各行业2012年新财富排名第一分析师2013年投资策略汇总
各行业2012年新财富排名第一分析师2013年投资策略汇总
【宏观：申万李慧勇】
首先谈谈对于宏观经济的理解：市场对于宏观经济要回答的问题还有分歧，个人认为要回答一个基本问题：周期判断问题——一个国家的宏观经济到底处于什么周期阶段。当然，周期有长短之分，但是这是首要问题。以此为切入点，我认为2013年处于周期的第二阶段，这里有两层含义：
第一层含义：经济的大周期分为：下降、筑底、回升。这轮经济调整始于2007年（14%），今年2Q（7.6%），我们已经经历了第一阶段，即高台跳水阶段。未来经济是七上八下，2013年就是这个过程中，因此是第二阶段。
第二层含义：能够导致国家经济真正回升的制度。这里又分为三个阶段：首先，明确方向，认为改革迫切；其次按照正确方向做起来，最后改革红利、制度红利释放出来。现在中国处于第二个“改革做起来”的阶段中。2012年已经推出了一系列令人瞩目的措施，例如人民币汇率波动范围的扩大，利率市场化等，同时金融自由化和金融混业经营也在2012年出现。改革的开局在2012年。2013年大家有很多期待，但是个人认为超预期的东西比较难，可能是把2012年的改革内容落实。
基于经济周期的判断和制度红利三部曲的判断，个人认为目前中国很像1998年-2002年这个时期（之前写过一篇文章）。同样是高台跳水，改革没有方向。2003年-2007年周期繁荣，主要原因是住房商品化和加入世贸组织。住房商品化是1998年酝酿的，但是到了2003之后才开始释放。改革的红利释放需要时间。正确的方向，可以预期未来有好的结果。
2013年：经济仍有风险，但是风险整体可控。主要风险还需要观测两个方面：第一，欧债危机对于经济的影响能够得到控制；第二，共和党、民主党关于财政悬崖的讨论是否可以在不影响美国经济的前提下进行。
对于2013年宏观经济的基本判断：
GDP：7.8%，L型底部，分季度的预测：7.6-7.9-7.9-7.7
整体去产能，物价处于较低水平，CPI 全年2.7（上半年2.2%），PPI0.5%
政策：总体还是中性偏宽松
风险：上半年风险在增长，4月决断（美国财政悬崖对于出口的影响4月能看出来；1-2月季调因素）。下半年通胀风险，10月决断（下半年两大干扰：猪周期，今年年初就担心猪价上涨；蔬菜为代表的生鲜食品的价格干扰，今年很多农户放弃种菜了）。
最后谈几个比较有争论的话题：
1.去产能的问题：
物质影响和数字影响：
对于GDP的影响是数字的影响，产能利用率60%。需求的腰斩已经反应出来了。从这个意义上讲，不认同很多人认为的经济还会更下台阶。
实体/物质影响：中美不同的去产能方式。如何将无效的产能消化掉？中国比美国需要更多以时间消化产能的增长。我们去产能在GDP的显现后，更多是体现在企业利润，抑制的是价格的回升，利润率的回升。正是这个原因，中国经济和企业的盈利会在L底徘徊一段时间。
2.城镇化：
什么叫做城镇化？主要有三个考察因素：主导产业非农还是农业；居住地是分散自然村落还是集中；生活方式是农村的自给自足还是城市生活。
中国经历了这么长时间的城镇化，为什么重提呢？原因是我们之前不是完全的城镇化。人进城了，但是过的不是城市生活，过的是农民工圈养的生活。从区域上来讲，全国平均51%，但是东西不平衡。大城市人满为患，小城市房子过剩没人住。城镇化不是政策，是结果。不是一个新词，但是假如有新导向就是新词。“努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖”（十八大）。那么配臵什么？（1）基建投资；（2）服务业大发展；（3）装备
3.主要关注的时间点：
（1）12月的15-18号，中央经济工作会议，落实改革的措施为主要任务；（2）明年10月份，十八大三中全会。
【策略：申万凌鹏】
认为策略研究需要敢于提出假说，不能只分析数据。前几周的策略报告提出2013年战略图：“熊牛之界”。
