五粮液案例 (最新)

四川宜宾五粮液集团有限公司股利政策案例研究

一、公司概况

五粮液是中国高端白酒著名品牌、浓香型白酒的代表五粮液股份的主营业务为五粮液系列白酒的生产销售与此同时在金融投资、化工医药、电子器件产业服装纺织、柴油发动机等行业都有所涉猎。多年以来“五粮液”品牌多次被评为中国制造业和白酒行业中“最有价值品牌”，多年蝉联食品行业最具价值品牌。

五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1997年经四川省人民政府批准，由四川省宜宾酒厂独家发起，采取募集方式成立。1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司，主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产与销售，注册资本379596.72万元。五粮液于1998年3月27号在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8000万股。

股权结构：

虽然五粮液的大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，但其实际控制人却是

宜宾五粮液集团有限公司。对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，并将最具市场价值的品牌“五粮液”注入上市公司，一定会要求有所回报。五粮液集团公司，正是通过各种方式，从上市公司获得了大量的利益输送。

公司与实际控制人之间的产权及控制关系图

二、事件回顾

五粮液自成立以来一直保持着良好的发展趋势，维持了较高的利润水平，盈利稳步增长，2012年实现营业总收入272.01亿元，增长33.66%；实现归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，增长61.35%。2013年五粮液实现营业总收入247.19亿元，同比下降9.13%；实现归属于上市公司股东的净利润79.73亿元，同比下降19.75%；拟采取10股派现7元（含税）的利润分配预案。这是因为2013年国内经济增速进一步放缓，在中国经济转型调整的大环境和市场消费回归理性的大背景下，白酒行业发展步入深度调整期，这也是白酒类行业多年高速发展后的理性调整，体现市场发展规律。不过从总体发展来看，五粮液一直算是一支绩优股，在1998年高配现后，从1999年至2006年就采取送红股的方式分配，或者干脆不分配。

1999年9月根据临时股东大会决议，以1999年6月30日总股本32000万股为基数，用资本公积转增股本，每10股转增5股，转增够总股本变更为48000万股，经过多次送红股以及资本公积转增股本的方案的实施，截止2004年的总股本增至271140.48万股。2006年3月31日公司实施了股权分置改革，改革权

结构如下：国有法人股181778.69万股，占总股本的67。04%，高管股49.34万股，占总股本的0.02%，其他股东持有89312.45万股，占总股本的32.94%。股本总额仍为271140.18万股。2007年4月实施2006年分配方案，每10股送红股4股、配现金0.60元（含税）。

三、五粮液股利政策分析与评价

（一）五粮液股利政策

股利政策是企业的自主行为，各个企业应当根据自身的财务状况以及企业所处的发展阶段来制定相应的分配方案。五粮液股份公司从上市以来公司业绩优秀，净利润连年上升，1998年实现净利润为5.53亿元，经过10年的发展，到2012年，实现净利润已经达到了99.25亿元，在整个白酒行业也是名列前茅。与其连年的净利润攀升不同，五粮液公司在股利分配这一问题上表现不尽如人意，股利分配情况整体上倾向于保留现金盈余、低股利支付。表1是五粮液1998-2012年的利润分配及资本公积转增股本以及历年实现的净利润的详情。

3.1 五粮液历年股利分配方案及实现的利润

年度方案（每10股）实现净利润

转增（股）送股派息（税前）

（亿元）1998 0 0 12.5 5.53

1999 5 0 0 6.49

2000 0 0 0 7.68

2001 2 1 0.25 8.11

2002 2 0 0 6.13

2003 2 8 2 7.03

2004 0 0 0 8.28

2005 0 0 1 7.91

2006 0 4 0.6 11.67

2007 0 0 0 14.68

2008 0 0 0.5 18.30

2009 0 0 1.5 32．33

2010 0 0 3 44.44

2011 0 0 5 61.80

2012 0 0 8 99.25

2013 0 0 7 83.22

（二）五粮液股利政策特点分析

1. 股利分配少，以股票股利为主

通过表 3.1，我们可以了解了五粮液公司上市以来历年的分配方案，该公司的股利分配方式总体上是以送股为主，分红可以说是极为吝啬的。1998年至2008年十年间，有分红派息的是在1998年、2001年、2003年、2005年、2006年和2008年，但是除了1998年的每10股派现金12.5元，算是一次真正意义上现金股利分配以外，其余年份的低分红派现相对于当年高额的未分配利润来说，给投资者带来的只有疑惑。特别是2001年年初因为股利分配方案还引起了大的风波。2000年五粮液股份公司每股收益高达1.6元，各项财务指标在深、沪两市位居前列，无论从哪个角度讲公司也应该在分配方案上有所表现，但是号称第一绩优股的五粮液却“一毛不拔”，实行要高价配股的方案，该分配方案惹怒了众多中小股东，283万股弃权票表示了股东无声的抗议，五粮液的这场分配风波闹的沸沸扬扬，尽管中小投资者提出异议，试图改变该公司的分配预案，但并没有奏效。

2. 股利政策不稳定，连续性差

五粮液公司的净利润虽然呈现稳定增长的局面，但是股利政策缺乏连续性和稳定性，送股、转增和派现行为交叉出现，没有特定规律可循，即使存在派现行为，采取的派现措施也毫无特定的规律。2003年派现2元，2005年1元，2006年0.6元，2007年没有进行派现金，到了2008年就做出了每10股派现金0.5元的股利分配政策。

3. 股利派现率低，近些年有上升趋势

在1998年到2013年，五粮液公司净利润连续稳定增长,其每股支付的现金股利却很低。在统计的这些年中五粮液股份的平均股利支付率约为13.22%,而且有6年当中没有派发现金股利。其高额的未分配利润和低分红派现形成鲜明反差。由图3.1，我们可以看出五粮液的股利派现率较低，从2008年开始呈现一定的上升趋势。

