金融危机冲击下资产负债管理的再审视_孟艳

金融论坛2010年第2期（总第170期）

金融危机冲击下资产负债管理的再审视

孟艳

［摘要］始于2007年的国际金融危机暴露了商业银行过度使用杠杆的弊病和被广泛采用的资产负债管理理论与技术的缺陷。未来商业银行资产负债管理将会在改革中得以持续。对于我国商业银行来讲，由于内外部的原因，尚处于资产负债比例管理阶段，较西方商业银行仍存在很大差距。为逐步加强我国商业银行资产负债管理工作，一方面需要加快外部监管环境的完善，积极推进利率市场化改革和证券市场改革。另一方面，商业银行必须提高认识，健全资产负债管理业务组织体系，坚持并完善资产负债比例管理指标体系建设，不断推进业务和产品创新。

［关键词］金融危机；资产负债管理；资产负债表管理；去杠杆化；资产负债比例管理

［文章编号］1009-9190（2010）02-0029-06［中图分类号］F830.4［文献标志码］A

2007年开始的国际金融危机席卷了整个世界，给世界经济与金融体系带来了重创，形成了巨大损失。这次国际金融危机给商业银行等金融机构的经验与教训是深刻的，很多专家学者对引发这次金融海啸的原因进行了深入分析，其中商业银行奉行的资产负债管理理论在金融危机发展过程之中起到了推波助澜的作用，并且此次金融危机发展到最后，各类金融机构都开始重新审视其资产负债管理业务，逐步进入“去杠杆化”阶段。那么，我国商业银行应该如何实施资产负债管理，以发挥其有效作用而避免其缺陷呢？在后国际金融危机时代，这些问题仍然需要深入思考和认真研究。

一、国外商业银行资产负债管理的发展

资产负债管理是现代商业银行经营管理的核心。它是一种全方位的管理方法，从资产和负债两个方面进行综合平衡管理，从银行经营的流动性、安全性和盈利性的基本要求出发，综合运用表内外业务工具，动态优化调整资产负债表内及表外各项业务的品种、数量和期限，以实现银行利润和股东价值的最大化。资产负债管理理论在不同的历史时期经历了不同的发展阶段，主要可以分为以下四个阶段：

1.资产管理阶段。在这一阶段，商业银行等金融机构主要关注的是其资产业务的流动性，并根据流动性不同对资产业务进行划分，争取通过对资产的优化组合，来协调流动性、安全性、盈利性之间的矛盾，满足利润最大化的经营目标。具体的方式是在留够充足的强流动性资产之后，才将资金配置到流动性差的资产里面，并且对各种流动性不同的资产进行分层管理。

2.负债管理阶段。在这一阶段，商业银行等金融机构主要是从负债业务看待其流动性，商业银行只要能够及时、足额地从其他金融机构、货币市场、资本市场融入资金，商业银行等金融机构就可以不用担心流动性风险，而且，只要能够对负债业务进行有效管理，商业银行就无需储存大量高流动性的资产，可以把更多的资金投入到能够带来更高收益的中长期贷款和其他投资等流动性差的资产之中。

3.资产负债管理阶段。在这一阶段，商业银行等金融机构意识到单纯依靠外部融资具有很强的不确定性，也是不可靠的，因此，开始尝试从资产和负债两个角度共同看待流动性问题，为此，商业银行等金融机构借助于各种现代金融技术、工具和方法，分析、研究其资产业务与负债业务的内在特征，通过对两类业务的结构调整和内部优化，力求使其资产与负债的整体到期期限匹配起来，从而避免出现清偿能力不足的风险。

［收稿日期］2010年1月4日

［作者简介］孟艳，女，财政部财政科学研究所，中国社会科学院经济研究所博士后流动站，副研究员，博士（北京，100142），E-mail：mengyan0609@https://www.wendangku.net/doc/8f7388854.html,。

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4.资产负债表管理阶段。1988年《巴塞尔协议》生效之后，资本充足率指标成为商业银行经营管理的一道红线，因此，为了更好地规避资本充足率指标对商业银行业务扩张的限制，商业银行在资产负债管理基础上更进一步，开始将资产负债表作为管理的标的，通过运用资产证券化方法以及各种衍生金融工具将某些资产或负债从资产负债表中移出，使其变成或有资产或者是或有负债，并且能够对商业银行的实际收益带来一定的影响。这种业务管理使商业银行在满足资本充足率监管目标的同时也能够最大程度地实现利润最大化。后来，资本充足率手段在金融监管中广泛应用，并成为大部分金融机构通行的做法。

从整个发展过程看，金融机构资产负债管理理论研究与实践的发展趋势是更加重视对资产负债的期限匹配以及不断加强对资产负债表业务的调整。从20世纪80年代开始，随着资本市场的日益发展，商业银行间接融资受到很大限制，因此，对资产负债表的管理已经成为商业银行提高竞争能力的重要手段，为了使有限资本产生更多的获利资产，各种金融机构通过资产负债管理不遗余力地挖掘其资产负债表的潜力，这种做法在正常市场状况下，可以提高商业银行的资金使用效率，规避监管机构的各种限制，迅速扩大商业银行资产规模，成倍增加利润，因此，很多商业银行设置了专门的部门和人员从事这项工作。但资产负债管理理论与技术在商业银行等金融机构迅速风靡的同时，也加大了商业银行的经营风险和市场风险。

二、国际金融危机与资产负债管理

从这次国际金融危机的情况看，资产负债管理理论尤其是发展到资产负债表管理阶段存在很多明显的缺陷，对金融危机的蔓延产生了推波助澜的作用。

（一）资产负债管理导致金融机构高杠杆化经营，为国际金融危机蔓延埋下隐患

随着资产负债管理理论与实践发展到资产负债表业务管理阶段，金融机构摆脱了存款增长放缓对其资产业务发展的制约，使得商业银行等金融机构进入了高杠杆经营的阶段，即商业银行使用较少的资本金就可以开展巨额资产业务。当使用高财务杠杆开展经营的时候，即使商业银行及其他金融机构的总资产收益率较低，通过十几倍甚至几十倍的财务杠杆放大效果，金融机构的股本收益率也是非常可观的，因此，更加积极地调整商业银行资产与负债水平，成为商业银行等金融机构既能满足资本充足率监管指标又可以获取高额利润的重要途径。但是，这种以高负债为依托的高杠杆、高资本收益率的经营模式也是一把“双刃剑”，在金融机构获取盈利之时会成倍放大股本盈利，但在金融机构亏损之时也会成倍地扩大股本亏损比率，甚至还需要减记资本金，与其可以带来收益的巨额资产相比，大部分金融机构的股东权益非常少，导致其资产的较小亏损可能会带来股东权益的巨额亏损，商业银行的资本金遭到侵蚀，甚至直接导致金融机构资不抵债。

资产负债管理理论与实践的深化为金融机构的经营管理埋下了隐患，严重依赖高负债尤其是高短期负债的资产负债管理模式使得金融机构的脆弱性大大加强。并且由于金融机构都是以逐利和规避风险为目的，其资金借贷具有较为明显的“锦上添花”的特征，而不会去做“雪中送炭”的事情，当某家金融机构出现经营困难急需外部流动性资金加以支持的时候，其他金融机构为了防止出现资金损失，不仅不愿给予其更多的流动性资金，反而还可能会要求问题金融机构提前偿还中长期债务，从而加剧了该金融机构的负担，非常容易导致其面临支付危机，如果缺乏外部救助甚至会破产倒闭。此次国际金融危机快速蔓延的重要原因恰在于此：当美国出现次贷危机之后，金融机构投入到次级抵押贷款市场的资产遭遇损失，通过高财务杠杆的倍增作用，其股本损失率更高，处于次级抵押贷款市场核心地位的金融机构如雷曼兄弟等投资银行受到的损失更为严重，其他金融机构不仅停止向其提供更多的流动性资金，而且还不断向其提前收回较长期限的拆借资金，这些投资银行无处获得新的资金以满足其借入资金周转的需要，面临严重的流动性资金不足危机，在这种“内忧外患”的情况下，如果中央银行没有给予救助，这些投资银行就会出现破产倒闭，雷曼兄弟就是如此。雷曼兄弟的破产，不仅给予其存在直接业务关系的金融机构的资金带来直接损失，并且在次级抵押贷款市场引起更大的震荡，导致更多的金融机构持有的次级抵押贷款资产遭受严重损失，这种“多米诺骨牌”效应使得全球越来越多的金融机构卷入到这次危机之中，导致全球性的流动性枯竭，即使那些正常经营的金融机构也会受到波及，使得全球金融机构的清偿能力面临巨大挑战，在缺乏政府救助的情况下，很多商业银行、投资银行、财务公司等金融机构都没有经受住这一挑战而倒闭，从而形成席卷全球的国际金融危机。

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（二）国际金融危机暴露了资产负债管理理论的缺陷

1.资产负债管理理论以永续市场假设为基础。在资产负债表管理阶段，商业银行等金融机构通过大量借入资金而摆脱了客户存款等资金来源增长的限制，并且把能够随时以较低代价获得中短期借入资金作为其经营管理的常态假设，也就是假设永续市场存在，不仅如此，某些商业银行甚至还以此作为长期资产业务（比如贷款、中长期债券投资）的资金来源，出现所谓借短放长的现象，以获取长短期利率之间的差额。这种假设在一般情况下也是成立的，但如果市场环境出现了急剧变化，众多金融机构均面临经营困境并且急需从外部借入资金之时，就会愕然发现，平时唾手可得的充足的短期资金突然会不见踪迹，设想中的永续市场并不存在。

