EW传媒企业价值评估案例分析 开题报告
EW传媒企业价值评估案例分析
一、选题背景及研究的目的和意义
（一）研究背景
当我们悄然迈入21世纪时，蜂拥而来的信息充斥着我们每一个人的生活。随处可见的广告、海量的资讯、无处不在的网络。依靠信息创造利润已成为新时代经济增长的主要手段。在众多产业中，传媒产业一枝独秀遥遥领先，正蓬勃发展。传媒产业提供的有价信息和智能，极大地改变了人类的思维方式、行为方式和经济活动方式。
中国的传媒产业蓬勃发展。从经济角度看，2003年中国的人均GDP首次超过1000美元，2000年以后城镇居民和农村居民的恩格尔系数已经分别下降到40％和50％以下，这是一个重要的转折点。在此之后，中国居民消费的总体水平和内部结构将发生重大变化，一个基本的趋势是从温饱型向享受型、发展型转变，由此来看，以传媒产业为核心的文化产业发展可谓正逢其时。从社会文化角度看，20世纪90年代以来，中国主流文化的衰落和大众文化的兴起是一个不争的事实。随着有中国特色社会主义市场经济体制的逐步确立，商业思想和市民意识越来越深入人心，人们更愿意关注自己的生活和切身感受，原先那种宏大僵化的教条式主流话语则被越来越多的人摒弃。宽松的政治环境、多元化的社会价值、以及不断流入的国外传媒产品等诸多因素共同作用下，中国的大众文化不可避免地兴旺起来了。而且，中国的传媒产业发展有着得天独厚的资源禀赋，如悠久的文化传统、卷帙浩繁的文化典籍、各具特色的民族文化、充裕的人力资源和充满潜力的传媒市场等。当今，无论政府还是企业界对传媒产业的认识逐渐形成共识。2002年，中共十六大报告第一次把文化产业与文化事业作为两个概念区分开来，并把文化产业定性为“繁荣社会主义文化、满足人民群众精神文化需求的重要途径”。2006年初，中共中央、国务院发出《关于深化文化体制改革的若干意见》，这是深化我国文化体制改革的纲领性文件，我国党和政府在文化产业理论和政策方面的一次次重大创新与突破，为我国传媒产业的发展提供了重要机遇。在企业层面，2001年4月，中国证监会公布新版上市公司行业分类指引》，传播与文化产业被定为上市公司13个基本行业门类之一。根据《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》和《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，2012年2月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》。该《纲要》分指导思想、重要方针和主要目标，加强社会主义核心价值体系建设，加快构建公共文化服务体系，加快发展文化产业，加快文化体制机制改革创新，加强文化产品创作生产的引导，加强传播体系建设，加强文化遗产保护传承与利用，加强对外文化交流与合作等12部分。中国的传媒产业总体上处于上升趋势。另一方面，新媒体（例如手机、网络等）对传统传媒产业产生了巨大的影响：新传媒媒介的廉价策略降低了传统传媒媒介的作用，既使传统传媒企业经营陷入困境，又使其看到新商机和增长点。在这一背景下，传媒产业中发生了大量了重组、合并、收购的案例，因此，在这一背景下，如何对传媒企业的价值进行公正、合理的评估不仅是评估师和评估机构不能回避的问题，也是中国的传媒企业十分关心的问题。
（二）研究目的和意义
随着传媒经济的起飞，传媒企业将要发生的各类经济行为会越来越频繁，为了应对这些经济行为，对传媒企业的评估经行研究，十分必要。同时，对传媒企业价值评估进行研究对传媒企业的以下行为有重要意义：
第一、传媒企业的上市。《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》公布，提出要引导社会资本投资文化产业，传媒企业上市将加速。其中，中国出版集团、中国科技出版集团、中国教育出版传媒集团等三大集团将在“十二五”期间完成上市。同时，传媒企业想要获得长远发展，通过上市来吸引融资是一条重要途径。传媒企业在首次公开发行股票时，需要对企业的价值作出评估，来为企业新股做出合理的发行价格。发行价格的高低将会直接影响企业的发展。因此要求我们在企业价值评估方面做好充分的准备工作。
第二、传媒企业的并购。随着传媒经济的发展，传媒企业之间以及传媒企业和传统企业之间的并购行为会越来越频繁的发生。准确评估传媒企业的价值是企业并购的重要前提。收购企业需要仔细评估目标企业的价值并制定出一个合理的价值区域，以保证收购企业能够合理支付但又不损害本企业股东的权益。目前我国传媒企业众多，但大部分企业规模小，盈利差，因此传媒企业的兼并整合在未来会有很大的发展市场。
第三、传媒企业寻求风险投资。目前我国大部分传媒企业都不同程度的遭受了新媒体的冲击，大量的企业运营困难，而且随着外资传媒集团的进驻，国内企业投入较大且经营风险很高，因此寻求风险投资是企业谋求发展的重要渠道。在寻求风险投资的过程中，传媒企业本身需要对自己的企业价值有准确的认识，以此避免吸引投资过程中损害自己的利益；而投资方也需要对投资企业的价值有一个准确的判断，让自己的投资物有所值。
综上可以看出，传媒企业要发生上述经济行为，首要前提就是企业价值的确定问题。目前虽然关于传媒企业价值的相关研究不多，相关的传媒企业价值评估体系也未建立完善，因此完善相关评估体系，解决传媒企业的价值确定问题，已经成为评估实务对理论方法研究的迫切要求。如果这一问题得以合适解决，将对我国传媒企业的发展起到很大的推动作用，如果不能很好的解决，则会在一定程度上阻碍传媒企业各项经济活动的开展，使整个传媒经济发展速度减缓。因此，建立较为完善的传媒企业价值评估体系刻不容缓。
二、研究方法、思路
（一）研究方法
1.规范分析与实证分析相结合的方法。在理论阐述的基础上，注重典型样本分析，通过对传媒企业的研究，一方面利用收集到的大量相关数据资料，注重对传媒企业的基本情况进行实证分析，准确、客观地用数量描述传媒企业的基本情况。另一方面运用规范分析方法对传媒企业价值构成和影响因素以及企业价值评估方法的适用性进行研究，分析其为何是这样，提出“应该是什么”的建议。
2.定性分析与定量分析相结合的方法。在定性描述的基础上，选用恰当的计量经济学模型和经济决策模型（比如：企业价值评估模型），从不同的角度分析企业价值。
(二)研究思路
本文在案例描述的基础上，综合分析案例中企业价值评估中出现的特殊情况，并提出不同的方法、模型进行对比分析，探讨研究特定产业——传媒企业价值评估体系的问题，其后研究传媒企业价值评估基础理论，然后探究了如何构建传媒企业价值评估体系，主要包括对价值评估方法的选择、对企业价值评估模型的选
择和修正，以及对企业价值评估效果评价，最后综合分析出传媒企业价值评估主要结论。
三、文献综述
1.对于传媒企业的发展状况的文献综述。李放（2009）认为传媒产业是指为了广大受众和消费者提供服务的各种媒体行业及其附属产业。目前中国的传媒业在政策引导下处于蓬勃发展的状态。张益诚认为目前上市的传媒企业存在着先天上面的不足，那就是我国针对传媒的“编营分离”制度的存在导致公司的核心资产不能上市。这就导致了主营业务广告代理、发行和印刷业务所依赖的母体不能随着主营利润的增长而发展，长此以往，核心价值不能得到发展，主营业务的发展也会受到限制。其次，传媒行业上市公司大多属于国家控股的企业。现在，政府已经有了相关的举措，传媒行业上市公司的“整体上市"正在摸索中进行，有关传媒行业上市公司的发展前景还是比较乐观的。
