五粮液案例分析报告20151007
2015 年秋季学期研究生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告
目录
1五粮液公司简介 (1)
2公司治理结构的现状 (1)
2.1股东及控制人 (1)
2.1.1实际控股人 (1)
2.1.2股东新局面——两大股东控股 (1)
2.1.3任职重合的横纵向分析 (2)
2.2独立董事及行业对比 (3)
2.3薪酬由统一考核变单一考核 (4)
2.4关联交易的改善 (4)
2.5其他结构变动 (4)
3五粮液股份有限公司股利分配 (4)
3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况 (4)
3.2近年五粮液股利分配具体情况 (5)
3.3与贵州茅台的对比分析 (6)
4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 (7)
4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介 (7)
4.2 2009-2014年关联交易实施情况 (8)
4.2.1 相对量分析 (8)
4.2.2 绝对量分析 (9)
5股票市场分析 (10)
5.1白酒行业分析 (10)
5.2五粮液公司财务状况分析 (11)
6. 五粮液的理财目标分析 (12)
6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 (12)
6.2 五粮液理财目标发生异化的原因 (13)
7 对策建议 (13)
7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策 (13)
7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策 (13)
7.3 避免交叉任职 (14)
五粮液股份有限公司案例分析报告
1五粮液公司简介
五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。
2公司治理结构的现状
2.1股东及控制人
2.1.1实际控股人
1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为56.07%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。
2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。
原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。
2.1.2股东新局面——两大股东控股
2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。
本次股权无偿划转后，宜宾市国有资产经营有限公司仍持有本公司36%的股份（即
1,366,548,020股），为本公司第一大股东；四川省宜宾五粮液集团有限公司持有本公司20.07%的股份（即761,823,343股），为本公司第二大股东。
图一 2006年公司股东持股比例图
图二 2012年公司股东持股比例图
新局面出现的原因分析：宜宾市国资公司原持有的五粮液公司20.07%的股份无偿划转给五粮液集团，使自身仍持有本公司36%的股份，为本公司第一大股东的同时，五粮液集团成为公司的第二大股东。作为公司的第二大股东，集团必须在利润上和公司同进退，对于集中改善上市公司业绩，提高公司在行业中的地位发挥了关键作用。同时通过集团的优势提高公司的价值，与公司资源共享、优势互补，例如在后文的关联交易中，集团将部分商标权供五粮液公司免费使用。
2.1.3任职重合的横纵向分析
2009年治理方案出台后，交替任职情况虽然有所缓解但落实状况并不明显，以近两
年的统计为例：
表2-1 2013年五粮液与五粮液集团高管重叠情况
表2-2 2014年五粮液与五粮液集团高管重叠情况
表2-3 2014年贵州茅台与茅台集团高管重叠情况
通过近两年五粮液与集团任职情况分析可以看出二者领导班子仍属于同一利益集团，从根源上并未解决二者的独立性，公司仍可作为集团的利益输送体；通过对比同时期贵州茅台股份有限公司与贵州茅台集团公司的任职人员可以发现该现象在行业中是普遍存在的，需要统一治理和完善。
2.2独立董事及行业对比
为了增强公司决策制定的公允性和公正性，五粮液公司在年报中披露了独立董事的
设置以及他们的参会情况。
五粮液股份有限公司于2014年报中列示的7名董事会成员中有3名为独立董事，董事会人员构成符合法律、法规的要求，公司独立董事的人数占到董事会总人数的1/3 以上，符合有关规定。公司董事会下设审计、薪酬与考核、提名、战略等四个专门委员会，各委员会分工明确，权责分明，有效运作。
通过行业间对比可知，贵州茅台股份有限公司于2014年报中列示的董事会由11 名董事组成，其中4 名为独立董事，董事会人员构成符合法律、法规的要求，公司独立董事的人数占到董事会总人数的1/3以上，同时设立了审计、薪酬与考核、提名、战略等四个专门委员会。
原因分析：独立董事的设置对保护中小股东的利益是极其重要的，五粮液公司完善了独立董事治理方案切实改变了之前实际控制人利益最大化的目标，帮助实现股东利益最大化的发展方向。
2.3薪酬由统一考核变单一考核
由股东大会确定薪酬制度、董事会薪酬考核委员会制定相关考核实施细则，履行决策程序后执行。在集团公司兼职的股份公司高管人员只能在股份公司参加考核并领取薪酬,按现行监管要求对公司高管人员薪酬考核及领取情况进行披露。改变了以前将股份公司纳入集团公司进行统一考核的机制，单列考核更具科学性和规范性，促进股份公司规范运作。
2.4关联交易的改善
2009年，股份公司向宜宾五粮液酒类销售有限责任公司单方增加注册资本达到持股95%、集团公司持股5%，大额度减少了关联交易。此外，在综合服务费、土地租赁、商标标示许可使用费等关联交易方面按照公开、公平、公正的方式进行。
2.5其他结构变动
（1）增强公司独立性，办公场所相对分开
（2）加强法制学习教育
（3）加强规章制度建设。对内控制度全面清理、修订、补充、完善。
（4）加强信息披露管理
3五粮液股份有限公司股利分配
3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况
公司从2012年开始，结合中国证监会颁布的相关法案针对内部的股利分配政策做出了调整。2012年，通过临时股东大会审批，新增了现金分红的具体条件和比例等利润分配政策；2013年审议通过了，明确现金分红的决策程序、机制和具体政策内容、现金
分红相对于股票股利在利润分配中的优先顺序等具体规定。以上修改规定沿用至今。2012、2013年度两次公司股东大会政策调整为近几年趋于稳定合理的股利分红打下了制度基础。
3.2近年五粮液股利分配具体情况
在针对五粮液股份有限公司的案例分析，我们总结出近八年五粮液的股利分配情况。
表3-1 2007-2014年五粮液现金分红情况
单位：万元
分配现金总额分红年度合并报表中归属
于上市公司股东的净利润
占合并报表中归属于
上市公司股东的净利
润的比率
每10股现金
分红
2007 0 146,892.07 / 0 2008 18,979.83 181,068.76 10.48% 0.5 2009 56,939.50 324,480.40 17.55% 1.5 2010 113,879.00 439,535.60 25.91% 3 2011 189,798.30 615,746.50 30.82% 5 2012 303,677.30 993,487.30 30.57% 8 2013 265,717.70 797,281.50 33.33% 7 2014 227,758.00 583,491.50 39.33% 6
并选用更为直观的折线图进行分析，图表如下：
