浅谈中国证券市场现状及发展趋势

浅谈中国证券市场现状及发展趋势

内容摘要：改革开放以来，我国证券市场迅速{ HYPERLINK "https://www.wendangku.net/doc/884916125.html,/fazhan/" |发展，目前已初具规模，成为我国社会主义市场体系的重要组成部分。在新世纪之初，我国证券市场既面临挑战，又面临机遇，具备了进一步发展的良好条件。因此，我们要抓住机遇，从扩大股票和债券发行规模、丰富证券交易品种加快发展证券市场的机构投资队伍加强证券市场监管力度、努力培育运行有序的良好市场环境等方面。推动我国证券市场迈上新的台阶。证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分。改革开放以来，我国证券市场迅速发展，初具规模，为国民经济的持续、快速、健康发展起着积极的促进作用。展望21世纪，我国证券市场面临着新的机遇和挑战。如何抓住机遇，应对挑战，把我国证券市场推上一个新的台阶，这是亟待我们认真研究和解决的现实课题。本文拟对此作一初步探讨。2007年至今，我国股票市场经历了一场快速泡沫化到理性回归再到低迷震荡的过程。2009年春节后，股市持续走高。本文通过对股市的总体运行情况进行分析，对中国股市泡沫的适度性做出评估，并剖析了中国股市大幅震荡的成因。最后，结合本次危机对我国股市未来的趋向进行简单预测并对股市的理性运行提出有效的控制措施。

关键词：股票市场泡沫震荡理性运行

一、中国证券市场的发展现状

（一）国民经济的快速发展奠定了证券市场整体水平提高的基础

三十年来，随着我国经济体制改革的逐步深化，国民经济水平得到了较快提高。近五年间，国内生产总值（GDP）从2004年的15.99万亿元增长到2008年的30.07万亿元。2008年全年国内生产总值在全球国家与地区排名中位列第三。

从2005年5月起，中国证监会指导推动了对于我国资本市场具有重大意义的股权分置改革，旨在消除我国资本市场由于历史原因造成的非流通股与流通股之间流通制度的差异及由此差异引发的各种弊端，如：扭曲资本市场定价机制、使公司治理缺乏共同利益基础、不利于国有资产的顺畅流转、保值增值以及国有资产管理体制改革的深化、制约资本市场国际化进程和产品创新等。2008年1月，我国上市公司中完成股权分置改革的占比已经超过95%，资本市场股权分置改革工作已经基本完成。

在宏观经济快速增长的大背景下，随着上市公司股权分置改革、证券公司综合治理等多项基础性制度改革工作的基本完成，历史遗留的一些突出的制度障碍和市场风险得以化解，我国资本市场发生了转折性变化，宏观经济"晴雨表"作用日渐显现。2008年，受国际金融危机等因素影响，我国宏观经济增长速度放缓，资本市场行情也出现大幅下挫情况。自2008年第四季度以来，我国政府采取了迅速而有力的措施来应对经济危机，出台了一系列有利于经济长期发展的制度性举措，宏观经济出现复苏迹象，投资者信心得到一定的提振。进入2009 年，国内证券市场出现了股价指数企稳回升、股票交易量有所恢复的良好局面，随着宏观经济的逐渐复苏以及资本市场改革的不断深入，国内证券市场将继续健康、稳定发展。

截至2008年末，我国境内上市公司总数达到1,625家，沪、深两市股票市场总市值已达12.14万亿元，已进入二级市场流通的市值4.52万亿元，投资者开设的有效证券账户总数达到10,449.69万户。2008 年全年境内证券市场筹资达3,534.95亿元，沪、深股市股票基金成交总额达360,655.55亿元。截至2009年11月底，境内上市公司总数达到1,693家，沪、深两市股票市场总市值已达23.95万亿元，已进入二级市场流通的市值14.35万亿元，投资者开设的股票有效账户数达到11,882.78万户。2009年1-11月境内证券市场筹资累计3,809.15亿元，沪、深股市股票基金成交总额达483,871.72亿元。与此同时，市场中介机构和机构投资者不断增加，证券投资基金成为市场投资主力。