近期资金紧张起来：中小盘面临的杀跌压力大。年底12月份前企业、政府对于资金的需求，到明年1月份居民对于资金需求增加。
市场表现弱的原因：
1.供应量：IPO800家，只要有一家开始发行就会对市场造成比较大的心理压力；
2.大小非解禁的压力非常大，企业清算以及明年的计划；
3.银行的配股融资等在年底会出来，如果现在不让银行融资的话明年可能很麻烦。现在跌破净资产的银行可能发行次级债。
4.海外的风险也会暴露出来。因此申万看空苹果产业链是比较早的。由于QE3
的预期和出台，以及数据改善推后了。但是这些都与美国的大选相关，财政悬崖已经开始慢慢暴露出来；
5.投资者的风险偏好都比较偏高，春季躁动。
一直建议投资者仓位保持中性-偏低
可以配臵房地产：认为可以延续到明年的1月份，为什么“相对”看好房地产呢？基于以上的五个原因。其他几个品种，医药没有必要因为现在的下跌而恐慌，比较而言消费品等短期不是非常好的投资标的。
2-4月份，主题投资，春季躁动：
每年年初经济和政策都不明晰；
每年政策决策是两会之后；
每年年初资金成本都比较低一些，信贷多；
每年年初投资者风险偏好高，投资者认为即使做错了也只是一个季度的问题。发现投资旺季是否到来，06年，07年，09年，一直上涨，延续半年后转到消费，估值切换；
08年,10年,11年，周期4月就开始下跌，消费品的机会提前到来
明年主题：
1.新型城镇化：2-4月间，城际、轨际、网络、燃气、环保、智慧城市等
2.美国市场强势品种在A股市场的映射：
今年苹果产业链、页岩气：都是美国市场已经炒作过的品种，都有标的。
美国权威机构Gartner发布了美国技术及商业应用图，参考报告《苹果落地之后……》
明年3-4月政府和市场面临相互矛盾的事情，需要抉择：
1.就业问题：元宵之后，到东莞、长沙、武汉去调研
2.固定资产投资：去年维持在20多，因为房地产和制造业还维持，今年两
个都是往下滑的，5-6月中央政府的投资开始启动，明年靠什么力量？
如果政府放松政策，传统意义上的中游的周期品会表现非常好，但是后面的通货膨胀是一定会发生的。中国经济和股市会因为4-5月的放松变成慢慢熊途。
建议关注十八界三中全会
“立体交易”的理解：过去已经熟悉了A股市场的单边做多，现在多层次多市场多种交易模式和工具。6月15日银行股的异动，不是国家队，中信银行打涨停只需要1.5亿资金。大盘股不再是大盘股，小盘股反而有大量成交。
【房地产：国泰君安孙建平】
2013年基本面的预测：温和复苏，结构分化
行业合理的消费需求还是存在的。7-8个城市数据有可得性。2011年比水位线低50%，2012年40%，政策方面，首套房的贷款利率还有优惠，95折的基准还可以有下降。首付可能下调（30%-20%），换房的需求可能被认为是首套房。但是限购令会延续，增量房扩大试点，税率可能比较高，比如北京。特别交易税。
销量：分化：一线城市比较稳定，二三线中线城市可能回暖，有些可能强势回暖，可能是明年的亮点。
库存：2013年库存会明显下降，这个统计是考虑到了广义的库存。一线城市的压力非常大，尤其是北京。
投资：2012年房地产投资是15%，2013年是15.5%，踢出保障房是19%。
政策：总体稳定，鼓励消费和限制投资。
行业有绝对收益和趋势性投资的机会 11Q4-12Q3：政策面、基本面由差到一致向好
12Q4-13E：政策面、基本面一致温和向好。
行业增持、绝对收益和趋势性机会：预售情况看，主流的公司2013年预测20%的增速。业绩确定性比较高。
对比海外和港股的房地产上市公司估值，认为A股投资者过于忧虑
选股的策略：基于新型城镇化、区域化选成长龙头
强烈看好：一线大型城市区、卫星城；二三线中型城市以及城市带
政府提倡以农业现代化、二三产升级、改善基础设施和民生的新型城镇化，将增厚地产需求。
重点个股推荐：保利、招商、万科、荣盛、中南
