创业板上市公司融资问题分析——以昆仑万维为例

摘要

随着国家经济的发展，创业板上市企业在国家经济中占据着越来越重要的地位，并对国家经济的发展呈现出正向增长之作用力，国际发达国家也普遍的性的增强了对创业板上市企业的认知程度，尤其关注创业板上市企业的融资程度与融资环境。就目前来看，我国创业板上市企业在发展过程中所面对的融资环境越来越严峻，给我国创业板上市企业的发展带来一定程度的阻碍，这主要是因为创业板上市企业在发展过程中表现出的信息不对称，以及企业融资结构的失衡。因此，本文站在昆仑万维企业的角度，进一步提出昆仑万维当前融资方面存在的问题，比如股权融资与债券融资比例不协调、对内部融资依赖较强等问题，从而进行深入探索，提出解决昆仑万维企业融资难的具体对策，通过改善银行信贷增加企业债券发行，增加长期债务比率等路径，来不断健全和完善昆仑万维企业的融资体系，目的是为了促进昆仑企业的融资活动能够健康、可持续发展。

关键词：创业板；上市公司；融资问题

An analysis of financing problems of listed companies on gem: a case

study of Kunlun World Wide Web

Abstract

With the development of national economy, the GEM listed companies in the national economy occupies a more and more important role, and the development of national economy showed positive growth force, international developed countries also generally enhances the cognition of the GEM listed companies, with particular attention to the GEM listed companies financing and financing environment.At present, China's GEM listed companies face in the process of development financing environment is getting more and more serious, the development of China's GEM listed companies to bring a certain degree of obstacles, which is mainly because of the GEM listed companies in the development process of information asymmetry, and enterprise financing structure imbalance. Therefore, this paper stands in the Kunlun World Wide Web business point of view, further proposed the existence of Kunlun wide current financing problems, such as equity financing and debt financing proportion of internal financing is not harmonious, the strong dependence on other issues, in-depth exploration, put forward specific countermeasures to solve the financing of Kunlun wanwei Enterprises, through the improvement of bank credit increased corporate bond issuance and increase the long-term debt ratio path, to improve and perfect the Kunlun enterprise financing system, the purpose is to promote Kunlun enterprise financing activities to the healthy and sustainable development.

Key words: financing problems of gem financing channels

目录

摘要 ............................................ 错误！未定义书签。Abstract .......................................... 错误！未定义书签。引言 (1)

一、研究的背景及意义 (2)

（一）研究背景 (2)

（二）研究意义 (3)

（三）研究思路及技术路线 (4)

二、企业融资理论分析 (5)

（一）融资影响因素 (6)

（二）融资的方法及渠道 (7)

（三）融资方式选择 (8)

（四）融资结构 (8)

三、昆仑万维的融资问题 (9)

（一）昆仑万维简介及所在行业介绍 (9)

（二）昆仑万维融资存在的问题 (10)

四、昆仑万维融资问题的解决思路 (11)

（一）增加企业债券发行，增加长期债务比率 (11)

（二）改善银行信贷 (12)

（三）企业自身意识的完善 (12)

（四）建立健全多层次的股权融资市场 (13)

五、结论与总结 (14)

（一）结论 (14)

（二）总结 (14)

参考文献 (16)

引言

随着改革开放的进程不断加速，我国的经济发展进入高速发展时期，并取得了令人瞩目的成绩。在国家经济中，创业板上市企业占据着重要地位，并随着国家经济的成长呈现出正向增长模式。在全球经济一体化时代的背景下，竞争环境越来越严峻，创业板上市企业之间的竞争更加表面化，世界各国开始关注如何实现全面提升创业板上市企业自身的竞争力，以此来保证企业的长期发展。融资方式作为提升企业核心竞争力需要进行研究的地方，其位置已经越来越重要。与国外的诸多企业融资发展模式相比，我国创业板上市企业的融资短板集中表现在对资源应用较差等，基于当前的发展现状，本文以昆仑万维作为创业板上市公司的例子进行分析。

一、研究的背景及意义

（一）研究背景

我国创业板上市公司构成了我国社会经济发展的重要组成，创业板上市公司的发展速度非常惊人，其涉及的领域非常广泛。创业板上市公司不仅能够改善国家的经济现状和面临的问题，同时还可以提高我国人们的物质生活水平，促进经济的快速健康发展。然而由于很多影响因素，创业板上市公司的融资成为了目前非常棘手的一个问题。融资是创业板上市公司组成的一部分，其具备特殊的经济能力和体系，能很好地改善和控制创业板上市公司经营难的问题，但是创业板上市公司存在一定程度的融资困难的现象，基于这种背景，本文以昆仑万维企业为例，分析该企业在融资方面存在的问题，为了进一步完善昆仑万维企业的融资体系、改善昆仑万维企业融资的现状，并提出具体的解决策略[1]。

（二）研究意义

创业板上市公司融资问题是影响我国经济发展和人们生活水平的重要因素，而完善和全面的融资体系是解决创业板上市公司融资问题的重要渠道和手段。本文针对创业板上市公司融资困难的现状及制约融资的因素进行研究，为我国创业板上市公司融资提供新的渠道，以昆仑万维为案例，分析该企业采取的具体解决措施，改善昆仑万维企业融资现状和面临的一系列问题，拓宽其融资新渠道，从而通过本文的研究，来帮助创业板上市公司更好地发展，提出健康绿色的融资方式，对创业板上市公司融资活动发挥积极效用，因此本文具备了较好的理论意义与现实意义[2]。

（三）研究思路及技术路线

本文研究的主要思路主要包括以下几种：

第一，数据分析法，通过昆仑万维公司年报提供的相关数据，来分析昆仑万维企业融资的状况，根据数据进一步探究昆仑万维企业融资活动中存在的问题。

第二，文献研究法，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握昆仑万维企业融资的相关问题。

本文研究的技术路线是按照提出理论基础——寻求问题——解决策略的整体框架进行分析。

二、企业融资理论分析

（一）融资影响因素

融资，即资金的融通。一般意义上，融资是指资金在不同的所有者之间流动的双向互动过程，这也是融资的广义概念。狭义的融资是指资金的筹集，即通过各种方式和途径获得资金的过程。本文的研究范畴主要是狭义的融资，即企业资金的筹集。企业融资的成功与否以及有效性，在一定程度上是受到融资渠道因素影响偏多。从概念学的角度首先对功融资方式进行分析，融资渠道是指资金由盈余部门向短缺部门转化的形式和类型，亦即储蓄向投资转化的形式和渠道。而从类型学的角度进行分析，企业的融资渠道受到社会融资环境的影响呈现出明显的多样性，根据不同的标准可以分为三种渠道，包括银行贷款、票据融资以及股权融资与债券融资[3]。

（二）融资的方法及渠道

1.银行贷款

银行贷款是按照资金的供给者与需求者是否为统一经济实体进行判断的。内源性融资时企业通过自身内部取得资金，并转化为基本的企业未来现金流的过程，该种融资方式具有明显的原始性与自主性，并具有抗风险能力。而外源融资则表现为企业可以通过建立融资组织来吸收其他经济主体的闲置资金，并将其转化为企业的现金流的过程，其具有非常明显的灵活性与集中性。企业在进行融资的过程中为了保证其稳定性一般会采用内源性的融资方式，该种方式具有非常明显的可靠性与稳定性。但是，企业如果需要进行让那个字，那么其都预示着企业在进行扩展或发展而造成了资金短缺，在此过程中需要长效的资金供应链，而仅仅依靠内源性的融资往往会对企业的发展产生束缚作用，这就需要通过企业之外的渠道来获得企业运行资金，即一种非常明显的外源性融资模式。外源性融资方式可以在短时间内为企业的发展提供大量的资金，满足企业的扩展需求，并降低企业经营的成本增加企业的价值，因此，在现代自由化、现代化与信息化的现代经济体中，企业更加倾向于外源性融资方式[4]。