2.对于企业评估方法的文献综述。企业价值评估理论的研究可以追溯至20世纪初的艾尔文?费雪（Irving Fisher）资本价值理论。费雪（1906）《资本与收入的性质》系统论述了资本与收入的关系以及价值源泉问题。而费雪资本价值理论成为现代企业价值评估的基石。美国、英国等发达国家的企业价值评估理论及方法已经比较成熟并被运用于评估实践中。美国的企业价值评估业有上百年历史，而英国皇家特许测量师学会成立于19世纪，现在成员已超过5000多名。在西方市场经济高度发达的国家，资产评估的触角已延伸到市场经济的每个角落。资产评估行业的发展和资产评估理论的完善需要活跃的交易市场及信息的快速传播。收益法继承了金融学和理财学领域的各种最新研究成果，为企业价值评估开阔了视野，适应新经济时代的需要。帕利皮尤（2005）《企业分析和估价》中提出了得帕利普—伯纳德—希利模式。并从企业战略分析、会计分析、财务分析、预期分析到企业价值评估的实用评估模式和具体的评估方法作了详细地阐述。该模式提出以现金流量折现法（DCF）和价格乘数法评估企业价值，也就是国内所称的收益法与市场法。阿斯跃思?达蒙德理（2007）《价值评估》较详细地讨论了价值评估的各种实用方法，包括现金流折现法、相对估价法和期权法，并对各方法的理论推导和应用时经常遇到的问题进行了讨论。这种企业价值评估方法的讨论具有典型的代表性。布莱克和斯科尔斯于20世纪80年代末提出了适用于企业战略灵活性、管理适用性定价的实物期权定价模型，为企业价值评估方法的进一步发展指明了方向。采用市场法首先需要选择一组可比企业，对于企业选择具有主观性，可以采取计算这组企业标准化比率的均值或者中位数作为基准比率，然后将需要定价企业的实际比率与这些基准比率进行比较，从而计算出被评估企业的价值。Kaplan和Ruback（1995）采用股票市值与息税前的利润(EBITDA)之间的比率，对高负债经营的企业进行评估，同时也用折现现金流分析法对该企业进行了评估，发现用DCF法与市场法进行的评估结果基本一致。Kim和Ritter（1999）采用多种比率对新上市企业进行了评估。使用的比率包括市盈率、股票市值与账面价值的比率、股票市值与销售额的比率、企业市值与销售额的比率以及股票市值与EBITDA的比率。如何选择可比企业，Alford建立了一种使用市盈率比较评估企业价值时寻找相似企业的方法。Alford（1992）以行业、资产、股票收益或这些因素的组合作为划分可比类似企业的标准，并对7种衡量可比企业的标准进行验证，结果是以行业结合净资产收益率(ROE)或以行业结合总资产作为划分可比
企业的标准最为准确。笔者认为，世界各国的经济形式不同，企业经营的内外部环境也时刻在发生着变化，如果仅仅依靠风险、增长率或现金流等这些因素确定可比企业，是难以让投资人接受的。
近十年来国内专家学者在企业价值评估理论与方法的研究领域进行了较多的探讨，并产生了许多研究成果。
尹淑娅教授（1999）在Tyebjee＆Bruno 模型基础上，结合我国实际情况提出了企业价值评价模型。王方明教授（2002）等对尹淑娅模型进行了发展，将原模型中重复的指标加以简化，同时引入了“产品生命周期”和“核心产品销售”两个指标。李锐（2001）分析了价值评估理论，并对三种传统的方法，即以价格为基础的价值评估、以贴现法为基础的价值评估和以经营期权为基础的价值评估，进行了详细的比较研究，加深了对价值理论与方法的理解。刘淑莲（2004）以卡普兰价值链为基础，从经营观和财务观两个方面探索价值创造的驱动因素和价值创造与战略设计之间的关系。将价值评估与价值创造结合起来，强调价值的发现和增值，这种思路为后继者研究企业价值评估开辟了新思路。王钢等（2006）阐述了利用企业生命周期理论对企业价值评估方法进行判断和选择，通过选择适合的企业价值评估方法来实现较好的评估效果。
长久以来，价值评估理论与方法就是众多专家学者们孜孜以求的热点问题，对于企业价值及其评估理论的研究在国外已经达到了比较成熟的程度，形成了比较完善的评估理论与方法，随着时间推移，新的问题不断出现，而且目前理论和方法还需要验证、修正、完善和发展。近年来国内研究者纷纷学习西方先进管理理论，也包括对企业价值评估理论的研究，在少部分领域已经产生了许多研究成果。然而目前我国对企业价值评估的研究还处在比较浅显的研究阶段，根据2003 年调查结果显示比较简单的企业价值评估方法，即成本法，在我国企业价值评估业务中所占的比例还在95%左右（赵邦宏2003）,而对传媒企业价值评估的研究文献和成果更加不够，在当前背景下，传媒企业价值评估理论和方法迫切需要不断拓展和加深。
四、主要研究内容（提纲）和拟解决的主要问题
1.绪论
1.1研究背景
1.2研究目的和意义
1.3研究方法
2.文献综述
3. EW企业价值评估案例背景介绍
3.1 EW企业介绍以及财务状况分析
3.2 EW评估目的以及背景
3.3 EW评估方法
3.4 EW评估模型与参数选择
3.5 EW企业评估结论
4. EW企业评估案例分析
4.1 评估目的和价值类型对企业价值评估的影响
4.2 评估方法的选择对企业价值的影响
4.3 评估模型的选择和修正
5．传媒企业价值评估的建议和结论
5.1传媒企业价值评估的建议
5.2结论
五、研究的创新和特色
前企业价值评估方法理论是建立在对传统企业及其价值认识和研究基础上发展而来的，经历了几十年的发展。但是对于传媒产业，特别是在国家大力发展传媒产业的背景下，传媒企业价值评估研究和应用则比较少见。基于此背景，本文在前人的基础上进行了相关的探索，与以往的企业价值评估相比，本文创新之处在于：通过案例分析入手，具体探讨典型传媒企业的评估实例，然后，从特别到一般，构建了适合传媒企业价值评估体系。具体来说就是首先分析传媒企业的基本情况，尤其对传媒企业进行财务分析，诊断出传媒企业发展状况和传媒企业价值影响因素，又通过对比不同评估方法得到的评估结论，选择适用于当前传媒企业的评估方法，最后探讨传媒企业价值评估效果，即传媒企业价值评估结果的分析和比较。
六、为完成课题已具备和所需的条件和经费
为完成课题，目前已具体相关文献资料和EW企业的评估案例。
七、预计研究过程中可能遇到的困难和问题以及解决的措施
由于传媒企业在近几年国家政策的影响下出现了新的变化，而且，关于传媒企业价值评估的文献相对较少，可借鉴和查询的资料较少，这是一个较大的困难。此外，国内外传媒企业发展状况有很大的不同，国外的传媒企业已经经历了多年的发展，且没有我国当年政策的引导措施，因此，国外的相关资料借鉴意义不大。因此，需要进一步探索国内相关文献，国外资料需要进一步筛选，以求更好的完成论文。
八、进度安排，预期达到的目标
2012年10月前搜集相关资料，并与导师商议，完成选题、开题报告。
2012.10.1—2012.12.31 完成毕业论文初稿
2013.1—2013.3 论文修改，并在3月底之前确定终稿
2013.4 论文定稿、答辩、上交
参考文献
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企业价值评估--以腾讯公司为例
企业价值评估案例分析 —以腾讯公司为例 学生姓名： 学号： 系 部： 专 业： 指导教师： 二零一五年 十二 月 经济与管理系 财务管理 康翻莲