2.过分强调杠杆化经营。资产负债表管理使得商业银行等金融机构意识到高财务杠杆的好处，而且监管机构虽然可以通过资本充足率进行监管，在一定程度上防止金融机构过分地强化财务杠杆，但这一法定监管比例本身也会导致相对较高的财务杠杆。例如，对商业银行监管的资本充足率指标是核心资本不得低于总风险资产的4％，全部资本不得低于总风险资产的8％，那么，假定商业银行的所有者权益就是总资产的4％，商业银行的财务杠杆就达到25倍，即使商业银行的总资产收益率为1％，商业银行的股本收益率也可高达25％。这种高度的杠杆化经营，对于商业银行等金融机构来讲具有双向倍增作用：一方面，如果商业银行经营得当，获得较好的总资产收益率，那么，其股本收益率会十几倍甚至几十倍地增长；另一方面，如果商业银行经营出现失误，总资产收益率的细微负增长，就会导致股本收益率的亏损十几倍或几十倍地放大。事实上，美国的商业银行在次贷危机爆发前，其核心资本平均维持在6％以下。一般而言，商业银行使用这种较高程度的杠杆化经营，会同时附带有较强的风险控制措施以维持商业银行经营的稳健性，以防止风险因素的影响。但进入21世纪之后，随着世界性的经济增长，全球经济出现一段较长时间的繁荣，各国政府也纷纷实施较为宽松的货币政策，向经济体中投放了大量货币，从而出现了全球性的流动性充裕，因此，商业银行等金融机构的经营活动处于较为宽松的状况，可以用非常低廉的价格获得大量拆借资金，因此，金融机构逐渐放松了核心资本充足率指标，不断提高财务杠杆比率，这种高杠杆经营的状况大大降低了金融机构的风险承受能力。

3.混业条件下金融机构经营风险的加剧。随着《格拉斯－斯蒂格尔法案》的失效，金融机构混业经营的浪潮在全球范围内越来越明显，银行控股公司成为横跨银行、保险、投资银行、财务公司等各种业务的巨无霸，这种经营模式可以平滑金融机构的收益，一定程度上防止出现大幅震荡。但这种模式会加大银行控股公司的风险，主要表现在：银行控股公司的业务范围广泛，金融业务包括银行业、保险业和证券承销与经纪行业等，其中大量不涉及贷款的业务都可以作为银行中间业务存在，从而不包括在资本充足率的计算过程中，但这些业务的风险程度更高。另外，控股母公司虽然也要遵循监管机构的资本充足率指标，但其可以通过资金下拨过程，将外部借入的资金作为出资投入到附属子银行中，增加控股子公司的权益资本金额，从而出现资本金的双重杠杆效应，使得一个规模较小的银行控股公司可以控制一个规模巨大的银行资产，加倍放大了银行控股公司的财务杠杆，使得资本充足率指标失去限制银行过度负债的作用。

4.资产负债管理技术在市场大幅波动下可能会失效。建立在现代金融理论基础上的资产负债管理技术，是以统计学意义上的大数定律为依据的，并且使用很多的参数设置以衡量资产与负债的风险收益情况，一般情况下，正常运行的金融市场发生极端事件的概率是非常小的，但在金融危机情况下，随着“黑天鹅”效应的出现，负面事件实际发生的概率要远远大于基于历史统计数据估计的结果，金融机构的风险收益特征成为统计学意义上的“肥尾分布”。因此，在市场大幅波动的情况下，资产负债管理中的很多参数设置就会出现与实际不符的情况，资产负债管理技术也会失去其控制风险、提高收益的效用。

（三）国际金融危机之后对商业银行资产负债管理的重新认识

2007年次贷危机爆发后，西方商业银行逐渐认识到高杠杆经营的危害，特别是2008年9月雷曼兄弟公司宣告破产，西方商业银行主动或者是被动地进入“去杠杆化”和重新修复资产负债表的过程。

所谓“去杠杆化”（De-leverage），就是一个机构或个人减少使用金融杠杆的过程，或者说是把原先通过各种方式（或工具）“借”到的钱退还出去。单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响，但是如果大部分机构和投资者都被迫或主动地把过去采用杠杆方法“借”的钱还回来，就会对经济与市场带来明显的影响。“去杠杆化”主要表现在两方面，或者是降低资产，或者是增加资本。对于商业银行来讲，其途径大概可包括

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三种：第一，减少资产、主动收缩其资产负债表，即通过出售风险资产来偿还债务，直至资本储备足以支撑其资产负债表；第二，吸收和扩大股权资本，即增加自有资本规模，直至能支撑其资产负债表；第三，将商业银行面临的风险转为良性范围内，使当前的杠杆水平重新能支撑现有资本。“去杠杆化”的进程有主动与被动之分，在1990～1995年之间，美国商业银行也出现了一个较长时间的“去杠杆化”过程，但这个过程是商业银行的主动调整，且发生在宏观经济整体向好的大背景之下，由于利润快速积累，金融机构和非金融公司的去杠杆化表现为资本增速高于负债增速。本轮“去杠杆化”过程则是被动的，一方面，商业银行被动接受市场的动荡，大幅减记资产，另一方面，商业银行通过引资来扩充自有资本规模的努力也在一直持续，至2008年5月，全球范围内60多家银行和经纪公司的资产减值已经达到约3810亿美元，新引进资金也达2660亿美元。这说明机构的“去杠杆化”过程正在通过上述两种渠道同时进行。

由于本轮“去杠杆化”过程的被动性和迅速性，商业银行资产业务与负债业务均遭受了重大打击，很多商业银行被迫大幅减记资本，导致商业银行资产负债表业务无法持续，以此为基础的资产负债表管理工作自然也无法继续维持，因此，资产负债管理业务在商业银行出现了一定的停滞。但从目前情况看，西方商业银行重新修复资产负债表的努力一直在持续，这说明，西方商业银行仍然将资产负债管理作为其流动性管理和利率风险管理的首选工具，可以预见，如果下一步西方商业银行的资产负债恢复到正常水平，各项业务重新得到持续，资产负债管理仍然将在商业银行流动性管理中发挥重要作用，但是，这种新的资产负债管理将会出现一些变化，主要包括：第一，在快速“去杠杆化”过程之后，过去那种以过度杠杆化为特征的资产负债表管理将很难再次出现，而且“去杠杆化”之后所投资的资产也会受到较为严格的限制；第二，监管部门对于商业银行资产负债表的监管将会日趋严格，过去那种能够将资产和负债轻易在表内外进行转移的阶段将成为过去，资本监管也将日趋严格，因此，未来商业银行在继续使用资产负债管理时，将会在一个受到更加严格控制的环境中进行；第三，鉴于理论界对金融资产风险收益特征及其衡量方式正在进行深入研究，未来将会在进一步进行统计检验与理论创新基础上，对资产负债管理中一些不符合实际情况的假设前提做出修订，增强相关模型的有效性。

三、我国商业银行实施资产负债管理的现状及相关建议

（一）我国商业银行资产负债管理的现状及原因分析

我国商业银行资产负债管理理论和实践与西方商业银行相比尚存在很大差距。西方商业银行资产负债管理经历了从资产管理到负债管理再到资产负债综合管理的渐进过程，已经成为一个相对科学的体系，其管理方法较为多样，技术水平较为先进。在中国，虽然有些商业银行也在摸索推行资产负债管理，但目前使用最多的仍只是较为简单、直观、要求明确的资产负债比例管理。1998年之后，国务院取消了对国有商业银行贷款限额的控制，银行监管机构开始推行“计划指导、自求平衡、比例管理、间接调控”的监管体制，实际就是要求商业银行提高风险意识，推行资产负债比例管理。2006年我国银行业全面开放后，银监会开始实施包括资本充足率指标在内的商业银行风险监管核心指标，以比例控制方式覆盖了信用风险、市场风险、操作风险和流动性风险等四大类风险。总体来看，我国商业银行资产负债比例管理技术与方法已经较为成熟，并且也在商业银行资产负债管理中发挥了重大作用。

在现代资产负债管理理论与技术方法的学习和借鉴方面，我国商业银行明显滞后，虽然很多商业银行也参照国外商业银行的做法，建立了资产负债管理的组织机构和框架体系，但更多的是按照监管机构的要求，执行资产负债比例管理工作，基本上没有在全行范围内使用和完善资产负债管理体系，更不用说通过对资产负债表的管理获得更高的收益。同时，我国商业银行对资产负债管理在商业银行中的重要作用认识不足，而且在现有的市场环境和监管条件下，商业银行也没有动力去借鉴与践行现代资产负债管理技术，主要原因在于：第一，利率管制政策客观上形成了商业银行高企的存贷利差。我国一直实行利率管制政策，在这种制度下，监管机构不可能把存贷款利差压缩到商业银行难以承受的地步，长期以来，我国存贷款利差一直保持在2％以上，有时甚至达到4％以上，这样的存贷款利差水平下，商业银行只要稍微加强内部管理，控制不合理的费用支出，降低不良资产水平，商业银行的利润水平就会得到明显提升。第二，我国居民储蓄倾向较高，商业银行的经营环境宽松。受文化传统的影响和防止突发事件的需要，长期以来，我国居民一直具有较高的储蓄倾向，普通居

