中国地方政府债券市场现状分析及前景展望

中国地方政府债券市场现状分析及前景展望

引言

近年来，中国债券市场日益发展壮大，债券的种类愈加繁杂。2015年新《预算法》实施以后，地方政府债券作为政府债券当中的一个极其重要的券种，结束了四年的试点，正式应运而出。这对于规范地方政府融资渠道，完善多层次债券市场，控制地方政府债务风险，维护金融市场稳定具有十分重要的意义。

一年多来，我国的地方政府债券市场迅猛发展。地方政府债券存量和增量迅速扩大，与此同时，地方政府债务置换也在有序地开展。尽管如此，与我国的国债和信用债市场相比，地方政府债券市场才刚刚起步，在市场能力建设和责任建设方面还不够成熟，从而暴露出很多问题。因此，本文通过评述中国地方政府债券市场的现状，剖析了其在一级市场、二级市场和风险控制三个层面存在的问题，提出市场应进一步加强能力建设和责任建设，并对其发展前景进行展望。

一、中国地方政府债券市场现状

（一）地方政府债规模情况

2015年是新《预算法》框架下中国地方政府债券的发行元年。如下表所示，截止到2016年4月，共发行地方政府债58551.01亿元，发行次数1331次，托管量为67117.56亿元。其中，2016年前四个月的总发行量占2015年全年总发行量的52.67%，单位发行量约为68.24亿元，而2015年单位发行量约为37.05亿元。由此可见，2016年我国的地方政府债券单位发行规模同2015年相比增幅较大，大约是2015年单位发行量的1.84倍。地方政府债呈现出存量大，单位发行量增长较快的特点。

表1：中国地方政府债发行和托管情况表

就发行规模而言，2015年全年和2016年前四个月，中国债券市场累计发行债券规模为145227.39亿元，地方政府债发行量占债券市场发行总量的40.31%，远远超过国债和信用债，占据了接近中国债券市场的半壁江山。因此，地方政府债虽然起步晚，但增量迅速，对中国债券市场有着举足轻重的影响。

（二）地方政府债结构情况

1.期限结构

在债券期限结构方面，中国地方政府债的发行期限相对集中，主要以3年期、5年期、7年期和10年期为主，其中5年期的发行规模最大。1年期的发行量极少，仅为12.22亿元，占发行总量的0.02%。此外，在增量和存量中，都没有10年期以上的长期债券。因此，我国地方政府债券市场总体上以中短期债券为主，没有长期债券。

表2：债券发行和托管期限分类统计表

统计日期：2015-01~2016-04 单位：亿元

2.种类结构

从债券类型来看，我国的地方政府债有两种：一般债券和专项债券。一般债券主要是地方政府为缓解资金紧张状况或解决临时经费不足而发行的债券，以一般公共预算收入作为还本付息的来源，而专项债券是为某具体项目筹集资金而发行的债券，以公益性项目对应的政府性基金或专项收入作为还本付息的保证。目前，我国发行的地方政府债相对单一，主要以一般债券为主。2015年共发行一般债券为28606.92亿元，占发行规模的74.59%。

（三）市场参与者情况

1.发行主体

新《预算法》规定，省级政府可通过发行地方政府债券举借债务的方式筹措预算中必需的建设投资的部分资金。除此之外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务。也就是说，省政府是地方政府债券的唯一发行主体。省级以下的市、县级政府没有地方债的发债权，省级以下政府必要时如需发债，只能由省政府代发。

2.持有者构成

2015年，我国地方政府债的主要持有者及其持有份额为：商业银行44556.96亿元，信用社648.27亿元，证券公司23.7亿元，保险机构24.4亿元，基金149.72亿元，特殊结算成员2848.13亿元，境外机构3.8亿元。从持有者的构成情况来看，商业银行是地方政府债的最大持有者，并且不断增持，同比增长288.4%。非银行金融机构和非金融机构都没持有地方政府债。

二、中国地方政府债券市场存在的问题

自2015年5月，新《预算法》框架下的首只地方政府债发行以来，截止到

2016年4月，地方政府债已累计发行1331次。随着地方政府债发行的次数不断增加，地方债规模（存量和增量）不断扩大，越来越多的问题逐渐显现出来。总体而言，中国地方政府债券市场存在的主要问题，可以归结到三个层面上：一级市场、二级市场、风险控制。

（一）一级市场

一级市场是地方政府债券的起点。我国地方政府债券发行市场主要问题如下：

1.债券种类单一

按照期限分类，我国发行的大部分地方政府债主要集中在3年期到10年期，几乎没有1年期内和10年期以上的地方政府债。与美国市政债相比，期限结构比较单一，不能很好的满足投资者的各种需求，也难以满足地方政府的直接融资需求。

2.发行主体单一

1994年“分税制”改革以后，我国政府间财政关系长期存在着财权和事权不匹配的问题。一方面，大部分税权被上收中央，尤其是营改增以后，营业税取消，地方政府失去了主要税源，财权进一步弱化。另一方面，新型城镇化的推进使财政支出责任不断下移，基层政府的财力缺口进一步扩大。因此，越是基层的政府，其融资需求应该越强烈。而新《预算法》框架下，省政府是发行地方政府债的唯一主体。由此产生矛盾，最需要财力支持的地方，却没有自行发债融资的能力，市县两级政府提供基础设施建设和公共服务的能力和质量必然大打折扣。

（二）二级市场

中国地方政府债券市场发展的关键是完善二级市场，而不是一级市场。总体上看，与美国等债券市场相比，我国债券市场的一级市场相对完整，其最大问题在于二级市场，尤其是地方政府债的二级市场问题最多。主要如下：

1.持有者集中限制二级市场活跃度

在我国，地方政府债的最大持有者是商业银行，并且商业银行的持有份额远远超过其他持有者。商业银行的集中持有不利于二级市场的交易流通。此外，地方政府债在一级市场的发行价格偏低，其估值多低于票面利率，商业银行在二级市场交易会带来直接亏损，因此，限制了二级市场地方政府债交易的活跃度。

2.二级市场流动性弱产生负外部效应

换一个角度看，二级市场的流动性会对资本市场产生外部效应。由于我国地方政府债的二级市场流动性较差，加之期限相对较长，商业银行大量持有地方政府债会增加资产的久期，降低商业银行资产的流动性。另一方面，地方政府债对商业银行的资产配置影响越来越明显。大量的地方政府债务置换，对资本市场尤其是债券市场其他融资主体产生巨大的挤出效应，限制了商业银行对其他融资主体的信用投放能力。由此可见，地方政府债二级市场与资本市场相关联，其流动