（二）证券监管体制的历史演变—不断完善和发展

证券监管体制的演进是伴随着中国证券市场的产生和发展而建立起来的，并随之不断变化的动态过程，其体制变迁及其特征与我国证券市场发展的不同阶段与格局相适应，并与市场发展的客观需要和内在的政府监管目标相吻合

在全球化程度加快的大环境下，我国证券监管体制应当立足国情，放眼世界，不断健全、完善。证券监管体制的建设，不仅关系到证券市场的发展，更关系到安全，国民经济的长远发展。进一步完善证券监管体制必须全面考虑，放眼未来，对证券监管体制进行有效的改造。

1．加强证券监管体制的自身建设，逐步健全与完善

证券市场是变化无穷的，只有依据客观，制定完善制度才能保障市场健康运行。主要有以下几方面：

(1)树立监管理念。监管理念主要包括：第一，保护投资者的合法权益；第二，确保公平、高效、透明；第三，降低系统风险；第四，树立国际化意识。

(2)明确监管职能，提高监管水平。尤其要注意的是，在监管过程中，要加强对行为和

过程的监管，而不仅仅是对结果的监管，对监管者而言，行为本身比结果更值得关注。同时，改善监管手段，提高监管水平，努力实现手段的间接化、多样化、市场化，减少政府对市场的操纵。此外，应当提倡监管行为的科学化、民主化，保证公正地权衡各方利益，保护投资者信心。(3)完善监管体系，充分发挥行业自律监管。随着证券市场的成熟，政府主导和行业自律相结合的监管体系日益成为大多数国家选择的主流。充分发挥两者的优势，避免各自的缺憾，对于完善监管体系是十分重要的。自律监管具体而言包括三个方面：第一，加强自身监管机构的组织建设；第二，要尽快完善自律管理规则；第三，要理顺证券交易所管理制度。

2．改善证券监管的外部环境，营造良好社会氛围

(1)健全完善相关法律制度，建立良性的立法、司法环境。证券市场的发展，要做到有法可依，依法监管，这就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些与现有政策和法规相矛盾的条文，法律是要不断向前发展的，结合目前市场需求不断完备证券监管的法律制度，尽快细化证券法的相关规则，出台相关的法律条文，形成完善的证券法规体系。其次是要加强执法，如果没有强有力的执法措施，再完善的法律条文也无用，因此我们不能忽视有法必依的重要性。

(2)重构社会信用体系，恢复我国证券市场的公信力。

这需要政府对这一体系进行构建。可以从以下几方面进行：第一，构建我国的经理人市场，从外部强化经理人员的责任，形成市场产生的压力。第二，建立企业和个人信用全国联网的信用体系，形成规范我国信用环境的极大约束力。第三，成立信用担保中心和相应的配套机构。信用担保中心主要为机构或其他需要信用服务的用户提供担保服务，承担对所担保对象的财务、经营状况的跟踪监督服务。

综上所述，从我国证券监管体制的变革以及现行架构来看，我们必须在政府监管的同时．加强证券市场自身的自律性，做到体制创新和政府构建相结合，稳定证券市场的发展。

二、中国证券市场存在的问题

于创办股票市场的宗旨是什么？毫无疑问，首先，开辟全新的投资场所，为社会为人类创造更多财富；其次，为缺少资金的企业、公司、机构得到数额可观的融资（不需偿还、不需付息的贷款）；第三，开办证券公司可以获得交易费、服务费、实现盈利，政府税务部门可以源源不断的收取印花税但是，五年来，我国股市的运行状况完全背离了国人的良好愿望，而且在错误道路上越走越远，股票市场真正成为坑害广大投资者的是非之地进入五月10-13日4天以来，拥有1400只股票的中国股票市场总流通市值仅仅徘徊在