2.票据融资

票据融资方式，从企业的所采用的融资方式来看，这主要根据企业资金获得方法是否经过金融机构。直接融资时企业在进行融资时并不借助银行，而直接向投资人进行融资的方式，即通过企业购买所发行的股票以及债券等获得现金的融

资方式。而从广义层面来讲，企业吸引政府进行财政投资也是一种直接投资方式。而间接投资的方式则是企业借助银行完成资金的纳入，其中包括借助各种信用社等中介机构完成企业融资。在该种模式之下的融资时通过银行等来实现金融机构对资金的平衡流动，因此，间接融资也是银行的信用体现。

3.股权融资与债券融资

股权融资与债券融资则是根据资产产权之间的关系将企业的融资方式进行分离。股权融资是企业采取向股东或投资人发行股票的方式完成资金的筹集，就此来看，股权融资方式的最终形式完成了企业资金的获得，并形成了企业的股本，它也被称之为有权资金，该种资金获得也是企业资金的重要构成部分。而债券融资方式则是企业通过发行债券等方式来筹集相应的资金，是企业的债券融资伴随整个生命周期完成的资金补充。通过债券融资方式获得的资金在一定程度上代表了企业的负债资金，因此，它也被称之为负债资本[5]。

（三）融资方式选择

从类型学的角度进行分析，企业的融资渠道受到社会融资环境的影响呈现出明显的多样性，根据不同的标准可以分为内源性与外源性融资、直接融资与间接融资。

第一，内源性融资与外源性融资是按照资金的供给者与需求者是否为统一经济实体进行判断的。内源性融资时企业通过自身内部取得资金，并转化为基本的企业未来现金流的过程，该种融资方式具有明显的原始性与自主性，并具有抗风险能力。

第二，外源融资则表现为企业可以通过建立融资组织来吸收其他经济主体的闲置资金，并将其转化为企业的现金流的过程，其具有非常明显的灵活性与集中性。企业在进行融资的过程中为了保证其稳定性一般会采用内源性的融资方式，该种方式具有非常明显的可靠性与稳定性。但是，企业如果需要进行让那个字，那么其都预示着企业在进行扩展或发展而造成了资金短缺，在此过程中需要长效的资金供应链，而仅仅依靠内源性的融资往往会对企业的发展产生束缚作用，这就需要通过企业之外的渠道来获得企业运行资金，即一种非常明显的外源性融资模式。外源性融资方式可以在短时间内为企业的发展提供大量的资金，满足企业的扩展需求，并降低企业经营的成本增加企业的价值，因此，在现代自由化、现代化与信息化的现代经济体中，企业更加倾向于外源性融资方式[6]。

（四）融资结构

从融资结构来看，主要分为直接融资与间接融资。直接融资是企业在进行融资时并不借助银行，而直接向投资人进行融资的方式，即通过企业购买所发行的股票以及债券等获得现金的融资方式。从广义层面来讲，企业吸引政府进行财政投资也是一种直接投资方式。而间接投资的方式则是企业借助银行完成资金的纳入，其中包括借助各种信用社等中介机构完成企业融资。在该种模式之下的融资时通过银行等来实现金融机构对资金的平衡流动，因此间接融资也是银行的信用体现[7]。

三、昆仑万维的融资问题

（一）昆仑万维简介及所在行业介绍

昆仑万维企业成立于2011年，上市于2015年，在深圳证券交易所挂牌上市。昆仑万维是一家网络游戏公司，其主要进行大型网络游戏的研发和运营。针对昆仑万维所在网游行业来说，近几年来在我国具有广阔的发展市场，伴随人们对网络游戏的热衷程度的不断提升，网游行业会保持着持续火热的发展局面。

（二）昆仑万维融资存在的问题

1.对内部融资依赖较强

针对昆仑万维企业来说，昆仑万维在发展过程中所采用的主要融资方式以负债融资方式为主，但是该种融资方式欠缺稳定的融资结构。目前昆仑万维企业在融资过程中主要采用的负债融资方式，资产的负债率较高，采用该种融资方式会导致其融资结构出现不稳定的状况。昆仑万维企业在发展过程中对资金链表现出非常明显的依赖性，这是因为昆仑万维企业在发展过程中对内部融资资金的依赖性较强，这就导致其在后续的发展过程中容易进入负债——经营——还债的恶性循环当中。同时，会导致昆仑万维企业在发展过程中出现融资不稳定的状况，其中，企业的流动负债融资会成为昆仑万维企业的财务的主要组成部分，从而造成昆仑万维企业出现融资经营风险[8]。

2.股权融资与债券融资比例不协调

昆仑万维的融资渠道应用比例不协调，以昆仑万维企业内部的股权融资与债券融资来说就存在过大的差异性。通过股权方式进行融资昆仑万维应用程度较高的融资方式。然而针对债券融资来说，在2015年昆仑万维经营中发生了少量的海外项目类的融资才会应用债券融资渠道来实现。股权融资是一种由公司应用股权对企业进行投资的一种融资方式，融资公司通过对所需融资企业进行相应的投资，帮其完成资金周转问题，并在该企业发展过程中分得一部分利益，从而实现融资企业和机构的双赢，公司也可以将股份所有权让给更有实力的企业，让其带动和促进融资企业的发展，使其度过资金难关。这种方式对于正处于发展中，发展势头正盛，但针对资金不是非常充足的昆仑万维来说，过度使用股权融资无法建立良好的融资链条，不利于使昆仑万维企业构建可持续发展的融资体系[9]。

表1 昆仑万维2015年度的内部融资与外部融资状况

计量单位：百万元

从上表可以看出，昆仑万维的内部融资金额一直小于外部融资金额，并且股权融资比重非常高，存在强烈的股权融资偏好，2015年的股权融资比例达到了93%，但债券融资比例一直很低。这种股权融资与债券融资比例不协调的缺点是无法让昆仑万维企业获得较高的资本保障，其融资风险总体来说会偏高，在市场竞争中缺乏较强的企业综合竞争力。总体来讲，昆仑万维企业的股权融资和债券融资的比例结构不尽合理，有待进一步优化。

3.政府补助覆盖面大，形式多

作为创业板企业的昆仑万维来说，由于我国近几年颁布大力扶持创业板企业融资的相关政策，政府对于昆仑万维企业的融资进行了大力度的支持。但是针对政府补助来说，由于其覆盖面积过大并且形式过多，造成了昆仑万维企业自主性的降低，无法在自主融资渠道和方式的选择中进行灵活转变。由于政府补助的深入性和覆盖性过大，造成昆仑万维企业在融资发展过程中表现出缺乏良好的内部积累机制，其可以进行内源性融资表现出薄弱的程度。内源性融资的方式对于昆仑万维企业的发展而言，应该是一种低成本的融资方式，但是受到政府强制性因素一定程度的影响，会明显出现昆仑万维企业内部资金积累欠缺的问题。

4.资金来源渠道单一

我国创业板企业在融资过程中所采用的直接融资渠道因各种因素的限制表现出明显的匮乏问题，即目前我国并没有非常成体系的直接融资渠道，一般都是通过发行债券的方式以长期债务的形式进行融资，而就目前我国整体的金融市场来看，这种方式也受到非常严格的政策因素的影响[10]。

据新华社相关报道，我国人民银行的一项调查数据现实，2015年虽然我国创业板上市公司整体的资金状况表现出良好，但是创业板企业总体融资渠道的表现仍然单一，过于依赖银行贷款。