二三线（弹性，公司很多但是有排序）：阳光城、苏宁环球、三湘股份、银亿股份、安徽水利、金科股份、华夏幸福；关注：大连友谊、鲁商臵业、廊坊发展、荣安地产、黑牡丹、广宇发展
《内房股拿地、销售跟踪月报》（港股）
风险：（1）市场利率2013年没有下来，对于市场的打击可能比较严重；（2）宏观经济如果比201年更差，一定会传导到地产的实际需求上；（3）房价的上涨幅度超过预期，会有政策出台；（4）新一届政府上台后反腐的力度等。
【煤炭开采：招商卢平】
煤炭行业是强周期、后周期行业
行业基本处于底部，未来会好转，但是幅度有限。煤价的判断比今年最低的时候往上看。估值还是比较贵，整个行业机会不大，精选个股。
动力煤：价格稳定。需求处于底部。假设宏观经济维持现状（7.5-8%），由于水电的冲击，今年火电很差，明年如果回到4%，把煤炭的需求提高了2%。动力煤的需求和价格都处于底部。秦皇岛5500大卡的盈亏平衡点是615，合理是730. 明年是处于615-730的下限。
无烟煤：价格处于中间。
冶金煤：价格波动大。没有一个价格指标。动力煤跌了24%，冶金煤25%。动力煤一般比冶金煤跌得少，因为冶金煤下游是钢铁行业，波动更大。钢铁行业基本处于底部，现在需求比之前好一点。
2013年产量8%，今年7%。
需求：GDP低于9%，煤炭消费对于GDP的弹性降至0.5以下。
总体供求的情况还是过剩，但是在改善。
2012年上市煤企的业绩下降20%，2013年下降约28%
动力煤2008年10倍左右（现在10倍，基本到位），冶金煤没有到位（现在还有20倍，15倍处于一个比较合理的估值）。
选股策略：成长性好的，通过量弥补价格的下跌的，还有有资产注入预期的
推荐：大有能源、永泰能源、潞安环能、中国神华
【电力：中信吴非】
行业：2013年供求平衡，火电成长性较高，选股还是看成长性
预测2013年用电增速7.5%（今年5.5%），提升2%。
2012年全行业供给：6%。火电2013-2015可能回落，明年大水电、核电进入到投产高峰
利用小时：明年火电回升2%，区域间的差异可能很大
水电、核电：主要是东部沿海地区，虽然火电增速不高，沿海利用小时压力很大，内陆地区内蒙、安徽等区域的话利用小时回升的幅度可能更大一些。
明年产能释放的高峰期，大电厂投产，整个行业的自给率提升
资金成本下行，助推盈利加速回升
煤电行业利润拐点明显：2012年进入新的阶段，更多往电力行业倾斜
2013年火电板块的利润增长在30%左右，很确定。维持板块“强于大市”判断，水电火电都是好的投资机会。今年是弹性投资，哪个弹性大投资机会更好一些，明年标的更看好成长股：
火电：皖能、宝新、华能
水电：国投、川投
【石化：银河裘孝锋】
主要看好的子行业有：
（1）炼油趋势性好转，推荐辽通、中石化
今年涨多跌少，基本能够保证盈利。另外叠加因素：2-3年原油价格相对看淡，80-110美元，核心的驱动还是供给面。页岩气，以及美国原油的增速，国内的通胀比较低。
（2）C3C4深加工：关注东华、海越、卫星和齐翔、江山
（3）煤头尿素：鲁西化工、华鲁恒升
【交运：兴业曾旭】
传统防御性的行业在今年并没有体现出防御性，防不胜防！
传统的煤炭等行业需求不足，因此导致交运行业需求不足，行业整体表现欠佳。
2013年投资逻辑：航空、航运、物流等上游下游去库存后可能出现周期反弹机会
航空：基本面是最好的，去年下滑50%，今年30-40%左右。航空的消费水平在增强，估值下不去，整体在10倍左右，“早周期、零库存”的行业，如果明年经济回升可能出现周期反弹的机会；
机场：稳健增长，今年算是有防御性，注意产能周期和经济周期的匹配问题。如果对于未来航空业务增长10%左右的话，广告业务增速更高，因此整体的增速在10-15%增速。上海机场明年可能恢复到10%以上。
航运：需求的边际改善。经济企稳，供给增速比今年低，还是不能实现供给关系的逆转。但是可能有政策红利的释放。航运在2008年一直不好，去年今年连续两年巨亏，政府换届后可能会重新审视对于行业的看好，比如救助和兼并重组。明年上半年可能有超跌反弹。整个行业的反转要等到2014-2015年。