图3.1 各年派息额及实现的净利润

（三）五粮液股利政策公司因素分析

公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。公司经营情况和经营能力影响其股利政策，本案例主要从盈利能力和偿债能力两方面分析。

1. 五粮液股份公司盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力是影响公司派发股利多少的重要因素之一。

3.3.1五粮液股份公司盈利能力指标数据表

2002 57 6.2 11.48 0.54 0.93

2003 63.3 7.03 11.52 0.52 0.77

2004 63 8.3 12.59 0.31 0.30

2005 64.2 7.99 11.37 0.29 0.46

2006 73.9 11.8 14.99 0.43 0.49

2007 73.3 14.7 16.52 0.39 0.44

2008 79.3 18.3 17.29 0.48 0.52

2009 111.3 34.7 24.95 0.86 1.59

2010 155.4 45.6 26.68 1.16 2.03

2011 203.5 63.9 30.01 1.62 2.51

2012 272 99.3 36.82 2.62 2.30

2013 247.19 83.22 23.71 2.10 0.38 由上表可以看出，五粮液一直保持着良好的盈利能力。其净资产收益率逐年稳步提高，2005年有所下降外，其余呈上升趋势，并且在2011年和2012年高达30%以上。每股经营现金流量基本每年都高于每股收益，保证了企业良好的盈利质量。

根据2012年度财务数据，五粮液在营业收入和净利润都实现了大幅度提升。可以从两方面考虑：一方面产销量情况，2011年五粮液及系列酒销量为13.3万吨，2012年五粮液及系列酒销量为15.3万吨，同比增长 1.97万吨，涨幅为14.84%；2011年营业收入为203亿，粗略计算每吨酒价格为15.3万元，按每吨生产2000瓶酒计算，每瓶酒平均价格为76.5元；2012年营业收入为272亿，每吨酒价格为17.77万元，按每吨生产2000瓶酒计算，每瓶酒平均价格为88.88元，每瓶价格增长12.3元，涨幅为16%。2013年五粮液1618由原来的3500吨减产至1000吨。另一方面提价情况，2009年8月1日起白酒消费税新标准实施；2009年市场零售价小幅上涨为638；2010年1月15日，提高出厂价至509元，

价格上涨40元，涨幅为8.5%~10.30%，市场零售价为889元；2010年营业收入为155.41亿，同比涨幅39.64%；2011年9月10日，提高出厂价至659元，价格上涨150元，涨幅为20%~30%，市场零售价为1100元；2012年营业收入为272.01亿，同比涨幅33.67%。而2013年度营业收入和净利润比2012年都有所下降，公司2013年控制了普五水晶瓶的出货量，旨在清理渠道库存。2013年终端需求因为价格下跌，潜在需求得到有效释放，加速了渠道去库存的进程。

2. 五粮液股份公司偿债能力分析

偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业筹资能力的一个重要方面，不同的企业在资本市场上的偿债能力会有一定的差异。公司在分配现金股利时，应当考虑到自身的偿债能力如何，如果偿债能力较强，在企业缺乏资金时，能够较容易地在资本市场上筹集到资金，则可采取比较宽松的股利政策；如果偿债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现金股利，留有较多的公积金。

由下表可以看出，五粮液股份公司的资产负债率呈现波动的状态，并且在2011年达到最高点；其流动比率、速动比率、现金比率基本上呈先增后减的趋势，并且在2008年达到最高值。2013年公司年报显示，五粮液资产总计4412950 万元，负债总计711021万元，资产负债率16.11%，该比率比较低。鉴于五粮液较低的资产负债率，派发现金股利等方法并不会增加企业的财务风险。此外，2013年公司的流动比率为5.25，速动比率为4.27，相对于2012年有所增长但都趋于合理范围左右。从绝对值上来看处于相对高位，说明公司的短期偿债能力很强，遭受损失的风险很小。特别是现金比率高达 3.65，可见其拥有着足以偿还全部债务的庞大的货币资金。同时，2013年经营活动产生的现金流量净额为87.5亿，五粮液有足够的资金来派发较高的现金股利。

3.2五粮液股份公司偿债能力指标数据表

2002 26.71 1.43 0.93 0.70

2003 27.07 1.20 0.71 0.45

2004 25.24 1.34 0.72 0.40

2005 23.18 1.85 1.20 0.89

2006 19.73 2.47 1.73 1.37

2007 16.81 3.34 2.41 2.09

2008 15.12 4.28 3.27 2.90

2009 30.07 2.12 1.57 1.20

2010 35.95 2.08 1.64 1.37

2011 36.47 2.22 1.80 1.61

2012 30.33 2.77 2.29 2.04

2013 16.11 5.25 4.27 3.65

（四）原因阐述

通过送红股和转赠股，无论是流通股还是非流通股股东，虽然手中的股票数翻了数倍，但只是“纸上富贵”，实际财富并没有增加。因为从五粮液股价的反应可以看到，除权引起股价下跌后，并没有回升产生填权效应。那么，五粮液的利润到哪里去了呢？在中国，大股东通过各种方式转移上市公司资金的现象普遍存在。要转移资金，需要先把资金留在企业内。分发股票股利而不派现，就是留住资金的一种方式。红股的发放，并不会像派发现金那样导致控股股东实际控制公司现金的减少，而仅仅把当年利润从公司的“利润”科目调整到“股本”科目的会计账目。

1.关联交易影响

五粮液股份公司在高增长率、低负债率的情况下，在股利分配这一问题上表现不尽如人意，股利分配情况整体上倾向于保留现金盈余、低股利支付，主要是五粮液集团作为五粮液的实际控制人存在着关联交易现象，控股股东五粮液集团公司通过关联交易从上市公司获取现金，而五粮液的小股东同期累计市场超额回报远低于行业竞争对手，甚至为负数。除了关联产品购销的现金流向涉及可能的利益输送难以判断外，其余四项关联往来(包括品牌使用费、综合服务费、租赁费和技改项目支出)的现金都是净流向大股东，大股东严重侵占了小股东的利益。

