债券二级托管业务操作细则

7、实名制记账式企业债券一级登记托管业务操作细则

（十三）、特种金融债

特种金融债券托管回购办法实施细则（试行）

（十四）、外币债券

1、香港CMU 债务工具发行投标代理业务细则（中债网用户文件）

2、香港CMU 债务工具托管结算代理业务规则（中债网用户文件）

3、境内美元债券登记托管和兑付业务暂行细则

（十五）、其他

1、中央债券综合业务系统联网登记表

2、中央国债登记结算有限责任公司信息调研员制度（试行）

3、银行间债券交易规则（试行）

4、深圳证券交易所可转换公司债券上市、交易、清算、转股和兑付实施规则

5、上海证券交易所可转换公司债券上市交易规则

6、港币债券结算代理协议

7、国家开发银行金融债券本息拆离与还原业务操作规程

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中国债券市场情况

中国债券市场情况 经过几十年的发展，我国债券一级市场随着发行规模的日益扩大，经历了一个由计划管理模式向市场调控模式转变的过程，其作为资源配置、政府宏观经济调控手段的作用日益加强。从发行规模来看，作为准国债性质的央行票据居于主导地位，其次是政府债券，再次是金融债券。 中国债券二级市场形成了“两个类型、四个场所”的结构体系。两个类型是指债券交易市场分为名义上的场内市场和场外市场。场内市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所，市场参与者既有机构也有个人，属于批发和零售混合型的场内市场。场外市场包括银行间债券市场和商业银行国债柜台市场，前者的参与者限定为机构，属于场外债券批发市场；后者的参与者限定为个人，属于场外债券零售市场，是场内批发市场的延伸。 上海证券交易所后台的登记托管结算由中国证券登记结算公司（简称中国结算）上海分公司负责、深圳证券交易所是由中国证券登记结算公司深圳分公司负责，银行间市场的登记托管结算是中央国债登记结算公司（简称中央国债），国债柜台市场实行二级托管制度，一级托管在中央结算公司，二级托管在商业银行。 跨市场发行的国债和企业债可以在交易所市场和银行间市场相互转托管。目前，跨市场转托管的速度为T+1。

图1 我国债券市场框架简图 我国债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司和非金融企业或公司等。 国债：又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式国债、无记名（实物）国债、储蓄国债和记账式国债四种。 央行票据：中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。 地方政府债：指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。地方发债有两种模式，第一种为地方政府直接发债；第二种是中央发行国债，再转贷给地方，也就是中央发国债之后给地方用。在某些特定情况下，地方政府债券又被称为“市政债券”（Municipal Securities）。 政策性金融债：政策性银行金融债，又称政策性银行债。是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储蓄银行、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。1998年进行了发行机制改革，从1999年开始全面实行市场化招标发行金融债券，使该券种成为我国债券市场中发行规模仅次于国债的券种。近几年，政策性金融债券品种的创新力度很大，为推动我国债券市场建设发挥了重大作用。 特种金融债：特种金融债券是指经中国人民银行批准，由部分金融机构发行的，所筹集的资金专门用于偿还不规范证券回购债务的有价证券。

债券市场分类

债券市场分类 (一)市场格局 中国债券市场按照交易场所结构和托管结构分别形成以下状态: 从交易场所看，中国债券市场可以分为场外交易市场和场内交易市场。其中，场外交易市场主要指银行间债券市场和商业银行柜台交易市场，场内交易市场指交易所债券交易市场(包括上海证券交易所和深圳证券交易所)。从交易量看，银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所，在中国债券市场发挥主导作用。 从托管体系看，中央结算公司是中国债券市场的总托管人，直接托管银行间债券市场参与者的债券资产，而中证登公司作为分托管人托管交易所债券市场参与者的债券资产，四大国有商业银行作为二级托管人托管柜台市场参与者的债券资产。 (二)债券分类 中国债券市场的债券分类主要有: 按币种 1.人民币债券 人民币债券占据当前中国债券市场托管量和交易结算量的绝大部分份额，达到总托管量和总交易结算量的99%以上。 2. 外币债券 按债券属性 1. 政府债券 政府债券包括记账式国债、储蓄国债(凭证式)、储蓄国债(电子式)。 国债的发行人为中国财政部，主要品种有记账式国债和储蓄国债。其中，储蓄国债分为传统凭证式国债和电子凭证式国债。通常，人们按照习惯将传统凭证式国债称为“凭证式国债”，而将2006年6月底首发的电子凭证式国债称为“储蓄国

