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金融专题羊群效应研究

阅读《中国证券市场机构投资者的羊群行为研究》报告

金融1001 胡倩露0121015940319

文章通过对“羊群行为”的不同研究者的理论研究，提出了羊群行为的具体定义，金融市场中的“羊群行为”是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。

“羊群行为”是一个很复杂的现象，其形成有许多原因，文章结合三种不同的模型，对羊群行为产生的原因主要提出了三种主流理论：

（1）基于信息不完全的羊群行为理论：信息不确定能够导致羊群行为。投资者如果能掌握市场中的所有信息，那么他是不必通过观察他人的决策来决定自己的决策的。但是由于金融市场是完全开放的，而且不断有信息流入市场中，信息变化速度很快，信息变得十分不确定。此时投资者容易产生跟风行为，而且市场条件变化越快，羊群行为越容易产生。在这种情况下，投资者采取一种他们认为的“简捷”方式，从他人的交易行为中获取信息，这样很容易导致羊群行为。

（2）基于声誉的羊群行为理论：如果一个投资经理对于自己的投资决策没有把握, 那么明智的做法是与其他投资专家保持一致, 当其他专家也这么考虑时, 羊群行为就产生了。如果几个投资经理相继做出投资决策，每个人都模仿第一个进行选择的投资经理的决策。最终，如果投资是有利可图的，好的信号将占优。私人信息最终将不会体现在投资决策中，因为所有投资经理都会跟随第一个投资经理做出决策。

（3）基于报酬的羊群行为理论：如果投资经理的报酬依赖于他们相对于别的投资经理的投资绩效，这将扭曲投资经理的激励机制，并导致投资经理所选择的投资组合无效，从而产生羊群行为。代理人和他的基准投资经理人都有着关于股票回报的不完全信息。基准投资人先进行投资，代理人观察基准投资人的选择后选择投资组合。基于前面的信息不充分的羊群效应模型，投资经理的投资组合选择将倾向于选择和基准投资人相近的投资组合。

文章通过对“羊群理论”的国内外理论进行综述，研究“羊群理论”三种三种产生机理，提出我国证券市场上的“羊群行为”由于我国证券市场处于初级发展阶段，监管低效、信息披露不完全、我国传统文化强调集群性等原因而呈现出显著的特殊性，因此不能直接用西方的理论来解释我国的“羊群行为”。文章通过结合我国实际情况提出结论：我国的“羊群行为”是宏观体制环境和微观信息机制交互作用的结果，我国处于新旧体制转轨时期，管理部门过度行政干预、信息披露机制不完善和监管手段缺乏使我国投资者在投资决策上表现出典型的“羊群行为”。

通过阅读文章提出的“羊群行为”解释，对“羊群行为”产生的原因的提出并且详细分析了我国“羊群行为”产生的特殊原因和特殊性，我了解到，中国的股票市场个体投资者的“羊群行为”具有的特征：1.中国股票市场个体投资者呈现出非常显著的羊群行为，并且卖方羊群行为强于买方羊群行为，时间因素对投资者羊群行为没有显著影响，投资者的羊群行为源于其内在的心理因素。2.不同市场态势下，投资者都表现出显著的羊群效应，也就是无论投资者是风险偏好还是风险厌恶，都表现出显著的羊群效应。3.股票收益率是影响投资者羊群行为的重要因素。交易当天股票上涨时，投资者表现出更强的羊群行为。投资者买方羊群行为在交易当天股票下跌时大于上涨时，而卖方羊群行为则相反。总体上卖方羊群行为大于买方羊群行为。4.股票规模是影响投资者羊群行为的另一重要因素。随着股票流通股本规模的减小，投资者羊群行为逐步增强。

通过对我国“羊群行为”的特征和产生原因进行分析，提出一些解决对策：

1、完善信息披露制度，扩大信息披露的范围。只有全面、及时、真实的信息披露，才能增强市场信息的透明度，使投资者获得完全公平竞争的条件，弱化市场的羊群效应。由于信息成本等原因,任何上市公司或中介机构都缺乏主动披露信息的动机。所以应该创新监管制度与方法，把信息监管作为金融市场监管的首要位置。建立严格的公开监督约束机制，加强信息披露的准确性、及时性和完整性。任何可能对股价产生影响的信息都要披露,包括各种项目操作的具体进展情况、并购重组等都应予以披露，不能等到股价剧烈变动后才披露相关的信息。

2、完善机构投资者的评价体系和薪酬体系。目前对经理人的评价多是以短期的业绩为标准，更注重短期的盈利能力，这就助长了证券的短期投机行为，容易引起羊群效应并加剧市场的波动。应该改革目前的评价体系，更注重经理人在几年内取得的平均收益率，也就是要注重其长期一致性表现。引导经理人进行价值投资而不是投机，这样可以在一定程度上减少羊群效应。同时应该改革经理人的薪酬体系，减少短期业绩对薪酬的影响，这样可以使基金经理坚持自己的投资理念和风格，而不必参与市场热点的炒作，这也就减少了机构投资者之间的羊群效应。

3、培养理性投资者，投资者应道具有股东意识而不是单纯的短线炒作，将购买股票当做对上市公司的投资。同时培养投资者掌握计算正确价值的基本方法和手段。培养投资者形成系统的投资哲学、投资战略和投资风格，寻找适应自己的战略，有一个衡量自己回报的客观尺度。

文章关键词解释：

1.羊群行为：金融市场中的一种非理性行为，指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策方式。羊群行为表现为在某个时期，大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。

2.机构投资者：机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。在中国，机构投资者是指在金融市场从事证券投资的法人机构，主要有保险公司、养老基金和投资基金、证券公司、银行等。