虽然五粮液的大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，但其实际控制人却是宜宾五粮液集团有限公司。对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，并将最具市场价值的品牌“五粮液”注入上市公司，一定会要求有所回报。五粮液集团公司，正是通过各种方式，从上市公司获得了大量的利益输送。其中包括：（1）商标和标识使用费。这是集团公司利用其影响力，向上市公司收取费用的一种典型方式。五粮液股份公司自上市起，每年向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。

（2）服务费及设备使用费。由于五粮液改制上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司。这样，五粮液上市公司其余所有服务都需要由集团公司提供。集团公司当然可以相应地收取一部分费用。五粮液集团每年向五粮液收取的这类费用主要包括综合服务费、货物运输、资产租赁费等。

（3）资产往来。我国资本市场一个常见的现象就是公司改制上市后，集团公司或控股公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆续卖给上市公司，而上市公司通常支付的都是现金。五粮液与集团公司之间的这类往来也非常多。其中比较重大的有两起：一是1999年收购集团公司下属的印刷和塑胶瓶盖厂；二是大额资产置换。上市公司通过这种方式共向集团公司支付巨额现金。五粮在股东大会上，面对小投资者和机构投资者关于五粮液盈利高、账面现金充足但不分配、不转赠的不满质询时，理由就是公司要预留现金进行资产置换。

（4）产品往来。与上面的服务费形成方式相似，五粮液在产品生产过程中还必须要向集团公司进行大量的产品往来，如由集团公司或其所属企业向五粮液提供各类产品。在生产基酒的车间于2001年完全置换进上市公司后，又新增向集团公司购买伏特加、葡萄酒等产品。五粮液向集团公司提供的产品主要是成品酒销售，两者现金流相抵后，五粮液支付给集团公司的净现金流出为281974万

元。

此外，五粮液委托集团公司技改部进行技术改造，6年间共向集团公司技改部支付或预付现金335371万元。最大化地从上市公司转移利益，大股东需要将上市公司塑造成一个高成长、绩优股的形象。五粮液为我们提供了一个较典型的例子：上市公司业绩优良，但小股东却没有取得相应的回报。

2. 投资需求

股票股利保留了盈余，可以使公司避免支付现金，保留现金用于投资，扩大企业的规模，促进企业的长期发展。对于五粮液这样的大公司拥有充足的现金进行现金股利分红，但是五粮液坚持选择股票进行分红，保留现金进行投资是最主要的原因。长久以来，五粮液一直谋求多元化的经营。五粮液公司认为白酒行业，特别是高档白酒，日益饱和，要想企业有更大的发展，就应该坚持多元化发展道理，寻求新的利润增长点。五粮液致力于多元化的经营，尤其是从事汽车产业。汽车产业是一个投资周期相对较长，风险较大的产业。无形中增加了五粮液未来盈利的不确定性。对于盈利稳定性不强的企业现金股利是不明智的。

3. 控股股东因素

五粮液公司跟国内其他多数上市公司一样，上市时是由国企改制而来，也同样存在着“一股独大”的情况，在大股东具有绝对控制权的局面下，他们的意志对公司的各项政策是有很大影响力的。首先，控股股东可能出于避税方面的考虑，不希望过多的分配现金股利。其次，控股股东出于控制权方面的考虑也不希望派发多的现金股利。司发放多的现金股利，也就意味着保留盈余的减少，公司内部可用资金的减少，这样一来，在公司需要发展资金时最直接也是可能性最大的方法就是发行新股进行融资，发行新股必然会稀释原有股权，控制权也就相应分散，这种情况是原来的持股股东所不愿意见到的局面。

4. 中小投资因素

我国股市投资者中，中小散户所占的比重较大，而他们在投资理念方面是存在问题的。从投资者预期来看，中国的资本市场上中小投资者投机需求大于投资需求，在这种投机心理下，投资股票的主要目的是从股票价格上涨中获利，所以投资者选择某种股票其是否派现并不是他们所关注的首要因素，而把关注重点放在了该股票价格是否会上涨上。投资者把更多的注意力放在了可用于炒作的利好

消息上，如投资项目的扩展、合并收购等，即使这些再投资的项目是有很大风险的，反而对股利分配缺乏关注，而高送转恰好提供了这么个炒作题材，所以在我国资本市场中会出现送转股比现金分红更受欢迎的特点。

专题4案例：五粮液的控制权与利益输送

五粮液的控制权与利益输送 一、五粮液股份有限公司概述 五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。 五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股14.77元，筹得11.816亿元资金 按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。图1为五粮液集团的组织结构图。

五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。 表1：五粮液历年盈利及分配一览表

然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。 二、控股集团与上市公司的秘密通道 会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析

五粮液案例分析报告

2015 年秋季学期研究生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告

目录 1五粮液公司简介 0 2公司治理结构的现状 0 2.1股东及控制人 0 ............................................ 错误!未定义书签。 ——两大股东控股 0 ............................................ 错误!未定义书签。 2.2独立董事及行业对比 (2) 2.3薪酬由统一考核变单一考核 (2) 2.4关联交易的改善 (2) 2.5其他结构变动 (3) 3五粮液股份有限公司股利分配 (3) 3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况 (3) 3.2近年五粮液股利分配具体情况 (3) 3.3与贵州茅台的对比分析 (4) 4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 (5) 4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介 (5) 4.2 2009-2014年关联交易实施情况 (5) 4.2.1 相对量分析 (5) 4.2.2 绝对量分析 (6) 5股票市场分析 (7) 5.1白酒行业分析 (7) 5.2五粮液公司财务状况分析 (8)