债”。我国发行的大多数凭证式国债是通过商业银行柜台发行，通过电子方式发行并在中央结算公司托管的截至2006年8月底有两只:04凭证05，04凭证03。 2. 中央银行债 中央银行债，即央行票据，其发行人为中国人民银行，期限从3个月——3年，以1年期以下的短期票据为主。 3. 金融债券 金融债券包括政策性金融债、商业银行债券、特种金融债券、非银行金融机构债券、证券公司债、证券公司短期融资券。 其中，商业银行债，包括商业银行次级债券和商业银行普通债。 4. 企业债券 包括中央企业债券和地方企业债券。 5. 短期融资券 短期融资券，是指中国境内具有法人资格的非金融企业发行的短期融资券。 证券公司短期融资券不属于本类，计入非银行金融债。 6. 资产支持证券 7. 非银行金融债 包括非银行机构金融债券和证券公司短期融资券。 8. 国际机构债 指国际机构在我国境内发行的债券。 9. 可转换债券 10.中期票据 按流通状态 1. 可流通债券 2. 不可流通债券

中国债券市场体系简介

中国债券市场体系简介 1)中国债券市场发展历程 中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。 2）中国债券市场框架 目前，中国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场 体系。 交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。 银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。 商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。 3）债券市场参与主体 债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。 中国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储

银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。 中国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。 4）债券市场监管体系 中国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。

我国债券市场体系简介

我国债券市场体系简介 摘要： 1)中国债券市场发展历程 中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。 2）中国债券市场框架 目前，我国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场 体系。 交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。 银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。 商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。 3）债券市场参与主体 债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。

我国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。 我国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。 4）债券市场监管体系 我国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。

中国债券市场发展现状

中国债券市场发展现状 债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。 根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场；根据市场组织形式债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场；根据债券发行地点的不同债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大 一、现状分析 （1）债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发

现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股 份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家， 此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其 规模远远大于债券发行市场。 （2）我国债券发行主体进一步多样化，交易债券市场层次丰富，债券品种多样，期限结构日趋合理，债券市场存量明显增加。 （3）二级市场总体持续上涨，交易更加活跃，成交量大幅增长二、存在问题 （1）我国企业债券市场的规模太小，品种结构不合理。截止2009年底，，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%，同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。我国债券市场是以政府及金融机构债券为主体的市场，而与经济活动的主体：企业相关的债券较少。 （2）企业债券市场的流动性不足。当前我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。同时这两个债券交易市场相互分割，不能够互通交易，造成企业债券的流通不畅。抑制了市场参与者的积极性，使整个的企业债券市场发展受到很大的限制。 （3）市场监管效率低，法律法规不健全。随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较 中央国债公司信息部 李婧 近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。 一、 美国债券市场的发展历程 美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应

的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。 现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.331万亿美元，相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。 二、美国债券市场的品种与结构 1、美国政府债券 这种由美国政府（财政部）发放的债券被称为国库券。有三种分类： 美国短期国库券(Treasury Bills)─期限从九十天到一年不等； 美国中期国库券(Treasury Notes)─期限二到十年不等； 美国长期国债(Treasury Bonds)─期限十到三十年不等。 人们普遍认为国库券是最为安全之债券投资，因为有美国政府完全的信用担保。除非天灾人祸，否则到期一定会兑付。债券期限1数据来源：https://www.wendangku.net/doc/7518756930.html, 2数据来源：https://www.wendangku.net/doc/7518756930.html,

