期货与期权复习题

期货与期权

一、名词解释

1.刻度值刻度乘以交易单位所得的积，就是每份金融期货合约的价值因价格变动一个刻

度而增减的金额，这一金额叫做刻度值。

2.交易单位交易单位也称合约规模，是指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数

量。

3.最小变动价位通常也被称为一个刻度，是指由交易所规定的、在金融期货交易中每一

次价格变动的最小幅度。

4.未平仓合约所谓未平仓合约是指交易者在成交后尚未作对冲交易或实物交投的期货合

约。

5.当日估计成交量当天的实际成交量尚未算出，因此在行情表上只能报出一个估计的当

天成交量。

6.转换系数是指可使中、长期国债期货合约的价格与各种不同息票利率的可用于交割

的现货债券价格具有可比性的折算比率，其实质是将面值1美元的可交割债券在其剩余期限内的现金流量，用8%标准息票利率所折成的现值。

7.发票金额所谓发票金额，是指在中、长期国债期货的交割日，由买方向卖方实际交付

的金额。

8.最便宜可交割债券所谓“最便宜可交割债券”，一般是指发票金额高于现货价格最大

或低于现货价格最小的可交割债券。

9.股价指数期货是指以股票市场的价格指数作为标的物的标准化期货合约的交易。

10.恒生指数期货以恒生指数作为交易品种的期货合同。

11.交叉套期保值交叉套期保值，就是当套期保值者为其在现货市场上将要买进或卖

出的现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该现货商品的种类不同但在价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做套期保值交易。

12.利率相关性是指一种债券凭证与另一种债务凭证之间在利率变动上的一致性。

13.基差风险基差的不确定性被称为基差风险

14.合约内价差也称商品内价差，也被称为跨月套利，投资者在同一交易所，同时买进和

卖出不同交割月的同种金融期货合约。

15.合约间价差所谓合约间价差，也称商品间价差，是指投资者在同一交易所或不同交

易所，同时买进和卖出不同种类、但具有某种相关性的金融期货合约的套利活动。16.市场间价差是指投资者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月的同种金融期货合约

或类似金融期货合约，以赚取价差利润的套利行为。

17.基差收敛这种随着期货合约之到期日的逐渐临近，基差逐渐缩小的现象，叫做基差收

敛。

18、理论基差是指金融工具的现货价格与金融期货的理论价格之间的差额。

19、价值基差是指金融期货的市场价格与金融期货的理论价格之间的差额。

20、持有成本是指投资者为持有现货金融工具至期货合约到期日所必须支付的净成本。

21、看涨期权是指期权购买者在约定的未来某日期以事先约定的价格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。

22、看跌期权是指期权购买者在约定的未来某日期以协定价格向期权出售者卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。

23、协定价格也称履约价格和执行价格，是指期权合约所规定的、期权购买者在行使其权利时所实际执行的价格。

24、期权费是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利而向期权出售者支付的费用。

25、内在价值也称履约价值，是指期权和约本身所具有的价值，也就是期权购买者如果立即执行该期权所能获得的收益。

26、时间价值也称外在价值，是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权之内在价值的那部分价值。

27、垂直价差也称价格价差或货币价差，是指投资者买进一个期权，而同时又卖出另一个期权，这两个期权不仅同属于一个大类，而且还同属于一个垂直系列。

28水平价差也称日历价差或时间价差，是指投资者买进离到期日较远的期权，而同时又卖出数量相同，协定价格也相同但离到期日较近的期权，以获取利润的期权交易策略。

29、斜线价差对角价差结构融合了垂直价差结构的方将水平价差和垂直价差两者组合起来就构向性特征(牛市或熊市)和水平价差结构的时间成了对角价差结构，即买人期权和卖出期权的价值衰减变化特征。当投资者认为未来的股票协定价格不同，而且到期期限也不相同的价差价掩将不同子现行股价时，就可以采用这种策略。

1.金融期货合约的基本要素有哪些？试简要说明之？

一般的说，每一份金融期货合约都不外乎有如下七个方面的标准化的条款：

（1）交易单位交易单位也称合约规模，是指交易所对每一份金融期货合约所规定的交易数量。

（2）最小变动价位最小变动价位，通常也被称为一个刻度，是指由交易所规定的、在金融期货交易中每一次价格变动的最小幅度。

（3）每日价格波动限制为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，并引起期货市场交易的混乱，各交易所通常对某些金融期货合约的每日价格波动的最大幅度作出一定的限制，这种限制就叫做每日价格波动限制，俗称”每日停板额”。