6. 五粮液的理财目标分析 (9) 6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 (9) 6.2 五粮液理财目标发生异化的原因 (9) 7 对策建议 (9) 7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策 (9) 7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策 (10) 7.3 避免交叉任职 (10)

五粮液股份有限公司案例分析报告 1五粮液公司简介 五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。 2公司治理结构的现状 2.1股东及控制人 1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为56.07%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。 2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。? 原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。 ——两大股东控股 2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。 本次股权无偿划转后，宜宾市国有资产经营有限公司仍持有本公司36%的股份（即1,366,548,020股），为本公司第一大股东；四川省宜宾五粮液集团有限公司持有本公司

五粮液重塑品牌形象

五粮液重塑品牌形象 Document number：NOCG-YUNOO-BUYTT-UU986-1986UT

1994年，福建邵武糖酒副食品公司携百万现金与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营模式被其他企业进行了极大效仿和复制。 然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。 五粮液从1994年开始品牌延伸在短短的八年时间里已延伸出了五粮液、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、浏阳河、京酒、铁哥们、干一杯、四海春、圣酒、友酒、火爆酒、东方龙、岁岁乐等百余个品牌。绝大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。五粮液服务公司仅“交杯”系列酒就有12个品牌，12个企业在经营，导致消费者不易辨认真伪。一部分子品牌在缺乏母品牌的照顾下已经销声匿迹了；因控制不力，一部分子品牌采取自身利益决定态度而互相串货，互相诋毁，使五粮液的美誉度大打折扣。 五粮液本是高档酒的代名词。然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。 2001年5月国家调整消费税政策，对白酒实现从价和从量相结合的复合计税办法。白酒行业消费税提高以及五粮液不再享受所得税优惠政策后，五粮液收益水平下降程度剧烈。所以在2001年

五粮液,哇哈哈,联想案例分析

企业战略管理期中考试案例分析 班级： 1 姓名： 学号： 【案例一】五粮液“醉酒”多元化 问题： 一、在“多元致死”的情形下，五粮液也开始了多元化之路，它遇到了哪些问题？答：1、行业选择盲目跟风，没有认真分析新行业的环境，结果企业发展不顺利； 2、各行业之间相关性小，展现拉的过长，协同效应低； 3、不注意把握时机，不考虑自身承受力； 4、快速多元化，导致新行业的企业核心竞争力弱，甚至导致企业夭折。 二、五粮液是如何走多元化之路的？它的优势和劣势在哪？ 答：前期五粮液的多元化脚步主要面向与其主业相关的行业和产业，往后行业跨度则较为大。五粮液实行快速多元化战略，即在短时间内迅速进入多个行业。 优势：1、提高资源配置效率，形成范围经济和规模经济； 2、避免市场需求的不确定性，分散经营风险； 3、提高企业核心竞争力； 4、盘活资本存量，促进企业快速成长。 劣势：1、过度多元化经营，将会分散企业有限的经济资源 2、多元化经营，可能会造成跨行业的补贴 3、过度多元化经营，会使成本增加，风险加大。 三、你认为企业在实施多元化战略时应注意哪些问题？ 答：1、高度审视多元化战略。多元化经营必须有一个超脱于具体业务的公司战略，以强化对公司未来远景和对公司的总体控制，避免业务单元成为没有战略的利润中心。 2、正确分析内外环境。知己知彼是取胜的先决条件。知己就是要对企业自

身的资源与能力进行正确的分析和评估；知彼则需要对试图进入的行业有充分的了解。 3、找准时机，选好切入点。任何事情的成功都离不开时机的把握，多元化经营也一样，它只有在时机成熟的条件下用才能获得成功。 4、专注于核心能力的培育。核心能力是企业多元化经营的根本依托，企业多元化经营的成功与否，在很大程度上取决于核心能力的强弱。 5、以关联为基础进行多元化。相关多元化将最大限度地规避不相关多元化所固有的风险，提高企业现有资源利用率，强化企业竞争优势。 6、将多元化风险降至最低。多元化本身并不会降低企业的风险，它只是结合企业的现实条件实现风险规避、利润增长的一种战略。多元化风险可以从两个方面进行分解，一是企业多元化经营所面临的风险，二是多元化投资时企业所面临的资本运营风险。 7、发挥企业文化的整合作用。所有成功的多元化经营，都需要有一个共同的团结核心，必须具有共同的文化，至少应具有共同文化的渊源。当多元化具有陷入困境时，决策者才会认识到文化不相容是根本原因，而这个因素在多元化决策初期却往往不被认真考虑。 四、五粮液的多元化战略给我没什么样的启示？ 答：1、不要急于求成，一步一步实施战略。在企业发展中，一定要注意选择好行业，做出自己产业，进而找到自己的真正的多元化战略。做好、做实战略才能得到长足发展。 2、业务关联。业务关联即业务的相关性，这里的相关性涉及的是资源，而非产品，因为产品相关是比较常见的。多元化业务组合是以资源为基础，而不是以产品为基础。在企业战略决策中，离主业“近”的“相关多元化”投资不但效率高，成功的几率也比较大。比如，海尔进入空调、彩电行业，虽然业务性质不同，但新旧业务之间还是有许多共享资源。大部分技术人才、管理人才都是可以相互通用的；它的市场渠道、采购供应渠道、售后服务渠道都可以兼容；它们耗费巨资建立起来的配套件制造能力都是可以共享的资源。如果企业做的很多都是非关联的多元化，这无疑是冒险。