中国债券市场分布

一、中国债券市场分布 从下图中可以清晰地看出中国债券市场的分布情况，由债券一级市场、场外债券市场和债券二级市场组成。下文将分别介绍一级市场和二级市场的构成及运行情况。 （一）一级市场概况 1、一级市场参与者 债券发行市场主要由发行者、认购者和委托承销机构组成。 只要具备发行资格，不管是国家、政府机构和金融机构，还是公司、企业和其他法人，都可以通过发行债券来借钱。 认购者就是购买债券的投资者，主要有社会公众团体、企事业法人、证券经营机构、非盈利性机构、外国企事业机构和个人投资者。 委托承销机构就是代发行人办理债券发行和销售业务的中介人，主要有投资银行、证券公司、商业银行和信托投资公司等等。 2、发行方式 债券的发行方式有公募发行、私募发行和承购包销三种。 下面详细介绍国债的发行。国债发行按是否有金融中介机构参与出售的标准来看，有直接发行与间接发行之分，其中间接发行又包括代销、承购包销、招标发行和拍卖发行四种方式。 直接发行，一般指作为发行体的财政部直接将国债券定向发行给特定的机构投资者，也称定

向私募发行，采取这种推销方式发行的国债数额一般不太大。而作为国家财政部每次国债发行额较大，如美国每星期仅中长期国债就发行100亿美元，我国每次发行的国债至少也达上百亿元人民币，仅靠发行主体直接推销巨额国债有一定难度，因此使用该种发行方式较为少见。 代销方式，指由国债发行体委托代销者代为向社会出售债券，可以充分利用代销者的网点，但因代销者只是按预定的发行条件，于约定日期内代为推销，代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行主体，代销者不承担任何风险与责任，因此，代销方式也有不如人意的地方： （1）不能保证按当时的供求情况形成合理的发行条件； （2）推销效率难尽人意； （3）发行期较长，因为有预约推销期的限制。 所以，代销发行仅适用于证券市场不发达、金融市场秩序不良、机构投资者缺乏承销条件和积极性的情况。 承购包销发行方式，指大宗机构投资者组成承购包销团，按一定条件向财政部承购包销国债，并由其负责在市场上转售，任何未能售出的余额均由承销者包购。这种发行方式的特征是：（1）承购包销的初衷是要求承销者向社会再出售，发行条件的确定，由作为发行体的财政部与承销团达成协议，一切承购手续完成后，国债方能与投资者见面，因而承销者是作为发行主体与投资者间的媒介而存在的；（2）承购包销是用经济手段发行国债的标志，并可用招标方式决定发行条件，是国债发行转向市场化的一种形式。 公开招标发行方式，指作为国债发行体的财政部直接向大宗机构投资者招标，投资者中标认购后，没有再向社会销售的义务，因而中标者即为国债认购者，当然中标者也可以按一定价格向社会再行出售。相对承购包销发行方式，公开招标发行不仅实现了发行者与投资者的直接见面，减少了中间环节，而且使竞争和其他市场机制通过投资者对发行条件的自主选择投标而得以充分体现，有利于形成公平合理的发行条件，也有利于缩短发行期限，提高市场效率，降低发行体的发行成本，是国债发行方式市场化的进一步加深。 拍卖发行方式，指在拍卖市场上，按照例行的经常性的拍卖方式和程序，由发行主体主持，公开向投资者拍卖国债，完全由市场决定国债发行价格与利率。国债的拍卖发行实际是在公开招标发行基础上更加市场化的做法，是国债发行市场高度发展的标志。由于该种发行方式更加科学合理、高效，所以目前西方发达国家的国债发行多采用这种形式。 （二）二级市场概况 根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。 1、证券交易所 是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示 作者:李雪寒 内容摘要: 1中国债券市场最新数据及发展现状 2美国债券市场的发展情况 3中美两国比较中得到的中国发展未来趋势 1 中国债券市场的现状及最新分析 改革开放以来，尤其是近十几年来随着我国经济的发展和金融市场的不断创新，债券市场从无到有，并形成了目前具有中国特色的债券发展特点，总的来说有如下几点： 1.1中国债券市场的组成结构 中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％左右。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场.如下图所示：

表1：中国债券市场的结构图资料来源：新浪财经 从发行债券的属性来看，前中国债券的有政府债券、政策性银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、可转换债券、资产支持证券、国际机构债、非银行金融债等。 1.2 我国债券市场的最新发展特征： 1.2.1 债券市场总体发展规模近些年来迅速扩大。 1997年到2011年的十四年间，我国债券市场余额从4781亿元，增加到22.1万亿元，增长了近45倍，年均增速达31.5%，占国内生产总值（GDP）比重从6%升至47%。其中2011年的信用类债券发行总额就超过2.3万亿元(如下图所示),发行只数也从几只单一国债到仅信用类债券2011年就达到1385只。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债券市场排名从世界第20位已提升至世界第4位。