摘要 随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈利模式和价值评估问题，再度成为各界人士关注的集中点。本文就从企业价值评估的角度出发，对腾讯公司进行了企业价值评估。 在理论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收益法、成本法、市场法、期权定价法，本文都有做简单介绍。结合腾讯公司近8年的财务数据，对该企业进行了财务分析。接着，利用收益法中的现金流量法和期权定价法分别对企业进行了价值评估。 关键词：企业价值评估、评估方法、收益法
目录 摘要 (1) 1 理论综述 (3) 1.1企业价值理论概述 (3) 1.2企业价值评估的理论和方法 (3) 1.2.1企业价值评估的含义 (3) 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 (3) 2 企业价值评估的一般方法 (4) 2.1收益法 (4) 2.2成本法 (4) 2.3市场法 (4) 2.4期权定价法 (4) 3 腾讯公司企业概况 (5) 3.1腾讯公司简介 (5) 3.2企业财务状况 (5) 3.2.1企业财务指标分析 (6) 3.2.2营运能力分析 (7) 4 企业价值评估 (8) 4.1收益法 (8) 4.2期权定价法 (11) 4.2.1参数估计 (11) 4.2.2计算过程 (11) 5 结论及不足 (12) 参考文献 (12)
1.理论综述 1.1 企业价值理论概述 效率是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值，企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足了主体的需要。企业价值的观点可以分别从劳动价值和效用价值理论分别看待。从劳动价值的观点看，价值等于凝结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的理论，效用决定价值，那么企业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收益的多少，资本结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，都对企业价值的增长有着很大的影响。 1.2 企业价值评估的理论与方法 1.2.1 企业价值评估的含义 企业资产价值评估是一种行为，同样也是一种过程。这种行为包括对企业整体价值、股东权益价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现，所谓过程就是说，企业进行资产价值评估具有一定的流程，企业要想得到准确的评估结果，就必须经历科学的具体的操作流程【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的本质就是追求利润最大化，在利润的引诱下，企业必须从自身资产情况以及整体的获利能力出发，去追求企业整体经济效益，从全方位多层次的角度测算企业资产价值评估。 1.2.2企业价值评估的必要性与意义 （1）为企业产权转让及兼并收购分析提供理论依据 在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合理价值，双方在各自对同一目标企业价值的不同估计结果的基础上，进行协商谈判达成最终产权转让或兼并收购要约。 （2）在企业财务管理中，为衡量经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场中交易的定价基础，投资者根据他们对企业价值做出的估计进行投资决策；而对于企业管理者来说，企业价值是企业管理和决策中最重要的驱动目标，也即价值目标管理的核心。目前企业价值最大化已取代了企业利润最大化、股东价值最大化而成为企业财务管理的新的更合理的目标。如何提高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管理当局业务活动的中心内
企业价值评估案例分析
企业价值评估案例分析 某咨询企业股权转让项目评估： 内容提要 ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外方股东出于对整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收益法进行评估。 一、基本情况 说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。 二、评估方法选择 （一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。 三、评估的技术说明 （一）咨询行业分析 1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素：（1）社会经济发展（2）全球化和国际资本的流动（3）市场 的发育情况和客户的认知程度（4）行业环境（5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平 3、我国咨询行业市场分析 （1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？） （二）待估企业分析 1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势：（1）品牌优势（2）服务质量优势（3）其他优势 3、企业面临的主要风险：（1）同行竞争的影响（2）服务价格的影响（3）业务市场来源单 一的风险 （三）企业未来现金流预测 1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提 （1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金业务结束后将不再开
安徽丰原药业企业价值评估案例分析教学提纲
安徽丰原药业股份有限公司（000153）价值 评估案例分析 企业管理学术三班 TSP120503102 杨杰
一、被评估企业简介 安徽丰原药业股份有限公司（以下简称“丰原药业”）是安徽省规模最大的国有控股医药企业，国家认定的高新技术企业、安徽省百强企业、安徽省医药行业首家上市公司，2006年被授予全国“百姓放心药品牌”，公司总资产12亿余元，员工近5000人，2007年、2008年、2009年连续三年荣膺中国制药工业百强。丰原药业旗下拥有5家制药企业、2家药包材生产企业、4家医药营销公司、1家大药房连锁公司、2家参股公司，44条通过GMP 认证的生产线。产品涉及生物制药、化学制药、中成药三大领域，涵盖解热镇痛、妇儿、神经系统、心血管、泌尿系统、营养类、抗生素等7大类、10余个剂型、300多个品种。拥有多个国家一、二类新药品种和多项产品自主知识产权。丰原药业实施了全方位的市场培育和开发策略，目前在全国30多个省、市、自治区设立销售办事处，构筑了以全国大中城市、经济发达地区和大中型医院为主的高效有序的销售网络，并有部分产品成功打入国际市场。公司拥有40年输液生产历史，是华东地区大型输液生产基地，每年生产各类软袋、塑瓶等输液产品6.5亿瓶（袋）。丰原药业拥有完善的批发和零售网络，其中“丰原大药房”是安徽省唯一拥有百家连锁药店的零售企业，下设近200家连锁药房；丰原医药营销有限公司的业务遍布安徽省各个地市、县。丰原药业人以“诚信双赢”做为做人做事的根本，把“珍惜生命呵护健康做好药为百姓”做为丰原药业的神圣使命。丰原药业坚持质量就是生命的原则，以市场为导向，不断加大科技创新力度，为百姓造福；以效益为中心，不断提高企业管理水平，降低成本，提高效益，努力实现客户、员工、股东价值最大化。 二、行业发展现状 近年来，我国制药工业发展迅速，从1999年开始，工业总产值以年均17.88％的 速度增长。进入2006年后，增速较前有所放缓 图1998～2007 年医药工业总产值变动轨迹 （数据来源：国家统计局） 2008年1-5月份医药工业销售收入同比增长27%，利润同比增速达到41%，增 速较去年同期分别提高了4.3 和4.8 个百分点，但环比数据显示从2007 年三季度开 始医药行业利润增速连续三个季度放缓。销售收入增幅较一季度下降接近4 个百分 点，而利润总额增速下降了将近10个百分点，利润总额高位回落趋势明显。但目前 医药工业利润总额增速仍名列行业前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。