性会直接或间接地影响资本市场的发展。

3.收益率未能很好地实现价格发现功能

二级市场的流动性对于债券市场来说至关重要，直接影响到一级市场的债券的发行承销，进而决定着地方政府债券市场的发育程度。

一个比较发达的二级市场，首先，应该有价格发现功能，使地方政府债的收益率水平回归到一个合理的区间，进而促使其利率市场化定价。其次，地方政府债券利率通过市场化定价，在一定程度上反映出地方政府的信用情况，从而有利于强化对债务人的行为约束，加强市场对债务人的信用监督，降低地方政府信用违约风险。

就我国地方政府债而言，未能很好地实现价格发现功能，即其收益率水平未能反映出地方政府债不同的风险溢价情况。在我国，不同省份之间财政实力差距悬殊，按照利率市场一般规律，对于财政实力相对较强的省份发行的地方债，其利率水平应该相对较低，反之，地方债利率水平应该略高。而实际情况却不完全遵循这个基本规律，例如，广东、江苏、山东等财政实力较强的省份，其发债成本反而上浮。

总之，地方政府债二级市场众多问题的根源在于市场流动性太弱，因此，要建设多层次资本市场，必须完善债券市场，而发展债券市场比较理想的切入点是二级市场。

（三）风险控制

不同于信用债风险，地方政府债券市场的风险防范不仅关系到债券市场和金融市场的稳定，也攸关地方债务风险和财政的可持续性，甚至可能影响到国家治理。

1.行政干预下地方政府债风险隐匿化

我国是单一制国家，地方政府没有破产保护机制，长期以来，中央政府一直为地方政府债承担着隐性担保责任，即下级的债务成为上级的或有债务。行政的干预使地方政府了市场的有效约束，容易产生试图将地方债转嫁给中央等政府道德风险。此外，地方政府官员频繁调动，导致执政理念的短视化，易出现寅吃卯粮、为追求政绩不计后果大肆举债的现象，对地方财政的可持续性危害很大，其中潜藏着很多隐性风险。

2.地方政府债券市场缺乏退出机制

地方债退出机制应该是建立在信息披露和信用评级的基础之上，而我国地方债市场信息披露不完整，甚至虚假披露，信用评级也没有客观地反映出地方政府信用的真实情况以及政府间信用差别。此外，虽然2016年地方政府债务纳入预算管理，但是在预算的全面性、易理解、便于比较等方面还欠缺很多。因此，如果不能强化信息披露和信用评级制度，就不能客观地揭示地方政府债券市场风险，难以建立债券市场退出机制，以通过市场力量约束地方政府举债行为，保障投资者投资利益。

三、中国地方债券市场的前景展望

中国地方债券市场虽然起步晚，但是一年多来取得的进展是值得肯定的。在现有的财政体制下，地方债券市场是地方政府进行直接融资，弥补财力缺口的重要渠道。因此，发展中国地方债券市场是建立多层次资本市场道路上极为关键的一步，中国地方债券市场必将有着广阔的发展前景。

发展中国地方债券市场应注重两个方面的建设：能力建设和责任建设。所谓能力建设，就是市场本身的基础建设以及提高资源配置的能力，着重强调一级市场和二级市场的建设，注重市场的合规性、完整性和流动性。责任建设强调的是风险控制，重点是完善信息披露制度和监管体制。

（一）能力建设

1. 丰富地方政府债的种类

可增加1年期内短期地方政府债，以满足地方政府周转性的资金需求，以及短期投资者的投资需求。要增加10年期以上的长期地方政府债，投资于大型基础设施建设项目，并满足长期投资者的需求。长期地方政府债优势在于平滑代际之间的财政成本，有利于代际公平，即当代人不必为后代承担支出责任。

2. 扩大地方政府债的发行主体

鉴于地方政府，尤其是市县两级政府，在基础设施建设和提供公共服务方面上的财力缺口越来越大，应赋予市县两级政府一定的发债权，至少市级和财政实力比较强的县级（如百强县）可自发自还。

3. 鼓励商业银行外其他投资者持有

地方政府债比国债收益率高，且债券信用与国债差不多，对于投资者来说，应该是进行稳健型投资的一个不错的选择，因此，亟需进一步开放地方政府债交易平台，与国际债券市场接轨，鼓励商业银行外的其他投资主体，特别是普通投资者直接或间接持有地方政府债，促使持有者多元化。

4.充分遵循市场规律

政府应减少对地方政府债券市场的行政干预，充分遵循市场规律。首先，制定的利率不仅在地方债市场利率的合理区间之内，还要客观地反映出地区财政能力和信用等级情况，充分遵循市场规律，体现市场机制。其次，还充分利用二级市场的交易工具，如买断式回购交易和质押式回购交易等，进行对冲风险，套期保值，活跃二级市场，对资本市场产生正效应，促进二级市场的良性循环。

（二）责任建设

1.严格控制债券规模

亟需实施全口径预算，将地方政府债务全部纳入预算管理，并强化预算硬约束，加强债券总量控制，严格遵守黄金法则，举借的债务只能用于公益性资本支

出，不得用于经常性支出。

2.完善信息披露和信用评级机制

信息公开是市场良好运行的前提。要保证债权人的利益，必须完善信息披露制度，并请权威的信用评级机构对债务人信用情况进行客观公正的评级，保障债权人投资的知情权。完整的信息披露应包括财政预算、财务报告、债务人资信情况报告等，可在此基础上建立一个公开透明的债券信息平台系统，及时、准确、完整的将债券信息公开在平台系统中，便于投资者获得、比较。

3.加强市场监管

第一，亟需专门立法，从法律层面上约束市场。第二，充分发挥人大对预算的编制审批与实施监督作用，严格控制地方政府债务总量。第三，政府部门包括财政、审计、央行国库，要严格发行程序和规范管理，对地方政府债的逐笔交易业务进行监督。第四，通过投资者债权人监督。第五，第三方评级机构进行客观公正的评级。

结语

总之，尽管目前中国地方债券市场极不成熟，但地方债券市场作为债券市场的重要组成部分，通过加强市场能力建设和责任建设，不断发展、成熟、完善。在可预见的未来，必将在中国债券市场中书写浓墨重彩的一笔。

参考文献:

[1]温来成.“十三五”时期我国地方政府债券市场发展研究[J].地方财政研究，2016（3）.