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民有部分闲置资金还是会选择存入银行。在这样的经济与市场环境下，商业银行的资金来源仍然是国内居民部门的储蓄，在具有大量客户存款的情况下，商业银行的经营环境较为宽松，不虞出现吸引不到客户存款的情况，所以大多数商业银行根本都不去考虑通过货币市场融入资金扩大短期负债业务实现快速发展，更没有寄希望于通过大量借入短期头寸维持资产的流动性。第三，我国资本市场、货币市场的发展不健全。作为直接融资平台，我国资本市场经过十多年的快速发展，已经取得了显著效果，但在证券发行的审批制下，通过上市融资的渠道受到监管部门的约束，对于大量企业而言是“可望不可即”的，其资金融通还是需要通过商业银行间接融资渠道，商业银行非常容易获得资信水平较高的客户。与此同时，我国货币市场不够发达，商业银行即使存在外部短期资金需求，也不能指望全部通过货币市场解决，这客观上制约了商业银行资产负债管理方法的使用。

（二）我国商业银行资产负债管理的发展趋势

在当前宏微观环境下，我国商业银行的经营稳定，利润有保障，确实无需通过更为复杂的资产负债管理工作扩大杠杆倍数和实现资金的充分利用，但目前这种市场环境很难长期持续，存在强烈的变化预期，这是因为：首先，我国利率管制政策已经逐步放松，利率市场化改革是未来的发展方向，因此商业银行很难再维持一个有稳定回报的固定利差；其次，我国正在加快建立和完善多层次的资本市场体系，为企业各类融资提供便利，且某些企业债的融资成本要低于银行贷款，因此，企业直接融资成为未来的发展方向，很多资信良好的企业都通过上市融资，商业银行会逐渐面对“脱媒”现象。因此，商业银行经营环境将日益严峻，竞争逐步加剧。

不仅如此，我国商业银行虽然在此次国际金融危机中没有受到严重冲击，但并能简单认为我国商业银行的经营管理水平已经非常高。这更多的是因为我国银行监管体制与商业银行对外投资与信贷管制制度发挥了相当大的作用，但这种较高程度的管制安排使我国经济体系以及商业银行体系付出了巨大效率损失的代价，我国银行经营管理不能过于依靠这些因素作为盾牌，在可预见的未来，随着商业银行经营环境出现重大变化，商业银行的利润将会逐步收窄，为了更好地实现股东收益最大化目标，商业银行资产负债管理的重要性将会逐步得到增强。

（三）发展我国商业银行资产负债管理的对策建议

我国要促使商业银行逐步加强资产负债管理业务，应该从两方面入手，一方面是加强外部市场的完善与监管环境的改善，逐步解决影响商业银行开展资产负债管理过程中面临的一些外部问题；另一方面，商业银行也应增强资产负债管理意识，尝试从资产与负债相结合的角度考虑商业银行经营管理，拓展商业银行新的利润增长点。在坚持现有资产负债比例管理体系的基础上，完善相关指标体系，逐步实施现代资产负债管理技术。具体来讲，在完善外部市场与监管环境方面的主要工作有：

第一，加强监管部门对商业银行开展资产负债管理的引导工作。从我国金融体制改革演进历程看，凡是新产品的推出、新市场的建立和新技术的运用，通常都是由监管部门推动与主导的，因此，为了更好地推进资产负债管理业务在我国商业银行的运用，提高商业银行的资金使用效率，监管部门有必要认识到资产负债管理对商业银行的积极作用，从而采取实际措施对商业银行加以引导，促使商业银行加快资产负债管理的理论研究与实际方法的运用。同时，监管部门要在增强商业银行风险管理水平的基础上，进一步扩大商业银行投资范围，增强其产品创新能力，提高资金使用水平，为商业银行实行资产负债管理铺平道路。

第二，加快利率市场化改革步伐。利率市场化改革是未来我国经济、金融发展的必然趋势。它在理顺我国资金价格的同时，增强对商业银行资产、负债业务的价格约束，提高商业银行对利率风险的认识。这是因为，在一个利率可以较大幅度浮动的市场环境下，商业银行才能够真正感受到资金价格对自己经营活动的压力，才能够认识到管理其资产负债业务、实现资产与负债的期限匹配的重要性，才真正有动力去积极开展相关工作。事实上，西方商业银行资产负债管理业务的快速发展，就是从这些国家实施利率市场化才开始加速的。

第三，深化证券市场特别是货币市场的改革。商业银行要进行资产负债管理需要具备必要的市场条件，即需要进一步加快证券市场特别是货币市场的迅速发展。这是因为，证券市场的发展能够为商业银行带来更多的投资机会，从而推动商业银行盈利水平的不断提高，同时，证券市场的发展能够增加商业银行开展资产负债管理的工具，为其调整资产负债业务提供更多的手段；而货币市场则是商业银行融出和融入短期资金特别是隔夜资金的主要市场，货币市场参与机构的增加和规模的扩大，有助于提高商业银行资金的流动性，为商业银行调

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整资金头寸提供更大的余地。

在商业银行内部，也需要在加快资产负债管理发展方面开展相应工作：

第一，提高认识，未雨绸缪，加快推进资产负债管理工作。我国商业银行今后要进一步提高资产负债管理对银行经营管理重要作用的认识，尤其是要认识到目前这种相对有利的市场环境是不能长期存在的，商业银行迟早会面临利率市场化的冲击，商业银行需要居安思危，提前适应经营环境的改变，因此，商业银行需要逐步建立和完善资产负债管理体系，将资产负债表管理业务作为一项重要工作加以开展。

第二，建立健全资产负债管理业务组织体系。商业银行在提高对资产负债管理工作重要性的认识之后，为了推进相关工作，还需要建立一个能够覆盖全行的资产负债管理组织体系，并且要不断完善该体系的职责，赋予该体系相应的权利，协调行内各部门的关系，以更好地实现这一体系的功能，使资产负债管理成为全行上下的重要工作。

第三，坚持并完善资产负债比例管理指标体系建设。目前，我国商业银行在监管部门的要求下，已经建立了较为完善的资产负债比例管理体系，具备了较为成熟的管理相关指标的经验，这些指标体系也是西方商业银行资产负债管理的重要组成部分，因此，我国商业银行还需要继续坚持资产负债比例管理工作，同时，学习国际上其他商业银行的做法，结合我国的实际情况，进一步完善相应的指标体系，监控商业银行面临的各种风险。

第四，不断加强研究，推进业务和产品创新。商业银行资产负债管理还需要使用一些新的金融工具，比如期权、期货等衍生金融工具，还需要开展一些新的业务方式，比如加快资产证券化业务等。尽管新业务的批准和相关金融工具的推出与使用是监管部门的事情，但商业银行也要加强研究，增强对相关产品和业务的认识，积极向监管部门提交相应报告，促使监管部门更加深入地认识到新产品开发和新业务推出等创新工作对商业银行的重要性，从而加快推进相关工作。

第五，加强团队建设，加快人才的引进和人员培训。资产负债管理对于我国商业银行来讲是新生事物，涉及的各种金融理论与技术也非常多，因此，为了更好地推进资产负债管理工作，商业银行需要加快资产负债管理团队的建设，逐步提升相关员工的素质，提高他们在资产负债管理方面的理论水平与相关技术的运用能力。具体途径一是从外部招收具备相关能力的新员工，二是加强对现有员工的培训，提升专业素质，为商业银行全面开展资产负债管理做好人员储备。

［参考文献］

莫娜·J.加德纳、迪克西·L.米尔斯、伊丽莎白·S.库珀曼，2005.金融机构管理：资产/负债方法［M］.北京：中信出版社.

张金鳌，2002.二十一世纪商业银行资产负债管理［M］.北京：中国金融出版社.

A Review on Asset Liability Management Under the Shock of Financial Crisis

MENG Yan

［Abstract］The global financial crisis,beginning from2007,exposed the drawbacks of overuse of financial leverage and as-set liability management,which has been widely used in western commercial banks.In the future,asset liability management will continue to be employed in commercial banks,although necessary revision is required.Due to a variety of internal and external reasons,asset liability management in Chinese commercial banks is still in a primitive stage——

—asset liability ratio management,which lags far behind the level of western commercial banks.To gradually further asset liability management, on the one hand,the authorities should accelerate to improve external supervision environment,and actively further the re-form of market-oriented interest rate and security market.On the other hand,commercial banks should strengthen their un-derstanding of asset liability management,establish a sound organization system for asset liability management,insist and gradually perfect the indicator system construction of asset liability ratio management,and continuously further business and product innovation.

