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2018afp讲义3-08基金投资

基金投资授课大纲

?基金概述

?基金交易

?基金投资

?基金的风险

?基金的业绩评价

?主要基金产品介绍

学习目的

?理解基金的概念与特征

?掌握基金的分类

?理解基金的投资风格

?了解基金的交易规则、费用与税收

?掌握基金申购赎回费用的计算

?理解基金的风险

?了解如何对基金进行评价

?了解主要的基金产品

3一、基金概述

?基金的概念与特征

?基金的分类

?基金的投资风格—根据投资目的划分

1.1 基金的概念与特征

?基金的概念

?基金的特征

?基金的关系人

51.1.1 基金的概念

?在我国，基金主要是指证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。即通过发行基金单位，集中投资者手中的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的投资方式。

1.1.1 基金的概念（续）

证券投资基金在不同国家或地区称谓有所不同

美国称为“共同基金”或“互惠基金”（Mutual

Funds ）

英国和香港称为“单位信托基金”

日本和台湾称为“证券投资信托基金”

1.1.2 基金的特征

品种多

Variety of Mutual Funds 专业管理Professional Management 分散投资

Diversification 流动性

Liquidity 方便性

Accessibility 门槛低

Affordability

专业服务

Shareholder Services

1.1.3 基金的关系人

基金托管人

基金的关系人

基金关系人之间的关系由基金契约所确立。

基金投资者

是基金资产的所有者，是基金信托资产的委托人又是基金信托资产的受益人。其利益始终是第一位的，别的当事人都是为了基金投资者的收益而服务的，各方当事人努力的目标就是使投资人的利益最大化。

基金管理人

处于日常经营管理活动的中心，负责基金的日常投资决策与管理。基金管理人不仅发起设立基金而且负责基金投资的决策，通过管理投资者的资金而获得报酬。

基金托管人

与基金管理人之间是一种相互监督和分工协作的关系。二者之间的相互监督与相互制衡体现了保护投资者利益的内在要求。

基金承销人

承担代理人的角色，作为管理人的代理人与投资人进行基金单位的买卖活动，方便基金的销售和赎回。

1.2 基金的分类

?根据组织形式和法律地位分类?根据基金运作方式分类?根据投资对象分类?根据投资理念分类?根据资金募集方式分类?根据资金来源和运用地域分类?根据货币种类分类

按照投资风险与收益目标的不同分类

1.2.1 根据组织形式和法律地位分类

公司型基金

契约型基金

资金的性质资金成为公司法人的资本

资金是信托资产投资者地位投资者是投资公司的股东

投资者是信托契约中规定的受益人

资本结构

除向投资者发行普通股外还可以发行公司债和优先股只能面向投资者发行受益凭证

融资渠道

在资金运用状况良好，业务开展顺利又需要增加投资时可以向银行借款

一般不向银行举债。

1.2.2根据基金运作方式分类

开放式基金

封闭式基金

普通开放式基金

ETF/LOF

是否上市场外基金

封闭式基金上市交易，为了解决流动性问题；ETF/LOF 上市交易买卖价格按净值申购与赎回

可能出现折溢价；有价格vs.净值套利机会

买卖费用申购费（认购费）、赎回费、转换费、红利再投资费等需要交纳一定比例的手续费及证券交易税对基金经理的约束

至少预留5%的资产以现金形式持有以备赎回

可以都做长期投资

1.2.3 根据投资对象分类

股票基金

–

是指以股票为投资对象，投资目标以追求资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险主要来自所投资股票的价格波动的基金。

债券基金

–

是指以债券为投资对象的投资基金。这类基金能保证投资者获得稳定的投资收益，而且风险较小。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。

货币市场基金

–

是指投资于各类货币市场工具的基金，如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短期国债等。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定。

FOF

–

是指将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的基金份额的基金。

混合型基金

–

是指同时以股票、债券等为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资，实现收益与风险之间的平衡的基金。

1.2.4根据投资理念分类15

主动型基金

?是一类力图取得超越基准组合表现的基金

被动型基金

?并不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。被动型基金一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金

1.2.5根据资金募集方式分类

公募基金

–

是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集资金而设立的基金。

私募基金

–

是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集。

–

由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明确限定私募基金的最高认购人数，超过最高认购人数必须采用公募发行。

1.2.6 根据资金来源和运用地域分类

?国际基金?海外基金?国家基金?