仅从每年的股利分配绝对数额上来看，五粮液上市公司的每股分红从2007年的“不分红、不转赠”逐渐上升至2012年的最高点，之后连续两年的每股派息基本趋于平稳状态。从现金股利分配占上市公司股东净利润的相对数值来看，从07年开始，比率呈逐年上涨的趋势，说明公司整体公司经营状况逐渐好转，公司治理改革得到了成效。上一章的公司治理改革现状中提到，五粮液在2009年对销售公司进行了95%的股权收购，在一定程度上集中了销售权，使得上市公司的销售收入增加，也有益于每股分红的增加。
3.3与贵州茅台的对比分析
为了更加真实的反映出五粮液目前股利分配的水平，不仅要对各期间的同一数据进行纵向对比，还应该与同行业间的竞争对手进行横向对比，本报告中选择的是高档白酒的龙头老大贵州茅台酒股份有限公司详细分析。同样，选择2007-2014年茅台的股利分配相关数据。
表3-2 2007-2014年贵州茅台现金分红情况
单位：元
分配现金总额分红年度合并报表中归属于
上市公司股东的净利润
占合并报表中归属于上
市公司股东的净利润的
比率
每10股现金
分红
2007 789,016,797.97 2,830,831,594.36 27.87%
2008 1,091,032,798.39 3,799,480,558.51 28.72% 11.56 2009 1,118,403,000.27 4,312,446,124.73 25.93% 11.85 2010 2,170,740,000.00 5,051,194,218.26 42.97% 23
2011 4,149,605,460.23 8,763,145,910.23 47.35% 39.97 2012 6,664,077,420.22 13,308,079,612.88 50.08% 64.19 2013 4,540,999,320.00 15,136,639,784.35 30.00% 43.74 2014 4,995,099,252.00 15,349,804,322.27 32.54% 43.74
将两企业的每股现金分红以及“现金股利分红占上市公司股东的净利润比率”进行对比，得到折线图如下。
贵州茅台的“每10股分红”始终处于领先水平，而且五粮液公司在数额上与其相差悬殊。而五粮液在“现金分红占净利润比率”上逐渐追上贵州茅台并在2014年超越，说明确实五粮液的经营状况确实有所好转，每年的企业总销售额虽仍未超过贵州茅台，但已经逐渐由“公司利润最大化”向“股东利益最大化”转变，拿出较多利润进行分配，保护了中小股东的权益。
4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析
4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介
根据五粮液公司009-2014年度以来在其官方网站上披露的年度报告可以发现，五粮液公司的主要关联方有：普什集团公司、安吉物流集团公司、五粮液集团公司、圣山莫林实业集团、环球集团公司、川橡国际集团公司、进出口公司、财务公司以及理财集团公司等其多数为五粮液集团控制的子公司。同时不难发现，五粮液公司与五粮液集团不可避免会产生大规模的关联交易事项，诸如：原材料的关联采购，产品的关联销售，以及关联租赁，固定资产代建以及向集团支付巨额等。
4.1.2 五粮液公司与其关联方主要关联交易事项包括：
（1）采购商品/接受劳务（包装材料、RFID 防伪标、原材料、运杂费、维修费、模具等）
（2）出售商品/提供劳务（酒产品、PET片材、吸塑托盘、纸箱、瓶盖、包装盒等）
（3）租赁情况（土地、经营管理区域、房屋、库房的租赁等）
（4）其他关联交易（综合服务费、商标使用费、购买设备等）
4.2 对2009-2014年关联交易情况追踪
4.2.1 相对量分析
（1）2009-2014年原料采购关联交易情况及趋势分析
下表显示的是五粮液公司在2009-2014年间原料关联采购的情况，查找各年度报告报表得出采购货物及接受劳务关联交易额以及主营业务成本，其比率即为在原料采购关联交易方面的比重。
表4-1 五粮液近年原料采购关联交易情况
单位：元
年度2009 2010 2011 2012 2013 2014
采购货物及
接受劳务关联交易额1,045,745,49
8.00
588,934,170.
74
566,074,136.
32
657,880,618.
81
666,493,377.
79
632,421,491.
99
主营业务成本3,860,659,98
2.00
4,863,189,61
0.83
6,895,411,28
9.13
8,015,724,44
0.85
6,610,410,85
2.24
5,772,029,40
4.03
关联交易比
重
27.09% 12.11% 8.21% 8.21% 10.08% 10.96%
我们可以清楚地看到，在近五年内，五粮液公司关联采购比重由2009年的27.09%下降到2014年的10.96%，比率下降比较明显。2009年和2010年之所以比重可以降下来与公司2009年改制的关系密切，五粮液在2009年进行了一系列的关联方资产转让和债务重组，同时也收购了五粮液集团的酒类相关资产，大额度减少了关联交易。
然而也不难看出，在2012至2014年间，关联采购比率呈小幅度上升趋势，综合多方面分析，我们认为，这与通货膨胀、物价上涨以及社会大趋势、企业自身发展规模的扩大的联系是十分密切的，属于正常现象。但是2010年的关联交易比重12.11%，对比同年同行业贵州茅台采购货物等关联交易额626万，占主营业务成本10529万的0.59%，可以看出即使五粮液集团采取了一系列措施来降低关联交易金额，但并没有完全解决采购货物及接受劳务的关联交易。所以，单独看五粮液公司一家的报表数据，似乎已经符合了大多投资者和监管部门的要求，但是在高档酒行业中仍然可能存在着向五粮液集团公司输送利益的嫌疑。
（2）2009-2014年产品销售关联交易情况及趋势分析
下表反映的是2009-2014年关联销售的情况，用销售货物及提供劳务的关联交易额与营业收入的比值来体现。
表4-2 五粮液近年产品销售关联交易情况
单位：元年度2009 2010 2011 2012 2013 2014
销售货物及提供劳务关联交易额46,902,541,
266.00
413,901,836
.88
502,173,144
.93
596,648,526
.63
693,858,951
.10
164,223,116
.10
营业收入11,129,220,
550.00
15,541,300,
510.85
20,350,594,
468.71
27,201,645,
951.34
24,718,588,
617.99
21,011,491,
536.14
关联交易额
比重
41.36% 2.66% 2.47% 2.19% 2.81% 0.78%
经历了2010年公司治理结构的重大改善之后，五粮液由原来的近半数以上的采购和销售是通过和关联方交易完成，变成了仅有一小部分的销售是通过五粮液集团完成。我们同样可以与同行业的贵州茅台进行对比，2010年贵州茅台的关联销售额为8251万元，占主营业务销售收入116.33亿元的0.71%，相比于五粮液集团的2.66%，我们可以有更清楚的认识：五粮液公司的关联销售额对比自身以前年度却有降低，但是就同行业来说，其关联交易比重依然比较高。
4.2.2 绝对量分析
在上一部分的内容中我们从相对量的角度分析了五粮液公司近几年关联交易情况，下面我们从绝对量的角度进行分析。下表为2009-2014年度五粮液公司分别在关联采购、关联销售以及其他关联交易（包括购买设备、综合使用费、商标使用费等）方面的发生额统计，并做出了合计数。
表4-3 2009年-2014年五粮液公司与五粮液集团关联交易发生额统计数据
单位：元关联交易内容/年份2009年发生额2010年发生额2011年发生额
采购商品/接受劳务情况1,045,745,498.00 786,809,096.50 566,074,136.32
出售商品/提供劳务情况3,860,659,982.00 413,901,836.88 502,173,144.93
其他关联交易（包括购买
设备、综合使用费、商标
使用费等）
257,531,476.50 330,535,771.30 319,344,998.60
合计5,163,936,956.50 1,531,246,704.68 1,387,592,279.85