港口：明年出口增速10%左右，区域性的竞争可能会压制估值水平。很多港口出现多元化的转型，物流、地产等。是否会对主业造成正面还是负面影响还不确定。
铁路：理想丰满，现实骨感，需求、供给的增速都跟市场预期的不太一样。大家更多的关注是铁路设备，但是铁路运输不行，内生性不行。
公路：一直没有改善，公路收费一直在降低。传统是投资稳定的盈利和稳定的分红。业绩的下调分红降低。
物流：国家层面上支持，物流大会虽然到现在没开，但是扶植。标的比较少。看好黄金十年。第三方物流平台能够增长，让小的物流公司成长成为大公司。中国自己的全球化公司。
建发股份（弹性大）
通用航空：明年可能全国范围铺开。整个行业的盈利模式还没有出来，培训、托管、维修的比做运营的更容易盈利。中信海直、川大智胜等。
【非金建材：中信曾豪】
1. 水泥：今年大落大起。-200到+50. 明年走势的展望：
（1）需求：换届、城镇化。明年温和回升
（2）供给：不确定性比较强，如果景气好的话投放多，主要是经过前十年快速增长后。乐观9000万新增，悲观15000万新增。
今年74%，明年80%
（3）成本：下滑1.2%
（4）政策：明年脱销，5-10元成本，长期加速去产能
（5）区域：华东、华中弱平衡
投资策略：明年投资机会比今年大。明年中级反弹，主要是华中和华东地区，2Q。但是产能过剩比较厉害，未来几年都是去产能压力，景气不好，弹性下降，不能太过乐观。
选择品种：看好华中华东龙头，边际供需将逐步改善，看好海螺水泥、华新水泥。如果协同力度超预期，关注巢东股份、江西水泥。
2. 玻璃：超薄玻璃
平板玻璃下游：地产（占比70%以上，明年还是比较疲软）、汽车、出口，都不好
产能的供给刚性比较强，供需矛盾难化解。
看好超薄玻璃。主要是国外垄断，国内是南玻，洛阳玻璃。看明年技术突破情况。
3.新材料：四条主线
（1）城市轨道交通：地铁内部的搪瓷：开尔新材
（2）水利管道：订单（今年增速快，龙头50%左右，明年增速加速）、业绩（明年是拐点），看好龙泉、青龙
（3）新型城镇化：塑料管道子行业：伟星新材、北新建材
（4）外墙保温材料：太空板
【造纸轻工：申万周海晨】
1. 造纸：2011年2Q开始都是比较悲观态度，产能快速释放盈利恶化，现在比较乐观。明年整个行业处于弱复苏的过程。
供给：产能释放的高峰期已经过去了。目前除了白卡纸其他子行业新增产能较少。全球原材料价格低位徘徊。估值在0.8倍PB左右，接近历史底部，产业资本介入，长期底部。生活用纸、特种纸趋于稳定，其他品种在2012年整体单边下挫，各项指标恶化。
目前：生厂商库存高位，中间商和下游印厂低于平均，限需限购。旺季补库存，节后发生是大概率事件。红二月在2013年还是能看得到的。
纸品消费：包装下游分布在经济活动中，文化纸出口消费的好转。疑虑：电子化。文化纸、新闻纸确实面临这个问题，包装纸的用量是没有问题的，特别是伴随着现在物流行业的发展。消费升级会带动生活用纸的需求。
现在的估值反应了悲观的预期。晨鸣纸业回购，岳阳林纸向大股东增发。
2. 轻工：把握龙头&兼顾主题投资
（1）城镇化龙头：三四线渠道下沉提供增量：索菲亚、永新股份、奥瑞金、上海绿新、中顺洁柔
（2）主题投资：
原料下跌、需求稳定：永新股份、姚记扑克、索菲亚等
经济复苏：索菲亚、喜临门等
金价回升：老凤祥、明牌珠宝、潮宏基
【钢铁：长江证券刘元瑞】
产能退出的问题，钢铁特别严重。
行业盈利周期波动之源：工业化、矿石制约（行业增长往往转变为矿石盈利的增长）、产能制约（积累的程度比任何其他行业都严重，收入在GDP占比特别大，当地政府的鼓励；同时是可贸易品，面临全球竞争），因此，钢铁股价上涨要满足的制约太多了！
去产能解决之道：技术进步与产能降耗
未来很长时间要面临去产能过程，大的机会看不到