3.行为金融学：行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

房地产金融研究

房地产融资研究进入21世纪，房地产业已成为我国国民经济发展的重要支柱产业之一。引导我国房地产的持续、稳定和健康的发展，房地产业的发展不但有利于保持整个国民经济的稳定和较快增长，也有利于满足广大人民群众的基本住房需求和生活条件改善，更有利于实现全面建设小康社会的基本目标。中国房地产协会的顾云昌曾指出：“中国房地产的明天，关键在土地，冷热在金融。”这样的分析判断说明一个事实，即我国的房地产市场差异很大。这就需要发挥金融杠杆的调节作用防止房地产市场产生泡沫。目前，一方面需要给开发商增加融资渠道，另一方面需要给投资者增加投资渠道。因此，顾云昌建议：“怎样更快地把国际上好的经验、做法引进来，同时拓宽房地产开发商和投资者的融资和投资渠道，将对房地产的发展具有决定性的意义。” 房地产业与金融业之间存在着相互依存、相互促进的密切关系。本文首先阐述房地产金融的特点和作用;其次分析房地产融资的类型，最后结合我国房地产发展的实况分析我国房地产金融概况，以及我国房地产金融创新的意义。关键字：房地产业房地产金融房地产融资

Abstract Entering the 21st century, China's national economy of real estate has become one of the important pillar industry development. Guide China's real estate sustained, stable and healthy development of the development of real estate industry, not only help keep the whole national economy stability and rapid growth, but also to satisfy the masses of basic housing demand and living conditions improve, the more advantageous to realize the comprehensive construction well-off society's basic goals. China real estate association GuYunChang once pointed out: "China real estate tomorrow, key in the land." in the financial, heat and cold, The analysis judgment shows a fact that China's real estate market difference is very big. This needs play financial leverage prevent real estate market generated bubble. At present, on the one hand, need to give developers increase the financing channels, on the other hand, need to give investors increased investment channels. Therefore, how GuYunChang advice: "the faster international good experience, practices, and at the same time introducing to broaden the financing of real estate developers and investors to investment channel, and the development of the real estate of decisive significance." Real estate and banking exist between interdependence and mutual promoting close relationship. This paper firstly the characteristics and functions of the real estate finance; Secondly analyses the main form of real estate finance in China, based on the analysis of China's real estate development of real estate finance situation live in China, and the significance of real estate finance innovation. Key words: real estate real estate finance real estate finance

羊群效应的初步研究

羊群效应的初步研究 08051045 投资一班徐天一【摘要】本文主要运用行为金融学的相关理论，综合使用CSSD和CSAD两个个股收益率偏离度指标建模分别对沪、深股市的羊群效应进行了独立和联合实证研究。结果表明:沪、深股市及中国股市整体上都存在显著的羊群效应,且市场下降时的羊群效应比市场上升时强。股市系统风险较大是诱发羊群效应的重要因素。最后我们为消除非理性羊群效应提出了相关政策建议。【关键词】羊群效应；行为金融学；规模效应；系统风险引言金融市场中的羊群效应(Herd effect; herd behavior; herding) 是近年来金融理论界研究的热点之一,也是金融管理当局重点关注的对象。尤其是最近20多年来,随着人们对金融市场的微观结构不断深入的认识,再加上蓬勃发展的行为金融学(Behavioral finance)引发的对于投资者行为模式的深层次思考,使得对金融市场中羊群效应的研究显得尤为必要和迫切。我们把它定义为投资者在信息不确定的情况下,行为受到其他投资者的影响,模仿他人决策,或者过度依赖于舆论, 而不考虑自己的信息的行为。羊群行为是在证券交易中极其普遍的行为,尤其是在我国这样不成熟的证券市场中更为多见。过度的羊群行为可能会导致巨大的股价泡沫, 使市场运行效率受损, 增大市场系统风险。本文基于此推断运用CCK模型对沪市股指进行回归分析。一、文献综述目前很多学者都对证券市场中羊群效应进行了研究。Scharfstein和Stein(1990)，从委托代理的角度提出了解释基金羊群行为的声誉羊群模型，指出两个风险中立的基金经理先后投资于两个相同的投资项目。聪明的基金经理有更高的概率得到正确的信号，判断项目的好坏。平庸的基金经理只能得到噪音信号，没能力判断投资项目的好坏。平庸的基金经理为了不被投资者发现就会跟随聪明的基金经理的决策，这就产生了羊群效应。蒋学雷、陈敏和吴国富（2003）利用沪深两市公开的价格数据建立ARCH模型，通过检验个股截面收益的绝对偏差(CSAD)与市场收益的非线性关系证明了沪深两市存在着羊群效应。梅国平和聂

