长期偿债能力分析

现金比率和现金流量比率从现金的角度，更加直观反映了企业短期偿还债务能力，数值越高，企业短期偿债能力就越强，反之则越低。南山铝业的两项指标整体呈现下降趋势，再一次说明了企业在短期偿债能力方面存在很大的问题，有较大的财务风险。

（1）长期偿债能力分析

根据学者的研究，我国重工业企业的合理资产负债率为%①南山铝业近三年的资产负债率均大大低于这个标准，这表明企业在经营时比较谨慎。但是

三年来，企业的资产负债率是在不断提升，表面企业的长期偿债能力仍然向好，如果能够在60%左右，南山铝业的资产负债率就会更加合理，长期偿债能力会更好。

现金总负债比率表明了企业营业活动创造的现金流量对企业负债的保障能力，该比率越大表面企业经营活动创造现金的能力越强。由表格可知，南山铝业的这一指标呈总体上升趋势，虽然2014年的数据较之2013年略有下降，但是这仍然表明企业通过经营来创造现金的整体能力还是值得肯定，发展很好。

1.营运能力分析

（插表）

表2营运能力指标表

南山铝业的存货周转天数持续增加，表明企业的库存较高，资金回笼慢，资产缩水加快，营运能力变弱，风险增加。存货周转率下降表明企业的变现能力下降，短期偿债能力有所降低。

应收账款周转率其指标值越高，表明应收账款的变现能力越强，坏账的风险

①王信东：《影响我国工业企业资产负债率变化的因素分析》，山东，《烟台大学学报》2002年第2期，第

205 页.

也越低。①由表可知，企业的应收账款周转率总体为上升趋势，表明应收账款的收回速度加快，留存于收账款上资金的数量减少，资金使用效率可以得到提升，体现了较好的营运能力，虽然在2013年略有下降，但是并未造成过大的缺陷。

南山铝业的流动资产周转率呈现了先下降再上升的趋势，表面流动资产的周转速度由较差逐渐转为优良，确保了企业经营的效率和盈利能力，但是想要恢复到2012年的水平还需时日。

从整体来看，南山铝业的总资产周转率逐年降低，说明企业的销售能力减弱，

利润减少，企业使用所有的资产进行经营活动的整体效果较差，这必然会损害企

业的获利能力。企业应该采用一系列行之有效的措施来提高各项资产的利用程度，进而增加销售收入或者处置仍然剩余的资产。

2.获利能力分析

（插表）

表3获利能力指标表

南山铝业的销售净利润率近三年逐渐提高，说明企业的获利能力整体提升。总资产收益率跟净资产收益率综合地反映了公司所有者权益的投资报酬

率，三年来这两项指标均有提升，反映了企业资本获取收益的能力得到了长足的进步和发展。

南山铝业的每股收益三年来稳步提升，表面企业的盈利能力在不断提高，但是值得注意的是企业的市盈率连续三年下降，而且幅度较大。由于高市盈率的股票，其未来的增长潜力也相对较好；低市盈率的股票则相反。②由此可见，在股份获益这一指标上，南山铝业出现了较为严重的失误，企业必须找到问题出现的原因，从而对症下药，改善并且提高企业股权的信誉度。

（二）杜邦分析

为了更加全面地分析南山铝业的财务状况、经营成果，从而对经济效益做出可靠地判断和评价，本文在此运动杜邦分析法进行全面分析。

（插表）

①姚兰：《浅谈应收账款周转率》，甘肃，《财会研究》2014年第6期，第38页.

②曾晓洁，何小锋，宴青：《市盈率隐含的公司业绩增长潜力一一中国股市市盈率实证分析》，北京，《经济科学》2002年第3期，第61页.