最新价值链分析案例
价值链分析 价值链分析法是是一种寻求确定企业竞争优势的工具。价值链分析更多的关注于企业内部活动的价值产生。通过分析识别企业活动，将企业活动归类分析、加以区分，确定企业价值链的关键环节，从而确立企业的竞争优势来源。 产业价值链分析与企业价值链分析的重点有所不同，企业内部的价值链分析目的是寻找产生价值的关键环节(如采购、库存、研发、生产、营销、销售、服务等)，最终是提高企业的生产效率。而产业价值链分析的目的除了分析产业价值产生的关键环节（如开发商、原材料供应商、生产商、分销商、零售商等）之外，还要分析产业价值分配模式，进而确定企业在所处产业的价值链条中的竞争地位，以及制定相应的竞争策略。 产业价值链的几个例子： 1、汽车产业价值链——五十铃和福特 汽车行业的价值链：汽车制造=〉汽车销售/汽车维修=〉贷款购车/汽车保险/汽车租赁。越是价值链后端利润约微薄，汽车制造业务已经成为“鸡肋”，虽然能为公司带来巨大的收入但其利润贡献正逐渐降低； 而且竞争日趋激烈，谋求更大发展已经十分艰难。相反，与汽车相关的金融服务业蓬勃发展，虽然目前市场容量有限，但利润丰厚、前景广阔。 五十铃公司，80年代初已经是世界知名的卡车制造经销商；为更大的发展，花了7年时间成功将品牌优势、技术优势、成本优势转扩展到轿车生产方面，但是，遭遇轿车制造业不景气，轿车事业部连年巨额亏损；最终不得不出售给日产汽车公司。在同一时期，福特汽车公司，明智地及时将企业发展的重点转向汽车租赁、贷款购车、汽车保险等业务，1996年这三块业务的销售收入只占整体的1/5，但利润却占到50％。五十铃公司的失败在于没有把握住价值链增值的关键环节；在“利润会随销售收入增长”这一逻辑指导下，最终将企业带入一种危险境地；福特公司的成功在于能够迅速识别成熟行业的新的利润增长点，借助雄厚的财力和卓越的市场声望，步步为营地推进；使其获得了巨大的先机优势。对手眼睁睁地看到原来不起眼的“边缘”业务成为福特公司的利润源泉。 2、日用品产业价值链——宝洁与沃尔玛 日用品产业的价值链：原材料生产商=》日用品生产商=》分销商=》批发商=》零售商。如果看了汽车产业的价值链就认为日用品产业的价值链也有相同的特点，那就大错特错了。日用品产业的价值链比起汽车产业的价值链更为复杂，产业内生产商与销售商的利润分配根据两者竞争力的差别可分为三中情形： A、生产商导向：当生产商实力强大，而分销商劣势明显时，生产商在价值链中占据绝对优势的地位， 可以瓜分更大份额的产业利润。如宝洁，对于一般的分销商、零售商，宝洁可以提出统一销售价格、商品摆放位置、促销活动等要求。 B、销售商导向：当销售商实力远胜与生产商时，销售商在产业利润分配中则占据更有利的地位。例 如沃尔玛可以通过其全球采购中心，制定商品采购的质量标准、价格标准、供应商供货时限等，从而确立其在整个产业价值链中的主导地位。 C、战略联盟——当宝洁遇上沃尔玛：强强联合是最合理的结局，谁都明白失去对方将会造成的损失。 3、家电产业价值链——以空调为例 空调业价值链：零部件供应商=》空调制造商=》分销商=》批发商=》零售商（服务提供商）
公司估值(附加案例分析)
什么是公司估值 公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。公司内在价值决定于公司的资产及其获利能力。 进行公司估值的意义 公司估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业，应该占有的权益首先取决于企业的价值。而一个成长中的企业值多少钱？这是一个非常专业、非常复杂的问题。 财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 ?筹集资本（capital raising）； ?收购合并（mergers&acquisitions）； ?公司重组（corporate restructuring）； ?出售资产或业务（divestiture） 公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 同时，公司估值是投资银行尽职调查（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。 对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们：?将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议 ?预测公司的策略及其实施对公司价值的影响 ?深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系 ?判断公司的资本性交易对其价值的影响 ?强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力
的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。 IPO定价与发行公司估值的关系 IPO定价（Initial Public Offering）是指首次获准公开发行股票上市的公司与其承销商共同确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。 二者关系 大家同时认为： ①IPO定价与公司估值不能等同。 ②公司估值是IPO定价的基础：IPO定价大致可分为两个部分，一是利用模型或数量分析确定公司价值，即公司估值；另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响价格的因素（如市场需求）以最终敲定价格，即价格发现。 ③公司估值与IPO定价过程中面对的矛盾不同。IPO定价是发行公司、承销商、投资者三方搏弈的结果，而估值则主要解决信息不对称的矛盾公司估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是宏观、行业及财务分析的落脚点，所有分析从根本上讲，都是为了提供一个公司估价的基础，然后以此为据作出投资与否的决策。 公司估值研究现状 证券金融市场是国民经济的重要组成部分，上市公司是证券市场的基石与核心，市场不断培育发展与完善导致价值投资时代的来临，上市公司估值（最终目的是股票估值，本文不加以区分）日显重要。估值是一种对上市公司的综合判定，无论宏观分析、资本市场分析、行业分析还是财务分析等，估值都是其最终落脚点，投资者依据估值做出投资建议与决策。公司估值理论与方法可以分为两大类，即贴现法与相对估值法。 （一）贴现法