金融类课题

金融类课题在金融建设发展中，我们要知道有关现在金融的现状和对以后发展建设的模式，要不断的加强对现在金融的改革研究管理这才是对现在金融管理体制的一个主要方面。对于现在来说就是先要找好课题研究的方向目标，对此兰竹文化网正在推出有关金融类的课题，有需求的朋友可以来进行咨询。中国金****运行与金*******沿问题研究人民币升***中国资源优化******的影响分析影响中国******价走势的因*****析与对策研究人民币升******国出口商投资********策的影响分析我国农村****金融的******展之路农村信用******展方******模式探讨重庆市****信用社*******效果评价对于在课题研究中我们要注意哪些方向和条例呢，小编为现在课题研究中要注意的方面做了以下总结，希望这些信息对大家有所帮助。 1.责任明确，细致分工需要提前做好工作，对课题研究中要做哪些具体的事情心中有数，分工明确。假如没有明确的分工，可能每个人都很忙碌，每个人也都不知道该干什么，最后任务完成不好。 2.课题培训。知网课题课题网课题申请联系编辑微信:LunwenFz 课题研究如何开展，需要经常性的培训。培训的内容当然是围绕着课题开展进行，可以是理论上的培训，也可以是实践层面的培训。理论上的培训可以像今天这样组织大家一起学习、交流，也可以向大家推荐书籍、文章进行学习。 3.关注细节，必须要关注到每一个细节，尤其是具体到参与课题研究的个人，除了关注细节，更好主意各方面的有机整合，使之很好的落实到教育教学实践中。比如，各个研究环节的整合，各个研究内容的整合，各种教学资源的整合，课题内各教师之间研究方法的整合，家庭、学校和社会之间的资源整合……只有真正关注细节，并注意各方面的有机整合，让教育科研真正为教育教学实践服务，提升教师的专业水平，提升教育教学质量，这样才会使得教学与科研不再是两张皮，而是一个整体。更多注意的问题要求，就来咨询兰竹文化网的在线编辑人员吧，他们会详细解答你所提出的问题要求，小编预祝大家的课题能够书顺利审核通过!

金融工程专题研究

目录一、超预期分析框架 (3) 1.1、分析师最新预期vs. 分析师历史预期 (5) 1.2、最新基本面信息vs. 分析师历史预期 (9) 1.3、最新基本面信息vs. 历史基本面预期 (13) 1.4、超预期事件股票池 (15) 二、如何对超预期股票进行增强 (16) 2.1、基本面维度 (17) 2.2、技术面维度 (20) 1.3、因子相关性 (26) 三、超预期精选组合 (27) 3.1、基本面优选 (27) 3.2、技术面精选 (29) 四、总结 (34)

一、超预期分析框架自从1967 年芝加哥大学的Ray Ball 教授和Philip Brown 教授在“Analysis of Security Prices”研讨会上首先提出PEAD（盈余公告后价格漂移）效应后[Ball@1967]，预期外盈利异象受到了50 多年的广泛关注，并且在各个股票市场及长时间尺度上被验证一直持续有效。预期外盈利异象是指如果股票的盈利高于预期，那未来一个季度大概率会有正向超额收益，而如果股票的盈利低于预期，那未来一个季度大概率会有负向超额收益。预期外盈利通常围绕上市公司盈余公告的披露展开。下图展示了2019 年以来每天对于不同财报期盈余公告的股票覆盖情况。可以看到，每年1 月、4 月、7月、8 月、10 月都会披露大量的盈余公告，这就给我们及时捕捉上市公司基本面变化带来的超预期提供了机会。如果上市公司盈余公告披露后的最新盈利或基本面情况超过盈余公告披露前的预期值，那么就发生了超预期。根据最新值和历史预期值来源于股票本身的盈利数据，还是分析师的预期数据，我们将超预期

投资者“羊群效应”试验.pdf

中国股市投资者“羊群效应”试验模块 “羊群行为”是指交易者根据其他交易者的买卖行为采取相互模仿的交易行为，在股票市场上体现为投资者扎堆买卖股票从而影响资产价格。长期以来机构投资者由于其专业化的运作模式和相对理性的投资理念被认为能够起到稳定市场的作用，然而由于基金管理者投资自决策信息来源的一致性以及对声誉和行业排名的关注造成机构投者调整投资者组合的行为存在高度相似性，也会产生扎堆买卖股票的行为，进而影响证券市场的稳定。本模块以基金羊群行为作为研究对象重点考察中国证券投资基金是否存在羊群行为及其如何影响股票波动，寻找机构投资者影响市场稳定的行为模式。一、实验设计 1、变量选择（1）基金羊群行为的测量对于机构投者羊群行为研究的检验方法中, 最有代表性的是Lakonishok，Shleifer 和Vishny（1992）检验提供的方法，其核心思想是通过对个股净买入基金占交易该股票基金数量的比例来测量机构投资者羊群交易的程度。本文采用Wermers(1999)修正后的LSV法进行检验。用HM i,t表示t季度投资基金买卖股票i的羊群行为程度，BHM i,t表示t季度投资基金扎堆买入股票i的程度，SHM i,t表示t季度投资基金扎堆卖出股票i的程度则有： HM i,t=|P i,t?E[P i,t]|? F(i,t) BHM i,t=H i,t if P i,t> E[P i,t] SHM i,t=H i,t if P i,t< E[P i,t] 其中： P i,t= B(i,t) B i,t+S i,t E[P i,t]= ∑B(i,t) n i=1 ∑B(i,t) n i=1 +∑S(i,t) n i=1 F(i,t)=|P i,t?E[P i,t]| B(i,t)为季度t买入股票i基金数；S(i,t)为季度t卖出股票i的基金数，P i,t为季度t 买入股票i的基金个数占买卖股票i的所有基金个数的比例,E[P i,t]为季度t买入股票i的基金个数占买卖股票i的所有基金个数的比例的期望，F(i,t)是调整因子，表示在各个基金的交易都是随机的、独立的，即某只股票的B(i,t)服从二项分布B(B(i,t)+S(i,t),E[P i,t])的情况下 |P i,t?E[P i,t]|的预期值。从统计的角度来看,如果有3家基金对某个股票进行了交易,其中2家买入, 1家卖出,那么很难判断基金经理存在羊群行为。为了消除这种影响,，因此本文在使用指标时,将在t季度买卖股票i的投资基金个数限定为不少于4个。（2）其他变量选择