C16004 交易所公司债券市场简介

一、单项选择题 1. 公开发行公司债券，发行后累计债券余额不超过公司净资产的 （）。 A. 30% B. 40% C. 50% D. 60% 描述：发行条件和要素 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 公开发行公司债券的股份有限公司的净资产额不低于人民币 （）。 A. 3000万元 B. 5000万元 C. 6000万元 D. 8000万元 描述：发行条件和要素 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 对于拟面向合格投资者公开发行公司债券的，发行人需先向（） 提交公司债券上市预审核申请文件。 A. 证监会 B. 证券业协会 C. 证券交易所 D. 机构间私募产品报价与服务系统 描述：公司债券发行流程 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 以下关于非公开发行公司债券说法正确的是（）。

A. 非公开发行公司债券的有限责任公司，其净资产不得低于3000万元人民币 B. 可分期发行 C. 发行后累计债券余额不超过公司净资产的40% D. 不强制要求对债券进行评级 描述：发行条件和要素 您的答案：B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 我国债券市场品种多样，不同的品种由不同的机构进行管理，下列属于发改委主管的有（）。 A. 公司债 B. 企业债 C. 中期票据 D. 项目收益债 描述：我国债券市场整体架构 您的答案：B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 根据《公司债券发行与交易管理办法》，向公众投资者公开发行的公司债券（即“大公募公司债券”）应符合以下标准（）。 A. 发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实 B. 发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍 C. 债券信用评级达到AAA级 D. 债券信用评级达到AA级 描述：债券分类管理 您的答案：B,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 2015年发布的《公司债券发行与交易管理办法》较《公司债券发行试点办法》有以下突破和创新（）。 A. 发行主体扩大至所有公司制法人 B. 公开发行简化审核程序，实行大、小公募分类管理 C. 非公开发行由证券业协会事后备案，实行负面清单管

债券市场综述与我国债券市场发展特点

债券市场综述与我国债券市场发展特点 一、债券市场综述 1.概述 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。 2.债券市场功能 （1）融资功能 债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在“八五”期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡工程、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地铁、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及城市公用设施建设。 （2）资金流动导向功能 效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。 （3）宏观调控功能 一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。 二、我国债券市场的形成和发展 我国债券市场的发展，经历了从以柜台市场为主到以场内市场为主再到以场外市场为主三个阶段。1988 年至1990 年施行的国债柜台交易通过个人摊派的方式来发行，投资主体个人化，交易模式为场外交易。自1990 年交易所成立到1997 年银行间债券市场的设立，大量的交易通过场内市场进行。交易所方式满足了个人投资者对小额度、标准化、信息公开、风险防范的要求，市场交易量增长。1997年开设的银行间债券市场，虽然为金融机构搭建了场外交易平台，但由于机构投资者把债券市场错误的定位为资金调剂市场，加之机构投资者的发展尚未成熟，对询价交易操作缺乏经验，债券交易仍通过场内市场进行。之后，随着金融