[2]封北麟.地方债发行与市场建设[J].中国金融，2015（18）.

[3]张留禄，朱宇.美、日地方债发行经验对中国的启示[J].国际金融，2013（5）.

[4]中央结算公司研发部.2015年债券市场统计分析报告. 2016-01-04.

中国债券市场情况

中国债券市场情况 经过几十年的发展，我国债券一级市场随着发行规模的日益扩大，经历了一个由计划管理模式向市场调控模式转变的过程，其作为资源配置、政府宏观经济调控手段的作用日益加强。从发行规模来看，作为准国债性质的央行票据居于主导地位，其次是政府债券，再次是金融债券。 中国债券二级市场形成了“两个类型、四个场所”的结构体系。两个类型是指债券交易市场分为名义上的场内市场和场外市场。场内市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所，市场参与者既有机构也有个人，属于批发和零售混合型的场内市场。场外市场包括银行间债券市场和商业银行国债柜台市场，前者的参与者限定为机构，属于场外债券批发市场；后者的参与者限定为个人，属于场外债券零售市场，是场内批发市场的延伸。 上海证券交易所后台的登记托管结算由中国证券登记结算公司（简称中国结算）上海分公司负责、深圳证券交易所是由中国证券登记结算公司深圳分公司负责，银行间市场的登记托管结算是中央国债登记结算公司（简称中央国债），国债柜台市场实行二级托管制度，一级托管在中央结算公司，二级托管在商业银行。 跨市场发行的国债和企业债可以在交易所市场和银行间市场相互转托管。目前，跨市场转托管的速度为T+1。

图1 我国债券市场框架简图 我国债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司和非金融企业或公司等。 国债：又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式国债、无记名（实物）国债、储蓄国债和记账式国债四种。 央行票据：中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。 地方政府债：指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。地方发债有两种模式，第一种为地方政府直接发债；第二种是中央发行国债，再转贷给地方，也就是中央发国债之后给地方用。在某些特定情况下，地方政府债券又被称为“市政债券”（Municipal Securities）。 政策性金融债：政策性银行金融债，又称政策性银行债。是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储蓄银行、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。1998年进行了发行机制改革，从1999年开始全面实行市场化招标发行金融债券，使该券种成为我国债券市场中发行规模仅次于国债的券种。近几年，政策性金融债券品种的创新力度很大，为推动我国债券市场建设发挥了重大作用。 特种金融债：特种金融债券是指经中国人民银行批准，由部分金融机构发行的，所筹集的资金专门用于偿还不规范证券回购债务的有价证券。

当代中国地方政府分析

当代中国地方政府分析 政治学与行政学一班 郭永胜 20114164

一：建国以来财政体制改革的内容？ 自建国以来，伴随各时期经济形势的发展变化，我国财政管理体制经历过多次变动，但总的趋势是由高度集中的管理体制逐步过渡到实行各种形式的在中央统一领导下的分级管理的体制。 （一）1950～1979年的“统收统支”的财政管理体制 具体包括以下几个时期：建国初期1949~1952年实行高度集中的财政管理体制；“一五时期”1953~1957年实行划分收支、分级管理、分类分成的财政管理体制；1958~1960年前期实行“以收定支，五年不变”的办法，后期实行“总额分成，一年一变”财政管理体制；1961~1966年实行比较集中的、收益分成上继续实行“总额分成，一年一变”的财政管理体制；以及“十年文革”时期变动不定的财政管理体制。 （二）1980～1993年的“分灶吃饭”财政管理体制 为适应改革开放以来我国实行的有计划的商品经济，自1980年起，在放权让利、扩大企业经营自主权和地方财权的同时，实行了“分灶吃饭”的财政包干管理体制。这一阶段又分为以下三个时期：1980-1984年实行“划分收支、分级包干”的财政管理体制①；1985-1987年实行“划分税种、核定收支、分级包干”的财政管理体制；1988-1993年实行多种形式的财政包干分配体制。 （三）1994至今的“分税制”的分级财政管理体制 为了进一步理顺中央与地方的财政分配关系，更好地发挥国家财政的职能作用，增强中央的宏观调控能力，促进社会主义市场经济体制的建立和国民经济持续、快速、健康的发展，国务院决定①，从1994年1月1日起改革地方财政包干体制，对各省、自治区、直辖市以及计划单列市实行分税制财政管理体制。 二：我国的主要税种有哪些？征税对象是谁？ 按现在大的分类，主要是流转税、所得税、财产税、资源税、行为税和其他： 1、流转税：增值税、消费税、营业税、关税、车辆购置税等； 2、所得税：企业所得税、个人所得税等； 3、资源税：资源税、城镇土地使用税、土地增值税等； 4、财产税：房产税、城市房地产税等； 5、行为税：印花税、车船税、城市维护建设税等 6、其他税：农林特产税、耕地占用税、契税等。 流转税的征税对象：流转税是以流转额为课税对象的税种。 所得税的征税对象：个人所得 资源税的征税对象：在我国境内开采应税矿产品或者生产盐的单位和个人，包括：原油、天然气、煤炭、其它非金属矿原矿、黑色金属矿原矿，有色金属矿原矿、盐七类。 财产税的征税对象：财产税是以纳税人所有或属其支配的财产为课税对象的一类税收。 行为税的征税对象：是指以纳税人的某种行为为课税对象而征收的一种税。三：94年实行分税制改革的原因？ 分税制是指在国家各级政府之间明确划分事权及支出范围的基础上，按照事权与财力相统一的原则，结合税种的特征，划分中央与地方的税收管理权限和税收收入，并铺之以转移支付制度的预算管理体制。 分税制改革前，我国实行的是财政包干体制，这一体制在过去的经济发展中起过积极的作用，但随着市场在资源配置中的作用不断扩大，其弊端日益明显，