关联交易内容/年份2012年发生额2013年发生额2014年发生额
采购商品/接受劳务情况657,880,618.81 666,493,377.79 632,421,491.99
出售商品/提供劳务情况596,648,526.63 693,858,951.10 164,223,116.10
其他关联交易（包括购买
467,775,163.90 434,147,715.30 367,619,241.40
设备、综合使用费、商标
使用费等）
合计1,722,304,309.34 1,794,500,044.19 1,164,263,849.49 根据上表我们可以看出：在关联交易额的绝对量上，整体呈下降趋势，关联交易额合计数由2009年的5,163,936,956.50元下降到2014年的1,164,263,849.49元。但是同样的，在与同行业如贵州茅台的比较中我们就可以看出其关联交易额数量仍然较大。
5股票市场分析
公司系由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立，始以发起人净资产投入折为发起人股24000万股，经1998年3月27日在深交所上网定价发行后，上市时总股本达32000万股，其内部职工股800万股于公众股7200万股1998年4月27日在深交所上市交易期满半年后上市。我们主要结合整体的行业股票市场和企业财务指标，对五粮液的股票状况进行分析。
5.1白酒行业分析
五粮液目前的每股收益在同行业17家企业中可以排到第4位，净利润、营业收入、总资产均排第2名，其余各项指标也比较理想，处于行业领先地位，有利于上市公司的融资和吸引投资。
由于国家相关政策出台，限制了高端白酒的消费，因此近年来白酒年销售额呈下降趋势，白酒行业板块出现震荡走低的局势，主要是供需关系出现了问题，但是高端白酒的竞争格局并没有发生变化，在高端领域出现了竞争结构更加简单，清晰，高端企业的竞争数量减少，行业的垄断性和独占性加强。很多企业已经意识到自身在高端行业的竞争不能取得更有利的地位，主动的缩减在高端上的投入，回归中低端，发力中低端。目前，除茅台的零售价能卖到千元以上，泸州老窖和五粮液都回归千元之下，个别企业控量保价，虽然有价但无市。这一轮行业危机清理了高端白酒的竞争者数量，强化了高端龙头的独占地位。从酿酒行业的股票行情和目前资金流入状况来说，并不是十分理想。五粮液的整体趋势符合大盘中行业市场行情，在2012年达到最高值之后开始一路走低，市场上出现供给“饱和”的现象。
目前，由于市场的不利因素和企业自身战略目标调整，五粮液处于停盘整顿阶段，证券评论人员预测分析，五粮液下半年开盘后会受到国家政策影响，呈增长趋势。
5.2五粮液公司财务状况分析
一家企业的财务指标直接反映了公司的经营状况和盈利能力，我们主要选择以下四个重要指标针对上市公司进行分析，并站在投资者角度，分析指标对企业融资能力的影响。
（1）流动比率
企业的主营业务范围是酒类产品及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识及包装制品），因此大量的存货、在产品等使得企业的流动资产在总资产中占有较大比重，而从图中我们可以看到企业的流动负债接近负债总和，流动比率小于一，企业的企业短期偿债能力较低。这一信息不利于企业融资。应该适当降低自己的流动负债，改变自己的资产负债结构。
（2）每股收益
每股收益是投资者首先关注的并且可以直观反映企业经营成果的重要指标之一。从2015年的季报半年报中我们看出，上市公司股票表现较2014年有所降低，企业净利润相比于上年同期明显减少。
（3）存货周转率
在五粮液的流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流动比率。因此，必须特别重视对存货的管理。五粮液2015年的存货周转表现不是非常理想，企业需要加强存货管理，存货占用水平越低，，转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。
（4）资产负债率
资产负债率越低，债权人权益保障程度越高。这一指标在2015年上半年有所减少，资产远大于负债，有助于吸引投资人增加投资。
结合上述分析我们得出，五粮液在行业内仍然有较多竞争对手，需要明确具体的战略目标，高端产品目前在国内形势下发展较为艰难，可以考虑兼顾中端产品，整体的财务水平还需要进一步加强，白酒行业的资金投资流入较少，需要加强吸引投资人投资。企业财务指标水平表明，企业发展趋势不太乐观，在经营中还需要加强管理。
6. 五粮液的理财目标分析
6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标
根据对案例分析材料的整体树立及与小组成员的讨论，我们得出以下观点：五粮液
公司的的实际控制人实际为五粮液集团，在人事任职及管理上，虽有改善仍存在较大的重叠现象，其实本质是:宜宾市国资委为实际控制人，五粮液公司通过像五粮液集团输送利益使五粮液公司在报表中利润较少，其目的就是将大部分输送，少给或者不给股东分红，严重损害了中小股东的利益，然而在集团控股了五粮液公司20%的股份之后，给股东派发的现金股利呈逐年递增趋势，因此，中小股东的利益得到了维护，较以前具有一定的改善。
因此，五粮液公司现在的理财目标依然趋向于相关者利益最大化，而其将来的变化趋势越来越靠近股东利益最大化，长远理财目标即追求企业价值最大化。
6.2 五粮液理财目标发生异化的原因
（1）五粮液公司与五粮液集团高管职位重叠
（2）董事会、监事会、管理层之间缺乏制约关系
（3）五粮液公司高管考核方式严重缺失
（4）五粮液公司自身业务发展范围小
（5）五粮液公司股权结构不合理
7 对策建议
7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策
2005年和2006年公司现金股利分配为每10股派现金1元和0.6元，其股利分配率在行业中处于低水平。然而2006年5月8日证监会发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》要求上市公司再融资的条件是：最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十，此后企业每年的股利支付率较2006年以前都有大幅度提升；2008年的新规明确提高了上市公司再融资的现金分红门槛，要求“最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”修改为：“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。
政策出台以后，公司为了实现再融资的目的主动提升每年的现金股利支付率，这种强制的、半强制的现金分红政策虽然存在一定的不足，但是直接拉动了企业现金股利分配的大幅度上升，很大程度上阻止公司成为集团利益输送的载体，保护了中小股东的利益。由于我国资本市场中小投资者占绝对主体，保护中小股东的利益尤为重要。
证监会负责制定具体适合各行业以及行业中不同发展地位的上市公司的股利分配比例，监督五粮液公司董事会综合考虑公司的发展阶段、年度内经营方案确定股利分配政策，无重大资金安排的情况下现金股利可以适当提高。
7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策
通过分析2014年五粮液公司的关联交易可以注意到其与五粮液财务公司之间的关
联交易披露时，要求相关交易意见的达成实行交叉任职人员回避制度，旨在解决了公司与关联方的“不实交易”问题。企业在涉及具有重要性的关联交易中都应实施相关人员回避制度，并在报表中完整披露。
7.3 避免交叉任职
由于历史和专业性限制，公司与集团交叉任职问题长期以来都未真正得到解决，股东和董事会职权划分不明确，最终会导致企业向着实际控制人利益最大化的目标发展而非企业价值最大化和股东利益最大化的方向，直接损害了广大中小股东的利益。
五粮液公司应吸收大量具有本领域的专业人才，和有特定行业背景知识的专才型专家，逐步解决交叉任职问题。
参考文献
[1]东方财经相关资料.