表4杜邦分析指标

股东权益报酬率是一个综合性很强的与公司财务管理目标相关性最大的指标。从上面数据可以看出，近三年公司整体的股东权益报酬率呈提高态势，但是在2013年略有下降，从整体来看，企业的财务风险相对较小，但是企业必须注意稳定好这一指标，避免出现大的波动。

权益乘数主要受公司资产负债情况的影响，权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小，财务杠杆越大。在总资产不变的情况下，适度增加负债比例，充分利用举债经营，可以为企业带来较大的杠杆收益。南山铝业的权益乘数整体较小，但是逐年上升，表明企业必须注意自己的财务风险。

销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，与正利润呈正比的关系。

从这个定义上看，企业在获得销售收入的同时，必须尽力提高净利润的获取，以此确保销售净利率得到保持甚至增加。总而言之，提高销售净利率才是提高企业盈利能力的关键所在。南山铝业的销售净利率在最近三年均有提高，表明了该企业盈利能力的提升。

资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。一般来说，这一数值越大，说明总资产周转速度越快，反映出销售能力越强，对资产的利用效率也越高。南山铝业的总资产周转率呈现逐年下降的趋势，表面该企业的资金周转出现了较大的问题。

一、研究结论和建议

（一）对南山铝业的综合评价

南山铝业自1999年在上交所上市以来，一直保持着蓬勃发展的强劲势头，企业多年来实现跨越式发展，综合实力和影响力进一步提升。

南山铝业的短期偿债能力存在较大的风险，但是长期偿债能力十分稳健，企业应该整体优化资产结构、制定合理的偿债计划，并注意加强公共关系管理，提高偿债意识，将自身存在的债务风险降到最低。总之，南山铝业应该重点关注自身的偿债能力，科学地进行分析、掌握规律，努力提高偿债能力，让企业健康有序地发展。①在营运能力这方面，在部分单项指标上，企业表现较好，但是总整体来看，企

业的营运能力不容乐观。有研究表面：营运能力与公司绩效之间存在很高的相关性。

②南山铝业要想提升自己的绩效，就必须加强对营运能力这一方面的提升，提高资产的利用程度。

南山铝业的市盈率在获利能力的指标中表现黯淡，虽然企业整体的获利能力仍

然较好，市盈率单从数字看仍是偏高，但是有分析指出：我国股票市场的投资者还未

能充分利用各种信息来进行判断，我国股票市场的总体市盈率偏高。③南

山铝业免不了收到这种大趋势的影响和干扰，而且市盈率下降的问题表明了投资者

对企业股票的不信任程度加深，这一点是制约企业未来发展的核心问题，南山铝业

必须予以改进。

综合来讲，南山铝业从一个乡镇企业发展到了今天的成就，这的确是值得肯定

的，但是企业在知悉自己优势的同时，必须正视存在的问题，不断改进和提升，获得

更大的进步。

（一）我国铝业战略分析

1.政治与法律环境因素

从整体上来讲，我国政府在先前的几年中，对铝行业的整体控制力度还是很强

的，铝行业在我国似乎很难摆脱政府的调控。但是，自2014年之后，政府逐渐认识

到对铝行业的长期控制并不见效，而且十八届三种全会也强调要全面放开

“看不见的手”，这无疑表面我国政府的干预力度较大，应该适时放开。

从国际层面看，许多国家对我国的铝产品进行了反倾销，而且其力度空前，这

意味着我国铝业的整体实力有了很大的提升，因此，如何有效面对来自国外反倾销

的压力，也是我国铝行业必须面对的重要问题。

2.经济因素

我国目前进入了经济新常态，这就意味着我国的经济发展速度会适当下降，经

济发展的质量而不是数量成为我国经济发展最主要的关注点。经济新常态不能

简单地看做我国经济的衰退，在新常态中，我国政府会更加扩大市场的作用，让市场

作为经济拉动的首要引擎。但是经济增长衰落的整体背景下，铝行业也免不了受到相

应的影响。

3.社会和文化因素

①覃薇霖：《企业偿债能力分析》，河北，《合作经济与科技》2011年第15期，第34页.

