海南航空资本运营分析

海南航空资本运营分析

1、案例背景

2、公司简介

3、案例过程

4、分析评价

5、总结

1、案例背景

资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。

20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。

世界民航业竞争格局的变化深刻地影响着我国的民航运输市场。随着经济全

球化和“天空开放”趋势的不断加强，我国航空公司不断面临着全球航空运输市场的竞争压力，必须通过资本运营来快速地提升自身的竞争力，从而在全球市场竞争中立于不败之地。

2、我国航空公司资本运营的主要模式

企业资本运营内涵丰富，模式众多。我国航空公司资本运营的模式主要有以下几种:

(一)银企合作、发行债券模式

通过建立银企合作进行融资是我国航空公司在资本市场上募集资金的主要方式之一。通过建立银企合作获得多种形式贷款、发行债券的融资方式，一方面为企业扩大运力、购买和租赁飞机提供了资金保证，另一方面，从融资成本上看，发行债券和利用长期借款与股权融资相比，具有资金成本低，保持现有股东对企业的控制权和把更多的收益用于扩大企业或增加现有股东的权益等优点。我国航空公司凭借良好的经营业绩和市场信誉，陆续与中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行等金融机构签订了银企协议，获得大额长期信贷。

随着近几年资本市场的发展，我国航空公司逐渐开始采用债券融资这一直接融资方式。海航曾在美国三次成功地发行4.34亿美元的债券。2005年5月，国航成功发行了20亿元人民币的短期融资债券；次年9月，再次发行30亿元低利息长期债券。东航在05年也发行了短期融资债券20亿元，有关部门已经批准东航发行中长期债券的申请。各种债券的发行，为航空公司的生产运营和企业发展提供了充沛的资金流。

(二)上市融资模式

我国航空公司由于种种原因，存在着资产负债率过高的问题，从而给企业带来了沉重的利息负担，加剧了本身的财务风险。而通过上市融资这种方式，不仅可以调整公司财务结构，保持适当的资产负债比例，而且可以扩大企业的经营规模，实现资本要素的合理流动。目前我国上市的航空公司主要有国航、南航、东航、海航、山航、上航六家公司。各航空公司上市状况如表所示。

航空股票的公开上市，为各上市航空公司可持续发展提供了有力的资金支持。同时各上市公司的公众形象得到了提升，企业的公信度得到了加强，极大地促进了上市航空公司在航空运输市场上推动自己的品牌效应，有助于其扩大航线分布和增加市场份额。

(三)并购重组模式

并购重组是企业资本运营的最主要、最普遍的资本扩张方式，是企业资本运营的核心。企业发展壮大的途径一般有两条:一是靠企业内部资本的积累，实现渐进式的成长；二是通过企业并购，迅速扩展资本规模，实现跳跃式发展。无疑第二条途径可以满足企业迅速发展壮大的需要，因此并购成为我国航空公司所采用的主要的资本运营方式。

通过并购，航空公司的规模会迅速扩大，表现为机队规模的扩大，航线网络的更加完善，以及市场份额的扩大。同时，规模的扩大有利于航空公司谋求规模经济，降低运营成本，从而提高其竞争力和资信度，有利于拓宽融资渠道，降低风险，从而实现企业的价值最大化。2002年的中国民航大重组是一次“企业自愿，政府引导”的重组，这次重组是我国民航发展历史上规模较大的一次并购重组。其中，国航合并了中国航空总公司和中国西南航空公司；东航兼并了中国西北航空公司，合并了云南航空公司；南航则将北方航空、新疆航空纳入自己的版图，最终结果形成了分别以北京、上海、广州为主要基地的三大航空集团。重组后三大集团重新定义了中国民航业的市场份额。三大航之外海航的迅速崛起也成为我国民航发展史上的一个神话。而海航迅速崛起的原因之一则是通过一系列的并购重组走上了不断发展壮大的道路。2000年海航收购长安航空，2001年重组新华航空和山西航空。2002年8月起旗下4家航空公司合并运行。海航更是通过并购美兰机场，重组潍坊南苑机场、湖北宜昌三峡机场、满洲里西郊机场等方式丰富完善了其机场板块的运营，为今后的发展奠定了基础。

(四)战略联盟模式

目前航空战略联盟几乎承担了世界航空运输市场3/4的运输量。通过联盟，航空公司不仅可以完善其航线网络，弥补国际航线网络的不足，而且在常旅客计划方面以及提高运行品质和管理能力方面都会得到显著的改善，同时，航空联盟还可以突破双边航权的限制，允许伙伴航空公司向一些它们曾不拥有运营权的城市提供服务。正是由于联盟带来的种种好处，才吸引各航空公司纷纷加入其阵营。南航已于2007年11月加入天合联盟，国航、上航也于2007年12月12日正式加入星空联盟。联盟之路必将有利于提升我国民航产业的总体发展水平和国际竞争能力。另外，国航在2006年成功地实施“星辰计划”，与国泰航空建立了股权合作协议和运营合作协议，不但巧妙地实现了双方经营资源的优化配置，而且大大提升了北京、香港两个国际航空枢纽的地位以及整个民族航空业的竞争力。

我国航空公司通过以上各种资本运营模式的运用，迅速地扩大了企业规模，完善了自身的航线网络，并在资本市场上筹集到了充沛的资金，满足了企业自身发展的需要。正是这种对资本运营的重视和对资本运营模式的充分利用造就了我

国航空公司的持续发展和竞争力的不断增强。

3、公司简介

1989年海南省政府决定设立海南航空公司，注册资本仅为1300万元，1992年开始进行股份制改造，1997改名为“海南航空股份有限公司”，同年其业务由客运扩展到货运。于2000年组建为海航集团，从此开始了多元化的战略扩张之路，并以航空旅游、现代物流和现代金融服务做为三大支柱，实现了从单一的地方航空运输企业发展成为以旅业、实业、金融、物流、科技为支柱的大型企业集团，业务版图从南海明珠初步发展到全球布局。

2015年度，海航集团参控股上市公司12家，资产总值达6000亿元，实现收入逾1900亿元。海南航空是中国内地唯一一家SKYTRAX五星航空公司。海南航空及旗下控股子公司共拥有国内外通航航线700余条，国内航线涉及海南、华北、东北、西北、中南、西南、华东以及台湾等31省区（直辖市）；国际航线主要以亚洲、欧洲、美洲为主，目前国际市场已开通40余条航线，涉及境外19个城市以及台北和澳门2个城市。海南航空自设立二十多年以来，逐步建立以航空客、货运输业务为主要收入和利润来源的盈利模式。主要经营业务：航空运输；航空维修和服务；机上供应品；与航空运输相关的延伸服务；机场的投资管理；候机楼服务和经营管理，酒店管理。

3、案例过程

进入新世纪后，全球航空运输业联合兼并的浪潮此起彼伏，“五大联盟”瓜分了全球60%多的航空客运市场。加入WTO后，中国民航业将面临着逐步开放国内航空运输市场的压力。为适应形势发展的需要，加强中国民航的国际竞争力，2000年，民航三大航空集团的重组己提上了总局的工作日程。作为航空公司，有效的联合重组，有利于拓展空间，增强实力，形成规模经济效应，提高国际竞争力有效的联合重组，可以使现有的动力、航线、航班、市场网络、人力等资源得到优化配置，使产业结构得以动态调整，有利于降低成本。

海航集团正是在中华民族的发展大势、国民经济的强劲增长、中国民航业适时加快改革的步伐和中国民航政企分开的良好外部环境下，民航业战略性重组成为了海航集团得到重要资源的契机，先后完成了美兰机场有限责任公司、长安航空有限责任公司、中国新华航空有限责任公司和山西航空有限责任公司等多家民航企业的重组工作，使自身的规模迅速扩大，并成为国内第四大航空集团。

海航的资本运作方式从形式上看包括直接融资、间接融资和实施多种形式重

组的三种方式。

1、通过出让股权进行融资

航空业是资本高度密集的行业，设立一个新的企业，需要巨额资本。然而，海南省政府当初只给海航1300万资金，可谓杯水车薪。海航抓住历史机遇，酝酿股份制改造方案，开展一系列股权融资。从成立到年底，海航共进行了四次直接融资，使海航由原来的严重资金“贫血”转变为资本金达到一定规模、资本结构合理、负债率较低的企业。

1.1增资扩股，实施股份制改造

1993年，海南省航空公司以重新评估的净资产总额1334.05516万元万元国家股与中国光大国际信托投资公司、交通银行海南分行、中国国际旅行社总社、海南航空进出口贸易公司等家法人单位为发起人，组建了海南航空股份有限公司，这是中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业。改组后海航在净资产全部折股的基础上，增发股份2367.59448万元，股份总额为25010万股，按定向募集方式进行。形成的股权结构，国有股占5.33%，法人股万占74.67%，并在STAQ系统上市。企业总资产为12.4亿元，资本的长期负债率66.3%。