［Key words］financial crisis;asset liability management;balance sheet management;de-leverage;asset liability ratio man-agement

（责任编辑：置心）

我所理解的金融危机的原因及防范措施

我所理解的金融危机的原因及防范措施 课程：当代中国经济环境 班级：2014MBA F2班 授课教师：韩小明 学院：商学院 学号：2014102604 姓名：武杰

韩教授的《当代中国经济环境》课上，对07年全球由美国次贷危机引发的全球金融危机进行了深入剖析，并提出了“金融危机，是决策者错误根据实体经济的流动性需求来决定政策，并在危机爆发后采取错误对策导致的”的观点。韩教授的分析非常专业，引人深思。这里，我想用一种更简单直接的分析方法，谈一下我对金融危机原因的看法。 回顾历史上几次重大的金融危机（或经济危机），如1637年郁金香危机、1720年南海泡沫、1907年美国银行恐慌、29-33年经济大萧条、1987年“黑色星期一”及07年金融危机，我们可以看到，他们都以一个共通点：某种投资类产品（郁金香球茎、股票或者债券等）价格经过一段时间上涨后，发生崩盘式下跌进而引发一连串连锁反应。因此，我们可以认为，这种投资类产品的崩盘式下跌是导致危机的直接原因，产品的涉及面越广，崩盘幅度越大，危机就越强烈。 那么这些投资类产品为什么会发生突然价格雪崩呢？价值规律告诉我们，商品价格受供求关系影响会围绕价值上下波动，因此发生价格突然下降的根本原因是之前这些投资产品价格已经远远的超过了其价值。试想如果人们买进的资产价格和其价值差异不大的话，即便有什么风吹草动，也不会有恐慌性抛售情况，进而也不会有后续的一系列连锁反应，金融危机也不会出现。如下图所示，在发生金融危机之前，这些投资类产品的价格上涨幅度过大，实际上已经是一种非常不正常的现象，这种现象表面上看是繁荣，实际上是真正的危机。我们甚至可以认为，金融危机本质上是市场对资产价格的自发性纠正行为，只是由于这种纠正的破坏性，才会被我们称之为危机。 那么造成这种不正常的价格偏离价格现象的原因是什么呢？我认为最根本的原因是人们的投机心理，我们可以把他称之为“博傻”心理。实际上当郁金香球茎、房地产或者一些股票等价格已经显著高于其价值时，人们真的不知道吗？其实并非如此。投资者们并不“傻”,只是想“傻大胆”地买进，然后以更高的价格卖给下一个“更傻”的投资者，只要自己不是最后一个接盘的人，就可以实现投资获利。当绝大部分投资者都这么想时，交易就会活跃起来，投资产品也会不断上涨，上演一场“博傻”大戏。这时，认识到潜在危机的投资者，如果坚持认为价格被高估，不进行买进，反而只能看到其他“傻子”赚钱。在利益的诱导下，人们非常容易变为“傻子”。只要这些“傻子”之间的击鼓传花式的游戏有“更傻”的接盘者，这个游戏

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（金融保险）金融危机下中国银行业的发展

金融危机下中国银行业的发展 ---施思张凯青周诗慧邓明清林恩如许薇婷 摘要：美国的次贷危机引发了全球的金融危机，可是我国的银行业发展的势头仍然较好。早在7年前，西方媒体仍称“中国国有银行在技术上已经破产”。2003年初，标准普尔更是将中国内地银行全部定位为“垃圾”等级，那是什么让我们商业银行经受住了历史罕见的国际金融危机的洗礼？ 关键词：金融危机，商业银行，发展战略 2010年英国《银行家》杂志全球1000家银行排名中，中国有84家，中国工商银行排名第7，中国银行排名14，中国建设银行排名15，中国农业银行排名28，交通银行排名49。 中国银行业的现状： 目前中国银行业包括5家国有商业银行，12家股份制商业银行，众多的城市商业银行和信用社，以及已经进入或准备进入中国的外资金融机构。此外仍有政策性银行在特定领域内发挥其职能。中小企业信贷服务能力有所提高。银行业金融机构高度关注中小企业融资难问题,探索通过市场化机制扶优限劣,不断创新信贷方式,提升对中小企业的信贷服务水平。壹是加大对中小企业的贷款支持力度,不少商业银行将中小企业贷款作为战略熏点和未来利润增长点,中小企业贷款逐步增加。二是发展针对中小企业盼专门化金融服务。壹些商业银行根据中小企业的特点,建立有别于大型企业的中小企业信贷流程和管理制度,进行专门的风险管理。目前,壹些银行已设立小企业服务专营机构,专门从事中小企业贷款。 金融危机，使中国银行业的不良贷款保持“双降”，风险抵补能力进壹步加强，案件数量和涉案金额持续下降，银行业盈利能力明显增强，银行对企业的信贷速度加快。

金融危机爆发的原因及其带来的启示

2008年金融危机爆发的原因及其带来的启示 一、金融危机的爆发 2007年2月13日，作为美国第二大次级抵押贷款公司的美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警，美国次级抵押贷款风险开始浮出水面。随后，次贷危机的影响逐渐蔓延，5月到6月，一些西方对冲基金破产；7月次贷问题导致私人股本运转失灵；8月次贷危机扩散至股市，全球主要股市每个交易日股价下跌2%以上的事件经常发生；8月至9月，出现全球性信贷紧缩，多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止次贷危机的爆发。2008年9月，美国次贷危机再度激化，金融风暴很快从美国的抵押贷款机构、投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。9月7日，美国政府宣布接管美国房利美公司和房地美公司；9月14日，美国银行收购美国第三大投资银行美林公司；9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护；9月16日，美国联邦储备系统宣布向美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款；9月25日，美国联邦监管机构接管华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通公司……越来越多的大型金融机构倒闭或被政府接管，次贷危机演变成为金融危机，而且越来越失控。更为严重的是，这场危机很快扩展到全球，使得世界经济增长明显放缓，部分主要发达国家或地区经济陷入衰退，主要金融市场急剧恶化，全球股市遭受重创，多国政府财政赤字增加，全球通货膨胀压力增大，世界贸易环境恶化，多国就业形势严峻，失业人数不断攀升。时至今日，虽然说全球经济整体呈现复苏态势，但一些国家仍然深受其累。这场席卷全球的金融海啸使国际金融体系遭受到严重的冲击与考验，同时也逆转了世界经济增长的强劲势头。 二、金融危机产生的原因 （一）直接原因 第一，过度的金融创新。这场全球性金融危机起因于美国次级信用住房抵押贷款债务的证券化，而次贷证券化和次贷证券买卖正是为满足金融家们对尽可能多的高额利润的追求。“两房”通过资产证券化，将购买到的商业银行及房贷公司流动性差的贷款转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买。投资银行再利用所谓的金融工程技术，把这样的债券进行分割、打包、组合并出售。经过这一系列的工序之后，金融交易的链条加长了，没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，大家关心的是它们更高的投资收益率。于是，美国本土和海外越来越多的投资者开始对担保债务权证(CDO)等金融衍生产品疯狂追求，大量金融机构参与其中。美国房地产泡沫的风险随着这些金融衍生产品扩散至全球，最终使美国次贷危机波及全球，形成全球金融危机。 第二，宽松的货币政策。在次贷危机爆发前，美国的货币政策长期以来倾向于宽松状态，低利率在刺激美国民众的消费欲望的同时又导致了储蓄下降和股价上涨，股市财富效应的显现又会再度刺激消费，导致楼市不断上涨。持续走高的房价使得贷款公司放贷的欲望以及各类投资者分享房产增值收益的野心随之增加。于是，以股价和房价互相推动的泡沫逐渐扩大，并且形成了一个庞大的以房产和股票为资产的中产阶层。大批中产阶层的消费模式影响着许多美国民众，这样就直接导致了整个美国以透支的方式进行消费。我们看到的事实是美国民众从金融机构借钱，金融机构再从金融市场借钱，整个美国从全世界借钱。最终，美国进入了一个债务链，上述链条中任何一环的脱节都将导致泡沫破灭、危机爆发。 第三，金融监管的缺失。在上世纪30年代经济大萧条时期，美国也曾对金融体系实行较严格的管理制度，颁布《格拉斯-斯蒂格尔法》，对金融业实行分业监管和分业经营。而1999年《金融服务现代化法案》颁布以后，美国实行金融自由化，形成一种介于分业监管和统一监管之间的“双重多头”的金融监管模式，学界称之为“伞形监管模式”。随着金融活动的全球化发展和银行、证券、保险等金融业高度混业经营的快速推进，这种监管制度无法有效监管金融市场，出现了越来越多的监管漏洞。虽然一直有加强监管的呼声，但美国依然奉行自由市场经济制度，认为市场有其自我纠错机制，在危机爆发前对金融市场秉持着顺其自然的放纵态度。 第四，虚拟经济与实体经济发展的失衡。从20世纪80年代开始，美国进行大规模的产业结构调整，将大量以制造业为代表的实体经济转移到拉美和东南亚地区，仅保留其中的高端高价环节，同时大力在美国本土发

公司理财历史与发展现状

公司理财总论 学习目标：通过本章的学习，主要掌握公司理财的目标、原则和公司理财的环境等基本内容，为以后各章节的学习打下坚实的理论基础。 案例：假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个被选方案的 公司的财务主管要求你用资本资产定价模型来评价各方案，并选出最优投资方案。这 属于公司理财学要解决的最基本问题之一，通过本书的学习这一问题迎刃而解。 1.1 公司理财的历史与现状 1.1.1理财学的三大分支 理财学（Finance）是研究资金流动及运作规律的科学。理财学起源于西方国家，是 以发达的资本市场为基础。我国长期以来实行计划经济，就使得当代意义下的理财学缺乏 生长的土壤，改革开放以后才又逐步传入我国。我们认为理财学的基本理论和方法是统一 的，是符合市场经济的现实的。随着我国市场经济的建立和发展，我国在这一领域正在逐 渐与国际接轨。 理财学的三大分支： 1．宏观财务学（Macro-Finance）,主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动 和运作规律，包括货币学、财政金融学等。其中金融市场学是最主要的组成部分之一。 2．投资学（Investment）,主要研究证券及其投资组合（portfolio）投资决策、分 析与评价。一般而论，投资可以划分为实产投资（直接投资）和证券投资（间接投资）， 本书将实产投资（主要是固定资产投资）归入投资决策分析阐述，将证券投资单独在第四 章阐述。 3．公司理财学（Corporate Finance）,又称企业财务学（Business Finance）或管 理财务学（Managerial Finance）,也有称企业财务管理或公司财务学的，主要研究与企 业的投资、筹资的财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制 等。 1.1.2公司理财学的发展 在20世纪初以前，公司理财学一直被认为是微观经济理论的应用学科，是经济学的 一个分支。直到1897年托马斯．Greene）出版了《公司财务》一书后，公司理财学才逐 步的从微观经济学中分离出来，成为一门独立的学科。他的发展大致经历了如下几个阶段。 1.初创期（20世纪初至30年代以前）