企业价值市场法评估实务及案例分析考试题
企业价值市场法评估实务及案例分析
第 1 部分 判断题
76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评 估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P24。 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大 差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率 k-g 的倒数。 A、 对 B、 错
1
正确答案：A 解析： 讲义 P56。 86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相 应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P77。 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、 对 B、 错 正确答案：B 解析： 加回非经营资产这一步骤通常不适用市场法估算少数股权价值。 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意 WACC 是全投资税后现金流口径的，对应 于 NOIAT 价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系 数将 WACC 转换为其他口径的折现率。 A、 对 B、 错
2
正确答案：A 解析： 讲义 P66。 88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形 资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P80。 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整。 A、 对 B、 错 正确答案：A 解析： 讲义 P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似 的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业 价值的一种市场法评估技术。
3
企业价值评估中的问题及案例分析
企业价值评估中的问题及案例分析 内容介绍 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 第二节以报告为主线表现的问题 第二节具体操作中表现的问题 第二部分企业价值评估案例分析 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 为了规范企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协［2004］134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。 《企业价值评估指导意见（试行）》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1）《企业价值评估指导意见（试行）》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。 2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影
企业价值评估中问题及案例分析
企业价值评估中的问题及案例分析内容介绍 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 第二节以报告为主线表现的问题 第二节具体操作中表现的问题 第二部分企业价值评估案例分析 第一部分企业价值评估中的问题 第一节企业价值评估指导意见（试行）概述 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3 企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用 1.4 企业价值评估的突破点 1.5 相比资产评估操作规范的不同之处 1.1 企业价值评估指导意见（试行）的颁布
为了规范企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协［2004］134号文“中国资产评估协会关于印发《企业价值评估指导意见（试行）》的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。 《企业价值评估指导意见（试行）》的颁布是中国资产评估的一场重大变革。 1.2 企业价值评估指导意见颁布的意义 1）《企业价值评估指导意见（试行）》突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。 2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。 3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影响力。 1.3 企业价值评估指导在评估准则体系中的作用 我国资产评估准则体系划分为业务准则和职业道德准则两个部分。 资产评估业务准则在纵向关系上分为四个层次: 资产评估基本准则；
DCF估值法公式及案例全解析
现金流量折现模型 价值 其中：n为资产的年限； CF t为t年的现金流量； r为包含了预计现金流量风险的折现率。 现金流量折现法运用前提 现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括： （1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。 （2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。 （3）企业的经营是不可逆的,企业投资、融资决策具有不可更改性,一旦做出决策,做便无法更改。同时企业满足持续经营假设,没有特殊情况,企业将无限期地经营下去。 （4）投资者的估计是无偏差的,投资者往往都是理性的投资者,可以利用一切可以得到的企业信息进行投资决策,对于同一企业,不同的投资者得出的结论往往是相同的。 [编辑] 现金流量折现法的局限性 由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：（1）没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数,必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。但是在前面的评估模型中,忽视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评 估结果更多地表现为静态结论。