1.2引进外资股，进入国际资本市场

1995年，海航的负债率居高不下，这时必须寻找到新的资金，于是陈峰带上副董事长王健去了美国，在华尔街呆了三个多月，他们最终说服索罗斯，让量子基金控股的美国航空有限公司花2500万美元（折合人民币2.079亿元）购买了海南航空25%的股份，成为海航的第一大股东。第二次直接融资不仅在一定程度上解决了海航对外汇的需求，而且使海航进入了国际资本市场，提高了海航在国际资本市场和资金市场的知名度和信用度，同时为海航学习西方先进的管理经验与技术提供了便捷的渠道和方式。引入外资股后，美国航空有限公司在董事会9个席位中只占有2个席位，海航的总股本增至为4亿股。其中，国家股占4%，法人股占56.01%，个人股占14.99%，外资股占25%。从总体上看，海航的中方股东仍占大多数。

1.3发行B股和A股，转为公众上市公司

1977年海航在境内发行外资股B股7100万股，发行价格为每股0.47美元，公司取得募集资金3337万美元，折合人民币27669万元，其中7100万元转做股本，其余扣除发行费用后转为资本公积金。发行B股后，公司的注册资本为4.71亿元。进一步解决了公司的外汇需求，平衡了公司的股本结构。

1999年，公司股在上海证券交易所挂牌上市，上市总股份为20500万股，发行价格为每股4.6元人民币，募集资金近9.43亿元，扣除发行费用外，20500万元转做股本，其余转为资本公积金。A股发行后，股份公司的注册资本为6.76

亿元。股东权益增到20.26亿元，公司总资产达到66.02亿元。到1999年为止，海南航空股份有限公司的股本为67616万股，其中国家股占2.37%，境内法人持有股份占33.14%，内部职工股占8.87%，境内上市外资股占10.5%，外资法人持有股份占14.80%，社会公众股东占30.32%。海航股票的公开上市，为海航可持续发展提供了有力的资金支持。海航的经济范围扩大到国内航空客货运输业务。

于2006 年9 月29 日，本公司实施股权分置改革，原 A 股非流通股股东按照每10 股支付 3.3股 A 股股票的对价向 A 股流通股股东转让股权。本公司原非流通股股份获得上市流通权，限售期为12 个月至36 个月。截至2011 年12 月31 日，该等原限售股票已全部在上海证券交易所上市流通。

1.4发行H股，再次引入国际战略投资者

2002年，海航集团控股公司海南美兰机场股份有限公司H股在香港联交所上市，发行2.017亿股，发行价3.78港元，共募集资金7.58亿港元，成为中国境内第一家境外地方机场，至此海航获得了中国证券市场所有种类股票的上市机会，并拥有了最多的股票种类的公司之一。

H股上市不仅为美兰机场的长远发展筹集了资金，实现了国际资本市场顺利对接，而且成功引进丹麦哥本哈根机场作为战略投资者，哥本哈根机场以8970万股占总股本的20%获得董事会2个席位，同时成功引进了国外优秀机场管理公司的管理与经营经验。

2012 年5 月3 日，经中国证券监督管理委员会核准，本公司非公开发行1965600 千股A股股票，限售期为12 个月。上述非公开发行完成后，本公司股本增至人民币6091091 千元，其中大新华航空直接持有本公司股票为1716395 千股，占本公司的股权比例摊薄至28.18%，但仍为本公司单一最大股东。

2、通过建立银企合作和发行企业债券进行融资

企业股本金的增长，不仅意味着企业规模的扩张，而且也意味着企业间接融资有了更多的信用担保。1993年，海航初次募股集资2.5亿元后，以这笔资产做抵押，初步从银行获得大额贷款6.48亿元，购买了两架波音737客机，随后又以这两架飞机作抵押，从美国租购了两架波音737客机，组建了海航机队。如此循环，巧妙利用财务杠杆，越来越多的飞机飞到了海航。此后，海航以良好的经营业绩，树立了市场信誉，陆续与中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行等金融机构签订了银企协议，获得大额长期信贷，并在美国三次成功地发行共计4.34亿美元的债券。

海航在资本市场和银行货款实行“两手抓两手都要硬”的方针，在抓住了中国证券市场在发展过程中出现的每一次机遇的基础上，将间接融资与直接融资配

合使用。通过建立银企合作获得多种形式贷款、发行企业债券的融资方式，一方面为企业扩大运力、购买和租赁飞机提供了资金保证，另一方面，从融资成本上看，发行债券和利用长期借款与股权融资相比，具有资金成本低，保持现有股东对企业的控制权和把更多的收益用于扩大企业或增加现有股东的权益待等优点。

1993-2015年海航主要融资情况：

3、实施并购、托管等方式的资产重组

海航经过七八年的高速发展后，到2000年海航的资金实力大大增强，并在企业机制和经营管理等方面形成了明显竞争优势，具有了利用企业经济实力及企业经营管理的成功经验购买、托管其它企业的股权而达到控制其它企业资产经营、实现企业发展目标的条件。因此，在2000年以后，海航抓住我国民航业改革与重组的机遇，根据企业“一主两翼”的发展战略，进行了一系列的企业资产重组活动。

3.1横向一体化、做大做强主业

2000年8月，重组长安航。2000年8月30日，海航与长安航空实业公司重组，组建长安航空有限责任公司，注册资本7.54亿元，其中海航集团有限公司出资4.5亿元，海南航空股份有限公司出资2亿元，共占注册资本总额的86.1%。重组，2001年，长安航实现收入2.6亿元，较年同期增长，实现利润43万元。

2001年2月，重组新华航。2001年2月28日，海航与神华集团重组中国新华航空公司地，注册资本为18.3亿元，其中海南航空股份有限公司以现金人民币1.25亿元与价值人民币8.08亿的飞机及航材设备区计人民币9.33亿元，占注册资本的51%。海航集团有限公司出资现金人民币1.65亿元，占注册资本的9%，神华集团以承接新华航5.82亿元的负债，新华净产作价1亿元，以及新华首都机场基地后续追加0.5亿元的投资方式，共出资7.32亿元，占注册资本的40%。这是两大集团公司优质的国有企业与先进的股份制企业之间的重组。重组后，新华航实现运营收入14.9亿元，比2000年同期增长42.49%，实现利润6894万元，较2000年同期净增长1.01亿元，实现了扭亏为盈。

2001年7月，重组山西航。2001年7月6日，海航及其控股的长安航重组原山西航空公司。新组建的山西航空有限责任公司注册资本为3.2亿元，其中海南航空股份有限公司出资2.85亿元，占注册资本的89.06；山西航空出资2000万元，占注册资本的6.25%；长安航出资1500万元，占注册资本的4.69%。重组后，山西航累计安全飞行班次、运送旅客人次、货邮量、运输周转量比重组前4年累计分别增长55.1%、78%、296.5%、155.8%。

此外，还重组了甘肃机场、凤凰机场、宝商集团、吉旅集团、西安民生等酒店旅游公司。2011年，海航集团还在海外开展大规模并购，收购足迹遍及美国、

欧洲、澳大利亚。

2012年10月23日，海航成功收购法国蓝鹰航空48%的股权，成为该航空公司第二大股东，并开创了国内航空公司投资欧洲航企的先例。

2015年，为迅速拓展公司在南美洲、非洲和欧洲的航线网络布局，海南航空或其子公司拟以自有资金 4.5 亿美元以增资方式投资Azul 航空。

3.2纵向一体化，延伸产业链

航空运输业是属于服务产业，其收益来自消费者对海航所提供的航空服务的购买。针对航空服务业的这个特点为，海航对航空服务业进行了深层次的开发，首次在航空运输业提出了航空系列产品有概念，即为消费者从产生购票至到达目的地的全过程服务。因为海航的产业链也围绕航空运输这一主业，延伸到与航空服务业上下相关的产业。

2000年8月，重组海口美兰国际机场。2002年8月8日，海口美兰机场有限责任公司第一届第二次股东会议通过了关于美兰机场公司追加初始资本金的报告，同意美兰机场公司进行增资扩股，股本金增至13.5亿元，海航以总计7.8429亿元的出资，占注册资本总额的58.1%，成为美兰机场的控股股东。重组后，美兰机场年当年扭亏为盈，实现利润102万元。2001年实现利润2230万元。

2001年9月，海航与首旅股份达成重组协议，首旅股份以其下燕京饭店实物资产评估出资9015万元人民币，占注册资本总额的80%；海航酒店集团和新华航空分别以货币出资1127万元，和占注册资本总额的10%。三方于11月28日签署股权转让协议，海航酒店集团和新华航空公司分别以现金受让首旅股份持有的30%股权，即股权结构变更为海航酒店集团40%，新华航空40%，首旅股份20%。