08年美国金融危机

选美国的原因： 2008年美国金融危机是1929年以来最严重的一次金融危机，这场危机波及到美国的抵押贷款业、投资银行业、保险业、银行业，并导致美国经济的衰退，对世界经济产生巨大影响。此次美国金融危机的产生有多方面的原因，在众多的原因中，生产相对过剩和有效需求不足的矛盾是最根本的。分析此次金融危机可以使我们以后的社会经济社会发展走的更稳更好。 美国金融危机背景 金融危机产生的背景从上世纪90年代开始，全球范围内出现了明显的国际收支失衡。首先，美国政府的经常项目和外债规模不断扩大；其次，东亚国家和石油输出国的贸易顺差不断扩大，积累巨额的外汇储备。而美国作为世界头号经济强国，长期以来奉行凯恩斯的扩张性财政政策，实行宽松的货币政策，美国政府和美国公民早已养成提前消费的习惯。正是这个习惯加剧了全球的资本流动，为危机爆发埋下了隐患。而美国在经历互联网泡沫以后，急需寻找一个新的支柱产业带领国美经济走出低谷，而美国政府这时想到了从古至今都最容易产生泡沫的房地产行业。 08年美国经济危机的影响 （一）对全球宏观经济的影响 美国是全球最大的经济体，经济开放程度很高。在经济全球化的背景下，美国的衰退引发全球性经济衰退。经济危机过后，美国、日本、欧盟的经济发展都在减速，但中国、印度、俄罗斯、巴西正在崛起，将引领世界经济发展的新潮流。 （二）房地产业受到巨大冲击 由于此次美国经济危机最主要的原因在于大量的次级贷款用于买房，而经济危机发生后，银行等金融机构收回作为抵押的房子，但是卖不出去，银行等金融机构亏损致破产。受资金等的影响，许多西方发达国家的房价也纷纷下滑，房地产泡沫的破灭宣告了发达国家消费热潮的终结。 （三）失业率上升，就业危机严重 经济危机到来后，许多产业宣告破产，公司倒闭。公司倒闭所带来的一个最大的最直接的问题就是员工被迫离职。失业率迅速的上升。为了解决失业的问题，为了更好的生活，失业的人们纷纷加入找工作的热潮中去。大量公司倒闭，市场上所提供的岗位依然非常的少，而需要工作的人十分多，就业危机严重。 08年经济危机给中国的启示 随着2001年中国加入世界贸易组织，中国的经济发展受其他国家经济发展的影响越来越大。美国的经济危机也很大程度上影响了中国的经济发展。必须寻找有效的方法以解决中国经济发展相对缓慢的问题。 1、积极的财政政策。 财政政策是指政府通过改变财政收入和支出来影响社会总需求,从而最终影响就业和国民收入的政策,财政政策包括财政收入政策和财政支出政策.积极的财政政策就是扩张性的财政政策,即增加政府支出来扩大社会总需求。扩张性的财政政策指通过增加经济建设支出、减少税收，刺激总需求增长，降低失业率，拉动经济增长。 08年经济危机造成了经济发展缓慢，人们对消费缺失信心。消费量大量下降，市场上的商

论中国经济在2008年金融危机后的发展趋势

论中国房地产经济 陈宇 （A4纸，正文小4 行距22磅字数2000 在最终的打印稿上的左上角写上一号） 众所周知，在2008年，以雷曼兄弟公司申请破产为标志，房地美、房利美申请破产，美联储注资等一系列的事件发生，宣告了作为世界经济中心的美国发生了金融危机，进而对世界的经济领域造成了重大的影响，并逐步危及其他领域。而在中国，提到08年，人们不禁想到了很多很多令国人感动与自豪的事件，同时，老百姓的生活也慢慢地变化。当时，国内的猪肉及蔬菜价格，还有粮油价格开始上涨，经济出现通膨现象。而耕地及商品房价格在小幅度的下挫后，也开始了上涨。在国外，有08年代后来的一段时间里，也发生了许许多多的国际事件，北非如埃及等国家频发大规模的游行示威活动，更有愈演愈烈之势，政权摇摇欲坠，而在阿拉伯世界里也不平静，利比亚的战火，叙利亚的抗议等等，在经济危机的大背景下，难道这些事件它们之间就没有联系。虽然目前，国外局势紧张，但国内的形势仍可以算得上是稳定的，但是我们仍不可以不未雨绸缪，对未来的发展进行预测，并相应地调整策略。 不得不注意的是，近年来，人民币汇率浮动，大量的国外热钱涌入中国，并最终流向了房地产，房地产行业兴起，房市价格一路走高，每年都有较大的涨幅，有形成房地产泡沫的趋势。为防止泡沫的做大及破裂，我们必须一预防为主，主动借鉴日本房地产破灭的经验教训。日本房地产泡沫可以从以下几个方面分析： 1.日元的升值与日本房地产泡沫有直接联系。1985年，迫于美、英等其他G5国家的压力，日本签订了《广场协议》，日元加速了升值的步伐。国际上许多资金流入日本并最终流入房地产市场，为其房地产泡沫的形成准备了资金基础。 2.长期低利率政策加速了泡沫的形成。日本产品在国际市场上的竞争力，日本政府开始实行并长期实行了低利率政策，连续多次下调基准利率。日本国内资本市场上的货币供给大幅增加，导致出现流动性过剩，大量资金游离于实体经济之外，流入股市和房地产市场，间接导致了房地产价格上涨。 3.日本民众对地价和房价不断上涨的经济预期。日本是岛国，土地资源少而人口相对较多，随着经济的发展和城市化的进行，人们认为地价和房价一定会不断上涨。 4.政府监管和调控行为的缺失。在房地产泡沫产生和发展时期，日本政府的行为也在一定程度上助长了泡沫的发展。首先，在泡沫形成之前至泡沫形成的几十年时间里，日本政府认为不应该干预地价和房地产价格，对大量资本投入房地产市场也不加调控。其次，日本进行的金融改革加速了金融的自由化，政府对金融的宏观调控能力不断下降，致使金融市场的融资能力大大增强，综上所述，日元的被迫升值和日本国内长时间低利率政策，分别从外部和内部为日本的房地产泡沫的产生提供了资金，此时日本的房地产泡沫的发生只是具有了可能性。日本国内对地价和房价上涨的预期，助长了其房地产泡沫的形成。日本是自由市场经济，政府对金融市场的宏观调控能力不强，对房地产市场的干预不力，导致大量资金流入房地产市场，为房地产泡沫的形成提供了政治和资金环境。最终，在各种原因的相互作用下，房地产泡沫形成，对日本

08金融危机产生的原因及过程

《金融理论在中国的实践》总结论文 论文名称：简述2008金融危机产生的原因、 过程及影响和应对措 导论 本篇论文主要针对2008年全球金融危机产生的原因、过程及影响和应对措施进行阐述。主要包括三大方面的内容：（一）2008金融危机产生的原因及过程。其中又包括两小方面的内容。（1）2008金融危机产生的主要原因：一是按揭贷款证券化。二是宽松的货币政策。三是放松金融监管。四是全球化的负面影响。2008金融危机产生的更深层次原因主要有：一是超前消费长期积累酿成的恶果。二是美国的银行为高薪所累。三是美国目前缺乏新兴的产业。（2）2008金融危机的过程。2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工等等。（二）2008金融危机对世界的影响及世界各国应对金融危机采取的措施。其中又包括两小方面的内容。（1）2008金融危机对世界各国的影响：金融危机使生产停滞,消费减少,经济发展缓慢,自然地有些企业缩减规模,有些企业倒闭,好多人下岗了。美国股市创出自“9·11”事件以来单日最大跌幅；伦敦和巴黎股市跌幅接近4%，俄罗斯股市MICEX指数更是暴挫6.2%等等。（2）世界各国应对2008金融危机采取的措施：一是援助或接管问题金融机构。二是直接注资资本货币市场。三是全力保障个人存款安全。四是大规模收购不良资产。五是全球主要央行同步降息。世界各个国家应对2008金融危机采取的基本理念及具体措施：一是加大经济及投入力度，创造就业岗位。二是加大对小企业扶持力度，避免大幅裁员。

经济危机个人心得体会(精选多篇)

