股票估值分析—实证检验
目录
摘要 (Ⅰ)
Abstract (Ⅰ)
一、引言 (1)
（一）研究背景及目的意义 (1)
（二）研究思路和方法 (1)
二、国内外企业价值文献综述 (2)
（一）国外企业价值评估文献综述 (2)
（二）国内企业价值评估文献综述 (2)
三、股票估值模型介绍 (3)
（一）绝对估值模型 (3)
（二）相对估值模型 (5)
四、苏宁云商基本面分析 (6)
（一）苏宁云商公司介绍 (6)
（二）行业情况分析 (7)
五、运用DCF模型对苏宁云商股票进行估值 (7)
（一）公司自由现金流量估计 (8)
（二）公司加权平均资本成本估计 (15)
（三）公司股票价值估计 (17)
六、运用市盈率模型对苏宁云商股票进行估值 (18)
七、估值结果分析 (19)
八、总结 (20)
参考文献 (21)
苏宁云商股票估值分析
摘要：近年来,我国资本市场不断发展完善，人们投资股票的热情也在不断高涨。因此，股票估值就成了证券市场上一个重要议题,同时也成为广大投资者的关注重点。本文的目的首先是通过对国内外股票估值方法研究现状进行分析，然后以电商巨头“苏宁云商”为例，通过运用不同的估值方法对股票估值问题进行详细的探讨，最终实证研究的结果可以为投资者提供一定的参考。
关键词：股票价值；股票估值模型；DCF模型；市盈率；苏宁云商
Stock valuation analysis of Suning Commerce Group Abstract：With the development of China's stock market, the assessment of the companies’ stock value gradually becomes the focus of people's eyes. As a result, how to evaluate a stock is becoming an important issue in stock market, and majority of investors pay attention to this problem. After the analysis of the domestic and foreign stock valuation method , this paper takes Suning Commerce Group as an example,and then uses different valuation methods to assess this stock. The result can be a reference for investors who are interested in this stock.
Key words: Value of the stock; the stock valuation model; DCF model; P/E; Suning Commerce Group
苏宁云商股票估值分析
一、引言
（一）研究背景及目的意义
近年来,我国资本市场在不断完善发展。然而,我国证券市场也存在着许多不容忽视的问题。其中一个重要问题就是股市投资回报率太低,投资回报太少。大部分股民，尤其是中小股民进入股市后便持续亏损,最终真正能够在股票市场上盈利的人很少。
实践证明,股票价格与企业的内在价值之间的关系十分密切。一般来说，股票价格应该以该股票的价值为基础，围绕价值上下波动。因此,如何对股票进行估值就成了证券市场上的一个重要议题。
股票估值可以帮助投资者判断其持有的或准备购买的股票是否被高估或低估，帮助投资者作出合适的买卖决定；帮助投资者判断相关机构推荐的股票的安全性和收益性，做到有选择、有依据地接受投资建议；帮助投资者理解股评中对股票价值分析的科学性与合理性。
本文将以苏宁云商为例进行股票估值实证分析。近年来，随着我国电子商务行业的飞速发展，我国的家电行业也逐渐从最初的零散化、分散化的发展状态发展到如今的规模化、全面化、市场化的经营业态。所以以苏宁云商为代表的电商企业的内在价值也成为各方关注焦点。
（二）研究思路和方法
由上文可知股票估值的在股票价值判断上的重要性，但股票的价值受到多方面因素的影响，所以我们需要综合各方面的因素来估量一只股票的价值。因此，本文将概述中外股票估值理论的发展过程，并针对苏宁云商来进行股票估值分析以达到对股票估值方法的应用。
根据以上思路，本文主要由以下几个部分组成：首先是引言部分，主要叙述了本文
的选题的目的和意义，以及本文的写作方法与思路；第二部分是对国内外股票估值的研究结果进行文献综述；第三部分是介绍一些基本的股票估值模型，并评价分析其优缺点；第四部分是对苏宁云商基本面的分析；第五、第六部分是利用现有模型对本文选择的股票--苏宁云商股票估值进行实证分析并得出结果；第七部分是对估值结果的分析；最后一部分则是以上各部分的内容进行的总结。
二、国内外企业价值文献综述
（一）国外企业价值评估文献综述
股票估值理论与方法在许多西方发达国家已经发展得比较完善，并且被广泛运用于股票估值的实践活动当中。活跃的股票市场、透明的交易机制、规范的市场体制等都为股票估值理论的发展提供了良好的发展环境。
1938年，约翰〃B〃威廉姆斯(Williams)在《投资价值理论》一书中首先提出了现金流贴现定价模型,即DCF模型。该理论指出,对于非短期投资者来说,持有某公司股票实际上就是获得了该公司的剩余利润的索取权。投资者未来所能够获得的收益就是企业未来所能获取的现金流收入。将这些收入按照一定的折现率折算成现值后,即可得到股票的合理价格。
1961年,Franco Modigliani和Mertor Miller提出了MM定理。在经过大量实证研究的后,他们提出:在一定的假设条件下,股价与公司的股利政策无关,资产的获利能力才是影响公司股价的决定性因素。在MM的理论基础上,自由现金流作为一个更加客观的衡量企业预期收益的经济指标被经济学家们提出，并由此提出自由现金流贴现模型。
20世纪60年代，Sharpe提出CAPM，即资本资产定价模型。该模型指出通过分散投资,我们可以基本消除非系统风险,从而使组合资产仅仅拥有系统风险。
随后,在20世纪90年代，Fama和French提出了三因素模型。他们认为任何一项风险资产的所产生的收益大小都是由以下三个因素决定:①BETA值；②规模效应；③账面市值比效应。同时他们提出该模型可以解释小盘股效应等金融现象。
（二）国内企业价值评估文献综述
众所周知，估值理论在西方已经有了较为全面的发展，但是目前我国还没有比较系统而又全面的论述。近年来，我国逐渐有文章开始运用各种企业价值评估方法对特定的行业或者企业进行投资价值评估与分析。
赵永(2006) 在介绍了基本估值模型的基础上，对上海机场股票进行了估值。最终作者采用股利贴现模型和现金流贴现模型对上海机场股票进行估值。分析后发现除了市场收益率、贝塔值这两个主要的影响因素以外，我国股票市场上流通股和非流通股并存的现状也是一个重要的影响因素。
方胜新（2008）首先对绝对估值法和相对估值法进行分析介绍，然后利用武钢股份、宝钢股份、贵州茅台和五粮液四家较为典型的上市公司的相关数据对不同的估值方法的适用性进行分析，并总结出不同公司类型所适用的对应的估值方法。
利亚涛(2010)通过对折现股权自由现金流量法、相对估值法、适用于资产型公司的净资产价值法（NAV）这些常用股票估值方法进行阐述，并通过实证分析对基本面因素估值模型和公司治理因素估值模型进行详细地阐述与分析。最后指出信息、上市公司预测、估值方法的局限是影响估值结果科学性的主要因素。
姚景源、张爱香和杨彤（2011）利用巴菲特股票估值方法对贵州茅台（600519）2004年至2008年数据进行分析，发现贵州茅台股票的内在价值在不断下降，未来该股价的价格走势也并不明确。
吴骥（2012）结合股票市场以及上市公司的具体情况，详细探究了各估值参数确定的条件与方法。最后作者以八菱科技公司为例，分别运用DCF模型和市盈率法对该公司股票进行估值，并指出在运用这两个模型进行估值过程中需要注意的问题。
三、股票估值模型介绍
（一）绝对估值模型
绝对估值是通过对上市公司过去及当前的基本面的分析，并对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。现金流贴现定价模型目前使用最多的是股利折现模型(Dividend Discount Model，简称DDM模型)和现金流折现模型
(Discounted Cash Flow ，简称DCF 模型)①
。 1、股利折现模型（DDM 模型）
1938年威廉姆斯（Williams ）提出了股利贴现模型（DDM ），该模型为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。其基本公式为：
其中V 为每股股票的内在价值，D t 是第t 年每股股票股利的期望值，k 是股票的期望收益率或贴现率(discount rate)②。
DDM 模型优点：根据股利发放不同以及公司发展时期的不同可以运用不同的模型。 DDM 模型缺点：该估值方法以未来现金流和贴现率的预测为基础，在未来现金流为正且可靠的估算的情况下，该方法比较适合。对于以下几种情形的公司则不适用该种方法，（1）财务上陷入困境的上市公司（2）收益周期性强的公司（3）正在进行重组的公司（4）长期不进行股利分配的公司。 2、现金流折现模型（DCF 模型）
DCF 模型是将目标公司的未来预期现金流量，按照一定的折现率折现，折算为交易时点的现值，来评估目标公司的价值的估值方法。其基本公式如下：
其中V 为交易时点的公司价值；EI t 为各年度的现金流量；r 为折现率；V n 为预测期末目标公司的价值。
优点：可反映行业的发展趋势和公司策略变动；较少受市场波动的影响；很少受到不同会计政策的影响。
缺点：基于大量假定,需要主观判断；终值的估算对最终股票估值结果的影响过大；
① https://www.wendangku.net/doc/8b11033485.html,/view/1410323.htm?fr=aladdin ② https://www.wendangku.net/doc/8b11033485.html,/view/2730001.htm
∑
∞
-+=1
)1(t t
k D V t n
n
t t t r V r EI V )1()1(n
1
++
+=∑
=
较为理论化。
（二）相对估值模型
相对估值法是挖掘那些具有扎实基础但是市场价值相对比较低的公司的一种简单的方法。因此，投资者一直都用可比较的倍数像市盈率，企业倍数，股价与账面价值比率来评定上市公司的相对价值和绩效，并且判断买卖的时机③。