表2 2015年昆仑万维企业融资渠道分析

数据中显示，针对昆仑万维企业而言，在2015年下半年我国昆仑万维企业

全国各省市重点中学排名

全国各省市重点中学排名 北京市全国重点中学排名 1.北京市第四中学 2.中国人民大学附属中学 3.北京师范大学附属实验中学 4.北京大学附属中学 5.清华大学附属中学 6.北京101中学 7.北京师范大 学第二附属中学8.北京市第八十中学9.北京景山学校10.北京汇文中学 大庆市十大重点中学排名 1.大庆实验中学 2.大庆铁人中学 3.大庆第一中学 4.大庆市东风中学 5.大 庆市第四中学 6.大庆中学7.大庆石油高级中学8.大庆市第二十八中学9. 大庆市第十七中学10.大庆市第十中学； 乌鲁木齐十大重点中学排行 1.乌鲁木齐市第一中学 2.乌鲁木齐市第高级中学 3.乌鲁木齐市第八中学 4. 新疆实验中学 5.新疆生产建设兵团第二中学 6.乌鲁木齐市第70中7.乌鲁木齐八一中学8.乌鲁木齐市第十一中学9.乌鲁木齐市十三中学10.乌鲁木 齐市六十八中学 包头市十大重点中学 1.包头市第一中学 2.包头市第四中学 3.包头市第六中学 4.包头市第九中 学 5.包头市第三十三中学 6.包钢一中7.内蒙古一机集团第一中学8.北重 三中9.北重三中10.包头市回民中学 大连市十大重点中学排行 1.大连市第二十四中学 2.大连育明高中 3.大连市第八中学 4.大连市第一 中学 5.大连市第二十三中学 6.辽宁师范大学附属中学7.大连市第二十高 级中学8.大连市金州高级中学9.庄河市高级中学10.瓦房店市博源高级中 学； 广州市十大重点中学排行 1.华南师范大学附属中学 2.广州执信中学 3.广东实验中学 4.广东广雅中 学 5.广州大学附属中学 6.广州市培正中学7.广州市真光中学8.广州市南 武中学9.培英中学10.广州市铁一中学； 滁州市八大重点中学 1.安徽省滁州中学 2.滁州二中 3.滁州实验学校 4.安徽全椒中学 5.来安中 学 6.安徽省天长中学7.炳辉中学8.安徽省凤阳中学； 齐齐哈尔十大重点中学排行 1.齐齐哈尔市实验中学 2.齐齐哈尔市第一中学 3.齐齐哈尔市第八中学 4. 齐齐哈尔第六中学 5.齐齐哈尔市第三中学 6.齐齐哈尔市民族中学7.齐齐 哈尔阳光学校8.齐齐哈尔中学9.齐齐哈尔市第二十八中学10.齐齐哈尔第 五十一中学

开发麻将APP被抓

开发麻将APP被抓 技术男辞职创业开发麻将APP聚赌半年获利550 万被抓 ［闽南网］ - 在上海某公司上班的万某某辞职后创业，开发出“镇江全民麻将” APP，然后召集22 名人员当群主，组建30个群在手机上打“镇江麻将”，万某某从中“卖钻”分成。半年多时间，扣税后万某某竟然获利高达550多万元！更为惊人的是，其老板吴某获利超千万，当吴某到镇江警方自首时，其运营的公司正在运作上市！ -27 日，镇江京口警方发布这一案件侦破详情。 - 辞职后开发麻将APP -2016 年年底，上海某公司的技术人员万某某，看到四川一款麻将软件“闲来”被昆仑万维公司以20 亿的价格收购，觉得这是个创业的好路子，便辞职创业。 - 镇江京口公安分局治安大队行动队副队长席亚宇告诉记者，万某某在上海成立了某科技有限公司。2017 年2 月，他开发了一款叫“邮城乐翻天”的APP，主要是让其老家高邮人利用这款软件进行麻将赌博。高邮这边发展起来后，万某某在4 月份又开发了“镇江乐翻天”，同时通过朋友在镇江找到了陈某等几个“代理” 。 -好景不长，去年4 月中旬，“邮城乐翻天”遭黑客攻击，万某某损失巨大。此时，一款名为“呱呱高邮麻将”的APP进入高邮市场。万某某获悉，

“呱呱麻将”的幕后老板是人在无锡的高邮老乡吴某，就找 到了他 -见面后，吴某提出万某某和他一起干，把所有资源整合到一起，万某某负责扬州地区的运营。一番权衡后，万某某同意了。2017 年6 月，吴某的“镇江全民麻将”在镇江地区开始运营，由万某某负责。这款APP类似于镇江的“跌倒和”麻将，民间玩者众多。-每把牌都很漂亮，赌徒沉迷 -万某某启用以陈某为首的班底组建代理团队，很快，22 名代理搭建了30 个“全民麻将”微信群并分别任群主，万某某则负责“镇江全民麻将”的所有事宜。 -22 名群主，开始带领各自少则数十人、多则数百人的“麻将迷”群友，开始了没日没夜的“镇江全民麻将”盛宴。 -根据游戏规则，进群的群友可以随时随机组合不同群友，在群内打麻将。但前提是，发起者要从群主处购买“钻石” 。购买成功后，群主就会给其一个链接。购买者只要将链接发至群中，群友点击链接就可加入战团，凑成四人即可开战。 - 所有赌资，在微信群内以分数结算。麻将以“局”来计算，按照规定，一局麻将共2圈计8把牌，每把牌都需要向群主购买一个“钻石” 同时支付2 元“头钱”。 - 侦办民警贺望告诉记者，该程序经过精心设计，参与者抓到的牌色尤其整齐、漂亮，让每人都觉得赢面很大，故此一两把下来就有人能和牌。所以，最快3 分钟一局就结束了。因为十分刺激，一些赌客沉迷其中不能自拔，有的人一天能打30 多局。

企业筹资案例分析教学提纲

企业筹资案例分析

企业筹资案例分析 一、案例资料 曙光信息产业股份有限公司是国内最大的高性能计算机研发与生产企业，拥有国内最全的服务器产品线。连续五年蝉联"中国高性能计算机TOP100排行榜"市场份额第一。 曙光公司于2000年成功市场化，在上交所成功上市，编号603019中科曙光。 截止2018年末，公司的总资产已达122亿元，总股本为64302万股，净利润为54亿元。 （一）筹资方式 1、概念：筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前主要有以下几种筹资方式：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。 2、各种筹资方式在理论上的优缺 （1）权益性筹资 吸收投资优点：①有利于增强企业信誉②有利于尽快形成生产能力③降低财务风险缺点：①资金成本较高②容易分散企业控制 发行普通股优点：①没有固定利息负担②没有固定到期日，不用偿还③筹资风险小④能增加公司的信誉⑤筹资限制较少 缺点：①资金成本较高②容易分散控制权 发行优先股优点：①没有固定到期日，不用偿还本金②股利支付既固定，又有一定弹性 ③有利于增加公司信誉 缺点：①筹资成本高②筹资限制多③财务负担重 （2）负债资金的筹资 银行借款优点：①筹资速度快②筹资成本低③借款弹性好 缺点：①财务风险大②限制条款较多③筹资数额有限 公司债券优点：①资金成本较低②保证控制权③可以发挥财务杠杆作用 缺点：①筹资风险高②限制条件多③筹资额有限 融资租赁优点：①筹资速度快②限制条款少③设备淘汰风险小④财务风险小 ⑤税收负担轻 缺点：资金成本较高 3、对曙光公司的筹资方式研究 （二）增发新股 1、概念：公开增发也叫增发新股：所谓增发新股，是指上市公司找个理由新发行一定数量的股份，也就是大家所说的上市公司“圈钱”，对持有该公司股票的人一般都以十比三或二进行优先配售，（如果你不参加配售，你的损失更大．）其余网上发售。增发新股的股价一般是停牌前二十个交易日算术平均数的９０％，对股价肯定有变动。 三、对案例的解析 （一）在不断增股情况下，流通股在总股本中所占比重变动的具体情况如下： 1、公司于1997年6月12日首次向社会公众发行了普通股(A)4200万股每股发行价8.28元，所发行股票于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易发行后，公司总股本为11070万股其中已流通股占37.94%。 2、公司于1998年1月13日公告了向全体股东以每10股转增5股的资本公积金转增股本