中国债券市场债券品种介绍

中国债券市场债券品种介绍 一、国债 国债是由国家发行的债券，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。 发行国债大致有以下几种目的： 1、在战争时期为筹措军费而发行战争国债。在战争时期军费支出额巨大，在没有其他筹资办法的情况下，即通过发行战争国债筹集资金。发行战争国债是各国政府在战时通用的方式，也是国债的最先起源。 2、为平衡国家财政收文、弥补财政赤字而发行赤字国债。一般来讲，平衡财政收支可以采用增加税收、增发通货或发行国债的办法。以上三种办法比较，增加税收是取之于民用之于民的作法，固然是一种好办法但是增加税收有一定的限度，如果税赋过重，超过了企业和个人的承受能力，将不利于生产的发展，并会影响今后的税收。增发通货是最方便的作法，但是此种办法是最不可取的，因为用增发通货的办法弥补财政赤字，会导致严重的通货膨胀，其对经济的影响最为剧烈。在增税有困难，又不能增发通货的情况下，采用发行国债的办法弥补财政赤字，还是一项可行的措施。政府通过发行债券可以吸收单位和个人的闲置资金，帮助国家渡过财政困难时期。但是赤字国债的发行量一定要适度，否则也会造成严重的通货膨胀。 3、国家为筹集建设资金而发行建设国债。国家要进行基础设施和公共设施建设，为此需要大量的中长期资金，通过发行中长期国债，可以将一部分短期资金转化为中长期资金，用于建设国家的大型项目，以促进经济的发展。 4、为偿还到期国债而发行借换国债。在偿债的高峰期，为了解决偿债的资金来源问题，国家通过发行借换国债，用以偿还到期的旧债，“这样可以减轻和分散国家的还债负担。 国家债券具有以下特点： 安全性高。由于国债是中央政府发行的，而中央政府是一国权力的象征，所以发行者具有一国最高的信用地位，一般风险较小，投资者亦因此而放心。 流动性强，变现容易。由于政府的高度信用地位，使得国债的发行额十分庞大，发行也十分容易，由此造就了一个十分发达的二级市场，发达的二级市场客观地为国债的自由买卖和转让带来了方便。使国债的流动性增强，变现较为容易。

中国债券市场投资人结构研究

中国债券市场投资人结构 张璨、李秋菊、程冬旭 近年来，中国债券市场坚持市场化发展方向，实现了稳健快速发展，市场规模不断扩大，发行主体范围不断拓宽，产品品种日益丰富，投资主体更加多元化。在承认中国债券市场发展成绩的同时，也有一些媒体认为，银行一直是中国债券市场的“绝对主力”，债券市场的发展并未分散银行体系风险，只是“贷款市场戴上了薄薄的一层面纱而已”。 然而，对于债券市场投资人结构分析不能简单化。既要用历史的眼光对各国债券市场投资人结构的基本规律进行研究，也要用发展的眼光分析中国金融改革的实际情况，更要注意到债券市场部分子市场中，商业银行占据绝对主导地位的情况已经悄然改变。 一、债券市场投资人结构的国际比较 富兰克林·艾伦和道格拉斯·盖尔在《比较金融系统》一书中认为，金融体系的转轨设计需要充分考虑当时、当地的制度背景和约束条件。作为金融体系重要组成部分的债券市场，其投资人结构的形成亦会受到当时、当地制度背景和金融资源分布的影响和制约。 根据雷蒙德·W·戈德史密士1在《金融结构与金融发展》中提出的金融体系的概念，成熟市场经济国家的金融体系大体可以

分为两类，即市场主导型的金融体系（Market-based System）和银行主导型的金融体系(Bank-based System)。艾伦和盖尔2（一）美国作为市场主导型金融体系的典型代表，债券市场投资人结构较为分散 系统对比了若干成熟市场经济国家的金融结构，认为美国和德国可被视为市场主导型和银行主导型金融体系的两种典型情形，其他工业化国家则处于两种典型情形之间。对债券市场投资人结构进行国际比较分析发现，一国债券市场投资人结构大体反映了该国金融资源分布结构。 由于与众不同的政治历史原因（Mark J.Roe,1996）3和对强权机构的厌恶情绪，美国长期实行单元银行制。基金、保险等非银行金融机构资产规模超过存款类机构。2012年末，美国非银行金融机构的资产在所有金融资产中占比达到30%,而银行金融资产的占比仅为10%。金融资源分布的分散性导致债券市场的投资人结构4 分散。基金类集合投资人是美国债券市场的第一大投资主体，持债比例保持在26%以上。其次，分别是家庭、政府及政府支持企业和保险机构。存款类机构持债比例只有13%。美国债券市场的投资人结构在全球来看是一个特例。

中国债券市场投资策略分析报告

中国债券市场投资策略分析报告

目录 第一节 1999年债转股政策和案例解析 (4) 一、1999年债转股政策解析 (4) 二、1999年债转股的实施情况和效果 (7) 三、北京水泥厂政策性债转股案例分析 (10) 第二节本轮债转股政策解读 (12) 第三节现有债转股案例归类和解析 (15) 一、完全市场化模式 (15) 二、中钢模式 (16) 三、大行模式 (18) 1、典型案例 (19) 2、模式特点 (20) 3、债转股企业特征 (23) 第四节本轮债转股预判 (28) 一、本轮债转股模式预判 (28) 二、本轮债转股前景预判 (29) 第五节本轮债转股潜在标的筛选 (31)