1、P/E比率(市盈率)
市盈率即为股票市价与每股收益(EPS)的比率。
股票现在价格
市盈率（P/E）=
年度的利润
优点：计算简单；可以反映公司的基本面。
缺点：易受会计政策影响；易受资本结构影响；不适用于亏损公司、周期性公司；不能表现出公司的经营管理水平。
2、P／B比率(市净率)
市净率即股票市价与归属于普通股股东每股净资产（book value,BV）的比率。
优点：较为稳定，不易被人为操纵；对亏损公司可以计算。
缺点：当各企业采用不同的会计标准时，市净率会失去可比性；对服务业公司和高科技企业等固定资产较少的企业来说市净率意义不大。
3、P/S比率(市销率)
市销率即股票市价与每股销售额(sales)的比率。
优点：对净值为负的公司，市销率依然有用；销售额不容易被操纵；市销率比较稳定。
缺点：无法反映成本的变化；只能用于同行业比较；上市公司关联销售较多，市销率难以剔除关联销售收入对市销率的影响。
③https://www.wendangku.net/doc/8b11033485.html,/view/7264452.htm?fr=aladdin
除以上三种最常用的价格乘数外，还有P／CF比率、企业价值倍数EV／EBITDA、
D／P比率等常用相对估值模型指标。
四、苏宁云商基本面分析
（一）苏宁云商公司介绍
苏宁云商集团股份有限公司原为苏宁电器股份有限公司，2004年7月，该公司在深圳证券交易所上市。2013年2月19日，苏宁云商集团发公告宣布由于企业经营形态的变化，公司更名为苏宁云商集团股份有限公司。
1、公司简要介绍
苏宁云商1990于年创立于南京，经营范围包括传统家电、百货、消费电子、图书、日用品、虚拟产品等综合品类。凭借着优良的业绩，苏宁电器获得了投资者高度的认可，是全球电器零售业市场价值最高的企业之一。苏宁电器连锁集团股份有限公司被巴菲特杂志世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年（第七届）中国上市公司100强，排名第61位。
2、公司经营战略分析
（1）发展战略
苏宁电器采取的是发展型战略。现阶段，苏宁电器采用了“租、建、购、并”四位一体、同步开发的新型发展模式。计划每年新开200家连锁店，与此同时不断加大自建旗舰店的开发。预计到2020年，网络规模将突破3000家。
自2011年以来，苏宁云商持续推进“科技转型、智慧服务”的发展战略，逐步探索出线上线下全品类经营、多渠道融合、开放平台服务的业务形态，即为“店商+电商+零售服务商”的“云商”模式。
（2）营销战略
近年来，苏宁不断拓展其产品经营的范围，实施超电器化战略。2009年，苏宁提出“营销变革”，提出全渠道拓展，全品类经营、推进营销及服务创新的发展新要求；2012年苏宁推出全新的主力型门店—Expo超级店，标志着苏宁线下实体门店超电器化经营步
伐的加速。
在产品（Product）方面，苏宁坚持以服务为主要特色，提出顾客满意是苏宁服务的终极目标。从产品策略上，苏宁坚持品牌定位原则，即选择销售的产品均是国内外知名品牌。在渠道（Place）方面，苏宁电器网上商城目前80%的商品都可以自行配送，并且已实现了跨区域配送。促销（Promotion）方面，苏宁率先推出了5S服务模式，会员专区和VIP导购等等一站式购物。这些促销方法使得消费者在购物过程中，享受更多方便，并提高消费者的品牌忠诚度。
（二）行业情况分析
在中国经济高速发展的前提下，中国的电子商务已经逐渐成熟。中国的家电行业也已经逐步从最初的零散状态发展到如今的规模化、品牌化、连锁化的经营状态。在经历了从最初的原始积累、盲目扩张，到现在的品牌经营、市场营销、制度建设，并逐步发展成为现代化的商业模式的过程中，我国并无一个电商企业能够独占市场份额，可见行业内的竞争是十分激烈的。
从线上来看，B2C电子商务市场集中度较高，近年来市场占有率比较靠前的有国美、京东、苏宁易购、腾讯和亚马逊等。从目前的发展情况来看，传统企业进军线上业务等趋势不断加强，企业间竞争加剧。
其次，行业差异很低，如有较为成熟的供应渠道，则比较容易被模仿。而在产品上，存在一定的差别化，尤其是垂直类B2C，比如以经营图书及音响产品为主的当当，以3C 数码业务为主的京东。但随着企业的扩张，苏宁销售的产品京东、国美等同样也会销售，超综合品类扩张已成为趋势，产品差异化的削弱势必加剧市场竞争。
再者，价格战愈演愈烈。在企业转型前，线上价格低于线下，使消费者到实体店体验产品，进而在线上消费，从而加重了实体店的费用以及运输配送费用。同时，企业间的价格战也十分严重，因为企业虽然都在快速扩充品类的过程中，整体同质化程度较高，加上用户对网购渠道的品牌偏好度低，价格敏感性高，使得竞争加剧。
五、运用DCF模型对苏宁云商股票进行估值
（一）公司自由现金流量估计 公司自由现金流量计算公式如下：
FCFF=净利润＋非现金支出＋利息支出×(1－所得税税率)－资本支出－营运资本增加 =息税前利润×(1－所得税税率)＋非现金支出－资本支出－营运资本增加 因此，要计算未来各年公司自由现金流量，需要预测出公式中各项目金额，而预测这些项目的基础，是先预测公司各年的营业收入。 1、营业收入分析及预测④
表1：苏宁云商2011-2014年营业收入增长率
单位：千元
项目 2011 2012 2013 2014 营业收入 93888580
98357161 105292229 108925296 增长率 4.76% 7.05% 3.45%
由上表可知，公司营业收入逐年增加，但增速并不太平稳。但根据苏宁云商现阶段的发展战略以及其扩张战略，我们可以预测苏宁云商在下一阶段将会有比较快速的发展。因此我们假设2015-2018年营业收入增长率为7%，并且公司从2019年开始进入稳定增长阶段。在稳定增长阶段我们假设公司营业收入的增长率与宏观经济增长率基本相同。近些年来，我国宏观经济的增长率均在6%左右。由此，我们可以假设公司稳定期内公司营业增长率为6%。由此得下表：
表2：苏宁云商2014-2019年营业收入预测
单位：千元
2、利润表各项目预测
④ 数据来源：苏宁云商2011年至2014年年报
项目 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2010E
营业
收入
108925296 119817826 131799608 144979569 159477526 175425278 189459301
（1）毛利率预测
表3：苏宁云商2011-2014年毛利率及平均数
年份毛利率
2011年19.23%
2012年18.01%
2013年15.41%
2014年15.51%
平均数17.04%
由表3我们可以看出公司毛利率较为稳定，波动幅度不大。因此我们可以假设公司未来的综合毛利率为以上各期毛利率的平均数，即17.04%。
（2）营业税金及附加预测
报告期内，公司营业税金及附加占营业收入比重分别为0.34%、0.26%、0.25%和0.25%。由于占比变化幅度不大且占比较小，因此可假设未来期间营业税金及附加占营业收入比重为以上各期占比的平均值，即0.27%。
（3）销售和管理费用预测
报告期内，公司销售费用占营业收入比例分别为10.13%、12.18%、12.26%和13.15%。由于占比变化幅度并不大，因此我们可假设未来期间营业税金及附加占营业收入比例为以上各期的平均值，即11.93%。
报告期内，公司管理费用占营业收入比例分别为2.26%、2.42%、2.70%和3.13%。由于占比变化幅度并不大且占比较小，因此我们可假设未来期间营业税金及附加占营业收入比例为以上各期的平均值，即2.63%
（4）财务费用预测
报告期内，公司财务费用金额分别为-403236千元、-186083千元、-149087千元和66770千元，占各期营业收入的比例分别为-0.44%、-0.19%、-0.14%和0.06%。
表4：苏宁云商2010-2014年债务情况
单位：千元
项目短期借款长期借款财务费用
2011年1665686 0 -403236（收益）
2012年1752492 0 -186083（收益）
2013年1109893 593838 -149087（收益）
2014年1836529 914214 66770 由表4可见公司于2011-2014年短期借款的变化幅度并不大。在这种情况下2013、2014年新增了长期借款。苏宁云商在近些年不断扩大规模，因此资金需求增加量大，公司偿债规模增加，导致利息费用增加。因此，我们假设2015年财务费用为70000千元,2015年后为80000千元。
（5）资产减值损失预测
报告期内，公司资产减值损失金额分别为69537千元、179548千元、219939千元和174955千元。可以看出，公司资产减值损失总体上呈现一种逐步上升的趋势。主要是报告期内公司业务规模扩大，作为综合零售类企业，苏宁云商计提了大额的存货跌价损失。资产减值损失与营业收入之间的关系并不大，并不适合用于销售百分比法。所以，我们可以假设公司未来各年资产减值损失为200000千元。
（6）投资收益预测
2011-2014年，苏宁云商投资收益分别为152192千元、12508千元、33919千元和-29847千元，占当期利润总额的比例分别为2.35%、0.39%、23.49%和-3.07%。根据现有资料难以得知公司投资收益情况以及各参股子公司经营情况，因此投资收益的预测必然是较为粗略。根据报告期内投资收益情况，苏宁云商投资收益呈现逐年减少的情况，但以后依然为负值的可能性并不是太大。据此我们粗略地假设公司未来各期投资收益均为10000千元。
（7）营业外收入和支出预测
报告期内，公司的各期营业外收入分别为177555千元、354445千元、161088千元和2652150千元。根据苏宁云商最近几年的财务报表我们发现企业营业外收入最的主要来源是处臵非流动资产利得。公司的各期营业外支出分别为88410千元、126450千元、
200605千元和220604千元。由于营业外收入和营业外支出的随机性较大，所以预测也只能较为粗略。据此我们假设来各期营业外收入均为300000千元，营业外支出均为300000千元。
（8）所得税预测
所得税费用是以企业利润总额为基础，采用企业适用税率计算得到的。2011年—2014年苏宁云商所得税费用占利润总额的比重分别为24.5%、22.7%、27.8%、19.3%，总体而言与其所适用税率25%差距不大。所得税率在未来几年有大幅度修改的可能性并不大，因此我们可以假设未来几年苏宁云商适用所得税率为25%。
3、利润表预测
表5：苏宁云商2014-2019年利润表预测