我国企业融资结构分析

我国企业融资结构分析 提要本文以制造业上市公司为例，简要分析了融资结构与经营绩效之间的关系，提出了优化融资结构的政策措施。 关键词：优序融资；融资结构；绩效；制造业 一、我国企业融资结构现状 （一）内部融资。1990～2003年部分发达国家非金融企业内部、外部融资比例。（图1） 从平均水平看，内部融资比例高达55.71%，外部融资比例为44.29%；而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看，内部融资比例以美、英两国最高，均高达75%，德、加、法三国次之，日本最低。从股权融资比例看，加拿大最高达到19%，美国、法国次之，均为13%，英国、日本分别为8%和7%，德国最低仅为3%；从债务融资比例看，日本最高达到59%，美国最低为12%。企业不仅具有最高的内部融资比例，而且从证券市场筹集的资金中，债务融资所占比例也要比股权融资高得多。 我国企业融资行为发生在资本市场发育尚未完善的背景之下，虽然根据现有统计数据无法确知企业的内部资金与外部资金的确切比例，但我国企业特别是国有大中型企业目前倚重银行贷款提供大量运营资金是不可否认的事实。我国企业融资结构中内部融资比重相比发达国家则偏低，有研究表明，内部融资比例不到25%，远远低于西方发达国家内部融资所占的比例。而且我国上市公司有着强烈的股权融资偏好，在外部融资中，股权融资所占比例高于债券融资。 （二）外部融资。我国企业2000～2007年外部融资情况如表1所示。（表1）可以看出，我国企业外部融资存在如下三个问题： 1、银行信贷是企业外部融资的主要来源，占比平均高达85%以上。在我国经济转轨过程中，银行负担了传统计划经济体制下应由财政承担的职能，造成国有企业基本上依靠银行贷款而生存的局面。另外，我国金融市场发展较晚，且很不发达，所以其他所有制企业缺少直接融资渠道，从而也形成了高负债的局面。随着国有银行向商业化转变，逐步淡出政策性业务，国有企业的外部信贷约束逐步增强。商业银行从自身资金安全的角度考虑，开始对资产负债率过高的企业进行信贷限制，因此我国企业的资产负债率近几年逐步下降。

再融资募投项目审核要点及案例分析

再融资发行条件主要涉及上市公司治理、持续盈利能力、财务状况、本次募集资金数额及用途、公司及高级管理人员的诚信要求等内容。 随着再融资对信息披露的审核要求提高，对募投项目披露论证的内容详细程度，逻辑关系，资金使用的范畴等是越来越复杂。 募投项目设置的目的是证监会替投资者行使的知情权的一种，企业从资本市场募集资金的具体用途，作为投资者是有权知道并且时刻关注的。

01 再融资募投资金投向的规定 根据《上市公司证券发行管理办法》，非公开发行股票募集资金使用应符合如下规定： 募集资金数额不超过项目需要量； 募集资金用途符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定； 除金融类企业外，本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司； 投资项目实施后，不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或影响公司生产经营的独立性； 建立募集资金专项存储制度，募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户。 02 再融资募投项目关注要点

募投项目涉及租赁土地的情形，保荐机构及发行人律师应当核查出租方的土地使用权证和土地租赁合同，重点关注土地的用途使用年限、租用年限、租金及到期后对土地的处置计划；重点关注出租方是否取得了合法的土地使用权证，向发行人出租土地是否存在违反法律、法规，或其已签署的协议或作出的承诺的情形，发行人租赁土地实际用途是否符合土地使用权证登记类型、规划用途，是否存在将通过划拨方式取得的土地租赁给发行人的情形。 发行人募投项目用地尚未取得的，发行人应当披露募投项目用地的计划、取得土地的具体安排、进度，是否符合土地政策、城市规划，募投项目用地落实的风险；如无法取得募投项目用地拟采取的替代措施以及对募投项目实施的影响等。保荐机构及发行人律师应当进行核查并发表意见。如募投项目用地涉及不符合国家土地法律法规政策情形的，保荐机构及发行人律师应当审慎发表意见。 关注项目实施的可行性、必要性和合理性。 为了保证发行人能够对募投项目实施进行有效控制，原则上要求实施主体为母公司或其拥有控制权的子公司。但国家法律法规或政策另有规定的除外。 拟通过参股公司实施募投项目的，需同时满足下列要求：1、上市公司基于历史原因一直通过该参股公司开展主营业务；2、上市公司能够对募集资金进行有效监管；3、上市公司能够参与该参股公司的重大事项经营决策；4、该参股公司有切实可行的分红方案。

中国的平安再融资案例分析报告

史上最牛融资 中国平安巨额再融资案例分析 一．案情介绍： 在平安20多年的成长历程里，伴随着两次大型融资和两次引人瞩目的上市。在08年进行再融资之前，总资产已经从最初的4500万元发展到7000亿元，现如今已经是突破2万亿的总资产。 1994年摩根入股平安5000万美元（按当时汇率等于4亿元人民币），到2004年摩根集团获得20倍的回报；紧接着平安在赴香港上市前的2002年，又以每股6倍的溢价吸引了汇丰6亿美元（约合人民币50亿元）的投资，持股比例为10%；2004年6月24日，平安在香港联交所上市，当时发行价10.33港元，认购比例58倍，筹资超过165亿港元，创下当年香港IPO的新高；2007年3月1日，中国平安在上交所挂牌。中国平安开盘价是50元，比发行价33.8元上涨了47%。两次上市，总共筹集资金550亿人民币，这550亿人民币花哪了？ 2008年1月18日，中国平安在A股市场发布巨额再融资计划，拟公开增发不超过12万股，分离交易可转债券412亿元，融资总额近1600亿元，创A股史上最大再融资。1月21日，深成指暴跌920.46点，创下有史以来最大的单日下跌点数。上证综指当日也下跌266.08点，5100点和5000点两大关口接连被破，5.14%的下跌也为半年来最大跌幅。据粗略计算两市一日蒸发市值近1.7万亿元。中国平安的巨额再融资事件血洗股市。 二．背景知识： （1）中国平安： 中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整

合、紧密、多元的综合金融服务集团。公司为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市公司，股票代码分别为2318和601318。 中国平安是国内最具控制力的金融控股集团，同时拥有中国第二大寿险和第三大财险公司，拥有国内最知名的保险品牌。 中国平安前三大流通股东情况（截至日期：2007年9月30日） 股东名称持股数 （万 股） 占流通股 比（%） 股 东 性 质 增减情况（万股） 汇丰保险控股有限公司61888.6 3 24.19 H 股 公 司 未变 香港上海汇丰银行有限公司61392.9 3 23.99 H 股 QF II 未变 日本第一生命保 险相互会社4933.33 1.93 H股 QF II 新进 谁的“中国”平安：2002年10月8日，汇丰集团（HSBC）以6亿美元（约人民币50亿元）认购平安股份，持股比例为10%。汇丰集团成为平安第二大股东。2004年6月平安上市后股权摊薄，汇丰又斥资12亿港元（以平安发行价10.33元）增持平安股权至9.9%、成为中国平安第一大股东。2005年6月，汇丰以81.04亿港元(每股13.2港币，较当日香港二级市场溢价9%)的价格，增持中国平安已发行股本9.91%，将汇丰持有的平安股份增加到19.9%。中国平安正式进入“汇丰时代”。现在汇丰更是已经持有中国平安48.18%的流通股份，稳居中国平安流通股东之首。