2017年房地产金融行业研究报告

２０１７年房地产金融行业研究报告

综述中国房地产金融已站在发展的交叉路口。经过数十年不断扩张的中国开发商，在资产负债表日渐杠杆化的同时，也面临各大银行日趋保守的信贷政策。今后，这些开发商除了采用传统的融资手段，还需要着眼于一些新兴的结构性融资工具。本报告简要阐述了中国房地产金融的发展现状，并着重探讨了房地产证券化及房地产投资信托基金（REITs）的未来发展前景。尽管房地产证券化和REITs尚处于起步阶段，但是对于中国房地产投资者和开发商来说，它们有着巨大的发展潜力。 ? 今后，开发商将在一定程度上继续依赖于银行信贷和境内外公司债券等传统融资渠道。与此同时，他们也将拓宽融资视野，将目光投向永久债券、信托公司、P2P借贷和众筹融资等模式，并且与有土地储备的企业开展合资合作等。 ? 房地产抵押担保证券（MBS）和资产担保证券（ABS）都属于结构性产品，它们使开发商和银行有机会将未偿贷款转变为交易型债券。而且，又能使开发商将部分开发风险分担给投资者，同时帮助银行释放其资产负债表，使之更愿意并且有能力直接贷款给房地产开发商。更高的收益潜力、多元化的资产配置及另类资产接触机会，都将成为吸引投资者的有利因素。 ? 自2015年4月起，中国政府放宽了对MBS和ABS的限制。尽管一些中国资产持有者试水资产证券化（详见报告中相关案例）的做法已经引起人们关注；但总体而言，与在美国的庞大市场相比，此类产品在中国的市场占有率仍然微不足道。

? REITs在获得一系列房地产资产的所有权和经营权的同时，也为投资者带来诸多优势，主要体现在多元化、可负担性、流动性、税收优惠和透明度等方面。REITs之所以成为优于MBS和ABS的低风险投资选择，主要在于其专业化管理、透明度要求以及其它指导原则。 ? 尽管REITs具有多种优势，但要在中国获得市场认可，仍面临不小的阻力。究其原因，主要有以下几点： ? 对于许多房地产项目而言，租金收益率较低； ? 缺乏税收激励； ? 缺少REITs和资产的专业管理人才； ? 以散售为主的商业模式不利于大宗、可交易资产的积累； ? 缺少成熟的散户投资者； ? 资本流动限制。 ? 尽管资产证券化和房地产投资信托基金在中国的市场规模有限，但它们仍有可能改变中国房地产金融的发展格局。今后，房地产开发商、资产持有者和投资者应密切关注其发展动态。

有关金融危机中羊群效应的外文文献综述

有关金融危机中羊群效应的外文文献综述 Adam Szyszka在《Behavioral Anatomy of the Financial Crisis》一文中首先交代了2008年金融危机发生的宏观经济背景，其次剖析了人的行为是如何深刻加剧了金融危机。其中一个重要的行为就是羊群效应。文中写道：在楼价反弹伴随着股价和大宗商品价格迅速增长的时候，很明显是由于市场参与者的从众行为导致的投机泡沫，羊群行为可能同时发生于理性和非理性投资者中（(Bikhchandani & Sharma, 2000;Devenow & Welch, 1996; Hirshleifer & Teoh, 2003)。对羊群效应的分析构成了行为金融学，因为投资者整体出错才会影响资产价格，单一投资者的投资行为是不会影响市场价格的，如果投资者没有集体行动，并且未在在同一时间犯类似的错误心理，他们的行为会在很大程度上彼此抵消，市场将保持高效率。在牛市期间，非理性的投资者做出购买决策并不是基于该资产的基本面，而是基于观察别人在该资产早前价格上涨中的行为，从而模仿其进行投资决策。他们希望资产进一步增值，却忽略了一个事实，即此时的资产价格已经相当的昂贵。他们的思维动机和行为方式可以描述如下：由于人们的投资，资产价格上涨。因为别人都买，因此价格会越来越高，利润也就由此产生。这是典型的跟着增长趋势下赌注，这种机制在文献中被称作反馈交易。有相当多同样思维的投资者在践行着反馈机制，由于越来越多的新投资者加入，从而导致大量的需求

并推高价格的上涨，媒体的宣扬和专家的看涨言论也助长了更多地投资者加入。 Cutler, Poterba, & Summers (1990) and DeLong et al. (1990)描述了非理性投资者的反馈交易模型，此外，DeLong et al. (1990)认为，理性的投资者可以预期反馈交易中存在非理性投资者并且能够故意的破坏价格，换句话说，通过预测非理性投资者的行为，理性的投资者可以提前决定购买一些资产，当非理性的投资者的羊群行为导致资产价值越来越发散时，理性投资者也有足够的时间出售资产获利。虽然无法判断分析师或市场主体的行为是非理性狂热还是理性行事，他们有利于市场的言论并非没有意义。例如：Trueman (1994)认为，金融分析师按照自己的意见理性行事，但发布预测和建议时又与其他分析师的预测趋同，证明了理性的专业人士中也会存在羊群行为，因为他们恐惧自己的名誉遭到损失，或者是特定的报酬和特定评价方式使得他们产生了逆向选择。一般情况下，牛市中专业人士更加积极的赌价格上涨而非下跌，即使他们知道资产的价格已经超过了基本合理的水平。即使所有的投资者都保持理性，羊群行为理论上也会导致资产的错误定价，这是所谓的信息瀑布导致的结果。Banerjee (1992) and Bikhchandani, Hirshleifer & Welch (1992)提出的模型中，理性的决策者在有风险的情况下采取行动，正确运用贝叶斯规则，并根据他人的行为推导出自己的信息。 Lee (1998)提出了一个模型，大量累积的私人信息可能会突然