经济危机个人心得体会(精选多篇) 第一篇：企业面对经济危机心态成就成败心得体会 随着金融危机的加剧,中国的经济越来越低迷,评价经济危机就像评价一个人一样，当我讲经济形势的时候，也总喜欢积极光明的一面。比如，我已经做了两次同样乐观的预测：认为今年年底之前美国经济会好起来。但我还是喜欢往往积极的方面去想。 暂且不说现在的经济如何糟糕。我相信，经济危机(来源： 务员在线”>公务员在线https://www.wendangku.net/doc/8f7388854.html,）可能也是一个机会。在经济不好的情况下，应该说大家的日子都变得艰难起来。这时候，某种需求会凸现。或者，曾经不怎么明显的需求会升腾膨胀。问题在于，你能否发现这种需求，并且提供合理有效的解决方案。以及，你有了好想法，能否付诸行动。如果你能，你就抓到了机会，一个真正的机会。 经济危机同时也会暂时破除某种障碍，使你到达原本无法企及的领地。比如，过去某只股票价格特高，你不敢买，但是现在便宜了;或者，作为公司老板，你曾经以为要吃掉某个公司，简直难比登天，连想都不敢想。现在你敢想了吗?瞄准了，扣动扳机，你就赢在了今朝。相信我，经济危机是不好，但也不完全是坏事儿。问题只在于，你往哪个方面想：积极的或消极的。 机会无处不在,只有把心态调整好仔细观察,到处都是机遇. 第二篇：《中层危机》心得体会

学习了余世维教授的《中层危机》，危机的核心，还是人的问题。余教授指的“中层”是指企业的高层经理群体，放在党政机关，可以理解为中层干部，也就是具体工作的执行层和落实层。“危机”则是对企业运营、领导机制产生威胁的不良影响，放在党政机关就是对工作的运转、政策的执行、任务的落实产生影响。中层危机，反过来思考，为什么出现危机 ？是中层出了问题。中层出了什么问题？我觉得是缺人、缺合适的人。缺哪些适合的人，我觉得是缺有责任感的人。 对于大多数人而言，工作就意味着完成自己的份内事，然后心安理得地拿到属于自己的“等价”工资。过去，我也一直这样认为。没有把从事的职业作为事业来经营。现在，突然明白，工作既是自己的谋生手段，也是个人对社会的一份责任。同样一份工作，有无责任感，做出事情的质量是大相径庭的。 “责任”从大道理说，就是最基本的职业精神，从小的来说是一个人做事的基本准则。比别人多走一步，多承担一点责任，应该会成为更优秀的人。其实没有哪一件工作是没有意义的，每一个过程都成就了另一个过程，只有环环相扣，整体才会和谐美好。每个人各就各位，努力尽责并扮演好自己的角色，就可以顺利地完成一份共同的责任。如果一个人放弃了对自己职业的责任，也就放弃了在单位中获得更好的发展机会。 在这个世界上，每个人都扮演着不同的角色，每一种角色又都承担着不同的责任，从某种程度上来说，对角色的饰演就是在对责任的完成

2008年美国金融危机产生原因

王力平201005650120 国贸金融实验班

2008年美国金融危机产生原因 摘要：2008年美国金融危机是1929年以来最严重的一次金融危机，这场危机波及到美国的抵押贷款业、投资银行业、保险业、银行业，并导致美国经济的衰退。此次美国金融危机产生的原因有哪些？在众多的原因中，有效需求不足、单一的国际货币体系和新自由主义经济政策、次贷危机这些原因是最主要的。分析此次金融危机可以使我们以后的社会经济社会发展走的更稳更好。 关键词：金融危机、次级抵押贷款、虚拟经济、有效需求不足、新自由主义经济政策、美国经济 一美国金融危机的爆发 2008年9月美国金融危机爆发。首先出现问题的是美国的抵押贷款机构，美国房利美公司和房地美公司因次级抵押贷款危机的影响而陷入了困境，他们几乎占了美国住房抵押贷款的50%。接着是美国的投资银行。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司不得不申请破产保护。至此，美国第三大到第五大投资银行美林公司、雷曼兄弟公司、贝尔斯登公司相继申请破产保护或被收购。仅存第一的高盛和第二的摩根士坦利公司也从投资银行转变为投资持股银行。再接着，金融风潮从投资银行蔓延到保险公司、储蓄机构和商业银行。 二美国金融危机对美国经济的影响 现代经济师虚拟经济，产品生产与金融市场存在密切的联系。所以通过对这些传导机制的分析，可以对是否会导致美国严重经济衰退进行讨论。 第一个传导机制是银行破产。由于企业在银行破产时只能得到部分赔偿，部分企业也将随之破产。 第二个传导机制是银行信贷。整个经济的信贷将会收缩，企业的生产将受到不利影响。 第三个传导机制是货币市场。短期金融资产贬值，企业难以在货币市场筹集资金。第四个传导机制是社会需求。银行信贷收缩导致消费和投资需求减少，并且投资环境恶化使企业不愿增加投资。国内生产总值减少。 第五个传导机制是财富效应。股票价格趋向下降，造成个人和企业金融财富减少，从而导致个人减少消费和企业减少投资，GDP将下降。 由此可见，金融危机主要通过导致资金融通的收缩和社会需求的减少对实体经济产生不利影响。美国的金融危机会不会导致严重的经济衰退，关键是政府能否在上诉环节抑制金融危机不利影响的蔓延。 三金融危机爆发的原因 1根本原因——生产相对过剩和有效需求不足的矛盾 马克思曾指出：“一切现实危机的最后原因，总是人民大众的贫困和他们受限制的消费，但与此相反，资本主义生产的冲动却是不顾一切地发展生产力，好像只有社会的绝对消费才是生产力的限制.”这句话是对此次金融危机最经典最透彻的揭示。此次金融危机就是因为要卖东西的人卖不出去，想买东西的人没有钱买导致的。 美国存在着巨大的贫富差距，5%的人口掌握了60%的财富。而社会的实际购买力或有效需求取决于占消费人口主体的劳动者的收入水平，劳动者的劳动力价值构成了有效需求的上限。但绝大多数人的收入水平有限从而导致有效需求不足。 最有代表性的商品是房屋。房屋是生活必需品，但遗憾的是普通劳动者买不起。美国68%以上的人必须借助抵押贷款才能购买房屋。另一方面，由于房屋是生活必需品，它的价格有不断上涨的趋势，能够给生产者带来高额利润。所以，资本

后国际金融危机时期与中国经济发展方式的转变

后国际金融危机时期与中国经济发展方式的转变 姓名：傅志强 学号：20110204398

2008年金融海啸虽然退潮,但危机余波未息，2011年美债困境与欧债危机再度拉响了后国际金融危机的红色警报。在我国“十二五”期间，国际环境异常复杂，宏观形式混沌不清，世人信心跌宕起伏，世界经济、金融、贸易格局发生变迁，各国发展参差不齐，世界新技术革命蓬勃兴起，国际能源资源价格持续大幅上涨、高位波动，国际贸易保护主义再度兴起，发展具有高度不确定性。“以转型促发展”正在成为中国经济发展主线的新形势，全国各地特别是沿海地区都在适时调整思路政策，全新筹划经济社会发展蓝图，以催生新一轮产业变革，孕育新一轮技术突破，创造新一轮发展需求。 1. 后国际金融危机 一、概述 所谓后金融危机时代，是指2008 年美国次贷危机后，全球经济触底、回升直至下一轮增长周期到来前的一段时间区间，可能是两年、三年或者八年、十年甚至更久。 企业是市场经济的基石，一个地区企业的发展水平，决定了该地区经济的发展水平。当前，我国企业的发展到了一个关键点，一方面国内外经济发展进入调整期，市场需求大幅萎缩；另一方面由于普遍经济刺激计划后出现的全球性产能过剩，企业生存压力空前增大，形势非常严峻，如果不能及时调整发展战略，很有可能在即将来临的下一个经济增长周期中被市场所淘汰。 后国际金融危机时期六大趋势特征 第一,世界经济逐步进入复苏轨道。当前美国、欧盟、日本三大

经济体先后逐步复苏,2009年四季度,美国、欧元区、日本经济分别环比(比上一季度)增长1.4%、0.1%和1.1%。2010年世界经济增长率为5.01%，其中发达国家经济增长率为2.968%，新兴市场为7.253%，亚洲发展中国家为9.53%。本轮世界经济复苏主要是依靠新兴市场 拉动的，而且未来很长时间内将维持这一现状。2011年世界经济实 际增长了3.3%。世银同时表示，发展中国家大部分已经从金融危机中脱离出来开始了新的发展道路。而欧洲的金融形势却不容乐观。 第二,世界经济、金融、贸易格局发生变迁。特别是以中国为代 表的新兴经济体在危机中强势崛起,在国际上的话语权逐渐增强。2009年中国出口总额超过德国居全球第一，上海证券市场交易额居 全球第三；2010年国内生产总值(GDP)总量超越日本成为世界第二大经济体；2011年中国GDP增速有所放缓，但仍高于市场预期。其中，“三驾马车”的变化令人关注。统计显示，资本形成总额对GDP增长 的贡献率是54.2%，消费是51.6%，而净出口是-5.8%。从数据看，投资仍是拉动中国经济增长的主力军。 第三,世界新技术革命蓬勃兴起。应对全球气候变化,美国、德国、英国、日本、俄罗斯等均在大力发展低碳经济和绿色经济,开展新能 源革命,努力抢占经济和科技制高点。新能源、节能环保、信息产业 将成为引领全球新一轮产业升级的主导产业。 第四,国际能源资源价格持续大幅上涨、高位波动。石油、黄金、铜、棉花等大宗商品价格均涨至国际金融危机爆发以来的高点。当前,各国宽松货币政策退出仍然有待时日,国际流动性过剩现象还将持续,