2002年6月，托管三亚凤凰国际机场。海航对美兰机场的成功重组，提高了海航的声望。海南机场股份有限公司自1993年组建以来，经济状况一直不佳，注册资本10亿元，到年末累计亏损已达8.82亿元。海南机场股份有限公司拥有三亚凤凰国际机场总公司分别是三亚凤凰机场的投资主体与经营主体。由于机场股份、风凰机场陷入严重经营困难，成为海南国有企业改革的重点与难点。2002年6月，海南省政府委托海航集团运营管理海南机场股份有限公司及其控股公司三亚凤凰国际机场有限责任公司的国有股份。重组后，三亚凤凰国际机场的起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量大幅度增长，并实现了大幅度减亏。

2003年5月27日，海航集团与西安市财政局正式签订《国有股转让协议》与《股份托管协议》，西安市财政局拟向海航集团出让所持全部西安民生5180.52万股（占总股本的25.65%），转让总价款为17026.28亿元，在西安民生年末2.7元的每股净资产基础上上浮22%，双方约定以货币资金支付转让价款，海航由此

成为西安民生的第一大股东。

2006年8月3日，海南航空集团将收购港联航空45%的股权。于此，海航这样一家地方航空公司也拥有同国航、南航一样进出香港的权利。

2013年2月27日，西班牙NH酒店集团对外公告，董事会正式批准向海航集团出售20%股权。这标志着海航集团对NH酒店集团股权竞购成功，并将一举成为世界酒店行业的排头兵。这是海航集团继2010年收购澳大利亚ALLCO航空租赁公司，2011年收购新加坡Ge Seaco集装箱租赁公司之后，又一次在国际市场上完成的重大并购。至此，海航集团旗下酒店板块的业务范围和经营规模进一步完善，朝着构建世界级酒店集团的目标又迈出了坚实的一步。

2015年10月9日，将北京首都航空控股有限公司50.4%股权托管给海航旅游集团有限公司；将天津航空有限责任公司48.22%股权托管给天航控股有限责任公司；将重庆西部航空控股有限公司60%股权托管给海航集团西南总部有限公司；将HKA Group Holdings Company Limited 25.29%股权托管给海航集团（香港）投资有限公司和大新华航空有限公司。

5、海航资本运营模式的效应分析

5.1海航资本运营模式的正效应

5.1.1改善融资结构，建立合理的企业治理结构

企业的融资结构代表着企业治理结构的金融层面。企业从不同来源渠道获得的资金在融资成本、融资风险、净收益、税收方面各不相同，股东和债权人在企业治理结构中的作用也有很大的不同，进而影响着公司的治理结构和公司的绩效差异。海航之所以能够较快的发展，与海航有一个合理的治理结构是分不开的。从海航股权结构的变化来看，海航的治理结构是通过融资结构改变和完善而逐步趋向合理的。海航通过股份制改造，明确了企业产权关系，形成了权、责、利相统一的公司治理结构。以后又利用引入外资股和股票的公开发行，进一步优化了公司的治理结构。在引入外资股的过程中，一方面通过引入外资股导入西方先进的管理理念和方法，一方面注意把企业的经营控制权保持在中方股东手中成为公众公司后，既保持与利用市场的监督作用，又使股权仍然相对集中，保证公司治理机制作用的发挥。

5.1.2有效利用金融租赁，使生产经营得到迅速发展

航空运输业是资本高度密集的行业，如何通过资本运营，以最低的成本筹措企业发展所需要的资金并有效地投入到生产经营过程中，是航空运输业企业经营能力的一个重要体现，而且在一定程度上影响企业能否在同业中以最低成本运营形成企业的竞争优势。在我国航空运输企业中，海航是成功地通过融资租赁加快飞机引进的一个典范。

海航在快速发展过程中，光靠自身积累购买飞机，根本不能满足市场的需要而从银行贷款获得年的长期贷款用于飞机购买，由于此种贷款数额巨大，银行的资金回收期较长、风险大，所以较难至于发行股票和证券所获得的资金规模也有限，因此海航在年的发展过程中为了解决飞机引进的迫切需求，通过有效的融资租赁实现了生产规模的扩大，并使航空运输主业得到迅速发展。

5.1.3通过资本运营，构建企业的核心竞争力

资本运营不仅为企业发展提供了金融支持，而且通过资本运营兼收并蓄，积累企业发展所需要的战略性资源，使企业的核心竞争能力不断地增长。海航的资本运营主要使企业形成以下两个方面的竞争优势。

航空运输业是资本高度密集的行业，企业的财务费用是企业的主要费用支出，而财务费用主要是企业的债务利息，因此，较低的资产负债率就意味着较低的成本支出。海航通过股份制改革，不断进行股权融资，一方面为企业发展筹措资金，另一方面通过股权融资，使企业形成较低的资产负债率，降低了企业生产经营成本，在同行业中形成了一定的低成本竞争优势。

依据核心竞争力理论，企业购并应更多地考虑本身的能力与资源，才能不断增加企业的竞争优势。海航在不断自我发展的同时，围绕着航空运输业，通过企业重组吸纳外部资源，使企业的规模竞争能力迅速提高。与长安航、山西航、新华航的重组，使海航的航空运输业规模一跃成为我国民航业的第四位，如果没有企业重组，海航是不可能用如此短的时间迅速提升企业的规模竞争能力。

5.1.4资本运营与生产经营相辅相成，形成产业与资本的良性互动

海航资本运作的成功之处就是较好地结合了产品经营和资本经营两种发展方式。海航的资本运作不是急功近利、单纯追求企业股票的市场价值，而是立足于实现企业的发展战略目标，让资本经营围绕生产经营发挥作用。正是由于以产业发展为最终目的，海航才能吸引更多的投资者、战略合作者和金融机构参与海航的资本运营过程。成功的资本运作不仅为海航发展打下了基础，为海航的发展提供了发展所需要的资金，而且促进了海航航空产业的快速发展，形成了产业与资本的良性互动。

5.2海航资本运营模式的负效应

5.2.1高负债资本运作，增加了企业的财务风险

在海航的迅速扩张与发展过程，海航的资产负债率长期居高不下，甚至出现了一年比一年高的趋势。这直接导致财务费用节节攀长而吞噬大量利润。2013年财务费用为18.7809亿元，营业利润为62.0801亿元；2014年财务费用为34.0120亿元，营业利润为82.7257亿元；2015年财务费用为46.4462亿元，营业利润为93.6407亿元.

财务费用在主营业务利润中所占的比例，通常被当作衡量资金运行正常与否的标准。按海南航空年报提供的数据，1998年、1999年、2000年分别为19.6%、20.2%、241.3%；2013年、2014年、2015年分别为30.25%、41.11%、49.60%。这一方面由于受国际影响，人民币汇率下降，致使海航汇兑损失大幅增加；另一方面由于海航快速扩张、长期高负债运营，导致财务费用增加而吞噬大量利润。

5.2.2资源整合方面存在管理滞后与人才匾乏等不协调的现象

2015年年度，海航集团总收入近1900亿元人民币，总资产逾6000亿元人民币，员工数200000人，境外员工逾80000人。2015年7月，海航集团首次登榜《财富》世界500强，以营业收入25646400000美元位列第464位。目前集团企业规模呈现出了稳步增长的特点，一体化产业链条优势互补、协调发展的格局己基本确立，但集团资源整合方面还存在一些突出的问题和一些不协调的现象。主要体现在：一是海航在多年来发展过程中，虽然形成了比较先进的内部管理体系，但是相对国际大型企业集团而言，其管理体系还比较落后，特别是集团从单体航空公司演变而来的管理构架、以规模扩张为导向的发展模式，已经不能适应集团当前上下游产业一体化产业布局的发展形势。管理制度僵化，管理流程不畅，权限过于集中，管理责任缺位，考核体系模糊，激励机制滞后，这些问题都严重制约了集团的发展。因此海航需要在集团内部不断进行管理体系的创新。二是从海航集团整体运行情况来看，市场占有率还偏低、顾客结构不合理、国际化步伐迟缓、销售手段单一，说明海航集团对市场的理解和把握，与集团的战略发展目标的要求相比差距较大。随着竞争对手的逐渐觉醒，海航集团在机制方面的优势正在被弱化，因此，海航应该迅速完成战略布局、加强市场网络整合的力度、占领市场高点，从而获得更多的收入与利润。