10227.7-10489.99亿元人民币的十分可悲的境况，5月27日已萎缩至9897.84亿元人民币

的危机点“冰冻三尺，非一日之寒”，稍加回顾五年来股票市场的苦难历程，便可一目了然，哪一次大倒退不是由不切实际的扩容、再扩容而酿造？哪一次大倒退不是由不切实际的圈钱、再圈钱而酿造？事实上，在股票市场正常运行的2000年就创造了年融资2109.31亿元人民币的最高佳绩，创办股票市场14年来，为企业、上市公司融资总额度已超过10000亿元人民币对于正常运行的股票市场，根据当时股票市场的实际运行情况，实事求是地进行市场总流通市值一定比例的融资额度是完全正常的市场行为可是，对于1400只股票的总流通市值已萎缩至10156.36亿元人民币的股票市场，再行不切实际地扩容、再扩容，无疑是给极度反常的股票市场雪上加霜，对股票市场沉重打击的后果只能导致其倒退、再倒退长此以往，严重后果难以想象

三、中国证券市场存在问题的解决办法

（一）不断加强和完善市场经济体制建设。

（二）不断改进和完善证券市场的法律制度。

（三）大力普及证券知识，增强大众对证券的正确认知。

（四）成立信用担保中心和相应的配套机构。

（五）理顺证券交易所管理制度。

四、证券市场未来发展趋势

对于未来中国证券市场发展，我们以“前景光明，道路曲折，风险仍大，机会较多”来概括。中国证券市场发展10多年来，取得了较大的成绩，也积累了较多的问题，随着中国证券市场了不断发展壮大，中国证券市场未来仍将是充满生机的，国内优秀企业的不断登陆市场，将使证券市场资源优化配置功能更加体现出来，具体到今后市场发展，我们具体总结如下：

（一）市场规模将更加壮大，层次更加多级

目前为止我国证券市场上市企业已超过1300多家，但从长远发展角度来看，其未来仍将有更多的公司与企业上市，比如四大国有银行、保险公司等大型企业，2004年5月18日，中国证监会批准深圳市场设立中小企业板，这为民营中小企业融资上市提供了较好的通道，中小企业板的开设为未来创业板市场的建立奠定着扎实的基础，未来市场将形成多层次、全方位的证券市场体系。

（二）机构队伍仍将扩大，证券市场开放大势所趋

目前为止，在证券市场上已形成券商、证券投资基金、中小投资者、QFII（合格境外证券机构投资者）等组成的投资体。在今后中国证券市场上，对外开放是大势所趋，国外资本不仅可以投资中国证券市场，国内投资者也可通过QDII（合格境内证券

机构投资者）到国外资本市场去投资，2004年6月1日，银监会主席刘明康已明确表示近期《QDII管理办法》将出台实施，这说明国内投资者多年企盼的投资境外市场的时间离投资者已再遥远。

（三）证券市场与国际市场联动将趋强

在过去10年多的发展过程中，中国证券市场与国际证券市场联运性非常之弱，甚至经常性的出现相反的、独立的走势特征。进入2004年以来，中国证券市场与国际市场形成了较联动的局面，特别是与香港恒生指数的联动性较强。我们研究们认为在一个时期阶段，由于国内市场发展中积累的较多的股权割裂问题，其与国际证券市场可能还会出现明显的反向特征，但从一未来长期发展的角度来看，联动性趋同将非常明显。

（四）国有股减持仍将时刻左右市场神经

近几年来，证券市场的大幅波动及下跌主要原因之一就是国有股问题，2000年6月份的见顶大跌，2002年6月份不再二级市场上减持政策带动股市全线涨停，2004年2月《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，使人们对国家慎重国有股减持，保护投资者利益的政策看好，股市连续性上涨，但好景不长，国有股减持无下文，股指见顶下跌，许多投资者损失较大。从未来市场发展趋势来看，国有股减持是大势所趋，解决时间及方式同样左右着未来市场神经，但有一点一些投资者利益将会受到一定程度的损失是不可避免的。

（五）证券品种将更加丰富

目前中国证券市场品种主要集中在股票（A、B股）、债券上，未来市场随意创新机制的完善，与股票和债券相关的新品种及其衍生产品将不断丰富市场，资产证券化品种也将以各种形式出现。中小企业板品种在完善过程中，创业板的推出同样为投资者选择投资品种增加了选择性。

（六）企业融资渠道多元化

长期以来，我国企业在证券市场融资的主要方式为股票融资，但从未来发展趋势上看，其融资渠道将更为广泛，从国务院证券市场发展规划来看，企业通过发行债券融资的方式将会顺利实施，并且在债券的市场品种上将增加。过去上市融资一直以来是国有企业的“专利”，从未来市场发展来看，特别是中小企业板及未来创业板市场的推出，将为更多民营企业、中小型公司上市创造宽松的条件，企业融资多元化趋势将会非常明显。