区域基金

17 1.2.7 根据货币种类分类

?美元基金?日元基金?欧元基金?

其他币种基金

1.2.8按照投资风险与收益目标的不同分类

?收入型基金?平衡型基金?

成长型基金

1.3 基金的投资风格

—根据投资目的划分

股票型基金

债券型基金

价值型平衡型

成长型

大盘中盘小盘

风险增加

高中低

短

中长

风险增加

二、基金交易

?发行方式与销售渠道?基本交易程序

?基金申购赎回的有关计算?

基金的费用与税收

21 2.1 发行方式与销售渠道

主要销售渠道基金管理公司自行销售

通过承销机构代为销售我国开放式基金主要通过基金管理人的直销中心、商业银行以及证券公司三个渠道进行销售

目前，保险机构也可申请代销公募基金牌照。2014年，泰康人寿成为首家获得该业务资格的保险

公司

通过第三方理财公司销售

主要发行方式

网上发行

—主要是封闭式基金

网下发行—主要是开放式基金

2.2 基本交易程序

23开户

查阅基金有关资料认购或申购基金卖出或赎回基金

2.3 基金申购赎回的有关计算

?申购份额的计算—前端收费?

赎回金额计算

2.3.1 申购份额的计算—前端收费

?计算方法分类：

–外扣法和内扣法是基金申购费用和申购份额的两种计算方法。

?计算公式：

–内扣法

?申购费用＝申购金额×申购费率，

?净申购金额＝申购金额－申购费用，

?申购份额＝净申购金额/当日基金份额净值。

–外扣法

?申购费用＝申购金额－净申购金额，

?净申购金额＝申购金额/(1＋申购费率)，

?申购份额＝净申购金额/申购当日基金份额净值。

申购份额计算—案例

?假设某投资者拟投资10万元申购某基金，申购费率为1.5％，基金单位净值1.00元。请

问按照内扣法和外扣法计算该投资者所买到的份数。

?内扣法：

–申购费用=申购金额×申购费率

?=100,000×1.5%=1,500元；

–申购份额=（申购金额－申购费用）/基金单位净值

–=(100,000－1,500)/1.00=98,500份

?外扣法：

–净申购金额=申购金额/(1＋申购费率)

–=100,000/(1＋1.5％)=98,522.17元。

–申购费用=申购金额－净申购金额=1,477.83元；

–申购份额=净申购金额/申购当日基金份额净值

–=98,522.17/1.00=98,522.17份。

?比较：由于申购费用相对低，采用外扣法计算，与内扣法相比，可以多得22份左右。

申购费用及份额计算的相关规定

?2007年3月，证监会发布10号文，即《关于统一规范证券投资基金认(申)购费用及认(申)购份额计算方法有关问题的通知》，要求各基金公司在该文发布后的3个月之内将基金认(申)购费用及认(申)购份额的计算方法调整为“外扣法”。