图表目录 图表1：1998年国有企业亏损严重 (4) 图表2：国有商业银行不良率攀升 (5) 图表3：99年政策性债转股选择企业的具体操作程序 (7) 图表4：不良贷款的剥离具体过程 (8) 图表5：国有工业企业利润总额：当季同比 (9) 图表6：国有工业企业资产负债率 (9) 图表7：北京水泥厂债转股流程图 (11) 图表8：A股通过首发、增发、配股方式筹集资金偿还自身债务的案例数量统计 (16) 图表9：中钢集团债转股运作图 (17) 图表10：武钢集团债转股运作图 (19) 图表11：云锡集团债转股运作图 (20) 表格目录 表格1：选择企业的范围与条件 (6) 表格2：北京水泥厂债转股债转股前状况 (10) 表格3：《指导意见》出台前后政府方面人士对债转股的表态 (12) 表格4：《关于市场化银行债权转股权的指导意见》的主要内容 (13) 表格5：破产重整，以股抵债的案例列举 (15) 表格6：建行和工行债转股基金分解（预估债转债规模=总资产*预期资产负债率下降幅度，重庆建投采用2015Q3数据） (21) 表格7：建行和工行债转股企业状况（重庆建投是2015Q3度数据;行业资产负债率中广交投集团和重庆建投是2015年数据） (24) 表格8：债转股模式对比（A>B>C>D） (29) 表格9：潜在债转股企业名单（AA(2)介于AA和AA-之间） (32)

中国债券市场发展前景与展望

中国债券市场发展前景与展望 最近几年,中国债券市场的发展非常快。银行间债券市场1997年6月启动,当年年底,债券托管余额3800多亿元,仅2001年,就已经达到20000亿元。现在预计超过35000亿，过去10几年,股票市场的A股、B股、H股加起来筹资7700亿元,而银行间债券市场4年就筹资16000亿元;市场交易额由1997年的307亿元上升到2001年的41000亿元;市场成员1997年为16家,2001年达到700家;托管、结算和清算系统有了长足进步,维护市场规范发展的法规体系比较完善,日常市场监管也比较有效。银行间债券市场的快速发展,为支持积极的财政政策,改善商业银行资产结构和流动性管理,推进投融资体制改革和利率市场化,扩大中央银行公开市场操作和实现间接调控做出了重大贡献。尽管债券市场近几年发展十分迅速,但是中国债券市场进一步发展的潜力依然非常大。 从国际经验看, 我国债券市场的发展潜力是非常大的。从目前市场成员及老百姓对债券的要求看,从最近两年债券市场利率急剧下跌的情况看,目前我国债券市场供应严重不足,债券市场的需求是非常大的。 中国债券市场现存问题分析 目前债券市场存在的问题,主要表现在以下五个方面: 第一,市场交易主体还比较单一。现在银行间债券市场的交易主体虽然已增加到700家,但仍然主要是金融机构,非金融机构现在还难以进入这个市场,这样就限制了这个市场的覆盖面。从国际经验看,在成熟的债券市场中,商业银行不应是主要的投资者。因为债券市场的发展本身是对传统商业银行存贷款业务的一种挤压,是证券化融资与商业银行竞争的结果,商业银行不会、也不应该成为债券市场的主要投资人。而在我国,商业银行目前却是债券市场的主要投资人。 第二,市场交易工具还比较单一。不仅债券的券种单一(主要是国债和政策性金融债),而且期限也比较单一(主要是长期债,很少有短期债)。 第三,银行间债券市场的基础设施还需要拓展和完善。与交易所市场相比,银行间债券市场在结算、清算等市场基础设施方面还存在不少问题,存在着一定的风险。 第四,债券市场的流动性还存在一定问题,还没有形成合理的收益率曲线。债券市场的流动性指当投资者大量买卖债券时,市场既能在短期内成交,又不引起价格的大幅波动。从这个意义上讲,不仅是银行间市场不具备较好的流动性,而且交易所市场同样存在这个问题。 流动性较低的原因,一是市场交易主体比较单一,投资需求的一致性比较高;二是债券期限结构大都是长期的、券种期限愈短愈有利于现券交易,愈长愈不利于现券交易,即愈不利于提高流动性;三是目前商业银行资产还处于结构调整过程中,现在商业银行资产总额中债券比例也就占12%~13%,它们现在认为持有这个比例的债券还是合理的,所以买了以后就不愿意再卖出; 四是现券交易的税收也不太合理,限制了市场现券交易的积极性;五是目前商业银行债券交易的精算技术还有待进一步提高,内部部门之间的协调也还存在一定的问题。市场流动性 1