五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告

五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告摘要：股东财富最大化是西方企业的理财目标，“为股东创造价值”也往往是我国上市公司的理财目标，而在实际操作中理财目标往往被异化为“实际控制人利益最大化”。五粮液股份有限公司被认定通过关联交易向五粮液集团有限公司输送利益，损害其他利益相关者尤其是中小股东利益。随着矛盾的不断激化，最终证监将依法按程序对五粮液公司的“三宗罪”作出行政处罚。至此五粮液股 。 这 然成为问题。在我国资本市场制度尚不完善的制度背景下，政府对股份制公司尤其是上市的股份公司的管理与指导处在尝试阶段，同时资本市场对普通股民开放也处于尝试阶段，因此政府、企业与中小股民之间因误解而摩擦不断。长期以来，五粮液这只股票一直是中国资本市场绩优股的代名词，因此无论是政府还是与五粮液（代码：000858）利益相关联的中小股东都对其抱有较高期望。由于当时五粮液股份有限公司还未对另一控股子公司五粮液供销有限公司进行控股，在五粮

液股份有限公司和五粮液集团有限公司的经营管理中，为了躲避经营风险，经营者将五粮液酒的销售权让渡给了五粮液集团有限公司的销售公司，使五粮液股份有限公司的产品库存量降至最低，这个现在看来寻常且必要的决策在当时被看成是令人匪夷所思的现象。五粮液酿酒时将酒坛密封发酵15年是五粮液酒考究的酿制工艺中的重要环节。五粮液的酿造特点导致了这是跨越15年的长期投资，与中小投资者购买股票寻求快速致富的心理相矛盾，于是在中小股东强烈要求分 证 司随后申报债权；2008年8月1日，中科证券清算组将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液投资有限责任公司。五粮液在中期报告和年度报告中均将上述资金作为正常的货币资金予以反映，并未计提相应的减值准备，涉嫌虚增利润。 3.披露的主营业务收入数据存在差错：2007年度，五粮液股份有限公司控股子公司“四川省宜宾五粮液供销有限公司”主营业务收入为725066.15万元，但五

五粮液集团多元化战略的案例分析

我国企业多元化投资战略分析 --以五粮液集团为例 11注会2011409104 牛博 摘要：企业多元化经营战略是当今世界许多大中型企业的一种战略选择。我国许多企业为了应对激烈的竞争，不断通过投资战略调整以扩展自身的发展空间。多元化投资虽为增加新的利润增长点、开辟新的业务领域、重新整合企业竞争力提供了有效途径,但盲目实行多元化也会使企业面临巨大的风险,甚至被迫退出市场。因此，深入探讨多元化投资的理论和战略，就显得十分重要。本文主要以五粮液集团多元化投资为例，分析其失败的原因并得出启示。 关键词：五粮液，多元化投资，战略，关联方，关联方交易 一、五粮液集团多元化投资的介绍 五粮液集团有着自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市场上取得竞争优势。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，品牌价值达300多亿元，具有领导市场的影响力。同时多元化的战略带来的负面影响也一直困扰着五粮液集团的发展。 上世纪90年代起，五粮液就开启了多元发展之路。然而纵观五液集团多年来收益甚微的跨行业、多元化投资项目，未来的投资风险不容忽视。 1997年，五粮液首次涉足多元化，5万吨酒精生产线刚投产便告夭折；亚洲一流的制药集团也无疾而终；在安培纳丝亚洲威士忌项目亏损几千万元. 2002年，进军服装业，“五粮液”命名的系列服装面世，迄今不见成效。 2003年，五粮液在多元化道路上加速前进。当年5月业内盛传其计划投资50亿-60亿元进入芯片业；随后又传出五粮液投资 3.4亿元与日本丸顺公司合作生产汽车模具的消息，据称可达到200套大中型汽车模具的生产能力。然而两个项目均一拖再拖最终销声匿迹。 2009年底，五粮液终于如愿进军汽车行业，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但五粮液并未从汽车项目中获得实利，已于2011年将全部股份转给南邦投资有限公司，转让价格较之前缩水3000万元，狼狈退出汽车发动机领域。 此外，五粮液还投资了酒店、塑胶、印务、数控机床、证券等多个不同领域。但是到目前为止，除了与主业相关的印刷、塑胶和模具为主的普什公司及玻璃公司实现盈利外，其余如汽车、洗发水、药品等投资都连连巨亏。即使是盈利项目，贡献度也很小。而且五粮液在金融方面的投资也是连连失误的，许多证券投资都没有收回来，查阅五粮液历年年报发现，在资金陷入亚洲证券之前，其在2001年到2004年间的股票投资都是亏损状态；继亚洲证券事件后，证监会要求五粮液停止股票投资，其手中股票已逐步抛售；2010年至2012年第三季度末，五粮液出售证券的投资损益分别为-607.93万元、-215.78万元、-243.63万元。

名酒五粮液营销案例分析

五粮液营销案例分析 一、五粮液销售与运作模式 五粮液的历史最早可以追溯到汉代，之后经过历代的不断改进发展，形成了现在的五粮液。在五粮液形成的初期，采用了口口相传的口碑营销方式，并注重发挥意见领袖——著名诗人的作用。 提到五粮液，你可别以为它只有一个摸样哦。其实五粮液有好多种类的。。。 二、五粮液的种类 五粮液种类类型目前总共有35种。五粮液一般分为：饮用型、精品型、珍品型、豪华型。 （1）饮用型 主要分为：年份酒五粮液系列、一帆风顺系列、庆奥运、60%五粮液系列、五粮液酒王酒、系列酒系列、五粮液其它系列。 （2）精品型 主要分为：一马当先系列、一帆风顺系列、系列酒系列、年份酒五粮液系列、庆奥运、60%五粮液系列。

（3）珍品型 主要分为：一帆风顺系列、年份酒五粮液系列、一马当先系列、五粮液商务礼品酒系列、五粮液其它系列。 （4）豪华型 主要分为：一帆风顺系列、五粮液商务礼品酒系列、年份酒五粮液系列、五粮液其它系列、一马当先系列。 9月17日，“2012（第18届）中国100品牌价值榜”在英国伦敦新鲜出炉，海尔、联想、