（2）不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率,引起财务杠杆的波动,从而使企业的风险发生波动。一般情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估,忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。 （3）现金流量的预测问题 目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和净利润的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用,出现净利润、销售收人与现金流量不配比的现象。现金流量的波动与企业的经营活动、战略投资计划和筹资活动中,影响现金流量的是付现销售收入和付现销售成本,因此,在具体预测现金流量时,应该以付现的收人和成本为基础,而不应该以销售收入为基础。 （4）折现率的确定问题 目前的评估方法,对折现率的选取一般是在企业资金成本的基础上,考虑财务风险因素选取的。在具体评估企业价值时,一般会以静止的方法确定折算率,以目前资本结构下的折现率进行企业价值评估,即折现率是固定的。但是在实际中,由于企业经营活动发生变化,企业的资本结构必然处干变化之中,导致企业风险出现变化,进而影响到资本结构中各项资金来源的权重,导致折现率的波动,从而引起企业价值评估结果出现变化。 为了克服上述缺陷,必然要对现有的现金流量折现评估模型进行分析、改进。对现金流量的预测要考虑其动态波动性,要分析财务风险变化对企业价值评估的影响,由于预测数据直接影响 评估结果是否客观和准确,影响到评估价值的高低,因此必须慎重。 现金流量折现法下的企业估价分析 企业估值就是对持续经营中的企业的经济价值进行的计量，其目的是帮助投资者和管理当局制定和改善决策。企业估值是现代金融学的重要组成部分，自20世纪80年代以来，随着经济金融化的不断发展和深入，企业价值理论已成为西方企业管理的核心内容。对企业进行估值是企业一切金融政策的前提和依据，对于企业管理者而言，在进行投资与融资决策之前，要对企业价值进行评估，采纳可使企业价值达到最大化的财务决策，对于投资者而言，做出是否投资于某企业的依据是对该企业的估值。Pabfo（2001）把企业估值的用途归纳为以下方面：确定企业首次发行（IPO）的价格；设计价值创造基础上的激励项目；确定主要的价值创造来源；为企业持续经营中的并购行为提供决策参考，帮助制定阶段性计划；用于企业的买卖动作，并为行业整合提供价值基础；对上市公司估值，以确定是否持有股票，寻找被市场低估的企业进行套利投资。本文主要介绍现金流量折现法在企业估值中的应用。 一、现金流量折现模型 价值
企业价值评估案例
企业价值评估案例－苹果树的投资分析 ●苹果树与经验 如果说市场价格是投资人或经理人在决定企业价值或所有权权益时最后该看的东西，那么首先要看的应该是它的基本面经济特征。有许多方法可以用来评估这些基本面，但不少人相当懒惰，只以市场价格做为价值的量尺。这是错误的做法。可以用来估计企业价值的所有方法中，只有少数下了该下的工夫。这些才是你需要的方法。本篇先以一则寓言来说明基础知识，其余再详述。 ●笨伯与智者 从前有个聪明老人，拥有一棵苹果树。这棵树长得很好，不需要怎么照顾，每年结实累累，全部卖掉可得100美元。老人想要退休，换个新环境住，决定把树卖掉。他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告，说希望按「最好的出价」卖树。 ●转移注意力 第一个人看了广告后出价50美元，他说，这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。老人斥责他：「你到底在胡言乱语些什么。你出的价格只是这棵树的残余价值（salvage value）。对一棵松树来说，或者这棵树停止结果，或者如果苹果树砍成木柴出售的价格很高，做为木材来源的价值高于出售苹果的价值，你出的可能是好价格。但显然你不懂这些事情，所以不了解我的树价值远不只50美元。」 第二个人上门拜访老人，出价100美元买树。她说：「苹果就快成熟了，卖掉今年的收获量，正好是这个价格。」老人说：「你比第一个人有脑筋。至少你看出这棵树结苹果的价值高于当柴烧。但100美元不是正确的价格。你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。请把100美元收回去，到别的地方去买吧。」 第三个人是年轻人，刚从商学院辍学出来。他说：「我打算在因特网上卖苹果。我估计这棵树至少能再活十五年。如果我每年卖苹果得到100美元的收入，总收入将是1,500美元。所以我出1,500美元买你的树。」老人叹道：「喔，不，创业家，和我谈过的人，都不像你对现实那么无
最详细的岗位价值评估(附案例)
史上最详细的岗位价值评估 企业在进行管理的时候，薪酬设计毫无疑问是非常重要的内容之一，由于事关企业薪酬体系的合理性和竞争力，因此很大程度上影响到企业薪酬管理的成败与否。鉴于薪酬设计的重要性和其对企业薪酬激励体系的影响，每个企业老板都希望能够完美的做好这一项工作。 岗位评价在薪酬设计中的作用 一般而言，企业在进行薪酬设计时，岗位评价往往是首先需要完成的工作，因为这是薪酬设计实现内部公平的根本前提和依据。如果没有做好岗位的价值评估，就如同轮船在大海中迷失了方向，到达最终的目的地的愿望也就很难被实现。 所谓岗位评价也就是企业依据一定的标准，通过采用合理的方法对企业内相关岗位进行科学而合理的工作分析。比如一般企业内的岗位包括管理、技术、销售、行政等，这些岗位的工作职责、岗位价值、工作难度都是不相同的，因此其薪酬结构的组成显然也是不会相同的。 比如销售类岗位，企业在进行薪酬设计时就要更多的突出激励性，可以适当增加绩效工资、奖金或者提成比例等，因为这类岗位的基本工资一般很低，主要靠工作业绩进行薪酬支付，而薪酬激励可以更多的激发他们的工作热情。而像文员、客服等职位，则要突出薪酬的保健作用，稳定其工作情绪。 薪酬调查在薪酬设计中的作用 做好岗位评价之后，薪酬设计的内部公平基本完善，这时候就可以通过参与薪酬调查的方式来完善薪酬设计的外部公平了。这个所谓的外部公平其实就是企业薪酬水平相对于市场而言的竞争力，这就要求企业以市场中同类企业的薪酬水平作为参考，同时结合企业发展实际和员工需求进行综合制定。 众所周知，人才对于企业的发展至关重要，目前企业之间的竞争大多都体现在人才之间的竞争，毕竟没有人才也就难以拥有好的客户，因为企业老板是不可能单枪匹马完成所有企业经营管理的。但是要想吸引人才加盟就必须从薪酬福利作为切入点，显然较高的薪酬水平会让企业占据先机，而这也直接印证了薪酬调查在企业薪酬设计中的重要性。 最后需要特别指出的是，企业在进行薪酬调查的时候一定要选择一家专业的薪酬调查机构，这对于薪酬设计成功与否影响很大。目前民营性质的薪酬调查机构逐渐增多，而且服务质量很好，中国薪酬调查网就是一家专注于薪酬调查服务的民营机构，自从成立起一直都致力于为广大企事业单位提供最好的薪酬调查服务，如果您也有此需求，不妨登陆网站了解更多。
2019年资产评估案例分析报告