上海证券交易所债券市场介绍(面向商业银行)

上海证券交易所债券市场简介
2011 年 9 月

第一章 上海证券交易所债券市场历史沿革
1990 年 本所成立之初，即开办债券交易，其中国债 5 只，金融债 9 只、企业
1992 年 1993 年
在国债市场推出统一代保管制度，国债交易、托管及交收开始走向无纸 化；同年开设债券交易专场 推出国债回购和国债期货
1994 年 推出标准券国债回购，全年国债回购成交达到 63.15 亿元
1995 年 财政部在本所尝试发行记账式国债
1996 年 国债回购开始按季调整标准券比率，当年国债回购交易额 12439.16 亿
1997 年 推出可转换公司债券
1998 年 实行全面指定交易制度，国债全部按账户托管
2002 年 推出企业债回购
2003 年 国债回购开始按月调整标准券比率
2005 年 我国第一只企业资产证券化产品“联通 CDMA 受益凭证”在本所流通
2006 年 推出新质押式国债回购
2007 年 2008 年
推出新型债券交易系统“固定收益证券综合电子平台”。同年，第一只 公司债券“长江电力公司债券”在本所发行、上市 企业债券计入投资者证券账户，国债回购和企业债回购并轨运行
2009 年 公司债券发行实施分类管理

第二章 发展中的上海证券交易所债券市场
一、债券上市规模
2011 年 8 月底，挂牌债券 589 只，托管量 7299 亿元
其中：
国债 139 只
2228 亿元；
地方政府债券 65 只
5 亿元；
企业债 253 只
1276 亿元；
公司债 103 只
1909 亿元；
可转债 12 只
1044 亿元；
分离债 17 只
837 亿元；
2010 年底上交所上市债券数量（只）

2014年中国债券市场统计分析报告(中债登)

全年各类债券发行量12.28万亿元 2014年，债券市场共发行各类债券12.28万亿元，较2013年增加3.57万亿元，同比增长41.07%，增速提高32.2个百分点。值得指出的是，受市场低迷的影响，2013年发行量增长较慢，这是2014年发行量同比增速数值较大的主要原因，未来年度发行量同比增速可能回落到20%左右的正常值。 2014年在中央结算公司登记新发债券1366只，发行量共计6.35万亿元，占债券市场发行总量的51.75%;上海清算所登记新发债券4691只，发行量共计5.54万亿元，占债券市场发行总量的45.1%。交易所新发债券624只，发行量共计0.38万亿元，占债券市场发行总量的3.13%。 从银行间债券市场新发债的券种结构来看，2014年国债发行1.44万亿元，同比增长7.39%;政策性银行债发行2.3万亿元，同比增长10.65%;受银监会《商

业银行资本管理办法(试行)》影响，近两年二级资本工具发行规模与商业银行次级债呈现了此消彼长的特点，商业银行债发行0.08万亿元，同比下降25.34%，二级资本工具发行0.36万亿元;企业债券发行0.7万亿元，同比增长46.5%;中期票据发行0.95万亿元，同比增长40.98%;短期融资券(含超短期融资券)发行2.15万亿元，同比增长35.64%;非公开定向债务融资工具发行1.02万亿元，同比增长80.22%;政策性银行债和国债在发行规模中占据主要地位，二者发行量合计约占发行总量的31.41%。 截至2014年12月末，全国债券市场总托管量达到35.64万亿元，比上年末增加6.16万亿元，同比增幅为20.9%。其中在中央结算公司托管的债券总量为28.73万亿元，占全市场托管量的80.6%;上海清算所托管总量为5.56万亿元，占全市场托管量的15.6%;交易所托管总量为 1.35万亿元，占全市场托管量的3.79%。