去产能的方式主要有两种：直接关停（比较难）、转化（现在主要的方式）
投资策略：大的机会是没有的，大家非常理性，反应了负面的预期，也没有过度反应。明年上半年的机会可能比下半年好。
子行业：建筑钢材是首选，板材有一定的配臵价值，没有绝对收益的实力。钢管：轻资产，盈利能力比较稳定，但是估值不低。
【固定收益：申银万国屈庆】
对于宏观经济基本面分歧：短期不悲观，长期不乐观。
通胀分歧：海外市场农产品涨价多，房价。明年的CPI有压力
货币政策有分歧：央行宽松空间还有吗？
未来7-8的增速变成常态的水平，将改变市场对于危机的理解。
明年下半年CPI压力比较大，3Q会在3%以上
准备金处于高位，仍具有下调空间，但仅仅是对冲存款增长消耗的准备金，估计下调2次。明年最大的不确定性是热钱的流出。如果美国度过了财政悬崖，欧洲回暖是否热钱会流出？
利率市场化导致资金成本提高，3.35%不贵。未来大家要去习惯成本不低的环境。
利率明年上半年平稳，后面上升。利率债明年下半年开始熊市的抬头。
信用债供给压力比较大，相对而言，低评级信用债还不错。
展望：债券市场步入黄金十年，成为社会融资总量的核心之一，这几年的风险小，收益大
更加长期来看，人口老龄化对债券资产的偏好增加
【零售：海通路颖】
跌跌不休又一年：累积下跌27.6%，主要原因是电商冲击，龙头股不争气，宏观经济波动，品牌价格过高对于传统消费者挤出的原因。不包含苏宁，是14倍，比08年还低，跟股改前差不多，做了那么多年行业研究，出现行业两年的熊市，也是第一次见到。零售A股估值相比成熟市场是折价的，相对于沪深300溢价率回到低位，公募持仓4.17%，创历史新低。
产业资本和高管持续大规模增持，有些套牢50%左右。个人认为已经出现了非理性杀跌。
策略：刨除永辉、苏宁，行业平均增长是15%，不少公司是25-30%增长。但是短期没有明显的催化剂。
今年整体看业绩特别好的都可能被杀跌。
选择的方向：
1.区域：关注中西部和东北。中低收入人群收入增速快，一线城市有人口回流二三线城市的倾向。欧亚、步步高、银座、合肥百货
2.行业分化，甄别店龄结构和资本开支：开元、银座、欧亚
3.治理结构和激励优化：民营、国资；有激励、无激励？
4.选股首选业绩高增长：银座、步步高、欧亚、永辉等
综上，主要关注：银座股份（补跌后的机会）、欧亚集团（公司管理层买股票，彰显信心）、合肥百货（超跌）、步步高（渠道下沉，超市百货齐头并进）
【医药：国信贺平鸽】
2010年：新医改强心针
2011年：理想被摧毁
2012年：信心恢复
2013年：政策暗流涌动，行业增速和上市公司表现风和日丽
要点：强者恒强，投研，追寻“资源+创新”类公司，长期防御，阶段性进攻
乐观看待中国医药行业机会，中国医药市场是全球最具潜力的市场，又是增速确定性很高的行业。但是为什么中国没有大市值的医药公司出现？机会所在，未来3-5年可能出现千亿市值的医药公司，大企业抢占小企业市场份额。
用放大镜来看，经常看到短期扰动，降价、毒胶囊等，应该用望远镜来看
选股思路：拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司；大病种专科治疗和预防领域类公司；工商一体商业龙头/服务类公司
理解不同公司：每个发展阶段的“创新”，成长型公司业绩特点：“螺旋式”上升
策略：战略性把握主流的投资方向，战术性重视次要矛盾
举例，云南白药：收入上涨209倍，年复合增长35%；净利润91倍，年复合增长29%。股价的增长基本与利润的增长保持一致。
【餐饮旅游：国泰君安许娟娟】
A股整个行业只有1000亿出头的市值，跟实体行业占比差异很大。海外成熟的博彩业、社会关系、主题公园在A股都没有标的。
旅游业：经济好，放大效应，边际利率递增，2012年，作为可选消费，边际利润递减。
产业图谱下的双高选择：“吃住行旅娱购”，现在结构不合理，对比国外，未来最受益的是旅游、购物、其次是娱乐、游览。