[2]五粮液股份有限公司2006年-2014年年报.
[3]同花顺网站相关信息.
[4]姜文娟.五粮液关联交易与大股东利益输送案例研究[D].山东大学硕士论文,2010.
[5]王淇,杨颖.五粮液股利分配特点及原因分析[J].企业家天地旬刊,2013,（6）.
具体分工
乔柏华：文章第1、4、6部分；
庞佳炫：文章第2、7部分；
牛箫童：文章第3、5部分；
合作完成：PPT、排版
专题4案例：五粮液的控制权与利益输送
五粮液的控制权与利益输送 一、五粮液股份有限公司概述 五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。 五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股14.77元，筹得11.816亿元资金 按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。图1为五粮液集团的组织结构图。
五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。 表1：五粮液历年盈利及分配一览表
然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。 二、控股集团与上市公司的秘密通道 会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析
五粮液案例分析报告
2015 年秋季学期研究生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告
目录 1五粮液公司简介 0 2公司治理结构的现状 0 2.1股东及控制人 0 ............................................ 错误!未定义书签。 ——两大股东控股 0 ............................................ 错误!未定义书签。 2.2独立董事及行业对比 (2) 2.3薪酬由统一考核变单一考核 (2) 2.4关联交易的改善 (2) 2.5其他结构变动 (3) 3五粮液股份有限公司股利分配 (3) 3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况 (3) 3.2近年五粮液股利分配具体情况 (3) 3.3与贵州茅台的对比分析 (4) 4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 (5) 4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介 (5) 4.2 2009-2014年关联交易实施情况 (5) 4.2.1 相对量分析 (5) 4.2.2 绝对量分析 (6) 5股票市场分析 (7) 5.1白酒行业分析 (7) 5.2五粮液公司财务状况分析 (8)
6. 五粮液的理财目标分析 (9) 6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 (9) 6.2 五粮液理财目标发生异化的原因 (9) 7 对策建议 (9) 7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策 (9) 7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策 (10) 7.3 避免交叉任职 (10)
五粮液股份有限公司案例分析报告 1五粮液公司简介 五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。 2公司治理结构的现状 2.1股东及控制人 1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为56.07%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。 2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。? 原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。 ——两大股东控股 2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。 本次股权无偿划转后，宜宾市国有资产经营有限公司仍持有本公司36%的股份（即1,366,548,020股），为本公司第一大股东；四川省宜宾五粮液集团有限公司持有本公司
五粮液重塑品牌形象
五粮液重塑品牌形象 Document number：NOCG-YUNOO-BUYTT-UU986-1986UT
1994年，福建邵武糖酒副食品公司携百万现金与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营模式被其他企业进行了极大效仿和复制。 然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。 五粮液从1994年开始品牌延伸在短短的八年时间里已延伸出了五粮液、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、浏阳河、京酒、铁哥们、干一杯、四海春、圣酒、友酒、火爆酒、东方龙、岁岁乐等百余个品牌。绝大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。五粮液服务公司仅“交杯”系列酒就有12个品牌，12个企业在经营，导致消费者不易辨认真伪。一部分子品牌在缺乏母品牌的照顾下已经销声匿迹了；因控制不力，一部分子品牌采取自身利益决定态度而互相串货，互相诋毁，使五粮液的美誉度大打折扣。 五粮液本是高档酒的代名词。然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。 2001年5月国家调整消费税政策，对白酒实现从价和从量相结合的复合计税办法。白酒行业消费税提高以及五粮液不再享受所得税优惠政策后，五粮液收益水平下降程度剧烈。所以在2001年
五粮液,哇哈哈,联想案例分析
企业战略管理期中考试案例分析 班级： 1 姓名： 学号： 【案例一】五粮液“醉酒”多元化 问题： 一、在“多元致死”的情形下，五粮液也开始了多元化之路，它遇到了哪些问题？答：1、行业选择盲目跟风，没有认真分析新行业的环境，结果企业发展不顺利； 2、各行业之间相关性小，展现拉的过长，协同效应低； 3、不注意把握时机，不考虑自身承受力； 4、快速多元化，导致新行业的企业核心竞争力弱，甚至导致企业夭折。 二、五粮液是如何走多元化之路的？它的优势和劣势在哪？ 答：前期五粮液的多元化脚步主要面向与其主业相关的行业和产业，往后行业跨度则较为大。五粮液实行快速多元化战略，即在短时间内迅速进入多个行业。 优势：1、提高资源配置效率，形成范围经济和规模经济； 2、避免市场需求的不确定性，分散经营风险； 3、提高企业核心竞争力； 4、盘活资本存量，促进企业快速成长。 劣势：1、过度多元化经营，将会分散企业有限的经济资源 2、多元化经营，可能会造成跨行业的补贴 3、过度多元化经营，会使成本增加，风险加大。 三、你认为企业在实施多元化战略时应注意哪些问题？ 答：1、高度审视多元化战略。多元化经营必须有一个超脱于具体业务的公司战略，以强化对公司未来远景和对公司的总体控制，避免业务单元成为没有战略的利润中心。 2、正确分析内外环境。知己知彼是取胜的先决条件。知己就是要对企业自