五粮液三大品牌以绝对优势占据品牌前三甲。五粮液品牌价值继2011年之后，再创新高，以659.19亿元再次蝉联100强第三名，连续18年稳居该榜单食品行业第一。 那么五粮液为什么能取得如此成就呢？其实五粮液的崛起有其深层次原因的。 三、五粮液——崛起背后的推手 五粮液的崛起不是偶然的，而是其长期苦心经营和文化积淀的结果，其中“商业模式创新、文化价值创新、国际化路径创新”是其快速崛起背后的神秘推手，已经并正在推动五粮液持续不断的向前发展。 （1）创新的商业模式 1998年，五粮液开创了中国白酒营销史上的一个伟大创举，即买断经营，同时部分实行“OEM模式”。“买断经营”模式的创立改变了五粮液的产销规模、产品结构与渠道资源整合能力。高峰时期的2001年，五粮液的子品牌一度达到120多个。 这一时期，五粮液品牌的无形资产也呈现“原子裂变”的趋势，从1994年的34亿元迅速递增到2007年400多亿元，品牌资产居全国第三、白酒行业第一，企业总营业额直线上升。 2000为了提升整个集团的综合竞争实力，确保每年20％的增长率，在主业做到行业第一的前提下，五粮液开始进入印刷、电子、饮料、塑胶、制药等与主业相关联的其他产业，在白酒行业率先拉开多元化的序幕。目前，除主业白酒之外，五粮液涉足产业领域达到了20个，并均发展良好，为五粮液的下一步打造国际级企业航母奠定了坚实的基础。 （2）和谐的文化价值 五粮液1980年代末以来建立的“王文化”受到挑战，她越来越需要有一种底蕴厚重的品牌文化和价值观来支撑、明晰自己的品牌定位和领袖气质。而这期间，整个白酒行业也开始遭遇洋酒文化的冲击和威胁。 2006年8月，以复兴与传播中华优秀民族文化为使命和责任，五粮液高调独家冠名“海峡两岸同祭孔——第23届国际孔子文化节”，成为祭孔大典唯一祭祀酒，正式拉开复兴中国白酒文化的大幕。同年9月25日，五粮液集团以“明代古窖池群”传统酿酒技艺申报世界文化遗产项目正式启动；2007年，五粮液集团定为“文化年”…… 古今中外，“酒”这种物质是世界上最具有文化意义或精神含义的产品，也可以说就是一种传播民族文化的载体。因此，酒在世界许多国家被赋予民族文化和民族精神的民族烙印。

01真实的谎言——五粮液财务案例分析

第四届财务案例分析大赛 真实的谎言 五粮液财务案例分析 团队名称：派派 团队成员：姚毓、蒋婉琳、袁媛 张潇枫、陈晓燕

摘要 2009年9月9日，宜宾五粮液股份有限公司发布公告称，其因涉嫌违反证券法规受到中国证监会立案调查。本文以宜宾五粮液股份有限公司为背景，分析其2006年~2009年期间的财务状况。另外，通过对比分析的方法，来深入研究五粮液数据背后的问题。在SWOT分析的基础上，提出了五粮液今后发展的方向，以及对案例的进一步思考。

目录 案例概述 (1) 五粮液公司简介 (2) 问题剖析 (3) 1、财务报告的“秘密语言”在哪里？ (3) 手段一：不计提减值准备 (3) 手段二：掩盖投资损失 (5) 手段三：虚增收入 (6) 2、关联交易之盘根错节？ (8) 3、内部控制之若即若离？ (11) 4、SWOT分析 (12) 案例思考 (14) 参考文献 (15)

2009年9月9日11点30分，市场一切都很平静。五粮液的股价在经历了六连阳后，上午显露疲态，一直围绕着上一个交易日的收盘价位，窄幅震荡，收报23.79元，微跌。 11点35分，五粮液发布公告称公司当日收到证监会调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定立案调查。报道称证监会稽查部门人员已入驻宜宾着手开始对五粮液进行立案调查。 13点下午开盘后，五粮液的股价于午后直线暴跌，大幅跳水，13点42分时一度跌停，最低价21.69元，随后跌停板被打开，最终收盘价22.60元，五粮液股票的成交量也创出公司自1998年上市以来的最高记录，成交量22660万股，成交额达到50.95亿元。 我们不禁要问，五粮液怎么了？这其中存在着什么样的谎言呢？

案例分析题-精选【新版】

案例分析题 五粮液重塑品牌形象 1994年，福建邵武糖酒副食品公司携百万现金与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营被其他企业进行了极大的效仿和复制。 然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。 五粮液从1994年开始品牌延伸在短短的八年时间里已延伸出了五粮液、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、浏阳河、京酒、铁哥们、干一杯、四海春、圣酒、友酒、火爆酒、东方龙、岁岁乐等百余个品牌。绝大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。五粮液服务公司仅“交杯”系列酒就有12个品牌，12个企业在经营，导致消费者不易辨认真伪。一部分子品牌在缺乏母品牌的照顾下已经销声匿迹了；因控制不力，一部分子品牌采取自身利益决定态度而互相串货，互相诋毁，使五粮液的美誉度大打折扣。 五粮液本是高档酒的代名词。然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。 2001年5月国家调整消费税政策，对白酒实现从价和从量相结合的复合计税办法。白酒行业消费税提高以及五粮液不再享受所得税优惠政策后，五粮液收益水平下降程度剧烈。所以在2001年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液正式向外界透露了系列品牌开发与管理策略：“厂方将给销量突破万余的系列酒品牌经销商以支持，其他系列品牌均由市场抉择”。在2002年，五粮液对销量较大的系列产品进行重点扶持的同时，开始考虑“优留劣汰”，圣酒等少数几个不能很好适应市场的品牌经销商被取消了总经销资格。 在2002年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液宣布了2003年的营销政策。 1.重构品牌体系。2003年五粮液将砍掉旗下38个品牌，重点培育包括金六福、浏阳河、京酒等十个名牌产品。“五粮液”停牌的三十几个白酒企业被形象的称为白酒“游击队”，他们以原酒起家，以简单贩卖来做市场，仅四川邛崃就有20多家这样的企业。他们扰乱了白酒市场，折贬了五粮液核心品牌。