272.3.2 赎回金额计算

?申购时选择交纳前端申购费用，则赎回金额的计算方法如下：

–赎回总额＝赎回份额×T日基金份额净值

–赎回费用＝赎回总额×赎回费率

–赎回金额＝赎回总额－赎回费用

?申购时选择交纳后端申购费用，则赎回金额的计算方法如下：

–赎回总额＝赎回份额×T日基金份额净值

–后端申购费用＝赎回份额×申购日基金份额净值×后端申购费率

–赎回费用＝赎回总额×赎回费率

–赎回金额＝赎回总额－后端申购费用－赎回费用

28注：收费方式会在基金名称中标明xx基金（前）或（后）；如果在基金名称中没有标明是前端收费还是后端收费的，一般为前端收费。

2.4 基金的费用与税收

?基金投资人买卖基金单位的费用：

–封闭式基金：在发行时的认购费，可以从招募说明书中查阅；在交易所交易时的交易佣金，一般为成交金额的0.25％，不足5元的按5元收取。

–开放式基金：在发行时的认购费，可以从招募说明书中查阅；在日常申购时的申购费用，一般不得高于申购金额的5%；在日常赎回时的赎回费用，一般不得高于

申购金额的3%；此外，还可能涉及到基金转换费等。

?基金运营费用

–管理费是指基金管理人管理基金资产而向投资者收取的费用。管理年费通常从基金的股息、利息收益中，或从基金资产中扣除，不另向投资者收取。目前，国内

封闭式基金管理费率为1.5%，股票型开放式基金约为1%-1.5%，债券型开放式基

金通常低于1%。

–托管费是基金托管人为托管基金资产而收取的费用。托管费费率国际上通常为

0.2%左右，我国一般为0.25%。

–此外，还有证券交易税费、信息披露费用、持有人大会费用、会计师费和律师费、其他费用等，直接从基金资产中扣除。

2.4 基金的费用与税收（续）

个人所得税

开放式/封闭式基

金差价：暂不征收

开放式/封闭式基金中的股息、红利、债券利息：

派发时代扣代缴20%个人所得税，投资者不再

缴纳。

封闭式基金中的国债利

息、存款利息及股票价

差：暂不征收

企业所得税

股票/债券价差、股息、红

利、债券利息：暂不征收

从基金中取得的收入：暂不

征收

基金管理人买卖股票、国债

的差价：暂不征收

印花税：暂不征收

机构代销收入：缴纳增值税、企业所得税等

三、基金投资

?基金投资的优缺点?投资前的自我评价?了解基金?主要考虑因素?投资方法?

基金投资管理

3.1 基金投资的优缺点

优点

?组合投资，分散风险?规模经济?专业管理

?种类繁多，服务全面?业绩透明

缺点

?投资的风险性

–证券投资基金并不保证本金安

全，也不提供最低收益保障

?代理投资风险

–“委托－代理”关系

?成本支出

?投资控制权的丧失

3.2 投资前的自我评测

没有最好的基金，只有适合的基金

33?帮助客户进行收支状况的评估，以决定适合的基金投资预算

?帮助客户明确投资目的和投资目标以及对风险/回报的期望，以选择适合的基金类别

3.3 了解基金

管理者费率设计

服务种类

投资表现

投资目标

投资对象与地域

投资哲学投资风格与操作策略

如何不同

3.4 基金投资的主要考虑因素

?基金管理公司和基金经理?过往业绩和风险?基金投资组合?

费用和税收

35 3.5 投资方法

固定比例投资法

按固定的投资比例分散买进几只不同种类的基金，定期进行调整。

比例固定当某类基金价格涨得较高时,卖出该基金，补进价格下跌的基金品种。

低买高卖

3.5 投资方法（续）

平均成本法（定额定期投资）

每隔一段固定的时间（如一个月或半年）以固定的金额去购买某种基金。

金额固定当价格较低时，可以

买到较多的基金份额；

而当价格较高时，只

能买到较少的份额，长此以往可以降低所购买基金的单位平均成本。

摊平成本

要求：持之以恒并具

有长期稳定的资金来

源。

持之以恒

37 3.6 基金投资管理

–风格变化–公司管理层变化–

基金经理变化

–规模变化–费用变化–

持股变化

关注基金变化

?申购和赎回时机的选择?