身的资源与能力进行正确的分析和评估；知彼则需要对试图进入的行业有充分的了解。 3、找准时机，选好切入点。任何事情的成功都离不开时机的把握，多元化经营也一样，它只有在时机成熟的条件下用才能获得成功。 4、专注于核心能力的培育。核心能力是企业多元化经营的根本依托，企业多元化经营的成功与否，在很大程度上取决于核心能力的强弱。 5、以关联为基础进行多元化。相关多元化将最大限度地规避不相关多元化所固有的风险，提高企业现有资源利用率，强化企业竞争优势。 6、将多元化风险降至最低。多元化本身并不会降低企业的风险，它只是结合企业的现实条件实现风险规避、利润增长的一种战略。多元化风险可以从两个方面进行分解，一是企业多元化经营所面临的风险，二是多元化投资时企业所面临的资本运营风险。 7、发挥企业文化的整合作用。所有成功的多元化经营，都需要有一个共同的团结核心，必须具有共同的文化，至少应具有共同文化的渊源。当多元化具有陷入困境时，决策者才会认识到文化不相容是根本原因，而这个因素在多元化决策初期却往往不被认真考虑。 四、五粮液的多元化战略给我没什么样的启示？ 答：1、不要急于求成，一步一步实施战略。在企业发展中，一定要注意选择好行业，做出自己产业，进而找到自己的真正的多元化战略。做好、做实战略才能得到长足发展。 2、业务关联。业务关联即业务的相关性，这里的相关性涉及的是资源，而非产品，因为产品相关是比较常见的。多元化业务组合是以资源为基础，而不是以产品为基础。在企业战略决策中，离主业“近”的“相关多元化”投资不但效率高，成功的几率也比较大。比如，海尔进入空调、彩电行业，虽然业务性质不同，但新旧业务之间还是有许多共享资源。大部分技术人才、管理人才都是可以相互通用的；它的市场渠道、采购供应渠道、售后服务渠道都可以兼容；它们耗费巨资建立起来的配套件制造能力都是可以共享的资源。如果企业做的很多都是非关联的多元化，这无疑是冒险。
五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告
五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告摘要：股东财富最大化是西方企业的理财目标，“为股东创造价值”也往往是我国上市公司的理财目标，而在实际操作中理财目标往往被异化为“实际控制人利益最大化”。五粮液股份有限公司被认定通过关联交易向五粮液集团有限公司输送利益，损害其他利益相关者尤其是中小股东利益。随着矛盾的不断激化，最终证监将依法按程序对五粮液公司的“三宗罪”作出行政处罚。至此五粮液股 。 这 然成为问题。在我国资本市场制度尚不完善的制度背景下，政府对股份制公司尤其是上市的股份公司的管理与指导处在尝试阶段，同时资本市场对普通股民开放也处于尝试阶段，因此政府、企业与中小股民之间因误解而摩擦不断。长期以来，五粮液这只股票一直是中国资本市场绩优股的代名词，因此无论是政府还是与五粮液（代码：000858）利益相关联的中小股东都对其抱有较高期望。由于当时五粮液股份有限公司还未对另一控股子公司五粮液供销有限公司进行控股，在五粮
液股份有限公司和五粮液集团有限公司的经营管理中，为了躲避经营风险，经营者将五粮液酒的销售权让渡给了五粮液集团有限公司的销售公司，使五粮液股份有限公司的产品库存量降至最低，这个现在看来寻常且必要的决策在当时被看成是令人匪夷所思的现象。五粮液酿酒时将酒坛密封发酵15年是五粮液酒考究的酿制工艺中的重要环节。五粮液的酿造特点导致了这是跨越15年的长期投资，与中小投资者购买股票寻求快速致富的心理相矛盾，于是在中小股东强烈要求分 证 司随后申报债权；2008年8月1日，中科证券清算组将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液投资有限责任公司。五粮液在中期报告和年度报告中均将上述资金作为正常的货币资金予以反映，并未计提相应的减值准备，涉嫌虚增利润。 3.披露的主营业务收入数据存在差错：2007年度，五粮液股份有限公司控股子公司“四川省宜宾五粮液供销有限公司”主营业务收入为725066.15万元，但五
五粮液集团多元化战略的案例分析
我国企业多元化投资战略分析 --以五粮液集团为例 11注会2011409104 牛博 摘要：企业多元化经营战略是当今世界许多大中型企业的一种战略选择。我国许多企业为了应对激烈的竞争，不断通过投资战略调整以扩展自身的发展空间。多元化投资虽为增加新的利润增长点、开辟新的业务领域、重新整合企业竞争力提供了有效途径,但盲目实行多元化也会使企业面临巨大的风险,甚至被迫退出市场。因此，深入探讨多元化投资的理论和战略，就显得十分重要。本文主要以五粮液集团多元化投资为例，分析其失败的原因并得出启示。 关键词：五粮液，多元化投资，战略，关联方，关联方交易 一、五粮液集团多元化投资的介绍 五粮液集团有着自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市场上取得竞争优势。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，品牌价值达300多亿元，具有领导市场的影响力。同时多元化的战略带来的负面影响也一直困扰着五粮液集团的发展。 上世纪90年代起，五粮液就开启了多元发展之路。然而纵观五液集团多年来收益甚微的跨行业、多元化投资项目，未来的投资风险不容忽视。 1997年，五粮液首次涉足多元化，5万吨酒精生产线刚投产便告夭折；亚洲一流的制药集团也无疾而终；在安培纳丝亚洲威士忌项目亏损几千万元. 2002年，进军服装业，“五粮液”命名的系列服装面世，迄今不见成效。 2003年，五粮液在多元化道路上加速前进。当年5月业内盛传其计划投资50亿-60亿元进入芯片业；随后又传出五粮液投资 3.4亿元与日本丸顺公司合作生产汽车模具的消息，据称可达到200套大中型汽车模具的生产能力。然而两个项目均一拖再拖最终销声匿迹。 2009年底，五粮液终于如愿进军汽车行业，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但五粮液并未从汽车项目中获得实利，已于2011年将全部股份转给南邦投资有限公司，转让价格较之前缩水3000万元，狼狈退出汽车发动机领域。 此外，五粮液还投资了酒店、塑胶、印务、数控机床、证券等多个不同领域。但是到目前为止，除了与主业相关的印刷、塑胶和模具为主的普什公司及玻璃公司实现盈利外，其余如汽车、洗发水、药品等投资都连连巨亏。即使是盈利项目，贡献度也很小。而且五粮液在金融方面的投资也是连连失误的，许多证券投资都没有收回来，查阅五粮液历年年报发现，在资金陷入亚洲证券之前，其在2001年到2004年间的股票投资都是亏损状态；继亚洲证券事件后，证监会要求五粮液停止股票投资，其手中股票已逐步抛售；2010年至2012年第三季度末，五粮液出售证券的投资损益分别为-607.93万元、-215.78万元、-243.63万元。
名酒五粮液营销案例分析
五粮液营销案例分析 一、五粮液销售与运作模式 五粮液的历史最早可以追溯到汉代，之后经过历代的不断改进发展，形成了现在的五粮液。在五粮液形成的初期，采用了口口相传的口碑营销方式，并注重发挥意见领袖——著名诗人的作用。 提到五粮液，你可别以为它只有一个摸样哦。其实五粮液有好多种类的。。。 二、五粮液的种类 五粮液种类类型目前总共有35种。五粮液一般分为：饮用型、精品型、珍品型、豪华型。 （1）饮用型 主要分为：年份酒五粮液系列、一帆风顺系列、庆奥运、60%五粮液系列、五粮液酒王酒、系列酒系列、五粮液其它系列。 （2）精品型 主要分为：一马当先系列、一帆风顺系列、系列酒系列、年份酒五粮液系列、庆奥运、60%五粮液系列。