单位：千元项目20142015E2016E2017E2018E2019E2020E
营业收入108925296 119817826 131799608 144979569 159477526 175425278 189459301 营业成本92284572 99400868 109340955 120275050 132302556 145532811 157175436 营业税金
357160 323508 355859 391445 430589 473648 511540 及附加
销售费用14105025 14294267 15723693 17296063 19025669 20928236 22602495 管理费用3356570 3151209 3466330 3812963 4194259 4613685 4982780 财务费用66770 70000 80000 80000 80000 80000 80000
资产减值
174955 200000 200000 200000 200000 200000 200000 损失
投资收益-29847 10000 10000 10000 10000 10000 10000 营业利润-1458933 2387974 2642771 2934048 3254453 3606899 3917051
营业外收
2652150 300000 300000 300000 300000 300000 300000 入
营业外支
220604 300000 300000 300000 300000 300000 300000 出
利润总额972613 2387974 2642771 2934048 3254453 3606899 3917051
所得税费
148575 716392 792831 880215 976336 1082070 1175115 用
净利润824038 1671582 1849940 2053834 2278117 2524829 2741935
归属于母
公司所有
866915 1571582 1749940 1953834 2178117 2424829 2641935 者净利润
每股收益
0.12 0.21 0.24 0.26 0.30 0.33 0.36 （元）
4、息税前利润预测
息税前利润等于利润总额与利息支出之和。一般而言，公司的财务费用主要是由利息支出构成，而且除利息支出之外，其他部分一般难以预测。因此我们可以用财务费用来替代利息支出。所以得出下表：
表6：苏宁云商2015-2020年息税前利润预测
单位：千元项目20142015E2016E2017E2018E2019E2020E 财务费用66770700008000080000800008000080000利润总额972613238797426427712934048325445336068993917051
息税前利润1039383245797427227713014048333445336868993997051 5、非现金支出预测
非现金支出=资产减值准备金＋折旧与摊销。
（1）资产减值准备
资产减值准备即为资产减值损失，其相关金额已在前面已经预测过，这里将不再论述。
（2）折旧与摊销
表7：苏宁云商2011-2014年折旧与摊销占营业收入比例情况
单位：千元项目2011 2012 2013 2015 折旧与摊销84500 334414 252701 239636 占营业收入比例0.09% 0.34% 0.24% 0.22%
由表7可以看出报告期内，公司折旧摊销金额占当年营业收入的比例在2012年后较为平稳。随着公司规模的扩张，公司的各类资产也在不断的增加，从而使得折旧与摊销金额也随之增加。因而我们假设未来公司折旧摊销金额占当年营业收入的比例为以上各期均值，即0.22%。
（3）未来各年非现金支出计算
表8：苏宁云商2014-2020年非现金支出预测与计算⑤
单位：千元项目2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 资产减值准备174955 200000 200000 200000 200000 200000 200000 折旧与摊销239636 263599 289959 318955 350851 385936 416810 非现金支出414591 463599 489959 518955 550851 585936 616810 6、资本性支出
报告期内，公司各期资本性支出金额分别为649782千元、492973千元、452455千元和442083千元。可见公司资本性支出波动浮动并不大。因此我们假设2014年后公司资本性支出依然处于稳定状态，为450000万元。
7、营运资本投资
经营性营运资本=经营性流动资产－经营性流动负债
=(流动资产－金融性货币资金－金融性应收票据－交易性金融资产) －(流动负债－金融性短期借款－应付利息－金融性应付票据－1年内到期的非流动负债)
根据苏宁云商的资产负债表，我们可以算出报告期内各期的经营性营运资本和营运资本投资额如下：
表9：苏宁云商2011-2014年营运资本投资额占营业收入比例情况⑥
单位：千元
⑤数据来源：苏宁云商2011-2014年年报
⑥数据来源：苏宁云商2011-2014年年报
项目2011 2012 2013 2014
流动资产42116633 53427129 54312182 50647414
金融资产0 0 2862077 2644705
经营性流动资产42116633 53427129 51450105 48002709
流动负债35638262 41245256 44224103 42116912
应付利息5305 13810 40828 42089
1年内到期的非流
120029 44868 54266 217187 动负债
金融负债0 0 90400 137200
经营性流动负债35512928 41186578 44038609 41720436
营运资本6603705 12240551 7411496 6282273
营运资本投资额293684 382905 412922
营运资本投资额占
0.37% 0.36% 0.11%
营业收入比例
由于营运资本投资额与公司销售规模之间密切比较相关，所以我们可以使用销售百分比法对其进行计算。由表9可知，公司2012年至2014年营运资本投资额是在上升的，但是占营业收入的百分比比并不是很稳定。我们假设2014年之后公司营运资本投资额占营业收入比率为占比的平均数0.28%。
表10：苏宁云商2015-2020年营运资本投资额预测
单位：千元项目20142015E2016E2017E2018E2019E2020E
营业收入108925296 119817826 131799608 144979569 159477526 175425278 189459301
营运资本
412922 1797267 1976994 2174694 2392163 2631379 2841890 投资额
8、公司自由现金流量（FCFE）预测
公司自由现金流量=息税前利润*（1-所得税税率）+非现金支出-资本支出-营运资本增加
根据之前预测出的公式中各项目的金额，可以计算出未来各年公司自由现金流量，如下表：
表11：苏宁云商2014-2019年FCFF预测
单位：千元项目2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2010E 利润总额972613 2387974 2642771 2934048 3254453 3606899 3917051 财务费用66770 70000 80000 80000 80000 80000 80000 息税前利润1039383 2457974 2722771 3014048 3334453 3686899 3997051 所得税税率25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 税后净经营利润824038 1671582 1849940 2053834 2278117 2524829 2741935 非现金支出414591 463599 489959 518955 550851 585936 616810 资本性支出442083 450000 450000 450000 450000 450000 450000 营运资本投资412922 1797267 1976994 2174694 2392163 2631379 2841890 FCFF 443062 305610 377320 456202 542973 638421 722413 （二）公司加权平均资本成本估计
1、股权资本成本估计
股权资本成本通常采用资本资产定价模型来估算。需要确定的模型参数包括：无风
险利率R
f 、股票的贝塔系数β、证券市场风险溢价R
m
。
（1）无风险利率
表12：上证所2014-01到2014-12的10年期国债收益率⑦日期上证所10年期国债收益率（%）2014-01 4.63
2014-02 4.50
2014-03 4.41
2014-04 4.59
2014-05 4.31
2014-06 4.21
2014-07 4.35
⑦数据来源：深圳证券交易所网站
2014-08 4.28
2014-09 4.34
2014-10 4.13
2014-11 4.64
2014-12 4.65
平均 4.42
由表12可知，国债到期收益率的平均值为4.42%，我们将之作为无风险收益率。（2）股票的贝塔系数
由锐思(resset)数据库得知苏宁云商贝塔系数为0.9923。
（3）市场风险溢价
由锐思(resset)数据库得知我国股票市场收益率为13.64%
（4）股权资本成本计算
根据以上估计数据，我们可以计算公司股权资本成本：
Ks=R
f +β×(R
m
-R
f
)=4.42%+0.9923×（13.64％-4.42%）=13.56%
2、债务资本成本估计
（1）税前债务资本成本
由于国内绝大部分企业的主要依靠银行贷款进行债务融资，因而本文将使用银行平均贷款利率作为公司的债务资本成本。
近年来，我国贷款利率如下：
表13：近年来我国短期及中长期贷款利率⑧
序号日期
短期中长期
6个月6个月至一年至三年至五年以内(%) 1年(%) 三年(%) 五年(%) 上(%)
1 2015/3/1 5.35 5.35 5.75 5.75 5.9
2 2014/11/22 5.6 5.6 6 6 6.15
3 2012/7/6 5.6 6 6.15 6.