我国上市公司股权融资成本分析(1)

我国上市公司股权融资成本分析(1)

我国上市公司股权融资成本分析 引言 我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史，股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。 在成熟市场上，企业融资存在“啄食次序”（pecking-order），即相对于外源融资，企业更偏向于内源融资，相对于股票的权益融资，企业会更偏向于债权融资。而在我国，上市公司的融资顺序依次为：内源融资，股权融资，债权融资[1]。对照西方融资顺序理论，内外源融资偏好是一致的，在股权和债权的融资顺序上并不适用。针对我国融资市场出现的股权融资偏好，本文将对融资成本进行计算分析，试图说明融资存在的问题，并提出相应对策。 一．我国上市公司股权融资偏好现状 上市公司股权融资是建立在股票公开发行和交易基础上的。从广义上来讲，它包括股票融资和直接接受投资的融资；从狭义而言，就是股票融资。本文使用的是狭义上的概念，即指上市公司为融通资金而进行股票发行和交易的行为，具体包括初始股权融资（首次公开发行）和后续股权融资（配股和增发）。 中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的

“配股热”或“增发热”；大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率，而另一方面目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票融资的机会。我们将上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。 这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同的，我国企业在外源融资时，表现出强烈的股权融资欲望和行动。自1990年股市成立，市场规模不断扩大。1990年，我国上市公司只有10家，到2004年已达1377家；1991年，我国股票筹资额只有5亿元，2004年达到1510.94亿元，企业对公开发行股票的愿望仍然十分强烈，对上市资格和上市后股权融资资格的争夺一直没有停止过。从1991年－2004年我国企业债券与股票融资额（见表1）的比较中可以看到，股权融资的金额远远高于债资。 表1 1996—2004年我国企业债权与股权融资额的比较（亿元） 年份1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 债权融资268.92 255.23 147.89 158.2 83 147 325 358 327 股权融资425.08 1293.82 447.04 556.26 1389.09 604.50 698.95 988.16 1510.94 数据来源：《中华人民共和国年鉴2005年》整理计算 二．股权融资成本构成 股权融资的成本包括两大类：显性成本和隐性成本。显性成本是指在融资初期确定或预计要支付以货币度量的费用；隐性成本是指非货币

昆明四区八县中学名录

昆明市五华区第一中学/ 东寺街石桥铺3号/ 昆明三十中学/ 北门街51号/ 5151394 昆明市白沙河中学/ 东郊白沙河/ 3842822 昆明市第二十七中学/ 国防路瓦仓西路24号/ 4154599 石林彝族自治县圭山乡中学/ 石林彝族自治县圭山乡海邑村/ 7731261 石林彝族自治县民族中学/ 石林彝族自治县鹿阜镇民中路/ 7792610 石林彝族自治县北大村乡中学/ 石林彝族自治县北大村乡海子村/ 7701138 昆明市第一中学/ 西昌路233号/ 5325970 昆明市第三十中学/ 北门街41号/ 5152817 昆明五华昆仑中学/ 学府路羊仙坡30号/ 5377385 石林彝族自治县大可中学/ 石林彝族自治县大可乡大可村/ 7741181 云南师范大学昆明市五华区实验中学/ 苏家塘学府路/ 5321281 昆明第十五中学/ 人民东路77号/ 3189498 昆明市五华区第二中学/ 武成路华山巷5号/ 3619050 石林彝族自治县鹿阜镇第一中学校/ 石林彝族自治县鹿阜镇紫玉村/ 7798356 昆明市第二十六中学/ 人民东路300号/ 3327657 昆明市明德中学/ 沿河路27号/ 3617654 云南大学附属外语学校初中部/ 园通街87号/ 5151017 云南省昆明市第二十二中学/ 弥勒寺8号/ 4160159 石林彝族自治县亩竹箐乡中学/ 石林彝族自治县亩竹箐乡亩竹箐村/ 7733002 安宁市青龙中学/ 安宁青龙乡青龙寺/ 昆明滇池中学/ 滇池路（昆明市青少年活动中心旁）/ 3174730 安宁禄裱中学/ 安宁安楚公路58公里处/ 中国水利水电第十四工程局第一中学/ 凉亭水电十四局运输公司/ 7176729 石林彝族自治县石林育才中学/ 石林彝族自治县鹿阜镇老马冲/ 7796922 昆明重机厂中学科迪服务部/ 北郊重机厂内/ 5150091 云南师范大学第二附属中学/ 龙泉路627号/ 6173402 云南师范大学第二附属中学/ 龙泉路627号/ 6173402 昆明滇池中学/ 滇池路（昆明市青少年活动中心旁）/ 3174730 昆明国家经济技术开发区第一中学（昆明国家经济技术开发区昆船小学）/ 国家经济技术开发区昆船工业区/ 72329148006 昆明铁路第一中学校办工厂/ 东郊牛街庄/ 7196841 安宁市一六中学/ 安宁一六街/ 云南省昆明市第三十二中学 （昆明市第二职专）/ 人民中路66号/ 3616637 石林彝族自治县西街口乡中学/ 石林彝族自治县西街口乡西街口村/ 7705017 云南师范大学第二附属中学/ 龙泉路627号/ 6173402 益群中学/ 大观路46号/ 4142837 昆明市第三中学/ 书林街132号/ 3174730 石林彝族自治县板桥乡中学/ 石林彝族自治县板桥乡黄家庄村/ 7742371 云南省昆明市第二十四中学/ 西站麻园7号/ 5357740 石林彝族自治县第一中学/ 石林彝族自治县鹿阜镇学地山/ 7796230 云南省昆明市第二十中学/ 环城北路66号/ 5163516 云南省昆明市第十六中学/ 北京路和平村24号/ 3153634 安宁市连然镇连城中学/ 安宁连然镇/ 8699134

我国上市公司融资结构浅析

我国上市公司融资结构浅析 目录 一、融资结构与治理结构研究的理论与方法 (1) （一）企业融资结构的涵义 (1) （二）公司治理结构涵义 (1) （三）新的融资结构理论与公司治理结构的关系 (2) 二、我国上市公司融资结构与治理结构现状及其分析 (2) （一）我国上市公司融资结构现状及分析 (2) （二）我国上市公司治理结构现状及分析 (3) （三）我国上市公司融资结构对治理结构的影响分析 (4) 三、优化我国上市公司融资结构完善治理结构的对策 (4) （一）优化股权结构完善公司治理结构 (4) （二）优化债权结构完善公司治理结构 (4) （三）改善投资环境完善公司治理结构 (5) 谢辞 (7) 参考文献 (8)

内容摘要 经过十几年的探索磨砺，我国资本主义市场取得了举世瞩目的成就，为深化经济体制改革、发展市场经济以及促进社会文明做出了巨大的贡献。然而，作为历史尚短的新兴市场，在不断发展中存在许多不可避免的问题，其中我国上市公司治理结构残缺导致的智力效率低下就是一个突破问题。融资结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理问题，对于提升一国的经济水平乃至市场体系的完善具有重要的理论和现实意义。 本文以我国经济体制改革为背景，以我国上市公司为研究对象，以“融资结构——治理效应——公司治理结构”为逻辑，采用规范分析与比较分析想结合的研究方法，探讨了转型期我国上市公司融资结构和公司治理中存在的问题及改进措施。具体而言，本文先以资本结构和公司治理理论为基础，从融资结构的公司治理效应和不同融资结构下的公司治理模式两个方面，论述了融资结构与公司治理之间的内在关系。分别从股权治理、债权治理、融资结构综合治理等三个方面，提出优化融资结构、完善公司治理的相关建议。 综上所述，本文较全面的透过融资结构研究公司治理问题，目的是提出一些对解决我国上市公司存在的相关问题具有参考价值的建议。 关键词：上市公司，融资结构，治理结构