人均GDP1000USD开始出游，3000观光游，5000度假游，10000以上是成熟的度假经济。收入提升带来旅游花费提升和人均旅游次数提升。未来3-5年：休闲游空间最大，度假（2014年），观光（增量小，但是还有市场），市场变化会带来产业结构的调整，度假游会快速发展。
看好子行业：
免税品购物子行业：2011年国旅涨幅很好。三亚离岛免税限额继续放开
餐饮：刷卡费率下调
人造型目的地&旅游表演：中青旅的乌镇、宋城。谋求对外扩张，2013年就能得到验证是否成功。
自然景区：政府要求不提价，与国外不同的是，中国把景区作为支柱产业，丽江索道、峨眉山
推荐：中国国旅、中青旅、华侨城、宋城、丽江、峨眉山
【家电：中信胡雅丽】
行业：明年平稳，有确定性增长的版块龙头折价是否应该缩小？
白电：大的宏观改善，房地产成交影响明年为正，政策整体偏负面（家电下乡明年已经确定退出，影响最大的是冰箱彩电）
版块整体而言：原材料价格下跌，冰洗空毛利润高达8-9%，很多年没有的情况，明年原材料还是比较低的位臵。
竞争格局：今年下半年2-3线都出现了比较好的情况，明年维持相对宽松的环境。格局还是由龙头说了算（格力、海尔）。格力明年是很宽松的一年。
电视：智能电视的产业趋势，涉及传媒通讯等。产业资源紧张，面板机构性紧张，明年下半年还是偏紧，有资源的企业可能有优势，这也是她4Q推荐TCL的原因。明年1H面板价格回落。智能电视需要有新的催化因素。
【纺织服装：光大李婕】
将行业细分为：高级时装、高级成衣、大众成衣
观察美国和日本的发展，认为中国同美国一样，自下而上，认为我们品牌服饰发展阶段与美国70年代相当。
高级成衣：高级男装、女装显著高于行业增速
渠道天花板：单品牌600家左右，到了350-400家边际效应降低
高级成衣：一二线市场成长中期，多品牌、渠道下沉、精细化管理的公司可以脱颖而出
大众成衣：一线增量有限，二三线城市有潜力；成品上升，商业模式的创新
休闲类（H&M，ZARA等主要通过量增目的，没有提价，加快存货周转率），美邦森马借鉴
Ralph Lauren：提价，七匹狼借鉴
产品提价要获得消费者认可才行，产品创新
家纺：日用型（刚需，占比30-40%）、炫耀性（新居、送礼、婚庆）
美国家纺经历了三个阶段，中国仍然可以维持很长时间。需求弹性很大，经济下行周期防御性比服装差，上行比服装更有弹性。最好配臵时点是：经济刚刚企稳上行的阶段。
户外：爆发力强，集中度高，国内品牌提升明显，强者愈强
开店空间最大的细分行业，100%以上，外延扩张大
【汽车：中信李春波】
典型的周期性行业，周期来源：
（1）宏观经济周期：02-03,06-07,09-10年，基本是过去十年经济最好销量不错的年份。明年行业不会太好，但是不会比今年更差。汽车销量领先宏观经济一个月左右，但是没有别的指标能够观测汽车销量数据。今年行
业增速4%，明年8%。
（2）内部小周期：数据有很多来源，每年7-8月是一年最低迷的时期，春节当月差。高低点差很多。每年1Q不确定，2Q都没有行情，3Q末-4Q总体表现比较好。
（3）产能周期：产能建设2年左右，销量不能确定。需求旺的时候就会投入产能，09-10年投入，11-12年大量产能释放，产能利用率大幅下降。
行业不好，估值走低。最痛快的时期正在渐渐过去。
一般而言：两年好，两年坏，两年平。明年整体看淡行业，重选个股。
乘用车：日系没戏。明年会从今年60%下降，慢慢回升到30%的下降水平，日系压力非常大。今年全年乘用车产能利用率是90%多，明年除去日系110%，非日系明年会不错。
今年的分化严重，明年行业明显跑赢的概率很小，持平可能大。
推荐：
成长型：长城、长安；
商用车：宇通客车。
【食品饮料：申万童驯】
调整心态，静待投资时机：基本面比较谨慎
市场担忧：经济持续低迷对消费滞后影响；反腐力度加大；塑化剂心理影响。今年白酒行业估值溢价明显回落。目前估值有支撑，未来3个月基本跑平。