2008年金融危机是个机会

2008年金融危机是个机会 本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！ 陈东琪认为到现在为止美国经济还没有衰退，只是下调，这次下调绝不是短期就可以过去的。“可能还要一两年的时间，这对我们的出口影响就很重大，所以我们一定要做好充分的思想准备，我们还要过一个相当长时间的紧日子”。对中国的第二个影响是相关银行的损失。其实从媒体公布的有关资料和金融上市公司的有关年报可以看出，工行、建行、招行和其他不少银行购买了美国的“两房”和雷曼公司的债券。 基于这一点，陈东琪认为美国金融危机对我们的影响还是非常直接的：“尽管额度好象不是太大，只有几百亿，但是折合成人民币也是好几千亿人民币，而且一定还有一些是我们目前还不清楚、没有披露的损失，所以这方面的损失也不算小”。 第三个影响则是潜在的危险，因为我们持有的国际外汇储备对外公布的数字是18000多亿，其中美国国债大概5、6 千亿的样子，而金融危机的发生对我们持有的美国债券实际上应该还是有一些影响。 第四个影响则是由于国外资金流出导致的股市房

地产市场的疲软加剧。此次美国金融危机涉及的都是一些大的投行、老牌银行、大的投资中介商等重要金融机构。尤其是像刚刚破产的雷曼兄弟已经有１５８年的历史。而全美５００家银行中，到现在已经有１１７家面临破产。 在这种情况下，受到牵连的企业数量多范围广，资金困难的美国企业为了解决本国金融危机的困难，在中国的有些资金就不得不套现，比如在房地产市场的套现，在一定程度上影响我们的股市和房地产。陈东琪认为，这种影响随着美国金融危机的加剧还将进一步放大。 美国金融危机对中国的最重要的一个影响就是市场信心层面了。美国毕竟是一个金融体系比较发达的国家。各种监管机制发展比较完好，在这种情况下还是出现问题，难免让人担心本国的金融体系。中国的银行体系在国有流通股的条件下应该不会有很大的冲击，但是心理影响还是存在的，各国都有自己的金融担心，尤其是对资本投资者的心理影响不可小觑。 所以陈东琪认为，金融危机对中国的影响要做全面的评估。对于美国金融危机的不断蔓延和深化，我们要做好防范准备。 应对

全球金融危机影响下中国普通居民消费和理财观念的新变化

全球金融危机影响下中国普通居民消费和理财观念的 新变化 调查时间：2009年8月1日 调查地点：B县 调查对象（印章）： 调查目的：了解金融危机对中国普通居民消费和理财观念的影响，以及在当前全球处于金融危机的经济形势下，该如何合理计 划使用资金，处理好消费支出和投资理财方面的问题。 为及时反映普通居民在金融危机冲击下的生活消费、投资变化情况，近日就当前全球金融危机影响下中国普通居民消费和理财观念的新变化情况进行了专题调研。现将此次调研的情况报告如下 一、当地居民消费形势 2009年B县全年完成生产总值92.81亿元，比上年增长13.9%。农民人均纯收入4543元，增长10.1%。城镇居民人均可支配收入8343元，增长11.8%。社会消费品零售总额20.57亿元，增长16.9%，居民消费价格总指数104.4，服务项目价格指数102.7，分别比上年同期上升4.4%和2.7%。在金融危机下，当地居民如何消费呢。通过一些调查，中国老百姓并没有出现所谓的“消费恐慌”，而是对手里的钱怎么花得更有价值变得“计较”起来，也就是消费心理的变化使得消费行为更谨慎，主要体现在如下方面。 （一）大多数居民缩减开支 金融危机对中国经济的影响虽然不象国外那么严重，但由于对未来经济形势预期的存在，使得消费者还是心存顾虑。造成开支减少的原因也是因人而异，一些国有企业、民营企业和个体经营者的收入减少比较明显，所以造成消费降低，

而有一些消费者则是因为心里因素，比如考虑到未来收入的不确定性或者考虑到物价水平的变化问题等等。 （二）对消费品的投入比例发生变化 2007 年炒股热和炒房热之后，人们对这两种投资方式的热情逐渐下降，伴随着金融危机的爆发，消费者更是捂紧了自己的口袋，现在居民购物一般都会选择实用、便宜及生活必需品，而对于以后的消费主流，则主要集中在衣着，医疗，教育消费等方面，在中国消费者心里，在吃好、穿好，身体好的基础上，教育、住房消费已成为居民消费的热点，人们普遍认识到知识的重要，同时为改变居住环境，住房消费成为居民近几年来乃至以后消费的主要投入。而旅游、家电、家用汽车消费在居民看来还属于比较奢侈消费。 二、当地居民理财观念 （一）以平常心对待当前物价上涨 当问及“金融危机对您的家庭消费有多大影响，是否有缩减开支计划”时，有62.2%的居民认为金融危机对自家的消费影响不大。其中，有60.6%的家庭认为“没有缩减开支，和以前一样”；有1.6%的居民家庭认为“不但没有缩减开支，反而增加了消费支出”；认为“金融危机对其家庭有影响，有缩减计划、减少娱乐活动”的占29.2%；有8.6%的居民家庭认为“有影响，尽量不开车、不逛街购物，缩减开销计划”。由此可见，居民并没有出现消费恐慌,而是对手里的钱怎么花更有价值进行慎重考虑。多数居民认为现在是市场经济，物价有波动能够适应，相信物价上涨不会持续时间太长，在国家宏观调控的作用下会逐渐平稳，虽然物价上涨降低中低收入者的生活水平，但是坚信不久物价将会平稳，生活水平仍会步步登高。 （二）利率下调对个人影响不大 大多数被调查者认为，当前主要生产和生活资料价格增幅减缓，通胀压力有所降低。降低利率对个人影响不大，在当前股市、房市不好的情况下，不会提前支取存款。居民普遍更关心本次调整对股市的影响，因为今年以来股市的下跌对其家庭财产的影响远远大于几次利率调整带来的影响，被调查者普遍希望这次调整能带来股市的大幅上涨，减少其损失。 （三）储蓄的主要用途是防病

试论金融危机对中国经济的影响

试论金融危机对中国经济的影响 摘要：2007年由美国房价下跌导致的次贷危机,让美国经济遭受衰退危险,并引发了全球范围内百年未遇的金融危机，到现在仍然没见底，给全球经济增长带来严重负面影响。基于此,本文在分析金融危机对中国经济影响的基础上,提出了中国防范金融危机风险的政策建议。 关键词：金融危机；影响；政策建议 改革开放以来,我国在经济上取得了举世瞩目的成就。特别是在经济全球化的趋势下,金融业迅速得到发展,它在经济中的影响力也越来越大。然而,伴随着金融业高速发展而频繁爆发的金融危机,也引起人们日益密切的关注。2007年由美国房价下跌导致的次贷危机,让美国经济遭受衰退危险,特别是2008年9月雷曼兄弟公司陷入严重财务危机，并宣布申请破产保护后，金融危机迅速蔓延到实体经济，全球经济急剧萎缩。 基于此,本文在注重可行性和操作性的指导思想下,收集国内外大量相关的文献资料和研究报告,查阅我国现行的金融危机管理的主要著作,并通过各类专业杂志及相关网站获取了大量的统计数据和研究结果,在此基础上中国目前在金融危机防范上的问题和国际上金融危机防范经验,提出中国金融危机风险防范的政策建议。 一、金融危机对中国经济的影响 金融危机（FinancialCrises）最简单的定义是指突发的、覆盖几乎全部金融领域的金融状况恶化。金融危机在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》

中的定义是：“全部或大部分金融指标--短期利率、资产（证券、房地产、土地）价格、商业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化”。 金融危机具有三层含义：①金融危机是金融状况的恶化；②这种恶化涵盖了全部或大部分金融领域；③这种恶化具有突发性质，是急剧、短暂和超周期的。总结起来,金融危机对中国经济主要有以下影响: 1．影响我国的外贸出口 我国的对外贸易最近几年来一直保持着较高的增长率，但在金融危机的影响下，我国的外贸出口已经出现衰退，中国的出口商品竞争力较大幅度地减弱，对外经贸形势面临严峻挑战。导致我国外贸出口衰退的原因之一是由于中国与东南亚地区各国出口商品结构颇为雷同，出口市场结构也非常相似，竞争性大于互补性。产品种类均主要是电子、化纤、服装、玩具、鞋类等劳动密集性产品，市场也均集中在美国、欧盟、日本等地，因此，东南亚金融危机将削弱中国产品的出口竞争力。 由于中国进出口总额占我国国民生产总值比重近1/4，尤其是出口已成为国内生产总值增长的一个重要“边际因素”，因此，贸易顺差减少，对我国经济影响巨大。同时，由于我国的出口中一半以上属于两头在外的加工贸易,国民经济的对外依存度已达到较高水平，国际经济环境对中国经济运行和发展己开始产生较大直接影响，因此，国际贸易和国际金融市场的波动对国内经济的影响日益增加。 2．影响我国企业引进外资 此次金融危机对工业项目招商引资和企业投资产生了普遍影响。部分