5.2.3海航产业价值链的整体运行效率巫待提高

从海航的产业链延伸的方向来看，海航资本运营战略是“基于价值链的竞争”战略，即从航空运输出发，通过资本运作，控制酒店、旅游景点、交通，使企业产业链进一步延伸与优化，并确立在“上下游一体化的航空旅游产业链”上的主导地位，摆脱以往经营的随机性和不确定性，控制产业的资源和竞争规则，稳定企业经营基础，谋求长期利益和来源。“如果想让被并购的企业按照自己的构想融合到整体业务之中，最为重要的是对被收购方的掌控能力，这点对于航空业而言格外重要，因为跨区域的航空业投资受到股权上限的限制，是否可以让对方按照你的构想来运转完全取决于你的掌控力。”

一方面，海航在非财务资源的整合与利用上还不够充分，例如管理资源、人力资源的判断以及整合方面；另一方面，当今中国旅游市场，尚处于“低层次且不规则”竞争的阶段，围绕着“吃、住、行、游、购、娱”，旅游价值链的利润

空间很小，胜算还不多。因此海航的资本运作必须考虑产业价值链整合的动力和效率，进一步加强航空、机场、旅游、酒店上下游一体化产业资源的整合和利用力度，特别是非财务性资源，并考虑吸引高端客户，以及发展高附加值的垄断业务或产品，提高产业价值链的整体运行效率，谋求更多的利润。

5、总结

航空运输业是资本高度密集的行业，如何通过资本运作，以最低的成本筹措企业发展所需要的资金并有效地投入生产经营中，是航空运输业经营能力的一个重要体现。在我国航空运输企业中，海航是成功地通过资本运作加快企业发展的一个典范。股份制改造使海南航空在资本市场上获得了第一桶金，使其在资本极其短缺的情况下得以起飞；外资股、A股、B股的成功运作，使海航得以快速成长；一系列成功的兼并和重组又使海航在短时间内迅速壮大。

在现代市场竞争中，单靠内部积累已经不能满足企业快速发展的需要，必须通过外部扩张，才能使企业获得持续、跨越式的发展。资本运作是企业快速壮大的有效途径，海航集团从小到大的快速成长历程，就从实践层面对这一观点进行了充分的诠释。在海航集团的发展历程中充分使用了股权融资、债务融资、并购重组等多种资本运作方式，整合了主管部门、地方政府、风险投资等多种资源，不仅解决了资本短缺问题，还创造了一个又一个的神话。

海航科技2020年上半年财务分析结论报告

海航科技2020年上半年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为110,572.3万元，与2019年上半年的 53,664.1万元相比成倍增长，增长1.06倍。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 二、成本费用分析 2020年上半年营业成本为14,022,635万元，与2019年上半年的14,589,403万元相比有所下降，下降3.88%。2020年上半年销售费用为195,109.6万元，与2019年上半年的194,545.2万元相比变化不大，变化幅度为0.29%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年销售费用基本不变，但企业营业收入却有所下降，企业经营业务的市场形势不太理想，应当引起关注。2020年上半年管理费用为654,779.8万元，与2019年上半年的674,212.5万元相比有所下降，下降2.88%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为4.31%，与2019年上半年的4.29%相比变化不大。企业经营业务的盈利能力有所提高，管理费用支出水平正常。2020年上半年财务费用为158,364.4万元，与2019年上半年的177,579.9万元相比有较大幅度下降，下降10.82%。 三、资产结构分析 从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2019年上半年相比，资产结构偏差。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，海航科技2020年上半年是有现金支付能力的，其现金支付能力为582,090.5万元。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 海航科技2020年上半年的营业利润率为0.73%，总资产报酬率为 内部资料，妥善保管第1 页共3 页

财务报表分析--以海南航空、东方航空为例

财务报表分析 ——以海南航空与东方航空为例一．公司背景介绍 海南航空股份有限公司（以下简称海南航空），是一家总部设在海南省海口的中国第一家A股和B股同时上市的航空公司，以海口美兰国际机场为基地。海南航空是继中国南方航空公司、中国国际航空公司及中国东方航空公司后中国第四大的航空公司，是中国发展最快和最有活力的航空公司之一。 中国东方航空股份有限公司（以下简称东方航空）是总部设在中国上海的国有控股航空公司，于2002年在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。东方航空是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司，1997年2月4日、5日及11月5日，中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。是中国三大国有大型骨干航空企业（其余二者是中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司）之一。 以下以东方航空为标杆企业，和海南航空进行财务指标对比分析。 二．财务指标分析 净资产收益率是反映企业所有者权益的投资报酬率的一项重要的综合指标，计算公式为 净资产收益率= 净利润÷平均净资产 表1.净资产收益率 项目海南航空东方航空 净资产收益率24.1% 34.54% 海南航空的净资产收益率低于东方航空，说明海南航空所有者权益的投资报酬率要明显低于东方航空公司。总体上看，前者综合实力弱于作为行业领先者的后者。 又净资产收益率= 总资产收益率×权益乘数 下面依次分析公司的权益乘数指标和总资产收益率指标。 1．权益乘数 权益乘数= 平均资产总额÷股东权益

上市公司财务风险案例分析

上市公司财务风险案例分析 １引言 财务风险是指企业在财务活动过程中，受难以控制的因素影响，企业实现的收益和预期收益蒙受损失的可能性。在日趋变化的２１世纪，企业面临的风险随着新经济环境的变化向更广范围、更深层次的方向发展，企业的风险管理能力尤其是财务风险的管理能力＆经成为核心问题之一。本文以中国制造业某企业为例，对该企业的财务风险管理提出建议，分析其如何维持品牌优势以及实现产业创新目标，最终实现持续健康的发展。 ２集团业务概况 ２０１７年度内，该集团从事光电电子和信息显示超薄基板玻璃的生产和销售，拥有三条超薄玻璃生产线，产品销售区域分布在安徽、广东、江苏、XX、浙江、河北等１８个省（直辖市）。 ３集团财务现状分析 ３．１筹资活动风险 ３．１．１短期偿债能力对于企业的短期偿债能力，也就是流动性风险，有学者采用速动比率来衡量。速动比率是企业流动资产减去存货后的余额与流动负债的比率，被用于衡量企业可以立即偿还流动负债的能力。由于该集团的存货占其流动资产的比率较大，而存货又可能因为滞销无法变现而影响资产流动性。为了准确评估企业短期偿债能力，速动比率更适合被用于该集团的短期偿债能力的衡量。２０

１６年该集团速动比率为ａ５２，２０１７年为０．７４。速动比率升高，原因是该集团某子公司停产导致存货减少，存货在总流动资产中所占比例减少，致使速动资产比往年数额大，同时一部分短期应付票据到期解付，致使总流动负债数额减少。虽然该数值依然低于正常的１：１，反映出该公司有一定的短期偿债风险，但目前公司的现金及现金等价物基本可以满足公司的经营需要，因此短期偿债风险虽存在但并不大。 ３．１．２长期偿债能力长期偿债能力比率旨在揭示公司在长期内偿还债务的能［ＨＭ４８２０１９．５力，通常用总资产负债率来评估这种能力。总资产负债率考虑了针对所有债权人的所有债务，其定义是总资产负债率＝负债总额／资产总额。一般认为该比率越低，企业偿还债务的能力越强。详见表１。２０１５年以来，资产负债率逐渐变小，截止２０１７年基本控制在６０％左右，说明贷款有足够的资产抵押。从资产与负债总额上看，该集团新增土地使用权，致使占总资产比重较大的无形资产大幅增加，其增加数量要大于库存商品因子公司停产而减少的数量，因此总资产近年有小幅上升。而该集团又偿付了全部的到期短期应付票据和大部分到期长期负债，致使总负债下降。因此资产负债率逐渐变小。由此得出：资产、负债的变动受营业量变动的影响较小。说明该集团有能力应对其子公司停产造成的变化，且长期偿债能力较好。 ３．２投资活动风险 在公司的投资活动中，投资项目的预期收益有时较难保证，给公