2015年互联网金融专题研究报告

2015年互联网金融专题研究报告一、互联网金融概述（一）互联网金融的发展历程社交网络和搜索引擎等互联网互联网金融的发展离不开大数据、云计算、从发展历程上看，大致是伴随着电子商务的发展而发展起来的。我国互联网金融的发展，技术的突破和运用，可分为三个阶段。：互联网金融发展三阶段1表第三阶段第二阶段第一阶段历程20132005年以前2005-2012 年年至今时间网络借贷平台快速发展，众筹融资P2P 贷开始在我互联网为金网络借国第一家专业网络保险公司平台开始起步，萌芽，第三方支付机构构融机提供券商也以互联网为依托，一些银行、逐渐成长起来，互联网技术支持，帮获批，加速建设线上构助金融内容机对业务模式进行重组改造，与金融的结合开始从政府部门也开始关注同时，域深入到金技术领融创新型平台。务把“业搬互联网金融的规范发展问题。业务领域。到网上” ，年被称为“互联网金融元年”2011 出没还有现标志年，人民银行开2013 事件的义意真正是互联网金融得到迅猛发展的一年。始发放第三方支付牌照，第三方支付机构进互网联金融业态。入了规范发展的轨道。（二）我国互联网金融的发展情况万亿。2014到年年底中国的互联网金融规模已经突破10年底不同业务模式的市场规模142表：截止1 二、互联网金融模式分析、众筹等网络投融资平台，也包括互联网银行、金融互联网金融包括目前比较常见的P2P互联网网销、供应链金融及其他金融中介服务等。目前我国互联网金融的发展也不尽相同，银行和供应链金融仍在摸索阶段，众筹、P2P和金融网销处于快速成长期。

P2P网络借贷（一））是互联网上的小额信贷，是一种将非常小额度的资金聚集起来借贷给peerto P2P（peer 平台过去五年出P2P有资金需求人群的一种商业模式。自2007年拍拍贷诞生之后，我国亿元，家，累计成交25281575现爆发式的增长，据网贷之家统计，2014年底我国网贷平台个月。而同6.122014贷款余额1036亿元；年平均综合利率为17.86%，平均贷款期限为问题平台数量急剧上升，问题平台数量达到年，年，尤其是样在过去52014P2P275家。2 平台公可以将P2P的价值环节来看，P2P企业的前提是其资金的获取来自线上，根据P2P模式。目前国内的征信基础设施尚不规范，金司分为纯线上、线下和线上线下结合的O2O平台公司发展较慢，融环境与国外相比尚不成熟，因此纯线上获取资金和贷款模式的P2P模式通过线上引入大量资金，线下与各类合作伙伴合作引入各类优质贷款，并通过而O2O P2P发展模式。合作伙伴审核及自身风控模型把关双管齐下，是目前主流的（二）众筹融资）是指通过网络平台连接起发起人与投资人，在一定时间内完成Crowd Funding 众筹融资（项目发起者预先设定的募资金额目标的互联网金融模式。众筹融资主要的回报是产品本身，但对于金额大的参与还有其他奖励计划，例如更高的股权回报率。目前，众筹主要有四种发展模式：股权众筹、债券众筹、奖励众筹和公益众筹。在我国，股根据借款人即发起人权众筹模式的典型平台有天使汇、原始会、大家投等；债券众筹模式，，目前我国尚未出现真正意义上的债券）和企业借贷P2P(P2B)的性质可分为自然人借贷（众筹网、奖励众筹模式是我国众筹

学习金融学的心得体会

学习金融学的心得体会【篇一：金融学学习心得体会】《金融学》课程感悟 2008级汽车工程系车辆x班 xx 学完《金融学》这门课程。对金融学的大致范围有了进一步的了解其中包括金融理论方面的研究，还包括金融史、金融学说史、当代东西方各派金融学说，以及对各国金融体制、金融政策的分别研究和比较研究，银行、证券、投资、保险、期货等理论也在金融学的研究范围内。学了大半学期的金融学，不能说对金融这方面掌握渗透，老师在课上所授予的也只是让学生大致地了解。当初报这门课程主要是想多学一点关于炒股的知识，但是接触了这门课程才知道，金融学包含的领域远超这些。对与中国的楼市，老师在课上也讲了不少，下面就金融所涉及的领域结合网络上的一些资料对中国楼市普遍偏高的情况分析一下一，炒房者推高楼价最近的楼市行情来看，明显是炒房者推高出货我国的房价无疑是被买上去的，但实际上是被一部分人买上去的。相对于买不起房子的弱势群体而言，社会上存在着拥有两套、三套甚至更多套房子的“优势群体”，自己拉高房价的购房者就是这一部分优势群体。 1、炒房团胜利大逃亡，从楼市上赚取大量利润的资本，必然进入生活用品领域。炒作农产品什么的。对通胀是个巨大的推动，而恶性通胀会造成社会动荡。这是政府绝对不能忍受的。 2、在人民币对内不断贬值的情况下，从楼市上赚取大量利润的资本，在股市不能上涨的情况下，只剩下一个保值渠道了，那就是换成美元。因为美元在不断上涨啊。这样必然消耗外汇储备。在政府时时刻刻担心热钱流出的情况下，大量资本从人民币流向美元会造成民间资本的示范作用，一旦形成潮流。形成人民币兑换美元潮，那会要了银行的小命。这是政府绝对不能容忍的。为了防止断供潮，为了防止通胀，为了防止资本流出。这才是此次楼市调控的真实用意。但调控后地方政府的卖地收入必然减少，到时候通过物业税弥补就行了。