我国交易所债券市场发展研究

我国交易所债券市场发展研究 〖内容提要〗————————————————————————————————————————— 近几年来，我国债券市场有了较为迅速的发展。债券市场规模不断增加,债券市场化程度显著提高,市场交易规则日趋完善,债券托管体系和交易系统等基础建设不断加快。但与国外成熟市场相比，无论是债券市场规模、债券品种，还是市场的发育程度，我国距国际成熟市场仍存在很大差距。 本文着重研究我国交易所债券市场的发展与创新。本文认为，为尽快发展我国交易所债券市场，必须不断开展各项创新活动，包括品种创新和制度创新，其中进行以市场需求为导向的品种创新是基础，而制度创新服务于品种创新，为品种创新提供良好的实施环境。当前，可制订近期、中期和长期等三个不同阶段的债券市场发展方案。其中，近期方案中需要推出国债、浮动利率债券、抵押担保债券、可转换债券、可交换债券等创新品种；中期方案中需要推出资产担保债券、市政债券、国债期货、欧洲（离岸）债券等创新品种；远期方案中需要推出外国债券和债券期货等创新品种。 本课题由南方证券有限公司许均华、李启亚主持，上海证券交易所谢联胜为课题研究与协调人，课题研究员为陈占强、徐岚。 203

1、国内外债券市场的比较分析 自1981年财政部正式发行国债以来，我国债券市场已经发展了二十多年。特别是近几年来，我国债券市场有了较为迅速的发展。债券市场规模不断增加,债券市场化程度显著提高,市场交易规则日趋完善,债券托管体系和交易系统等基础建设不断加快。但是，与美国等国外成熟市场相比，我国债券市场在很多方面还需进一步发展和完善。 1.1 我国债券市场发展现状 1.1.1 债券市场的品种 我国债券市场的发行人主要包括政府、金融机构和其它企业。目前已有的主要发行品种有国债、企业债券、金融债券和可转换债券。1999年，我国发行的国债数量为3976亿元，超出年初发行3165亿元的计划额度；企业债券规模为420亿元，国债和企业债券成为发行的主要品种。债券品种与期限结构进一步多样化。以国债为例，1996年相继推出了贴现国债、附息国债等新品种，在期限上，推出了3个月的短期国债和7年、10年期的长期国债，初步形成了多样化的国债期限结构。 目前，我国存在两大主要债券交易市场:即交易所债券市场和银行间债券市场。在交易所上市交易的债券品种有国债、金融债券和企业可转换债券。其中,在上海证券交易所交易的国债有：96国债（6）、96国债（8）、97国债（4）、99国债（5）、99国债（8）和20国债（4）,以及国债回购；金融债券品种有：97国电债、97中铁（3）、98三峡（3）、98三峡（8）；企业可转换债券有2只：南化转债和机场转债。在深圳证券交易所交易的国债品种有：国债904、国债966、国债968、国债973、国债995和国债998，以及国债回购；金融债券有2只：中铁965和中信983；企业可转换债券3只：丝绸转债、茂炼转债和鞍钢转债。在银行间债券市场交易的债券品种主要有国债、政策性金融债券、中央银行的融资券以及国债的回购品种。 1.1.2 国债市场 我国国债市场的发展经过了由计划管理模式逐步向市场调控转变的历程，它作 为政府调控宏观经济重要手段的作用正日益加强，其真正意义上的发展是以1981年我国恢复国债发行为标志。如今，国债市场无论在规模上，还是交易品种上都有较大程度的发展。 目前，我国发行的国债类别主要包括:国库券、重点建设债券、财政债券、国家建设债券、特种国债、保值公债等。发行的国债品种主要有：⑴按国债保管方式划分，包括无记名国债、凭证式国债和计账式三种；⑵按国债付息方式分，包括零息国债、贴现国债和附息国债，其中1981-1993年我国发行的都是零息国债，1994年才开始发行贴现国债，1996年6月首次公开发行附息国债；（3）按国债利率方式，可以分为固定利率和浮动利率债券。 我国国债发行规模经历了3个快速增长阶段。第一段:1981-1986年，发行规模在50亿 204