选择基金构造投资组合

–选择不同投资风格的基金进行组合–选择不同投资对象的基金进行组合-

选择不同基金经理人的基金进行组合-

选择不同类型的基金进行组合

四、基金投资的风险

?市场风险?流动性风险

?管理运作风险与道德风险?

其他风险

39 4.1 市场风险

基金实行组合投资可以分散风险和降低风险但不能完全消除风险。

证券价格波动造成的风险可以分解为系统风险（市场风险）和非系统风险。

–

系统性风险是由于整体宏观经济的波动或者证券市场政策变动等因素造成的市场整体的波动，这种风险通过分散投资是无法避免的。

–

非系统风险主要指个别证券的价格波动给基金资产带来的风险，一般可以通过投资组合技术分散和化解，因而对投资基金的影响不大。

4.2 流动性风险

封闭式基金

–

无法赎回，只能通过证券市场卖出回收资金。由于封闭式基金的交易价格主要由基金单位的净值和市场供求状况决定，那么投资者在急于出售封闭式基金时就不得不被动地接受市场价格。而且，目前在我国市场上封闭式基金的折价尤其严重，最初的投资者在卖出时很难避免损失。

开放式基金

–

投资人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人无法预知，因此投资人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。相对于短期投资人来说，这种风险对于长期投资人要小得多。

4.3 管理运作风险与道德风险

基金管理人的研究水平、投资管理水平、判断能力直接影响基金的收益水平

?基金管理人可能的操作失误与违规运作风险

系统运行风险：指基金管理人、基金托管人、注册登记机构或代销机构等当事人的运行系统出现问题时，给投资者带来损失的风险

委托－代理关系下可能存在损害投资者利益的道德风险

五、基金的业绩评价

?业绩评价指标?

基金评级—评价机构

43 5.1 业绩评价指标

基金单位净值（NA V ）

–从基金的总资产中扣除各种费用和负债,余额即为基金的净资产–

基金单位净值=基金净资产/发行在外的基金单位数

基金的投资收益率

–R =(NA V1-NA V0+C)/NA V0–

其中C 为基金配息或分红

经风险调整之后的基金业绩评价指标

–特雷诺（Treynor ）比率–

夏普（Sharpe ）比率

5.2 基金评级—评价机构

晨星公司（Morningstar ）在2004年8月推出了其第一份中国基金评级结果。

?股票基金?混合型基金?可转债基金?

债券型基金

?保本型基金?货币市场基金?另类?

商品

晨星评级方法

基金质量

最佳10%

最差10%

22.5%35%22.5%晨星排行实例47

六、主要基金产品介绍

?货币市场基金?股票基金?债券基金?ETF 与LOF ?MOM 和FOF ?

其他基金

6.1 货币市场基金投资

?货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种

基金。

?该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、

银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。

?货币市场基金的特点

–货币市场基金均为开放式基金

–货币市场基金的基金净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。

–资本安全性高

–流动性好

–投资收益增加所拥有的基金份额

496.1.1 两个货币市场基金收益率指标

?7日年化收益率。作为短期指标，7日年化收益率仅是基金过去7天的盈利水平信息，并不意味着未来的收益水平。

?每万份基金单位收益。反映的是投资人每天获得的真实收益。这个指标越高，投资人获得的真实收益就越高，而7日年化收益率与投资人的真正收益仍有一定的距离。

影响货币市场基金收益率的因素

?货币市场收益率的变动受到剩余期限（久期）长短、杠杆

运用比例以及估值方法的影响。

–剩余期限较长，则收益率较高。例如某货币基金全部持有6个月期限央票，其收益率自然高于全部持有3个月期的央票。

–运用杠杆提高收益水平。例如某基金资产净值为10亿元，它可以通过持有债券回购融资10亿元的20%，即2亿元的资金购买有价证券获取收益。

–一般而言，货币市场基金剩余期限越长、杠杆比例运用越大，收益率相对会提高。但资金周转期限相应变长会降低流动性。收益性和流动性呈反比例关系，在取得高收益的同时，必然以牺牲流动性和安全性为代价。