关于房地产金融的论文

关于房地产金融的论文一、商业银行房地产金融风险的理论研究 (一)房地产金融风险的概念国内外许多学者都做过如何界定房地产金融的内涵及外延方面的探讨和研究。目前广为认可的说法是,广义的房地产金融是指所有与住房的开发、建设、交易、消费和经营等经济活动有关的资金融通活动。狭义的房地产金融是指与居民或消费性的非营利住房机构的住房开发、建设、交易、消费和经营等经济活动有关的资金融通活动。房地产金融风险是指在房地产资金融通过程中,由于无法确定的各种现实因素,使以银行为代表金融机构的实际收益与预期收益发生了一定偏差,从而具有受到损失的可能性。 (二)国内外研究综述国外理论实证方面,AllenandGale(1998)提出基于信贷扩张的资产价格模型。在该理论中,银行贷款是形成资产泡沫的重要原因。Collvnsandsenhadji(2002)提出了一个使房地产业和经济周期联系起来的传播机制,并强调在监管薄弱和外资流入的情况下,该机制的作用可能放大。Hofmann(2003)对20个主要工业化国家的房地产价格与GDP、利率和贷款量的关系进行了研究,指出房地产价格周期的变化在长期中会导致银行信贷周期的变化。DavisandHaibinZhu(2004)选用17个国家的样本数据,对商用房地产价格和银行贷款之间的关系进行了实证分析,得出房地产价格的上涨会导致银行信贷扩张的结论。国内理论实证方面,袁志刚、樊潇彦(2003)分析了房地产均衡价格中理性泡沫产生和存在的条件以及泡沫破灭的临界条件,认为高按揭贷款的比例是产生泡沫的原因之一。武康平、皮舜等(2004)构建了房地产市场与银行信贷市场的一般均衡模型,通过对均衡解进行比较静态分析,得出房地产价格与银行信贷二者之间存在正反馈的作用机制。易宪容(2005)认为中国目前出现了房地产资产泡沫,并且指出我国的房地产

从行为金融学的角度分析证券市场中的羊群效应

中国证券市场中的羊群效应的行为金融解释摘要：金融市场中的“羊群行为”是一种特殊的非理性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。本文旨在从理论模型对羊群效应形成进行基础分析，接着从行为金融学角度分析国内外证券市场上机构投资者由于信息不完全引起有限合理性行为。进而，发现国外金融市场在进行投资时存在典型的羊群效应；同时对我国机构投资者----投资基金在股票交易中的羊群效应进行研究，发现羊群行为在投资基金之间表现显著。关键词：羊群效应机构投资者卖出羊群行为度 Abstract：The "herd behavior" in the financial market is a special kind of irrational behavior, has a great influence to the stability of the market efficiency, and the financial crisis also has a close relationship. From theoretical models for the purpose of this paper is to herd behaviour formation on the basis of analysis, and then from the perspective of behavioral finance analysis of institutional investors on the securities market at home and abroad caused by incomplete information limited rationality. In turn, found that when the market to invest in foreign financial exist typical herd behaviour; To the institutional investors, investment funds in China studies the herd behavior in stock trading, found that the herd behavior between the investment fund performance significantly. KeyWord: Herd behaviour, institutional investors, selling herding behavior 引言凯恩斯在“空中楼阁理论”(1936)[1]中认为证券市场的波动主要决定于投资者心里预期所形成的合力。无法获得基本信息的的交易者，在市场中观察是他们交易行为中的唯一依据，假设其他交易者的行为受到未来市场的利好消息的影响，当投机者看到相当多得交易者购买相同的证券时，他们更倾向于跟风。这些投资者的预期形成依赖于其他交易者的的行为或者预期。这是证券价格的波动不与基本因素相关，而取决于市场的内在动力，当主体行为达到或超过一定数量，就产生羊群效应[2]。证券市场上机构投资者的主要问题是由于信息不对称引起的过度度投机的不理性行为。从行为金融学角度分析，投资者进行投资决策是往往具有时尚与从众心理或回避损失或减少后悔与推卸责任等特点。而机构投资者作为证券市场的中坚作用，其中存在的羊群效应比如我国各基金投资行为中，机构投资者更倾向于投资大市值的蓝筹股，买入卖出的方向十分相像，这种羊群效应与投资者普遍采用的动量交易一起，造成了整个市场的反应过度。 1理论分析 1.1羊群效应的形成无法获得基本信息的交易投资者从市场中观察，获取观察信息即其他交易者的预期或行

金融危机中羊群效应的表现

金融危机中羊群效应的表现在现代经济社会中，货币银行金融是最重要的社会构建，金融作为最基本的战略资源广泛深刻地渗透到社会经济生活的各个方面，在市场资源配置中起到了核心作用。与之相随的是金融不断超越实物经济发展过度膨胀，危机频发，甚至引发、演变为经济危机。据不完全统计，1980年以来，世界上已先后有120多个国家和地区发生过严重的金融风险和危机，这些国家和地区为解决金融问题所直接耗费的资金高达30000多亿美元。羊群效应一直以来都被研究者认为是引起金融市场动荡不安的祸源，金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论(即市场中压倒多数的观念)，而不考虑自己的信息的行为。当羊群行为产生时，个体趋向于一致行动，对于社会整体的一个较小冲击可以导致人们行为的巨大偏移。羊群行为对于市场的稳定性、效率有很大影响，这种行为被投机冲击者利用时，它将在国际货币危机的发生和传染中发生乘数性的夸张作用。国内外不少研究证明羊群效应会引起信息追涨，内幕消息得不到有效指示；会引起价格泡沫和股价的异常波动；会引起传染效应及危害金融系统安全；东南亚金融危机中，外国投资者的羊群行为对金融危机起到了推波助澜的作用。金融交易的杠杆化使得融资越来越便利，融资额越来越大.金融