五粮液案例分析报告

2015 年秋季学期研究生课程考核 五粮液股份有限公司案例分析报告

目录

五粮液股份有限公司案例分析报告 1五粮液公司简介 五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。 2公司治理结构的现状 股东及控制人 1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。 2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。? 原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。 ——两大股东控股 2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。 本次股权无偿划转后，宜宾市国有资产经营有限公司仍持有本公司36%的股份（即1,366,548,020股），为本公司第一大股东；四川省宜宾五粮液集团有限公司持有本公司%

五粮液案例

五粮液案例 12月17~18日，五粮液高管们口中常提到“价格恢复达到了预期”这句话。 最新，作为公司核心产品，52度500ml水晶瓶装五粮液（以下简称普五）经销商间批发价（业内俗称一批价）已达710元/瓶左右，为近3年高点。因此，当时隔一年五粮液再次在宜宾召开经销商大会，无论是公司高管，还是经销商都更显从容。 今年五粮液经销商大会较为特别，因为恰逢经销商大会走过20年。12月18日上午，2016中国（宜宾）白酒文化节暨五粮液第二十届1218厂商共建共赢大会举行。会上，五粮液董事长刘中国透露，明年“普五”市场投放量预计将减量约20%。 五粮液主管销售副总经理朱忠玉解读称，减量“普五”，意图是结构优化，同时公司将增加低度五粮液、1618等产品的市场投放，这意味着“总量不会下降”。 批发价年内涨近百元 过去3年，白酒行业一直处于寒冬期。利好在于，整个2016年国内高端名酒销售转好、现恢复性增长。其中，“普五”销售状况也极大改善。刘中国透露，2016年公司各项经济指标已经达到并超过了预定目标，实现了“十三五”规划良好开局。 其中，作为公司核心产品，“普五”年内价格一路回升。“价格恢复达到了我们的预期。”这是刘中国及五粮液高管们这两天对外谈及较多的话。17日下午，五粮液召开投资者交流会，刘中国透露，“普五”批发价最新达到710元/瓶左右。 “五粮液价格和销量都同比上升，两次恢复性的调整，（批发价）较去年同期上升了百元左右。”18日，面对众多经销商，刘中国说，目前“普五”的渠道库存已到历史最低状态，价格保持向上提升趋势。 今年来，五粮液连续两次调整出厂价：3月，从659元/瓶调整至679元/瓶，到了8月底，又宣布恢复至739元/瓶。 如何看待当前的渠道价格体系？当有券商分析师抛出这一问题时，刘中国回答道，“普五”价格近几年“从最低时的510~520元/瓶，恢复到今天的710元/瓶，且在1218产品站上700元/瓶，已达到我们的预期。”同时，近来按实际按进货成本来算，经销商经营没有亏损还有赢利。

五粮液案例

五粮液重塑品牌形象 1994年，福建邵武糖酒副食品公司携百万现金与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营模式被其他企业进行了极大效仿和复制。然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。 五粮液从1994年开始品牌延伸在短短的八年时间里已延伸出了五粮液、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、浏阳河、京酒、铁哥们、干一杯、四海春、圣酒、友酒、火爆酒、东方龙、岁岁乐等百余个品牌。绝大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。五粮液服务公司仅“交杯”系列酒就有12个品牌，1 2个企业在经营，导致消费者不易辨认真伪。一部分子品牌在缺乏母品牌的照顾下已经销声匿迹了；因控制不力，一部分子品牌采取自身利益决定态度而互相串货，互相诋毁，使五粮液的美誉度大打折扣。 五粮液本是高档酒的代名词。然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。 2001年5月国家调整消费税政策，对白酒实现从价和从量相结合的复合计税办法。白酒行业消费税提高以及五粮液不再享受所得税优惠政策后，五粮液收益水平下降程度剧烈。所以在2001年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液正式向外界透露了系列品牌开发与管理策略：“厂方将给销量突破万余的系列酒品牌经销商以支持，其他系列品牌均由市场抉择”。在2002年，五粮液对销量较大的系列产品进行重点扶持的同时，开始考虑“优留劣汰”，圣酒等少数几个不能很好适应市场的品牌经销商被取消了总经销资格。 在2002年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液宣布了2003年的营销政策。

五粮液案例 (最新)

四川宜宾五粮液集团有限公司股利政策案例研究 一、公司概况 五粮液是中国高端白酒著名品牌、浓香型白酒的代表五粮液股份的主营业务为五粮液系列白酒的生产销售与此同时在金融投资、化工医药、电子器件产业服装纺织、柴油发动机等行业都有所涉猎。多年以来“五粮液”品牌多次被评为中国制造业和白酒行业中“最有价值品牌”，多年蝉联食品行业最具价值品牌。 五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1997年经四川省人民政府批准，由四川省宜宾酒厂独家发起，采取募集方式成立。1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司，主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产与销售，注册资本379596.72万元。五粮液于1998年3月27号在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8000万股。 股权结构： 虽然五粮液的大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，但其实际控制人却是