最保守和放心的投资时点是1Q公布后，那时候投资者不会有近一步的担忧
日本启示：对于大众消费品，性价比是大家非常看重的。中高端、次高端相对良性。
白酒：黄金8年，增速放缓的拐点。短期比较痛苦，过渡期的冲击会比较大。去年终端价格涨幅过大。
其他子行业：乳制品相对较好，增速放缓在行业内最慢，消费的刚性更强，更接近必需品。随着三聚氰胺事件发生，食品安全意识更强，对于消费升级是好事，中高端产品的占比提升，消费增速快。近几年竞争更良性。
啤酒：人均消费已经达到国际水平；
葡萄酒：塑化剂是正面因素，但是自身问题多，进口葡萄酒的冲击大，国内几家在渠道创新产品创新上不明显，增长面临压力；
肉制品：稳定
从12月-3月：跑平
1Q披露后：有投资机会
更长远：长期关注。以前可以持有N年，未来可能要更多波段操作，适当调整心态。
【农林牧渔：齐鲁谢刚】
2013年机会还不如2012年，风险更多一些，主要关注畜禽养殖业。
猪价：2012年比市场预期的低，很多公司已经腰斩了，是否可以建仓？2013Q3末，Q4初可能有比较大的机会。
生猪消费今年增长4%，但是供给端今年增长了10-15%。明年的供给还要增长
5-10%。生猪周期循环是36-39个月，一年上涨，两年下跌。到明年的6-7月可能是反转。
养殖规模化后周期仍将存在：规模养猪很赚钱，精细化盈利，粗放亏损，分化很大。很多种猪卖到脱销，下半年中小养猪户在退出市场。2010年疫情因素影响。
禽养殖企业随着猪周期而波动，猪-鸡-鸭-鹅的传导
三大信号决定何时建仓：（1）大多数散养亏损；（2）大面积资金断裂；（3）大规模淘汰能繁母猪。如果观察到这些现象，那么圣农发展、雏鹰农牧等，到时候可以打包推荐。
饲料：行业正在开始洗牌。2008年-至今，白银阶段，强者恒强，15000家-10000家，下一个阶段可能又淘汰5000家，市场份额、利润的增长。
通过产品、营销、服务三个标准选择，最好的是大北农、海大；其次是唐人神、六和
饲料成本压力缓解：不悲观
水产：短期看好。明年弱复苏。
种业：可能持续到2013年的1Q末，明年中期库存可能达到高峰。多元化的贮备，跨区域的营销管理能力。我国种子企业后端营销已经比较成熟，但是前段的技术不行。明年下半年开始供求关系可能比较恶劣。
兽药：瑞普生物：明年上半年比较差，下半年开始有机会，未来3年增速高，建议关注
玉米油：阶段性看好西王食品，略好于2012年，2013年只有3Q可能有机会
【传播文化：中信皮舜】
2012年没有业绩支撑的都得不到市场的认可，行业对于宏观经济的抗周期性。行业平稳向上，但是估值受到关注。蓝色光标（并购事件）、华谊兄弟（《1942》票房问题）。
2013年缓步上升：行业基本面正向叠加、负向抗周期，保持收入利润20%左右的增长。行业的估值在经过11月加速的调整，新媒体2012年的估值不高，经过调整回到相对市场溢价的低点。十八大完成人事的安排，科技文化的融合是2013年政策的主线。不悲观，相对乐观。相对偏向新媒体，传统媒体是低估值跌出来的机会。
【电子：中金赵晓光】
现在是半山腰还是山顶？
五个预测：
1.下游技术创新的竞争加快推动上游景气：
IP5没问题。电脑的换机周期开始，Win8发布，PC出货不会更差。明年6月后，iTV可能推出。智能手机、平板等都不差。
2.大陆厂商在未来smart浪潮中的崛起：
大陆通讯领域都已经有非常好的有竞争力的公司。一线公司强者恒强，二三线公司也慢慢进入到三星、苹果等公司，比如歌尔声学也经历过痛苦的投入期。明年一到三线公司都有机会。
3.目前多数公司估值对应2013年业绩的15-20倍，有安全边际
4.配臵角度：安防、声学、天线、连接器、光学、电池。最看好的还是安
防、声学，天线可能是明年的黑马，两个公司都不错
5.安防行业：持续超预期
【通讯：中信建投戴春荣】
今年跌幅第一的行业，行业环境和公司业绩都非常差，明年有结构性投资机会。