财务风险成因和案例分析

财务风险是指企业财务成果和财务状况的风险，有狭义和广义之分。狭义财务风险是指由企业负债引起的，具体是指企业因为借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和企业利润（股东权益）的 可变性，它是指企业现金支付风险和筹资风险，它与经营风险、资本市场风险一起构成了企业所 面临风险的主体。广义财务风险是指企业财务系统中客观存在的，由于各种难以或无法预料、控 制的因素作用，使得企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而蒙受损失的机会或可能。 2 企业财务风险的成因分析 2.1 外部原因 2.1.1 财务环境复杂。企业财务管理面临的环境包括国家宏观经济、法律及社会文化环境等 因素。这些因素存在于企业之外是企业所无法控制的，对企业的财务管理活动产生重大影响。当 企业面临的外部风险增大时，企业经营风险和财务风险也有增大的趋势。因此，企业的经营管理 者应该全面分析各种不同的风险产生原因，增强企业抵御风险和防范风险的能力，提高企业的市 场竞争力，从而立于不败。 2.1.2 自然原因及其他原因。自然原因也是引起企业财务风险的原因。由于自然原因是不确 定的，正体现了财务风险的基本特征之一。其他原因是指国家政策等不可预料的因素。国家政策 的复杂多变是企业产生财务风险的外部原因，财务风险涉及到相关政策的稳定程度和完善程度。 2.2 内部原因 2.2.1 财务活动自身因素。企业资金结构不合理，资产流动性弱，负债资金比例过高是引起 财务风险的原因之一。由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在。企 业在债务融资后必须保证有足够的现金以偿还到期的债务和利息，如果企业的资金流动状部较差 变现能力不强而无法保证足够的现金，这些都会导致使企业财务风险由潜在的变成现实的，从而 使企业陷入财务危机。 2.2.2 管理人员认识滞后。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策及主观决策现象，由此而导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。

(财务分析)海南航空公司财务分析

海南航空公司财务分析报告 北京邮电大学 王飒

1、公司概况 海南航空股份有限公司，通常简称“海南航空”、“海航”。前身为于1989年登记注册成立的海南省航空公司。海南省航空公司于1993年1月由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司。1995年，成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司。1997年正式更名为“海南航空股份有限公司”。海南航空股份有限公司是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的航空公司。1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。1997年6月，海南航空B股在上海证券交易所挂牌交易，成为首家国内上市B股的航空运输企业。1999年10月11日，海南航空A股（股票代码600221）获准在上海证券交易所公开上网定价发行。截至2007年12月大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司的48.62%的股份，成为其控股股东。海南航空航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个，并开通国际包机航线。2006年，海南航空实现年旅客运输量1439.09万人次，货邮运输量19.87万吨，年销售收入突破100亿元，挤身中国四大航空公司之列，海南航空是继中国南方航空﹑中国国际航空及中国东方航空后中国内地第四大的航空公司。 2、近期行业概况 民航市场保持高速增长态势，2006年1-12月我国民用航空货运量累计为341.0万吨，比上年同期增长11.2%，其中12月份的货运量达到最高，为31.7万吨。2006年1-12月我国民用航空货物周转量累计为90.7亿吨公里，与上年同期累计相比，增长了14.9%，其中9月份和11月份的货物周转量最高，都达到8.7亿吨公里。2006年1-12月我国民用航空客运量累计为1.6亿人，累计同比为15%；2006年1-12月我国民用航空旅客周转量累计达2359.6亿人，进而累计同比为15.4%。 07年2月份，我国国内各航空公司实现运输总周转量25.1亿吨公里，旅客运输量1363.9万人，货邮运输量24万吨，分别

海南航空财务分析

海南航空财务分析 海南航空（600221） 2009年度调整后的资产负债表金额单位为：人民币千元 时间：2009年12月31日

2009年度调整后的利润表金额单位为：人民币千元

以2009年指标为例 2009年度财务分析： （一）偿债能力分析： 1、短期偿债能力分析： 营运资本=流动资产-流动负债=14,123,589 -27,433,045 =-13,309,456 营运资产的正负也可以反映一个企业资金来源地稳定程度，从营运资本分析可知，海南航空的营运资本为负，表明其长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供，企业的偿债压力比较大，资金结构不太稳定。当然，这仅仅是从指标分析，具体公司营运情况还要根据企业的自己筹集，营运等相关政策分析。 流动比率=流动资产/流动负债=14,123,589/27,433,045=0.5148 速动比率=速动资产/流动负债=0.5055 速动资产：速动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收账款、应收票据、预付账款等。一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，实际坏账可能比计提的准备要多，可能报表上的应收账款不能反映平均水平，故要结合企业实际情况分析。本企业的速动比率适中，表明企业较高的运用了财务杠杆，并也由于其主营业务的特殊性（食品），经营风险较其他行业偏高。 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债= 0.4653 相应的减少了变现能力差的资产，能够更加明确的反应企业的短期偿债能力。本企业的现金比率偏低，也表明企业较大程度的运用财务杠杆，企业偿债压力较大。 现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债= 0.0710 本企业的现金流动负债比率较低，表明企业的现金流动较慢，短期偿债能力弱。 2、长期偿债能力分析： 资产负债率=负债总额/资产总额=52,157,745 / 59,343,425 = 0.8713 一般情况下，资产负债率越小。表明企业的长期偿债能力越强。从以上指标看出，企业的资产负债率偏高，较短期偿债能力指标来看，企业的长期偿债能力更弱。 产权比率=负债总额/股东权益=72.5857 从企业的产权比率分析，企业的产权比率高。表明企业较大程度的运用了财务杠杆，同时也增大了企业的偿债风险。 权益乘数=资产总额/股东权益= 7.771 本企业的权益乘数也较高，说明所有者投入企业的资本占总资本的比重较低，企业的负债程

网通公司财务风险案例分析

网通公司财务风险案例分析 背景介绍 中国网通集团公司是我们国家为了打破行业垄断，实施电信行业市场化经营，于2002年5月16日，根据国务院《电信体制改革方案》，将原有全国独家垄断的巨无霸企业中国电信集团公司按地域一分为二，将北方10省（区、市）电信公司分离出去、和中国网络通信（控股）有限公司、吉通通信有限责任公司三家基础上合并组建而成。该公司合并后，形成的局面是北强南弱，南方21省区基本是重新组建公司，因此南方各公司网络基础、管理基础都比较薄弱。因此存在的经营风险、财务风险都比较大。 新组建的中国网络通信集团公司是中国特大型电信企业，由中央直接管理，在国家财政及相关计划中实行单列。中国网通注册资本为600亿元人民币，资产总额近3000亿元。是国内外知名的电信运营商。 2004年11月，中国网通在纽约、香港成功上市。是北京2008年奥运会固定通信服务合作伙伴。 2007年以来，集团业务收入增幅连续下降，在国内四家主要运营企业当中收入增幅最低。目前，中国移动所占市场份额是%，中国电信%，中国联通%，中国网通为%，市场占有率比去年下降了%，下降速度高于主要竞争对手中国电信。 中国网通集团作为中央企业的重要一员，担负着国有资产保值增值的重任，必须充分认识风险管理的重要意义，开展全面风险管理，贯彻落实国资委《中央企业全面风险管理指引》，确保国有资产保值增值的要求。特别是要借鉴中航油事件，短期内亏损超过5亿美元，国有资产损失惨重，其集中暴露出内部控制体系不健全，财务风险防控失效给国家及企业造成严重后果。 而网通现在所面临的风险一方面来自企业内部战略风险、投融资决策风险、财务风险和运营风险。另一方面是外部市场需求变化，政策法规改变，宏观经济调整，资本市场波动等风险。 案例分析 网通公司为了防止整个集团，尤其是南方各公司出现重大经营风险和财务风

海航处置资产案例(内附答案)教学文稿

海航处置资产案例(内 附答案)

海航今年全年计划处置资产规模约3000亿元 资料： 1、2018年1月，海航创始人陈锋坦承海航集团出现流动性困难。 这9个月，海航出售各种金融、股权和物业资产的消息不断披露出来。 海口。位于国兴大道7号的海航集团大厦，外形曾经被视为如佛坐莲花，紧邻东侧就是海南省政府，南侧则是一片开阔的海航文化体育广场。在大厦高层一望，随手一指就可能是海航集团已经开发或等待开发的大片物业。 北京。东三环三元桥所在地是首都机场进入市区的咽喉，也被誉为“国门”。紧邻三元桥一角伫立着醒目的红色HNA标识的海南航空大厦以及大新华航空大厦。 相隔1公里，东四环四元桥霄云路甲26号，北京海航大厦以及居于这座大厦的万豪酒店，一直是亮马桥使馆区域的标志性建筑。大厦周围商业繁华，灯红酒绿，往南不远处是美国大使馆馆区。 而海航集团最近的物业资产抛售交易就是这个“国门”位置的海南航空大厦。 9月22日，海航控股12.99亿元转让仅成立两个多月的全资子公司，后者旗下仅一项资产——海南航空大厦，接盘方为北京厚朴蕴德投资管理合伙企业，由北京万科持股99%。 10月9日晚，有外媒报道称，海航集团或申请出售价值110亿美元的房地产资产，且大部分位于海南岛内。 断流危机 与很多大集团类似，在海航，负债是一种信仰。但2017年下半年以来，“去杠杆”成为主基调，把财务杠杆用到极致的海航不幸成为“出头鸟”。 陈峰在8月考察海口美兰国际机场二期改扩建工程时说：“海航目前的中心任务是聚焦主业、健康发展。” 海航旗下业务： 而聚焦主业这条路，海航走得异常艰辛。