C14060我国信用债市场发展现状_参考答案共五套,2套100分,3套90分

答案：B、D 34 答案：B、C、D

100分 C14060 我国信用债市场发展现状 一、单项选择题 1. 目前债券市场的最主要投资者是（）。 A. 证券公司 B. 商业银行 C. 保险公司 D. 境外合格机构投资者 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 我国债券市场开始出现次级债券的时间是（）。 A. 2001年 B. 2002年 C. 2003年 D. 2004年 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 从交易量上看，我国债券市场交易的主体场所是（）。 A. 深证证券交易所 B. 上海证券交易所 C. 银行间交易市场 D. 柜台交易市场 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4. 我国债券一级市场中，债券的主要发行方式有（）。 A. 公开发行 B. 捆绑发行 C. 叫价发行 D. 定向发行 您的答案：A,D,C,B 题目分数：10 此题得分：10.0

5. 从功能监管的角度看，我国债券市场的主要监管机构有（）。 A. 中国人民银行 B. 证监会 C. 发改委 D. 银监会 您的答案：C,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 我国债券市场中提供承销服务的机构包括（）。 A. 投资银行 B. 证券公司 C. 商业银行 D. 信托投资公司 您的答案：C,A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 近年来，我国债券市场发展迅猛，目前债券市场总体特征有（）。 A. 债券发行期数和规模有所回升 B. 债券产品进一步丰富 C. 银行间债券财富指数整体呈上行态势 D. 投资者规模不断增长，2013年以来有所下降 您的答案：C,A,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 我国证券市场监管涉及的法律法规主要分为（）。 A. 国家法律 B. 国务院制定并颁布的行政法规 C. 各监管部门出台的部门规章 D. 各自律性组织出台的中介机构业务规则和操作流程 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 9. 目前，证券公司是我国债券市场的最主要投资者。（） 您的答案：错误

当代中国地方治理的政治生态分析_基于府际关系

2010年5月内蒙古大学学报(哲学社会科学版) May ,2010第42卷　第3期 Journal of Inner Mongolia University (Philosophy and Social Sciences ) Vol.42　No.3 收稿日期:2009-11-10 作者简介:任维德,男,内蒙古呼和浩特市人,内蒙古大学公共管理学院,教授,博士生导师; 乔德中,男,辽宁凤城县人,内蒙古大学公共管理学院,硕士研究生。 当代中国地方治理的政治生态分析: 基于府际关系 任维德,乔德中 (内蒙古大学公共管理学院,内蒙古呼和浩特010021) 摘　要:当代中国地方治理的实践,肇始于1978年的改革开放。改革开放30多年取得的辉煌成就,证明了 中国特色地方治理所具有的优越性。同时,我们也注意到,中国特色的地方治理处于发展阶段,这就决定了它本身尚有不足之处,特别是作为其政治生态的府际关系存在诸多问题。针对当代中国地方治理政治生态存在的问题,我们认为,应从以下几个方面加以改善:首先,依法明确规定各级政府的职责和权限。其次,对省级以下各级地方政府的税收权限及税种进行明确的划分,并尽快建立以均等化拨款为基础的财政转移支付制度。再次,变梯度分权为均衡分权。最后,完善地方政府官员的产生方式,引导地方官员树立科学的政绩观。 关键词:当代中国;地方治理;政治生态;府际关系 分类号:D625 文献标识码:A 文章编号:1000-5218(2010)03-0046-05 府际关系,亦称国内政府间关系,通常是指国内各层次、各层级政府之间的关系,包括中央政府与地方政府的关系、地方政府之间的纵向和横向关系,其内容涉及政府之间的财权、事权和人事权等。其中,中央与地方关系直接影响并制约着府际关系的基本格局。同时,地方政府间关系对府际关系也产生重大影响。本文以府际关系为视阈,将当代中国地方治理置于其广泛而复杂的府际关系这一政治生态之中,探讨当代中国地方治理的内涵、特征,并对其发展中存在的问题提出相应的对策与建议。 一、府际关系:当代中国地方治理的政治生态因素美国著名政治学家戴维?伊斯顿在对政治生活的系统分析中,把政治生活看作是一个相对独立的系统,指出:“一个社会中的政治互动构成了一个行为系统,一个政治系统通过这些互动为一 个社会权威性地分配价值。”[1](26) 这个行为系统处于一个特定的环境之中,这个环境可以分为社会内部和社会外部两个部分。“社会内部是由与政治系统处于同一社会中的那些系统所组成的,……它们是社会的功能部分,在此讨论的政治系 统本身只是它们的一个组成部分。社会外部,是 环境的第二部分,它包括那些所有处于某社会本身以外的系统。它们是一个国际社会的功能部分,或者我们可以将其描述为‘超社会’、‘超系统’ 环境,任何单个社会都是它的一个部分。”[1](26) “从政治系统内部组织来看,它与其他所有社会系统都具有一个关键性特征,即它对于自身在其中起作用的条件作出反应的特殊适应能力。确实,我们将发现,政治系统累积形成了借以对付其环境的大量机制,运用这些机制,它就可以调节自己的行为,改变自己的内部结构,甚至重新确立自己 的基本目标。”[1](21-22) 据此,我们把政治生态看作是政治系统内部各要素之间以及它与外部环境之间的关系状态。 这里,我们简约、借鉴伊斯顿的政治系统论,将当代中国地方治理体系视为一个相对独立的生命系统,将一系列制约地方治理的府际关系要素,视为其政治生态系统,我们称之为当代中国地方治理的政治生态。就府际关系而言,当前影响中国地方治理的政治生态主要由以下几个方面的要素构成: ? 64?