（4）合约月份合约月份是指期货合约到期交收的月份。

（5）交易时间交易时间是指有交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。

（6）最后交易日最后交易日是指由交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。

（7）交割所谓是指由交易所规定的各种金融期货合约因到期未平仓而进行实际交割的各项条款，主要包括交割日、交割方式及交割地点等。

2、金融期货市场有哪些基本类型？

大致而言，金融期货市场可分为如下两者类型;一种是专门为开展金融期货交易而设立的专业性的金融期货市场，如伦敦国际金融期货交易所、东京国际金融期货交易所以及新加坡国际货币交易所等；另一种是传统的或原有的期货市场或证券市场因开设金融期货交易业务而形成的金融期货市场。

3、金融期货市场主要有哪些功能？

（1）套期保值

是指人们为了回避或减少各种金融风险，而在金融期货市场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约前实行对冲以结清部位的交易方式。

（2）价格发现

也称价格形成，是指金融期货市场提供各种金融商品的价格信息。

4、外汇期货为什么通常被称作“货币期货”？你认为货币期货这一名称是否比外汇期货更贴切?

外币期货更普遍地被称作“货币期货”，其实，这是由这种期货本身的特点所决定的。

首先，在外汇期货交易中，实际交割的一般只是外币，而不是其他形式的外币（如以外币表示的各种有价凭证或支付凭证等）

其次，在许多国家的金融期货市场，被作为期货合约之标的物的货币，不仅有外币，而且还有本币。

再次，所谓外汇或外币都只是相对于本币而言的。

最后，与其他任何一种期货品种不同，外汇期货或外币期货的实质是两种不同货币之间的期货交易。

所以，与外汇期货或外币期货相比，货币期货这一名称显然更能体现这种以一种货币交换另一种货币的期货交易的特点。

由此可见，作为一种期货交易的方式，外汇期货、外币期货及货币期货只是同一期货品种的不同名称而已。但是，根据这一期货品种的性质和特点，货币期货这一名称较之外汇期货或外币期货似乎更贴切。

5、外汇期货交易与外汇远期交易有何异同？

⑴交易的数量

在外汇远期交易中，交易的数量有交易双方自行议定，而不受任何限制；但在外汇期货交易中，交易的数量被严格地加以标准化。

（2）交易的方式外汇远期交易是场外交易，它一般通过电话或电报成交，交易时间不受任何限制，全体24小时均可交易。而外汇期货交易则是一种场内交易，它是在集中性的交易场所通过公开喊价的方式成交的，交易的时间也由交易所规定。

（3）实际交割率在成交的远期合约中，90%以上将于到期日被实际交割；在成交的期货合约中，90%以上将通过对冲交易来结清，实际交割率通常只有1—2%。

（4）履约保证外汇远期合约一般以客户的信用作为履约的保证。交易者不必缴纳保证金，外汇期货交易则以交易双方向交易所的结算单位缴纳保证金作为履约的保证

（5）价格（汇率）及其变动在外汇远期交易中，远期汇率由银行报出，汇率的波动不受限制；而在外汇期货交易中，期货汇率系由交易双方通过讨价还价的方式确定，在同一时间、同一交易所实行一价制。

（6）结算业务外汇远期交易的结算业务一般由经办这一远期交易的银行同经纪人直接进行，而没有专门的结算单位；但在外汇期货交易中，结算业务统一由专门的结算单位办理。两者联系：外汇远期交易与外汇期货交易均以外汇为交易对象。

作为一种套期保值工具，外汇远期交易与外汇期货交易有着一定程度的替代性。

6、转换系数的局限性主要表现在哪些方面？

（1）第一个局限性表现在它将可交割债券的期货价格一律转换为收益率为8%标准化债券的现货约当价格。

（2）第二个局限性表现在它不因可交割债券之实际收益率的变动而变动。

（3）第三个局限性表现在计算时统一地以合约的第一交割日为可交割债券之剩余期限的起点，并通过按季取整而缩短这一剩余期限。

7、在长期国债期货的交割中，合约的卖方有哪些选择权？

（1）交割对象的选择权是指合约的卖方可在现货市场存在的各种符合交割等级的债券中任择其一用于实际的交割，而不受任何限制。

（2）交割日期的选择权是指合约的卖方可在交割月份的任一营业日交割。

(3)交割时间的选择权是指期货市场收市之后，卖方还可以在一定时间内向结算所发出

交割通知，以准备交割。

8.什么叫最便宜可交割债券，它在长期国债期货交易中的重要性主要体现在哪里？

所谓“最便宜可交割债券”，一般是指发票金额高于现货价格最大或低于现货价格最小的可交割债券。在长期国债期货交易中，最便宜可交割债券是一个既重要又复杂的概念。一般投资者要想在某一特定时间根据自己的计算而真正以最便宜可交割债券来交割其卖出的合约，殊为不易。然而，在目前，由于电脑的广泛运用，各期货经纪商均会向投资者提供这一讯息。因此，在每一时间，对某一特定的到期合约而言，现货市场上总存在着相应的最便宜可交割债券。期货合约的卖方将这一最便宜可交割债券来交割其卖出的到期合约。而在期货市场上，期货价格将由最便宜交割债券的价格所决定。