【企业案例】优势源于变化——SinoBIT融资案例分析

优势源于变化——SinoBIT融资案例分 析 互联网突飞猛进的发展与纳斯达 克变幻莫测的大起大落，激发了一个真真 切切充满光荣与梦想的创业时代，也成就 了一批踏踏实实创造与实践着梦想的年轻 人。然而，成功的希望与失败的危机时时 刻刻游荡在竞争的边缘，在互联网“速度 致胜”、“快鱼吃慢鱼”的游戏规则中如 何保持竞争优势，如何立于不败之地，成 为所有互联网创业者们关注与思考的焦 点。或许，探寻SinoBIT中华创业网和它 的首个成功融资——XX文赛网络公司推出 的欧姆网族（.ommo.）的成长轨迹，会带 给我们许多新鲜的思索与有益的启发。 SinoBIT中华创业网创立于1999年 底。凭借对市场的敏感与远见，三位分别 来自世界顶尖金融机构、美国著名商学院， 以及中国第一代风险投资机构的年轻人， 仅用两周就迅速完成了创业计划书；又用 了两周时间，完成了种子融资，以超常的 速度创办了定位于为中国互联网高科技创 业者提供资金、人才、技术、专业及供应 链服务的SinoBIT中华创业网。被美国JP 摩根银行前风险投资部总裁、现耶鲁大学 教授大卫·克伯威尔评价为：“一个象教 科书一样的经典创业案例”。独特的市场 定位，准确的市场切入，使SinoBIT中华

创业网自一诞生，就成为互联网行业的一个亮点，因为，他们为众多渴望进入中国市场的风险投资商们提供了一个高质量的项目来源，也为中国朝气蓬勃的创业市场开辟了一条获取风险投资的快速通道。 一、10天拿到风险投资 2000年2月28日，SinoBIT中华创业网举办了盛大的开业典礼，对外宣布成立。也就在这一天，来自XX的文赛团队的CEO 马强向SinoBIT中华创业网提交了自己的商业计划。第二天他就收到了来自SinoBIT.的反馈书。来自SinoBIT中华创业网的反馈指出，定位为网上即时通信的欧姆网族（.ommo.）技术附加值高，管理团队经验丰富，产品市场前景也非常看好。然而，要想得到风险投资的青睐，还需对商业计划内容进行更深入地丰富，对公司资源重新配置，对市场战略进行重新调整。为此．SinoBIT.组成了专业小组，就市场战略、管理机制、财务分拆等方面进行了研究并制定了可操作性较强的实施方案，并为其进行了离岸公司注册，拟定了“协议条款”、“股权协议”、“期权计划”、“认购协议”、“合作方案”等，从而提前进入了融资过程的实质性阶段。而这一切，仅仅用了一周的时间。万事具备，只欠东风。第8天，在SinoBIT中华创业网的协助下，文赛团队从XX飞赴，分别与几

陕西省重点中学名单

陕西省省级标准化高中名单（248所） （截至2010年11月） 西安市（74所） 西安中学西安市第八十九中学西安高级中学西安市第二十六中学西光中学西安市第一中学 西安铁三中西安铁一中 西安市第八十五中学西北大学附中 黄河中学西安市第六中学 庆安中学西北工业大学附中 西安市第三十四中学华清中学 西安市第八十三中学西飞一中 西安航天中学西安高新一中 西安交通大学附中西安市第三中学 陕西师范大学附中五环中学 西安电子科大附中长安一中 惠安中学西安远东一中 博迪中学西安田家炳中学 西安市育才中学周至中学 户县第一中学东方中学 长安二中庆华中学 西安市第三十八中学西安市第七十中学 西安市第八十二中学高陵县第一中学 西安市第三十中学 西安市航空发动机（集团）有限 公司第一子弟中学 西安市第六十六中学西安市车辆厂中学 蓝田县城关中学远东教育集团第二中学

西安市建筑科技大学附属中学西安市第八中学 阎良区关山中学西安市第四十四中学 西安市华山中学西安市第十中学 西安市四棉中学西安交通大学第二附属中学 西安市第六十四中学长安区第四中学 长安区第六中学临潼中学 户县第二中学西安铁一中国际合作学校（2009）西安交大阳光中学（2009）西安市英才中学（2009） 西安市昆仑中学（2009）户县第四中学（2009） 长安区第五中学（2009）周至县第六中学（2010） 西安市西电中学（2010）高陵县第三中学（2010） 长安大学附属中学（2010）周至县第二中学（2010） 西安市第19中学（2010）陕西师范大学锦园中学（2010）临潼区雨金中学（2010）长安区第七中学（2010） 宝鸡市（22所） 宝鸡中学宝鸡石油中学 宝鸡渭滨中学宝鸡长岭中学 凤翔中学眉县槐芽中学 扶风高中眉县中学 虢镇中学烽火中学 斗鸡中学岐山高级中学 陇县中学千阳中学 凤县中学金台高级中学 岐山县蔡家坡高级中学凤翔县西街中学 陈仓区西城高级中学（2009）岐山县益店高级中学（2009） 扶风县法门高中（2009）眉县城关中学（2009） 咸阳市（32所）

上市公司融资结构分析

上市公司融资结构分析 目录 摘要 .................................................................... II Abstract ............................................................... III 绪论 (1) 1上市公司融资结构理论基础 (2) 1.1现代公司融资结构理论基础 (2) 1.2融资结构对公司治理(机制)的影响 (4) 2 我国上市公司融资结构现状分析................................. .. (7) 2.1从融资态势看我国上市公司的融资偏好 (7) 2.2从资本结构特点看我国上市公司的融资偏好 (7) 3 我国上市公司融资结构现状分析 (9) 3.1中国上市公司融资结构存在的问题 (9) 3．2 我国上市公司融资结构存在问题原因分析 (11) 4 对我国上市公司融资结构的对策建议 (14) 4.1国外企业融资结构的启示 (14) 4.2从公司治理结构优化上市公司融资结构 (16) 参考文献 (20) 致谢 (21)

论我国上市公司融资结构的现状及对策 摘要 随着近年来中国的上市公司数量急剧增加，围绕中国上市公司的研究也越来越多，纵观各项研究，主要集中在上市公司的融资偏好、公司治理以及最近两年以来最热的股权分置改革上面，不可否认，这些都是这些上市公司急需解决的问题，也是大多数上市公司业已存在的问题，但是，我们应当看到，现在的上市公司大部分的上市动机还不是理性的，他们仅仅是为了能更多的在证券市场上“圈钱”，这个上市公司的问题，从理论上讲是上市公司的融资问题，而这种不理性的上市动机的存在，归根结底是上市公司的融资结构不太合理的问题。本文将以上市公司的融资结构为主线，来对上市公司的融资结构的现状、存在的问题以及今后我们应该重点改进的地方作详细介绍，最后针对前面存在的问题，本文得出了作者的一些思考和建议，希望对上市公司今后的发展起到一定的作用，主要是为上市公司今后的融资结构的优化有所帮助。 关键词：上市公司；融资结构；问题；建议