我国债券市场的发展战略

我国债券市场的发展战略 [摘要]本文对国债市场的现状、发展方向进行了简要分析，指出了我国债券市场存在的问题，并提出了相应的对策，建立国债发展战略，培育和吸引机构投资者，统一国债市场体系。 债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具;由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。 一、我国债券市场的现状分析 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。(1)债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。 (2)我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。场外市场为银行间债券市场和银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。场内市场为上海证券交易所和深圳证券

我国债券市场与美国债券市场的比较分析

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较 中央国债公司信息部 李婧 近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。 一、 美国债券市场的发展历程 美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应

的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。 现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.331万亿美元，相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。 二、美国债券市场的品种与结构 1、美国政府债券 这种由美国政府（财政部）发放的债券被称为国库券。有三种分类： 美国短期国库券(Treasury Bills)─期限从九十天到一年不等； 美国中期国库券(Treasury Notes)─期限二到十年不等； 美国长期国债(Treasury Bonds)─期限十到三十年不等。 人们普遍认为国库券是最为安全之债券投资，因为有美国政府完全的信用担保。除非天灾人祸，否则到期一定会兑付。债券期限1数据来源：https://www.wendangku.net/doc/8016033923.html, 2数据来源：https://www.wendangku.net/doc/8016033923.html,

我国债券市场体系简介

我国债券市场体系简介 摘要： 1)中国债券市场发展历程 中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。 2）中国债券市场框架 目前，我国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场 体系。 交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。 银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。 商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。 3）债券市场参与主体 债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。

我国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。 我国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。 4）债券市场监管体系 我国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。

中国债券市场发展现状

中国债券市场发展现状 债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。 根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场；根据市场组织形式债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场；根据债券发行地点的不同债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大 一、现状分析 （1）债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发

现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股 份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家， 此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其 规模远远大于债券发行市场。 （2）我国债券发行主体进一步多样化，交易债券市场层次丰富，债券品种多样，期限结构日趋合理，债券市场存量明显增加。 （3）二级市场总体持续上涨，交易更加活跃，成交量大幅增长二、存在问题 （1）我国企业债券市场的规模太小，品种结构不合理。截止2009年底，，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%，同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。我国债券市场是以政府及金融机构债券为主体的市场，而与经济活动的主体：企业相关的债券较少。 （2）企业债券市场的流动性不足。当前我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。同时这两个债券交易市场相互分割，不能够互通交易，造成企业债券的流通不畅。抑制了市场参与者的积极性，使整个的企业债券市场发展受到很大的限制。 （3）市场监管效率低，法律法规不健全。随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市

我国债券市场的现状及发展趋势

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/8016033923.html, 我国债券市场的现状及发展趋势 作者：郭庆 来源：《时代金融》2014年第17期 【摘要】作为一个国家金融体系中不可或缺的一部分，债券市场可以为社会的投资者和融资者提供较低风险的投融资工具，具有良好的融资、资金流动导向和宏观调控功能，发展债券市场具有重要意义。本文从债券市场的功能入手，详细分析了现阶段我国债券市场的现状，研究了债券市场中的一些不足，并对未来债券市场的发展趋势做了一系列的分析，意在促进我国债券市场的和谐稳定发展，为我国的经济发展发挥更大的作用。 【关键词】债券市场宏观调控融资功能 我国的债券市场已经经历了三十多年的发展历程，逐渐成为我国金融体系中不可或缺的一个重要组成部分，为我国的经济发展发挥了很大的促进作用。现阶段我国的债券市场已经初具规模，债券类型丰富多样，国家债券、企业债券、金融债券等多种类型，债券规模也在不断地扩大。相对于发达国家而言，我国的债券市场还有着很大的发展空间。 一、债券市场的功能 债券市场作为我国金融体系中的重要组成部分，对于筹措资金，支持国家建设，稳定金融市场，确保资金合理配置，提高宏观调控水平有着重要的作用。债券市场良好的融资、提供市场资金导向和宏观调控功能。 （一）融资功能 作为金融市场的重要组成部分，债券市场能够实现市场内资本的合理调控，能够将资金从资金剩余者转向资金需求者。在国家建设中，政府债券的发行为弥补国家财政赤字和支持国家重大工程建设发挥了巨大作用，而企业发行的企业债券也为自身的发展筹集了大量的资金。如2011年银行债券市场就为我国的文化企业的发展提供了有力的支持，截止到2011年11月22日，我国文化企业累计发行债务融资工具127只，募集资金1144.5亿元，有力地促进了企业 的发展。[1] （二）资金流动导向功能 在债券发行中，经济效益高、发展稳定的企业发行的债券比较受投资者的欢迎，这时企业债券的发行利率低，筹资成本小；而相对于那些经济效益差，经营风险大的企业则存在着债券风险大，投资者关注程度低，企业筹资成本高的现象。这就使得在债券市场之中，资金总是会向优势企业集中，有利于市场资源的有效配置，还能够为投资者提供良好的市场资本导向，降低投资者的投资风险，维护投资者的经济效益。

中国资本市场现状分析

1、中国资本市场发展前景广阔 近年来，在市场交易活跃，产品创新不断涌现，市场机制逐步发展，监管环境日益完善及参与主体不断增多等有利条件的推动下，中国资本市场逐步形成了多层次的市场结构，截止到16年6月30号，上海证券交易所和深圳证券交易所上市公司总额达到人民币46.3万亿，位居全球第二，仅次于美国，证券化率从13年的41.6%上升到75.4%，年均增长率达到35%， 股权融资方面；2013年至2015年，上海证券交易所和深圳证券交易市场股权融资总额从人民币3968亿元人民币增至人民币15459亿元人民币，年均复合增长率达97.4%，债券市场方面；中国市场债券品种今年来不断增加，债券市场规模近年来增长迅速，截止到15年12月31日，以债券总额计，中国债券市场已成为世界第三大债券市场。

2、中国证券市场发展迎来机遇 根据中国证券业协会的数据，截止到2016年6月30日，中国共有126家注册证券公司，证券公司的总资产、净资产及净资本分别达到人民币5.8万亿、1.5万亿、1.2万亿，2013年到2015年，中国证券业的营业收入从人民币1592亿人民币增长至5752亿人民币，年均复合增长率达90.1%，，2015年，中国证券业的平均净资产回报为16.86%,发展前景看好。 近些年来，新三板挂牌数量大幅上升，从2013年12月31号的356家增加至截止2016年6月30日的7685家，新三板已成为证券公司服务战略新新产业的中小企业的重要手段。新三板的增长将为具备较强新三板业务能力的证券公司带来大量业务机会。 中国产业结构的转型升级增加了企业对并购的需求，推动了中国并购重组市场的迅速增长，根据中国证券业协会的数据，2013年至2015年，中国市场财务顾问业务净收入从人民币45亿元增至人民币123亿元，年复合增长率达75.6% 中信建投作为国内有实力的综合类券商，在主营领域都有着不错的实力，随着未来中国资本市场的不断发展，整个证券行业将会迎来一个快速发展的时期，中信建投作为国内有实力的券商机构，未来的发展前景可观。