宜宾五粮液集团有限公司。对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，并将最具市场价值的品牌“五粮液”注入上市公司，一定会要求有所回报。五粮液集团公司，正是通过各种方式，从上市公司获得了大量的利益输送。 公司与实际控制人之间的产权及控制关系图 二、事件回顾 五粮液自成立以来一直保持着良好的发展趋势，维持了较高的利润水平，盈利稳步增长，2012年实现营业总收入272.01亿元，增长33.66%；实现归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，增长61.35%。2013年五粮液实现营业总收入247.19亿元，同比下降9.13%；实现归属于上市公司股东的净利润79.73亿元，同比下降19.75%；拟采取10股派现7元（含税）的利润分配预案。这是因为2013年国内经济增速进一步放缓，在中国经济转型调整的大环境和市场消费回归理性的大背景下，白酒行业发展步入深度调整期，这也是白酒类行业多年高速发展后的理性调整，体现市场发展规律。不过从总体发展来看，五粮液一直算是一支绩优股，在1998年高配现后，从1999年至2006年就采取送红股的方式分配，或者干脆不分配。 1999年9月根据临时股东大会决议，以1999年6月30日总股本32000万股为基数，用资本公积转增股本，每10股转增5股，转增够总股本变更为48000万股，经过多次送红股以及资本公积转增股本的方案的实施，截止2004年的总股本增至271140.48万股。2006年3月31日公司实施了股权分置改革，改革权

案例之三：五粮液的关联交易

一、五粮液股份有限公司概述 五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。 五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股元，筹得亿元资金 按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。图1为五粮液集团的组织结构图。 五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。 表1：粮液历年盈利及分配一览表

然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。二、控股集团与上市公司的秘密通道 会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析投资情况就可略见端倪。根据其1998年上市招股说明书，五粮液投资约50亿建设两阶段的各子项目，项目实施后预计每年新增收入35亿元，新增利润2亿元。如果这些投资全部如预期的发挥效益，那在1998年31亿收入、亿利润的基础上，2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元。但实际上，2005年五粮液的收入和净利润仅为64亿元和亿元，而其固定资产达到亿，而贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利特和全兴股份五家公司的固定资产总和也才亿，不及五粮液的一半。既然没有收益，五粮液为何还要在这五年间一而再、再而三的不断投入呢？ 仔细查阅五粮液的各种公开文告，发现五粮液并非投资没有回报，而是这回报并不在会计账面上，也因此不属于没有控制权的中小股民。利益均沾的现金股利分配远远少过配股方式。这其中存在的是暗渡陈仓的秘密通道。经过这些通道，五粮液集团将上市公司的相关利益输送到集团内部或者其控制的子公司，达到占有上市公司利益、损害中小股东权益的目的。将五粮液与集团公司之间的现金往来进行归类整理，最后形成若干类型： 1、商标和标识使用费 这是集团公司利用其影响力，向上市公司收取费用的一种典型方式。五粮液股份公司自上市起，每年向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。集团公司通过这些项目，至2003年度累计从上市公司获取现金54344万元。这是大股东通过控制所形成的影响力，将上市公司的利益向集团的单边输出。

五粮液案例分析报告

五粮液案例分析报告文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]

2015 年秋季学期研究生课程考核 五粮液股份有限公司案例分析报告

目录

五粮液股份有限公司案例分析报告 1五粮液公司简介 五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。 2公司治理结构的现状 2.1股东及控制人 1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为56.07%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。 2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。? 原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。 ——两大股东控股 2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88 号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。

案例4 五粮液的品牌延伸

五粮液的品牌延伸［五粮液集团简介］ 五粮液集团是以五粮液系列酒生产为主业，涵盖塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元化经营的特大型企业集团。2002年销售收入突破100亿元，利税突破30亿元。五粮液酒是中国最著名的白酒品牌，享有极高的市场声誉。自1915年获巴拿马万国博览会金奖以来，相继在世界各地的博览会上共获38次金奖；1995年在第十三届巴拿马国际食品博览会上再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌业绩；2002年“五粮液”品牌价值达201.56亿元，稳居中国食品行业之首,在全国最有价值品牌中排名第四。 五粮液2002年度，公司共销售五粮液系列酒14.82万吨、实现主营业务收入57.05亿元、净利润6.13亿元，分别比上年同期增长6.93%、20.31%、-24.42%。 五粮液集团主要经营指标 （资料来源：公司年报）至2002 年，“五粮液”家族已延伸出几十个品牌，创造了年销售70亿元的辉煌业绩，并取代茅台，成为中国白酒之王。 1994年，福建邵武糖酒副食品公司与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。 １、五粮液品牌家族：从1994年开始到目前为止八年间，五粮液已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、铁哥们、干一杯、四海春、京酒、浏阳河、圣酒、友酒、火爆酒、老作坊、东方龙、岁岁乐、宜寿酒、亚洲液、川酒王、国玉春、送福液、六百岁等百余个品牌。其品牌延伸长度是宝洁的五倍，延伸速度是宝洁的36倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。 百余个品牌，绝大多数处于成长期，都需要“五粮液”母品牌的形象支持。 ２、价格：五粮液延伸出的百余个品牌，价格主要集中在30－80元之间，在风格、个性和消费者群体上差异不大。大量同质产品挤在相同的市场空间，由于缺乏足够的市场容量而自相残杀，既破坏品牌形象，又破坏渠道体系，还造成市场混乱。某杂志曾报道过这样一件事：一位在大酒店负责采购的经理曾经在同一天内接待了11位五粮液系列酒的推销员，而且个个不同酒名，令人难辨应接不暇。为此五粮液公司推行了“一地一牌”策略，以形成地域区隔。但各为其利的品牌经营商，谁也不遵守地域原则，造成了实质上的品牌无区隔延伸，相互窜货，相互揭短，相互诋毁，严重破坏了五粮液作为白酒之王的尊贵形象。 ３、五粮液向低端延伸。“五粮液”酒具有香气悠久、口味醇厚、入口甘美、入喉净爽、口味谐调、酒味全面的优点，事实上五粮液成为了浓香型白酒的新代表，是高档酒的代名词。而目前，五粮液的品牌延伸却是向下的品牌低档化策略。从一百多元的五粮春、到几十元的五粮醇、再到几元钱的东方龙均有。