投资黑马周亚辉的创业故事

投资黑马周亚辉的创业故事 这是一篇由网络搜集整理的关于投资黑马周亚辉的创业故事的文档，希望对你能有帮助。 火爆分答周亚辉第一个投资支持 2016年，在火爆一时的分答背后，周亚辉是第一个站出来支持姬十三的人。在姬十三的描述中，2015年9月份，在行还没成立公司，周亚辉给姬十三的个人账户转了500万，而在此之前，周亚辉并没有见过姬十三，只是有中间人做担保和介绍。周亚辉一共投了在行1800万，占股8%左右。知识经济是周亚辉感兴趣的方向，在投资分答之前，他也想过投资知乎，但阴差阳错没有投进去，即便现在分答依然沉寂，周亚辉还看好它的未来。但内心深处，他内心有强烈的愿望，想做一些“对社会有价值的东西”。 但是，做游戏没有价值吗?，周亚辉认为，中国市场的游戏生产没有什么价值，欧美的.《植物大战僵尸》、《部落冲突》有价值，中国的游戏开发都是为了赚钱，虽然游戏营收依然占据他收入来源主导地位，但周亚辉的直白还是让人有些惊讶。周亚辉说，他说自己在游戏上的专业度不够，于是放手交给昆仑游戏业务CEO陈芳和昆仑万维的联合创始人方汉打理。 陈芳是原盛大游戏的负责人，他来上班的第一天，一大早周亚辉介绍他认识各个业务线负责人，当天下午，陈芳就找不到周亚辉了，后来才知道他去忙360 Security的项目去了。陈芳觉得周亚辉跟陈天桥有点像，“他们在公司的影响力非常强，从股权比例上也看得出来，绝对控制。”在公司很多事情上，周亚辉拥有一票否决权，当然也交过不少学费。但跟自负且气场强大的陈天桥不同，周亚辉并

不锋芒毕露。 周亚辉在千橡的时候参与过《猫游记》的开发，他察觉到页游有潜力，另外一方面他也看到《部落战争》在欧美市场开始兴起，于是他选择游戏领域作为创业方向，做起了三国题材的部落战争——《三国风云》。他预计等游戏能做到每个月几百万利润的时候，再去融资应该能成。现实的发展印证了他的判断。不过有人想投资的时候，他又拒绝了。 深层次里，理由很简单，我都赚钱了，干吗要他的钱?现在他投一块，后面要让他三块退出，对我来说就是负债，增加我的压力，还不如去银行贷款，跟钱相比，他更看重投资方的资源。2011年，昆仑万维获得华为的B轮投资，华为是周亚辉无法拒绝的，那是他心心念念的楷模。伴随资金而来的，还有华为管理团队对昆仑万维的培训，历时5周，时至今日，昆仑万维的人力管理结构还是培训时设置好的四层结构，华为为他的公司带来了50年都不会过时的经营理念。 投资：源于公司上市之后的底气 2015年，在折腾了几年之后，周亚辉终于实现了上市的心愿，也在某种程度上告别了自卑。他一下在事业目标上有些失焦，于是想到了投资，而投资第一大手笔并且成功让老周找到了自信，趣分期最初将目标客户定位为年轻大学生的金融平台在过去两年成长迅速，就像一部能把一元钞票变成二十元钞票的机器一样，现在它的估值是59亿美元。 在投资之前，周亚辉已经于趣分期创始人罗敏见过几次面，而这时候，周亚辉连投资领域最基本的常用术语都不知道。对于罗敏来说，遇到了周亚辉，就像“找到了一盏明灯”。相比于其他投资人，周亚辉做企业出身，更能在实际业务中给罗敏帮助，曾经一度，他们每天要通三个以上的电话。

中国上市公司资本结构与融资方式分析

中国上市公司资本结构与融资方式分析 內容摘要：資本結構理論是基於實現企業價值最大化或股東財富最大化的目標，研究企業資本結構中債務資本和權益資本的比例變化對企業價值的影響。本文闡述了現代西方資本結構理論中的MM理論，權衡模型，激勵理論，非對稱資訊理論和操纵理論的內容。在此基礎上結合中國的實際情況分析了中國企業特別是上市公司偏好股權融資的現象，並對影響中國上市公司融資偏好的缘故及股權融資偏好的影響進行了剖析。 關鍵字：資本結構理論債務融資股權融資 一、企業資本結構理論 資本結構指企業各種長期資金來源的構成和比例關係，即企業債務資本和權益資本的比例關係。通常用負債比爲：負債比 = 負債資本總額 / 資本總額。 資本結構理論是西方財務理論的重要內容，並經歷了一個逐步形成，不斷發展和完善的過程。它基於實現企業價值最大化和股東財富最大化的目標，著重研究企業資本結構中長期債務資本

和權益資本構成比例關係的變動對企業總價值的影響。其內容包括美國學者莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出的MM理論，和在MM理論中引入權衡模型，激勵理論、非對稱資訊理論和操纵理論等。 1. MM理論 美國經濟學家莫迪格利安尼和米勒於1958年發表的《資本成本、公司財務和投資治理》一書中，提出了最初的MM理論，這時的MM理論不考慮所得稅的影響，得出的結論爲企業的總價值不受資本結構的影響。此後，又對該理論做出了修正，加入了所得稅的因素，由此而得出的結論爲：企業的資本結構影響企業的總價值，負債經營將爲公司帶來稅收節約效應。該理論爲研究資本結構問題提供了一個有用的起點和分析框架。 2. 權衡模型 MM理論的一個重大缺陷是只考慮了負債帶來的稅收節約價值，卻忽略了負債帶來的風險和額外費用。現實中，隨著負債的增加，財務風險和費用都不可幸免的，其中財務危機成本和代理成本确实是兩種典型的風險費用要素，引入財務危機成本和代理成本的MM模型确实是通常所說的權衡模型。權衡模型得出的結論爲：財務危機成本和代理成本限制了負債的使用，超過某一臨界點，這些成本會抵消負債的利益。 3. 激勵理論

融资案例分析附答案

1.某地自来水厂项目 案例背景：某地的自来水厂项目是国家计委正式批准立项的第三个BOT试点项目，也是我国城市供水设施建设中首例采用BOT方式兴建的试点项目。项目建设规模含80万吨/日的取水工程，40万立方米/日净水厂工程，27千米输水管道工程。特性经营期不超过18年（含建设期），由法国水务和日本丸红株式会社组成的联合投标体中标。 项目合同结构：在该水厂BOT项目融资过程中，项目公司主要通过提供各种合同作为项目担保。在该项目中，项目公司主要取得了以下合同： 特许权协议：项目公司与所在地政府签订此协议，以明确项目公司据以融资、设计、建 设项目设施，运营和维护水厂，并将项目设施移交给该厂所在地政府或其他指定人。 购水协议：由项目公司和该地政府指定授权的市自来水公司签订，用以规定自来水总公司的购水和付费，以及项目公司按照购水协议规定的标准净水质量提供40万立方米/日净水的义务。 交钥匙合同：由项目公司与总成本欧尚签订，用以规定购买设备及项目承建等内容。 融资文件：项目公司与格贷款人就项目的债务融资部分签订的协议。 保险协议：由于该水厂BOT项目结构、合同结构比较复杂，从而增加了风险分担安排的难度。 请问.（1）请分析该项目的项目融资结构，并画出融资结构图。