中国债券市场分布

一、中国债券市场分布 从下图中可以清晰地看出中国债券市场的分布情况，由债券一级市场、场外债券市场和债券二级市场组成。下文将分别介绍一级市场和二级市场的构成及运行情况。 （一）一级市场概况 1、一级市场参与者 债券发行市场主要由发行者、认购者和委托承销机构组成。 只要具备发行资格，不管是国家、政府机构和金融机构，还是公司、企业和其他法人，都可以通过发行债券来借钱。 认购者就是购买债券的投资者，主要有社会公众团体、企事业法人、证券经营机构、非盈利性机构、外国企事业机构和个人投资者。 委托承销机构就是代发行人办理债券发行和销售业务的中介人，主要有投资银行、证券公司、商业银行和信托投资公司等等。 2、发行方式 债券的发行方式有公募发行、私募发行和承购包销三种。 下面详细介绍国债的发行。国债发行按是否有金融中介机构参与出售的标准来看，有直接发行与间接发行之分，其中间接发行又包括代销、承购包销、招标发行和拍卖发行四种方式。 直接发行，一般指作为发行体的财政部直接将国债券定向发行给特定的机构投资者，也称定

向私募发行，采取这种推销方式发行的国债数额一般不太大。而作为国家财政部每次国债发行额较大，如美国每星期仅中长期国债就发行100亿美元，我国每次发行的国债至少也达上百亿元人民币，仅靠发行主体直接推销巨额国债有一定难度，因此使用该种发行方式较为少见。 代销方式，指由国债发行体委托代销者代为向社会出售债券，可以充分利用代销者的网点，但因代销者只是按预定的发行条件，于约定日期内代为推销，代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行主体，代销者不承担任何风险与责任，因此，代销方式也有不如人意的地方： （1）不能保证按当时的供求情况形成合理的发行条件； （2）推销效率难尽人意； （3）发行期较长，因为有预约推销期的限制。 所以，代销发行仅适用于证券市场不发达、金融市场秩序不良、机构投资者缺乏承销条件和积极性的情况。 承购包销发行方式，指大宗机构投资者组成承购包销团，按一定条件向财政部承购包销国债，并由其负责在市场上转售，任何未能售出的余额均由承销者包购。这种发行方式的特征是：（1）承购包销的初衷是要求承销者向社会再出售，发行条件的确定，由作为发行体的财政部与承销团达成协议，一切承购手续完成后，国债方能与投资者见面，因而承销者是作为发行主体与投资者间的媒介而存在的；（2）承购包销是用经济手段发行国债的标志，并可用招标方式决定发行条件，是国债发行转向市场化的一种形式。 公开招标发行方式，指作为国债发行体的财政部直接向大宗机构投资者招标，投资者中标认购后，没有再向社会销售的义务，因而中标者即为国债认购者，当然中标者也可以按一定价格向社会再行出售。相对承购包销发行方式，公开招标发行不仅实现了发行者与投资者的直接见面，减少了中间环节，而且使竞争和其他市场机制通过投资者对发行条件的自主选择投标而得以充分体现，有利于形成公平合理的发行条件，也有利于缩短发行期限，提高市场效率，降低发行体的发行成本，是国债发行方式市场化的进一步加深。 拍卖发行方式，指在拍卖市场上，按照例行的经常性的拍卖方式和程序，由发行主体主持，公开向投资者拍卖国债，完全由市场决定国债发行价格与利率。国债的拍卖发行实际是在公开招标发行基础上更加市场化的做法，是国债发行市场高度发展的标志。由于该种发行方式更加科学合理、高效，所以目前西方发达国家的国债发行多采用这种形式。 （二）二级市场概况 根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。 1、证券交易所 是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示 作者:李雪寒 内容摘要: 1中国债券市场最新数据及发展现状 2美国债券市场的发展情况 3中美两国比较中得到的中国发展未来趋势 1 中国债券市场的现状及最新分析 改革开放以来，尤其是近十几年来随着我国经济的发展和金融市场的不断创新，债券市场从无到有，并形成了目前具有中国特色的债券发展特点，总的来说有如下几点： 1.1中国债券市场的组成结构 中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％左右。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场.如下图所示：

表1：中国债券市场的结构图资料来源：新浪财经 从发行债券的属性来看，前中国债券的有政府债券、政策性银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、可转换债券、资产支持证券、国际机构债、非银行金融债等。 1.2 我国债券市场的最新发展特征： 1.2.1 债券市场总体发展规模近些年来迅速扩大。 1997年到2011年的十四年间，我国债券市场余额从4781亿元，增加到22.1万亿元，增长了近45倍，年均增速达31.5%，占国内生产总值（GDP）比重从6%升至47%。其中2011年的信用类债券发行总额就超过2.3万亿元(如下图所示),发行只数也从几只单一国债到仅信用类债券2011年就达到1385只。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债券市场排名从世界第20位已提升至世界第4位。

当代中国地方政府创新的动力：要素与模式

当代中国地方政府创新的动力：要素与模式地方政府创新是全球政府治理改革的重要内容,也是社会科学研究的重要议题之一。近年来,创新动力不足成为各国政府创新实践中面临的共同问题。有关地方政府创新的晚近研究几乎都会涉及创新动力的讨论。这些研究在讨论创新动力时主要有两种取向:一种倾向于穷尽创新的动力要素,另一种则更多地关注单一动力要素如何影响地方政府的创新行为。 这些研究在发现创新的动力要素、创新动力的类型学分析以及揭示部分创新动力要素的作用机制等方面,已经做出了较多贡献。但是,已有研究尚无法提供地方政府创新动力的全局性解释。本文借鉴了制度变迁理论的部分概念,构建了地方政府创新动力的综合分析框架。该分析框架假设地方政府处于相对稳定的制度环境之中,根据创新的动力是否来自于地方政府内部,将地方政府创新的动力分为间接动力和直接动力。 间接动力是触发地方政府创新意愿的外部要素,根据其影响力强弱,又可以进一步区分为强制性动力和诱致性动力;直接动力则是地方政府在进行成本收益分析之后,对特定创新的主动推动力。如果预期的创新收益大于成本,地方政府往往会选择开展这一创新,即产出新的制度安排;如果预期的创新收益低于成本,则会偏向于维持现状。同时,为了检验分析框架的结构效度和理论解释力,我们以浙江省为例展开了问卷调查,运用SPSS和AMOS结构方程模型,分别进行探索性因素分析和验证性因素分析。我们根据实证分析的结果对地方政府创新动力的分析框架进行了部分修正。 修正后的地方政府创新动力的综合分析框架具备了较好的结构效度和理论适切性,够较好地反应现实的地方政府创新动力。进一步地,我们根据地方政府创新受到强制性动力要素的影响更多还是诱致性动力要素的影响更多,以及地方政府在推动创新方面的主动程度不同,尝试构建了当代中国地方政府创新动力的分类模型,归纳了八种主要的动力模式:命令指派型创新、内部竞标型创新、央地互动型创新、应景响应型创新、主动探索型创新、专家推动型创新、技术驱动型创新、压力回应型创新等。本文的可能贡献在于:第一,运用了制度变迁理论解释地方政府创新的动力;第二,提出并验证了系统化、分层次的地方政府创新动力分析框架;第三,基于分析框架的分类方式,构建了当代中国地方政府创新动力的分类

浅析我国企业债券的发展现状..