（3）珍品型 主要分为：一帆风顺系列、年份酒五粮液系列、一马当先系列、五粮液商务礼品酒系列、五粮液其它系列。 （4）豪华型 主要分为：一帆风顺系列、五粮液商务礼品酒系列、年份酒五粮液系列、五粮液其它系列、一马当先系列。 9月17日，“2012（第18届）中国100品牌价值榜”在英国伦敦新鲜出炉，海尔、联想、
五粮液三大品牌以绝对优势占据品牌前三甲。五粮液品牌价值继2011年之后，再创新高，以659.19亿元再次蝉联100强第三名，连续18年稳居该榜单食品行业第一。 那么五粮液为什么能取得如此成就呢？其实五粮液的崛起有其深层次原因的。 三、五粮液——崛起背后的推手 五粮液的崛起不是偶然的，而是其长期苦心经营和文化积淀的结果，其中“商业模式创新、文化价值创新、国际化路径创新”是其快速崛起背后的神秘推手，已经并正在推动五粮液持续不断的向前发展。 （1）创新的商业模式 1998年，五粮液开创了中国白酒营销史上的一个伟大创举，即买断经营，同时部分实行“OEM模式”。“买断经营”模式的创立改变了五粮液的产销规模、产品结构与渠道资源整合能力。高峰时期的2001年，五粮液的子品牌一度达到120多个。 这一时期，五粮液品牌的无形资产也呈现“原子裂变”的趋势，从1994年的34亿元迅速递增到2007年400多亿元，品牌资产居全国第三、白酒行业第一，企业总营业额直线上升。 2000为了提升整个集团的综合竞争实力，确保每年20％的增长率，在主业做到行业第一的前提下，五粮液开始进入印刷、电子、饮料、塑胶、制药等与主业相关联的其他产业，在白酒行业率先拉开多元化的序幕。目前，除主业白酒之外，五粮液涉足产业领域达到了20个，并均发展良好，为五粮液的下一步打造国际级企业航母奠定了坚实的基础。 （2）和谐的文化价值 五粮液1980年代末以来建立的“王文化”受到挑战，她越来越需要有一种底蕴厚重的品牌文化和价值观来支撑、明晰自己的品牌定位和领袖气质。而这期间，整个白酒行业也开始遭遇洋酒文化的冲击和威胁。 2006年8月，以复兴与传播中华优秀民族文化为使命和责任，五粮液高调独家冠名“海峡两岸同祭孔——第23届国际孔子文化节”，成为祭孔大典唯一祭祀酒，正式拉开复兴中国白酒文化的大幕。同年9月25日，五粮液集团以“明代古窖池群”传统酿酒技艺申报世界文化遗产项目正式启动；2007年，五粮液集团定为“文化年”…… 古今中外，“酒”这种物质是世界上最具有文化意义或精神含义的产品，也可以说就是一种传播民族文化的载体。因此，酒在世界许多国家被赋予民族文化和民族精神的民族烙印。
01真实的谎言——五粮液财务案例分析
第四届财务案例分析大赛 真实的谎言 五粮液财务案例分析 团队名称：派派 团队成员：姚毓、蒋婉琳、袁媛 张潇枫、陈晓燕
摘要 2009年9月9日，宜宾五粮液股份有限公司发布公告称，其因涉嫌违反证券法规受到中国证监会立案调查。本文以宜宾五粮液股份有限公司为背景，分析其2006年~2009年期间的财务状况。另外，通过对比分析的方法，来深入研究五粮液数据背后的问题。在SWOT分析的基础上，提出了五粮液今后发展的方向，以及对案例的进一步思考。
目录 案例概述 (1) 五粮液公司简介 (2) 问题剖析 (3) 1、财务报告的“秘密语言”在哪里？ (3) 手段一：不计提减值准备 (3) 手段二：掩盖投资损失 (5) 手段三：虚增收入 (6) 2、关联交易之盘根错节？ (8) 3、内部控制之若即若离？ (11) 4、SWOT分析 (12) 案例思考 (14) 参考文献 (15)
2009年9月9日11点30分，市场一切都很平静。五粮液的股价在经历了六连阳后，上午显露疲态，一直围绕着上一个交易日的收盘价位，窄幅震荡，收报23.79元，微跌。 11点35分，五粮液发布公告称公司当日收到证监会调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定立案调查。报道称证监会稽查部门人员已入驻宜宾着手开始对五粮液进行立案调查。 13点下午开盘后，五粮液的股价于午后直线暴跌，大幅跳水，13点42分时一度跌停，最低价21.69元，随后跌停板被打开，最终收盘价22.60元，五粮液股票的成交量也创出公司自1998年上市以来的最高记录，成交量22660万股，成交额达到50.95亿元。 我们不禁要问，五粮液怎么了？这其中存在着什么样的谎言呢？
案例分析题-精选【新版】
案例分析题 五粮液重塑品牌形象 1994年，福建邵武糖酒副食品公司携百万现金与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营被其他企业进行了极大的效仿和复制。 然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。 五粮液从1994年开始品牌延伸在短短的八年时间里已延伸出了五粮液、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、浏阳河、京酒、铁哥们、干一杯、四海春、圣酒、友酒、火爆酒、东方龙、岁岁乐等百余个品牌。绝大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。五粮液服务公司仅“交杯”系列酒就有12个品牌，12个企业在经营，导致消费者不易辨认真伪。一部分子品牌在缺乏母品牌的照顾下已经销声匿迹了；因控制不力，一部分子品牌采取自身利益决定态度而互相串货，互相诋毁，使五粮液的美誉度大打折扣。 五粮液本是高档酒的代名词。然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。 2001年5月国家调整消费税政策，对白酒实现从价和从量相结合的复合计税办法。白酒行业消费税提高以及五粮液不再享受所得税优惠政策后，五粮液收益水平下降程度剧烈。所以在2001年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液正式向外界透露了系列品牌开发与管理策略：“厂方将给销量突破万余的系列酒品牌经销商以支持，其他系列品牌均由市场抉择”。在2002年，五粮液对销量较大的系列产品进行重点扶持的同时，开始考虑“优留劣汰”，圣酒等少数几个不能很好适应市场的品牌经销商被取消了总经销资格。 在2002年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液宣布了2003年的营销政策。 1.重构品牌体系。2003年五粮液将砍掉旗下38个品牌，重点培育包括金六福、浏阳河、京酒等十个名牌产品。“五粮液”停牌的三十几个白酒企业被形象的称为白酒“游击队”，他们以原酒起家，以简单贩卖来做市场，仅四川邛崃就有20多家这样的企业。他们扰乱了白酒市场，折贬了五粮液核心品牌。
五粮液案例分析报告
2015 年秋季学期研究生课程考核 五粮液股份有限公司案例分析报告
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五粮液股份有限公司案例分析报告 1五粮液公司简介 五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。 2公司治理结构的现状 股东及控制人 1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。 2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。? 原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。 ——两大股东控股 2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。 本次股权无偿划转后，宜宾市国有资产经营有限公司仍持有本公司36%的股份（即1,366,548,020股），为本公司第一大股东；四川省宜宾五粮液集团有限公司持有本公司%