资产评估案例分析报告 资产评估报告书反映和体现受托的资产评估机构与执业人员的权利与义务，并以此来明确委托方、受托方有关方面的法律责任。下面是为您收集整理的范文，希望对您有所帮助。 XX汽车制造厂: 珠海市XX资产评估有限责任公司接受贵公司的委托，对贵公司因拟合资事宜而涉及的企业股东全部权益价值进行了评估工作，评估基准日为20**年1月1日。 根据国家有关资产评估的规定，本着客观、独立、公正、科学的原则，按照公认的资产评估方法和评估程序对委托评估的企业实施了实地查勘、财务、统计资料分析与询证。 根据委托方的要求，以及评估人员对本次评估目的及相关条件的分析，同意将持续经营价值作为本次评估结果的价值类型，评估结果如下: 一、委托方、资产持有方及评估报告其他使用方 1、委托方、资产持有方:XX汽车制造厂，主营业务:汽车制造，该制造厂属于本行业同类产品的中型骨干企业，目前经营状况良好。 2、评估报告其他使用方:企业合资经营相对应的出资公证机构及法律、法规另有规定的使用方。 二、评估目的 为委托方合资项目出资公证这一经济行为提供资产价值参考依据。
三、评估对象及评估范围 本次评估对象为委托方委托评估的以企业持续经营价值反映的企业股东全部权益价值。 本次评估的范围为委托方拟进行合资的汽车制造厂整体持续经营价值，具体包含企业近3年来的各项收入支出现金流，以及对未来5年的净现金流量的测算。 四、价值类型及定义 本次评估所使用的价值类型为持续经营价值。 持续经营价值是指被评估企业按照评估基准日时的用途、经营方式、管理模式等持续经营下去所能实现的预期收益或现金流量的折现值。 五、评估基准日 本项目评估基准日定为20XX年1月1日，这样与实际现场勘察、评估信息资料分析以及评估目的的实现日期较为接近，有利于评估目的的实现。 评估中所采用的价值标准是评估基准日有效的持续经营价值标准。 六、评估依据 1、法律法规依据 (1)中华人民共和国国务院令第91号(1991年)《国有资产评估管理办法》;
企业估值案例分析：京东值多少钱
企业估值案例分析：京东值多少钱 企业估值案例分析：京东值多少钱? 人的一生能有多少次赶上好的投资机会? 如果，你在苹果iMac 平板显示器台式机发布时的2002 年9 月，以15 美元的价格买入几手苹果股票并坚定持有，到现在你的收益是42.9 倍。如果你在2004 年6 月腾讯赴香港上市就投资，它的股价从4.5 美元一路攀升到现在的248 美元，你的收益率是3100% 。如果你在百度2005 年8 月上市时投资，那么，你的每股66 美元将一路涨到718 美元的高点，收益是1080% 。财富总是跟巨大的创新机会捆绑在一起。原本一个老迈的传统行业要积累几十年的财富，新兴产业可能只需要几年时间。扎克伯克从2004 年2 月在哈佛校园里推出Thefacebook ——Facebook 的前身开始，这个破天荒的社交网络模式横扫全球。2012 年5月18 日，Facebook 以160 亿美元的规模上市，扎克伯克在短短8 年时间，成为全球第四大首富。投资同样也是如此，一个企业如果能用科技创造利润增长，它就能为股东创造价值。1999 年时，IBM 的主打产品2.5 英寸磁盘驱动器开始走上了泛滥货品化之路。所幸IBM 迅速在高端市场创建了一项咨询加系统整合得到了高级业务，这种重视创造力的改变，让它的利润随之而来。好吧，我
们现在知道，互联网现在最热门的是社交和电子商务。那么，电子商务有两个大公司：阿里巴巴和京东。阿里巴巴2012 年 6 月在 港股退市了，马云似乎暂时还没什么上市的打算。所以，当京东传 来上市的消息，让很多投资人非常兴奋——他们甚至有一种八卦心态：京东要么是电商业最大的奇迹，要么是中国电商的丑闻。 它未来是给人们带来巨大财富的腾讯或百度吗? 剖析京东投资价值 估值模型究竟是什么 1 那个叫“现金流量贴现”的价值模型想先知道京东值多少钱， 不如先了解一下，一家公司的价值是怎么计算的。这听起来是个技 术性很强的工作——它确实有那么些技术含量。 所幸一些很聪明的人帮我们想出了一些方法。 其中一个聪明人叫约翰?博尔?威廉斯，在1942年的时候，他提 出了一个公司的投资价值模型，他写了本书，叫做《投资价值理 论》，里面提到了一个非常有用的估值理论——现金流量贴现模型 理论，也叫DCF 法。 约翰?博尔?威廉斯给出了价值计算的数学公式。这个公式非常复杂，中间变量也非常多。但归根结底，我们只需要知道，这套理论的依据是股票的价值等于这个股票未来现金流的折现率，也就是说，今天任何股票、债券或公司的价值，取决于这个资产在整个剩余使用寿命期间，预期能够产生的以适当的利率贴现的现金流入和流出。 你可以这么理解，从投资角度，一个人的投资价值怎么计算? 大 致可以说，是他工作年限所产生的净收入，这个我们也称为现金 流，我们只要计算一下，这个人工作40 年的现金流就行了。公
财务分析14习题与案例-企业价值评估
第十四章企业价值评估 一、本章重点与难点 (一)企业价值评估的目的 价值评估是对企业全部或部分价值进行估价的过程。价值评估之所以重要，主要是因为：第一，现代企业目标决定了价值评估的重要性； 第二，价值是衡量业绩的最佳标准； 第三，价值增加有利于企业各利益主体； 第四，价值评估是企业各种重要财务活动的基本行为准则。 (二)企业价值评估的内容 价值评估内容就是要明确对企业什么价值进行评估。 1．企业价值与股东价值。企业价值是指企业全部资产的价值。股东价值，亦称资本价值，是指企业净资产价值。 2．持续经营价值与清算价值。企业的持续经营价值与清算价值可能是不同的。价值评估时应根据评估对象的具体情况，考虑应选择的价值。 3．少数股权价值与控股权价值。价值评估中通常以股票或债券市场价格为基础进行评估。企业市场价值是评估企业经营业绩的重要指标和资本成本的主要决定因素。但是，市场价值衡量的是少数股权价值，不是控股权交易的可靠价格指标。 (三)以现金流量为基础的价值评估方法 1．以现金流量为基础的价值评估程序 以现金流量折现为基础的价值评估的基本程序和公式是： 企业经营价值=明确预测期现金净流量现值+明确预测期后现金净流量现值 企业价值=企业经营价值+非经营投资价值 股东价值=企业价值—债务价值 2．明确预测期现金净流量现值估算 (1)确定预测期 本部分研究的是有明确预测期现金流量现值的确定问题。所谓有明确预测期是指预测期是有限的，而不是无限的。从预测的准确性、必要性角度考虑，通常预测期为5-10年。 (2)预测经营现金净流量 经营现金净流量的计算有两种基本方法： ①现金净流量=息前税后利润—净投资 其中：息前税后利润=净利润+利息 净投资=总投资—折旧 式中的总投资是指企业新的资本投资总额，包括资本支出、流动资产及其他资产投资。折旧包括固定资产折旧和无形资产及递延资产摊销等。 ②现金净流量=毛现金流量—总投资 其中：毛现金流量=息前税后利润+折旧 (3)确定折现率 企业经营现金净流量的折现率的高低，主要取决于企业资本成本的水平。加权平均资本成本的计算公式是： 加权平均资本成本=平均股权资本成本×股权资本构成+平均负债资本成本×负债资本构成 可见，进行加权平均资本成本估算： 一要确定资本结构或资本成本加权权数； 二要估算股权资本成本；
企业估值方法与经典估值案列分析大合集(附尽调方式以及模板清单)