浅析我国企业债券的发展现状 【摘要】企业债券作为三大基本证券之一本应处于主体证券的地位但目前我国企业债券的发展现状却不容乐观从五个不同的角度分析了造成这种状况的原因并提出了相应的对策。 【关键词】企业债券企业债券市场问题分析政策建议 一、企业债券的基本情况 企业债券，是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债券发行期限选择范围较大，但至少在1年以上，一般在3年以上，以5-10年居多，目前已发行的企业债券期限最长的为30年。从权益方面考虑，企业债券为债务性融资工具，属于企业负债（定期付息，到期还本）；从期限上看，由于企业债券期限至少在一年以上，故属于资本市场融资工具，发行企业债券属资本市场（非货币市场）融资行为。 发行企业债券涉及的中介机构：主承销商，资信评级机构，会计师事务所，律师事务所，以上为发行企业债券必须聘请的四种中介机构，其中，主承销商包括有资质的证券公司与国家开发银行。目前，企业债券主要发行模式包括：（1）无担保信用债券；（2）资产抵押债券；（3）第三方担保债券，其中无担保信用债券对企业实力及信誉度等方面要求较高，只有少数企业具有资质，实际发行中以资产抵押及第三方担保方式发行较多，尤其是以第三方担保方式进行信用增级发行企业债券最多。 二、企业发行企业债券的益处

首先，发行企业债券有助于企业拓宽融资渠道、扩大融资规模，增强企业融资能力。其次，企业债券是一种中长期债务融资工具，发行企业债券可以改善企业债务结构、缓解企业短期偿债压力，可使各种形式债务融资相互补充、期限结构更加合理，最大限度发挥债务融资在推动企业发展、实现企业价值最大化目标中的作用。第三，发行企业债券可以为企业筹集中长期建设资金，企业债券募集资金用途较广，可以有效满足企业中长期项目建设等方面的资金需求，增强企业长期发展能力。第四，随着企业债券市场的迅速发展和在金融市场影响力的不断提高，发行企业债券对于企业提升形象、宣传公司品牌、增强公司影响力的作用越来越明显。因此，发行企业债券不仅是企业的一次融资行为，也是一次在全国范围内宣传公司品牌的良好机会。第五，企业债券是资本市场融资工具，发行企业债券可以开辟企业进入资本市场渠道，增强企业在资本市场运作的能力和经验，有助于企业更好的利用资本市场的融资功能为企业发展服务。 三、中国企业债券市场的现状 （一）企业债券发行总量大幅增长 2008年，发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债券的发行制度发生重大变革。核准程序将由原来的“先核准规模，后核准发行”两个环节简化为“直接核准发行”一个环节。改革前，企业发债从上报审批到拿到额度大约需要半年时间。而新的发行制度规定发改委自受理企业发债申请之日起要在3个月内做出核准或者不予核准的决定（不包括发行人及主承销商根据反馈意见补充和修改申报材料的时间）。企业债券发行制度的改革，简化了审批手续，降低了企业发债门槛，使企业债券市场的直接融资功能得到更好发挥。企业债券发行效率的提高也为企业债券市场规模的扩大奠定了制度基础。 随着对企业债券的限制因素越来越少，企业债券发行节奏明显加快。2009年累计发行企业债券190支，发行总量4 252.33亿元，分别较上年增长270.42%和79.66%，规模和期数创历史新高。2010年，全国共发行企业债券182支，发行总

中国资本市场现状分析

近年来，在市场交易活跃，产品创新不断涌现，市场机制逐步发展，监管环境日益完善及参与主体不断增多等有利条件的推动下，中国资本市场逐步形成了多层次的市场结构， 截止到16年6月30号，上海证券交易所和深圳证券交易所上市公司总额达到人民币万亿，位居全球第二，仅次于美国，证券化率从13年的%上升到%，年均增长率达到35%， 股权融资方面；2013年至2015年，上海证券交易所和

深圳证券交易市场股权融资总额从人民币3968亿元人民币增至人民币15459亿元人民币，年均复合增长率达%，债券市场方面；中国市场债券品种今年来不断增加，债券市场规模近年来增长迅速，截止到15年12月31日，以债券总额计，中国债券市场已成为世界第三大债券市场。 1、中国证券市场发展迎来机遇 根据中国证券业协会的数据，截止到2016年6月30日，中国共有126家注册证券公司，证券公司的总资产、净资产及净资本分别达到人民币万亿、万亿、万亿， 2013年到2015年，中国证券业的营业收入从人民币1592亿人民币增长至5752亿人民币，年均复合增长率达%，，2015年，中国证券业的平均净资产回报为%,发展前景看好。 近些年来，新三板挂牌数量大幅上升，从2013年12月31号的356家增加至截止2016年6月30日的7685家，新三板已成为证券公司服务战略新新产业的中小企业的重要手段。新三板的增长将为具备较强新三板业务能力的证券公司带来大量业务机会。

中国产业结构的转型升级增加了企业对并购的需求，推动了中国并购重组市场的迅速增长，根据中国证券业协会的数据，2013年至2015年，中国市场财务顾问业务净收入从人民币45亿元增至人民币123亿元，年复合增长率达%中信建投作为国内有实力的综合类券商，在主营领域都有着不错的实力，随着未来中国资本市场的不断发展，整个证券行业将会迎来一个快速发展的时期，中信建投作为国内有实力的券商机构，未来的发展前景可观。