②纪建悦，李姣：《营运能力与公司绩效的相关性研究》，上海，《新会计》2011年第4期，第13页.

③曾晓洁，何小锋，宴青：《市盈率隐含的公司业绩增长潜力一一中国股市市盈率实证分析》，第61页.

2014年，我国铝行业曾经发生两起安全环保事件，一个是2014年8月2日在

江苏发生的铝车轮抛光间发生的铝粉尘爆炸事故；另一件事2014年12月6

日发生在湖南的铝业废料填埋污染事件。在2015年，河北省沧州工业区内的某铝业

有限公司将含有重金属的生产废水不加处置，直接排放到城市污水管网，由

于村民的及时举报，警方的得力处理，才没有酿成大的事故。

我国铝行业引起的种种安全事故或者生态隐患，在普通民众中间造成了十分恶劣的影响，铝行业的公信力因此下降。我国铝业的发展不仅要在国际上被认可，更重要的是要能够被国内认可，民众对重工业造成的污染问题本身就有怨言，如果铝行业不加以改进，其发展前景不容乐观。

4.技术环境因素

我国铝行业的结构性产能过剩，这一方面由于我国铝行业企业的产品本身就雷同；另一方面是企业之间的竞争十分惨烈，彼此之间的合作程度远远不够。

（二）南山铝业发展的建议

2012年末，南山铝业旗下的一个铝材成型工厂在美国开始运营，这是大型

中国金属企业在美国市场的第一个绿地投资项目。①这一项目的落成充分表明了南山铝业走出去的初步成效。南山铝业不仅应该加快走出去，更应该成为一个中国铝业走出去的样板，打开国际市场，扩大自身的市场规模，有助于企业效益的提升和发展的转型，这无疑会大大提升企业的盈利能力和运营能力。南山铝业走出去固然是一件好事，但是打铁还需自身硬，南山铝业必须靠质量赢得国外市场而不是价格，否则很可能面临国内其他铝业遇到的反倾销问题。

我国铝业的发展长期存在破坏资源的问题，南山铝业自然不可避免，所以，推动企业发展循环经济，能够让企业给社会带来效益，增强企业的公信力，进而提升投资者对企业的信心。具体来讲，南山铝业可以从以下几个方面入手：②依靠科学技术的进步，合理利用、开发铝矿资源；充分发挥铝电匹配优势，走铝、电联营共赢之路；坚持可持续发展的原则，加强生态的保护，合理利用和有效开发铝土矿资源；协调行业与地方进行匹配，形成铝业经济和地方经济共同进步，两强共赢的局面。循环经济的发展，不仅有助于提高企业的业绩，同时也体现了企业的社会责任感，在工业问题和工业灾难频发的时代，能够主动承担社会责任、服务人民的企业才会有更好的竞争力。

面对恶性竞争的严峻形势，南山铝业必须走出一条与众不同之路。现有的铝业企业不注重市场的细分，只盯着高档铝板带材和大型工业型材。南山铝业拥有目前国内最长、最齐全的铝产业链条，完全可以调整产业结构，扩大生产规模，

继续延长原有的铝业经济产业链，开发周边产品。新产品进入市场是一个漫长的

①财新网：中国绿地投资南山案例（阅读时间：2016年3月14日）.

②容贤标，凌毓秀：《中国铝业发展循环经济问题研究》，湖南，《财务与金融》2013年第1期，第24-25 页.

过程，南山铝业必须能够耐得住寂寞，以质取胜。

正德厚生，臻于至善，是南山铝业管理者的信条。从 1993 年开始，南山铝 业就在不断地探索一条独立发展的道路。当前的南山铝业业绩喜人、成果丰硕， 今后无论遇到任何问题， 南山铝业都能够以其自身的坚韧， 克服困难， 企业未来 的发展之路必定会会更加辉煌！

参考文献

一、 中文部分

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二、英文部分

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