4 6.55
4 2012/6/8 5.8
5 6.31 6.4 6.65 6.8
⑧数据来源：和讯财经
5 2011/7/7 6.1 6.5
6 6.65 6.9 7.05
6 2011/4/6 5.85 6.31 6.4 6.65 6.8
7 2011/2/9 5.6 6.06 6.1 6.45 6.6
8 2010/12/26 5.35 5.81 5.85 6.22 6.4
9 2010/10/20 5.1 5.56 5.6 5.96 6.14
由表13可知我国目前6个月至1年期短期贷款利率为5.35%。属于近年来较中等水平，因此我们以此作为公司的债务资本成本。
（2）税后债务资本成本
前文我们假设公司所适用的所得税税率是25%。因此该公司税后债务资本成本为5.35％×(1—25％)=4.01％。
3、股权和债权权重确定
（1）股权市场价值
股权的市场价值等于股票价格乘以总的股本数。通常来说，股票价格采用前20个交易日的成交量的加权平均价格。由同花顺软件提供数据计算得公司前20个交易日的加权平均价格为11.86元。
目前苏宁云商股本总数为7383043.1千股，因此公司的股权市场价值为
11.86×7383043.1=87562891（千元）
（2）债务市场价值
目前，公司短期借款的余额为1836529千元，长期借款的余额为914214千元。随着公司业务规模的不断扩大，未来还有可能会增加银行贷款或其他借款项。我们假设其未来债务市场价值为3000000千元。
4、计算公司加权平均资本成本
根据以上假设的各类数据，我们可以计算出苏宁云商的加权平均资本成本：WACC=87562891/(87562891+3000000)×13.56%+3000000/(87562891+3000000)×4.01％=13.24%
（三）公司股票价值估计
公司整体价值是公司未来各年的自由现金流量的现值之和，折现率为加权平均资本成本。要计算公司整体价值，需要先计算出预测期末企业的终值。
企业终值=FCFF
2020
×(1+g)/(WACC-g)=722413×(1+6%)/(13.24%-6%)=126689560（千元）将各期FCFF按照各期的折现率折现，可以计算出公司的整体价值如下：
表14：苏宁云商公司价值预测
单位：千元项目2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 终值FCFF 10363181181100134036115155471669710126689560 折现率14.39% 14.39% 14.39% 14.39% 14.39% 14.39% 折现系数0.8742 0.7642 0.6681 0.584 0.5106 0.4463 现值905949 902597 895495 885079 852553 56541551 公司价值60983225 据此，可以计算出公司股票内在价值为
41638450/7383043.1=8.26元）
六、运用市盈率模型对苏宁云商股票进行估值
前文中，我们已经预测出公司2015年、2016年和2017年的每股收益(EPS)分别为0.21元、0.24 元和0.26元。我们只需计算出同行业可比平均市盈率，再运用市盈率法就可以估算出苏宁云商股票价值。
表15：可比公司2015-2016年每股收益及市盈率预测⑨
可比公司
收盘价EPS P/E
2014/12/31 2014 2015E 2016E 2014 2015E 2016E
东百集团8.96 0.41 0.17 0.24 26.54 96.08 55.79 青岛海尔17.9 1.51 2.5 2.73 36.57 36.5 36.33 宏图高科7.17 0.32 0.82 0.3 32.02 39.37 35.16 东方市场 4.08 0.18 0.18 0.19 43.75 43.94 41.63 文峰股份 3.88 0.6 0.24 0.27 54.6 33.47 31.07 徐家汇11.74 0.62 0.6 0.54 21.81 27.67 30.11 王府井22.18 1.38 1.51 1.6 22.02 19.3 18.26 中百集团8.91 0.27 0.3 0.34 36.43 45.23 35.73 新华百货14.98 0.87 0.83 0.88 15.87 21.74 21.3 武汉中商0.1 0.14 0.16 0.7 65.14 83.87 80.71 国美电器 3.85 0.06 0.12 0.11 62.76 52.52 61.19
⑨数据来源：同花顺软件
小组作业：股票评价1
一、基本数据 1、 股票选取 商业百货 ①开元控股（000516） ②西安民生（000564） ③华联股份（000882） ④南京中商（600280） ⑤豫园商城（600655） ⑥西单商场（600723） ⑦重庆百货（600729） ⑧杭州解百（600814） ⑨王府井（600859） ⑩百大集团（600865） 2、 同行业比较分析 截至日期：2008-09-30 二、股票价值评估 1、 市售率法 （1） 通过计算行业平均市售率计算股票价格。 ①选取2008年57家商业百货上市公司的股票市值总和比其营业总收入总和可以得到行业平均市售率。 08年营业收入总和 = （08年9月营业收入/07年9月营业收入）×07年全年营业收入 今年全年上年全年上年同期 当期S S S S =? 08年全年营业收入=（1.49808E+11/1.27796E+11）×1.77125E+11=2.07635E+11 08年行业平均P/S=08年行业全部公司市值的和／08年行业全部公司总营业收入=129408683/2.07635E+11=0.000623251 ②查询十家公司07年9月，07年全年和08年9月的营业总收入，得各公司的08年全年营业收入。 分别除以各自的股本数得各公司的每股销售收入。 再用行业平均P/S 乘以各公司的每股销售收入得股票价格。 即：股票价格=行业平均P/S ×每股销售收入。
股票价值评估结果见下表： 证券代码07年每股 收入 0709月每 股收入 0809月每 股收入 08年每 股收入预测股价 08年收盘 价 000516 11964 8909.3397 10109.522 13575.64 8.461031 6.9 000564 3619 2381.6289 3013.1687 4578.746 2.853708 3.18 000882 5370 3859.9726 1032.7349 1436.706 0.895428 4.33 600280 25118 18219.837 22137.548 30518.49 19.02068 6.52 600655 9317 6740.07 8562.6704 11836.47 7.377092 9.92 600723 5142 3699.1673 4060.9797 5645.325 3.518454 4 600729 26901 19560.538 23211.527 31922.16 19.89552 14.29 600814 4932 3276.004 3872.4754 5830.152 3.633648 4.48 600859 22740 15963.742 19132.042 27252.58 16.9852 19 600865 5679 4005.2197 2532.8882 3591.533 2.238427 3.98 行业平均P/S 0.0006233 其中，000516、600280、600729三只股票的预测股价高于当时的实际股价，其价值被低估，尤其是600280被低估较多，应考虑买入。而其余7只股票均有不同程度的被高估情况，可考虑出售。 （2）通过市售率与销售利润率的关系找出行业中价值被低估的股票和价值被高估的股票。由计算得出的行业平均销售利润率，行业平均P／S，及十家公司的销售利润率及P／S ①计算08年行业平均销售利润率 08年平均销售利润率=(08年9月平均销售利润年率/07年9月平均销售利润率)×07年全年平均销售利润率 08年行业平均销售利润率=0.032184258÷0.0329614×0.036498525=0.035637983 ②十家公司的销售利润率，分别预测十家公司的净利润和销售收入。 证券代码(Stkcd) 0709净利润07净利润0809净利润08年净利润000516 59239507.16 88783750.5 52060137.6 78023847.42 000564 18848633.08 22771166.2 17324917.6 20930354.86 000882 16988573.27 25585774.9 24233384.5 36496880.11 600280 37691749.19 40483043.9 20856008.6 22400518.14 600655 322315542.9 780527459 306592053 742451059.2 600723 16537654.49 20718717.6 801872.01 1004601.938 600729 84126360.48 102309448 125732351 152908166.1 600814 49718909.79 62351289.1 67872477.2 85117241.41 600859 203725260.6 277637183 287336649 391582946.3 600865 64509407.21 75131786.3 60947216.1 70983030.44