（2）分析该项目中的主要利益相关者，以及各自的利益及其可能的风险。 ?成都市政府：减少债务负担和财政压力，吸引外资，引进新技术。 ?发起人（股东）：降低风险，稳定回收投资，进行利润分红。 ?债权人：获取贷款利息，实现有限追索。 ?项目公司：能够正常运营，实现企业的经济效益。 ?市自来水公司：通过净水销售获取利润。 ?建筑承包人：获得建筑工程价款。 ?保险商：分担风险，取得保险费用。 ? 1、汇率风险（风险承担方——建设期：承建方建设完工后：项目公司、贷款方和政府 ?）2、利率风险（风险承担方——贷款方、项目公司 ?）3、外币不可支付风险（风险承担方——外汇短缺风险：项目公司外汇汇出风险：政府、项目公司、贷款人） ?4、通货膨胀（风险承担方——项目公司） （3）您认为还需要补充哪些协议 这个实在不知道了。。。没找到。。。。。。 年底，受原国家计委委托，中海油牵头组织进行规划研究，于1996年底向国家上报了《东南沿海地区利用液化天然气项目规划报告》，建议广东LNG（液化天然气）项目作为试点项目之一先行。 1999年底，国家正式批准了广东LNG试点工程总体项目一期工程项目建议书2000年，经招标，广东LNG项目选择英国BP公司为外商合作伙伴，并于2001年4月签订项目中外合资经营企业原则协议，开始进行项目可行性研究工作。 项目选择澳大利亚液化天然气有限公司作为资源供应方，并于2002年10月正式签署了附生效条件的LNG销售与购买协议。2004年2月23日取得了合资经营公司营业执照，项目公司——广东大鹏液化天然气有限公司正式成立。 广东LNG试点工程总体项目包括LNG接受站和输气干线项目，以及配套新建电厂、燃油电厂

全国各省知名重点中学排名

甘肃省全国知名重点中学排名 1.甘肃省武威第一中学 2.甘肃省兰州第一中学 3.庆阳一中 4.西北师大附中 5.兰州新亚中学 6.兰州铁路局第五中学 7.榆中县第一中学 8.兰州铁一中 9.兰州化学工业公司总校第一中学 10.甘肃省酒泉中学 青海省全国知名重点中学排名 1.青海湟川中学 2.西宁五中 3.西宁十四中 4.青海师范大学附属中学 5.青海省互助一中 6.乐都县第一中 学7.平安县第一中学8.化隆一中9.海北州祁连山中学10.青海昆仑中学 甘肃省全国知名重点中学排名 1.甘肃省武威第一中学 2.甘肃省兰州第一中学 3.庆阳一中 4.西北师大附中 5.兰州新亚中学 6.兰州铁路局第五中学 7.榆中县第一中学 8.兰州铁一中 9.兰州化学工业公司总校第一中学10.甘肃省酒泉中学； 贵州省全国知名重点中学排名 1.余庆中学 2.贵阳一中 3.凯里市第一中学 4.遵义四中 5.贵阳市第六中学 6.都匀一中 7.贵州省天柱民族 中学8.贵州师大附中9.贵州教育学院实验中学10.思南中学 云南省全国知名重点中学排名 1.云南师大附中 2.云南大理一中 3.昆明第八中学 4.楚雄市第一中学 5.明德中学 6.思茅一中 7.昆明市第 一中学8.禄劝民族中学9.昆明第三中学10.曲靖一中 重庆市全国知名重点中学排名 1.重庆一中 2.重庆三中 3.巴蜀中学 4.重庆市育才中学 5.西南师范大学附属中学 6.重庆市第十八中学 7. 重庆铁路8.重庆市第八中学9.重庆市清华中学10.云阳中学 河南省全国知名重点中学排名 1.郑州一中 2.河南省实验中学 3.开封高中 4.洛阳一高 5.郑州外国语学校 6.新乡市第一中学 7.河南省淮 阳中学8.信阳高级中学9.商丘市第一高级中学10.河南省偃师高级中学 陕西省全国知名重点中学排名 1.西北工业大学附属中学 2.西安交通大学附属中学 3.西安中学 4.长安一中 5.西安铁一中 6.西安市第一 中学7.丹凤中学8高新一中9.宜川中学10.安康中学 西藏自治区全国知名重点中学排名 1.拉萨中学 2.林芝地区第一中学 3.拉萨市第三高级中学 4.藏民族学院附中 5.林芝地区第二中学 6.拉萨 北京中学7.拉萨市师范学校8.嘉黎县中学 宁夏回族自治区全国知名重点中学排名 1.银川一中 2.银川实验中学 3.吴忠中学 4.宁夏大学附属中学 5.唐徕回中 6.平罗中学 7.贺兰一中 8.石 嘴山市第十七中学9.中卫市第三中学10.银川二中 河北省全国知名重点中学排名 1.石家庄市第二中学 2.衡水中学 3.唐山市第一中学 4.河北正定中学 5.保定市第一中学 6.石家庄市第一 中学7.邢台市第一中学8.石家庄辛集中学9.冀州中学10.石家庄市第二十四中学； 新疆维吾尔自治区全国知名重点中学排名

(完整word版)中国上市公司资本结构分析

苏泊尔上市公司资本结构分析 [摘要] 我国的资本市场从无到有，发展非常迅速。资本市场的飞速发展为企业提供了更加多样化的融资方式，上市公司在资本市场上直接融资的力度大大增强。融资方式的变化改变了上市公司的融资成本,使上市公司资本结构发生了重大变化。我国上市公司资本结构的一个突出特点就是偏好股权资本，而内源融资和债权融资的比重偏低，这一现象有悖于经典的资本结构理论。本文主要对资本结构、融资方式、资本成本等基本概念作出界定和说明。以及决定我国上市公司资本结构的微观因素，并提出了优化我国上市公司资本结构的意见及建议 [关键词] 上市公司；资本结构；融资方式；资产负债率；股权结构 自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响企业的融资成本和市场价值。只有深入了解全部上市公司的资本结构状况及其历史演变过程，才能对上市公司资本结构有全局性的认识，才有可能找出其存在问题的真正症结所在。至今为止对于资本结构的解释有多种理论，譬如平衡理论和优序理论。然而，无论是哪一种都不能单独地作出解释。资本结构是指企业为其生产经营融资而发行的各种证券的组合。一般地人们将其特指为企业资产中股权与债务之间的相对比例。它是现代财务管理理论一个重要组成部分。最佳资本结构指在一定条件下使公司加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构，它是一种能使财务杠杆利益、财务风险、资本成本、公司价值等之间实现最优均衡的资本结构。资本结构合理与否在很大程度上决定公司偿债和再筹资能力，决定公司未来盈利能力，成为影响公司财务形象的重要指标。在此基础之上得出我国上市公司资本结构的特点如下：通过比较我国和西方发达国家上市公司的资产负债表，可以发现我国与西方发达国家上市公司的权益类科目差异相当大。我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40% 以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。 中外众多学者先后进行过大量有关企业资本结构和融资方式的研究。由于处在复杂多变的资本市场环境中，上市公司的资本结构和融资方式已不仅仅是一个简单的财务问题，对此进行研究将具有丰富的理论和实践指导意义。通过对1991年至2002年期间中国上市公司资本结构和融资方式的总体分析，发现中国上市公司具有以下几个特点：普遍较高的资产负债率、流动负债水平相对偏高、存在明显的股权融资偏好。这些特点与西方国家上市公司的实际情况不同，尤其股权融资偏好更是有悖于“优序融资理论”。但是，2002年沪、深两市100家样本公司数据的实证研究，从融资行为动机角度证实了在目前中国尚不完善的资本市场架构下，上市公司股权融资偏好是具有相对合理性的；同时也证实了这种融资方式普遍低效的事实。在实证研究结果的基础上不难看出，目前中国上市公司资本结构中存在不少的问题。 一、我国上市公司资本结构的现状及其成因 ( 一) 上市公司资本结构的现状 1.融资顺序逆转, 严重依赖外源融资。根据融资顺序偏好理论和西方有