51资料：余额宝

?余额宝是由国内第三方支付平台支付宝打造的一项全新的余额增值服务。通

过余额宝，用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财产品，获得相对较高的收益，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。2013年6月13日，“余额宝”服务已上线。

?余额宝服务是将基金公司的基金直销系统内置到支付宝网站中，用户将资金

转入余额宝，实际上是进行货币基金的购买，相应资金均由基金公司进行管理。余额宝的收益也不是“利息”，而是用户购买货币基金的收益，用户如果选择使用余额宝内的资金进行购物支付，则相当于赎回货币基金。

?货币型基金的收益并不是固定的，余额宝也是如此，如果货币市场表现不好

货币性基金收益也会随之下降。余额宝的收益来自货币基金市场收益，并非由支付宝支付。

6.2 股票基金

?股票基金是指以股票为主要投资对象的基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于股票的为股票基金。

536.2.1 股票基金的特点

54?风险较高、预期收益也较高

?股票型基金与股票是抵御通货膨胀的投资工具

?以长期资本增值为目标

?投资期限较长，可供投资者用来满足教育支出、退休支出等远期支出的需要。

?费用较高。股票基金的管理相对复杂，相较于债券基金，要求较高的管理费用

?根据持有股票的性质，可以把股票基金分为：价值型股票基金、成长型股票

?基金、平衡型股票基金。

6.2.2 股票基金与股票的不同

持有股票基金持有单一股票

价格变动频率每一个交易日只有一个价

格

在交易时间始终处于变动中

定价方法采用未知定价法采用已知定价法投资风险分散非系统风险投资风险较为集中

是否存在委托代理风险基金经理投资具有委托代

理风险

无

价格是否受到市场交易的影响股票基金份额净值通常不

受买卖数量或申购、赎回

数量的影响

股票价格会受到投资者买卖股票数量

的大小影响

投资者对合理价格的判断基金净值是对其持有的资

产复合而成，投资者无法

对净值是否合理进行判断

可以采取对上市公司的基本面分析、

技术分析等手段对股价高低的合理性

做出判断

案例：某股票基金

投资目标

本基金在严格执行投资风险管理的前提下，主要投资于盈利增

长稳定的红利股，追求稳定的股息收入和长期的资本增值。

投资策略

本基金遵循积极主动的投资理念，以红利股为主要投资对象，

通过自下而上的方法精选个股获得股息收入和资本的长期增值。

以债券和短期金融工具作为降低组合风险的策略性投资工具，

通过适当的资产配置来降低组合的系统性风险。

业绩比较基准

本基金的业绩比较基准为80％富时中国A股红利150指数+20％

富时中国国债指数。

风险收益特征

本基金是股票型基金，遵循积极主动的投资理念，以盈利增长

稳定的高股息和连续分红股票类资产为主要投资工具，在股票

型证券投资基金中属于中等风险的基金产品。

案例：期末基金资产组合情况

序号项目金额占基金总资产的比例（%）

1权益投资3,334,007,653.4481.93其中：股票3,334,007,653.4481.93

2固定收益投资263,365,440.60 6.47其中：债券263,365,440.60 6.47资产支持证券‐‐

3金融衍生品投资‐‐

4买入返售金融资产‐‐其中：买断式回购的买入返售金融资

产

‐‐

5银行存款和结算备付金合计363,899,931.428.94

6其他各项资产108,083,814.54 2.66

7合计4,069,356,840.00100.00

57案例：基金份额净值

阶段

份额净值

增长率①

份额净值

增长率标

准差②

业绩比较

基准收益

率③

业绩比较基

准收益率标

准差④

①－③②－④

过去三个月 5.07% 1.50% 4.63% 1.35%0.44%0.15%过去六个月16.78% 1.29%21.39% 1.21%‐4.61%0.08%过去一年‐6.83% 1.29%‐3.02% 1.24%‐3.81%0.05%过去三年‐5.52% 1.65%‐15.47% 1.97%9.95%‐0.32%过去五年457.64% 1.67%261.50% 1.88%196.14%‐0.21%