资产的证券化使流动性大大增强。这样，资本市场的一点异动便往往会带来可怕的“羊群效应”，使资本市场瞬间处于过强的买压卖压之中。20世纪80年代以来大规模的资本流动突然逆转引起股票市场和房地产市场的极大动荡，从而成为金融危机的源头。早在1996年美联储主席艾伦·格林斯潘在华盛顿发表的讲话中运用“非理性繁荣”一词来形容股票投资者行为，表示了他对美国股市的担忧。索罗斯批判中也有“一边倒的随大流行为，是引发一场剧烈的市场紊乱的必要条件”的评述。索罗斯认为，当羊群效应出现时，追随趋势行为加剧，市场的偏差会自我强化，从过度泡沫发展到过度超跌，最终形成市场的大起大落。羊群效应主要有以下几个表现：一、非理性的投资热潮在散户所具有的流动性积累到一个不可遏制的规模时，股市的巨大财富效应和随之对房市的推动在短时期内便演化为不可逆转的非理性投资热潮。在这种状况下，证券市场价格的高低不取决于所谓价值投资，而是取决于交易双方对未来价格的预期，最终形成了泡沫经济。轻微的泡沫经济会使资金不断地从实体经济流向虚拟经济，使实体经济因资金匮乏而逐渐衰退；严重的泡沫经济会造成经济结构的失衡以及实体经济的衰败，而虚拟经济却表现出欣欣向荣的景象。当价格高到离谱的高度而回落时，泡沫就会彻底被戳破。在股市下跌过程中，投资者的投资心理遭到重创，对股市和房地产等市场失去信心，而金融机构在股市和房地产市场投入的资金同样会遭受巨大损失。此

私募房地产投资基金专题研究

私募房地产投资基金专题研究一、定义私募房地产投资基金是指通过非公开方式，面向少数个人或机构投资者募集资金而设立，以房地产为投资对象的投资基金。二、基本类型私募房地产投资基金主要有三种基本类型： 1、投资公司型——以公司法为基础，通过设立投资公司或资产管理公司，投资人即为公司的股东，经股东会和董事会的授权委托，由经理人团队或管理公司进行管理。 2、信托基金型——遵循信托的基本原则，受托人通过设立信托的方式，发行信托基金收益凭证，集合运用信托计划资金，投资于各种房地产资产；受托人依照契约运用信托财产进行投资，托管人依照契约负责保管信托财产，投资者（一般情况下即委托人）依照契约根据其购买的份额分享投资收益。例如：嘉茂房地产投资信托基金

3、股权合伙型——又称有限合伙型，是指由普通合伙人（LP）发起，通过吸引一个或多个有限合伙人（即基金投资者，一般为机构投资者或富豪），并聘请专业团队进行管理。例如：有限合伙型的一般组织形式：组织形式：国际上私募房地产基金多为有限合伙制。普通合伙人由基金管理人充当，而

投资人成为有限合伙人。有限合伙人出资，委托基金管理人负责投资业务，而自己不参与投资决策。 ?普通合伙人：普通合伙人对基金的募资、投资、管理及退出全权负责，并在规定的时间定期向有限合伙人汇报基金运作情况。通常只有在普通合伙人完成了当前基金的投资后才会进行新一期基金的募集。 ?有限合伙人：有限合伙人向基金提供资金，基金的规模设有门槛，且每只基金的有限合伙人数量有限。社保、基金会、大学等机构投资人和高净收入个人都是常见的有限合伙人。 ?普通合伙人份额：普通合伙人可以向其管理的基金投入自有资金，份额通常占基金总额的3－10％之间。这些自有投入将普通合伙人与投资人的利益捆绑到了一起。 ?有限周期：私募房地产基金的周期一般在3至10年不等。这个周期促使基金管理人平衡投资、管理和退出等各环节的节奏，让投资人对投资回报有所预期。 ?杠杆化：杠杆融资在私募房地产基金中非常普遍，它使基金增强了购买力，从而扩大了