从2017年下半年起，海航流动性危机凸显，债务压力陡增，迅速从“买买买”切换至“卖卖卖”，以仓促解决资金链危机。 2017年7月，海航公告以46.9亿元出售天津航空部分股权。 2016年7月，在海口市红城湖棚改用地竞拍的车轮战中，海航将多家知名房企斩落马下，以总价8.15亿元，楼面价4613元/平方米拿地，创造了海口大英山地价新高。。 海航曾对大英山CBD区域给予了极高重视，未来五年将再增投200亿元用于大英山CBD建设，海航在此规划了多栋包括海航大厦在内的5A超甲级写字楼，海航豪庭北苑/南苑等大型高端小区，以及海南慈航国际医院等，目前已有诸多知名企业进驻大英山CBD，未来将吸引10万人工作就业，满足13万人居住生活。 然而，2018年3月，海航以19.33亿元对价，将红城湖棚改项目和望海国际广场出售给融创；4月20日，海航以57亿元将大英山CBD东侧的海航首府卖给富力；9月27日，海航基础公告称，孙公司海航地产集团拟与海南富力房地产开发有限公司签订《股权转让协议》，出售其所持有的海南航孝房地产开发有限公司70%的股权，转让价款约3496.04万元。 除上述已经达成的交易，曾是海南最大商业综合体的地标日月广场正在找人接手；在建地标建筑海南第一高楼双子塔也在寻求合作。 还有媒体陆续报道，北京唐拉雅秀酒店、海口海航国际广场、三亚皇冠假日酒店、三亚喜来登酒店以及尚未完工或开业的广州中央海航酒店广场、云南海航广场项目、苏州饭店项目等资产可能已经进入可转让名单。 根据海航集团发布的公告，今年上半年累计出售的资产已达600亿元人民币，超过集团上半年未合并报表净资产的10%。而海航集团曾经的董事长王健生前曾透露，海航今年全年计划处置的资产规模约3000亿元。 海航子公司香港国际建投从2016年到2017年，以227亿港元接连揽下启德四宗地块，当时，海航正在全世界“买买买”，曾表示，要对这四块地进行统一规划，联动开发，兴建国际级大型住宅综合项目。 但是，2018年初，海航把其中两宗地出售给香港恒基兆业地产，作价160亿港元，溢价率仅12%。随后，另一家港企会德丰以64亿港元收购第三宗地块。 孙宏斌二次接手购入海航 2018年3月，海航基础先后以合计近20亿元的价款转让孙公司海航地产所持的两家海南地产公司各100%股权，而受让方为孙宏斌。 8月13日，海南海岛航翔投资开发有限公司的股东已从海航地产集团有限公司，悄然变更为海南融创基业房地产有限公司，孙宏斌认缴出资额近10亿元。 3、海航重组失败 2018年1月23日，海航基础首次对外公布资产重组。海航拟以发行股份及支付现金购买的方式，购买海航金融一期100%股权，主要包括香港国际建投74.66%股权和香港汇海晟投资有限公司100%股权，交易对价103.81亿元。 海航基础很快就收到了上交所的问询函。就在年初，国家发改委发布2018年境外投资敏感行业目录，明确提出需要限制企业境外投资的行业包括房地

海南航空资本运营分析报告

海南航空资本运营分析 1、案例背景 2、公司简介 3、案例过程 4、分析评价 5、总结 1、案例背景 资本运营是指通过投融资、资产重组和产权交变化形态)进行优化配置和有效使用，从而实现资本增值最大化的活动过程。资本运营的对象是价值化、证券化了的物化资本，或是可以按价值化、证券化操作的物化资本。它十分注重资本的流动性，注重对资本的支配和使用，力图通过对资本的组合来规避经营风险，是一种高风险、高收益的活动。其目的是通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资本不断增值。 20世纪90年代后期，我国企业掀起了资本运营的热潮。改革开放后，我国的市场体系和产权交易市场获得了快速的发展，为促进企业产权交易创造了较好的市场环境。现代企业制度的建立必然要求企业转换经营机制，资本经营是企业经营机制的扩大和完善，有利于改善我国航空公司规模太小的限制，提升我国航空公司的竞争实力。西方国家从19世纪末20世纪初开始至今共经历了五次大规模的企业并购浪潮，西方国家的企业也由此得到了迅速的发展，由小规模、分散生产经营的企业发展为今天实力雄厚的跨国企业。西方国家的航空公司也在几次并购浪潮中不断兼并重组，大大提升了其在全球范围内的竞争实力。美国的航空市场在激烈的并购浪潮中形成了多厂商并存型的寡头市场；除美国外，欧洲和亚洲等其他地区的民航运输市场主要形成了以一厂商居优型的寡头市场。随着企业经营规模的扩大和竞争的加剧，全球航空运输市场正逐渐形成新的格局。法航与荷兰航的整合取得了巨大的成功。德国汉莎通过收购亏损的瑞士航空，进一步扩大了自己的规模，加强了自己的竞争力，巩固了自己在欧洲的第二地位。而英国航空公司与西班牙伊比利亚航空公司也正在商讨合并事宜。以法荷集团、汉莎航空、英航为核心的欧洲三大巨型航空公司主导欧洲航空市场的竞争格局已经形成。为了应对“9·11”以后面临的困境以及欧洲巨型航空公司的威胁，同时在资本市场的积极推动下，美国的航空公司也在酝酿新的行业重组与合并，美国前六大航空公司很可能整合成为三家。 世界民航业竞争格局的变化深刻地影响着我国的民航运输市场。随着经济全

2020年(财务分析)海南航空公司财务分析

（财务分析）海南航空公司财务分析

海南航空公司 财务分析报告 北京邮电大学 王飒 1、公司概况 海南航空股份有限公司，通常简称“海南航空”、“海航”。前身为于1989年登记注册成立的海南省航空公司。海南省航空公司于1993年1月由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司。1995年，成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司。1997年正式更名为“海南航空股份有限公司”。海南航空股份有限公司是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的航空公司。1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。1997年6月，海南航空B股在上海证券交易所挂牌交易，成为首家国内上市B股的航空运输企业。1999年10月11日，海南航空A股（股票代码600221）获

准在上海证券交易所公开上网定价发行。截至2007年12月大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司的48.62%的股份，成为其控股股东。海南航空航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个，并开通国际包机航线。2006年，海南航空实现年旅客运输量1439.09万人次，货邮运输量19.87万吨，年销售收入突破100亿元，挤身中国四大航空公司之列，海南航空是继中国南方航空﹑中国国际航空及中国东方航空后中国内地第四大的航空公司。 2、近期行业概况 民航市场保持高速增长态势，2006年1-12月我国民用航空货运量累计为341.0万吨，比上年同期增长11.2%，其中12月份的货运量达到最高，为31.7万吨。2006年1-12月我国民用航空货物周转量累计为90.7亿吨公里，与上年同期累计相比，增长了14.9%，其中9月份和11月份的货物周转量最高，都达到8.7亿吨公里。2006年1-12月我国民用航空客运量累计为1.6亿人，累计同比为15%；2006年1-12月我国民用航空旅客周转量累计达2359.6亿人，进而累计同比为15.4%。 07年2月份，我国国内各航空公司实现运输总周转量25.1亿吨公里，旅客运输量1363.9万人，货邮运输量24万吨，分别比