当代中国地方政府的职能与机构

第3章当代中国地方政府的职能与机构 3.1 地方政府的职能 3.1.1 影响地方政府职能配置的主要因素 影响地方政府职能配置的因素是多元的，主要包括：政治制度 因素，国家的性质以及由这种性质所决定的国体政体等基本政治制度，基本经济制度，基本文化制度；社会需求因素；行政权扩张因素；地方自然条件因素；地方政治、经济、文化特色和传统因素 等。 1. 政治制度因素 中国的国家性质，根据中国宪法的规定，是人民民主的社会主 义国家。中国实行人民代表大会的政体制度，实行共产党领导的多 党合作和政治协商制度，民族区域自治制度，对香港、澳门等区域 实行特别行政区制度。 2. 社会需求因素 由于国家实行社会主义市场经济，社会对地方政府职能的需求 发生了很大变化，这必然影响其职能配置。原有的高度集权的计划 经济管理职能基本上退出，市场监管职能走上前台。 3. 行政权扩张因素 行政权的扩张被认为是一种世界性的趋势和行政的本能，其表 现之一就是政府职能的增加，政权的膨胀。有些西方国家似乎已经 发展成一个行政主导型模式。中国由于是一个政党主导型社会，行 政权的扩张性表现出一些与西方发达国家不同的特征。 4. 地方自然条件因素 地方自然条件和资源条件制约着政府的职能配置。自然环境是 人类生存和发展的物质基础，是政府行政管理活动的重要对象和制 约条件，当代各政府保护生态职能的履行和强化，就是自然地理环 境直接作用的结果。

5. 地方政治、经济、文化特色和传统因素 开放型经济发达的地方，其政府对外联络职能的需求就大，台资集中的东莞市政府为台商服务的职能比没有台资或台资少的地方政府要强化的多；旅游业发达的地方，其政府的旅游管理职能必然发达；文物资源相对集中的地方，其政府的文物保护职能就更为突出；福建地方政府对工作办公与内地偏远地方的政府相比，其对台工作职能就应该实行强配置；那些富有历史文化特色的政府职能一般能够得以保留。 6. 突发性因素 突发性因素对地方政府职能的配置的影响根据突发性事件的具体情形而定。影响力度的大小、影响程度的轻重、影响时间的长短等与地方政府职能配置成正相关。如，为应付“非典”的影响，疫情严重的地方，其政府防治疫病，维护公共卫生安全的职能立即得到强化，其中地方政府的管制和服务职能会凸显出来。 7. 中央政府机构改革职能调整的影响 由于中国地方政府基本上实行与中央政府部门设置相对应的体制，职能配置具有相应性。一般说来，只要中央政府的职能发生变化，地方政府职能也会发生变化。 8. 行政首长作用 由于各级政府实行行政首长负责制，因此，行政首长对本级政府的职能配置，主要是内部配置具有相应的决定权。当然，行政首长对中职能配置的影响到底有多大，应该有多少人，还有待进一步研究。 3.1.2 地方政府职能的历史回溯 在20世纪50年代，毛泽东就认为“处理好中央和地方的关系，这对于我们这样的大国大党是一个十分重要的问题”。对于他提出了必须调动两个积极性思想的雏形，在对地方政府方面，他认为“正当的独立性，正当的权利，省、市、地、县、区、乡都应当有，都应当争。这种……争权，不能叫做地方主义，不能叫做闹独立性”。刘少奇也提出了调动两个积极的思想。在1956年的八大上。他指出必须适当地调整中央和地方的行政管理权。邓小平在改

银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策

银行间债券市场的发展瓶 颈和解决对策 Prepared on 24 November 2020

我国银行间债券市场的发展瓶颈和解决对策摘要:近年来,我国银行间债券市场规模快速扩张,逐步确立了在我国债券市场中的主板地位,但是在市场结构、制度建设等方面仍然存在明显的制约因素,影响银行间债券市场流动性和运作效率的进一步提高本文对现阶段我国银行间债券市场存在的问题进行了剖析,并提出了相应的完善措施 关键词:银行间债券市场;发展瓶颈;对策 一、银行间债券市场发展现状 (一)债券市场主板地位基本确立我国债券市场分为银行间债券市场和交易所债券市场,随着银行间债券市场规模的急剧扩张,其在我国债券市场的份额和影响力不断扩大1997年底,银行间债券市场的债券托管量仅725亿元,2005年底银行间债券托管量已达到68292亿元,已占全部债券托管量的94%;从二级市场交易量来看,2005年银行间债券市场的现券交易量60133亿元,占我国债券交易总量的%;银行间回购交易量达到156784亿元,占回购交易总量的%(穆怀朋,2006)银行间债券市场已经逐步确立了其在我国债券市场中的主板地位 540)=540"vspace=5 (二)市场功能逐步显现,兼具投资和流动性管理功能银行间债券市场的快速扩容为商业银行提供了资金运作的平台,提高了商业

银行的资金运作效率从1997年至2005年,商业银行的债券资产总额从万亿元上升到万亿元,形成商业银行庞大的二级储备,商业银行相应逐步减少超额准备金的水平,在提高资金运作收益的同时,显着增强了商业银行资产的流动性此外,银行间债券市场也已成为中央银行公开市场操作平台1998年人民银行开始通过银行间市场进行现券买卖和回购,对基础货币进行调控,随着近年来我国外汇占款的快速增长,2003年开始人民银行又开始通过银行间债券市场发行央行票据,截至2005年底,央行票据发行余额20662亿元,有效对冲了外汇占款 (三)与国际市场相比较,市场流动性仍然较低虽然我国银行间债券市场交易量大幅增长,但在很大程度上源于债券存量增长,因此总体来讲流动性仍然较差市场流动性可以从换手率指标进行判断,2005年我国银行间国债市场的年换手率仅为,而从国际比较来看,同期美国国债市场的换手率高达40,其他发达国家债券市场的换手率一般也达到10左右这反映了我国债券市场虽然总量快速扩张,但是市场微观结构和运行效率仍然有待改进现券市场流动性不足使债券市场作为流动性管理的效果大打折扣,也影响了债券市场的价格发现功能,进一步降低了市场的运作效率 540)=540"vspace=5 资料来源:RBattellino,RecentDevelopmentsInAsianBondMarkets,Res erveBankofAustraliaBulletin,January2005.