9、金融期货的套期保值主要有哪几个步骤？

（1）金融风险的估计与套期保值目标的确定

（2）套期保值工具的比较与选择

（3）套期保值比率的结算

(4)套期保值策略的制定与实施

(5)套期保值过程的监控与评价

10、期模型的优缺点何在？

所谓存续期，一般是以年表示，它系指债券的到期收益率变动一定幅度时，债券价格因此而变动的比例。

△P/P=-D*△r 其中D为存续期，P为债券价格，r为债券的到期收益率

与转换系数模型相比，存续期模型的使用范围更广泛。它既适用于最便宜可交割债券的套期保值，也适用于非最便宜可交割债券的套期保值。甚至还适用于那些不可交割的债券的套期保值。但是，我们也必须看到，存续期模型也存在一个严重的弱点，它假设各种债券凭证在收益率的变动上，不仅有着相同的方向，而且有着相同的幅度。这样，套期保值对象的收益率与套期保值工具的收益率是按照完全平行的形式变动的。很显然，除直接套期保值以外，这种假设通常与现实不符。于是，在运用存续期模型确定套期保值比率时，我们就必须注意套期保值对象的收益率与套期保值工具的收益率，在变动方向和变动幅度上是否一致或基本一致。如果两者的变动有较大的差异，则存续期模型的运用就受到一定的限制。

11、试说明套利和价差的异同

价差和套利都是由一个买进部位和卖出部位组合而成的交易策略，但在价差中，人们买进和卖出的都是金融期货合约，而在套利中，人们所建立的两个部位中，只有一个部位是金融期货合约，而另一个部位则是金融工具本身。

套利是在不同市场和不同证券之间进行同时买卖以获取无风险利润的交易行为，而价差则是在同一市场和同一证券之间进行同时买卖以获取无风险利润的交易行为。

套利者进行的是一种空间套利，而投机者进行的是一种时间套利。

12、套利和投机主要有哪几方面的区别？

从交易的方式来看，投机和套利完全不同。套利者都是同时做多头和空头，而投机者在某特定时间往往只做其中之一。

从利润的来源看，套利和投机也不同。一般来说，投机者的利润来源于价格水平的变动，而套利者的利润来源于价格关系的变动。

从承受的风险来看，套利和投机更是大不相同，一般地说，套利者所承受的风险要远小于投机者所承受的风险。

从交易的成本来看，套利和投机也有很大不同。一般情况下，交易所对套利者所收取的保证金较低，而对投机者收取的保证金却较高。

13、为什么说，在合约间价差套利中，投资者只要关心价差变动的情况，而不必关心绝对

价格的变动情况?

在合约间价差套利中，如果投资者发现两者金融期货合约之间的价差大于其正常的价差，从而预期此价差将缩小时，则他只要买进被低估的合约，而卖出被高估的合约，则随着价差的缩小和两部位的对冲，他总可以获取相应的利润，相反，如果投资者发现两种金融期货合约之间的价差小于其正常的价差，从而预期此价差将扩张时，则他只要买进被低估的合约，而卖出被高估的合约，则随着价差的扩大和部位的对冲，他总可以获取相应的利润，在此两种情况下，无论价格是上涨还是下降，只要投资者对价差变动的预期准确，他都可以获利，因此在合约间价差套利中，投资者只要关心价差变动的情况，而不必关心绝对价格的变动情况。

14、在市场间价差套利中，如果两个市场在不同国家，两者合约又以不同货币计价，则套利者的风险是否更大?

在这种套利中，投资者既要考虑两者合约间的价差及其变动，又要考虑两者货币间的汇率及其变动，如果对汇率的变动估计不足或故居错误，则投资者将面临严重的汇率风险，如果因汇率变动而造成的损失超过因价差变动所带来的利润，则套利者将得不偿失。仅此一点，我们也可以看出，投机者并非在任何情况下都可以无风险获利。

15.为什么说金融期货的投机是一种高利润与高风险并存的交易行为？投机者可通过哪些办法来避免或控制交易中的风险?