财务风险案例

摩托罗拉核心竞争力与市场迷失原因分析 在数字机上螳臂当车 以V3为代表的RAZR系列虽然在几年中为摩托罗拉带来了数十亿美元的利润，却同时也使摩托罗拉一叶障目，没有将所获利润用于新产品的研发，而是用于收购Symbol等公司和回购股票，战略的转移使得摩托罗拉空有2万多项专利技术却没有转化为产品和卖点。 产品战略的失误直接导致危机与溃败误入MOTO歧途 押宝于一款明星机型，并不能简单归结为是摩托罗拉战术的失误，错误的根源还在于其背离了当初赖以崛起的科技制胜战略，而改走了重营销轻技术的“MOTO”路线。从“Motorola”到“MOTO”，并不仅仅是一句简单的口号改变，这意味着在迎合市场，追逐潮流的同时，摩托罗拉也失去了对市场的主导权。因为时尚是可遇不可求的，而潮流更是只能追随的，没有谁能有十足的把握创造时尚或者主导潮流。 对产业利润区的预测不准 铱星计划虽然发现了通讯卫星产业链上存在问题，并针对通讯卫星产业链的缺陷制订了铱星计划，但是铱星计划还是没有充分分析潜在竞争的产业链：移动通讯产业链，对移动通讯发展潜力缺乏正确的判断，使铱星计划误入歧途。按照铱星复杂的科技，从构想到推广的时间是11年。在这期间，手机已经覆盖了几乎整个欧洲，甚至还进入了发展中国家如中国和巴西。 对顾客需求的判断盲目乐观 虽然铱星计划来自于客户的需求，但是对于顾客的需求，必须进行客观的分析，不是所有的顾客需求都意味着商机，需求规模较小，或者需求得不到购买力的支撑，这样需求是不值得开发的。 铱星把它的市场目标锁定在跨国商务人士身上，因为他们经常会去到手机服务无法到达的偏远地区。1998年，首席执行官斯坦阿诺就预言到1999年底，铱星将会有50万用户。而事实上，铱星的市场目标——商务旅行者的要求却日益被服务优越得多的手机所满足，手机的发展大大削减了市场对铱星服务的需求。 市场运营构架问题 铱星的市场运营构架无法建立起一支整体的销售队伍，设计完整的行销计划，建立各地区的分销渠道，形成统一有效的行销攻势。很多合伙人严重缺乏电讯业经验，比如委内瑞拉的投资者除了从事手机业务之外，还经营着奶制品。 价格大战：价格跳水自毁品牌形象 近几年内，摩托罗拉除了推广高端产品之外，大力发展低端产品。但由于价格优势一直保持在国产手里，与摩托罗拉的低价产品相比，国产手机的功能更丰富。大批推出低价手机，虽然能很快提升市场份额，却不能带来相应利润的增加，反而给摩托罗拉带来沉重的压力和市场风险，让它们的品牌形象显得很尴尬。 以价取胜，在博取市场份额的同时也降低了顾客的品牌忠诚度，只要出现更具价格优势的竞争产品，就难以坚守市场了。然而整个行业加快了从产品迈向大众产品的步伐，其结果是消费者更不注重品牌，整个行业更趋于价格竞争、平均利润更趋于恶化——短期性的价格行为真是害人又害己。 帕玛拉特帝国“神话的终结” 一、内部环境方面 帕玛拉特是一家大型家族企业，存在一股独大缺陷。企业中的董事会、托管委员会未履行监督职责，在财务造假中董事会如同虚设。企业中人员的诚信存在问题。

财务风险报告案例

2010年中国电子信息产业集团（合并）财 务风险报告 目录 1综合评价 (4) 1.1行业标准评价及预警 (4) 1.2异常波动预警 (5) 1.2.1重要科目异常 (5) 1.2.2过快下降警示 (5) 1.2.3过快增长警示 (5) 1.2.4亏损异常 (6) 1.3经营安全性 (6) 1.4经营协调性 (6) 1.4.1营运资本 (6) 1.4.2营运资金需求 (7) 1.4.3经营协调性及支付能力 (7) 1.5资金链监控 (7) 1.5.1是否存在长期性资金缺口 (7) 1.5.2是否存在经营性资金缺口 (7)

1.7相对流动性 (8) 1.8资产结构分析及合理性评价 (8) 1.8.1资产变化情况 (8) 1.8.2资产构成情况 (8) 1.8.3资产各项目与营业收入的比例 (10) 1.8.4盈利与偿债水平 (10) 2.偿债能力 (10) 2.1短期偿债能力 (10) 2.1.1可用于偿还流动负债的资金 (10) 2.1.2流动比率 (11) 2.1.3速动比率 (11) 2.2长期偿债能力 (12) 2.2.1资产负债率 (12) 2.2.2长期付息能力 (13) 2.2.3负债经营可行性 (13) 3.盈利能力 (13) 3.1经营损益预警模型 (13) 3.2盈利能力基本情况 (14) 3.3盈利能力变化的原因 (14) 3.3.1净资产收益率 (14) 3.3.2总资产报酬率 (14)

3.4资金运动图（效益图） (15) 4.营运能力 (16) 4.1总资产周转天数 (16) 4.2流动资产周转天数 (17) 5.现金流量分析 (18) 5.1现金流量变化及协调性评价 (18) 5.2现金流动结构分析 (19) 5.2.1现金流入结构分析 (19) 5.2.2.现金流出结构分析 (20) 5.3现金流动的有效性评价 (20) 6.发展能力 (21) 6.1增长状况 (21) 6.2挖掘发展潜力 (21) 6.3经营增长预警模型.....................................................................错误！未定义书签。 7.收入费用能力 (21) 7.1收入费用指标分析 (22) 7.2成本费用构成及变动情况 (22) 7.3成本费用变动及合理性评价 (23)

海南航空2014财务分析报告

海南航空股份有限公司2014年度财务报告分析 华北电力大学 经管学院

目录 一、综合浏览 (1) 1．企业年度报告的总体情况 (1) 2．企业所在行业及生产经营业绩 (1) 3．企业自身财务报告的描述 (1) 4．公司控股股东及实际控制人简介 (2) 5．主要子公司、参股公司分析 (2) 6．公司的发展沿革 (3) 二、审计报告 (3) 三、四张报表的分析评价 (4) 1．资产负债表分析 (4) 2．利润表分析 (7) 3．现金流量表分析 (10) 4．所有者权益变动表分析 (13) 四、财务指标分析 (14) 1．偿债能力分析 (14) 2．营运能力分析 (15) 3．盈利能力分析 (16) 4．发展能力分析 (16) 五、未来展望 (16)

海南航空股份有限公司财务报告分析 一、综合浏览 1．企业年度报告的总体情况 海南航空股份有限公司选定的信息披露报纸名称为：《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《香港文汇报》。公司在上海证券交易所网站（https://www.wendangku.net/doc/99645645.html,）上公布公司年度报告等信息。年度报告中不仅披露了上市公司自身财务报表，还披露了已上市公司为母公司的合并报表，在重点披露合并报表附注的同时，还披露了母公司的报表附注。对主要的会计数据和财务指标做了分析，对公司的重大事项进行了披露，就股份变动和拥有公司股份排名前十的股东情况的说明，充分体现了公司年度报告的完整性，为财务分析质量提供了保障。 2014年，公司实现主营业务收入324.15亿元，同比增长4.66%。其中航空客运收入314.60亿元，占主营业务收入97.05%；货邮及逾重行李收入8.94亿元，占主营业务收入2.76%，其他收入0.62亿元，占主营业务收入0.19%。全年实现归属上市公司股东净利润25.91亿元。 2014年，公司实现总周转量610,945万吨公里，同比增长14.27%；实现旅客运输量3,560万人，同比增长15.10%；公司平均客座率86.80%，同比增长1个百分点。2014年，公司共引进运力24架，退出8架。截至2014年12月31日，公司运营飞机共169架。 2．企业所在行业及生产经营业绩 海南航空股份有限公司是中国四大航空公司之一，海航拥有波音787、767、737系列和空客330系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行，为旅客打造独立空间的优质头等舱与宽敞舒适的全新商务舱。 受国内外经济形势影响，国内航空运输市场竞争更趋激烈。市场需求放缓、高铁网络化冲击、高端商务需求减少等成为中国民航业发展的新常态。虽全年民航运输量仍保持较快增长，但呈现增"量"不增"价"态势。 在董事会报告中，就公司报告期内经营情况进行了讨论和分析，2014年国内航空运输市场竞争更趋激烈，面对错综复杂的经济环境和民航运输行业环境，公司董事会及管理层积极探索创新，深耕国内市场，进一步增强区域市场优势；拓展国际市场，新增北美、西欧数条国际航线；狠抓安全监管，保证零事故率，继续增强公司的综合竞争力，实现了较好的经济收益。 3．企业自身财务报告的描述 报告期内，公司完成营业收入36,043,771千元，同比增长8.32%。其中公司完成运输收入32,415,023千元，同比增长4.66%，主要系2014年我司机队规模扩大所致。 报告期内，公司销售费用发生额2,166,136千元，较上年同比增长4.26%，主要系系统订座费及促销费增加所致；公司管理费用发生额768,210千元，同比增长9.84%，主要系管理人员薪酬及保险费增长所致；公司财务费用发生额3,401,198千元，同比增长66.29%，主要系本年汇兑损失所致。 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为6,004,642千元，同比下降44.13%，主要系应付款项结算周期缩短所致；公司投资活动产生的现金流量净额-6,312,266千元，支出同比减少62.50%，主要系公司本年对外投资减少所致；公司本年度筹资活动的现金流量净额460,477千元，同比下降88.29%，主要系公司本年度支付融资租赁款增加所致。 从主要财务数据和财务指标来看，与上一年相比，公司盈利能力有所增长，各方面发展态势良好。

【财务分析】海南航空公司财务分析

海南航空公司 财务分析报告 北京邮电大学 王飒 1、公司概况 海南航空股份有限公司，通常简称“海南航空”、“海航”。前身为于1989年登记注册成立的海南省航空公司。海南省航空公司于1993年1月由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司。1995年，成功发行外资股，成为国内第一家中外合资航空公司。1997年正式更名为“海南航空股份有限公司”。海南航空股份有限公司是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的航空公司。1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。1997年6月，海南航空B股在上海证券交易所挂牌交易，成为首家国内上市B股的航空运输企业。1999年10月11日，海南航