美国新金融危机与大萧条的历史比较

美国新金融危机与大萧条的历史比较 □郑联盛（中国财政部） 2008年9月以来,美国政府宣布接管房利美和房地美，美林被收购、雷曼兄弟宣布申请破产保护,AIG被国有化，高盛和摩根转型银行控股公司。美国金融市场跌宕起伏，次贷危机全面升级，演绎了全球金融历史的一次重大“金融海啸”。 实际上，次贷危机已经演化为新一轮金融危机，格林斯潘甚至认为美国已经陷入“百年一遇”的金融危机。本轮金融危机发生在全球化的背景之下，是一次流动性危机，也是一场信用危机。大萧条是一次严重的银行危机和偿付危机，更是一次破坏性极大的经济危机。比较之下，两者都是系统性危机，但到目前新一轮金融危机尚未对实体经济造成破坏性影响，新一轮金融危机的发展还存在重大变数，是否会演化为经济危机，现在还不得而知。通过对大萧条和当前危机进行比较，有助于加深我们对金融危机演进历程的认识，以及如何妥善应对金融危机。 一、两次危机的相似性 大萧条是美国历史上乃至全球经济史上最严重的一次经济危机，虽已过去７０多年，但对危机的研究仍是美国经济学界的一个重要课题。对比大萧条和本轮金融危机，其相似性主要体现在以下几个方面。 1.房地产泡沫是两次危机的引爆点 大萧条爆发初期，房地产市场生产过剩，而且所有住宅中大约一半被抵押；其后，大规模的违约造成美国房地产市场的崩溃。［１］在１９３４年１月美国《城市住宅金融调查》显示，在被调查的２２个城市中，自有房屋抵押贷款的违约比例均超过２１％，其中，超过一半的城市，违约比例超过了３８％，克里夫兰甚至高达６２％（Ｂｅｒｎａｎｋｅ，１９８３）。当时美国经济除１９２０－１９２６年的土地泡沫之外，１９２５后美国股市泡沫迅速成长，不到四年时间，标普综合指数上涨了３倍多。 而本轮金融危机的引爆点，就是众所周知的住房次级抵押贷款和房地产泡沫（何帆和张明，２００７）。美联储持续降息和贷款标准的放松，迅速地在全国范围内催生了资产泡沫，尤其是房地产泡沫。２００１年美国次贷总额占抵押贷款市场总额的比率仅为５．６％，到２００６年该比率上升到２０％；无需或可较少提供财务资料的房贷自２００１年的２８．５％上升到２００６年的５０．８％。 2.两次危机的破坏力极大 １９３０—１９３３年是美国历史上金融体系最艰难、最混沌的阶段。１９３３年３月，银行破产达到高潮，银行体系瘫痪，违约和破产程度严重，影响了除联邦政府之外的几乎所有借款人。１９３０年１１月—１２月，第一次银行危机爆发；１９３１年夏天，金融恐慌演化为经济衰退；１９３３年３月，银行“休假”，整个银行体系陷入瘫痪；直到１９３３年—１９３５年，罗斯福新政之后，重建金融体系，经济才缓慢复苏。１９３０—１９３３年，每年银行倒闭的比例分别为５．６％、１０．５％、７．８％和１２．９％，到１９３３年年底，坚持经营的银行仅为１９２９年的一半强，美国的银行数量从２５０００家减少到不足１５０００家（Ｂｅｒｎａｎｋｅ，１９９５）。 另外一方面，大萧条的破坏力体现在对实体经济的冲击上，即严重的经济危机。美国的经济活动从１９２９年中期到１９３３年初持续衰退。工业产出下降了３７％，价格下降了３３％，实际的国民生产总值下降了３０％，而名义的国民生产总值则下降了一半以上。失业率上升到２５％的最高峰，并在２０世纪３０年代其他的年份中一直保持在１５％以上（恩格尔曼等，２００８）。［２］新一轮金融危机，截至２００８年６月底，已经产生了１１７家“问题银行”。随着“两房”被接管，雷曼、美林倒下，ＡＩＧ被国有化，华惠银行破产，可能还会有上百家金融机构出现问题。次贷问题引发的金融危机有可能让美国付出将近３万亿美元的代价，相当于美国ＧＤＰ总量的２０％以上（Ｒｏｕｂｉｎｉ，２００８ａ）。另外，鲁比尼（Ｒｏｕｂｉｎｉ，２００８ｂ）警告称，在实体经济方面，占全球ＧＤＰ约５５％的发达经济体陷入经济衰退，不能排除系统性失败和全球经济衰退的可能性。对照美国１９８７年储贷危机、１９９０年日本金融危机以及１９９１年北欧危机的经验看，美国次贷危机在集中爆发告一段落之后仍将经历两年的经济下滑，至少要到２０１０年企稳。从政府救援的角度出发，政府推出救市之后，经济仍要平均下滑或者衰退两年（申银万国，２００８）。 3.危机的爆发和金融部门非审慎行为密不可分 大萧条和美国银行业的资产负债期限错配和非审慎经营是紧密相关的。一方面，由于美国的银行业是由

金融危机下的中国银行业的生存和发展

金融危机下的中国银行业的生存和发展 2008年华尔街的金融风暴，引发了全球性的金融危机，并进一步演化为经济危机，一些专家学者把它形象地称之为“金融海啸”，以此来形容其来势之猛。在这种环境下，在党中央、国务院的正确领导下，由于我们采取的措施比较及时、到位，更重要的是经过30年来的改革开放，尤其是最近6年来体制、机制改革，中国银行业虽然不能独善其身，但做到了在全球独树一帜，保持了稳健运行。 一、金融危机对商业银行的影响 截至2009年3月末，我国银行业金融机构境内本外币资产总额为69.4万亿元，比上年同期增长25.1%；本外币负债总额为65.5万亿元，比上年同期增长25.4%；不良贷款余额5495.4亿元，比年初减少107.7亿元；不良贷款率2.04%，比年初下降0.38个百分点，继续保持不良贷款余额和比例“双降”的态势。商业银行拨备覆盖率123.9%，比年初上升7.5个百分点。由此可见，我国银行业继续保持了稳健发展的态势，抗风险能力继续增强。但是，我们必须清醒的认识到，全球金融危机对中国银行业的影响主要不是对银行业的直接财务影响，而在于金融危机影响我国实体经济，进而对银行业的健康稳定发展构成威胁。从目前的情况来看，我们仍无法判断金融危机是否已经见底，金融危机还在进一步蔓延和扩散，实体经济发展面临的困难还在增加。银行业与整个实体经济密切相关，如果实体经济出现问题，银行业的稳健经营就会受到影响。金融危机对于实体经济的影响，已经越来越多地反作用于银行，银行正面临着不断加大的风险、经营与盈利压力。从业务拓展看，在经济下行、市场趋冷、信心受挫的情况下，银行作为社会融资中介市场拓展都更为艰难；从风险防范看，在全球金融危机和国内经济下行的叠加作用下，银行面临的风险不断增加；从盈利情况看，在有效信贷需求趋于减弱、存贷利差持续缩窄、利息支出成本逐渐上升、中间业务增长乏力、风险资产逐步增多、拨备支出显著增大等因素的共同作用下，今年乃至今后一段时期银行净利润增速将明显放缓，过去那种高速增长的局面将难以再现。总体来看，金融危机对银行业的负面影响集中体现以下几个方面： （一）、受实体经济下滑的影响，有效信贷需求不足，同业竞争日趋激烈。 受金融危机的影响，实体经济增速减慢和下滑，受海内外市场有效需求锐减的影响，直接导致广大中小企业产能无法得到充分发挥作用，一些中小企业生产处于减产、半停产和停产状态，基于对未来经济增长放慢的预期，加上房地产、钢铁等基础行业市场供求过

金融危机是怎么引起的

一男赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪没卖出去，到一农家借宿。 少妇说：家里一人不方便。 男：求你了，大妹子，给猪一头。 女: 好吧,但家里只有一床. 男: 我也上床睡,再给猪一头 女: 同意 半夜男与女商量,我到你上面睡,女不肯 男: 给猪两头 女允,要求上去不能动 少倾,男忍不住,要求动一下,女不肯 男: 动一下给两头猪.女同意 男动了八下停了,女问为何不动? 男说没猪了 女小声说: 要不我给你猪....... 天亮后,男吹着口哨赶30头猪赶集去了 哈佛导师评论: 要发现用户潜在需求,前期必需引导,培养用户需求,因此产生的投入是符 合发展规律的 另一男听说了,,也去了 少妇说：家里一人不方便。 男：求你了，大妹子，给猪一头。 女: 好吧,但家里只有一床. 男: 我也上床睡,再给猪一头 女: 同意 半夜男与女商量,我到你上面睡,女不肯 男: 给猪两头 女允,要求上去不能动 少倾,男忍不住,要求动一下,女不肯 男: 动一下给两头猪.女同意 男动了七下停了,女问为何不动? 男说完事了 女:......... 天亮后,,男赶2头猪赶集去了 哈佛老师评论说: 要结合企业自身规模,谨慎投资,谨防资金链断裂 又一男得知此事，决意如法炮制兼吸取教训，遂先用一头猪去换一粒伟哥，事必，天亮后，男吹着口哨赶38头（含少妇家的18头）猪赶集去了…… 导师评论：企业如果获得金融资本的帮助，自身经营能力将得到倍增。 知道此法男多，伟哥供不应求，逐渐要2头，3头猪换一粒伟哥。 导师评论：这就是通货膨胀。 当伟哥价格涨到16头一粒的时候，哈佛导师评论：该男已经进入边际成本，除了拥有对自身能力的自信和未来良好愿望以外，实际现猪流已经为零。