金融期货是一种典型以小博大的交易形式。在金融期货的投机中，投机者只需缴纳少量的保证金就可进行规模庞大的投机性交易。

但是，投机者所建立的部位是一种开放性部位，而这种部位又是根据他们对期货价格之变动方向的预期而建立的。所以，如果投机者对期货价格之变动方向的预期是正确的，那么，他固然因金融期货的杠杆原理而可取得数倍于原始投资额的利润。然而，如果投机者对期货价格之变动方向的预期是错误的。那么。他将同样因金融期货的杠杆原理而发生数倍于原始投资额的损失。可见，金额期货的投机，既是一种高利润的交易行为，又是一种高风险的交易行为。

在金融期货的投机中，投机者可通过许多渠道和方法来避免或控制交易中风险，但其中最关键和最有效的主要有如下几个方面：

（1）准确预测金融期货价格的变动，慎重作出交易的决策。

（2）对获利的期望适可而止，切忌贪得无厌。

（3）正确运用停损订单，保住既得利润，避免更大损失。

16、在金融期货交易中，决定和影响基差的主要因素有哪些？

市场利率预期通货膨胀率政府的财政政策与货币政策

现货金融工具的供给和需求期货和约的有效期

保证金要求期货合约的流动性时间因素（如按季纳税影响短期利率等）

17、决定和影响金融期货价格的基本因素有哪些？

1、市场利率市场利率及其变动对各种金融期货的价格都有重要的或直接的影响，一般而言，若市场利率上升，则金融期货价格下降，若市场利率下降，则金融期货价格上升。

2、一般物价水平一般物价水平及其变动，既影响一国货币的购买力，也影响一国投资者的预期收益率。

3、经济周期一般地说，在经济处于上升的时期随着投资规模的扩大和人们对资金需求的增加，市场利率将趋于上升，而在经济处于下降的时期，随着投资规模的缩减和人们对资金需求的减少，市场利率将趋于下降，市场利率的变动必引起利率期货价格的反方向变动。

4、财政收支、信贷收支和国际收支财政收支、信贷收支的状况对利率期货的价格有较大的影响，而国际收支的状况对期货的价格有较大的影响。

18、财政政策与货币政策有哪些类型？政府将如何选择或搭配？不同类型的财政政策和货币政策对金融期货价格有哪些不同的影响？

财政政策与货币政策均可分为扩张性政策与紧缩性政策这两种基本类型。各种政策的基本表现形式如下：

扩张性的财政政策，一般变现为减少税收，扩大政府开支，实行迟赤字预算等。

紧缩性的财政政策，一般变现为增加税收，缩减政府开支，增加预算盈余或减少预算赤字等。扩张性的货币政策，一般表现为放松银根，增加货币供给量，降低利率等。

紧缩性的货币政策，一般表现为抽紧银根，减少货币供给量，提高利率等。

在一定时期，政府究竟选择何种类型的财政政策或货币政策，应根据当时的经济形势和政府所要达到的政策目标来决定。一般地说，在经济萧条或总需求不足时，政府将实行扩张性的财政政策或货币政策，以扩大总需求，刺激经济的增长；相反，在通货膨胀或总需求过多时，政府将实行紧缩性的财政政策和货币政策，以减少总需求，遏制通货膨胀。

在国内经济形势与国际收支不同组合时，财政政策与货币政策的搭配运用将如下表所示：

财政政策与货币政策的搭配运用

19、一般性的货币政策工具有哪些？如何分析这些货币政策的运用对金融期货价格的影响？

存款准备金政策中央银行通过调整法定存款准备金比率，就能有效地制约商业银行的信贷规模，并通过整个商业体系的连锁化反应而使货币供给量成倍的扩张或收缩。

再贴现政策当商业银行需要扩张信用而资金不足时，可通过票据再贴现或在抵押而从中央银行取得资金，再贴现率的高低就决定了商业银行从中央银行取得资金的成本的高低，即可影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供给量。

公开市场业务如果中央银行在公开市场上买进有价证券，则说明有一笔相应的基础货币被透入市场，通过商业银行的信用创造，这一基础货币将使整个市场的货币供给量成倍增加。反之相反。

20、期权的实值、虚值和平价是什么含义？

所谓实值是指期权的内在价值为正；所谓虚值是指期权的内在价值为负；

所谓平价是指期权的内在价值为零；对看涨期权而言，市场价格高于协定价格为实值，市场价格低于协定价格为虚值，对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值，市场价格高于协定价格为虚值，若市场价格等于协定价格，则无论看涨期权还是看跌期权均为平价。21、金融期权与金融期货主要有哪些区别/

1、权利与义务的对称性不同

2、履约保证不同

3、现金流转不同

4、盈利和亏损的特点不同

5、标的物不同

6、套期保值的作用和效果不同

三、论述题

我国股指期货的发展现状及发展趋势？

四、计算题

书321-331 和画图

书142-148 和作图。

期模型模型163-165

一般是以年表示，它系指债券的到期收益率变动一定幅度时，债券价格因此而变动的比例。△P/P=-D*△r 其中D为存续期，P为债券价格，r为债券的到期收益率