五粮液案例
五粮液案例 12月17~18日，五粮液高管们口中常提到“价格恢复达到了预期”这句话。 最新，作为公司核心产品，52度500ml水晶瓶装五粮液（以下简称普五）经销商间批发价（业内俗称一批价）已达710元/瓶左右，为近3年高点。因此，当时隔一年五粮液再次在宜宾召开经销商大会，无论是公司高管，还是经销商都更显从容。 今年五粮液经销商大会较为特别，因为恰逢经销商大会走过20年。12月18日上午，2016中国（宜宾）白酒文化节暨五粮液第二十届1218厂商共建共赢大会举行。会上，五粮液董事长刘中国透露，明年“普五”市场投放量预计将减量约20%。 五粮液主管销售副总经理朱忠玉解读称，减量“普五”，意图是结构优化，同时公司将增加低度五粮液、1618等产品的市场投放，这意味着“总量不会下降”。 批发价年内涨近百元 过去3年，白酒行业一直处于寒冬期。利好在于，整个2016年国内高端名酒销售转好、现恢复性增长。其中，“普五”销售状况也极大改善。刘中国透露，2016年公司各项经济指标已经达到并超过了预定目标，实现了“十三五”规划良好开局。 其中，作为公司核心产品，“普五”年内价格一路回升。“价格恢复达到了我们的预期。”这是刘中国及五粮液高管们这两天对外谈及较多的话。17日下午，五粮液召开投资者交流会，刘中国透露，“普五”批发价最新达到710元/瓶左右。 “五粮液价格和销量都同比上升，两次恢复性的调整，（批发价）较去年同期上升了百元左右。”18日，面对众多经销商，刘中国说，目前“普五”的渠道库存已到历史最低状态，价格保持向上提升趋势。 今年来，五粮液连续两次调整出厂价：3月，从659元/瓶调整至679元/瓶，到了8月底，又宣布恢复至739元/瓶。 如何看待当前的渠道价格体系？当有券商分析师抛出这一问题时，刘中国回答道，“普五”价格近几年“从最低时的510~520元/瓶，恢复到今天的710元/瓶，且在1218产品站上700元/瓶，已达到我们的预期。”同时，近来按实际按进货成本来算，经销商经营没有亏损还有赢利。
五粮液案例
五粮液重塑品牌形象 1994年，福建邵武糖酒副食品公司携百万现金与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营模式被其他企业进行了极大效仿和复制。然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。 五粮液从1994年开始品牌延伸在短短的八年时间里已延伸出了五粮液、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、浏阳河、京酒、铁哥们、干一杯、四海春、圣酒、友酒、火爆酒、东方龙、岁岁乐等百余个品牌。绝大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。五粮液服务公司仅“交杯”系列酒就有12个品牌，1 2个企业在经营，导致消费者不易辨认真伪。一部分子品牌在缺乏母品牌的照顾下已经销声匿迹了；因控制不力，一部分子品牌采取自身利益决定态度而互相串货，互相诋毁，使五粮液的美誉度大打折扣。 五粮液本是高档酒的代名词。然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。 2001年5月国家调整消费税政策，对白酒实现从价和从量相结合的复合计税办法。白酒行业消费税提高以及五粮液不再享受所得税优惠政策后，五粮液收益水平下降程度剧烈。所以在2001年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液正式向外界透露了系列品牌开发与管理策略：“厂方将给销量突破万余的系列酒品牌经销商以支持，其他系列品牌均由市场抉择”。在2002年，五粮液对销量较大的系列产品进行重点扶持的同时，开始考虑“优留劣汰”，圣酒等少数几个不能很好适应市场的品牌经销商被取消了总经销资格。 在2002年12月18日的五粮液全国经销商大会上，五粮液宣布了2003年的营销政策。
五粮液案例 (最新)
四川宜宾五粮液集团有限公司股利政策案例研究 一、公司概况 五粮液是中国高端白酒著名品牌、浓香型白酒的代表五粮液股份的主营业务为五粮液系列白酒的生产销售与此同时在金融投资、化工医药、电子器件产业服装纺织、柴油发动机等行业都有所涉猎。多年以来“五粮液”品牌多次被评为中国制造业和白酒行业中“最有价值品牌”，多年蝉联食品行业最具价值品牌。 五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1997年经四川省人民政府批准，由四川省宜宾酒厂独家发起，采取募集方式成立。1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司，主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产与销售，注册资本379596.72万元。五粮液于1998年3月27号在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8000万股。 股权结构： 虽然五粮液的大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，但其实际控制人却是
宜宾五粮液集团有限公司。对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，并将最具市场价值的品牌“五粮液”注入上市公司，一定会要求有所回报。五粮液集团公司，正是通过各种方式，从上市公司获得了大量的利益输送。 公司与实际控制人之间的产权及控制关系图 二、事件回顾 五粮液自成立以来一直保持着良好的发展趋势，维持了较高的利润水平，盈利稳步增长，2012年实现营业总收入272.01亿元，增长33.66%；实现归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，增长61.35%。2013年五粮液实现营业总收入247.19亿元，同比下降9.13%；实现归属于上市公司股东的净利润79.73亿元，同比下降19.75%；拟采取10股派现7元（含税）的利润分配预案。这是因为2013年国内经济增速进一步放缓，在中国经济转型调整的大环境和市场消费回归理性的大背景下，白酒行业发展步入深度调整期，这也是白酒类行业多年高速发展后的理性调整，体现市场发展规律。不过从总体发展来看，五粮液一直算是一支绩优股，在1998年高配现后，从1999年至2006年就采取送红股的方式分配，或者干脆不分配。 1999年9月根据临时股东大会决议，以1999年6月30日总股本32000万股为基数，用资本公积转增股本，每10股转增5股，转增够总股本变更为48000万股，经过多次送红股以及资本公积转增股本的方案的实施，截止2004年的总股本增至271140.48万股。2006年3月31日公司实施了股权分置改革，改革权
案例之三：五粮液的关联交易
一、五粮液股份有限公司概述 五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。 五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股元，筹得亿元资金 按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。图1为五粮液集团的组织结构图。 五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。 表1：粮液历年盈利及分配一览表