金融理财分析技术与技巧1)
1．对投资行动来说，最重要的一点是[ ] A．长期收益 B．短期收益 C．安全 D．好运气 2．作为经济的“晴雨表”，将提前反映经济周期的是[ ] A．证券市场 B．股票市场 C．期货市场 D．外汇市场 3. 在国民经济各产业中，大多数产品的市场类型属于[ ] A．完全竞争型 B．垄断竞争型 C．寡头垄断型 D．完全垄断型 4. 公司分析中最重要的是[ ] A．综合分析 B．产品分析 C．经营能力分析 D．财产状况分析 5. 以下四种创新中，哪一项是其他三种创新的基础[ ] A．产品创新 B．技术创新 C．市场创新 D．管理创新 6. 反映企业短期负债能力的是[ ] A．流动比率 B．速动比率 C．利息支付倍数 D．应收账款周转率 7. 技术分析的鼻祖是[ ] A．道氏理论 B．随机漫步理论 C．循环周期理论 D．相反理论 8. K线理论发源于[ ] A．中国 B．美国 C．韩国 D．日本 9. 太阳烛的格局属于[ ] A．低开低走 B．低开高走 C. 高开低走 D．高开高走 10. 与锤头形状完全一样的是[ ] A．吊颈 B．倒转锤头 C．十字星 D．十字胎 11. 引起股价趋势变化的根本原因是[ ] A．价量关系 B．心理因素
C．价升量减 D．价跌量增 12. 下面哪项不属于最重要的甘氏线[ ] A．63.75度线 B．45度线 C．37.25度线 D．26.25度线 13. 中长线投资者在下降通道中最重要的操作环节是[ ] A．全部卖出 B．耐心等待 C．大肆买入 D．减轻仓位 14. 持续整理与反转突破形态相比，最大的区别是[ ] A．花费的时间比后者少 B．需要占用的空间比后者少 C．比后者更重要 D．后者比它更重要 15. 使用对称角度线分析股价时，如果股价一直在右侧角度线上方运行，当股价有效 破位该角度线，并且显示无力回到右侧角度线之上时，投资者应 [ ] A．果断买进 B．果断卖出 C．持股观望 D．先买进再卖出 16. 下面哪项不属于MA的特点[ ] A．跟踪趋势 B．超前性 C．稳定性 D．助涨助跌性 17. 下面哪项是表示当前股价偏离某根移动平均线远近程度的指标[ ] A．MACD B．BIAS C．DIMI D．OSC 18. 趋向指标的基本原理在于探求价格在上升及下降过程中的[ ] A.最高点 B.最低点 C.均衡点 D.以上都不对 19. 使用KDJ随机指标，假设某股票连续9日内最高价为10元，最低价为6元，今 收盘为9元，则K%值为__% [ ] A.25% B.50% C.75% D.100% 20. 根据心理账户相关定义，下面不属于流动财富的是[ ] A.股票 B.心理账户 C.债券 D.证券投资基金
股票市场驱动并购研究述评
股票市场驱动并购研究述评 胡开春 [内容摘要]并购动机理论是并购研究的中心问题之一。从行为金融的角度出发,学者 们提出了股票市场驱动并购(SMDA)的并购动机理论模型,这个模型回答了诸如 谁 收购谁、 现金收购还是换股收购、 并购浪潮怎么产生等等问题。本文比较全面地 总结了SMDA的理论模型和实证研究两个方面的成果,并做了简要的评述。 [关键词]股票市场;并购动机理论;资产价值 伴随着行为金融学的兴起,在有效市场理论框架内没有得到解决的问题有了新的答案。从行为金融的角度出发,学者们提出了股票市场驱动并购(Security Market Drive Acquisition,以下简称SMDA模型)的并购动机理论模型,回答了Breadley和Myers在其?公司金融原理#中提出的尚未获得圆满解释的 如何解释并购浪潮的问题。根据SMDA的思想轨迹,发生在股票市场上的并购驱动因素,可以理解为诸如 谁收购谁、 现金收购还是换股收购、 收购后收购双方的股价运动趋势是什么等等问题。在众说纷纭的并购动机理论中,SMDA是一个统一的理论,它没有排斥其他有生命力的理论,而是蕴含或佐证了其他理论,并将触角伸向了其他理论没有触及的盲区,而这就是SMDA理论的力量所在。SMDA理论虽然提出的时间不长,但是已经吸引了理论界、实务界的广泛关注。 国内企业并购理论研究中,西方成熟的并购动机理论拿到国内往往有 水土不服的问题,国内学者也没有完整地提出有中国特色的并购动机理论。陆正飞(2004)认为,现有并购动机研究的最主要缺陷在于尚缺乏对我国上市公司并购动机的深层次分析。以上问题产生的原因是复杂的,而且深入分析下去,就会涉及到制度问题,这就不免有些老生常谈了。但是,制度变迁仍然是不容回避的。股权分置改革成为我国股票市场实现与国际接轨的关键步骤,它使我国股票市场 作者简介:胡开春(1974!),男,南开大学经济学院(天津,300071),博士生。研究方向:公司金融。
公司股票估值方法的实际应用分析(1)
公司股票估值方法的实际应用分析 摘要：近年来中国的资本市场日益壮大，股票市场更是首当其冲。自2006年开始的新一轮牛市更是将市场人气推至极点，然而伴随着牛市一同到来的是人们对股市泡沫的争论。面对风云变幻的股市，人们又该如何预测股票的价格呢？本文这一问题，对投资学中的相对估值法和绝对估值法做一番简单介绍，并结合实际案例来探讨股票是如何估值的。 关键词：相对估值法；绝对估值法；DDM；市盈率；市净率 1 理论概述 对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。1.1 相对估值法 相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价。在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。 1.2 绝对估值法 绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）。该理论最早可以追溯到艾尔文·费雪(Irving·Fisher)的资本价值理论。费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了收入与资本及价值的关系。他认为资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。 2 估值方法与估值模型介绍 2.1 市盈率法 （1）市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润。 （2）每股净利润的确定方法。①全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。②加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。 （3）估值。通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后，依据发行市盈率与每股收益的乘积决定估值。 2.2 市净率法 （1）市净率的计算公式。市净率=股票市场价格/每股净资产。 （2）估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市
股票内在价值与价格之间关系的文献综述
股票内在价值与价格之间关系的文献综述 摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。 关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫 一、问题的提出 股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。 二、股票内在价值与外在价格 关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。这类股价决定理论称作基本价值理论。另一种观点认为，股票不存在内在价值。股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。 当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。 有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。有效市场理论在20 世纪70 年代达到顶峰，并一直是经典金融学的主流思想。有效市场假说的经典定义来源于Fama(1970)[5]，即“价格总是‘完全反映(fully reflect) ’了所有可得信息(all available information)
股票技术分析指标大全