全球电信运营商发展受限，增收不增利，甚至增收都比较困难。管道化、边缘化趋势明显。旧的方式要改，新的方式找不到。运营商压制设备商。国内设备商收入净利润加速下降。国内运营商投资进度偏慢，可能完不成计划。签合同方式改变。
明年期待走出低谷。主要是：
（1）政策推动，4G牌照发放，民企开放，出现虚拟运营商。
（2）技术升级：4G
但是，不确定很大：全球经济不明朗；国内运营商资本开支不明朗，今年低于计划，明年小幅也是增长。
不过，2013年行业有非常明确投资主线：
（1）4G是大的投资机会：预计明年2H发放牌照。但是投资机会肯定比3G要小。中国移动明年会积极建设，但年建设的水平是低于3G的。（网优市场、小基站市场）
（2）新兴：看好北斗导航领域：2010年开始年复合增速55%。国腾电子、海格通信、中海达。
除此之外，手机网游可能出现爆发性增长，吸引了产业资本大量涌入。
【计算机：民生尹沿技】
“稳增长”城镇化成新动力，“调结构”IT投资前臵
智慧城市，投资的结构已经发生了变化。
l医（临床路径系统，规避“以药养医”；最看好万达信息、关注卫宁软件）l食（食品安全溯源，上市公司里面没有好的标的）
l住（绿色建筑：达实智能、汉鼎股份）
l行（智能交通：银江股份、易华录，两家公司今年增速都在40%以上，订单饱满，拥堵越来越严重。地方政府把智能交通作为罚款创收的一种途径，资金有保障）
l学（教育信息化，需求确定，现有上市公司没有太好标的，创业板公司陆续上市不过的）
l城市管理（平安城市、数字城管，主要推荐数字政通）
另外，长亮科技也推荐
【银行：国泰君安邱冠华】
2013年，估值要纠偏，大象要跳舞
国际比较：可比国家地区可比时期的一半左右，严重低估，但不一定可以买。要纠偏，需要四个因素的配合（经济、政策、资金面、盈利增速）。2013年，经济面、政策面、基本面（现在市场预计明年零增长或者负增长，个人认为是8%左右。降息对于银行息差的影响在今年就会消化掉）
推荐：基本面优秀、弹性大、估值适中的银行股：兴业、民生、北京
兴业：最有创新性的银行，业绩、改革红利、PE低
民生：转型效果最好的
北京
【非银金融：广发李聪】
保险券商都给了赚大钱的机会，但是又都洗回去了，认为明年行情跟今年比较类似（如果明年政府没有特别实质性刺激政策）。估值低的时候介入，不要找催化剂，等有了催化剂已经处于半山腰了。
金改趋势不可逆：中国以货币为主的间接融资体系为主，一定要变为以直接融资体系为主。
信托、租赁等大发展，正金字塔变为倒金字塔
保险：尴尬的两难，盈利水平很高，净资产增速有10%+，金融类公司的EPS是管理层意志的体现。投资范围的放开，下半年数据会有改善。
券商：大市场，小行业，主业变更。通道业务到多元化方向发展，资本推动。投资逻辑：每家公司账上闲余资金非常多，这些资金的回报率连2%都不到，大量做资本中介业务，提高杠杆。但是，明年会面临尴尬，短期业绩出不来，要靠累积效应。时间点可能到明年下半年-后年才能体现，当前业绩很难支撑估值。跌多了就会有人买。中信、海通、国元，以及光大、兴业定增的机会。
租赁：规模小，五年增长了115倍。渗透率1.4%，美国30%多。关注。
【电力设备、新能源：华创李大军】
“想象市场”，公募基本已经抛弃，私募倒是关注的不少
新能源汽车：传统汽车输给老外，新能源里面因为我们有锂矿等认为可能会“超车”，但是日产推出新车，我们与其差异很大
光伏：生产者的竞争格局很差，国内产能已经是全球需求的两倍
电池：供给太多，企业疯狂进入，国家引导、地方政府疯狂上马、吸引公司投产电力设备：大周期已经过了，整体投资下降，国网体制改革
新能源：光伏-分布式能源、锂电池-动力电池基本没戏，消费电子还不错
工控：最有希望的子行业，长期重点关注
天然气：没有特别多的基础，落后，行业很好，下游确定
投资机会：细分行业龙头、经营层面去产能好的公司，财务层面去杠杆的公司；制造业升级、软件升级行业、服务升级。
关注：分布式能源、国网改革、节能环保、天然气
港股里面有不少好的公司有机会