空A股（股票代码600221）获准在上海证券交易所公开上网定价发行。截至2007年12月大新华航空有限公司持有海南航空股份有限公司的48.62%的股份，成为其控股股东。海南航空航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个，并开通国际包机航线。2006年，海南航空实现年旅客运输量1439.09万人次，货邮运输量19.87万吨，年销售收入突破100亿元，挤身中国四大航空公司之列，海南航空是继中国南方航空﹑中国国际航空及中国东方航空后中国内地第四大的航空公司。 2、近期行业概况 民航市场保持高速增长态势，2006年1-12月我国民用航空货运量累计为341.0万吨，比上年同期增长11.2%，其中12月份的货运量达到最高，为31.7万吨。2006年1-12月我国民用航空货物周转量累计为90.7亿吨公里，与上年同期累计相比，增长了14.9%，其中9月份和11月份的货物周转量最高，都达到8.7亿吨公里。2006年1-12月我国民用航空客运量累计为1.6亿人，累计同比为15%；2006年1-12月我国民用航空旅客周转量累计达2359.6亿人，进而累计同比为15.4%。 07年2月份，我国国内各航空公司实现运输总周转量25.1

海南航空公司的财务分析报告(doc 16页)

海南航空公司的财务分析报告(doc 16页)

海南航空公司 财务分析报告

北京邮电大学 王飒 1、公司概况

海南航空股份有限公司，通常简称“海南航空”、“海航”。前身为于1989年登记注册成立的海南省航空公司。海南省航空公司于1993年1月由经规范化股份制改组，成为国内首家股份制航空公司。1995年，成功发行外资股，成为国内第一家航空公司。1997年正式更名为“海南航空股份有限公司”。海南航空股份有限公司是海南航空集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证券市场A股和B股同时上市的。1998年8月，正式批准海航入股海口美兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。1997年6月，海南航空在挂牌交易，成为首家国内上市B股的航空运输企业。1999年10月11日，海南航空（股票代码600221）获准在上海证券交易所公开上网定价发行。截至2007年12月持有海南航空股份有限公司的48.62%的股份，成为其控股股东。海南航空航线网络已遍布全国各地，开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个，并开通国际包机航线。2006年，海南航空实现年旅客运输量1439.09万人次，货邮运输量19.87万吨，年销售收入突破100亿元，挤身中国四大航空公司之列，海南航空是继﹑及后中国内地第四大的航空公司。 2、近期行业概况 民航市场保持高速增长态势，2006年1-12月我国民用航空货运量累计为341.0万吨，比上年同期增长11.2%，其中12月份的货运量达到最高，为31.7万吨。2006年1-12月我国民用航空货物周转量累计为90.7亿吨公里，与上年同期累计相比，增长了14.9%，其中9月份和11月份的货物周转量最高，都达到8.7亿吨公里。2006年1-12月我国民用航空客运量累计为1.6亿人，累计同比为15%；2006年1-12月我国民用航空旅客周转量累计达2359.6亿人，进而累计同比为15.4%。 07年2月份，我国国内各航空公司实现运输总周转量25.1亿吨公里，旅客运输量1363.9万人，货邮运输量24万吨，分别比上年同期增长23.9%、22.1%和28.2%。2007年2月份国内航线客运量完成1237.8万人，同比增长21.5%，货邮运量完成17.2万吨，同比增长16.2%。2月国内客运比2006年同期多运送219.8万人，平均每天多运送近8万人。

海航控股2020年上半年财务分析结论报告

海航控股2020年上半年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为负1,627,288万元，与2019年上半年的75,891.2万元相比，2020年上半年出现较大幅度亏损，亏损1,627,288万元。企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。营业收入大幅度下降，企业也出现了较大幅度的经营亏损，企业经营形势迅速恶化，应尽快调整经营战略。 二、成本费用分析 2020年上半年营业成本为2,065,905.5万元，与2019年上半年的3,172,989.4万元相比有较大幅度下降，下降34.89%。2020年上半年销售费用为63,858.3万元，与2019年上半年的117,387.6万元相比有较大幅度下降，下降45.6%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年销售费用大幅度下降的同时营业收入也有较大幅度的下降，但收入下降快于投入下降，经营业务开展得不太理想。2020年上半年管理费用为56,155.3万元，与2019年上半年的62,411.5万元相比有较大幅度下降，下降10.02%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为4.79%，与2019年上半年的1.78%相比有较大幅度的提高，提高3.01个百分点。在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用没有得到有效控制，致使经营业务的盈利水平大幅度下降。要严密关注管理费用支出的合理性，努力提高其使用效率。2020年上半年财务费用为297,150.3万元，与2019年上半年的256,489.9万元相比有较大增长，增长15.85%。 三、资产结构分析 2020年上半年企业资产不合理占用的数额较大，资产的盈利能力较低，资产结构不太合理。2020年上半年存货占营业收入的比例出现不合理增长。应收账款出现过快增长。其他应收款增长过快。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降慢于营业收入下降，资产的盈利能力下降，与2019年上半年相比，资产结构偏差。 内部资料，妥善保管第1 页共3 页

财务风险案例

企业财务风险案例,企业财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节,企业的财务决策几乎是在风险和 不确定性的情况下做出的。 企业财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节,企业的财务决策几乎是在风险和不确定性的情况下做出的,尤其是在中国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免。虽然风险无处不在,但是我们可以利用科学的手段去预测风险,并且实施一定手段来避免,或尽量减少财务危机所带来的损失。加强企业财务内部风险控制与预警,可以有效防止企业出现重大经营风险与财务危机。 3.1网通公司简介 中国网通集团公司(以下简称中国网通)是我们国家为了打破行业垄断,实施电信行业市场化经营,于2002年5月16日,根据国务院《电信体制改革方案》,将原有全国独家垄断的巨无霸企业中国电信集团公司按地域一分为二,将北方10省(区、市)电信公司分离出去、和中国网络通信(控股)有限公司、吉通通信有限责任公司三家基础上合并组建而成。该公司合并后,形成的局面是北强南弱,南方21省区基本是重新组建公司,因此南方各公司网络基础、管理基础都比较薄弱。因此存在的经营风险、财务风险都比较大。 新组建的中国网络通信集团公司是中国特大型电信企业,由中央直接管理,在国家财政及相关计划中实行单列。中国网通注册资本为600亿元人民币,资产总额近3000亿元。是国内外知名的电信运营商。2004年11月,中国网通在纽约、香港成功上市。是北京2008年奥运会固定通信服务合作伙伴。 中国网通拥有覆盖全国、通达世界、结构合理、技术先进、功能齐全的现代通信网络,主要经营国内、国际各类固定电信网络设施及相关电信服务。截至2005年底,中国网通的各类用户总数已达到1.35亿户。中国网通将通过实施“宽带”、“奥运”、“国际化”这三大战略来逐步推进企业的战略转型,把中国网通建设成为业务种类齐全、服务质量优良、网络运行稳定、基本建立现代企业制度、全面协

海航基础2020年上半年财务分析结论报告

海航基础2020年上半年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为119,127.12万元，与2019年上半年的41,281.87万元相比成倍增长，增长1.89倍。利润总额主要来自于对外投资所取得的收益。 二、成本费用分析 2020年上半年营业成本为122,782.63万元，与2019年上半年的217,553.84万元相比有较大幅度下降，下降43.56%。2020年上半年销售费用为6,507万元，与2019年上半年的9,478.9万元相比有较大幅度下降，下降31.35%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年销售费用大幅度下降的同时营业收入也有较大幅度的下降，但收入下降快于投入下降，经营业务开展得不太理想。2020年上半年管理费用为27,899.86万元，与2019年上半年的28,930.8万元相比有所下降，下降3.56%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为14.91%，与2019年上半年的8.49%相比有较大幅度的提高，提高6.42个百分点。在营业收入大幅度下降的情况下，管理费用支出水平相对提高，企业经济效益明显改善，管理费用支出合理。2020年上半年财务费用为96,335.99万元，与2019年上半年的73,816.92万元相比有较大增长，增长30.51%。 三、资产结构分析 2020年上半年存货占营业收入的比例明显下降。其他应收款增长过快。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降快于营业收入下降，与2019年上半年相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，海航基础2020年上半年是有现金支付能力的，其现金支付能力为320,937.42万元。从企业当期资本结构、借款利率和盈利水平三者的关系来看，企业增加负债不会增加企业的盈利水平，相反会降低 内部资料，妥善保管第1 页共4 页