1、MACD指标说明 MACD指数平滑异同移动平均线为两条长、短的平滑平均线。 其买卖原则为： 1.DIFF、DEA均为正，DIFF向上突破DEA，买入信号。 2.DIFF、DEA均为负，DIFF向下跌破DEA，卖出信号。 3.DEA线与K线发生背离，行情反转信号。 4.分析MACD柱状线，由红变绿(正变负)，卖出信号;由绿变红，买入信号。 2、KDJ指标 指标说明 KDJ，其综合动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，早年应用在期货投资方面，功能颇为显著，目前为股市中最常被使用的指标之一。 买卖原则 1 K线由右边向下交叉D值做卖，K线由右边向上交叉D值做买。 2 高档连续二次向下交叉确认跌势，低挡连续二次向上交叉确认涨势。 3 D值<20%超卖，D值>80%超买，J>100%超买，J<10%超卖。 4 KD值于50%左右徘徊或交叉时，无意义。 5 投机性太强的个股不适用。 6 可观察KD值同股价的背离，以确认高低点。 3、RSI指标 RSIS为1978年美国作者Wells WidlerJR。所提出的交易方法之一。所谓RSI英文全名为Relative Strenth Index，中文名称为相对强弱指标.RSI的基本原理是在一个正常的股
市中，多空买卖双方的力道必须得到均衡，股价才能稳定;而RSI是对于固定期间内，股价上涨总幅度平均值占总幅度平均值的比例。 1 RSI值于0-100之间呈常态分配，当6日RSI值为80‰以上时，股市呈超买现象，若出现M头为卖出时机;当6日RSI值在20‰以下时，股市呈超卖现象，若出现W头为买进时机。 2 RSI一般选用6日、12日、24日作为参考基期，基期越长越有趋势性(慢速RSI)，基期越短越有敏感性，(快速RSI)。当快速RSI由下往上突破慢速RSI时，为买进时机;当快速RSI由上而下跌破慢速RSI时，为卖出时机。 4、BOLL指标 指标说明 BOLL利用统计学原理标准差求取其信赖区间。 买卖原则 1 BOLL利用波带可以显示其安全的高低价位。 2 当易变性变小，而波带变窄时，激烈的价格波动有可能随即产生。 3 高低点穿越波带边线时，立即回到波带内，会有回档产生。 4 波带开始移动后，以此方式进入另一波带，这对于找出目标值有相当的帮助。 5、OBV指标 该指标通过统计成交量变动的趋势来推测股价趋势。OBV以“N”字型为波动单位，并且由许许多多“N”型波构成了OBV的曲线图，我们对一浪高于一浪的“N”型波，称其为“上升潮”，至于上升潮中的下跌回落则称为“跌潮”(DOWN FIELD)。OBV线下降，股价上升，表示买盘无力为卖出信号，OBV线上升，股价下降时，表示有买盘逢低介入，为买进信号，当OBV横向走平超过三个月时，需注意随时有大行情出现。 你对本篇文章中涉及的观点有何疑问？现在市场热点与多空斗争将会怎样演绎？ 6、威廉指标(WILLIAM，S&R) 算法：
看股票常识2(如何看K线图之买入信号)
如何看K线图之买入信号（炒股终极教程全集） （一）、历史性大阳出现是买入还是卖出？ 单日最大的阳线出现了，指数再次回到了接近4900点位置，上个星期的连续三根中阴线也被一举收复，市场又一次迈入了单边上升趋势中。如此的话5000点历史记录就不存在什么障碍，似乎是一种势在必得，难怪开方式基金的销售处于火暴中，人们的投资热情决定了后期的趋势看好，所以指数的进一步向上扩展空间就属于大众预期了。 尽管在上个星期的文章中我曾坚持了对市场的看好，不过那完全处于对十七大召开之际的敏感性防范，也相信在政策市主导的前提下稳定是当前的大方向，因此也就对大盘的走势变的乐观了一些，然而没有预料到的是由于次级贷问题导致了美国几家房产公司的倒闭，及由此带来的经济问题，美国联邦储蓄委员会也因此而降低利息，用于消化其总体的负面效应，美国股市的连续性大跌带给了全球股票市场的集体性下挫就是最好的连锁反应了，那么次级贷对A股市场究竟会产生什么样的影响？ 在这一事件发生后各大媒体评论基本是属于一致的，无论是著名经济学家还是财经记者大多数都认为对A股市场不会产生大的影响，问题的关键在于中国的房地产需求结构与美国有所不同，从国情上讲存在着很大的差异化，比如美国的城市人口占据多数，而中国的农村需求依然处于旺盛的状态中，一个是逐渐的属于衰竭，而一个则正处于发展中，这从根本上区别了次级贷在中国出现的可能性很小。 对于这些正面的回应无论是利好还是利空我们都应该客观的去看待，虽然次级贷在中国出现的可能性不大，但这并不代表着问题发生的本身中国的银行业不会视而不见，反而会在后续的发展中加强对房地产贷款的监管力度，这从根本上讲对消费需求会必然产生一些短暂的滞后，那么对于金融业的影响同样会逐渐的反应出来。 要么说上个星期的金融和地产调整的幅度相对较大，对指数的拖累也比较严重，而周一受制于美国股市的大涨A股市场跟随式上扬，好象有点利空过后的恢复性上涨一样，次级贷的问题也好象被隔夜消化了一样，实质上从问题的反面看正因为人们担心地产和金融，所以地产和金融的反弹幅度大于其他类个股，这从潜在的一面看这些板块存在着阶段性风险。 由于次级贷所产生的影响也仅仅是表现在投机的波动过程中，所以不大会引起人们的高度重视，随着后续的实质性影响市场必然会做出正确的选择。 从市场大环境看，从周边市场的影响看，从蓝筹股的阶段性风险的预期上去衡量，我对未来的大盘基本有些看淡了。无论是国内还是国际的复杂性必然会影响到目前的单边运行趋势，市场的结构性调整也将在未来的日子里展开，尤其是对那些大盘蓝筹股要做适当性的减仓，以回避阶段性调整带来的利润减少。
文献综述-基于MATLAB的股票估价模型系统
东海科学技术学院 毕业论文（设计）文献综述 题目：基于MATLAB的股票估价模型系统系： 学生姓名： 专业： 班级： 指导教师： 起止日期： 15
基于MATLAB的股票估计模型研究综述 摘要：随着越来越多的人关注，进入到股市的大海中去，广大的股民以及缺乏专业知识的股民 在面对众多的咨询时很难对股票进行预测。本次研究的即是股票预测系统，以完成对股 票的基本预测。 关键字：股票预测；MATLAB； 随着股票市场在我国的发展，广大股民存在对于股市的盲目以及缺乏对于股市市场的专业知识以及认识。针对越来越多的用户的需求和国内证券市场行情等各方面因素，越来越多的股民急于寻求一种可以进行分析以及估算出企业发展现状，以及股票行情走势的简单易用的股票估价软件，来辅助自己规避一些由于专业知识的不足，盲目进出股市所导致的损失。本文即针对广大股民的这种需求，在MATLAB的基础上开发的一种股票估价系统。 股票最早出现于资本主义国家。在17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业生产经营规模不断扩大，由此而产生的资本短缺，资本不足便成为制约着资本主义企业经营和发展的重要因素之一。股票交易市场远溯到1602年，荷兰人开始在阿姆斯特河桥上买卖荷属东印度公司股票，这是全世界第一支公开交易的股票，而阿姆斯特河大桥则是世界最早的股票交易所。在那里挤满了等著与股票经纪人交易的投资人，甚至惊动警察进场维持秩序。荷兰的投资人在第一个股票交易所投资了上百万荷币，只为了求得拥有这家公司的股票，以彰显身分的尊荣。而股票市场起源於美国，至少已有两百年以上的历史，至今仍十分活络，其交易的证券种类非常繁多，股票市场是供投资者集中进行股票交易的机构。大部分国家都有一个或多个股票交易所。 从股票市场诞生，在中国大陆的第一个证券交易所开始营业开始。信息的获取，分析以及决策一直是广大投资着分析股票价格趋势的最重要因素，从公司财务状况，年度报告到行业背景，可发展前景，信息的准确性，以及及时性等等一系列的分析直接或间接的影响到投资者的投资成败，获利盈亏。同时伴随着证券市场在国内的不断发展和繁荣，上市企业已从原先的数十家发展到上千家，并且其规模还在不断的快速增长中。广大投资者在面对大量的企业信息，海量的财务报告，很难把握投资的对象，急于寻找一款高效而且简洁的股票数据分析软件，以利于自己对于股票市场的实时分析和决策，指导广大投资者在股票市场里选择投资对象。 股票估价系统的涉及主要涉及到了对于股票自身的价值分析以及在计算机平台的基础上开发，使得股票估价系统软件能够在用户输入一种股票的各个参数后，能够自动的分析股票的价值，以及判断股票在未来的涨跌情况。但是，股利以及将来出售股票时的售价都是不确定的，也是非常难以预测，估计的。因此，股票估价是很难用现金流量折现法来完成的。所以，在对股票的价值的分析预估的时候，需要在一些特定的假设情况下才可以实现，只有在这些假定的特殊情况下，我们才能够用现金流量折现法来实现对于股票价格的预估。解决了对于股票价值的预估，那么接着只需要解决在计算机平台上通过编译软件使计算机自动完成对股票的预估，即可制作出股票估价系统。由于MATLAB在数学计算上的强大功能，本次系统的制作就毫无疑问的是基于MATLAB平台上的。同时，为了使制作出的软件易于使用者的使用，我们将用到MATLAB中的图形用户工具，
浅析十种公司估值方法
浅析十种公司估值方法 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。 一、P/E估值法 市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。 通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。 逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS × P/E；股价决定于EPS 与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E 值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映公司的风险大，投资此类股票就要小心。