然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。二、控股集团与上市公司的秘密通道 会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析投资情况就可略见端倪。根据其1998年上市招股说明书，五粮液投资约50亿建设两阶段的各子项目，项目实施后预计每年新增收入35亿元，新增利润2亿元。如果这些投资全部如预期的发挥效益，那在1998年31亿收入、亿利润的基础上，2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元。但实际上，2005年五粮液的收入和净利润仅为64亿元和亿元，而其固定资产达到亿，而贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、伊利特和全兴股份五家公司的固定资产总和也才亿，不及五粮液的一半。既然没有收益，五粮液为何还要在这五年间一而再、再而三的不断投入呢？ 仔细查阅五粮液的各种公开文告，发现五粮液并非投资没有回报，而是这回报并不在会计账面上，也因此不属于没有控制权的中小股民。利益均沾的现金股利分配远远少过配股方式。这其中存在的是暗渡陈仓的秘密通道。经过这些通道，五粮液集团将上市公司的相关利益输送到集团内部或者其控制的子公司，达到占有上市公司利益、损害中小股东权益的目的。将五粮液与集团公司之间的现金往来进行归类整理，最后形成若干类型： 1、商标和标识使用费 这是集团公司利用其影响力，向上市公司收取费用的一种典型方式。五粮液股份公司自上市起，每年向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。集团公司通过这些项目，至2003年度累计从上市公司获取现金54344万元。这是大股东通过控制所形成的影响力，将上市公司的利益向集团的单边输出。
五粮液案例分析报告
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2015 年秋季学期研究生课程考核 五粮液股份有限公司案例分析报告
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五粮液股份有限公司案例分析报告 1五粮液公司简介 五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。2010年，五粮液品牌价值蝉联食品行业榜首，居中国最有价值品牌第4位。公司运作进一步规范，赢得资本市场认同,获得“中国证券20年-20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。 2公司治理结构的现状 2.1股东及控制人 1998年4月27日，四川省宜宾国资委将五粮液酒厂的核心资产拿出上市，形成了五粮液股份有限公司，其他周边产业则组建成目前的五粮液集团，截至2009年末其第一大股东宜宾市国有资产经营有限公司（下称“宜宾市国资公司”）持股比例为56.07%，处于绝对控股地位。由于五粮液公司的历史原因和专业化治理背景，宜宾市国资公司将对五粮液公司的股东权利授予五粮液集团公司。 2009年12月22日，宜宾市政府国有资产监督管理委员会、宜宾市国资公司已正式发文明确：“解除原宜宾市国有资产管理局对集团公司的授权，对宜宾市国有资产经营有限公司持有的股份公司的股权，由宜宾市国有资产经营有限公司行使股东权利”（宜国资委[2009]193号）。? 原因分析：2009年末以前，由于地方政府将五粮液托管给五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权，在实质上类似母子公司的关系，不利于五粮液公司独立性运作，容易形成集团利益输送的工具。整改方案落实后，保证了股份公司和集团公司主体的独立性。 ——两大股东控股 2012年宜宾市国有资产经营有限公司根据四川省政府国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的通知》（川国资产权[2012]88 号）、国务院国有资产监督管理委员会《关于宜宾五粮液股份有限公司国有股东所持股份无偿划转有关问题的批复》（国资产权[2012]889 号），宜宾市国有资产经营有限公于2012 年10 月10 日已将其持有的本公司761,823,343股股份无偿划转给四川省宜宾五粮液集团有限公司。
案例4 五粮液的品牌延伸
五粮液的品牌延伸［五粮液集团简介］ 五粮液集团是以五粮液系列酒生产为主业，涵盖塑胶加工、模具制造、印务、药业、果酒、电子器材、运输、外贸等多元化经营的特大型企业集团。2002年销售收入突破100亿元，利税突破30亿元。五粮液酒是中国最著名的白酒品牌，享有极高的市场声誉。自1915年获巴拿马万国博览会金奖以来，相继在世界各地的博览会上共获38次金奖；1995年在第十三届巴拿马国际食品博览会上再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌业绩；2002年“五粮液”品牌价值达201.56亿元，稳居中国食品行业之首,在全国最有价值品牌中排名第四。 五粮液2002年度，公司共销售五粮液系列酒14.82万吨、实现主营业务收入57.05亿元、净利润6.13亿元，分别比上年同期增长6.93%、20.31%、-24.42%。 五粮液集团主要经营指标 （资料来源：公司年报）至2002 年，“五粮液”家族已延伸出几十个品牌，创造了年销售70亿元的辉煌业绩，并取代茅台，成为中国白酒之王。 1994年，福建邵武糖酒副食品公司与五粮液联姻推出“闽台春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。 １、五粮液品牌家族：从1994年开始到目前为止八年间，五粮液已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、铁哥们、干一杯、四海春、京酒、浏阳河、圣酒、友酒、火爆酒、老作坊、东方龙、岁岁乐、宜寿酒、亚洲液、川酒王、国玉春、送福液、六百岁等百余个品牌。其品牌延伸长度是宝洁的五倍，延伸速度是宝洁的36倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。 百余个品牌，绝大多数处于成长期，都需要“五粮液”母品牌的形象支持。 ２、价格：五粮液延伸出的百余个品牌，价格主要集中在30－80元之间，在风格、个性和消费者群体上差异不大。大量同质产品挤在相同的市场空间，由于缺乏足够的市场容量而自相残杀，既破坏品牌形象，又破坏渠道体系，还造成市场混乱。某杂志曾报道过这样一件事：一位在大酒店负责采购的经理曾经在同一天内接待了11位五粮液系列酒的推销员，而且个个不同酒名，令人难辨应接不暇。为此五粮液公司推行了“一地一牌”策略，以形成地域区隔。但各为其利的品牌经营商，谁也不遵守地域原则，造成了实质上的品牌无区隔延伸，相互窜货，相互揭短，相互诋毁，严重破坏了五粮液作为白酒之王的尊贵形象。 ３、五粮液向低端延伸。“五粮液”酒具有香气悠久、口味醇厚、入口甘美、入喉净爽、口味谐调、酒味全面的优点，事实上五粮液成为了浓香型白酒的新代表，是高档酒的代名词。而目前，五粮液的品牌延伸却是向下的品牌低档化策略。从一百多元的五粮春、到几十元的五粮醇、再到几元钱的东方龙均有。