自基金合同生

效起至今

460.54% 1.65%282.43% 1.86%178.11%‐0.21%

6.3 债券基金

债券基金是指专门投资于债券的基金。在国内，债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债。

596.3.1 债券基金的特点

60低风险，低收益。由于债券收益稳定、风险也较小，相对于股票基金，债券基

金风险低但回报率也不高。

费用较低。由于债券投资管理不如股票投资管理复杂，因此债券基金的管理费

也相对较低。

收益稳定。投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基

金的收益较为稳定。

注重当期收益。债券基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言

缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。

流动性强。投资者如果投资于非流通债券。只有到期才能兑现，而通过债券基

金间接投资于债券，则可以获取很高的流动性，随时可将持有的债券基金转让

或赎回。

6.3.2 影响债券基金业绩表现的两大因素

影响债券基金业绩表现的两大因素

–利率风险，即所投资的债券对利率变动的敏感程度。–

信用风险

在选择债券基金的时候，一定要了解其利率敏感程度和信用素质，以把握基金的风险。

?可以用久期作为指标来衡量债券基金的资产净值对于利率变动的敏感程度。?

债券基金的信用素质取决于其所投资债券的信用等级。晨星公司对美国债券基金的信用素质作了以下归类。

–高信用素质:其投资组合的平均信用等级为AAA 或者AA 。

–中等信用素质:其投资组合的平均信用等级在AA 以下，BBB 及其以上。–

低信用素质:其投资组合的平均信用等级在BBB 以下。

61案例：某债券基金——业绩比较基准

本基金业绩评价基准设定为“53%中信标普银行间债券指数+46%中信标普国债指数+1%中信标普企业债指数”。

案例：某债券基金——投资组合报告

报告期末基金资产组合情况（截至某年3月31日）

63项目金额（元）

占总资产比例

债券

1,596,711,164.03 87.59%买入返售证券

130,000,000.00

7.13%

银行存款和清算备付金合计53,388,251.45 2.93%其他资产42,924,046.94 2.35%合计

1,823,023,462.42

100.00%

报告期末按券种分类的债券投资组合（截至某年3月31日）

债券品种市值（元）

占净值比例

国

债

438,974,591.90 27.46%金融债3,012,000.00 0.19%央行票据755,357,000.00 47.25%企业债108,327,734.39 6.78%可转债291,039,837.74 18.21%合

计

1,596,711,164.03 99.88%

案例：某债券基金——投资组合报告

案例：某债券基金——费用概览

?基金管理人的基金管理费按基金资产净值的0.6%年费率计提?基金托管人的基金托管费按基金资产净值的0.2%年费率计提?本基金不收取赎回费用?

销售服务费：

–

本基金A/B 类基金份额不收取销售服务费，C 类基金份额的销售服务费年费率为C 类基金净值的0.3%。

申购费：

–

本基金现有A 、B 、C 三类基金份额。A 类基金份额在投资者申购时收取前端申购费用，B 类基金份额在投资者赎回时收取后端申购费用，C 类基金份额不收取前/后端申购费用，而是从本类别基金资产中计提销售服务费。

65案例：某债券基金——基金净值

至该年07-19

债券A/B 类

1.034

1.164

债券C 类 1.032 1.162

累计净值

基金净值

6.4 ETF与LOF

?交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，ETF），

是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易所交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。