房地产金融发展趋势与创新研究

房地产金融发展趋势与创新研究发表时间：2018-07-11T16:35:39.090Z 来源：《红地产》2017年8月作者：徐桢 [导读] 近十年时间里，房地产市场迅速发展，房地产发展带来的社会效益与经济效益也十分巨大。引言 : 房地产金融在发展上与房地产市场间具有密切关联，相互依赖也是现阶段房地产金融在发展中的一个基本特点。十三五以来，国家层面对于房地产金融的调控力度不断增强，整个社会与金融理论界对于房地产金融的发展也十分关注。但也需要看出，房地产金融虽然在发展上取得了很多突破，但其实际发展模式十分僵化，房地产金融在发展中存在的问题也相对较多。创新发展已经是一个明显的时代主题，房地产金融在发展上如何进行更好的创新自然是值得思考的现实问题。一、房地产金融概述（一）房地产金融的含义房地产金融可以指在房地产开发、建设、经营、流通和消费过程中，通过货币流通和信用渠道所进行的筹资、融资及相关金融服务的的总称。在当代金融体系和金融市场中，房地产金融也是一种具体的金融形式，房地产金融市场上，传统的商业银行等金融机构以及房地产企业，房产交易相关者是主要参与者。房地产金融本身的服务属性较强，这也是其本身属于金融服务形式的具体体现。尽管房地产金融与一般金融形式在性质上具有很强的相似性，但房地产金融本身与房地产行业发展间联系较为紧密，这也使得房地产金融在发展上会受到更多因素的影响，对于房地产金融或房地产金融发展等问题进行研究时，诸如此类的内外部因素也需要被充分考量到其中。（二）房地产金融发展现状分析虽然房地产金融在持续发展中，且整体经济走势较为平稳下，其发展取得了较多突破，但从房地产金融发展现状进行分析可以看出，房地产金融在发展中依然存在很多具体问题。例如，房地产金融模式较为单一，商业银行这一传统金融机构在房地产金融市场上的“垄断性”地位十分明显，由于外来资本很难进入到房地产金融市场之中，房地产金融的活力无法获得有效提升。房地产金融进行创新的内在需求与呼声正在不断增加，但房地产金融创新效率相对较低也是不争事实。由于长期积累在房地产金融中的问题无法得到及时解决，当前房地产金融发展的压力正在逐渐增加，国家对房产市场进行的各种调控也对房地产金融发展带来了多重影响。但也需要看到，房地产金融发展的内外部环境正在不断好转，依托创新为驱动力促进房地产金融发展更是一种切实可行的有效选择。二、房地产金融发展趋势预测（一）创新将成为发展主旋律虽然国内对房地产市场发展进行了多次调控，地方性政府更是结合区域内房地产市场发展状况进行了地域特征明显的调控性尝试。但从整体上来看，房地产市场总体上的平稳发展依然能够得到很大程度保障，刚性需求不会出现明显减低这一因素存在和影响下，房地产行业发展对于房地产金融的刺激性与拉动性作用就不会消失。但也需要认清，现有房地产金融发展模式的僵化性和滞后性十分明显，房地产金融本身便是服务于房地产行业发展及房地产市场上相关主体的一种金融服务，创新发展必然会成为房地产金融在未来一段时间里的发展主旋律。国内社会对于创新的认识与重视程度正在不断增加，各行各业在新时期更好发展更加离不开创新的支持。房地产金融处于现行金融服务体制和宏观经济体制之下，其发展也需要进行跟进式的创新和调整。（二）各种金融问题会被不断放大房地产市场上存在较大泡沫是不争事实，国内政府对房地产市场进行的各种调控也是为了避免泡沫破裂带来的各种负面影响。房地产金融在实际发展上也受到了较多关注，且这种关注程度的提升会导致很多存在于房地产金融发展进程中的问题被不断放大。房地产金融虽然与传统金融市场在发展上具有一定差异，但在深化金融体制改革的大背景下，房地产金融在发展中的弊端会逐一显现。国内政府对于房地产金融重视程度的增加也会从侧面促使其不断对房地产金融发展进行思考，并针对各种房地产金融发展中存在的问题进行解决。更为明显的是，房地产金融在监管上的难度正在不断增加，各种不合理的金融操作也时有出现，这些问题缺乏有效监管下，其也极容易演变成具体的房地产金融发展问题。（三）房地产金融系统性风险依然存在虽然房地产金融在发展上较为平稳，美国次贷危机的全球性影响极其对国内房地产金融的冲击正在不断消散，但国内房地产金融系统性风险依然存在。具体来说，房地产金融本身是一种具体的金融服务形式，其在发展上也不可能脱离整体金融市场发展而单独进行。国内金融市场在发展上边存在着一定系统性风险，特别是国内宏观经济发展潜力较为巨大情形下，金融市场上的外来资本占比正不断增加。在金融市场开放程度不断增加情形下，房地产金融在发展上也无法“独善其身”。此外，风险本身具有不可悲完全消除的基本特点，房地产金融在发展上也会面临各种风险因素的制约，系统性风险以及其它类型风险也会对房地产金融发展产生负面影响。（四）房地产金融市场规模会不断增加房地产金融在发展中其市场总体规模会不断增加，这一趋势也是房地产金融发展的主要趋势。从金融本身的发展来看，金融不仅仅是资金融通这一浅层次的字面含义，市场经济体制下，金融的发展实际上是一种润滑剂。房地产金融虽然是与房地产发展息息相关的一种金融形式，但房地产金融在发展中为社会贡献了很多的就业岗位，其更加壮大了国内金融市场规模以及金融市场的深度和广度。房地产金融在发展中更是对房地产相关产业和企业产生了直接影响，国家层面对于房地产金融的关注程度正在不断增加，各种房地产金融发展相关利好政策也不断出现，这实际上都能够使得房地产金融的发展空间逐渐增加，并促进房地产金融整体规模的不断扩大。三、房地产金融创新的具体建议（一）将形式创新与内容创新联系起来房地产金融创新应当将形式创新内容创新更好联系起来，从而使得创新对于房地产金融的持续性影响可以充分发挥出来。国家层面应当注重房地产金融创新环境的构建，并通过系列政策的实施使得房地产金融创新可以得到较好的政策支持和保障。房地产金融创新以往很大程度上是一种形式创新，这一状态下房地产金融创新的速度虽然有了提升，但房地产金融创新的质量不尽人意。房地产金融的创新务必要由表及里，有内而外的进行，避免形式主义在房地产金融创新与发扎中产生严重影响。落实到房地产金融发展端便要求房地产金融市场上的参与者要注重房地产金融创新质量的提升与具体创新结果的取得，从而确保房地产金融创新的有效性提升。（二）依托金融服务和产品进行具体创新房地产金融创新需要落实到具体的节点之上，依托房地产金融服务和产品创新来达成房地产金融创新也是一种较好选择。具体来说，