（七）宏观经济为证券市场发展构成了良好的发展平台

近日，国家统计局展望未来中国经济形势情况时指出：未来中国在10年内仍将保持稳健的增长趋势。中国经济近几年来始终保持7%以上的经济增长速度为证券市场的发展奠定了良好的经济基础，经过宏观调控后的中国经济未来如果仍然保持较快及稳定的增长，将为证券市场发展构成良好的发展平台。

（八）部分基金机构将可能淘汰

在2002--2003年中国证券市场上,券商运作出现危机,以新华证券、鞍山证券、富友证券等为主的券商出现破产淘汰,2003年以基金为主的基金机构出现了较好的投资回报,但进入2004年及今后一个时期，部分基金将可能被淘汰，主要原因是在不确定性因素和投资价值高估时仓位过满；从市场技术指标特别是长线指标处于高风险区时大力满仓，加之未来市场可能出现的系统性风险，部分证券投资基金机构未来将面临淘汰出局。

（九）证券市场部分品种风险加大，机会增加

未来中国证券市场特别是股票市场，由于历史问题的积累，其解决过程中必将出现利益碰撞，解决方式与时机将直接影响市场的波动，对于部分优质类公司品种来讲或许风险较小，但对于许多扭曲价格，业绩平平的公司来讲同样是风险较大。长期以来，国债做为最为安全的投资品种，为稳健证券投资者首选，但进入2004年以来，国债市场以出现了暴跌，比如以上海市场中010213国债为例，其价位从100多元最低跌至71.40元，这说明未来中国证券市场品种均有风险，只是品种不同，其风险程度不同而已。未来证券市场伴随着风险同样是机会的增多，特别是机构投资者、QFII机构的投资理念及投资方式，将为介入证券市场的投资者提供多重投资机会。

中国证券市场是一潜力较大，发展前景非常广阔的市场，证券市场做为我国资本市场重要的组成部分，为越来越多的企业和投资者创造了非常好的投融资机会。国家鼓劲和支持证券市场发展壮大的方针，为市场的健康、规范发展奠定了良好的前提，把握投资机会，回避市场风险应成为每一位投资人应铭记在心的，愿中国证券市场规范健康的发展，为推动国民经济的发展而做出应有贡献。

五、总结：

以上简要分析了我国证券市场的现状和发展趋势，然而，中国证券市场留给我们的思考还有很多，我们要做的工作也很多。

（一）应对后股改时代。目前导致股市下跌还有另外一个重要的原因，就是大小非解禁，然而这是当时股权分制改革留下的问题，现在就进入了我们所谓的后股改时代，就面临如

何处理好大小非问题。政府也出台了相关的指导意见，然而以后要走的路还很长，明年才是大小非解禁的真正高峰，将达到今年六倍。

（二）适时推出融资融券以及股指。我国股市暴涨背后，缺少一个做空机制，没有做空机制的股市很轻易形成暴涨暴跌的趋势。在跌的时候，连专业的机构者都没有避险工具，只能和散户一样的被套，结果只能在跌的时候卖出股票，由于基金数量上比较大，在此情况下，暴跌是必然的。

（三）我国政府对证券进行积极有效的监管以及调控。在调控方面，我们政府的态度是积极的，体现了政府对维护市场稳定保护中小投资者的决心。然而，效果却不是那么的明显。例如，去年为抑制高涨的行情调高印花税，导致的“5.30”行情，没过多久，市场就又恢复了继续高涨的态势，而今年带有救市色彩的降低印花税行情也只是昙花一现。印花税在股票市场上是一种交易成本，其充当政府调控的手段是短期的行为。政府的政策体现了其对中小投资者的信托责任，然而，在实施的政策和监管措施方面需要作进出一步的努力。

总之，我国证券市场面临的问题很多，毕竟中国的证券市场还很年轻，需要我们的政府监管部门不断地发现问题，一个一个的去解决，相信我们的政府由这样的决心和能力，相信中国证券的未来会更出色！

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