因此投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数包含的多只股票，可取得与该指数基本一致的收益。

676.4.1 ETF的一级市场

?ETF的一级市场是投资者以股票组合（而不是现金）通过ETF做市商申购赎回ETF份额的市场。因为申购赎回的最小基本单位（通常称创设单位）一般都比较大（例如上证50ETF为100万份ETF，约100万市值），因此一级市场的主要参与者是资金实力较强的机构投资者。一级市场的成交价格是ETF基金份额净值。

6.4.2 ETF的二级市场

?ETF的二级市场

–ETF的二级市场是指ETF份额在证券交易所内买卖的市场。ETF

的二级市场交易类似股票，投资者可以通过任何一个证券公司以

现金方式买卖ETF份额。ETF二级市场交易的最小单位是一手

（在我国即100份，约100元），资金门槛低，因此适合中小投资

者介入。二级市场的成交价格一般称为交易价格。

–当ETF的基金份额净值和交易所交易价格偏离比较大时，有实力

的投资者可以通过一二级市场的低买高卖获得套利收益。投资者

的套利行为使得ETF一二级市场价格趋于一致，从而避免了交易

价格偏离基金份额净值较大的“折价”现象。

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ETF的交易模式图

实证研究表明主动

投资很难跑赢大盘，多数主动管理型基金业绩落后于基准指数。上市交易

6.4.3 投资ETF的好处

费用

低廉

指数表现

投资

工具

一种多用途的投资工

具，在投资管理中有

广泛应用

ETF已经不再

仅仅是一个投

资产品，而是通过复制指数和实物申赎机制，ETF大大节省了研究费用、交易费用等运作费用。ETF管理费和托管费不仅远低于积极管

理的股票基金，

而且低于跟踪同

一指数的传统指

数基金。

ETF像股票一样在交易时

间内持续交易，投资者可

根据即时揭示的交易价格

进行买卖，从而更好地把

握成交价格

716.4.4 LOF

?LOF，也称为“上市型开放式基金”

?LOF发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

?如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续。

?如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。

6.4.5 ETF 与LOF

ETF （Exchange Traded Fund ），指交易型开放式指数基金；LOF （Listed Open-end Fund ），指上市交易型开放式基金。

ETF LOF

产品类型一般为指数型股票基金多样

管理费用

低，如国外指数型ETF 产品费率多为0.1%~0.6%高，如我国内地现有积极管理型股

票基金费率一般为1.5%

投资组合

透明度

高，每日公告投资组合

低，每季度公告持股前10名报价频率每15秒一次每天一次

申购赎回既可以采用组合证券换取基金份

额，又可以用现金申购赎回

用现金申购赎回

申购赎回费用低，不超过0.5%

高，如我国内地现有股票基金一般

申购费为1. 5%，赎回费为0.5%两个交易

渠道之间的连通

套利交易当日即可完成

转托管需要2个工作日 6.5 MOM 与FOF

Manager of managers （MOM ）

–

管理人的管理人基金，是指MOM 组合管理人将资金委托给优秀子管理人进行间接投资。MOM 组合管理人对子管理人进行持续跟踪考察，并结合各子管理人的风格特征与市场判断，在顶层对MOM 组合进行配置管理。MOM 更加侧重于对管理人的选择。

Fund of fund （FOF ）

–

基金中的基金，也被称作组合基金，即绝大部分资产投资于其他的基金，侧重于对基金的选择。

6.6 其他基金

风险投资基金（VC ）

–

风险投资基金又叫创业基金，通过吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。

私募股权投资（PE ）

–

通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。在交易实施过程中，PE 会附带考虑将来的退出机制，即通过公司首次公开发行股票（IPO ）、兼并与收购（M&A ）或管理层回购（MBO ）等方式退出获利。

另类投资基金

–

房地产投资信托基金（REITs ）：是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金。

–资产证券化产品（ABS ）：通过出售基础资产的未来现金流进行现在的融资。–

收藏品或艺术品基金：由基金管理人负责募集资金，并通过多种艺术品类组合或单一艺术品类组合的投资方式，以达到最终实现较高收益的目的。