西南财大公司金融课件

?公司金融包括三个方面的内容：

?1、公司应该投资于什么样的长期资产？（资本预算、?

?2、如何筹集资本支出所需资金？（资本结构：负债与

二、《公司金融》课程结构（括弧中的序号为大致对应教材的章节）第一部分：导论

第一章

第二章

第二部分：投资篇：价值与风险衡量和资本预算

第三章

第四章

?公司是指由两人（自然人或法人）以上，以一定形式出资联合而?成的企业。

?公司在英文中为company或corporation，从词源上看，这两个词

都有“联合”与“共同”之意，因此，所谓公司，可以看作是由众多

三种企业制度的比较

开办费用比较项目

税收公司具有较大自由度

决定股利支付比例

比较项目

二、公司经营目标

（一）利润目标：利润最大化；约束条件下的利润最大化；满意的利润。

（二）股东财富最大化（有以下表述形式）

公司价值最大化：从法律上看公司属于股东的，公司的目标与股东的公司净资产最大化：从财务角度看，股东的权益体现在其所持股份的

?三、现代公司理论

?产权制度是现代公司制度的基础，产权理论是现代公?司理论的基础，由现代公司的产权问题产生了委托代理问

题，进而产生公司治理结构问题，这三个问题是现代公司

?（一）产权理论

?现代公司具有几个重要的产权特征：

??

?1、交易成本理论（产品直接定价）

?企业作为一种经济组织，以内部交易替代外部市场交易，以企业?为单位进入市场，从而减少市场交易者数量，减轻交易摩擦，降低交?易成本。企业的边界也由交易成本来确定，即当企业内部组织一笔交

易的成本等于在公开市场上完成同样交易的成本时，企业停止扩张其

?2、间接定价理论（要素间接定价）

?张五常认为，企业和市场是契约安排的两种不同方式，企业是?要素所有者之间的契约，而市场是产品所有者之间的契约，两者之间?并不存在替代关系。两者的区别在于，在产品市场上进行的是产品的?直接定价，而在企业内部则是用企业的剩余权利来代替直接定价，是

3、资产专用性理论（纵向一体化）

威廉姆森等认为，如果交易过程中存在专用性资产，那么就可能存在将专用性资产的准租金据为己有的机会主义行为，即利用资产专用性所带来的垄断特权来获利，从而使得交易双方关于专用性资产的配置不能实现最优。如果以企业这种纵向一体化方式来替代现

?4、不完全契约理论（剩余索取权）

?格罗斯曼、哈特和莫尔等认为，由于企业契约是不完全的，谁能?对契约未明确规定之处拥有决策权，谁就是企业的所有者，就有权获?得企业的剩余收入或叫剩余索取权，所以，企业的所有权实际上就是?剩余控制权，谁拥有剩余控制权谁就拥有剩余索取权。

纵向一体化虽然可以节省市场交易成本，但由于被一体化的交易

?（二）委托—代理理论

?上述理论侧重对市场制度和企业制度（纵向一体化）进行比较，?而现代公司作为长期演化而成的经济组织形态，其内部的产权结构?（横向一体化）问题也是值得研究的，这就是由两权分离导致的委托

?代理问题。

1、代理成本理论（信息不对称；目标不一致、激励不相容）

?

?所有者要支付代理成本，即监督成本，这是所有者为了维护自己?的利益在监督代理人时发生的费用，监督数量和质量受监督成本的制?约；

?2、团队生产理论（搭便车）

?阿尔钦和德姆塞茨等认为，企业本质上是团队生产组织，产品是?由若干成员集体生产出来的，但团队中每个成员的贡献是不易衡量?的，难以按每个人的实际贡献支付报酬，这会导致每个成员都有偷懒?的动机，因此团队中需要有人专门来监督其他成员。

为了使监督有效率，最好是将其他成员的收入用合同固定化，然

?由于在所有生产要素中，资本要素的边际产出在团队生产中是最?难以度量的，其报酬也更加难以确定，若由其他要素来监督资本，则?约束力较小且难以保证对资本所有者的激励。

因此，在企业内部应该由资本来雇佣并监督劳动及其它要素，由

?（三）公司治理理论

?狭义的公司治理是所有者（主要指股东）对经营者的?一种监督与制衡机制，通过一种既分权又相互制衡的制度?来降低代理成本和代理风险，从而保护所有者的权益。

广义的公司治理是通过一套包括正式的或非正式的，

?公司的内部治理是指通过法人实施的治理活动，其核心内容是公?司内部的治理机构设置及其权力分布。常见的公司治理机构包括股东?大会、董事会、执行机构、监事会等。内部治理一般被视为是公司治?理的核心和基础。