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政府干预_金融深化与行业投资配置效率_张前程

政府干预_金融深化与行业投资配置效率_张前程

政府干预、金融深化与

行业投资配置效率

□张前程1□龚刚2

政府干预_金融深化与行业投资配置效率_张前程

引言

历经三十多年的高强度大规模投资驱动,中国已成为世界第二大经济体。然而,以投资高涨拉动经济给中国带来了很多问题,比如困扰多年的产能过剩以及潜在的地方债务风险等。当前,中国经济进入新常态,经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长,经济正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整。面对经济发展新常态,以大规模投资驱动经济增长的传统发展

理念将进一步加剧产能过剩,甚至使中国经济迈进“铁锈时代”[1]。理论与实践表明,经济增长不仅取决

于投资数量,更取决于投资质量。改善投资在行业间的配置效率,盘活资本存量,进而提高投资质量,是实现经济增长方式转变的有效途径,也是主动适应经济新常态的应有之义。在此情形下,研究行业投资配置效率及其影响因素具有特别重要的意义。

近年来,关于金融如何服务实体经济,进而支持经济结构调整和转型升级,成为理论和政策层面的热门议题。金融主要通过投资渠道支持实体经济发展:一方面金融体系能缓解投资的融资约束,从而扩大投资规模,积累资本存量;另一方面,金融体系能引导资本投向具有较高盈利性的企业或行业,从而改善投资结构,提高资本在行业间配置效率。对于金融发展能够改善资本配置效率这一理论命题,Wur-gler [2]、Almeida 和Wolfenzon [3]、Beck 等[4]的研究从经验层面给予有力支持。由于中国长期存在金融抑

(1.安徽大学经济学院,安徽合肥230601;

2.云南财经大学金融研究院,云南昆明650221)基金项目:国家社科基金重大招标项目“新常态下中国经济增长的新动力和新增长点研究”(15&ZD010);国家自然科学基金项目“宏观经济视角下的中国住房市场价格研究”(71173120);教育部人文社会科学研究青年基金项目“货币政策、投资者情绪与企业投资行为研究”(15YJC790145)

--60DOI:10.16158/http://www.wendangku.net/doc/93109936195f312b3169a5e8.html ki.51-1312/f.2016.02.008