海通证券股份有限公司投资价值分析文献综述
海通证券股份有限公司投资价值分析文献综 述 摘要 随着世界各国经济的发展，各国的证券市场也开始兴起。各国都建立起了自己的金融市场，并且众多的投资者开始对公司股票进行投资。于此同时，各国的投资者也开始研究公司股票的投资价值。从最初国外投资者的三大财务指标分析方法，分析目标公司的财务指标来对其公司的投资价值进行判断。随后在简单的财务指标的基础上，出现了杜邦分析体系来分析目标公司的投资价值。而格雷厄姆在运用杜邦分析法投资失败后，总结出了投资价值的分析方法。其后，其他投资者在投资价值分析的基础上，进一步提出了多因素分析方法和公司成长性的分析方法。而国内金融市场发展较晚，但是国内的投资者根据国外的投资价值的分析方法，提出了适合中国国内股票行情的投资价值研究方法，如相对价值法等等投资价值分析方法。 关键词：投资价值、财务分析、杜邦分析、相对价值 一、前言 伴随中国经济的发展，金融行业已经逐渐发展为我国经济发展的支柱，而在金融行业中，证券行业备受关注。2008年全球金融危机以来，中国证券行业进入发展困难时期，虽然中国政府提出了一系列的支持政策，支持中国证券业的发展，但是大众投资者仍然信心不足。拥有投资者的证券公司，其公司业绩和投资价值也成为投资者关注的重点。 2014年年末，国内证券市场正在逐步回暖，股市行情被各类投资者
或投资机构看好。而证券公司的股票投资价值也是各类投资者看好，纷纷投资上市20家证券公司。而海通证券股份有限公司是证券行业的大公司，投资者也当然不会放过这次投资的机会。 对于投资价值的研究国内外都有比较成熟的理论，如格雷厄姆的投资价值分析方法，分析公司未来的价值，还有国内的相对价值分析法，适合于国内上市公司的股票价值分析。这些投资价值理论，对分析海通证券的投资价值具有重要的指导意义。 二、文献综述 （一）国外投资价值研究综述 财务指标分析法能够对各公司的经营业绩进行分析和评价,但是由于每个公司所选取的财务指标不同会影响到指标的可比性。因此,在20世纪20年代杜邦公司推出了一套能够全面分析公司财务业绩的体系,利用三大财务指标之间的联系对企业财务状况进行综合,其理论基础为:净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数,而在以净资产收益率为综合指标的核心公式里边,销售净利率衡量企业的盈利能力;资产周转率衡量企业的营运能力、权益乘数衡量企业的偿债能力,通过对三项基本能力的衡量最终计算出目标公司的净资产收益率。杜邦分析体系所运用的净资产收益率虽然具有很强的综合性，但仍然只是对资产负债表和利润表的综合,并没有考虑到企业的现金流量表,而企业的现金流量决定着企业的存亡,所以传统的杜邦分析体系存在很大的缺陷,其主要原因只是因为在20世纪初,现金流量表并未问世。随着现金流量表的出现、财务指标运用的推广和人们对财务指标重视程度的提高,各大评估机构和企
股票模拟实训心得
股票模拟实训心得 通过股票模拟实习，能够让自己快速成长，在今后的学习和实践中还需要掌握更多这方面的知识，希望能够不断努力加倍完善自己!下面是管理资源吧小编为大家收集整理的股票模拟实习心得，欢迎大家阅读。 股票模拟实训心得1怀着无比激动的心情，我们终于迎来了大学以来第一次的模拟实验。这次实验主要是针对我们所学的专业金融学开展的证券投资模拟实验。这个学期我们学习了证券投资分析这门课程，接触了很多专业的股票知识，有着专业理论知识的充实，对我们这次的模拟实验提供了很大的帮助。 一、本次实习的主要内容 为期三天的模拟实验课程，在刘老师的带领下，从理论到实践的运用，我们巩固了证券投资分析的专业知识，也学到了许多技术操作方面的知识。我们的实验一共分为九个项目：证券分析系统的基本操作与信息的获取;证券财务分析的基本方法;证券投资的宏观及行业分析方法;实验证券价格趋势线的实战应用;成交量对证券价格变动的影响;技术分析指标的使用及效果检验，以及证券投资的综合分析法中的投资证券的分析与选择、投资组合的构建、投资组合的管理与风险控制。每一项目的实施和完成，我们都要
填好自己的实习，包括实验的目的与要求、实验的内容、 实验记录和实验小结。在实习中，我们每个人都尽自己最 大的努力不折不扣地完成当天的任务。 二、模拟分析与操作情况 20xx年以来，中国的股票市场行情总体状况不是很 乐观，市场上利好与利差消息不断。通过此次证券投资模 拟实验，我们得以在近乎现实的环境中体会中国股市的危 与机，这对我们今后真正面临证券市场交易留下了一笔宝 贵的实践财富。然而在整体局面不好的情况下，也有些股 票却出人意料，逆市上扬，贵州茅台600519就是一个例子。下面我就将自己本次模拟实验最为关注的贵州茅台600519 进行全面的分析。 (一)宏观分析 2011年，我国通胀压力严重，上半年CPI一直处于 高位，同时我国GDP增速比2010年有所放缓，根据社科 院蓝皮书预测，2011年中国GDP增长速度为9.6%左右， 比上年回落0.7个百分点。央行实施的货币政策，缩紧银根，减少货币供应量，进入到证券市场的资金就相对减少，价 格回落使人们对购买证券保值的欲望降低，从而导致证券 市场价格呈现回落趋势，不断上调的利率增加了证券投资 的成本，上市公司营运成本提高，业绩下降，导致了价格 下降。贵州茅台600519在2011年1月份到四月份一直在
相对估值法对不同行业的适用性分析
相对估值法 对不同行业的适用性分析
摘要：随着我国股票市场的日益发展与壮大，股票投资称为许多人重要的投资方式，如何在众多股票中挑选具有投资价值的股票称为人们关心的问题。本文选取了目前市场上应用较为广泛的5种股票相对估值方法，即PE估值法、PEG 估值法、PB估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法进行了介绍、特征评述和在我国应用的适用性分析。 关键词：相对估值法；适用性；PE；PEG；PS；PB；EN/EBITDA
目录 摘要 (1) 目录 (2) 引言 (3) 相对估值发简介 (3) 1. PE估值法 (3) 1.1 PE估值法模型分析 (3) 1.1.1 零增长模型 (3) 1.1.2 不变增长模型 (3) 1.1.3 两阶段增长模型 (3) 1.2 具体估值方法及投资原则 (4) 1.3 PE估值法优劣分析 (4) 1.4 PE估值法的适用性分析 (4) 2. PEG 估值法 (4) 2.1 PEG估值法简介 (4) 2.2 PEG估值法的适用性分析 (5) 3. PB估值法 (5) 3.1利用PB比率进行估值的方法 (5) 3.2 PB估值发的变形 (5) 3.2.1 托宾Q (5) 3.2.2 Estep T值 (5) 3.3 PB估值法的优劣分析 (6) 3.4 PB估值法的适用性分析 (6) 4. PS估值法 (6) 4.1利用PS比率估值的方法 (6) 4.2 PS值法的优劣分析 (6) 4.3 PS值法的适用性分析 (7) 5. EV/EBITDA估值法 (7) 5.1 EV/EBITDA简介 (7) 5.2 EV/EBITDA估值法的优劣分析 (7) 5.3 EV/EBITDA估值法的适用性分析 (7) 参考文献 (7)
我国企业价值评估理论最新发展综述
我国企业价值评估理论最新发展综述 摘要：在市场经济体制和资本市场深入发展的过程中，企业价值评估理论和方法成为人们日益关注的热点问题。企业价值评估建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体并主要依据企业未来现金流量来评估企业价值。对投资者分析企业的价值和发展前景、做出有关资本运营的重大决策、企业管理当局加强企业价值管理、提升企业市场价值等，都具有十分重要的意义。 关键词：企业价值成本法市场法 一、企业价值评估的形成和发展 现代评估业形成19世纪五六十年代，到20世纪五十年代初期，市场竞争日趋激烈，企业必须实现企业价值最大化，而企业股东的基本目标是股东财富最大化。由于产权交易的需要，企业价值评估应运而生，开始成为一项专门的评估活动。五十年代以后，企业兼并、重组、出售等产权交易活动日益增多，经济环境更加复杂多变，经济金融化带来了巨大的风险。对企业风险和收益的界定、度量以及对企业价值的衡量，就成为一项十分重要的经常性工作。价值评估方法主要有成本法、市场法和收益法三种。也有人将评估方法分为五类：（1）利用资产负债表进行评估；（2）加总企业发行在外的所有证券的市场价值来评估企业价值；（3）通过与价值已知的可比企业进行比较评估企业价值；（4）预测企业的未来现金流量，将这些现金流量折现得出企业价值；（5）期权定价模型法。 目前，在企业估值过程中被普遍应用的现金流量折现估值法又细分为四种（1）依托自由现金流量或经济利润，以加权平均资本成本（WACC）为折现系数的企业折现现金流法；（2）经济利润法；（3）依托权益现金流，不考虑负债因素，以杠杆权益成本作为折现率的权益现金流法；（4）以及依托自由现金流量，以无杠杆权益成本作为折现率的调整现值折现法。 二、我国企业价值评估分析 选择适合于目标企业价值评估的方法，应从不同的角度对方法进行比较分析，以明确各种方法之间的差异性。 （一）成本法，是将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业整体价值的方法。它仅从历史投入角度考虑企业价值，没有从资产的实际效率和企业运行效率角度考虑，这就导致无论效益好坏，同类企业只要原始投资额相等，评估值也一致，效益差的企业评估值有时还会高于效益好的企业评估值。成本法易造成企业资产质的规定性和量的规定性之间的脱节以及不考虑资产整体效应的弊端，此种方法在国外较少采用。考虑我国国有企业效益比较低，非经营性资产所占比重还很大等实际情况，可以采用这种方法。 （二）市场法，主要有市盈率乘数法、市净率乘数法和收入乘数法，最常用方法是市盈率乘数法，从证券交易市场中找出与被评估企业相同或相似的上市公司，把上市公司的股票价格按公司其收益值计算出替代市盈率，乘以被评估企业预期收益率，推算出企业的市场价值。运用市盈率乘数法评估企业，需要有一个较为完善发达的证券交易市场。我国的上市公司在股权设置、股权结构等方面还有许多特殊因素，市场发育也不尽完善。在短期内国内企业整体评估还不宜采用市盈率乘数法，但可以作为辅助方法，或作为粗略估算方法。 （三）收益法，基础是经济学中的预期效用理论，一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险回