独角兽公司估值10亿美元的门槛是怎么定的？ 滴滴的估值超千亿，是不是就和1/3个阿里巴巴一样了？ papi酱3亿估值是怎么算出来的？ 关于估值，是每个准备融资的创业者绝对绕不开的话题。那么，今天，我们一起来了解下什么是正确的估值？以及融资阶段如何做正确的估值？ 一、什么是真正的估值？ 非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通常是科学性和灵活性相结合。 公司在进行股权融资(EquityFinancing)或兼并收购(MergerAcquISition，MA)等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。 二、公司估值方法通常分为两类： 一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法； 另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。
三、企业的商业模式决定了估值模式 1. 重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。 2. 轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。 3. 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。 4. 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。 四、企业估值的逻辑与小米估值思考 小米6月25日起招股，据不完全统计，前十大券商当日最少共为小米借出了70多亿港元的融资额度，首日认购额度较公开发售部分已超购近2倍，至少有两间券商的融资额度已经借爆。 即将上市的小米一直是企业成长研究领域的热点案例之一，研究目的是探寻中国新经济企业变革性高速发展的核心逻辑，为企业成长模式研究提供新的视角。目前关于小米的企业价值估算有多种不同的说法：600亿美元，700亿美元，800亿美元，1000亿美元。
企业价值市场法评估实务及案例分析
练习题库：企业价值市场法评估实务及案例分析 随机显示题型：判断单选多选 第1部分判断题 题号：QHX017277 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 1. 采用市场法评估时，需要协调目标公司与可比对象之间由于财务会计政策的不同所可能产生的财务数据差异。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P43。 题号：QHX017286 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 2. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P77。 题号：QHX017280 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 3. P/E和P/B都是市场法评估的价值比率，因此采用市场法评估时，选择其中一种就可以了。 A、对 B、错 正确答案：B 解析：由于各类价值比率都有自身的长处，同时也会存在一些不足，因此通常在一项评估业务中通常应该需要选用多类、多个价值比率分别进行计算，然后综合对比分析判断才可以更好地选择出最适用的价值比率，避免选择单一价值比率可能出现的偏差。 题号：QHX017287 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 4. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P80。
5. 市场法评估中可比公司的选择标准应该是可比企业要与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：价值评估准则第37条。 题号：QHX017270 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 6. 所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 A、对 B、错 正确答案：B 解析：所谓市场法，是指将评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定评估对象价值的评估方法。 题号：QHX017269 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 7. 市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：企业价值评估的三种基本法或途径是成本法、收益法和市场法。 题号：QHX017274 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 8. 企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没有统一规定，可以根据需要选择，一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量”重于“数量”。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P22。 题号：QHX017271 所属课程：企业价值市场法评估实务及案例分析 9. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。 A、对 B、错 正确答案：A 解析：讲义P15.，这是市场法评估的操作步骤之一。
企业价值市场法评估实务及案例分析考试题
企业价值市场法评估实务及案例分析 第1部分判断题 76 1. 我们需要评估的市场价值应该是资产在交易市场所表现的价格，因此我们评估的资产市场价值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地。 A、对 B、错 87 2. 价值比率选择的一般原则包括：对于可比对象与目标企业资本结构存在较大差异的，则一般应该选择全投资口径的价值比率。 A、对 B、错 81 3. 价值比率实际上可以理解为是相应口径的资本化率k-g的倒数。 A、对 B、错
86 4. 在估算被评估企业“相关参数”时，需要根据可比公司价值比率的时限，相应的估算被评估企业“相关参数”的时限。 A、对 B、错 90 5. 市场法评估中最后需要将非经营性资产加回。 A、对 B、错 84 6. 在进行价值比率修正时，需要注意WACC是全投资税后现金流口径的，对应于NOIAT价值比率，其他口径的价值比率对应的折现率估算则需要利用转换系数将WACC转换为其他口径的折现率。 A、对 B、错
88 7. 价值比率选择的一般原则包括：对于一些高科技行业或有形资产较少但无形资产较多的企业，盈利类价值比率可能比资产类价值比率效果好。 A、对 B、错 71 8. 进行市场法评估时，通常应该进行最低营运资金需求量与实际拥有量差异调整。 A、对 B、错 91 9. 交易案例比较法就是在近期合并、收购案例中选择与被评估企业相同或相似的交易标的作为“对比案例”，利用对比案例作为“对比对象”估算被评估企业价值的一种市场法评估技术。
B、错 79 10. 构造价值比率需要注意全投资与股权投资的口径问题，“口径”不一致的参数一般不能构成价值比率。 A、对 B、错 98 11. 评估界对流动性的定义为资产、股权、所有者权益以及股票等以最小的成本，通过转让或者销售方式转换为现金的能力。 A、对 B、错 85 12. 当采用股权投资口径的价值比率乘数可以选择CAPM作为折现率，选择合理增长率k计算资本化率。