股票技术分析指标大全
股票技术分析指标大全(完全版) 2010年03月11日 1、MACD指标说明 MACD指数平滑异同移动平均线为两条长、短的平滑平均线。 其买卖原则为： 1.DIFF、DEA均为正，DIFF向上突破DEA，买入信号。 2.DIFF、DEA均为负，DIFF向下跌破DEA，卖出信号。 3.DEA线与K线发生背离，行情反转信号。 4.分析MACD柱状线，由红变绿(正变负)，卖出信号;由绿变红，买入信号。 2、KDJ指标 指标说明 KDJ，其综合动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，早年应用在期货投资方面，功能颇为显著，目前为股市中最常被使用的指标之一。 买卖原则 1 K线由右边向下交叉D值做卖，K线由右边向上交叉D值做买。 2 高档连续二次向下交叉确认跌势，低挡连续二次向上交叉确认涨势。 3 D值<20%超卖，D值>80%超买，J>100%超买，J<10%超卖。 4 KD值于50%左右徘徊或交叉时，无意义。 5 投机性太强的个股不适用。 6 可观察KD值同股价的背离，以确认高低点。 3、RSI指标 RSIS为1978年美国作者Wells WidlerJR。所提出的交易方法之一。所谓RSI英文全名为Relative Strenth Index，中文名称为相对强弱指标.RSI的基本原理是在一个正常的股市中，多空买卖双方的力道必须得到均衡，股价才能稳定;而RSI是对于固定期间内，股价上涨总幅度平均值占总幅度平均值的比例。 1 RSI值于0-100之间呈常态分配，当6日RSI值为80‰以上时，股市呈超买现象，若出现M头为卖出时机;当6日RSI值在20‰以下时，股市呈超卖现象，若出现W头为买进时机。 2 RSI一般选用6日、12日、24日作为参考基期，基期越长越有趋势性(慢速RSI)，基期越短越有敏感性，(快速RSI)。当快速RSI由下往上突破慢速RSI时，为买进时机;当快速RSI由上而下跌破慢速RSI时，为卖出时机。 4、BOLL指标 指标说明 BOLL利用统计学原理标准差求取其信赖区间。 买卖原则 1 BOLL利用波带可以显示其安全的高低价位。 2 当易变性变小，而波带变窄时，激烈的价格波动有可能随即产生。 3 高低点穿越波带边线时，立即回到波带内，会有回档产生。 4 波带开始移动后，以此方式进入另一波带，这对于找出目标值有相当的帮助。 5、OBV指标 该指标通过统计成交量变动的趋势来推测股价趋势。OBV以“N”字型为波动单位，并且由许许多多“N”型波构成了OBV的曲线图，我们对一浪高于一浪的“N”型波，称其为“上升潮”，至于上升潮中的下跌回落则称为“跌潮”(DOWN FIELD)。OBV线下降，股价上升，表示买盘无力为卖出信号，OBV线上升，股价下降时，表示有买盘逢低介入，为买进
股票技术分析指标OBV应用技巧
股票技术分析指标OBV应用技巧 股票技术分析指标OBV 一 能量潮概念：OBV指标又称为能量潮,也叫成交量净额指标，OBV利用股价和股票成交量的指标来反映人气兴衰，人为地按照股价的涨跌将成交量划分为正负，并进行累加运算。 二 适用范围：一般用在短线操作中，最佳适用用上市两年的次新股且一路下跌的股票，上市两年以上，且被暴炒过的股不适用。对盘整走势股票的OBV突然变化时判断效果最好。 三 能量潮的计算公式 传统的OBV是将上涨当日的全部成交量当作买盘，将下跌当日的全部成交量当作卖盘，所得到的累计净买盘即为传统OBV。 四 OBV指标的使用原则 指标的使用必须配合股价走势才具有判断意义。OBV可用于判断筹码是趋于集中还是分散，尤其是在股价处于盘整时。 ）当股价盘整或者小跌时，OBV却呈现大增的情况时，则显示市场可能有人在做集中筹码的动作，此情况可以视为买进信号。 ）当股价下跌,OBV指标同步向下,反映在大盘或个股的信号就是一个下跌动能增加的信号。
市场做空动能的释放必然会带来股票价格大幅下行,这种情况发生时,投资者应该首先想到的是设立好止损位和离场观望。在这种情况下,回避风险成为第一要点。 ）当股价变动,OBV指标呈水平状态,这种情形在OBV指标的表现中最常见到。OBV指标呈水平状态,首先表现为目前市场的持仓兴趣变化不大,其次表现为目 前的大盘或个股为调整状态,投资者最好的市场行为是不要参与调整。当股价下跌,OBV指标呈水平状态是股价下跌不需要成交量配合的一个最好的表象。这种股价缩量下跌的时间的延长,必将带来投资者的全线套牢。 ）股价盘整许久后，当股价出现突破时，需要配合OBV来检视成交量是否伴随着股价上涨而扩大，如果是，才是有效突破，此时为买进讯号。 ）当价格上升，OBV也在上升时，价涨量升，那么OBV可以作为价格上升趋势的确认。在这种情况下，上涨的价格是因为对股票需求的增大造成的，上涨是健康的。但是，如果价格正在上升，而OBV却在下降，那么就形成一个熊性背驰了。实际上就是一个上涨动能不足的表象，该背驰提示目前的上涨可能不是健康的，对上涨趋势的持续性发出警告。当股价上涨时，OBV却在下降，这显示市场筹码正在分散，主力出货的可能性高，为卖出信号。 ） OBV上升幅度越大，说明买入信号越强。 五 正确判断主力的进出 由于OBV的走势可以局部显示出市场内部主要资金的移动方向，显示当时不寻常的超额成交量是徘徊于低价位还是在高价位上产生，因此，可使投资者领先一步掌握大盘或个股突破盘局后的发展方向。不过应当注意的是，OBV线一般作为股市短期波动的重要判断方法，运用OBV线一定要配合股价趋势予以研判分析。 在实际投资中该如何根据成交量的变化，准确判断出主力是在出货还是洗盘呢？一般说来，当主力尚未准备拉抬股价时，股价的表现往往很沉闷，成交量的变化也很小。此时研究成交
第二章 有价证券的投资价值分析与估值方法-股票相对估值法汇总
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析 第二章有价证券的投资价值分析与估值方法 知识点：股票相对估值法 ● 定义： 股票相对估值法包括了市盈率、市净率、市售率和市值回报增长比● 详细描述： 市盈率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为： 市盈率=每股价格/每股收益，一般来说，对股票市盈率的估计主要有简单估计法、市场决定法和回归分析法。其中回归分析法指通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。 市净率又称净资产倍率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，每股净资产又称账面价值，指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础，也代表公司解散时股东可分得的权益，通常被认为是股票价格下跌的底线，每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。市净率反映的是，相对于净资产，股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平。市净率越大，说明股价处于较高水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。 市售率（P/S）为股票价格与每股销售收入之比，市净率定价通常待估值股票的每股销售收入乘以可比公司市售率计算而得。
市值回报增长比（PEG）即市盈率对公司利润增长率的倍数，计算公式为：市值回报增长比=市盈率/增长率，当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。例题： 1.市盈率等于每股价格与(的比值。 A.每股收益 B.每股现金流 C.每股净值 D.每股股息 正确答案：A 解析：市盈率(P/E又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率。 2.市盈率估计可采取（）。 A.归纳和演绎法 B.历史资料法 C.调查研究法 D.简单估计法 正确答案：D 解析：市盈率估计可采取简单估计法和回归分析法；其他三项为行业分析的方法。